研报评级☆ ◇601186 中国铁建 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 9 6 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.92│ 1.64│ 1.35│ 1.23│ 1.26│ 1.30│
│每股净资产(元) │ 18.44│ 19.45│ 20.19│ 26.13│ 27.11│ 28.13│
│净资产收益率% │ 8.42│ 6.77│ 5.40│ 4.79│ 4.69│ 4.65│
│归母净利润(百万元) │ 26096.97│ 22215.07│ 18362.62│ 16771.75│ 17121.75│ 17676.00│
│营业收入(百万元) │1137993.49│1067171.34│1029784.46│1015180.00│1027798.50│1048321.75│
│营业利润(百万元) │ 38593.71│ 32283.23│ 26778.56│ 24424.77│ 24923.97│ 25725.68│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-09 买入 维持 8.26 1.27 1.26 1.29 华泰证券
2026-09-07 买入 维持 8.15 1.16 1.19 1.21 广发证券
2026-08-29 增持 维持 --- 1.23 1.32 1.40 财通证券
2026-05-01 买入 维持 9.88 1.27 1.26 1.29 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-09│中国铁建(601186)关注毛利率提升和海外业务扩张 │华泰证券 │买入
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中国铁建1H26实现营收4,284.38亿元（yoy-12.42%），归母净利86.90亿元（yoy-18.80%），扣非净利80.76亿元（yo
y-18.25%）。其中Q2实现营收1,968.56亿元（yoy-15.31%），归母净利42.97亿元（yoy-22.58%），扣非净利38.63亿元（
yoy-21.23%），略低于我们的预期（v.s.2Q26归母净利润预期48亿元），主要因收入端承压、财务费用增加及减值计提增
加等。我们认为公司持续转向高质量发展，夯实资产、优化费用、提升经营质量逐见成效，根据8月28日收盘价，预计26
年股息率约4.18%，A/H均维持"买入"评级。
毛利率同比提升，海外项目收入同比增长
1H26公司整体毛利率9.26%，同比+0.42pct；其中2Q26单季毛利率10.91%，同比+0.59pct。分业务看，工程承包/物资
物流/房地产/规划设计咨询/工业制造营收3,882/335/133/64/115亿元，同比-10.68%/-17.85%/-36.15%/-5.71%/-2.69%；
毛利率7.74%/12.98%/6.06%/42.06%/18.68%，同比+0.31/+3.11/-3.62/+2.29/-2.49pct，工程承包、物资物流、设计业务
毛利率同比提升。分地区看，境内、外实现营收3,887/398亿，同比-14.03%/+7.20%，毛利率9.33%/8.52%，同比+0.30/+1
.99pct。
财务费用和减值损失增加，其他费用率有所压降
1H26期间费用率5.33%，同比+0.48pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/1.8%/1.44%/1.52%，同比-0.02
/-0.05/-0.10/+0.65pct，其中财务费用率同比增加主要因利息支出提升以及汇率波动影响，其余费用率均同比压降。1H2
6减值损失合计38.14亿元，同比+58.5%。综合影响下，1H26归母净利率2.03%，同比-0.16pct；扣非净利率1.89%，同比-0
.13pct。1H26公司经营现金净流出788.56亿元，同比少流出约6亿元；其中2Q26单季-162.80亿元、同比少流出约242亿元
，单季经营现金流明显改善。1H26末公司资产负债率79.7%，同比+1.1pct，总体保持平稳。
境内新签订单承压，海外新签订单同比增长
26H1，中国铁建新签合同总额8781.58亿元，同比下降16.85％。从区域看，境内业务新签合同额7546.63亿元，同比
降19.89%；境外业务新签合同额1234.96亿元，同比增8.24％。分产业看，工程承包/绿色环保/规划设计咨询新签合同额6
506.48/953.85/75.56亿元，同比-17.48%/-11.17%/-24.93%，工业制造新签176.10亿元，同比增8.59%，房地产开发/物资
物流/产业金融新签272.37/682.67/35.89亿元，同比-25.95%/-20.07%/-11.00%，新兴产业新签78.67亿元，同比微增0.11
%。
盈利预测与估值
考虑到公司作为基建龙头，随着宏观复苏有望受益，叠加毛利率同比提升体现项目质量和盈利能力改善，我们维持公
司26-28年归母净利润预测173/172/176亿元，对应EPS为1.27/1.26/1.29元。A/H股可比公司26年Wind一致预期均值为6.60
/3.31xP/E，考虑到公司率先弱化规模，追求压实资产、转向高质量发展，我们认为中长期看公司有望迎来报表改善，奠
定中长期分红提升基础，审慎起见我们给予公司A/H股26年6.5/3.5xP/E，调整目标价至8.26元/5.18港币（前值10.18元/7
.26港币，对应26年8/5xPE，行业均值7.2/4.3xPE），A/H均维持“买入”评级。
风险提示：基建投资增速放缓，地产恢复低于预期，毛利率提升不及预期。
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2026-09-07│中国铁建(601186)毛利率同比提升，境外及电力、水利等新兴领域表现亮眼 │广发证券 │买入
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公司发布2026年中报。26H1，公司实现营业收入4284.4亿元，同比-12.4%；归母净利润86.9亿元，同比-18.8%；单季
度看，26Q2，公司实现营业收入1968.6亿元，同比-15.3%；归母净利润43.0亿元，同比-22.6%。分业务看，工程承包/规
划设计咨询/工业制造/房地产开发/物资物流及其他分别营收3881.9/63.6/115.1/132.5/334.5亿元，同比-10.7%/-5.7%/-
2.7%/-36.2%/-17.9%。分地区看，境内/外营收分别3886.8/397.6亿元，同比分别-14.0%/+7.2%。
毛利率同比提升，减值拖累利润。26H1，公司毛利率9.26%/同比+0.42pct，其中境内/外毛利率分别为9.33%/8.52%，
分别同比+0.30/+1.99pct。26Q2毛利率同比+0.27pct至10.91%。期间费用率方面，公司26H1期间费用率（不含研发）3.89
%/同比+0.57pct，其中，公司财务费用率1.52%/同比提升0.65pct，主要因为利息费用、汇兑损失增加。26H1，公司计提
信用+资产减值38.1亿元（同比增加14亿元）；26Q2，资产+信用减值计提29.4亿元（同比增加9.8亿元）。26H1，公司归
母净利率为2.03%，同比-0.16pct。现金流方面，26H1，公司经营性现金流净流出788.6亿元，同比少流出6.0亿元；26Q2
经营性现金流流出162.8亿元，同比少流出242.3亿元。26H1，公司收付比为95.6%。
新签合同承压，电力、水利、矿山等领域加速拓展。26H1，公司新签订单8781.6亿元/同比-16.9%，其中工程承包新
签6506.5亿元，同比-17.5%；新兴产业新签合同78.7亿元，同比+0.11%。分区域来看，国内/海外订单分别为7546.6/1235
.0亿元，同比-19.89%/+8.24%。公司传统市场“基本盘”总体稳定，电力工程、水利水运、矿山工程等领域加速拓展，境
外业务表现亮眼。
盈利预测和投资建议：预计26-28年归母净利润158.2/161.8/164.7亿元，同比-13.9%/+2.3%/+1.8%。根据可比公司估
值，给予公司26年7倍PE，对应A股合理价值8.15元/股，根据AH股折溢价计算得H股合理价值5.24港元/股，维持“买入”
评级。
风险提示：新签订单获取不及预期、在手订单结转不及预期、境外业务不及预期、减值计提高于预期。
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2026-08-29│中国铁建(601186)汇兑损失拖累业绩，毛利率及现金流同比改善 │财通证券 │增持
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事件：8月28日公司公告1H2026实现营收4284.4亿元，同比-12.4%，归母、扣非净利润86.9、80.8亿元，同比-18.8%
、-18.3%。Q2单季度营收1968.6亿元，同比-15.3%，归母、扣非净利润43.0、38.6亿元，同比-22.6%、-21.2%。
境外收入维持稳增，收入及新签规模整体承压。分业务来看，1H26公司工程、设计、制造、地产、物流及其他业务分
别实现营收3881.9、63.6、115.1、132.5、334.5亿元，同比分别-10.7%、-5.7%、-2.7%、-36.2%、-17.9%，毛利率分别
为7.7%、42.1%、18.7%、6.1%、13.0%，同比分别+0.31、+2.29、-2.49、-3.62、+3.11pct；分区域来看，境内、境外分
别实现收入3886.8、397.6亿元，同比分别-14.03%、+7.20%，毛利率分别为9.3%、8.5%，同比分别+0.30、+1.99pct；订
单方面，1H26公司新签订单8781.6亿元，同比-16.9%，其中工程承包、环保、规划设计、工业制造、地产、物流、产业金
融、新兴产业分别实现新签订单6506.5、953.8、75.6、176.1、272.4、682.7、35.9、78.7亿元，同比分别-17.5%、-11.
2%、-24.9%、+8.6%、-26.0%、-20.1%、-11.0%、+0.1%。
汇兑及减值拖累业绩，经营现金流同比改善。公司毛利率为9.26%，同比+0.4pct，1H2026期间费用率同比+0.48pct至
5.33%，主要因1H26公司汇兑损失10.5亿元同比增加19.1亿元，财务费用率同比+0.65pct，1H2026公司资产及信用减值损
失为38.14亿元，同比多损失14.1亿元，综合影响下净利率同比-0.16pct至2.03%。1H2026公司CFO净额为-788.6亿元，同
比+6.01亿元，收现比、付现比同比分别-2.09pct、基本持平，至95.63%、112.88%。
投资建议：公司上半年毛利率整体有所改善，或得益于公司精细化管理推进及项目质量提升，业绩承压主要受汇兑及
资产减值损失影响。预计阶段性不利因素消退后，公司下半年业绩有较好的修复空间。预计公司26-28年归母净利润为167
、180、191亿元，对应PE为5.0、4.6、4.3，维持“增持”评级。
风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，化工品价格不及预期。
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2026-05-01│中国铁建(601186)毛利率改善费用率拖累净利率 │华泰证券 │买入
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中国铁建发布一季报，2026Q1实现营收2315.82亿元（yoy-9.81%、qoq-23.16%），归母净利43.92亿元（yoy-14.72%
、qoq+23.68%），扣非净利42.14亿元（yoy-15.31%）。我们认为尽管行业放缓的背景下经营承压，但公司率先转向高质
量发展，夯实资产、优化费用、提升经营质量，未来有望逐见成效，A/H均维持“买入”评级。
26Q1毛利率同比微升，财务费用增长致归母净利率略降
26Q1整体毛利率为7.86%，同比+0.35pct。期间费用率为4.86%，同比+0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为0.
46%/1.79%/1.02%/1.59%，同比-0.04/-0.19/-0.13/+1.06pct，财务费用同比增长172%，一方面主要是有息负债同比增加1
651亿元，利息支出增加，另一方面预计汇率波动影响汇兑损益。减值支出占收入比例同比+0.2pct至0.37%，综合影响下
，26Q1归母净利率为1.90%，同比-0.11pct。
收现比降低付现比提升，导致现金流同比流出增加
26Q1末公司资产负债率为79.57%，同比+1.98pct，较年初增加0.06pct，有息负债率33.0%，同比+4.60pct，较年初增
加1.98pct。26Q1经营活动现金流净额为-626亿元，同比多流出236亿元，主要是季节性原因收款减少、付款增加所致，收
/付现比分别为99.6%/122.7%，同比-7.68/+3.59pct。26Q1末公司应收票据及应收账款2593亿元，合同资产3922亿元，合
同负债1268亿元，较25年末分别+155/+178/+58亿元；应付票据及应付账款6010亿元，预付款项303亿元，较25年末分别-2
75/+61亿元。
26Q1新签合同额承压，绿色环保、机场电力等细分表现较好
26Q1新签订单3579亿元，同比-27.4%。分业务看，工程承包、绿色环保等基础设施建设项目合计占新签合同总额比重
84.7%，分别新签2540/493亿元，同比-31.5%/+0.6%，工程市场总招投标量承压。细分领域中，仅轨道交通、机场、电力
工程同比增长，同比分别+4.1%/+82.4%/+24.6%。分地区看，境内新签3266亿元，同比-27.2%，境外新签313亿元，同比-2
9.1%，境外主要是去年同期增长基数较高。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为173/172/176亿元。A/H股可比公司26年Wind一致预期均值为7.2/4.3xPE，考
虑到公司率先弱化规模，追求压实资产、转向高质量发展，我们认为公司有望领先同行迎来报表改善，奠定中长期分红提
升基础，认可给予公司A/H股26年8/5xPE，调整目标价至10.18元/7.26港币（前值8.89元/6.47港元，对应26年7/4.5xPE，
行业均值6/4xPE），A/H均维持“买入”评级。
风险提示：基建投资增速放缓，地产恢复低于预期，毛利率提升不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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