价值分析☆ ◇601319 中国人保 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 3 3 2 0 0 8
3月内 3 3 2 0 0 8
6月内 6 8 3 0 0 17
1年内 12 14 5 0 0 31
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.49│ 0.55│ 0.51│ 0.76│ 0.78│ 0.85│
│每股净资产(元) │ 4.96│ 5.01│ 5.50│ 5.97│ 6.43│ 6.96│
│净资产收益率% │ 9.87│ 11.02│ 9.40│ 13.53│ 12.02│ 12.16│
│归母净利润(百万元) │ 21638.00│ 24406.00│ 22773.00│ 33595.59│ 34624.13│ 37588.16│
│营业收入(百万元) │ 597691.00│ 620859.00│ 553097.00│ 610386.38│ 649476.28│ 693279.70│
│营业利润(百万元) │ 35828.00│ 40721.00│ 34293.00│ 48326.78│ 50997.67│ 55357.44│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-09 增持 维持 --- 0.86 0.93 1.02 太平洋证券
2024-11-04 增持 维持 8.9 0.97 1.03 1.14 海通证券
2024-11-02 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2024-10-30 增持 维持 8.8 0.87 0.89 0.91 华创证券
2024-10-29 中性 维持 7.2 0.93 0.77 0.84 华泰证券
2024-10-29 买入 维持 --- 0.85 0.91 0.96 方正证券
2024-10-16 买入 维持 --- 0.81 0.66 0.71 华西证券
2024-10-16 中性 维持 7.2 0.91 0.77 0.84 华泰证券
2024-08-31 增持 维持 7.12 0.59 0.68 0.78 海通证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.60 0.69 0.75 中邮证券
2024-08-29 中性 维持 5.7 0.77 0.77 0.84 华泰证券
2024-08-29 增持 维持 7.3 0.71 0.81 0.89 华创证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.70 0.81 0.91 方正证券
2024-08-29 增持 维持 6.9 --- --- --- 中金公司
2024-08-29 买入 维持 --- 0.59 0.66 0.71 华西证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.61 0.68 0.72 光大证券
2024-07-16 增持 维持 --- 0.60 0.69 0.75 中邮证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-09│中国人保(601319)2024年三季报点评：寿险NBV增速亮眼，投资端带动利润高增
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投资建议：中国人保持续优化业务结构，强化风险防控，财险领先地位稳固，寿险NBV表现亮眼，看好权
益市场回暖下的业绩表现。预计2024-2026年公司营业收入为6119.87、6469.34、6902.63亿元，归母净利润38
1.97、413.29、450.04亿元，EPS为0.86、0.93、1.02元，对应11月7日收盘价的PE估值为9.03、8.35、7.66倍
。维持“增持”评级。
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2024-11-04│中国人保(601319)投资端带动净利润大幅增长，寿险NBV同比翻倍
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看好公司财险业务竞争优势，给予“优于大市”评级。人保财险车险业务质地较好，车险业务中低赔付率
的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为公司盈利空间远超中小险企，其竞争优势在车险综改下半场
将愈发凸显。中国人保目前A股估值2024EPEV0.87倍、PB1.2倍。我们对中国人保进行分部估值：给予人保财险
业务2024E1.2x-1.3xPB，给予人保寿险、人保健康2024E0.7-0.8xPEV，给予其他业务2024E1.0xPB。分部估值
法下中国人保的合理价值区间为8.21-8.90元/股，给予“优于大市”评级。
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2024-11-02│中国人保(601319)2024年三季报点评：综合成本率略有上升，寿险NBV快速增长
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看好后续资产负债双击空间。虽然一季度的暴雪冻雨、二三季度的洪涝台风等自然灾害使得承保业绩略有
承压，但自然灾害、市场波动等短期因素并不影响公司稳健的基本面和盈利能力，同时伴随着对于市场竞争监
管的增强，判断行业中长期集中度将持续上行，看好公司资负两端改善和估值上行空间。
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2024-10-30│中国人保(601319)2024年三季报点评：投资驱动净利润高增，COR受台风影响有所抬升
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投资建议：基数效应显著，权益回暖加持下公司实现单季度净利润爆发式增长。我们维持公司2024-2026
年EPS预测值为0.87/0.89/0.91元，给予财产险业务2025年PB目标值为1.1x，其他业务为1x，给予人身险业务P
EV目标值为0.6x，对应2025年目标价为8.8元。维持公司“推荐”评级。
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2024-10-29│中国人保(601319)3Q24：NBV增长强劲
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公司公布三季度业绩：1-3Q24归母净利润363.3亿元，同比提升77.2%，符合两周前的业绩预告；3Q24EPSR
MB0.29，同比实现扭亏（3Q23RMB-0.01）。公司寿险NBV（不含健康险）前三季度同比114%，增长强劲。财险
业务受巨灾影响，承保表现小幅恶化。我们估计，受益于股市上涨，公司投资业绩同比提升741%。维持A/H“
持有/买入”评级。
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2024-10-29│中国人保(601319)9M24业绩点评：利润超预期，财险COR因巨灾承压，寿险NBV翻倍
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投资建议：维持公司“强烈推荐”评级。公司三季度业绩增长因权益市场快速回升超预期。财险业务：CO
R维持行业较低水平，Q4预计因巨灾风险边际减弱以及经营效率与费用管理能力持续提升边际改善，全年有望
保持在97%-98%左右，随保费增速回暖，公司利润增速有望持续提升。寿险业务：NBV未来有望在健康险持续创
新背景下维持增长。资产端：因Q3权益市场快速上行带动投资端收益大幅改善，全年收益率有望在同期低基数
背景下保持稳健。预计24-26归母净利润为374、402、425亿元，同比+64.2%、+7.5%、+5.7%，24-26NBV为124
、135、146亿元，同比+90.4%、+8.9%、+8.4%，对应24-26E动态PB估值为1.21、1.10、1.00倍。
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2024-10-16│中国人保(601319)2024年前三季度业绩预增公告点评，归母净利预计同比+65-85%
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投资建议
我们看好公司负债端基础继续夯实以及资产端的弹性。考虑到公司2024年前三季度投资收益受益于本轮行
情大幅增长，推动业绩预增超预期，我们上调2024年盈利预测，预计2024年营收为6,174亿元（原值为6,025亿
元），维持此前2025-2026年营收预测值6,471/6,962亿元；预计2024年归母净利润为358亿元（原值为262亿元
），维持此前2025-2026年归母净利润预测值290/314亿元；预计2024年EPS为0.81元（原值为0.59元），维持
此前2025-2026年EPS预测值0.66/0.71元。对应2024年10月15日收盘价7.09元的PE分别为8.77/10.80/10.00，
维持“买入”评级。
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2024-10-16│中国人保(601319)1-3Q24业绩预喜，高增65-85%
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10月15日，中国人保发布业绩预增公告，24年前三季度归母净利润预计约为338.30-379.31亿元，同比增
长65-85%。公司保险业务稳健发展，根据公司公告，1-3Q24公司原保险保费收入同比增长7.4%。投资业务方面
，公司权益资产配置比例较低，但在Q3末股市上涨背景下，公司前三季度总投资收益同比大幅上涨，推动净利
润高增。考虑到投资波动，我们上调2024-26EPS至RMB0.91/0.77/0.84（前值：RMB0.77/0.77/0.84），上调基
于DCF的A/H目标价至RMB7.2/HKD4.4（前值：RMB5.7/HKD4.0），维持“持有”/“买入”。
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2024-08-31│中国人保(601319)公司半年报点评：二季度利润大增，NBV亦实现超高增长
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看好公司财险业务竞争优势，维持“优于大市”评级。人保财险车险业务质地较好，车险业务中低赔付率
的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为公司盈利空间远超中小险企，其竞争优势在车险综改下半场
将愈发凸显。中国人保目前A股估值2024EPEV0.74倍、PB0.99倍。我们对中国人保进行分部估值：给予人保财
险业务1.1x-1.2x2024EPB，给予人保寿险、人保健康0.45-0.50x2024EPEV，给予其他业务0.85x2024EPB。分部
估值法下中国人保的合理价值区间为6.56-7.12元/股，维持“优于大市”评级。
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2024-08-29│中国人保(601319)财险稳步增长，人身险NVB翻番
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投资建议
上半年，公司产险（+1.5PCT）、寿险（+0.2PCT）、健康险市场份额（+0.1PCT）均增加，收入方面产险
稳定增长，寿险回暖明显，尤其是代理人规模和人均产能双增，同时人身险NVB翻倍增长。我们看好公司未来
维持良好的发展势头，24年净利润增速有望恢复正常水平，预计24-26年EPS为0.60/0.69/0.75元/股，维持增
持评级。
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2024-08-29│中国人保(601319)1H24：盈利好于预期，寿险高增态势持续
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1H24人保集团EPSRMB0.53，同比上升12.8%，主要受寿险业务盈利高增推动。在NBV利润率提升的推动下，
公司寿险新业务价值（NBV）同比高增116%（可比口径下），我们认为这一强劲增长态势有望持续。财险业务
综合成本率（COR）同比上升0.4pct至96.2%，但我们认为仍然处于健康水平。投资端，在新会计准则推出后，
公司投资业绩波动性较强，在上半年股市震荡背景下，公司投资业绩下滑32%。考虑到盈利改善，我们上调202
4-2026EPS至0.77/0.77/0.84（前值RMB0.59/0.64/0.69），同时小幅上调目标价至RMB5.7（A）/HKD4.0（H）
，前值RMB5.6（A）/HKD3.8（H），维持持有（A）/买入（H）评级。
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2024-08-29│中国人保(601319)2024年中报点评：NBV实现翻倍增长，净利润增速亮眼
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投资建议：2024H1，人保财险虽然COR受自然灾害影响小幅上行，但仍在行业保持领先地位；寿险与健康
险实现NBV合计翻倍以上。展望2024年，我们依旧看好公司作为财险龙头的优势，1/3市占率+不断完善的风险
管理水平驱动承保盈利持续向上。下半年寿险新单基数压力有所减弱，同时预定利率进一步下调将持续带来新
业务价值率改善。随着医疗、养老需求不断释放以及公司深耕健康管理领域，人保健康或将持续跑出亮眼业绩
。我们上调2024-2026年EPS预测值为0.71/0.81/0.89元（原值为0.59/0.66/0.73元），维持财产险业务2024年
PB目标值为1.1x，其他业务为1x，人身险业务PEV目标值为0.5x，对应2024年目标价为7.3元。维持“推荐”评
级。
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2024-08-29│中国人保(601319)1H24业绩点评：利润增长超预期，财险业务保持稳健
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投资建议：维持公司“强烈推荐”评级。公司上半年业绩增长稳健，公司重视投资者收益，增加中期分红
。财险业务：COR维持行业较低水平，Q2预计因经营效率与费用管理能力持续提升边际改善，全年有望保持在9
6%-97%左右，随保费增速回暖，公司利润增速有望持续提升。寿险业务：销售队伍人数稳企回升，人均产能持
续提升，价值率因产品结构调整以及报行合一大幅改善，寿险业务价值未来有望在健康险持续创新背景下维持
增长。资产端：因资本市场波动，短期收益小幅下滑，但公司增配长久期债券资产，稳定固收持仓配置，降低
收益波动，收益率有望在同期低基数背景下保持稳健。预计24-26归母净利润为311、357、403亿元，同比+36.
7%、+14.8%、+12.7%，24-26NBV为104、114、123亿元，同比+60.8%、+9.5%、+7.4%，对应24-26E动态PB估值
为0.97、0.89、0.81倍。
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2024-08-29│中国人保(601319)财险承保盈利稳健，寿险及健康险增长亮眼
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我们维持盈利预测、跑赢行业评级和A/H目标价6.9元/3.59港币不变，对应1.2/0.6x2024eP/B，公司当前A
/H分别交易于1.0/0.4x2024eP/B，A/H潜在上行空间分别为20/30%。
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2024-08-29│中国人保(601319)财险盈利稳健，人身险价值高增
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投资建议
我们看好中国人保在财险业务的稳健盈利和寿险高质量转型的价值增长潜力，维持此前盈利预测，预计20
24-2026年营收分别为6,025/6,471/6,962亿元；2024-2026年归母净利润分别为262/290/314亿元；对应EPS分
别为0.59/0.66/0.71元；对应2024年8月28日收盘价5.75元的PE分别为9.72/8.76/8.11倍，PB分别为0.99/0.92
/0.85倍，维持“买入”评级。
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2024-08-29│中国人保(601319)2024年半年报点评：财险COR环比改善，盈利增速显著回升
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盈利预测与评级：公司作为综合性保险金融集团，服务网络根植城乡、遍布全国，客户基础广泛且深厚，
其中财产险业务践行“保险+风险减量服务+科技”新商业模式，24H1财险市场份额达34.0%，保持行业首位；
人身险业务坚持回归保障本源，并加快推进大健康、大养老生态建设，通过“保险+服务”赋能主业。预计未
来财险业务有望在规模效应下呈现出强者恒强趋势，维持COR领先优势；人身险业务也有望受益于负债成本管
控维持较好的NBV增长态势。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测270/302/317亿元，目前A/H股价对应公
司2024年PEV分别为0.84/0.39，维持A/H股“买入”评级。
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2024-07-16│中国人保(601319)财险稳定增长、寿险回暖迹象明显
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当前，保险业在收入方面，受当前银保渠道“报行合一”等监管政策趋严和去年高基数影响，上半年产险
和寿险产生了一定压力。赔付方面增速维持高位，一是之前快速增长的寿险保单将集中在近几年到期，二是今
年自然灾害经济损失较多，三是车险出险率有所上升。投资收益方面，受资本市场波动影响。在这种环境下，
公司稳增长、优结构，产险收入维持稳定增长，寿险收入回暖迹象明显。我们继续看好公司发展，认为公司24
年净利润增速有望恢复正常水平，预计24-26年EPS为0.60/0.69/0.75元/股，维持增持评级。
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