研报评级☆ ◇601231 环旭电子 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 8 2 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.88│ 0.75│ 0.81│ 1.04│ 1.59│ 2.29│
│每股净资产(元) │ 7.50│ 8.00│ 9.00│ 9.77│ 10.93│ 12.52│
│净资产收益率% │ 11.46│ 9.21│ 8.94│ 10.90│ 15.40│ 18.35│
│归母净利润(百万元) │ 1947.85│ 1652.48│ 1853.44│ 2579.50│ 3993.00│ 5468.00│
│营业收入(百万元) │ 60791.91│ 60690.65│ 59195.06│ 71462.50│ 89631.00│ 107820.00│
│营业利润(百万元) │ 2177.68│ 1872.48│ 2104.57│ 2938.00│ 4541.00│ 6265.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-27 增持 维持 41.5 0.96 1.43 --- 中金公司
2026-08-02 买入 维持 35.41 1.11 1.77 2.51 华创证券
2026-05-11 买入 首次 --- 1.05 1.57 2.07 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-27│环旭电子(601231)1H26业绩符合预期，股权激励绑定核心骨干 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合市场预期
环旭电子公布1H26业绩：营业收入273.36亿元，同比增长0.45%；归母净利润8.22亿元，同比增长28.85%，与业绩快
报一致，符合市场预期。2Q26单季度，环旭实现营收139.87亿元，同比增长3.11%，归母净利润4.05亿元，同比增长33.57
%分业务来看，1H26环旭：1）通讯：收入76.45亿元，同比下降13.78%，主因WiFi模组物料采购成本下降及市场竞争加剧
影响。2）消费电子：收入87.35亿元，同比增长4.20%；3）工业：收入40.99亿元，同比增长10.96%；4）云端及存储：收
入43.55亿元，同比增长48.79%，主要受益AI智能卡扩产及出货量增加；5）汽车电子：收入17.35亿元，同比下降35.31%
，主因合并报表范围变化、客户外包需求减少及需求偏弱影响。6）医疗：收入2.47亿元，同比增长29.29%。
发展趋势
绑定核心骨干及管理团队，AI板卡及光通信考核标准明确。环旭发布股权激励计划草案，拟向共500名激励对象授予1
,510万份股票期权，授予对象为公司中层管理人员及业务骨干，期权行权价为26.71元/股，分两期授予。我们认为本次股
权激励额外重点突出了AI数据中心板卡及电源业务、光通信业务相关考核标准及要求。我们看好公司有望通过本次股权激
励绑定核心业务骨干及管理人员，并激励AI及光通信相关骨干人员，保障团队稳定。
与控股股东日月光深度协同，布局AIDC创新业务。环旭母公司日月光处于全球半导体制造核心环节，在封测领域有较
强竞争优势，并与产业头部企业合作较为紧密。我们看好环旭有望依托系统整合优势，与日月光发挥协同优势，在算力板
块、光通信及服务器供电等AIDC创新业务深度垂直整合，推动相关业务增长。
盈利预测与估值
考虑通讯业务竞争加剧拖累业绩，我们下调环旭2026/27eEPS12%/5%至0.96/1.43元，当前股价对应2026/27e27.9/18.
7xP/E。我们维持跑赢行业评级，同步下调目标价12%至41.5元，对应2026/27e43.3/29.1xP/E，对比当前有55%上升空间。
风险
通讯及消费电子终端产品出货不及预期；AI业务发展不及预期。
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2026-08-02│环旭电子(601231)2026年半年度业绩快报点评：AI业务持续放量驱动利润高增│华创证券 │买入
│，Q3经营目标进一步提速 │ │
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事项：
公司发布2026年半年度业绩快报：2026H1实现营业收入273.36亿元（YoY+0.45%），归母净利润8.22亿元（YoY+28.85
%），扣非归母净利润7.89亿元（YoY+36.46%），基本每股收益0.35元（YoY+20.69%）。
单季度看，26Q2实现营业收入139.87亿元（YoY+3.1%，QoQ+4.8%），净利润4.03亿元（YoY+37.8%），扣非归母净利
润3.81亿元（YoY+27.8%）；营业利润率为3.2%，(YoY+0.6pct)，符合公司此前预期。公司预计26Q3单季营业收入同比增
长15% 20%，营业利润率环比提升约0.5pct。
评论：
AI业务拉动持续增强，云端及存储业务成为收入增长的主要驱动力。2026H1云端及存储类产品实现营业收入43.55亿
元（YoY+48.79%），主要受益于AI智能卡扩产及出货量增加，同时受到存储物料采购价格上涨影响；26Q2板块收入进一步
增至22.96亿元（YoY+52.9%），收入占比由上年同期的11%提升至16%。AI业务拉动已由一季度的初步体现逐步转向持续放
量，成为公司收入结构升级的主要驱动力。
背靠日月光集团，光通信业务由能力布局进入产能建设和客户验证阶段。成都OE规划产能将由目前的4万件/月逐步提
升至12万、22万及32万件/月，越南OE/OT产线同步推进，自动化组装线预计10月完成，DCA设备计划Q4陆续交付。NPO/CPO
方面，ELSFP已进入设计验证后期，D-FAU拟基于已封测chiplet搭建光学fan-out方案，解决定制化连接器的主动对准和贴
装，并完成最终opticalengine的测试与出货；公司已与多家海外头部客户启动合作，判断NPO放量早于CPO，ELSFP有望于
2027H2进入小批量或批量阶段，暂定产能规划10万件/月。
SiP主业迎大客户创新周期，AI眼镜进一步打开成长空间。公司是全球领先的SiP模组厂商，有望受益于大客户端侧产
品创新。AI眼镜是SiP主业未来的重要增长方向，SiP具备小型化、轻薄化及高集成度优势，有望伴随智能眼镜功能升级和
终端渗透率提升持续扩大应用。
投资建议：环旭电子为全球电子设计制造领先厂商，在SiP模组领域居行业领先地位，并围绕AI智能卡、ASIC服务器
板卡、光引擎及NPO/CPO持续拓展AI业务。考虑到传统通讯及汽车电子业务仍有压力，光通信重要客户导入略有延期，我
们调整2026-2028年归母净利润预测为26.51/42.30/59.90亿元(前值为29.33/48.44/69.27亿元)，可比公司27年调整后平
均估值16x，考虑公司AI智能卡、光通信及SiP业务的成长潜力，给予公司2027年20xPE，目标股价35.41元，维持“强推”
评级。
风险提示：下游需求不及预期、新业务拓展及客户验证不及预期、光通信产能建设不及预期、关键物料价格及供应波
动、行业竞争加剧
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2026-05-11│环旭电子(601231)公司动态研究：SIP行业龙头，全面布局AI打开成长空间 │国海证券 │买入
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2026年Q1，公司实现营收133.49亿元，同比下降2.19%，实现归母净利润4.17亿元，同比增长24.57%，实现扣非归母
净利润4.08亿元，同比增长45.69%。公司预计2026年Q2单季营业收入同比增长中个位数，第二季度单季营业利润率同比提
高，预计恢复到2024年同期水平。
2026年Q1，公司毛利率为9.46%，同比+0.04pct，归母净利率为3.13%，同比+0.67pct。2026年Q1，公司销售/管理/财
务费用率分别为0.65%/2.15%/0.18%，同比分别-0.09/-0.28/-0.35pct。2026年Q1，公司研发费用率为2.91%，同比-0.41p
ct。
依托母公司日月光，全面且深度布局AI。1）光通信，取得成都光创联67.67%股权，光创联核心产品包括高速光电集
成组件及光引擎等，积极布局AI数据中心高速传输光引擎产品、共封装光学技术、相干光通核心器件等，同时公司已经推
出1.6T硅光模块，并在公司越南厂规划投资建设月产10万只800G/1.6T硅光光模块的产能；2）服务器板卡，加强与CSP客
户合作，AI智能卡将在2026年上半年提升至180K的月产能，今年年底预计达到月产能225K，同时积极布局服务器主板，月
产能规划提升至60K，未来公司在AI智能卡和主板份额有望继续提升；3）AI服务器供电，积极与母公司日月光紧密合作，
针对SoW制程下的服务器开发服务器电源，已经和日月光合作成立HVDC实验室，公司重点负责PDU的协同研发和系统组装，
计划2027年完成产品验证和量产线的建制。
SIP业务配合大客户研发新品，AI眼镜逐步放量。公司是SIP龙头，积极配合大客户开发新的SIP模组，同时布局可穿
戴产品的相关功能性模组，包括WiFi、主板、显示、音频等模组，公司预计AI眼镜SiP模组将在Q2开始放量，全年预估占
整体SiP业务营收10%。
盈利预测和投资评级：预测公司2026-2028年营收分别为712.49/913.88/1089.35亿元，同比分别+20%/+28%/+19%，归
母净利润分别为25.08/37.56/49.46亿元，同比分别+35%/+50%/+32%，对应当前股价的PE分别为40/26/20倍，公司是SIP领
域龙头，同时全面布局AI业务（光通信、服务器板卡、服务器电源等），未来有望实现端云共振，首次覆盖，给予“买入
”评级。
风险提示：下游需求不及预期，大客户创新不及预期，新业务拓展不及预期，市场竞争加剧，汇率波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：16家
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2026-10-28│环旭电子(601231)2026年10月28日投资者关系活动主要内容
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环旭电子于2026年10月28日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有东北证券，上市公司接待人员有魏镇炎（总
经理）。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202610/2026103014590072114767175.pdf
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参与调研机构：17家
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2026-07-28│环旭电子(601231)2026年7月28日投资者关系活动主要内容
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环旭电子股份有限公司于2026年7月28日在举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有瑞银证券，上市公司接待人
员有魏镇炎（总经理）。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202607/202607291427049444352810.pdf
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参与调研机构：13家
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2026-06-29│环旭电子(601231)2026年6月29日投资者关系活动主要内容
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【简报环节】
1、本次股东减持的具体情况
答：公司控股股东本次拟通过大宗交易方案减持2%股本数，减持数量为47,778,700股，本次减持方式为大宗交易，6
个月内大宗交易受让方不能减持其受让股份。
大股东已超过10年未减持股份，且持股比例较高，对环旭电子的股票流通性会有一定影响，本次减持主要基于日月光
投控在先进封装方面规划的高强度的资本性支出而形成的资金需求。为应对资金需求，除来自客户锁定产能的资金支持外
，日月光投控需要增加渠道扩大资金的来源，以保证有充足的现金流支撑外部融资，保持合理的财务结构。同时，本次减
持通过大宗交易的方式，受让方有6个月的限售期，也尽可能减少对二级市场的直接影响；此外，这次大宗交易也会通过
国际知名投行撮合交易方式，选择看好公司长期发展的知名机构成为公司股东。
2、公司的市值管理工作
答：公司管理层也非常重视市值管理，在2019年-2026年期间已完成5次股票回购，累计回购5,200多万股，投入资金7
.6亿元，每年现金分红比例都在30%以上。未来若公司股价面临较大市场压力，基于对公司长期发展充满信心的前提下，
公司会进一步考虑通过股票回购来增强投资者对公司发展的信心。
在经营层面，从2018年中美贸易摩擦开始，坚持“模组化、多元化、全球化”的发展策略，稳健经营，通过国际化并
购已完成全球化的业务布局。从中国大陆延伸到越南，中国台湾的产能也都逐步恢复起来了。在墨西哥、北非、波兰，公
司都进行了一定程度的扩产。所以在未来全球化的制造和交付层面上，已经打下了比较好的基础。
2025年以来，公司明确AI相关业务发展方向，在端侧AI的SiP模组和AIDC相关的智能板卡、光通讯、服务器供电方面
加快投资布局，智能眼镜的SiP模组、智能网卡今年都将贡献显著的业绩增量，光通讯板块的成都光创联、环旭电子的海
防厂扩产投资下半年也将陆续投产，预期明年也将有显著的业绩增量。
3、光通信板块的情况
答：（1）光模块
在光通讯板块，公司从2024年下半年开始寻找投资的标的，到2026年年初完成对成都光创联的并购。当下公司正在积
极的在这个业务板块进行投资布局，在成都光创联，还有环旭电子海防厂的扩产投资，下半年也都将陆续投产，预期明年
也将会有显著的业务增量。 目前来看，本轮AI浪潮在技术的发展和硬件的需求端非常迅猛，造成重要物料短缺和扩产设
备交期大幅延长，服务北美头部客户需求，公司希望构建自动化程度较高的光模块产线，在产线设计和设备选型上，也花
费了不少时间进行内部探讨和与供应商伙伴之间的磨合。 具体而言，在800G以及更高速率的产能的建设上，成都光创联
的光引擎产能预估到8月末可以增加100K/M，规划到年底增加至200K/M，若订单及交付相对顺利的情况下，希望在2027年
一季度进一步扩产至300K/M的产能。由于是新投资光引擎到光模块的产能，越南的投资进度会略慢于成都，第三季度能够
完成100K/M光引擎产能的投资，第四季度完成100K/M光模块产能投资。公司将持续跟踪头部客户的需求预期，如果需求和
排产预期相对明确，在明年上半年越南就可以扩产至200K/M的光模块产能。
由于光模块行业普遍面临物料短缺的问题，所以公司当下目标是以代工合作模式以更快速度实现量产。和头部厂商合
作，可以利用其在物料资源上的优势，环旭提供产能投资和成本控制上更高的效率，协助头部厂商实现成本竞争力及争取
市场份额。
（2）CPO 目前公司和ASE的研发中心积极对接，围绕CPO的相关应用，如D-FAU,ELSFP等加快布局。尤其是ELSFP，可
以看到2027年的需求旺盛，光创联已经在不断优化迭代产品并看到了明确的机会，这部分可能有机会率先突破。未来公司
也希望拓展交换机相关业务。
4、创新业务与ASE的协同
答：未来公司在创新业务的布局上，包括算力板卡、光通信、服务器供电等方面会持续与ASE一起在技术的垂直整合
上有更紧密的合作，甚至围绕重点领域的大的产业投资机会上，也会加强协同。比如围绕一些行业核心标的的CVC投资上
，环旭电子的CVC投资会有更多成果落地。
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