价值分析☆ ◇601298 青岛港 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 10 1 0 0 0 11
1年内 13 3 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.61│ 0.70│ 0.76│ 0.81│ 0.87│ 0.93│
│每股净资产(元) │ 5.38│ 5.76│ 6.21│ 6.77│ 7.31│ 7.88│
│净资产收益率% │ 11.35│ 12.10│ 12.22│ 11.92│ 11.81│ 11.72│
│归母净利润(百万元) │ 3964.05│ 4525.18│ 4923.32│ 5249.91│ 5632.34│ 6039.78│
│营业收入(百万元) │ 16099.18│ 19262.76│ 18173.13│ 19309.46│ 20169.24│ 21277.76│
│营业利润(百万元) │ 5782.97│ 6560.46│ 6753.19│ 7348.92│ 7863.25│ 8412.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-11 增持 首次 --- 0.79 0.82 0.85 招商证券
2024-11-03 买入 维持 --- 0.80 0.84 0.90 长江证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.80 0.86 0.92 信达证券
2024-09-30 买入 维持 --- 0.80 0.86 0.93 信达证券
2024-09-29 买入 维持 --- 0.79 0.81 0.86 长江证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.83 0.93 1.02 中泰证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.80 0.86 0.93 信达证券
2024-08-16 买入 首次 12.67 0.79 0.89 0.92 天风证券
2024-08-10 买入 首次 --- 0.84 0.87 0.94 长江证券
2024-07-14 买入 调高 12.21 0.84 0.92 0.99 华创证券
2024-07-14 买入 维持 --- 0.82 0.89 0.97 信达证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-11│青岛港(601298)北方最大综合枢纽港，收购优质资产带动现金流提升
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投资建议:青岛港作为北方枢纽集装箱港口，港口天然条件良好，区域优势较强，其利润构成中盈利能力
较强的集装箱板块、液体散货板块占比高，当前ROE处于行业第一水平且持续保持领先，在东盟航线持续增长
下，集装箱吞吐量仍有提升空间，收购油品码头资产有望增厚液散板块远期利润表现，且A股中永续经营的优
质资产较为稀缺，有估值重塑空间。公司承诺22-24年可供分配利润派息率不低于40%，股息率处于A股港口板
块前列，2024年10月，公司发布24年中期分红公告，现金分红比例达35%，注重股东回报，彰显发展信心。我
们预计公司24-26年归母净利润分别为51.2亿元、53.4亿元、55.4亿元，对应PE分别为10.7x、10.3x、9.9x。
假设维持分红率为40%，较最新收盘价，公司24E、25E、26E股息率分别为4.0%、4.2%、4.3%。
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2024-11-03│青岛港(601298)多元货种彰显业绩能力，资产重组有序推进
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投资建议：集装箱、散货和油品的多元业务，彰显综合大港的业绩能力。我们在《青岛港：风起胶州湾，
龙头正当时》深度报告中便强调集装箱板块成长性和液体散货板块稳定性是支撑青岛港业绩增长的两大逻辑。
尽管短期受到下游需求压制油品业务仍承压，但集装箱吞板块受益于外需高景气持续贡献业绩增长，多元货种
结构彰显综合大港业绩稳定性。短期看，我们注意到10月份山东地炼开工率底部企稳。展望明年，集装箱吞吐
量增速或随外需景气回落，但是国内政策发力内需改善预期加强下，油品和干散货吞吐量预计上行。最后，山
东省港口整合之风方兴未艾，公司将受益于山东省以青岛港为龙头的一体化协同发展格局。我们预计2024-202
6年公司归属净利润为51.9、54.4、58.7亿，对应PE为10.5、10.0、9.3倍，假设维持40%分红比例，对应24-26
年股息率分别为3.8%、4.0%、4.3%，维持“买入”评级。
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2024-10-31│青岛港(601298)2024年三季报点评：Q3扣非归母净利润+9%，投资收益显著改善
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盈利预测与投资评级：青岛港业绩增长稳健，我们预计公司2024～2026年实现营业收入190.11、198.94、
206.90亿元，同比增长4.61%、4.64%、4.01%，实现归母净利润51.79、55.84、59.96亿元，同比增长5.19%、7
.82%、7.38%，对应EPS为0.80、0.86、0.92元，2024年10月30日收盘价对应PE为10.37、9.61、8.95倍，维持
“买入”评级。
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2024-09-30│青岛港(601298)事件点评：重大重组方案获上交所受理，进度有序推进
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盈利预测与投资评级：青岛港业绩增长稳健，我们预计公司2024～2026年实现营业收入190.11、198.94、
206.90亿元，同比增长4.61%、4.64%、4.01%，实现归母净利润51.84、55.91、60.21亿元，同比增长5.30%、7
.83%、7.69%，对应EPS为0.80、0.86、0.93元，2024年9月27日收盘价对应PE为10.83、10.04、9.33倍，维持
“买入”评级。
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2024-09-29│青岛港(601298)资产重组进程加快，液散板块御风而行
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投资建议：重组进程加快，液体散货板块御风而行。我们在《青岛港：风起胶州湾，龙头正当时》深度报
告中便强调集装箱板块成长性和液体散货板块稳定性是支撑青岛港业绩增长的两大逻辑。今年上半年，集装箱
板块吞吐量及业绩实现双增长，持续印证板块成长性，而液体散货板块受下游需求疲软和周边原油码头投产影
响导致业绩承压。山东省港口整合之风方兴未艾，此次公告或意味着资产重组进程加快，液体散货板块将御风
而行。山东省“以青岛港为龙头，日照港、烟台港为两翼，渤海湾港为延展，各板块集团为支撑，众多内陆港
为依托”的一体化协同发展格局下，青岛港将持续受益。我们预计2024-2026年公司归属净利润为51.3、52.3
、55.9亿，对应PE为10.9、10.7、10.1倍，假设维持40%分红比例，对应24-26年股息率分别为3.7%、3.7%、4.
0%，维持“买入”评级。
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2024-08-30│青岛港(601298)经营业绩基本符合预期，港口整合深化值得期待
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盈利预测、估值及投资评级：暂不考虑公司拟收购资产的影响，预计公司2024-2026年实现归母净利润分
别为54.19、60.14、65.93亿元，每股收益分别为0.83、0.93、1.02元，当前股价9.31元，对应PE分别为11.2X
/10.0X/9.2X，维持“买入”评级。
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2024-08-30│青岛港(601298)2024年半年报点评：归母净利润+3.05%，整体维持稳增
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盈利预测与投资评级：青岛港业绩增长稳健，预计公司2024～2026年实现营业收入190.11、198.94、206.
90亿元，同比增长4.61%、4.64%、4.01%，实现归母净利润51.84、55.91、60.21亿元，同比增长5.30%、7.83%
、7.69%，对应EPS为0.80、0.86、0.93元，2024年8月29日收盘价对应PE为11.66、10.81、10.04倍，维持“买
入”评级。
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2024-08-16│青岛港(601298)量价向好，盈利上行
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盈利预测与目标价
2025年盈利有望大幅增长。随着疫情影响消退、外贸复苏，2025年青岛港集装箱业务有望量价齐升，盈利
或将大幅增长。我们预计2024-2026年青岛港的归母净利润分别为51.2、57.6和59.5亿元。综合权益FCFE估值
法和可比公司2024年Wind一致预期平均PE，给予青岛港的目标价为12.67元，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-08-10│青岛港(601298)风起胶州湾，龙头正当时
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青岛港拥有综合的软硬件条件，多年来吞吐量实现稳定增长，公司保持领先业内的净资产收益率，维持较
高比例的现金分红。展望未来，液体散货业务将持续贡献稳定利润；且得益于过去几年不断深耕，青岛港2023
年成为我国第三大集装箱港口，贡献利润增长。我们继续看好公司集装箱业务未来成长性以及液体散货的长期
稳定性。同时在港口整合背景下，山东港口确立以青岛港为龙头的一体化协同发展格局，青岛港将迎来新机遇
。预计公司2024~2026年归母利润分别为54.7亿元、56.5亿元和60.9亿元，对应PE分别为10.5倍、10.2倍和9.4
倍。
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2024-07-14│青岛港(601298)重大事项点评：资产重组更新方案亮点十足，高ROE长久期资产+优秀治理体系
│应获溢价，强推评级
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盈利预测：基于本次重组方案尚需通过相关程序，我们暂维持盈利预测，即预计24-26年实现归母净利分
别为54.2、59.6及64.4亿，对应EPS分别为0.84、0.92及0.99元，PE分别为12、11、10倍。5）投资建议：基于
前述我们将青岛港与宁沪高速的比较，我们认为公司估值至少应向头部公路企业靠拢，ROE水平相近的宁沪（1
.82倍PB）、皖通（1.86倍PB）PB均超过1.8倍，我们给予公司2024年预计每股净资产1.84倍PB，对应目标价12
.5元，预期较现价27%空间，我们上调评级至“强推”。
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2024-07-14│青岛港(601298)事件点评：省内整合重大重组方案更新，预计EPS增厚
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盈利预测与投资评级：青岛港业绩增长稳健，暂不考虑本次收购影响，预计公司2024～2026年实现营业收
入187.11、195.57、202.87亿元，同比增长3.0%、4.5%、3.7%，实现归母净利润53.27、58.00、63.15亿元，
同比增长8.2%、8.9%、8.9%，对应EPS为0.82、0.89、0.97元，2024年7月9日收盘价（公司7月10日起停牌5天
）对应PE为12.05、11.07、10.17倍，维持“买入”评级。
〖免责条款〗
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