研报评级☆ ◇601137 博威合金 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.44│ 1.67│ 0.14│ 0.81│ 1.17│ 1.45│
│每股净资产(元) │ 8.95│ 10.27│ 10.12│ 9.98│ 10.86│ 11.84│
│净资产收益率% │ 15.81│ 16.08│ 1.41│ 8.30│ 11.20│ 12.80│
│归母净利润(百万元) │ 1123.57│ 1353.54│ 124.89│ 746.00│ 1072.00│ 1334.00│
│营业收入(百万元) │ 17755.80│ 18655.02│ 20752.97│ 19964.00│ 21997.00│ 24078.00│
│营业利润(百万元) │ 1294.68│ 1552.00│ 169.56│ 900.00│ 1309.00│ 1662.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 --- 0.81 1.17 1.45 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│博威合金(601137)25年年报及26年一季报业绩点评：25年新材料业绩亮眼，26│西部证券 │买入
│年聚焦主业新材料 │ │
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事件：公司发布25年年报及26年一季报，2025年年报显示，公司实现营业收入207.53亿元，同比+11.25%，归母净利
润1.25亿元，同比-90.77%。其中，25Q4实现营业收入52.79亿元，同比+29.83%，环比+0.52%，实现归母净利润-7.56亿元
，同比-395.22%，环比-469.54%；26年公司一季报显示，26Q1实现营业收入56.61亿元，同比+14.03%，环比+7.23%，归母
净利润-0.91亿元，同比-128.84%，环比+87.91%。
新材料板块表现亮眼，25年实现营收165.67亿元，同比+19.01%，实现净利润5.14亿元，同比+18.02%。25年公司新材
料销量同比增长7.39%，净利润同比增长18.02%，公司新材料单吨利润25年达1990.17元/吨，同比+9.9%。销量方面，新材
料25年实际销量为25.84万吨，目标达成率为92.94%，同比+7.39%，其中合金棒材销量为11.11万吨，同比+6.03%，合金线
材销量为3.26万吨，同比+3.48%，合金带材销量为7.75万吨，同比+10.69%，精密细丝销量为3.72万吨，同比+8.41%。合
金带材净利润同比增长12.92%，主要系数字化和人工智能赋能业务，所开发的全球行业龙头客户所在的下游新能源汽车、
算力服务器、智能手机、半导体芯片等高成长行业需求旺盛支撑了业务增长。
新能源板块，25年实现营收38.79亿元，同比-14.65%，计提10.28亿元资产减值损失，实现净利润-3.89亿元，同比-1
42.42%。美国对越南博威尔特光伏征收高额关税，其产能无法出口美国；受美国法案影响，公司无法享受美国同等政策红
利；公司计提资产减值与亏损订单损失，使净利润大幅下降。
盈利预测：受国际政策影响，光伏板块预期26年出售，剥离上市公司，故业绩出现明显下调，我们预计26-28年公司E
PS分别为0.81、1.17、1.45元，PE分别为21.5、15.0、12.1，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、新能源汽车、光伏组件需求不及预期、新建项目扩产进度不及预期、原材料价格波动
风险、固定资产减值损失风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：116家
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2026-04-01│博威合金(601137)2026年4月投资者关系活动主要内容
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1、请问铜铝复合材料在汽车上的主要应用方向以及放量后的盈利性预测？
答：铜铝复合材料项目由全球行业技术领先企业泰科电子（TE）与博威合金联合开发，突破了多年来该复合材料在应
用中电极电位差和高温蠕变等技术难题。产品验证已通过，在比亚迪、吉利、长安和奇瑞的部分车型上已应用，未来泰科
会在其他汽车厂商应用。同时，公司也在开发储能、家电上的应用。
2、请问公司液冷板材料与下游的合作情况，Rubin液冷板的进度以及asic的CSP的拓展情况？
答：用于GB300的液冷板材料由越南新材料基地供货，目前已小批量供货，未来根据客户的具体需求出货。Rubin构架
的新型冷却方案：公司去年成立了散热项目组合作开发算力服务器所用的新材料，正在进行微通道、3D打印、铜金刚石复
合材料等多种方案的试验及合作开发。CSP的封装也叫三代之后的垂直封装，公司的Socket基座专用的连接材料已经在供
货了，已经应用于英飞凌、德州仪器等全球半导体行业龙头公司。同时公司和H公司联合开发的新一代引线框架材料也在
推进中，未来随着H公司国产芯片良率的提升，将迎来国产芯片产业链的爆发。
3、请问一季报中博威尔特北卡公司净资产是23.9亿元，如果以2.54亿美元折合人民币大概17亿多去出售，后面公司
还会做减值吗？
答：目前公司正在做交割前的准备，博威尔特北卡公司的部分净资产（如现金等）将转给母公司，交易总价最终按照
4月30日报表数据计算为准，剔除关联往来后的账面净资产将不高于2.54亿美元。
4、请问公司引线框架材料的技术壁垒和盈利性？
答：公司在半导体芯片封装行业，主要有全蚀刻的引线框架材料及三代之后垂直封装所用的Socket基座专用的连接材
料，Socket基座专用的连接材料厚度已经很薄了，厚度已达到0.02毫米至0.03毫米，用于垂直封装等先进领域。该材料技
术壁垒较高，主要体现在加工流程更长、对材料要求更严格以及产能占用率较高。但目前量级还不大，鸿腾精密是公司客
户之一。公司全力正在推进超薄带的项目，超薄带是未来的产业趋势。
5、请问关于美国2GW电池片项目，公司是怎么去规划的？
答：美国电池片项目目前仍在建设中，关于该项目的具体交易内容正在与交易对手方商谈。交易对手方有较强的财务
实力和收购意向。项目预计在今年年底或明年年初建成投产，目前正在商谈出售协议，交割要待项目建成后进行。
6、请问二季度光伏业务是否还会体现在公司的报表上？
答：4月份组件公司仍是公司的资产，但交割后将不再并表。
7、请问越南的3GW电池片项目是否已全部计提损失？后续是否永久停产，不再重新启动？
答：越南电池片工厂在去年年报中已计提资产减值，只保留了小部分残值，目前处于封存状态。公司计划以高于残值
价格出售该资产，原则上会卖掉设备，若价格合适也可能通过其他方案处理，目标是实现资产增值。
8、请问剥离光伏业务后，新材料板块在盈利方面能否给出预期或区间指引？
答：博威从原有的“新材料为主、新能源为辅”的战略，通过这次的出售，明确了我们公司的战略未来是将新材料做
精、做专、做强，引领行业发展。我们会快速推进越南工厂的GB300液冷板材料的量产及Rubin架构的新型冷却材料的应用
，和推进铜铝复合材料的15000吨项目建设。充分利用AI智能体，在数字化研发平台应用，推进与H公司及英飞凌合作开发
的新一代半导体封装材料、与A公司合作开发的智能手机新一代散热材料、以及为智能汽车开发的新一代连接器材料等。
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参与调研机构：4家
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2026-03-01│博威合金(601137)2026年3月投资者关系活动主要内容
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1、请问新材料的总出货量和下游占比？
答：目前新材料具体销量请看公司年报，具体各个板块的下游行业占比可参考去年年报公布的数据，今年的具体数据
将在年报中予以发布。从趋势来看成长行业中新能源汽车属于供应量最大，服务器用高速连接器材料增速最快。
2、请问汽车“铝代铜”材料的出货情况？
答：铜铝复合材料项目由全球行业技术领先企业泰科电子（TE）与博威合金联合开发，协同多家下游龙头企业加持的
生态圈，解决了低压载流铝线束铜铝两种材料连接之后的电化学腐蚀，实现了行业应用的工程难题。
该材料的产品验证已经过了，在4家整车厂的部分车型上已成功应用，未来泰科会在其他汽车厂商上应用和推广。
3、请问服务器用液冷板材料的进展情况？
答：服务器用液冷板材料由越南新材料基地供货，下游客户Coolermaster给我们提了2万吨的年需求量。下游客户Coo
lermaster的材料验证已通过，目前已经小批量供货，随着工厂的投建，每月逐步起量，未来根据客户的具体需求供货。
4、请问新材料今年预计有哪些材料会放量？
答：新材料放量中绝对值最大的还是新能源汽车高低压连接器材料，增速最快的是服务器的高速连接器材料，其次，
服务器的液冷板材料、用于低压载流线束的铜铝复合材料、中高端手机的均温板材料、封装行业的全蚀刻的引线框架材料
及Socket基座专用的连接材料都是公司新材料主要的增量方向。
5、请问美国新能源项目的出售进展？
答：公司正在按计划推进美国新能源业务股权出售事项，公司会按信披规则予以披露后续进展，敬请关注公司公告。
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参与调研机构：70家
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2026-01-01│博威合金(601137)2026年1月投资者关系活动主要内容
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1、请问公司商业航天的材料主要是哪些材料？
答：公司商业航天的材料主要是带材和线材。公司材料解决了航空连接器在太空极端高低温环境下，通讯传输稳定、
耐久问题，为航空器的稳定运行，提供了坚实的材料支撑。截止去年底，公司航空航天业务航空航天专用合金线材的销量
同比增长38%以上。
2、请问公司今年新材料利润的增量来源？
答：公司2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目2025年6月30日投产；液冷板材料投产后，3.18万吨特种合金棒、线制
造生产线产能利用率提升，这两个项目今年某个时间点如果能过盈亏平衡点，就可以贡献利润；5万吨带材项目由于下游
汽车电子和算力服务器的高速连接器材料占比提升，单吨净利进一步提升。
3、请问公司应用于AI领域的材料有哪些？
答：在人工智能领域，公司材料的应用主要涉及：AI算力服务器铜连接所用的高速连接器材料和以光模块屏蔽罩为代
表的通讯电子器件屏蔽材料；GB300液冷板所用的异型散热材料；算力服务器所用的供配电材料；新一代AI手机散热所用
的VC材料。以上材料及公司提供的散热解决方案主要解决人工智能时代算力服务器及智能终端的散热问题，同时也解决了
数据交换和高速传输的连接问题，使公司成为国内最主要的散热和高速传输材料的综合供应商。
4、请问公司为下一代AI算力服务器Rubin的新进展？Rubin散热材料公司是否在做？
答：公司新一代连接器材料已经通过N公司Rubin机型的验证。关于Rubin的散热材料，公司正在参与铜金刚石复合、3
D打印、微通道等多种散热方案的研发。
5、请问铜铝复合材料的项目进度？
答：铜铝复合材料项目由全球行业技术领先企业泰科电子（TE）与博威合金联合开发，协同多家下游龙头企业加持的
生态圈，解决了低压载流铝线束铜铝两种材料连接之后的电化学腐蚀，实现了行业应用的工程难题。按8万/吨的铜价来算
，给车企降本达10%，近期铜价加速上涨，这一趋势会极大促进下游终端汽车厂商的项目推进意愿。公司成立了专门的项
目团队在全力推进该项目的产能布局及相关工作，已经完成产品认证，有两家整车厂已经上车应用，未来通过泰科电子将
全面向汽车行业推广。
6、请问德国贝肯霍夫的近期情况？
答：俄乌战争对欧洲经济影响最大，中国新能源车系的崛起对德国汽车的影响也很大。德国贝肯霍夫原来的大客户大
部分都是大车企，短期内改变德国的业绩比较难，但精密细丝的业绩主要还是看国内。另外，我们也更换了德国管理层，
把国内的管理层注入进去。
7、请问公司新能源业务的展望？
答：在大而美法案出台后，法案明确规定要享受行业的同等待遇（补贴），中国企业就得放弃控制权、经营权，要求
中国公民持有25%以下的股权，公司正在做股权出让事宜，最终还是看出售协议。
8、请问A公司AI手机的VC材料情况？
答：客户预计A公司AI高端机型的全生命周期大概有1.25亿部手机会全面应用到公司VC均温板，需要4000多吨的VC均
温板材料。A公司下一代高端系列AI手机的铜铝、铜钢复合材料的方案公司正在进行项目研发。
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参与调研机构：11家
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2025-12-01│博威合金(601137)2025年12月投资者关系活动主要内容
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1、请问铜合金行业的属性主要是偏研发还是偏渠道，公司是如何保持与国际巨头合作的竞争优势？
答：首先，和国际头部企业合作的前提是必须具备强大的研发能力，能够迅速解决客户的需求和材料选择的痛点。公
司通过数字化研发平台及生态圈不断地研发综合性能优异的新产品和新技术，在合金化、微观组织重构及专用装备三方面
有着很强的研发、工艺技术及专用装备的技术壁垒；其次，通过数字化变革之后，公司实现了数字化企业的管理模式，保
证产品的稳定性、一致性和可靠性得到长期保障。这些系统的管理体系才是国际客户选择公司的核心逻辑，以及保持企业
实现长期可持续发展的核心竞争力。
2、请问公司应用于AI领域的材料有哪些？
答：在人工智能领域，公司材料的应用主要涉及：AI算力服务器铜连接所用的高速连接器材料和以光模块屏蔽罩为代
表的通讯电子器件屏蔽材料；GB300液冷板所用的异型散热材料；算力服务器所用的供配电材料；新一代AI手机散热所用
的VC材料。以上材料及公司提供的散热解决方案主要解决人工智能时代算力服务器及智能终端的散热问题，同时也解决了
数据交换和高速传输的连接问题，使公司成为国内最主要的散热和高速传输材料的综合供应商。
3、请问铜铝复合材料的项目进度？
答：铜铝复合材料项目由全球行业技术领先企业泰科电子（TE）与博威合金联合开发，协同多家下游龙头企业加持的
生态圈，解决了低压载流铝线束铜铝两种材料连接之后的电化学腐蚀，实现了行业应用的工程难题。按8万/吨的铜价来算
，给车企降本达10%，近期铜价加速上涨，这一趋势会极大促进下游终端汽车厂商的项目推进意愿，公司成立了专门的项
目团队在全力推进该项目的产能布局及相关工作，该项工作是公司的重点项目，以满足下游客户的需求。
4、请问公司未来几年营收的增量在哪里？
答：增量主要来源于新材料，公司2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目今年6月30日投产；明年液冷板材料投产后，
3.18万吨特种合金棒、线制造生产线产能利用率进一步提升；公司3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目在摩洛哥落地。
5、请问美国光伏项目股权出售的时间节点？
答：受大而美法案补贴政策影响，明年美国光伏项目拿IRA补贴有股权比例的要求，公司争取尽快完成出售事项。公
司会按信披规则予以披露相关进展，敬请关注公司公告。
6、请问A公司AI手机的VC材料情况？
答：客户预计A公司AI高端机型的全生命周期大概有1.25亿部手机会全面应用到公司VC均温板，需要4000多吨的VC均
温板材料。A公司下一代高端系列AI手机的复合方案公司已经在项目研发了。
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