研报评级☆ ◇601330 绿色动力 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 6 1 0 0 0 7
3月内 6 1 0 0 0 7
6月内 6 1 0 0 0 7
1年内 6 1 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.45│ 0.42│ 0.43│ 0.52│ 0.55│ 0.57│
│每股净资产(元) │ 5.45│ 5.62│ 5.63│ 5.94│ 6.14│ 6.34│
│净资产收益率% │ 8.06│ 7.27│ 7.47│ 8.74│ 8.92│ 9.03│
│归母净利润(百万元) │ 629.28│ 585.08│ 617.50│ 749.38│ 788.46│ 822.52│
│营业收入(百万元) │ 3955.55│ 3398.57│ 3533.56│ 3653.29│ 3752.71│ 3834.29│
│营业利润(百万元) │ 774.05│ 704.00│ 788.94│ 983.43│ 1043.43│ 1097.57│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-04 买入 维持 --- 0.52 0.54 0.56 长江证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.53 0.56 0.60 东吴证券
2026-04-03 买入 维持 --- 0.52 0.54 0.56 长江证券
2026-03-30 买入 维持 11.22 0.51 0.54 0.56 国泰海通
2026-03-30 增持 维持 --- 0.50 0.53 0.56 方正证券
2026-03-29 买入 维持 10.63 0.53 0.55 0.56 广发证券
2026-03-29 买入 维持 11.66 0.56 0.60 0.62 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-04│绿色动力(601330)2026Q1点评：归母净利润同比增11.7，供热量延续良好增长│长江证券 │买入
│趋势 │ │
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事件描述
绿色动力2026Q1实现营业收入8.95亿元，同比增加8.1%，归母净利润2.07亿元，同比增加11.7%。
事件评论
Q1经营延续良好趋势，单季度供汽量同比增36.3%。自2024年1月以来公司无新建在建项目，迈入纯运营阶段，在整体
处理规模稳定在4.03万吨/日的背景下，2026Q1公司累计垃圾进场量367万吨，同比增6.6%，累计发电量/累计上网电量同
比增4.2%/4.3%至12.9/10.8亿度，累计供汽量30.7万吨，同比增长36.3%。2026Q1公司吨发电量/吨上网电量同比下降8.1/
下降6.4度至351.4/293.6度，部分蒸汽直接用于盈利性更高的供热。2025Q1/Q2/Q3/Q4/2026Q1公司实现供汽量22.5/28.9/
27.3/33.2/30.7万吨，分别同比增长97.1%/131.3%/100.1%/73.4%/36.3%（2026Q1环比下降推测与春节期间部分用热企业
用热量下降有关），供汽量保持高速增长，预计业绩端可获持续增量贡献。
Q1净利率提升0.82pct至24.4%。1）毛利：Q1毛利率下降0.94pct至48.3%，推测系危废业务对业绩仍存一定影响，202
5年公司拓展污泥处置及供热业务，同时通过集中采购、精细化管理降低成本，主业整体效率提升情况良好，2026年趋势
延续。2）费用：Q1期间费用率同比下降1.94pct，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.02/+0.21/+0.07/-2.21pct，财务
费用同比下降1194万元，推测主要得益于平均借款余额以及借款利率下降。3）所得税：Q1所得税同比提升1971万元，推
测主要由于公司取得的节能节水、环境保护专用设备抵免所得税额减少及部分项目公司税收优惠减少等，单季度所得税率
同比提升4.18pct。
Q1经营性现金流净额同比降2.5%，季末有息负债率下降0.09pct。1）现金流：Q1公司经营性现金流净额2.65亿元，表
现稳健，单季度收现比92%，延续2025年良好现金流态势。2）负债情况：季末资产负债率/有息资产负债率环比降0.34pct
/0.09pct至60.1%/51.6%，2023年以来公司负债率整体处于下降趋势，当前公司进入稳定运营期，随项目公司陆续偿还借
款，公司存量长期借款余额将逐步降低，相关财务费用有望持续优化。公司为纯运营资产，未来随自由现金流持续向好，
分红有望进一步上行，2025年公司分红比例为73.53%，同比增长2.09pct。
投资建议：预计2026-2028年公司实现归母净利润7.40/7.74/7.96亿元，同比增速分别为19.8%/4.68%/2.79%，若假设
分红比例为65%/70%/70%，对应2026/4/29股价股息率分别为3.73%/4.21%/4.32%，对应PE估值分别为17.4x/16.6x/16.2x，
给予“买入”评级。
风险提示
1、盈利性不达预期风险；2、项目进度低于预期风险。
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2026-04-28│绿色动力(601330)与阿里云深化合作，AI“助燃”垃圾发电提质增效 │东吴证券 │买入
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事件：2026年4月27日，公司与阿里云签订《深化合作框架协议》。
与阿里云深化合作，将智能化焚烧优化系统全面铺开。公司与阿里云在固废数字化与智能化领域建立合作关系。1）
合作内容：阿里云已协助公司通州项目、武汉项目投运智能化焚烧优化系统，在此基础上双方拟进一步深化扩大合作，为
公司旗下其他电厂提供电厂智能化服务。同时，联合开发垃圾吊、飞灰、渗沥液智能化处理，以及多元固废智能检测等前
沿技术。2）合作模式：采取项目合作模式，适配不同项目的基础设施条件及团队成熟度。3）协议期限：从生效日起履行
期5年。
案例效果：AI“助燃”垃圾焚烧发电，通州项目经济效益显著提升。2024年3月，北京通州项目启动“垃圾焚烧数字
化智慧化技术”应用试点，该技术由绿色动力与阿里云合作开发，通过对垃圾焚烧全过程进行大数据分析、机器深度学习
训练和人工智能管理，最终实现精准预测、智能控制、稳定运行、高效燃烧的目标。2024年9月，“垃圾焚烧数字化智慧
化技术”应用试点投入试运行，经过近半年的试运行，项目在大幅提升环保排放稳定性的同时，经济效益也显著提升：自
动投入率达到95%以上，炉膛温度稳定性提升33%至42%，锅炉产汽量提升5.93%，厂区用电率降低9.86%，上网电量增加4.4
8%，环保耗材耗量降低约15%。
弹性测算：AI技术全面铺开有望带来14%盈利弹性。参考通州案例，上网电量提升4.5%+环保耗材量降低15%，若AI应
用全面铺开达到通州项目增效降本的效果：1）提升吨上网：25年公司上网电量43.59亿度，若在此基础上提升4.5%，按各
省燃煤标杆均价0.4元/度测算，可增收0.79亿元。2）节约环保耗材：25年公司营业成本中环境保护费为2.35亿元，若在
此基础上下降15%，可降本0.35亿元。增收+降本合计贡献税前利润1.14亿元，较25年公司税前利润弹性约14%。
垃圾发电业绩&分红双增典范！1）业绩&ROE双升：25年公司加回资产减值后的净利润同增11%，26Q1高基数下实现归
母净利润同增12%。25年真实ROE同比提升0.87pct至9.93%，随着供热拓展（25年供热量112万吨，同比+99%，26Q1供热量3
1万吨，同比+36%）、炉渣资源化、智能化应用等，ROE仍有提升空间。2）现金流大增&分红提升：25年简易自由现金流15
.85亿元（+48.33%），每股派息0.32元（+0.02元），分红比例73.53%（+2.09pct），对应A股股息率3.5%，H股股息率5.4
%，现金流充裕分红存翻倍提升潜力。（估值日期：2026/4/28）
盈利预测与投资评级：固废提分红+提ROE典范！随着供热拓展、智能化应用推进，业绩&ROE有望持续增长，且分红仍
有提升潜力。我们维持2026-2028年归母净利润预测7.62/8.05/8.54亿元，对应港股11/10/10倍PE，对应A股17/16/15倍PE
，维持“买入”评级。（估值日期：2026/4/28）
风险提示：应收风险，资本开支超预期上行，资产减值风险等。
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2026-04-03│绿色动力(601330)2025A点评：提质增效成果良好，危废减值扩大拖累Q4表现 │长江证券 │买入
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事件描述
绿色动力2025年实现营业收入35.34亿元，同比增加4.0%，归母净利润6.18亿元，同比增加5.5%，其中Q4单季度实现
营业收入9.52亿元，同比增加11.4%，归母净利润-0.09亿元，上年同期为0.81亿元。
事件评论
Q4经营延续良好趋势，全年供汽量同比增98.8%。自2024年1月以来公司无新建在建项目，迈入纯运营阶段，在整体处
理规模稳定在4.03万吨/日的背景下，2025年公司累计垃圾进场量1473万吨，同比增2.4%，累计发电量/累计上网电量同比
增1.8%/2.3%至52.4/43.6亿度，累计供汽量112.1万吨，同比增长98.8%。2025Q4公司吨发电量/吨上网电量同比增加0.1/
增加3.3度至360.7/302.8度，在部分蒸汽直接用于利润更高的供热的同时实现提升。2025Q1/Q2/Q3/Q4公司实现供汽量22.
5/28.9/27.3/33.4万吨，分别同比增长97.1%/131.3%/100.1%/74.3%，供汽量保持高速增长，预计业绩端可获持续增量贡
献。
全年毛利率提升1.23pct，净利率受危废减值等影响下降0.57pct。1）毛利：2025年公司拓展污泥处置及供热业务，
同时通过集中采购、精细化管理降低成本，主业整体效率提升情况良好。2）费用：全年期间费用率同比下降2.22pct，销
售/管理/研发/财务费用率同比-0.01/+0.14/+0.01/-2.37pct，管理费用上升主因职工薪酬增加及开始确认股权激励费用
，全年财务费用下降6591万元，主要得益于平均借款余额以及借款利率下降。3）减值：全年资产/信用减值同比增加7841
/629万元至2.05/0.51亿元，由于葫芦岛危废项目盈利能力较差，2025年对其计提减值准备1.98亿元。4）所得税：由于20
25年公司取得的节能节水、环境保护专用设备抵免所得税额减少及部分项目公司税收优惠减少等，全年所得税率同比提升
8.54pct。
全年经营性现金流净额同比增28.3%，季末有息负债率下降0.76pct。1）现金流：年内公司供热收入增加同时收回款
项增加、且国补与垃圾处理费回款均较上年同期增加系公司现金流向好的主要原因。2）负债情况：年末资产负债率/有息
资产负债率同比降0.76pct/0.76pct至60.4%/51.7%，2023年以来公司负债率整体处于下降趋势，当前公司进入稳定运营期
，随项目公司陆续偿还借款，公司存量长期借款余额将逐步降低，相关财务费用有望持续优化。2025年公司分红比例为73
.53%，同比增长2.09pct。
投资建议：预计2026-2028年公司实现归母净利润7.40/7.74/7.96亿元，同比增速分别为19.8%/4.68%/2.79%，若假设
分红比例为65%/70%/70%，对应2026/4/2股价股息率分别为4.13%/4.66%/4.79%，对应PE估值分别为15.7x/15.0x/14.6x，
给予“买入”评级。
风险提示
1、盈利性不达预期风险；2、项目进度低于预期风险。
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2026-03-30│绿色动力(601330)2025年报点评：自由现金流强劲，分红在高基数上再提升 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
尽管葫芦岛危废减值拖累业绩，归母净利润仍同比增长5.54%。公司经营现金流持续改善，现金分红金额在高基数上
进一步提升至4.54亿元，对应分红比例73.53%。
投资要点：
维持“增持”评级。我们维持2026-2027年、增加2028年预测净利润分别为7.36、7.69、8.08亿元，对应EPS分别为0.
51、0.54、0.56元。参考可比公司估值（表1），公司现金流良好，分红保持高水平且稳中有升，给予公司2026年22倍PE
，上调目标价至11.22元。
业绩稳健，危废减值拖累下利润仍保持韧性。1）2025年公司实现营业收入35.34亿元，同比增长3.97%；归母净利润6
.18亿元，同比增长5.54%；扣非归母净利润6.12亿元，同比增长5.81%。收入增长主要由上网电量、污泥处理量、供热量
等增长带动；利润端则受益于财务费用下降，2025年公司财务费用3.82亿元，同比下降14.73%。2）公司对葫芦岛危废项
目计提资产减值损失1.98亿元，拖累利润，若剔除危废项目减值影响，2025年公司归母净利润约7.7亿，经营稳健。
运营稳步增长，供汽高增，持续降本效果显著。1）在运营规模保持稳定的基础上，公司2025年主要经营指标继续增
长，全年累计处理生活垃圾1473万吨，同比增长2.41%；实现供汽量112.05万吨，同比增长98.81%，供汽继续成为最突出
的经营亮点。2）成本端看，公司持续推进提质降本增效，部分环保耗材通过集中采购降价、精细化管理推动单耗下降，
环境保护费同比下降8.29%，材料费同比下降14.85%；虽然本期大修项目增加带动维修费上升，但整体毛利率仍同比提升1
.23pct至46.67%，反映经营质量持续优化。
自由现金流持续改善，分红在高基数上进一步稳中有升。1）2025年公司经营活动现金流量净额18.46亿元，同比增长
28%，主要由于供热收入增加同时回款增加，且国补与垃圾处理费应收款回款较上年同期增加；资本开支2.61亿元，同比
下降29%，自由现金流继续改善。2）在2024年现金分红比例已提升至71.45%、分红总额4.18亿的高基数上，2025年公司现
金分红金额进一步提升至4.54亿元，同比增长8.62%，对应分红比例73.53%，较2024年再提升2.08pct。3）我们认为，公
司经营现金流强劲、资本开支持续下行、分红政策清晰，高分红具备较强持续性。
风险提示：分红低于预期、回款低于预期、项目进度低于预期等
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2026-03-30│绿色动力(601330)公司点评报告：业绩稳健增长，非电业务加速拓展 │方正证券 │增持
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事件：绿色动力发布2025年年度报告，报告期内公司实现营业收入35.34亿元，同比增长3.97%；实现归属于上市公司
股东的净利润6.18亿元，同比增长5.54%；实现扣除非经常性损益的净利润6.12亿元，同比增长5.81%。
核心观点：
业绩稳健增长，经营效率持续提升。公司2025年业绩实现稳健增长，营业收入、归母净利润和扣非归母净利润均实现
同比增长。公司在运营规模保持稳定的基础上，通过加强垃圾拓展、深入推进项目智慧化与数字化改造等措施，实现运营
效率与经营质量的同步提升。报告期内，公司全年累计处理生活垃圾1,472.96万吨，同比增长2.41%；实现上网电量435,9
28.29万度，同比增长2.31%；实现供汽量112.05万吨，同比大幅增长98.81%。毛利率为46.67%，较上年同期提升1.23个百
分点，主要得益于污泥处置及供热业务的拓展以及集中采购和精细化管理带来的成本降低。经营活动产生的现金流量净额
为18.46亿元，同比增长28.32%，主要系供热收入增加、国补及垃圾处理费回款增加以及建设投入减少。
多元化经营持续推进，非电业务贡献显著。公司持续推进垃圾焚烧发电项目多元化经营，积极拓展供热供汽、污泥处
置等非电业务，有效提升了项目综合收益水平。报告期内，供热供汽业务规模持续扩大，年内新增蓟州公司、肇庆公司实
现对外稳定供汽，常州公司移动供热增量明显。截至报告期末，公司累计已有13个运营项目对外供热供汽。污泥协同处置
业务开拓力度加大，对常州公司、武汉公司、海宁扩建公司和章丘公司开展污泥协同处置工艺技改，污泥处置量增长显著
。截至报告期末，公司共有13个项目实现污泥协同处置。此外，公司成功将蚌埠公司提纯后的沼气接入第三方燃气系统，
进一步拓宽了收益来源。
高分红政策持续，股权激励方案落地。公司高度重视对投资者的现金回报，2024年8月披露了《未来三年股东分红回
报规划（2024-2026）》，规划中明确了在满足现金分红条件、保证公司正常经营和长远发展的前提下，公司未来三年每
年以现金方式分配的利润应分别不低于当年实现的可分配利润的40%、45%、50%。公司2025年度预计累计派发现金红利4.5
4亿元，占2025年归母净利润的73.53%，切实与股东共享发展成果。此外，公司A股限制性股票激励计划已于2025年12月23
日完成登记，首次及预留部分（第一批）授予的限制性股票共计3,713万股，激励计划设置了2026-2028年的净利润考核目
标，分别为不低于7.11亿元、7.42亿元和7.73亿元，旨在进一步建立长效激励机制。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为37.05/38.86/40.76亿元，同比增长4.85%/4.88%/4.91%，
归母净利润分别为7.12/7.59/8.07亿元，同比增长15.25%/6.60%/6.32%，根据2026年3月27日收盘价，对应PE分别为19.48
/18.27/17.19倍，EPS分别为0.50/0.53/0.56元，给予公司“推荐”评级。
风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。
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2026-03-29│绿色动力(601330)资产减值致业绩略低于预期 │华泰证券 │买入
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绿色动力发布年报，2025年实现营收35.34亿元（yoy+3.97%），归母净利6.18亿元（yoy+5.54%），扣非净利6.12亿
元（yoy+5.81%）。其中Q4实现营收9.52亿元（yoy+11.37%，qoq+5.99%），归母净利-897.61万元（同比由盈转亏）。公
司2025年归母净利略低于我们此前预期（6.84亿元），主因资产减值超预期（葫芦岛危废项目计提资产减值准备1.98亿元
）。公司固废运营业务稳健，自由现金流强劲，股权激励计划对利润和现金流等经营数据提出明确增长目标，彰显发展信
心，当前A/H股股息率达3.3/6.6%。对于绿色动力A/H股，均重申“买入”评级。
运营业务量稳健增长，2026年收购新密项目再添助力
2025年公司生活垃圾处理量/上网电量/供汽量1473万吨/43.59亿度/112.05万吨，同比+2.4/+2.3/+98.8%。各区域项
目稳定运行，产能利用率稳步提高。2025年公司综合毛利率同比提升1.2pct至46.67%，主因公司积极拓展供汽、污泥处置
等业务有效提升项目综合收益水平，同时通过药剂耗材集采、内部精细化管理控制成本，期间费用率同比-2.2pct至18.05
%。2025年公司所得税费用1.85亿元（2024年1.05亿），所得税率23.47%（2024年14.93%），主因部分项目公司从免税期
进入减半征收期和结束税收优惠期，以及利用环保专用设备抵免税额金额减少。2026年1月，公司公告拟收购新密市通用
新能源有限公司90%股权，新密项目总设计规模1000吨/日，一期750吨/日已投运，我们认为产能增长将助力公司盈利提升
。
2025年自由现金流同比+48%，DPS存在提升空间
2025年末公司应收账款26.23亿元（2024年末25.12亿），主因虽国补回款改善，但结算周期延长致应收垃圾处理费累
积余额增加；合同资产4.83亿元（2024年末3.71亿），主因应收补助电费累积余额增加。2025年公司经营性净现金流同比
+28%至18.46亿元；资本开支同比-29%至2.61亿元，自由现金流15.85亿元（yoy+48%）。公司股权激励业绩考核目标包括2
6-28年扣非净利7.11/7.42/7.73亿元，考虑既有项目产能爬坡与提质增效、新项目贡献利润增量，我们认为公司业绩、现
金流和DPS仍有提升空间。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-28年归母净利润8.0/8.5/8.9亿元（较前值+9/+10/-%），对应2026年EPS/BPS为0.56/6.01元，调
整主因新密公司已于2026年2月完成工商变更登记，正式成为公司控股子公司，上调垃圾处理产能预测。A股可比公司2026
年预期PE均值14.9倍，考虑公司自由现金流高增，新收购的新密项目有望贡献利润增量，2026-28年业绩考核目标持续增
长，给予绿色动力A股20.8倍2026年预测PE，对应目标价为人民币11.66元（前值人民币8.18元，对应2025EPE16.7x）。H
股可比公司2026年预期PE均值11.6倍，给予绿色动力H股11.6倍2026年预测PE，对应目标价为7.33港元（前值6.25港元，
对应2025EPE11.6x）。A/H股均维持“买入”评级。
风险提示：垃圾处理量和上网电量低于预期、固废处理毛利率低于预期、应收账款减值超出预期。
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2026-03-29│绿色动力(601330)经营业绩稳步提升，分红金额持续提升 │广发证券 │买入
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降本增效业绩稳增长，葫芦岛危废项目未来减值敞口可控。公司发布2025年年报：2025年实现营收35.34亿元（同比+
3.97%）、归母净利润6.18亿元（同比+5.54%）。公司25年计提资产减值损失2.05亿元、信用减值损失0.51亿元，主要系
葫芦岛危废项目盈利能力较差、计提1.98亿元（计提完毕后项目账面价值约0.57亿元，未来减值敞口可控）。公司通过集
中采购及精细化管理降低采购成本、能耗等，25年毛利率同比+1.23pct至46.67%。受益于借款余额减少（长期借款同比-1
5.5%至70.3亿元）及借款利率下降，公司财务费用同比-14.73%至3.82亿元，财务费用率同比-2.4pct至10.8%。
自由现金流改善、分红金额持续提升，最新A、H股息率为3.3%、6.6%。25年公司经营性现金流净额18.46亿元（同比+
28.32%），投资性现金流净流出额仅为2.58亿元（同比-27.66%），自由现金流向好。公司拟派发现金红利0.22元/股（含
税），叠加中期派发的0.1元/股（含税），25年派发现金股利4.54亿元（同比+8.6%）、股利支付率达73.53%（同比+2.1
个pct），对应A股、H股最新股息率为3.3%、6.6%。
供汽量翻倍增长，经营数据稳步提升。25年公司生活垃圾处置量同比+2.41%至1472.96万吨，上网电量同比+2.31%至4
3.59亿度，供汽量同比+98.81%至112.05万吨。公司完成了香港IPARK2项目投标，且已入选印尼环境友好型废物转化能源
项目选定供应商名单。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润7.60、7.86、8.06亿元，对应PE为18.2、17.6、17.2x，给予
2026年20xPE，对应A、H合理价值10.63元/股、7.15港元/股，维持“买入”评级。
风险提示：新订单获取低预期、补贴发放低预期、政策变动风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：18家
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2026-04-27│绿色动力(601330)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍一下公司一季度应收账款的情况。
答：公司非常重视应收账款回款工作，由于国补回款未常态化，应收账款总额比去年底有所增长，应收账款结构与去年底
基本一致。
2、未来三年公司的年度资本开支体量预计是多少？
答：公司2025年资本开支约3亿元，若不考虑并购，2026年资本开支估计4亿元左右，未来三年资本开支不会大幅增加
；若有并购落地，资本开支会相应增加。
3、公司危废业务一季度经营情况如何？
答：危废项目营业收入有所增加，但整体经营仍承压。公司正努力实现减亏扭亏，已成立专项小组，争取取得危废填
埋许可证，同时通过降低生产成本、减免财务费用等方式改善经营。
4、2025年大修费用较高，公司一季度大修费用是多少？2026年及2027年的大修费用趋势如何？
答：公司项目一般4-5年大修一次。2019-2021年大量项目投产，导致2025年大修费用大幅提高。公司2026年一季度大
修费用2,926万元，较去年同期增幅较大，但全年的大修费用预计会少于去年。
5、公司如何看待炉渣资源化业务的潜力？未来能带来多大的利润增量？
答：受金属价格上涨等因素影响，市场上的炉渣价格确实大幅增加。公司2025年炉渣实现收入9,700万元；2026年一
季度炉渣收入2,667万元，同比增长30%，目前整体单吨价格仍偏低，“十五五”期间公司炉渣收入应有增长空间。
6、公司沼气提纯项目进展如何？能带来多少收益？
答：公司有四个项目已完成签约，一个项目已开展沼气提纯。沼气提纯收入占公司整体营业收入比重较小。
7、广元二期项目的开工进度如何，通州二期项目何时开工？
答：广元项目作为当地唯一的垃圾焚烧厂，产能利用率较高，政府多次要求建设二期项目，目前已进入开工准备阶段
。通州二期项目暂时没有开工时间表。
8、公司研发的150-200吨小炉排与传统热解炉相比，在燃烧、环保及经济性指标上表现如何？未来是否会市场化推广
？
答：小炉排与大吨位炉排工艺相同，燃烧、环保等指标均较好，经济性指标则取决于项目具体边界条件。公司拥有全
系列炉排型号，若有市场需求公司愿意对外销售。
9、新密项目是否还有运营提升的空间？
答：新密项目有望与登封项目形成协同效应，后续公司将通过加强自动化建设、集中采购、业务协同、贷款置换等方
式进一步提升项目收益水平。
10、智慧电厂的推进进展如何？
答：智慧电厂有助于提升燃烧效率、节约人员及原材料成本。通州、武汉、海宁、章丘等项目已建成或正在实施，后
续公司将在其他千吨以上的项目陆续推广。
11、公司未来并购方向及规划是什么？
答：公司现阶段并购工作以垃圾焚烧发电领域同业整合为主，以继续做强做大垃圾焚烧主业，并购优质的垃圾焚烧发
电项目。
12、近两年公司分红比例都超过了70%，这个分红比例未来是否具有持续性？
答：公司高度重视对股东的现金回报，于2024年8月底披露了未来三年现金分红回报规划，明确了2024年-2026年分红
比例下限。2024年、2025年公司全年分红比例远超承诺分红比例下限。公司三年分红回报规划将于2026年到期，未来公司
将结合经营业绩、现金流、资金需求以及分红的稳定性等因素研究制定新的分红指引，积极回报广大投资者。
13、公司对可转债是怎么考虑的？
答：公司已于去年底披露相关公告，明确未来12个月内不向下修正可转债转股价格。后续公司将结合公司股价和可转
债价格进行动态评估，并根据相关规定及时履行信息披露义务。
14、请介绍一下公司“十五五”规划。
答：公司“十五五”规划尚未编制完成，“十五五”主要发展方向已在年报中披露，包括:通过收并购继续做大做强
公司主业；存量项目的提质降本增效；加大科技创新力度，提升项目效率或资源化水平；积极稳妥拓展参与海外市场的优
质项目。
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参与调研机构：73家
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2026-03-30│绿色动力(601330)2026年3月30日投资者关系活动主要内容
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1.公司2025年现金流改善的原因是什么？
答：2025年公司经营性活动现金流量净额保持了持续向好的趋势，同比增加约4亿元，主要得益于国补和垃圾处理费
回款情况较去年同期有所改善。
2.公司2025年国补回款情况如何？
答：2025年公司收到国补4.76亿元，回款情况好于2024年。
3.国补回款的可持续性如何？
答：国补结算尚未实现常态化，结算进度主要取决于国家可再生能源专项资金的拨付情况，结算周期不固定。
4.公司2025年环境保护费、材料费下降的原因是什么？
答：环境保护费和材料费同比下降，主要得益于公司持续深化精细化管理，依托智慧电厂建设等措施，有效降低环保
耗材与助燃燃料单位消耗；同时公司通过扩大集中采购范围，进一步压降环保耗材与备品备件采购成本。得益于公司积极
控制成本，若剔除大修费用影响，公司2025年营业成本实现下降。
5.公司2025年大修费用为何显著上升？
答：公司2025年大修费用同比上升主要系本期大修项目数量较去年同期增加。
6.公司财务费用是否还有下降空间？
答：随着银行贷款的逐渐偿还，公司有息负债余额将继续保持下降趋势；同时，公司将继续通过开展贷款置换、发行
中票等方式，进一步降低融资成本。
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