价值分析☆ ◇601233 桐昆股份 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 8 1 0 0 0 9
2月内 8 1 0 0 0 9
3月内 20 3 0 0 0 23
6月内 31 6 0 0 0 37
1年内 52 9 0 0 0 61
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 3.04│ 0.05│ 0.33│ 1.03│ 1.51│ 1.92│
│每股净资产(元) │ 14.86│ 14.39│ 14.71│ 15.65│ 16.99│ 18.71│
│净资产收益率% │ 20.46│ 0.38│ 2.25│ 6.54│ 8.86│ 10.23│
│归母净利润(百万元) │ 7332.20│ 130.21│ 797.04│ 2525.06│ 3707.93│ 4635.22│
│营业收入(百万元) │ 59130.95│ 61993.35│ 82639.85│ 93424.12│ 101393.25│ 108775.92│
│营业利润(百万元) │ 7995.02│ -362.52│ 578.90│ 3005.54│ 4370.20│ 5564.63│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-15 买入 维持 --- 0.64 1.08 1.58 中银证券
2024-11-10 买入 维持 --- 0.61 1.06 1.50 浙商证券
2024-11-08 买入 维持 --- 0.61 1.09 1.53 长城证券
2024-11-08 买入 维持 14.7 0.57 0.98 1.35 华创证券
2024-11-01 买入 维持 18.33 0.62 0.73 0.84 财信证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.65 1.49 2.14 国联证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.58 1.05 1.51 开源证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.52 0.75 1.03 信达证券
2024-10-30 增持 维持 13.37 0.67 0.99 1.24 华泰证券
2024-09-14 买入 维持 15.3 1.02 1.31 1.61 华创证券
2024-09-12 买入 维持 12.7 1.06 1.67 2.14 财信证券
2024-09-10 买入 维持 --- 1.07 1.70 2.12 长江证券
2024-09-03 买入 维持 --- 1.02 1.61 1.95 长城证券
2024-09-03 增持 维持 18.2 1.30 1.76 2.16 海通证券
2024-08-30 买入 首次 --- 1.30 1.87 2.70 国联证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.00 1.47 1.79 东海证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.06 1.61 1.93 光大证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.04 1.30 1.61 东莞证券
2024-08-29 增持 维持 16.5 --- --- --- 中金公司
2024-08-29 买入 维持 --- 1.25 1.77 2.17 东北证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.52 1.93 2.26 开源证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.05 1.62 2.21 申万宏源
2024-08-29 买入 维持 --- 0.94 1.41 1.72 信达证券
2024-07-19 买入 维持 --- 1.17 1.73 2.19 中原证券
2024-07-17 买入 维持 --- 1.15 1.87 2.42 中信建投
2024-07-16 买入 维持 --- 1.28 1.86 2.50 申万宏源
2024-07-16 买入 维持 --- 1.52 1.93 2.26 开源证券
2024-07-16 买入 维持 --- 1.20 1.55 1.93 东莞证券
2024-07-15 买入 维持 --- 1.25 1.72 2.15 华鑫证券
2024-07-14 买入 维持 --- 1.33 1.75 2.12 浙商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-15│桐昆股份(601233)Q3业绩短期承压，长丝产销量大幅提升
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估值
受产品价格下滑影响，三季度业绩短期承压，调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.
36亿元、26.00亿元、38.19亿元，EPS分别为0.64元、1.08元、1.58元，对应当前市盈率分别为19.8倍、11.7
倍、7.9倍，维持买入评级。
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2024-11-10│桐昆股份(601233)2024年三季报点评：涤丝景气短期偏弱，看好行业龙头后续业绩弹性
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盈利预测与估值
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.62/25.57/36.23亿元，EPS分别为0.61/1.06/1.50元，现
价对应PE为21.07/12.05/8.51倍。桐昆股份是国内涤纶长丝龙头公司，成本优势显著，2024年开始行业新增产
能放缓，行业有望景气上行，维持“买入”评级。
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2024-11-08│桐昆股份(601233)3Q24公司业绩短期承压，静待涤纶长丝行业景气回暖
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入分别为930.84/992.32/1071.14亿元，实现归母净利润分别
为14.81/26.34/36.90亿元，对应EPS分别为0.61/1.09/1.53元，当前股价对应的PE倍数分别为19.7X、11.0X、
7.9X。我们基于以下几个方面：1）公司新建项目持续推进，利于发挥聚酯产业链一体化优势，维持公司的长
丝成本优势，提升利润空间；2）涤纶长丝需求有望逐渐回暖，叠加供给增幅减缓，长丝价格或将回升；3）浙
江石化经营状况有望持续改善，公司投资收益有望提升。我们看好公司新项目的推进及参股企业浙江石化对利
润的贡献，维持“买入”评级。
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2024-11-08│桐昆股份(601233)2024年三季报点评：油价下跌致PTA亏损，后续有望改善
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投资建议：考虑到前三季度长丝价差修复节奏不及此前市场预期以及原油价格下跌导致PTA业务亏损，我
们下调此前盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润为13.75/23.73/32.55（前值为24.63/31.62/38.73
）亿元，同比增速分别为+72.5%/+72.6%/+37.2%，对应24-26年EPS分别为0.57、0.98、1.35元，当前市值对应
PE分别为22x、13x、9x。参考可比公司估值及公司历史估值，给予2025年15倍PE，对应目标价14.7元，维持“
强推”评级。
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2024-11-01│桐昆股份(601233)行业议价能力增强，静待后续业绩回升
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盈利预测：预计公司2024-2026年实现营业收入分别为930.79、977.78、1027.41亿元，实现归母净利润分
别为14.97、17.69、20.15亿元，EPS分别为0.62、073、0.84元，BPS分别为15.28、15.96、16.73元，行业周
期处于历史底部，给予公司2024年1.0-1.2倍PB，对应股价区间为15.28-18.33元，维持“买入”评级。
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2024-10-31│桐昆股份(601233)底部震荡，期待复苏
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盈利预测、估值与评级
我们认为如果政策陆续落地，有望带动涤纶长丝消费需求好转从而促进业绩修复，但目前仍处于恢复初期
，我们预计2024-2026年公司归母净利润16亿元/36亿元/52亿元，对应EPS为0.65元/1.49元/2.14元，对应PE为
18.3X/8.0X/5.6X，维持“买入”评级。
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2024-10-31│桐昆股份(601233)公司信息更新报告：Q3业绩承压，看好长丝盈利逐步修复
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Q3业绩承压，看好长丝盈利逐步修复，维持“买入”评级
公司发布2024年三季报，前三季度实现营收760.59亿元，同比+23.17%，实现归母净利润10.07亿元，同比
+11.41%。其中2024Q3公司实现营收278.34亿元，同比+12.03%，环比+2.70%，实现归母净利润-0.59亿元（包
含对联营企业和合营企业的投资收益1.24亿元），同比-107.34%，环比-112.07%。由于长丝景气度修复不及预
期，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为13.88（-22.72）、25.41（-21.08）
、36.48（-18.12）亿元，EPS为0.58（-0.94）、1.05（-0.88）、1.51（-0.75）元，当前股价对应PE为20.5
、11.2、7.8倍。我们看好供给格局优化带来长丝盈利逐步修复，维持“买入”评级。
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2024-10-31│桐昆股份(601233)公司短期业绩承压，产业链景气度修复可期
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盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为12.63、18.12和24.75亿元，同比增速
分别为58.5%、43.4%、36.6%，EPS（摊薄）分别为0.52、0.75和1.03元/股，按照2024年10月30日收盘价对应
的PE分别为22.69、15.82和11.58倍。我们看好涤纶长丝行业未来景气度修复，以及公司有望持续受益于合资
的浙石化项目带来的高额投资收益，公司盈利能力有望持续加强，我们维持公司“买入”评级。
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2024-10-30│桐昆股份(601233)聚酯产业链景气偏弱，静待反转
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盈利预测与估值
考虑24年下半年聚酯产业链景气复苏不及预期，我们下调公司24-26年归母净利润预测至16.0/23.8/29.8
亿元（前值22.7/26.8/30.3亿元），同比增速为+101.2%/+48.2%/+25.5%，对应EPS为0.67/0.99/1.24元，结合
可比公司估值水平（25年Wind一致预期14xPE），考虑公司聚酯业务占比较高，给予公司25年13.5xPE，目标价
13.37元，维持“增持”评级。
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2024-09-14│桐昆股份(601233)2024年中报点评：长丝利润持续修复，半年报业绩贴近业绩预告中枢
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投资建议：考虑到上半年长丝价差修复节奏不及此前市场预期，因此我们略微下调此前盈利预测，预计公
司2024-2026年的归母净利润为24.63/31.62/38.73（前值为29.36/41.83/52.65）亿元，同比增速分别为+209.
0%/+28.4%/+22.5%，对应24-26年EPS1.02/1.31/1.61元，当前市值对应PE分别为10x、8x、6x。参考可比公司
估值及公司历史估值，给予2024年15倍PE，对应目标价15.3元，维持“强推”评级。
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2024-09-12│桐昆股份(601233.SH)涤纶利润持续恢复，期待旺季业绩弹性
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盈利预测：预计公司2024-2026年实现营业收入分别为998.76、1105.72、1224.79亿元，实现归母净利润
分别为25.61、40.37、51.52亿元，EPS分别为1.06、1.67、2.14元，行业周期处于历史底部，给予公司2024年
10-12倍PE，对应股价区间为10.6-12.7元，维持“买入”评级。
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2024-09-10│桐昆股份(601233)业绩显著增长，有望持续修复
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维持“买入”评级。公司是国内涤纶长丝龙头，产销量连续多年排名第一，有望受益涤纶长丝景气上行，
弹性巨大，布局海外炼化，成长空间广阔，预计公司2024-2026年归属净利润分别为25.9、41.1、51.1亿元，
维持“买入”评级。
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2024-09-03│桐昆股份(601233)1H24业绩大幅改善，看好长丝盈利逐步改善
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入分别为930.84/992.32/1071.14亿元，实现归母净利润分别
为24.69/38.75/47.09亿元，对应EPS分别为1.02/1.61/1.95元，当前股价对应的PE倍数分别为14.4X、9.2X、7
.5X。我们基于以下几个方面：1）公司长丝产品量价齐升，2024下半年将迎来长丝行业金九银十的传统旺季，
下游消费需求或将进一步释放，公司盈利能力有望持续增强；2）公司拓展聚酯产业链项目布局，持续提升产
业链一体化水平，公司产品有望加强成本优势，利好业绩提升。我们看好长丝行业景气上行及公司一体化布局
，维持“买入”评级。
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2024-09-03│桐昆股份(601233)公司半年报点评：量价同比提升，业绩显著改善
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.30、1.76、2.16元，2024年BPS为15.82元。
参考可比公司估值水平，给予其2024年12-14倍PE，对应合理价值区间15.60-18.20元（2024年PB为1.0-1.2倍
），维持“优于大市”评级。
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2024-08-30│桐昆股份(601233)短期承压，着眼未来修复
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我们认为如果需求回暖，长丝产业或存在业绩弹性，预计2024-2026年公司归母净利润31亿元/45亿元/65
亿元，对应EPS为1.30元/1.87元/2.70元，对应PE为9.0X/6.3X/4.3X，给予“买入”评级。
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2024-08-30│桐昆股份(601233)公司简评报告：盈利维稳，长丝景气度有望修复
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投资建议：长丝产能增速放缓，一体化龙头竞争优势愈发稳固。行业产能扩张告一段落，公司作为长丝龙
头，受益一体化原料及成本优势。根据审慎性原则及市场修复情况，我们调整2024-2025年盈利预测，预计公
司2024-2026年归母净利润分别为24.22、35.41、43.12亿元（原2024-2026年预测值分别为29.65、40.22、52.
99亿元），EPS分别为1.00、1.47、1.79元（原2024-2026年预测值分别为1.23、1.67、2.20元），对应PE为11
.84X、8.10X、6.65X。维持“买入”评级。
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2024-08-29│桐昆股份(601233)2024年半年报点评：24H1业绩同比大幅增长，静待长丝旺季来临
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盈利预测、估值与评级：考虑到炼化景气度下行，影响公司投资收益，因此我们下调公司2024-2025年盈
利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.46（下调18%）/38.91（下调15%）
/46.45亿元，折合EPS分别为1.06/1.61/1.93元。公司持续巩固聚酯龙头地位，发展势头良好，随着聚酯产能
逐步落地，将进一步提升公司市场占有率，我们依然看好公司未来发展，维持“买入”评级。
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2024-08-29│桐昆股份(601233)2024年半年报点评：上半年业绩大增，期待金九银十需求释放
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投资建议：公司拥有涤纶长丝产能1350万吨，是我国涤纶长丝龙头企业。预计公司2024年的基本每股收益
是1.04元，当前股价对应市盈率是11倍，维持买入评级。
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2024-08-29│桐昆股份(601233)终端需求逐步启动，旺季景气度仍有望改善
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由于三季度油价下行影响长丝产业链利润，我们下调2024年和2025年净利润17.5%和15.2%至28.01亿元和4
4.19亿元。当前股价对应10.1倍2024年市盈率和6.4倍2025年市盈率。下调目标价15.4%至16.5元，但考虑到公
司长丝产能行业第一，且产业链一体化优势突出，我们维持跑赢行业评级，目标价对应14.2倍2024年市盈率和
9.0倍2025年市盈率，较当前股价有41.1%的上行空间。
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2024-08-29│桐昆股份(601233)净利润大幅提升，行业回暖带来强劲增长
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维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计2024-2026年公司营业收入为933.7、983.4、1048.3亿元，
归母净利润30.2、42.6、52.2亿元，对应PE为9X/7X/5X，维持“买入”评级。
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2024-08-29│桐昆股份(601233)公司信息更新报告：2024H1业绩同比大幅增长，看好长丝盈利继续修复
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2024H1业绩同比大幅增长，维持“买入”评级
公司发布2024年半年报，2024H1实现营收482.15亿元，同比+30.67%，实现归母净利润10.65亿元，同比+9
11.35%。其中，2024Q2公司实现归母净利润4.85亿元，同比-18.67%，环比-16.31%。公司业绩符合预期，我们
维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为36.60、46.49、54.60亿元，EPS为1.52、1.93
、2.26元，当前股价对应PE为7.7、6.1、5.2倍。公司作为国内长丝行业龙头，未来有望充分受益于长丝行业
景气度修复，维持“买入”评级。
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2024-08-29│桐昆股份(601233)24Q2业绩符合预期，看好涤纶长丝旺季表现
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投资分析意见：考虑到涤纶长丝淡季需求低于我们预期，我们下调对公司2024-2026年盈利预测为25.40、
39.17、53.39亿（原为30.92、44.75、60.16亿），对应PE分别为11X、7X和5X，维持“买入”评级。
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2024-08-29│桐昆股份(601233)长丝+炼化景气回暖，看好公司未来业绩弹性
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盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为22.75、33.98和41.38亿元，同比增速
分别为185.5%、49.4%、21.8%，EPS（摊薄）分别为0.94、1.41和1.72元/股，按照2024年8月28日收盘价对应
的PE分别为12.39、8.29和6.81倍。我们看好涤纶长丝行业景气度持续回升，以及公司有望持续受益于合资的
浙石化项目带来的高额投资收益，公司盈利能力有望持续加强，我们维持公司“买入”评级。
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2024-07-19│桐昆股份(601233)公司点评报告：涤纶长丝景气复苏带动业绩增长，未来有望进一步改善
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盈利预测与投资评级：预计公司2024、2025年EPS为1.17元和1.73元，以7月18日收盘价14.56元计算，PE
分别为12.41倍和8.40倍。考虑到公司的发展前景，维持公司“买入”的投资评级。
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2024-07-17│桐昆股份(601233)上半年业绩高增，看好长丝景气持续上行
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盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利润分别为27.65亿元、45.20亿元和58.41亿元，EPS分别
为1.15元、1.87元和2.42元，PE分别为12.9X、7.9X和6.1X，维持“买入”评级。
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2024-07-16│桐昆股份(601233)2024H1业绩同比高增，长丝景气有望持续修复
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投资分析意见：我们维持对公司2024-2026年盈利预测30.92、44.75、60.16亿，对应PE分别为12X、8X和6
X，维持“买入”评级。
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2024-07-16│桐昆股份(601233)公司信息更新报告：2024H1业绩预计同比高增，看好下半年长丝盈利继续修
│复
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2024H1业绩预计同比大幅增长，看好下半年长丝盈利继续修复
公司发布2024年半年度业绩预增公告，2024H1预计实现归母净利润10-11.5亿元，同比增幅849.40%至991.
81%，预计实现扣非归母净利润8.5-10亿元，同比增幅2,186.62%至2,554.85%，预计实现扣除对联营企业和合
营企业的投资收益部分的归母净利润6-7.5亿元，同比增幅31.86%至64.82%。公司业绩符合预期，我们维持公
司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为36.60、46.49、54.60亿元，EPS分别为1.52
、1.93、2.26元，当前股价对应PE分别为10.0、7.8、6.7倍。我们看好公司作为国内长丝行业龙头，未来有望
充分受益于长丝行业景气度继续修复，维持“买入”评级。
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2024-07-16│桐昆股份(601233)2024年半年度业绩预告点评：涤纶长丝行业景气修复，公司上半年业绩大幅
│预增
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投资建议：公司拥有涤纶长丝产能1350万吨，是我国涤纶长丝龙头企业。今年5月，公司公告调整泰昆石
化印尼北加炼化一体化项目投资金额和项目股权架构等，项目总投资下调至59.5亿美元，公司持股比例上升至
80%。预计公司2024年的基本每股收益是1.20元，当前股价对应市盈率是13倍，维持买入评级。
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2024-07-15│桐昆股份(601233)公司事件点评报告：2024H1净利高增，看好涤纶长丝景气度提升
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预测公司2024-2026年收入分别为883、943、1021亿元，EPS分别为1.25、1.72、2.15元，当前股价对应PE
分别为12.1、8.8、7.1倍，维持“买入”投资评级。
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2024-07-14│桐昆股份(601233)事件点评：2024Q2主业预期环比改善，看好旺季行情下盈利进一步提升
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盈利预测与估值
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为31.97/42.15/51.22亿元，EPS分别为1.33/1.75/2.12元，现
价对应PE为11.43/8.67/7.14倍。桐昆股份是国内涤纶长丝龙头公司，成本优势显著，进入2024年，行业新增
产能放缓，行业有望景气上行，维持公司“买入”评级。
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