价值分析☆ ◇601233 桐昆股份 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-02-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 7 1 0 0 0 8
6月内 25 6 0 0 0 31
1年内 66 20 0 0 0 86
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 1.30│ 3.04│ 0.05│ 0.59│ 1.52│ 2.19│
│每股净资产(元) │ 11.61│ 14.86│ 14.39│ 14.95│ 16.33│ 18.39│
│净资产收益率% │ 11.09│ 20.46│ 0.38│ 3.93│ 9.27│ 11.93│
│归母净利润(百万元) │ 2846.53│ 7332.20│ 130.21│ 1419.09│ 3677.39│ 5306.44│
│营业收入(百万元) │ 45832.69│ 59130.95│ 61993.35│ 81316.93│ 91572.94│ 98578.83│
│营业利润(百万元) │ 2969.48│ 7995.02│ -362.52│ 1721.23│ 4290.36│ 6313.97│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-02-06 买入 维持 --- 0.37 1.47 2.26 中信建投
2024-02-04 买入 调高 --- 0.36 1.47 2.16 浙商证券
2024-02-01 买入 维持 --- 0.36 1.29 1.90 光大证券
2024-01-31 买入 维持 --- 0.37 1.28 1.86 申万宏源
2024-01-31 买入 维持 --- 0.37 1.52 2.35 开源证券
2024-01-31 买入 维持 --- 0.37 1.58 2.19 东吴证券
2024-01-31 增持 维持 16.9 --- --- --- 中金公司
2024-01-30 买入 维持 --- 0.36 1.66 2.49 国金证券
2024-01-15 买入 维持 --- 0.71 1.87 2.65 国海证券
2024-01-15 买入 维持 --- 0.65 1.39 2.13 中泰证券
2024-01-14 买入 维持 --- 0.66 1.59 2.23 国信证券
2023-12-14 买入 维持 --- 0.65 1.52 2.35 开源证券
2023-12-05 买入 首次 --- 0.54 0.98 1.69 华鑫证券
2023-11-08 买入 维持 --- 0.67 1.58 2.01 中银证券
2023-11-05 买入 维持 --- 0.65 1.39 2.13 中泰证券
2023-11-03 买入 维持 --- 0.72 1.84 2.41 长江证券
2023-11-02 买入 维持 --- 0.72 1.66 2.29 长城证券
2023-10-31 买入 维持 --- 0.71 1.87 2.66 国海证券
2023-10-31 买入 维持 --- 0.73 1.77 2.45 中信建投
2023-10-30 买入 维持 --- 0.63 1.44 2.00 东海证券
2023-10-30 增持 维持 18.6 0.64 1.55 2.42 华创证券
2023-10-30 增持 维持 16.9 0.65 1.63 2.17 海通证券
2023-10-30 买入 维持 --- 0.76 1.46 2.08 申万宏源
2023-10-30 买入 维持 18.6 0.66 1.55 1.81 国泰君安
2023-10-29 买入 维持 --- 0.66 1.59 2.23 国信证券
2023-10-29 买入 维持 --- 0.69 1.60 2.24 信达证券
2023-10-28 增持 维持 18.6 --- --- --- 中金公司
2023-10-28 增持 维持 --- 0.67 1.57 2.23 民生证券
2023-10-28 增持 维持 15.47 0.65 1.19 1.59 华泰证券
2023-10-27 买入 维持 --- 0.63 1.52 2.11 东吴证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-02-06│桐昆股份(601233)供需改善，2023年业绩同比高增
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预测与估值：预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.81亿元、35.41亿元和54.60亿元，EPS分别为0.37
元、1.47元和2.26元，PE分别为32.5X、8.1X和5.3X，维持“买入”评级。
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2024-02-04│桐昆股份(601233)点评报告：2023年业绩大幅改善，看好长丝景气回升
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盈利预测与估值
我们预计公司23-25年归母净利润分别为8.73/35.34/51.99亿元，EPS分别为0.36/1.47/2.16元，现价对应
PE为31.28/7.72/5.25倍。桐昆股份是国内涤纶长丝龙头公司，成本优势显著，进入2024年，行业新增产能放
缓，行业有望景气上行，公司业绩也有望于2024年迎来修复。参考我们对公司2024/2025年的业绩预测，当前P
E为7.72/5.25倍，处于较低位；同时公司当前PB为0.77倍，低于可比公司均值，因此上调至“买入”评级。
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2024-02-01│桐昆股份(601233)2023年业绩预告点评：23年业绩同比大幅增长，涤纶长丝供需持续改善
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盈利预测、估值与评级：根据公司业绩预告我们下调公司2023年盈利预测，考虑到油价整体处于高位，大
炼化需求复苏强度不及我们此前预期，影响公司投资收益，因此我们下调公司2024-2025年盈利预测，预计公
司2023-2025年归母净利润分别为8.74（下调61%）/31.05（下调6%）/45.80（下调4%）亿元，折合EPS分别为0
.36/1.29/1.90元，公司持续巩固聚酯龙头地位，发展势头良好，随着聚酯产能逐步落地，将进一步提升公司
市场占有率，我们依然看好公司未来发展，维持“买入”评级。
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2024-01-31│桐昆股份(601233)业绩同比高增，聚酯主业景气有望持续改善
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投资分析意见：考虑到需求有待修复和公司发布的业绩预告，我们下调对公司2023-2025年盈利预测至8.9
3、30.92、44.75亿（原为18.41、35.18、50.21亿），对应PE分别为33X、10X和7X。我们假设后续油价表现相
对稳定，未来公司在建项目提供长期成长性，我们看好今年行业供需格局改善的预期，春节后旺季备货需求提
升有望带动行业景气修复。根据万得数据，目前公司PB约为0.8倍，我们参考可比公司涤纶长丝企业新凤鸣1.1
倍PB，仍有30%以上的空间，因此维持“买入”评级。
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2024-01-31│桐昆股份(601233)公司信息更新报告：2023年业绩同比高增，长丝景气度有望继续修复
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预计公司2023年业绩同比高增，看好长丝景气度修复，维持“买入”评级
公司发布2023年业绩预增公告，预计2023年实现归母净利润7.5-10.0亿元，同比增长476.00%-667.99%；
预计实现扣非归母净利润2.1-4.6亿元，同比增长156.19%-223.09%；预计实现扣除对联营企业和合营企业的投
资收益部分的归母净利润4.7-7.2亿元，同比增长143.47%-166.59%。结合公司业绩预告，我们下调2023年并维
持2024-2025年公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.86（-6.92）、36.60、56.59亿元，E
PS分别为0.37（-0.28）、1.52、2.35元，当前股价对应PE分别为33.3、8.1、5.2倍。我们看好公司作为国内
长丝行业龙头，未来有望充分受益于长丝行业景气度继续修复，维持“买入”评级。
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2024-01-31│桐昆股份(601233)2023年业绩预告点评：盈利同比改善，看好长丝景气修复
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盈利预测与投资评级：综合考虑长丝景气修复，我们调整公司2023-2025年归母净利润为8.8/38.1/52.9亿
元（此前为15.2/36.6/50.9亿元），按照1月30日收盘价计算，对应PE为33.5/7.8/5.6倍，维持“买入”评级
。
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2024-01-31│桐昆股份(601233)行业新增产能可控，长丝景气向上逻辑不变
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由于PTA盈利及浙江石化投资收益不及预期，我们下调2023/24年净利润47.8%/8.9%至8.74亿元/37.10亿元
，引入2025年净利润58.92亿元。当前股价对应2024/25年8.0x/5.0x市盈率；对应2024年0.8倍市盈率，处于历
史低位。维持跑赢行业评级，下调目标价9.1%至16.9元，对应2024/25年11.0x/6.9x市盈率，较当前股价有38.
0%的上行空间。
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2024-01-30│桐昆股份(601233)24年或迎来拐点向上！
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我们看好需求回暖时长丝产业存在的业绩弹性，因此上调公司2024年盈利预测，上调幅度为32%，预计公
司2023-2025年归母净利润为8.77亿元/40亿元/60亿元，对应EPS为0.36元/1.66元/2.49元，对应PE为41.60/9.
12X/6.08X，维持“买入”评级。
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2024-01-15│桐昆股份(601233)点评报告：大股东增持彰显信心，看好涤纶长丝供需紧平衡
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盈利预测和投资评级
预计浙石化炼化业务盈利有望逐步修复，预计2023/2024/2025年归母净利润分别为17.10、45.01、63.98
亿元，EPS为0.71、1.87、2.65元/股，对应PE为19、7、5倍。公司是国内涤纶长丝龙头，设备后发与成本管理
优势显著，维持“买入”评级。
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2024-01-15│桐昆股份(601233)大股东增持坚定信心，长丝景气确定性向上
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盈利预测与投资建议：基于当前产品景气的判断，我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润
分别为15.74/33.57/51.39亿元，对应PE分别为21.0/9.8/6.4倍，对应PB分别为0.9/0.8/0.8倍（对应2024/1/1
5收盘价），维持“买入”评级。
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2024-01-14│桐昆股份(601233)大股东增持提振信心，涤纶长丝景气度预期向好
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考虑公司业务稳步发展，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为15.9/38.2/53.7亿元，同比增速+11
24%/+140%/+40%，对应EPS为0.66/1.59/2.23元，当前股价对应PE为20.4/8.5/6.1X，维持“买入”评级。
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2023-12-14│桐昆股份(601233)公司深度报告：长丝迎反转，炼化再启航
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公司为涤纶长丝行业龙头，现有产能1260万吨/年，未来伴随长丝行业供需格局稳步向好，公司或将充分
享受业绩弹性。同时，通过控股泰昆石化，投资建设印尼炼化项目，公司也有望为自身远期成长打开广阔空间
。我们下调2023-2024年并新增2025年公司盈利预测，预计归母净利润分别为15.78（-78.86）、36.60（-72.4
3）、56.59亿元，EPS分别为0.65（-3.28）、1.52（-3.00）、2.35元，当前股价对应PE分别为22.1、9.5、6.
2倍，维持“买入”评级。
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2023-12-05│桐昆股份(601233)公司事件点评报告：长丝景气度上行，公司业绩持续改善
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公司主业景气度提升，同时布局上游炼化产能。预测公司2023-2025年收入分别为797.5、832.7、868.5亿
元，EPS分别为0.54、0.98、1.69元，当前股价对应PE分别为24.9、13.7、7.9倍，首次覆盖，给予“买入”投
资评级。
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2023-11-08│中银证券-桐昆股份(601233)长丝销量大幅提升，股权激励彰显企业信心-231108
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估值
考虑到涤纶长丝行业景气度变化，调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.13亿元、38
.14亿元、48.34亿元，EPS分别为0.67元、1.58元、2.01元，对应当前市盈率分别为21.1倍、8.9倍、7.0倍，
公司龙头地位巩固，行业影响力增强，维持买入评级。
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2023-11-05│中泰证券-桐昆股份(601233)景气上行龙头获益，浙石化盈利逐季改善-231105
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盈利预测与投资建议：结合当前景气度判断以及公司后续投产节奏，我们调整了2023-2025年的盈利预测
，预计2023-2025年公司归母净利润分别为15.74、33.57、51.39亿元（原值分别为23.14/44.40/59.72亿元）
，对应PE分别为21.9/10.3/6.7倍，对应PB分别为1.0/0.9/0.8倍（对应2023/11/3收盘价），维持“买入”评
级。
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2023-11-03│长江证券-桐昆股份(601233)业绩稳步改善，看好长丝景气提升-231103
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维持“买入”评级。公司是涤纶长丝龙头，有望受益行业景气提升及格局改善，出海印尼布局炼化，打开
未来成长空间，预计公司23-25年归属净利润分别为17.5、44.3、58.0亿元，维持“买入”评级。
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2023-11-02│长城证券-桐昆股份(601233)业绩符合市场预期，长丝景气修复，业绩持续改善-231102
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投资建议：预计公司2023-2025年实现营业收入分别为818.66/884.48/1020.23亿元，实现归母净利润分别
为17.42/39.95/55.31亿元，对应EPS分别为0.72/1.66/2.29，当前股价对应的PE倍数分别为20.9X、9.1X、6.6
X。我们基于以下几个方面，1）受原油价格支撑，短期公司产品盈利能力增强，未来随着下游需求复苏，公司
涤纶长丝业务向上弹性有望逐渐释放，利好公司业绩；2）PTA、聚酯长丝等产能持续扩张，将不断强化公司的
规模效应，进一步降本增效，加深成本护城河；3）实行股权激励计划，彰显公司发展信心，利于公司业绩持
续修复，看好涤纶长丝行业景气度回升，维持“买入”评级。
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2023-10-31│国海证券-桐昆股份(601233)三季报点评报告：涤丝龙头受益景气上行，三季度业绩持续改善-
│231031
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盈利预测和投资评级：综合考虑公司前三季度经营情况及产品和原材料价格变动趋势，我们对公司业绩进
行适当调整，预计公司2023-2025年归母净利润分别为17.10、45.02、64.05亿元，对应PE分别20、8、5倍，公
司是国内化纤龙头，规模优势显著，维持“买入”评级。
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2023-10-31│桐昆股份(601233)长丝价格价差扩大，浙石化盈利改善，Q3业绩高增
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盈利预测与估值：预计公司2023-2025年归母净利润分别为17.51亿元、42.66亿元和59.12亿元，EPS分别
为0.73元、1.77元和2.45元，PE分别为19.3X、7.9X和5.7X，维持“买入”评级。
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2023-10-30│桐昆股份(601233)公司简评报告：长丝景气向好，盈利有所改善
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投资建议：公司估值历史较低位，具有一定安全边际。公司当前估值不到1倍PB，具有较强的安全边际。
根据审慎性原则及市场修复情况，我们调整2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为15
.26、34.75、48.20亿元（原预测值分别为11.76、32.84、42.86亿元），EPS分别为0.63、1.44、2.00元（原
预测值分别为0.49、1.36、1.78元），对应PE为22.13X、9.72X、7.01X。维持买入评级。
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2023-10-30│桐昆股份(601233)2023年三季报点评：Q3主业环比量价齐升，看好24年长丝行业景气上行
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投资建议：我们看好长丝行业中长期持续的景气修复，但考虑23年行业仍处于较低谷的位置，公司具有一
定业绩压力。我们将公司2023-2025年的归母净利润由36.24/53.57/84.19亿元下调至15.37/37.46/58.29亿元
，对应23-25年EPS0.64/1.55/2.42元，当前市值对应PE分别为22x、9x、6x。结合公司历史中枢与行业龙头属
性，我们给予2024年12倍PE，对应目标价18.6元，维持“推荐”评级。
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2023-10-30│桐昆股份(601233)公司季报点评：长丝产销稳定增长，浙石化盈利逐季改善
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为16亿元、39亿元和52亿元，EPS分别为
0.65、1.63、2.17元，2023年BPS为15.04元。参考可比公司估值水平，给予其2023年24-26倍PE，对应合理价
值区间15.60-16.90元（2023年PB为1.0-1.1倍），维持“优于大市”评级。
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2023-10-30│桐昆股份(601233)23Q3业绩环比持续修复，长丝需求静待复苏
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投资分析意见：考虑到三季度公司业绩持续修复，我们维持对公司2023-2025年盈利预测为18.41、35.18
、50.21亿，对应PE分别为18X、10X和7X。我们假设后续油价表现相对稳定，未来公司在建项目提供长期成长
性，后续行业景气有望随旺季备货需求提升有所修复，维持“买入”评级。
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2023-10-30│桐昆股份(601233)2023第三季报点评：长丝供需高景气带动三季度业绩环比向上
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维持“增持”评级，上调盈利预测以及2024年目标价：因为长丝需求回暖价差扩大，我们上调公司2023-2
025年EPS为0.66/1.55/1.81元（原来为0.61/1.44/1.64元）。结合可比公司估值给予2024年12倍PE，上调目标
价为18.60元（原为17.28元），维持“增持”评级。
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2023-10-29│桐昆股份(601233)2023Q3盈利同环比齐增，长丝盈利继续回升
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投资建议：由于长丝行业盈利水平以及浙石化损益波动较大，我们调整公司2023-2025年归母净利润预测1
5.9/38.2/53.7亿元（原12.4/24.3/31.0亿元），同比增速+1124%/+140%/+40%，对应EPS为0.66/1.59/2.23元
，当前股价对应PE为21/9/6X，维持“买入”评级。
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2023-10-29│桐昆股份(601233)长丝需求改善和浙石化盈利回升显著提振23Q3业绩
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盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为16.65、38.64和54.01亿元，同比增速
分别为1178.7%、132.0%、39.8%，EPS（摊薄）分别为0.69、1.60和2.24元/股，按照2023年10月27日收盘价对
应的PE分别为20.29、8.74和6.25倍。我们看好公司在PTA和涤纶长丝领域的产能持续扩张和龙头地位提升，以
及长丝板块景气度持续修复机遇，公司也有望持续受益于合资的浙石化项目带来的高额投资收益，公司盈利能
力持续加强，我们维持公司“买入”评级。
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2023-10-28│桐昆股份(601233)炼化盈利改善，看好2024年涤纶长丝景气提升
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盈利预测与估值
我们维持2023年/2024年净利润16.75亿元/40.71亿元。当前股价对应20.2倍2023年市盈率和8.3倍2024年
市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价18.60元，对应26.8倍2023年市盈率和11.0倍2024年市盈率，较当前
股价有32.8%的上行空间。
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2023-10-28│桐昆股份(601233)2023年三季报点评：长丝景气度回升，23Q3业绩环比持续修复
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投资建议：随着需求回暖涤丝价差稳步修复，我们预计，公司2023-2025年归母净利润分别为16.27/37.79
/53.68亿元，EPS分别为0.67/1.57/2.23元/股，对应2023年10月27日的PE分别为21/9/6倍，维持“谨慎推荐”
评级。
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2023-10-28│桐昆股份(601233)Q3盈利显著改善，静待下游复苏
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23Q3归母净利同比扭亏11.6亿元/环比+34%，维持“增持”评级
桐昆股份于10月27日发布三季报，前三季度实现营收617.4亿元，同比+31%，实现归母净利9.0亿元（扣非
7.2亿元），同比-53%（扣非-62%）。其中Q3单季实现营收248.5亿元，同比+43%/环比+18%，实现归母净利8.0
亿元，同比扭亏11.6亿元/环比+34%。我们预计公司23-25年归母净利润15.6/28.7/38.4亿元，对应EPS为0.65/
1.19/1.59元，结合可比公司估值（Wind一致预期24年平均12xPE），考虑公司聚酯产业链一体化优势巩固，给
予公司24年13xPE，对应目标价15.47元，维持“增持”评级。
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2023-10-27│桐昆股份(601233)2023年三季报点评：长丝量价齐升，浙石化盈利环比改善
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盈利预测与投资评级：综合考虑下游需求复苏节奏，我们调整公司公司2023-2025年归母净利润为15、37
、51亿元（此前为20、42、60亿元），按10月27日收盘价计算，对应PE分别22.2、9.2、6.6倍，维持“买入”
评级。
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