研报评级☆ ◇601208 东材科技 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 6 1 0 0 0 7
1年内 22 4 0 0 0 26
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.45│ 0.36│ 0.20│ 0.39│ 0.65│ 1.00│
│每股净资产(元) │ 4.35│ 4.73│ 4.81│ 4.73│ 5.31│ 6.32│
│净资产收益率% │ 9.85│ 7.20│ 3.99│ 8.10│ 12.26│ 16.49│
│归母净利润(百万元) │ 415.00│ 328.78│ 181.02│ 394.13│ 657.41│ 1019.39│
│营业收入(百万元) │ 3640.28│ 3737.46│ 4470.11│ 5298.29│ 6933.33│ 8768.46│
│营业利润(百万元) │ 461.91│ 368.82│ 182.72│ 441.32│ 742.55│ 1153.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-30 买入 维持 34.08 0.30 0.72 1.42 华泰证券
2025-11-10 买入 维持 --- 0.42 0.61 0.78 长城证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.39 0.62 0.85 长江证券
2025-10-26 增持 维持 --- 0.39 0.59 0.77 申万宏源
2025-10-24 买入 维持 --- 0.40 0.78 1.17 浙商证券
2025-10-24 买入 维持 --- 0.40 0.50 0.60 开源证券
2025-10-23 买入 维持 28.1 0.41 0.71 1.41 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-30│东材科技(601208)电子树脂等景气推动25年净利高增 │华泰证券 │买入
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东材科技公布年度业绩预告：25年预计实现归母净利约3.0亿元（yoy+66%），预计实现扣非净利约2.5亿元（yoy+101
%）。2025年Q4预计实现归母净利0.17亿元（yoy+131%），扣非净利0.18亿元（yoy+149%）。考虑电子树脂对公司业绩贡
献的成长性较好，维持“买入”评级。
下游AI等需求旺盛，公司25年业绩预计同比高增
据25年公司业绩预告，受益于下游人工智能、特高压、新能源车等新兴领域高速发展及消费电子需求改善，公司研发
生产的高速电子树脂（双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等）、特高压用电工聚丙烯薄膜、新能源
汽车用超薄型电子聚丙烯薄膜、中高端光学聚酯基膜等高附加值产品市场拓展顺利，快速占据增量市场，整体盈利能力大
幅提升。此外，公司新建产业化项目陆续投产，产销量和营收规模均有所提升。
碳氢树脂或成未来M9级别主流树脂之一，公司已崭露头角
碳氢树脂是不含任何极性基团的碳链聚合物，仅由C和H元素组成，具备较低的Dk、Df、CTE（热膨胀系数）值，同时
较其他高频高速树脂具有优异的加工性能，可满足M9覆铜板对树脂的Df值小于万分之五等要求。据旭化成公司官网等，目
前海外碳氢树脂企业主要为日本旭化成、日本新日铁、美国沙多玛等。公司在Wind内交易所互动平台中表示，公司3500吨
电子级碳氢树脂拟于26年投产，目前公司已实现M9树脂批量供货。
公司与台光电子等深度合作，有望充分受益于AI、低轨卫星等发展
据Prismark，24年全球HDI层压板/高速层压板中台光电子市占率分别为70%/40%，是英伟达的重要供应商。公司深耕
多年高频高速树脂并具备丰富的技术储备，在双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂上与台光电子、生
益科技等知名企业建立合作，间接供应到英伟达等，未来有望充分受益于下游AI及低轨卫星行业的高速发展。伴随公司“
年产20000吨高速通信基板用电子材料项目”有序推进，及碳氢树脂等未来受益于M9覆铜板出货增加，我们认为公司高频
高速树脂销售规模有望高速增加。
盈利预测与估值
考虑到公司25年费用端或有所增加，我们下调25-27年归母净利润预测至3.0/7.3/14.4亿元（前值为4.2/7.3/14.4亿
元，下调幅度28%/0%/0%），同比+66%/+141%/+98%，EPS为0.30/0.72/1.42元。结合可比公司27年平均22倍的Wind一致预
期PE，考虑到公司在投项目成长性以及未来电子树脂在低轨卫星等领域的应用，给予公司27年24倍PE估值，上调目标价为
34.08元（前值为28.20元，对应27年20xPE），维持“买入”评级。
风险提示：新项目不及预期；国产替代不及预期；经营风险。
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2025-11-10│东材科技(601208)产销量提升推动业绩稳健增长，看好电子树脂材料成长性 │长城证券 │买入
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事件：2025年10月23日，东材科技发布2025年三季报。公司2025年前三季度收入为38.03亿元，同比上升17.18%；归
母净利润为2.83亿元，同比上升19.80%；扣非归母净利润为2.32亿元，同比上升45.06%。对应公司25Q3营业收入为13.72
亿元，环比上升5.76%；归母净利润为0.93亿元，环比下降5.92%。
点评：新增产能逐步放量叠加下游需求改善，公司业绩同比稳步增长。公司前三季度电工绝缘材料/电子材料/光学膜
材料/环保阻燃材料/新能源材料板块营业收入分别为3.60/11.02/10.13/1.13/9.98亿元，YoY分别为2.54%/37.14%/20.71%
/0.21%/-2.33%。公司营收增长的主要原因为：1）国内特高压电网、新能源汽车、人工智能、算力升级等新兴领域的高质
量发展以及消费电子终端需求的改善，光学聚酯基膜、聚丙烯薄膜、高速电子树脂等产品的下游市场需求旺盛。2）公司
新建产业化项目陆续投产，新增产能逐步释放，快速占据增量市场，品牌竞争力和整体盈利能力大幅提升。毛利率方面，
2025年前三季度公司毛利率为16.15%，同比上升1.55pcts。
产销量方面，2025年第三季度公司电工绝缘材料/新能源材料/光学膜材料/电子材料/环保阻燃材料产量分别为1.49/1
.49/3.24/2.04/0.52万吨，同比上升3.51%/39.16%/12.63%/45.56%/63.78%；销量分别为1.51/1.53/3.28/2.08/0.43万吨
，同比上升4.39%/22.27%/18.35%/50.13%/21.64%。
产品价格方面，2025年第三季度公司电工绝缘材料/新能源材料/光学膜材料/电子材料/环保阻燃材料销售均价分别为
0.91/2.19/1.14/1.99/0.89万元/吨，YoY分别为1.85%/-10.13%/-3.84%/2.81%/-7.26%。
原材料价格方面，2025年第三季度公司原材料聚酯切片/甲醇-工业级/PTA/苯酚-工业级平均进价分别为0.52/0.21/0.
45/0.61万元/吨，YoY分别为-14.93%/-0.19%/-13.75%/-16.84%。
费用方面，2025年前三季度公司销售费用同比上升10.91%，销售费用率为1.19%，同比下降0.06pcts；财务费用同比
上升27.94%，财务费用率为2.19%，同比上升0.19pcts；管理费用同比上升37.30%，管理费用率为2.10%，同比上升0.31pc
ts；研发费用同比上升4.95%，研发费用率为3.88%，同比下降0.45pcts。
公司各项活动产生的现金流净额波动较大。2025年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为-3.65亿元，同比下
降746.18%；投资活动产生的现金流净额为-1.14亿元，同比上升81.42%；筹资活动产生的现金流净额为4.01亿元，同比下
降17.42%。期末现金及等价物余额为7.40亿元，同比下降7.45%。应收账款同比上升30.72%，应收账款周转率有所下降，
从2024年同期的4.04次下降到3.68次；存货同比上升3.45%，存货周转率有所上升，从2024年同期的5.54次上升到6.81次
。
电子材料下游需求释放，公司下游优势明显，产能有望明年释放。随着新一代服务器（AI服务器、X86服务器等）市
场规模迅速增长，公司自主研发的双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂、苯并噁嗪树脂和特种环氧树
脂等电子级树脂材料作为PCB的核心原材料，需求有望快速提升。公司已与多家全球知名的覆铜板制造商建立了稳定的供
货关系，由此进到英伟达、华为、苹果、英特尔等主流服务器体系。根据公司2025年可转债跟踪评级报告披露，年产2000
0吨高速通信基板用电子材料项目预计于2026年9月投产。我们看好公司电子树脂材料的市场开拓以及产能的建设，随着产
能的释放公司业绩有望进一步提升。
投资建议：我们预计东材科技2025-2027年收入分别为52.06/66.77/80.68亿元，同比增长16.5%/28.2%/20.8%，归母
净利润分别为4.28/6.21/7.99亿元，同比增长136.4%/45.2%/28.6%，对应EPS分别为0.42/0.61/0.78元。结合公司11月7日
收盘价，对应PE分别为47/32/25倍。我们看好公司电子树脂材料的市场开拓以及产能的建设，随着产能的释放公司业绩有
望进一步提升，维持“买入”评级。
风险提示：产能利用率不足的风险；原材料价格波动的风险；安全生产和环保的风险；汇率波动的风险
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2025-10-28│东材科技(601208)新产能放量推动收入较快增长，高速电子树脂前景广阔 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报，前三季度实现收入38.0亿元（同比+17.2%），实现归属净利润2.8亿元（同比+19.8%），实
现归属扣非净利润2.3亿元（同比+45.1%）。其中Q3单季度实现收入13.7亿元（同比+22.1%，环比+5.8%），实现归属净利
润0.9亿元（同比+21.3%，环比5.9%），实现归属扣非净利润0.7亿元（同比+44.6%，环比-11.1%）。公司拟每10股派发现
金红利1.0元（含税）。
事件评论
公司产品应用领域广泛。公司以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，
产品广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源汽车、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G通信
等领域。
新产能放量带来收入较快增长，光学膜和电子材料表现亮眼。公司新建产业化项目陆续投产，光学聚酯基膜、聚丙烯
薄膜、高速电子树脂等产品的下游市场需求旺盛，新增产能逐步释放，形成稳定的生产能力，产销量和营收规模均有所提
升。2025年前三季度，电工绝缘材料实现收入3.6亿元（同比+2.6%）；新能源材料实现收入10.0亿元（同比-2.3%），其
中聚丙烯薄膜实现收入3.0亿元（同比+11.9%）；光学膜材料实现销售收入10.1亿元（同比+20.7%）；电子材料实现收入1
1.0亿元（同比+37.2%）；环保阻燃材料实现收入1.1亿元（同比+0.4%）。
高附加值业务放量，盈利能力持续提升。受益于国内特高压电网、新能源汽车、人工智能、算力升级等新兴领域的高
质量发展以及消费电子终端需求的改善，公司研发生产的特高压用电工聚丙烯薄膜、新能源汽车用超薄型电子聚丙烯薄膜
、高速电子树脂（双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等）、中高端光学聚酯基膜等高附加值产品，
竞争优势明显、市场拓展顺利，快速占据增量市场，品牌竞争力和整体盈利能力大幅提升。2025前三季度毛利率实现16.2
%（同比+1.6pct），净利率实现7.1%（同比+0.3pct）。
新材料持续推进，助益公司快速增长。随着新一代服务器（AI服务器、X86服务器）的快速发展，公司自主研发出碳
氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、苯并噁嗪树脂、聚苯醚树脂、特种环氧树脂等电子级树脂材料，与多家全球知名
的覆铜板制造商建立了稳定的供货关系，部分产品已通过国内外一线覆铜板厂商供应到英伟达、华为、苹果、英特尔等主
流服务器体系。公司积极拓展电子材料在人工智能、低轨卫星通讯等领域的市场应用，通过孙公司东材电子材料（眉山）
有限公司投资建设“年产20000吨高速通信基板用电子材料项目”。
公司坚持研发平台为核心，新技术+新方向+规模化为一体，紧抓行业变革的方向，实现快速增长。预计2025-2027年
归属净利润为4.0/6.3/8.7亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游需求恢复不及预期；2、新项目进度低于预期。
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2025-10-26│东材科技(601208)Q3业绩环比略有下滑，看好高频高速树脂加速放量 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年三季报：报告期内，公司实现营收38.03亿元（YoY+17%），归母净利润2.83亿元（YoY+20%），扣非
归母净利润2.32亿元（YoY+45%）。其中，25Q3单季度实现营收13.72亿元（YoY+22%，QoQ+6%），归母净利润0.93亿元（Y
oY+21%，QoQ-6%），扣非归母净利润0.73亿元（YoY+45%，QoQ-11%），业绩环比略有下滑，略低于预期。25Q3公司销售毛
利率15.56%，同、环比分别变动+1.05pct、-1.01pct，净利率6.60%，同、环比分别变动+0.14pct、-0.61pct。25Q3公司
环比收入增长，利润略有下滑，主要原因：1）持续加大高频高速树脂研发投入，25Q3研发费用0.56亿元，环比增加约0.1
1亿元；2）光伏背板基膜价格环比下滑持续拖累业绩。公司公告2025年前三季度利润分配预案：每10股派发现金红利1.00
元（含税），占前三季度归母净利润比例35.7%。
电子材料：高频高速树脂持续放量，山东项目逐步实现减亏。据公司披露经营数据，25Q3实现销量2.08万吨（YoY+50
%，QoQ+10%），营收4.14亿元（YoY+54%，QoQ+10%），均价1.99万元/吨（YoY+3%，QoQ+0%）。细分来看：1）高频高速树
脂：受益AI算力升级带来的高速覆铜板需求爆发，公司高速电子树脂（双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯
醚树脂等）逐季度加速放量。同时公司加快推进“20000吨高速通信基板用电子材料项目”建设，积极配合客户推动新一
代产品的迭代升级，研发投入持续增长；2）环氧、酚醛树脂：产品产销量逐季度提升，随着其管理架构及人员调整，以
及产品稳定性提升、订单结构优化，山东项目有望持续减亏。
新能源材料：PP膜持续高景气，新产线投放带来增量；光伏背板基膜竞争激烈，价格及盈利承压。据公司披露经营数
据，25Q3新能源材料实现销量1.53万吨（YoY+22%，QoQ+6%），营收3.35亿元（YoY+10%，QoQ-5%），均价2.19万元/吨（Y
oY-10%，QoQ-11%）。细分来看：1）PP膜：受益国内特高压电网、新能源汽车需求，公司订单饱满，“东材科技成都创新
中心及生产基地项目（一期）”—聚丙烯薄膜1号线已形成稳定生产能力，“年产3000吨超薄型聚丙烯薄膜—二号线”试
生产工作有序推进；2）光伏背板基膜：因下游需求、同质化竞争等因素影响，产品订单价格及盈利能力下滑明显，预计
恢复仍需时间。
光学膜材料：销量稳定增长，随着产品结构优化，预计产品均价及毛利率有望逐步提升。据公司披露经营数据，25Q3
光学膜材料实现销量3.28万吨（YoY+18%，QoQ+8%），营收3.75亿元（YoY+14%，QoQ+11%），均价1.14万元/吨（YoY-4%，
QoQ+3%）。25年以来，公司销量持续提升，根据公司经营数据披露，25Q3原材料聚酯切片采购价格同比-15%，且偏光片用
离型膜基膜、MLCC离型基膜、汽车用功能膜等差异化产品持续上量，预计后续盈利能力也有望稳中向上。
电工绝缘材料、环保阻燃材料：据公司披露经营数据，25Q3电工绝缘材料实现销量1.51万吨（YoY+4%，QoQ+20%），
营收1.38亿元（YoY+6%，QoQ+21%），均价0.91万元/吨（YoY+2%，QoQ+1%）；25Q3环保阻燃材料实现销量0.43万吨（YoY+
22%，QoQ-12%），营收0.39亿元（YoY+13%，QoQ-10%），均价0.89万元/吨（YoY-7%，QoQ+2%）。
投资分析意见：25Q3业绩环比略低于预期，小幅下调公司2025-2027归母净利润为4.00、5.99、7.85亿元（原值为4.3
5、6.23、7.96亿元），当前市值对应PE为48、32、24X，随着AIPCB需求持续释放，看好公司高频高速树脂加速放量，同
时公司提前布局M9等更高端品种，有望持续受益产业发展趋势，维持“增持”评级。
风险提示：1）电子消费品等终端需求不及预期；2）电子树脂新产能放量不及预期；3）原材料价格大幅波动。
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2025-10-24│东材科技(601208)公司信息更新报告：Q3归母净利润同比增长，高速电子树脂│开源证券 │买入
│、聚丙烯薄膜、光学膜材料持续放量 │ │
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Q3营收、归母净利润同比增长，符合预期，拟派发现金红利回报股东
公司发布2025年三季报，前三季度实现营收38.03亿元，同比+17.2%；归母净利润2.83亿元，同比+19.8%；扣非净利
润2.32亿元，同比+45.1%，非经常性损益主要是5,702万元计入当期损益的政府补助。其中Q3实现营收13.72亿元，同比+2
2.1%、环比+5.8%；归母净利润0.93亿元，同比+21.3%、环比-5.9%；扣非净利润0.73亿元，同比+44.6%、环比-11.1%。公
司Q3业绩符合预期，拟每10股派发现金红利1.00元（含税）。我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为4.0
6、5.13、6.16亿元，EPS分别为0.40、0.50、0.60元/股，当前股价对应PE为48.2、38.1、31.8倍。随着光学膜、高频高
速树脂等新产能有序释放，加上产品结构优化，我们看好公司中长期成长，维持“买入”评级。
盈利能力有所修复，聚丙烯薄膜、光学膜材料、电子材料等有序放量
（1）分业务：2025前三季度，公司电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料营收3.60、9
.98、10.12、11.02、1.13亿元，同比+2.6%、-2.3%、+20.7%、+37.2%、+0.4%；销量为3.95、4.24、8.95、5.48、1.26万
吨，同比+7.3%、-17.2%、+25.0%、+28.4%、+8.9%；不含税售价9,109、23,536、11,308、20,111、8,982元/吨，同比-4.
4%、+17.9%、-3.5%、+6.9%、-7.8%。受益于新增产能释放及特高压用电工聚丙烯薄膜、新能源汽车用超薄型电子聚丙烯
薄膜、高速电子树脂（双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等）、中高端光学聚酯基膜等高附加值产
品拓展顺利，公司前三季度营收、归母净利润实现同比增长。（2）盈利能力：公司2025年前三季度销售毛利率、净利率
分别为16.15%、7.15%，同比分别+1.55、+0.29pcts，相较2024年报分别+2.23、+3.71pcts。此外，公司公告终止“年产1
亿平方米功能膜材料产业化项目”的第三期工程（含两条进口生产线），将剩余募集资金金额10,558.38万元永久性补充
流动资金。
风险提示：项目进展不及预期、需求复苏不及预期、产品及原材料价格波动等。
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2025-10-24│东材科技(601208)25Q3点评：Q3业绩同比增长，高速树脂有望爆发 │浙商证券 │买入
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报告导读
公司发布2025年三季报，25年前三季度公司实现营收38.03亿元，同比增17.18%，实现归母净利润2.83亿元，同比增1
9.80%。其中25Q3单季度营收13.72亿元，同比增22.12%，环比增5.76%，归母净利润0.93亿元，同比增21.27%，环比降5.9
2%。
投资要点
多产品销量增长，Q3业绩同比增加
25Q3公司电工绝缘/新能源/光学膜/电子材料销量同比分别变化+4.4%、+22.3%、+18.4%、+50.1%，环比分别变化+19.
6%、+6.0%、+7.7%、+10.3%；均价方面，同比分别变动+1.8%、-10.1%、-3.8%、+2.8%，环比分别变动+1.5%、-10.7%、+3
.0%、持平。随着新产能持续释放，叠加下游人工智能、算力升级等新兴领域的发展以及消费电子终端需求的改善，公司3
季度主要产品销量同环比均实现增长。3季度公司光学膜价格同比略有下滑，我们预计主要系原材料聚酯切片等跌价导致
，随着中高端光学聚酯基膜等高附加值产品占比提升，预计光学膜板块盈利有望持续向好。3季度公司毛利率15.56%，同
比+1.05pct，环比-1.01pct；净利率6.60%，同比+0.14pct，环比-0.61pct。前三季度公司经营性现金流净额-3.65亿元，
同比减少3.22亿元，主要系本报告期销售收款中票据回款增加，且票据贴现减少。
新产能持续释放，业绩有望快速增长
AI服务器高速增长将为覆铜板、高性能树脂等上游产业链带来巨大的增量空间。公司双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂
、碳氢树脂、聚苯醚树脂等产品已通过国内外一线覆铜板厂商供应到英伟达、华为、苹果、英特尔等主流服务器体系。当
前公司具备高速树脂近5000吨的生产能力，眉山2万吨高速树脂项目在建，预计26年投产，眉山项目投产后公司高速树脂
产能将增加4倍，随着新产能释放公司高速树脂有望快速增长。截至三季度，公司在建工程9.4亿元，较24年同期大幅减少
10.6亿元，24年下半年以来公司陆续投产3条合计6万吨高端光学膜产线，新增1400吨电容用金属化膜，新增10万吨高性能
酚醛树脂。我们认为，近两年公司陆续新增产能有望逐步达产释放，进而驱动公司业绩快速增长。
盈利预测与估值
3季度公司新能源板块有所承压，我们下调公司25年归母净利润至4.0亿元，维持26-27年归母净利润7.9/11.9亿元的
预测，现价对应PE为48.5/24.7/16.4倍。公司是平台型新材料公司，高端光学基膜、高速树脂等多个产品值得期待，维持
“买入”评级。
风险提示
投产时间不及预期；原材料价格波动；人才流失；安全生产风险等；
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2025-10-23│东材科技(601208)净利同比增长，电子材料持续放量 │华泰证券 │买入
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东材科技公布三季度业绩：25Q3实现营收13.7亿元（yoy+22%，qoq+6%），归母净利9262万元（yoy+21%，qoq-6%）。
2025年Q1-Q3实现营收38.0亿元（yoy+17%），归母净利2.8亿元（yoy+20%），扣非净利2.3亿元（yoy+45%）。公司第三季
度业绩低于我们业绩前瞻预期（1.4亿元），原因主要是高毛利产品放量仍较缓。考虑公司电子树脂成长性较好，维持“
买入”评级。
25Q3电子材料量价同比齐升，光学聚酯基膜、聚丙烯薄膜持续上量
电子材料方面，公司向多家全球知名覆铜板制造商供货，25Q3销量yoy+50%至2.1万吨，高附加值产品的销售占比提升
，板块均价yoy+3%至2.0万元/吨，板块营收yoy+54%至4.1亿元；光学膜方面，公司优化产品结构，偏光片用离型膜基膜、
MLCC离型基膜等持续上量，25Q3板块销量yoy+18%至3.3万吨，行业竞争较激烈，板块均价yoy-4%至1.1万元/吨，营收yoy+
14%至3.8亿元；新能源材料方面，25Q3板块销量yoy+22%至1.5万吨，主要系特高压用电工聚丙烯薄膜、新能源汽车用超薄
型电子聚丙烯薄膜需求旺盛，均价yoy-10%至2.2万元/吨，主要系行业竞争激烈，营收yoy+10%至3.4亿元。25Q3毛利率同
比/环比+1.1/-1.0pct至15.6%，同比增加主要系高价值量产品占比不断提高。
在投项目有序推进，积极开拓下游新应用领域
据25年半年报，公司“年产25000吨偏光片用光学级聚酯基膜项目”、“东材科技成都创新中心及生产基地项目（一
期）”—聚丙烯薄膜1号线按期转固并形成稳定生产能力；“年产20000吨超薄MLCC用光学级聚酯基膜技术改造项目”、“
年产3000吨超薄型聚丙烯薄膜—二号线”的试生产工作有序推进；“年产20000吨高速通信基板用电子材料项目”正式进
入建设阶段。新能源方面，公司加快特种环氧树脂、氢能源功能高分子材料的下游客户认证进程；电子材料方面，公司积
极拓展高性能树脂在电子材料、复合材料、绝缘材料、防腐涂料、橡胶轮胎等诸多领域的应用。
盈利预测与估值
考虑到高毛利产品放量仍较缓，我们下调电子树脂均价及毛利率，由此下调25-27年归母净利润预测为4.2/7.3/14.4
亿元（前值为4.7/8.2/14.4亿元，下调幅度-10%/-12%/0%），同比+131%/+73%/+98%，EPS为0.41/0.71/1.41元。结合可比
公司27年平均20倍的Wind一致预期PE，给予公司27年20倍PE估值，给予目标价为28.20元（前值为32.43元，对应27年23xP
E），维持“买入”评级。
风险提示：新项目不及预期；国产替代不及预期；树脂未来具有不确定性。
【5.机构调研】 暂无数据
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