研报评级☆ ◇601168 西部矿业 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 4 0 0 0 7
1年内 21 14 0 0 0 35
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.45│ 1.17│ 1.23│ 1.66│ 2.03│ 2.29│
│每股净资产(元) │ 6.77│ 6.41│ 7.17│ 7.69│ 8.49│ 9.42│
│净资产收益率% │ 21.34│ 18.27│ 17.15│ 21.85│ 24.63│ 24.95│
│归母净利润(百万元) │ 3445.99│ 2789.28│ 2931.55│ 3946.02│ 4833.18│ 5449.50│
│营业收入(百万元) │ 39762.48│ 42748.12│ 50025.60│ 61716.75│ 67398.75│ 69880.73│
│营业利润(百万元) │ 5509.29│ 5085.45│ 6122.55│ 7520.17│ 9200.17│ 10347.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-18 买入 维持 --- 1.68 2.45 2.72 西部证券
2025-11-02 买入 维持 --- 1.65 1.93 2.05 西部证券
2025-10-29 增持 维持 28.12 --- --- --- 中金公司
2025-10-28 增持 维持 --- 1.61 1.89 2.08 东兴证券
2025-10-27 增持 维持 --- 1.72 2.02 2.48 光大证券
2025-10-26 买入 维持 --- 1.56 1.71 2.01 国联民生
2025-10-26 增持 维持 34.78 1.73 2.16 2.38 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-18│西部矿业(601168)动态跟踪点评：双矿共振打开成长空间，公司开启周期向成│西部证券 │买入
│长转型 │ │
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事件：公司发布公告，控股子公司西藏玉龙铜业取得西藏自治区自然资源厅出具的《矿产资源储量评审备案复函》，
玉龙铜矿累计查明资源量实现重大突破，相较于2018年备案数据，新增铜金属资源量131.42万吨，伴生钼金属资源量10.7
7万吨。
玉龙铜矿增储扩产，持续筑牢国内铜矿龙头壁垒。玉龙铜矿为公司核心盈利资产，2024年实现净利润54.11亿元，按5
8%持股比例计算，贡献归母净利润占公司全年归母净利润的107%；2025年1-9月，玉龙铜矿矿产铜产量12.51万吨，占公司
矿产铜总产量的90.9%。目前玉龙铜矿三期扩建项目已获西藏自治区发改委核准批复，矿石处理能力将从2280万吨/年提升
至3000万吨/年，预计将于2027年初投产，达产后矿产铜年产能将升至18-20万吨。本次新增131万吨铜金属量，充分匹配
扩产规划，按达产后年产能测算，可直接延长矿山服务年限6-7年。
双矿共振构建清晰成长路径，公司也正从“周期资源股”转向“成长资源股”。除玉龙铜矿外，子公司玉龙铜业此前
以86.1亿元竞得茶亭铜多金属矿勘查探矿权，查明铜资源金属量约174.8万吨，伴生金金属量248.07t。叠加玉龙铜矿最新
铜资源量（753.4万吨铜金属吨），目前双矿合计铜资源量已突破至928.2万金属吨，资源价值大幅提升。展望未来，玉龙
三期计划2027年投产，玉龙四期项目公司也已启动前期规划与研究论证。同时茶亭铜多金属矿为公司“十五五”期间核心
战略后备开发项目，未来或与玉龙铜矿形成产能梯次衔接，保障公司铜业务长期稳定发展。公司也正从“周期资源股”转
向“成长资源股”。
盈利预测：考虑到铜价中枢上行，我们调整预计25-27年公司EPS分别为1.68、2.45、2.72元，PE分别为17、11、10倍
，维持“买入”评级。
风险提示：产能爬坡不及预期、价格变动风险、安全生产风险等。
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2025-11-02│西部矿业(601168)2025三季报业绩点评：持续稳健成长，竞得大型铜金矿—茶│西部证券 │买入
│亭铜多金属矿 │ │
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事件：公司发布25年三季报，25年前三季度实现营收484.4亿元，同比+31.9%，归母净利润29.5亿元，同比+7.8%；其
中Q3实现营收168.2亿元，同比+43.2%，环比+11.6%，归母净利10.8亿元，同比-3.2%，环比+1.4%。
量：前三季度铅锌钼矿产量显著增长，铜矿产量静待玉龙三期投产。1）矿端：25年前三季度公司矿铜产量13.8万吨
，同比+1.3%；矿锌9.5万吨，同比+19.9%；矿铅5.0万吨，同比+21%；矿钼3516吨，同比+18.3%，铅锌钼产量增长明显。
其中，Q3矿铜4.6万吨，环比-3.7%；矿产锌3.2万吨，环比-2.9%；矿产铅1.5万吨，环比-18.2%；矿产钼991吨，环比-22.
4%。展望未来，随着玉龙三期工程顺利推进，公司铜矿产量仍具有明显增长潜力。2）冶炼端：25年前三季度冶炼铜产量2
6.3万吨，同比43.4%，其中25Q3为8.0万吨，同比+30%，环比-12.9%；冶炼锌产量11.0万吨，同比34.8%，其中25Q3为3.9
万吨，同比+85.4%，环比+5.3%；冶炼铅产量12.6万吨，其中25Q3为4.1万吨，同比+1622.5%，环比-3.4%。
竞得大型斑岩型铜金矿床—茶亭铜多金属矿，铜、金资源储量大幅提高。2025年10月23日，公司子公司玉龙铜业以86
.1亿元竞得茶亭铜多金属矿勘查探矿权，主矿产为铜，累计查明工业品级铜矿石量（333类）12,180.30万吨，金属量65.6
7万吨，平均品位0.54%；低品位矿铜矿石量（333类）44,956.12万吨，金属量109.09万吨，平均品位0.24%，合计铜金属
量约174.8万吨；共（伴）生金金属量248.07t，平均品位0.43g/t；另外还共生有铅锌、银；伴生矿产有金、银、铜、硫
，为大型斑岩型铜金矿床，深部找矿潜力巨大，资源量达到大型铜金矿床规模，获取该资源有利于公司扩大产业规模，增
加资源储备。
盈利预测：我们预计25-27年公司EPS分别为1.65、1.93、2.05元，PE分别为15、12、12倍，维持“买入”评级。
风险提示：产能爬坡不及预期、价格变动风险、安全生产风险等。
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2025-10-29│西部矿业(601168)1-3Q25业绩稳步增长，内增外拓并驾齐驱 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q25业绩基本符合我们预期
公司公布3Q25业绩：1-3Q25实现营业收入484.42亿元，同比+31.9%，归母净利润29.45亿元，同比+7.8%。其中3Q25实
现营业收入168.23亿元，同比+43.2%，环比+11.6%；归母净利润10.76亿元，同比-3.2%，环比+1.4%。
主要金属品种量价齐升，前三季度业绩稳步增长。产量方面，前三季度公司矿产铜/钼/铅/锌14.8/0.35/5/9.5万吨，
同比+1%/+18%/+21%/+20%，计划完成度为82%/88%/76%/76%。其中玉龙铜矿前三季度产铜13万吨，同比+3%。价格方面，据
iFinD，前三季度国内铜/钼/铅/锌均价同比+4%/+7%/-2%/+1%。
3Q25铜钼价格上涨抵消产量环比下降影响，资产减值计提致单季度业绩同比小幅下滑。产量方面，3Q25公司矿产铜/
钼/铅/锌同比-9%/-5%/+13%/+23%，环比-4%/-22%/-18%/-3%。价格方面，据iFinD，3Q25国内铜/钼/铅/锌均价同比+6%/+1
6%/-6%/-5%，环比+2%/+20%/持平/持平。减值方面，3Q25公司计提资产减值损失1.37亿元，同比增加1.4亿元。
发展趋势
茶亭铜多金属矿竞获增厚资源储备，内增外拓并驾齐驱。一是公司稳步推进玉龙铜矿3000万吨扩能、双利矿业二号铁
矿露转地改扩建项目。我们测算玉龙三期建成后，公司铜精矿权益年产能较2024年+17%。二是10月23日，控股子公司玉龙
铜业以86亿元竞得安徽茶亭铜多金属矿勘查探矿权，累计查明工业品级铜金属65.67万吨@0.54%，低品位铜金属109万吨@0
.24%，伴生金金属248吨@0.43g/t。茶亭铜多金属矿深部找矿潜力巨大，资源量达到大型铜金矿床规模，资源储备增厚奠
定扩产基础。
盈利预测与估值
由于铜钼价格上涨，我们上调2025/26年盈利预测11.6%/21%至38.3/44.8亿元。当前股价对应2025/26年15.0/12.8倍
市盈率。
维持跑赢行业评级，考虑到盈利预测上修及铜资源增厚提升公司长期成长性，我们上调目标价50.6%至28.16元，对应
2025/26年17.5/15倍市盈率，较当前股价有17.1%的上行空间。
风险
金属价格下跌，项目推进不及预期，冶炼改善不及预期。
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2025-10-28│西部矿业(601168_SH)：采选冶技改有效推进，竞得茶亭铜多金属矿优化公司 │东兴证券 │增持
│成长稳定性 │ │
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事件：公司发布2025三季度报告。公司报告期内实现营业收入484.42亿元，同比增长31.90%；实现归母净利润29.45
亿元，同比增长7.80%；基本每股收益+7.83%至1.24元。其中，公司Q3单季度营收及归母净利润分别为168.23亿元（同比+
43.20%）及10.76亿元（同比-3.20%）。报告期内，公司实现投资收益-4.41亿元（同比-79.12%，主要受期货套期保值亏
损影响）；资产减值损失-2.37亿元（同比-3.05%，集中在第三季度，主要为子公司西矿钒科技及新疆瑞伦固定资产减值
）。其中，公司Q3单季度投资收益为-0.53亿元（去年同期为-0.05亿元），资产减值损失-1.37亿元（去年同期为+0.03亿
元），投资亏损、资产减值损失较高叠加Q3单季度铜产量同比下降导致公司单季度归母净利润同比下降。考虑到公司多金
属产量稳定增长，玉龙铜矿三期改扩建顺利进行，冶炼系统全面优化及提质增效重回报行动有效执行，公司业绩或处于扩
张周期。
选矿技改完成叠加回收率优化持续推动公司采选冶产品产量增长。矿产品方面，受益于2024年玉龙铜矿一二期改扩建
项目（矿产铜年产能由12万吨升至15万吨）和获各琦铜矿铅锌技改项目（铅锌精矿产能由2.5万吨增至4.1万吨）完成后两
矿山的稳定达产，以及各车间选矿回收率的持续优化，报告期内公司铜、铅、锌等多金属产量稳定提升。其中，矿产铜/
矿产锌/矿产铅/矿产钼/铁精粉/精矿含金/精矿含银产量分别为13.77万吨/9.48万吨/5.01万吨/3516吨/107.69万吨/195.0
9千克/98597千克，同比分别变化+1.32%/+19.92%/+21.02%/+18.30%/+9.18%/+33%/-5.30%。公司25年矿产铜计划产量为16
.82万吨，目前计划完成度为82%。我们认为公司25年全年矿产铜产量或达17.93万吨（同比增长1%），将有效完成25年度
生产计划。考虑到铜价持续的高位上行，以及年度生产计划目前的完成情况，公司或在第三季度的选矿中使用了低品位铜
矿石，以动态调整资源和成本。因此，公司25Q3矿产铜单季度产量为4.59万吨，同比下降-9.13%。在冶炼端，受益于24年
各冶炼单位多金属选矿技改项目的升级以及冶炼回收率的持续优化，报告期内公司冶炼产品产量高速增长。其中，公司冶
炼铜/冶炼铅/冶炼锌产量分别为26.25万吨/12.64万吨/11.02万吨，同比分别变化+43.38%/+5256.31%（24年度因改扩建停
产）/+34.76%。
公司竞得茶亭铜多金属矿，铜、金资源储量大幅提升。2025年10月23日，公司控股子公司玉龙铜业（持股比例58%）
以86亿元竞得安徽省自然资源厅在安徽合肥公共资源交易中心公开挂牌出让的茶亭铜多金属矿勘查探矿权。该矿区位于宣
城市北郊，是长江中下游成矿带新发现的隐伏斑岩型矿床，矿区面积仅1.5平方公里，资源集中度极高。茶亭铜多金属矿
资源储量高，铜矿石量达1.22亿吨，包含高品位铜65.89万吨（平均品位约0.54%），低品位铜109.55万吨，伴生金高达24
8吨（平均品位约0.43克/吨）。本次收购后，公司铜金属储量或增至741.44万吨（较25H1+31%），金金属储量升至259.23
吨（较25H1+2208%），公司成长稳定性得到优化。
公司成本控制能力增强，研发投入大幅提升。公司成本控制能力持续优化，销售期间费用率由24Q3的4.37%降至25Q3
的4.30%（同比-0.07PCT）。其中，公司同期销售费用率由0.07%降至0.06%（同比-0.01PCT），管理费用率由1.70%降至1.
59%（同比-0.11PCT），财务费用率由1.41%大幅下降至0.89%（同比-0.52PCT）。然而，公司研发费用率由24Q3的1.19%升
至25Q3的1.76%（同比+0.57PCT），对应研发费用同比增长+95.55%至8.53亿元。公司年内持续加大研发投入，努力实现工
艺优化，提升金属及冶炼产品回收率等指标，促进降本增效。另一方面，受冶炼板块亏损影响，公司销售毛利率由24Q3的
22.43%降至25Q3的19.65%（同比-2.78PCT），同期销售净利率由12.65%降至10.70%（同比-1.95PCT）。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2025—2027年实现营业收入分别为599.50亿元、627.39亿元、651.60亿元；归母
净利润分别为38.31亿元、45.05亿元和49.65亿元；EPS分别为1.61元、1.89元和2.08元，对应PE分别为15.47x、13.16x和
11.94x，维持“推荐”评级。
风险提示：金属价格下滑及矿石品位下降，矿业项目储备量风险，项目投建进度不及预期，矿山实际开工率受政策影
响出现下滑等。
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2025-10-27│西部矿业(601168)2025年三季报点评：业绩稳定增长，86亿元收购茶亭铜多金│光大证券 │增持
│属探矿权 │ │
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事件：公司2025年10月24日公告，前三季度实现营业收入484.4亿元，同比增长31.9%；归母净利润29.5亿元，同比增
长7.8%；扣非后归母净利润29.0亿元，同比增长4.8%。其中，2025Q3归母净利润10.8亿元，同比-3.2%，环比+1.4%；扣非
后归母净利润10.66亿元，同比-2.2%、环比+1.3%。
点评：量：2025Q1-Q3矿产铜产量同比+1.3%，Q3环比-4%。（1）量：2025Q1-Q3矿产铜产量13.8万吨，同比+1.3%；矿
产锌9.5万吨，同比+19.9%；矿产铅5.0万吨，同比增长21%；矿产钼3516吨，同比+18.3%。其中，Q3矿产铜产量4.6万吨，
环比-4%；矿产锌3.2万吨，环比-3%；矿产铅1.5万吨，环比-18%；矿产钼991吨，环比-22%。
价：2025Q3铜、锌、铅、钼价同比+5.7%、-5.3%、-5.9%、+15.9%。2025Q3国内期货铜均价为79514元/吨，同比+5.7%
，环比+2.3%；锌均价为22311元/吨，同比-5.3%、环比-0.1%；铅均价为16947元/吨，同比-5.9%，环比+0.5%；中国钼精
矿均价为4270元/吨度，同比+15.9%、环比+19.2%。
收购：86.1亿元收购茶亭铜多金属矿，新增175万吨铜、249吨黄金资源。2025年10月23日，公司控股子公司玉龙铜业
参与竞拍安徽茶亭铜多金属矿勘查探矿权，最终以86.09亿元竞拍取得该探矿权。茶亭铜多金属矿的主矿产为铜，累计查
明工业品级铜金属量65.89万t，平均品位0.54%，低品位铜矿金属量109.55万t，平均品位0.24%；共(伴)生金矿金属量248
.74t，平均品位0.43g/t，为隐伏的大型斑岩型铜金矿床。茶亭铜多金属矿的收购将显著提升公司铜金资源量。
行业：供给紧张、需求改善，铜价有望继续上行。（1）宏观：短期宏观扰动减弱，中美关系缓和，国内GDP数据发布
以及“十五五”规划公布提振市场信心。
（2）供需：自由港削减2025-2026年铜产量，导致供给后续仍维持紧张；线缆企业开工率在铜价上涨背景下连续两周
回升显示Q4电网需求逐步恢复；10-12月空调排产环比持续改善；贸易冲突消化后，铜价后续有望继续上行。
盈利预测、估值与评级：考虑铜价持续上行，上调公司盈利预测，预计公司2025/2026/2027年归母净利润为40.92、4
8.05、59.14亿元（较前次预测+3%、+4%、+20%），同比增长39.6%/17.4%/23.1%，当前股价对应PE为14/12/10倍，维持对
公司“增持”评级。
风险提示：铜铅锌价格下行超预期，收购项目建设不及预期。
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2025-10-26│西部矿业(601168)2025年三季报点评：业绩稳健，资源储备取得重大突破 │国联民生 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司营收484.42亿元，同比+31.90%，归母净利29.45亿元，同比+7.8
0%；扣非归母净利29.00亿元，同比+4.83%。其中，2025Q3公司营收168.23亿元，同比+43.2%，环比+11.58%；季度归母净
利10.76亿元，同比-3.2%，环比+1.4%；季度扣非归母净利10.66亿元，同比-2.22%，环比+1.28%。
前三季度铅锌产量增长明显，Q3环比略有下降。①矿产铜：25Q1-3为13.8万吨，同比+1.3%；其中25Q3为4.6万吨，同
比-9.3%、环比-3.7%。②矿产铅锌产量：25Q1-3锌为9.5万吨，铅为5.0万吨，同比分别+20%/+21%；其中25Q3锌为3.2万吨
，铅为1.5万吨，同比分别+23%/13%,环比分别-2.9%/-18.2%。?冶炼铜产量：25Q1-3冶炼铜产量26.3万吨，同比43.4%，其
中25Q3为8.0万吨，同比+30%，环比-12.9%。
业绩拆解：环比来看，公司Q3主要减利项为毛利（-2.35亿），主要是矿产量环比略有下滑；同比来看，公司Q3主要
增利项为毛利（+2.25亿），主要是矿产铅锌同比增长较为明显，业绩同比减少主要是本期研发费用上涨较多以及发生减
值所致。
新竞拍取得茶亭铜多金属矿勘查探矿权，资源储备取得重大突破。公司控股子公司玉龙铜业以86亿元价格竞拍取得茶
亭铜多金属矿勘查探矿权。根据洪大军等《安徽宣城茶亭铜金矿区外围找矿潜力分析》显示，在面积不足1.5km2的狭小范
围内，探获了铜金属量165万吨和金金属近250吨。拟出让的勘查区范围10.4470平方千米，勘查矿种为铜、金、银、铅、
锌、硫矿，尚有多个物探异常待验证，深部找矿前景广阔。
核心看点：①分红高，2024年分红比例为81%，共分配23.83亿元。②各矿山项目扩产持续推进，期待玉龙三期投产。
矿山方面，玉龙铜业三期稳步推进，顺利获得自治区批复。铁矿方面，双利矿业改扩建工程预计年底投产，它温查汉正在
办理探转采手续，鑫源、肃北博伦、双利二号三大选厂升级改造工程已开工建设，持续扩大产量规模。铅锌方面，取得四
川白玉县有热铅锌矿采矿许可证，证载规模60万吨/年。③矿山均在国内，地缘政治风险相对较低。
盈利预测与投资建议：公司多个扩建项目持续推进中。随着公司新建项目的逐步投产，我们预计2025-2027年公司将
实现归母净利37.17、40.79、47.81亿元，对应10月24日收盘价的PE为16x、14x和12x，维持“推荐”评级。
风险提示：项目进度不及预期，分红比例下调，铜铅锌锂等金属价格下跌等。
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2025-10-26│西部矿业(601168)Q3业绩环增，内生与外延并驾齐驱 │华泰证券 │增持
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西部矿业发布三季报：Q3实现营收168.23亿元（yoy+43.20%，qoq+11.58%），归母净利10.76亿元（yoy-3.20%，qoq+
1.37%），Q3归母净利环比改善或得益于主要金属价格上涨导致矿产品收益提升、以及期间费用环比下降。2025年Q1-Q3实
现营收484.42亿元（yoy+31.90%），归母净利29.45亿元（yoy+7.80%），扣非净利29.00亿元（yoy+4.83%）。公司是A股
稀缺的高分红铜矿企业；且核心资产玉龙铜矿三期扩产项目投产后有望驱动公司进一步成长，维持“增持”评级。
主要金属价格走强及期间费用环比下降，归母净利环比小幅提升
25Q3公司主要金属价格走强为主，或导致矿产品收益提升。据Wind，25Q3铜/金/银/铅/锌/铁矿石价格环比+8.42%/+1
9.60%/+22.72%/+0.84%/-0.97%/3.27%。因此25Q3公司营收环比增长1.37%。而25Q3公司整体期间费用环比下降，其中研发
费用环比下降1.24亿、资产减值损失环比下降接近3000万元、投资净收益环比减亏接近7000万元。
矿产品产量完成度较佳、冶炼产品需快马加鞭
矿产品方面，25Q1-3公司矿产铜/矿产锌/矿产铅/矿产钼/铁精粉/精矿含金/精矿含银产量分别为13.8万吨/9.5万吨/5
.0万吨/3516吨/107.7万吨/195千克/98.6千克，分别完成全年指引的82%/76%/76%/88%/74%/107%/74%。此外我们测算Q1-Q
3公司矿产铜产量分别为4.4/4.8/4.6万吨。冶炼产品方面，25Q1-3公司冶炼铜/冶炼铅/冶炼锌产量分别为26/13/11万吨，
分别完成全年指引的74%/53%/55%，完成度整体偏低。
内生增长与外延并购并驾齐驱
据公司交易所互动平台信息（25-8-8），公司主力矿山玉龙铜矿正在开展3000万吨扩能项目前期手续办理工作，若办
理进度符合预期，玉龙铜矿选厂将于2026年年底投产，有望驱动公司进一步成长。据公司公告《关于控股子公司竞拍取得
探矿权的提示性公告》（25-10-25），为加强资源储备，2025年10月23日，公司控股子公司玉龙铜业参与竞拍安徽省自然
资源厅在安徽合肥公共资源交易中心公开挂牌出让的茶亭铜多金属矿勘查探矿权，最终以约86亿元竞拍取得该探矿权。
盈利预测与估值
考虑到铜价因流动性充裕、扰动事件频发，25Q3以来上行幅度超我们先前预期，我们上调25-27年铜价假设，测算公
司25-27年归母净利分别为41/52/57亿元（变动幅度3.75%/20.92%/26.09%）。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为16.1
X，给予公司2026年16.1XPE，对应目标价34.82元（前值22.40元，基于2025年PE13.4X）。维持“增持”评级。
风险提示：大宗商品价格波动、铜冶炼加工费超预期下滑。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-02-03│西部矿业(601168)2026年2月3日投资者关系活动主要内容
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1.请问公司玉龙铜矿三期项目当前进展如何？四期项目预计何时启动建设，建成后铜产量将达到什么规模？
答：公司目前正按计划全力推进玉龙铜矿三期项目建设，预计2026年底完成基建工程，2027年初实现投产。项目投产
后，矿石年处理能力将提升至3000万吨。关于四期项目，公司已启动前期规划与研究论证，但目前尚处于初步阶段，具体
建设规划和产能规模尚未确定。
2.公司近期获取茶亭铜矿和未来收购其他矿产资源，是否会对分红产生影响？
答：资源获取和项目开发会带来一定的资本支出，可能对短期分红规模产生影响。公司将依照《公司章程》及股东回
报规划，在综合考虑现金流状况、未来投资需求及股东回报的基础上，制定兼具连续性与稳定性的分红方案，努力实现长
期发展与股东利益之间的平衡。
3.公司认为国内的矿产资源潜力如何？主要集中在哪些区域？是否制定了下一步的资源拓展计划？该计划是否侧重于
国内，或也包括海外布局？如拓展海外，会优先考虑哪些区域？
答：我国矿产资源潜力依然较大，尤其西北地区如新疆、西藏、青海、甘肃等省份，成矿条件良好，资源储量丰富。
且公司在高海拔、复杂地质条件下的矿山开发方面积累了丰富经验，具备明显的区域开发与技术优势。资源拓展是公司“
十五五”核心战略之一，公司将围绕资源潜力、运营稳定与区域安全等因素，在国内外积极寻求优质大型矿山项目。海外
拓展将优先布局政治稳定、法治健全、资源禀赋优良的国家和地区。
4.公司参与竞拍茶亭铜矿主要是基于哪些方面的考量？
答：茶亭铜矿是长期受行业关注的矿产资源，公司对其保持了持续跟踪与研究。在决策前，公司内部开展了多轮评估
，并聘请了外部专家团队进行系统论证，综合认定该矿资源潜力较好，符合公司资源战略要求。
5.公司作为西部地区重要矿产企业，目前享受哪些政策支持？
答：公司在税收、人才、科研等方面均享有相应政策支持。具体包括西部大开发相关所得税优惠政策、地方政府在高
端人才引进与技术创新方面的补贴与配套支持等，这些政策有助于公司提升竞争力和可持续发展能力。
6.公司近期是否有冶炼产能提升或产品结构拓展的相关规划？
答：公司冶炼业务主要涵盖铜、铅、锌三大品种。2024年已完成一轮产能扩建，铜冶炼产能由20万吨/年提升至35万
吨/年，铅、锌冶炼产能均由10万吨/年提升至20万吨/年。目前冶炼板块暂无新增产能或产品种类的计划，后续将重点围
绕提质增效与绿色高质量发展开展工作。
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参与调研机构：5家
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2026-01-22│西部矿业(601168)2026年1月22日投资者关系活动主要内容
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1.公司在竞拍茶亭铜矿时是如何做前期评估的，成交价格是否超出预期？
答：公司前期派专家及中介机构进行实地调研，进行了全面而深入的尽职调查和市场分析，经综合评定认为具备开发
价值后参与竞拍。在竞拍过程中始终坚持理性和审慎的原则，确保价格符合公司的投资预期和战略目标。最终成交价格在
我们的预期范围内，茶亭铜矿的资源潜力和战略价值能够为公司带来长期的收益。
2.如何看待目前有色金属行业的发展趋势？
答：当前，全球经济的复苏和绿色转型正在推动对有色金属的需求增长，尤其是在电动汽车、可再生能源和基础设施
建设等领域。有色金属作为这些行业的关键原材料，需求前景广阔。随着全球对有色金属需求的不断增长，有色金属行业
的资源拓展竞争日趋激烈，各大企业都在积极寻求新的资源，以确保供应链的稳定和可持续发展。
3.公司旗下冶炼板块生产经营现状？
答：公司一直专注于冶炼板块技术指标的提升和优化成本管理，不断提高生产效率，同时积极与同行业进行指标、成
本对标，以增强市场竞争力。2025年下半年以来，冶炼板块经营效益持续向好，冶炼铜、冶炼铅在2025年第四季度实现盈
利。
4.在资源并购（如茶亭铜矿）和产能扩建的资本开支需求下，公司如何平衡分红政策与投资需求？
答：公司始终致力于在分红政策与投资需求之间取得平衡。在制定分红计划时，会充分考虑公司的现金流状况和未来
发展需要。玉龙铜业三期工程和竞拍茶亭铜多金属矿增加了公司大额资本支出，公司将按照《公司章程》及分红指引，结
合公司实际情况制定稳定的分红方案。
5.公司未来如何开展资源拓展工作？
答：公司始终将资源增储作为“十五五”及今后一段时期可持续发展的重中之重。一方面，公司将专注于开发现有矿
山的存量资源，通过生产探矿、技术创新和管理优化，激活存量资源的增储潜力。另一方面，公司紧密关注国内外优质矿
山资源，继续积极推进资源并购，以扩大我们的资源储备。这些举措将确保公司在资源领域的稳健增长，并为我们的长期
发展提供坚实的基础。
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参与调研机构：2家
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2026-01-09│西部矿业(601168)2026年1月9日投资者关系活动主要内容
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1.西矿集团“十五五”规划提出资源量翻倍，上市公司有何具体规划？收购茶亭铜多金属矿的目的是什么？
答：“十五五”规划是集团层面的整体战略规划。上市公司作为核心企业，将持续推进资源增储。2025年底收购茶亭
铜多金属矿探矿权是基于公司资源增储的战略目标，也是公司在资源拓展方面的重要成果之一。
2.在行业资源竞争激烈的背景下，公司的竞争优势是什么？
答：公司的竞争优势主要体现在以下六个方面：（1）获取西部资源的地域优势；（2）良好的资源布局以及持续增长
的资源储备机会；（3）科技创新优势；（4）高海拔地区采选技术和人才队伍优势：（5）ESG管理引领可持续发展；（6
）业绩稳步提升，长期分红回馈股东。
3.请介绍茶亭铜矿的基本情况及资源潜力。
答：茶亭铜多金属矿主矿产为铜，累计查明工业品级铜矿石量（333类）12,180.30万吨，金属量65.67万吨，平均品
位0.54%；低品位矿铜矿石量（333类）44,956.12万吨，金属量109.09万吨，平均品位0.24%；共（伴）生金金属量248.07
t，平均品位0.43g/t；另外还共生有铅锌、银；伴生矿产有金、银、铜、硫，为大型斑岩型铜金矿床。公司已组织专业团
队对茶亭铜多矿开展详查工作，资源增长潜力较为可观，该矿将作为公司“十五五”期间的重点建设项目。
4.玉龙三期投产后，是否还有进一步扩产的潜力和计划？
答：玉龙铜矿储量较大，未来具备较好的资源增长潜力，三期项目建成后，将结合资源储量和矿山生产实际情况论证
未来扩产计划。
5.大股东持股约30%，比例偏低，未来有何安排？
答：大股东持续看好公司发展前景，近年来连
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