研报评级☆ ◇601333 广深铁路 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 0 1 0 0 1
6月内 1 0 1 0 0 2
1年内 4 6 1 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.28│ 0.15│ 0.15│ 0.21│ 0.21│ 0.23│
│每股净资产(元) │ 3.57│ 3.73│ 3.83│ 3.93│ 4.03│ 4.14│
│净资产收益率% │ -7.89│ 4.01│ 3.91│ 5.19│ 4.99│ 5.23│
│归母净利润(百万元) │ -1994.67│ 1058.29│ 1060.16│ 1452.54│ 1463.03│ 1594.99│
│营业收入(百万元) │ 19943.43│ 26194.90│ 27090.07│ 28900.08│ 30435.25│ 32102.89│
│营业利润(百万元) │ -2543.61│ 1468.45│ 1473.28│ 1889.16│ 1917.99│ 2110.24│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-11 中性 维持 --- 0.21 0.18 0.20 天风证券
2025-11-08 买入 维持 --- 0.20 0.23 0.25 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-11│广深铁路(601333)高铁网络扩展，盈利有望上行 │天风证券 │中性
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过港直通车量价有望上行
过港需求增长有望带动直通车业务量价提升。2025年1-11月，内地旅客赴港人数同比增长11%。港澳游客赴内地通关
流程简化，人均通关时间减少26%。广九高铁直通车全程最快运行时间较原广九直通车缩短约19%，始发站广州东站较广深
港高铁始发站广州南站更靠近市中心。《广东省促进粤港澳大湾区内地九市轨道交通发展条例》2026年1月起施行，鼓励
建立多层次、差别化轨道交通票价体系，票价的制定和动态调整应考虑供求状况、服务质量等。过港需求增长有望为直通
车业务的票价带来提升空间。
运输服务有望增长
委托运输服务规模增长，2025H1相较2019H1新增广东铁路、深茂铁路、梅汕客专、东北铁路、赣深铁路、南沙港铁路
、博贺港铁路、广汕铁路、梅龙铁路，铁路里程增长59%，其中高铁在新增里程中占比30%以上。广州东站将升级为高铁站
，叠加广东高铁项目建设持续推进，有望推动广深铁路运输服务增长。2025年12月，广湛、汕汕高铁开通，以及总投资额
约346亿元的广州东站改造及配套工程开工，未来将接入广汕、赣深等高铁。2025-27年，广东将推进漳汕、梅武、深南、
合湛等高铁项目建设，推动湛海、广清永等高铁项目开工，并加快广深第二高铁项目前期工作。
城际和长途车收入有望提升
2025年11月，广深城际最高时速提升至200公里，日均开行列数增加18%，高峰时段最短间隔5分钟，服务优化有望带
动客运量提升。2021年赣深铁路开通并与广深城际连通，公司增开赣深铁路方向跨线动车组列车，带动2021-22年长途车
人均票价提高94%、70%。2025H1，公司增开京广-广深港跨线动车组列车，长途跨线动车收入大幅增长。预计广州“高铁
进城”和广东高铁建设有望推动跨线列车进一步增开、长途车收入提升。
调整盈利预测，维持评级
综合考虑到2025年前三季度成本提升、处置京广铁路部分资产带来收益3.72亿元，下调2025-26年归母净利润至14.7
、12.8亿元（原预测15.3、16.4亿元），引入2027年预测归母净利润14.2亿元，维持“持有”评级。
风险提示：宏观经济下行风险，出行需求下降风险，客运分流风险，票价政策变化风险，业务拓展风险，安全运营风
险。
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2025-11-08│广深铁路(601333)站线改造即将开启，征地补偿增厚业绩 │长江证券 │买入
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事件描述
广深铁路发布2025年第三季度报告，2025Q3公司实现营业收入72.65亿元，同比增长2.2%，实现归属净利润3.47亿元
，同比增长17.0%。因广州铁路枢纽新建站场及相关配套工程需要，广州市白云区征地办需征收广深铁路所拥有的部分既
有资产，2025Q3公司收到资产处置收益3.72亿元，剔除影响之后，扣非净利润同比下滑84.5%至0.45亿元。
事件评论
转型高铁运营，增开跨线列车：广深铁路转型持续推进，2025Q3旗下车站的广深城际车、跨港直通车、长途跨线车的
客流量较2019Q3分别减少43.3%、39.6%和23.8%，但营业收入增长33.9%至72.65亿元，营业成本增加38.6%至71.57亿元，
财务和经营数据的背离表明一点：公司租借外部站线资源，展开了更多的跨线客运班列。2023年，广深铁路旗下站点和线
路接入广深港高铁，公司担当跨港高铁班列，从资源品走向运营商。我们在《广深铁路和京沪高铁的成长差异》中指出，
广深铁路客货兼营，客运业务兼具路网公司和运输公司的角色。作为路网公司，广深城际线路由来已久，且受高铁分流，
弹性有限；作为运输公司，公司同时担当普铁和高铁班列，普铁班列及相关资产的退出会减少拖累，高铁班列的培育会增
厚公司的利润。考虑到公司净利率较低，盈利弹性和盈利波动巨大。
站台改造即将开启，班列调整拖累收益：我们在《新线尚处培育阶段，业绩释放仍需时日》中阐述：广深铁路的业绩
变动主要是由于新开高铁线路需要培育，前期设备租赁成本超过票款相关收入，伴随着客流需求上行，盈利弹性不断释放
。2023Q1公司开启跨港高铁班列，盈利初步释放；2023Q2逐步加密跨港高铁班列，盈利先降后升；2024Q3升级广汕高铁方
向班列，盈利再次波动；2025Q1加密跨港高铁班列，业绩大幅承压；2025Q2公司停开部分动车，开行高铁班列逐步进入收
获期，盈利弹性释放。2025Q3，广深铁路旗下车站即将开启改造升级，部分班列转移至其它车站发运，城际旅客同比-11.
7%，直通旅客同比-7.3%，长途列车同比-21.6%。预计广深铁路相关班列的载运率有所下降，营业收入同比+2.2%，由于租
借外部站线资源，营业成本同比+7.9%，经营业绩承担短期波动。2025年4月起，广深铁路启动I、Ⅱ线提质工程，先后组
织开展了轨道、桥梁、牵引供电、通信信号等设备设施的适应性整治和升级改造；9月份，安排动车组列车进行了综合试
验，高标准高质量完成了工程验收等各项准备工作，站线改造推高了2025Q3成本。
从资源品走向运营商，重塑业务与估值。我们在《转型以十年为刻度，从资源品走向运营商》中提出：在普铁时代，
广深铁路是最引人瞩目的铁路明星。当技术革命在铁路行业出现，高铁迅速替代普铁，广深铁路的线路和班列被高铁分流
，盈利能力和规模持续下滑。面对技术革命，公司主动或者被动寻找新方向，历经十年坎坷，从普铁线路资源品转型高铁
班列运营商，业务和估值迎来重估的新生。我们看好广深铁路作为高铁运营商的周期成长性，但是同样提示公司转型存在
阵痛，无论是普铁业务的退出，还是高铁业务的培育，均需要时间和成本。考虑到线路、车站和车辆改造即将开启，新开
高铁班列进入爬坡周期，我们预计公司2025-2027年归属利润分别为14.4亿、16.5亿和17.7亿，对应PE分别为15倍、13倍
和12倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动；2、平行线路分流；3、转型低于预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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