研报评级☆ ◇601163 三角轮胎 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.75│ 1.38│ 1.15│ 1.12│ 1.34│ 1.56│
│每股净资产(元) │ 16.09│ 16.80│ 17.43│ 18.13│ 19.03│ 20.07│
│净资产收益率% │ 10.85│ 8.20│ 6.62│ 6.09│ 7.03│ 7.80│
│归母净利润(百万元) │ 1396.31│ 1102.67│ 922.89│ 899.64│ 1068.25│ 1250.33│
│营业收入(百万元) │ 10421.73│ 10155.73│ 9820.94│ 10385.33│ 10805.33│ 12123.67│
│营业利润(百万元) │ 1615.44│ 1261.06│ 1040.49│ 1022.84│ 1214.33│ 1421.67│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-08-27 增持 维持 13.96 0.88 1.12 1.30 华泰证券
2026-05-06 买入 维持 --- 1.37 1.59 1.90 国海证券
2026-04-29 增持 维持 16.28 1.12 1.30 1.49 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-27│三角轮胎(601163)出口价格与成本双向挤压Q2盈利 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
三角轮胎发布半年报，2026年H1实现营收50.85亿元（yoy+6.42%），归母净利3.40亿元（yoy-14.11%），扣非净利2.
41亿元（yoy-16.16%）。其中Q2实现营收26.15亿元（yoy+3.21%，qoq+5.88%），归母净利1.22亿元（yoy-46.82%，qoq-4
3.87%）。公司Q2归母净利低于我们前瞻预期（2亿元），主要是轮胎出口价格承压走弱以及原料成本上涨双向挤压公司盈
利空间。考虑近期原料成本压力、汇率波动以及欧盟反倾销等多重因素，我们下调公司26-28年归母净利润预期，并维持
“增持”评级。
销量同比增长带动收入修复，但出口价格与成本双向挤压Q2盈利
26H1公司销售轮胎1,207万条，同比+8.52%，销量增长带动收入同比回升。分市场看，上半年公司国内销量同比+6.8%
，其中配套/替换市场销量分别同比+7.5%/+6.2%。外贸销量同比+9.6%，东南亚、俄罗斯等市场保持较快增长，但受地缘
冲突影响，中东和非洲市场销量同比下降20%。26H1，受国内外市场竞争加剧、欧盟反倾销及汇率波动等多重因素影响，
轮胎出口价格承压走弱；同时天然橡胶、合成橡胶、炭黑等原材料受中东区域冲突等影响快速上涨，轮胎行业盈利空间受
到双向挤压。受此影响，公司二季度盈利较大幅度下降。26H1公司综合毛利率同比+1.8pct至17.85%，26Q2毛利率则环比
下降4.3pct至15.8%。
研发成果逐步落地，柬埔寨项目有望助力未来增长
公司持续推进高性能轮胎及新应用领域研发，26H1完成新一代高速雪地胎、极寒非镶钉冰雪地轮胎、新能源汽车专用
轮胎及多款大规格工程胎开发，并与比亚迪、吉利、一汽红旗等主机厂开展配套。2026年5月，公司自主研发的民用航空
子午线轮胎获得中国民用航空局CTSOA批准，6月取得AS9100D航空航天质量管理体系认证，研发成果转化有望逐步拓展公
司产品边界。海外布局方面，公司拟投资32.19亿元在柬埔寨建设年产700万条高性能子午线轮胎项目。我们认为，海外产
能建设有望提升公司应对贸易壁垒、优化市场结构的能力，并有望成为未来公司成长的重要支点。
盈利预测与估值
考虑近期原料成本压力、汇率波动以及欧盟反倾销等多重因素，我们下调公司26-28年归母净利润预期至7.0/8.9/10.
4亿元，前值（9.0/10.4/11.9亿元，下调幅度22%/14%/13%），同比分别-24%/+28%/+16%，对应EPS为0.88/1.12/1.30元/
股。参考可比公司26年Wind一致预期14xPE，考虑公司货币性资产较多以及柬埔寨项目未来增量贡献，给予公司26年16xPE
，目标价为14.08元（前值16.80元，对应15倍26年PE）。维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，海外贸易政策不确定性影响。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-06│三角轮胎(601163)公司动态研究：坚持“高性能+差异化”路线，2026Q1归母 │国海证券 │买入
│净利润同比改善 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
销量下滑，2025年归母净利润短期承压
2025年，公司实现营业收入98.21亿元，同比-3.30%。生产各类轮胎2408.77万条，同比-1.75%；轮胎销量2260.69万
条，同比-7.16%；轮胎均价为431.67元/条，同比+4.25%。
2025年，公司实现归母净利润9.23亿元，同比-16.30%；期间费用方面，2025年公司销售费用率为4.02%，同比+0.21
个pct；管理费用率2.75%，同比+0.19个pct；研发费用率4.74%，同比+3.22个pct；财务费用率-0.38%，同比+0.13个pct
。2025年，公司经营活动现金流净额为8.64亿元，同比-12.49%。
2026Q1销量同环比增长，归母净利润同比改善
2026年Q1单季度，公司实现营业收入24.70亿元，同比+10.04%，环比-1.26%；其中，轮胎产品销售收入24.55亿元，
同比+10.09%，环比-1.19%；产量548.38万条，同比-6.43%，环比-7.29%；销量603.24万条，同比+14.47%，环比+6.80%；
轮胎产品均价406.96元/条，同比-3.83%，环比-7.49%。
2026年Q1单季度，公司实现归母净利润2.18亿元，同比+31.18%，环比-9.43%。2026年Q1单季度，公司销售费用率约4
.08%，同比+0.01个pct，环比-0.39个pct；管理费用率为2.40%，同比-0.34个pct，环比-0.75个pct；研发费用率为4.27%
，同比+2.74个pct，环比-9.27个pct；财务费用率为-0.09%，同比+0.43个pct，环比+0.15个pct。2026年Q1单季度，公司
经营活动现金流净额为0.08亿元，同比+124.02个pct，环比-97.58个pct。
深耕细分市场领域产品性能，持续增强轮胎市场竞争力
2025年，面对愈加激烈的市场竞争环境，公司发挥品牌优势，持续加深与配套客户的合作，加强新产品、高性能产品
的推广和渠道新客户开发，国内配套销量增长7.8%。2025年商用车胎内贸销售、乘用车胎内贸配套销售增长3.6%，其中新
能源车配套量增长40%以上；乘用车轮胎，紧抓新能源车产销大幅增长的机遇实现配套销量增长15%，其中新能源车配套量
增长近40%；子午工程胎，抓住国内工程机械行业持续增长的机遇实现配套量增长20%以上。
2025年，公司沿“高性能+差异化”路线，继续调优产品结构。商用车胎扩充TRU-A11公交系列，预研第三代新能源公
交胎，同步推出渣土车、中长途牵引车专用花纹及全规格轿运车胎，并依欧盟新法规快速调整出口型号；乘用车胎完成中
欧高速雪地胎、电动车专用胎换代，完成配套比亚迪、上汽通用五菱、现代起亚、郑州日产及江铃等多个配套项目开发及
投产。针对矿山、沙漠及多用途工况，公司重点开发抗切割、高耐磨巨胎新品。同时，公司“三角”特种越野子午线轮胎
通过规格系列化、花纹差异化、高速轻量化及防护多功能化迭代，完成工业子午胎与轻型载重越野胎验证，沙漠花纹耐高
温性能再升级，进一步夯实高端配套与极端场景竞争力。
盈利预测和投资评级：预计公司2026-2028年营业收入为108.26、118.66、130.72亿元，归母净利润分别为11.00、12
.72、15.23亿元，对应PE分别11、9、8倍，考虑公司经营稳健，产品结构不断优化，维持“买入”评级。
风险提示：国际贸易风险；新产品推广不及预期；全球市场竞争风险；原材料价格波动；汇率变动风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│三角轮胎(601163)研发驱动及海外布局助力公司成长 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
三角轮胎发布年报与一季报，2025年实现营收98.21亿元（yoy-3.30%），归母净利9.23亿元（yoy-16.30%）。其中Q4
实现营收25.01亿元（yoy-1.69%，qoq-1.61%），归母净利2.40亿元（yoy+9.75%，qoq-16.07%）。26Q1实现收入24.7亿元
，同环比+10%/-1.26%；实现归母净利润2.18亿元，同环比+31.18%/-9.43%。公司全年业绩低于我们前次报告预期（9.78
亿元），主要是全年研发费用增加高于我们预期；Q1业绩低于我们前瞻预期（2.5亿元），主要是公司研发费用增加与资
产/信用减值损失增加高于我们预期。考虑公司研发费用率提升、近期原料成本上涨以及欧盟双反影响，我们下调公司26-
27年归母净利润预测，但公司后续柬埔寨项目以及研发成果转化仍有望为公司发展提供动力，维持“增持”评级。
替换市场承压致25年净利下滑
2025年轮胎销售2261万条，同比-7%。2025年受国内替换市场需求不足等因素,替换销量下降18%；但公司通过加强新
产品、高性能产品的推广及新客户开发，国内配套销量实现增长7.8%。公司抓住商用车产销上行的良机实现商用车轮胎配
套销量增长3.6%，其中新能源车配套量增长40%以上；乘用车轮胎紧抓新能源车产销大幅增长的机遇实现配套销量增长15%
，其中新能源车配套量增长近40%；子午工程胎抓住国内工程机械行业持续增长的机遇实现配套量增长20%以上。受国际贸
易壁垒日渐加剧、地缘冲突及低端品牌冲击等因素影响，国际市场销量同比下降6%。受益于原材料成本下降，25年公司综
合毛利率同比+2.07pct至20.02%；受公司研发费用率大幅提高影响，期间费用率+3.77pct至11.13%
Q1净利同比增长，研发驱动及海外布局助力公司未来成长
26Q1公司实现销量603万条，同环比+14%/+7%；对应收入24.6亿元，同环比+10%/-1%。26Q1公司轮胎产品销售价格同
环比-4.3%/-0.3%；主要原材料综合采购价格同环比-9.6%/+1.8%。综合影响下，Q1公司毛利率为20.08%，同环比+4.63/-9
.55pct。Q1公司计提资产与信用减值损失0.17亿元。26Q1公司研发费用率为4.27%，同比+2.7pct。26年1月公司公告拟在
柬埔寨新建年产700万条高性能子午线轮胎项目，建设周期17个月。我们认为公司近期研发投入的增加以及海外基地的布
局将为将为公司成长提供全新动力。
盈利预测与估值
考虑公司研发费用率提升、近期原料成本上涨以及欧盟双反影响，我们下调公司26-27年归母净利润预测为9.0/10.39
亿元（前值10.7/11.9亿元，下调幅度-16%/-13%），并预计公司28年归母净利润为11.88亿元，同比增速分别为-2.7%/+15
.7%/+14.4%，对应EPS为1.12/1.30/1.49元。参考可比公司26年Wind一致预期13xPE，考虑公司货币性资产较多以及柬埔寨
项目未来增量贡献，给予公司26年15xPE，目标价为16.80元（前值17.42元，对应13倍26年PE）。维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，海外贸易政策不确定性影响。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|