价值分析☆ ◇601156 东航物流 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 8 3 0 0 0 11
6月内 9 4 0 0 0 13
1年内 16 10 0 0 0 26
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.28│ 2.29│ 1.57│ 1.95│ 2.27│ 2.52│
│每股净资产(元) │ 6.92│ 8.52│ 9.73│ 11.50│ 13.12│ 14.89│
│净资产收益率% │ 33.03│ 26.89│ 16.10│ 17.30│ 17.50│ 16.98│
│归母净利润(百万元) │ 3626.92│ 3636.82│ 2488.32│ 3099.10│ 3599.02│ 4008.36│
│营业收入(百万元) │ 22226.92│ 23470.38│ 20621.09│ 25710.76│ 30015.31│ 33512.46│
│营业利润(百万元) │ 5650.34│ 5721.12│ 3748.67│ 4760.25│ 5537.50│ 6158.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-18 买入 首次 --- 1.92 2.31 2.73 华源证券
2024-11-07 买入 维持 --- 1.91 2.21 2.47 长江证券
2024-10-30 买入 维持 --- 1.89 2.17 2.40 银河证券
2024-09-16 买入 维持 --- 2.03 2.31 2.66 长江证券
2024-09-05 增持 维持 --- 1.84 2.26 2.65 东兴证券
2024-09-04 买入 维持 --- 1.92 2.29 2.44 国海证券
2024-09-03 未知 未知 21.71 --- --- --- 中金公司
2024-09-02 买入 维持 --- 1.89 2.17 2.40 银河证券
2024-09-01 买入 维持 --- 2.05 2.33 2.59 国联证券
2024-08-31 增持 维持 21.41 1.90 2.18 2.30 华创证券
2024-08-30 买入 维持 20.51 2.03 2.41 2.60 华泰证券
2024-08-30 增持 维持 --- 2.01 2.24 2.45 浙商证券
2024-07-22 买入 首次 --- 2.05 2.33 2.60 国联证券
2024-06-30 增持 维持 25.61 --- --- --- 中金公司
2024-05-20 买入 维持 --- 2.04 2.37 2.73 长江证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-18│东航物流(601156)航空货运龙头，享跨境物流景气
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投资建议：公司为航空货运龙头，受益于跨境电商高景气，航空货运需求改善有望推动运价上行，公司业
绩弹性可期，中长期看，公司卡位运力资源，业务向产业链延伸，收入及盈利能力均有提升空间。我们预计公
司2024-2026年归母净利分别30.5/36.7/43.4亿元，对应PE分别为8.8x/7.3x/6.2x，参考中国外运，华贸物流
等可比公司估值，2024年可比公司平均估值约为11倍，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-11-07│东航物流(601156)Q3业绩大幅增长，旺季盈利弹性可期
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业绩弹性显现，旺季逐步兑现。三季度业绩表现超预期，运价高增验证盈利弹性。当前跨境电商旺季逐步
开启，供需关系持续紧张，旺季盈利有望加速释放。此外，根据公司股东回报规划，2024-2026年分红比例不
低于30%-50%，对应24年股息率在3.4%-5.6%，股息率具备安全垫。预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.
3/35.0/39.3亿元，对应PE分别为8.9/7.7/6.9X，维持”买入“评级。
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2024-10-30│东航物流(601156)24Q3跨境电商景气继续，毛利率小幅回升
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投资建议：根据我们的盈利预测结果，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.89/2.17/2.40元，
对应PE为8.93X/7.77X/7.02X，维持'推荐”评级。
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2024-09-16│东航物流(601156)Q2业绩同比高增，中期分红提升回报
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中期分红提升回报，景气延续旺季可期。2024H1，公司拟每10股派发现金红利3.89元（含税），对应分红
比例为48.4%。若24年分红比例维持这一比例，对应24年股息率为6.4%，股息率具备安全垫。展望下半年，跨
境电商需求保持高景气，供给端因波音交付减缓扩张受限，伴随9月份步入跨境电商旺季，旺季空运价格弹性
值得期待。预计公司2024-2026年归母净利润分别为32.2/36.6/42.3亿元，对应PE分别为7.9/6.9/6.0X，维持
”买入“评级。
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2024-09-05│东航物流(601156_SH）：运营效率持续优化，中期分红比例超预期
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公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年净利润分别为29.2、35.9和42.0亿元，对应EPS分别
为1.84、2.26和2.65元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为8.7、7.1和6.1倍，维持公司“推荐”评级。
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2024-09-04│东航物流(601156)2024年半年报点评：Q2业绩实现高增，中期分红比例近五成
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盈利预测和投资评级
我们预计东航物流2024-2026年营业收入分别为262.18亿元、310.71亿元与333.02亿元，归母净利润分别
为30.46亿元、36.34亿元与38.70亿元，2024-2026年对应PE分别为8.38倍、7.02倍与6.60倍。在跨境电商红利
下，航空货运需求有明显边际变化，运价上涨提高公司业绩弹性，维持“买入”评级。
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2024-09-03│东航物流(601156)跨境电商空运持续放量，中期股息率具吸引力
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盈利预测与估值
由于客机货运成本上升，我们分别下调公司2024/2025年盈利9%/12%至30.1亿元、39.1亿元。当前股价对
应2024、2025年市盈率分别为8.2倍、6.3倍。考虑到未来国际贸易政策不确定性增加，我们下调目标价15%至2
2.1元，对应2024、2025年目标市盈率11.7倍、9.0倍，较当前股价有43%上行空间。
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2024-09-02│东航物流(601156)24H1受益跨境电商高景气，实现中期分红
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投资建议:根据我们的盈利预测结果，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.89/2.17/2.40元，
对应PE为8.17X/7.1lX/6.43X，维持“推荐”评级。
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2024-09-01│东航物流(601156)行业景气上行，首次中期分红
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投资建议
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为252.39、307.33、350.66亿元，同比分别+22.39%、+21.77%、1
4.10%；实现归母净利润分别为32.50、36.94、41.19亿元，同比分别+30.63%、+13.63%、+11.52%，3年CAGR18
.29%。看好跨境空运行业景气逐步上行，公司掌握核心空运运力资源和货站基础设施，竞争优势明显；同时随
着盈利增加，有望长期可持续分红，增厚股东回报，维持“买入”评级。
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2024-08-31│东航物流(601156)2024年半年报点评：Q2盈利6.9亿，同比＋35彰显股东回报
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投资建议：1、盈利预测：基于当前行业运价水平，我们调整24-26年盈利预测为预计实现归母净利30.2、
34.6、36.6亿，（原预测为33.8、36.9和39.9亿），对应24-26年EPS分别为1.90、2.18和2.30元，PE分别为8
、7、7倍。2、投资建议：跨境“四小龙”高增长，看好公司作为中国至欧美核心空运资源拥有者，景气弹性
可观。近期运价企稳回升，有望逐步进入旺季：根据TAC运价指数，最新周度浦东机场出境航空货运价格指数4
788点，周环比＋4.3%，同比+33.3%。Q1、Q2、Q3同比分别-13.4%、+23.4%、＋33.8%。采用周期股景气区间10
倍估值，给予2025年10倍PE，对应目标市值346亿，目标价21.8元，预期较现价37%空间。维持“推荐”评级。
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2024-08-30│东航物流(601156)2Q同比改善明显；中期分红提振信心
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2Q24业绩同比提升明显，中期分红提振投资者信心；维持“买入”
东航物流1H24营业收入112.86亿，同增20.4%，归母净利润12.77亿，同增0.4%，较我们业绩前瞻14.3亿低
11%，主因航空速运板块毛利率降低；其中2Q24归母净利润同增34.9%至6.88亿。由于1H24公司整体运价同比下
降，我们预测24-26归母净利润为32.20/38.34/41.25亿（前值35.63/41.85/45.27亿），给予可比公司24年估
值均值10.3xPE，目标价20.90元。我们认为航空货运市场景气度有望持续向上，同时我们看好公司提升综合物
流能力，打造第二成长曲线。另外公司宣布中期分红48%，若全年维持此比例，股息率可达6.2%。维持“买入
”评级。
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2024-08-30│东航物流(601156)2024年半年报点评：Q2归母净利润6.88亿元，中期分红率约48.35%
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盈利预测
东航物流凭借多年的航空货运经验，积累了雄厚的航空物流核心资源，形成显著的竞争优势。预计公司20
24-2026年营业收入分别为283、315、336亿元，同比分别+37.31%、+11.07%和+6.78%，归母净利润分别为31.8
3、35.53和38.86亿元，同比分别+27.93%、+11.61%和+9.38%，对应PE分别为7.94、7.12和6.51倍，维持“增
持”评级。
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2024-07-22│东航物流(601156)电商出海东风助力，航空物流龙头起飞
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盈利预测与评级
我们预计，公司2024-2026年营业收入分别为252.4、307.3、350.7亿元，同比分别+22.4%、21.8%、14.1%
，3年CAGR为19.4%；归母净利润分别为32.5、36.9、41.2亿元，同比分别+30.6%、+13.6%、+11.5%，3年CAGR
为18.3%；EPS分别为2.05、2.33、2.60元/股。鉴于跨境空运行业景气上行，公司掌握关键干线运输和地面服
务设施资源，竞争优势明显，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-06-30│东航物流(601156)电商空运景气中长期向好，上调盈利及目标价
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基于1H24空运供需好于预期、全年运价中枢上行，我们上调公司2024年、25年盈利预测16%、33%至33.0亿
元、44.4亿元；当前股价分别对应市盈率为9.8倍、7.3倍。重申跑赢行业评级，出于对电商空运景气度的看好
，我们上调目标价24%至26.0元，对应2024、2025年市盈率为12.5倍、9.3倍，较当前有28%的上行空间。
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2024-05-20│东航物流(601156)综合物流快速增长，景气上行弹性可期
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跨境空运景气上行，货机盈利弹性可期。2024年跨境电商需求持续旺盛，宽体全货机供给增长有限，运价
中枢有望上行。考虑到2024年长协价格涨幅好于预期，中东局势或进一步推升运价，货机盈利弹性可期。此外
，公司稳步推进浦东机场西区货站二期、浦东机场智能货站项目，地面综合服务有望持续贡献增量。预计公司
2024-2026年归母净利润分别为32.4/37.7/43.3亿元，对应PE分别为9.0/7.7/6.7X，维持”买入“评级。
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