价值分析☆ ◇601336 新华保险 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 21 6 0 0 0 27
3月内 21 6 0 0 0 27
6月内 31 8 0 0 0 39
1年内 52 15 0 0 0 67
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 4.79│ 3.15│ 2.79│ 6.49│ 6.51│ 7.13│
│每股净资产(元) │ 34.77│ 32.98│ 33.68│ 35.07│ 37.13│ 39.63│
│净资产收益率% │ 13.78│ 9.55│ 8.29│ 19.04│ 17.25│ 17.94│
│归母净利润(百万元) │ 14947.00│ 9822.00│ 8712.00│ 19804.96│ 19279.05│ 21069.17│
│营业收入(百万元) │ 222380.00│ 214319.00│ 71547.00│ 98004.75│ 96579.99│ 102200.88│
│营业利润(百万元) │ 15638.00│ 6515.00│ 5544.00│ 20692.45│ 21072.07│ 23192.76│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-16 买入 维持 --- --- --- --- 东吴证券
2024-11-12 买入 维持 --- 8.06 9.18 10.33 东北证券
2024-11-04 增持 维持 59.14 8.03 8.64 9.30 海通证券
2024-11-03 增持 维持 48.06 --- --- --- 中金公司
2024-11-02 买入 维持 --- --- --- --- 东吴证券
2024-11-02 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2024-11-01 买入 维持 --- 6.40 4.57 5.16 华西证券
2024-10-31 买入 维持 60.86 9.00 9.54 10.28 国泰君安
2024-10-31 增持 维持 59.12 7.90 8.20 8.50 华创证券
2024-10-31 买入 维持 --- 6.96 7.65 8.73 申万宏源
2024-10-31 买入 维持 --- 6.74 7.57 8.58 招商证券
2024-10-31 买入 维持 59.46 7.39 4.41 4.38 华泰证券
2024-10-31 买入 维持 --- 7.80 8.30 9.15 光大证券
2024-10-31 买入 维持 --- --- --- --- 国联证券
2024-10-31 买入 维持 --- 7.81 8.89 9.81 天风证券
2024-10-31 买入 维持 62.04 7.56 5.06 5.75 浙商证券
2024-10-31 增持 维持 --- 6.31 7.26 8.07 国信证券
2024-10-30 买入 维持 --- 6.18 7.26 8.37 方正证券
2024-10-12 买入 维持 --- 7.81 8.89 9.81 天风证券
2024-10-11 买入 维持 --- --- --- --- 东吴证券
2024-10-10 增持 维持 72.09 7.05 7.58 8.28 海通证券
2024-10-09 买入 维持 60.86 9.00 9.54 10.28 国泰君安
2024-10-09 增持 维持 63.68 7.90 8.20 8.50 华创证券
2024-10-09 买入 维持 59.46 8.36 4.39 4.32 华泰证券
2024-10-09 买入 维持 --- 6.40 4.57 5.16 华西证券
2024-10-09 买入 维持 --- 6.87 7.35 8.33 申万宏源
2024-10-09 买入 维持 --- --- --- --- 东吴证券
2024-09-03 买入 维持 38.17 3.84 3.86 4.31 国投证券
2024-09-02 买入 维持 --- 3.52 3.97 4.32 招商证券
2024-09-02 买入 维持 43.34 4.61 4.34 3.94 中信建投
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-16│新华保险(601336)举牌医药商业更新：分享长期红利，夯实权益贡献
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盈利预测与投资评级：举牌医药商业，分享长期红利，夯实权益贡献。9月末我们将新华保险作为板块首
推，兼具“保险股中的券商股”+“逆势底部加仓收获权益浮盈”。维持盈利预测，我们预计2024-2026年归母
净利润为206、135和144亿元，维持“买入”评级。
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2024-11-12│新华保险(601336)深度报告：权益资产占比更高，业绩复苏弹性更大
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投资建议：公司在疫后经济复苏阶段展现出较大的复苏弹性，在权益市场上行背景下受益更多，业绩增长
好于同业。由于权益市场上行带动公司投资业绩大幅增长，上调公司2024年至2026年归母净利润预测值为251.
4亿元、286.3亿元和322.2亿元，维持“买入”评级。
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2024-11-04│新华保险(601336)公司季报点评：Q3单季盈利近百亿，受资本市场上涨影响投资收益率大幅增
│加
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估值仍低，维持“优于大市”评级。我们认为，公司将坚定战略方向，持续全面深化“以客户为中心”的
专业化、市场化改革，坚持制度经营，尤其在产品竞争力提升、队伍优增优育、科技赋能、品牌影响力扩大以
及服务生态体系多样化等领域加大力度，全面提升公司核心竞争力。随着NBV以及投资业绩的显著提升，公司
估值有望提升。给予0.65-0.7倍2024年PEV，合理价值区间55.42-59.68元。目前股价对应2024EPEV0.56X。
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2024-11-03│新华保险(601336)新业务价值、净利润均同比高增
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我们维持盈利预测和跑赢行业评级不变，将估值基础由2024e调整至2025e，并相应上调A/H股目标价13.6%
/14.6%至48.6元和29.9港币，分别对应0.5x/0.3x2025eP/EV，公司当前A/H股分别交易于0.49x/0.23x2025eP/E
V，A/H股潜在上行空间分别为1.2%/13.7%。
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2024-11-02│新华保险(601336)2024年三季报点评：价值高增，利润新高
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盈利预测与投资评级：9月末我们将新华保险作为板块首推，兼具“保险股中的券商股”+“逆势底部加仓
收获权益浮盈”。因权益市场持续回暖以及9M24累计净利润已超过此前预期，我们上调投资收益和盈利预测，
我们预计2024-2026年净利润为206、135和144亿元（此前为196、135和144亿元），维持“买入”评级。
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2024-11-02│新华保险(601336)2024年三季报点评：银保期缴回正，投资收益高增
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重点推荐弹性较高的新华保险。负债端定价利率下调不改保险本质，预期后续维持类似景气水平。行业主
要矛盾聚焦资产端，新华作为纯寿险公司、且上半年增配权益，具备行业内第一梯队的资产端弹性，基于弹性
角度重点推荐。
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2024-11-01│新华保险(601336)资负共振，NBV和净利润均实现高增
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投资建议
我们看好公司寿险业务结构改善以及权益弹性。我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年营收分别为908
/864/906亿元；预计2024-2026年归母净利润为200/143/161亿元；预计2024-2026年EPS为6.40/4.57/5.16元。
对应2024年11月1日收盘价47.76元的PEV分别为0.52/0.51/0.47，维持“买入”评级。
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2024-10-31│新华保险(601336)2024年三季报业绩点评：资负共振，盈利大幅改善
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维持“增持”评级，维持目标价61.40元/股，对应2024年P/EV为0.70倍：公司2024年前三季度实现归母净
利润206.8亿元，同比增长116.7%，根据测算三季度单季归母净利润为95.97亿元（23年同期为亏损4.33亿元）
。预计主要为资本市场回暖推动投资业绩显著改善带来。考虑到公司投资端提振显著增厚盈利，维持2024-202
6年EPS预测为9.00/9.54/10.28元。维持目标价61.40元/股。
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2024-10-31│新华保险(601336)2024年三季报点评：弹性显著，净利润翻倍增长
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投资建议：权益市场回暖带来投资向好，同时负债端保费景气度提升，资产负债双轮驱动业绩高增。我们
维持公司2024-2026年EPS预测值为7.9/8.2/8.5元，给予2025年PEV目标值为0.6x，对应2025年目标价为59.66
元，维持“推荐”评级。
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2024-10-31│新华保险(601336)投资驱动利润高增，NBV同比大增79.2％
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投资分析意见：维持“买入”评级，上调盈利预测。三季报利润表现亮眼，我们上调24-26年盈利预测至2
17/239/272亿元（原预测为214/229/260亿元）。新华保险具备资产端弹性高、负债端增长潜力大、beta属性
较强三重特征，且公司持续推进经营层面改革，成效有望逐步显现,。截至10月30日，股价对应PEV（24E）为0
.54x，维持“买入”评级。
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2024-10-31│新华保险(601336)资负共振，NBV和利润增速均领先
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维持“强烈推荐”投资评级。资负共振下公司NBV和利润增速均领先主要同业，全年亦有望保持较快增长
。公司作为纯寿险标的β属性较强，后续在权益市场和利率环境等催化下，估值修复空间较大。考虑到公司最
新业绩表现和短期权益市场波动，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为210/236/268亿
，对应增速+141%/+12%/+13%。公司当前股价对应24年底EV仅0.58x，预计后续上行空间较大。
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2024-10-31│新华保险(601336)3Q24投资推升盈利，NBV再提速
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盈利预测与估值
考虑到10月中旬后的股市表现可能造成公司投资波动，我们调整2024/2025/2026年EPS预测至RMB7.39/4.4
1/4.38（前值：RMB8.36/4.39/4.32），维持基于DCF估值法的A/H股目标价RMB60/HKD33。
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2024-10-31│新华保险(601336)2024年三季报点评：NBV延续高增，盈利同比翻倍
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盈利预测与评级：公司深入推进个险渠道转型，强化绩优队伍建设，坚持“提产能、优结构、稳增长”发
展路径，打造高效能代理人队伍；同时积极构建银保合作新生态，优化产品供给，通过“以趸促期”策略提升
价值贡献。目前，公司已形成“康养综合社区+照护医养社区+休闲旅居社区+健康管理中心”的全功能康养服
务体系，预计未来随着公司康养产业与寿险业务的协同发展，保障型产品销售有望回暖；叠加队伍质态持续改
善及银保合作不断深化，全年NBV有望延续较好增长。考虑到公司前三季度盈利增速大幅提升，以及四季度低
基数下资产端有望持续改善，我们上调公司2024-2026归母净利润预测分别为243/259/285亿元（前值154/163/
186亿元），目前A/H股价对应公司24年PEV分别为0.54/0.27，维持A/H股“买入”评级。
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2024-10-31│新华保险(601336)NBV及净利润增速均处于同业领先水平
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投资建议：维持新华保险“买入”评级
考虑到权益市场回暖有望带动公司的投资收益和净利润同比改善，我们预计公司2024-2026年归母净利润
分别为210/227/245亿，对应增速分别为141%/9%/8%。鉴于公司资产端弹性更大，我们维持“买入”评级。
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2024-10-31│新华保险(601336)24Q3业绩点评：股债双牛带动投资端利润弹性释放，不应忽视负债端亮眼表
│现
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投资建议：若未来权益市场上行有望带动公司投资端弹性进一步释放，公司金融资产配置结构中，FVTPL
（公允价值变动计入损益）型资产占比行业内较高，弹性体现或将更为明显。当前公司估值0.6xPEV，看好未
来进一步估值修复空间。未来重点关注指数涨幅、长债收益率和负债端分红险的销售情况。
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2024-10-31│新华保险(601336)2024年三季报点评：业绩略超预期
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盈利预测与估值
新华坚持守正创新，深化改革，释放发展动能，负债端改革成效初显，资产端高弹性，贝塔属性强。鉴于
投资收益的大幅提升，我们上调公司盈利预测，预计2024-2026年新华归母净利润同比增速170.7%/-33.1%/13.
7%。现价对应2024-2026年的PEV为0.53/0.49/0.45倍。给予目标价62.58元，对应2024年PEV0.7倍，维持“买
入”评级。
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2024-10-31│新华保险(601336)资产收益高弹性，利润贡献提升
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投资建议：公司持续推进负债端价值转型，业务价值率得到显著提升。此外，公司相对较高的权益配置规
模铸就更好的资产收益弹性，我们上调此前盈利预测，预计公司2024至2026年公司EPS为6.31/7.26/8.07元/股
（原为4.35/5.36/5.99元/股），当前股价对应P/EV为0.54/0.50/0.46x，维持“优于大市”评级。
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2024-10-30│新华保险(601336)9M24业绩点评：投资端改善推动利润增长超预期，NBV增长提速
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投资建议：维持公司“强烈推荐”评级。负债端：公司业务品质稳步改善，业务结构持续优化，NBVM提升
有望推动NBV延续快速增长。资产端：投资收益大幅改善，4Q23利润（-8.3亿元），其增速在低基数下有望逐
季提升，资负共振延续。预计24-26年归母净利润193、226、261亿元，同比增速分别+121.4%、+17.4%、+15.4
%；24-26年NBV63.5、71.5、79.8亿元，同比分别+109.8%、+12.6%、+11.6%。现收盘价对应24E-26E动态P/EV
分别为0.55倍、0.53倍、0.51倍。
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2024-10-12│新华保险(601336)投资收益超预期，24前三季度净利润预计同比+95
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投资建议：新华保险资产端弹性较大，24年前三季度公司受益于资本市场回暖，净利润表现亮眼，我们认
为目前权益市场仍处于上升趋势，预计公司有望持续受益。因此，我们上调公司2024-2026年归母净利润至244
亿/277亿/306亿，同比+180%/+14%/+10%，维持“买入”评级。
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2024-10-11│新华保险(601336)国泰君安港股复牌大涨，或利好公司盈利改善
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盈利预测与投资评级：国泰君安港股复牌大涨，或利好公司盈利改善。券商逼空式上涨阶段往往是保险板
块蓄势的重要阶段，保险弹性弱于券商但持续性可能更强。9月末我们将新华保险作为板块首推，兼具“保险
股中的券商股”+“逆势底部加仓收获权益浮盈”。因新保险合同与新金融工具准则计量的复杂性，我们保守
维持盈利预测，我们预计公司2024-26年归母净利润为196、135和144亿元，维持“买入”评级。
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2024-10-10│新华保险(601336)公司公告点评：股市上涨带动投资收益增长，前三季度归母净利润同比翻倍
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估值仍低，维持“优于大市”评级。我们认为，公司将坚定战略方向，持续全面深化“以客户为中心”的
专业化、市场化改革，坚持制度经营，尤其在产品竞争力提升、队伍优增优育、科技赋能、品牌影响力扩大以
及服务生态体系多样化等领域加大力度，全面提升公司核心竞争力。随着NBVMargin显著提升以及公司投资业
绩的回暖，公司估值有望提升。给予0.80-0.85倍2024年PEV，合理价值区间68.35-72.63元。目前股价对应202
4EPEV0.61x。
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2024-10-09│新华保险(601336)2024年前三季度业绩预增公告点评：投资端高弹性，利润改善超预期
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维持“增持”评级，上调目标价至61.40元/股，对应2024年P/EV为0.70倍：新华保险发布2024年前三季度
业绩预增公告，预计前三季度归母净利润在186.07-205.15亿元，同比增长95%-115%，根据测算三季度单季归
母净利润预计为75.24-94.32亿（23年同期为亏损4.36亿元），超市场预期。预计主要为投资业绩改善带来。
考虑到当前资本市场回暖下公司投资端提振带来利润显著改善，上调2024-2026年EPS预测为9.00（4.80，87.4
%）/9.54（5.65，68.8%）/10.28（6.21，65.6%）元。预计公司受益于投资端高弹性推动价值改善超预期，给
予0.7倍P/EV，上调目标价至61.40元/股。
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2024-10-09│新华保险(601336)2024Q3业绩预增点评：业绩大超预期，持续推荐
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投资建议：权益市场回暖带来投资向好，同时负债端保费景气度提升，资产负债双轮驱动业绩超预期增长
。同时值得注意的是，此次业绩预增公告披露时间亦超预期。考虑公司资负双击改善，权益弹性超预期，我们
上调公司2024-2026年EPS预测值为7.9/8.2/8.5元（原值为5.5/5.9/6.9元），上调2024年PEV目标值为0.7x，
对应2024年目标价为64.22元，维持公司“推荐”评级。
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2024-10-09│新华保险(601336)1-3Q24利润预喜，高增95%-115%
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10月8日，新华发布业绩预增公告，24年前三季度归母净利润预计为186.07-205.15亿元，同比增长95%-11
5%。2024年公司采取增配权益策略，1H24股票及基金配置比例环比+4.0pcts至17.4%，且以FVTPL股票和基金为
主。政策刺激下，Q3末股市出现较大涨幅，在投资收益大幅增长的情况下，公司前三季度净利润实现高增。考
虑Q3股市上涨以及投资波动，我们上调2024-26EPS至RMB8.36/4.39/4.32（前值：RMB4.82/3.77/3.64），上调
基于DCF的A/H目标价至RMB60/HKD33（前值：RMB41/HKD22），维持“买入”。
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2024-10-09│新华保险(601336)2024年前三季度业绩预增公告点评，净利润增长超预期
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随着本轮股市回暖和投资者信心逐步恢复，我们继续看好公司的权益弹性。考虑到公司2024年前三季度投
资收益受益于本轮行情大幅增长，推动业绩预增超预期，我们上调2024年盈利预测，预计2024年营收为908亿
元（原值为827亿元），维持此前2025-2026年营收预测值864/906亿元；预计2024年归母净利润为200亿元（原
值为123亿元），维持此前2025-2026年归母净利润预测值143/161亿元；预计2024年EPS为6.40元（原值为3.95
元），维持此前2025-2026年EPS预测值4.57/5.16元。对应2024年10月8日收盘价51.06元的PEV分别为0.55/0.5
4/0.51，维持“买入”评级。
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2024-10-09│新华保险(601336)三季报业绩弹性超预期，重申推荐
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投资分析意见：维持“买入”评级，上调盈利预测。新华保险为保险板块这一高弹性板块中的弹性之选，
具备资产端弹性高、负债端增长潜力大、beta属性较强三重特征。三季报利润表现超预期，我们上调24-26年
归母净利润预期至214.17/229.23/259.91亿元（原预测为149.88/173.51/218.12亿元）。截至10月8日，股价
对应PEV（24E）为0.57x，维持“买入”评级。
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2024-10-09│新华保险(601336)2024年前三季度业绩预增点评：净利润同比翻番，彰显新一届管理层底部权
│益加仓信心
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盈利预测与投资评级：非银板块首份三季报预增公告，幅度与公告时间均超出预期。当前寿险股的交易锚
——权益进攻强β。券商逼空式上涨阶段往往是保险板块蓄势的重要阶段，保险弹性弱于券商但持续性可能更
强。9月末我们将新华保险作为板块首推，兼具“保险股中的券商股”+“逆势底部加仓收获权益浮盈”。因近
期权益市场大幅上行，大幅上调投资收益对净利润的贡献，我们预计2024-26年归母净利润为196、135和144亿
元（原预测为117、128和136亿元），维持“买入”评级。
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2024-09-03│新华保险(601336)品质提升NBV高增，权益增长利润改善
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投资建议：维持买入-A投资评级。我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.84元、3.86元、4.31元，给予0.
45X2024年P/EV，对应6个月目标价为38.71元。
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2024-09-02│新华保险(601336)NBV超预期，Q2单季净利润翻倍
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维持“强烈推荐”投资评级，2024H1公司负债端超预期增长，全年有望取得较好表现；资产端下半年同期
基数低，改善弹性大。公司当前股价对应24年底EV仅0.40x，预计后续上行空间较大。
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2024-09-02│新华保险(601336)新业务价值已超去年全年，资负共振驱动公司业绩改善
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投资建议：24H1业绩表现亮眼，建议关注负债端的持续回暖和投资端的高弹性；维持“买入”评级
负债端，公司聚焦价值增长，在业务结构和业务品质持续优化下新业务价值明显回暖推动NBV整体高增；
在未来“价值银保”策略不断发力以及代理人队伍持续转型下公司新业务价值有望延续高增；资产端，公司准
确把握住了市场机会，投资收益明显改善；且公司进一步加大了权益类资产和以FVTPL计量的资产配置力度，
后续若资本市场回暖公司投资收益和经营业绩将彰显出明显的向上弹性。
当前股价对应2024E仅0.34倍PEV；我们给予公司0.5倍PEV，对应目标价43.88元，维持“买入”评级。
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