价值分析☆ ◇601318 中国平安 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 13 2 0 0 0 15
3月内 14 2 0 0 0 16
6月内 28 4 0 0 0 32
1年内 57 9 0 0 0 66
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 5.56│ 4.58│ 4.70│ 6.68│ 7.55│ 8.48│
│每股净资产(元) │ 44.44│ 46.97│ 49.37│ 52.60│ 56.55│ 60.99│
│净资产收益率% │ 12.51│ 9.76│ 9.53│ 13.16│ 13.31│ 13.58│
│归母净利润(百万元) │ 101618.00│ 83774.00│ 85665.00│ 120128.33│ 136761.37│ 152811.48│
│营业收入(百万元) │1180444.00│1110568.00│ 913789.00│ 999675.62│1065028.50│1124737.50│
│营业利润(百万元) │ 139685.00│ 106319.00│ 120853.00│ 159809.39│ 180983.83│ 197622.89│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-27 买入 维持 --- 6.86 7.60 8.48 太平洋证券
2024-10-25 买入 维持 69.3 7.49 8.52 9.21 中信建投
2024-10-23 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2024-10-22 买入 维持 58.55 7.45 7.60 8.03 广发证券
2024-10-22 买入 维持 67.26 7.65 8.67 9.88 国泰君安
2024-10-22 买入 维持 69.7 6.90 7.50 8.00 华创证券
2024-10-22 买入 维持 --- 7.16 8.28 9.34 华西证券
2024-10-22 买入 维持 --- 8.39 8.32 9.02 开源证券
2024-10-22 买入 维持 73 7.34 7.17 7.70 华泰证券
2024-10-22 增持 维持 72.94 7.33 7.84 8.59 海通证券
2024-10-22 增持 维持 65.4 --- --- --- 中金公司
2024-10-21 买入 维持 71.41 5.33 6.47 7.91 浙商证券
2024-10-21 买入 维持 --- 8.09 9.03 10.54 申万宏源
2024-10-21 买入 维持 --- 6.90 8.27 9.67 方正证券
2024-10-21 买入 维持 --- 5.86 6.65 7.38 招商证券
2024-09-04 买入 维持 --- 5.32 6.84 8.56 太平洋证券
2024-08-22 增持 维持 62.57 --- --- --- 中金公司
2024-08-22 买入 维持 --- --- --- --- 东吴证券
2024-08-22 买入 维持 --- 5.86 6.70 7.57 方正证券
2024-08-22 买入 维持 --- --- --- --- 国联证券
2024-07-21 买入 维持 56.55 6.17 7.57 8.77 国泰君安
2024-07-18 买入 维持 --- 7.16 8.96 10.44 申万宏源
2024-07-18 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2024-07-17 买入 维持 67.57 7.03 7.85 8.23 华泰证券
2024-07-16 买入 维持 --- --- --- --- 东吴证券
2024-07-16 买入 维持 54.07 5.13 5.77 6.35 广发证券
2024-07-16 买入 维持 --- 5.88 6.56 7.15 方正证券
2024-07-16 增持 维持 54.68 5.06 5.68 6.68 海通证券
2024-07-16 买入 维持 56.55 6.17 7.57 8.77 国泰君安
2024-07-14 买入 维持 --- 7.16 8.96 10.44 申万宏源
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-27│中国平安(601318)2024年三季报点评：NBV涨势强劲，投资收益带动利润高增
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投资建议：中国平安第三季度经营业绩稳步增长，NBV实现快速反弹，代理人渠道有显著改善，综合金融
战略进一步深入，投资收益在资本市场带动下快速增长。预计公司2024-2026年营业收入为10088.33亿元、107
81.05亿元、11574.71亿元，归母净利润为1249.27亿元、1384.26亿元、1544.45亿元，EPS为6.86、7.60、8.4
8元/股，对应2024年10月25日收盘价的PE为8.41、7.59、6.80倍。维持“买入”评级。
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2024-10-25│中国平安(601318)负债端量增质优，资产端综合投资收益率显著改善
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业绩方面，负债端“量增质优”有望延续，从“量”的方面看，储蓄险产品作为后资管新规时代少数可提
供确定收益的金融产品，产品竞争力凸显，有望持续承接居民的稳健投资需求，为负债端保持较高景气度提供
坚实基础。从“质”的角度看，“报行合一”、预定利率下调和建立预定利率动态调整机制等一系列监管政策
有望带动公司负债成本持续优化，看好NBVM延续改善。资产端来看，9月24日以来一系列政策组合拳的陆续发
布和落地显著提振了市场信心，股票市场表现改善，去年同期基数较低背景下看好公司权益投资收益改善和地
产相关投资敞口风险持续缓释。长期来看，公司着力提升分红险销售占比、打造更加均衡的产品结构，有望进
一步夯实公司在低利率环境下的长期稳健经营能力，进而为公司长期估值中枢提升打开空间。基于以上分析，
我们上调了公司的盈利预测和目标价，预计公司2024/2025/2026年的NBV增速分别为37.8%/17.3%/15.9%，给予
公司未来6个月目标价69.3元，对应2024年PEV为0.8倍，维持“买入”评级。
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2024-10-23│中国平安(601318)2024年三季报点评：队伍规模持续回升，地产敞口继续压降
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短期聚焦资产端主线，长期看好生态优势。行业主要矛盾仍然为资产端因素，因此需关注长端利率、权益
市场以及地产行业情况，在边际改善的情境下，平安存在广阔的上行空间。中长期来看，公司持续推进渠道改
革，重视供给侧创新，同时深耕医养、综合金融等业务，预期生态圈方面的优势将协助公司构建未来的产品与
定价壁垒。当前公司24年PEV估值0.69倍，处于底部区间，维持“买入”评级。
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2024-10-22│中国平安(601318)内外环境整体改善，核心指标全面提速
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盈利预测与投资建议：预计24-26年EPS7.5/7.6/8.0元/股，EV估值法给予公司2024年A股0.7XPEV（H股0.6
X），对应A股合理价值58.55元/股（H股54.87港币/股），维持公司A/H股“买入”评级。
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2024-10-22│中国平安(601318)2024年三季报业绩点评：利润显著回暖，核心指标全面改善
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维持“增持”评级，上调目标价至67.26元/股，对应24年P/EV为0.75倍：24年前三季度公司净利润同比36
.1%，符合预期，预计主要为投资收益改善以及陆金所并表的一次性损益影响；归母营运利润同比5.5%，三大
核心板块寿险、财险、银行营运利润增速分别为3.0%、39.7%和0.2%。考虑到投资收益改善推动利润回暖，上
调2024-2026年EPS为7.65（5.74，33.2%）/8.67（6.44，34.6%）/9.88（7.09，39.3%）元，考虑到资负改善
预计推动价值提振，给予0.75倍P/EV，上调目标价至67.26元/股。
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2024-10-22│中国平安(601318)2024年三季报点评：NBV提速增长，投资驱动Q3净利润翻倍
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投资建议：Q3人身险由上半年以价驱动的逻辑转入量价双驱，公司NBV增速显著提升。财产险方面，信保
业务风险出清驱动COR优化。九月底以来权益市场回暖，贡献Q3投资收益改善。我们维持2024-2026年预测EPS
为6.9/7.5/8.0元，预计2025年PEV为0.8倍，对应目标价69.7元，维持“强推”评级。
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2024-10-22│中国平安(601318)量价齐升驱动NBV高增，投资端回暖推动利润显著改善
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投资建议
考虑到公司投资收益受资本市场回暖而同比改善，我们上调此前预测，预计2024-2026年营业收入分别为9
,709/10,359/10,936亿元（原值为9,559/10,169/10,677亿元），2024-2026年归母净利润分别为1,303/1,508/
1,700亿元（原值为1,211/1,383/1,525亿元），对应EPS分别为7.16/8.28/9.34元（原值为6.65/7.60/8.38元
）。对应2024年10月21日收盘价56.9元的PE分别为8.0/6.9/6.1，维持“买入”评级。
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2024-10-22│中国平安(601318)2024三季报点评：资产端驱动业绩高增，NBV增长好于预期
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资产端驱动业绩高增，NBV增长好于预期，维持“买入”评级
公司披露2024年三季度报告，2024前三季NBV351.6亿元，同比+34.1%，归母净利润实现1191.8亿元，同比
+36.1%，承保/投资服务业绩分别同比+5.7%/+221%，略好于我们预期。集团归母营运利润1138.2亿元、同比+5
.5%（2024H1同比-0.6%），其中寿险+3.3%、财险+39.7%、银行+0.2%、资管-46.7%、科技-83.7%，前三项核心
业务归母营运利润同比+5.7%。我们预测2024-2026年NBV同比增速分别为+24.4%/+12.8%/+9.4%，对应集团EV同
比+6.4%/+3.4%/+2.0%；考虑权益市场明显回暖，我们上调集团2024-2026年归母净利润预测至1527/1515/1628
亿元（调整前为1417/1383/1601亿元），分别同比+78.2%/-0.8%/+8.4%，对应EPS分别为8.4/8.3/9.0元。当前
股息率（TTM）4.25%，当前股价对应2024-2026年PEV分别为0.6/0.5/0.5倍，维持“买入”评级。
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2024-10-22│中国平安(601318)3Q24：NBV增长强劲
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平安公布三季度业绩：3Q24EPSRMB2.52同比提升152%，主要受投资业绩提升的影响。三季度寿险新业务价
值（NBV）同比提升110%，增长强劲。前三季度财产险综合成本率（COR）为97.8%，承保表现同比改善。第三
季度营运利润（OPAT）同比增长22%，显示核心利润稳定增长。维持“买入”评级。
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2024-10-22│中国平安(601318)Q3单季NBV同比翻倍，综合投资收益率明显提升
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估值仍低，“优于大市”评级。我们看好公司寿险改革成果逐步释放、队伍质态持续改善，综合金融优势
+医疗健康生态布局赋能长期业绩增长，同时稳定的分红回报提升投资价值。截至2024年10月21日，公司股价
对应2024EPEV0.70x。我们给予0.85-0.90倍2024EPEV，合理价值区间68.88-72.94元，“优于大市”评级。
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2024-10-22│中国平安(601318)拾级而上
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盈利预测与估值
我们维持盈利预测、跑赢行业评级和A股65.4元/H股66.9港币目标价不变，对应A股0.8x2024eP/EV和港股0
.7x2024eP/EV，当前平安A/H股分别交易于0.69x和0.54x2024eP/EV，A/H潜在上行空间15%/36%。
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2024-10-21│中国平安(601318)2024年三季报点评：深化改革，业绩恢复
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中国平安深化实施“综合金融+医疗养老”双轮并行、科技驱动战略，持续向“富国银行+联合健康”升级
版纵深迈进，着力构建新的竞争优势。预计2024-2026年中国平安归母净利润同比增速23.7%/9.9%/13.3%。现
价对应2024-2026年的PEV0.72/0.69/0.66倍。给予2024年集团0.9倍PEV，对应目标价71.41元/股，维持“买入
”评级。
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2024-10-21│中国平安(601318)资、负两端均超预期，代理人规模拐点进一步夯实
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投资分析意见：维持“买入”评级，上调盈利预测。公司三季报业绩超预期，我们调增24-26年盈利预测
至1473.70/1644.70/1918.78亿元（原预测为1240.12/1497.23/1899.75亿元）。建议关注后续偿付能力、准备
金、境外资产配置、险资参与互换便利及“长钱长投”优化政策落地对公司估值的正向催化作用。截至10月21
日，公司收盘价对应P/EV(24E)为0.70x，维持“买入”评级。
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2024-10-21│中国平安(601318)公司点评报告：9M24业绩点评，投资端改善带动净利润大幅增长，寿险业务
│量价齐升
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投资建议：维持公司“强烈推荐”评级。公司业绩增长稳健，寿险NBV在高基数下维持较高增速，队伍实
现高质量发展，银保渠道价值转型成效显著。投资端权益资产表现较去年同期明显改善，公允价值变动损益大
幅改善带动Q3利润大幅提升。在下半年预定利率持续下调、同期利润低基数且权益市场边际大幅改善背景下，
价值与利润增长有望在Q4继续提速（4Q23归母净利润为负）。同时权益市场回暖，OPAT增速有望进一步提升，
推动分红和股息增长。预计24-26归母净利润为1,263、1,513、1,770亿元，同比+47.5%、+19.8%、+17.0%，24
-26NBV为533、603、676亿元，同比+35.8%、+13.0%、+12.2%，对应24-26E动态PEV估值为0.68、0.64、0.60倍
。
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2024-10-21│中国平安(601318)寿险延续高景气，利润增速逐季改善
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维持“强烈推荐”投资评级。前三季度公司业绩稳健增长，考虑到2023Q4单季净亏损的较低基数，全年利
润增速有望逐季提升。后续负债端凭借渠道和客群优势，有望领跑新一轮行业产品转型；资产端受益于政策利
好，地产风险有望缓释。考虑到公司最新业绩表现和短期权益市场波动，我们调整盈利预测，预计公司2024-2
026年归母净利润分别为1067/1210/1344亿，对应增速+25%/+13%/+11%。当前公司股价对应24年底EV为0.7x，
预计后续上行空间较大。
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2024-09-04│中国平安(601318)2024年半年报点评：经营业绩稳健，核心业务增长强劲
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投资建议：中国平安半年度业绩营收和净利稳步增长，核心业务表现强劲。寿险新业务价值提升，产险成
本率优化，银行业务稳健，投资收益稳定。预计公司2024-2026年营业收入9912.80亿元、10776.59亿元、1176
3.76亿元，分别同比+8.48%、+8.71%、+9.16%；归母净利润969.18亿元、1245.85亿元、1555.41亿元，同比+1
3.14%、+28.55%、+25.16%。EPS为5.32、6.84、8.56元/股，对应2024年9月2日收盘价的PE为8.16、6.35、5.0
7倍。维持“买入”评级。
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2024-08-22│中国平安(601318)寿险主业改善趋势明显，集团盈利拐点或已出现
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盈利预测与估值
我们维持盈利预测、跑赢行业评级和A/H63.5元/55.65港币目标价不变，对应0.8/0.6x2024eP/EV，平安A/
H当前交易于0.5/0.4x2024eP/EV，潜在上行空间52%/62%。
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2024-08-22│中国平安(601318)2024年中报点评：新业务回暖带动价值与盈利指标全面改善
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盈利预测与投资评级：新业务回暖带动价值与盈利指标全面改善。维持盈利预测，我们预计2024-26年归
母净利润为1204、1541和1622亿元，同比增速为40.5%、28.0%和5.2%，维持“买入”评级。
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2024-08-22│中国平安(601318)1H24业绩点评：高基数下价值延续增长，投资收益企稳回升
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投资建议：维持公司“强烈推荐”评级。公司上半年业绩增长稳健，现金分红维持稳定。寿险NBV在高基
数下维持较高增速，队伍实现高质量发展，银保渠道外部新业务价值增长将近翻倍，价值转型成效显著。投资
端权益资产表现较去年同期改善，公允价值变动损益大幅改善。在下半年预定利率持续下调、同期利润低基数
背景下，公司价值与利润增长有望继续提速。预计24-26归母净利润为1,072、1,227、1,386亿元，同比+25.2%
、+14.4%、+13.0%，24-26NBV为448、504、564亿元，同比+14.1%、+12.5%、+11.8%，对应24-26E动态PEV估值
为0.50、0.49、0.45倍
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2024-08-22│中国平安(601318)净利润增速环比改善，分红维持稳健
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我们预计公司2024-2026年保险业务收入分别为5523/5848/6201亿，对应增速分别为+3%/+6%/+6%；归母净
利润分别为1008/1154/1334亿，对应增速分别为+18%/+15%/+16%。鉴于公司金融主业表现较佳，我们认为中长
期视角下公司仍具备较高的投资价值，维持“买入”评级。
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2024-07-21│中国平安(601318)2024年中报业绩前瞻：预计利润回暖，产寿经营稳健
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投资建议：维持“增持”评级，维持目标价58.98元/股，对应24年P/EV为0.71倍：考虑到24Q2权益市场表
现好于23年同期，预计买卖价差收益好于23年同期将带来利润的边际改善。我们预计公司24H1归母净利润同比
6.0%，环比24Q1由负转正；考虑到寿险、产险等核心业务板块业务改善带来正向贡献，同时资管减值压力减小
，预计24H1集团归母营运利润同比1.4%，其中寿险归母营运利润同比2.5%。考虑到公司分红政策挂钩营运利润
，预计中期分红将同比提升。维持2024-2026年EPS为6.17/7.57/8.77元。
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2024-07-18│中国平安(601318)发行美元可转债，资本充足度有望进一步提升
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投资分析意见：维持“买入”评级。预计1H24归母净利润/归母营运利润yoy+6.4%/-1.2%，同比增速较1Q2
4+10.7pct/+1.8pct；预计1H24NBVyoy+11.8%，预计1H24CORyoy+0.3pct至98.3%。建议关注中报业绩改善、长
端利率企稳、负债成本下降预期对估值的催化作用，我们维持24-26年的归母净利润预期（1303.45/1631.79/1
901.94亿元），收盘价对应24-26EPEV为0.53x/0.51x/0.48x，维持“买入”评级。
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2024-07-18│中国平安(601318)中国平安计划发行可转债及注销已回购股份点评：摊薄效应有限，生态强化
│看好长期空间
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强化生态优势，看好长期空间。中长期来看，公司持续推进渠道改革，重视供给侧创新，同时深耕医养、
综合金融等业务，而本次融资用途将进一步强化公司医疗养老生态圈壁垒和综合金融布局，预期更加完善的生
态圈优势将协助公司构建未来的产品与定价壁垒。当前公司24年PEV估值0.52倍，处于底部区间，维持“买入
”评级。
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2024-07-17│中国平安(601318)1H24中报前发行35亿美元可转债
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7月16日，公司公告拟发行35亿美元H股可转换债券，相当于1Q24净资产的2.0%。假设全部债券转股，意味
着平安增发了6.25亿股票，约占公司现有H股的8.39%及全部股份的3.43%。公司表示本次融资主要用于业务发
展、补充资本以及支持医疗养老业务。我们认为此次可转债发行是公司长期资本规划中的一部分，是股价低迷
阶段的低成本融资行为，有助于增厚资本储备。我们注意到近期港股可转债市场较为活跃，京东和阿里巴巴在
今年5月分别发行了17.5亿/45亿美元可转债，显示投资者认可港股价格有上行空间。临近中报，考虑到投资市
场表现，我们调整2024/2025/2026EPS至RMB7.03/7.85/8.23（前值：RMB7.58/7.99/8.24），维持目标价RMB70
（A）/HKD69（H），维持买入评级。
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2024-07-16│中国平安(601318)H股可转债发行点评：摊薄影响有限，提升分红可消化负面影响
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盈利预测与投资评级：转股摊薄幅度有限，若转债发行能稳定甚至提升中长期分红水平，将显著降低对股
价的负面影响。维持盈利预测，我们预计公司2024-26年归母净利润为1204、1541和1622亿元，同比增速为40.
5%、28.0%和5.2%，维持“买入”评级。
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2024-07-16│中国平安(601318)融资提升偿付能力，深化竞争优势
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盈利预测与投资建议：预计24-26年EPS5.13/5.77/6.35元/股，EV估值法给公司2024年A股0.7XPEV（H股0.
6X），对应A股合理价值56.5元/股（H股52.6港币/股），维持公司A/H股“买入”评级。
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2024-07-16│中国平安(601318)发行可转债点评：资本补充支持业务发展，业绩有望持续超预期
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投资建议：维持公司“强烈推荐”评级。资产端：公司资产质量持续改善、市场企稳下投资和利润有望持
续改善。负债端：负债成本相对较低、业务结构均衡，储蓄产品需求火热将推动NBV保持双位数增长。预计24-
26年归母净利润1,076、1,201、1,308亿元，同比增速分别+25.6%、+11.6%、+8.9%；24-26年NBV同比分别+14.
1%、+12.5%、+11.8%。7/15收盘价对应24E-26E动态P/EV分别为0.51倍、0.50倍、0.46倍。
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2024-07-16│中国平安(601318)公司公告点评：中国平安拟发行境外可转债，有助于提升偿付能力水平
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估值仍低，“优于大市”评级。我们看好公司寿险改革成果逐步释放、队伍质态持续改善，综合金融优势
+医疗健康生态布局赋能长期业绩增长，同时稳定的分红回报提升投资价值。截至2024年7月15日，公司股价对
应2024EPEV0.52X。我们给予0.65-0.7倍2024EPEV，合理价值区间53.03-57.11元，“优于大市”评级。
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2024-07-16│中国平安(601318)中国平安建议发行美元可转债点评：融资缓解资本压力，利好推进集团战略
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本报告导读：公司建议向机构投资者发行美元可转债，核心目的在于补充集团资本，支持集团战略，有利
于深化“综合金融+医疗养老”的服务体系，维持“增持”。
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2024-07-14│中国平安(601318)预计1H24业绩改善，板块内“高股息”优质之选
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投资分析意见：维持“买入”评级。公司有望持续受益于地产行业边际改善趋势，建议关注中报业绩改善
、长端利率企稳对于估值的正向催化，稳健的分红策略下，配置优势有望持续显现。考虑到年初以来资本市场
波动，我们将24-26年归母净利润预期调整至1303.45/1631.79/1901.94亿元（原预测为1483.80/1762.86/2157
.91亿元），收盘价对应24-26EPEV为0.54x/0.51x/0.49x，维持“买入”评级。
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