研报评级☆ ◇601200 上海环境 更新日期：2026-04-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.49│ 0.43│ 0.45│ 0.47│ 0.48│ 0.49│
│每股净资产(元) │ 9.54│ 8.32│ 8.67│ 9.00│ 9.33│ 9.67│
│净资产收益率% │ 5.11│ 5.14│ 5.17│ 5.20│ 5.14│ 5.09│
│归母净利润(百万元) │ 546.51│ 575.40│ 603.14│ 626.03│ 643.73│ 661.07│
│营业收入(百万元) │ 6380.72│ 6260.72│ 6258.33│ 6416.00│ 6529.50│ 6658.50│
│营业利润(百万元) │ 793.38│ 816.56│ 897.79│ 923.17│ 949.61│ 977.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-07 买入 维持 9.4 0.47 0.49 0.50 华泰证券
2026-04-03 增持 维持 --- 0.46 0.47 0.48 方正证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-07│上海环境(601200)自由现金流和分红比例齐增长 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
上海环境发布年报，2025年实现营收62.58亿元（yoy-0.58%），归母净利6.03亿元（yoy+6.07%），扣非净利5.87亿
元（yoy+5.66%），归母净利润与我们预期的5.98亿元相近；其中4Q25实现营收16.88亿元（yoy-15.16%），归母净利8224
.31万元（yoy+15.35%）。2025年公司DPS为0.135元/股，分红比例达30.13%，同比+6.73个百分点。公司业务以固废和污
水处理为主，以上海本地公用事业为代表的优质资产保障了良好基本面，现金流和派息比例均有增长空间，维持“买入”
评级。
上网电量同比增长1.0%，其中上海区域占比44.3%
公司2025年生活垃圾焚烧项目（含委托运营项目）累计发电量55.48亿度，同比增长1.0%；上网电量46.38亿度，同比
增长1.0%；上网比例83.6%，同比基本持平；污水处理总量为3.31亿吨，同比下降2.6%。分地区看，上海区域发电量25.05
亿度，同比下降0.7%，占比44.3%；上网电量20.56亿度，同比下降0.9%，占比45.2%；2025年，公司较上年同期新增河北
省和甘肃省垃圾焚烧运营项目。公司资产以固废和污水处理为主，2025年发电量、上网电量均同比增长，项目运营稳定，
有望贡献稳定的收入和现金流。
投运垃圾焚烧项目达30个，在建项目持续推进
截至2025年底，公司共运营生活垃圾焚烧项目30个，污水处理项目6个（污水处理厂8座），危废（医废）焚烧项目（
含委托运营项目）5个；在建生活垃圾项目共3个，分别为邵武、陇南、阳泉项目，在建固废资源化项目2个，分别为巴彦
淖尔农牧固废项目、临港新片区危废项目。公司积极推动项目建设，在建项目投产后公司运营收入仍有增长空间。
公司整体盈利能力同比提升，自由现金流同比+29.0%
2025年公司毛利率为28.8%，同比增加1.36个百分点，其中环保项目建造及运营业务毛利率同比增长0.34个百分点至3
3.35%，设计、工程承包及生态修复业务毛利率同比增长6.57个百分点至12.25%，我们认为主要是相对高毛利率的细分业
务收入贡献增加。2025年，公司财务费用同比下降16.1%至2.55亿元；经营现金流净额16.43亿，同比增长7.4%，主要是经
营利润同比增加；资本开支5.52亿元，同比下降19.3%；自由现金流10.91亿元，同比增长29.0%。公司运营规模增加，在
建工程减少，自2022年起自由现金流保持净流入，资产结构持续改善，有利于公司长期稳健发展、提升股东回报。
2026年20.0倍目标PE，目标价9.40元
基本维持2026-2027年归母净利润预测6.33/6.54亿元（前值6.24/6.53亿元），引入2028年归母净利润预测6.77亿元
。可比公司2026年预期PE均值为15.9倍，考虑公司为上海固废和污水处理龙头，在手项目优质，给予公司2026年20.0倍PE
，目标价9.40元（前值9.57元，对应2026年20.8倍PE），维持“买入”评级。
风险提示：应收账款金额增长超出预期、垃圾处置费和污水处理费不能及时调整。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-03│上海环境(601200)公司点评报告：业绩稳健增长，轻重并举驱动新动能持续释│方正证券 │增持
│放 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年度报告，实现营业收入62.58亿元，同比减少0.58%；实现归属于上市公司股东的净利润6.03
亿元，同比增长6.07%；实现扣除非经常性损益的净利润5.87亿元，同比增长6.96%。
核心观点：
业绩稳健增长，降本增效提升盈利能力。公司2025年营业收入基本持平，归母净利润与扣非归母净利润均实现稳健增
长，盈利能力持续提升。收入小幅下滑主要系PPP建造服务收入减少所致，而利润端的增长则得益于公司深化降本增效，
营业成本同比下降1.66%，财务费用因贷款利率下调同比减少17.47%。公司固废、污水等核心运营业务作为业绩“压舱石
”，贡献了稳定的现金流，经营活动产生的现金流量净额达16.43亿元，同比增长5.82%。公司拟每股派发现金红利0.135
元（含税），分红比例达30.13%，持续回报股东。
核心运营业务稳固，为业绩增长提供坚实基础。公司传统主业运营扎实，为业绩增长提供了坚实基础。（1）固废处
理业务：报告期内，公司运营生活垃圾焚烧项目30个，共计入厂垃圾1428.59万吨，上网电量46.38亿度；运营垃圾中转站
7个，中转垃圾153.74万吨。危废医废业务方面，医废收运处置量7.11万吨，危废处置量8.55万吨，综合处置能力较强。
（2）污水处理业务：公司运营污水处理项目6个（8座污水处理厂），共计处理污水3.31亿吨。甘肃陇南、山西阳泉等多
个项目建成投运，为未来运营收入增长奠定基础。
轻资产业务多点突破，打开新增长空间。公司围绕“轻重并举”战略，在轻资产领域取得显著进展，培育发展新动能
。（1）技术服务业务表现亮眼。公司新签技术服务类合同485个，服务领域覆盖“无废城市”规划咨询、环卫规划、设计
咨询等，成为公司新的增长点。（2）环境修复业务稳步拓展。累计承接88项区域性场地调查、评估及修复工程项目，为
城市高质量发展提供保障。（3）固废资源化布局持续深化。新增临港新片区危险废物高值资源化与集约化示范基地项目
，切入新型废弃物治理和资源化利用领域。同时，公司积极响应“无废城市”建设、双碳战略等国家战略，有望在政策驱
动下持续受益。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为63.07/63.78/64.73亿元，同比增长0.78%/1.13%/1.49%，
归母净利润分别为6.19/6.33/6.45亿元，同比增长2.65%/2.19%/1.97%，根据2026年4月3日收盘价，对应PE分别为17.16/1
6.79/16.46倍，EPS分别为0.46/0.47/0.48元，给予公司“推荐”评级。
风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|