价值分析☆ ◇601166 兴业银行 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 7 2 0 0 0 9
3月内 8 3 0 0 0 11
6月内 9 5 0 0 0 14
1年内 33 10 0 0 0 43
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 3.98│ 4.40│ 3.71│ 3.66│ 3.79│ 4.03│
│每股净资产(元) │ 28.80│ 31.79│ 34.20│ 37.05│ 39.91│ 42.90│
│净资产收益率% │ 12.09│ 12.25│ 9.69│ 9.95│ 9.65│ 9.53│
│归母净利润(百万元) │ 82680.00│ 91377.00│ 77116.00│ 77536.28│ 80384.39│ 85202.26│
│营业收入(百万元) │ 221236.00│ 222374.00│ 210831.00│ 212702.69│ 219965.36│ 232565.14│
│营业利润(百万元) │ 95199.00│ 106162.00│ 84140.00│ 90424.75│ 88329.00│ 93151.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-06 买入 维持 --- 3.53 3.62 3.80 国联证券
2024-11-02 买入 维持 22.06 3.80 3.88 4.09 天风证券
2024-11-01 买入 维持 20.53 3.75 3.79 4.08 国投证券
2024-11-01 增持 维持 --- 3.83 4.02 4.15 光大证券
2024-10-31 买入 维持 --- 3.46 3.58 3.84 申万宏源
2024-10-31 未知 未知 --- 3.72 3.84 4.05 信达证券
2024-10-31 增持 维持 --- 3.52 3.64 3.92 招商证券
2024-10-31 买入 维持 23.71 3.68 3.86 4.04 华泰证券
2024-10-31 买入 维持 22.08 3.38 3.38 3.46 浙商证券
2024-10-30 买入 维持 --- 3.76 3.97 4.28 平安证券
2024-09-11 增持 维持 23.85 3.68 4.20 4.69 海通证券
2024-09-06 买入 维持 21.08 3.80 3.88 4.09 天风证券
2024-08-28 增持 调低 20.8 3.77 3.86 4.05 招商证券
2024-08-22 买入 维持 22.08 3.52 3.56 3.81 浙商证券
2024-06-11 增持 维持 21.2 3.72 3.83 4.05 华创证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-06│兴业银行(601166)营收稳健增长，负债成本持续改善
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投资建议：维持兴业银行“买入”评级
考虑到当前利率持续下行，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2147/2228/2351亿元，同比增速分
别为+1.83%/+3.78%/+5.50%，3年CAGR为3.69%；归母净利润分别为775/801/838亿元，同比增速分别为+0.48%/
+3.32%/+4.71%，3年CAGR为2.82%。考虑到公司经营稳健且股息率较高，我们维持“买入”评级。
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2024-11-02│兴业银行(601166)营收持续修复，拨备维持高位
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盈利预测与估值：兴业银行24Q3企业营收持续修复，资产质量稳健。我们预测企业2024-2026年归母净利
润同比增长为2.23%、2.25%、5.38%，对应现价BPS：37.77、40.65、43.36元。使用股息贴现模型测算目标价
为22.06元，对应24年0.58xPB，现价空间21%，维持“买入”评级
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2024-11-01│兴业银行(601166)2024年三季报点评：营收增长有韧性
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投资建议：展望未来，我们预计四季度兴业银行付息率将随着存款挂牌利率的迅速调整而继续下降，抵消
部分资产收益率下滑的影响，全年息差降幅有望同比收窄。预计兴业银行2024年营收同比增长0.25%，利润增
速为1.04%，给与买入-A的投资评级，6个月目标价为20.53元，相当于2024年0.55X的PB。
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2024-11-01│兴业银行(601166)2024年三季报点评：营收增速韧性较强，风险抵补能力稳健
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盈利预测、估值与评级。兴业银行战略目标清晰，坚持“轻资本、轻资产、高效率”转型方向，以“1234
”战略为核心主线，以数字化转型为增长引擎，赋能“F+G+B+C”端场景生态服务获客，树牢擦亮“绿色银行
、财富银行、投资银行”三张名片，推进“五大新赛道”“数字兴业”与“五篇大文章”有机融合。公司资产
端信贷投放保持稳定，负债成本管控成效显著使得息差维持较强韧性，同时财富管理、投行业务双向发力，中
间业务收入增长空间可期。公司当前股价对应股息率为5.69%，居可比同业前列；当前PB（LF）估值为0.51倍
，处在近五年24%分位水平，整体配置性价比较高。我们维持公司2024-2026年EPS预测为3.83/4.02/4.15元，
当前股价对应PB估值分别为0.49/0.46/0.42倍，对应PE估值分别为4.78/4.55/4.41倍，维持“增持”评级。
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2024-10-31│兴业银行(601166)增提拨备化风险，优化结构见成效
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投资分析意见：三季度兴业银行主动做实资产质量，尽管多提拨备造成业绩有所波动，但也为轻装上阵、
可持续的盈利筑底修复奠定基础。基于审慎考虑下调盈利增速预测，上调非信贷信用成本，预计2024-2026年
归母净利润同比增速分别为-1.3%、3.4%、6.7%（原预测为0.3%、4.4%、7.3%），当前股价对应2024年PB为0.5
1倍，维持“买入”评级。
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2024-10-31│兴业银行(601166)2024三季报点评：营收保持正增长，资产质量整体稳健
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盈利预测：兴业银行巩固“三张名片”，企金客群及贷款规模取得长足发展，继续保持债券承销、并购融
资、资产撮合等领域的优势，息差下行趋势减缓，不良指标整体较为稳定。我们预测，2024-2026年归母净利
润增速分别为0.17%、3.30%、5.40%，2024-2026年EPS分别为3.72元、3.84元、4.05元。
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2024-10-31│兴业银行(601166)利润增速有所回落，核心一级资本提升
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投资建议：虽然公司Q3利润增速低于预期，但主要是公司增加拨备计提，夯实风险抵补能力，不良和拨备
等资产质量指标仍保持平稳。公司营收和拨备前利润保持韧性，规模扩张稳健放缓，内生资本能力增强，核心
一级资本充足率提高，提高公司分红潜力，有助于维持高股息可持续性。我们维持公司“增持”评级。
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2024-10-31│兴业银行(601166)投资收益增长，成本管控显效
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给予25年目标PB0.60倍
鉴于公司均衡拨备计提，夯实业绩基础，我们预测24-26年EPS为3.68/3.86/4.04元（前值3.75/3.83/3.97
元），2025年BVPS预测值39.51元，对应PB0.48倍。可比公司2025年Wind一致预测PB均值0.46倍，公司“绿色
银行、财富银行、投资银行”发展战略清晰，并进一步深化战略内涵，给予2025年目标PB0.60倍，目标价23.7
1元，维持买入评级。
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2024-10-31│兴业银行(601166)2024年三季报点评：盈利动能放缓
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预计兴业银行2024-2026年归母净利润同比-3.61%/+0.25%/+2.23%，对应BPS36.69/39.08/41.54元。现价
对应PB0.51/0.48/0.45倍。维持目标价22.08元/股，对应2024年PB估值0.60X，现价空间18%，维持“买入”评
级。
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2024-10-30│兴业银行(601166)盈利小幅负增，资产质量稳健
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投资建议：“商行+投行”打造差异化经营，股息率高于同业。兴业体制机制灵活，围绕“商行+投行”布
局，以轻资本、轻资产、高效率为方向，不断推动业务转型，目前公司表内外业务均衡发展，ROE始终处在股
份行前列，公司提出未来将打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片，我们看好相关赛道的长期发展
空间。目前公司股息率达到5.54%，股息价值进一步凸显。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年E
PS分别为3.76/3.97/4.28元，对应盈利增速分别为+1.4%/+5.5%/+7.8%，目前兴业银行股价对应24-26年PB分别
为0.51x/0.47x/0.44x,考虑到目前公司估值安全边际相对较高，收入端短期扰动消退后长期盈利能力有望修复
，维持“强烈推荐”评级。
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2024-09-11│兴业银行(601166)2024年半年报点评：24H1营收利润同比正增长，重点产品保持优势
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投资建议
我们预测2024-2026年EPS为3.68、4.2、4.69元，归母净利润增速为4.63%、13.33%、11.20%。我们根据DD
M模型（见表2）得到合理价值为20.14元；根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.65倍（可比公司为0.46倍
），对应合理价值为23.85元。因此给予合理价值区间为20.14-23.85元（对应2024年PE为5.47-6.48倍，同业
公司对应PE为4.82倍），维持“优于大市”评级。
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2024-09-06│兴业银行(601166)利润拐点显现，息差有望企稳
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盈利预测与估值：
兴业银行24H1营收表现出色，负债成本管理为息差打开缓降空间，企业盈利能力具有韧性。我们预测企业
2024-2026年净利润同比增速为2.23%、2.25%、5.38%，对应现价BPS：37.77、40.65、43.36元。使用股息贴现
模型测算目标价为21.08元，对应24年0.56xPB，现价空间29%，维持“买入”评级。
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2024-08-28│兴业银行(601166)盈利增速转正，息差降幅收窄
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投资建议：兴业银行坚持财富银行战略，资产质量稳定，息差降幅收窄，拨备稳定。鉴于兴业银行1H24盈
利增速回升，我们预测24/25年盈利增速至1.4%/2.6%。我们给予其0.55倍24年PB的目标估值，对应20.8元/股
，截至24年8月27日，PB（LF）为0.51倍，鉴于距离目标估值空间相对较小，给予“增持”评级。
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2024-08-22│兴业银行(601166)2024年中报点评：利润超预期正增长
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盈利预测与估值
预计兴业银行2024-2026年归母净利润同比增长0.40%/1.00%/6.66%，对应BPS36.81/39.33/42.08元。现价
对应PB0.46/0.43/0.40倍。给予目标估值2024年PB0.60x，对应目标价22.08元/股，现价空间31%，维持“买入
”评级。
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2024-06-11│兴业银行(601166)跟踪点评：业绩筑底改善，资产负债表重构成效渐显
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投资建议：兴业银行资产负债表重构进展顺利，资产端规模保持较快增长，负债端成本有效压降，2023年
业绩或为低点，随着资产质量改善，拨备有望反哺利润。当前兴业银行具备高股息（6月10日股息率TTM超过6.
6%）、低估值、低预期的属性，仍具备较好的投资价值。结合公司披露一季报和当前宏观环境，我们预计2024
E/2025E/2026E净利润增速为0.3%/2.9%/5.6%，当前股价对应24EPB0.47X，结合公司基本面和历史估值中枢，
考虑当前银行业整体估值情况，给予2024年目标PB0.6X，对应目标价22.24元，维持“推荐”评级。
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