研报评级☆ ◇601319 中国人保 更新日期：2026-05-30◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 8 2 0 0 0 10
2月内 9 4 0 0 0 13
3月内 13 5 0 0 0 18
6月内 13 5 0 0 0 18
1年内 13 5 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.51│ 0.97│ 1.05│ 1.14│ 1.28│ 1.42│
│每股净资产(元) │ 5.50│ 6.10│ 7.00│ 7.85│ 8.77│ 9.84│
│净资产收益率% │ 9.40│ 15.95│ 15.10│ 14.91│ 14.79│ 14.72│
│归母净利润(百万元) │ 22773.00│ 42869.00│ 46646.00│ 50492.37│ 56463.40│ 62601.53│
│营业收入(百万元) │ 553097.00│ 621972.00│ 669044.00│ 702891.33│ 749931.09│ 796303.56│
│营业利润(百万元) │ 34293.00│ 70644.00│ 74937.00│ 80339.36│ 90328.73│ 100599.27│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 买入 首次 10.85 1.05 1.14 1.25 东方证券
2026-05-10 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-05-04 买入 维持 --- 1.12 1.30 1.49 国金证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.22 1.28 1.38 华西证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.13 1.25 1.37 光大证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.15 1.25 1.38 东吴证券
2026-04-30 增持 维持 10.5 1.12 1.40 1.60 华创证券
2026-04-30 增持 维持 9.59 --- --- --- 中金公司
2026-04-30 买入 维持 10 1.12 1.24 1.36 华泰证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.16 1.22 1.27 方正证券
2026-03-31 增持 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
2026-03-31 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-03-30 增持 维持 --- 1.15 1.28 1.43 东方财富
2026-03-28 买入 维持 --- 1.13 1.30 1.49 国金证券
2026-03-28 买入 维持 --- 1.13 1.25 1.37 光大证券
2026-03-27 增持 维持 10.5 1.16 1.40 1.60 华创证券
2026-03-27 买入 维持 10 1.20 1.31 1.45 华泰证券
2026-03-27 买入 维持 --- 1.15 1.25 1.38 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│中国人保(601319)首次覆盖报告：财险龙头行稳致远，人身险价值重估可期 │东方证券 │买入
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财产险：龙头份额稳固，优异承保盈利构成集团利润核心支撑。人保财险2025年保费收入5,557.8亿元，同比+3.3%，
市场份额31.6%，仍稳居行业第一。2025年综合成本率为97.5%，继续维持承保盈利。人保财险依托规模优势、渠道网络、
风险筛选和费用管控能力，预计在行业赔付压力上行背景下仍具备较强承保盈利韧性。
寿险：价值修复弹性突出，银保高增与个险提质共同驱动NBV增长。2025年人保寿险保费收入1,259.7亿元，同比+18.
8%；NBV达到82.3亿元，同比+63.8%，增速显著高于保费端，业务增长从规模修复进一步转向价值增长。银保渠道受益于
“报行合一”落地、费用竞争趋于规范和长期期交产品占比提升，2025年NBV同比+99.6%；个险渠道则在队伍产能改善和
价值率修复下实现稳步增长。
健康险：专业健康险平台价值释放加快，利润与EV增长确定性提升。人保健康依托医疗险稳健需求和护理险快速放量
，2025年保费收入562.7亿元，同比+15.5%，显著快于健康险行业整体表现；净利润81.8亿元，同比+42.8%，盈利贡献持
续提升。价值端看，2025年人保健康NBV为73.9亿元，同比+13.4%，在2024年高基数基础上继续增长。人保健康兼具专业
健康险牌照、医疗护理需求扩张和健康管理服务能力，有望成为集团重要的利润增量来源。
财险龙头优势稳固，人身险价值修复有望推动集团估值重估。公司兼具财险龙头盈利能力稳健、寿险价值修复和健康
险高成长三重逻辑。财险端，人保财险市场份额稳居行业第一，承保盈利能力较稳健，为集团利润提供持续支撑；寿险端
，银保高增与个险提质共同推动NBV修复，负债成本改善有望带动EV持续增长；健康险端，人保健康依托专业健康险平台
优势，利润和价值贡献持续释放。我们预计公司2026至2028年保险服务收入分别为6,052.3/6,461.2/6,863.6亿元，归母
净利润分别为462.9/502.0/551.9亿元。估值采用分部估值法，给予2026年人保财险1.48倍P/B、人保寿险0.8倍P/EV、人
保健康1.0倍P/EV、其他资产及业务0.8倍P/B，公司潜在的归母权益价值为4,799.4亿元，对应的目标价为10.85元。首次
覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
长端利率下行超预期；权益市场大幅波动；寿险改革成效不及预期；居民收入不及预期；财险综合成本率上行超预期
；健康险业务盈利不及预期；监管政策变化风险；精算假设调整风险。
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2026-05-10│中国人保(601319)2026年一季报点评：承保利润持续优化，新业务价值保持高│长江证券 │买入
│增 │ │
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事件描述
中国人保发布2026年一季报，公司实现归属母公司净利润88.1亿元，同比下降31.4%；人保财险实现综合成本率94.2%
，同比优化0.3pct；人保寿险新业务价值同比增长21.0%。
事件评论
投资收益受市场波动承压，保险主业保持平稳。2026年一季度，公司实现归属于母公司股东的净利润88.1亿元，同比
下降31.4%。利润端的阶段性承压主要是受到外部地缘政治冲突等带来的资本市场波动影响。公司整体保险主业稳步推进
，一季度集团实现保险服务收入1388.8亿元，同比增长2.0%，驱动保险服务利润同比增长约1.9%。
财险保费平稳增长，承保利润持续优化。2026年一季度，人保财险实现原保险保费收入1830.0亿元，同比增长1.4%。
公司承保盈利能力持续改善，综合成本率达到94.2%，同比下降0.3pct；实现承保利润71.5亿元，同比增长7.5%。分险种
来看，车险保费收入716.9亿元，同比基本持平；非车险业务中，意健险保费收入644.8亿元，同比增长6.5%；责任险保费
收入119.8亿元，同比增长4.6%；农险保费收入为183.3亿元，同比下降4.3%，可能主要受遴选招标节奏以及主动控制业务
质量的影响。一季度财险表现整体展现了稳固的市场龙头地位与较强的风险减量管理成效。
寿险与健康险结构优化，新业务价值高增。2026年一季度，人保寿险实现新业务价值同比增长21.0%。公司坚持“调
结构、提价值”的工作主线，实现期交首年保费117.2亿元，同比大幅增长84.5%；同时主动大幅压降趸交业务，趸交保费
67.7亿元，同比大幅下降54.4%。受此影响，虽整体原保险保费同比下降15.9%至445.8亿元，但业务质态得到显著提升。
人保健康业务发展稳中求进，实现原保险保费收入333.1亿元，同比增长18.7%；其中期交首年保费42.5亿元，同比增长28
.0%；实现净利润19.7亿元，主要经营指标运行良好。
看好后续资产负债双击空间。公司财险业务是当之无愧的市场龙头，竞争优势稳固，随着车险与非车险业务结构持续
优化及费用管控成效显现，承保盈利能力持续验证；人身险方面，银保渠道发力及质态大幅改善推动NBV强劲增长；资产
端积极把握权益市场机遇增厚收益。持续看好中国人保资负两端改善带来的业绩增长和估值上行空间。
风险提示
1、行业政策大幅调整；2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。
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2026-05-04│中国人保(601319)COR表现优异，NBV高增，投资拖累利润表现 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月29日公司披露一季报，归母净利润同比-31.4%至88亿元。
经营分析
整体业绩：高基数+权益市场震荡，资产端拖累利润表现，保险服务业绩稳健增长。归母净利润同比-31.4%至88亿，
税前利润同比-42.7%，主要受资产端影响，总投资收益同比-55.6%至87.5亿（减少110亿），未年化总投资收益率0.5%。V
FA账户吸收后投资业绩同比减少86亿至-1亿，保险服务业绩同比+4.6%稳健增长。归母净资产较年初+3.4%。
财险：承保改善，投资波动，净利润同比-23.7%至86.3亿。1）承保端：报行合一深化，加之大灾损失预计同比减少
，承保利润同比增长7.5%至71.54亿，其中COR同比下降0.3pct至94.2%（平安95.8%、太保96.4%），原保费同比+1.4%，其
中车险持平略好于行业，非车险同比+2.4%，增速偏低主要受农险-4.3%与其他险种-9.5%拖累，意健险、责任险分别+6.5%
、+4.6%表现较好。2）资产端：未年化总投资收益率为0.7%，同比-0.5pct。
寿险：净利润同比-46.3%至19.62亿元；NBV同比+21%，新单保费同比-13.3%，预计主要源于大幅压降银保趸交，首年
期缴同比+84.5%表现亮眼，趸交压降叠加缴别拉长，价值率提升。
健康险：净利润同比-19.1%至19.65亿，新单保费同比+16.9%。
盈利预测、估值与评级
财险、健康险承保端表现优异；寿险NBV高增长，且保障期限更长的期缴新单高增将摊薄刚性负债成本，寿险质态持
续改善。当前集团2026年A/HPB估值分别为0.94、0.60X，处于2018年来估值分位的25%、63%；如2026年DPS增速约5%，对
应26年股息率分别为3.2%、5.0%。
风险提示
长端利率超预期下行，权益市场波动，NBV增速放缓，超预期大灾。
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2026-04-30│中国人保(601319)2026年一季报点评：财险综合成本率同比改善，寿险NBV继 │东吴证券 │买入
│续高增长 │ │
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【事件】中国人保发布2026年一季度业绩：1）归母净利润88亿元，同比-31.4%，主要是由于上年同期高基数以及短
期股市波动影响。其中财险/寿险/健康险净利润分别为86亿元、20亿元、20亿元，分别同比-24%、-46%、-19%。2）归母
净资产3194亿元，较年初+3.4%。
产险：综合成本率同比改善。1）产险保费稳健增长。2026Q1产险总保费收入1830亿元，同比+1.4%，其中车险、非车
险保费分别同比持平、+2.4%，我们认为车险增速偏弱主要是受新车销量放缓影响。非车险中意健险保费同比+6.5%，为各
险种中增速最高。2）公司不断强化精细管理，提升经营质效。2026Q1综合成本率94.2%，同比-0.3pct，综合成本率绝对
水平处于上市三家险企中最低。承保利润71.5亿元，同比+7.5%，继续保持稳定向好态势。
寿险&健康险：寿险NBV延续同比快速增长趋势。1）人保寿险：坚持“稳增长、调结构、提价值、优服务、防风险”
工作主线，积极推动高质量发展。2026Q1长险首年保费同比-12.8%，主要是由于公司优化业务结构、收缩趸交业务，而期
交首年保费同比+84.5%，带动NBV同比+21.0%。2）人保健康：全面升级“6+1”业务格局，持续构建“保险+健康服务+科
技”商业模式，2026Q1长险首年保费同比+31.8%，期交首年保费同比+28.0%。
投资：股市波动+高基数影响下，投资收益率略有下降。1）2026Q1末公司总投资资产1.9万亿元，较年初+0.1%。一季
度总投资收益89亿元，未年化总投资收益率为0.5%。2）其中财险公司总投资收益46亿元，同比-38%，未年化总投资收益
率为0.7%，同比-0.5pct，除了受股市波动影响外，上年同期高基数也是重要的影响因素。我们预计4月以来股市明显回暖
，公司Q2投资收益也将有显著改善。
盈利预测与投资评级：结合公司2026Q1经营情况，我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为5
07/555/609亿元。我们看好公司作为财险行业龙头具有的品牌效应和费用管控优势，在精细化管理下有望持续优化业务结
构、推动降本增效。当前A、H市值对应2026EPEV0.7x、0.5x，PB0.9x、0.6x。维持“买入”评级。
风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。
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2026-04-30│中国人保(601319)高基数下投资承压，承保盈利进一步改善 │中金公司 │增持
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一季度业绩符合我们预期
中国人保公布1Q26业绩：归母净利润同比-31.4%至88.14亿元，基本符合我们预期；归母净资产较年初+3.4%。
发展趋势
财险保费增速放缓，承保盈利进一步改善。1Q26人保财险保费收入同比+1.4%，其中车险保费同比持平，非车险保费
收入同比+2.4%，低于行业整体增速（+5.3%），主要受农险等险种拖累，公司管理层展望全年保费增速有望接近我国GDP
增速；承保盈利继续改善，综合成本率（CoR）同比-0.3ppt至94.2%。
寿险新业务整体向好。1Q26人保寿险首年保费收入同比-13.3%，但结构优化，首年期交保费同比+84.5%；新业务价值
（NBV）同比+21.0%，保持较快增长。
投资端高基数下增速承压，净资产稳健增长。受去年同期投资端高基数和资本市场波动影响，公司1Q26投资承压，集
团归母净利润同比-31.4%，其中人保财险/人保寿险/人保健康净利润分别同比-23.7%/-46.3%/-19.1%；但归母净资产较年
初+3.4%，延续稳健增长。我们认为公司经历前期股价调整后，当前估值已进入配置区间，当前股息率具备吸引力。
盈利预测与估值
中国人保-A/H当前交易于0.9x/0.6x26eP/B，我们维持公司26e/27e盈利预测不变，维持公司跑赢行业评级和A/H目标
价9.59人民币/8.85港币不变，对应1.2x/1.0x26eP/B和1.1x/0.9x27eP/B，较当前股价有33%/67%上涨空间。
风险
利资本市场大幅波动；自然灾害；政策不确定性。
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2026-04-30│中国人保(601319)2026年一季报点评：COR持续优化，NBV稳增 │华创证券 │增持
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事项：
2026Q1，集团实现归母净利润88亿元，同比-31.4%；归母净资产达到3194亿元，较上年末+3.4%。人保财险COR为94.2
%，同比-0.3pct；寿险NBV同比+21%。2026Q1，集团实现未年化总投资收益率0.5%。
评论：
车险持平、非车保持增长，COR显著优化。2026Q1人保财险实现原保费1830亿元，同比+1.4%。分险种来看，车险基本
持平，规模达到717亿元，预计持续受汽车市场销量低迷和车均保费影响；非车险贡献主要增速，其中意健险同比+6.5%至
645亿元，责任险同比+4.6%至120亿元，企财险略有增长，农险或受结构优化与部分区域招标进度延迟影响有所承压（-4.
3%）。2026Q1公司实现承保利润同比+7.5%至72亿元，COR为94.2%，同比-0.3pct，预计受益于报行合一、业务结构优化及
公司精准定价、理赔控本等手段。
寿险NBV持续快增，人保健康新单持续增长。2026Q1人保寿险实现NBV同比+21%，预计驱动主要来自价值率改善；长险
新单同比-12.8%，期交同比+84.5%，期趸比优化。人保健康保持稳健增长，2026Q1长险新单同比+31.8%，趸交占比有所提
升，期交首年同比+28%。
权益波动影响，投资端拖累净利润增速表现。2026Q1，集团实现未年化总投资收益率0.5%。权益市场波动影响，公允
价值变动损益项目拖累集团业绩，2026Q1集团归母净利润同比-31.4%。
投资建议：2026Q1集团财险主业保持稳中向好，COR持续优化且领先于同业水平，但受投资波动影响业绩有所下行。
考虑投资波动，我们调整公司2026-2028年EPS预测值为1.12/1.4/1.6元（原1.16/1.4/1.6元），给予财产险业务2026年PB
目标值为1.3x，其他业务为1x，人身险业务PEV目标值为0.5x，对应2026年目标价为10.5元。维持公司“推荐”评级。
风险提示：政策变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行
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2026-04-30│中国人保(601319)承保端延续向好，投资端承压拖累利润 │华西证券 │买入
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事件概述
中国人保发布2026年一季报。2026Q1，公司实现营业总收入1,485.36亿元，同比-5.1%；保险服务收入1,388.81亿元
，同比+2.0%；归母净利润88.14亿元，同比-31.4%；基本每股收益0.2元，同比-31.4%；期末归母所有者权益3,193.56亿
元，较上年末+3.4%；加权平均ROE为2.8%，同比下降1.9pp。业绩下滑主要受资本市场波动影响，投资端收益同比大幅下
降。分部业绩看，2026Q1人保财险/人保寿险/人保健康分别实现净利润86.31/19.62/19.65亿元，分别同比-23.7%/-46.3%
/-19.1%。负债端表现稳健，人保财险COR为94.2%，同比优化0.3pp；人保寿险NBV同比增长21.0%。
分析判断:
财险保费稳增，COR持续优化。
2026Q1，人保财险实现保险服务收入1,230.15亿元，同比+1.9%；承保利润71.54亿元，同比+7.5%；综合成本率（COR
）94.2%，同比优化0.3pp。保费方面，2026Q1人保财险实现原保费收入1,829.95亿元，同比+1.4%。其中，车险原保费收
入716.88亿元，同比基本持平，主要受年初新能源车补贴政策取消导致新车销售市场观望情绪较重影响，但3月以来已逐
步恢复正增长；非车险原保费收入1,113.07亿元，同比+2.4%，其中意健险/责任险/企财险保费收入分别同比+6.5%/+4.6%
/+0.3%，农险受财政支出节奏影响保费收入同比-4.3%。
寿险NBV稳健增长，业务结构显著优化。
2026Q1，人保寿险新业务价值（NBV）同比增长21.0%，我们预计主要得益于业务结构的显著优化。人保寿险长险首年
保费184.96亿元，同比-12.8%，其中趸交保费大幅压降54.4%至67.73亿元，而高价值的期交首年保费则实现84.5%的高速
增长至117.23亿元。2026Q1，人保健康保费结构亦持续优化，实现长险首年保费131.62亿元，同比+31.8%，其中长险期交
首年42.54亿元，同比+28.0%。
投资端受市场波动影响，拖累整体业绩。
截至2026Q1末，公司总投资资产19,037.70亿元，较上年末-2.9%。2026Q1，公司实现总投资收益89.31亿元，总投资
收益率（未年化）0.5%。从利润表来看，2026Q1公司投资收益/公允价值变动损益分别为219.75/-211.25亿元（合计为8.5
0亿元），2025Q1公司投资收益/公允价值变动损益分别为122.18/-4.72亿元（合计117.46亿元），投资业绩同比大幅下滑
，拖累公司净利润表现。
投资建议
我们看好公司业务结构优化和费用管控优势。结合公司2026年一季度业绩表现，我们维持此前盈利预测，预计2026-2
028年保险服务收入分别为5,874.94/6,183.82/6,422.50亿元；预计2026-2028年归母净利润分别为538.90/566.17/610.56
亿元；预计2026-2028年EPS分别为1.22/1.28/1.38元。对应2026年4月30日收盘价7.18元的PB分别为0.89/0.84/0.80倍，
维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。
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2026-04-30│中国人保(601319)2026年一季报点评：财险COR优于同业，寿险NBV实现较好增│光大证券 │买入
│长 │ │
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事件：2026年一季度，中国人保营业收入1485.4亿元，同比-5.1%；归母净利润88.1亿元，同比-31.4%；加权平均净
资产收益率2.8%，同比-1.9pct；财险板块综合成本率94.2%，同比-0.3pct；人保寿险新业务价值同比+21.0%；总投资收
益率（未年化）录得0.5%。
点评：财产险：业务结构持续优化，综合成本率同比优化0.3pct至94.2%。
1）2026年一季度，公司实现财产险保费收入1830.0亿元，同比+1.4%。具体来看，车险保费收入716.9亿元，同比持
平，主要受新车销量承压影响，1Q乘用车累计零售销量同比-17.5%；非车险保费收入1113.1亿元，同比+2.4%，其中意健
险（保费644.8亿元，同比+6.5%）、责任险（119.8亿元，+4.6%）实现较快增长，企财险（62.3亿元，+0.3%）基本保持
稳健，农险（183.3亿元，-4.3%）、其他险种（102.9亿元，-9.5%）相对有所承压。从业务结构来看，一季度非车险保费
占比60.8%，同比+0.6pct，结构进一步优化。
2）2026年一季度，公司不断强化精细管理，提升经营质效，实现承保利润71.5亿元，在高基数下同比增长7.5%；综
合成本率同比进一步优化0.3pct至94.2%，主要受益于自然灾害影响较小以及“报行合一”背景下公司持续推动降本增效
，预计主要体现在车险业务费用端的有效管控以及非车险业务赔付端的持续优化。同时，公司COR相较主要上市同业处于
领先水平（平安财险/太保财险综合成本率分别为95.8%/96.4%，分别同比-0.8pct/-1.0pct），彰显出较强的经营韧性。
人身险：期交新单快速增长，寿险NBV同比增长21%。2026年一季度，公司人身险业务（人保寿+人保健康，后同）实
现新单保费461.9亿元，同比+2.0%，增速较慢主要受人保寿险趸交业务下滑影响（人保健康保持较快增长）。其中，长险
期交首年保费同比增长65.1%至159.8亿元，主要受益于存款搬家背景下分红险持续热销；期交首年保费占长险首年保费比
例同比大幅提升19.4pct至50.5%，期限结构显著优化。预计受益于业务结构优化及预定利率降低，价值率提升推动人保寿
险新业务价值同比增长21.0%（趸交影响下人保寿险新单同比-13.3%）。
短期投资波动致使盈利增速承压。截至26Q1末，公司总投资资产规模1.9万亿元，较年初+0.1%。一季度受外部因素影
响，二级权益市场表现弱于去年同期，公司总投资收益率（非年化）录得0.5%，测算利润表口径下总投资收益（利息收入
+投资收益+公允价值变动-资产减值）同比下滑55.6%至87.5亿元。在较高基数下，投资承压使得公司一季度归母净利润同
比下滑31.4%至88.1亿元，预计未来随着市场修复将得到改善。
盈利预测与评级：公司作为综合性保险金融集团，服务网络根植城乡、遍布全国，客户基础广泛且深厚，其中财产险
业务践行“保险+风险减量服务+科技”新商业模式，市场份额长期保持行业领先地位；人身险业务坚持回归保障本源，并
加快推进大健康、大养老生态建设，通过“保险+服务”赋能主业。预计未来随着公司深入推进降本增效，规模效应下财
险板块COR有望保持市场领先水平；人身险板块也有望受益于业务结构优化以及负债成本改善保持经营韧性。我们维持公
司2026-2028年归母净利润预测498/551/605亿元。目前A/H股价对应公司2026年PEV分别为0.78/0.50，维持A/H股“买入”
评级。
风险提示：保费收入不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。
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2026-04-30│中国人保(601319)1Q26：投资影响利润表现 │华泰证券 │买入
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中国人保公布1Q26业绩：归母净利润88.14亿元，同比下降31.4%，主要由于投资端表现承压。1Q26集团总投资收益率
为0.5%（未年化），我们估计同比大幅下降。分业务看，寿险新业务价值（NBV）保持较好增长态势，财险承保表现边际
改善。1Q26人保寿险新业务价值同比增长21.0%，NBV利润率同比提升，或主要因为期交产品占比提升、定价利率下调、报
行合一等。寿险和健康险合计新单保费同比增长2%，延续较好增长态势。财险方面，人保财险1Q26综合成本率为94.2%，
同比改善0.3pcts，承保利润同比增长7.5%至71.54亿元。考虑到公司人身险NBV仍有望保持稳健增长，财险承保表现向好
，我们维持“买入”评级。
人身险：NBV保持稳健增长
1Q26人保寿险新业务价值实现稳健增长，同比增长21.0%至20亿元。同期寿险新单保费同比下降约13%，主要受长险趸
交保费同比下降54%拖累，但长险期交首年保费同比增长85%，显示期交业务增长强劲、业务结构明显优化。新单保费下滑
而NBV保持较快增长，反映NBV利润率有所提升，我们判断主要由期交占比提升、定价利率下降、报行合一等因素带动。人
保健康方面，1Q26新单保费同比增长约17%，增长表现良好。综合寿险与健康险来看，合计新单保费同比增长约2%，主要
得益于健康险扩张及寿险期交业务高增支撑。利润端，受投资波动影响，寿险和健康险净利润同比下降35.4%至39.3亿元
。我们预计2026年公司人身险NBV同比增长19%。
财产险：承保表现改善
1Q26公司综合成本率为94.2%，同比下降0.3pcts，在保费稳健增长的基础上实现承保利润71.54亿元，同比增长7.5%
，承保盈利能力继续提升。车险方面，1Q26车险保费同比持平于717亿元，考虑到一季度财险行业车险保费同比小幅下降0
.4%，公司市场份额有所提升；车险承保表现有所改善，主要来自费用率持续优化。非车险方面，1Q26保费收入约1,113亿
元，同比增长2.4%，增速高于车险，其中意外及健康险、责任险分别同比增长6.5%、4.6%，为主要增长来源；公司非车险
承保表现边际改善，或主要因赔付率下降。我们预计2026年公司财险COR约为97%。
投资表现承压
1Q26公司总投资收益率为0.5%（未年化），我们估计较去年同期大幅下降，主要受权益市场波动影响。我们估计，中
国人保1Q26投资业绩转负，同比下降110%，使得税前利润同比下降43%。从二级权益投资仓位看，2025年末中国人保股票
和基金的配置比例为13.3%，在上市同业中处于较低水平。另外，1Q26末公司归母净资产为3194亿元，较年初增长3.4%，
资产负债表较为稳固。
盈利预测与估值
考虑到投资收益波动，我们下调2026/2027/2028年EPS预测至RMB1.12/1.24/1.36（调整幅度：-7%/-6%/-6%）。我们
维持基于DCF估值法的A/H股目标价RMB10/HKD8。考虑公司NBV增长稳健、财险承保能力较强，维持“买入”评级。
风险提示：NBV增长不及预期，财险保费增速放缓，COR明显上行，投资大幅亏损。
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2026-04-29│中国人保(601319)1Q26业绩点评：人身险期交同比高增，财险COR延续改善 │方正证券 │买入
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事件：中国人保披露1Q26业绩，符合预期。1Q26公司归母净利润88.1亿元/yoy-31.4%；COR94.2%/yoy-0.3pct，承保
利润71.5亿元/yoy+7.5%；人保寿险NBVyoy+21.0%。
受市场波动影响，子板块利润有所承压。1Q26公司归母净利润88.1亿元/yoy-31.4%，其中人保财险/人保寿险/人保健
康净利润分别为86.3亿元/19.6亿元/19.7亿元，yoy-23.7%/-46.3%/-19.1%，预计短期利润压力主要受权益市场波动影响
。
财险COR延续改善，保费延续稳增长。1Q26公司COR94.2%/yoy-0.3pct，预计主要得益于灾害影响保持低位、公司强化
精细管理等贡献。1Q26财险总保费1,830亿元/yoy+1.4%，其中车险/非车险保费规模分别为717亿元/1,113亿元，yoy持平/
+2.4%，整体保持稳健增长；但非车险中增速分化，其中意健险/农险/责任险/企财险/其他险种分别yoy+6.5%/-4.3%/+4.6
%/+0.3%/-9.5%，预计受承保和风险出清节奏影响。
人保寿险业务结构优化，人保健康延续快速增长。1Q26人保寿险NBVyoy+21.0%，预计主要得益于产品结构优化使NBVM
提升，人保寿险长险首年保费yoy-12.8%，但期交保费yoy+84.5%。同时人保健康长期险首年保费131.6亿元/+31.8%，期交
保费42.5亿元/+28.0%，
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