价值分析☆ ◇601336 新华保险 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 10 4 0 0 0 14
3月内 20 6 0 0 0 26
6月内 21 7 0 0 0 28
1年内 41 13 0 0 0 54
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 4.79│ 3.15│ 2.79│ 5.88│ 5.96│ 6.51│
│每股净资产(元) │ 34.77│ 32.98│ 33.68│ 35.10│ 37.18│ 39.57│
│净资产收益率% │ 13.78│ 9.55│ 8.29│ 18.08│ 17.28│ 18.14│
│归母净利润(百万元) │ 14947.00│ 9822.00│ 8712.00│ 18107.52│ 18041.36│ 19698.87│
│营业收入(百万元) │ 222380.00│ 214319.00│ 71547.00│ 92622.99│ 94060.23│ 99596.12│
│营业利润(百万元) │ 15638.00│ 6515.00│ 5544.00│ 20844.38│ 21762.48│ 23970.05│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-04 增持 维持 59.68 8.03 8.64 9.30 海通证券
2024-10-31 买入 维持 --- --- --- --- 国联证券
2024-10-31 买入 维持 --- 7.81 8.89 9.81 天风证券
2024-10-31 买入 维持 62.58 7.56 5.06 5.75 浙商证券
2024-10-31 增持 维持 --- 6.31 7.26 8.07 国信证券
2024-10-12 买入 维持 --- 7.81 8.89 9.81 天风证券
2024-10-11 买入 维持 --- --- --- --- 东吴证券
2024-10-10 增持 维持 72.63 7.05 7.58 8.28 海通证券
2024-10-09 买入 维持 61.4 9.00 9.54 10.28 国泰君安
2024-10-09 增持 维持 64.22 7.90 8.20 8.50 华创证券
2024-10-09 买入 维持 60 8.36 4.39 4.32 华泰证券
2024-10-09 买入 维持 --- 6.40 4.57 5.16 华西证券
2024-10-09 买入 维持 --- 6.87 7.35 8.33 申万宏源
2024-10-09 买入 维持 --- --- --- --- 东吴证券
2024-09-03 买入 维持 38.71 3.84 3.86 4.31 国投证券
2024-09-02 买入 维持 --- 3.52 3.97 4.32 招商证券
2024-09-02 买入 维持 43.88 4.61 4.34 3.94 中信建投
2024-09-01 买入 维持 --- 3.95 4.57 5.16 华西证券
2024-08-31 买入 维持 --- 4.94 5.23 5.96 光大证券
2024-08-31 买入 维持 --- --- --- --- 国联证券
2024-08-30 买入 维持 41 4.82 3.77 3.64 华泰证券
2024-08-30 买入 维持 --- --- --- --- 东吴证券
2024-08-30 增持 维持 --- 4.35 5.36 5.99 国信证券
2024-08-30 买入 维持 45.46 4.84 5.65 6.21 国泰君安
2024-08-30 买入 维持 --- 4.81 5.67 6.40 方正证券
2024-08-30 增持 维持 44.31 5.50 5.90 6.90 华创证券
2024-05-25 买入 维持 --- 3.77 4.41 4.85 方正证券
2024-05-20 增持 维持 --- 3.27 4.01 4.52 中邮证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-04│新华保险(601336)公司季报点评：Q3单季盈利近百亿，受资本市场上涨影响投资收益率大幅增
│加
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估值仍低，维持“优于大市”评级。我们认为，公司将坚定战略方向，持续全面深化“以客户为中心”的
专业化、市场化改革，坚持制度经营，尤其在产品竞争力提升、队伍优增优育、科技赋能、品牌影响力扩大以
及服务生态体系多样化等领域加大力度，全面提升公司核心竞争力。随着NBV以及投资业绩的显著提升，公司
估值有望提升。给予0.65-0.7倍2024年PEV，合理价值区间55.42-59.68元。目前股价对应2024EPEV0.56X。
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2024-10-31│新华保险(601336)NBV及净利润增速均处于同业领先水平
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投资建议：维持新华保险“买入”评级
考虑到权益市场回暖有望带动公司的投资收益和净利润同比改善，我们预计公司2024-2026年归母净利润
分别为210/227/245亿，对应增速分别为141%/9%/8%。鉴于公司资产端弹性更大，我们维持“买入”评级。
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2024-10-31│新华保险(601336)24Q3业绩点评：股债双牛带动投资端利润弹性释放，不应忽视负债端亮眼表
│现
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投资建议：若未来权益市场上行有望带动公司投资端弹性进一步释放，公司金融资产配置结构中，FVTPL
（公允价值变动计入损益）型资产占比行业内较高，弹性体现或将更为明显。当前公司估值0.6xPEV，看好未
来进一步估值修复空间。未来重点关注指数涨幅、长债收益率和负债端分红险的销售情况。
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2024-10-31│新华保险(601336)2024年三季报点评：业绩略超预期
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盈利预测与估值
新华坚持守正创新，深化改革，释放发展动能，负债端改革成效初显，资产端高弹性，贝塔属性强。鉴于
投资收益的大幅提升，我们上调公司盈利预测，预计2024-2026年新华归母净利润同比增速170.7%/-33.1%/13.
7%。现价对应2024-2026年的PEV为0.53/0.49/0.45倍。给予目标价62.58元，对应2024年PEV0.7倍，维持“买
入”评级。
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2024-10-31│新华保险(601336)资产收益高弹性，利润贡献提升
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投资建议：公司持续推进负债端价值转型，业务价值率得到显著提升。此外，公司相对较高的权益配置规
模铸就更好的资产收益弹性，我们上调此前盈利预测，预计公司2024至2026年公司EPS为6.31/7.26/8.07元/股
（原为4.35/5.36/5.99元/股），当前股价对应P/EV为0.54/0.50/0.46x，维持“优于大市”评级。
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2024-10-12│新华保险(601336)投资收益超预期，24前三季度净利润预计同比+95
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投资建议：新华保险资产端弹性较大，24年前三季度公司受益于资本市场回暖，净利润表现亮眼，我们认
为目前权益市场仍处于上升趋势，预计公司有望持续受益。因此，我们上调公司2024-2026年归母净利润至244
亿/277亿/306亿，同比+180%/+14%/+10%，维持“买入”评级。
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2024-10-11│新华保险(601336)国泰君安港股复牌大涨，或利好公司盈利改善
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盈利预测与投资评级：国泰君安港股复牌大涨，或利好公司盈利改善。券商逼空式上涨阶段往往是保险板
块蓄势的重要阶段，保险弹性弱于券商但持续性可能更强。9月末我们将新华保险作为板块首推，兼具“保险
股中的券商股”+“逆势底部加仓收获权益浮盈”。因新保险合同与新金融工具准则计量的复杂性，我们保守
维持盈利预测，我们预计公司2024-26年归母净利润为196、135和144亿元，维持“买入”评级。
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2024-10-10│新华保险(601336)公司公告点评：股市上涨带动投资收益增长，前三季度归母净利润同比翻倍
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估值仍低，维持“优于大市”评级。我们认为，公司将坚定战略方向，持续全面深化“以客户为中心”的
专业化、市场化改革，坚持制度经营，尤其在产品竞争力提升、队伍优增优育、科技赋能、品牌影响力扩大以
及服务生态体系多样化等领域加大力度，全面提升公司核心竞争力。随着NBVMargin显著提升以及公司投资业
绩的回暖，公司估值有望提升。给予0.80-0.85倍2024年PEV，合理价值区间68.35-72.63元。目前股价对应202
4EPEV0.61x。
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2024-10-09│新华保险(601336)2024年前三季度业绩预增公告点评：投资端高弹性，利润改善超预期
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维持“增持”评级，上调目标价至61.40元/股，对应2024年P/EV为0.70倍：新华保险发布2024年前三季度
业绩预增公告，预计前三季度归母净利润在186.07-205.15亿元，同比增长95%-115%，根据测算三季度单季归
母净利润预计为75.24-94.32亿（23年同期为亏损4.36亿元），超市场预期。预计主要为投资业绩改善带来。
考虑到当前资本市场回暖下公司投资端提振带来利润显著改善，上调2024-2026年EPS预测为9.00（4.80，87.4
%）/9.54（5.65，68.8%）/10.28（6.21，65.6%）元。预计公司受益于投资端高弹性推动价值改善超预期，给
予0.7倍P/EV，上调目标价至61.40元/股。
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2024-10-09│新华保险(601336)2024Q3业绩预增点评：业绩大超预期，持续推荐
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投资建议：权益市场回暖带来投资向好，同时负债端保费景气度提升，资产负债双轮驱动业绩超预期增长
。同时值得注意的是，此次业绩预增公告披露时间亦超预期。考虑公司资负双击改善，权益弹性超预期，我们
上调公司2024-2026年EPS预测值为7.9/8.2/8.5元（原值为5.5/5.9/6.9元），上调2024年PEV目标值为0.7x，
对应2024年目标价为64.22元，维持公司“推荐”评级。
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2024-10-09│新华保险(601336)1-3Q24利润预喜，高增95%-115%
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10月8日，新华发布业绩预增公告，24年前三季度归母净利润预计为186.07-205.15亿元，同比增长95%-11
5%。2024年公司采取增配权益策略，1H24股票及基金配置比例环比+4.0pcts至17.4%，且以FVTPL股票和基金为
主。政策刺激下，Q3末股市出现较大涨幅，在投资收益大幅增长的情况下，公司前三季度净利润实现高增。考
虑Q3股市上涨以及投资波动，我们上调2024-26EPS至RMB8.36/4.39/4.32（前值：RMB4.82/3.77/3.64），上调
基于DCF的A/H目标价至RMB60/HKD33（前值：RMB41/HKD22），维持“买入”。
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2024-10-09│新华保险(601336)2024年前三季度业绩预增公告点评，净利润增长超预期
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随着本轮股市回暖和投资者信心逐步恢复，我们继续看好公司的权益弹性。考虑到公司2024年前三季度投
资收益受益于本轮行情大幅增长，推动业绩预增超预期，我们上调2024年盈利预测，预计2024年营收为908亿
元（原值为827亿元），维持此前2025-2026年营收预测值864/906亿元；预计2024年归母净利润为200亿元（原
值为123亿元），维持此前2025-2026年归母净利润预测值143/161亿元；预计2024年EPS为6.40元（原值为3.95
元），维持此前2025-2026年EPS预测值4.57/5.16元。对应2024年10月8日收盘价51.06元的PEV分别为0.55/0.5
4/0.51，维持“买入”评级。
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2024-10-09│新华保险(601336)三季报业绩弹性超预期，重申推荐
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投资分析意见：维持“买入”评级，上调盈利预测。新华保险为保险板块这一高弹性板块中的弹性之选，
具备资产端弹性高、负债端增长潜力大、beta属性较强三重特征。三季报利润表现超预期，我们上调24-26年
归母净利润预期至214.17/229.23/259.91亿元（原预测为149.88/173.51/218.12亿元）。截至10月8日，股价
对应PEV（24E）为0.57x，维持“买入”评级。
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2024-10-09│新华保险(601336)2024年前三季度业绩预增点评：净利润同比翻番，彰显新一届管理层底部权
│益加仓信心
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盈利预测与投资评级：非银板块首份三季报预增公告，幅度与公告时间均超出预期。当前寿险股的交易锚
——权益进攻强β。券商逼空式上涨阶段往往是保险板块蓄势的重要阶段，保险弹性弱于券商但持续性可能更
强。9月末我们将新华保险作为板块首推，兼具“保险股中的券商股”+“逆势底部加仓收获权益浮盈”。因近
期权益市场大幅上行，大幅上调投资收益对净利润的贡献，我们预计2024-26年归母净利润为196、135和144亿
元（原预测为117、128和136亿元），维持“买入”评级。
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2024-09-03│新华保险(601336)品质提升NBV高增，权益增长利润改善
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投资建议：维持买入-A投资评级。我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.84元、3.86元、4.31元，给予0.
45X2024年P/EV，对应6个月目标价为38.71元。
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2024-09-02│新华保险(601336)NBV超预期，Q2单季净利润翻倍
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维持“强烈推荐”投资评级，2024H1公司负债端超预期增长，全年有望取得较好表现；资产端下半年同期
基数低，改善弹性大。公司当前股价对应24年底EV仅0.40x，预计后续上行空间较大。
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2024-09-02│新华保险(601336)新业务价值已超去年全年，资负共振驱动公司业绩改善
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投资建议：24H1业绩表现亮眼，建议关注负债端的持续回暖和投资端的高弹性；维持“买入”评级
负债端，公司聚焦价值增长，在业务结构和业务品质持续优化下新业务价值明显回暖推动NBV整体高增；
在未来“价值银保”策略不断发力以及代理人队伍持续转型下公司新业务价值有望延续高增；资产端，公司准
确把握住了市场机会，投资收益明显改善；且公司进一步加大了权益类资产和以FVTPL计量的资产配置力度，
后续若资本市场回暖公司投资收益和经营业绩将彰显出明显的向上弹性。
当前股价对应2024E仅0.34倍PEV；我们给予公司0.5倍PEV，对应目标价43.88元，维持“买入”评级。
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2024-09-01│新华保险(601336)资负共振，NBV增速超预期
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投资建议
我们看好公司负债端长期期交业务势头强劲、续期业务基本盘稳固，推动价值持续增长。考虑到公司资产
端投资收益有望延续上行，结合2024年中报业绩，我们上调此前盈利预测，预计2024-2026年营收分别为827/8
64/906亿元（原值为767/817/866亿元）；2024-2026年归母净利润分别为123/143/161亿元（原值为117/140/1
59亿元）；对应EPS分别为3.95/4.57/5.16元（原值为3.76/4.48/5.09元）。对应2024年8月30日收盘价33.05
元的PEV分别为0.38/0.35/0.33，维持“买入”评级。
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2024-08-31│新华保险(601336)2024年半年报点评：单季盈利翻倍增长，新业务价值增长提速
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盈利预测与评级：公司深入推进个险渠道转型，强化绩优队伍建设，坚持“提产能、优结构、稳增长”发
展路径，打造高效能代理人队伍；同时积极构建银保合作新生态，优化产品供给，通过“以趸促期”策略提升
价值贡献。目前，公司已形成“康养综合社区+照护医养社区+休闲旅居社区+健康管理中心”的全功能康养服
务体系，预计未来随着公司康养产业与寿险业务的协同发展，保障型产品销售有望回暖；叠加队伍质态持续改
善及银保合作不断深化，全年NBV有望延续较好增长。考虑到公司上半年盈利增长提速，以及下半年低基数下
资产端有望持续改善，我们上调公司2024-2026归母净利润预测分别为154/163/186亿元（前值113/122/138亿
元），目前A/H股价对应公司24年PEV分别为0.38/0.18，维持A/H股“买入”评级。
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2024-08-31│新华保险(601336)NBV及净利润增速均环比提升
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我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为126/141/164亿，对应增速分别为45%/12%/16%。鉴于公司资
产端弹性更大、去年基数更低，我们维持“买入”评级。
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2024-08-30│新华保险(601336)1H24：NBV增长强劲
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EPS同比增长10.9%
新华保险1H24EPSRMB3.55，同比增长10.9%。公司派发中期股息每股RMB0.54。1H24的新业务价值（NBV）
同比高增109%（可比口径），主要来源于NBV利润率的提升。根据我们的估计，公司保险服务业绩小幅下降6%
，而投资业绩大幅提升52%，我们认为主要来源于FVTPL资产公允价值的提升，造成投资收益增加。1H24公司总
投资收益率大幅提升1.1pcts至4.8%。考虑到投资波动，我们上调2024-26EPS至RMB4.82/3.77/3.64（前值：RM
B3.69/3.78/4.16），维持基于DCF的目标价RMB41（A）/HKD22（H），维持“买入”评级。
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2024-08-30│新华保险(601336)2024年中报点评：二季度利润激增价值提速，关注净资产波动
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盈利预测与投资评级：二季度利润激增价值提速，关注净资产波动。投资收益表现略超预期，上调盈利预
测2024-26年归母净利润为117、128和136亿元（原预测为109、125和132亿元），维持“买入”评级。
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2024-08-30│新华保险(601336)业务质态改善，利润企稳回升
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投资建议：公司持续推进负债端价值转型，业务价值率得到显著提升。此外，公司相对较高的权益配置规
模铸就更好的股价表现弹性，我们维持此前盈利预测，预计公司2024至2026年公司EPS为4.35/5.36/5.99元/股
，对应P/EV为0.35/0.32/0.30x，维持“优于大市”评级。
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2024-08-30│新华保险(601336)2024年中报业绩点评：NBV强势复苏，投资收益超预期增长
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维持“增持”评级，维持目标价45.46元/股，对应2024年P/EV为0.52倍：公司24H1归母净利润同比11.1%
，其中Q2归母净利润同比大幅改善100.6%，超市场预期，主要为投资业绩改善带来，同比41.6%；而保险服务
业绩及其他小幅下滑4.6%。公司首次实施中期分红0.54元/股，分红率15.2%，利好稳定投资者信心。考虑到投
资端表现超预期带来较高利润弹性，上调2024-2026年EPS为4.84（3.51，37.8%）/5.65（4.55，24.2%）/6.21
（5.80，7.1%）元。
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2024-08-30│新华保险(601336)公司点评报告：1H24业绩点评，利润创历史同期新高，NBV增速超预期
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投资建议：维持公司“强烈推荐”评级。负债端：公司业务品质稳步改善，业务结构持续优化，NBVM提升
有望推动NBV延续快速增长。资产端：投资收益企稳改善，2H24利润增速在低基数下有望逐季提升，资负共振
延续。预计24-26年归母净利润150、177、199.5亿元，同比增速分别+72.1%、+18.0%、+12.7%；24-26年NBV50
.5、57.5、64.2亿元，同比分别+66.9%、+13.9%、+11.6%。现收盘价对应24E-26E动态P/EV分别为0.34倍、0.3
2倍、0.31倍。
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2024-08-30│新华保险(601336)2024年中报点评：资负双驱，净利润增速改善
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投资建议：2024H1公司实现新业务价值快速增长，投资亦实现上行，资负双驱，净利润增速显著改善。展
望2024年全年，预定利率下调有望持续带来新业务价值率改善，驱动NBV增长；资产端弹性特征明显，有望优
先受益于权益市场回暖。考虑公司资负双击改善，我们上调公司2024-2026年EPS预测值为5.5/5.9/6.9元（原
值为3.7/4.6/5.5元），维持2024年PEV目标值为0.5x，对应2024年目标价为44.31元，维持“推荐”评级。
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2024-05-25│新华保险(601336)公司跟踪报告：首提中期分红，24年利润和股息有望超预期
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投资建议：维持公司“强烈推荐”评级。资产端：公司资产端弹性充足，权益、利率、地产等改善下，利
润和投资边际改善幅度显著。负债端：公司业务结构稳步优化，代理人有望量稳质升，推动全年NBV双位数增
长。预计24-26年归母净利润124、143、160亿元，同比增速分别+42%、+16%、+11%；24-26年NBV36、40、44亿
元，同比分别+17.6%、+12.6%、+9.9%。5/24收盘价对应24E-26E动态P/EV分别为0.40倍、0.38倍、0.36倍。
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2024-05-20│新华保险(601336)NBV高速增长，保费结构优化
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距20年保险Ⅱ（801194）指数见顶已超3年，保险行业整体基本面逐渐/正在走出谷底。1月国资委提出市
值管理深化；4月国务院表态集中力量打造金融“国家队”；5月央行新设3000亿保障性住房再贷款，推动房地
产“去库存”，这些政策和消息预计会使国央企进一步价值重估，支撑今年保险板块走出相对强势表现。公司
收入虽有所下滑，但公司抓紧调整结构，提升品质，尤其是NBV实现>50%的高速增长，预计公司基本面将逐渐
恢复。预计24-26年EPS为3.27/4.01/4.52元/股，维持增持评级。
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