价值分析☆ ◇601138 工业富联 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 16 4 0 0 0 20
3月内 16 4 0 0 0 20
6月内 16 4 0 0 0 20
1年内 16 4 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.01│ 1.01│ 1.06│ 1.26│ 1.48│ 1.67│
│每股净资产(元) │ 6.00│ 6.49│ 7.06│ 7.87│ 8.95│ 10.20│
│净资产收益率% │ 16.79│ 15.56│ 15.01│ 16.00│ 16.50│ 16.43│
│归母净利润(百万元) │ 20009.75│ 20073.07│ 21040.19│ 25116.67│ 29404.12│ 33285.78│
│营业收入(百万元) │ 439557.20│ 511849.58│ 476340.11│ 548431.47│ 621812.91│ 694208.03│
│营业利润(百万元) │ 22397.60│ 21872.35│ 23066.91│ 27542.86│ 32275.22│ 36484.13│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-03-25 增持 维持 31.65 1.27 1.50 1.74 海通证券
2024-03-23 买入 维持 --- 1.28 1.52 1.68 信达证券
2024-03-20 买入 维持 --- 1.31 1.59 1.84 东北证券
2024-03-19 增持 维持 --- --- --- --- 中信建投
2024-03-19 买入 维持 --- 1.21 1.42 1.66 国信证券
2024-03-17 买入 维持 --- 1.28 1.52 1.68 信达证券
2024-03-17 买入 维持 35.56 1.27 1.54 1.80 东方证券
2024-03-15 增持 维持 28.5 --- --- --- 中金公司
2024-03-15 买入 维持 --- 1.26 1.51 1.77 天风证券
2024-03-15 增持 维持 --- 1.27 1.41 1.51 华安证券
2024-03-15 买入 维持 --- 1.23 1.49 1.58 中银证券
2024-03-15 买入 维持 --- 1.23 1.38 1.52 长江证券
2024-03-15 买入 维持 --- 1.24 1.42 1.63 国元证券
2024-03-15 买入 维持 --- 1.26 1.51 1.67 中泰证券
2024-03-14 买入 维持 --- 1.18 1.31 1.42 民生证券
2024-03-14 买入 维持 --- 1.21 1.37 1.52 华创证券
2024-03-14 买入 维持 28.7 1.25 1.41 1.57 华泰证券
2024-03-14 买入 维持 --- 1.30 1.56 1.88 方正证券
2024-03-14 买入 维持 --- 1.38 1.61 1.83 国金证券
2024-03-14 买入 维持 30 1.29 1.55 1.80 国泰君安
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-25│工业富联(601138)盈利整体平稳增长，AI业务表现强劲
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盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司营收分别为5571.47亿元、6224.36亿元、6865.29亿元，
归母净利润分别为251.49亿元、297.47亿元、345.88亿元，对应EPS分别为1.27元、1.50元、1.74元。参考可
比公司估值，给予公司2024年PE为20-25倍，对应合理目标价25.32元-31.65元，维持“优于大市”评级。
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2024-03-23│工业富联(601138)液冷方案彰显优势，工业富联数据中心综合服务能力全球领先
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024E/2025E/2026E归母净利润分别为254.52/302.59/332.80亿元，y
oy+21%/+19%/+10%。公司系算力产业链核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”
评级。
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2024-03-20│工业富联(601138)AI服务器增长强劲，高速交换机表现亮眼
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为261.02/315.33/365.06亿元，对
应PE为19/16/14倍，给予“买入”评级。
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2024-03-19│工业富联(601138)AI需求驱动业绩增长，结构优化盈利能力显著提升
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我们预计，公司2024-2026年营业收入分别为5656.76亿元、6462.04亿元和7374.02亿元，同比增长率分别
为18.75%、14.24%和14.11%，归母净利润分别为262.74亿元、308.9亿元和347.58亿元，同比增长率分别为24.
88%、17.57%和12.52%，对应当前市值的PE分别为19倍、16倍和14倍，维持“增持”评级。
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2024-03-19│工业富联(601138)2023年净利润同比增长4.82%，AI服务器增长势头强劲
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投资建议：我们看好公司云计算业务受益于全球AI算力需求爆发式增长，同时全球数据中心及算力基础设
施建设持续带动高速通信及网络设备增长；考虑到公司整体产品结构调整、各业务营收变动趋势及对应毛利率
实际增速，我们适当调整公司业绩预期，预计公司2024-2026年归母净利润同比增长14.1%/17.5%/16.5%至240.
04/282.12/328.75亿元（前值300.71/347.97亿元），对应PE分别为20.7/17.6/15.1倍，维持“买入”评级。
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2024-03-17│工业富联(601138)AI趋势展露，云计算板块潜力充足
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024E/2025E/2026E归母净利润分别为254.52/302.59/332.80亿元。
公司系算力产业链核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。
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2024-03-17│工业富联(601138)年报点评：受益于AI趋势，AI云计算业务亮眼
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我们预测公司24-26年每股收益分别为1.27、1.54、1.80元（原24-25年预测为1.51、1.73元，主要受行业
景气度下调各项主营业务营收）。采用可比公司24年28倍PE进行估值，对应目标价为35.56元，维持买入评级
。
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2024-03-15│工业富联(601138)AI服务器业务亮眼带动盈利能力改善，看好AI相关业务成长空间
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考虑通用服务器及网通设备终端需求放缓，下调2024年净利润预测13.0%至248.01亿元，新引入2025年净
利润预测281.58亿元。当前股价对应18.3倍/16.0倍2024/2025年市盈率。基于对AI服务器及交换机业务长期看
好，维持跑赢行业评级和28.5元目标价，对应22.8倍/20.1倍2024/2025年市盈率，较当前股价有24.7%的上行
空间。
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2024-03-15│工业富联(601138)AI服务器收入高速增长，持续看好公司AI领域卡位
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投资建议：考虑到公司23年年报业绩增速放缓，将24/25年归母净利润由317/396亿下调至250/300亿，新
增26年352亿元归母净利润盈利预测，维持“买入”评级。
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2024-03-15│工业富联(601138)算力爆发促进AI浪潮，AI服务器驱动公司成长
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我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为253/280/301亿元，对应PE分别为18.13/16.39/15.24倍，维
持“增持”评级。
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2024-03-15│工业富联(601138)AI带动盈利提升，“端、网、云”增长动力澎湃
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尽管全球终端需求放缓，电信营运商纷纷调整策略，北美电信商大幅下修资本支出，但考虑24年全球算力
景气度仍居高位，AI相关收入有望为公司带来较好盈利能力提升，我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收
入5434.21/6010.97/6616.41亿元，实现归母净利润分别为244.65/295.56/314.47亿元，对应2024-2026年PE分
别为18.6/15.4/14.4倍。维持买入评级。
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2024-03-15│工业富联(601138)拥抱AI大时代，助力公司稳健成长
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公司这轮之所以能够充分受益于AI浪潮，享受到第二轮成长曲线，除了行业因素外，也与公司自身禀赋密
不可分，战略定位、客户结构、制造实力等缺一不可。公司的战略定位紧跟时代发展，同时又坚持立足高端智
能制造，公司目前形成“2+2”新型战略，积极发展核心业务“高端智能制造+工业互联网”并大力布局新事业
“大数据（包含元宇宙算力及储能）+机器人”，公司致力于打造第二成长曲线。公司在客户结构方面与客户
有着深度的合作，无论是在通讯及网络设备业务中网络设备主要客户里面的Cisco、CommScope、华为、Nokia
、Ericsson、Apple等客户，还是在云计算业务中Nvidia、AWS、微软、谷歌、Oracle、字节跳动、阿里、腾讯
等客户，都是行业内全球领先的头部客户。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润244.84、274.83、301.6
2亿元，维持公司“买入”评级。
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2024-03-15│工业富联(601138)2023年年度报告点评：盈利能力大幅提升，AI时代大有可为
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投资建议与盈利预测
随着算力硬件部署需求的持续推进，公司AI相关产品的上量，我们认为公司将充分受益于数智浪潮下硬件
设施的扩容。我们预计2024-2026年，公司营业收入分别为5437.66、6049.00、6775.59亿元；归母净利润分别
为245.76、281.98、324.39亿元，对应PE估值分别为18x、16x、14x。维持“买入”评级。
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2024-03-15│工业富联(601138)AI算力需求持续增长，23年AI服务器增长强劲
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投资建议：根据已发布2023年年报数据，我们适当调整盈利预测，预计公司2024-26年归母净利润为250/3
01/331亿元（此前2024-25年为310/370亿元），对应PE估值18/15/14倍，维持“买入”评级。
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2024-03-14│工业富联(601138)2023年年报点评：AI浪潮下，高质量发展搏出新动能
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投资建议：受益于数字经济浪潮下的算力需求增长和网络升级需求增幅较大，公司产品结构优化有望带来
主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化，我们预计24-26年公司营业收入分别为5295/5765/6293亿
元，归母净利润分别为235/261/282亿元；对应2024年03月14日收盘价，P/E分别为19x/17x/16x，维持“推荐
”评级。
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2024-03-14│工业富联(601138)2023年报点评：AI服务器&交换机驱动公司盈利质量提升，23年业绩平稳增
│长
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投资建议：AI浪潮下服务器作为算力基础设施迎来新一轮发展，公司云计算服务器出货量全球第一，与头
部客户合作享受行业发展红利；网通和工业互联网业务也有望受益于数字新基建进入发展新阶段。受传统服务
器需求承压等影响，我们下调公司2024-2026年归母净利润至240.30/271.57/302.67亿元（2024/2025年原值28
0.54/323.44亿元）。维持“强推”评级。
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2024-03-14│工业富联(601138)AI服务器份额提升，看好2024年AI服务器及高速交换机成长
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给予目标价28.7元，维持买入评级
我们给予24/25/26年EPS预测1.25/1.41/1.57元（24/25年前值：1.35/1.55元），给予公司23倍24年PE估
值（A股可比公司24年Wind一致预期PE均值21x），给予目标价28.7元（前值24.3），维持买入评级。
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2024-03-14│工业富联(601138)公司点评报告：AI浪潮滚滚向前，全面拥抱AI黄金机遇
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盈利预测及投资建议：考虑到传统通信网络设备与通用服务器市场较为疲软，我们调整2024/2025/2026年
营业收入为5493/6458/7426亿元，同比增长15.31%/17.56%/15.00%，归母净利润为258/310/372亿元，同比增
长22.67%/20.27%/19.99%，当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为19/16/13X，维持“强烈推荐”评级。
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2024-03-14│工业富联(601138)产品结构优化，盈利能力提升
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盈利预测与估值
我们预计公司24-26年归母净利润分别为273.1亿元、320.0亿元、363.2亿元，对应PE分别为18/15/13倍，
维持“买入”评级。
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2024-03-14│工业富联(601138)2023年报点评：算力需求激增，公司AI业务迎来爆发期
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维持增持评级，维持目标价30元。结合公司年报并考虑网络设备和通用服务器下滑影响，下调2024/2025
年EPS为1.29/1.55元（前值为1.42/1.66元），预计其2026年EPS为1.80元。参照行业平均估值水平，并考虑公
司的行业龙头地位，维持目标价30元，对应2024年PE为23.25X。
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