研报评级☆ ◇601318 中国平安 更新日期：2026-05-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 12 1 0 0 0 13
2月内 30 3 0 0 0 33
3月内 30 3 0 0 0 33
6月内 30 3 0 0 0 33
1年内 30 3 0 0 0 33
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 4.70│ 6.95│ 7.44│ 8.19│ 8.97│ 9.77│
│每股净资产(元) │ 49.37│ 50.99│ 55.25│ 59.76│ 65.56│ 72.03│
│净资产收益率% │ 9.53│ 13.63│ 13.47│ 13.90│ 13.60│ 13.27│
│归母净利润(百万元) │ 85665.00│ 126607.00│ 134778.00│ 148028.33│ 162459.26│ 177725.96│
│营业收入(百万元) │ 913789.00│1028925.00│1050506.00│1097104.96│1160732.08│1221604.56│
│营业利润(百万元) │ 120853.00│ 171649.00│ 187696.00│ 208329.37│ 230509.21│ 250129.95│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-04 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-04-30 买入 维持 --- 8.57 9.64 10.05 西部证券
2026-04-30 买入 维持 --- 7.94 9.36 10.84 华源证券
2026-04-29 买入 维持 --- 8.18 8.91 9.73 开源证券
2026-04-29 买入 维持 71.3 7.80 8.60 8.90 华创证券
2026-04-29 买入 维持 76 7.53 7.89 8.08 华泰证券
2026-04-29 买入 维持 88.84 8.47 9.78 10.73 东方证券
2026-04-29 买入 维持 --- 8.24 9.18 10.10 国金证券
2026-04-29 增持 维持 89.8 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 买入 维持 74.91 7.64 8.15 8.76 中信建投
2026-04-28 买入 维持 --- 8.38 9.67 11.38 光大证券
2026-04-28 买入 维持 --- 8.31 9.41 11.14 申万宏源
2026-04-28 买入 维持 --- 8.36 9.25 10.29 东吴证券
2026-04-21 买入 维持 75 7.54 8.10 8.49 中信建投
2026-04-18 买入 首次 88.84 9.62 10.04 10.66 东方证券
2026-04-14 买入 维持 --- 8.00 9.22 10.68 华源证券
2026-04-09 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-04-01 买入 维持 72.04 8.20 8.92 9.89 国投证券
2026-03-29 买入 维持 --- 8.38 9.67 11.38 光大证券
2026-03-29 买入 维持 80.14 7.75 8.15 9.18 广发证券
2026-03-29 买入 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
2026-03-28 买入 维持 --- 8.11 8.79 9.40 国金证券
2026-03-28 买入 维持 --- 7.90 8.40 8.90 天风证券
2026-03-28 买入 维持 --- 8.77 9.65 10.05 西部证券
2026-03-27 买入 维持 --- 8.36 9.25 10.29 东吴证券
2026-03-27 买入 维持 71.3 8.10 8.70 8.90 华创证券
2026-03-27 增持 维持 89.8 8.82 9.62 --- 中金公司
2026-03-27 增持 维持 --- 8.64 9.31 9.84 国信证券
2026-03-27 买入 维持 88.53 7.83 7.94 8.00 国泰海通
2026-03-27 买入 维持 --- 8.18 8.91 9.73 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-04│中国平安(601318)2026年一季报点评：营运利润增速稳健，财险业务量价齐升│长江证券 │买入
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事件描述
中国平安发布2026年一季报，公司实现归属于母公司股东的净利润250.2亿元，同比下降7.4%；实现归属于母公司股
东的营运利润407.8亿元，同比增长7.6%；实现新业务价值155.7亿元，同比增长20.8%。
事件评论
营运利润保持稳健增长，短期投资波动拖累净利。2026年第一季度，集团实现归母营运利润407.8亿元，同比增长7.6
%，整体经营稳健。净利润同比下降7.4%至250.2亿元，主要受到一季度短期投资波动影响。
新业务价值高增，多元化渠道成效显著。2026年第一季度实现新业务价值155.7亿元，同比大幅增长20.8%。由于分红
险转型，整体新业务价值率（首年口径）同比下降4.8pct至23.5%，但存款搬家趋势下新单保费同比增速高达45.5%，“量
”的扩张驱动价值高速增长。渠道端继续采取多元化策略，个险代理人规模33.2万继续小幅收缩，重视高质量发展；银保
、社区金融服务及其他等渠道对新业务价值的贡献占比同比提升6.8个百分点，多渠道专业化销售能力持续兑现。
财险业务量质齐升，综合成本率持续优化。2026年第一季度，平安产险实现原保险保费收入909.5亿元，同比增长6.8
%。其中，非机动车辆保险原保险保费收入同比增长19.5%；新能源车险原保险保费收入同比提升16.1%。整体综合成本率
同比优化0.8个百分点至95.8%，承保盈利水平保持稳定，业务品质稳步向好。
资产端布局兼顾稳健与弹性。截至一季度末，公司保险资金投资组合规模约6.55万亿元，较年初增长0.9%。面对复杂
多变的宏观环境与长期低利率时代的挑战，公司择机配置利率债以有效拉长资产久期，维持成本收益与久期的良好匹配。
同时，坚持长期投资理念，加大红利价值型和科技成长型权益的均衡布局。一季度受外部冲击及市场震荡影响，非年化综
合投资收益率0.2%，同比下降1.1pct；非年化净投资收益率0.8%，同比下降0.1pct。
资负双击，上行空间充足。中国平安负债端寿险、财险均保持强劲的向好态势，渠道转型成效凸显；资产端通过高股
息红利板块持续夯实投资业绩基石。平安持续推进渠道改革，重视供给侧创新，同时深耕医养、综合金融等业务，预期生
态圈方面的优势将协助公司构建未来的产品与定价壁垒。当前A股市值对应2026年PEV约为0.62倍，估值修复空间充足，维
持“买入”评级。
风险提示
1、行业政策大幅调整；2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。
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2026-04-30│中国平安(601318)营运利润增速好于预期，新业务价值率和投资收益率阶段性│华源证券 │买入
│承压 │ │
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事件：中国平安披露2026Q1业绩，集团营收和归母净利润分别同比下降6.2%和7.4%至2184亿元和250亿元，集团归母
营运利润（OPAT）同比增长7.6%至408亿元，集团归母净资产较26年初增加1.8%至10183亿元，寿险新业务价值同比增长20
.8%至156亿元，产险综合成本率同比优化0.8个百分点至95.8%，保险资金投资非年化净投资收益率和综合投资收益率分别
同比下降0.1和1.1个百分点至0.8%和0.2%。财报大部分数据符合预期，营运利润增速优于预期，集团内部板块业绩有一定
分化。
点评：
集团持续推进综合金融战略，资管板块净利润表现强劲
a、26年Q1末，平安集团价值客户数量较年初增长1.2%，高于0.2%的个人客户数整体增速，我们认为综合金融战略可
以在客户粘性、多账户渗透率、行为迁移等多方面持续赋能主业。
b、分业务来看，26Q1寿险、财险、银行和资管业务归母净利润分别同比-41%、-13%、3%和193%，其中寿险归母净利
润大幅下降或主要是权益市场波动所致，资管板块归母净利润由25Q1的11亿增加至26Q1的32亿，我们认为主要原因可能是
前期不良风险出清以及券商等子公司经营环境较为景气，同时26Q1平安集团的一次性重大项目和其他项对当期净利润也有
正向贡献，主要是集团发行的美元、港元可转债转股价格重估损益约9亿元。
c、平安财产险业务经营理想，一方面在非车险（我们预计主要是意外险和医疗险）带动下26Q1产险原保险保费增速
达到6.8%，实现了较快的增长，另一方面综合成本率进一步改善0.8pct至95.8%
d、我们看好平安集团全年营运利润和净资产的增长。受益于利率趋势走稳，以及资产扩表，平安寿险板块26Q1的OPA
T增速达到6.4%，全年有望带动集团实现OPAT的较快正增长，同时26Q1平安集团其他综合利润中的“可转损益的保险合同
金额变动”为正的76亿元，或说明利率通过保险合同负债对净资产的拖累已经减弱。
寿险多元渠道经营有成效，NBV价值率有所承压
a、26Q1平安寿险首年保费同比增长45.5%至663亿元，带动NBV同比增长20.8%至156亿元，且银保渠道、社区金融服务
及其他等渠道对平安寿险新业务价值的贡献占比同比提升6.8个百分点，多元渠道建设有成效，我们看好在合作银行网点
数量增加等推动下，公司银保渠道的持续发展。
b、26Q1平安寿险的新业务价值率有4-5pct的下降，我们认为价值率的下降可能主要是公司25年底做了退保和疾病发
生率精算假设的变更，以及今年一季度分红险占比较高，考虑到分红险要将较多收益分给投保者，相同情况下其新业务价
值率低于传统险；展望26年全年，我们认为公司或将通过推出8年交费期等较长期限产品提升新业务价值率，我们看好公
司全年NBV将保持较快增长。
26Q1保险投资资金增速放缓，收益率略有压力
a、26Q1末平安集团保险资金投资组合规模较年初增加0.9%至6.55万亿元，较去年同期3.3%的配置速度放缓。
b、26Q1平安保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率0.2%，同比下降1.1个百分点，非年化净投资收益率0.8%，
同比下降0.1个百分点，我们认为综合投资收益率同比下降较多或主要是同期权益市场波动较大所致。
盈利预测与评级：中国平安26Q1业绩整体符合预期，寿险首年保费增速、财险综合成本率、资管板块净利润等数据表
现较好，但新业务价值率和投资收益率阶段性承压。我们看好在银保渠道带动和个险渠道产品的运作下，26年寿险NBV的
增长，也认为随着资产减值的不断确认，后续集团的不良计提压力有望减轻，26年或主要考验公司在权益仓位大幅提升后
的投资收益波动把控能力。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1437/1694/1964亿元，同比增速分别为6.7%/17.9
%/15.9%，26-28年每股内含价值为89.0/96.2/104.3元，当前股价对应PEV估值为0.65/0.60/0.55倍，维持“买入”评级。
风险提示：1、长期国债利率大幅下降；2、权益市场大幅向下波动；3、新单保费大幅下降。
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2026-04-30│中国平安(601318)2026年一季报点评：OPAT稳步提升，银保提速带动NBV上行 │西部证券 │买入
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业绩概述：2026Q1归母净利润250.22亿元，同比-7.4%，主要受权益市场波动及短期投资波动扩大拖累；归母营运利
润（OPAT）407.80亿元，同比+7.6%。寿险NBV同比+20.8%，财险COR优化0.8pct至95.8%。
寿险：Q1寿险NBV同比+20.8%，主要系银保、社区金融服务等渠道NBV贡献占比同比提升6.8pct，成为NBV重要驱动；N
BVM（首年保费）则同比-4.8pct至23.5%，主力财富类、养老类产品新增8年交费期，提升产品价值率。Q1末代理人33.2万
人，较2025A下降5.4%，队伍清虚持续推进。
财险：承保盈利持续改善，保费稳步增长。财险原保费同比+6.8%，其中车险保费同比-0.6%（新能源车险保费同比+1
6.1%）、非车险保费同比+19.5%。COR优化0.8pct至95.8%，整体业务品质持续优化。
投资：收益受权益波动扰动。NII（非年化）同比-0.1pct至0.8%，CII（非年化）同比-1.1pct至0.2%。拆解收益结构
，非银行利息收入同比+3.0%，投资收益同比+38%（主要为净投资收益、处置收益），但公允价值变动损益为接近-500亿
元，权益收益下滑是主要拖累因素，从OCI账户看，OCI权益公允价值变动同比-96%。
偿付能力：资本实力厚实。截至26Q1寿险、产险、养老险、健康险的核心/综合偿付能力充足率分别为131.0%/183.3%
、171.9%/217.9%、291.2%/397.0%、266.9%/314.0%，较25A分别+7.7pct/+7.6pct、-1.6pct/+0.8pct、+44.1pct/+53.7pc
t、-0.8pct/+1.9pct，全部远超监管要求。
投资建议：估值低位+高股息属性，配置性价比凸显。4月30日平安PEV估值0.66倍，处在历史低位，静态股息率4.5%
。我们预计公司2026-2028年归母净利润为1518、1708、1780亿元，同比增长12.6%、12.5%、4.2%，4月30日对应PEV为0.6
6、0.62、0.58倍，维持“买入”评级。
风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、保费承压风险。
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2026-04-29│中国平安(601318)2026年一季报点评：股市波动拖累业绩，NBV实现较好增长 │开源证券 │买入
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股市波动拖累业绩，NBV实现较好增长
1季度集团归母营运利润408亿，同比增长7.6%，延续稳健增长势头，资管和寿险分部是主要增长拉动。1季度非年化
营运ROE3.7%，保持稳定。1季度扣非归母净利润239亿，同比-21%，主要受股市波动对投资收益带来拖累影响，净利润和
投资收益整体符合我们预期。利源分拆看，保险服务业绩275亿，同比+3.9%，投资服务业绩27.3亿，同比-8.3%，主要受
总投资收益（含公允价值变动损益）253亿，同比-38.6%影响。1季度末归母净资产较年初+1.8%，股市波动下净资产整体
保持平稳。我们维持2026-2028年NBV同比预测，分别为+23.0%/+15.0%/+15.0%，EV同比分别为+10.9%/+10.9%/+11.0%。我
们维持2026-2028年归母净利润预测，分别为1481/1614/1762亿，分别同比+9.9%/+9.0%/+9.2%。1季度地缘冲突带来股市
波动，对公司净利润和投资收益带来压力，中长期看，存款迁移趋势延续有望持续推动负债端向好，利差整体企稳。当前
股价对应2026-2028年P/EV分别为0.65/0.58/0.52倍，股息率(TTM)4.54%，维持“买入”评级。
新单增长拉动NBV正增，价值率同比有所下降
2026年1季度人身险NBV达成156亿元，同比+20.8%，略低于我们预期，NBV增长主要依靠新单增长拉动。用来计算NBV
的首年保费663亿，同比+45.5%，主要得益于存款搬家趋势延续和分红险转型进一步见效。NBVmargin(标保口径)27.8%，
同比-4.2pct，预计分红险占比提升以及部分内含价值计算假设调整带来价值率同比下降。公司多元渠道布局持续见效，
预计银保渠道实现同比高增，银保渠道、社区金融服务及其他渠道对平安寿险NBV的贡献占比同比+6.8pct。
财险非车险拉动保费增长，COR同比改善,股市同比偏弱拖累投资收益率
（1）2026年1季度平安产险原保费收入910亿，同比+6.8%，其中非车险原保费收入375亿，同比+19.5%，非车险拉动
整体保费增长；保险服务收入843亿，同比+3.9%；整体综合成本率95.8%，同比优化0.8pct，较2025年全年优化1.0pct，
预计受非车险报行合一和公司进一步降本增效影响。新能源车险业务发展持续向好，原保费收入同比+16.1%，承保盈利水
平保持稳定。（2）2026年1季度，平安保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率0.2%，同比-1.1pct；非年化净投资
收益率0.8%，同比-0.1pct。截至2026年1季度，公司保险资金投资组合规模约6.55万亿，较年初增长0.9%，同比+11%。我
们测算1季度非年化总投资收益率0.39%，较2025年同期的0.71%下降45%。
风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。
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2026-04-29│中国平安(601318)营运利润稳健增长，战略优势持续显现 │中信建投 │买入
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寿险及健康险业务一季度新单保费增长驱动NBV同比+20.8%，多渠道发展效果显著，银保渠道、社区金融服务及其他
等渠道对平安寿险NBV的贡献占比同比提升6.8pct。财险业务品质进一步改善，综合成本率同比-0.8pct至95.8%带动承保
利润增长。资产端来看，一季度权益市场波动对综合投资收益率带来短期扰动。展望来看，公司已实现国有大行及头部股
份制银行的全面合作，加速推进与优质城商行的合作拓展，多渠道策略有望进一步增强公司NBV增长动能，而综合金融模
式构筑核心竞争优势，医疗养老生态持续赋能金融主业发展，公司长期竞争壁垒深厚。当前公司估值仍处低位，安全边际
充足。
事件
中国平安披露2026年一季度业绩
公司一季度归母营运利润同比+7.6%至407.80亿元，其中寿险及健康险业务NBV同比+20.8%至155.74亿元；财险业务保
险服务收入同比+3.9%，综合成本率同比-0.8pct至95.8%；未年化净、综合投资收益率分别为0.9%、1.3%，同比-1.1、-0.
1pct。
简评
1.整体业绩：营运利润稳健增长，战略优势持续显现
集团整体经营稳健，一季度归母营运利润同比+7.6%至407.80亿元，主因资管业务和寿险及健康险业务的归母营运利
润分别同比+193.3%、+4.6%至31.82亿元、280.95亿元。一季度归母净利润同比-7.4%至250.22亿元，主因一季度权益市场
波动导致寿险及健康险业务归母净利润同比-40.9%至114.58亿元。
公司战略优势持续显现，一方面综合金融模式助力客户经营效率持续提升。一季度末，公司个人客户数近2.52亿，较
年初+0.2%；价值客户数较年初+1.2%；过去12个月持有集团内3类及以上产品的客户留存率达99%。另一方面医疗养老生态
深度赋能金融主业发展，有效推动件均保费提升。2026年第一季度，享有医疗健康权益、居家养老权益、高品质养老权益
客户寿险新单件均首年保费分别提升至1.2倍、5.9倍、28.8倍。
2.寿险及健康险：多渠道专业化销售能力持续强化，新单保费增长驱动NBV同比+20.8%
一季度NBV同比+20.8%至155.74亿元，主要由用来计算NBV的首年保费同比+45.5%至663.40亿元驱动。在居民存款搬家
背景下，居民对储蓄险的需求持续旺盛，预计分红险销售情况较好。一季度NBVM同比-4.8pct至23.5%。
分渠道来看，预计银保渠道为主要驱动因素。一季度，银保渠道、社区金融服务及其他等渠道对平安寿险NBV的贡献
占比同比提升6.8pct。银保渠道方面，平安寿险坚持高质量发展策略，聚焦价值经营，推进业绩增长与经营品质双重提升
。在渠道合作方面，公司已实现国有大行及头部股份制银行的全面合作，加速推进与优质城商行的合作拓展，渠道结构布
局持续优化；队伍人力保持稳定增长，依托专业化培训体系打造高素质精英队伍。社区金融服务渠道方面，平安寿险持续
推广社区金融服务模式，以“农夫式”精耕存续客户为首要，致力于为其提供高质量、可持续、有温度的服务，第一季度
存续客户全缴次继续率同比提升1.8个百分点，客户经营价值持续突破。代理人渠道方面，平安寿险坚持高质量发展主线
，以客户为中心、以队伍为根基，深化“做优、增优、育优”的“三优”队伍策略，推动队伍结构持续优化。截至一季度
末，平安寿险个人销售代理人数量为33.2万人，较上年末-5.4%，较上年同期-1.8%。
3.财险：量质齐升驱动承保利润增长，非车险保费同比+19.5%
按“保险服务收入×(1-综合成本率)”测算，财险业务承保利润同比+28.4%至35.42亿元，主因综合成本率同比-0.8p
ct至95.8%。一季度保险服务收入同比+3.9%至843.34亿元，原保险保费收入同比+6.8%至909.51亿元，其中非车险同比+19
.5%至375.14亿元为主要驱动，车险原保险保费收入同比-0.6%至534.37亿元，其中新能源车险业务发展持续向好，原保险
保费收入同比+16.1%，承保盈利水平保持稳定。
4.资产端：权益市场波动对综合投资收益率带来短期扰动
一季度公司保险资金投资组合实现未年化综合投资收益率0.2%，同比-1.1pct，主要受权益市场波动影响，一季度沪
深300指数下跌3.89%，波动较25Q1的-1.21%有所加大，叠加公司公开权益配置比例高于去年同期。一季度未年化净投资收
益率0.8%，同比-0.1pct。截至一季度末，公司保险资金投资组合规模约6.55万亿元，较年初增长0.9%。
资产配置方面，公司积极应对低利率风险，主动逢高配置利率债，维持成本收益与久期的良好匹配;坚持长期投资理
念，加大红利价值型和科技成长型权益的均衡布局，追求长期超越市场的稳健投资收益;积极增加优质另类资产布局，加
大投入实体经济，多元化拓展资产来源和收益来源。
5.其他业务：资管业务利润强劲增长，银行业务非息收入驱动利润增长
资管业务方面，一季度归母净利润同比+193.3%至31.82亿元。公司持续提升大类资产配置能力、长期稳定收益获取能
力及多资产组合管理能力，给客户提供持续稳健的投资回报，截至一季度末，公司资产管理规模为9.0万亿元。银行业务
方面，一季度归母净利润同比+3.0%至84.18亿元，营业收入同比+4.7%至352.77亿元，其中财富管理、债券投资等业务的
非利息净收入同比增长，一季度非利息净收入占比同比+5.01pct至37.41%。
金融赋能业务方面，一季度归母净亏损同比-97.6%至0.70亿元，公司以客户需求为导向，持续拓展场景应用的深度和
广度，赋能金融业务优体验、控风险、降成本、促销售。控风险方面，一季度平安产险反欺诈智能化理赔拦截减损36.5亿
元，同比增长6.7%。降成本方面，一季度公司AI坐席服务量约4.87亿次，覆盖公司82%的客服总量，快速响应消费者咨询
、解决消费者投诉问题，有效降低人工坐席成本。促销售方面，AI智能体赋能需求分析、个性化推荐、话术支持等，一季
度辅助实现销售额304.42亿元。
6.投资建议：多渠道专业化销售能力持续强化，长期竞争壁垒深厚，当前估值具有安全边际
寿险及健康险业务一季度新单保费增长驱动NBV同比+20.8%，多渠道发展效果显著，银保渠道、社区金融服务及其他
等渠道对平安寿险NBV的贡献占比同比提升6.8pct。财险业务品质进一步改善，综合成本率同比-0.8pct至95.8%带动承保
利润增长。资产端来看，一季度权益市场波动对综合投资收益率带来短期扰动。展望来看，公司已实现国有大行及头部股
份制银行的全面合作，加速推进与优质城商行的合作拓展，多渠道策略有望进一步增强公司NBV增长动能，而综合金融模
式构筑核心竞争优势，医疗养老生态持续赋能金融主业发展，公司长期竞争壁垒深厚。估值方面，截至4月28日收盘，公
司2026年PEV为0.66倍，股息率达4.9%，安全边际充足。我们预计公司2026/2027/2028年的NBV增速分别为14.1%/15.8%/15
.4%，给予公司目标价74.91元，维持“买入”评级。
风险提示：
负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的
新业务价值。
长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。
权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。
居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需
求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。
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2026-04-29│中国平安(601318)1Q26：NBV稳健增长，投资影响利润 │华泰证券 │买入
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中国平安公布一季度业绩：归母净利润250.22亿元，同比下降7.4%，利润下降主要受短期投资波动影响；归母营运利
润（OPAT）407.80亿元，同比增长7.6%。寿险新业务价值（NBV）稳健增长，1Q26同比提升20.8%，主要受新单保费同比+4
5.5%的驱动。财险承保表现向好，综合成本率（COR）为95.8%，同比改善0.8pcts。但投资端受资本市场波动影响，短期
表现承压，1Q26综合投资收益率（非年化）同比下降1.1pcts至0.2%。另外，上年同期公司并表平安好医生对利润产生约3
4亿一次性负面影响，压低利润基数，对1Q26利润表现具备正面效应。考虑到寿险NBV增长仍具韧性，维持“买入”评级。
寿险：NBV稳健增长，以量补价
1Q26寿险新业务价值（NBV）同比增长20.8%，增长稳健，主要受新单保费增长推动。新单保费同比大幅增长45.5%，N
BV利润率（首年保费）同比下降4.8pcts至23.5%。利润率的下调主要受2025年末调整非经济假设、分红险占比提升等因素
的影响。分渠道看，非代理人渠道（银保、社区金融及其他渠道）占比同比提升6.8pcts，显示银保等渠道仍增速较快。
我们认为，低利率环境下居民长期储蓄需求仍然较强，公司渠道改革和银保发展有望继续支撑NBV增长。我们预计2026年
寿险NBV同比增长24%。
财产险：承保表现改善
1Q26综合成本率（COR）为95.8%，同比改善0.8pcts，我们估计主要来源于车险。2026年非车险报行合一的逐步推进
，有利于压降公司的综合成本率。1Q26财产险保费收入同比增长6.8%，整体保持稳健扩张。其中车险保费同比下降0.6%，
或受新车销量承压的影响，其中新能源车险保费同比增长16.1%；非车险保费同比大幅增长19.5%。我们预计2026年财产险
COR为96%，整体承保表现仍有望维持在较优水平。
投资端：股市波动拖累利润表现
1Q26投资端表现较弱，是压低利润的主要因素。保险资金净投资收益率（非年化）为0.8%，同比下降0.1pcts；综合
投资收益率（非年化）为0.2%，同比下降1.1pcts。我们认为投资端压力主要来自权益市场波动，2026年一季度上证指数
下降1.9%，而公司二级权益仓位处于历史高位（2025年末股票和基金配置比例达20.3%），投资表现受股市波动影响较大
。剔除短期投资波动、一次性因素影响后，1Q26归母营运利润同比增长7.6%，表明公司核心利润稳健增长。
银行、资管、金融赋能板块向好
银行业务方面，1Q26营业收入和净利润分别同比提升4.7%/3.0%，不良贷款率企稳于1.05%，净息差（NIM）微降4bps
至1.79%。资管业务方面，1Q26归母净利润同比大幅增长193%至31.8亿元，主要受存量风险逐步出清以及资本市场交易活
跃的推动。金融赋能业务方面，1Q26亏损大幅收缩至0.7亿元（1Q25亏损28.7亿元，主要受平安好医生并表的一次性影响
）。
盈利预测与估值
综合考虑投资波动、非保险业务向好等因素，我们上调2026/2027/2028年EPS预测调整至RMB7.53/7.89/8.08，调整幅
度为3%/5%/5%。尽管短期投资收益存在不确定性，考虑到公司寿险NBV增长仍具韧性，财险承保表现向好，我们维持基于D
CF的A/H目标价RMB76/HKD75，维持“买入”。
风险提示：NBV增长不及预期，财产险COR大幅恶化，投资收益波动超预期。
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2026-04-29│中国平安(601318)投资拖累利润表现，NBV高速增长 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月28日公司披露一季报，归母净利润同比-7.4%至250亿元。
经营分析
整体业绩：投资端拖累利润表现。26Q1归母净利润同比-7.4%，其中寿险及健康险同比-40.9%，主要受权益市场震荡
影响，总投资收益（利息收入+投资收益+公允价值变动损益）同比-38.6%；扣非归母净利润同比-21%；归母营运利润同比
+7.6%，各板块增速分别为：寿险及健康险+4.6%、财险-13.4%、银行+3.0%、资产管理+193.3%、科技亏损0.7亿。26Q1公
司归母净资产较年初+1.8%稳健增长。
寿险：NBV高速增长，银保渠道贡献提升。26Q1NBV同比+20.8%，居民存款搬家延续驱动新单保费同比+45.5%，但分红
险转型及25年末假设调整导致价值率下降，首年保费margin同比-4.8pct至23.5%。期末代理人33.2万人，较年初分别-1.9
万人/-5.4%，与去年一季度趋势一致，预计Q2将加大增员力度。银保渠道已实现国有大行及头部股份制银行的全面合作，
加速推进与优质城商行的合作拓展，渠道结构布局持续优化；构建标准化网点服务运营管理体系，有效提升网点经营效能
；队伍人力保持稳定增长，依托专业化培训体系打造高素质精英队伍；银保渠道、社区金融服务及其他等渠道对NBV的贡
献占比同比提升6.8个百分点。
财险：非车驱动保费较高速增长，COR大幅改善。1）保费：原保费收入同比+6.8%，其中车险同比-0.6%与行业基本一
致，主要受新车销量不佳影响（Q1汽车销量同比-5.6%），非车险同比+19.5%，预计主要受意健险等驱动。保险服务收入
同比+3.9%。2）COR：同比-0.8pct至95.8%，预计一是报行合一带来费用率改善，二是今年大灾较缓和。新能源车险业务
发展持续向好，原保险保费收入同比提升16.1%，承保盈利
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