研报评级☆ ◇601333 广深铁路 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 2 3 1 0 0 6
1年内 3 4 1 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.15│ 0.15│ 0.20│ 0.20│ 0.21│ 0.22│
│每股净资产(元) │ 3.73│ 3.83│ 3.99│ 4.09│ 4.22│ 4.35│
│净资产收益率% │ 4.01│ 3.91│ 5.04│ 4.89│ 5.05│ 5.06│
│归母净利润(百万元) │ 1058.29│ 1060.16│ 1425.79│ 1416.51│ 1535.65│ 1576.62│
│营业收入(百万元) │ 26194.90│ 27090.07│ 28685.83│ 30123.92│ 31160.31│ 32106.26│
│营业利润(百万元) │ 1468.45│ 1473.28│ 1790.29│ 1948.89│ 2039.38│ 2120.58│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-04 增持 维持 4.11 0.21 0.22 0.23 华创证券
2026-08-30 买入 维持 --- 0.22 0.22 0.23 长江证券
2026-08-26 增持 维持 3.8 0.19 0.21 0.22 华泰证券
2026-05-12 买入 维持 --- 0.22 0.22 0.23 长江证券
2026-05-11 中性 维持 --- 0.19 0.20 0.21 天风证券
2026-05-02 增持 维持 3.72 0.19 0.21 0.22 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-04│广深铁路(601333)2026年半年报点评：2026H1归母净利+7.3%，核心客运业务 │华创证券 │增持
│需求旺盛 │ │
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公司公告2026年半年度报告：1）2026H1，公司实现营业收入147.89亿元，同比增长5.87%；归母净利润11.9亿元，同
比增长7.32%；扣非后归母净利润11.88亿元，同比增长12.24%。2）分季度看：2026Q1、Q2，公司分别实现营业收入73.91
、73.98亿元，同比分别+7.18%、+4.59%；归母净利润5.8、6.1亿元，同比分别+23.8%、-4.72%；扣非后归母净利润5.71
、6.17亿元，同比分别+37.16%、-3.92%。3）盈利能力：2026H1，公司毛利率11.72%，同比提升1.31pct；净利率8.05%，
同比提升0.11pct。
核心客运业务需求旺盛。2026H1，公司积极适应市场需求，增加广深城际列车、长途车和过港直通车开行对数，努力
满足旅客出行需要，从而带来旅客发送量和整体客运收入的增加，公司旅客发送量同比增长2.42%至3443万人，收入则同
比增长10.69%至62.17亿元。具体看：1）广深城际列车旅客发送量同比增长14.08%至1411万人，收入同比增长16.56%至15
.38亿元；2）长途车旅客发送量同比下降4.61%至1980万人，收入则逆势增长10.92%至31.82亿元；3）直通车旅客发送量
同比增长5.94%至52.8万人，收入同比增长8.92%至13.51亿元。
委托运输与路网清算保持稳健增长。2026H1，公司提供运输服务业务实现收入70.58亿元，同比增长5.37%。1）委托
运输服务收入同比增长5.36%至42.94亿元，随着大湾区铁路网络不断完善，该业务具备持续增长潜力。2）路网清算及其
他运输服务收入同比增长5.38%至27.64亿元。
货运业务承压。2026H1，受国内经济结构持续优化调整和传统产业加快改造升级等因素的影响，全国铁路货运市场需
求持续回落，公司管内各站发送的货物尤其是金属矿、钢铁等大宗货物同比减少，货物发送量同比下降4.81%至727.6万吨
，货运收入实现8亿元，同比下降4.93%。为应对压力，公司已提出货运物流化转型升级战略，未来将着力建设现代物流体
系，拓展新的增长空间。
投资建议：1）盈利预测：基于上半年业绩情况，我们上调公司2026-28年盈利预测至14.9、15.6、16.1亿元（原预测
值为13.9、14.8、15.2亿元），对应EPS分别为0.21、0.22、0.23元，PE分别为15、14、14倍。2）投资建议：我们认为公
司是PB破净的潜力资产，近年来过港直通车升级、加开跨线车、以及未来广州站与广州东站的改造项目或对公司经营带来
全新增长空间。铁路是永续经营资产，未来具备盈利提升、现金流改善，分红提升的可能性，参考公路港口等泛红利资产
PB水平，我们给予公司2026年预计净资产1倍PB，对应目标价4.11元，较当前31%空间，维持“推荐”评级。
风险提示：经济大幅下滑，运量不及预期。
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2026-08-30│广深铁路(601333)高铁转型潜力持续，连续创造历史最佳盈利 │长江证券 │买入
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事件描述
广深铁路发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入147.89亿元，同比增长5.9%，实现归属净利润11.9
0亿元，同比增长7.3%。2026Q2，公司实现营业收入73.98亿元，同比增加4.6%，实现归属净利润6.10亿元，同比小幅下降
4.7%。
事件评论
转型高铁运营，增开跨线列车：广深铁路转型持续推进，2026年上半年旗下车站的广深城际车、跨港直通车、长途跨
线车的客流量较2019年分别减少30.9%、56.3%和10.5%，但营业收入增长45.2%至147.89亿元，营业成本增加45.4%至130.6
亿元。2023年，广深铁路旗下站点和线路接入广深港高铁，公司增开跨港高铁和跨线列车，从资源品走向运营商。广深铁
路客货兼营，客运业务兼具路网公司和运输公司的角色。作为路网公司，广深城际线路由来已久，且受高铁分流，弹性有
限；作为运输公司，公司同时担当普铁和高铁班列，普铁班列及相关资产的退出会减少拖累，高铁班列的培育会增厚公司
的利润。2026年上半年，公司设备租赁及服务费同比增加11.1%，城际列车、直通列车和长途列车的客运收入同比分别增
加16.56%、8.92%和10.92%，跨线列车业务规模持续增长。
跨港高铁周期成长，连续创造历史最佳：我们在《新线尚处培育阶段，业绩释放仍需时日》中阐述：广深铁路的业绩
变动主要是由于新开高铁线路需要培育，前期设备租赁成本超过票款相关收入，伴随着客流需求上行，盈利弹性不断释放
。2023Q1公司开启跨港高铁班列，盈利初步释放；2023Q2逐步加密跨港高铁班列，盈利先降后升；2024Q3升级广汕高铁方
向班列，盈利再次波动；2025Q1加密跨港高铁班列，业绩大幅承压；2025Q2公司停开部分动车，开行高铁班列逐步进入收
获期，实现历史最佳二季度业绩；2025Q3广深城际开启站线改造升级，盈利再次遭遇波动。2026Q1公司实现历史最佳一季
度业绩，高铁转型的成效凸显；2026Q2，城际列车、直通列车和长途列车的旅客发运量同比分别+12.2%、+5.9%和-4.6%，
营业收入同比增加4.6%至73.98亿元，营业成本同比增加3.9%至65.30亿元，营业利润同比增加15.1%至8.38亿元，实现历
史最佳二季度营业利润。
从资源品走向运营商，重塑业务与估值。我们在《转型以十年为刻度，从资源品走向运营商》中提出：在普铁时代，
广深铁路是最引人瞩目的铁路明星。当技术革命在铁路行业出现，高铁迅速替代普铁，广深铁路的线路和班列被高铁分流
，盈利能力和规模持续下滑。面对技术革命，公司主动或者被动寻找新方向，历经十年坎坷，从普铁线路资源品转型高铁
班列运营商，业务和估值迎来重估的新生。我们看好广深铁路作为高铁运营商的周期成长性，但是同样提示公司转型存在
阵痛，无论是普铁业务的退出，还是高铁业务的培育，均需要时间和成本。考虑到线路、车站和车辆改造即将开启，新开
高铁班列进入爬坡周期，我们预计公司2026 2028年归属利润分别为15.4亿、15.9亿和16.5亿，对应PE分别为13.6倍、
13.2倍和12.7倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动；2、平行线路分流；3、转型低于预期。
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2026-08-26│广深铁路(601333)产品升级支撑盈利稳健增长 │华泰证券 │增持
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广深铁路发布2026年中报，实现营收148亿元（yoy+5.9%），归母净利11.90亿元（yoy+7.3%），经营活动现金流14.1
8亿元（yoy-22.2%）。盈利基本符合我们预期（12.36亿元）。上半年净利稳健增长，主要得益于：1）广深城际提速叠加
站点优化，带动客流大幅增长；2）大湾区互联互通需求驱动过港高铁客流持续提升；3）货物接运量保持较快增长。公司
在4月30日公告首个回购方案，拟以自有资金1亿元回购股份并注销，彰显对长期发展的信心。假设分红比例维持45%，我
们测算公司2026年度A股、H股的股息率分别为2.9%、4.3%。维持A股/H股“增持”/“买入”。
客运：广深城际提速升级，过港高铁增长强劲
上半年公司客运收入同比增长10.69%。分业务看，广深城际客运量、收入同比增长14.08%、16.56%，表现亮眼。广深
铁路Ⅰ、Ⅱ线提质改造完成后，25年11月起部分区段恢复最高时速200公里运行，一站直达列车全程时长压缩到1小时以内
，中间停靠多站列车时效亦大幅改善。站点布局方面，25年9月起广深城际部分列车向北延至广州北站，同时加大了福田
站方向运力投入，客群覆盖度提升。价格方面，广深城际客票价格从25年7月起实施9.1折优惠，对收入端略有拖累，但总
体看“量增”显著覆盖“价减”。上半年过港直通车客运量、收入同比增长5.94%、8.92%，“港人北上”消费与南下商务
、旅游需求依然强劲。合作方港铁公司披露其上半年高铁客运量同比增长12.3%，侧面印证跨境出行的高景气度。上半年
公司长途车客运收入同比增长10.9%，除受益于大湾区过港需求增长外，26年公司增开上海至香港高铁班次亦带来增量贡
献。
货运：发运量回落，接运量较快增长
上半年公司货物发送量、运费收入同比下降4.8%、24%，主要受国内经济结构持续优化的影响，公司管内发生的金属
矿、钢铁等大宗货物同比减少。但1H26接运量同比增长12.8%，延续较快增长趋势。一方面，公司客运逐步向高铁转型，
既有线货车通过能力释放。另一方面，国铁积极推动物流“总包”服务，促使外局发运至公司线路的货运量增加。公司上
半年路网清算服务收入同比增长5.38%，主要是货运接运量增长所致。上半年委托运输服务收入同比增长5.36%，主因代运
营服务工作量增加。
成本：综合成本偏刚性上涨
公司上半年营业成本同比增长4.3%，成本端偏刚性上行。其中，员工薪酬（占成本35%）同比增加4.5%，在职员工数
量同比基本持平，主要是经营绩效提升向员工激励转化。因过港直通车与长途过港高铁开行班次增加，设备租赁及服务费
（占成本39%）同比增长11%。因长途车开行班次增加，旅客服务费（占成本3%）同比增加4.0%。
盈利预测与估值
基于中报成本涨幅，我们小幅下修2026-2028年归母净利预测2.1%/0.7%/0.2%至13.35亿/15.11亿/15.70亿元。我们仍
基于0.93/0.67xPB（2018-2025年均值+1倍标准差）与2026EBPS4.09元进行估值，基于最新汇率，调整A股/H股目标价至3.
80元/3.17港币（前目标价：3.81元/3.14港币）。
风险提示：出行意愿转弱、路网分流、资本开支超预期、人工成本大幅上涨
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2026-05-12│广深铁路(601333)实现历史最佳业绩，首次实施回购注销 │长江证券 │买入
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事件描述
2026Q1，广深铁路实现营业收入73.91亿元，同比增长7.18%；实现归属净利润5.80亿元，同比增长23.80%；实现归属
于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.71亿元，同比大幅增长37.16%。公司计划使用自有资金1亿元回购股份
，回购价格上限为4.62元/股，回购股份将全部予以注销并减少注册资本。业绩高增印证转型成效，注销式回购彰显发展
信心。
事件评论
业绩高增印证转型成效：2023年以来，广深铁路旗下站点和线路接入高铁，担当跨线高铁班列，从资源品走向运营商
。2026Q1，广深铁路旗下站点的城际、直通和长途列车旅客量同比分别+16.1%、+5.9%和-4.6%，客运发送量同比+2.8%，
营业收入同比增长7.2%至73.91亿元，营业成本同比增长4.7%至65.26亿元，期间费用同比略降9.7%至0.61亿元，其他收益
和补贴收益比2025Q1少0.66亿元，最终公司实现归属净利润5.80亿元，同比增长23.80%；实现归属于上市公司股东的扣除
非经常性损益的净利润为5.71亿元，同比大幅增长37.16%，高铁转型成效显现，高毛利的跨线高铁业务在持续爬坡。
跨线高铁持续增长，短期盈利波动较大：我们在《广深铁路和京沪高铁的成长差异》中指出，广深铁路客货兼营，客
运业务兼具路网公司和运输公司的角色。作为路网公司，广深城际线路由来已久，且受高铁分流，弹性有限；作为运输公
司，公司同时担当普铁和高铁班列，普铁班列及相关资产的退出会减少拖累，高铁班列的培育会增厚公司的利润。广深铁
路正处于全面融入全国高铁网络、加速客运业务转型的红利期。随着广深城际线路改造的提速以及广州铁路枢纽站场的升
级，跨线高铁班列正在成为引领公司业务增长的核心引擎。虽然高铁班列的培育和普铁班列的逐步退出在前期会带来一定
的成本压力与阵痛，但2026年一季度亮眼的扣非利润增速表明，伴随着客流需求的上升与新开高铁线路进入成熟爬坡期，
公司的盈利弹性正在加速兑现。随着站线改造逐步释放出资产重估价值，公司正稳步实现从传统线路“资源品”向高铁网
络“运营商”的历史性跨越。
从资源品走向运营商，重塑业务与估值。我们在《转型以十年为刻度，从资源品走向运营商》中提出：在普铁时代，
广深铁路是最引人瞩目的铁路明星。当技术革命在铁路行业出现，高铁迅速替代普铁，广深铁路的线路和班列被高铁分流
，盈利能力和规模持续下滑。面对技术革命，公司主动转型，历经十年坎坷，从普铁线路资源品转型高铁班列运营商，资
产和业务迎来估值重塑的新生。我们看好广深铁路作为高铁运营商的周期成长性，但是同样提示公司转型存在阵痛，无论
是普铁业务的退出，还是高铁业务的培育，均需要时间和成本。考虑到线路、车站和车辆改造陆续进入高潮期，新开高铁
班列进入爬坡周期，我们预计公司2026~2028年归属利润分别为15.4亿、15.9亿和16.5亿，对应PE分别为14倍、14倍和13
倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动；2、平行线路分流；3、转型低于预期。
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2026-05-11│广深铁路(601333)高铁连通加快，盈利有望上行 │天风证券 │中性
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委托运输服务有望增长
2025年营业收入、扣非归母净利润为287、11亿元，同比增长6%、4%，盈利增长主因路网清算及其他运输服务收入同
比增长14%、委托运输服务同比增长5%、直通车收入同比增长11%，委托运输服务增长主因新增委托运输广湛高铁、新开深
圳至深圳高铁大环线或使服务量增加。2026Q1营业收入、归母净利润同比增长7%、24%。高铁班次加密和新线开通有望推
动委托运输服务增长。2026年广湛、广深港高铁、广珠城际大幅增开。2026年4月广深至粤东环线列车经广深港、梅汕、
龙龙高铁等开行。预计2026年广清永、广珠（澳）、湛海高铁将开工，2027年深南、漳汕、深汕、珠肇高铁将开通，2029
年广深第二高铁将建成，2030年广州东站改造完成后广汕、赣深、广珠（澳）、广深第二高铁等将引入广州中心城区。
过港直通车收入有望增长
2026Q1直通车合作方港铁公司高铁客运量同比增长16%；2026年2-3月，大陆游客入境香港人次同比增长53%、16%；我
们预计2026年直通车客运量有望高增长。尽管2027年广南联络线预计开通，广深港高铁始发于广州南站的位置劣势将被弥
补，但预计2026年9月开通的京港高铁仅包含广深港高铁深圳北至香港西九龙段、不途径广州，或难以分流直通车，此外2
030年广州东站改造完成后，站台翻倍且接入多条高铁，预计始发于广州东站的直通车有望受益，因此长期来看直通车收
入仍有望增长。
城际和长途车收入或增速趋缓
2025年底广深城际提速、日均开行列数增加18%；2025年京广-广深港跨线动车组列车增开。2026年4月，广深至粤东
环线列车大规模开行、粤东城市群间列车加密，2026年9月京港高铁预计开通，或将分流广深城际和京广-广深港长途车客
运量。油价上涨或为铁路票价带来提升空间。
调整盈利预测，维持“持有”评级
2026年委托运输服务和直通车收入有望增长，城际和长途车量价或受益于公路运输成本上升，调整2026-27年归母净
利润至13.1、14.2亿元（原预测12.8、14.2亿元），预测2028年归母净利润15.1亿元，维持评级。
风险提示：宏观经济下行，出行需求下降，铁路客运分流加剧，新能源车辆公路客运分流铁路旅客，票价政策变化，
业务拓展风险，安全运营风险。
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2026-05-02│广深铁路(601333)广深城际提速带动客流强劲增长 │华泰证券 │增持
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广深铁路发布一季报，2026年Q1实现营收73.91亿元（yoy+7.18%），归母净利5.80亿元（yoy+23.80%），扣非净利5.
71亿元（yoy+37.16%）。盈利高于我们预期（5.05亿元），主要是广深城际客流增长驱动的盈利改善超预期。Q1净利同比
高增，主因：1）广深城际提速，吸引客流大幅增长；2）在大湾区互联互通需求驱动下，公司增开过港高铁班次；3）货
物接运量增长较快，叠加25年路网清算服务单价提高的综合影响。我们对A股/H股维持“增持”/“买入”评级。
广深城际提速、竞争力提升
26Q1广深城际客运量同比增长16.1%，主因广深铁路Ⅰ、Ⅱ线提质改造后列车提速，吸引客流回升。自25年11月5日起
，广深铁路动车组列车最高可按时速200公里运行。提速后，广州至深圳中间不停站列车运行时长压缩到1小时以内，中间
停靠多站列车的运行时效也大幅改善。同时，开行方案获得优化，2025/11/5起，广州东至福田站间安排开行动车组列车3
6列，较提质前增加8列。但价格方面，广深城际客票价格从25年7月起实施9.1折优惠。量增的影响超过价跌，使公司26Q1
业务盈利表现较好。
过港直通车需求依然强劲
26Q1公司过港直通车客运量同比增长5.9%，“港人北上”与南下商务旅游需求依然强劲。公司过港直通车合作方港铁
公司披露其26Q1高铁客运量同比增长15.8%。26Q1公司其他车客运量同比下降4.6%，主要是广州站、广州东站普速列车全
部转移至广州白云站发送，而广州白云站发送量不纳入公司统计。公司在26年新增开行1对上海虹桥至香港西九龙的高铁
，对客运收入增长亦有贡献。
铁路物流“总包”促进货运量增长
26Q1，尽管公司货物发送量同比下降6.4%至334万吨，但接运量同比增长13.4%至1738万吨，或得益于国铁集团积极推
动物流“总包”服务，促使外局发运至公司线路的货运量大幅增加。26Q1全国铁路货物发送量、货物周转量分别同比增长
2.2%、5.1%（国家铁路局）。25年起全国铁路实施市场化清算体系改革，货运路网清算单价有所提高，公司接运量增长叠
加清算单价提高的乘数效应，对26Q1盈利增长产生利好。
盈利预测与估值
公司核心车站广州东站拟进行高铁化改造。2025/7/26公告显示，公司与广州市政府、广铁集团拟合作改造广州东站
的协议内容中，包括对公司所属的石牌客整所土地进行上盖综合开发。谨慎起见，我们模型暂未计入26-28年土地相关利
润释放的影响。但车站进行施工改造的高峰期，部分列车可能调整到广州站或新塘站发车/到达，目前方案尚未披露，我
们模型也暂未计入影响。基于广深城际提速带来盈利改善，我们上调26-27年归母净利预测11.3%/11.2%至13.63/15.22亿
元，首次引入28年预测15.73亿元。我们基于0.93/0.67xPB（2018-2025年均值+1倍标准差）与2026EBPS4.10元进行估值，
上调A股/H股目标价至3.81元/3.14港币。前次A股/H股目标价3.70元/2.94港币是基于0.94/0.68xPB（2018-2024年均值+1
倍标准差）与2025EBPS得出。
风险提示：出行意愿转弱、路网分流、资本开支超预期、人工成本大幅上涨。
【5.机构调研】 暂无数据
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