价值分析☆ ◇601168 西部矿业 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 2 0 0 0 8
2月内 12 6 0 0 0 18
3月内 12 6 0 0 0 18
6月内 12 6 0 0 0 18
1年内 12 6 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.23│ 1.45│ 1.17│ 1.51│ 1.67│ 1.81│
│每股净资产(元) │ 5.58│ 6.77│ 6.41│ 7.39│ 8.48│ 9.68│
│净资产收益率% │ 22.06│ 21.34│ 18.27│ 20.62│ 20.03│ 19.39│
│归母净利润(百万元) │ 2932.50│ 3445.99│ 2789.28│ 3592.44│ 3970.68│ 4321.61│
│营业收入(百万元) │ 38401.06│ 39762.48│ 42748.12│ 45452.81│ 47280.88│ 49097.28│
│营业利润(百万元) │ 5036.20│ 5509.29│ 5085.45│ 6092.87│ 6717.47│ 7329.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-11 买入 维持 --- 1.63 1.67 1.77 西南证券
2024-04-02 买入 首次 --- 1.46 1.54 1.60 德邦证券
2024-03-27 买入 维持 --- 1.41 1.52 1.64 首创证券
2024-03-27 增持 维持 --- --- --- --- 中金公司
2024-03-22 买入 维持 24.68 1.65 1.73 1.76 广发证券
2024-03-20 买入 维持 --- 1.40 1.65 1.95 国信证券
2024-03-20 买入 维持 --- 1.47 1.63 1.80 华鑫证券
2024-03-20 增持 维持 22.19 1.48 1.61 1.67 海通证券
2024-03-19 增持 维持 --- 1.45 1.57 1.69 申万宏源
2024-03-19 买入 维持 --- 1.50 1.69 1.89 中邮证券
2024-03-19 买入 维持 25.5 1.63 1.75 1.95 国投证券
2024-03-18 增持 维持 --- 1.43 1.62 1.69 光大证券
2024-03-18 增持 维持 24.26 --- --- --- 中金公司
2024-03-18 买入 维持 24.18 1.56 1.82 1.84 国联证券
2024-03-17 买入 维持 --- 1.45 1.51 1.57 民生证券
2024-03-17 买入 维持 22.5 1.60 1.75 2.02 华创证券
2024-03-17 增持 维持 --- 1.47 1.85 2.21 东北证券
2024-03-17 买入 维持 --- 1.52 1.75 1.97 招商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-11│西部矿业(601168)2023年报点评：玉龙铜矿扩建完成，量价齐升蓄势待发
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盈利预测与投资建议：我们预计未来三年归母净利润分别为38.9/39.8/42.3亿元，实现EPS分别为1.63/1.
67/1.77元，对应PE分别为13/12/12X，维持“买入”评级。
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2024-04-02│西部矿业(601168)玉龙铜矿发力改扩建，西部矿业龙头腾飞
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盈利预测：产量方面，玉龙铜矿改扩建项目正式投产，矿产铜有望由12万吨增加至15万吨。结合其他矿山
产量，我们预计2024年-2026年公司铜产量分别为15.9/17.0/17.0万吨。价格方面，2023年长江有色金属网披
露的中国1#铜价格均值为67159元/吨，我们预计2024-2026年铜价受益于加息周期结束，平均价维持在7.2万元
/吨。根据上述量价预测，我们预计公司2024-2026年实现营收分别为475.5/490.6/491.5亿元；实现归母净利3
4.9/36.6/38.1亿元，同比增速分别为25.1%、5.0%、4.0%，实现EPS分别为1.46/1.54/1.60元。截至2024年4月
1日收盘，公司市值对应2024-2026年PE分别为13.03x、12.42x、11.93x，2024年PE略低于可比公司均值，首次
覆盖给予“买入”评级。
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2024-03-27│西部矿业(601168)公司简评报告：玉龙铜矿改扩建项目投产，持续高分红回馈股东
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投资建议：公司是西部地区最大的有色金属矿业公司之一，玉龙铜矿一、二选矿厂扩产建成投产，未来产
能有望进一步扩大。供给存强约束且新能源领域用铜高增长下，铜价有望继续上行，公司将显著受益。预计公
司2024-2026年实现营业收入分别为457.63/479.93/505.65亿元，归母净利润分别为33.49/36.12/39.02亿元，
对应EPS分别为1.41/1.52/1.64。维持公司“买入”评级。
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2024-03-27│西部矿业(601168)玉龙三期扩产拉开帷幕，业绩成长蓄势待发
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我们维持盈利预测不变，当前股价对应2024/2025年11.4/10.9倍市盈率。
维持跑赢行业评级和目标价不变，对应2024/2025年15.1/14.5倍市盈率，较当前股价有32.6%的空间。
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2024-03-22│西部矿业(601168)业绩符合预期，期待玉龙扩产增量
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盈利预测与投资建议
预计公司2024-2026年EPS为1.65/1.73/1.76元/股，参考可比公司估值，给予公司2024年15倍PE，对应合
理价值为24.68元/股，给予“买入”评级。
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2024-03-20│西部矿业(601168)铜矿业务盈利稳健，采选规模继续扩张
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预计公司2024-2026年营收分别为454/481/507亿元，同比增速6.1/6.0/5.5%，归母净利润分别为33.45/39
.22/46.48亿元,同比增速19.9/17.2/18.5%；摊薄EPS分别为1.40/1.65/1.95元，当前股价对应PE分别为13.1/1
1.1/9.4X。公司拥有我国西部地区优质铜铅锌资源，具备优先获取我国西部矿产资源的优势。玉龙铜矿选厂在
2023年改造完成后，铜矿产量增加15%，且具备进一步扩张的潜力，充分受益于铜价景气周期，公司利润也将
显著增厚，维持“买入”评级。
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2024-03-20│西部矿业(601168)公司事件点评报告：玉龙铜矿完成改扩建，铜矿产量将持续增长
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盈利预测
我们预测公司2024-2026年营业收入分别为464.05、487.61、510.84亿元，归母净利润分别为35.08、38.9
2、42.80亿元，当前股价对应PE分别为12.5、11.3、10.3倍。
由于电池级碳酸锂、锌现货均价下跌，2023年公司的归母净利润受到了一定的影响。但是考虑到玉龙铜矿
改扩建项目顺利完成，2024年进入放量期，且铜价在2024年开启上涨，预计公司业绩维持增长，因此维持“买
入”投资评级。
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2024-03-20│西部矿业(601168)玉龙铜业扩建投产，铜产量有望迎来高增长
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盈利预测与估值：公司资源禀赋优异，且随着玉龙铜业改扩建项目的投产和其他重点项目的推进，我们预
计公司业绩将迎来快速增长期，且公司分红比例维持较高水平，具备较强的安全边际。我们预计公司24-26年E
PS分别为1.48、1.61和1.67元/股。参考可比公司估值水平以及公司历史估值水平，给予2024年14-15倍PE估值
，对应合理价值区间20.71-22.19元/股，给予“优于大市”评级。
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2024-03-19│西部矿业(601168)玉龙铜矿改扩建投产，高分红回馈股东
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维持增持评级。维持原盈利预测，新增26年盈利预测，我们预计公司24-26年归母净利润分别为34.5/37.5
/40.2亿元，对应PE分别为13/12/11X，我们预计铜价有望持续上涨，公司玉龙铜矿改扩建投产，量价齐升下业
绩增长，维持增持评级。
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2024-03-19│西部矿业(601168)玉龙放量在即，未来扩产潜力巨大
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预计2024-2026年公司归母净利润分别为35.78/40.29/44.96亿元，对应EPS为1.50/1.69/1.89元，对应PE
为12.21/10.84/9.72倍，维持“买入”评级。
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2024-03-19│西部矿业(601168)玉龙铜矿进入放量年，量价齐增看好业绩持续向上
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投资建议：
铜在供给硬约束下价格中枢有望延续上移，公司玉龙铜矿24年迎来增产放量，维持高分红水平凸显公司投
资价值。我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为408.33、411.53、433.38亿元，净利润分别为38.76、
41.59、46.39亿元，对应EPS分别为1.63、1.75、1.95元/股，目前股价对应PE为12.1、11.3、10.1倍，维持“
买入A”评级，6个月目标价为25.5元，相当于2024年15倍动态市盈率。
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2024-03-18│西部矿业(601168)2023年年报点评：西部铜矿龙头，玉龙铜矿改扩建顺利完成
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盈利预测、估值与评级：以2024/2025/2026年铜价分别为8732/8994/8994美元/吨，铅价均为2138美元/吨
，锌价均为2647美元/吨，预计2024/2025年归母净利润分别为34/39亿元（较前次下调9%/5%），新增预测2026
年归母净利润40亿元，同比增长22%/13%/4%，对应当前股价的PE分别为14/12/12倍，维持“增持”评级。
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2024-03-18│西部矿业(601168)增储上产持续推进，迈进高质量发展管理提升年
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我们维持盈利预测基本不变，当前股价对应2024/2025年12.2/11.8倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到
公司持续推进资源拓展带来的后续成长空间广阔以及公司管理质量提升，且中长期铜价中枢抬升预期较强，我
们上调目标价36.8%至24.26元，对应2024/2025年15.1/14.5倍市盈率，较当前股价有23.3%的上行空间。
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2024-03-18│西部矿业(601168)矿冶产能提升，助力公司成长
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我们预计公司2024-2026年营业收入分别为486/528/575亿元，同比增速分别为13.8%/8.6%/8.8%，3年CAGR
10.4%；归母净利润分别为37/43/44亿元，同比增速分别为33.3%/16.9%/1.0%，3年CAGR16.3%；EPS分别为1.56
/1.82/1.84元/股。鉴于公司主要产品铜铅锌具备较强增产潜力以及金属价格重心有望进一步走高，参照可比
公司估值，我们给予公司2024年15.5倍PE，目标价24.18元。维持“买入”评级。
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2024-03-17│西部矿业(601168)2023年年报点评：Q4业绩略低于预期，期待玉龙扩建放量
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盈利预测与投资建议：公司获各琦铜矿贡献稳定产量，玉龙铜矿技改贡献增量。我们预计2024-2026年公
司将实现归母净利34.56亿元、36.06亿元、37.45亿元，对应3月15日收盘价的PE为14x、13x和13x，维持“推
荐”评级。
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2024-03-17│西部矿业(601168)2023年报点评：业绩符合预期，增长潜力大，未来可期
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入470.5/495.4/550亿元，分别同比增长10.1%、5.3%、1
1%，实现归母净利润38.2/41.7/48.1亿元（2024-2025年前值预测为38.0/40.6亿元），分别同比增长37%/9.2%
/15.3%，我们看好公司未来成长性，参考可比公司估值情况，我们给予公司24年14倍PE，对应目标价22.5元，
维持“强推”评级。
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2024-03-17│西部矿业(601168)2023年报点评：玉龙铜矿持续扩产，高分红比例兼顾成长和股东回报
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盈利预测：结合公司披露的未来经营计划，我们调整2024~2025年归母净利预测至35.10、44.01亿元，新
增2026年归母净利预测至52.68亿元，对应PE分别为13.4、10.7、8.9倍，维持“增持”评级。
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2024-03-17│西部矿业(601168)2024年铜精矿产量计划提升21%
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投资建议
主力矿山玉龙铜矿项目产量释放，公司未来资源扩张潜力较大。我们预计2024/2025公司归母净利润36.3/
41.6亿元，分别对应市盈率13/11倍。估值在可比公司中偏低。另外，公司积极回馈股东，上市以来公司累计
现金分红71.49亿元，占累计可分配利润的56.16%。维持“强烈推荐”评级。
〖免责条款〗
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