价值分析☆ ◇601155 新城控股 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 3 0 0 0 5
2月内 3 6 0 0 0 9
3月内 4 9 0 0 0 13
6月内 9 12 0 0 0 21
1年内 14 20 0 0 0 34
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 5.57│ 0.62│ 0.33│ 0.38│ 0.47│ 0.59│
│每股净资产(元) │ 26.24│ 26.37│ 26.63│ 27.05│ 27.41│ 27.99│
│净资产收益率% │ 21.24│ 2.34│ 1.23│ 1.22│ 1.49│ 1.79│
│归母净利润(百万元) │ 12598.09│ 1393.83│ 737.10│ 864.22│ 1059.69│ 1320.74│
│营业收入(百万元) │ 168231.68│ 115456.68│ 119174.28│ 92652.59│ 81214.62│ 75801.57│
│营业利润(百万元) │ 18226.88│ 3032.70│ 4474.30│ 3797.61│ 4822.10│ 5612.08│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-20 增持 维持 --- 0.39 0.56 0.73 方正证券
2024-11-18 增持 维持 16.21 0.38 0.40 0.43 海通证券
2024-11-11 买入 维持 --- 0.24 0.45 0.79 光大证券
2024-11-06 增持 维持 15.7 0.35 0.40 0.40 华创证券
2024-11-05 买入 维持 --- 0.33 0.50 0.84 浙商证券
2024-10-31 增持 维持 15.83 0.33 0.34 0.36 华泰证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.33 0.34 0.35 平安证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.31 0.33 0.39 长江证券
2024-10-30 买入 维持 --- 0.52 0.74 0.96 开源证券
2024-09-17 增持 调低 --- 0.33 0.38 0.45 天风证券
2024-09-10 买入 维持 --- 0.52 0.74 0.96 开源证券
2024-09-05 增持 维持 13.52 0.38 0.41 0.44 海通证券
2024-09-04 增持 维持 --- 0.31 0.33 0.39 长江证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.52 0.74 0.96 开源证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.33 0.34 0.37 银河证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.68 0.71 0.74 申万宏源
2024-09-01 增持 维持 12.3 0.35 0.36 0.40 华创证券
2024-08-31 增持 维持 11.05 0.33 0.34 0.36 华泰证券
2024-08-30 增持 维持 --- 0.33 0.34 0.35 平安证券
2024-07-15 买入 维持 --- 0.24 0.38 0.70 光大证券
2024-07-08 买入 维持 --- 0.52 0.74 0.96 开源证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-20│新城控股(601155)公司深度报告：化险、修复、成长，三部曲奏响未来
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投资建议与盈利预测。公司商管业务稳定发展，确保公司经营性净现金流连续7年为正，同时公司公开债
务违约风险较低，资金链风险逐步消除有望推动公司估值修复。另一方面，拿地的提前收缩克制奠定了公司财
务稳健的前提，伴随楼市止跌回稳信号的逐渐明确，公司后续有望重启拿地，助力公司整体业绩重回上升通道
。我们预计公司2024-2026年收入分别为917.8、818.7、804.1亿元，归母净利分别为8.7、12.6、16.4亿元。
对应PE分别为35.5x、24.6x、18.8x，维持“推荐”评级。
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2024-11-18│新城控股(601155)公司季报点评：商业收入保持稳定，出租率持续提升
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投资建议：维持“优于大市”评级。由于2023年行业价格和销售下行速度超预期，造成公司短期结算毛利
金额短期下行较大，我们认为企业当前净利润不能反应后续潜在盈利变化。考虑政策端发力，资产价格逐步寻
底，后续存在资产价格修复空间，因此采用PB方式估值更符合当前市场变化。我们预测公司2024年EPS为0.38
元，每股净资产为27.02元，给予0.5-0.6倍PB，对应合理价值区间为每股13.51-16.21元。
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2024-11-11│新城控股(601155)动态跟踪：十月销售表现弱于大市，商业经营目标达成可期
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盈利预测、估值与评级：考虑公司销售下滑及商业出租率提升等影响，调整公司24-26年EPS预测为0.24元
、0.45元、0.79元（原预测为0.24元、0.38元、0.70元），当前股价对应24-26年PB分别为0.57/0.56/0.54倍
，公司商业稳步发展，提升穿越周期实力，有望带动利润率逐步回升，财务保持稳健，PB估值处于低位，维持
“买入”评级。
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2024-11-06│新城控股(601155)2024年三季报点评：住宅销售承压，商业出租率逐渐修复
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投资建议：前期吾悦广场全国化布局基本完成，公司在下沉市场招商运营能力突出，保障商管业务收入稳
定增长，随着住宅开发业务逐渐调整，未来有望真正实现“住宅+商业”双轮驱动模式。考虑地产市场下行，
我们预计2024-2026年公司eps分别为0.35、0.4、0.4元（预测前值分别为0.35、0.36、0.4元），基于剩余收
益模型测算公司价值，得出2025年目标价15.7元，对应2025年0.6倍PB，维持“推荐”评级。
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2024-11-05│新城控股(601155)更新报告：改弦易辙，运营发力
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投资建议
我们认为公司运营业务基本面稳健，短期能够受益于宏观政策超预期落地，债务风险纾解预期加强，长期
商业运营业务发力有望带动业绩向好。此外，在公司顺利偿还到期债务后，公司安全性会大大提升。估值方面
，在保守估算开发板块不贡献正价值的情形下，公司价值仍然低估，而且降息趋势下能够持续推升公司资产价
值持续走强。综上，我们认为公司“运营打底，住宅期权”的属性明确，估值仍处低位，维持“买入”评级。
新城发展和新城控股是母子公司的关系，实控人均为王振华先生，截至2023年末，王振华先生持有新城发
展63.3%股权，通过新城发展持有新城控股67.2%的股权。收入结构上，新城控股的业绩并表新城发展，以2023
年收入结构为例，新城发展主要收入来自于新城控股的房地产开发业务，占总收入比重90%；商业管理和租金
收入业务与新城控股的物业出租和管理类似，均为以“吾悦广场”为主的商业资产运营产生的租金收益和管理
费收入，占总收入比重9%，即新城发展99%的收入来源于新城控股。因此，我们可以认为新城发展的价值大致
是新城控股价值的67.2%，上文我们测算新城控股估值约400亿元，则新城发展的价值约为269亿元或296亿港元
（取汇率1人民币=1.0995港币）。截至11月5日，新城发展PB仅为0.34倍，较新城控股更为低估，配置价值凸
显，建议关注。
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2024-10-31│新城控股(601155)开发业务影响渐弱，商业持续增长
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盈利预测和估值
我们维持公司2024-2026年EPS分别为0.33/0.34/0.36元的盈利预测。我们预计公司25年BVPS为27.30元，
可比公司25年Wind一致预期PB均值为0.58倍，给予公司25年0.58倍PB，予以目标价15.83元（前值11.05元），
维持“增持”评级。
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2024-10-31│新城控股(601155)毛利率同比改善，商业运营持续向好
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投资建议：维持原有预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.33元、0.34元、0.35元，当前股价对应PE分
别为43.9倍、43.1倍、42.1倍。公司商业地产运营良好，“住宅+商业”双轮驱动模式仍有望为后续发展保驾
护航，维持“推荐”评级。
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2024-10-31│新城控股(601155)2024年三季报点评：风险偏好边际修复，优质自持打开估值空间
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新政后市场风险偏好有望逐渐修复，自持业务增长稳健打开估值空间。楼市新政后市场热度明显提升，开
发板块有望边际修复，资金安全性有所提升。自持业务稳健增长，成为公司重要的现金流、盈利与融资来源，
更是为公司估值修复与突破奠定基石。预计公司2024-2026年归母净利为7.1/7.5/8.7亿元，对应PE为45.3/43.
0X/36.8X，考虑到短期盈利与销售拿地或仍有一定压力，维持“增持”评级。
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2024-10-30│新城控股(601155)公司信息更新报告：结转规模下降，租金收入双位数增长
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结转规模下降，租金收入双位数增长，维持“买入”评级
新城控股发布2024年三季报，公司前三季度结转规模下降，结转毛利率逆势提升，投资物业表现优秀，租
金收入保持双位数增长。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为11.8、16.7、21.6亿元，EPS
分别为0.5、0.7、1.0元，当前股价对应PE分别为27.2、19.2、14.8倍，维持“买入”评级。
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2024-09-17│新城控股(601155)商业运营支撑业绩，债务疏解预期渐强
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投资建议：受行业波动影响，公司利润及现金流下滑较快，但商业运营业务稳健发展，为公司提供良好现
金流支撑，此外公司继续压降债务体量，我们期待其平稳跨越周期。考虑公司销售下滑较多，我们下调公司24
-25年归母净利润至7.53、8.64亿元，新增26年预测为10.22亿元，调整评级至“增持”。
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2024-09-10│新城控股(601155)公司信息更新报告：销售规模收缩，租金收入同比强势增长
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销售规模收缩，租金收入同比强势增长，维持“买入”评级
新城控股发布2024年8月经营简报，公司销售规模收缩，商业运营发展强劲，有望助力公司业绩修复。公
司公开市场债务有序偿还，积极拓展融资渠道，整体融资畅通。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净
利润分别为11.8、16.7、21.6亿元，EPS分别为0.5、0.7、1.0元，当前股价对应PE分别为19.3、13.6、10.5倍
，维持“买入”评级。
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2024-09-05│新城控股(601155)公司半年报：毛利率转升，租金收入贡献稳定现金流
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投资建议：维持“优于大市”评级。由于2023年行业价格和销售下行速度超预期，造成公司短期结算毛利
金额短期下行较大，我们认为企业当前净利润不能反应后续潜在盈利变化。考虑政策端发力，资产价格在逐步
寻底，后续存在资产价格修复空间，因此采用PB方式估值更符合当前市场变化。我们预测公司2024年EPS为0.3
8元，每股净资产为27.03元，给予0.4-0.5倍PB，对应合理价值区间为每股10.81-13.52元。
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2024-09-04│新城控股(601155)2024年中报点评：自持业务稳健增长推升毛利率，后续估值仍存修复空间
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自持业务增长稳健，资金安全性提升后估值仍存修复空间。自持业务稳健增长，成为公司重要的现金流、
盈利与融资来源；开发端压力已在当前估值充分体现，持续跟踪后续政策、销售与融资表现。预计公司2024-2
026年归母净利为7.1/7.5/8.7亿元，对应PE为33X/31X/27X，考虑到短期盈利与销售拿地仍有一定压力，维持
“增持”评级。
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2024-09-02│新城控股(601155)公司信息更新报告：结算毛利率企稳回升，吾悦广场表现优异
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新城控股发布2024半年报，2024上半年公司实现营业收入339.04亿元，同比-18.8%；实现归母净利润13.1
8亿元，同比-42.2%；实现经营活动净现金流20.9亿元，同比-71.9%。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归
母净利润分别为11.8、16.7、21.6亿元，EPS分别为0.5、0.7、1.0元，当前股价对应PE分别为19.7、13.9、10
.7倍，维持“买入”评级。
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2024-09-02│新城控股(601155)2024年半年报点评：坚持双轮驱动经营，商业收入稳定增长
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投资建议:2024年上半年受行业整体的影响，公司归母净利润下滑。公司坚持“住宅+商业”双轮驱动的经
营模式，住宅开发上，公司实现高资金回笼率;商业运营上，公司实现收入稳定提升。我们预测公司2024-2026
年归母净利润为7.54亿元、7.63亿元、8.28亿元，对应EPS为0.33元/股、0.34元/股、0.37元/股，对应PE为30
.57X、30.20X、27.86X，维持“推荐”评级。
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2024-09-01│新城控股(601155)开发聚焦资金回笼，商场保持稳健发展
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投资分析意见：开发聚焦资金回笼，商场保持稳健发展，维持“买入”评级。新城控股秉承“住宅+商业
”双轮驱动战略，先发布局商业地产，打造优质成长标杆，乘风广阔消费市场；我们相信公司将凭借优秀管理
能力和优质的资产组合在新行业格局下实现更长期、并更有质量的增长。考虑到公司房地产销售和业绩承压，
但商场收入稳定增长、同时融资安全性进一步提升，我们下调24-25年盈利预测分别为15.4、16.0亿元（原值4
4.7/49.4亿元），新增26年业绩为16.8亿元，对应24年PE为15X，虽业绩下滑较多，但与可比公司估值相比仍
然合理，维持“买入”评级。
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2024-09-01│新城控股(601155)2024年半年报点评：开发持续承压，商管业务稳定
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投资建议：前期吾悦广场全国化布局基本完成，公司在下沉市场招商运营能力突出，保障商管业务收入稳
定增长，随着住宅开发业务逐渐调整，未来有望真正实现“住宅+商业”双轮驱动模式。考虑地产市场下行，
我们预计2024-2026年公司eps分别为0.35、0.36、0.40元，基于剩余收益模型测算公司价值，得出2024年目标
价12.3元，对应2024年0.5倍PB，维持“推荐”评级。
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2024-08-31│新城控股(601155)融资改善，商业运营支撑业绩
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融资改善，商业运营支撑业绩
公司8月30日发布中报，2024H1实现营收339.0亿元（YOY-18.8%），归母净利13.2亿元（YOY-42.2%），EP
S0.58元。我们维持公司2024-2026年EPS分别为0.33/0.34/0.36元的盈利预测。我们预计公司24年BVPS为26.96
元，可比公司24年Wind一致预期PB均值为0.41倍，给予公司24年0.41倍PB，予以目标价11.05元（前值10.78元
），维持“增持”评级。
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2024-08-30│新城控股(601155)紧抓资金回笼，商业运行稳健
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投资建议：维持原有预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.33元、0.34元、0.35元，当前股价对应PE分
别为31.0倍、30.5倍、29.7倍。公司商业地产运营良好，“住宅+商业”双轮驱动模式仍有望为后续发展保驾
护航，维持“推荐”评级。
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2024-07-15│新城控股(601155)动态跟踪：商业助力穿越周期，积极保障交付进度
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盈利预测、估值与评级：考虑公司销售下滑及房价下行或导致开发毛利率修复缓慢、减值压力持续等影响
，下调公司24-25年EPS预测为0.24元、0.38元（原预测为2.41元、3.03元），新增公司26年EPS预测为0.70元
；当前股价对应24-26年PB分别为0.36/0.36/0.35倍，公司商业稳步发展，提升穿越周期实力，利润率有望逐
步回升，财务保持稳健，PB估值处于低位，维持“买入”评级。
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2024-07-08│新城控股(601155)公司信息更新报告：销售规模收缩，商业运营发展强劲
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新城控股发布2024年6月及二季度经营简报，公司销售规模收缩，商业运营发展强劲，或助力公司业绩稳
步修复。公司公开市场债务有序偿还，积极拓展融资渠道，整体融资畅通。我们维持盈利预测，预计2024-202
6年归母净利润分别为11.8、16.7、21.6亿元，EPS分别为0.5、0.7、1.0元，当前股价对应PE分别为16.6、11.
7、9.0倍，维持“买入”评级。
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