研报评级☆ ◇601298 青岛港 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.76│ 0.81│ 0.81│ 0.86│ 0.91│ 0.95│
│每股净资产(元) │ 6.21│ 6.55│ 7.04│ 7.56│ 8.10│ 8.67│
│净资产收益率% │ 12.22│ 12.32│ 11.53│ 11.60│ 11.33│ 11.13│
│归母净利润(百万元) │ 4923.32│ 5234.90│ 5271.51│ 5608.75│ 5919.25│ 6155.00│
│营业收入(百万元) │ 18173.13│ 18941.00│ 18806.32│ 19395.75│ 20089.75│ 20779.25│
│营业利润(百万元) │ 6753.19│ 7073.46│ 7110.81│ 7592.00│ 8009.75│ 8327.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-07 买入 维持 --- 0.86 0.95 0.99 长江证券
2026-04-01 买入 维持 11.31 0.85 0.90 0.95 华创证券
2026-03-31 增持 维持 --- 0.86 0.90 0.94 招商证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.88 0.90 0.91 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-07│青岛港(601298)集装箱彰显韧性，关税摩擦悲观预期释放 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年，青岛港实现营业收入188.1亿元，同比-0.1%，归母净利润52.7亿元，同比+0.9%；单四季度，公司实现营运
收入45.7亿元，同比-7.9%，归母净利润10.9亿元，同比-16.3%。
事件评论
集装箱彰显韧性，关税摩擦悲观预期释放。2025年初，中美贸易摩擦背景下，市场对于集装箱经营预期较为悲观。实
际表现看，尽管对美出口大幅下降，非美市场开拓成效明显。2025年，山东省对美出口额同比-26.5%，同期对欧盟、东盟
出口额同比+8.0%和+4.8%。最终，山东省2025年出口额同比+4.5%，非美地区出口增长带动青岛港集装箱吞吐量保持韧性
。公司层面，一方面，青岛港进一步扩展航线网络，新增集装箱航线20条；另一方面，公司积极开发内陆腹地货源，新增
5个内陆港，新增3条海铁联运班列。2025年青岛港集装箱吞吐量录得3,420万TEU，同比+6.3%。分季度看，青岛港集装箱
吞吐量增速与集装箱航运季节性相符，2025Q1-Q4青岛港度集装箱吞吐量分别同比+7.2%、+8.1%、+6.0%和+3.9%。青岛港2
025年集装箱分部实现净利润26.8亿元，同比+26.8%；利润占比46.8%，较去年提升9.9pct。其中，2025H1集装箱分部净利
润同比+43.9%，2025H2由于吞吐量增速放缓，净利润同比+12.8%。整体上，2025年初以来中美贸易摩擦的悲观预期充分释
放，非美市场出口增长彰显集装箱经营韧性。
炼厂开工率低位叠加外部影响，液体散货经营承压。行业层面，国内原油需求修复波折，炼厂开工率低位运行。分季
度看，山东独立炼厂产能利用率2025Q1-Q4分别为46.5%、47.0%、48.8%和53.5%。同时，东营港10万吨级原油码头投产后
对公司业务量造成一定分流。此外，去年以来，国际地缘政治波动也对公司原油进口造成一定扰动。公司层面，2025年青
岛港完成液体散货吞吐量0.98亿吨，同比-4.1%；液体散货分部净利润13.6亿元，同比-22.5%；利润占比23.7%，较去年减
少6.8pct。
集装箱保持韧性，油散边际改善。展望未来，中美贸易摩擦的悲观预期充分释放，当前中国出海动能有望延续，非美
地区出口弥补对美出口波动，集装箱彰显韧性。此外，内需修复带动散杂货进口边际改善。2026年1-2月，山东省原油、
金属矿及矿砂进口量分别同比+50.8%和+25.9%。我们预计2026-2028年公司归属净利润分56.1、61.6、64.5亿元，对应PE
为10.1、9.2、8.8倍，假设按照2025年42.5%分红比例计算，对应2026-2028年股息率分别为4.2%、4.6%、4.9%，维持“买
入”评级。
风险提示
1、干散货需求兑现不及预期；2、地缘政治波动风险。
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2026-04-01│青岛港(601298)2025年报点评：集装箱业务展现强劲韧性驱动业绩稳健，北方│华创证券 │买入
│大港核心资产长期价值不改 │ │
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公司公告2025年年度报告：1）2025年，公司实现营业收入188.06亿元，同比下降0.71%；归母净利润52.72亿元，同
比增长0.7%；扣非后归母净利润50.45亿元，同比下降0.64%；投资收益15.35亿元，同比下降9.3%。2）分季度看：2025Q1
-Q4，公司分别实现营业收入48.07、46.26、48.04、45.69亿元，同比分别+8.51%、-0.23%、-2.17%、-7.95%；归母净利
润14.02、14.39、13.39、10.91亿元，同比分别+6.51%、+8.64%、+3.79%、-16.3%；扣非后归母净利润13.68、13.22、12
.98、10.57亿元，同比分别+5.83%、+1.85%、+0.28%、-11.34%。3）盈利能力：2025年，公司毛利率为36.66%，同比提升
1.21pct；净利率30.43%，同比提升0.17pct；期间费用率7.5%，同比提升0.65pct。4）分红：2025年度，公司拟向全体股
东每股派发现金红利0.3454元（含税），合计拟派发现金红利总额为22.42亿元（含税），分红比例为43%，对应2026/3/3
1股息率为4.0%。
经营数据：2025年，青岛港及其合营企业、联营企业（不计及本公司持有的合营企业及联营企业的相关权益比例）完
成货物吞吐量7.22亿吨，同比增长4.1%，其中，完成集装箱吞吐量3,420万TEU，同比增长6.3%；完成干散杂货吞吐量2.45
亿吨，同比下降2.7%；完成液体散货吞吐量0.98亿吨，同比下降4.1%。
集装箱业务展现强劲韧性。在全球贸易环境复杂多变的背景下，公司集装箱成为稳定业绩的核心驱动力，全年完成集
装箱吞吐量3,420万TEU，同比增长6.3%。分部实现营业收入27亿元，同比大幅增长60.9%；实现分部业绩31.56亿元，同比
增长32.1%。集装箱处理及配套服务的高毛利特性（2025年板块毛利率为75.19%）有效对冲了其他业务板块的下滑，是公
司利润保持增长的关键。
传统散货业务短期承压，物流及港口增值服务提质增效。受外部环境影响，2025年公司干散杂货和液体散货业务面临
挑战。干散货吞吐量同比下降2.7%，分部业绩下降29.1%，主要因粮食、煤炭等货种业务量减少以及投资收益减少；液体
散货吞吐量同比下降4.1%，分部业绩下降22.8%，主要受外部因素及国内炼厂开工率较低影响。物流及港口增值服务板块
在收入同比下降6.4%的情况下，实现分部业绩同比增长1.4%，毛利率提升2.62个百分点，表明公司通过一体化协同和精细
化管理，实现了降本增效，盈利能力得到提升。
投资建议：1）盈利预测：基于外部环境对散货存在一定不确定性，我们小幅调整公司2026-27年盈利预测至54.9、58
.1亿元（原预测值为58.4、62亿元），引入2028年盈利预测61.5亿元，对应EPS分别为0.85、0.9、0.95元，PE分别为10、
10、9倍。2）目标价：我们认为公司估值至少应向头部公路企业靠拢，ROE水平相近的宁沪（1.5倍PB）、皖通（2.1倍PB
）PB均超过1.5倍，我们给予公司2026年预计每股归母净资产1.5倍PB，对应目标价11.31元，预期较现价31%空间，维持“
强推”评级。
风险提示：经济出现下滑、腹地经济明显波动。
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2026-03-31│青岛港(601298)2025年年报点评：2025年归母净利润+0.7%，维持高分红能力 │国海证券 │买入
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事件:
青岛港2026年3月27日发布2025年度报告：2025年，公司实现营业收入188.06亿元，同比下滑0.7%，实现归母净利润5
2.72亿元，同比增长0.7%。
投资要点:
集装箱：2025年分部业绩占比41.6%，同比高增32.1%，主要受益于集装箱业务量增长及商务政策优化。
集装箱吞吐量：2025年实现3420万标准箱，同比增长6.3%。
QQCT投资收益：2025年实现11.90亿元，同比增长0.5%。
干散杂货：2025年分部业绩占比6.4%，同比下降29.1%，主要受粮食、煤炭等货种业务量减少以及投资收益减少影响
。
干散杂货吞吐量：2025年实现2.45亿吨，同比下降2.7%。
重点进展：通过与铁路部门联合营销新增客户29家，实现货源增量超300万吨；借助大码头、大堆场等硬件优势，依
托混矿、筛分等增值服务，实现全球主要矿山铁矿石进口量新突破，进一步增强客户黏性。
液体散货：2025年分部业绩占比21.6%，同比下降22.8%，主要受外部因素影响叠加炼厂开工率较低、业务量减少拖累
。
液体散货吞吐量：2025年实现0.98亿吨，同比下滑4.1%。
重点进展：依托转水、管道、铁路3条物流通道打造原油中转枢纽，山东省外货源突破900万吨；开发10家新客户，增
加货源超600万吨。
分红：延续前期分红政策，维持高分红能力。
2025年分红：分红总额22.42亿元，分红比例43%，2026年3月30日收盘价对应股息率4%。
2025～2027年分红规划：提出可适当增加分红频次，可在年度内进行多次分红，现金分红不低于可分配利润40%。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026～2028年实现营业收入190.30、192.33、194.44亿元，同比增速分别为1%、
1%、1%，实现归母净利润57.35、58.34、59.38亿元，同比增速分别为9%、2%、2%，2026年3月30日收盘价对应PE为9.69、
9.52、9.36倍，维持“买入”评级。
风险提示：港口整合推进不及预期；集装箱吞吐量不及预期；液体散货吞吐量不及预期；干散杂货吞吐量不及预期；
业绩复苏不及预期。
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2026-03-31│青岛港(601298)集装箱业务利润增长显著，现金分红比例达45% │招商证券 │增持
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青岛港发布2025年年度报告，2025年实现营业收入188.1亿元，同比下降0.7%；实现归母净利52.7亿元，同比增长0.7
%；其中Q4实现营业收入45.7亿元，同比下降8%，实现归母净利润10.9亿元，同比下降16.3%。
集装箱吞吐量保持稳健，散货有所承压。2025年公司及其合营、联营企业完成货物吞吐量7.2亿吨，同比增长4.1%，
其中Q4货物吞吐量为1.8亿吨，同比增长9.9%。分业务看，完成集装箱吞吐量3,420万TEU，同比增长6.3%，其中Q4完成吞
吐量836万TEU，同比增长4%；其他货种中，公司2025年完成干散杂货吞吐量2.5亿吨，同比下降2.7%；完成液体散货吞吐
量0.98亿吨，同比下降4.1%。
集装箱业务成为核心驱动，分部业绩同比+32.1%。集装箱板块实现营收27亿元，同比增长60.9%，毛利率为75.2%，同
比-1.9pcts，实现控股公司利润19.6亿元，同比增长63%，实现分部业绩31.6亿元（含投资收益），同比增长32.1%，主要
为集装箱业务量增长及商务政策优化；液体散货实现营收30.6亿元，同比下降16.5%，毛利率为51.3%，同比-7.5pcts，实
现控股公司利润15.4亿元，同比下降21.6%，实现分部业绩16.4亿元，同比下降22.8%，主要为受外部因素影响叠加炼厂开
工率较低；干散货实现营收45.3亿元，同比增长1.1%，毛利率为20.3%，同比-1.4pcts，实现分部业绩4.9亿元，同比下降
29.1%，主要为粮食、煤炭等货种业务量减少及投资收益减少。
现金流稳定增长，现金分红比例达45%。费用方面，2025年公司管理费用为11.6亿元，同比增长8.8%；财务费用为0.4
9亿元，同比下降19.3%，主要为利息收入增加、福利精算利息费用减少。投资收益方面，2025年公司实现投资收益15.4亿
元，同比下降9.3%，其中QQCT实现投资收益11.9亿元，同比基本持平，青岛实华投资收益为0.9亿元，较去年同期的1.6亿
有明显下滑，或主要由于液体散货业务承压。现金流及分红方面，2025年经营性现金流为55.5亿元，同比增长7.7%，公司
拟分红总额为22.4亿元，占2025年度可用于分配利润的45%，占归母净利润比例为43%，较上年小幅提升。
投资建议：青岛港区域优势较强，集装箱利润占比持续提升，公司ROE水平保持领先，同时公司持续开辟新航线，集
装箱吞吐量仍有提升空间，公司当前估值仍处于较低水平，有估值重塑空间。基于25年业绩，我们预计公司26-28年归母
净利润分别为56亿元、58.7亿元、60.8亿元，对应26年PE为9.9x，PB为1.1x，按照分红率40%，对应最新收盘价，26年A股
股息率为4%、H股股息率为5.6%。
风险提示：国际宏观贸易形势不及预期、航线拓展不及预期、港口收费政策出现变动等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-08│青岛港(601298)2026年4月8日投资者关系活动主要内容
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青岛港国际股份有限公司于2026年4月8日（星期三）16:00-17:00在上证路演中心视频录制+网络互动举行投资者关系
活动，参与单位名称及人员有线上参与业绩说明会的青岛港国际股份有限公司（以下简称“公司”）全体投资者，上市公
司接待人员有董事长苏建光；总经理张保华；独立董事邹国强；董事会秘书孙洪梅。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202604/82739601298.pdf
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参与调研机构：1家
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2025-11-13│青岛港(601298)2025年11月13日投资者关系活动主要内容
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青岛港国际股份有限公司于2025年11月13日（星期四）15:00-16:00在网络文字互动举行投资者关系活动，参与单位
名称及人员有线上参与业绩说明会的青岛港国际股份有限公司（以下简称“公司”）全体投资者，上市公司接待人员有董
事长苏建光；总经理张保华；独立董事邹国强；董事会秘书孙洪梅。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202511/76837601298.pdf
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