研报评级☆ ◇601208 东材科技 更新日期：2026-09-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 7 1 0 0 0 8
6月内 11 3 0 0 0 14
1年内 11 3 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.36│ 0.20│ 0.28│ 0.69│ 1.06│ 1.43│
│每股净资产(元) │ 4.73│ 4.81│ 5.93│ 6.52│ 7.43│ 8.66│
│净资产收益率% │ 7.20│ 3.99│ 4.72│ 10.60│ 14.51│ 17.04│
│归母净利润(百万元) │ 328.78│ 181.02│ 285.44│ 700.17│ 1073.17│ 1440.21│
│营业收入(百万元) │ 3737.46│ 4470.11│ 5181.21│ 6825.43│ 8539.92│ 10189.83│
│营业利润(百万元) │ 368.82│ 182.72│ 277.23│ 768.51│ 1193.69│ 1613.92│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-25 买入 维持 --- 0.70 1.00 1.36 长城证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.62 1.33 1.68 开源证券
2026-08-24 增持 维持 --- 0.70 1.01 1.40 申万宏源
2026-08-21 买入 维持 53.96 0.72 1.42 1.93 华泰证券
2026-08-11 买入 首次 --- 0.72 0.99 1.35 东北证券
2026-08-03 买入 首次 --- 0.66 0.97 1.33 华鑫证券
2026-07-13 买入 首次 --- 0.76 0.96 1.25 中信建投
2026-06-24 买入 维持 --- 0.70 1.00 1.36 长城证券
2026-05-17 买入 维持 52.31 0.68 1.01 1.40 国泰海通
2026-05-10 增持 维持 --- 0.70 1.01 1.40 申万宏源
2026-04-27 买入 维持 --- 0.79 0.99 1.30 长江证券
2026-04-24 增持 维持 --- 0.69 1.10 1.45 光大证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.54 0.68 0.82 开源证券
2026-04-23 买入 维持 42.55 0.72 1.42 1.93 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-25│东材科技(601208)公司信息更新报告：电子树脂、光学膜材料量价齐升，眉山│开源证券 │买入
│项目增量可期 │ │
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Q2扣非净利润环比增长，电子树脂、光学膜材料量价齐升
公司发布2026半年报，实现营收30.95亿元，同比+27.3%；归母净利润3.12亿元，同比+63.8%；扣非净利润2.24亿元
，同比+40.9%。其中2026Q2实现营收16.51亿元，同比+27.3%、环比+14.4%；归母净利润1.25亿元，同比+26.9%、环比-33
.2%；扣非净利润1.16亿元，同比+40%、环比+7.2%，非经常性收益主要是转让河南华佳股权预计可实现投资收益7,711.29
万元（未经审计），公司拟派发现金红利0.10元/股（含税）。考虑眉山高速树脂项目已进入试车阶段，我们上调2026-20
28年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.30（+0.86）、13.39（+6.56）、16.94（+8.68）亿元，EPS分
别为0.62、1.33、1.68元/股，当前股价对应PE为70.1、33.0、26.1倍。随着光学膜、高速树脂等新产能释放，加上产品
结构优化，我们看好公司中长期成长，维持“买入”评级。
眉山高速电子树脂项目增量可期，拟新建偏光片用保护基膜项目
分业务看：2026上半年，电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料实现营收2.77、6.13、
7.78、12.04、0.73亿元，同比+24.8%、-7.6%、+22.0%、+74.9%、-1.6%；销量2.83、2.48、6.72、4.06、0.75万吨，同
比+16.0%-8.7%、+18.4%、+19.2%、-8.5%；我们测算均价分别为9,779、24,733、11,580、29,670、9,715元/吨，同比+7.
5%、+1.2%、+3.0%、+46.7%、+7.5%；其中高速电子材料营收5.55亿元，同比+127.97%；对应2026Q2高速电子材料营收2.9
7亿元，环比+15.1%，高速电子材料业务延续高景气。目前公司碳氢树脂的订单需求良好，产能供给较为紧缺，公司M10级
碳氢树脂目前正有序推进下游客户送样、验证工作，我们看好公司眉山基地“年产20000吨高速通信基板用电子材料项目
”投产后将突破产能瓶颈，大幅提升供应能力。公司同时公告新建年产18000吨新型显示偏光片用保护基膜项目，项目总
投资40,453万元，看好公司光学膜业务持续进行技术优化和产品升级。盈利能力：公司2026年中报销售毛利率、净利率为
16.81%、9.96%，同比+0.32、+2.5pcts。
风险提示：行业竞争加剧，客户验证不及预期，下游需求不及预期等。
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2026-08-25│东材科技(601208)受益于下游需求拉动，公司业绩同比高增，看好公司电子材│长城证券 │买入
│料产线建设 │ │
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事件：2026年8月21日，东材科技发布2026年半年报，1H26公司实现营业收入30.95亿元，同比上升27.29%；实现归母
净利润3.12亿元，同比上升63.78%；扣非归母净利润2.24亿元，同比上升40.86%。对应公司2Q26营业收入为16.51亿元，
环比上升14.39%；归母净利润为1.25亿元，环比下降33.16%。
点评：电子材料快速放量，产品结构优化带动盈利能力提升。1H26公司电工绝缘材料/新能源材料/光学膜材料/电子
材料/环保阻燃材料收入分别为2.77/6.13/7.78/12.04/0.73亿元，同比分别变化+24.78%/-7.55%/+21.95%/+74.95%/-1.64
%；毛利率分别为9.78%/18.37%/7.25%/25.33%/9.75%，较上年同期变化分别为-3.54/-1.28/-5.53/+5.37/-3.94个百分点
。根据公司2026年半年报披露，公司业绩增长主要得益于新建产业化项目陆续投产、新增产能逐步释放，同时依托技术研
发优势，快速抢占增量市场，中高端光学聚酯基膜、高速电子树脂等核心产品下游市场需求持续旺盛，形成协同拉动效应
，产销量和营收规模均有所提升；产销量方面，1H26公司电工绝缘材料/新能源材料/光学膜材料/电子材料/环保阻燃材料
产量分别为2.86/2.47/6.57/4.04/0.77万吨，同比变化+15.98%/-10.79%/+9.39%/+17.23%/-3.77%；销量分别为2.83/2.48
/6.72/4.06/0.75万吨，同比变化16.04%/-8.67%/+18.36%/+19.23%/-8.53%。
费用方面，1H26公司销售费用率为0.93%，较上年同期下降0.26个百分点；管理费用率为2.07%，较上年同期上升0.14
个百分点；财务费用率为1.26%，较上年同期下降0.97个百分点；研发费用率为3.63%，较上年同期下降0.12个百分点1H26
公司经营性活动产生现金流净额为1.05亿元，同比上升140.40%；投资活动产生现金流净额为-0.33亿元，同比上升62.14%
；筹资活动产生现金流净额为-1.43亿元，同比下降157.85%。期末现金及现金等价物余额为6.78亿元，同比下降5.42%。
应收账款同比上升17.42%，应收账款周转率有所上升，由2025年同期的2.42次变为2.75次；存货同比上升11.94%，存货周
转率有所上升，由2025年同期的4.28次变为4.86次。
公司重点布局光学膜材料、电子材料等领域，研发驱动产品结构持续升级。根据公司2026年半年报披露，电子材料方
面，公司聚焦电子级树脂材料研发攻关，依托核心技术优势，自主研发出双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚
苯醚树脂、苯并噁嗪树脂及特种环氧树脂等多款电子级树脂材料，并与多家全球知名覆铜板制造商建立稳定供货关系。特
别是双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等核心产品，质量性能稳定、竞争优势突出，已通过国内外
一线覆铜板厂商，配套应用于英伟达、华为、苹果、英特尔等主流服务器体系，深度嵌入全球AI算力建设上游核心供应链
。光学膜方面，公司先后投资建设多条光学级聚酯基膜生产线，进一步完善光学膜板块产业化布局，提升公司在中高端领
域的综合配套能力；同时，公司主动调整产品结构，积极开拓下游渠道资源，依托技术创新成功布局新型显示、汽车装饰
、通信网络、新能源汽车等新兴应用领域，打破海外高端原材料的技术垄断，加速推进关键原材料本土化替代进程。我们
看好公司在新兴市场领域的持续深耕，产品优势有望进一步打开市场。
公司在建项目有序推进，产能有望逐步兑现利润。根据公司2026年半年报披露，公司坚持“快建设、早投产、早达产
、早见效”原则，分类施策推进产业化项目建设。公司抢抓建设窗口期，加快推进“东材科技成都创新中心及生产基地项
目”的正式投产运营及“年产20000吨高速通信基板用电子材料项目”的建设进度。根据公司2026年半年报披露，公司“
东材科技成都创新中心及生产基地项目（一期）—年产3000吨超薄型聚丙烯薄膜2号线”、“东材科技成都创新中心及生
产基地项目（二期）—年产25000吨高端光学聚酯基膜生产线”均按期转固并形成稳定生产能力；“年产20000吨高速通信
基板用电子材料项目”的主体工程建设、设备调试工作有序推进。我们看好公司电子材料及光学基膜产线建设，有望逐步
兑现利润。
投资建议：我们预计东材科技2026-2028年收入分别为66.41/81.93/94.86亿元，同比增长28.2%/23.4%/15.8%，归母
净利润分别为7.04/10.07/13.78亿元，同比增长146.7%/42.9%/36.9%，对应EPS分别为0.70/1.00/1.36元。结合公司8月25
日收盘价，对应PE分别为63.5/44.5/32.5倍。我们看好公司电子材料及光学基膜产线建设，有望逐步兑现利润，维持“买
入”评级。
风险提示：外部经济环境与市场风险；项目达产不及预期的风险；原材料价格波动的风险；产品价格波动风险；安全
生产和环保风险；汇率波动风险
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2026-08-24│东材科技(601208)高速树脂快速放量，眉山项目顺利推进，持续受益AI产业发│申万宏源 │增持
│展 │ │
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公司发布2026年中报：报告期内，公司实现营收30.95亿元（YoY+27%），归母净利润3.12亿元（YoY+64%），扣非归
母净利润2.24亿元（YoY+41%），销售毛利率16.81%，同比+0.32pct；销售净利率9.96%，同比2.50pct。其中26Q2实现营
收16.51亿元（YoY+27%，QoQ+14%），归母净利润1.25亿元（YoY+27%，QoQ-33%），扣非归母净利润1.16亿元（YoY+40%，
QoQ+7%），业绩符合预期。26Q2公司销售毛利率为16.52%，同比-0.05pct，环比-0.61pct；销售净利率为7.54%，同比+0.
33pct，环比-5.20pct。费用方面，26Q2销售、管理、研发及财务费用率合计为6.74%，同比-2.41pct，环比-2.47pct。公
司发布2026半年度利润分配预案：拟每10股派发现金红利1.00元（含税）。
电子材料：AI拉动高频高速树脂快速放量，山东艾蒙特有望持续改善。据公司披露经营数据，26H1电子材料实现销量
4.06万吨（YoY+19%），营收12.04亿元（YoY+75%），产品均价2.97万元/吨（YoY+47%），毛利率25.33%，同比+5.37pct
。其中，26Q2实现销量2.14万吨（YoY+14%，QoQ+12%），营收6.67亿元（YoY+78%，QoQ+24%），产品均价3.12万元/吨（Y
oY+56%，QoQ+11%）。细分来看：1）高频高速树脂：受益AI算力升级带来的高速覆铜板需求爆发，公司高速电子树脂26H1
实现营收5.55亿元，同比+128%，眉山20000吨高速通信基板用电子材料项目快速推进，目前已顺利进入试生产阶段；2）
环氧、酚醛树脂：随着公司产品结构优化，26H1山东艾蒙特实现营收5.11亿元，净利润-1172万元，同比实现大幅减亏。
光学膜材料：产品销量持续增长，产品结构有望不断优化，毛利率因原材料涨价阶段性承压。据公司披露经营数据，
26H1光学膜材料实现销量6.72万吨（YoY+18%），营收7.78亿元（YoY+22%），产品均价1.16万元/吨（YoY+3%），毛利率7
.25%，同比-5.53pct。其中，26Q2实现销量3.53万吨（YoY+16%，QoQ+11%），营收4.25亿元（YoY+26%，QoQ+21%），产品
均价1.20万元/吨（YoY+9%，QoQ+9%）。原材料方面，26Q2公司采购聚酯切片、PTA等均价分别上涨29%、37%。
新能源材料：PP膜需求维持高景气，光伏背板基膜业务依旧明显。据公司披露经营数据，26H1新能源材料实现销量2.
48万吨（YoY-9%），营收6.13亿元（YoY-8%），销售均价2.47万元/吨（YoY+1%），毛利率18.37%，同比-1.28pct；其中
，26Q2实现销量1.23万吨（YoY-15%，QoQ-2%），营收3.08亿元（YoY-13%，QoQ+1%），产品均价2.51万元/吨（YoY+2%，Q
oQ+3%）。细分来看：1）PP膜：受益国内特高压电网、新能源汽车需求，公司订单饱满；2）光伏背板基膜：因下游需求
疲软、同质化竞争等因素影响，盈利能力回落，预计恢复仍需时间。
电工绝缘材料、环保阻燃材料：业务整体稳健运行，电工绝缘材料量价齐升。据公司披露经营数据，26H1电工绝缘材
料实现销量2.83万吨（YoY+16%），营收2.77亿元（YoY+25%），销售均价0.98万元/吨（YoY+8%），毛利率9.78%，同比-3
.54pct；其中，26Q2实现销量1.43万吨（YoY+13%，QoQ+2%），营收1.48亿元（YoY+31%，QoQ+15%），均价1.04万元/吨（
YoY+15%，QoQ+13%）。26H1环保阻燃材料实现销量0.75万吨（YoY-9%），营收0.73亿元（YoY-2%），销售均价0.97万元/
吨（YoY+8%），毛利率9.75%，同比-3.94pct；其中，26Q2实现销量0.33万吨（YoY-33%，QoQ-20%），营收0.34亿元（YoY
-20%，QoQ-12%），均价1.03万元/吨（YoY+18%，QoQ+11%）。
投资分析意见：维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为7.09、10.20、14.11亿元，当前市值对应PE分别为65、4
5、33X，维持“增持”评级。
风险提示：1）电子消费品等终端需求不及预期；2）电子树脂新产能放量不及预期；3）原材料价格大幅波动；4）公
司于7、8月份多次发布股票交易风险提示公告、股票交易异常波动公告。
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2026-08-21│东材科技(601208)电子材料需求持续景气 │华泰证券 │买入
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东材科技公布上半年业绩：2026年H1实现营收31亿元（yoy+27%），归母净利3.1亿元（yoy+64%），扣非净利2.2亿元
（yoy+41%）。其中Q2实现营收16.5亿元（yoy+27%，qoq+14%），归母净利1.25亿元（yoy+27%，qoq-33%）。公司Q2归母
净利低于我们前瞻预期（1.8亿元），主要系部分产线转固、原料价格有所上涨等。考虑电子树脂对公司业绩贡献的成长
性较好，维持“买入”评级。
电子树脂量价同比增长，光学膜新产能不断释放
电子材料方面，公司向多家全球知名覆铜板制造商供货，26H1销量yoy+19%至4.1万吨，高速电子树脂等高附加值产品
占比提升，板块均价yoy+47%至3.0万元/吨，板块营收yoy+75%至12.0亿元，毛利率yoy+5.4pct至25.3%。光学膜方面，光
学聚酯基膜产品需求旺盛、新增产能逐步释放，26H1销量yoy+18%至6.7万吨，板块均价yoy+3%至1.2万元/吨，板块营收yo
y+22%至7.8亿元，毛利率yoy-5.5pct至7.3%，主要系成本上升等。新能源材料方面，受行业竞争加剧及下游部分需求承压
，销量yoy-9%至2.5万吨，均价yoy+1%至2.5万元/吨，板块营收yoy-8%至6.1亿元，毛利率yoy-1.3pct至18.4%，主要系原
材料涨价。26H1毛利率yoy+0.3pct至16.8%，主因高价值量产品占比提高。
新项目有序推进，公司未来成长可期
绝缘材料方面，26H1销量yoy+16%至2.8万吨，主要系下游需求较好，板块均价yoy+8%至1.0万元/吨，板块营收yoy+25
%至2.8亿元，毛利率yoy-3.5pct至9.8%，主要系原材料涨价。环保阻燃材料方面，26H1销量yoy-9%至0.8万吨，板块均价y
oy+8%至1.0万元/吨，板块营收yoy-2%至0.7亿元，毛利率yoy-3.9pct至9.8%，主要系原材料涨价。据26年半年报，公司加
快推进产业化项目建设进度，“东材科技成都创新中心及生产基地项目（一期）—年产3000吨超薄型聚丙烯薄膜2号线”
、“东材科技成都创新中心及生产基地项目（二期）—年产25000吨高端光学聚酯基膜生产线”均按期转固并形成稳定生
产能力；“年产20000吨高速通信基板用电子材料项目”的主体工程建设、设备调试工作有序推进。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为7.3/14.4/19.5亿元，26-28年同比+154%/+98%/+36%，对应EPS为0.72/1.42/1
.93元。结合可比公司27年平均24倍PE估值，考虑到公司在投项目成长性、电子树脂等产品景气度好、公司在碳氢树脂等
领域领先地位以及公司光学膜新产品布局，给予公司27年38倍PE估值，给予目标价53.96元（前值为42.6元，对应27年30x
PE），维持“买入”评级。
风险提示：新项目不及预期；国产替代不及预期；经营风险。
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2026-08-11│东材科技(601208)碳氢树脂领军企业，AI爆发带来量价齐升 │东北证券 │买入
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新材料平台领军企业地位确立，股权治理优质，业务结构持续优化。
东材科技作为国内绝缘材料头部厂商，三十余年通过内生扩张与外延并购迭代升级，成功转型为多元化高端新材料平
台。公司历经扩张、调整、复苏三大发展周期，精准布局电子树脂、光学膜、新能源等核心赛道，下游覆盖AI、新型显示
、储能等高景气领域，有效对冲行业周期风险。公司股权集中稳定，核心管理层兼具研发与产业运营优势，治理质地优异
。经营端，公司营收持续增长，2025年突破51亿元，电子、光学膜、新能源三大新兴业务营收占比超82%，顺利完成高端
化战略转型。2026Q1公司业绩翻倍、毛利率修复，明确迎来业绩盈利拐点。
树脂行业结构性供需错配，高端电子树脂卡位AI算力高景气赛道。
电子树脂行业呈现显著结构性分化，低端产能过剩、高端低损耗树脂供给紧缺，国产化替代空间广阔。作为高端覆铜
板、AI服务器PCB的核心功能性材料，高端树脂直接决定终端信号传输与绝缘性能，产业附加值极高。伴随AI硬件向M8/M9
/M10高等级覆铜板迭代，低介电、低损耗树脂刚需持续爆发，海外寡头垄断格局下国内供需缺口持续扩大，高端产品溢价
持续抬升。公司全面布局高频高速树脂体系，承接算力、卫星通信省级重大研发专项，技术壁垒领先，已绑定头部覆铜板
厂商，间接切入英伟达、华为等全球算力核心供应链。2026年一季度公司高端电子树脂正式进入规模化放量阶段。
光学膜国产替代提速叠加传统绝缘业务稳健，构筑公司成长与安全双底盘。
光学膜领域，全球行业稳步扩容，国内凭借完善产业链成为核心产销基地，高端光学PET基膜作为显示面板与MLCC核
心刚需材料，技术壁垒、认证门槛极高，长期被日韩垄断，国产替代空间明确；AI算力、新能源车、新型显示多赛道景气
共振，持续打开高端光学膜增量空间，公司多项MLCC基膜、偏光片基膜产能落地投产，高端膜产能持续爬坡，高附加值产
品放量有望修复板块盈利、释放成长弹性。传统绝缘业务方面，公司2022年完成战略业务分拆，聚焦电工绝缘主业，依托
深厚技术积淀与国家级研发平台维持行业竞争力，板块抗周期属性突出、现金流稳健，持续为高端新材料业务提供资金支
撑。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2026-2028年分别实现收入67.25/81.87/96.73亿元，归母净利润分别为7.30/10.00/13.67亿元，对应PE
分别为62.84/45.86/33.55，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：下游需求疲软、盈利预测与估值不及预期。
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2026-08-03│东材科技(601208)公司动态研究报告：电子树脂释放盈利弹性，深度受益AI服│华鑫证券 │买入
│务器材料升级浪潮 │ │
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业绩预增亮眼，电子树脂主业持续兑现盈利弹性
7月9日，公司发布半年度业绩预告，26年上半年预计实现归母净利润3.12亿元左右，同比增长63.93%；扣非归母净利
润预计实现2.25亿元左右，同比增长41.7%。
上半年业绩增长核心支撑来自高速电子树脂主业。双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等核心高
端树脂产品渗透率稳步提升，行业竞争力持续夯实，直接带动整体营收、盈利质量与综合盈利能力同步提升。
公司转让控股子公司河南华佳新材料31.43%股权，预计形成7769.41万元一次性投资收益，推高归母净利润同比增速
；即便剔除该笔不可持续资产处置收益，扣非归母净利润仍保持41.70%的稳健增长，充分验证高速电子树脂主业具备盈利
扩张能力。
深度受益高端AI算力硬件迭代，高频树脂价值量持续上行
随着人工智能产业的蓬勃发展，AI服务器面向高速信号传输持续迭代，市场对覆铜板材料低介电常数、低介质损耗性
能要求持续抬升，带动高性能电子树脂需求持续扩容。公司电子级树脂具备优异介电特性，能够适配新一代服务器基材的
性能标准，匹配下游高端覆铜板的发展需求。
从电子树脂的等级来看，M9树脂对介电常数、超低介电损耗、耐热性存在严苛标准，是Rubin系列机型实现超高速信
号互联的硬性门槛，东材科技自研的M9树脂产品已实现批量供货，同时公司的高速电子树脂已通过国内外一线覆铜板厂商
间接地供应到英伟达的产业链中。
眉山项目即将试产，M10树脂前瞻卡位长期算力需求
公司当前碳氢树脂订单饱满、现有产能紧张。眉山2万吨高速电子材料项目已进入试车阶段，预计8月上旬完成全品类
试产，涵盖碳氢、聚苯醚、活性酯等AI服务器核心树脂，投产后可显著提升高端产品供货能力，承接算力产业链增量需求
。
公司持续加码先进电子材料赛道，M10碳氢树脂正在下游客户送样验证，形成M9量产、M10研发验证的产品梯队，提前
匹配下一代高速服务器材料标准。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为66.73、80.58、94.98亿元，EPS分别为0.66、0.97、1.33元，当前股价对应PE分别
为49.4、33.5、24.5倍，考虑到公司在高端电子树脂已批量供货并间接切入下游大客户供应链，首次覆盖，给予“买入”
投资评级。
风险提示
技术开发与客户验证进度不及预期；下游需求不及预期；行业竞争格局的风险。
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2026-07-13│东材科技(601208)高速电子材料进入规模放量期，静待公司业务多点开花 │中信建投 │买入
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高速电子材料进入规模放量期，静待公司业务多点开花。1）电子材料与绝缘材料受益于AI算力升级、新能源汽车及
特高压建设的持续加码，高性能电子材料需求增强，2025年公司实现高速电子材料销售收入5.9亿元，同比大幅增长125.0
7%。2）光学膜等核心新材料凭借高技术壁垒及新产能的陆续释放成为增长引擎。具体来看，2025年中高端光学级聚酯基
膜实现扭亏为盈；特高压及新能源用聚丙烯薄膜、环保阻燃及电工绝缘材料等业务保持稳健增长；偏光片与MLCC用光学基
膜、超薄型聚丙烯薄膜等新建项目如期转固投产，光刻胶单体、质子交换膜等核心孵化项目加速推进产业化落地。
简评
深耕化工新材料主业，盈利能力有望持续改善。当前，算力升级以及新能源汽车、特高压建设的持续加码，使得下游
对高性能电子材料、特高压绝缘材料等先进化工新材料的需求增强。在此背景下，公司多款核心产品竞争优势突出，如双
马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、聚苯醚树脂等，配套应用于英伟达、华为、苹果、英特尔等全球主流服务器体系。随着新
一代服务器迭代升级与消费电子终端需求的改善，公司研发生产的特高压用电工聚丙烯薄膜、新能源汽车用超薄型电子聚
丙烯薄膜、高速电子树脂、中高端光学聚酯基膜等高附加值产品在下游客户中的渗透率持续提升，品牌竞争优势显著，推
动整体盈利能力的大幅提升。
电子材料与光学膜双轮驱动，公司迈入高质量发展新阶段。公司各业务板块呈现差异化增长态势。2025年，电子材料
业务同比增长45.23%，毛利率高达20.07%，同比提升5.91pcts，其中高速电子材料销售收入同比大幅增长125.07%；公司
聚焦高技术壁垒的光学级聚酯基膜，光学膜材料业务实现扭亏为盈，收入同比增长26.11%，毛利率10.42%；聚丙烯薄膜销
售收入同比增长16.47%；环保阻燃材料与电工绝缘材料业务态势稳健，营收分别同比增长7.48%和2.79%。
展望未来，公司平台化产能布局持续加速。产业化项目方面，“年产25000吨偏光片用光学级聚酯基膜项目”、“年
产20000吨超薄MLCC用光学级聚酯基膜技术改造项目”以及“东材科技成都创新中心及生产基地项目（一期）-年产3000吨
超薄型聚丙烯薄膜1号线”均已如期转固投产并形成稳定生产能力；同时，“东材科技成都创新中心及生产基地项目（一
期）-年产3000吨超薄型聚丙烯薄膜2号线”与“东材科技成都创新中心及生产基地项目(二期)-年产25000吨高端光学聚酯
基膜生产线”的主体工程及设备调试正有序推进；“年产20000吨高速通信基板用电子材料项目”亦按预期建设中。随着
新产能的陆续释放与光刻胶单体、质子交换膜等核心孵化项目的中试验证及产业化落地，公司有望进一步巩固在国内新材
料市场的领先地位，全面释放增量盈利能力。
投资建议：东材科技持续推进新领域的开拓和全球化布局，电子材料、光学膜板块有望继续保持稳健增长趋势，我们
预计2026-2028年公司实现归母净利润7.70、9.66、12.59亿元，对应PE分别为71.6x、57.1x、43.8x。
考虑到公司为电子级树脂核心企业，业绩有望快速发展，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险分析
一、原材料价格波动的风险
公司的主要原材料为聚酯切片、甲醇、PTA等大宗化工材料，原材料成本占比较高，其采购价格与国际原油价格高度
相关。受2025年全球宏观经济波动与国际油价震荡影响，公司主要原材料价格呈现大幅波动特征，进而对公司经营业绩稳
定性构成挑战。
二、重大项目建设与产能释放风险
公司产业化建设项目实施过程中仍可能受到宏观经济环境、产业政策调整、建设成本上升、市场需求波动、技术迭代
加速等多重因素影响，叠加研发、销售部门配套支撑能力不足等风险，仍存在项目建设进度延迟、投资超支、产能利用不
足、达产效果不及预期的风险。
三、技术研发及知识产权相关风险
化工新材料行业属于技术密集型领域，具有技术迭代较快、研发投入较高、下游验证周期偏长等行业特点。新产品研
发项目需历经小试、中试、产业化落地、客户认证等多个关键环节，期间若出现技术路线优化调整、研发进程未达预期、
产业化适配效果不佳等情形，可能导致前期研发投入未能及时实现效益转化，进而错失市场商业机遇。
四、敏感性分析
公司目前主要增长驱动来自电子材料业务的增长，若乐观估计公司电子材料业务2026年实现约50%的收入增长，同时
毛利率由于高速材料占比提升至40%，公司营收和利润将各实现同比约24%/184%的增长；若中性估计公司电子材料业务202
6年实现约40%的收入增长，公司总营收和利润将各实现同比约21%/170%；若悲观估计公司电子材料业务2026年仅实现约20
%的收入增长，公司总营收和利润将各实现同比约15%/142%。
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2026-06-24│东材科技(601208)产能逐步释放推动利润提升，看好公司光学膜及电子材料布│长城证券 │买入
│局 │ │
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事件1：2026年4月22日，东材科技发布2025年年报，2025年公司营业收入为51.81亿元，同比上升15.91%；归母净利
润为2.85亿元，同比上升57.68%；扣非净利润为2.32亿元，同比上升86.56%。对应公司4Q25营业收入为13.78亿元，环比
上升0.47%；归母净利润为0.02亿元，环比下降97.31%。
事件2：2026年4月22日，东材科技发布2026年一季报，1Q26公司营业收入为14.44亿元，同比上升27.24%；归母净利
润为1.87亿元，同比上升103.35%。点评：光学膜、电子材料产品销量增长叠加终端需求改善，2025年公司盈利水平显著
提高。2025年公司电工绝缘材料/新能源材料/光学膜材料/电子材料/环保阻燃材料收入分别为4.81/12.95/14.23/15.54/1
.56亿元，同比变化分别为2.79%/-6.28%/26.11%/45.23%/7.48%，毛利率分别为13.22%/18.69%/10.42%/20.07%/11.22%，
同比变化分别为0.90/0.77/-0.09/5.91/0.55pct。受益于国内特高压电网、新能源汽车、人工智能、算力升级等新兴领域
的高质量发展以及消费电子终端需求的改善，公司研发生产的特高压用电工聚丙烯薄膜、新能源汽车用超薄型电子聚丙烯
薄膜、高速电子树脂（双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等）、中高端光学聚酯基膜等高附加值产
品，竞争优势明显，市场拓展顺利，快速占据增量市场，品牌竞争力和整体盈利能力大幅提升。
产销量方面，2025年公司电工绝缘材料/新能源材料/光学膜材料/电子材料/环保阻燃材料产量分别为5.27/5.65/13.3
0/7.46/1.82万吨，同比变化分别为5.27%/-7.83%/34.90%/25.42%/23.00%，销量分别为5.36/5.59/12.86/7.53/1.78万吨
，同比变化分别为7.19%/-13.60%/31.11%/26.94%/17.69%。
费用方面，2025年公司销售费用为0.74亿元，同比上升26.11%，销售费用率为1.43%，同比上升0.11pct；管理费用为
1.96亿元，同比上升41.43%，管理费用率为3.78%，同比上升0.68pct；研发费用为1.82亿元，同比下降5.20%，研发费用
率为3.52%，同比下降0.78pct；财务费用为1.06亿元，同比上升15.59%，财务费用率为2.04%，同比下降0.01pct。
现金流方面，2025年公司经营性活动产生现金流净额为0.80亿元，同比下降11.89%；投资活动产生现金流净额为-2.4
2亿元，同比上升48.89%；筹资活动产生现金流净额为0.95亿元，同比下降57.81%。期末现金及现金等价物余额为7.50亿
元，同比下降8.40%。应收账款同比上升6.14%，应收账款周转率有所下降，由2024年同期的6.20次变为5.42次。存货同比
上升11.50%，存货周转率有所上升，由2024年同期的8.95次变为9.88次。
1Q26公司产品下游需求旺盛叠加新建产能逐步释放，公司利润同比提升。公司新建产业化项目陆续投产，光学聚酯基
膜、高速电子树脂等产品的下游市场需求旺盛，新增产能逐步释放，形成稳定的生产能力，产销量和营收规模均有所提升
。2026年第一季度，光学膜材料实现销售收入3.53亿元，同比增长17.63%；电子材料实现销售收入5.37亿元，同比增长71
.46%，其中高速电子树脂实现销售收入2.58亿元，同比增长131.42%。此外，公司将持有的河南华佳31.4265%股权转让给
胜业电气股份有限公司，实现投资收益7769.41万元。
AI算力建设拉动上游材料需求，公司电子材料产品板块快速成长。为满足图形渲染、海量数据并行运算等高端性能要
求，AI服务器、X86服务器等新一代服务器应运而生，市场需求规模快速攀升。公司聚焦电子级树脂材料研发攻关，依托
核心技术优势，自主研发出双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂、苯并噁嗪树脂及特种环氧树脂等多
款电子级树脂材料，并与多家全球知名覆铜板制造商建立稳定供货关系。特别是双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树
脂、聚苯醚树脂等核心产品，质量性能稳定、竞争优势突出，已通过国内外一线覆铜板厂商，配套应用于英伟达、华为、
苹果、英特尔等主流服务器体系，深度嵌入全球AI算力建设上游核心供应链，有效推动公司电子材料板块快速增长与可持
续发展。我们看好AI算力建设对于上游原材料需求的拉动，公司电子级树脂产品竞争优势明显，市场份额有望逐步提升。
公司光学膜及电子材料产能继续扩充，未来有望逐步兑现利润。根据公司2025年年报披露，公司“年产25000吨偏光
片用光学级聚酯基膜项目”于2025年1月投产，“年产200吨超高纯电子专用材料项目”于2025年8月投产，“年产20000吨
超薄MLCC用光学级聚酯基膜技术改造项目”于2025年12月投产。2026年公司将抢抓建设窗口期，加快推进“东材科技成都
创新中心及生产基地项目”的正式投产运营及“年产20000吨高速通信基板用电子材料项目”的建设进度，提速设备安装
及配套工程推进，制定明确的带料试车计划，保障项目按期进入试生产阶段，为公司新增产能储备打下坚实基础。我们看
好公司“投产一批、建设一批、储备一批”的良性项目规划格局，为产能扩容提质与持续发展提供坚实支撑。
投资建议：我们预计2026-2028年收入分别为66.41/81.93/94.86亿元，同比增长28.2%/23.4%/15.8%，归母净利润分
别为7.04/10.07/13.78亿元，同比增长146.7%/42.9%/36.9%，对应EPS分别为0.70/1.00/1.36元。结合公司6月22日收盘价
，对应PE分别为103/72/53倍。我们看好AI算力建设对于上游原材料需求的拉动，公司电子级树脂产品竞争优势明显，市
场份额有望逐步提升，维持“买入”评级。
风险提示：技术研发风险；汇率波动风险；下游需求波动风险；董事、高管减持股份风险；股价高位波动风险
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2026-05-17│东材科技(601208)2025年年报及2026年一季度点评：高速电子材料放量助力业│国泰海通 │买入
│绩快速增长 │ │
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本报告导读：
2025年及2026Q1公司扣非净利润实现快速增长，其中高速电子材料是核心增长点。
投资要点：
维持“增持”评级。预计2026-2028年EPS分别为0.68、1.01、1.40元（前值：26/27年EPS为0.53/0.68元）。考虑高
速电子材料有望迎来加速成长期参考可比公司，给予公司2026年77倍PE，对应目标价52.36元，维持“增持”评级。
2025年公司实现营业收入51.81亿元，同比增长15.91%；归母净利润2.85亿元，同比增长57.68%；扣非归母净利润2.3
2亿元，同比增长86.56%。2026年第一季度，公司实现营业收入14.44亿元，同比增长27.24%；归母净利润1.87亿元，同比
增长103.35%；扣非归母净利润1.08亿元，同比增长41.74%。
高速电子材料营业收入实现快速增长。公司新建的产业化项目陆续投产、新增产能逐步释放，光学聚酯基膜、聚丙烯
薄膜、高速电子树脂等核心产品下游市场需求持续旺盛。2025年光学膜材料实现销售收入14.23亿元，同比增长26.11%；
聚丙烯薄膜实现销售收入3.96亿元，同比增长16.47%；电子材料实现销售收入15.54亿元，同比增长45.23%，其中高速电
子材料实现销售收入5.91亿元，同比增长125.07%。
公司新建项目陆续投产。2025年公司年产25000吨偏光片用光学级聚酯基膜等项目投产；年产3000吨超薄型聚丙烯薄
膜2号线、年产25000吨高端光学聚酯基膜生产线项目有序推进、年产20000吨高速通信基板用电子材料项目有序推进。同
时，公司全力推进光刻胶单体、质子交换膜等重点孵化项目，为公司高质量发展培育新的盈利增长点。
风险提示：下游需求不及预期；新建项目进度不及预期
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2026-05-10│东材科技(601208)Q1业绩符合预期，高频高速树脂有望加速放量 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收51.81亿元（YoY+16%），归母净利润2.85亿元（YoY+58%），扣非归母
净利润2.32亿元（YoY+87%），销售毛利率15.71%（YoY+1.79pct），销售净利率5.20%（YoY+1.76pct）。其中，25Q4单季
度实现营收13.78亿元（YoY+13%，QoQ+0%），归母净利润0.02亿元（同比扭亏，QoQ-97%），扣非归母净利润-0.01亿元，
低于业绩预告，不及预期。25Q4公司销售毛利率14.50%t，同比+2.36pct，环比-1.06pct，销售净利率-0.16%，同比+5.45
pct，环比-6.76pct。费用方面，25Q4管理费用1.16亿元，同比增加0.35亿元，环比增加0.83亿元，主要源于绩效提取；
同时计提资产、信用减值损失合计约0.14亿元，对业绩带来较大影响。公司发布2025年利润分配预案：公司拟向全体股东
每股派发现金红利0.05元（含税），叠加前三季度利润分配，累计派发现金红利约1.52亿元，占2025年度归母净利润的比
例为53.09%。
公司发布2026年一季报：报告期内，公司实现营收14.44亿元（YoY+27%，QoQ+5%），归母净利润1.87亿元（YoY+103%
，QoQ+7387%），扣非归母净利润1.08亿元（YoY+42%，环比扭亏），经营性业绩符合预期（报告期内，公司将持有的河南
华佳31.4265%股权转让给胜业电气股份有限公司，实现投资收益7769.41万元）。26Q1公司销售毛利率17.13%，同比+0.74
pct，环比+2.63pct，净利率12.74%，同比+4.99pct，环比+12.90pct。
电子材料：AI拉动高频高速树脂快速放量，山东艾蒙特26年有望持续改善。据公司披露经营数据，25年电子材料实现
销量7.53万吨（YoY+27%），营收15.54亿元（YoY+45%），均价2.06万元/吨（YoY+14%），毛利率20.07%，同比+5.91pct
。26Q1电子材料实现销量1.92万吨（YoY+26%，QoQ-7%），营收5.37亿元（YoY+71%，QoQ+19%），均价2.80万元/吨（YoY+
36%，QoQ+27%）。细分来看：1）高频高速树脂：受益AI算力升级带来的高速覆铜板需求爆发，公司高速电子树脂（如双
马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂、苯并噁嗪树脂等）通过国内外一线覆铜板厂商，配套应用于英伟
达、华为等主流服务器体系，2025年实现营收5.91亿元，同比+125%，26Q1实现营收2.58亿元，同比+131%，预计Q2开始随
着M9树脂放量有望进一步加速。同时眉山20000吨高速通信基板用电子材料项目快速推进，建成满产后预可实现年销售收
入约20亿元，年利润总额约6亿元；2）环氧、酚醛树脂：25年相关子公司艾蒙特经营状况依旧承压，实现营收8.47亿元，
净利润-0.70亿元；26年随着行业改善及公司产品结构优化，业务有望持续改善。
光学膜材料：产品销量持续增长，产品结构有望不断优化，预计盈利能力将逐步提升。据公司披露经营数据，25年光
学膜材料实现销量12.86万吨（YoY+31%），营收14.23亿元（YoY+26%），均价1.11万元/吨（YoY-4%），毛利率10.42%，
同比-0.09pct。26Q1光学膜材料实现销量3.19万吨（YoY+21%，QoQ-18%），营收3.53亿元（YoY+18%，QoQ-14%），均价1.
11万元/吨（YoY-3%，QoQ+5%）。
新能源材料：PP膜需求维持高景气，光伏背板基膜业务承压明显。据公司披露经营数据，25年新能源材料实现销量5.
59万吨（YoY-14%），营收12.95亿元（YoY-6%），均价2.32万元/吨（YoY+8%），毛利率18.69%，同比+0.77pct。26Q1新
能源材料实现销量1.25万吨（YoY-2%，QoQ-8%），营收3.05亿元（YoY-1%，QoQ+3%），均价2.44万元/吨（YoY+1%，QoQ+1
1%）。细分来看：1）PP膜：受益国内特高压电网、新能源汽车需求，公司订单饱满，同时“东材科技成都创新中心及生
产基地项目（一期）”—聚丙烯薄膜2号线项目有序推进；2）光伏背板基膜：因下游需求疲软、同质化竞争等因素影响，
设备开工率走低，盈利能力回落，预计恢复仍需时间。
电工绝缘材料、环保阻燃材料：业务稳健运行。据公司披露经营数据，25年电工绝缘材料实现销量5.36万吨（YoY+7%
），营收4.81亿元（YoY+3%），均价0.90万元/吨（YoY-4%），毛利率13.22%，同比+0.90pct；环保阻燃材料实现销量1.7
8万吨（YoY+18%），营收1.56亿元（YoY+7%），均价0.88万元/吨（YoY-9%），毛利率11.22%，同比+0.55pct。26Q1电工
绝缘材料实现销量1.40万吨（YoY+19%，QoQ-0%），营收1.29亿元（YoY+19%，QoQ+6%），均价0.92万元/吨（YoY-0%，QoQ
+7%）；环保阻燃材料实现销量0.42万吨（YoY+28%，QoQ-20%），营收0.39亿元（YoY+24%，QoQ-11%），均价0.93万元/吨
（YoY-3%，QoQ+11%）。
投资分析意见：考虑26Q1非经贡献，以及高频高速有望加速放量，上调公司2026-2027年归母净利润预测分别为7.09
、10.20亿元（原值为5.99、7.85亿元），新增2028年归母净利润预测为14.11亿元，当前市值对应PE分别为66、46、33X
，维持“增持”评级。
风险提示：1）电子消费品等终端需求不及预期；2）电子树脂新产能放量不及预期；3）原材料价格大幅波动。
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2026-04-27│东材科技(601208)AI产业驱动，高速电子树脂快速上量 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年报，全年实现收入51.8亿元（同比+15.9%），实现归属净利润2.9亿元（同比+57.7%），实现归属扣
非净利润2.3亿元（同比+86.6%）。2026Q1单季度实现收入14.4亿元（同比+27.2%，环比+4.7%），实现归属净利润1.9亿
元（同比+103.3%，环比+7386.8%），实现归属扣非净利润1.1亿元（同比+41.7%，环比由亏转盈）。公司拟向全体股东每
10股派发现金红利人民币0.5元（含税），2025年度公司累计现金分红总额为1.5亿元，占2025年归属净利润的53.1%。
事件评论
公司产品应用领域广泛。公司以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，
产品广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源汽车、轨道交通、消费电子、光电显示、电工电器、新一代
服务器、通信网络等领域。
新产能放量叠加下游AI产业爆发带来较快增长，2025年公司光学膜和电子材料表现亮眼。公司新建产业化项目陆续投
产，光学聚酯基膜、聚丙烯薄膜、高速电子树脂等产品的下游市场需求旺盛，新增产能逐步释放，形成稳定的生产能力，
产销量和营收规模均有所提升。2025年，电工绝缘材料实现收入4.8亿元（同比+2.8%）；新能源材料实现收入12.9亿元（
同比-6.3%）；光学膜材料实现销售收入14.2亿元（同比+26.1%）；电子材料实现收入15.5亿元（同比+45.2%）；环保阻
燃材料实现收入1.6亿元（同比+7.5%）。其中，电子材料板块毛利率同比提升5.9pct，主要来自高阶高速树脂产品放量，
以及山东艾蒙特减亏（2025年同比减亏5559.9万元）。
2026Q1延续高增，高速树脂表现突出。2026Q1，公司光学膜材料实现销售收入3.5亿元，同比增长17.6%；电子材料实
现销售收入5.4亿元，同比增长71.5%，其中高速电子树脂实现销售收入2.6亿元，同比增长131.4%。公司将持有的河南华
佳31.4%股权转让给胜业电气股份有限公司，实现投资收益7769.4万元；受益于人工智能、算力升级、新能源汽车等新兴
领域的高质量发展以及消费电子终端需求的改善，公司研发生产的高速电子树脂（双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢
树脂、聚苯醚树脂等）、中高端光学聚酯基膜等高附加值产品，竞争优势明显、市场拓展顺利，快速占据增量市场，品牌
竞争力和整体盈利能力大幅提升。2026Q1，公司实现毛利率和净利率分别为17.1%、12.7%，同比提升0.7、5.0pct。
新材料持续推进，助益公司快速增长。随着新一代服务器（AI服务器、X86服务器）的快速发展，公司自主研发出碳
氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、苯并噁嗪树脂、聚苯醚树脂、特种环氧树脂等电子级树脂材料，与多家全球知名
的覆铜板制造商建立了稳定的供货关系，部分产品已通过国内外一线覆铜板厂商供应到英伟达、华为、苹果、英特尔等主
流服务器体系。公司积极拓展电子材料在人工智能、低轨卫星通讯等领域的市场应用，通过孙公司东材电子材料（眉山）
有限公司投资建设“年产20000吨高速通信基板用电子材料项目”。
公司坚持研发平台为核心，新技术+新方向+规模化为一体，紧抓行业变革的方向，实现快速增长。预计2026-2028年
归属净利润为8.0/10.0/13.2亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游需求恢复不及预期；2、新项目进度低于预期。
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2026-04-24│东材科技(601208)公司信息更新报告：Q1扣非净利润高增，高速树脂、光学膜│开源证券 │买入
│量利齐升 │ │
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Q1营收、扣非净利润同比高增，高速电子树脂延续高增长
公司2025年实现营收51.81亿元，同比+15.9%；归母净利润2.85亿元，同比+57.7%；扣非净利润2.32亿元，同比+86.6
%。2026Q1实现营收14.44亿元，同比+27.24%、环比+4.75%；归母净利润1.87亿元，同比+103.35%、环比+7,386.62%；扣
非净利润1.08亿元，同比+41.74%、环比+17,350.65%，非经常性损益主要是转让河南华佳股权实现投资收益7,769万元，Q
1扣非净利润高增主要是光学基膜、高速电子树脂等销量和营收提升。公司拟派发现金红利0.05元/股（含税），2025年累
计现金分红1.52亿元。考虑公司眉山高速树脂项目将于2026年投产，我们上调2026-2027年、新增2028年盈利预测，预计2
026-2028年归母净利润分别为5.44（+0.31）、6.83（+0.68）、8.26亿元，EPS分别为0.54、0.68、0.82元/股，当前股价
对应PE为63.4、50.5、41.7倍。随着光学膜、高速树脂等新产能释放，加上产品结构优化，我们看好公司中长期成长，维
持“买入”评级。
光学膜材料、高速电子树脂营收高增长，眉山高速树脂项目放量可期
分业务看，2025年，公司电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料营收4.81、12.95、14.
23、15.54、1.56亿元，同比+2.8%、-6.3%、+26.1%、+45.2%、+7.5%；销量5.36、5.59、12.86、7.53、1.78万吨，同比+
7.2%、-13.6%、+31.1%、+26.9%、+17.7%，其中高速电子树脂收入5.91亿元，同比增长125.07%。2026Q1，公司光学膜材
料收入3.53亿元，同比+17.63%；高速电子树脂收入2.58亿元，同比+131.42%。子公司方面，2025年山东艾蒙特净利润-6,
982万元，同比减亏5,560万元；江苏东材扭亏为盈，东方绝缘、东材新材净利润同比增长。盈利能力方面，公司2025年销
售毛利率、净利率为15.71%、5.2%，同比+1.79、+1.76pcts；2026Q1销售毛利率、净利率为17.13%、12.74%，同比+0.74
、+4.99pcts，相较2025年报分别+1.42、+7.54pcts。此外，公司眉山基地年产20000吨高速通信基板用电子材料项目预计
2026年9月建设完工，有望推动公司电子材料板块快速增长与可持续发展。
风险提示：项目进展不及预期、需求复苏不及预期、产品及原材料价格波动等。
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2026-04-24│东材科技(601208)2025年年报&2026年一季报点评：26Q1业绩延续高增长，高 │光大证券 │增持
│速电子树脂高景气 │ │
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事件1：公司发布2025年年度报告，25年公司实现营业收入51.8亿元，同比+16%，实现归母净利润2.85亿元，同比+58
%；其中Q4单季度实现营业收入13.8亿元，同比+13%，环比+0.4%，实现归母净利润0.02亿元，同比+105%，环比-98%。
事件2：公司发布2026年一季报，26Q1公司实现营业收入14.4亿元，同比+27%，环比+5%；实现归母净利润1.87亿元，
同比+103%，环比+9250%。
需求改善叠加产能释放，25年公司业绩实现高增长。受益于国内特高压电网、新能源汽车、人工智能、算力升级等新
兴领域的高质量发展以及消费电子终端需求的改善，公司研发生产的特高压用电工聚丙烯薄膜、新能源汽车用超薄型电子
聚丙烯薄膜、高速电子树脂、中高端光学聚酯基膜等高附加值产品竞争优势明显。在此背景下，公司积极拓展市场，推动
产能持续释放，并依托技术研发优势，快速抢占增量市场，实现业绩大幅增长。25年公司电子材料、光学膜材料、新能源
材料、电工绝缘材料和环保阻燃材料的营收同比分别+45%、+26%、-6%、+3%、+7%；毛利率同比分别+5.91、-0.09、+0.77
、+0.89、+0.56pct。
26Q1高速电子树脂高景气持续，股权出让贡献主要业绩增量。26Q1，公司将持有的河南华佳31.43%股权转让给胜业电
气股份有限公司，实现投资收益7769.41万元，贡献26Q1主要业绩增量。同时，公司新建产业化项目陆续投产，新增产能
逐步释放，叠加高速电子树脂、光学聚酯基膜等产品的下游市场需求旺盛，致公司盈利能力不断增强。2026年Q1，公司毛
利率为17.13%，同比增长0.74pct。
多基地布局实力强劲，产能建设稳步推进。面对传统制造业需求偏弱、同质化竞争加剧的严峻形势，公司积极应对市
场变化，聚焦新一代服务器、新能源汽车、汽车装饰等新兴应用领域，快速抢占增量市场，加快推进产业化项目建设进度
，多基地布局，不断拓展市场发展空间。1）公司绵阳塘汛厂区：2025年，年产1亿平方米功能膜材料产业化项目，第一期
、第二期工程（含8条生产线及1条试验线）已正式投产，形成年产6000万平方米功能膜的产能规模；年产200吨超高纯电
子专用材料项目已正式投产。氢能源功能高分子材料产业化项目预计2026年10月投产。
2）四川成都厂区：东材科技成都创新中心及生产基地一、二期项目，预计分别于26年2、3月投产。3）江苏海安厂区
：2025年，年产2.5万吨偏光片用光学级聚酯基膜项目已正式投产。4）山东东营厂区：2025年，年产2万吨超薄MLCC用光
学级聚酯基膜技术改造项目已正式投产。5）四川眉山厂区：年产2万吨高速通信基板用电子材料项目，预计26年9月投产
。
盈利预测、估值与评级：高速电子树脂、光学聚酯基膜等行业景气度持续上行，叠加公司新产能逐步爬坡放量，公司
盈利能力有望显著提升，我们上调公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润
分别为7.00（上调37%）/11.08（上调81%）/14.66亿元，折合EPS分别为0.69/1.10/1.45元。维持“增持”评级。
风险提示：产能落地进展不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期风险。
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2026-04-23│东材科技(601208)高速电子树脂需求持续景气 │华泰证券 │买入
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东材科技公布25年年报和26年一季报：2025年实现营收51.81亿元（yoy+16%），归母净利2.85亿元（yoy+58%），扣
非净利2.32亿元（yoy+87%）。其中Q4实现营收13.78亿元（yoy+13%，qoq+0.5%），归母净利250万元（yoy+105%，qoq-97
%）。25Q4净利低于我们预期（0.18亿元），主要系管理费用等有所提高。公司拟每股派发现金红利0.05元。26Q1净利高
于我们预期（1.4亿元），主要系投资收益0.8亿元。考虑电子树脂对公司业绩贡献的成长性较好，维持“买入”评级。
电子材料量价同比增长，高价值量产品放量顺利
电子材料方面，公司向多家全球知名覆铜板制造商供货，25年销量yoy+27%至7.5万吨，高速电子树脂等高附加值产品
占比提升，板块均价yoy+14%至2.1万元/吨，板块营收yoy+45%至15.5亿元，毛利率yoy+5.9pct至20.1%。光学膜方面，偏
光片用光学级聚酯基膜、MLCC用光学级聚酯基膜等产品放量，25年销量yoy+31%至12.9万吨，板块营收yoy+26%至14.2亿元
。新能源材料方面，受行业竞争加剧及下游部分需求承压，销量yoy-14%至5.6万吨，超薄型电子聚丙烯薄膜等价值量较高
且放量顺利，均价yoy+9%至2.3万元/吨，板块营收yoy-6%至12.9亿元。25年毛利率yoy+1.6pct至15.7%，主因高价值量产
品占比不断提高。
26Q1归母净利同比增长，新兴领域需求旺盛
据26年一季报，公司26Q1归母净利润yoy+103%至1.87亿元，主要系新兴领域需求增长以及公司转让所持河南华佳31.4
3%股权实现投资收益7769万元。电子材料方面，高速电子树脂下游市场需求旺盛，26Q1板块均价yoy+36%至2.8万元/吨，
销量yoy+26%至1.8万吨，板块营收yoy+71%至5.37亿元，其中高速电子树脂实现销售收入2.58亿元，同比增长131%。光学
膜材料方面，均价yoy-3%至1.11万元/吨，销量yoy+21%至3.2万吨，板块营收yoy+18%至3.53亿元，主要系光学聚酯基膜产
品需求旺盛、新增产能逐步释放。公司26Q1毛利率同比+0.7pct至17.1%，高价值量产品持续放量。据25年报，公司“年产
25000吨偏光片用光学级聚酯基膜项目”等项目按期转固并形成稳定产能，“年产20000吨高速通信基板用电子材料项目”
建设进度基本符合公司预期。此外，公司全力推进光刻胶单体、质子交换膜等重点孵化项目，加快中试验证、客户导入及
产业化落地。
盈利预测与估值
我们基本维持公司26-27年归母净利润为7.3/14.4亿元的盈利预测，引入28年利润为19.5亿元，26-28年同比+154%/+9
8%/+36%，对应EPS为0.72/1.42/1.93元。结合可比公司27年平均23倍PE估值，考虑到公司在投项目成长性、碳氢树脂等行
业领先地位以及下游景气度好，给予公司27年30倍PE估值，给予目标价42.6元（前值为34.08元，对应27年24xPE），维持
“买入”评级。
风险提示：新项目不及预期；国产替代不及预期；经营风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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