研报评级☆ ◇601229 上海银行 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 2 4 0 0 0 6
6月内 2 6 0 0 0 8
1年内 8 9 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.59│ 1.66│ 1.70│ 1.71│ 1.74│ 1.78│
│每股净资产(元) │ 15.39│ 16.49│ 17.33│ 18.80│ 20.11│ 21.48│
│净资产收益率% │ 9.45│ 9.27│ 9.44│ 9.35│ 8.90│ 8.49│
│归母净利润(百万元) │ 22544.79│ 23559.89│ 24193.41│ 24391.40│ 24816.08│ 25434.40│
│营业收入(百万元) │ 50564.47│ 52985.55│ 54761.02│ 56897.08│ 59357.22│ 62035.50│
│营业利润(百万元) │ 26029.50│ 27302.37│ 28393.78│ 28272.45│ 28483.84│ 28822.29│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-30 增持 维持 --- 1.71 1.72 1.73 长江证券
2026-08-29 增持 维持 --- 1.72 1.74 1.77 西部证券
2026-08-28 买入 维持 11.7 1.66 1.69 1.74 中信建投
2026-08-28 买入 维持 11.71 1.71 1.74 1.80 华泰证券
2026-08-28 增持 维持 --- 1.74 1.81 1.90 平安证券
2026-08-28 增持 维持 --- 1.71 1.72 1.73 国信证券
2026-06-11 增持 首次 12.48 1.71 1.72 1.73 国信证券
2026-05-13 增持 首次 --- 1.73 1.79 1.87 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-30│上海银行(601229)2026年中报点评：新增业务提速，历史不良确认 │长江证券 │增持
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事件描述
2026年上半年营收增速+5.5%（Q1增速+4.3%），归母净利润增速+0.5%（Q1增速+0.7%）。上半年末不良率较期初上升
24BP至1.42%，对应拨备覆盖率下降47pct至198%。
事件评论
营收连续提速，增加信用成本做实资产质量。1）利息净收入加速增长7.4%（Q1增速5.1%），回升至2022Q2以来最高
增速，源于净息差企稳+生息资产扩张。2）非利息净收入增速2.6%，其中投资等其他非息收入增速5.6%（Q1增速8.4%），
过去两年投资收益基数高，今年继续保持存量债券浮盈兑现力度，上半年AC账户兑现投资收益金额同比增加75%，支撑营
收增长。3）成本收入比同比下降推动PPOP增长6.2%，但信用减值金额同比增加20.8%，叠加所得税率上升，预计全年净利
润将维持同比基本持平。
改革推动新业务加速拓展，对公放量息差企稳。去年新一届管理层启动治理改革以来，组织架构优化、运营效率提升
的效果显现。上半年末总资产较期初增长3.3%，其中贷款增长6.1%，上半年增量已经超过2025全年。1）一般对公贷款较
期初增长11.4%，长三角和环渤海地区贡献主要增量，上海本地增速高于全行（贡献53%贷款增量），本地组织架构调整优
化已明显见效。对公以科技金融为核心战略方向，科技企业贷款较期初增长16.1%，票据较期初压降8.7%。2）零售贷款较
期初增长1.3%优于同业，聚焦车房贷生态圈，消费贷、按揭较期初增长5.4%、0.2%，从收益率来看消费贷聚焦优质自营业
务。随着信贷占比提升和负债成本改善，去年以来净息差实现企稳，上半年较2025全年下降1BP至1.15%。贷款收益率较20
25全年下降25BP，目前对公收益率已降至3%以内，预计未来降幅收敛。存款成本率下降29BP，个人定期存款付息率降至1.
77%，仍有下降空间。如果净息差后续保持基本稳定，全年利息净收入增速将维持高个位数。
历史存量不良的加速确认进一步提高报表透明度。上半年末不良率较期初上升24BP至1.42%，年化不良净生成率1.77%
，较2025全年上升35BP，但关注率、逾期率均较期初下降，反映不良波动源于历史存量包袱的更充分认定。预计房地产依
然是重点领域，上半年末房地产对公贷款不良率较期初上升89BP至3.80%，不良余额增加12亿，批发零售、建筑业等不良
余额增加也可能与房地产风险相关。零售贷款不良率较期初上升8BP，反映行业共性压力，收紧管控后经营贷不良率开始
下降。此前划分为阶段三的贷款金额高于不良口径，上半年更充分暴露后剪刀差降至91亿元，较期初收窄24亿元。上半年
贷款减值计提同比增加29%，预计存量不良的确认和处置仍需更长时间，短期对不良率、信用成本、拨备覆盖率等指标仍
可能存在影响，进而影响利润增速。但优质新增业务加速扩张后占比上升，未来存量资产质量包袱出清后，信用成本具备
明显下行的空间。
投资建议：目前公司处于战略改革提升效率，新增优质业务全面提速，存量历史不良加速确认的新周期，当前低估值
对于中长期角度新业务的成长空间定价不充分。目前2026年PB估值仅0.51x，预期股息率5.6%，192亿元可转债将于2027年
1月到期，目前转股溢价率仅1.8%。重点关注新业务增长及历史不良确认进度，维持“增持”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
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2026-08-29│上海银行(601229)2026年中报点评：净利息收入改善延续，盈利平稳正增 │西部证券 │增持
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事件：上海银行披露2026年中报，26H1营收同比增速5.48%，归母净利润同比增速0.51%，环比26Q1增速分别提升1.2p
c、下降0.2pc。26Q2末不良率1.42%，环比上季末提升24bps，拨备覆盖率198%，环比上季末下降43pc。
业绩：净利息收入修复，拨备计提拖累利润：1）净利息收入：26H1同比增速7.37%，较26Q1增速提升2.3pc，预计源
自息差降幅收敛（26H1息差累计下降1bp至1.15%，降幅同比收窄1bp），信贷投放节奏加快。2）中收：26H1同比增速-10.
20%，主要受市场费率下行影响，信用承诺、咨询类手续费负增拖累。3）成本端：26H1全行信用减值损失同比多增10.4亿
元，主要由于信贷拨备同比多计提，26H1年化信用成本同比提升11bps至0.83%，拖累当期利润表现。
资产负债：对公贷款投放节奏加快，企业存款活化改善：1）资产：26Q2末贷款总额同比增速为6.39%，较26Q1末增速
提升2.1pc，主因对公端贷款扩表提速，26H1一般性企业贷款净增982亿元，同比多增822亿元，多增部分主要投向地方城
建领域。2）负债：26Q2末存款总额同比增速4.60%，较26Q1末增速提升1pc，结构上二季度末企业活期存款占比较年初提
升2.9pc至28.5%，或源自基建工程项目账户留存增加及结算资金沉淀。
资产质量：对公端地产链及批零企业不良暴露拖累资产质量指标。26Q2末全行不良率1.42%，环比上季末提升24bps，
结构上26H1批零业、建筑业、对公房地产企业贷款不良率分别累计提升142bps、109bps、89bps至3.36%、1.63%、3.80%，
或由于相关行业景气度下行，企业经营承压，致使分类下迁。
投资建议：上海银行立足上海市，辐射长三角及核心经济带，区位优势凸显，有望支撑信贷扩张，叠加息差趋势性改
善下利息净收入修复、财富管理类中收稳增等积极因素，未来业绩预计保持稳健增长。预计公司2026-2028年利润增速分
别为0.81%/1.12%/2.09%，维持“增持”评级。
风险提示：宏观风险、政策风险、资产质量风险。
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2026-08-28│上海银行(601229)主动出清，业绩稳健 │中信建投 │买入
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1Q26上海银行营收保持中个位数增长、利润保持正增，符合预期。长三角地区贷款需求充足，公司扩表节奏稳健，存
款定期化趋势改善，负债成本持续压降，息差企稳修复。公司主动出清对公不良贷款，积极处置化解存量风险，为未来轻
装上阵奠定坚实基础。2026年中期分红率有所提升，当前股息率位居同业前列，兼具低估值高红利属性，维持买入评级。
事件
8月26日，上海银行发布2026年中报：1H26实现营业收入288.42亿元，同比增长5.5%（1Q26：4.3%）；归母净利润132
.99亿元，同比增长0.5%（1Q26：0.7%）。2Q26不良率为1.42%，季度环比上升24bps；拨备覆盖率季度环比下降43.1pct至
198.3%。
简评
1、营收5%左右增长、利润保持正增，符合预期。1H26上海银行实现营业收入288.42亿元，同比增长5.5%，较1Q26提
高1.2pct，主要是量增价稳下，净利息收入同比增长7.4%，驱动营收增长提速；手续费及佣金净收入同比下降10.2%，较
一季度的降幅（-17.0%）收窄；其他非息收入同比增长5.6%，在较高基数上延续正增长。1H26归母净利润同比增长0.5%，
与一季度基本持平。业绩归因来看，规模增长、其他非息收入增长、营业支出改善分别正向贡献利润增速8.2pct、1.8pct
、0.7pct，拨备、息差、所得税费用分别负向贡献4.5pct、3.7pct、1.2pct。公司成本管控保持较好水平，成本收入比同
比下降0.6pct至21.4%，推动拨备前利润同比增长6.2%，拨备释放一定程度上平滑了利润，为后续重点领域风险化解留出
空间。
展望全年，预计上海银行营收保持中个位数左右增长，利润延续正增长。规模方面，公司加快科技、制造业及长三角
重大项目等重点领域信贷投放，贷款规模增长动能持续较强。息差方面，资产端仍面临重定价压力，但存款结构改善、高
息定期存款到期重定价有望推动负债成本继续下降，预计全年净息差保持稳定。非息方面，财富管理业务量价趋势向好，
中收降幅有望继续收窄；资本市场保持活跃的情况下，预计其他非息收入仍能保持正增长。考虑公司正在加速暴露出清风
险，利润增速或大致平稳，预计2026年营收、归母净利润分别同比增长5.0%、0.7%。
2、规模扩张提速，对公贷款为主要增长动力，结构明显优化。2Q26上海银行总资产3.42万亿元，较年初增长3.3%；
客户贷款总额1.53万亿元，较年初增长6.1%，贷款增速明显快于总资产，占总资产比重较年初提高1.2pct至44.7%；金融
投资较年初下降6.2%，占总资产比重下降3.9pct至38.6%，资产配置进一步向实体信贷倾斜，结构有所优化，一定程度上
缓解了资产收益率下行压力。贷款结构方面，公司贷款较年初增长11.4%，占贷款总额比重提高3.0pct至62.6%，是信贷增
长的主要来源；零售贷款较年初增长1.3%，占比下降1.3pct至26.8%，增长相对温和，仍待居民收入预期明显修复；票据
贴现较年初下降8.7%，占比下降1.7pct至10.6%，贷款结构也有所优化。上海“五个中心”建设、重大项目及产业升级相
关融资需求仍较为充足，长三角地区公司贷款较年初增长12.7%，占公司贷款总额七成以上；对公投向继续聚焦区域重点
产业，2Q26科技贷款、制造业贷款、绿色贷款余额分别较年初增长16.1%、17.6%、10.6%。负债端存款增长较好，2Q26存
款总额1.86万亿元，较年初增长7.4%，增速快于贷款扩张。
3、净息差同比稳定，存款结构优化、负债成本快速下降有效对冲资产端压力。1H26上海银行净息差为1.15%，同比持
平；2Q26净息差（测算值）为1.15%，季度环比小幅回升1bp，整体企稳修复。资产端，定价压力仍存，1H26生息资产收益
率同比下降38bps至2.33%。其中，贷款收益率同比下降35bps至2.94%，债券投资收益率下降39bps至2.36%。贷款结构来看
，对公贷款、零售贷款收益率分别同比下降28bps、44bps至2.94%、3.73%，零售贷款价格降幅相对更大。公司加快贷款投
放、压降低收益票据和部分金融投资，资产结构优化对收益率下行形成一定缓冲。负债端，1H26计息负债成本率同比下降
34bps至1.42%，存款成本率同比下降39bps至1.23%。公司存款、个人存款成本率分别同比下降40bps、41bps至1.11%、1.4
2%。结构上看，公司存款、个人存款分别较年初增长9.0%、4.8%，其中，公司在区域重大项目、国资国企及交易结算客户
上的综合经营能力持续提升，公司活期存款增长较为突出，带动全行活期存款占比由2025年末的32.9%提高2.9pct至35.8%
，定期存款占比相应降至64.2%，存款定期化趋势明显改善。展望全年，随着存款挂牌利率下调红利继续释放、高息定期
存款逐步到期续作，叠加存款结构进一步优化，负债成本仍有下降空间，有望继续对冲资产端重定价压力，预计全年净息
差保持稳定。
4、中收降幅有所收窄，财富管理经营质效向好；其他非息收入在较高基数上保持正增长。1H26上海银行手续费及佣
金净收入18.50亿元，同比下降10.2%，较1Q26的17.0%降幅明显收窄。分业务来看，受市场费率下行影响，信用承诺、顾
问咨询及银行卡业务收入分别同比下降51.1%、24.5%、10.4%，是中收下降的主要原因；代理业务收入同比增长10.9%，主
要受益于财富管理业务的较好增长，1H26财富管理业务手续费收入同比增长13.5%，期末零售AUM较年初增长4.1%至1.13万
亿元，私行客户数及AUM分别增长5.3%、4.2%，客群、AUM及产品销售指标整体向好，为后续中收改善奠定基础。1H26其他
非息收入93.27亿元，同比增长5.6%，在1H25同比增长12.1%的较高基数上仍保持正增长，主要是投资收益同比增长10.9%
；但公允价值变动损失及汇兑损失有所扩大，对其他非息增速形成一定抵消。考虑债券市场收益率仍可能保持震荡，预计
公司将继续通过账户摆布和资产流转平滑其他非息收入表现。
5、公司主动出清对公不良贷款，积极处置化解存量风险，不良率阶段性上行；前瞻指标改善，整体风险可控。2Q26
上海银行不良率季度环比上升24bps至1.42%，主要是对公贷款不良率较年初上升31bps至1.66%，其中房地产、批发零售及
建筑业不良率分别上升89bps、142bps、109bps至3.80%、3.36%、1.63%，主因公司抓住稳定期窗口主动出清对公不良贷款
，积极处置化解存量风险，风险释放节奏整体有序；个人贷款不良率较年初上升8bps至1.42%，仍面临行业共性压力，消
费贷、按揭及信用卡不良率分别小幅上升14bps、18bps、48bps至1.39%、0.87%、2.51%，个人经营贷不良率则有所下降，
较年初下降28bps至2.11%。前瞻指标有所改善，关注类贷款占比较年初下降34bps至1.77%，逾期率下降15bps至1.50%，逾
期90天以上贷款与不良贷款的比例下降19.8pct至74.4%，资产质量处于可控范围内。拨备覆盖率较年初下降46.7pct至198
.3%，仍保持充分的风险抵补能力，主动消化历史包袱后，公司长期稳健经营的基础更为扎实。
6、投资建议与盈利预测：1H26上海银行营收保持中个位数增长，利润延续正增，符合预期。公司立足上海、深耕长
三角，在区域重点项目及科技、制造业等领域具备较好的客户与资源基础，资产负债结构均持续优化，存款活期化程度提
升，负债成本下行对净息差形成有力支撑，量增价稳下净利息收入保持较好增长。财富管理客群和AUM稳步扩张，有望带
动中收逐步修复。随着存量风险加速暴露和处置，预计资产质量企稳、整体影响可控。预计2026、2027、2028年营业收入
分别同比增长5.0%、5.4%、5.9%，归母净利润分别同比增长0.7%、1.9%、2.9%。2026年中期现金分红率为32.05%，较2025
年（31.6%）提升0.4pct。当前股价对应0.50倍2026年PB，对应2026年股息率约5.5%，处于同业领先，兼具低估值高红利
属性，维持买入评级。
7、风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而
引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量
构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从
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2026-08-28│上海银行(601229)营收增速延续改善，息差边际企稳 │平安证券 │增持
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事项：上海银行发布2026年半年报，公司2026年上半年营业收入同比增长5.5%，归母净利润同比增长0.5%。规模方面
，公司26年上半年末总资产规模同比增长3.8%，其中贷款同比增长6.4%，存款同比增长5.8%。公司发布2026年中期利润分
配方案，预计每10股派发现金股利3.00元(含税)，分红比例约为32.05%。
平安观点：
营收增速延续改善，拨备计提拖累盈利。上海银行2026年上半年归母净利润同比增长0.5%（0.7%，26Q1），盈利增速
小幅回落，主要受到拨备计提增加影响。公司上半年拨备前利润同比增长6.4%（4.6%，26Q1），增速较1季度提升；信用
减值损失同比增长20.8%（4.1%，26Q1），压制净利润表现。从营收来看，公司上半年营业收入同比增长5.5%（4.3%，26Q
1），其中净利息收入同比增长7.4%（5.1%，26Q1），成本红利释放带动利息收入增速上行。公司上半年非息收入同比增
长2.6%（2.9%，26Q1），其中手续费及佣金净收入同比下降10.2%（下降17.0%，26Q1），降幅有所收窄；其他非息收入同
比增长5.6%（8.4%，26Q1），保持正增长。
成本红利支撑息差企稳，信贷投放有所提速。上海银行26年上半年净息差为1.15%（1.16%，25A），同比较25年半年
末持平。我们按照期初期末余额测算，公司26年2季度单季度年化净息差为1.08%（1.07%，26Q1），环比回升1BP，负债端
成本改善，我们按照期初期末余额测算，公司26年2季度单季度年化计息负债成本率环比1季度下降5BP至1.36%（1.42%，2
6Q1）；资产端定价仍有压力，我们根据期初期末余额测算的26年2季度年化生息资产收益率环比1季度下降5BP至2.35%。
规模方面，公司上半年末总资产规模同比增长3.8%（3.3%，26Q1），其中贷款同比增长6.4%（4.3%，26Q1），信贷增速上
行；存款同比增长5.8%（3.6%，26Q1），负债基础保持稳健。
不良率环比上行，前瞻指标有所改善。上海银行2026年上半年末不良率为1.42%（1.18%，26Q1），环比上升24BP；我
们测算公司26年上半年年化不良贷款生成率约为1.72%（1.37%，25A），较25年有所上升。结构上，受个别房地产及建筑
业存量客户分类下迁影响，公司贷款不良率较25年末上升31BP至1.66%，其中房地产贷款不良率较25年末上升89BP至3.80%
；个人贷款不良率较25年末上升8BP至1.42%。前瞻性指标方面，公司上半年末关注率为1.77%（2.12%，26Q1），环比下降
35BP。拨备方面，公司上半年末拨备覆盖率和拨贷比分别为198.25%/2.82%，环比下降43.05pct/2BP，风险抵补能力仍较
充足。
投资建议：估值具备安全边际，分红率抬升夯实股息价值。上海银行持续深耕长三角、粤港澳、京津冀等重点区域，
区位优势明显，覆盖区域内的良好信用环境也为公司提供了稳定的收入来源。公司公布26年中期利润分配预案，分红比例
为32.05%，分红率维持高位，截至8月27日股息率为5.45%，红利价值凸显。考虑到公司业绩表现，我们维持公司的盈利预
测，预计公司26-28年EPS分别为1.74/1.81/1.90元，对应盈利增速分别是2.0%/4.4%/4.7%，对应2026年8月27日收盘价26-
28年PB分别为0.52x/0.49x/0.46x，考虑到公司稳健的经营基础，我们仍维持“推荐”评级。
风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现
金流压力加大引发信用风险抬升。
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2026-08-28│上海银行(601229)不良主动出清夯实发展根基 │华泰证券 │买入
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8月27日上海银行披露2026年中报，26H1公司归母净利润、营收、PPOP分别同比+0.5%、+5.5%、+6.2%，增速较26Q1-0
.1pct、+1.2pct、+1.5pct。1-6月年化ROA0.79%，同比-0.02pct；年化ROE10.50%，同比-0.50pct。公司披露26年中期分
红方案，每10股派送现金股利人民币3.00元（含税），总额共计42.63亿元，占归属于母公司股东净利润的32.05%。公司
立足上海、深耕长三角，养老金融、科技金融特色鲜明。中报不良波动主要源于地产与建筑业存量风险一次性下迁，但公
司风险抵补充足，且扩表稳中有进，息差同比企稳，营收增长提速，经营质地稳健，我们维持买入评级。
扩表稳中有进，息差降幅收窄
26H1利息净收入同比+7.4%，增速较Q1提升2.3pct。26H1净息差1.15%，同比持平、较26Q1微降1bp，降幅收窄。26H1
贷款收益率较25A下行25bp至2.94%，存款成本率下行29bp至1.23%，负债成本改善有效对冲资产收益率下行。6月末总资产
、贷款、存款同比增速分别为+3.8%、+6.4%、+5.7%，贷款增速较Q1+2.1pct，扩表稳中有进。26H1新增贷款880亿元，零
售/对公/票据增量占比分别为5.8%/111.7%/-17.5%，对公为投放主力，零售保持净增，票据主动压降。公司深耕五篇大文
章，科技/制造/绿色贷款分别较上年末+16.1%/+17.6%/+10.6%；长三角地区公司贷款余额7180亿元，较上年末+12.7%、占
公司贷款超七成，区位与赛道优势鲜明。
财富管理发力，降本增效显著
26H1非息收入同比+2.6%，增速较26Q1-0.3pct。中收同比-10.2%，降幅较Q1收窄6.8pct，其中代理业务收入/结算与
清算收入分别同比+10.9%/+10.5%，主要为财富代销与跨境汇款及信用证增长，6月末零售AUM1.13万亿元，较上年末+4.1%
。26H1其他非息收入同比+5.6%，增速较Q1-2.8pct，其中投资收益118.65亿元、同比+10.9%，把握利率波段、加快金融资
产流转是主要贡献；公允价值变动损益形成一定拖累，盘活非自用房产带动资产处置收益增长。26H1成本收入比21.43%，
同比-0.56pct，公司深入推进数智化转型，以科技赋能业务与风险管理，降本增效成效显著。
不良认定趋严，拨备边际下行
26H1不良率1.42%，较Q1上升24bp，其中公司贷款不良率1.66%，较上年末+31bp，主要为个别房地产及建筑业存量客
户受行业周期影响分类下迁所致，地产、建筑业不良率分别提升89bp、109bp至3.80%、1.63%。个人贷款不良率1.42%、较
上年末+8bp，报告期个贷不良生成同比下降。逾期率1.50%、关注率1.77%，较上年末分别-0.15bp、-0.34bp，前瞻指标改
善，不良贷款偏离度降至74.4%（25A为94.2%）。由于不良余额提升，6月末拨备覆盖率198%，较3月末-43pct。6月末资本
充足率、核心一级资本充足率分别为13.76%、10.68%，此外公司有200亿元转债处在转股期，若全部转股测算可提升核充
率0.83pct。
给予26年目标PB0.65倍
我们预测2026-2028年归母净利润243/247/256亿元（较上次预测-1.75%/-4.03%/-5.56%），同比增速0.4%/1.5%/3.6%
，26EBVPS18.47元（前值18.50元），对应PB0.52倍。可比同业26EPB0.73倍（前值0.70倍），公司业绩稳定增长，分红比
例提升，新董事长上任后为公司注入新发展动能，考虑资产质量波动，给予26年目标PB0.65倍（前值0.67倍），目标价12
.01元（前值12.40元)，买入评级。
风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。
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2026-08-28│上海银行(601229)2026年中报点评：净息差企稳，资产质量承压 │国信证券 │增持
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营收利润保持增长。公司2026年上半年实现营业收入288亿元，同比增长5.5%，增速较一季度回升1.2个百分点；实现
归母净利润133亿元，同比增长0.5%，增速较一季度回落0.2个百分点。上半年加权平均净资产收益率10.5%，同比回落0.5
个百分点。
资产规模小幅增长。2026年二季度末总资产3.42万亿元，同比增长3.8%，较年初增长3.3%。其中二季度末贷款总额1.
53万亿元，较年初增长6.1%；存款本金总额1.86万亿元，较年初增长7.4%。上半年新增贷款主要投向对公业务，对公贷款
较年初增长11.4%，零售贷款较年初增长1.3%。二季度末核心一级资本充足率10.68%，资本充足。
净息差企稳。公司上半年利息净收入177亿元，同比增长7.4%。公司披露的上半年日均净息差1.15%，同比持平，较20
25年全年也基本持平，其中上半年生息资产收益率同比下降38bps，负债成本同比降低34bps。
手续费净收入下降，其他非息收入增长。上半年手续费净收入同比下降10.2%至19亿元，主要是受市场费率下行等综
合因素影响，信用承诺业务收入、顾问和咨询业务收入、银行卡业务收入同比减少。上半年其他非息收入同比增长5.6%至
93亿元，主要是公司把握市场利率波段，加快金融资产流转，带动投资收益同比增长，以及对部分非自用房产处置盘活，
带动资产处置收益增长。
资产质量阶段性承压。公司二季度末不良率1.42%，较年初和一季度末均上升0.24个百分点，系个别房地产及建筑业
存量客户受行业周期波动持续影响经营承压，致使分类下迁；二季度末关注率1.77%，较年初下降0.34个百分点，较一季
度末下降0.35个百分点。公司上半年不良生成率1.77%，同比上升0.31个百分点。二季度末拨备覆盖率198%，较年初下降4
7个百分点，较一季度末下降43个百分点。公司资产质量阶段性承压，后续走势仍需关注。
投资建议：公司整体表现基本符合预期，我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润243/244/245亿元
，同比增长0.3%/0.6%/0.6%，EPS分别为1.71/1.72/1.73元；当前股价对应的PE为5.6/5.6/5.5x，PB为0.50/0.47/0.44x，
公司股息率超过5%，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
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2026-06-11│上海银行(601229)扎根上海，立足长三角 │国信证券 │增持
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上海银行扎根上海，立足长三角。上海银行资产规模居上市城商行第四位，也是我国系统重要性银行之一，2026年一
季度末总资产达到3.38万亿元。上海银行明确“扎根上海、精耕细作，立足长三角、做深做透”区域定位，2025年末长三
角地区贷款余额占全部贷款余额的比重达78%，其中上海市占比45%。
上海银行区域位置优越，公司加快培育特色业务。（1）上海市以及长三角地区区域经济发达，2025年长三角地区GDP
总量占全国的四分之一，上海市新兴产业稳步增长，人均GDP、人均可支配收入居全国前列。公司区域位置优越，发达的
区域经济为上海银行对公及零售业务拓展提供了坚实的基础。（2）公司加快培育业务特色。对公方面，上海银行打造科
技金融、普惠金融、绿色金融三大特色；零售方面，上海银行表内存贷款增速下降，重点打造财富管理、养老金融等业务
，致力成为面向城市居民的财富管理和养老金融服务专家。
上海银行资产扩张慢，负债成本低，后续关注公司不良生成率是否回落。上海银行近几年资产规模、收入及利润增速
均低于同业整体水平，盈利能力则与城商行平均水平接近。公司客户基础优异，资产增速较低，因此负债成本、存款成本
较低，优势明显，但较低的生息资产收益率拖累公司盈利能力。公司不良贷款率及拨备覆盖率弱于同业，不良生成率也较
高，主要跟零售业务风险暴露有关，后续走势需要关注。
盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年归母净利润243/244/245亿港元，同比增长0.3%/0.6%/0.6%，EPS分别为1
.71/1.72/1.73元，对应PE为5.3/5.3/5.3倍，PB为0.48/0.45/0.42倍。综合考虑绝对估值和相对估值，我们认为公司合理
股价在11.71-12.78元。综合考虑估值水平，以及公司区域位置优越，整体规模及归母净利润保持平稳且当前股息率居上
市银行前列，我们给予其“优于大市”评级。
风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、政策风险、财务风险以及市场风险等。
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2026-05-13│上海银行(601229)首次覆盖报告：优质红利标的，区位赋能支撑业绩稳健增长│西部证券 │增持
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核心结论：上海银行立足上海市，辐射长三角及核心经济带，区位优势凸显，有望支撑信贷扩张，叠加息差趋势性改
善下利息净收入修复、不良处置消化存量风险，未来业绩预计保持稳健增长，综合考虑公司高股息、低估值特征，为优质
红利标的，预计2026/27EP/B分别为0.56x/0.53x，首次覆盖，给予“增持”评级。
主要逻辑：
管理层稳定，股权结构由国资主导、多元均衡。上海银行高管多为内部提拔，深耕行业多年，业务经验丰富，利于保
证经营策略连贯、稳定。此外，公司股东以国资法人为主，股权结构呈多元均衡特征，产业资本、境外战投等多方分散持
股，其中深厚国资背景为公司经营提供雄厚资本支持与优质对公资源，而均衡稳定的治理结构则利于兼纳成熟管理经验，
凝聚长期发展合力。精耕区域生态，厚植增长动能。上海银行以上海市为经营大本营，依托地方银政、银企间紧密协同关
系，未来公司有望深度参与本土基建+产业项目投融资，带动自身信贷规模稳健扩张。此外，公司为上海市内第一大养老
金代发行，基于构筑全品类产品货架、升级全渠道适老设施、延伸医食住行康娱多元场景等举措，公司在上海市内养老金
融业务龙头优势持续巩固，利于加快行内存款活化进度，提振财富管理中收。
基本面质地稳健，高分红水平可持续。政策呵护及行业自律机制协调下，上海银行贷款端利率下行压力有望缓减，叠
加高息存款到期重定价带来付息成本释放，资负两端改善共振有望支撑公司息差企稳，叠加公司积极处置不良、加快存量
风险消化，公司未来业绩有望保持稳健增长。股东回报来看，公司核心资本充足，叠加稳定内生利润补充，以及可转债转
股有望在年内落地，公司高分红水平可持续（2025A现金分红比例31%）。
风险提示：宏观风险、政策风险、资产质量风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-16│上海银行(601229)2026年9月16日投资者关系活动主要内容
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上海银行股份有限公司于2026年9月16日在“全景路演”网站（http://rs.p5w.net）举行投资者关系活动，参与单位
名称及人员有投资者，上市公司接待人员有党委副书记、副董事长、行长 施红敏。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202609/202609171542030607412040.pdf
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