研报评级☆ ◇601226 华电科工 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.08│ 0.10│ 0.13│ 0.20│ 0.26│ 0.33│
│每股净资产(元) │ 3.59│ 3.67│ 3.78│ 3.73│ 3.73│ 3.80│
│净资产收益率% │ 2.33│ 2.69│ 3.56│ 5.43│ 7.00│ 8.77│
│归母净利润(百万元) │ 97.52│ 115.18│ 156.71│ 235.00│ 304.00│ 388.00│
│营业收入(百万元) │ 7174.50│ 7541.21│ 10426.24│ 12014.00│ 13601.00│ 15387.00│
│营业利润(百万元) │ 111.31│ 136.72│ 179.11│ 279.00│ 358.00│ 453.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-25 买入 维持 --- 0.20 0.26 0.33 国金证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.20 0.26 0.33 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-25│华电科工(601226)氢能签单出海双突破，海洋工程稳增长 │国金证券 │买入
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业绩简评
8月25日，公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营业收入45.73亿元，同比增长18.54%；归母净利润7639.49万
元，同比增长41.23%。其中Q2单季度实现营业收入29.49亿元，同比增长24.9%，环比增长81.6%；归母净利润1.29亿元，
同比下降5.77%。报告期内新签销售合同82.19亿元，同比增长15.39%，截至报告期末，公司在手销售合同242.20亿元，为
全年业绩提供保障。
经营分析
氢能签单出海双突破，氢氨醇一体化布局深化。26H1氢能收入2.03亿元，同比大增1453.72%，主要受益于风电制氢项
目EPC订单的执行。装备端，公司发布千吨级撬装式绿氨合成装置，第二代碱性电解槽完成升级下线及首台套验证，碱性
制氢试验舱也在摩洛哥投入使用。公司围绕风光氢储氨醇投建营一体化赛道攻坚，公司完成千吨级绿色合成氨工艺包和万
吨级二氧化碳加氢制绿色甲醇成套工艺包，适配风光电力波动工况。《可再生能源发展“十五五”规划》提出2030年全国
可再生能源制氢达200万吨，公司具备卡位优势，氢能业务有望进入持续增长通道。
海洋工程业绩持续高增，大项目稳步推进。上半年海洋工程收入9.57亿元，同比增长38.88%，增量主要来自阳江三山
岛、河北建投祥云岛、国电月坨岛等海上风电项目的持续施工。期内业务拓展亦取得进展，公司签署国内首个国家级大水
深、离岸远海上试验风电场总承包合同，进一步夯实了在深远海领域的技术与项目储备。“十五五”期间全国海上风电规
划新增开工约1亿千瓦，将为公司海洋工程业务持续提供广阔的市场空间与业绩增长支撑。
传统主业稳中有进，板块分化发展。26H1物料输送收入9.21亿元，同比减少3.51%，因北方华锦等重大项目收尾、伊
泰伊犁等新签合同尚未形成规模收入；热能工程收入10.40亿元，同比增长16.62%，受益于汕尾电厂二期等合同执行；高
端钢结构收入14.42亿元，同比增长10.69%，新疆、内蒙古区域风电塔筒和光伏业务稳步增长。展望下半年，煤电“压舱
石”定位与“沙戈荒”大基地建设持续推进，传统主业需求仍具支撑。
盈利预测、估值与评级
预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.35亿元、3.04亿元、3.88亿元，对应PE分别为32.12倍、24.89倍、19.50倍
。公司在手订单高企，维持“买入”评级。
风险提示
氢能发展不及预期；海上风电项目推进缓慢；原材料价格波动。
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2026-04-30│华电科工(601226)Q1营收稳健增长，氢能首单出海、氨醇项目储备深化 │国金证券 │买入
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4月28日，公司发布2026年一季报，Q1实现营业收入16.24亿元，同比增长8.50%；归母净利润为-0.52亿元，同比减亏
36.63%。公司Q1业绩受工程业务季节性结算影响，历年均为亏损，属正常经营节奏，但同比大幅减亏体现盈利质量持续改
善。Q1新签销售合同36.85亿元，另已中标暂未签合同15.36亿元；截至2025年末在手合同211亿元，为全年业绩释放提供
坚实保障。
氢能签单与出海双突破，氨醇一体化布局深化。26年4月，中办、国办印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，双
碳考核“硬约束”正式落地，首次将碳排放总量、煤炭/石油消费达峰等14项指标纳入省级考核，氢氨醇非电需求迎国内
外共振。26Q1公司签订内蒙古达茂旗首期风光制氢项目，以及俄罗斯制加氢一体站PEM电解槽供货合同，氢能核心装备实
现了海外出口突破；“华擎”大功率IGBT制氢电源成功下线，通用氢能两款产品入选“氢能创新产品”。氨醇方面，公司
完成氢氨醇一体化项目规划及可研方案十余项，推进撬装化合成氨攻关及年产10万吨绿色甲醇工艺包研发，工艺包已顺利
通过校审与评审，氨醇业务产业化基础进一步夯实。
传统主业稳中有进，协同斩获大基地项目。26Q1公司的热能、建研院联合斩获内蒙古腾格里煤电钢冷塔项目，物料板
块签订唐山京唐港堆取料机合同，夯实大型煤电及港口工程领域领先地位。海上风电方面，子公司分别签订宁夏中卫海、
新疆华电青河风电塔筒合同，持续受益于“沙戈荒”大基地及海上风电大开发。
新兴业务多点布局，重力储能与熔盐储热稳步推进。公司重力储能业务加入南方电网储能开发创新联合体，加快MW级
模拟实验平台建设；熔盐储热试验平台已进入长周期持续运行，同步推进火电机组深度调峰技术攻关及团体标准编制，为
后续商业化奠定基础。
盈利预测、估值与评级
预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.35亿元、3.04亿元、3.88亿元，对应PE分别为44.37倍、34.38倍、26.93倍
。公司新签合同创新高，海洋工程业绩持续兑现，氢能业务成功破局并入选国家级试点，有望成为未来重要增长极，维持
“买入”评级。
风险提示
氢能发展不及预期；海上风电项目推进缓慢；原材料价格波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
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2026-05-21│华电科工(601226)2026年5月21日9月15日投资者关系活动主要内容
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1.十五五期间公司氢能、海洋工程业务在华电集团和华电科工集团内的定位是什么？
回复：公司是华电集团科工产业板块的重要组成部分，是华电科工集团核心业务板块及上市平台。“十五五”期间，
公司立足科技创新型平台企业定位，聚焦功能使命与主责主业，主动服务国家战略和华电集团、华电科工集团发展规划，
积极发挥上市平台作用。在氢能领域，公司作为华电集团氢能战略的核心执行主体，承担氢能产业“创新技术策源地、核
心装备制造商、工程建设主力军、产业培育推进者”四大核心使命，致力于成为国内领先的绿氢装备与综合解决方案提供
商。在海洋能源领域，公司依托华电海上风电运维中心，构建海上风电“设计-装备制造-施工-运维”全产业链能力，积
极拓展海上制氢、海洋牧场、海上能源岛等海洋能源综合开发业务，致力于成为“海洋能源+”系统解决方案服务商。
2.公司2026年的经营目标是什么，能否达成？
回复：公司2026年经营目标为：新签销售合同165亿元，营业收入超过110亿元，利润总额2.70亿元。公司将积极推动
项目执行，强化精益化管理，不断提质增效，努力推动年度经营目标达成。
3.IGBT制氢电源技术来源？
回复：5MW级IGBT制氢电源技术由公司自主研发。该产品搭载具有华电自主知识产权的核心控制板、高精度采样板、
可扩展I/O接口板、人机交互及控制逻辑集成系统，通过集成创新攻克多模块协同控制、高频宽负载响应、实时能量优化
等关键技术瓶颈，兼顾了电网质量、转换效率与安全控制性能，延展了华电氢能在电解水制氢核心装备领域的版图。
4.海上风电板块今年上半年承压，原因是什么，怎么看待海上风电业务未来的营收和利润率？
回复：2026年，近海项目进入收尾阶段，“十五五”规划项目大部分处于前期论证、用海协调阶段，尚未转化为实际
装机与订单，使得上半年全国海上风电仅新增并网84万千瓦。根据国家发改委、国家能源局联合印发的《可再生能源发展
“十五五”规划》，“十五五”期间全国海上风电新增开工规模1亿千瓦左右，2030年累计装机规模达到1亿千瓦以上（截
至2025年底累计装机约4700万千瓦），有较大的市场空间。海洋工程业务是公司“十五五”期间重点发展的业务板块之一
，将聚焦海上风电、海上光伏、海上风电原位制氢/氨/醇、海上牧场及海上能源岛等领域的综合开发与利用，开展关键核
心技术、系统性集成技术研发，加快深远海漂浮式基础、大容量换流站等高附加值装备布局，努力改善盈利水平。
5.氢能是列入国家十五五规划的重点发展板块，公司的业务竞争力如何？
回复：公司此前已推出“华臻”“华瀚”系列电解槽产品，形成覆盖50-3300Nm3/h碱性电解水制氢产品和10-500Nm3/
h PEM电解水制氢产品的产品谱系，攻克质子交换膜、气体扩散层等“卡脖子”难题，实现氢燃料电池和质子交换膜电解
水制氢设备核心材料国产化。2026年，公司自主研制了华晟5MW IGBT制氢电源、千吨级撬装式绿氨合成装置等核心装备，
第二代碱性电解槽完成升级并实现首台套验证。公司持续推进产品技术迭代与降本增效，推动业务规模稳步扩大，已成为
行业内有力的竞争者。
6.公司目前最聚焦的发展方向有哪些（技术/领域/区域）？
回复：物料方面，将加快智能化、数字化和自动化赋能，紧盯国内沙戈荒新能源大基地、沿海港口升级、西部矿山及
煤化工等项目，深耕印尼和秘鲁的物料输送市场，积极开拓东南亚其他国家、中亚、非洲、南美等区域，由传统设备供货
出口，向系统解决方案、工程总承包、全生命周期服务转型。热能方面，将持续巩固四大管道和空冷系统两大基本盘，加
大对灵活性改造和熔盐储热的资源投入，积极培育新的业务增长极。高端钢结构方面，紧抓沙戈荒新能源大基地、新一代
煤电升级等市场机遇，大力发展新能源配套钢结构、钢结构冷却塔、大跨度煤场封闭空间钢结构、重型工业钢结构等业务
。海洋工程方面，聚焦海上风电、海上光伏、海上风电原位制氢/氨/醇、海洋牧场及海上能源岛等领域的综合开发与利用
，开展关键核心技术、系统性集成技术研发，加快深远海漂浮式基础、大容量海上换流站等高附加值装备布局。氢能业务
方面，将大力发展可再生能源制氢相关技术，积极提升制储输用全链条服务能力。
7.新业务如储能，未来发展预期？
回复：熔盐储热、重力储能、抽水蓄能等新型储能是公司正在培育的战略性新兴业务。从政策端看，国家能源局《关
于促进新能源集成融合发展的指导意见》（国能发新能〔2025〕93号）提出，优化“沙戈荒”新能源基地电源结构和储能
配置比例，鼓励以熔盐储热耦合调峰、就地制绿氨掺烧等方式提高新能源与煤电深度协同水平，为熔盐储热等长时储能技
术提供了明确政策支撑。从行业端看，截至2025年底，国内光热配套熔盐储能累计装机约1.7GW，较上年明显增长。据前
瞻产业研究院等机构预计，2026—2030年我国熔盐储能累计在运装机规模复合增长率约30%，到2030年累计在运装机有望
突破8GW。公司已建成并启用全国首个多场景熔盐储热试验平台，签订首个熔盐储热项目EPC总承包合同，实现熔盐储热技
术从试验验证阶段向商业化应用迈进。公司也在同步布局重力储能、抽水蓄能等多元储能技术路线，并形成相应工艺包和
系统解决方案，加入中央企业新型储能创新联合体相关平台。后续，公司将积极推动新型储能业务与新能源大基地建设、
火电灵活性改造等场景融合。
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参与调研机构：1家
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2026-05-07│华电科工(601226)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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问题一：十五五规划我国把氢能作为6大未来产之一，贵公司氢能电解槽市场占有率如何？贵公司作为央企有没有成
为制氢-绿氨-绿醇大型独角兽化工企业？而不是承包项目给别人做嫁衣？
回答：您好，公司承接的氢能相关项目有华电包头市达茂旗20万千瓦新能源制氢、青海华电海西德令哈3兆瓦光伏制
氢、华电铁岭新台子一期25MW离网风电储能制氢一体化、德令哈PEM电解水制氢示范工程项目氢气充装系统工程、中广核
宁东清洁能源制氢项目制氢站能量管理系统及调试、沧州光火储氢一体化多能互补示范项目-制氢部分设备安装总承包(PC
)标段、乌鲁木齐点对点供电25万千瓦风电制氢制储加用一体化项目（一期工程）、华电调兵山45万千瓦风电制氢耦合绿
色甲醇一体化示范项目等。公司不仅是氢能系统解决方案提供者，也是氢能业务设备供应商。公司自主研发的3300Nm3/h
大功率高效碱性水电解槽和高产氢量500Nm3/h PEM电解槽制氢装备将在辽宁华电调兵山风电制氢耦合绿色甲醇一体化示范
项目进行应用。公司拥有丰富的工程总承包（EPC）经验和能力，能高效整合“制、储、输、用”各环节，确保大型氢能
项目安全可靠落地。谢谢您的关注！
问题二：公司的下一次业绩说明会，是否可以考虑增多对于业绩方面的介绍和解释，方便投资者更深层的了解企业情
况？可以以更多图表的形式展现，结合语言描述。
回答：您好，感谢您的宝贵建议，公司将在后续的工作中积极改进。谢谢您的关注！
问题三：2025年营收大增但经营现金流由正转负，2026年有何现金流改善具体措施？
回答：您好，2025年，公司新签合同182.29亿元，同比增长27.73%，目前，公司外部贷款较少，资产负债率较低，资
金链安全，可以满足项目执行对资金的需求。后续公司将持续推进应收账款回款和“两金”压降工作，坚持压降存量与控
制增量相结合，努力改善经营性现金流情况。谢谢您的关注！
问题四：十五五规划我国把氢能作为未来6大产业之一，贵公司作为央企有什么远大规划？
回答：您好，在氢能装备方面，公司全力打造具有差异化核心竞争力的华电氢能品牌（技术领先、产品领先、系统领
先），致力于成为国内领先的绿氢装备与综合解决方案提供商。在氢能储运方面，公司所属子公司华电金源结合自有特种
设备制造能力和资源，拟转型为氢气“储运输加”核心装备制造基地，开发碳钎维缠绕储氢气瓶、储氢罐、储氢球罐、液
氢储罐及输氢管道和氢气加氢站等产品，目前已完成储氢罐和储氢球罐取证及制造，应用于辽宁华电铁岭新台子一期25MW
离网风电储能制氢一体化项目、内蒙古华电达茂旗风光制氢一体化项目、华电德令哈3MW光伏制氢项目等制氢项目。在氢
能应用方面，公司紧紧抓住氢基能源经济性的痛点，以科技创新和技术创新为抓手，开展了“一步法”制氨的实验和研究
，开展绿氨橇装式合成装置的研究，进行绿氨和绿醇工艺包的研发工作等，在绿色合成氨/甲醇等领域持续突破一批关键
核心技术，形成稳固的系统集成能力，具备大型新能源制氢氨醇项目投建营能力。谢谢您的关注！
问题五：彭董好，我是一名持有10年以上的个人投资者，看着公司业务的不断转型，希望管理层能多干实事，把公司
越做越好。今天有两个问题希望彭董可以解答一下：1.2026年一季度氢能相关部分的营收是多少，未来半年一年的经营怎
样？2.公司高管2025年的薪资是有上涨的，利润提升薪资上涨可以理解，那前几年公司利润下降的时期，薪资是否也随之
下降的。
回答：您好，2026年一季度公司氢能业务营业收入较上年有所增长，后续公司将积极推动项目执行，强化精益化管理
，不断提质增效，努力提升经营业绩。公司高级管理人员的薪酬考核指标包括营收增长、净利润、科技创新、战略落地等
综合性指标。谢谢您的关注！
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