研报评级☆ ◇601168 西部矿业 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 5 0 0 0 5
2月内 0 5 0 0 0 5
3月内 0 5 0 0 0 5
6月内 0 5 0 0 0 5
1年内 0 5 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.17│ 1.23│ 1.53│ 2.14│ 2.47│ 2.69│
│每股净资产(元) │ 6.41│ 7.17│ 7.74│ 9.34│ 11.32│ 13.42│
│净资产收益率% │ 18.27│ 17.15│ 19.75│ 23.66│ 22.43│ 20.57│
│归母净利润(百万元) │ 2789.28│ 2931.55│ 3642.69│ 5103.05│ 5840.54│ 6413.41│
│营业收入(百万元) │ 42748.12│ 50025.60│ 61686.77│ 68265.66│ 71752.73│ 73932.16│
│营业利润(百万元) │ 5085.45│ 6122.55│ 7115.14│ 9650.75│ 10952.25│ 11889.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-12 增持 维持 30.62 2.44 2.56 2.83 华泰证券
2026-04-02 增持 维持 --- 2.08 2.49 2.65 国信证券
2026-04-01 增持 维持 31.2 2.08 2.33 2.35 国投证券
2026-03-31 增持 维持 --- 1.95 2.51 2.94 东兴证券
2026-03-27 增持 维持 32.32 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-12│西部矿业(601168)资产100%位于国内，成长性较好 │华泰证券 │增持
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我们看好西部矿业的价值提升1）公司100%资产位于国内，地缘风险较低；2）公司成长性较好，公司预计玉龙铜矿三
期2026年底完成基建，且2025年增储超过130万吨，我们认为具备进一步扩产的潜力；2025年收购的茶亭铜多金属矿亦是
国内近十年少见出售的大型优质铜矿，开发后有望贡献较多利润。维持“增持”评级。
2025年受益于金属价格上涨，业绩表现亮眼
2025年公司生产稳健，矿产品基本完成产量指引，实现矿产铜/矿产铅/矿产锌/铁精粉/矿产钼/精矿含金/精矿含银16
.7万吨/6.3万吨/12.9万吨/140.5万吨/4051吨/234千克/122.6吨，计划完成率100%/96%/103%/96%/101%/128%/92%。2025
年受益于主营金属价格上涨，LME铜/SHFE金/SHFE银同比增加9%/43%/35%至9945美元/吨、798元/克、9742元/千克，公司
归母净利同比增长24%至36.43亿元。
2025年贯彻资源拓展作为核心发展战略，未来扩产可期
公司所有矿山资源均位于国内，分布在西藏、内蒙古、新疆及四川等地，地缘风险较低。其中1）核心资产西藏玉龙
铜矿（股权比例58%）是公司重要的利润贡献来源，2025年实现铜产量15.2万吨；该矿三期工程于2025年6月西藏自治区发
改委核准，项目建成后矿石处理能力从2280万吨/年提升至3000万吨/年，预计2026年年底完成基建；2025年该矿新增铜资
源量131.42万吨、伴生钼资源量10.77万吨，该矿资源丰富，公司已开展四期项目规划的相关工作，目前处于论证阶段。2
）2025年公司86亿元竞得安徽茶亭铜多金属矿勘查探矿权，该矿铜资源量66万吨，平均品位0.54%；低品位铜资源量109万
吨，平均品位0.24%；伴生金资源量248吨，平均品位0.43g/t；另外还伴生锌、银等。该矿是国内近十年少见出售的大型
优质铜矿，投产后有望贡献较多利润。
盈利预测与估值
考虑到铜扰动事件频发、需求好于我们先前的预期，我们上调26-27年铜价、金价假设，测算公司26-28年归母净利分
别为58/61/67亿元（变动幅度13%/8%/-）。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为12.5X，给予公司2026年12.5XPE，对应
目标价30.62元（前值34.82元，基于2026年PE16.1X），目标价下调主因可比公司估值下调。维持“增持”评级。
风险提示：大宗商品价格波动、公司铜矿投产时间晚于预期。
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2026-04-02│西部矿业(601168)主业板块积极扩张，冶炼板块扭亏 │国信证券 │增持
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2025年公司业绩同比增长24%。2025年实现营收617亿元（+23%），归母净利润36.4亿元（+24%），扣非归母净利润36
.2亿元（+23%），经营性净现金流102亿元（+24%）。2025年度固定资产、无形资产共计提减值准备6.8亿元。
资源板块盈利强劲。子公司层面，玉龙铜矿2025年营业收入116.5亿元，净利润59.9亿元，净利率达到51%，归母利润
34.7亿元，是公司盈利主要来源，折算单吨铜税后利润达到3.94万元。全资子公司西部铜业（获各琦铜矿）2025年营业收
入13.8亿元，净利润4.4亿元，折算单吨铜税后利润为3.6万元。
外部资源获取方面，控股子公司玉龙铜业86亿元竞得安徽茶亭铜多金属矿探矿权；全资子公司鑫源矿业竞得四川有热
铅锌矿采矿许可证，铅锌资源量679万吨，伴生银405吨，铜2.2万吨。
冶炼板块扭亏。过去两年，公司旗下四个冶炼单元陆续完成改扩建，面临工艺指标磨合和折旧压力。经过2025年持续
优化，铜铅锌冶炼项目在下半年基本扭亏，其中青海铜业（铜粗炼+精炼）、湘和有色（锌冶炼）、稀贵金属（铅冶炼）
改善十分明显，预计2026年冶炼板块大概率实现较好盈利，改变了过去两年拖累业绩的局面。
风险提示：产能释放低于预期，金属价格下跌风险。
投资建议：维持“优于大市”评级
参照年初以来主要有色金属价格走势，假定2026-2028年国内阴极铜现货年均价均为95000元/吨，锌锭现货年均价均
为2500元/吨，铅锭现货均价为17000元/吨，铅精矿到厂加工费300元/吨，锌精矿加工费1500元/吨，铜精矿计价系数95%
。预计公司2026-2028年归母净利润分别为49.6/59.3/63.2亿元,同比增速36.3/19.5/6.5%；摊薄EPS分别为2.08/2.49/2.6
5元，当前股价对应PE分别为12.6/10.5/9.9X。公司拥有我国西部地区优质铜铅锌资源，具备优先获取我国西部矿产资源
的优势。玉龙铜矿即将进行三期扩建，铜矿产量增长1/3；收购茶亭铜矿带来远期成长空间，充分受益于铜价景气周期，
公司利润也将显著增厚，维持“优于大市”评级。
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2026-04-01│西部矿业(601168)经营业绩创历史新高，内增外延增量可期 │国投证券 │增持
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公司发布2025年年报
2025年全年，公司实现营收616.87亿元，同比+23.31%；归母净利润36.43亿元，同比+24.26%，扣非归母净利润36.18
亿元，同比+22.77%。其中2025Q4营业收入132.44亿元，同比-0.42%、环比-21.27%；归母净利润6.97亿元，同比+250.08%
、环比-35.22%。扣非归母净利润7.19亿元，同比+296.73%，环比-32.55%。2025年资产减值5.97亿元，主要为公司对技术
落后和生产效率不达预期的固定资产进行了减值测试，对业绩形成一定影响。
铜矿产量基本完成年度计划，冶炼业务盈利改善
产量：矿产铜锌铅稳健增长，冶炼板块全面放量
1）铜钼：2025年矿产铜产量16.75万吨，同比-5.63%，基本完成年度计划（计划16.82万吨）。矿产钼产量4051吨，
同比+1.05%，完成年度计划的101%。其中玉龙铜业产铜15.21万吨，获各琦铜矿产量12372吨。玉龙铜矿通过工艺优化，一
、二车间铜回收率分别提升4.13和3.14pct。
2）铅锌：2025年矿产铅产量6.30万吨，同比+16.70%，完成年度计划的96%。矿产锌产量12.88万吨，同比+20.26%，
完成年度计划的103%。
3）其他：铁精粉产量140.53万吨，同比+2.10%，完成年度计划的96%；精矿含金233.57千克，同比+23.58%，完成年
度计划的128%；精矿含银122.63吨，同比-6.26%，完成年度计划的92%。铁精粉、矿产铅、精矿含银未完成计划，主要因
原矿处理量及入选品位低于计划指标。
4）冶炼产量：西部铜材、青海铜业、青海湘和等冶炼产能扩产后，2025年冶炼产量提升。2025年冶炼铜产量33.42万
吨，同比+26.69%。冶炼铅产量15.41万吨，同比+330.45%；冶炼锌产量15.21万吨，同比+32.61%，3种产品分别完成年度
计划的94%、64%、76%，主要是计划性停产影响。目前公司已具备冶炼铜35万吨/年、冶炼锌20万吨/年、冶炼铅20万吨/年
、偏钒酸铵2000吨/年的冶炼产能规模。
价格：铜金银价格同比显著上涨，铅锌铁矿震荡。2025年，铜均价83,012元/吨，同比+8.8%；铅均价17,059元/吨，
同比-4.4%；锌均价22,804元/吨，同比-3.7%；黄金均价808元/克，同比+42.2%；白银均价10,639元/千克，同比+42%。钼
均价3835.7元/吨度，同比+6.8%；铁矿期货均价767.1元/吨，同比-6.6%。
冶炼：2025年下半年显著减亏。2025年下半年，西部铜材、青海铜业、湘和有色、稀贵金属分别实现净利润0.12、1.
11、0.44、0.05亿元，环比2025年上半年分别环增0.21、3.93、0.38、1.45亿元，冶炼业务显著减亏，下半年四家主要冶
炼公司均已实现盈利。
玉龙铜矿三期工程获批，收购茶亭铜多金属矿
玉龙铜矿增储、三期工程获批：2025年玉龙铜矿累计查明铜金属资源量新增131.42万吨，伴生钼金属资源量新增10.7
7万吨，显著延长矿山服务年限，为后续产能扩张提供坚实支撑。玉龙铜矿三期工程于2025年6月获西藏自治区发改委核准
，项目建成后矿石处理能力将由2280万吨/年提升至3000万吨/年，预计2026年底完成基建，后续逐步达到4500万吨年处理
量。
收购茶亭铜多金属矿：2025年10月，玉龙铜业以自有资金完成对安徽茶亭铜多金属矿探矿权的收购，该矿床为大型斑
岩型铜金矿床，累计查明工业品级铜(推断)金属量65.67万吨，低品位矿铜(推断)金属量109.09万吨，共(伴)生金金属量2
48.07吨，已于2026年1月15日取得探矿权证，于2026年2月6日取得勘察许可证。
取得四川有热铅锌矿、它温查汉西铁多金属矿的采矿权。1）公司控股子公司鑫源矿业，成功取得四川省白玉县有热
铅锌矿采矿许可证，该矿山设计生产规模60万吨/年，经探明铅锌矿石资源量679.2万吨，伴生银405吨、铜2.19万吨。2）
公司全资子公司格尔木西矿资源，成功取得它温查汉西C5异常区铁多金属矿采矿许可证，该矿区探明铁多金属矿资源量20
07万吨，附带铜、锌、金等伴生矿。
投资建议：
在供给硬约束下，看好铜价中枢上移。公司玉龙铜矿三期获批预计2026年底完成基建，后续产量有望进一步提升，收
购茶亭铜多金属矿远期铜金有望贡献增量。冶炼业务下半年起显著减亏，业绩有望稳定释放。我们预计公司2026年-2028
年的营业收入分别为675.70、707.57、716.81亿元，净利润分别为49.55、55.48、55.91亿元，对应EPS分别为2.08、2.33
、2.35元/股，目前股价对应PE为12.3、10.9、10.9倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价为31.2元，相当于2026年15倍
动态市盈率。
风险提示：需求不及预期，金属价格大幅波动，收购项目进展不及预期
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2026-03-31│西部矿业(601168_SH)：采选冶技改升级推动公司业绩上行，铜冶炼利润显现 │东兴证券 │增持
│边际改善 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告。公司报告期内实现营业收入616.87亿元，同比增长23.31%；实现归母净利润36.43
亿元，同比增长24.26%；基本每股收益+24.39%至1.53元。公司通过并购、勘探持续增厚多金属储量，技改扩建项目推动
采选冶产品产量持续增长，冶炼回收率优化推动冶炼端利润边际改善，公司业绩规模及盈利能力进入稳定优化新阶段。
并购、勘探双管齐下，公司多金属储量大幅增厚。截至2025年底，公司铜、钼、金、银等多金属储量均同比实现大幅
增长。其中，公司铜金属储量同比+45.2%至843.46万吨，黄金储量同比+1972.5%至259.68吨，白银储量同比+65.5%至3280
.91吨。公司通过并购以及勘探增储等手段，持续提升自身资源潜力，优化公司成长稳定性。一方面，公司2025年10月23
日竞得茶亭铜多金属矿勘查探矿权，获得铜矿石量达1.22亿吨，包含高品位铜65.89万吨（平均品位约0.54%），低品位铜
109.55万吨，伴生金高达248吨（平均品位约0.43克/吨）。另一方面，2025年玉龙铜矿累计查明铜金属资源量新增131.42
万吨，伴生钼金属资源量新增10.77万吨；鑫源矿业取得白玉县有热铅锌矿采矿许可证，该矿山设计生产规模60万吨/年，
经探明铅锌矿石资源量679.2万吨，伴生银405吨、铜2.19万吨；格尔木西矿资源取得它温查汉西C5异常区铁多金属矿采矿
许可证，该矿区探明铁多金属矿资源量2007万吨，附带铜、锌、金等伴生矿。
公司采选冶产品产量持续上行，铜冶炼端利润显现边际改善。矿产品方面，受益于获各琦铜矿铅锌技改项目（铅锌精
矿产能由2.5万吨增至4.1万吨），以及各车间选矿回收率的持续优化，报告期内公司铅、锌等多金属产量稳定提升。其中
，矿产铅/矿产锌/铁精粉/矿产钼产量分别为6.3万吨/12.88万吨/140.53万吨，同比分别变化+16.70%/+20.26%/+2.10%/+1
.05%。此外，公司选用低品位铜矿石以动态调整资源和成本，矿产铜产量同比-5.63%至16.75万吨。从远期产出观察，公
司玉龙铜矿三期工程预计于2026年底完成基建，矿石处理能力将由2280万吨/年升至3000万吨/年；双利二号铁矿完成露转
地改扩建项目，设计年采选能力340万吨，其中铁矿石300万吨/年、铜矿石20万吨/年、铅锌矿石20万吨/年，于2026年一
季度末开启试生产，或推动公司2026年铁精粉产量同比+57.7%至221.6万吨。在冶炼端，受益于各冶炼单位多金属选矿技
改项目的升级以及冶炼回收率的持续优化，报告期内公司冶炼产品产量高速增长。其中，公司冶炼铜/冶炼铅/冶炼锌产量
分别为33.42万吨/15.41万吨/15.21万吨，同比分别变化+26.69%/+330.45%（24年度因改扩建而部分停产）/+32.61%。从
冶炼利润观察，公司25H2实现铜冶炼扭亏为盈，边际改善明显。其中，西部铜材25年实现净利润212万元，25H2实现净利
润1176万元，冶炼铜25年单吨利润为16.2元，25H2单吨利润为228.1元；青海铜业25年实现净利润-1.7亿元，25H2实现净
利润1.11亿元，冶炼铜25年单吨利润为-851.5元，25H2单吨利润为1114.2元，硫酸等副产品价格上涨（硫酸均价25H2较25
H1环比上涨35.2%至786.3元/吨）推动青海铜业25H2冶炼利润明显改善。考虑到26年一季度硫酸价格的持续上行（26Q1均
价1111.5元/吨，较25H2+41.4%），公司铜冶炼利润有望持续改善。
公司成本控制能力增强，研发投入大幅提升。公司成本控制能力持续优化，销售期间费用率由24年的4.88%降至25年
的4.74%（同比-0.14PCT）。其中，公司销售费用率由0.07%降至0.05%（同比-0.02PCT），管理费用率由2.05%降至1.95%
（同比-0.1PCT），财务费用率由1.53%大幅下降至0.99%（同比-0.54PCT）。公司年内持续加大研发投入，努力实现工艺
优化，提升金属及冶炼产品回收率等指标，促进降本增效，研发费用率由1.24%升至1.76%（同比+0.52PCT），研发费用同
比+74.40%至10.83亿元。另一方面，受上半年冶炼板块亏损影响，公司销售毛利率由19.90%降至19.57%（同比-0.33PCT）
，销售净利率由10.58%降至9.97%（同比-0.61PCT）。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026—2028年实现营业收入分别为685.23亿元、718.52亿元、754.88亿元；归母
净利润分别为46.52亿元、59.81亿元和70.09亿元；EPS分别为1.95元、2.51元和2.94元，对应PE分别为13.06x、10.16x和
8.67x，维持“推荐”评级。
风险提示：金属价格下滑及矿石品位下降，矿业项目储备量风险，项目投建进度不及预期，矿山实际开工率受政策影
响出现下滑等。
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2026-03-27│西部矿业(601168)业绩创历史新高，玉龙年处理量剑指4500万吨 │中金公司 │增持
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2025年业绩小幅低于我们预期
公司公布2025年业绩：实现营业收入617亿元，同比+23%，归母净利润36.4亿元，同比+24%。其中4Q25实现营业收入1
32亿元，同比-0.4%，环比-21%；归母净利润6.97亿元，同比+250%，环比-35%。2025年业绩创历史新高，小幅低于我们预
期主要系公司计提固定资产减值损失6.26亿元。
多数矿产品产量超计划完成叠加铜钼涨价，业绩创历史新高。一是2025年公司矿产铜/铅/锌分别为16.75/6.3/12.88
万吨，同比-6%/+17%/+20%；矿产钼4051吨，同比+1%，四大矿产品较年度指引完成率分别为100%/96%/103%/101%，矿产铅
未完成计划主要系原矿处理量及入选品位低于计划指标。二是据iFinD，2025年国内铜/铅/锌/钼金属均价同比+8%/-2%/-2
%/+7%。
发展趋势
玉龙铜业改造项目顺利投产，2026年矿产铜/钼计划产量有所提升。据公告，2025年玉龙铜业复杂难处理矿石综合利
用技术提升改造项目顺利投产，矿石处理量提升至100万吨/年。公司计划2026年矿产铜/钼17.2万吨/4438吨，同比+3%/+1
0%。
玉龙增储上产加速推进，内增外拓并驾齐驱。一是2025年玉龙铜矿新增查明铜金属资源量131万吨，为后续扩产奠定
基础。公司预计玉龙铜矿三期工程于今年底完成基建，年处理量由2280万吨提升至3000万吨（+32%），并逐步推动年处理
量达4500万吨（较当前+97%）。二是2025年10月，控股子公司玉龙铜业以86亿元收购安徽茶亭铜多金属矿勘查探矿权，该
矿床为大型斑岩型铜金矿床，累计查明工业品级铜金属66万吨@0.54%，低品位铜金属109万吨@0.24%，伴生金金属248吨@0
.43g/t。
盈利预测与估值
由于金属价格上涨，我们上调2026年净利润预测15%至51.4亿元，引入2027年净利润预测56.4亿元。当前股价对应202
6/27年11.6/10.6倍市盈率。维持跑赢行业评级，上调目标价15%至32.32元，对应2026/27年15.0/13.7倍市盈率，较当前
股价有28.9%的上行空间。
风险
金属价格下跌，产量不及预期，公司项目推进不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-02-03│西部矿业(601168)2026年2月3日投资者关系活动主要内容
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1.请问公司玉龙铜矿三期项目当前进展如何？四期项目预计何时启动建设，建成后铜产量将达到什么规模？
答：公司目前正按计划全力推进玉龙铜矿三期项目建设，预计2026年底完成基建工程，2027年初实现投产。项目投产
后，矿石年处理能力将提升至3000万吨。关于四期项目，公司已启动前期规划与研究论证，但目前尚处于初步阶段，具体
建设规划和产能规模尚未确定。
2.公司近期获取茶亭铜矿和未来收购其他矿产资源，是否会对分红产生影响？
答：资源获取和项目开发会带来一定的资本支出，可能对短期分红规模产生影响。公司将依照《公司章程》及股东回
报规划，在综合考虑现金流状况、未来投资需求及股东回报的基础上，制定兼具连续性与稳定性的分红方案，努力实现长
期发展与股东利益之间的平衡。
3.公司认为国内的矿产资源潜力如何？主要集中在哪些区域？是否制定了下一步的资源拓展计划？该计划是否侧重于
国内，或也包括海外布局？如拓展海外，会优先考虑哪些区域？
答：我国矿产资源潜力依然较大，尤其西北地区如新疆、西藏、青海、甘肃等省份，成矿条件良好，资源储量丰富。
且公司在高海拔、复杂地质条件下的矿山开发方面积累了丰富经验，具备明显的区域开发与技术优势。资源拓展是公司“
十五五”核心战略之一，公司将围绕资源潜力、运营稳定与区域安全等因素，在国内外积极寻求优质大型矿山项目。海外
拓展将优先布局政治稳定、法治健全、资源禀赋优良的国家和地区。
4.公司参与竞拍茶亭铜矿主要是基于哪些方面的考量？
答：茶亭铜矿是长期受行业关注的矿产资源，公司对其保持了持续跟踪与研究。在决策前，公司内部开展了多轮评估
，并聘请了外部专家团队进行系统论证，综合认定该矿资源潜力较好，符合公司资源战略要求。
5.公司作为西部地区重要矿产企业，目前享受哪些政策支持？
答：公司在税收、人才、科研等方面均享有相应政策支持。具体包括西部大开发相关所得税优惠政策、地方政府在高
端人才引进与技术创新方面的补贴与配套支持等，这些政策有助于公司提升竞争力和可持续发展能力。
6.公司近期是否有冶炼产能提升或产品结构拓展的相关规划？
答：公司冶炼业务主要涵盖铜、铅、锌三大品种。2024年已完成一轮产能扩建，铜冶炼产能由20万吨/年提升至35万
吨/年，铅、锌冶炼产能均由10万吨/年提升至20万吨/年。目前冶炼板块暂无新增产能或产品种类的计划，后续将重点围
绕提质增效与绿色高质量发展开展工作。
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参与调研机构：5家
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2026-01-22│西部矿业(601168)2026年1月22日投资者关系活动主要内容
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1.公司在竞拍茶亭铜矿时是如何做前期评估的，成交价格是否超出预期？
答：公司前期派专家及中介机构进行实地调研，进行了全面而深入的尽职调查和市场分析，经综合评定认为具备开发
价值后参与竞拍。在竞拍过程中始终坚持理性和审慎的原则，确保价格符合公司的投资预期和战略目标。最终成交价格在
我们的预期范围内，茶亭铜矿的资源潜力和战略价值能够为公司带来长期的收益。
2.如何看待目前有色金属行业的发展趋势？
答：当前，全球经济的复苏和绿色转型正在推动对有色金属的需求增长，尤其是在电动汽车、可再生能源和基础设施
建设等领域。有色金属作为这些行业的关键原材料，需求前景广阔。随着全球对有色金属需求的不断增长，有色金属行业
的资源拓展竞争日趋激烈，各大企业都在积极寻求新的资源，以确保供应链的稳定和可持续发展。
3.公司旗下冶炼板块生产经营现状？
答：公司一直专注于冶炼板块技术指标的提升和优化成本管理，不断提高生产效率，同时积极与同行业进行指标、成
本对标，以增强市场竞争力。2025年下半年以来，冶炼板块经营效益持续向好，冶炼铜、冶炼铅在2025年第四季度实现盈
利。
4.在资源并购（如茶亭铜矿）和产能扩建的资本开支需求下，公司如何平衡分红政策与投资需求？
答：公司始终致力于在分红政策与投资需求之间取得平衡。在制定分红计划时，会充分考虑公司的现金流状况和未来
发展需要。玉龙铜业三期工程和竞拍茶亭铜多金属矿增加了公司大额资本支出，公司将按照《公司章程》及分红指引，结
合公司实际情况制定稳定的分红方案。
5.公司未来如何开展资源拓展工作？
答：公司始终将资源增储作为“十五五”及今后一段时期可持续发展的重中之重。一方面，公司将专注于开发现有矿
山的存量资源，通过生产探矿、技术创新和管理优化，激活存量资源的增储潜力。另一方面，公司紧密关注国内外优质矿
山资源，继续积极推进资源并购，以扩大我们的资源储备。这些举措将确保公司在资源领域的稳健增长，并为我们的长期
发展提供坚实的基础。
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参与调研机构：2家
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2026-01-09│西部矿业(601168)2026年1月9日投资者关系活动主要内容
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1.西矿集团“十五五”规划提出资源量翻倍，上市公司有何具体规划？收购茶亭铜多金属矿的目的是什么？
答：“十五五”规划是集团层面的整体战略规划。上市公司作为核心企业，将持续推进资源增储。2025年底收购茶亭
铜多金属矿探矿权是基于公司资源增储的战略目标，也是公司在资源拓展方面的重要成果之一。
2.在行业资源竞争激烈的背景下，公司的竞争优势是什么？
答：公司的竞争优势主要体现在以下六个方面：（1）获取西部资源的地域优势；（2）良好的资源布局以及持续增长
的资源储备机会；（3）科技创新优势；（4）高海拔地区采选技术和人才队伍优势：（5）ESG管理引领可持续发展；（6
）业绩稳步提升，长期分红回馈股东。
3.请介绍茶亭铜矿的基本情况及资源潜力。
答：茶亭铜多金属矿主矿产为铜，累计查明工业品级铜矿石量（333类）12,180.30万吨，金属量65.67万吨，平均品
位0.54%；低品位矿铜矿石量（333类）44,956.12万吨，金属量109.09万吨，平均品位0.24%；共（伴）生金金属量248.07
t，平均品位0.43g/t；另外还共生有铅锌、银；伴生矿产有金、银、铜、硫，为大型斑岩型铜金矿床。公司已组织专业团
队对茶亭铜多矿开展详查工作，资源增长潜力较为可观，该矿将作为公司“十五五”期间的重点建设项目。
4.玉龙三期投产后，是否还有进一步扩产的潜力和计划？
答：玉龙铜矿储量较大，未来具备较好的资源增长潜力，三期项目建成后，将结合资源储量和矿山生产实际情况论证
未来扩产计划。
5.大股东持股约30%，比例偏低，未来有何安排？
答：大股东持续看好公司发展前景，近年来连续增持。未来如有增持计划，将及时公告。
6.请介绍冶炼板块现状及对2026年的展望。
答：当前冶炼行业整体加工利润空间较小，企业多依靠副产品提升收益。2025年下半年以来，公司通过精细管理、工
艺优化，铜、铅冶炼亏损大幅收窄，锌冶炼实现盈利。2026年预计矿端依然呈现紧缺状态，加工空间压缩，市场不容乐观
。但公司将持续提高精益管理水平，提升技术指标，确保冶炼板块减少亏损或扭亏为盈。
7.西部镁业未来的发展定位如何？
答：公司化工镁产品生产运营稳定，随着产品结构完善与销售渠道拓展，叠加下游需求逐步改善，经营成果已明显提
升。未来随着沉钴、沉镍市场需求增长，该板块仍具较好开发价值。
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参与调研机构：1家
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2025-12-23│西部矿业(601168)2025年12月23日投资者关系活动主要内容
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1.玉龙铜业目前铜精矿产量和三期工程完成后预计的铜精矿产能？
答：玉龙铜业2025年全年铜精矿产量预计15.1万吨，三期工程完成后铜精矿产能预计为18万—20万吨/年。
2.玉龙铜业冬季生产是否会受到天气影响？
答：玉龙铜业冬季生产基本不受天气影响，但根据全年生产计划会进行检修。
3.公司明年铁精粉方面是否有增量？
答：双利矿业“露转地”项目预计2026年一季度末试生产，达产后，铁矿石处理规模将达到300万吨/年，预计铁精粉
产能为87万吨/年。
4.安徽茶亭铜多金属矿铜、金金属资源储量？
答：安徽茶亭铜多金属矿累计查明工业品级铜矿石量（333类）12,180.30万吨，金属量65.67万吨，平均品位0.54%；
低品位矿铜矿石量（333类）44,956.12万吨，金属量109.09万吨，平均品位0.24%；共（伴）生金金属量248.07t，平均品
位0.43g/t。
5.西部镁业盈利水平提高的原因是什么？
答：西部镁业盈利水平提高的原因包括：1、根据市场需求开发了新品种；2、逐渐拓宽了销售渠道；3、公司经过精
益管理优化了工艺指标。
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