研报评级☆ ◇601333 广深铁路 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.15│ 0.15│ 0.20│ 0.21│ 0.22│ 0.22│
│每股净资产(元) │ 3.73│ 3.83│ 3.99│ 4.10│ 4.22│ 4.34│
│净资产收益率% │ 4.01│ 3.91│ 5.04│ 5.00│ 5.05│ 5.00│
│归母净利润(百万元) │ 1058.29│ 1060.16│ 1425.79│ 1443.00│ 1540.00│ 1560.50│
│营业收入(百万元) │ 26194.90│ 27090.07│ 28685.83│ 30265.00│ 31508.00│ 32628.00│
│营业利润(百万元) │ 1468.45│ 1473.28│ 1790.29│ 1920.50│ 1978.50│ 2054.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-03 增持 维持 4.1 0.20 0.21 0.21 华创证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.22 0.22 0.23 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-03│广深铁路(601333)2025年报点评：2025年归母净利润同比+34.5%，客货运收入│华创证券 │增持
│均增长，资产处置增厚业绩 │ │
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公司公告2025年年度报告：1）2025年，公司实现营业收入286.86亿元，同比增长5.89%；归母净利润14.26亿元，同
比增长34.49%；扣非后归母净利润10.62亿元，同比增长3.85%。因广州白云站项目建设获得的4.03亿元经济补偿款计入资
产处置收益，是公司是业绩增长的重要原因。2）分季度看：2025Q1-Q4，公司分别实现营业收入68.96、70.73、72.65、7
4.52亿元，同比分别+4.47%、+11.84%、+2.24%、+5.55%；归母净利润4.68、6.41、3.47、-0.3亿元，同比分别-14.4%、+
75.38%、+16.98%、亏损收窄79.55%；扣非后归母净利润4.16、6.42、0.45、-0.41亿元，同比分别-23.02%、+78.14%、-8
4.53%、亏损收窄75.88%。3）盈利能力：2025年，公司毛利率5.63%，同比下降0.67pct；净利率4.97%，同比提升1.06pct
；期间费用率0.89%，同比增长0.09pct。4）分红：2025年度，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.09元（含税），合
计拟派发现金红利总额为6.38亿元（含税），分红比例为44.71%，对应2026/4/3股息率为2.9%。
核心客运业务运量受新线分流影响承压，收入逆势增长。2025年，受梅龙铁路、广汕铁路等高铁新路开通分流影响，
公司全年旅客发送量同比下降7.59%至6386万人，收入则同比增长3.11%至113.38亿元。具体看：1）核心广深城际业务受
到新线开通和运行图调整的直接冲击，旅客发送量同比下降5.25%，收入同比下降19.49%至25.74亿元；2）长途车业务量
减价升：长途车旅客发送量同比下降9.22%，公司积极组织增开京广-广深港等跨线动车组列车，带动长途车业务收入逆势
增长20.42%至59.33亿元；3）直通车恢复性增长：公司积极组织增开管内过港直通车，直通车收入同比增长11.11%至25.1
5亿元。
委托运输与路网清算保持稳健增长。2025年，公司提供运输服务业务实现收入137.7亿元，同比增长8.55%。1）委托
运输服务收入同比增长5.39%至84.55亿元，随着大湾区铁路网络不断完善，该业务具备持续增长潜力。2）路网清算受益
于市场化改革：受益于全国铁路货运路网清算服务的市场化改革及清算单价提高，公司路网清算及其他运输服务收入同比
增长13.98%至53.15亿元。
货运物流化改革初见成效。2025年，公司货运业务表现亮眼，全年完成货物发送量1548万吨，同比增长9.8%，主要得
益于煤炭、集装箱和工业机械等货源的稳定增长，货运收入实现18.65亿元，同比增长14.89%，收入增速高于运量增速，
主要由于全国铁路货运物流化改革，公司收取的货运两端接取送达服务费作为货运其他收入核算，从而带来总体货运收入
的增长。
投资建议：1）盈利预测：我们维持2026-27年13.9、14.8亿元的盈利预测，引入2028年盈利预测15.2亿元，对应EPS
分别为0.2、0.21、0.21元，PE分别为16、15、15倍。2）投资建议：我们认为公司是PB破净的潜力资产，近年来过港直通
车升级、加开跨线车、以及未来广州站与广州东站的改造项目或对公司经营带来全新增长空间。铁路是永续经营资产，未
来具备盈利提升、现金流改善，分红提升的可能性，参考公路港口等泛红利资产PB水平，我们给予公司2026年预计净资产
1倍PB，对应目标价4.1元，较当前33%空间，维持“推荐”评级。
风险提示：经济大幅下滑，运量不及预期。
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2026-04-02│广深铁路(601333)高铁转型持续，站线改造释放资产重估价值 │长江证券 │买入
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事件描述
广深铁路发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入288.86亿元，同比增长5.9%，实现归属净利润14.26亿元，
同比增长34.5%。因广州铁路枢纽新建站场及相关配套工程需要，广州市白云区征收广深铁路拥有的部分既有资产，2025
年公司收到资产处置收益3.73亿元，剔除信用减值/资产减值/资产处置影响之后，扣非归属净利润同比增加3.8%至10.6亿
元。
事件评论
跨线引领增长，高铁转型加速：2023年以来，广深铁路旗下站点和线路接入高铁，担当跨线高铁班列，从资源品走向
运营商。2025年，广深铁路旗下站点的城际、直通和长途列车旅客量同比分别-5.2%、-0.2%和-9.2%，城际、直通和长途
列车的客运收入同比分别-19.5%、+11.1%和+20.4%，跨线高铁班列引领增长，设备租赁及服务费同比增长9.0%；货运业务
和运输服务收入同比分别+14.9%和+8.5%，主要是货运清算体系改革所致，与之相对应货物装卸费大幅增长300.6%至8.96
亿元。2025年下半年，广深铁路启动I、Ⅱ线提质工程，最高允许速度由160km/h调整至200km/h，全面融入高铁网络，广
州站动车开行比例超过90%。公司高铁转型加速：（1）广深城际线路改造，维修成本同比大幅增加21.8%；（2）普铁列车
逐步退出，主营业务的固定资产折旧同比下滑5.0%；（3）广州东站改造升级，获得3.73亿元的资产处置收益。营业收入
同比增长5.9%至288.86亿元，营业成本同比增加6.6%至270.69亿元，扣非净利润同比增加3.8%至10.6亿元。
跨线高铁持续增长，短期盈利波动较大：我们在《广深铁路和京沪高铁的成长差异》中指出，广深铁路客货兼营，客
运业务兼具路网公司和运输公司的角色。作为路网公司，广深城际线路由来已久，且受高铁分流，弹性有限；作为运输公
司，公司同时担当普铁和高铁班列，普铁班列及相关资产的退出会减少拖累，高铁班列的培育会增厚公司的利润。我们在
《新线尚处培育阶段，业绩释放仍需时日》中阐述：广深铁路的业绩变动主要是由于新开高铁线路需要培育，前期设备租
赁成本超过票款相关收入，伴随着客流需求上行，盈利弹性不断释放。2023Q1~2025Q4伴随高铁班列的新开、爬坡与加密
，经营利润波动向上。
从资源品走向运营商，重塑业务与估值。我们在《转型以十年为刻度，从资源品走向运营商》中提出：在普铁时代，
广深铁路是最引人瞩目的铁路明星。当技术革命在铁路行业出现，高铁迅速替代普铁，广深铁路的线路和班列被高铁分流
，盈利能力和规模持续下滑。面对技术革命，公司主动转型，历经十年坎坷，从普铁线路资源品转型高铁班列运营商，资
产和业务迎来估值重塑的新生。我们看好广深铁路作为高铁运营商的周期成长性，但是同样提示公司转型存在阵痛，无论
是普铁业务的退出，还是高铁业务的培育，均需要时间和成本。考虑到线路、车站和车辆改造陆续进入高潮期，新开高铁
班列进入爬坡周期，我们预计公司2026~2028年归属利润分别为15.4亿、15.9亿和16.5亿，对应PE分别为14倍、14倍和13
倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动；2、平行线路分流；3、转型低于预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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