价值分析☆ ◇601156 东航物流 更新日期：2024-09-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-09-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 4 2 0 0 0 6
2月内 5 2 0 0 0 7
3月内 5 3 0 0 0 8
6月内 12 9 0 0 0 21
1年内 12 9 0 0 0 21
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 2.28│ 2.29│ 1.57│ 2.00│ 2.31│ 2.55│
│每股净资产(元) │ 6.92│ 8.52│ 9.73│ 11.53│ 13.39│ 15.41│
│净资产收益率% │ 33.03│ 26.89│ 16.10│ 17.42│ 17.27│ 16.39│
│归母净利润(百万元) │ 3626.92│ 3636.82│ 2488.32│ 3171.80│ 3670.30│ 4049.59│
│营业收入(百万元) │ 22226.92│ 23470.38│ 20621.09│ 26114.62│ 29900.47│ 32947.33│
│营业利润(百万元) │ 5650.34│ 5721.12│ 3748.67│ 4865.28│ 5630.28│ 6198.56│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-09-16 买入 维持 --- 2.03 2.31 2.66 长江证券
2024-09-05 增持 维持 --- 1.84 2.26 2.65 东兴证券
2024-09-04 买入 维持 --- 1.92 2.29 2.44 国海证券
2024-09-03 未知 未知 22.1 --- --- --- 中金公司
2024-09-02 买入 维持 --- 1.89 2.17 2.40 银河证券
2024-09-01 买入 维持 --- 2.05 2.33 2.59 国联证券
2024-08-30 增持 维持 --- 2.01 2.24 2.45 浙商证券
2024-07-22 买入 首次 --- 2.05 2.33 2.60 国联证券
2024-06-30 增持 维持 26 --- --- --- 中金公司
2024-05-20 买入 维持 --- 2.04 2.37 2.73 长江证券
2024-05-07 增持 维持 --- 1.84 2.26 2.65 东兴证券
2024-05-05 买入 维持 --- 2.04 2.37 2.73 长江证券
2024-05-03 买入 维持 --- 1.90 2.20 2.42 国海证券
2024-04-30 买入 维持 23.75 2.24 2.64 2.85 华泰证券
2024-04-30 买入 维持 22.32 1.86 2.20 2.24 广发证券
2024-04-30 增持 维持 21 --- --- --- 中金公司
2024-04-29 增持 维持 --- 2.01 2.24 2.45 浙商证券
2024-04-26 增持 维持 23.2 2.13 2.32 2.51 华创证券
2024-04-25 买入 维持 22.32 1.86 2.20 2.24 广发证券
2024-04-24 买入 维持 24 2.26 2.66 2.87 华泰证券
2024-04-24 增持 维持 21 --- --- --- 中金公司
2024-04-23 增持 维持 --- 2.01 2.24 2.45 浙商证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-16│东航物流(601156)Q2业绩同比高增，中期分红提升回报
──────┴─────────────────────────────────────────
中期分红提升回报，景气延续旺季可期。2024H1，公司拟每10股派发现金红利3.89元（含税），对应分红
比例为48.4%。若24年分红比例维持这一比例，对应24年股息率为6.4%，股息率具备安全垫。展望下半年，跨
境电商需求保持高景气，供给端因波音交付减缓扩张受限，伴随9月份步入跨境电商旺季，旺季空运价格弹性
值得期待。预计公司2024-2026年归母净利润分别为32.2/36.6/42.3亿元，对应PE分别为7.9/6.9/6.0X，维持
”买入“评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-05│东航物流(601156_SH）：运营效率持续优化，中期分红比例超预期
──────┴─────────────────────────────────────────
公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年净利润分别为29.2、35.9和42.0亿元，对应EPS分别
为1.84、2.26和2.65元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为8.7、7.1和6.1倍，维持公司“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-04│东航物流(601156)2024年半年报点评：Q2业绩实现高增，中期分红比例近五成
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测和投资评级
我们预计东航物流2024-2026年营业收入分别为262.18亿元、310.71亿元与333.02亿元，归母净利润分别
为30.46亿元、36.34亿元与38.70亿元，2024-2026年对应PE分别为8.38倍、7.02倍与6.60倍。在跨境电商红利
下，航空货运需求有明显边际变化，运价上涨提高公司业绩弹性，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-03│东航物流(601156)跨境电商空运持续放量，中期股息率具吸引力
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
由于客机货运成本上升，我们分别下调公司2024/2025年盈利9%/12%至30.1亿元、39.1亿元。当前股价对
应2024、2025年市盈率分别为8.2倍、6.3倍。考虑到未来国际贸易政策不确定性增加，我们下调目标价15%至2
2.1元，对应2024、2025年目标市盈率11.7倍、9.0倍，较当前股价有43%上行空间。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-02│东航物流(601156)24H1受益跨境电商高景气，实现中期分红
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议:根据我们的盈利预测结果，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.89/2.17/2.40元，
对应PE为8.17X/7.1lX/6.43X，维持“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-01│东航物流(601156)行业景气上行，首次中期分红
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为252.39、307.33、350.66亿元，同比分别+22.39%、+21.77%、1
4.10%；实现归母净利润分别为32.50、36.94、41.19亿元，同比分别+30.63%、+13.63%、+11.52%，3年CAGR18
.29%。看好跨境空运行业景气逐步上行，公司掌握核心空运运力资源和货站基础设施，竞争优势明显；同时随
着盈利增加，有望长期可持续分红，增厚股东回报，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-30│东航物流(601156)2024年半年报点评：Q2归母净利润6.88亿元，中期分红率约48.35%
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测
东航物流凭借多年的航空货运经验，积累了雄厚的航空物流核心资源，形成显著的竞争优势。预计公司20
24-2026年营业收入分别为283、315、336亿元，同比分别+37.31%、+11.07%和+6.78%，归母净利润分别为31.8
3、35.53和38.86亿元，同比分别+27.93%、+11.61%和+9.38%，对应PE分别为7.94、7.12和6.51倍，维持“增
持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-22│东航物流(601156)电商出海东风助力，航空物流龙头起飞
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与评级
我们预计，公司2024-2026年营业收入分别为252.4、307.3、350.7亿元，同比分别+22.4%、21.8%、14.1%
，3年CAGR为19.4%；归母净利润分别为32.5、36.9、41.2亿元，同比分别+30.6%、+13.6%、+11.5%，3年CAGR
为18.3%；EPS分别为2.05、2.33、2.60元/股。鉴于跨境空运行业景气上行，公司掌握关键干线运输和地面服
务设施资源，竞争优势明显，首次覆盖，给予“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-06-30│东航物流(601156)电商空运景气中长期向好，上调盈利及目标价
──────┴─────────────────────────────────────────
基于1H24空运供需好于预期、全年运价中枢上行，我们上调公司2024年、25年盈利预测16%、33%至33.0亿
元、44.4亿元；当前股价分别对应市盈率为9.8倍、7.3倍。重申跑赢行业评级，出于对电商空运景气度的看好
，我们上调目标价24%至26.0元，对应2024、2025年市盈率为12.5倍、9.3倍，较当前有28%的上行空间。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-05-20│东航物流(601156)综合物流快速增长，景气上行弹性可期
──────┴─────────────────────────────────────────
跨境空运景气上行，货机盈利弹性可期。2024年跨境电商需求持续旺盛，宽体全货机供给增长有限，运价
中枢有望上行。考虑到2024年长协价格涨幅好于预期，中东局势或进一步推升运价，货机盈利弹性可期。此外
，公司稳步推进浦东机场西区货站二期、浦东机场智能货站项目，地面综合服务有望持续贡献增量。预计公司
2024-2026年归母净利润分别为32.4/37.7/43.3亿元，对应PE分别为9.0/7.7/6.7X，维持”买入“评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-05-07│东航物流(601156_SH)：跨境电商持续景气，24年增长值得期待
──────┴─────────────────────────────────────────
公司盈利预测及投资评级：我们预计跨境电商业务的景气将为行业带来持续的增长动力。虽然目前阶段行
业运价承压，但从TAC指数看，运价继续下探的空间有限，向上弹性则较大。跨境电商需求的增长有望带动运
价企稳回升。我们预计公司2024-2026年净利润分别为29.2、35.9和42.0亿元，对应EPS分别为1.84、2.26和2.
65元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为10.3、8.4和7.2倍，维持公司“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-05-05│东航物流(601156)全年业绩高位回落，Q4景气改善显著
──────┴─────────────────────────────────────────
跨境电商景气持续上行，普货出口底部修复，空运需求有望稳中有升。宽体全货机供给增长有限，运价中
枢有望上行，2024年长协价格涨幅好于预期，中东局势或进一步推升运价。此外，公司稳步推进浦东机场西区
货站二期（年处理量30万吨）和浦东机场智能货站项目（设计年处理量60万吨），同时积极推进华南运营基地
建设，规划华南货站和地面操作资源。预计公司2024-2025年归母净利润分别为32.3/37.7/43.3亿元，对应PE
分别为9.1/7.8/6.8X，维持”买入“评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-05-03│东航物流(601156)2024年一季报点评：Q1营收同比增长14%，运价上涨提升业绩弹性
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测和投资评级
根据公司2023年年报及2024年一季报，我们引入2026年盈利预测，预计东航物流2024-2026年营业收入分
别为254.41亿元、280.74亿元与306.04亿元，归母净利润分别为30.14亿元、34.91亿元与38.37亿元，2024-20
26年对应PE分别为9.64倍、8.32倍与7.57倍。在跨境电商红利下，航空货运需求有明显边际变化，运价上涨提
高公司业绩弹性，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-30│东航物流(601156)1Q盈利同比下滑；看好全年行业景气
──────┴─────────────────────────────────────────
受高基数影响，1Q24盈利同比下滑，但景气有望持续改善；维持“买入”
东航物流1Q24营收52.24亿，同增14.2%，归母净利润5.89亿，同比下降22.6%，符合我们此前预期的归母
净利润5.9亿。1Q24仍存在高基数效应，行业景气度1Q24同比下滑，但在跨境电商平台的推动下，4Q23景气度
开始改善，并有望在之后延续。我们预测24-26归母净利润为35.63/41.85/45.27亿（前值35.95/42.19/45.63
亿），给予可比公司2024年估值均值10.6xPE，对应目标价23.75元。同时我们看好公司提升综合物流能力，打
造第二成长曲线，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-30│东航物流(601156)淡季低点已过，期待盈利潜能释放
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议：预计24-26年EPS分别为1.86、2.20、2.24元/股。看好行业高景气阶段，运价上行
带给公司的高盈利潜能。维持公司合理价值22.32元/股的判断不变，对应24年12倍PE估值，维持“买入”评级
。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-30│东航物流(601156)1Q24盈利符合我们预期，综合物流成长可期
──────┴─────────────────────────────────────────
维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年10.3倍/8.8倍市盈率。维持跑赢行业评级
和21.00元目标价，对应11.7倍2024年市盈率和10.0倍2025年市盈率，较当前股价有13.6%的上行空间。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-29│东航物流(601156)2024年一季报点评：Q1营业收入同比+14%，实现归母净利润5.89亿元
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测
东航物流凭借多年的航空货运经验，积累了雄厚的航空物流核心资源，形成显著的竞争优势。预计公司20
24-2026年营业收入分别为283、315、336亿元，同比分别+37.31%、+11.07%和+6.78%，归母净利润分别为31.8
3、35.53和38.86亿元，同比分别+27.93%、+11.61%和+9.38%，对应PE分别为9.22、8.26和7.55倍，维持“增
持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-26│东航物流(601156)2023年报点评：推荐23年盈利24.9亿，Q4盈利8.2亿，同比增18.7%，持续看
│好平台出海背景下，跨境航空物流高景气
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：1）盈利预测：基于近期市场运价变动，我们小幅调整24-25年盈利预测为预计实现归母净利33
.8和36.9亿（原预测为31.3亿、36.8亿），同时引入26年预计盈利39.9亿，对应24-26年EPS分别为2.13、2.32
和2.51元，PE分别为9、8、7倍。2）投资建议：跨境电商需求高增长，而预计运力端补充有限，行业供需结构
将维持景气，运价有望中枢抬升。东航物流作为欧美核心干线运输资源拥有者，预计核心受益。采用周期股景
气区间10倍估值，给予2025年10倍PE，对应目标市值369亿，目标价23.2元，预期较现价28%空间。维持“推荐
”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-25│东航物流(601156)4Q业绩超预期，看好全年周期弹性
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议：预计24-26年EPS分别为1.86、2.20、2.24元/股。看好行业高景气阶段，运价上行
带给公司的高盈利潜能。维持公司合理价值22.32元/股的判断不变，对应24年12倍PE估值，维持“买入”评级
。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-24│东航物流(601156)高景气有望持续，24年期待高增长
──────┴─────────────────────────────────────────
4Q23景气回暖且有望持续，推动24年盈利高增；维持“买入”
东航物流2023年营收206.21亿，同降12.1%，归母净利润24.88亿，同降31.6%，高于我们的预期6%。其中4
Q23归母净利润8.23亿，同增18.7%，环比提升109.1%。2023年整体全球航空货运仍处于高位回落趋势中，但在
跨境电商平台的推动下，4Q23景气度显著改善，盈利超预期表现，并有望在之后延续。考虑跨境电商平台对于
需求的支撑，以及长协价格表现坚挺，我们预测24-26归母净利润为35.95/42.19/45.63亿（前值30.25/37.24/
-亿），给予可比公司2024年估值均值10.6xPE，对应目标价24.00元。同时我们看好公司提升综合物流能力，
打造第二成长曲线，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-24│东航物流(601156)航空物流龙头羽翼渐丰，电商东风催化景气上行
──────┴─────────────────────────────────────────
基于航空货运景气向好，上调24年/25年盈利12%/12%至28.5亿/33.4亿元；当前股价对应2024/2025年9.4
倍/8.0倍市盈率。维持跑赢行业评级，基于前述原因我们上调目标价14%至21元，对应11.7倍、10.0倍2024年/
2025年市盈率，较当前股价有25%的上行空间。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-23│东航物流(601156)2023年年报点评：归母净利润24.88亿元，跨境电商货量同比+84%
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测
东航物流凭借多年的航空货运经验，积累了雄厚的航空物流核心资源，形成显著的竞争优势。预计公司20
24-2026年营业收入分别为283、315、336亿元，同比分别+37.31%、+11.07%和+6.78%，归母净利润分别为31.8
3、35.53和38.86亿元，同比分别+27.93%、+11.61%和+9.38%，对应PE分别为8.37、7.50和6.86倍，维持“增
持”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|
