研报评级☆ ◇601311 骆驼股份 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 3 4 0 0 0 7
6月内 6 5 0 0 0 11
1年内 6 10 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.49│ 0.52│ 0.71│ 0.75│ 0.86│ 0.99│
│每股净资产(元) │ 7.89│ 8.14│ 8.59│ 9.16│ 9.85│ 10.65│
│净资产收益率% │ 6.18│ 6.43│ 8.31│ 8.19│ 8.91│ 9.33│
│归母净利润(百万元) │ 572.39│ 613.97│ 837.84│ 853.60│ 986.60│ 1155.11│
│营业收入(百万元) │ 14078.85│ 15592.20│ 16303.22│ 17563.33│ 19120.11│ 20920.22│
│营业利润(百万元) │ 710.73│ 700.73│ 958.53│ 1010.11│ 1169.44│ 1344.78│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-30 增持 维持 9.5 --- --- --- 中金公司
2026-10-26 买入 维持 8.4 0.51 0.62 0.74 国泰海通
2026-10-01 增持 维持 --- 0.66 0.74 0.82 国信证券
2026-09-10 买入 维持 9.46 0.70 0.82 0.96 国泰海通
2026-08-29 买入 维持 --- 0.69 0.77 0.86 开源证券
2026-08-28 增持 维持 9.5 --- --- --- 中金公司
2026-08-25 增持 维持 --- 0.65 0.78 0.87 华西证券
2026-06-22 买入 维持 --- 0.80 0.92 1.07 西南证券
2026-06-08 买入 首次 11.64 0.80 0.92 1.07 西南证券
2026-06-02 买入 维持 --- 1.08 1.24 1.35 开源证券
2026-05-27 增持 首次 --- 0.83 0.96 1.13 山西证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-30│骆驼股份(601311)3Q26业绩符合预期，低压锂电维持高增 │中金公司 │增持
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3Q26业绩符合我们的预期
公司公布3Q26业绩：收入37.89亿元，同比-8.64%，环比基本持平；归母净利润0.74亿元，同比-14.61%，环比38.06%
；扣非归母净利润0.70亿元，同比-5.96%，环比-35.81%。3Q利润环比下降，主要受到启停电池后装市场竞争、期间费用
、投资收益波动及所得税费用增加等因素影响。
发展趋势
3Q26归母利润同环比承压，主要系汇兑及投资损失影响。公司3Q26实现归母净利润/扣非归母净利润分别0.74/0.70亿
元，同比-14.61%/-5.96%，环比-38.06%/-35.81%，主要系：1）铅酸电池销量下降，拖累收入及利润表现；2）人民币升
值导致汇兑损失增加，1H26汇兑损失超5000万元，3Q进一步扩大。
铅酸电池销量短期承压，价格整体稳定。我们测算前三季度铅酸电池销量同比下降5%–10%，3Q单季度同比降幅有所
扩大。分市场看，前装市场受新能源汽车对传统燃油车销量挤压影响，海外市场受关税及地缘政治扰动影响，售后市场受
消费需求偏弱影响，均有所承压。价格方面，3Q产品价格整体稳定，公司3Q综合毛利率15.13%，同比+2.66ppt、环比-0.1
5ppt，整体稳健。
低压锂电业务持续放量，再生铅主动调整，数据中心电池业务稳步推进。低压锂电方面，受益新能源汽车低压电源锂
电化趋势，公司前三季度低压锂电累计出货同比实现较快增长，伴随客户拓展及产品放量，盈利能力有望逐步改善。再生
铅方面，公司主动减少高价货源采购，控制回收及销售规模，以保障自身生产供应为主，短期业务规模有所收缩。数据中
心电池方面，公司积极布局数据中心UPS备电市场，2026年数据中心铅酸电池已通过泰尔及CE认证，并推出数据中心锂电
产品；我们认为伴随AI数据中心备电需求增长，有望培育新的业务增长点。
盈利预测与估值
考虑到国内消费税及需求承压，我们下调公司2026/2027年盈利预测7.6%/10.8%至5.88/6.66亿元，当前股价对应2026
/2027年14.1/12.5xP/E，维持跑赢行业评级和目标价9.5元不变，目标价对应2026/2027年19.0/16.7xP/E，有34.2%上行空
间。
风险
宏观景气度下行，中国汽车需求不及预期，技术替代风险，铅价大幅波动。
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2026-10-26│骆驼股份(601311)2026年三季报点评：26Q3毛利率同比提升，汇兑与非经损益│国泰海通 │买入
│扰动利润 │ │
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本报告导读：
公司26Q3实现营业收入37.9亿元，归母净利润0.7亿元。我们认为公司业绩稳健，低压锂电业务高速增长，维持“增
持”评级。
投资要点：
投资建议：我们认为公司低压锂电池业务高速增长，海外业务持续推进。考虑公司利润受汇兑与非经常性损益扰动，
我们下调公司2026/27/28年营业收入预测值至155.4/170.6/188.9亿元（原值为178.4/194.3/213.1亿元），归母净利润预
测值至6.0/7.3/8.6亿元（原值为8.3/9.7/11.2亿元），同比-28%/+21%/+19%。参考可比公司，给予公司2027年13.5xPE，
对应目标价8.40元，维持“增持”评级。
公司发布《2026年第三季度报告》。公司26Q1-3实现营收114.3亿元，同比-5.9%；归母净利润3.5亿元，同比-42.8%
；扣非归母净利润3.4亿元，同比-27.9%。分季度来看，公司26Q3实现营收37.9亿元，同比-8.6%，环比基本持平；归母净
利润0.7亿元，同比-14.6%，环比-38.1%；扣非归母净利润0.7亿元，同比-6.0%，环比-35.8%。26Q3公司毛利率15.1%，同
比+2.6pct，环比-0.2pct，连续维持在15%以上；净利率2.1%，同比+0.1pct，环比-1.1pct。
汇兑与非经常性损益扰动26Q3利润。根据公司公告，前三季度净利润下滑主要受两方面因素影响：经营层面，汇率波
动导致公司汇兑损失较上年同期增加；非经营层面，受资本市场波动影响，公司所投资创新基金的投资损失同比增加，叠
加上年同期确认债务重组收益而本期无此类事项，形成较高基数。前三季度扣非归母降幅小于归母降幅约15pct，差异主
要来自上述非经常性损益的基数效应。我们认为，汇兑与投资损失属阶段性扰动，剔除后公司主业经营韧性仍在。
经营性现金流修复，26Q3单季净流入约7.2亿元。公司26Q1-3经营活动现金流净额6.36亿元，同比+139.23%，而26H1
该项为净流出0.83亿元，据此测算26Q3单季经营性现金流净流入约7.19亿元。同期投资活动现金流净额2.39亿元，上年同
期为-3.85亿元。我们认为，在利润端阶段性承压的背景下，现金流的改善为公司后续业务投入提供了缓冲。
风险提示：原材料价格大幅上涨；全球汽车销量不及预期。
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2026-10-01│骆驼股份(601311)二季度毛利率同比提升，汇兑等因素压制利润 │国信证券 │增持
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汇兑波动、联营企业投资收益下滑等因素影响业绩释放。26Q2公司营收37.9亿元，同比-1.8%，环比-1.6%，归母1.2
亿元，同比-59.3%，环比-24.5%，扣非1.1亿元，同比-45.2%，环比-34.4%；业绩下滑主要系汇兑损益(26H1财务费用6458
.50万元，上年同期-1061.40万元）以及非经常性损益波动、联营企业投资收益下滑等因素。
毛利率同比提升，低压锂电业务迎收获期。26Q2公司销售/管理/研发费用率分别为3.9%2.9%/1.9%，同比-0.15/+0.33
/+0.14pct，环比分别-0.40/-0.04/+0.35pct，费用管控相对稳定；26Q2公司毛利率15.3%，同比+2.8pct，环比-1.5pct。
分产品看，低压铅酸电池营收占比重78.59%，锂电池占比7.22%，再生铅占比10.79%，其中低压锂电池同比+86.9%，新能
源转型布局成效显现。
渠道扩张、客户认证、产能布局并进。1）渠道扩张：截至26H1，公司拥有“优能达”服务商3600多家，“优能达”
终端商约12.8万家；上半年公司新获得铅酸电池项目定点60个；2）出口推进：25年实现8个主机厂项目定点；全年累计开
发新客户83家；分区制定海外营销策略与产品清单，开展精准营销；3）锂电方面：汽车低压锂电池实现15个定点项目的
量产供货。2025年公司汽车低压锂电池累计销售51.44万KWH，同比+200.1%；新业务布局方面：1）数据能源破局：战略研
判与产品规划，上半年已交付内蒙古智算中心项目及13个其他订单；2）钠电方面，完成国内海外双线布局，获得欧洲知
名车企预研项目，形成多场景产品矩阵，部分产品已小批量交付。
渠道升级、业务开拓打开成长空间，做大铅酸电池、做强低压锂电池、做优电池循环利用、做深电池产业链，推动四
大业务协同发展。骆驼股份未来的成长空间在于：1）渠道升级，铅酸蓄电池后装市场、海外市场规模远大于国内前装市
场,未来市场空间巨大；2）业务开拓，公司积极开拓锂电池业务，储能电池研发持续推进，同时完成动力锂电池回收全流
程研发标准化建设工作。公司确立了2026-2030年核心战略目标：围绕“电池生态”战略部署，通过做大铅酸电池业务、
做强低压锂电池业务、做优电池循环利用业务、做深电池产业链业务，推动四大业务协同发展，全面提升企业核心竞争力
。
风险提示：原材料价格波动，国际及经济环境变化，汽车行业需求承压。
投资建议：维持“优于大市”评级。看好骆驼股份出海+业务开拓+渠道拓展打开成长空间，维持盈利预测，考虑到汇
兑影响以及短期需求波动，下调盈利预测，预计公司26/27/28年归母净利润7.8/8.7/9.7亿元（原预测9.5/10.9/12.5亿元
），对应EPS为0.66/0.74/0.82元（原预测0.81/0.93/1.07元），维持“优于大市”评级。
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2026-09-10│骆驼股份(601311)2026年半年报点评：低压锂电销量放量，产品结构转型成效│国泰海通 │买入
│显现 │ │
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本报告导读：
公司26H1实现营业收入76.4亿元，同比-4.4%；归母净利润2.8亿元，同比-47.4%。我们认为公司业绩稳健，低压锂电
业务高速增长，维持“增持”评级。
投资要点：
投资建议：我们预计公司2026/27/28年营归母净利润8.3/9.7/11.2亿元，同比增长-2%/17%/16%。参考可比公司，给
予公司2027年11.5xPE，对应目标价9.46元，维持“增持”评级。
公司发布《2026年半年度报告》。公司26H1实现营业收入76.4亿元，同比下降4.4%；归母净利润2.8亿元，同比下降4
7.4%；扣非归母净利润2.7亿元，同比下降31.9%。分季度来看，公司26Q2实现营业收入37.9亿元，同比下降1.8%，环比下
降1.6%；归母净利润1.2亿元，同比下降59.3%，环比下降24.5%。
国内需求短期承压，低压铅酸电池销量下滑，但结构优化带动毛利率上行。26H1公司汽车低压铅酸电池累计销售1799
万KVAH，同比下降6.1%，国内主机配套、维护替换市场销量整体承压，分别同比下降5.5%和1.4%；但分结构看，国内主机
配套市场中AGM铅酸启停电池销量同比增长6.7%，国内维护替换市场中EFB和AGM电池销量同比增长约30%，高附加值产品占
比持续提升。受益于产品结构优化，26H1公司铅酸电池产品毛利率18.9%，同比提升0.5pct。
低压锂电池延续高速增长，成为产品结构升级的核心驱动。26H1公司汽车低压锂电池累计销售43万KWH，同比增长86.
9%，国内主机配套、维护替换市场销量分别同比增长26%和超150%。上半年，公司已有18个定点项目实现量产供货，并新
获得低压锂电池项目定点36个，其中12V项目29个，24V锂电项目7个。我们认为，低压锂电池渗透率的持续提升有望对冲
铅酸电池业务的周期性承压，推动公司产品结构与盈利能力向好。
海外市场表现分化，高端客户定点量产驱动结构改善。26H1公司海外销量同比下降18.3%，主要受美国关税壁垒、中
东反倾销税及地缘冲突影响，其中中东区域销量同比下降超85%；相比之下，公司在马来西亚、印度尼西亚新开发客户分
别带动当地销量同比增长约30%和60%，上半年海外合计新开发客户21个，覆盖8个新国家。同时，公司前期获得的欧洲奔
驰、宝马等高端车企定点项目顺利实现量产，带动低压锂电池销量快速增长，公司上半年还新获得5个海外车企定点。我
们认为，随着高端客户项目持续放量及东南亚等增量市场开拓，公司海外业务结构有望逐步改善。
风险提示：原材料价格大幅上涨；全球销量不及预期。
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2026-08-29│骆驼股份(601311)公司信息更新报告：铅酸筑牢经营基本盘，锂电加速放量 │开源证券 │买入
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2026H1铅锂双循环布局持续深化，维持买入评级
2026H1公司实现营业收入76.42亿元，yoy-4.4%；实现归母净利润2.79亿元，yoy-47.4%；扣非归母净利润2.75亿元，
yoy-31.9%。归母净利润降幅明显高于扣非净利润，主要为2025H1贵州宜兴化工股权抵债过户带来的0.91亿元债务重组收
益拉高2025年同期基数。单Q2营收37.90亿元，yoy-1.8%；归母净利润1.20亿元，yoy-59.3%，利润表观降幅受基数因素扰
动较大，Q2毛利率同比实现改善。国内消费偏弱叠加汽车行业结构转型，铅酸主业面临经营压力，考虑到上述因素，我们
下调公司2026-2028年的盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润为8.15、9.03、10.08亿元（前值净利润口径为12.
72、14.49、15.87亿元），当前股价PE为10.8、9.7、8.7倍，我们持续看好公司作为电子化学品平台型企业，在新能源、
半导体及算力等高景气领域的发展潜力，维持“买入”评级。
低压锂电销量维持高速增长，海内外定点与新品持续落地
低压锂电销量高速增长，海内外定点与新品持续落地。锂电替代铅酸趋势延续，2026H1锂电池分部收入5.52亿元，毛
利率14.51%；上半年低压锂电18个定点实现量产供货，销量43万KWH，yoy+86.9%，新获36个项目定点；国内推进锂电服务
网络、软包电芯及PACK产线建设，海外实现奔驰、宝马定点量产，欧洲PACK工厂在建。现阶段业务处于产能爬坡期，后续
随定点交付。
低压铅酸海内外表现分化，高附加值品类对冲部分国内压力
2026年上半年低压铅酸电池分部实现收入60.06亿元，毛利率18.92%；公司汽车低压铅酸电池销量1799万KVAH，yoy-6
.1%；国内配套、替换市场整体承压，但AGM/EFB等高附加值启停电池增长较好；海外表现分化，马来西亚、印尼客户拓展
提速，部分区域遭遇贸易壁垒压力。公司持续推进国际化，依靠优能达12.8万终端网点巩固国内替换渠道，线上渠道订单
量yoy+38.0%。
风险提示：技术变革风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险；海外业务拓展不及预期；原材料价格难以传导至终
端。
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2026-08-28│骆驼股份(601311)1H26业绩承压，低压锂电延续高增 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1H26业绩小幅低于我们预期
公司1H26实现营收76.42亿元，同比-4.42%，实现归母净利润2.79亿元，同比-47.44%；其中单2Q26实现营收37.90亿
元，同比-1.77%、环比-1.60%，实现归母净利润1.20亿元，同比-59.25%、环比-24.53%，我们认为主要受汇兑损益、投资
收益以及再生铅补贴退坡影响，公司业绩小幅低于我们预期。
发展趋势
短期受汇兑损益与投资收益扰动，1H26净利润有所下滑。1H26公司归母净利润/扣非归母净利润同比-47.44%/-31.93%
至2.79亿元/2.75亿元，短期波动较大，我们认为主要受到1H26汇兑损失5238万元，以及创新基金投资损失5251万元影响
，同时1H25公司确认了债务重组收益，1H26已无相关体现。部分地方再生铅政府税返补贴退坡延续，亦导致公司再生铅补
贴收入有减少。
铅酸电池短期承压，低压锂电延续高增。1H26公司汽车低压铅酸电池销量同比-6.12%，其中由于汽车低压锂电替代效
应，国内前装市场销量同比-5.5%，由于铅酸后装市场需求受宏观因素、以旧换新政策、新能源汽车渗透率提升等因素影
响下行，后装市场销量同比-1.41%；海外市场受关税、反倾销及地缘政治等因素影响，销量同比-18.27%。低压锂电1H26
表现亮眼，销量同比+86.91%，1H26实现18个项目实现量产，新获36个项目定点。我们看好后续随定点项目放量，低压锂
电继续贡献增长。
钠电实现小批量交付，拓展数据中心电池业务。钠电方面，公司形成“国内规模化布局+海外技术标准接轨”双线并
进格局，12V与48V协同推进，覆盖乘用车和商用车多场景，已经实现小批量的生产交付；数据中心电池方面，公司依托高
功率电池技术积淀，1H26公司完成了内蒙古某智算中心项目的交付，我们认为公司向钠电、数据中心电池等新场景延伸，
有望培育新业绩增长点。
盈利预测与估值
由于再生铅补贴退坡，以及宏观因素影响铅酸电池需求下行，我们下调2026/2027年预测归母净利润下调21.0%/20.6%
至6.36/7.46亿元。下调目标价17.4%至9.5元，当前股价对应2026/2027年市盈率13.7x/11.7xP/E，目标价对应2026/2027
年17.5x/14.9xP/E，有27.9%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
宏观景气度下滑，外汇波动风险，再生铅补贴政策不确定性。
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2026-08-25│骆驼股份(601311)2026年中报点评：业绩短期承压，低压锂电第二增长曲线动│华西证券 │增持
│能强劲 │ │
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事件：2026年上半年，公司实现营业收入76.42亿元，同比下降4.42%；实现归属于上市公司股东的净利润2.79亿元，
同比下降47.44%；扣除非经常性损益后的归母净利润为2.75亿元，同比下降31.93%。
传统铅酸电池业务短期承压，产品结构持续优化
报告期内，受市场需求及外部环境等多重因素影响，公司汽车低压铅酸电池销量同比有所下滑。上半年，汽车低压铅
酸电池累计销售1799万KVAH，同比下降6.12%。分市场看，国内主机配套市场销量同比下降5.5%，国内维护替换市场销量
同比下降1.41%。在国内主机配套市场，AGM铅酸启停电池销量同比增长6.71%；在国内维护替换市场，EFB和AGM电池销量
同比增长约30%，显示出公司产品向高端化转型的成效。
低压锂电业务高速增长，第二增长曲线动能强劲
公司紧抓汽车电动化、智能化机遇，低压锂电池业务延续高速增长态势，成为业绩增长的核心引擎。报告期内，公司
汽车低压锂电池累计销售43万KWH，同比增长86.91%；累计生产53万KWH，同比增长110.01%。公司市场开拓成果显著，上
半年新获得36个低压锂电池项目定点，客户涵盖阿维塔、蔚来、小鹏、上汽大众等主流车企，并实现了18个定点项目的量
产供货。为满足持续增长的订单需求，公司加速产能布局，上半年新投建一条软包电芯和PACK产线，预计今年年底投产，
同时欧洲PACK工厂建设也在顺利推进。
海外业务遭遇短期逆风，全球化布局坚定推进
受美国关税壁垒、中东反倾销税及地缘政治冲突等多重因素影响，公司海外业务短期面临挑战，上半年整体销量同比
下降18.27%，其中中东区域销量同比下降超85%。尽管面临外部压力，公司全球化战略仍在坚定推进，长期发展基础稳固
。一方面，公司紧抓国内主机厂出海机遇，上半年共获得5个车企海外项目定点；前期获得的欧洲奔驰、宝马等高端车企
定点项目顺利实现量产。另一方面，渠道建设提质增量，在马来西亚、印度尼西亚区域销量分别增长约30%和60%，并在其
他区域开发新客户21个，覆盖8个新国家。
业绩阶段性下滑，汇兑损失及高基数影响显著
2026年上半年公司归母净利润同比下降47.44%，主要受多方面因素影响。经营层面，汇率大幅波动导致财务费用显著
增加，报告期内汇兑损失达5238万元，而去年同期为汇兑收益，使得财务费用由去年同期的-1061万元增至本期的6459万
元。非经营层面，受资本市场波动影响，公司所投创新基金的投资损失同比增加；同时，去年同期公司确认了债务重组收
益，导致比较基数较高，本期无此类事项。在费用端，公司持续加强管控，销售费用同比下降13.11%，同时保持研发投入
，研发费用同比增长2.63%。
前瞻布局新兴赛道，钠电池与数据能源打开新空间
公司积极布局下一代电池技术与新兴应用场景，为长期发展储备新动能。在钠电池领域，公司以"抢占下一代低压电
池技术标准制定权"为目标，已获得欧洲知名车企的12V钠电产品预研样件项目，形成"国内规模化布局+海外技术标准接轨
"的双线格局。在数据能源领域，公司抢抓AI算力基础设施建设机遇，依托自身电源技术积淀，系统性布局数据中心电池
业务。报告期内，公司已完成内蒙古某智算中心项目的交付，并获得其他业务订单共计13个，成功开拓新增长赛道。
投资建议
公司铅酸主业稳固，低压锂电业务进入高速增长通道。基于汽车销量下滑，下调盈利预测，预计2026-2028年营收为1
71.18/184.88/194.12亿元（此前为197.99/214.32/231.47亿元），归母净利润为7.61/9.10/10.21亿元（此前为10.98/12
.62/13.93亿元），EPS为0.65/0.78/0.87元（此前为0.94/1.08/1.19元）。2026年8月24日收盘价为7.35元，对应PE为15.
94/13.34/11.88倍，维持“增持”评级。
风险提示
竞争加剧超预期，出口不及预期等。
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2026-06-22│骆驼股份(601311)铅酸稳固、多元布局 │西南证券 │买入
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事件：公司参加第十八届中国国际电池技术交流会，集中展示铅酸、锂电、钠电全场景能源解决方案。本次展示覆盖
乘用车、商用车、船舶、工程机械，以及高尔夫球车、割草机、扫地机、低空飞行器、机器人等多元低压应用场景，体现
出公司正由传统低压铅酸龙头向低压能源平台型企业延展。
铅酸主业稳健，仍是公司最核心的现金流底座。2025年公司汽车低压铅酸电池销量3884.84万KVAH，同比增长1.43%；
对应收入127.40亿元，同比增长2.31%。分市场看，国内主机配套市场销量同比增长4.04%，其中AGM电池销量同比增长约3
9%；国内维护替换市场销量同比增长0.28%，其中EFB电池销量同比增长约36%，AGM电池销量同比增长近35%。说明传统铅
酸业务并非简单存量维持，而是在高附加值产品升级中保持韧性。
低压锂电高速放量，第二成长曲线进入财务验证期。2025年公司汽车低压锂电池销量51.44万KWH，同比增长200.05%
；收入8.00亿元，同比增长97.82%；毛利率提升至15.56%，同比提升3.27pp。全年新增汽车低压锂电项目定点60个，实现
量产供货项目39个，客户覆盖小鹏、赛力斯、阿维塔、一汽奥迪、大众、吉利、长城等主流车企，表明公司低压锂电已进
入“定点—量产—收入兑现—盈利改善”的正循环。
钠电布局和应用边界外扩。2025年公司已实现低压钠电小规模装车，完成圆柱钠电样件交付，并完成12V40Ah、12V60
Ah、24V60Ah三款钠电池的小批量生产，产品已具备上市条件。与此同时，公司联合多家企业提出的《用于汽车起停应用
的12V钠离子电池》标准已获IEC正式立项，为中国企业首次牵头该领域标准，显示公司在低压钠电上已从研发储备走向工
程化和标准化参与。
盈利预测与投资建议：公司系国内汽车低压电池龙头，铅酸主业提供稳定现金流，低压锂电进入放量期，铅锂双循环
全产业链构筑长期成本与供应链壁垒。我们预计公司未来3年归母净利润复合增长率为14.4%。维持“买入”评级。
风险提示：乘用车销量不及预期风险；原材料涨价风险；汇率波动风险。
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2026-06-08│骆驼股份(601311)铅酸主业稳健、低压锂电高增，双循环构筑长期壁垒 │西南证券 │买入
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推荐逻辑：1）铅酸主业稳健、海外拓展提速：2025年铅酸电池营收127.4亿元（占比78.2%），国内主机配套市场AGM
电池销量同比增长约39%，海外销量同比增长7.51%，基本盘提供稳定现金流。2）低压锂电进入放量期，成为核心增长极
：2025年低压锂电池销量同比增长200.0%至51.4万KWH，营收同比增长97.8%至8.0亿元，毛利率升至15.6%，已获60个新定
点项目。3）双循环全产业链成型，成本与供应链壁垒突出：再生铅处理能力达86万吨/年，自供率约70%，有效平滑铅价
波动，强化主业毛利韧性。
铅酸基本盘稳中有进，海外扩张打开增量空间。2025年公司铅酸电池业务营收127.4亿元，占总营收比重78.2%，仍是
核心收入和利润来源。海外市场全年实现8个主机厂项目定点，累计开发新客户83家，销量同比增长7.51%。依托渠道和主
机配套双壁垒，以及马来西亚稳产、摩洛哥规划推进的“3+N”全球布局，公司有望形成“国内稳健+海外高毛利释放”的
双轮驱动。
低压锂电高增明确，第二成长曲线正在形成。2025年公司低压锂电池销量达51.4万KWH，同比+200.0%，营收8.0亿元
，同比+97.8%，毛利率升至15.6%。公司已实现12V/24V/48V低压锂电、车载电源、驻车电源、低压冗余电源等产品覆盖，
适配智能座舱与高阶智驾需求。同时，随着前期定点项目进入量产阶段，低压锂电有望从导入期转向收获期，成为未来三
年最主要的收入弹性来源。
回收业务布局成熟，双循环体系构筑长期护城河。公司将再生铅业务定位为战略性的“成本中心”，而非单纯盈利单
元；目前绿色铅酸电池循环产业链布局基本完成，废旧铅酸电池回收处理能力达86万吨/年，形成“1+1+N”全国网络布局
，生产的再生铅成品约70%用于自供。其核心价值在于保障铅原料稳定供应、平滑铅价波动并强化主业毛利韧性。
盈利预测与投资建议：公司系国内汽车低压电池龙头，铅酸主业提供稳定现金流，低压锂电进入放量期，铅锂双循环
全产业链构筑长期成本与供应链壁垒。我们预计公司未来3年归母净利润复合增长率为14.4%。给予公司2026年15倍PE，对
应目标价12.00元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：乘用车销量不及预期风险；原材料涨价风险；汇率波动风险。
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2026-06-02│骆驼股份(601311)公司信息更新报告：低压铅酸稳现金流，锂电钠电做优做强│开源证券 │买入
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低压铅酸保持行业领先，发力锂电、钠电探索新兴产业场景
在第十八届中国国际电池技术交流会上，骆驼股份呈现了铅酸、锂电、钠电的全场景能源解决方案。公司深耕低压铅
酸电池40余年，产品覆盖乘用车、商用车、船用及工程机械等全领域应用场景，规模、销量以及市场份额都连续多年保持
全国领先地位；顺应新能源智能化与电动化趋势，公司推出高倍率低压锂电池，针对国内外铅改锂市场，公司推出12-72V
、10-320Ah多款储能锂电池为船用动力电池、高尔夫球车电池、割草机电池、扫地机电池提供系统化解决方案；同时，公
司积极关注锂电池的前沿应用，包括低空飞行器、机器人等相关新兴应用场景。考虑到公司布局“铅酸+锂电”双重低压
电池技术解决方案，我们维持公司2026-2027年的盈利预测，预计公司2026-2027年的归母净利润为12.72/14.49亿元，新
增2028年归母净利润预测为15.87亿元，当前股价PE为8.0、7.1、6.4倍，我们持续看好公司主业汽车铅酸电池稳定增长，
低压锂电业务随规模效应持续减亏，维持“买入”评级。
前瞻布局钠电，已收获阶段性成果
2025年公司钠电取得了阶段性成果，已实现低压钠电小规模装车，完成了圆柱钠电样件交付，标志着公司钠电技术正
式从实验室研发迈向工程化应用阶段；完成了12V40Ah、12V60Ah、24V60Ah三款钠电池小批量生产，产品矩阵构建完成，
钠电池已具备上市条件，公司正在积极探索低压电源应用边界。
积极回报股东，保持高分红
根据公司2025年年报，拟向全体股东每10股派发现金红利3.60元（含税），以2026年3月31日股本为基数计算，合计
拟派发现金红利4.22亿元，分红比例为50.41%，公司现金流稳健，股东回报丰厚。
风险提示：技术变革风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险；海外业务拓展不及预期；原材料价格难以传导至终
端。
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2026-05-27│骆驼股份(601311)低压锂电放量驱动业绩增长，储能、钠电业务开启新曲线 │山西证券 │增持
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事件描述
骆驼股份发布2025年报和2026年第一季度报。2025年公司实现营业收入163.03亿元，同比+4.56%；归母净利润为8.38
亿元，同比+36.46%；扣非归母净利润5.61亿元，同比-5.42%。2026年Q1实现营业收入38.52亿元，同比-6.88%；归母净利
润为1.59亿元，同比-32.71%；扣非归母净利润1.66亿元，同比-19.08%。
事件点评
核心业务稳健增长，锂电池快速放量。2025年公司实现营收163.03亿元，同比增长4.56%，核心业务低压铅酸电池收
入127.40亿元，同比增长2.31%。第二增长曲线锂电池业务表现亮眼，收入同比大增97.82%至8.00亿元，销量同比增长200
.05%。从区域看，海外业务收入25.81亿元，同比增长9.44%，略高于国内业务增速。
锂电池业务项目定点加速，钠电池国际标准取得突破。2025年，公司汽车低压锂电池共完成60个项目定点，包括小鹏
、赛力斯、阿维塔、一汽奥迪、大众等客户，并实现39个定点项目量产供货。在钠电池领域，公司联合多家企业提出的《
用于汽车起停应用的12V钠离子电池》标准获国际电工委员会全票通过并正式立项，系中国企业首次牵头该领域标准。此
外，公司完成了圆柱钠电样件交付，三款钠电池已小批量生产，具备上市条件。
25年控费增效利润高增，26Q1因外部因素盈利有所承压。2025年公司毛利率15.05%，同比-0.11pct；净利率5.21%，
同比+1.15pct。费用端，销售费用7.14亿元，同比-5.14%，主要因运输装卸费、广宣费及销售服务费减少；管理费用4.47
亿元，同比+1.37%，主要因管理人员薪酬、租赁费增加；研发费用2.98亿元，同比+2.45%。26Q1，归母净利润1.59亿元，
同比-32.71%，主要系汇兑损益、公允价值波动及再生业务受行业政策影响；销售毛利率为16.77%，同比+0.99pct，环比-
0.16pct；销售净利率为4.11%，同比-1.74pct，环比-1.35pct。
确立“十五五”战略目标，四大业务协同发展。公司2026-2030年核心战略，围绕“电池生态”部署，通过“做大铅
酸、做强锂电、做优循环、做深产业链”四大业务，力争五年内汽车低压电池市场规模跃居全球第二。铅酸业务将推进以
中国、马来西亚、摩洛哥为核心的“3+N”全球产能布局；锂电业务聚焦自主研发与智能制造；循环业务强化高附加值产
品；产业链业务布局数据中心UPS电源、钠电池、固态电池等新方向。
投资建议
短期，铅酸主业经营稳健叠加低压锂电满产放量，驱动业绩稳健增长，估值具备修复空间。中长期，低压锂电规模效
应持续，储能、钠电等新业务逐步兑现，筑牢第二成长曲线。
我们预计公司2026-2028年营收分别为179.62、198.11、218.86亿元；归母净利润分别为9.69亿元、11.27亿元、13.2
1亿元，EPS分别为0.83、0.96、1.13元，对应26年5月26日收盘价PE分别为11、9、8倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级
。
风险提示
宏观经济周期波动风险：汽车、储能行业需求与经济景气度密切相关，若宏观经济放缓，可能影响公司产品需求。
原材料价格波动风险：铅、锂等核心原材料价格大幅波动，可能推高生产成本、压缩毛利，且成本向下游传导存在滞
后与阻力。
应收账款与现金流风险：应收账款规模高企，下游客户经营承压或引发坏账，叠加汇率波动与财务费用上升，现金流
与盈利质量承压。
行业竞争与转型不及预期风险：低压锂电赛道竞争加剧，储能、钠电等新业务落地与盈利兑现存在不确定性，或拖累
整体成长节奏。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：37家
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2026-10-30│骆驼股份(601311)2026年10月30日投资者关系活动主要内容
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1、今年公司第三季度的业绩和经营情况如何?
答： 2025年第三季度,受益于铅酸电池出货量提升和低压锂电订单放量,公司实现营业收入约41.5亿元,同比增长8.95%
;受再生铅行业竞争加剧、汇兑收益减少及公允价值变动等因素影响,短期利润承压。前三季度,归属于母公司股东的净利
润约6.19亿元,同比增长26.95%;经营活动产生的现金流净额约2.66亿元,同比增长9278.8%,经营情况总体向好。
2、低压锂电是否会成为未来的趋势?目前的最新进展如何?
答：低压锂电池凭借其部分性能方面的优势,能够更好的适应和满足新能源汽车电子化智能化等方面的需求,目前已成
为新能源汽车和部分商用车低压电源领域的发展方向之一。公司通过之前的布局和储备,已完成了低碳产业园首条产线的
投产,欧洲PACK工厂也在同步建设中。随着规模效应释放,其毛利率从2024年的12.3%提升至2025年半年度的15%,目前订单
储备较为充足,产能利用率维持在较高水平。
3、公司如何定位低压锂电未来三五年的发展目标?
答：公司在低压锂电池领域通过创新研发、技术突破、产能布局、市场拓展等方式,实现了销量与营收的快速增长。
今年上半年,公司低压锂电收入约3.53亿元,同比增长196%;第三季度,低压锂电订单继续放量。未来,公司继续坚持市场和
客户为导向,计划通过产能释放、产品拓展及毛利率改善,推动低压锂电业务继续向好发展,不断完善铅酸锂电双轮驱动的
产业格局。
4、再生铅毛利率下滑的主要原因是什么?公司如何应对?
答：近几年,多地再生铅产能陆续投产,行业竞争有所加剧,待回收处理的废旧电池增幅相对有限,因此原材料采购竞价
模式较为普遍,成本上升。公司后续将通过主动调整再生铅的产销节奏,技术和处理工艺的优化,聚焦高附加值再生产品等
举措,降本增效,确保主业的供应链稳定。
5、铅酸电池行业,有没有“反内卷”的相关政策?公司如何应对激烈的市场竞争?
答：近年来,铅酸电池行业通过淘汰落后产能、推动技术升级及规范回收体系缓解了部分低价竞争和“内卷”现象。
为积极响应国家关于推动产业高质量发展的号召,有效应对行业当前面临的发展挑战,铅酸电池行业反内卷工作会议在近日
顺利召开。加强行业内协同合作,在技术创新、质量提升、市场秩序维护等方面主动作为已成为行业内众多企业的共识。
公司以铅酸和锂电双循环战略为核心,通过技术优化、经营提效、国际化布局以及低压锂电业务突破构建竞争壁垒,应对行
业转型与竞争压力;同时,积极助力铅酸电池行业突破发展瓶颈,迈向高质量发展新阶段。
6、今年海外业务的销售增速放缓,主要原因是什么?公司如何应对?
答：今年上半年,海外业务营收增速由上一年末的64.5%降至37.5%,主要受区域贸易保护和关税政策的影响。面对贸易
、关税等政策层面的多重不确定性,公司开展了多层次的国际化布局与供应链整合优化工作。一方面,通过海外生产基地建
设加强本地化制造能力;另一方面,不断强化区域供应链管理能力,降低外部因素影响,优化运营和服务响应效率。
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参与调研机构：37家
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2026-09-01│骆驼股份(601311)2026年9-10月投资者关系活动主要内容
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1、公司前三季度的业绩下降，主要原因是什么？
答：2026年前三季度，公司实现营业收入114.31亿元，同比下降5.86%；归属母公司股东的净利润约3.54亿元，同比下
降42.81%；扣非后归属母公司股东的净利润约3.45亿元，同比下降27.89%。主要影响因素包括：
（1）汇兑损失增加。受汇率波动影响，财务费用较上年同期显著增长，对利润产生不利影响。
（2）非经常性因素影响扩大。受资本市场波动影响，创新基金投资损失同比增加；同时上年同期确认债务重组收益
、本期无同类事项。
2、国内售后业务后续如何展望？
答：国内维护替换市场是公司汽车低压电池业务的重要组成部分。公司持续推进渠道建设、终端服务和产品结构优化
工作，提升市场覆盖度与服务效能；巩固传统铅酸电池业务，推动启停电池、驻车空调电池等产品升级替换，并根据市场
需求变化加强铅酸电池与新型电源产品的协同布局。
3、海外业务进展如何？后期如何展望？
答：海外市场是公司长期发展的重要方向。公司持续推进海外客户拓展、销售渠道建设和本地化业务布局工作。
近几年，海外业务陆续受到贸易保护和关税政策、地缘冲突等因素影响，整体销量阶段性承压。与此同时，公司在部
分新兴市场取得进展，东南亚等地区的市场销量实现同比增长；欧洲部分车企定点项目也在推进中。
公司后续将优化海外产品结构，提高优势产品的市场覆盖；推动海外OEM项目从定点向量产交付转化；持续拓展海外
售后等市场渠道；强化关税、汇率、国际贸易政策的应对能力。
4、低压锂电的业务进展如何，后续出货情况如何展望？
答：公司持续推进相关产品开发、客户定点、项目量产和产能建设优化等工作。
2026年上半年，公司低压锂电销量约43万KWH，同比增长86.91%；上半年新获36个定点项目，其中12V产品29个、24V
产品7个，并有18个定点项目实现量产。后续业务增量将取决于已定点项目的量产进度、客户需求兑现情况、产能释放、
以及公司产品的综合竞争力等因素。
5、公司的钠电和数据能源电池业务进展如何？
答：公司围绕电池生态战略，持续推进铅酸电池、低压锂电池、电池循环利用和电池产业链业务协同发展，并积极探
索钠电及数据能源等新业务方向。
钠离子电池方面，公司正围绕低压电池应用推进产品研发、小批量市场验证工作。部分12V、24V钠电产品已实现小批
量交付，并进入了欧洲某车企预研样件项目。
数据能源电池方面，公司积极对接备用电源等产品市场需求，已完成内蒙古某智算中心项目交付，并着力推进其他项
目落地。
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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