研报评级☆ ◇601162 天风证券 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 0 1 0 0 1
1年内 0 0 4 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.17│ 0.04│ 0.00│ 0.02│ 0.05│ 0.05│
│每股净资产(元) │ 2.67│ 2.73│ 2.70│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -6.53│ 1.30│ -0.13│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -1508.97│ 307.18│ -29.71│ 193.00│ 489.00│ 539.00│
│营业收入(百万元) │ 1720.99│ 3426.52│ 2699.78│ 2858.00│ 4448.00│ 4693.00│
│营业利润(百万元) │ -1916.31│ 245.86│ 72.31│ 268.00│ 679.00│ 748.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-02 中性 维持 --- 0.02 0.05 0.05 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-02│天风证券(601162)2025年三季报点评：ROE提升，监管指标总体稳健 │华创证券 │中性
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事项：
天风证券发布2025年三季报。剔除其他业务收入后营业总收入：21亿元，同比+59.5%，单季度为9亿元，环比+3亿元
。
归母净利润：1.5亿元，利润扭亏为盈，单季度为1.2亿元，环比+1.1亿元，同比+3.3亿元。
点评：
总体而言，公司前三季度ROE同比转正，年内定增带来净资产规模提升，各项业务总体实现正增，资产收益率提升，
负债成本率同比压降总体自营息差有所扩大。公司报告期内ROE为0.6%，同比+2.9pct。单季度ROE为0.4%，环比+0.4pct，
同比+1.4pct，杜邦拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：2.92倍，同比-0.7倍，环比-0.2倍。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为2.6%，同比+1pct，单季度资产
周转率为1.1%，环比+0.4pct，同比+0.4pct。
3）公司报告期内净利润率为7.4%，同比+48.5pct，单季度净利润率为13.8%，环比+12.6pct，同比+48.9pct。
监管指标上，定增落地，各项指标在红线以上，净稳定资金率环比下降，虽仍低于预警线，主要原因是长期债券逐步
变为一年内到期，导致分子项有所降低，后续开始发行长期信用债，后续公司净稳定资金率有望提升至预警线以上。公司
风险覆盖率为152.2%，较上期-3pct（预警线为120%），其中风险资本准备为126亿元，较上期+2%。净资本为192亿元，较
上期+0%。净稳定资金率为106.8%，较上期-3.8pct（预警线为120%）。资本杠杆率为22.3%，较上期+1.5pct（预警线为9.
6%）。
资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为802亿元，同比-33.6亿元，净资产：274亿元，同比+43.8亿元。杠杆倍
数为2.92倍，同比-0.7倍。公司计息负债余额为463亿元，环比-54.4亿元，单季度负债成本率为1%，环比+0pct，同比-0.
3pct。
重资本业务净收入环比提升，收益率提升，但由于定增落地杠杆有所降低。公司重资本业务净收入合计为3.1亿元，
单季度为2.6亿元，环比+2.4亿元。重资本业务净收益率（非年化）为0.6%，单季度为0.5%，环比+0.5pct，同比+0.2pct
。
拆分来看：1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为12.7亿元，单季度
为5.1亿元，环比+1.7亿元。单季度自营收益率为1.5%，环比+0.5pct，同比+0pct。
对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均收益率为+28.99%，环比+27.58pct，同比+17.06pct。纯债基金平均收
益率为-0.43%。环比-1.36pct，同比-0.66pct。
自营权益类证券及其衍生品/净资本为9.8%，较上期-3.4pct（预警线为80%）。
自营非权益类证券及其衍生品/净资本为158.1%，较上期-14pct（预警线为400%）。
2）信用业务：公司利息收入为6.1亿元，单季度为2.1亿元，环比+0.06亿元。两融业务规模为53亿元，环比+14.2亿
元。两融市占率为0.22%，同比-0.06pct。
3）质押业务：买入返售金融资产余额为34亿元，环比+13.5亿元。
轻资本业务总体有所修复，经纪业务收入增速高于日均交易量增速。经纪业务收入为7.7亿元，单季度为3.5亿元，环
比+68.3%，同比+128.1%。对比期间市场日均成交额为21119.5亿元，环比+67.1%。
投行业务收入为5.9亿元，单季度为1.6亿元，环比-0.6亿元，同比-0.1亿元。资管业务收入为2.2亿元，单季度为0.8
亿元，环比+0.1亿元，同比-0.2亿元。
投资建议：湖北省财政厅入主公司以来公司资产质量持续提升，此次公司定增落地，风险持续化解。考虑到公司定增
落地，以及市场景气度变化，我们调整盈利预期，天风证券2025/2026/2027年EPS分别为0.02/0.05/0.05元人民币（前值
：0.02/0.02/0.03元），当前股价对应PB分别为1.90/1.91/1.93倍。维持“中性”评级。
风险提示：经济下行压力加大、资本市场大幅波动、部分监管指标贴近或低于预警线、历史股东调整、持续关注上市
公司信息披露工作、投资收益对公司业绩实现影响不确定。
【5.机构调研】 暂无数据
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