价值分析☆ ◇601318 中国平安 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 14 2 0 0 0 16
2月内 14 2 0 0 0 16
3月内 14 2 0 0 0 16
6月内 14 2 0 0 0 16
1年内 14 2 0 0 0 16
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 5.56│ 4.58│ 4.70│ 6.28│ 7.13│ 7.85│
│每股净资产(元) │ 44.44│ 46.97│ 49.37│ 52.60│ 56.94│ 61.81│
│净资产收益率% │ 12.51│ 9.76│ 9.53│ 11.55│ 11.99│ 12.29│
│归母净利润(百万元) │ 101618.00│ 83774.00│ 85665.00│ 112744.77│ 129003.31│ 143644.54│
│营业收入(百万元) │1180444.00│1110568.00│ 913789.00│ 954310.23│1021897.38│1099248.62│
│营业利润(百万元) │ 139685.00│ 106319.00│ 120853.00│ 147535.09│ 168205.45│ 184581.27│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-04-02 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2024-04-01 买入 维持 --- 5.95 6.63 7.71 中泰证券
2024-03-26 买入 维持 --- 8.14 9.68 11.85 申万宏源
2024-03-25 买入 维持 --- 5.65 6.03 6.56 方正证券
2024-03-25 买入 维持 --- 5.63 5.91 6.16 光大证券
2024-03-24 买入 维持 56.6 6.70 7.50 7.90 华创证券
2024-03-24 买入 维持 45.54 6.06 7.09 8.15 国投证券
2024-03-23 增持 维持 57.29 5.06 5.68 6.68 海通证券
2024-03-22 未知 未知 --- --- --- --- 信达证券
2024-03-22 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2024-03-22 增持 维持 58.88 7.20 8.50 --- 中金公司
2024-03-22 买入 维持 56.6 5.13 5.77 6.35 广发证券
2024-03-22 买入 维持 58.98 6.47 8.14 9.07 国泰君安
2024-03-22 买入 维持 70 7.46 8.08 8.30 华泰证券
2024-03-22 买入 维持 --- 6.60 7.59 8.79 开源证券
2024-03-21 买入 维持 --- 5.55 6.09 6.66 招商证券
2024-03-21 买入 维持 --- --- --- --- 东吴证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-02│中国平安(601318)金融+科技有什么新的变化？
──────┴─────────────────────────────────────────
科技板块成员公司仍处于转型进程中，目前已有积极变化。2023年末平安科技板块归母净资产规模为972.
5亿元，同比+2.4%，当年实现归母净利润20.5亿元，同比-43.2%。其中陆金所、金融壹账通、平安好医生、汽
车之家分别实现归母净利润8.9、-3.6、-3.2、21.6亿元，合计的利润贡献仅为1.2%，受市场及监管环境变化
，公司科技板块业绩整体承压。微观来看，金融壹账通、平安好医生推进业务结构转型，改善盈利能力，净亏
损显著收窄；陆金所坚定推进100%承担风险业务模式转型，目前仍处于转型阵痛期；汽车之家经营平稳，发力
新零售业务，业务结构改善，客户基础显著增强。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-01│中国平安(601318)23年报点评：NBV增速符合预期，总、综合投资收益率均有提升
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：总体看，公司寿险NBV增速符合预期，产险承包亏损主要仍是受保证保险业务拖累，总、综合
投资收益率均有提升，总体经营稳健。考虑到市场波动对寿险公司投资端影响，我们调整公司2024-2026年EPS
分别为5.95（前次预测值为7.33）、6.63（前次预测值为7.99）、7.71（新增预测值），同比增速分别为26.5
%、11.5%、16.2%，维持买入评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-26│中国平安(601318)分红超预期，对应A／H股股息率分别达6.0%／8.2%
──────┴─────────────────────────────────────────
投资分析意见：维持“买入”评级。当前公司估值处于历史低位，我们认为市场对于地产风险及短期业绩
波动存在阶段性过度反应。公司业绩具有较强韧性及弹性，如下阶段高股息逻辑被市场认可，有望吸引增量资
金流入，助力估值提振。新会计准则口径下，我们将24-26年归母净利润预期调整至1482.80/1762.86/2157.91
亿元，现收盘价对应24-26EPEV为0.51/0.48/0.46倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-25│中国平安(601318)2023年业绩点评：分红表现超预期，渠道高质量转型成效显现
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：维持公司“强烈推荐”评级。负债端：代理人队伍持续优化，效率大幅提升，业务品质稳步改
善，渠道转型成效显现，24年有望持续受益于银保渠道报行合一带来的头部集中。资产端：投资规模稳健增长
，地产敞口持续压降，整体风险可控，后续有望随市场回暖持续改善。预计24-26年归母净利润993、1064、11
55亿元，同比增速分别+16%、+7.1%、+8.6%；24-26年NBV436、482、530亿元，同比分别11.2%、10.5%、9.9%
。现收盘价对应24E-26E动态P/EV分别为0.49倍、0.47倍、0.43倍。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-25│中国平安(601318)2023年年报点评：NBV维持较好增长，现金分红持续提升
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与评级：平安寿险持续深化“4渠道+3产品”战略，全面加强渠道建设，提升业务质量，并依托
集团医疗健康生态圈，布局“保险+健康管理”、“保险+居家养老”、“保险+高端养老”，通过“保险+服务
”提升差异化竞争优势，2023年享有医疗养老生态圈服务权益的客户贡献的NBV占比超73%，较前三季度提升5
个百分点，未来随着服务加持效果持续释放，估值有望进一步上修。新会计准则下我们预计公司2024-2026归
母净利润分别为1024/1077/1122亿（与前期旧会计准则下预测不直接可比），目前A/H股价对应公司24年PEV为
0.51/0.39，维持A/H股“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-24│中国平安(601318)2023年报点评：负债端亮眼，假设调整护航公司平稳发展
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：2023年公司NBV增速持续跑赢行业，主要得益于产品政策切换、代理人改革成效兑现、银保渠
道持续价值转型。产险稳健增长，但保证险持续对COR形成压力，预计后续公司将通过出清高风险业务、优化
结构等方式提高整体盈利水平。资产端方面，资本市场共振下净投资收益率下行，但总/综合投资收益率呈现
上行趋势。展望2024年，考虑报行合一、以及3.0%时代第一个完整年度保单销售情况，同时结合公司持续推进
“4渠道+3产品”策略，预计NBV压力下前行，仍能维持正增趋势。考虑新旧准则切换，我们下调2024-2026年
预测EPS为6.7/7.5/7.9元（2024-2025年前值为8.1/9.6元），预计2024年PEV为0.7倍，对应目标价56.6元，维
持“强推”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-24│中国平安(601318)寿险表现显著改善，资管亏损分红稳健
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：维持买入-A投资评级。我们预计中国平安2024-2026年EPS分别为6.06元、7.09元、8.15元，给
予0.57x2024年P/EV，对应6个月目标价为45.54元。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-23│中国平安(601318)分红率显著提升，可比口径下NBV实现大幅增长
──────┴─────────────────────────────────────────
估值仍低，“优于大市”评级。我们看好公司寿险改革成果逐步释放、队伍质态持续改善，综合金融优势
+医疗健康生态布局赋能长期业绩增长，同时稳定的分红回报提升投资价值。截至2024年3月22日，公司股价对
应2024EPEV0.50x。我们给予0.65-0.7倍2024EPEV，合理价值区间53.20-57.29元，“优于大市”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-22│中国平安(601318)寿险触底回升，分红水平彰显价值创造能力
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：我们认为公司寿险及健康险业务已逐步触底反弹，业务质态得到持续改善，代理人队伍有望企
稳，同时银保、网格化社区等多元渠道有望持续提供业务增量，NBV占比有望不断提升。全年分红水平彰显公
司回报股东力度。在宏观环境变化、利率持续下行背景下公司及时调整EV长期投资回报和风险贴现率假设，有
望夯实EV的计量并提高其可信度，提升公司P/EV估值的参考意义。公司资负两端持续改革表现叠加当前密集宏
观政策落地发力，资负两端有望迎来边际改善，资产 负债匹配有望进一步优化并推动EV稳健增长，建议关注
。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-22│中国平安(601318)2023年年报点评：NBV维持高增，关注偿付能力
──────┴─────────────────────────────────────────
短期聚焦资产端主线，长期看好生态优势。行业主要矛盾仍然为资产端因素，因此需关注长端利率、权益
市场以及地产行业情况，在边际改善的情境下，平安存在广阔的上行空间。中长期来看，公司持续推进渠道改
革，重视供给侧创新，同时深耕医养、综合金融等业务，预期生态圈方面的优势将协助公司构建未来的产品与
定价壁垒。当前公司静态PEV估值0.55倍，处于底部区间，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-22│中国平安(601318)2023年报回顾：乌云也镶金边
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
我们维持2024eEPS基本不变为每股7.2元人民币，并引入2025eEPS为每股8.5元。当前A/H股股价对应0.52x
/0.39x2024eP/EV。维持平安-A/H跑赢行业评级和目标价58.88元/51.11港元,对应0.73/0.552024eP/EV，较当
前股价有40%/44%的上行空间。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-22│中国平安(601318)NBV大幅增长，而利润指标略低于预期
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议：预计24-26年EPS为5.1/5.8/6.4元，EV法给予公司2024年A股0.7XPEV估值（H股0.6X
PEV），对应A股合理价值56.6元/股（H股52.6港币/股），维持公司A/H股“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-22│中国平安(601318)2023年年报业绩点评：经济假设调整影响超预期，分红彰显韧性
──────┴─────────────────────────────────────────
维持“增持”评级，维持目标价58.98元/股，对应24年P/EV为0.71倍：23年集团归母净利润同比-22.8%，
其中Q4归母净利润-19.1亿元，主要受资本市场波动拖累投资收益。集团归母营运利润同比19.7%，低于预期，
主要受资管板块全年-207.47亿元的拖累，预计为地产等资产投资亏损影响。集团EV同比-2.4%，主要受经济假
设调整（长期投资收益率假设由5.0%下调至4.5%、风险贴现率由11.0%下调至9.5%）影响。全年派息2.43元/股
，同比0.4%，在营运利润负增长的情况下仍然坚持稳定的分红水平，体现管理层注重股东回报。受投资下滑导
致利润承压影响，下调2024-2026年EPS为6.47（7.39，-12.5%）/8.14（9.09，-10.5%）/9.07元。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-22│中国平安(601318)价值增长复苏、现金利润承压
──────┴─────────────────────────────────────────
维持DPS增长
中国平安公布2023年业绩，EPSRMB4.84新准则可比口径同比下滑24%。营运利润（OPAT）同比下滑19.7%，
除银行业务之外，各业务线OPAT均有所下滑，资管业务板块（含证券、信托、租赁和资管）下滑尤甚。但值得
一提的是，平安提升DPS至RMB2.43（2022：RMB2.42），反映出对股东回报的重视。寿险新业务价值（NBV）增
长强劲，在可比口径下增长36.2%。平安调降了NBV投资收益和贴现率假设，调整后NBV较上年增长了7.8%。财
产险综合成本率（COR）100.7%，较上年上升1.1pct，主要受车险承保表现恶化所致。考虑到投资波动，我们
下调2024/2025/2026EPS至RMB7.46/8.08/8.30（前值RMB8.23/9.64/-），下调目标价至RMB70（A）/HKD69（H
）（前值：RMB75（A）/HKD90（H）），维持买入评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-22│中国平安(601318)2023年年报点评：负债端保持高景气，下修投资收益率假设拖累EV
──────┴─────────────────────────────────────────
公司披露2023年年报，2023年NBV310.8亿元，可比口径测算同比+36.2%，符合我们预期。集团归母营运利
润1179.9亿元、同比-19.7%，其中寿险-3.2%、银行+2.1%、财险-11.4%、资管转亏、科技-65.1%；归母净利润
856.6亿元、同比-22.8%，主要受到资管板块拖累。全年派息2.43元/股，现金分红占营运利润比重37.3%，同
比+7.8pct，当前股息率（TTM）5.76%。公司2023年价值保持较好增长，我们预测2024-2026年NBV同比+7.2%/+
12.0%/+10.1%，对应集团EV同比+4.3%/+3.9%/+1.0%；考虑长端利率趋势下行，我们下调集团2024-2025年归母
净利润预测1202/1383（前值为1755/1910亿元），新增2026年归母净利润预测1601亿元，对应EPS分别为6.6/7
.6/8.8元。公司为保险行业龙头，寿险主业稳步增长，综合金融优势+医疗健康构建深厚护城河，当前股价对
应2024-2026年PEV分别为0.6/0.5/0.5倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-21│中国平安(601318)NBV超预期，资管业务拖累利润表现
──────┴─────────────────────────────────────────
维持“强烈推荐”投资评级，储蓄险供需两旺下，公司NBV增速超预期，2024年开门红也有望取得较好表
现。资产端OCI股票占比较高，不仅能够提供持续分红现金流，而且抵御市场波动能力较强。考虑到会计准则
切换和短期权益市场波动，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1011/1108/1213亿元
，对应增速+18%/+10%/+9%。当前公司股价对应24年底EV仅0.55x，预计后续上行空间较大。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-21│中国平安(601318)2023年年报点评：现金分红略超预期，假设调整夯实估值底部
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资评级：核心主业OPAT表现稳定，现金分红略超预期。由于公司调整经济假设，我们测算当
前股价对应2023年静态PEV为0.55倍，但估值可信度和稳定性提升，维持“买入”评级。因年报披露和经济假
设调整影响，我们下调盈利预测，我们预计2024-26年归母净利润为1204、1541和1622亿元（原预测为1496和1
594亿元，并新增26年预测），同比增速为40.5%、28.0%和5.2%，维持“买入”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|
