研报评级☆ ◇601186 中国铁建 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 5 2 0 0 0 7
1年内 18 9 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.96│ 1.92│ 1.64│ 1.59│ 1.62│ 1.65│
│每股净资产(元) │ 16.98│ 18.44│ 19.45│ 24.64│ 26.00│ 27.38│
│净资产收益率% │ 9.17│ 8.42│ 6.77│ 6.65│ 6.40│ 6.21│
│归母净利润(百万元) │ 26642.09│ 26096.97│ 22215.07│ 21626.86│ 22008.43│ 22432.86│
│营业收入(百万元) │1096312.87│1137993.49│1067171.34│1069715.57│1089813.57│1112221.29│
│营业利润(百万元) │ 37401.58│ 38593.71│ 32283.23│ 31472.29│ 32104.43│ 32692.86│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-20 买入 维持 12.04 1.55 1.56 1.59 国泰海通
2025-11-14 买入 维持 --- 1.65 1.70 1.75 银河证券
2025-11-07 增持 维持 --- 1.63 1.66 1.67 国信证券
2025-11-02 买入 维持 9.19 1.65 1.67 1.69 国投证券
2025-10-31 买入 维持 10.79 1.54 1.58 1.63 华泰证券
2025-10-31 增持 维持 --- 1.58 1.60 1.64 申万宏源
2025-10-30 买入 维持 --- 1.54 1.58 1.60 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-20│中国铁建(601186)2025三季报点评：Q3归母净利润增8.3%，海外订单快速增长│国泰海通 │买入
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本报告导读：
2025Q1-Q3经营现金流净流出减少，海外订单高速增长，铁路/公路/机场工程订单增速快。当前股息率3.8%，PB0.39
倍近10年分位数1%。
投资要点：
维持增持。受基建行业整体需求和资金情况影响，下调预测2025–2027年EPS至1.55/1.56/1.59(原1.74/1.79/1.83)
元增-5.0%/0.0%/2.1%，给予公司2025年7.8倍PE，对应维持目标价12.04元。
Q3归母净利润同比增长8.3%，营业收入同比下降1.2%。(1)2025Q1-Q3营收7284亿元，同比下降3.9%(2025Q1/Q2/Q3增-
6.6/-3.6/-1.2%，2024Q1-Q4增0.5/-9.8/-8.8/-6.8%)。2025Q1-Q3归母净利润148亿元下降5.6%(2025Q1-Q3增-14.5/-5.6/
8.3%，2024Q1-Q4增2.0/-24.1/-34.3/-2.4%)，扣非净利润139亿元同降6.1%。(2)2025Q1-Q3毛利率8.77%(-0.39pct)，其
中Q3毛利率8.63%(-0.62pct)，2025Q1-Q3期间费用率5.25%(-0.08pct)，归母净利率2.03%(-0.04pct)，加权ROE4.84%(-0.
72pct)，资产负债率79.14%(+2.31pct)。应收账款2461.6亿元同比增20.2%，减值35.1亿元同比多计提6.5%。
2025Q1-Q3经营现金流净流出减少，海外订单高速增长。(1)2025Q1-Q3经营净现金流-797.6亿元(2024年同期-890.2亿
元)，其中Q1-Q3为-389.5/-405.1/-3.0亿元(2024Q1-Q4为-465.9/-350.8/-73.4/575.9亿元)。(2)2025Q1 -Q3新签合同151
88亿元同增3.1%，其中境内业务新签13139亿元同比下降4.0%，境外业务2048亿元同比增长94.5%。分业务类型看，工程承
包新签11092亿元同比下降0.4%，物流与物资贸易1522亿元同增28.7%，绿色环保1445亿元同增15%，新兴产业167亿元同增
66.8%。基建中铁路工程、公路工程、机场工程、电力工程分别新签2167亿元增65.7%、1450亿元增48.3%、49亿元增62.6%
、761亿元增19.8%。(3)单Q3新签4626亿元同比增长24.1%，增速环比Q2上升22.1个百分点。
全球最具规模实力的综合建设产业集团之一，PB0.39倍近10年分位数1%。(1)中国铁建是全球最具实力、规模的特大
型综合建设集团之一，业务范围遍及全球150个国家和地区，承建了国内50%普速及高速铁路、40%城市轨道、30%高等级公
路。全面参与高速公路、城市轨道交通、铁路、产业园区等多种投资运营业务。(2)公司按计划实施2024年利润分配预案
，每股派发现金红利0.30元，分红比例为18.34%，股息率3.8%。2025PE5.1倍近十年分位数29%，PB0.39倍近十年分位数1%
。
风险提示：基建投资低于预期、境外经营风险等。
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2025-11-14│中国铁建(601186)经营现金流改善，境外订单高增长 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年第三季度报告。
Q3单季度业绩企稳回升，经营现金流改善。2025年前三季度，公司实现营业收入7284.03亿元，同比下降3.92%；实现
归母净利润148.11亿元，同比下降5.63%；实现扣非归母净利润138.69亿元，同比降低6.14%。单季度来看，2025Q3营业收
入为2392.04亿元，同比下降1.15%，降幅较上半年有所收窄；归母净利润为41.10亿元，同比增长8.34%，扣非归母净利润
为39.89亿元，同比增长10.06%，Q3单季度业绩有所改善。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-797.57亿元，同
比少流出92.61亿元，经营现金流有所改善。
盈利能力有所下降，期间费用率略微降低。2025年前三季度毛利率为8.77%，同比下降0.39pct；净利率为2.37%，同
比下降0.27pct。期间费用率为5.25%，同比下降0.08pct，其中财务费用为77.21亿元，同比增长27.25%，主要由于有息负
债规模增加所致。公司资产负债率为79.14%，同比上升1.82pct。
新签合同稳健提升，境外订单表现优异。2025年前三季度，公司新签合同额15187.65亿元，同比增长3.08%，其中第
三季度公司新签合同额4625.95亿元，同比增长24.09%，单季度新签合同额增长明显。地区分布上，境外业务新签合同额2
048.21亿元，同比大幅增长94.52%，彰显出公司境外市场竞争力；境内业务新签合同额13139.44亿元，同比下降3.96%。
分业务看，绿色环保新签合同额同比增长15.44%、新兴产业新签合同额同比增长66.78%，业务结构持续优化。公司在手订
单充裕，未完合同额合计80980.45亿元，为未来收入增长提供坚实保障。
投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为223.55、230.58、237.06亿元，分别同比+0.6%/+3.1%/+2.8%，对
应P/E分别为4.88/4.73/4.6倍，维持“推荐”评级。
风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。
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2025-11-07│中国铁建(601186)单季度利润回升，静待下游需求回暖 │国信证券 │增持
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单季度归母净利润回升。2025年第三季度公司实现营业收入2392亿元，同比-1.2%，实现归母净利润41.1亿元，同比+
8.3%。第三季度新签合同额4626亿元，单季度同比+24%。上年同期新签合同额与利润基数较低，本年三季度实现同比回升
。2025年前三季度公司实现营业收入7284亿元，同比-3.9%，实现归母净利润148亿元，同比-5.6%。
利润率回升进程仍有挑战。2025年第三季度公司毛利率为8.63%，较上年同期下滑0.61个百分点，归母净利率为1.72%
，较上年同期提升0.15个百分点，主要源于少数股东损益较上年同期减少。2025年第三季度公司期间费用率为6.07%，较
上年同期下降0.38个百分点，毛利率减去费用率为2.56%，较上年同期下降0.23个百分点。面对下游需求下滑，毛利率承
压，公司持续加强费用管控，但受制于资金压力增大，财务费用持续增加，拖累了公司整体盈利能力回升。
应收类资产规模增幅收窄，经营现金流单季度净流出规模收窄。2025年第三季度公司应收账款及票据环比二季度末增
加38亿元，合同资产环比二季度末增加91亿元，单季增幅同比和环比均有明显收窄。2025年第三季度公司经营性现金流净
流出3亿元，较上年同期少流出70亿元。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司三季度业绩在上年同期低基数下实现显著改善，受制于行业
景气度持续磨底，公司整体盈利能力回升和资产质量改善进程仍面临一定挑战，未来随着下游需求筑底企稳，公司收入利
润与现金流有望得到好转。预测公司未来三年归母净利润为221/226/226亿元，每股收益1.63/1.66/1.67元，对应当前股
价PE为4.9/4.8/4.8X，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济下行风险，国际经营风险，国企改革推进节奏不及预期的风险等。
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2025-11-02│中国铁建(601186)Q3营收降幅收窄，税费／少数股东权益驱动业绩增长，现金│国投证券 │买入
│流大幅改善 │ │
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事件：公司发布2025年三季报，前三季度，营业收入7284.03亿元（yoy-3.92%），归母净利润148.11亿元（yoy-5.63
%）；2025Q3营业收入2392.04亿元（yoy-1.15%），归母净利润41.10亿元（yoy+8.34%）。
营收/归母业绩同比承压，经营性现金流同比改善。
前三季度，公司营业收入7284.03亿元，同比减少3.92%，营收下滑主要系下游传统业务领域需求疲软所致。前三季度
，公司归母净利润148.11亿元，同比减少5.63%，归母净利润降幅大于营收降幅主要因毛利率同比下降所致。期内，公司
销售毛利率8.77%（同比-0.39pct），销售净利率2.37%（同比-0.26pct）。期内，公司经营性现金流净流出797.57亿元，
同比少流出92.61亿元。
Q3营收降幅收窄，税费/少数股东权益驱动业绩增长，现金流同比大幅改善。
2025Q1、Q2、Q3各季度公司营收增速分别为-6.61%、-3.63%、-1.15%，Q3公司营收降幅环比收窄。Q3公司归母净利润
41.10亿元（yoy+8.34%），Q3营收下滑背景下公司归母净利润仍实现同比增长，主要因税费和少数股东权益同比减少所致
。Q3，公司所得税费用4.38亿元，同比减少4.55亿元；少数股权权益5.57亿元，同比减少6.53亿元。Q3公司经营性现金流
净流出2.99亿元，同比少流出235.411亿元，公司现金流同比大幅改善。
境外新签合同同比高增，在手订单充足保障未来业绩释放。
前三季度，公司新签合同额1.52万亿元，同比增长3.08%。其中，境内新签1.31万亿元（yoy-3.96%），占新签合同总
额的86.51%；境外新签合同额2048.21亿元（yoy+94.52%），占新签合同总额的13.49%。分产业看，工程承包新签合同1.1
1万亿元（yoy-0.39%），其中铁路工程新签2166.53亿元（yoy+65.66%）、公路工程新签1450.17亿元（yoy+48.26%），二
者同比高增主要因铁路/公路项目招标总量增加影响；绿色环保和新兴产业分别新签1445.29亿元/167.21亿元，分别同比
增长15.44%和66.78%。截至9月末，公司未完合同额合计8.10万亿元，约为2024年营收额的7.59倍，公司在手订单充足，
保障未来业绩释放。
盈利预测和投资建议：预计2025-2027年营业收入分别为1.08万亿元、1.10万亿元和1.11万亿元，分别同比增长1.50%
、1.30%和1.30%，归母净利润分别为224.7亿元、227.3亿元和229.9亿元，分别同比1.15%、1.14%和1.15%，动态PE分别为
4.8、4.8、4.7倍，给予“买入-A”评级，12个月目标价9.19元，对应2026年PE为5.5倍。
风险提示：基建投资不及预期，化债推进不及预期，项目回款不及预期，海外项目推进不及预期，地方财政收紧，原
材料价格上涨。
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2025-10-31│中国铁建(601186)Q3单季利润增速转正，海外业务加速拓展 │申万宏源 │增持
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2025Q1-3归母净利润同比-5.63%，符合预期。2025Q1-3公司营业收入7284亿，同比-3.92%；归母净利润148.11亿，同
比-5.63%，符合预期。2025Q1-3公司毛利率、归母净利率分别为8.77%、2.03%，同比分别-0.39pct、-0.04pct；期间费用
率合计为5.25%，同比-0.08pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比为-0.03pct、-0.12pct、-0.19pct、+0.26
pct。2025Q1-3资产及信用减值损失28.32亿元，占比营收0.39%、占比较去年同期+0.04pct。分季度看，25Q1/Q2/Q3分别
实现营收2568/2324/2392亿，同比-6.61%/-3.63%/-1.15%，实现归母净利润51.51/55.51/41.10亿，同比-14.51%/-5.55%/
+8.34%
经营现金流同比少流出92.6亿。公司2025Q1-3经营活动现金流净额为-797.6亿，同比少流出92.6亿。2025Q1-3收现比
99.6%，较去年同期-1.01pct，应收票据及应收账款同比增加415.83亿，存货同比减少153.53亿，合同资产增加616.38亿
，合同负债增加160.73亿；付现比111.0%，同比-0.26pct，应付票据及应付账款同比增加458.54亿，预付款同比增加30.9
4亿。
海外业务加速拓展，在手订单充裕。根据公司公告，2025Q1-3公司新签合同1.52万亿，同比+3.08%，累计新签合同金
额为年度计划的49.6%，分区域看，国内新签订单1.31万亿，同比-3.96%，境外新签订单2048亿，同比+94.52%，国内投资
下行背景下，公司加速海外业务拓展并取得成效。截至2025年三季度末，公司在手订单8.10万亿，其中境内在手订单6.51
万亿，境外在手订单1.59万亿，在手订单充裕，保障公司未来增长。
投资分析意见：维持25-27年盈利预测，维持“增持”评级。预计公司25-27年归母净利润分别为214亿/217亿/222亿
，增速分别为-3.6%/+1.3%/+2.5%，对应PE分别为5X/5X/5X，维持“增持”评级。。
风险提示：经济恢复不及预期，新签订单不及预期，订单转化不及预期。
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2025-10-31│中国铁建(601186)Q3新签显著提速，境外逐季高增长 │华泰证券 │买入
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中国铁建发布三季报：2025年Q1-Q3实现营收7284.03亿元（yoy-3.92%），归母净利148.11亿元（yoy-5.63%），扣非
净利138.69亿元（yoy-6.14%）。25Q3实现营收2392.04亿元（yoy-1.15%，qoq+2.91%），归母净利41.10亿元（yoy+8.34%
，qoq-25.96%），超过我们的预期（36.62亿元），主要是收入改善好于预期。我们认为公司率先转向高质量发展，夯实
资产、优化费用、提升经营质量逐见成效，A/H均维持“买入”评级。
费用率压降、少数股东损益减少，25Q3归母净利率同比提升
9M25公司综合毛利率8.77%，同比-0.39pct，25Q3毛利率为8.63%，同比-0.62pct，环比-1.69pct。9M25期间费用率5.
25%，同比-0.08pct，25Q3期间费用率为6.07%，同比-0.39pct。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.03/-0.
12/-0.19/+0.26pct，财务费用同比+27.3%，主要系带息债务同比增加1611亿元至6697亿元，导致利息支出同比增加20.7
亿元，其余费用及费用率均有所压降。9M25减值支出占营收比0.39%，同比+0.04pct，少数股东损益同比减少18.49亿元。
综合影响下，9M25归母净利率2.03%，同比-0.04pct，25Q3为1.72%，同比+0.15pct，环比-0.67pct。
其他与经营活动有关的现金净流入增加，25Q3现金流同比改善
9M25公司经营性现金流净额-798亿元，同比少流出92.6亿元，收/付现比分别为99.6%/111%，同比-1.01/-0.26pct，
其中25Q3净额为-3亿元，同比少流出70亿元，主要归因于收到其他与经营活动有关的现金同比增加55.3亿元，支付其他与
经营活动有关的现同比减少45.5亿元，单季收/付现比分别为103.5%/107.0%，同比-6.78/-5.05pct。25Q3末资产负债率79
.1%，同比+2.31pct，环比+0.60pct；有息负债率32.4%，同比+4.32pct，环比+1.59pct。
25Q3新签订单显提速，境外逐季高增长
9M25新签合同1.52万亿，同比+3.08%，其中25Q3新签合同4626亿元，同比+24.1%。其中，9M25铁路/公路/城轨/房建/
市政/矿山开采/水利水运/电力工程新签同比+66%/+48%/-45%/-11%/-16%/-9%/-21%/+20%。分地区，境内/外新签13681/10
53亿，同比-4.0%/+94.5%，25年以来境外单季新签逐季提速，分别为30.1%/81.5%/176.4%。
盈利预测与估值
我们维持公司25-27年归母净利润为209/215/221亿元。A/H股可比公司26年Wind一致预期均值6.7/4.8xPE，考虑公司
率先弱化规模追求，压实资产、转向高质量发展，我们认为公司有望领先同行迎来报表改善，奠定中长期分红提升基础，
认可给予公司A/H股26年7/5xPE，A/H股目标价10.79元/6.76港元（前值10.79元/6.76港元，对应25年7/4xPE），均维持“
买入”评级。
风险提示：基建投资增速放缓，地产恢复低于预期，毛利率提升不及预期。
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2025-10-30│中国铁建(601186)Q3业绩重回正增长，现金流边际改善 │国盛证券 │买入
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收入业绩逐季改善，Q3业绩增速已回正。公司2025Q1-3实现营收7284亿元，同比-3.9%；实现归母净利润148亿元，同
比-5.6%；实现扣非后归母净利润139亿元，同比-6.1%。三季报营收业绩符合预期。分季度看，Q1/Q2/Q3分别实现营收256
8/2324/2392亿元，同比-7%/-4%/-1%；实现归母净利润51.5/55.5/41.1亿元，同比-15%/-6%/+8%，公司收入与业绩增速呈
逐季回升趋势，其中Q3业绩已明显回正，预计一方面因公司基建项目确收有所好转且费用率整体控制较好；另一方面因公
司去年同期业绩基数较低。
费用率控制较好，Q3现金流有所改善。2025Q1-3公司综合毛利率8.77%，同比-0.39pct；其中Q1/Q2/Q3分别为7.51%/1
0.32%/8.63%，Q3单季毛利率同比-0.62pct，今年市场环境下公司施工、地产等重点业务毛利率存下降压力。期间费用率5
.25%，同比-0.08pct（（Q3单季同比-0.39pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.03/-0.12/-0.19/+0.26pc
t（Q3单季分别同比-0.05/-0.18/-0.32/+0.16pct），Q3财务费用率同比有所上升，预计主因借款需求增加致利息费用有
所增长，其他费用率均同比有所下降。少数股东损益占比同比-7.3pct。资产（含信用）减值较上年同期多计提1.7亿元。
归母净利率2.03%，同比-0.04pct。2025Q1-3经营现金流净流出798亿元，较同期收窄93亿元，其中Q3仅净流出3亿元，同
比收窄70亿元，现金流持续改善。
Q3新签订单显著提速，海外业务表现亮眼。2025Q1-3公司新签合同额15188亿元，同比+3.1%；Q3单季新签合同额4626
亿元，同比+24%，Q3签单显著提速。分业务看：Q1-3基础设施类项目合计新签12538亿元，同比+1.2%，占签单总额83%（
工程承包/绿色环保分别新签11092/1445亿元，同比-0.4%/+15.4%）；新兴产业/勘察设计咨询/工业制造/物流与物资贸易
/产业金融分别新签167/142/218/1522/59亿元，同比+67%/+2%/-8%/+29%/-20%。分地区看：境内/境外分别新签合同额131
39/2048亿元，同比-4%/+95%，在“海外优先”战略加力推进下，公司海外订单持续高增。地产业务方面，Q1-3签约销售
合同额543亿元，同比-11.5%；签约销售面积340万平方米，同比-18.4%。
投资建议：根据公司前三季度业绩表现以及在手和新签订单情况，我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为210/2
14/218亿元，同比-5.6%/+2.1%/+1.7%，EPS分别为1.54/1.58/1.60元/股，当前股价对应PE分别为5.2/5.1/5.0倍，维持“
买入”评级。
风险提示：基建投资不及预期、海外业务经营风险、应收账款减值风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
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