研报评级☆ ◇601319 中国人保 更新日期：2026-09-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 7 2 0 0 0 9
2月内 9 2 0 0 0 11
3月内 10 2 0 0 0 12
6月内 24 7 0 0 0 31
1年内 24 7 0 0 0 31
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.51│ 0.97│ 1.05│ 1.16│ 1.28│ 1.42│
│每股净资产(元) │ 5.50│ 6.10│ 7.00│ 7.94│ 8.87│ 9.92│
│净资产收益率% │ 9.40│ 15.95│ 15.10│ 15.15│ 14.76│ 14.65│
│归母净利润(百万元) │ 22773.00│ 42869.00│ 46646.00│ 51365.41│ 56595.47│ 62791.50│
│营业收入(百万元) │ 553097.00│ 621972.00│ 669044.00│ 699950.58│ 744629.24│ 791424.59│
│营业利润(百万元) │ 34293.00│ 70644.00│ 74937.00│ 82088.86│ 91104.38│ 101372.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-14 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-09-07 买入 维持 --- 1.21 1.31 1.41 东吴证券
2026-09-01 买入 维持 --- 1.22 1.28 1.38 华西证券
2026-08-30 买入 维持 10 1.23 1.15 1.24 华泰证券
2026-08-30 增持 维持 9.59 --- --- --- 中金公司
2026-08-30 买入 维持 --- 1.13 1.25 1.37 光大证券
2026-08-29 买入 维持 --- 1.21 1.31 1.41 东吴证券
2026-08-29 买入 维持 --- 1.18 1.32 1.51 申万宏源
2026-08-29 增持 维持 10.3 1.18 1.30 1.47 华创证券
2026-07-21 买入 维持 --- 1.18 1.29 1.47 国金证券
2026-07-20 买入 维持 --- 1.15 1.25 1.38 东吴证券
2026-06-24 买入 首次 --- 1.21 1.33 1.53 华源证券
2026-06-02 买入 首次 8.38 1.18 1.32 1.51 申万宏源
2026-05-19 买入 首次 10.71 1.05 1.14 1.25 东方证券
2026-05-10 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-05-04 买入 维持 --- 1.12 1.30 1.49 国金证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.22 1.28 1.38 华西证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.13 1.25 1.37 光大证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.15 1.25 1.38 东吴证券
2026-04-30 增持 维持 10.36 1.12 1.40 1.60 华创证券
2026-04-30 增持 维持 9.45 --- --- --- 中金公司
2026-04-30 买入 维持 9.86 1.12 1.24 1.36 华泰证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.16 1.22 1.27 方正证券
2026-03-31 增持 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
2026-03-31 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-03-30 增持 维持 --- 1.15 1.28 1.43 东方财富
2026-03-28 买入 维持 --- 1.13 1.30 1.49 国金证券
2026-03-28 买入 维持 --- 1.13 1.25 1.37 光大证券
2026-03-27 增持 维持 10.36 1.16 1.40 1.60 华创证券
2026-03-27 买入 维持 9.86 1.20 1.31 1.45 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-14│中国人保(601319)2026年中报点评：财险盈利向好，投资表现突出 │长江证券 │买入
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事件描述
中国人保发布2026年中报，公司实现归属于母公司股东的净利润367.45亿元，同比增长38.5%；财产险业务综合成本
率94.5%，同比下降0.8pct；人保寿险、人保健康半年新业务价值分别为51.77亿元、38.57亿元，同比分别增长5.2%、1.3
%；拟派发中期股息每股0.11元，同比增长46.7%。
事件评论
权益投资推动利润表现。上半年未年化总投资收益率3.7%，同比提升1.1pct；同期未年化净投资收益率下降0.2pct至
1.7%。集团总投资收益663.27亿元，同比增长59.9%；其中，权益资产贡献了较大增量，公允价值计量的权益投资收益400
.13亿元，同比大幅增长226.6%，表现亮眼。
费用率下降带动财险承保利润增长。集团财产险业务上半年承保利润140.10亿元，同比增长19.8%，综合成本率下降0
.8pct至94.5%。承保盈利能力同比明显改善，费用率同比下降0.9pct是主要原因，而其根源可能来自非车险综合治理、报
行合一以及直销渠道控费。
农险、车险、责任险盈利持续改善。从规模上来看，上半年车险、意健险、农险和责任险依然是最主要的保费来源，
其中意健险、责任险增速较好，同比分别增长6.1%和10.8%。分险种来看，车险综合成本率同比下降0.7pct，主要受益于
报行合一；综合治理下，责任险费用率明显改善，驱动COR下降0.5pct；意健险强化费用和赔付管控，COR大幅改善2.8pct
。整体来看，财险行业马太效应突出，公司深耕提质增效以及风险减量，预期承保盈利能力始终保持突出。
个险带动寿险价值增长，银保贡献健康险新单。人保寿险新业务价值51.77亿元，同比增长5.2%，其中个险增长23.4%
，抵消了银保收缩的影响。分红型寿险保费同比增长112.3%，产品结构向低保证方向调整。人保健康原保费收入455.50亿
元，同比增长12.0%；新业务价值38.57亿元，同比增长1.3%。分渠道看，银保新业务价值增长72.7%，个险下降5.9%，价
值增长呈现渠道分化。
分红能力稳健。截至中报，集团和主要子公司核心偿付能力充足率均显著高于监管要求水平。偿付能力是保险行业监
管的核心指标，较高的充足率，一方面给了公司更大的经营自主空间，另一方面也是未来进行持续分红的保障和底气。公
司拟派发中期股息每股0.11元，同比增长46.7%，高于利润增速。
看好承保盈利改善与人身险结构调整带来的增长空间。中国人保财险业务依托市场地位、业务结构优化和费用管控提
升承保盈利；人身险业务也持续改善，预计渠道结构调整与分红险发展将持续取得成效。看好资产负债两端改善带来的业
绩增长和估值上行空间。
风险提示
1、行业政策大幅调整；2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。
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2026-09-07│中国人保(601319)拟向财政部定增募资150亿元，壮大资本实力以支持未来业 │东吴证券 │买入
│务发展 │ │
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【事件】9月6日中国人保发布定增公告，拟向财政部发行A股股票，募集资金不超过150亿元，本次定增尚待股东会表
决及监管部门审批。
本次定增具体内容：1）定增对象为财政部，以现金方式全额认购，募资总规模不超过150亿元，资金用途为充实公司
资本金。2）发行价格原则上不低于定价基准日前20个交易日均价，发行的A股数量不超过发行前总股本的10%。
同日共有8家金融央企获财政部注资，此前市场已有保险集团注资预期。1）同日，共有5家保险公司、3家银行获财政
部定增/注资，合计3600亿元。除人保外，还包括：国寿集团350亿元、中国信保100亿元、太平集团70亿元、中国再保险3
0亿元；农业银行1600亿元、工商银行1000亿元、进出口银行300亿元。2）关于保险集团注资事项，此前已经有相关消息
。2025年3月建设银行、中国银行、邮储银行和交通银行向财政部等主体定增，合计募资5200亿元。2025年5月金监总局在
国新办发布会表示，大型商业银行资本补充工作正在加快实施，大型保险集团资本补充也已经提上日程，目的在于增强金
融体系韧性和服务高质量发展的能力。2026年初，彭博新闻社报道，财政部正考虑发行约2000亿元特别国债，向部分大型
保险企业注资，对象预计包括国寿集团、中国人保和太平集团。
定增将进一步壮大公司资本实力，为后续业务发展提供有力支撑。我们认为，定增对人保EPS/ROE等指标产生的摊薄
影响预计有限，有助于维护公司股价稳定，而进一步壮大资本实力为长期稳定经营和业务发展提供有力支撑，预计业绩增
长将抵消摊薄影响。①以募资150亿元计算，占2026H1公司归母净资产约4.4%，预计对ROE影响有限。以当前20个交易日均
价7.41元作为发行价计算，发行股数约20.2亿股，对2026H1的EPS摊薄影响不到5%。②截至2026年中，公司综合和核心偿
付能力充足率分别为246.6%和197.7%，预计注资完成后两项偿付能力充足率均将提升6.1pct。③上半年公司归母净利润36
7亿元，同比增长38.5%，中期每股股息0.11元，达到2025年全年股息的一半，同比增长46.7%，显示出公司对股东回报的
重视。
盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为537/580/623亿元，同比增速分别
为+15%/+8%/+7%，当前公司市值对应2026EPEV0.8x、PB1.0x。维持“买入”评级。
风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。
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2026-09-01│中国人保(601319)财险和寿险均表现稳健，投资业绩亮眼 │华西证券 │买入
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事件概述
中国人保发布2026年中报。2026H1，公司实现归母净利润367.45亿元，同比+38.5%；其中Q2单季归母净利润为279.31
亿元，同比+104.1%，实现强劲反弹。期末归母净资产3,401.39亿元，较上年末+10.1%；加权平均ROE为11.2%，同比提升1
.7个百分点。上半年人保财险承保综合成本率94.5%，同比改善0.8个百分点。上半年人保寿险和人保健康合计实现内含价
值（EV）1,887.3亿元，较去年末+18.3%，合计实现新业务价值（NBV）90.34亿元，同比+3.5%；其中人保寿险NBV为51.77
亿元，可比口径同比+5.2%，人保健康NBV为38.57亿元，可比口径同比+1.3%。公司拟派发2026年中期现金股利每股0.11元
（含税），共计约48.65亿元，同比+46.7%；中期分红率13.24%，同比+0.7pp。公司上半年业绩大幅增长主要得益于二季
度资本市场回暖带来的投资收益显著改善，以及负债端财险和人身险业务的稳健发展。
分析判断:
车险和非车保费及COR均同比改善。
2026H1，人保财险实现原保费收入3,275.29亿元，同比+1.3%；保险服务收入2,546.17亿元，同比+2.2%；实现承保利
润140.10亿元，同比+19.8%；综合成本率（COR）94.5%，同比优化0.8个百分点，其中综合赔付率同比上升0.1个百分点至
72.4%，综合费用率同比优化0.9个百分点至22.1%。分险种来看，车险原保费收入1,442.27亿元，同比+0.1%，在新车销售
承压背景下展现较强韧性；车险COR同比优化0.7个百分点至93.5%，承保利润达99.17亿元，同比+13.6%。非车险原保费收
入1,833.02亿元，同比+2.3%，其中意健险/责任险保费收入分别同比+6.1%/+10.8%，农险受财政支出节奏影响同比-1.3%
；非车险COR同比优化1个百分点至96%，其中意健险COR同比优化2.8个百分点至99.0%，企财险COR同比优化3.4个百分点至
86.7%；承保利润达40.93亿元，同比+37.7%。
寿险NBV稳健增长，业务结构显著优化。
2026H1，人保寿险新业务价值（NBV）达51.77亿元，可比口径同比增长5.2%，新业务价值率可比口径同比提升2.2个
百分点。分季度看，人保寿险Q1NBV实现21.0%的同比增长，而上半年增速为5.2%，显示二季度增速有所放缓。人保健康NB
V为38.57亿元，可比口径同比增长1.3%。业务结构方面，人保寿险坚定价值导向，期交保费占比达83.5%，同比提升4.0个
百分点，其中高价值的十年期及以上首年期交保费同比大幅增长95.4%。人保健康保费结构亦持续优化，实现首年期交保
费67.71亿元，同比+20.4%；健康险保费增速领先市场。
总投资收益表现亮眼，驱动业绩大幅增长。
截至2026H1末，公司总投资资产19,977.23亿元，较上年末增长5.1%。投资资产中，股票+基金投资规模同比+21.8%至
3,087.12亿元，占总投资资产的比例同比+2.1个百分点至15.5%。其中，股票投资中FVOCI占比为43.1%，同比+0.7个百分
点。2026H1，公司实现净投资收益305.39亿元，同比+0.7%；总投资收益663.27亿元，同比+59.9%。公司实现净投资收益
率（未年化）为1.7%，同比-0.2个百分点；总投资收益率（未年化）为3.7%，同比+1.1个百分点。
投资建议
我们看好公司财险业务的龙头优势和人身险业务的转型潜力。结合公司2026年中报业绩表现，我们维持此前盈利预测
，预计2026-2028年保险服务收入分别为5,874.94/6,183.82/6,422.50亿元；预计2026-2028年归母净利润分别为538.90/5
66.17/610.56亿元；预计2026-2028年EPS分别为1.22/1.28/1.38元。对应2026年9月1日收盘价7.91元的PB分别为0.98/0.9
3/0.89倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。
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2026-08-30│中国人保(601319)1H26：投资驱动利润较快增长 │华泰证券 │买入
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中国人保公布1H26业绩：归母净利润367.45亿元/374.51亿元（A股/港股报告），同比增长38.5%/40.4%，利润实现较
快增长。单二季度同比增长107.2%（港股报告，下同），与一季度下滑-31.4%相比明显改善，主要因权益市场表现向好、
投资收益大幅提升。负债端，集团人身险新业务价值（NBV）为90.34亿元，同比增长3.5%，在新单保费下降9%的情况下仍
保持正增长，反映新业务价值率改善。财险综合成本率（COR）同比改善0.8pcts至94.0%，承保表现改善。投资端，总投
资收益率（未年化）同比提升1.1pcts至3.7%。考虑到财险承保持续改善、投资收益向好，维持“买入”评级。
NBV温和增长
1H26公司人身险业务（寿险及健康险）NBV为90.34亿元，同比增长3.5%。第一季度寿险NBV同比增长21.0%，第二季度
可能增速转负。1H26新单保费同比下降9%，其中长险首年期交保费同比下降14.6%，显示NBV利润率有所提升。分板块看，
寿险NBV同比增长5.2%至51.77亿元，健康险NBV同比增长1.3%至38.57亿元。分渠道看，个险/银保渠道NBV分别同比增长4.
6%/0.7%至59.73亿/32.53亿，增长动力更多来自个险渠道，银保渠道或受银保65号文影响。人身险期末合同服务边际（CS
M）余额达1,373.63亿元，较年初增长7.4%，存量利润基础仍保持扩张；但保险服务业绩同比下降11.8%，其中寿险和健康
险分别+0.2%/-22.5%。我们预计2026年公司人身险NBV同比持平。
财产险COR改善
1H26人保财险COR为94.0%，同比改善0.8pcts；其中费用率同比下降0.9pcts，赔付率小幅上升0.1pcts，费用管控成
效持续显现。承保利润同比增长18.1%至153.76亿元，承保盈利能力延续改善趋势。分险种看，车险COR同比改善0.7pcts
至93.5%，主要因费用率下降1.2pcts。非车险整体COR同比改善1.0pcts至94.6%，其中意健险/责任险/企业财产险COR分别
同比-2.8/-0.5/-3.5pcts，承保表现出现不同程度改善，农险COR同比上升4.2pcts至92.6%。整体看，报行合一及非车业
务治理持续推动承保质量提升。我们预计2026年公司财险COR约为97%。
投资表现显著改善
投资端是1H26利润增长的主要驱动力，我们估计公司投资业绩同比增长约101%。受权益市场表现改善推动，未年化总
投资收益率同比提升1.1pcts至3.7%；但净投资收益率由1H25的1.9%下降至1.7%，反映低利率环境下利息、股息等现金投
资收益仍面临一定压力。资本水平进一步增强，每股净资产较年初提升约10.1%。分红方面，中期DPS同比增长46.7%至0.1
1元，对应分红比例13.2%，较1H25的12.5%进一步提升，股东回报有所增强。
盈利预测与估值
考虑到上半年投资高增，我们上调2026年EPS预测至RMB1.23（调整幅度：+10%）；但明后年投资表现仍具备波动和不
确定性，下调2027/2028年EPS预测至1.15/1.24（调整幅度：-7%/-9%）。我们维持基于DCF估值法的A/H股目标价RMB10.0/
HKD8.0，维持“买入”评级。
风险提示：NBV增长低于预期，财险保费增速放缓或COR明显恶化，投资收益大幅波动
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2026-08-30│中国人保(601319)2026年半年报点评：财险COR领先同业，投资推动盈利增长3│光大证券 │买入
│8.5% │ │
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事件：
2026年上半年，中国人保营业收入3551.2亿元，同比+9.6%；归母净利润367.5亿元，同比+38.5%；加权平均净资产收
益率11.2%，同比+1.7pct；财险板块综合成本率94.5%，同比-0.8pct；人身险板块新业务价值90.3亿元，同比+3.5%（可
比口径）；人身险内含价值1887.3亿元，较年初+18.3%（可比口径）；净投资收益率（非年化）1.7%，同比-0.2pct；总
投资收益率（非年化）3.7%，同比+1.1pct；拟派发中期股息每股0.11元，同比+46.7%。
点评：
财产险：业务结构持续优化，综合成本率同比优化0.8pct至94.5%。
1）2026年上半年，公司实现财产险保费收入3275.3亿元，同比+1.3%，增速较Q1基本稳定。具体来看，车险保费收入
1442.3亿元，同比+0.1%，增速较去年同期放缓主要受新车销量承压影响，上半年乘用车累计零售销量同比-20.1%；其中
，其中家自车续保率同比+2.1pct，家自车新车保费市场份额同比+0.3pct，业务结构持续向好。非车险保费收入1833.0亿
元，同比+2.3%；其中，意健险（保费876.1亿元，同比+6.1%）、责任险（243.1亿元，+10.8%）实现较好增长，农险（43
2.0亿元，-1.3%）、企财险（111.3亿元，-0.5%）、其他险种（170.5亿元，-13.4%）有所承压。此外，上半年非车险保
费占比同比提升0.5pct至56.0%，业务结构进一步优化。
2）2026年上半年，受益于费用率改善，公司实现承保利润140.1亿元，同比+19.8%，其中26Q1/Q2单季分别同比+7.5%
/+35.9%。综合成本率同比优化0.8pct至94.5%，主要受益于“报行合一”背景下公司持续推动降本增效，其中综合赔付率
/费用率分别为72.4%/22.1%，分别同比+0.1pct/-0.9pct。从单季来看，测算26Q2综合成本率同比优化1.3pct至94.8%。同
时，公司上半年COR相较主要上市同业处于领先水平（平安财险/太保财险综合成本率分别为95.1%/95.0%，分别同比-0.1p
ct/-1.3pct），彰显出较强的经营韧性。
分险种来看，上半年公司车险业务综合成本率为93.5%，同比-0.7pct，其中赔付率同比提升0.5pct至73.6%，费用率
同比下降1.2pct至19.9%。非车险业务综合成本率为96.0%，同比-1.0pct。其中，意健险（COR99.0%，同比-2.8pct）、责
任险（103.1%，-0.5pct）、企财险（86.7%，-3.4pct）、其他险种（81.4%，-7.4pct）均同比改善，农险综合成本率同
比恶化4.8pct至98.7%。
人身险：新单增速承压，价值率支撑NBV同比增长3.5%（可比口径）。2026年上半年，公司人身险业务（人保寿+人保
健康，后同）实现新单保费656.5亿元，同比-9.4%，其中26Q1/Q2单季分别同比+2.0%/-28.3%，增速边际承压主要受基数
抬升影响。上半年长险期交首年保费同比下滑14.6%至241.6亿元，其中26Q1/Q2单季分别同比+65.1%/-56.1%，主要为寿险
板块拖累，但上半年人保寿险十年期及以上首年期交保费同比增长95.4%，推动业务期限结构改善。预计得益于负债成本
管控及结构优化，上半年公司新业务价值率同比提升1.7pct（可比口径）至13.8%，推动人身险板块新业务价值同比增长3
.5%（可比口径）至90.3亿元，其中人保寿险/人保健康NBV分别为51.8/38.6亿元，分别同比+5.2%/+1.3%（可比口径）。
分渠道来看，个险渠道/银保渠道新业务价值分别为59.7/32.5亿元，分别同比+4.6%/+0.7%（可比口径）。
OCI股票占比提升，投资推动归母净利润同比增长38.5%。公司总投资资产规模2.0万亿元，较年初+5.1%。其中，股票
资产规模1945.9亿元，较年初+17.1%（增量283.5亿元），占总投资资产比例为9.7%，较年初+1.0pct。从股票资产内部会
计结构来看，OCI股票占比较年初提升0.7pct至43.1%，对应TPL股票占比为56.9%。上半年公司非年化净投资收益率/总投
资收益率分别为1.7%/3.7%，分别同比变动-0.2pct/+1.1pct。受益于资本市场整体回升，公司TPL二级权益净值增长率跑
赢中证800指数11.1pct，推动总投资收益同比提升59.9%至663.3亿元，叠加承保利润释放，上半年公司实现归母净利润36
7.5亿元，同比+38.5%，其中26Q1/Q2单季分别同比-31.4%/+104.2%。
盈利预测与评级：公司作为综合性保险金融集团，服务网络根植城乡、遍布全国，客户基础广泛且深厚，其中财产险
业务践行“保险+风险减量服务+科技”新商业模式，市场份额长期保持行业领先地位；人身险业务坚持回归保障本源，并
加快推进大健康、大养老生态建设，通过“保险+服务”赋能主业。预计未来随着公司深入推进降本增效，规模效应下财
险板块COR有望保持市场领先水平；人身险板块也有望受益于业务结构优化以及负债成本改善保持经营韧性。我们维持公
司2026-2028年归母净利润预测498/551/605亿元。目前A/H股价对应公司2026年PEV分别为0.77/0.50，维持A/H股“买入”
评级。
风险提示：保费收入不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。
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2026-08-30│中国人保(601319)经营稳健向好，中期分红超预期 │中金公司 │增持
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1H26归母净利润符合我们预期
公司公布1H26业绩：集团归母净利润同比+40.4%至374.5亿元，符合我们预期；归母净资产较年初+10.3%至3,410.4亿
元；DPS同比+46.7%至0.11元，好于我们预期。
发展趋势
财险经营优势稳固，承保盈利稳中向好。1H26人保财险保费收入同比+1.3%至3,275.3亿元，CoR同比-0.8ppt。车险方
面，保费收入同比+0.1%，业务结构持续优化，家自车新车保费市场份额同比+0.3ppt，CoR同比-0.7ppt至93.5%。非车险
方面，保费收入同比+2.3%，其中企财险/责任险/意健险/农险分别同比-0.5%/+10.8%/+6.1%/-1.3%，CoR同比-1.2ppt，我
们预计随着非车险综合治理持续深化，公司有望凭借自身经营优势实现承保盈利规模稳步增长。
寿险规模承压但结构改善，关注健康险经营趋势。1H26人保寿险首年保费收入同比-23.8%，但业务结构持续优化，期
交保费占比同比+4.0ppt至83.5%，新业务价值可比口径下同比+5.2%，其中代理人/银保渠道NBV分别同比+23.4%/-8.3%。
健康险方面，1H26首年/年化保费收入分别同比+9.7%/+16.3%，新业务价值可比口径下同比+1.3%，我们认为在医保支付改
革、健康险行业高质量发展背景下，人保健康有望延续较好经营趋势。
净利润大幅增长，中期分红好于我们预期。1H26人保集团年化净/总投资收益率同比-0.2ppt/+1.1ppt至1.7%/3.7%，
归母净利润同比+40.4%至374.5亿元，基本符合我们预期。中期DPS同比+46.7%至每股0.11元人民币，好于我们和市场预期
，我们预计公司全年分红增速或有所回落，但考虑到公司稳健向好的经营趋势，我们看好人保集团长期分红能力。
盈利预测与估值
中国人保-A/H当前交易于0.9x/0.6x26eP/B，我们维持公司跑赢行业评级和26e/27e盈利预测基本不变，维持A/H目标
价9.59元/8.85港币不变，对应1.2x/1.0x26eP/B，较当前有34%/64%上涨空间。
风险
资本市场大幅波动；自然灾害；政策不确定性。
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2026-08-29│中国人保(601319)2026年中报点评：COR水平继续改善，权益投资收益表现突 │东吴证券 │买入
│出 │ │
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【事件】中国人保发布2026年中期业绩：1）归母净利润367亿元，同比+38.5%，Q2单季279亿元，同比+104.2%，主要
受投资收益提升带动。2）归母净资产较年初+10.1%，较Q1末+6.5%。3）中期每股股息0.11元，同比+46.7%。
产险：综合成本率同比继续改善。1）上半年净利润312亿元，同比+33.2%。承保利润140亿元，同比+19.8%。2）上半
年产险保费同比+1.3%，市占率达33.3%，同比-0.2pct。车险/意健险/农险分别同比+0.1%、+6.1%、-1.3%。其中家自车新
车保费份额同比+0.3pct，个人非车保费占比提升1.4pct。3）上半年综合成本率94.5%，同比-0.8pct，高基数基础上继续
改善；赔付率72.4%，同比+0.1pct；费用率22.1%，同比-0.9pct。除农险外，其他主要险种均同比改善,车险/意健险/企
财险/责任险综合成本率分别同比下降0.7/2.8/3.4/0.5pct至93.5%/99.0%/86.7%/103.1%，农险则同比+4.8pct至98.7%。
非车险整体综合成本率同比-1.2pct。
人身险：寿险净利润及EV均大幅增长。1）人保寿险：①上半年净利润136亿元，同比+97.6%。②上半年总保费中分红
险占比+15.9pct至28.5%。长险首年期交同比-23.3%，其中个险、银保分别同比+4.8%、-36.9%，但十年期及以上首年期交
保费同比+95.4%，业务发展韧性增强。③可比口径下，上半年NBV同比+5.2%，其中个险、银保分别同比+23.4%、-8.3%；N
BVmargin同比+2.2pct。EV较年初+19.2%。2）人保健康：①上半年净利润51亿元，同比+0.4%。②上半年总保费同比+12%
，其中长险首年期交+20.4%。③可比口径下，上半年NBV同比+1.3%，个险NBVmargin同比+0.5pct。EV较年初+15.3%。
投资：增配股票+基金，TPL权益收益率大幅跑赢市场。1）截至年中，总投资资产较年初+5.1%至2.0万亿元。固收投
资占比较年初-0.8pct降至63.7%，权益投资则+1.6pct升至23.9%。其中债券占比较年初+0.9pct至49.1%，股票和基金分别
较年初+1.0pct、+1.1pct至9.7%和5.7%。2）上半年总投资收益同比+59.9%，其中权益资产投资收益额同比大幅增长227%
。未年化总投资收益率为3.7%，同比显著提升1.1pct；未年化净投资收益率为1.7%，同比-0.2pct。TPL二级权益净值增长
率高达22.2%，跑赢中证800指数11.1pct。3）截至年中，股票投资中OCI占比为43.1%，较年初+0.7pct。
盈利预测与投资评级：结合公司2026上半年经营情况，我们上调此前盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为5
37/580/623亿元（前值为507/555/609亿元），当前市值对应2026EPEV0.7x、PB0.9x。维持“买入”评级。
风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。
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2026-08-29│中国人保(601319)2026年中报点评：投资业绩亮眼，COR持续优化 │华创证券 │增持
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事项：
2026H1，集团实现归母净利润367.45亿元，同比+38.5%；归母净资产3401.39亿元，较上年末+10.1%。其中，产险COR
同比-0.8pct至94.5%；寿险实现NBV同比+5.2%至51.77亿元，健康险NBV同比+1.3%至38.57亿元。2026H1，集团实现未年化
净/总投资收益率1.7%/3.7%，同比-0.2pct/+1.1pct。拟分配中期股息每股0.11元（含税）。
评论：
报行合一驱动COR改善，车险增速受新车销量影响放缓。2026H1，人保财险实现原保费同比+1.3%至3275.29亿元，COR
同比-0.8pct至94.5%，主要得益于费用率下降0.9pct，预计主要受报行合一驱动。2026H1车险实现原保费同比+0.1%，增
速明显放缓，预计受新车销量影响；COR同比-0.7pct至93.5%，承保盈利能力优秀。非车险方面，2026H1意健险、责任险
实现保费增长，农险、企财险保费规模同比收缩；主要险种中仅责任险未实现承保盈利，但COR同比优化0.5pct至103.1%
，意健险/农险/企财险COR分别为99%/98.7%/86.7%。
以价驱动寿险NBV增长。2026H1，寿险实现NBV同比+5.2%至51.77亿元，其中个险渠道NBV同比+23.4%。从量价关系看
，NBV增长主要受益于价值率改善，NBVmargin同比+2.2pct；长险新单合计同比-24.5%至298.31亿元，主要受银保渠道影
响（同比-35.9%），个险新单同比+9.5%。产品结构上，分红险占原保费比例上升15.9pct至28.5%，转型成效显著。
新单支撑健康险NBV实现增长。2026H1，健康险NBV同比+1.3%至38.57亿元。其中，长险新单合计同比+17.3%至162.23
亿元，银保渠道贡献突出，同比+18.8%，个险同比+12.8%。根据NBV与新单的关系，我们预计NBVmargin有所下降。产品结
构上整体保持稳定，护理险占比提升相对明显，同比+2.1pct至20.3%，医疗险/分红型两全险/疾病险分别占比49.1%/21.1
%/8.4%。
投资上行驱动业绩增长，债券与二级权益配置占比均提升。截至2026H1，集团投资资产为19977亿元，较上年末+5.1%
。2026H1，集团实现未年化净/总投资收益率1.7%/3.7%，同比-0.2pct/+1.1pct。配置结构上，债券合计占比49.1%，较上
年末+0.9pct；股票与基金合计15.4%，较上年末+2.1pct。股票中，FVTPL占比57%，较上年末-1pct，预计受公司主动调整
结构影响。
投资建议：投资驱动为主，产险盈利能力持续提升，公司上半年实现亮眼业绩。展望下半年，权益市场短期调整+Q3
季节性灾害影响，业绩增速或有环比收敛趋势。但长远来看，公司财险主业具备龙头优势，投资端风格稳中有进，具备穿
越周期经营韧性。考虑上半年业绩表现，我们调整公司2026-2028年EPS预测值为1.18/1.30/1.47元（原1.12/1.4/1.6元）
，给予财产险业务2026年PB目标值为1.3x，其他业务为1x，考虑寿险增速放缓，调整人身险业务PEV目标值为0.4x，对应2
026年目标价为10.3元。维持公司“推荐”评级。
风险提示：政策变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行
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2026-08-29│中国人保(601319)业绩超预期+中期股利支付率同比提升 │申万宏源 │买入
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利润增速超预期，股利支付率同比提升。1H26公司归母净利润yoy+38.5%至367.45亿元，表现超预期（我们预计yoy+3
4.0%）；投资业绩贡献核心利润增量，保险服务业绩/投资业绩yoy+3.8%/+104.1%至301.57/390.35亿元。1H26加权平均RO
Eyoy+1.7pct至11.2%，表现亮眼。截至6月末，归属于母公司股东权益较年初+10.1%至3401.39亿元，中期拟每股派息0.11
元（含税），yoy+46.7%，中期股利支付率yoy+0.7pct至13.2%。
财险：COR优化幅度超预期，量价齐升驱动承保利润稳健增长。1H26财险原保险保费收入/保险服务收入yoy+1.3%/+2.
2%至3275.29/2546.17亿元，CORyoy-0.8pct至94.5%，表现超预期。量价齐升，1H26承保利润yoy+19.8%至140.10亿元。1H
26车险原保费yoy+0.1%至1442.27亿元，CORyoy-0.7pct至93.5%，贡献稳固利润基盘；非车险原保费yoy+2.3%至1833.02亿
元，盈利表现分化，意健险/责任险/企财险CORyoy-2.8pct-/0.5pct/-3.4pct至99.0%/103.1%/86.7%，农险受大灾影响COR
yoy+4.8pct至98.7%，阶段性承压。
人身险：NBVM改善驱动NBV增长。1H26公司人身险业务（寿险+健康险）NBVyoy+3.5%至90.34亿元，市场竞争加剧+高
基数阶段性影响下，新单yoy-9.4%至656.49亿元；NBVM（使用NBV/新单估计，下同）yoy+1.7pct至13.8%，为NBV增长的核
心驱动。1）寿险：1H26人保寿险NBV/新单保费yoy+5.2%/-23.8%至51.77/314.50亿元；NBVMyoy+4.5pct至16.5%。个险渠
道增速稳健，NBVyoy+23.4%至25.21亿元，NBVM（NBV/新单保费）提升2.7pct至23.1%；市场竞争加剧阶段性影响银保渠道
表现，NBVyoy-8.3%至26.33亿元，NBVM（NBV/新单估计）提升4.2pct至13.9%。2）健康险：1H26人保健康NBV/新单yoy+1.
3%/+9.7%至38.57/341.99亿元，NBVM（NBV/新单估计）yoy-0.9pct至11.3%。
投资端：积极布局二级市场权益，总投资收益率表现亮眼。1H26公司净/总投资收益率分别为1.7%/3.7%（均未年化）
，yoy-0.2pct/+1.1pct。截至6月末，公司投资资产较年初+5.1%至2.0万亿元，现金及现金等价物/定期存款/固定收益类/
权益类/其他资产分别占比2.7%/6.7%/57.0%/23.9%/9.8%；其中，二级市场权益（股票+基金）配置比例较年初提升2.1pct
至15.5%，规模提升552亿元，计入FVOCI股票占比较年初+0.7pct至43.1%。
投资分析意见：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司业绩表现亮眼，财险业务COR在同期优异表现基础上实现同
比超预期优化，优结构、控风险策略成效持续显现，3Q26大灾频发或致使COR短期波动，但长期改善趋势确定性较强。公
司重视股东回报，1H26超预期提升股利支付率，截至8月28日，公司PB（26E）为0.91x，维持“买入”评级。
风险提示：长端利率下行、权益市场波动、大灾频发、政策影响超预期。
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2026-07-21│中国人保(601319)预计Q2利润高增长，低估值下有望迎来估值修复 │国金证券 │买入
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经营分析
财险：保费稳健增长，COR同比仍有望改善。1）保费：26Q1原保费收入同比+1.4%，其中车险持平略好于行业，新车
销量承压下预计该趋势Q2延续；非车险同比+2.4%，增速偏低主要受农险-4.3%与其他险种-9.5%拖累，随着Q2政策性业务
招投标恢复，预计上半年非车险增速有望环比改善至5%左右。2）COR：车险报行合一深化叠加非车险报行合一执行落地，
预计费用率改善仍将驱动COR同比改善。
寿险：预计NBV延续正增长，新业务负债成本改善。2026Q1NBV同比+21%，其中新单保费同比-13.3%，其中首年期缴同
比+84.5%表现亮眼，公司大幅压降银保趸交规模叠加缴别拉长，价值率提升。展望Q2，基数抬升叠加银保趸交压降，预计
NBV增速环比放缓，但全年仍有望实现双位数增长。公司存量业务规模相对较少，当前寿险新业务负债成本已处于历史低
位，随着低成本新业务持续增长，新业务结构优化对存量业务的替代和摊薄效应将更快显现，与头部同业差距有望持续收
敛。
健康险：互联网健康险维持高景气，预计NBV继续高增。受益于互联网+的先发优势，预计新单保费仍将保持快速增长
，随着高利润的长期险CSM持续释放，成本管控意识加强带来短期险承保改善，保险服务业绩将维持高增，预计近几年净
利润有望维持20%以上增长。
资产端：Q2单季沪深300累计上涨约12%，公司成长持仓较多，预计投资收益大幅改善，上半年利润增速有望达30%以
上。
盈利预测、估值与评级
资产端大幅改善，半年度利润增长确定性强，估值已跌至低位，在科技行情大幅震荡、资金寻找高切低方向的情况下
，有望迎来估值修复。截至当前，中国人保A/H的2026PB分别为0.98x、0.59x。
风险提示
长端利率超预期下行，权益市场波动，NBV增速放缓，超预期大灾。
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2026-07-20│中国人保(601319)2026年中报前瞻点评：预计承保盈利与投资收益均向好，看│东吴证券 │买入
│好“行业头雁”长期优势 │ │
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【事件】中国人保2026年中报业绩即将发布，我们预计公司产险业务承保端有望同比改善，投资表现明显提升，寿险
业务价值稳健增长，继续看好公司长期增长动能。
产险：预计在26H1公司持续降本增效下，承保盈利有望继续提升。1）持续优化业务结构，推动降本增效。中国人保
作为财险行业“头雁”，持续优化业务结构，深入推进提质、降本、增效各项工作，提升业务质量，强化理赔管控。车险
业务上，推动强新车、提续保、优转保，家自车保费占比和续保率持续提升。非车险业务上，加速布局个人非车业务，改
善法人业务结构，积极布局文旅保险等增量市场。2）2026年一季度公司财险业务综合成本率94.2%，同比改善0.3pct，承
保利润71.5亿元，同比增长7.5%，我们预计上半年承保盈利将继续保持改善趋势。我们认为公司作为国内财险行业龙头，
整体业务质量较好，成本管理能力突出，看好公司未来仍将保持领先行业的承保盈利能力。
人身险：预计上半年NBV保持稳健增长，长期经营质态持续改善。我们预计，上半年公司寿险业务新单保费增速短期
或有压力，主要是业务结构改善，新单期缴保费仍实现较快增长，推动NBV稳健增长。公司寿险业务坚持“稳增长、调结
构、提价值、优服务、防风险”工作主线，健康险业务全面升级“6+1”业务格局，推动业务发展稳中求进、提质增效，
我们预计长期经营质态将持续改善。
投资：预计Q2权益投资表现显著提升，看好长期投资表现。1）短期表现预计显著向好。2026Q2股市明显回暖，单季
度沪深300、万得全A、上证综指分别上涨11.9%、12.8%和5.2%，明显高于上年同期的1.3%、3.9%和3.3%。截至2025年末公
司股票+基金投资占比达13.3%，同比提升4.4pct，我们预计在上半年股市向好背景下公司投资收益表现或将明显改善。2
）看好长期投资收益稳定性。公司2016-2025年平均净、总投资收益率分别为4.9%、5.3%，均为A股上市险企中最高。人保
资产2025年创新设立战略OCI和战略TPL组合，开创集中决策和权益品种长期配置试点，把握长期投资机会，十四五期间年
均投资收益率高于行业均值1pct。叠加公司长股投配置比例显著高于同业（2025年末为9.4%），我们看好公司凭借优秀的
长期管理能力和资产配置优势实现长期稳定的投资回报。
盈利预测与投资评级：我们看好公司作为财险行业龙头具有的品牌效应和费用管控优势，在精细化管理下有望持续优
化业务结构、推动降本增效。我们维持此前盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润分别为507/555/609亿元。当
前A、H市值对应2026EPEV0.7x、0.5x，PB0.9x、0.6x，维持“买入”评级。
风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。
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2026-06-24│中国人保(601319)财险业务领先，人身险服务边际增速高于主要同业 │华源证券 │买入
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新中国第一家全国性保险公司，被誉为“共和国保险长子”。公司实控人为财政部，股权格局高度集中，同时公司受
到同业资金青睐，2025年报起，新华人寿保险股份有限公司分红险和传统险账户进入公司前十大股东名单，并于2026年一
季报再次增持。2025年财险、寿险、健康子公司为利润贡献主体，2025年三部分业务净利润占比分别为69.8%、18.7%、13
.0%，此外集团覆盖资管、养老、科技与再保等全领域。
财险：不同险种原保险保费同比增速或有分化，看好公司承保利润趋势向好。1）人保财险市场份额长期在30%以上，
规模效应较为显著；2）我们认为2026年公司不同险种的原保险保费同比增速或有分化，车险、农险可能略有承压，但我
们看好货运险、个人健康险和科技相关险种保费的同比增长，有利因素或包括贸易活跃度较高、非标产品创新和人工智能
、集成电路、智驾、低空经济规模化落地后保障需求的扩容；3）我们看好公司承保利润的趋势，驱动因素包括车险综合
费用率有望进一步下降、再保成本有望下降、新能源车险定价系数区间调整、公司加大对家自车等优质业务获取力度以及
非车险综合整治效果或逐渐体现等；4）利润蓄水池较厚：2025年未决赔款准备金提取比例提升1.6pp，体现了公司经营的
谨慎性，或为未来利润释放提供较好的基础。
寿险：NBV、CSM和净资产增速较高。1）银保渠道发展推动NBV高增。2025年人保寿险NBV可比口径下增速为64.5%，领
先于主要同业，其中银保渠道长险新单首年保费实现384.96亿元，同比+41.4%，实现新业务价值46.72亿元，可比口径同
比+102.3%，成为全年寿险业务NBV和新单增速的主要贡献。2）CSM增速领先同业，净资产增速较快。2022-2025年人保寿
险的合同服务边际（CSM）稳健增长，实现13.7%的CAGR，2025年末人保寿险净资产达551.96亿元，同比+39.6%。
健康险：产品、服务和运营均有优势。人保健康是国内首家专业健康险公司，2020-2025年，人保健康健康险保费收
入和净利润分别实现11.8%、196.0%的CAGR，我们认为人保健康险业务的高增长来自于产品、服务和运营的多重优势，产
品方面“好医保”系列已经完成8次迭代，服务方面构建了全面的医疗服务体系，运营方面在核保、理赔等方面已形成成
熟体系。
资产端：资产规模稳健增长，投资收益率有望维稳。1）集团投资资产规模稳健增长，2020-2025年间CAGR达11.8%。2
）权益资产配置方面，2020-2025年二级权益资产（股票+基金）资产余额呈增加趋势，CAGR为12.3%。权益资产内部，TPL
/OCI占比从“七三开”逐步变为“六四开”，我们认为，公司的权益OCI资产占比提升，有利于降低利润表波动。3）展望
后续，我们预计公司将继续围绕稳健收益资产进行配置，把握固收类资产的波段机会，并关注高股息等稳健品种的投资价
值；另一方面，今年以来A股“双创板”行情较好，预计总投资收益率有望维持较为稳健的水平。
盈利预测与评级：我们预计中国人保2026-2028年的营收分别同比增长3.3%/5.2%/5.7%，归母净利润同比增长14.8%/1
0.2%/14.6%，当前股价对应PEV为0.76/0.66/0.58倍。中国人保的财险业务持续领先行业，寿险业务银保价值高增，健康
险业务核心优势显著，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：保费增长低于预期，自然灾害增加，资本市场波动。
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2026-06-02│中国人保(601319)财险优势凸显，人身险估值有望逐步得到重视 │申万宏源 │买入
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以财险为核心主业的上市保险集团公司，近期持续获同业增持。中国人保由1949年10月成立的中国人民保险公司发展
而来，现为财政部（直接持股比例60.84%）控股的以财险业务为主导的中央金融企业，2025年财险业务净利润/净资产占
比分别达70%/75%。新华保险4Q25现身公司前十大股东名单，截至3月末，持股比例qoq+0.05pct至0.41%。公司高度重视股
东回报，结合市场关切优化分红政策，聚焦每股股息稳健增长，财险分红贡献公司分红总额的85%。
财险保费市占率稳居第一，承保盈利改善有望驱动ROE修复。公司财险保费市占率位于31%-33%区间，稳居行业首位，
规模效应优势显著。1）量：保费稳健增长，17-25年保费CAGR为6.8%。业务韧性及灵活性较强，1Q26车险行业保费受新车
产销承压影响yoy-0.4%，公司通过续保及转保有效对冲新车的负面影响，保费同比持平。2）价：2022年后COR进入改善通
道，2025年yoy-0.9pct至97.6%，优结构、控风险、降成本策略成效持续显现。承保利润随COR优化及保费扩张波动上行，
从18年的54亿元增至25年的124亿元，规模稳居同业首位。非车险综合治理稳步推进叠加新能源车险自主定价系数逐步放
开，公司有望持续受益。
寿险新增负债成本显著改善，健康险盈利表现亮眼。人身险为负债端关键增长极，2025年合计NBV位居上市险企第四
，合并口径意健险保费市占率达16.5%。1）寿险：量价齐升，2023-2025年人保寿险NBV增速保持在35%以上。2025年新增
负债成本（NBV打平收益率）yoy-45bps至2.7%；存量负债成本为3.5%，较21年高点3.6%下降14bps。2025年NBV/有效业务
价值为34.6%，位居上市险企第一，新增负债成本的下降趋势有望更为快速地推动存量负债成本优化。2）健康险：量价齐
升推动人保健康NBV增速亮眼（23-25年yoy+173.0%/+130.5%/+13.4%）。22-25年净利润CAGR达164.5%，ROE由6.3%升至42.
2%。
积极把握二级权益配置机会，长鑫科技IPO或将贡献超30亿元投资收益。投资资产稳步提升，2020-2025年CAGR达11.8
%，净投资收益率稳居行业第一梯队（25年为3.6%）。公司积极响应中长期资金入市政策号召，2025年二级权益配置规模y
oy+72.6%至2535亿元，配置比例yoy+4.4pct至13.3%，有望带动长期投资收益率预期中枢提升。公司依托旗下人保资本构
建LP出资+直投+产业基金的完整投资体系，重点布局科创领域，设立现代化产业投资基金，股权投资有望贡献可观业绩，
长鑫科技IPO（假设市值1万亿）或将贡献超30亿元投资收益。
投资分析意见：首次覆盖，给予"买入"评级。财险构筑盈利压舱石，寿险负债成本改善趋势明确，健康险盈利领跑行
业，积极布局二级权益有望推动收益率预期中枢提升，一级投资或将贡献业绩增量。预计26-28年归母净利润分别达520.5
5/584.97/669.75亿元，同比+11.6%/+12.4%/+14.5%。测算公司价值4190亿元，目标价8.53元/股，首次覆盖给予“买入”
评级。
风险提示：长端利率下行、权益市场波动、大灾频发、监管政策影响超预期。
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2026-05-19│中国人保(601319)首次覆盖报告：财险龙头行稳致远，人身险价值重估可期 │东方证券 │买入
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财产险：龙头份额稳固，优异承保盈利构成集团利润核心支撑。人保财险2025年保费收入5,557.8亿元，同比+3.3%，
市场份额31.6%，仍稳居行业第一。2025年综合成本率为97.5%，继续维持承保盈利。人保财险依托规模优势、渠道网络、
风险筛选和费用管控能力，预计在行业赔付压力上行背景下仍具备较强承保盈利韧性。
寿险：价值修复弹性突出，银保高增与个险提质共同驱动NBV增长。2025年人保寿险保费收入1,259.7亿元，同比+18.
8%；NBV达到82.3亿元，同比+63.8%，增速显著高于保费端，业务增长从规模修复进一步转向价值增长。银保渠道受益于
“报行合一”落地、费用竞争趋于规范和长期期交产品占比提升，2025年NBV同比+99.6%；个险渠道则在队伍产能改善和
价值率修复下实现稳步增长。
健康险：专业健康险平台价值释放加快，利润与EV增长确定性提升。人保健康依托医疗险稳健需求和护理险快速放量
，2025年保费收入562.7亿元，同比+15.5%，显著快于健康险行业整体表现；净利润81.8亿元，同比+42.8%，盈利贡献持
续提升。价值端看，2025年人保健康NBV为73.9亿元，同比+13.4%，在2024年高基数基础上继续增长。人保健康兼具专业
健康险牌照、医疗护理需求扩张和健康管理服务能力，有望成为集团重要的利润增量来源。
财险龙头优势稳固，人身险价值修复有望推动集团估值重估。公司兼具财险龙头盈利能力稳健、寿险价值修复和健康
险高成长三重逻辑。财险端，人保财险市场份额稳居行业第一，承保盈利能力较稳健，为集团利润提供持续支撑；寿险端
，银保高增与个险提质共同推动NBV修复，负债成本改善有望带动EV持续增长；健康险端，人保健康依托专业健康险平台
优势，利润和价值贡献持续释放。我们预计公司2026至2028年保险服务收入分别为6,052.3/6,461.2/6,863.6亿元，归母
净利润分别为462.9/502.0/551.9亿元。估值采用分部估值法，给予2026年人保财险1.48倍P/B、人保寿险0.8倍P/EV、人
保健康1.0倍P/EV、其他资产及业务0.8倍P/B，公司潜在的归母权益价值为4,799.4亿元，对应的目标价为10.85元。首次
覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
长端利率下行超预期；权益市场大幅波动；寿险改革成效不及预期；居民收入不及预期；财险综合成本率上行超预期
；健康险业务盈利不及预期；监管政策变化风险；精算假设调整风险。
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2026-05-10│中国人保(601319)2026年一季报点评：承保利润持续优化，新业务价值保持高│长江证券 │买入
│增 │ │
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事件描述
中国人保发布2026年一季报，公司实现归属母公司净利润88.1亿元，同比下降31.4%；人保财险实现综合成本率94.2%
，同比优化0.3pct；人保寿险新业务价值同比增长21.0%。
事件评论
投资收益受市场波动承压，保险主业保持平稳。2026年一季度，公司实现归属于母公司股东的净利润88.1亿元，同比
下降31.4%。利润端的阶段性承压主要是受到外部地缘政治冲突等带来的资本市场波动影响。公司整体保险主业稳步推进
，一季度集团实现保险服务收入1388.8亿元，同比增长2.0%，驱动保险服务利润同比增长约1.9%。
财险保费平稳增长，承保利润持续优化。2026年一季度，人保财险实现原保险保费收入1830.0亿元，同比增长1.4%。
公司承保盈利能力持续改善，综合成本率达到94.2%，同比下降0.3pct；实现承保利润71.5亿元，同比增长7.5%。分险种
来看，车险保费收入716.9亿元，同比基本持平；非车险业务中，意健险保费收入644.8亿元，同比增长6.5%；责任险保费
收入119.8亿元，同比增长4.6%；农险保费收入为183.3亿元，同比下降4.3%，可能主要受遴选招标节奏以及主动控制业务
质量的影响。一季度财险表现整体展现了稳固的市场龙头地位与较强的风险减量管理成效。
寿险与健康险结构优化，新业务价值高增。2026年一季度，人保寿险实现新业务价值同比增长21.0%。公司坚持“调
结构、提价值”的工作主线，实现期交首年保费117.2亿元，同比大幅增长84.5%；同时主动大幅压降趸交业务，趸交保费
67.7亿元，同比大幅下降54.4%。受此影响，虽整体原保险保费同比下降15.9%至445.8亿元，但业务质态得到显著提升。
人保健康业务发展稳中求进，实现原保险保费收入333.1亿元，同比增长18.7%；其中期交首年保费42.5亿元，同比增长28
.0%；实现净利润19.7亿元，主要经营指标运行良好。
看好后续资产负债双击空间。公司财险业务是当之无愧的市场龙头，竞争优势稳固，随着车险与非车险业务结构持续
优化及费用管控成效显现，承保盈利能力持续验证；人身险方面，银保渠道发力及质态大幅改善推动NBV强劲增长；资产
端积极把握权益市场机遇增厚收益。持续看好中国人保资负两端改善带来的业绩增长和估值上行空间。
风险提示
1、行业政策大幅调整；2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。
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2026-05-04│中国人保(601319)COR表现优异，NBV高增，投资拖累利润表现 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月29日公司披露一季报，归母净利润同比-31.4%至88亿元。
经营分析
整体业绩：高基数+权益市场震荡，资产端拖累利润表现，保险服务业绩稳健增长。归母净利润同比-31.4%至88亿，
税前利润同比-42.7%，主要受资产端影响，总投资收益同比-55.6%至87.5亿（减少110亿），未年化总投资收益率0.5%。V
FA账户吸收后投资业绩同比减少86亿至-1亿，保险服务业绩同比+4.6%稳健增长。归母净资产较年初+3.4%。
财险：承保改善，投资波动，净利润同比-23.7%至86.3亿。1）承保端：报行合一深化，加之大灾损失预计同比减少
，承保利润同比增长7.5%至71.54亿，其中COR同比下降0.3pct至94.2%（平安95.8%、太保96.4%），原保费同比+1.4%，其
中车险持平略好于行业，非车险同比+2.4%，增速偏低主要受农险-4.3%与其他险种-9.5%拖累，意健险、责任险分别+6.5%
、+4.6%表现较好。2）资产端：未年化总投资收益率为0.7%，同比-0.5pct。
寿险：净利润同比-46.3%至19.62亿元；NBV同比+21%，新单保费同比-13.3%，预计主要源于大幅压降银保趸交，首年
期缴同比+84.5%表现亮眼，趸交压降叠加缴别拉长，价值率提升。
健康险：净利润同比-19.1%至19.65亿，新单保费同比+16.9%。
盈利预测、估值与评级
财险、健康险承保端表现优异；寿险NBV高增长，且保障期限更长的期缴新单高增将摊薄刚性负债成本，寿险质态持
续改善。当前集团2026年A/HPB估值分别为0.94、0.60X，处于2018年来估值分位的25%、63%；如2026年DPS增速约5%，对
应26年股息率分别为3.2%、5.0%。
风险提示
长端利率超预期下行，权益市场波动，NBV增速放缓，超预期大灾。
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2026-04-30│中国人保(601319)2026年一季报点评：财险COR优于同业，寿险NBV实现较好增│光大证券 │买入
│长 │ │
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事件：2026年一季度，中国人保营业收入1485.4亿元，同比-5.1%；归母净利润88.1亿元，同比-31.4%；加权平均净
资产收益率2.8%，同比-1.9pct；财险板块综合成本率94.2%，同比-0.3pct；人保寿险新业务价值同比+21.0%；总投资收
益率（未年化）录得0.5%。
点评：财产险：业务结构持续优化，综合成本率同比优化0.3pct至94.2%。
1）2026年一季度，公司实现财产险保费收入1830.0亿元，同比+1.4%。具体来看，车险保费收入716.9亿元，同比持
平，主要受新车销量承压影响，1Q乘用车累计零售销量同比-17.5%；非车险保费收入1113.1亿元，同比+2.4%，其中意健
险（保费644.8亿元，同比+6.5%）、责任险（119.8亿元，+4.6%）实现较快增长，企财险（62.3亿元，+0.3%）基本保持
稳健，农险（183.3亿元，-4.3%）、其他险种（102.9亿元，-9.5%）相对有所承压。从业务结构来看，一季度非车险保费
占比60.8%，同比+0.6pct，结构进一步优化。
2）2026年一季度，公司不断强化精细管理，提升经营质效，实现承保利润71.5亿元，在高基数下同比增长7.5%；综
合成本率同比进一步优化0.3pct至94.2%，主要受益于自然灾害影响较小以及“报行合一”背景下公司持续推动降本增效
，预计主要体现在车险业务费用端的有效管控以及非车险业务赔付端的持续优化。同时，公司COR相较主要上市同业处于
领先水平（平安财险/太保财险综合成本率分别为95.8%/96.4%，分别同比-0.8pct/-1.0pct），彰显出较强的经营韧性。
人身险：期交新单快速增长，寿险NBV同比增长21%。2026年一季度，公司人身险业务（人保寿+人保健康，后同）实
现新单保费461.9亿元，同比+2.0%，增速较慢主要受人保寿险趸交业务下滑影响（人保健康保持较快增长）。其中，长险
期交首年保费同比增长65.1%至159.8亿元，主要受益于存款搬家背景下分红险持续热销；期交首年保费占长险首年保费比
例同比大幅提升19.4pct至50.5%，期限结构显著优化。预计受益于业务结构优化及预定利率降低，价值率提升推动人保寿
险新业务价值同比增长21.0%（趸交影响下人保寿险新单同比-13.3%）。
短期投资波动致使盈利增速承压。截至26Q1末，公司总投资资产规模1.9万亿元，较年初+0.1%。一季度受外部因素影
响，二级权益市场表现弱于去年同期，公司总投资收益率（非年化）录得0.5%，测算利润表口径下总投资收益（利息收入
+投资收益+公允价值变动-资产减值）同比下滑55.6%至87.5亿元。在较高基数下，投资承压使得公司一季度归母净利润同
比下滑31.4%至88.1亿元，预计未来随着市场修复将得到改善。
盈利预测与评级：公司作为综合性保险金融集团，服务网络根植城乡、遍布全国，客户基础广泛且深厚，其中财产险
业务践行“保险+风险减量服务+科技”新商业模式，市场份额长期保持行业领先地位；人身险业务坚持回归保障本源，并
加快推进大健康、大养老生态建设，通过“保险+服务”赋能主业。预计未来随着公司深入推进降本增效，规模效应下财
险板块COR有望保持市场领先水平；人身险板块也有望受益于业务结构优化以及负债成本改善保持经营韧性。我们维持公
司2026-2028年归母净利润预测498/551/605亿元。目前A/H股价对应公司2026年PEV分别为0.78/0.50，维持A/H股“买入”
评级。
风险提示：保费收入不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。
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2026-04-30│中国人保(601319)高基数下投资承压，承保盈利进一步改善 │中金公司 │增持
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一季度业绩符合我们预期
中国人保公布1Q26业绩：归母净利润同比-31.4%至88.14亿元，基本符合我们预期；归母净资产较年初+3.4%。
发展趋势
财险保费增速放缓，承保盈利进一步改善。1Q26人保财险保费收入同比+1.4%，其中车险保费同比持平，非车险保费
收入同比+2.4%，低于行业整体增速（+5.3%），主要受农险等险种拖累，公司管理层展望全年保费增速有望接近我国GDP
增速；承保盈利继续改善，综合成本率（CoR）同比-0.3ppt至94.2%。
寿险新业务整体向好。1Q26人保寿险首年保费收入同比-13.3%，但结构优化，首年期交保费同比+84.5%；新业务价值
（NBV）同比+21.0%，保持较快增长。
投资端高基数下增速承压，净资产稳健增长。受去年同期投资端高基数和资本市场波动影响，公司1Q26投资承压，集
团归母净利润同比-31.4%，其中人保财险/人保寿险/人保健康净利润分别同比-23.7%/-46.3%/-19.1%；但归母净资产较年
初+3.4%，延续稳健增长。我们认为公司经历前期股价调整后，当前估值已进入配置区间，当前股息率具备吸引力。
盈利预测与估值
中国人保-A/H当前交易于0.9x/0.6x26eP/B，我们维持公司26e/27e盈利预测不变，维持公司跑赢行业评级和A/H目标
价9.59人民币/8.85港币不变，对应1.2x/1.0x26eP/B和1.1x/0.9x27eP/B，较当前股价有33%/67%上涨空间。
风险
利资本市场大幅波动；自然灾害；政策不确定性。
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2026-04-30│中国人保(601319)2026年一季报点评：COR持续优化，NBV稳增 │华创证券 │增持
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事项：
2026Q1，集团实现归母净利润88亿元，同比-31.4%；归母净资产达到3194亿元，较上年末+3.4%。人保财险COR为94.2
%，同比-0.3pct；寿险NBV同比+21%。2026Q1，集团实现未年化总投资收益率0.5%。
评论：
车险持平、非车保持增长，COR显著优化。2026Q1人保财险实现原保费1830亿元，同比+1.4%。分险种来看，车险基本
持平，规模达到717亿元，预计持续受汽车市场销量低迷和车均保费影响；非车险贡献主要增速，其中意健险同比+6.5%至
645亿元，责任险同比+4.6%至120亿元，企财险略有增长，农险或受结构优化与部分区域招标进度延迟影响有所承压（-4.
3%）。2026Q1公司实现承保利润同比+7.5%至72亿元，COR为94.2%，同比-0.3pct，预计受益于报行合一、业务结构优化及
公司精准定价、理赔控本等手段。
寿险NBV持续快增，人保健康新单持续增长。2026Q1人保寿险实现NBV同比+21%，预计驱动主要来自价值率改善；长险
新单同比-12.8%，期交同比+84.5%，期趸比优化。人保健康保持稳健增长，2026Q1长险新单同比+31.8%，趸交占比有所提
升，期交首年同比+28%。
权益波动影响，投资端拖累净利润增速表现。2026Q1，集团实现未年化总投资收益率0.5%。权益市场波动影响，公允
价值变动损益项目拖累集团业绩，2026Q1集团归母净利润同比-31.4%。
投资建议：2026Q1集团财险主业保持稳中向好，COR持续优化且领先于同业水平，但受投资波动影响业绩有所下行。
考虑投资波动，我们调整公司2026-2028年EPS预测值为1.12/1.4/1.6元（原1.16/1.4/1.6元），给予财产险业务2026年PB
目标值为1.3x，其他业务为1x，人身险业务PEV目标值为0.5x，对应2026年目标价为10.5元。维持公司“推荐”评级。
风险提示：政策变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行
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2026-04-30│中国人保(601319)承保端延续向好，投资端承压拖累利润 │华西证券 │买入
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事件概述
中国人保发布2026年一季报。2026Q1，公司实现营业总收入1,485.36亿元，同比-5.1%；保险服务收入1,388.81亿元
，同比+2.0%；归母净利润88.14亿元，同比-31.4%；基本每股收益0.2元，同比-31.4%；期末归母所有者权益3,193.56亿
元，较上年末+3.4%；加权平均ROE为2.8%，同比下降1.9pp。业绩下滑主要受资本市场波动影响，投资端收益同比大幅下
降。分部业绩看，2026Q1人保财险/人保寿险/人保健康分别实现净利润86.31/19.62/19.65亿元，分别同比-23.7%/-46.3%
/-19.1%。负债端表现稳健，人保财险COR为94.2%，同比优化0.3pp；人保寿险NBV同比增长21.0%。
分析判断:
财险保费稳增，COR持续优化。
2026Q1，人保财险实现保险服务收入1,230.15亿元，同比+1.9%；承保利润71.54亿元，同比+7.5%；综合成本率（COR
）94.2%，同比优化0.3pp。保费方面，2026Q1人保财险实现原保费收入1,829.95亿元，同比+1.4%。其中，车险原保费收
入716.88亿元，同比基本持平，主要受年初新能源车补贴政策取消导致新车销售市场观望情绪较重影响，但3月以来已逐
步恢复正增长；非车险原保费收入1,113.07亿元，同比+2.4%，其中意健险/责任险/企财险保费收入分别同比+6.5%/+4.6%
/+0.3%，农险受财政支出节奏影响保费收入同比-4.3%。
寿险NBV稳健增长，业务结构显著优化。
2026Q1，人保寿险新业务价值（NBV）同比增长21.0%，我们预计主要得益于业务结构的显著优化。人保寿险长险首年
保费184.96亿元，同比-12.8%，其中趸交保费大幅压降54.4%至67.73亿元，而高价值的期交首年保费则实现84.5%的高速
增长至117.23亿元。2026Q1，人保健康保费结构亦持续优化，实现长险首年保费131.62亿元，同比+31.8%，其中长险期交
首年42.54亿元，同比+28.0%。
投资端受市场波动影响，拖累整体业绩。
截至2026Q1末，公司总投资资产19,037.70亿元，较上年末-2.9%。2026Q1，公司实现总投资收益89.31亿元，总投资
收益率（未年化）0.5%。从利润表来看，2026Q1公司投资收益/公允价值变动损益分别为219.75/-211.25亿元（合计为8.5
0亿元），2025Q1公司投资收益/公允价值变动损益分别为122.18/-4.72亿元（合计117.46亿元），投资业绩同比大幅下滑
，拖累公司净利润表现。
投资建议
我们看好公司业务结构优化和费用管控优势。结合公司2026年一季度业绩表现，我们维持此前盈利预测，预计2026-2
028年保险服务收入分别为5,874.94/6,183.82/6,422.50亿元；预计2026-2028年归母净利润分别为538.90/566.17/610.56
亿元；预计2026-2028年EPS分别为1.22/1.28/1.38元。对应2026年4月30日收盘价7.18元的PB分别为0.89/0.84/0.80倍，
维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。
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2026-04-30│中国人保(601319)1Q26：投资影响利润表现 │华泰证券 │买入
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中国人保公布1Q26业绩：归母净利润88.14亿元，同比下降31.4%，主要由于投资端表现承压。1Q26集团总投资收益率
为0.5%（未年化），我们估计同比大幅下降。分业务看，寿险新业务价值（NBV）保持较好增长态势，财险承保表现边际
改善。1Q26人保寿险新业务价值同比增长21.0%，NBV利润率同比提升，或主要因为期交产品占比提升、定价利率下调、报
行合一等。寿险和健康险合计新单保费同比增长2%，延续较好增长态势。财险方面，人保财险1Q26综合成本率为94.2%，
同比改善0.3pcts，承保利润同比增长7.5%至71.54亿元。考虑到公司人身险NBV仍有望保持稳健增长，财险承保表现向好
，我们维持“买入”评级。
人身险：NBV保持稳健增长
1Q26人保寿险新业务价值实现稳健增长，同比增长21.0%至20亿元。同期寿险新单保费同比下降约13%，主要受长险趸
交保费同比下降54%拖累，但长险期交首年保费同比增长85%，显示期交业务增长强劲、业务结构明显优化。新单保费下滑
而NBV保持较快增长，反映NBV利润率有所提升，我们判断主要由期交占比提升、定价利率下降、报行合一等因素带动。人
保健康方面，1Q26新单保费同比增长约17%，增长表现良好。综合寿险与健康险来看，合计新单保费同比增长约2%，主要
得益于健康险扩张及寿险期交业务高增支撑。利润端，受投资波动影响，寿险和健康险净利润同比下降35.4%至39.3亿元
。我们预计2026年公司人身险NBV同比增长19%。
财产险：承保表现改善
1Q26公司综合成本率为94.2%，同比下降0.3pcts，在保费稳健增长的基础上实现承保利润71.54亿元，同比增长7.5%
，承保盈利能力继续提升。车险方面，1Q26车险保费同比持平于717亿元，考虑到一季度财险行业车险保费同比小幅下降0
.4%，公司市场份额有所提升；车险承保表现有所改善，主要来自费用率持续优化。非车险方面，1Q26保费收入约1,113亿
元，同比增长2.4%，增速高于车险，其中意外及健康险、责任险分别同比增长6.5%、4.6%，为主要增长来源；公司非车险
承保表现边际改善，或主要因赔付率下降。我们预计2026年公司财险COR约为97%。
投资表现承压
1Q26公司总投资收益率为0.5%（未年化），我们估计较去年同期大幅下降，主要受权益市场波动影响。我们估计，中
国人保1Q26投资业绩转负，同比下降110%，使得税前利润同比下降43%。从二级权益投资仓位看，2025年末中国人保股票
和基金的配置比例为13.3%，在上市同业中处于较低水平。另外，1Q26末公司归母净资产为3194亿元，较年初增长3.4%，
资产负债表较为稳固。
盈利预测与估值
考虑到投资收益波动，我们下调2026/2027/2028年EPS预测至RMB1.12/1.24/1.36（调整幅度：-7%/-6%/-6%）。我们
维持基于DCF估值法的A/H股目标价RMB10/HKD8。考虑公司NBV增长稳健、财险承保能力较强，维持“买入”评级。
风险提示：NBV增长不及预期，财险保费增速放缓，COR明显上行，投资大幅亏损。
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2026-04-30│中国人保(601319)2026年一季报点评：财险综合成本率同比改善，寿险NBV继 │东吴证券 │买入
│续高增长 │ │
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【事件】中国人保发布2026年一季度业绩：1）归母净利润88亿元，同比-31.4%，主要是由于上年同期高基数以及短
期股市波动影响。其中财险/寿险/健康险净利润分别为86亿元、20亿元、20亿元，分别同比-24%、-46%、-19%。2）归母
净资产3194亿元，较年初+3.4%。
产险：综合成本率同比改善。1）产险保费稳健增长。2026Q1产险总保费收入1830亿元，同比+1.4%，其中车险、非车
险保费分别同比持平、+2.4%，我们认为车险增速偏弱主要是受新车销量放缓影响。非车险中意健险保费同比+6.5%，为各
险种中增速最高。2）公司不断强化精细管理，提升经营质效。2026Q1综合成本率94.2%，同比-0.3pct，综合成本率绝对
水平处于上市三家险企中最低。承保利润71.5亿元，同比+7.5%，继续保持稳定向好态势。
寿险&健康险：寿险NBV延续同比快速增长趋势。1）人保寿险：坚持“稳增长、调结构、提价值、优服务、防风险”
工作主线，积极推动高质量发展。2026Q1长险首年保费同比-12.8%，主要是由于公司优化业务结构、收缩趸交业务，而期
交首年保费同比+84.5%，带动NBV同比+21.0%。2）人保健康：全面升级“6+1”业务格局，持续构建“保险+健康服务+科
技”商业模式，2026Q1长险首年保费同比+31.8%，期交首年保费同比+28.0%。
投资：股市波动+高基数影响下，投资收益率略有下降。1）2026Q1末公司总投资资产1.9万亿元，较年初+0.1%。一季
度总投资收益89亿元，未年化总投资收益率为0.5%。2）其中财险公司总投资收益46亿元，同比-38%，未年化总投资收益
率为0.7%，同比-0.5pct，除了受股市波动影响外，上年同期高基数也是重要的影响因素。我们预计4月以来股市明显回暖
，公司Q2投资收益也将有显著改善。
盈利预测与投资评级：结合公司2026Q1经营情况，我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为5
07/555/609亿元。我们看好公司作为财险行业龙头具有的品牌效应和费用管控优势，在精细化管理下有望持续优化业务结
构、推动降本增效。当前A、H市值对应2026EPEV0.7x、0.5x，PB0.9x、0.6x。维持“买入”评级。
风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。
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2026-04-29│中国人保(601319)1Q26业绩点评：人身险期交同比高增，财险COR延续改善 │方正证券 │买入
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事件：中国人保披露1Q26业绩，符合预期。1Q26公司归母净利润88.1亿元/yoy-31.4%；COR94.2%/yoy-0.3pct，承保
利润71.5亿元/yoy+7.5%；人保寿险NBVyoy+21.0%。
受市场波动影响，子板块利润有所承压。1Q26公司归母净利润88.1亿元/yoy-31.4%，其中人保财险/人保寿险/人保健
康净利润分别为86.3亿元/19.6亿元/19.7亿元，yoy-23.7%/-46.3%/-19.1%，预计短期利润压力主要受权益市场波动影响
。
财险COR延续改善，保费延续稳增长。1Q26公司COR94.2%/yoy-0.3pct，预计主要得益于灾害影响保持低位、公司强化
精细管理等贡献。1Q26财险总保费1,830亿元/yoy+1.4%，其中车险/非车险保费规模分别为717亿元/1,113亿元，yoy持平/
+2.4%，整体保持稳健增长；但非车险中增速分化，其中意健险/农险/责任险/企财险/其他险种分别yoy+6.5%/-4.3%/+4.6
%/+0.3%/-9.5%，预计受承保和风险出清节奏影响。
人保寿险业务结构优化，人保健康延续快速增长。1Q26人保寿险NBVyoy+21.0%，预计主要得益于产品结构优化使NBVM
提升，人保寿险长险首年保费yoy-12.8%，但期交保费yoy+84.5%。同时人保健康长期险首年保费131.6亿元/+31.8%，期交
保费42.5亿元/+28.0%，均保持双位数增长，寿险和健康险增速差异预计因结构调整。
集团净资产环比增长，财险投资收益率受市场波动影响有所下降。1Q26末公司净资产3,194亿元/qoq+3.4%，环比继续
提升。集团/财险未年化总投资收益率0.5%/0.7%其中财险yoy-0.5pct，市场波动对财险投资收益率虽有影响但较为有限，
预计得益于公司稳健的投资策略以及较高的OCI持仓。
投资建议：维持公司强烈推荐评级。公司COR持续改善、财险保费稳健增长；人身险期交增长显著推动结构优化，NBV
有望随需求延续而保持稳健增长；同时公司投资业绩稳健，预计全年利润有望延续增长趋势。预计26-28年归母净利润512
、541、560亿元，同比增速分别+9.8%、+5.7%、+3.4%。截至4/29收盘价对应26-28动态P/B分别为0.98倍、0.92倍、0.89
倍。
风险提示：权益市场波动、分红险销售不及预期、大灾风险加剧。
关联关系披露：中国人民保险集团股份有限公司是我司关联方，是我司的关联自然人直接或者间接控制的，或者由关
联自然人担任董事、高级管理人员的除上市公司及其控股子公司以外的法人或其他组织。
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2026-03-31│中国人保(601319)2025年年报点评：承保盈利修复，经营质效提升 │太平洋证券 │增持
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事件：中国人保发布2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入6690.44亿元，同比+7.6%；实现归母净利润466.
46亿元，同比+8.8%。财险COR同比-0.9pct至97.6%，寿险NBV同比+64.5%至82.29亿元，健康险NBV同比+22.5%至73.87亿元
。
财险承保盈利修复。报告期内，人保财险原保费收入达5557.77亿元，同比+3.3%；COR同比-0.9pct至97.6%，在“报
行合一”政策深化下，综合费用率同比-3.3pct至23.6%；承保利润同比+75.6%至124.43亿元。车险COR同比-1.5pct至95.3
%，承保利润同比+53.6%至142.58亿元。非车险业务结构持续优化，随车个人非车险保费业务渗透率高位提升；分险种看
，农险COR同比+4.6pct至101.9%，企财险、责任险COR分别同比-12.4pct、-0.7pct至101.0%、104.5%。2025年10月起非车
险“报行合一”正式启动，企财险、雇主责任险等险种综合费用率有望持续改善。
人身险价值增长强劲。人保寿险聚焦价值转型，报告期内寿险NBV为82.29亿元，可比口径下同比+64.5%。银保渠道通
过深化与国有大行合作，NBV同比+102.3%至46.72亿元，成为价值增长的核心驱动力。人保健康坚持专业化、差异化经营
，报告期内健康险NBV为73.87亿元，可比口径下同比+22.5%；净利润同比+42.8%至81.82亿元，盈利能力持续兑现。
投资业务收益稳健。截至报告期末，集团投资资产规模突破1.90万亿元，同比+15.8%。公司加大长久期债券配置和另
类转型创新力度，同时落实中长期资金入市部署，新增保费投资A股占比超过30%。截至报告期末，公司国债及政府债、股
票、权益基金占比分别为27.9%、4.6%、8.7%，占比同比分别+2.1pct、-0.7pct、+5.0pct。报告期内，公司实现总投资收
益923.23亿元，同比+12.4%；总投资收益率为5.7%，同比+0.1pct。
投资建议：公司“保险+投资”双轮驱动成效显著，财险承保盈利显著修复，人身险价值指标高增，投资端收益稳健
，整体经营质效持续提升。预测公司2026-2028年营业收入为7002.96、7440.55、7884.51亿元，归母净利润为509.70、57
3.75、637.92亿元，每股净资产为7.91、8.95、10.31元，对应3月30日收盘价的PB估值为0.93、0.82、0.71倍。维持“增
持”评级。
风险提示：资本市场波动超预期、利率下行幅度超预期、自然灾害事件频发
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2026-03-31│中国人保(601319)2025年年报点评：COR延续改善，分红率稳健提升 │长江证券 │买入
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事件描述
中国人保发布2025年年报，公司实现归属母公司净利润466.5亿元，同比增长8.8%；人保财险综合成本率97.6%，同比
下降0.9pct；人保寿险新业务价值同比增长64.5%；人保健康新业务价值同比增长22.5%。
事件评论
投资收益表现突出，驱动归母净利润稳健增长。2025年全年公司实现归母净利润466.5亿元，同比增加8.8%。全年总
投资收益达923.2亿元，同比增加12.4%；其中，总投资收益率5.7%，同比上升0.1pct，净投资收益率3.6%，同比下降0.3p
ct。另外，公司显著增配股票投资，由2024年底的3.7%大幅提升至8.7%，有效提振整体业绩。
财险保费稳健增长，车险与非车险提质增效。2025年人保财险实现原保险保费收入5557.8亿元，同比增长3.3%，规模
稳居行业首位。承保盈利能力同比明显改善，整体综合成本率97.6%，同比下降0.9pct；其中费用率明显优化，同比下降2
.2pct至23.6%，主要受公司持续加强费用管控驱动。分险种来看，车险保费收入3057.5亿元，同比增长2.8%，承保新能源
车数量同比增长34.3%；非车险业务保费同比增长3.9%，其中意健险（+6.4%）增速最快。盈利方面，车险综合成本率同比
下降1.5pct至95.3%，承保盈利大幅增长；非车险盈利能力边际改善，企财险、责任险、意健险综合成本率分别下降12.4p
ct、0.7pct、0.5pct，仅农险综合成本率受阶段性灾害影响同比上升4.6pct。
寿险与健康险价值强劲增长。2025年公司将风险贴现率假设由统一的8.5%调整为传统险8.5%、分红和万能险7.5%。可
比口径下，人保寿险新业务价值（NBV）同比大幅增长64.5%，其中银保渠道长险新单同比增长41.4%，期交同比高增66.3%
，成为重要驱动力。人保健康NBV可比口径下同比增长22.5%，继续保持健康险市场领先地位，价值创造能力加速释放。
偿付能力充足，分红水平显著提升。截至2025年末，人保集团、人保财险、人保寿险的核心偿付能力充足率分别为20
1.3%、213.4%和134%，均显著高于监管要求水平。基于稳健的盈利和充足的资本空间，公司拟派发每股股息0.22元（含中
期），同比大幅增长22.2%，对应分红率达到20.9%，同比提升2.3pct，展现了公司提升股东回报的努力与底气。
看好后续资产负债双击空间。公司财险业务是当之无愧的市场龙头，竞争优势稳固，随着车险与非车险业务结构持续
优化及费用管控成效显现，承保盈利能力持续验证；人身险方面，银保渠道发力及质态大幅改善推动NBV强劲增长；资产
端积极把握权益市场机遇增厚收益。持续看好中国人保资负两端改善带来的业绩增长和估值上行空间。
风险提示
1、行业政策大幅调整；2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。
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2026-03-30│中国人保(601319)财报点评：量效齐升稳增长，价值创造再进阶 │东方财富 │增持
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【投资要点】
业绩指标向好，彰显高质量发展成色。2025年营业总收入6690.44亿元（yoy+7.6%）；归母净利润466.46亿元（yoy+8
.8%），增速高于原保险保费收入增幅（yoy+7.4%），彰显高质量发展成色。基本每股收益1.05元（yoy+8.8%）；加权ROE
16.1%（yoy-0.6pct）。经营活动产生的现金流量净额大幅yoy+34.9%，主要是保费现金流入增加所致。
财险主业稳固提质，成本管控成效显著。人保财险全年原保险保费收入5557.77亿元（yoy+3.3%），市场份额31.6%稳
居行业前列。业务结构不断优化，车险保费突破3000亿元，市场份额保持稳定；非车险业务占比45.0%（yoy+0.3pct），
个人非车险业务快速增长。综合成本率97.6%（yoy-0.9pct），创近年最佳水平；承保利润yoy+75.6%，净利润yoy+21.4%
。
人身险价值转型加速，核心指标改善。人保寿险全年原保险保费收入1259.70亿元（yoy+18.8%），首年期交保费336.
45亿元（yoy+32.4%），续期保费683.03亿元（yoy+16.1%），业务持续性增强；新业务价值可比口径下yoy+64.5%，新业
务合同服务边际yoy+22.8%。人保健康原保险保费收入562.66亿元（yoy+15.5%），首年期交保费yoy+56.0%，新业务价值
可比口径yoy+22.5%；互联网健康险原保险保费收入203.80亿元，yoy+14.5%，保持人身险公司市场领先地位。
投资收益稳步提升，资产配置优化。2025年集团总投资收益923.23亿元（yoy+12.4%）；总投资收益率5.7%，保持相
对稳定，三年平均总投资收益率达5.0%。投资资产规模达1.90万亿元（yoy+15.8%），固定收益投资占比64.5%，其中国债
及政府债配置占比27.9%；公允价值计量的权益投资占比22.3%，战略股票组合成效初显；另类投资领域亮点突出，机构间
REITS发行规模位居保险同业第一。
风险防控扎实，股东回报持续提升。截至2025年末，集团综合偿付能力充足率249.9%，核心偿付能力充足率201.3%，
远超监管要求，保险子公司风险综合评级全部达到A级以上。股东回报力度加大，公司全年分红总额97.29亿元（yoy+22.2
%），创历史新高，全年现金分红占归母净利润比例为20.9%，三年累计现金分红比例达65.7%。
【投资建议】
多维优势凸显，长期发展潜力可期。公司凭借财险主业稳固、人身险价值提升、投资端稳健发力，实现了规模与效益
的协同增长。未来随着公司业务结构持续优化、成本管控成效进一步显现、资产配置优化，以及“十五五”期间行业机遇
落地，长期向好发展可期。我们预计2026E-2028E公司归母净利润分别为510.19/565.62/633.35亿元，分别同比增长9.4%/
10.9%/12.0%，维持“增持”评级。
【风险提示】
宏观经济下行超预期，长期利率波动加剧，居民财富增长不及预期，监管政策超预期收紧，权益市场大幅调整，行业
竞争加剧，销售队伍转型不及预期，极端气候与自然灾害频发可能增加赔付压力，信用风险暴露等。
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2026-03-28│中国人保(601319)2025年年报点评：财险COR同比改善，寿险NBV快速增长 │光大证券 │买入
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事件：
2025年，中国人保营业收入6690.4亿元，同比+7.6%；归母净利润466.5亿元，同比+8.8%；加权平均净资产收益率16.
1%，同比-0.6pct；财险板块综合成本率97.6%，同比-0.9pct；人身险板块新业务价值156.2亿元，同比+40.8%（可比口径
）；内含价值1595.2亿元，较年初+8.3%（可比口径）；净投资收益率3.6%，同比-0.4pct（可比口径）；总投资收益率5.
7%，同比-0.1pct（可比口径）；拟派发全年股息每股0.22元，同比+22.2%，分红比例为20.9%，同比+2.3pct。
点评：
财产险：业务结构持续优化，综合成本率同比改善0.9pct至97.6%。
1）2025年，公司实现财产险保费收入5557.8亿元，同比+3.3%，增速较前三季度略降0.2pct。具体来看，车险保费收
入3057.5亿元，同比+2.8%，增速较前三季度略降0.3pct；其中，家自车保费收入同比增长3.3%至2264亿元，占比同比提
升0.4pct至74.7%，车险结构持续向好；新能源车险保费收入同比增长31.9%至671亿元，占比同比提升4.9pct至22.1%，未
来有望持续贡献增长动能。非车险保费收入2500.3亿元，同比+3.9%，增速较前三季度略升0.1pct。其中，意健险（保费1
075.9亿元，同比+6.4%）、农险（559.5亿元，+1.9%）、责任险（382.3亿元，+1.7%）、企财险（176.6亿元，+4.4%）、
其他险种（306.1亿元，+1.7%）均实现正增长。此外，25年非车险保费占比45.0%，同比+0.3pct，业务结构持续向好。
2）2025年，受益于费用率改善，公司实现承保利润124.4亿元，同比增长75.6%，其中25Q4单季同比转亏至-24.2亿元
（上年同期盈利6.4亿元）。综合成本率同比优化0.9pct至97.6%，其中综合赔付率/费用率分别为74.0%/23.6%，分别同比
+1.3pct/-2.2pct。从单季来看，测算25Q4综合成本率同比恶化2.5pct至101.9%。分险种来看，25年公司车险业务综合成
本率为95.3%，同比-1.5pct，其中，赔付率同比提升1.8pct至74.4%，费用率同比下降3.3pct至20.9%。非车险业务综合成
本率为100.9%，同比-0.3pct。其中，意健险（COR99.0%，同比-0.5pct）、责任险（104.5%，-0.7pct）、企财险（101.0
%，-12.4pct）均同比改善，农险综合成本率同比恶化4.6pct至101.9%。
人身险：“量价齐升”推动新业务价值同比增长40.8%。2025年，公司人身险业务（人保寿+人保健康，后同）实现新
单保费979.4亿元，同比+19.8%，其中25Q1/Q2/Q3/Q4分别同比-0.5%/+57.5%/+43.5%/+9.5%，延续增长态势。同时，长险
期交首年保费同比增长37.3%至440.2亿元，其中25Q1/Q2/Q3/Q4分别同比-34.1%/+163.4%/+63.4%/+17.5%，期交首年保费
占长险首年保费比例同比提升5.3pct至60.1%，业务期限结构进一步优化。得益于业务优化，25年公司新业务价值率同比
提升2.4pct，“量价齐升”推动人身险板块新业务价值同比增长40.8%（可比口径）至156.2亿元，其中个险渠道/银保渠
道新业务价值分别为110.0/49.7亿元，分别同比增长28.1%/83.9%（可比口径）。
股票仓位大幅提升，归母净利润同比+8.8%。截至25Q4末，公司总投资资产规模1.9万亿元，较年初+15.8%。其中，股
票资产规模1662.4亿元，较年初大幅提升175.9%（增量1059.9亿元），占总投资资产比例为8.7%，较年初+5.1pct，较2Q
末+3.4pct；新增保费投资A股占比超30%。从股票资产内部会计结构来看，OCI股票占比较年初下滑2.9pct至42.4%，较2Q
末下滑4.0pct，对应TPL股票占比为57.6%。25年公司净投资收益率/总投资收益率分别为3.6%/5.7%，分别同比变动-0.4pc
t/-0.1pct（可比口径）。受益于总投资收益同比提升12.4%至923.2亿元，叠加承保利润释放，25年公司实现归母净利润4
66.5亿元，同比+8.8%，其中25Q4单季同比转亏至-1.8亿元（上年同期盈利65.4亿元），预计主要受四季度资本市场震荡
影响。
盈利预测与评级：公司作为综合性保险金融集团，服务网络根植城乡、遍布全国，客户基础广泛且深厚，其中财产险
业务践行“保险+风险减量服务+科技”新商业模式，市场份额长期保持行业领先地位；人身险业务坚持回归保障本源，并
加快推进大健康、大养老生态建设，通过“保险+服务”赋能主业。预计未来随着公司深入推进降本增效，规模效应下财
险板块COR有望保持市场领先水平；人身险板块也有望受益于负债成本改善保持经营韧性。结合25年业绩表现，我们下调
公司2026-2027年归母净利润预测至498/551亿元（前值619/684亿元），新增2028年归母净利润预测605亿元。目前A/H股
价对应公司2026年PEV分别为0.81/0.52，维持A/H股“买入”评级。
风险提示：保费收入不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。
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2026-03-28│中国人保(601319)净利润同比+8.8%，健康险价值凸显 │国金证券 │买入
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业绩简评
3月26日公司披露年报，归母净利润466亿元，同比增长8.8%。
经营分析
集团概况：归母净利润同比+8.8%至466亿，其中Q4亏损1.8亿（去年同期盈利65亿）。分板块看，全年财险、寿险、
健康险净利润分别同比+21%、-31%、+43%，Q4单季分别-99%（利润0.39亿，去年同期+64亿）、亏损22亿（去年同期+15亿
）、+104%（利润3亿），一是权益市场回调，单季度总投资收益同比-47%，二是财险承保利润同比减少31亿。DPS同比+22
.2%表现亮眼，分红比例20.86%。净资产较年初+15.0%。
财险（中国香港准则）：承保投资双改善。归母净利润同比+25.5%，1）承保端：保险服务收入同比+5.4%实现稳健增
长。COR同比-1.3pct至97.5%，驱动承保利润同比+119.4%至125亿。其中费用率同比-2.2pct至23.6%，主要受益于车险费
用下降，赔付率同比+0.9pct至73.9%。分险种看：车险COR同比-1.5pct至95.3%，费用率同比-3.3pct至20.9%，赔付率受
新能源车占比提升等影响，同比+1.8pct至74.4%；非车险COR同比-1.0pct至100.8%，其中农险（+2.2pct，101.9%）、意
健险（-0.5pct，99.0%）、责任险（-0.7pct，104.5%）、企财险（-12.4pct，101.0%）、其他险种COR（-0.8pct，98.0%
）。2）资产端：总投资收益率同比+0.1pct至5.8%。
寿险与健康险：NBV、CSM延续高增。1）寿险：NBV同比+64.5%，margin同比+3.7pct至14.3%，新单保费同比+22.3%。
寿险EV增长3.7%，CSM较年初增长12.9%，新业务CSM增长22.8%实现较好增长。2）健康险：NBV同比+22.5%，margin同比+1
.0pct至19.8%，新单保费同比+16.5%，其中互联网长期险首年期交同比+77.4%。EV增长17.4%。CSM较年初增长16.0%，新
业务CSM增长16.8%。资产端：收益率表现亮眼，权益配置提升。净投资收益率同比-0.3pct至3.6%，总投资收益率同比+0.
1pct至5.7%。股票+基金占比较年初+4.4pc至13.3%，OCI股票占投资资产比例提升至3.7%。
盈利预测、估值与评级
展望后续，财险保费稳健增长，COR在新能源车自主定价系数放开与非车险推动下有望继续改善，健康险CSM高增将持
续释放利润。当前公司A/H股2026年PB分别为0.96X、0.62X,2026年H股股息率预计为5.0%，建议关注其长期配置价值。
风险提示
长端利率超预期下行，权益市场波动，超预期大灾，非车险报行合一落地效果不及预期。
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2026-03-27│中国人保(601319)2025年年报点评：承保与投资均向好，分红率同比提升 │东吴证券 │买入
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【事件】中国人保发布2025年业绩：1）归母净利润466亿元，同比+8.8%，Q4单季亏损1.8亿元，上年同期为盈利65亿
元。2）归母净资产3090亿元，较年初+15%，较Q3末-1.6%。3）每股股息0.22元，同比+22.2%，对应分红率20.9%，提升2.
3pct。3月26日A、H股收盘价对应股息率分别为2.8%、4.3%。
产险：综合成本率显著改善，业务质量持续优化。1）产险保费同比+3.3%，市占率-0.2pct至31.6%。①车险保费+2.8
%，其中新能源车险保费同比+31.9%，占比+4.9pct至22.1%。家自车保费占比+0.4pct至74.7%②非车险保费+3.9%，其中意
健险+6.4%，增速最快。个人非车险占比+1pct至10%。2）综合成本率97.6%，同比-0.9pct。赔付率同比+1.3pct至74.0%。
费用率同比2.2pct至23.6%，主要受公司持续加强费用管控带动。承保利润124亿元，同比+75.6%。3）分险种来看，企财
险/车险/责任险/意健险综合成本率分别-12.4/-1.5/-0.7/-0.5pct，而农险则+4.6pct。公司车险承保利润143亿元，同比
+53.6%。非车险业务提质增效，其中个人非车业务承保利润同比+11.9%，法人业务综合成本率-4.4pct。
寿险&健康险：可比口径下NBV延续较快增长。1）人保寿险：①长险首年期交保费同比+32.4%，其中个险、银保首年
期交分别同比-12%、+66.3%。②个险人力规模同比-7%降至7.7万人，月均有效人力同比-9.5%，综金和新军渠道十年期及
以上期交保费分别同比+28%、+32%。2）人保健康：长险首年期交保费同比+56%，其中个险、银保首年期交分别+65.2%、+
40.3%。3）人保寿险和人保健康将风险贴现率由统一8.5%调整为传统险8.5%和分红/万能险7.5%，可比口径下人保寿险和
人保健康NBV分别同比+64.5%、+22.5%，EV分别同比+3.3%、+27.9%，NBVmargin分别同比+2.9pct、+2pct。
投资：显著增配股票投资，权益投资收益表现突出。1）年末投资资产同比+15.8%至1.9万亿元，其中债券、股票和基
金分别占比48.3%、8.7%和4.6%，同比-0.7pct、+5.1pct、-0.7pct。2）净投资收益率3.6%，同比-0.3pct，总投资收益率
5.7%，同比+0.1pct。总投资收益达923亿元，同比+12.4%，创历史新高。3）公司TPL股票股基综合收益率30.4%，超越中
证800指数9.5pct，OCI股票综合收益率19.2%，超越沪深300红利全收益指数17.7pct。
盈利预测与投资评级：结合公司2025年经营情况，我们下调公司2026-2028年归母净利润至507/555/609亿元（前值为
610/664/-亿元）。我们看好公司作为财险行业龙头具有的品牌效应和费用管控优势，在精细化管理下有望持续优化业务
结构、推动降本增效。当前市值对应2026EPEV0.8x、PB1.0x。维持“买入”评级。
风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。
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2026-03-27│中国人保(601319)2025：NBV增长强劲 │华泰证券 │买入
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公司公布2025年业绩：2025年归母净利润达462亿元，同比增长9.6%，低于我们此前预期（538亿），人身险及财险板
块利润均不及预期。公司人身险新业务价值（NBV）可比口径同比增长41%，比较强劲，其中寿险银保是主要推动力。财险
业务综合成本率（COR）为97.5%，同比改善1.3pcts，主要因费用率下降2.2pcts。2025年DPS达0.22元，同比增长22%，大
幅超越净利润增速，分红比例21%（vs.202419%），显示管理层提升分红意愿。考虑到NBV有望稳健增长，我们维持“买入
”评级。
人身险：NBV强劲增长
2025年公司人身险业务（寿险及健康险）NBV同比增长41%（可比口径，下同），表现强劲，其中寿险银保是主要推动
力。分板块看，寿险和健康险NBV分别同比增长65%/23%。2025年公司调降了NBV及内含价值（EV）假设中分红/万能险的折
现率至7.5%（前值8.5%），传统险维持8.5%不变，同时调降健康险投资收益率假设至3.5%（前值4.0%）。分渠道看，代理
人渠道NBV达111亿（调整假设前，下同），同比增长28%；其中寿险NBV达35亿（同比增长30%），健康险NBV达77亿（同比
增长27%）。银保渠道NBV达54亿，同比增长84%，非常强劲；其中寿险NBV达47亿（同比增长102%），健康险NBV达7亿（同
比增长14%）。我们预计公司2026年人身险NBV增长24%。
财产险：承保表现改善
2025年综合成本率（COR）为97.5%，同比改善1.3pcts，承保利润同比高速增长119.4%至125.35亿元。费用率下降2.2
pcts，对冲了赔付率上升0.9pcts。2025年车险COR为95.3%，表现优秀，同比改善1.5pcts，主要因费用率大幅下降3.3pct
s，或得益于报行合一的持续推进。在承保表现改善情况下，车险实现承保利润142.58亿元，同比增长53.6%。非车险整体
边际改善，我们估计，2025年公司非车险整体COR为100.8%，同比改善1.1pcts，承保表现有所修复，但依然处于承保亏损
状态。分险种来看，表现有所分化，企财险/意健险/农险/责任险COR分别同比-12.4/-0.5/+2.2/-0.7pcts至101.0%/99.0%
/101.9%/104.5%，其中农险或受阶段性自然灾害影响。我们预计2026年财险COR约为97%。
投资表现稳健
从投资端看，2025年公司净投资收益率为3.5%，同比下降0.4pcts，反映出在低利率环境下现金收益面临压力。与此
同时，公司通过加大权益类及交易性资产配置，把握资本市场机会，总投资收益率维持在5.6%，同比基本持平。2025年归
母净资产同比增长15.0%，资本实力持续夯实，或展现出公司良好的资产负债匹配能力。分红方面，公司全年DPS为RMB0.2
2，同比增长22%，大幅超越净利润增速，分红比例21%（vs.202419%），显示管理层提升分红意愿。我们预计2026年ROE为
16%。
盈利预测与估值
综合考虑投资波动、人身险价值增长以及财险承保表现波动，我们下调2026/2027/2028年EPS预测至RMB1.20/1.31/1.
45（调整幅度：-7%/-8%/--），下调基于DCF估值法的A/H股目标价至RMB10.0/HKD8.0（前值：RMB10.4/HK9.0）。
风险提示：NBV增长低于预期，财险保费增速放缓或COR明显恶化，投资收益大幅波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-08-31│中国人保(601319)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
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1、结合上半年经营复盘，当前集团战略落地过程中主要现实挑战是什么？下半年及后续阶段，公司会通过哪些资源
调配、机制改革来把集团战略落到经营实绩上？
2、集团在产、寿、健、投资等多板块布局，请问如何进一步打通各业务板块协同，释放集团一体化的综合经营价值
？
3、上半年以及年初以来，公司巨灾损失情况以及对综合成本率的影响程度？公司能够对于全年巨灾损失情况做一个
预期吗？全年综合成本率目标是否可以实现？
4、目前公司的股息政策，似乎是兼顾新旧准则的一种安排，市场不太容易进行预测。公司会不会考虑借鉴国内外一
些同业的做法，使用营运利润等替代性指标作为分红的利润基础？
5、在新准则下，公司如何做好权益资产配置，在OCI和TPL权益投资策略方面有什么样的思考？
6、财险综合成本率持续改善背后的原因是什么？上半年综合成本率超预期背景下，预计全年综合成本率目标？
7、财险的个非业务这几年表现亮眼，原因是什么？较好的增速和盈利能力是否具有可持续性？公司会不会考虑将业
务按照个人、政府、企业三大类进行相关险种的披露呢？这样可以让市场更好把握公司业务的发展趋势。
8、非车险综合治理开展后，目前相关险种综合成本率改善情况？何时全面实施？全面实施后预计最终会给非车险综
合成本率带来多大幅度的改善？
9、长鑫科技IPO凸显出人保投资前瞻性，展望“十五五”时期，人保集团在战略性新兴产业股权投资方面有何规划，
有哪些重点投资方向？
10、当前人身险转型浮动收益型业务过程中，传统险仍有较大占比。人保寿险对于传统险和分红险的布局，主要有哪
些考虑？
11、“十五五”期间医保商保协同发展加快推进，商业健康保险有哪些新的发展空间，公司如何把握机遇持续保持量
质双升？
12、65号文进一步细化银保渠道报行合一要求，短期对于渠道销售有哪些影响，长期来看对于行业银保渠道发展和市
场竞争格局有什么影响，公司如何应对？
13、2026年上半年，人保寿险在人身险产品结构优化、新业务价值提升方面取得了哪些进展？特别是在银保渠道快速
发展的背景下，公司如何平衡规模增长与长期价值？未来在人口老龄化背景下，人保寿险将在养老金融、长期保障产品方
面有哪些布局？
14、2026年上半年，人保集团投资业绩表现如何？在当前资本市场环境下，公司如何提升投资收益的稳定性？
15、请问公司能否分别介绍一下燃油车和新能源车的出险率和案均赔款情况及趋势？未来车险综合成本率还有多大的
改善空间？
16、请问公司寿险资金和财险资金在投资策略方面有什么异同？在权益投资方面，寿险和财险的持仓结构一般会有哪
些差异？
17、公司年初提出高标准推进健康管理子公司建设，目前进展如何？下一步如何推进健康生态布局？
管理层回答请见以下视频回放：https://roadshow.sseinfo.com/activityDetails/40958?navId=48
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