研报评级☆ ◇601311 骆驼股份 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.49│ 0.52│ 0.71│ 0.88│ 1.01│ 1.13│
│每股净资产(元) │ 7.89│ 8.14│ 8.59│ 9.27│ 10.04│ 10.91│
│净资产收益率% │ 6.18│ 6.43│ 8.31│ 9.40│ 9.95│ 10.35│
│归母净利润(百万元) │ 572.39│ 613.97│ 837.84│ 1022.50│ 1176.50│ 1321.50│
│营业收入(百万元) │ 14078.85│ 15592.20│ 16303.22│ 19070.00│ 20987.00│ 22974.50│
│营业利润(百万元) │ 710.73│ 700.73│ 958.53│ 1163.50│ 1335.00│ 1501.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-24 增持 维持 --- 0.94 1.08 1.19 华西证券
2026-04-23 增持 维持 --- 0.81 0.93 1.07 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-24│骆驼股份(601311)2025年业绩稳健增长，低压锂电加速放量 │华西证券 │增持
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年实现营业收入163.03亿元，同比+4.56%；实现归母净利润8.38亿元，同比+3
6.46%；扣非归母净利润5.61亿元，同比-5.42%。
营收稳健增长，低压锂电业务成为核心驱动力
2025年公司营收163.03亿元，同比增长4.56%，延续稳健增长态势。分业务看，低压锂电池业务高速放量，成为增长
核心驱动力。
1）低压铅酸电池业务：作为公司基本盘，全年实现销量3884.84万KVAH，同比增长1.43%，实现营业收入127.40亿元
，同比增长2.31%。
2）低压锂电池业务：受益于汽车电动化、智能化趋势，业务进入收获期，全年销量达51.44万KWH，同比高速增长200
.05%，实现营业收入8.00亿元，同比增长97.82%。
3）回收业务：受行业竞争加剧影响，再生铅业务承压，实现收入23.19亿元，同比下降5.58%。
盈利能力受回收业务拖累，低压锂电毛利率提升
2025年公司归母净利润8.38亿元，同比增长36.46%；扣非归母净利润5.61亿元，同比下降5.42%，主要受毛利率为负
的再生铅业务拖累。分业务看，低压铅酸电池业务毛利率为17.92%，基本保持稳定；低压锂电池业务毛利率提升至15.56%
，同比增加3.27个百分点，盈利能力持续改善；再生铅业务毛利率为-2.46%。公司持续加大研发投入，全年研发投入合计
4.88亿元，占营收比例为2.99%。
新项目定点保障持续成长，循环产业链优势巩固
报告期内，公司新获100个铅酸电池项目定点，客户包括华晨宝马、上汽大众等；新获60个低压锂电池项目定点，客
户覆盖小鹏、赛力斯、阿维塔、一汽奥迪、大众等主流车企。公司坚持“铅锂双循环”产业生态体系，铅回收产能达86万
吨/年，保障了原材料稳定供应；锂电回收业务快速发展，再生材料销量同比增长近260%，全产业链垂直一体化布局构筑
了成本与供应链护城河。
积极开拓海外市场，全球化战略稳步推进
报告期内，公司海外市场销量同比增长7.51%，海外业务收入亿元，同比增长25.819.44%。公司主机配套业务取得重
要突破，获得马来西亚本田和现代、泰国福田等项目定点，并获得欧洲知名车企OEM和OES双定点。公司积极推进摩洛哥等
重点基地建设，推进以中国、马来西亚、摩洛哥为核心的“3+N”全球产能布局。
投资建议
公司铅酸主业稳固，低压锂电业务进入高速增长通道。基于此，我们维持2026-2027年盈利预测不变、新增2028年盈
利预测。预计2026-2028年营收为197.99/214.32/231.47亿元，归母净利润为10.98/12.62/13.93亿元，EPS为0.94/1.08/1
.19元。2026年4月23日收盘价为10.69元，对应PE为11.62/10.11/9.16倍，维持“增持”评级。
风险提示
竞争加剧超预期，出口不及预期等。
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2026-04-23│骆驼股份(601311)2025年净利润同比增长36%，锂电业务盈利能力持续提升 │国信证券 │增持
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业绩表现稳健，2025年净利润同比增长36%。25年公司营收163.0亿元，同比+4.5%，归母8.4亿元，同比+36.5%，扣非
5.6亿元，同比-5.4%；25Q4营收41.6亿元，同比-2.3%，环比+0.4%，归母2.2亿元，同比+73.1%，环比+151.1%，扣非0.83
亿元，同比-25.2%，环比-12.0%，业绩下滑主要系Q4减值影响（出口美国部分货物发生阶段性滞留），剔除减值影响后业
绩稳健。
费用管控稳定，低压锂电业务毛利率持续提升。费用层面，25Q4骆驼股份销售/管理/研发费用率分别为4.8%/3.6%/2.
0%，同比-0.7/+0.7/+0.1pct，环比+0.7/+1.0/+0.2pct；25年公司销售/管理/研发费用率分别为4.4%/2.7%/1.8%；25年公
司低压铅酸电池营收12.7亿元，同比+2.3%，毛利率17.9%，同比-0.2pct；锂电池营收8.0亿元，同比+97.8%，毛利率15.6
%，同比+3.3pct；再生铅营收23.2亿元，同比-5.6%，毛利率-2.5%，同比-1.8pct；分红层面，公司计划目标分红4.2亿元
，分红率50%，持续重视股东回报。
渠道扩张、客户认证、产能布局并进，出口业务提速。1）渠道扩张：截至25年底，公司拥有“优能达”服务商3400
多家，“优能达”终端商约12.5万家；2）出口推进：25年实现8个主机厂项目定点；全年累计开发新客户83家；分区制定
海外营销策略与产品清单，开展精准营销；3）锂电方面：公司汽车低压锂电池实现15个定点项目的量产供货。2025年公
司汽车低压锂电池累计销售51.44万KWH，同比+200.1%；新业务布局方面，1）推进正极材料中试及产业化能力建设；2）
布局数据中心UPS电源等；3）围绕钠电池、固态电池等研发创新，拓展低压电池在汽车、船舶、机器人等多元应用。
渠道升级、业务开拓打开成长空间，做大铅酸电池、做强低压锂电池、做优电池循环利用、做深电池产业链，推动四
大业务协同发展。骆驼股份未来的成长空间在于：1）渠道升级，铅酸蓄电池后装市场、海外市场规模远大于国内前装市
场,未来市场空间巨大；2）业务开拓，公司积极开拓锂电池业务，储能电池研发持续推进，同时完成动力锂电池回收全流
程研发标准化建设工作。公司确立了2026-2030年核心战略目标：围绕“电池生态”战略部署，通过做大铅酸电池业务、
做强低压锂电池业务、做优电池循环利用业务、做深电池产业链业务，推动四大业务协同发展，全面提升企业核心竞争力
。
风险提示：原材料价格波动，国际及经济环境变化，汽车行业需求承压。
投资建议：维持“优于大市”评级。看好骆驼股份出海+业务开拓+渠道拓展打开成长空间，考虑铅回收业务的波动及
汇兑影响，下修盈利预测，并新增28年预测，预计公司26/27/28年归母净利润9.5/10.9/12.5亿元（原预测26/27年10.9/1
3.2亿元），对应EPS为0.81/0.93/1.07（原预测26/27年0.93/1.12元），维持“优于大市”评级。
【5.机构调研】 暂无数据
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