价值分析☆ ◇601288 农业银行 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 6 0 0 0 12
2月内 6 6 0 0 0 12
3月内 6 6 0 0 0 12
6月内 6 6 0 0 0 12
1年内 6 6 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.69│ 0.74│ 0.77│ 0.77│ 0.79│ 0.82│
│每股净资产(元) │ 5.87│ 6.37│ 6.88│ 7.42│ 7.99│ 8.58│
│净资产收益率% │ 9.99│ 9.71│ 9.32│ 10.76│ 10.27│ 9.98│
│归母净利润(百万元) │ 241183.00│ 259140.00│ 269356.00│ 274528.09│ 283204.27│ 295150.00│
│营业收入(百万元) │ 719915.00│ 724868.00│ 694828.00│ 692615.42│ 714339.08│ 752887.91│
│营业利润(百万元) │ 295812.00│ 307748.00│ 308793.00│ 295461.75│ 303322.75│ 313957.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-09 买入 首次 --- 0.74 0.77 0.81 申万宏源
2024-04-07 增持 维持 5.81 0.73 0.78 0.83 海通证券
2024-04-06 增持 维持 --- 0.75 0.74 0.75 中泰证券
2024-04-02 买入 维持 4.91 0.73 0.76 0.81 浙商证券
2024-04-01 增持 维持 --- 0.73 0.74 0.76 万联证券
2024-03-31 买入 维持 5.26 0.81 0.83 0.86 招商证券
2024-03-29 买入 维持 5.16 0.78 0.79 0.81 广发证券
2024-03-29 增持 维持 5.14 --- --- --- 中金公司
2024-03-29 增持 维持 --- 0.78 0.81 0.84 光大证券
2024-03-29 买入 维持 --- 0.78 0.81 0.86 国信证券
2024-03-29 买入 维持 --- 0.78 0.80 0.83 民生证券
2024-03-29 增持 维持 --- 0.80 0.84 0.88 信达证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-09│农业银行(601288)先手布局普惠三农，大行业绩佼佼者
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投资分析意见：农业银行深耕县域金融、以三农普惠为抓手，信贷增速居大行首位，2023年业绩增速于大
行夺魁。在监管引导布局“五大新篇章”背景下，先手布局普惠小微赛道的农行，依然有望在新经济周期展露
出色表现，长期来看，扩表有方向、拨备有基础，有望保障农行继续实现领先大行的业绩。短期来看，若宏观
经济相对胶着，在高股息策略下，农行稳健的股息优势依然突出，能够收获绝对收益。预计2024-2026年归母
净利润同比增速分别为2.5%、3.1%、4.9%，当前股价对应0.59倍24年PB，股息率5.3%，首次覆盖给予“买入”
评级。
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2024-04-07│农业银行(601288)2023年年报点评：业务规模持续增长，业绩增速显韧劲
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投资建议：我们预测2024-2026年EPS为0.73、0.78、0.83元，归母净利润增速为0.90%、6.47%、6.70%。
我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为5.81元；根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.70倍（可比公
司为0.53倍），对应合理价值为5.17元。因此给予合理价值区间为5.17-5.81元（对应2024年PE为5.96-7.99倍
，同业公司对应PE为5.35倍），维持“优于大市”评级。
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2024-04-06│农业银行(601288)详解农业银行2023年报：业绩增速保持稳健，资产质量继续改善
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投资建议：公司2024E、2025E、2026EPB0.58X/0.54X/0.51X。农业银行基本面总体稳健，估值便宜，股息
率高，资负水平优异、盈利能力稳健，存量风险不断出清，资产质量稳健向好，建议积极关注。维持“增持”
评级。
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2024-04-02│农业银行(601288)2023年报点评：利润增速领跑大行
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预计农业银行2024-2026年归母净利润同比增长1.09%/3.93%/5.81%，对应BPS7.39/7.93/8.51元。现价对
应PB0.58/0.54/0.50倍。目标价4.91元/股，对应2024年PB0.71倍，现价空间15%，维持“买入”评级。
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2024-04-01│农业银行(601288)点评报告：规模稳步扩张，资产质量保持稳健
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盈利预测与投资建议：2024年，农业银行将稳住资产质量、稳住净息差、稳住中间业务服务价值贡献作为
重点工作。综合考虑市场环境以及未来三农业务的拓展情况，我们下调了2024/2025年的盈利预测，并引入202
6年盈利预测数据，2024-2026年的归母净利润分别为2732亿元，2760亿元和2853亿元（调整前2024-2025年的
归母净利润为2836亿元和3000亿元）。按照农业银行A股3月28日收盘价计算，对应2024年和2025年的PB估值为
0.57倍和0.53倍，维持增持评级。
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2024-03-31│农业银行(601288)业绩表现稳定，资产质量较好
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投资建议：
目前大行整体估值仍处于低位，农行品牌价值较高，县域根基深厚，性价比凸显。按照23年农行32%的分
红比率，以3月29日收盘价计算，对应24年预期股息率为5.72%，我们给予农业银行24年目标PB为0.70倍，对应
目标价5.26元，维持“强烈推荐”评级。
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2024-03-29│农业银行(601288)资负稳步扩张，其他非息高增
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盈利预测与投资建议：预计24/25年归母净利润增速分别为1.6%/2.0%，EPS分别为0.78/0.79元/股，当前
股价对应23/24年PE分别为5.4X/5.3X，对应23/24年PB分别为0.56X/0.52X。给予公司24年PB合理估值0.7X，对
应合理价值5.16元/股，按照当前AH溢价比例，H股合理价值4.09港币/股，均维持“买入”评级。
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2024-03-29│农业银行(601288)利润增速继续领跑大行
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小幅上调2024/2025年盈利预测。受公司调整营业收入口径影响，我们下调2024年营收预测5.0%至6721亿
元，下调2025年营收预测6.4%至6627亿元。考虑到公司拨备较为充足，信用成本节约有助业绩改善，我们小幅
上调2024年盈利预测2.8%至2743亿元，小幅上调2025年盈利预测2.7%至2798亿元。当前A股股价对应2024年/20
25年0.6倍/0.5倍P/B，H股股价对应2024年/2025年0.4倍/0.4倍P/B。维持A股目标价于5.14元不变，对应0.7倍
2024年P/B和0.6倍2025年P/B，较当前股价有23.2%的上行空间，维持跑赢行业评级。维持H股目标价于4.40港
元不变，对应0.5倍2024年P/B和0.5倍2025年P/B，较当前股价有33.2%的上行空间，维持跑赢行业评级。
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2024-03-29│农业银行(601288)2023年年报点评：“三农”业务稳步增长，营收盈利韧性较强
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盈利预测、估值与评级。农业银行县域金融业务发展态势良好，具有稳定低成本存款拓展优势，后伴随线
上+线下渠道整合协同，县域业务发展有望带动公司贷款增户扩面。在经济复苏不确定性升高、信贷有效需求
尚待提振背景下，公司资产端稳步扩张，重点领域信贷投放维持较高景气度，县域“三农”业务稳步增长，营
收贡献度持续提升。有效融资需求不足背景下，新发放贷款定价下行趋势难改，同时考虑存量贷款到期滚动重
定价影响，NIM仍承压运行，对营收、业绩表现形成一定拖累。我们调整公司2024-25年EPS预测为0.78、0.81
元（前值0.81、0.84元），新增2026年预测为0.84元，当前股价对应PB估值分别为0.56、0.52、0.48倍，对应
PE估值分别为5.31、5.14、4.95倍。近年来公司分红率稳定在30%，截至3月28日收盘，股息率为5.54%，维持
“增持”评级。
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2024-03-29│农业银行(601288)2023年报点评：规模扩张较快，资产质量稳定
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投资建议：我们考虑到近期LPR下调，小幅调整盈利预测并将盈利预测前推一年，预计2024-2025年归母净
利润2724/2836亿元（上次预测值2789/2947亿元）、2026年归母净利润3015亿元，同比增速1.1/4.1/6.3%；摊
薄EPS为0.78/0.81/0.86元；当前股价对应PE为5.5/5.3/5.0x，PB为0.58/0.53/0.50x，维持“买入”评级。
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2024-03-29│农业银行(601288)2023年年报点评：深耕县域金融，业绩表现良好
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投资建议：县域金融优势显著，资产质量较为扎实农业银行2023年业绩表现整体良好，县域客户资源丰富
，为公司贷款投放奠定扎实基础，县域贷款量质兼备，县域存款成本低、来源稳定；不良认定严格，资产质量
扎实。预计24-26年EPS分别为0.78、0.80、0.83元，2024年3月29日收盘价对应0.6倍24年PB，维持“推荐”评
级。
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2024-03-29│农业银行(601288)利润增速排名大行第一，县域金融增量扩面
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盈利预测：农业银行基本面扎实，深耕县域、积极布局三农、绿色和数字金融，具备县域金融的独特优势
，未来随着县域金融继续增户扩面，公司发展前景广阔，有望成为服务乡村振兴的领军银行和服务实体经济的
主力银行。我们看好公司未来的发展前景，预计3月28日收盘价对应2024-2026年PB分别为0.56、0.52、0.48倍
，维持“增持”评级。
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