价值分析☆ ◇601211 国泰君安 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 1 0 0 0 6
2月内 6 1 0 0 0 7
3月内 12 6 0 0 0 18
6月内 14 6 0 0 0 20
1年内 18 16 0 0 0 34
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.69│ 1.29│ 1.05│ 1.10│ 1.27│ 1.48│
│每股净资产(元) │ 15.27│ 16.03│ 16.51│ 17.95│ 18.80│ 19.87│
│净资产收益率% │ 10.20│ 7.30│ 5.61│ 6.27│ 6.83│ 7.46│
│归母净利润(百万元) │ 15013.48│ 11507.15│ 9374.14│ 10024.58│ 11503.49│ 13477.08│
│营业收入(百万元) │ 42817.14│ 35471.28│ 36141.29│ 36644.51│ 40700.97│ 45473.96│
│营业利润(百万元) │ 19279.81│ 14283.04│ 12177.52│ 13367.54│ 15402.83│ 17319.44│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-13 买入 首次 --- 1.22 1.53 1.84 东吴证券
2024-11-06 增持 维持 23.61 1.38 1.46 1.62 华创证券
2024-11-02 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.24 1.51 1.74 招商证券
2024-10-31 买入 维持 --- 1.23 1.70 1.76 天风证券
2024-10-31 买入 维持 --- 1.47 1.59 1.85 国金证券
2024-10-10 买入 维持 26.13 1.18 1.42 1.83 华泰证券
2024-09-13 增持 维持 --- 0.83 0.90 --- 中原证券
2024-09-06 买入 首次 --- 0.90 0.98 1.36 中航证券
2024-09-02 买入 维持 18.76 --- --- --- 中信建投
2024-09-02 增持 维持 --- 1.00 1.06 1.11 光大证券
2024-09-02 增持 维持 18.65 1.06 1.18 1.27 海通证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.19 1.31 1.44 天风证券
2024-08-30 增持 维持 18.94 1.30 1.42 1.57 华创证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.96 1.18 1.52 华西证券
2024-08-30 增持 维持 --- --- --- --- 中金公司
2024-08-29 买入 维持 19.18 0.95 1.05 1.13 华泰证券
2024-08-29 买入 调高 --- 0.99 1.06 1.18 方正证券
2024-08-21 买入 首次 17.12 1.01 1.22 1.31 国金证券
2024-07-08 买入 首次 16.66 0.85 0.96 1.11 浙商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-13│国泰君安(601211)事件点评：搭乘合并快车，看好公司前景
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盈利预测与投资评级：资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，头部券商控制风险能力更强，能更大
程度的享受政策红利；国泰君安作为头部券商有望抓住市场机遇强者恒强。我们预计公司2024-2026年归母净
利润为108/137/163亿元，对应2024-2026年PB为1.01/0.96/0.91倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-11-06│国泰君安(601211)2024年三季报点评：业绩超预期，自营业务收入显著增长
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投资建议：公司三季报业绩超预期，不乏亮点。看好上海国际金融中心建设大背景下公司的业务发展，我
们调整盈利预测，预计公司2024/2025/2026年EPS为1.38/1.46/1.62元（2024/2025/2026年前值为1.30/1.42/1
.57元），BPS分别为17.40/18.16/18.91元，当前股价对应PB分别为1.14/1.09/1.05倍，ROE分别为7.95%/8.06
%/8.55%。参考可比公司估值，考虑券商行业短期估值修复较快，我们给予国泰君安2025年1.3倍PB估值预期，
对应目标价23.61元，维持“推荐”评级。
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2024-11-02│国泰君安(601211)2024年三季报点评：自营推动业绩稳步增长，Q3单季利润实现高增
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中长期来看，我们看好公司作为行业龙头在机构经纪与交易业务领域的持续拓展，依托于资源禀赋逐步开
展衍生品和配套业务的发展前景。预计公司2024-2025归属净利润分别为98.44和119.13亿元，对应PE分别为16
.88和13.95倍，对应PB分别为1.06和0.98倍，给予买入评级。
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2024-11-01│国泰君安(601211)自营顶梁柱，整体略好于预期
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投资建议：维持“强烈推荐”评级。公司秉持审慎稳健的经营风格，经纪数字化升级、客户基础扎实，投
行业务稳居行业第一梯队，资管并表华安基金、主动管理转型持续，自营向低波稳健风格切换，头部优势将持
续凸显。此外，持续关注国君、海通并购重组进展。往后看，市场流动性宽松且充裕，风偏向好、情绪明显恢
复，公司作为行业龙头、估值业绩有望持续提升。
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2024-10-31│国泰君安(601211)24年三季报业绩点评：自营弹性充分释放带动净利润增速转正
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投资建议：我们认为，公司当前已经公布同海通证券换股吸收合并的重组预案，看好未来公司作为上海地
区旗舰券商的发展前景。未来公司经纪和两融业务将持续受益于市场交投活跃度的持续放大，叠加新创设的资
本市场工具互换便利将改善券商自营业务弹性，看好公司净利润在牛市情景下的持续释放。根据最新披露财务
数据更新24/25/26年盈利预测，归母净利润24/25/26年原预测值为106/116/128亿元，未来资本市场活跃度有
望提升叠加互换便利加杠杆逻辑释放净利润空间，现24/25/26年调整为110/152/157亿元，预计24-26归母净利
润同比增速+17.2%/+38.1%/+3.5%，维持“买入”评级。
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2024-10-31│国泰君安(601211)重资产业务发力，Q3归母净利同比+56%
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投资建议：国泰君安目前正加快推进与海通证券合并重组，两家券商在业务结构将实现优势互补，合并后
国泰君安资本实力得到显著提升，更大的资产负债表有助于客需、做市等机构业务规模增长，助推公司加快打
造国际一流投资银行，基于公司三季度业绩亮眼表现以及9月下旬以来市场环境显著改善，上调盈利预测，预
计公司2024-2026年实现归母净利138.8、149.5、172.2亿元，同比分别+48.0%、+7.8%、+15.2%；2024-2026年
BPS分别为17.7、18.7、19.9元，现价对应PB分别为1.1、1.0、1.0倍。维持“买入”评级。
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2024-10-10│国泰君安(601211)重磅并购落地，规模跃居首位
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10月9日国君与海通公告，国君换股吸收合并海通并配套非公开募资不超过100亿元，将于10/10复牌；AH
换股比例均为1:0.62，即1股海通换0.62股国君，并提供收购请求权和现金选择权，新公司名称待交割后确定
。两者合并后强强联合、优势互补，在客户基础、服务能力、运营管理等方面形成品牌优势。停牌期间市场显
著回暖，适当上调股基成交额等假设，预计2024-26年EPS1.18/1.42/1.83元(前值0.95/1.05/1.13元)，2024年
BPS19.47元。A/H可比公司2024EPBWind一致预期均值1.49/0.77倍，考虑整合需要一定时间，效果尚需观察，
给予A/H2024EPB一定折价至1.35/0.70倍，目标价人民币26.28元/15.02港币(前值人民币19.33元/9.56港币)，
均维持“买入”评级。
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2024-09-13│国泰君安(601211)2024年中报点评：各项业务虽然随市小幅波动，但经营亮点颇多
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投资建议:报告期内公司零售经纪业务各主要指标保持全面增长、机构经纪业务稳中有升；积极把握债券
市场机遇，推动债券承销额和市场份额明显增长，并对股权融资业务的下滑形成对冲；积极发展客需业务，固
收自营取得良好业绩，泛自营业务投资收益保持平稳；国际业务持续回暖。9月5日晚间公司发布公告正在筹划
吸收合并海通证券。如果该重组事项能够最终实施，公司将跃升为行业龙头。在不考虑吸收合并海通证券的情
况下，预计公司2024、2025年EPS分别为0.83元、0.90元，BVPS分别为17.19元、18.13元，按9月5日公司停牌
前收盘价14.70元计算，对应P/B分别为0.86倍、0.81倍，维持“增持”的投资评级。
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2024-09-06│国泰君安(601211)2024年半年报点评：经纪市占率提升，整体业绩稳健
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投资建议
公司中报业绩整体稳健,符合预期,债权融资业务的显著优化和经纪市占率的提升带来良性预期。9月5日，
公司发布重大资产重组的停牌公告，拟吸收合并海通证券,若合并顺利完成,公司总资产、净资产将跃升至行业
第一;双方优势互补，核心功能增强，有助于优化上海金融国资布局,打造国际一流投资银行，看好后续公司业
绩提升加速。我们预测公司2024-2026年基本每股收益分别为0.90元、0.98元、1.36元,每股净资产分别为16.6
9元、17.46元、18.61元，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-02│国泰君安(601211)24H1点评：各业务均衡发展，单季度业绩环比改善
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盈利预测与估值：预计公司2024-2025年营业收入分别为366/400亿元，同比增速1%/9%，归母净利润分别
为99/112亿元，同比增速6%/13%。以2024年8月31日收盘价计，2024-2025年PB估值约为0.81和0.77倍，给予“
买入”评级。
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2024-09-02│国泰君安(601211)2024年中报业绩点评：资管规模提升，投行业务承压
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盈利预测与评级：公司作为综合实力强劲的头部上市券商，未来有望率先受益于各项资本市场改革政策以
及资本市场的边际改善趋势。鉴于当前A股市场震荡行情，未来一段时间公司业绩修复具有不确定性，我们预
测公司24-26年归母净利润分别为88.9（下调17.0%）/94.6（下调15.2%）/98.6（下调14.3%）亿元，EPS分别
为1.00/1.06/1.11元，对应PE分别为14.79/13.89/13.32倍。考虑到公司作为老牌券商业绩发展稳健，维持A股
“增持”评级。
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2024-09-02│国泰君安(601211)公司半年报点评：二季度自营回升，中期分红提升股东价值回报
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投资建议：我们预计公司2024-26E年EPS分别为1.06/1.18/1.27元，BVPS分别为17.09/17.72/18.42元。给
予其2024年1.0-1.1xP/B，对应合理价值区间17.09-18.80元，维持“优于大市”评级。
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2024-08-30│国泰君安(601211)24H1业绩点评：业绩小幅下滑，看好高股息板块的行情演绎
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投资建议：我们认为，在新“国九条”的政策驱动下，明确了以分红率为抓手重构市场估值体系，因此高
股息价值类资产有望在未来相当一段时间内占据优势，国泰君安近12个月股息率为2.8%，在券商中表现突出，
在以分红率为传导变量的政策驱动下，高股息板块的高景气有望带动公司估值提升。根据最新披露财务数据更
新24/25/26年盈利预测，归母净利润24/25年前值为179/199亿元，由于受监管政策影响，压制业务收入，现24
/25/26年调整为106/116/128亿元，预计24-26归母净利润同比增速+13.0%/+9.7%/+10.3%，维持“买入”评级
。
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2024-08-30│国泰君安(601211)2024年半年报点评：业绩符合预期，经纪业务实现环比正增长
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投资建议：公司中报业绩符合预期，不乏亮点。看好上海国际金融中心建设大背景下公司的业务发展。预
计公司2024/2025/2026年EPS为1.30/1.42/1.57元，BPS分别为17.35/18.09/18.82元，当前股价对应PB分别为0
.81/0.78/0.75倍，ROE分别为7.47%/7.87%/8.33%。我们维持国泰君安2024年1.1倍PB估值预期，对应目标价19
.09元，维持“推荐”评级。
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2024-08-30│国泰君安(601211)24年中报点评：业务全面均衡无短板，风控优异有望受益于严监管环境
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投资建议
公司各项业务布局均衡且稳居行业前列，风控优异连续17年获评中国证监会A类AA级分类评价，将受益于
严监管环境。基于市场环境弱于预期，我们下调公司24-25年营收503.91/564.02亿元的预测至337.17/384.00
亿元，并增加26年预测457.29亿元，下调24-25年EPS1.90/2.13元的预测至0.96/1.18元，并增加26年预测值1.
52元,对应2024年8月29日14.07元/股收盘价，PB分别为0.72/0.69/0.65倍，维持公司“买入”评级。
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2024-08-30│国泰君安(601211)财管资管规模稳步提升；机构业务深化发展
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盈利预测与估值
考虑市场活跃度下行及投资波动，我们下调公司24e/25e净利润15%/14%至88亿/100亿元。当前公司A股交
易于24e/25e0.8x/0.8xP/B，港股交易于24e/25e0.4x/0.4xP/B（估值均剔除永续债）。考虑P/B估值，我们维
持A股/H股目标价及跑赢行业评级，A股对应24/25e1.0x/1.0xP/B及27%上行空间，H股对应24/25e0.6x/0.6xP/B
及40%上行空间。
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2024-08-29│国泰君安(601211)经纪市占稳增，分红提振信心
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核心观点
国泰君安发布半年报，2024H1实现营收170.70亿元（yoy-6.89%），归母净利50.16亿元（yoy-12.64%）。
其中Q2实现营收90.87亿元（yoy+0.45%，qoq+13.82%），归母净利25.27亿元（yoy-6.46%，qoq+1.50%）。各
业务均有所承压，仅其他业务收入（期货贸易）同比+14%至38亿元。管理费率38.6%，同比-1pct。中期分红每
10股分配1.5元，分红率27%，有助于稳固投资者信心。考虑当前市场环境，适当上调经纪市占率、投行业务收
入，下调投资类收入等假设，预计2024-2026年EPS0.95/1.05/1.13元（前值0.92/1.07/1.23元），2024年BPS1
9.33元。A/H股可比公司2024PBWind一致预期均值1.0/0.4倍，考虑到公司经营业绩稳健，给予A/H股2024年目
标PB为1.0/0.45倍，目标价人民币19.33元/9.56港币（前值人民币22.01元/9.57港币），均维持“买入”评级
。
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2024-08-29│国泰君安(601211)公司点评报告：1H24业绩点评，业绩符合预期，股基市占率提升，大资管利
│润贡献增长
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投资分析意见：给予“强烈推荐”评级。预计2024-2026年国泰君安归母净利润分别为95.4亿元、101.2亿
元、111.9亿元，同比+2%、+6%、+11%。8/29收盘价对应24-26E动态PB分别0.82x、0.79x、0.76x。
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2024-08-21│国泰君安(601211)综合实力领先，剑指国际一流投行
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盈利预测、估值和评级
投资建议：我们预计国泰君安2024-2026年实现归母净利97.9、116.5、124.5亿元，同比分别+4.4%、+19.
0%、+6.9%；2024-2026年BPS分别为17.3、18.2、19.2元，现价对应PB分别为0.82、0.78、0.74倍。给予公司2
024年1倍PB，目标价17.27元，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-07-08│国泰君安(601211)首次覆盖报告：多轮驱动，进军海外
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盈利预测与估值
国泰君安经纪、机构、资管等业务优势显著，国际业务持续布局，有成为具备国际竞争力投行的潜质。预
计2024-2026年归母净利润同比增长3%/12%/14%；2024-2026年BPS为16.81/17.52/18.34元，现价对应PB为0.79
/0.76/0.73倍。给予公司2024年1倍PB，对应目标价16.81元，首次覆盖给予“买入”评级。
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