价值分析☆ ◇601328 交通银行 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 7 7 0 0 0 14
6月内 7 8 0 0 0 15
1年内 15 14 0 0 0 29
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.18│ 1.24│ 1.25│ 1.15│ 1.17│ 1.21│
│每股净资产(元) │ 10.64│ 11.43│ 12.30│ 13.31│ 14.36│ 15.40│
│净资产收益率% │ 9.08│ 9.00│ 8.52│ 9.09│ 8.66│ 8.38│
│归母净利润(百万元) │ 87581.00│ 92149.00│ 92728.00│ 92170.14│ 93797.86│ 96737.18│
│营业收入(百万元) │ 269390.00│ 272978.00│ 257595.00│ 255182.81│ 259935.80│ 268262.70│
│营业利润(百万元) │ 93753.00│ 97967.00│ 99431.00│ 96946.67│ 98555.67│ 101866.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-14 增持 维持 9.2 1.10 1.12 1.15 海通证券
2024-11-05 买入 维持 8.73 1.26 1.28 1.33 天风证券
2024-11-04 买入 维持 8.4 1.15 1.16 1.19 国泰君安
2024-10-31 买入 首次 --- 1.15 1.17 1.21 银河证券
2024-10-08 买入 调高 --- --- --- --- 太平洋证券
2024-09-10 增持 维持 7.83 1.13 1.17 1.22 海通证券
2024-09-05 买入 调高 8.84 1.26 1.29 1.32 天风证券
2024-09-01 买入 维持 --- 1.16 1.18 1.20 长江证券
2024-09-01 增持 维持 --- 0.98 0.98 1.01 中泰证券
2024-08-29 增持 维持 9.21 1.23 1.26 1.30 华泰证券
2024-08-29 增持 维持 9.55 --- --- --- 中金公司
2024-08-29 增持 维持 --- 1.14 1.15 1.17 申万宏源
2024-08-29 增持 维持 --- 1.11 1.14 1.22 国信证券
2024-08-28 买入 维持 9.73 1.15 1.16 1.20 浙商证券
2024-05-26 增持 维持 7.47 1.16 1.20 1.25 海通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-14│交通银行(601328)2024年三季度业绩点评：盈利能力稳健，贷款增量可观
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投资建议
我们预测2024-2026年EPS为1.1、1.12、1.15元，归母净利润增速为-3.56%、1.42%、2.81%。我们根据DDM
模型（见表2）得到合理价值为9.2元；根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.65倍（可比公司为0.62倍）
，对应合理价值为8.47元。因此给予合理价值区间为8.47-9.2元（对应2024年PE为7.67-8.34倍，同业公司对
应PE为6.14倍），维持“优于大市”评级。
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2024-11-05│交通银行(601328)营收和利润均边际改善，息差企稳
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盈利预测与估值：交通银行24Q3企业营收和利润均边际改善，资产质量稳健。我们预测企业2024-2026年
归母净利润同比增长为0.62%、2.27%、3.71%，对应现价BPS：13.42、15.56、17.78元。我们使用股息贴现模
型测算目标价为8.73元，对应24年0.65xPB，现价空间21%，维持“买入”评级。
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2024-11-04│交通银行(601328)2024年三季报点评：稳息差、保质量，转型策略行之有效
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投资建议：2024年以来交通银行强调高质量发展，重“量”更重“质”。相较规模扩张更关注息差平稳，
同时资产质量在经历了三年“资产质量攻坚战”、“资产质量巩固年”后进入“贷投后管理年”，核心指标持
续向好。根据三季报表现及降息后未来存贷款重定价情况，调整公司2024-2026年净利润增速预测为0.4%、0.5
%、2.2%，对应BVPS为12.97(-0.11)、13.93(+0.03)、14.74(-0.03)元/股。考虑到一揽子稳经济政策密集出台
，利好银行风险缓释和信贷需求恢复，推动板块估值回升，上调目标价至8.4元，对应2024年0.66倍PB，维持
增持评级。
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2024-10-31│交通银行(601328)2024年三季报业绩点评：营收净利增速边际改善，息差韧性较好
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投资建议∶公司是唯一总部在上海的国有大行，主场优势显著。普惠金融、贸易金融、科技金融、财富金
融、绿色金融特色业务纵深发展。信贷稳步增长,零售转型持续推进，综合化经营成效显现。资产质量稳健，
风险抵补能力增厚,资本充足水平有望进一步提高。分红稳定，股息率较高。结合公司基本面和股价弹性，首
次覆盖我们给予“推荐”评级，2024-2026年BVPS分别为13.10元/14.18元/15.29元，对应当前股价PB分别为0.
54X/0.50X/0.46X。
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2024-10-08│交通银行(601328)2024年中报点评：贷款结构优化，息差环比回升
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投资建议：交通银行贷款结构优化，息差环比回升；虽前瞻指标波动，但拨备水平持续提升，风险抵御能
力充足。预计2024-2026年公司营业收入为2550.65、2604.05、2693.38亿元，归母净利润为914.96、938.06、
972.89亿元，每股净资产15.43、16.66、17.94元，对应9月6日收盘价的PB估值为0.44、0.41、0.38倍。上调
至“买入”评级。
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2024-09-10│交通银行(601328)24H1业绩点评：净息差环比上升，对公不良率显著下降
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投资建议
我们预测2024-2026年EPS为1.13、1.17、1.22元，归母净利润增速为-1.25%、2.77%、3.92%。我们根据DD
M模型（见表2）得到合理价值为7.54元；根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.60倍（可比公司为0.56倍
），对应合理价值为7.83元。因此给予合理价值区间为7.54-7.83元（对应2024年PE为6.66-6.92倍，同业公司
对应PE为5.64倍），维持“优于大市”评级。
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2024-09-05│交通银行(601328)息差逆势小幅上升，拨备加强安全边际
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盈利预测与估值：
交通银行24H1利息收入基本盘保持稳定向好水平，负债成本管理成果显著，资产质量向好。我们预测企业
2024-2026年归母净利润同比增长为1.07%、2.13%、2.03%，对应现价BPS：13.70、14.87、16.03元。使用股息
贴现模型测算目标价为8.84元，对应24年0.65xPB，上调至“买入”评级。
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2024-09-01│交通银行(601328)2024年中报点评：净息差&拨备再回升，中期分红比例32%
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投资建议：存款成本的持续改善带动净息差回升，利息净收入逆势正增长，利润下滑总体符合预期，资产
质量延续改善趋势，拨备持续增厚。作为国有大行，交通银行分红能力的稳定性和确定性高，股息率优势明显
。预计2024全年营收同比增速0.3%，归母净利润同比增速0.6%，目前A股2024年PB估值0.57x，2023年股息率5.
0%，H股股息率7.1%，三季度以来机构关注度持续提升，持续重点推荐，维持“买入”评级。
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2024-09-01│交通银行(601328)息差企稳回升，拨备有所增厚
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投资建议：公司2024E、2025E、2026EPB0.54X/0.51X/0.47X；PE7.28X/7.28X/7.03X，交通银行作为改革
先行试验田，是唯一扎根长三角的国有大行。公司以上海为大本营，营收利润稳步提升，资负规模加速扩张。
贷款投向积极支持实体，体现大行担当。资产质量指标不断改善。维持“增持”评级，建议积极关注。
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2024-08-29│交通银行(601328)息差边际回升，中期分红落地
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息差边际回升，中期分红落地
交通银行1-6月归母净利润、营收、PPOP分别同比-1.6%、-3.5%、-6.3%，增速较1-3月-3.1pct、-3.5pct
、-6.6pct。1-6月年化ROE、ROA分别同比-0.87pct、-0.04pct至9.29%、0.65%。拟向全体股东每股派发现金红
利0.182元，现金分红比例32.36%，股息率2.29%（240829）。我们预测24-26年EPS为1.23/1.26/1.30元，预测
24年BVPS13.16元，A/H对应PB0.60/0.43倍。A/H股可比公司24年Wind一致预期PB0.64/0.42倍，公司作为财富
管理特色大行，战略成效显现，应享有估值溢价，我们给予A/H股24年目标PB0.70/0.55倍，A/H股目标价9.21
元/7.95港币，维持增持/买入评级。
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2024-08-29│交通银行(601328)拨备水平继续夯实
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维持盈利预测不变。当前A股股价对应2024年/2025年0.6x/0.6xP/B，H股股价对应2024年/2025年0.4x/0.4
xP/B。考虑到行业估值修复，我们上调A股目标价20%至9.55元，对应2024年/2025年0.7x/0.7xP/B，较当前股
价有20.3%的上行空间，维持跑赢行业评级；上调H股目标价20%至7.36港元，对应2024年/2025年0.5x/0.5xP/B
，较当前股价有19.1%的上行空间，维持跑赢行业评级。
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2024-08-29│交通银行(601328)息差企稳微升，首家大行中期分红方案落地
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投资分析意见：交通银行中报营收、业绩表现略低于预期，但在积极调优信贷结构、加强负债成本管控下
，息差企稳微升，并且前瞻性考虑潜在零售风险加大核销处置力度，资产质量保持稳健。基于审慎考虑，下调
非息收入、上调信用成本，下调2024-2026年盈利增速预测至-0.7%、1.1%、1.7%（原预测为0.3%、3.1%、4.2%
），当前股价对应2024年PB为0.60倍。交行当前股价对应股息率为4.7%，并且成为首家公布中期分红方案的大
行，高股息策略下预计仍受资金青睐，维持“增持”评级。
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2024-08-29│交通银行(601328)2024年半年报点评：营收净利同比双降，资产质量整体平稳
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投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利
润为897/919/977亿元，对应同比增速为-3.3%/2.5%/6.4%；摊薄EPS为1.11/1.14/1.22元；当前股价对应的PE
为7.3/7.1/6.6x，PB为0.62/0.58/0.55x，维持“优于大市”评级。
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2024-08-28│交通银行(601328)2024年中报点评：息差环比回升
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盈利预测与估值
预计交通银行2024-2026年归母净利润同比增长0.46%/0.58%3.12%，对应BPS12.97/14.12/14.94元。现价
对应PB0.61/0.56/0.53倍。给予目标估值2024年PB0.75x，对应目标价9.73元/股，现价空间22%，维持“买入
”评级。
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2024-05-26│交通银行(601328)24Q1业绩点评：资产质量持续改善
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投资建议
我们预测2024-2026年EPS为1.16、1.20、1.25元，归母净利润增速为0.95%、3.10%、3.68%。我们根据DDM
模型（见表2）得到合理价值为7.73元；根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.60倍（可比公司为0.56倍）
，对应合理价值为7.85元。因此给予合理价值区间为7.73-7.85元（对应2024年PE为6.66-6.77倍，同业公司对
应PE为5.59倍），维持“优于大市”评级。
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