研报评级☆ ◇601163 三角轮胎 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.92│ 1.75│ 1.38│ 1.24│ 1.39│ 1.62│
│每股净资产(元) │ 14.62│ 16.09│ 16.80│ 17.55│ 18.41│ 19.43│
│净资产收益率% │ 6.31│ 10.85│ 8.20│ 7.07│ 7.74│ 8.47│
│归母净利润(百万元) │ 737.64│ 1396.31│ 1102.67│ 987.13│ 1108.00│ 1298.00│
│营业收入(百万元) │ 9220.12│ 10421.73│ 10155.73│ 10085.00│ 10703.00│ 11332.50│
│营业利润(百万元) │ 833.05│ 1615.44│ 1261.06│ 1129.00│ 1267.00│ 1482.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-31 增持 维持 17.42 1.22 1.34 1.49 华泰证券
2025-10-31 买入 维持 --- 1.25 1.43 1.75 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-31│三角轮胎(601163)欧盟反倾销或致使公司短期承压 │华泰证券 │增持
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三角轮胎发布三季报：Q3实现营收25.42亿元（yoy-2.55%，qoq+0.33%），归母净利2.87亿元（yoy+5.52%，qoq+24.6
6%）。2025年Q1-Q3实现营收73.20亿元（yoy-3.83%），归母净利6.82亿元（yoy-22.77%），扣非净利5.23亿元（yoy-25.
28%）。公司Q3净利略高于我们前瞻预期（2.6亿元），主要是原材料成本改善效果较好。维持“增持”评级。
前三季度销量有所承压，原材料降本助力Q3净利环比改善
前三季度公司实现轮胎产量1817万条，同比基本持平；实现轮胎销量1696万条，同比下降8%，受欧盟反倾销与国内需
求偏弱影响销量有所下降。受原材料同比增长影响，前三季度公司毛利率同比下降2pct至16.73%，期间费用率同比增长0.
5pct至7.8%。前三季度经营情况整体有所承压。25Q3公司实现轮胎销量584万条，销量同比下降6%，环比基本持平；主要
原材料综合采购价格同比下降7%，环比下降5%。公司对美业务较少，受美国贸易政策影响较为有限，叠加原料成本改善影
响，公司毛利率环比改善1.5pct至18.6%。
成本下降利好持续释放，但欧盟反倾销或加重公司出货压力
据百川盈孚，截至10月24日，天然橡胶/丁苯橡胶/顺丁橡胶/炭黑价格较Q3均价分别变化持平/-5%/-5%/-5%，原材料
成本持续改善且已处于较低水平，或将进一步缓解公司成本负担。受欧盟对华半钢胎反倾销影响，2025年9月中国半钢胎
出口环比下降13%至2771万条，伴随后续反倾销政策逐步落地，预计中国出口欧盟将进一步受阻。考虑公司暂无海外产能
，欧盟订单回流与国内市场竞争加剧或加重公司出货压力；但伴随公司后续逐步调整销售结构，预计产销有望逐步回归稳
健水平。
盈利预测与估值
我们维持公司25-27年归母净利润9.78/10.72/11.94亿元，对应EPS为1.22/1.34/1.49元。选取可比公司2026年Wind一
致预期平均13xPE作为参照，给予公司2026年13xPE，对应目标价17.42元（前值15.86元，对应25年13xPE）。维持“增持
”评级。
风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，海外贸易政策不确定性影响。
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2025-10-31│三角轮胎(601163)2025年三季报点评：深耕细分市场领域产品性能，2025Q3单│国海证券 │买入
│季度归母净利润环比改善 │ │
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事件:
2025年10月31日，三角轮胎发布2025年三季度报：2025年前三季度，公司实现营业收入73.20亿元，同比-3.83%；实
现归母净利润6.82亿元，同比-22.77%；实现扣非后归母净利润5.23亿元，同比-25.28%；销售毛利率16.73%，同比-2.00
个pct，销售净利率9.33%，同比-2.28个pct；2025年前三季度，公司经营活动现金流净额为5.39亿元，同比-29.60%。
2025年Q3单季度，公司实现营业收入25.42亿元，同比-2.55%，环比+0.33%；实现归母净利润为2.87亿元，同比+5.52
%，环比+24.66%；扣非后归母净利润2.35亿元，同比+8.78%，环比+30.92%；销售毛利率为18.05%，同比+1.33个pct，环
比+1.50个pct；销售净利率为11.28%，同比+0.87个pct，环比+2.19个pct；2025年Q3季度，公司经营活动现金流净额为1.
73亿元，同比-39.85%。
投资要点:
2025年前三季度轮胎销量同比下降，公司归母净利润短期承压
2025年前三季度实现营业收入73.20亿元，同比-3.83%。2025年前三季度，公司轮胎收入72.74亿元，同比-3.73%；生
产各类轮胎1817.28万条，同比+1.03%；轮胎销量1695.88万条，同比-7.62%；轮胎均价为428.93元/条，同比+4.21%。
2025年前三季度，公司实现归母净利润6.82亿元，同比-22.77%；期间费用方面，2025年前三季度公司销售费用率为3
.86%，同比+0.04个pct；管理费用率2.61%，同比+0.16个pct；研发费用率1.73%，同比+0.26个pct；财务费用率-0.43%，
同比+0.08个pct。2025年前三季度，公司经营活动现金流净额为5.39亿元，同比-29.60%。
轮胎均价上涨，2025Q3单季度归母净利润环比改善
2025年Q3单季度，公司实现营业收入25.42亿元，同比-2.55%，环比+0.33%；其中，轮胎产品销售收入25.26亿元，同
比-2.52%，环比+0.33%；产量602.68万条，同比-3.18%，环比-4.12%；销量583.85万条，同比-5.67%，环比-0.21%；轮胎
产品均价432.69元/条，同比+3.34%，环比+0.54%。
2025年Q3单季度，公司实现归母净利润2.87亿元，同比+5.52%，环比+24.66%。2025年Q3单季度，公司销售费用率约3
.89%，同比+0.22个pct，环比+0.26个pct；管理费用率为2.52%，同比+0.19个pct，环比+0.09个pct；研发费用率为1.56%
，同比+0.03个pct，环比-0.52个pct；财务费用率为-0.40%，同比-0.07个pct，环比-0.04个pct。
深耕细分市场领域产品性能，持续增强轮胎市场竞争力
面对愈加激烈的市场竞争环境，公司发挥品牌优势，持续加深与配套客户的合作，加强新产品、高性能产品的推广和
渠道新客户开发。上半年商用车胎内贸销售、乘用车胎内贸配套销售保持稳定，子午工程胎内贸配套销售实现15%以上的
增长；乘用车胎产品在外贸市场实现收入利润双增长。
2025年上半年，公司沿“高性能+差异化”路线，继续调优产品结构。商用车胎扩充TRU-A11公交系列，预研第三代新
能源公交胎，同步推出渣土车、中长途牵引车专用花纹及全规格轿运车胎，并依欧盟新法规快速调整出口型号；乘用车胎
完成中欧高速雪地胎、电动车专用胎换代，完成配套比亚迪、上汽通用五菱、现代起亚、郑州日产及江铃等多个配套项目
开发及投产。针对矿山、沙漠及多用途工况，公司重点开发抗切割、高耐磨巨胎新品。同时，公司“三角”特种越野子午
线轮胎通过规格系列化、花纹差异化、高速轻量化及防护多功能化迭代，完成工业子午胎与轻型载重越野胎验证，沙漠花
纹耐高温性能再升级，进一步夯实高端配套与极端场景竞争力。
盈利预测和投资评级
预计公司2025-2027年营业收入为101.79、113.26、123.66亿元，归母净利润分别为9.96、11.44、14.02亿元，对应P
E分别11、10、8倍，考虑公司经营稳健，产品结构不断优化，维持“买入”评级。
风险提示
国际贸易风险；新产品推广不及预期；全球市场竞争风险；原材料价格波动；汇率变动风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
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