研报评级☆ ◇601216 君正集团 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.32│ 0.33│ 0.39│ 0.43│ 0.49│ 0.54│
│每股净资产(元) │ 3.19│ 3.23│ 3.47│ 3.46│ 3.47│ 3.49│
│净资产收益率% │ 10.11│ 10.29│ 11.33│ 11.80│ 12.40│ 13.30│
│归母净利润(百万元) │ 2723.14│ 2803.79│ 3317.46│ 3618.00│ 4096.50│ 4520.00│
│营业收入(百万元) │ 19124.41│ 25211.16│ 25238.28│ 26873.00│ 28299.50│ 29113.00│
│营业利润(百万元) │ 2926.32│ 3262.65│ 3673.32│ 4064.00│ 4604.00│ 5083.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-30 买入 首次 --- 0.41 0.47 0.51 长江证券
2026-04-26 买入 维持 --- 0.45 0.50 0.56 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-30│君正集团(601216)煤化工及物流双驱动，底部韧性十足 │长江证券 │买入
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公司概况：能源化工循环经济+全球液体化工物流双轮驱动
公司主营业务主要分为能源化工板块和化工物流板块，能源化工板块构建了完整的“煤—电—氯碱化工”“煤—电—
特色冶金”和“煤焦化—甲醇—BDO—PTMEG”纵向一体化循环经济产业链，产品年产能包括80万吨PVC、55万吨烧碱、238
万吨电石、28万吨硅铁、300万吨焦化（55万吨甲醇、30万吨BDO、12万吨PTMEG）、135万吨水泥熟料；化工品物流板块，
公司控制船队规模为104.1万吨，已经成为中国最大的液体化学品船东、世界第五的不锈钢化学品船东，控制罐队规模为4
.4万台，成为市场份额亚洲第一、全球第三的集装罐物流服务商。
能源化工板块：底部韧性十足，加速绿色转型
氯碱工业：PVC主要应用在地产等行业，近年来消费增速显著高于羸弱的地产行业，且外需增长加快，2026年后国内
新增产能大幅放缓，PVC+烧碱行业基本触底，后续需求或者供给端的扰动（例如淘汰落后产能、能耗双控、加快使用无汞
触媒）或将带来行业较大的景气弹性。公司与同行业7-8家上市公司对比，PVC+烧碱毛利率基本排名都为第一。硅铁：硅
铁是典型高耗能铁合金品种，与氯碱类似，上一轮能耗双控时期价格大幅上行，2023-2025年中小企业普遍陷入亏损并持
续出清，公司凭借显著的成本优势，在行业底部仍维持微利。焦化：近两年行业盈利持续承压，焦化企业普遍加大副产品
深加工布局。公司形成了以甲醇-BDO-PTMEG为核心的焦炭一体化深加工产业链。其中甲醇供需平衡表较好，在美伊冲突下
快速迎来反转。
2024-2025年公司能源化工产品景气普遍位于底部，我们选取同类产品的上市公司对比，公司在收入（排名第三）、
净利润（排名第一）、ROE（排名第一）、利润率（排名第一）上均处于前列，具有较强的阿尔法优势。公司产品基本具
备高电耗、高碳排放特点，“十五五”中国碳排放双控代替能耗双控成为新的政策指挥棒，亦或成为新的供给侧改革抓手
，同时公司紧抓双碳战略机遇，重点布局光伏发电项目，推动煤化工全产业链向低碳转型。
化工品物流：公司是全球领先的综合服务商，进一步拓展布局
行业层面，全球化工品产能仍在持续向中国转移，为中国运输商提供发展机遇。2022年以来俄乌冲突，欧洲能源成本
上移，化工品陆续关停产，中国出口暴增、航线拉长等共同驱动运价暴涨，2024-2025年有所回落。预计2026-2027年新船
交付较多，或导致运价面临一定供给压力，但全球贸易持续冲突又或拉长运距、推高风险溢价、损耗运力效率，抵消新船
供给压力。
公司层面，君正物流前身为中化国际物流，1988年起步于中化集团储运业务，2019年被公司收购，2020年后行业步入
高景气，2023年该业务净利润高达13亿元，后有所回落。公司在2024年达成了20艘船的建造协议，预计到2027年全部投放
，届时将新增近50%的运力。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级
公司能源化工产品均位于底部，较同行拥有较强的抗周期韧性，且产品基本都为高电耗、高碳排，十五五推进双碳的
背景下，或有望迎来反转；同时公司进一步拓展化工品物流，推进船队规模增长，预计2026-2028年业绩为34.6、39.7、4
3.3亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1、油价过高抑制全球需求，2、行业竞争加剧，3、政策不确定性，4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。
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2026-04-26│君正集团(601216)2025年年报及2026年一季报点评：2025年利润增长，产品价│国海证券 │买入
│格上涨看好Q2业绩 │ │
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事件:
2026年4月25日，君正集团发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入252.38亿元，同比+0.11%；实现归母净利
润33.17亿元，同比+18.32%；ROE为11.78%，同比+1.30pct；销售毛利率20.94%，同比+1.92pct；销售净利率13.28%，同
比+1.86pct。其中，2025Q4公司实现营业收入65.48亿元，同比-3.99%，环比+8.58%；实现归母净利润5.19亿元，同比-7.
94%，环比-40.87%；扣非后归母净利润4.42亿元，同比-6.66%，环比-45.53%；ROE为1.79%，同比-0.31pct，环比-1.30pc
t。销售毛利率16.59%，同比-0.29pct，环比-5.16pct；销售净利率7.97%，同比-0.57pct，环比-6.86pct。
同时，公司发布2026年第一季度报告，2026Q1公司实现营业收入60.90亿元，同比-1.86%，环比-6.99%；实现归母净
利润7.17亿元，同比-28.78%，环比+38.15%；扣非后归母净利润7.11亿元，同比-24.86%，环比+60.70%；ROE为2.43%，同
比-1.20pct，环比+0.64pct。销售毛利率19.82%，同比-3.82pct，环比+3.23pct；销售净利率11.98%，同比-4.49pct，环
比+4.01pct。
投资要点:
化工及焦化业务盈利修复，经营性现金流大幅增加
2025年，公司实现营业收入252.38亿元，同比增加0.11%；归属于上市公司股东的净利润33.17亿元，同比增加18.32%
。分行业来看，公司2025年基本化工原料制造业实现营收107.04亿元，同比+4.40%，毛利24.75亿元，毛利率23.12%，同
比+5.64个百分点（其中聚氯乙烯实现营收40.01亿元，同比-11.98%，毛利4.32亿元，毛利率10.79%，同比+0.34个百分点
；片碱实现营收16.41亿元，同比+11.39%，毛利12.00亿元，毛利率73.13%，同比+11.25个百分点；电石实现营收26.28亿
元，同比-12.98%，毛利2.58亿元，毛利率9.80%，同比+4.80个百分点；BDO实现营收11.88亿元，同比+63.93%，毛利2.51
亿元，毛利率21.14%，同比+5.05个百分点；PTMEG实现营收9.00亿元，同比+390.42%，毛利1.91亿元，毛利率21.20%，同
比+16.37个百分点；甲醇实现营收3.46亿元，同比+13.34%，毛利1.44亿元，毛利率41.52%，同比-0.85个百分点）；化工
物流业实现营收68.86亿元，同比-7.24%，毛利13.87亿元，毛利率20.14%，同比-2.36个百分点；焦化行业实现营收44.78
亿元，同比+14.63%，毛利6.56亿元，毛利率14.66%，同比+19.44个百分点；铁合金冶炼业实现营收16.52亿元，同比-16.
49%，毛利2.81亿元，毛利率17.03%，同比+6.00个百分点；电力生产业实现营收11.23亿元，同比-17.96%，毛利1.62亿元
，毛利率14.41%，同比-6.14个百分点；煤炭采选业实现营收2.10亿元，同比-63.96%，毛利1.54亿元，毛利率73.04%，同
比-8.66个百分点。
期间费用方面，2025年公司销售费用为1.00亿元，同比+0.05亿元；管理费用为14.08亿元，同比-0.08亿元；研发费
用为2.84亿元，同比-0.83亿元；财务费用为0.17亿元，同比+0.40亿元。2025年公司投资净收益为2.70亿元，同比-2.59
亿元。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为51.72亿元，同比+110.97%，主要变动原因为销售回款中银行承兑汇
票贴现增加导致销售商品、提供劳务收到的现金同比增加；主要原材料采购价格下降导致购买商品、接受劳务支付的现金
同比减少，综合影响经营活动产生的现金流量净额同比增加。
原材料价格环比下行，2026Q1业绩环比提升
2026Q1，公司实现毛利润12.07亿元，同比-2.60亿元，环比+1.20亿元；归母净利润7.17亿元，同比-2.90亿元，环比
+1.98亿元。2026Q1公司聚氯乙烯销售均价4275元/吨，同比-9.34%，环比-0.28%；烧碱销售均价2374元/吨，同比-24.65%
，环比-10.54%；硅铁销售均价4792元/吨，同比-11.47%，环比+0.78%；焦炭销售均价1372元/吨，同比+0.46%，环比-6.3
9%。原材料端，2026Q1盐采购均价为223元/吨，同比-9.76%，环比+1.24%；兰炭采购均价为747元/吨，同比+1.89%，环比
-4.87%；动力煤采购均价200元/吨，同比-0.34%，环比-3.68%；炼焦用煤采购均价855元/吨，同比+4.13%，环比-3.46%。
期间费用方面，2026Q1公司销售费用为0.17亿元，同比-0.01亿元，环比-0.10亿元；管理费用为2.86亿元，同比+0.1
2亿元，环比-1.97亿元；研发费用为0.58亿元，同比-0.18亿元，环比+0.16亿元；财务费用为0.53亿元，同比+0.46亿元
，环比+0.42亿元。2026Q1公司其他收益为0.47亿元，同比+0.24亿元，环比-0.24亿元；投资净收益为+0.60亿元，同比-0
.12亿元，环比+0.13亿元。
2026Q2，受到国际油价大幅上涨影响，公司主要产品PVC、烧碱、甲醇等价格上涨，看好公司二季度业绩。据Wind数
据，2026Q2（截至2026年4月24日），PVC均价为4935.58元/吨，同比+7.86%，环比+4.90%，价差为1245.81元/吨，同比+6
2.22%，环比+34.29%；烧碱均价为835.71元/吨，同比-13.15%，环比+7.93%，价差为463.37元/吨，同比-17.88%，环比+1
7.72%；电石均价为2673.75元/吨，同比-3.10%，环比-2.32%，价差为2069.82元/吨，同比-8.81%，环比-3.04%；BDO均价
为8413.54元/吨，同比+4.17%，环比+11.66%，价差为3460.46元/吨，同比-0.49%，环比+14.91%；甲醇均价为2768.04元/
吨，同比+29.92%，环比+34.46%，价差为1363.99元/吨，同比+57.38%，环比+98.02%。
在建项目有序推进，化工及物流业务双发展
公司作为国内有竞争力的全球化学品物流服务和设施提供商，为国内外知名化工企业提供安全、稳定、高效的物流支
持。截至2025年末，公司控制船队规模为104.07万载重吨，控制罐队规模为43828台，合资运营16.65万立方储罐和2个5万
吨级化工品码头。2025年，公司船队程租承运货量1006万吨，较上年增长2.9%；集装罐罐队总罐天1581万天，较上年增长
1.1%；仓储周转量109.22万吨，较上年增长4%，码头吞吐量143.67万吨，较上年增长4%。2025年，两艘25900载重吨及两
艘9200载重吨不锈钢化学品船相继投运，显著增强在高端精细化学品运输领域的服务能力；船队覆盖范围持续拓展至中国
沿海、东南亚及远洋干线，并创新实施内贸船队“内外贸兼营”模式，实现运力跨区域弹性调配。
2025年3月6日，公司与阿拉善盟行政公署签署了《阿拉善风光制氢及绿色能源一体化项目战略合作框架协议》，拟建
设403万千瓦风光发电项目，包括新建设15亿Nm3/a电解水制氢装置、30万吨/年绿色甲醇和60万吨/年绿色合成氨及传统产
业绿色替代项目。项目分两期实施，其中一期示范项目总投资24.8亿元，包括风光制氢一体化一期示范项目建设新能源规
模20万千瓦、8100万Nm3/a电解水制氢装置、5万吨/年绿色合成氨，投资为10.7亿元；燃煤自备电厂可再生能源替代项目
建设新能源规模28万千瓦，投资为14.1亿元。二期项目总投资168.8亿元，建设355万千瓦风光发电项目，配套建设14.19
亿Nm3/a电解水制氢装置、30万吨/年绿色甲醇和55万吨/年绿色合成氨项目。
重视股东回报，积极进行分红
公司拟向全体股东每股派发现金红利0.38元（含税），以截至2025年12月31日公司总股本84.38亿股计算，共计拟派
发现金红利32.06亿元（含税），占公司2025年度合并报表中归属于上市公司股东净利润的96.65%。公司始终高度重视投
资者回报，致力于通过经营业绩的提升与投资者共享公司经营发展成果。公司将在稳健经营的前提下，结合行业发展趋势
、公司发展规划和经营发展资金需求等实际情况，通过科学合理的利润分配政策和持续稳定的股东回报机制，为股东创造
长期、稳定、持续的价值回报，持续增强股东的获得感和对公司未来发展的长期信心。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为264、277、289亿元，归母净利润分别为38、42、47亿元，对应PE分别12、
11、10倍，公司具备完整的“煤—电—氯碱化工”“煤—电—特色冶金”纵向一体化循环经济产业链，并形成新的“石灰
石—电石—煤焦化—甲醇—BDO—PTMEG”一体化循环经济产业链条，同时是国内有竞争力的全球化学品物流服务和设施提
供商，看好公司成长性，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不
及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-01│君正集团(601216)2025年12月1日投资者关系活动主要内容
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1、公司面临原料价格波动、贸易摩擦等多重风险，独立董事如何评估公司风险预警机制的有效性？在建工程转固后
（如BDO项目），公司如何防止新增固定资产带来的折旧压力影响长期盈利能力？
答：您好，公司目前经营状况正常，财务结构稳健，具备良好的偿债能力与较强的抗风险能力。近年来，公司持续推
进产能的稳健扩张和区域布局的优化，未来公司将继续强化内控管理与风险预警机制，以有效应对各类潜在挑战，保障公
司长期稳定健康发展。
2、BDO产能30万吨/年已投产，该产能利用率及单位成本是多少？预计何时能实现盈亏平衡并开始贡献正向现金流？
公司如何核算新产业链的全生命周期成本效益？
答：您好，公司通过产业链各环节和关键节点的联动管理，资源与三废的综合利用，实现资源的最优匹配及资源、能
源的高效利用和转化，构建了低成本的竞争优势。对于投资项目，公司将开展可行性评估等工作，并对投资项目进行跟踪
管理，动态审视成本、收益与潜在风险，以保障其符合公司的长期战略。
3、机构持仓显示香港中央结算有限公司持股减少714.85万股，而红利低波基金增持804.80万股。公司如何平衡不同
机构投资者的诉求？针对Q3净利润高增长但营收微增的结构性特点，公司如何向市场传递更清晰的业绩解读框架？
答：您好，公司管理层始终把做好公司经营管理和长期可持续发展作为市值管理的核心，高度重视维护全体股东的长
远利益和公司价值的稳健增长。公司将继续做强做大现有产业，坚持创新驱动增强公司核心竞争力，通过“智能化、数字
化、绿色化”转型升级不断挖潜增效，提升产品盈利能力。同时，公司持续通过公司治理、信息披露、股东回报等多重举
措不断完善市值管理工作，并持续通过定期报告、临时公告、业绩说明会、E互动等多重方式与投资者进行充分沟通，切
实履行上市公司主体责任，回馈投资者对公司的信任。
4、经营活动现金流净额同比增长201.75%，但投资活动现金流净流出增加。公司如何平衡绿色项目投资与现金流安全
边际？阿拉善风光制氢项目预计投资规模及资金来源是什么？
答：您好，2025年3月6日，公司与阿拉善盟行政公署签署了《阿拉善风光制氢及绿色能源一体化项目战略合作框架协
议》，目前公司正在积极推进项目相关前期工作及相关审批手续。
5、负债率30.22%较年初下降4.4个百分点，公司是否有进一步降低杠杆的计划？在当前低利率环境下，如何优化债务
结构以降低财务费用（Q3仅660.77万元）？
答：您好，公司将结合日常经营实际情况和整体债务水平统筹合理安2排，保证公司运营平稳和风险可控。同时，公
司将通过合理调整融资期限、强化资金管理、提升资金使用效率等措施降低财务费用，优化财务结构。
6、公司绿色低碳环保可降解塑料循环产业链项目已全面投产，形成“石灰石—电石—煤焦化—甲醇—BDO—PTMEG”
新产业链。该产业链2025年前三季度贡献了多少营收和利润？随着BDO装置乙炔尾气零排放技术落地，公司如何进一步优
化该产业链的环保效益与经济效益平衡点？
答：您好，公司相关财务数据已在定期报告中进行披露，请您通过上海证券交易所网站查阅公司披露的定期报告进行
了解。公司“石灰石—电石—煤焦化—甲醇—BDO—PTMEG”一体化循环经济产业链条通过“煤焦化工”和“乙炔化工”的
深度绿色耦合设计有效实现了各项生产要素的最佳匹配。感谢您的关注。
7、您如何评价公司在绿色转型中的ESG治理架构？是否建议设立专门的ESG委员会以提升环境与社会责任管理的独立
性？
答：您好，公司已经建立了较为完善的内部控制和公司治理制度，未来也将持续完善公司治理结构。公司环境与社会
责任相关工作的开展已经在定期报告相关章节予以披露。感谢您对公司的关注。
8、公司与乌海市君正科技产业集团等关联方存在业务往来。独立董事如何确保关联交易定价公允性？在产能扩张过
程中，如何避免关联方占用公司资源导致的利益输送风险？
答：您好，公司坚持严格按相关法律法规要求完善内控制度，规范关联交易。本着公平、公开、公正的原则确定交易
价格，按规定履行合法程序，及时履行信息披露义务，保证关联交易的公允性。感谢您的关注。
9、公司规划20艘25.9K载重吨化学品船舶建设，并签署阿拉善风光制氢项目协议。新产能投放节奏如何安排？面对全
球贸易摩擦导致的化工品需求波动，公司如何通过“风光制氢+绿色化工”组合策略对冲传统业务风险？
答：您好，公司造船项目目前正在按计划推进。公司与阿拉善盟行政公署签署的《阿拉善风光制氢及绿色能源一体化
项目战略合作框架协议》目前正在积极推进项目相关前期工作及相关审批手续。当前国际环境复杂多变，国内需求仍待提
振，市场有效需求不足，全球贸易保护主义持续加剧，对公司经营产生了一定冲击。在能源化工板块，公司将继续巩固一
体化循环经济产业链的低成本竞争优势，并在绿色低碳方面持续投入，推动产业转型升级和技术进步，并将立足西部地区
风光资源丰富的优势，响应中央“双碳”发展战略，不断优化用能结构，促进公司绿色高质量发展。
10、君正集团在氯碱化工行业毛利率（22.47%）显著高于同业平均（11.10%），公司如何维持这种定价优势？在PVC
产能过剩背景下，公司如何通过产品结构升级（如PTMEG等高附加值产品）进一步提升行业话语权？
答：您好，公司主要产品依据市场行情变化确定。公司将继续发挥产业链的协同优势，持续推动开展创新增效、节能
降耗、成本管控等工作，深挖产业链和装置潜力，继续巩固一体化循环经济产业链的低成本竞争优势，同时布局绿色产业
领域、培育发展新动能。
11、公司在绿色转型中取得显著进展（如BDO尾气零排放），但ESG报告披露细节有限。未来是否会单独发布ESG报告
？在“双碳”目标下，公司如何量化环境效益并纳入投资者沟通体系？
答：您好，公司已在定期报告中对公司环保、社会责任等相关信息进行了披露。未来公司将持续加大在节能减排等方
面的创新研发投入，推动公司继续向绿色、清洁发展转型升级。
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