研报评级☆ ◇601360 三六零 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.07│ -0.16│ 0.04│ 0.09│ 0.11│ 0.13│
│每股净资产(元) │ 4.47│ 4.32│ 4.20│ 4.10│ 4.14│ 4.19│
│净资产收益率% │ -1.54│ -3.62│ 0.89│ 2.20│ 2.60│ 3.10│
│归母净利润(百万元) │ -492.48│ -1093.80│ 263.01│ 622.50│ 740.00│ 879.00│
│营业收入(百万元) │ 9055.43│ 7947.68│ 8692.56│ 9606.50│ 10586.50│ 11546.00│
│营业利润(百万元) │ -437.90│ -937.17│ 248.65│ 828.50│ 983.00│ 1150.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-25 增持 维持 --- 0.08 0.09 0.11 渤海证券
2026-05-05 买入 维持 13.55 0.10 0.12 0.14 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-25│三六零(601360)2026年半年报点评：盈利水平持续修复，Agent产品打开增长 │渤海证券 │增持
│空间 │ │
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事件：公司公告2026年半年报，2026年上半年实现营业收入41.72亿元，同比增长9.01%；实现归母净利润2.16亿元，
上年同期亏损2.82亿元；实现扣非归母净利润1.53亿元，上年同期亏损2.97亿元。
公司盈利水平持续修复，多因素共振驱动业绩改善
2026年上半年，公司毛利率为69.66%，同比提升3.12个百分点，公司净利率为5.01%，上年同期净利率为-7.51%。公
司持续迭代全线互联网产品，通过功能升级与精细化运营，不断提升用户体验，驱动公司相关产品业务营收增长。公司主
动调整产品推广策略，优化资源配置，销售费用率同比下降4.71个百分点。此外，在公司营业收入稳步增长的背景下，投
资收益同样为公司整体盈利水平的提升提供了重要支撑。
公司业务结构持续优化，Agent产品打开增长空间
分业务来看，2026年上半年，互联网广告及服务实现收入20.75亿元，同比下降0.98%；互联网增值服务实现收入12.2
6亿元，同比增长35.38%；智能硬件业务实现收入3.47亿元，同比下降1.55%；安全及其他业务实现收入5.24亿元，同比增
长10.73%。预计公司互联网增值服务的快速增长主要系AI增值业务拉动。公司持续推进“AllinAgent”战略布局，现已搭
建丰富多元的AI产品生态矩阵，涵盖360文库、360AI办公、纳米AI、纳米大片流水线、纳米Work等产品及服务，覆盖知识
获取、智能办公、内容创作、智能助手等领域。顺应AI应用发展趋势，公司新推出纳米Work平台，依托智能体协同实现任
务拆解、工具调用与流程执行，支持企业以自然语言完成方案策划、数据分析、文档处理等复杂业务工作。公司AI增值业
务商业化进程不断推进，有望成为公司核心业绩增长点。
盈利预测与评级
在中性情景下，预计公司2026-2028年EPS分别为0.08元、0.09元、0.11元，对应2026年PS为6.23倍，高于可比公司均
值。考虑到公司作为AI+安全领军企业，在网络安全领域积淀深厚，AI相关增值业务具备较大成长潜力，可享有一定估值
溢价。综上，维持公司“增持”评级。
风险提示
地缘政治风险
公司为被美国商务部及国防部双重制裁的网络安全企业，相关制裁措施可能导致公司海外业务运营成本上升、核心物
资采购受限。同时，当前国际地缘政治局势复杂多变，全球产业链供应链重构加速，算力等核心基础设施供给存在不确定
性，或将进一步提升公司在人工智能领域的资源获取难度与运营成本，增加整体经营不确定性。
人工智能发展不及预期风险
人工智能行业快速发展过程中，数据安全、隐私保护、伦理规范等问题逐步凸显，相关监管要求与行业生态存在不确
定性。若行业发展节奏放缓、应用落地受限，或将对公司纳米AI等人工智能相关产品的商业化进程、收入规模及盈利水平
产生不利影响。
网络安全行业竞争加剧风险
我国网络安全行业参与者数量较多，行业竞争较为充分。若行业内现有企业持续加大研发投入与市场拓展力度，或有
新进入者布局相关领域，可能导致行业竞争进一步加剧，进而对公司市场份额、产品毛利率及经营业绩形成冲击。
互联网广告业务发展不及预期风险
当前互联网广告行业结构持续优化，移动端广告投放占比逐步提升，对PC端广告渠道形成一定挤压。公司PC端搜索广
告业务或面临市场空间收缩、流量变现效率下降等问题，若后续行业趋势持续，可能对公司互联网广告业务收入及经营业
绩产生负面影响。
技术研发不及预期风险
公司所处人工智能、数字安全领域技术迭代速度较快，大模型、算力、云计算等核心技术持续革新，产品形态与商业
模式不断升级，行业研发投入普遍较高且回报周期较长。若公司未能紧跟前沿技术趋势、精准把握用户需求与行业生态变
化，相关研发投入或难以实现预期效益，互联网广告及增值服务业务亦可能面临用户流失、使用时长下降、营收增长乏力
等风险。
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2026-05-05│三六零(601360)2025年报及2026年一季报点评：业绩拐点已至，推进All+In+A│华创证券 │买入
│gent │ │
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事项：
近期，公司发布2025年年报及2026年一季度报告：2025年公司实现营业收入86.93亿元，同比增长9.37%；实现归母净
利润2.63亿元，上年同期亏损10.94亿元；实现扣非归母净利润0.35亿元，上年同期亏损11.81亿元。2026年第一季度公司
实现营业收入20.11亿元，同比增长7.90%；实现归母净利润1.09亿元，上年同期亏损2.73亿元；实现扣非归母净利润0.90
亿元，上年同期亏损2.82亿元。
评论：
传统互联网企稳回升，增值服务高增助增长。2025年实现营收86.93亿元，同比增长9.37%，是2019年以来，首次年报
收入增速转正，按产品看，互联网广告及服务实现营业收入43.94亿元，同比增长5.47%，同样是2019年以来首次年报披露
该业务收入增速转正；互联网增值服务实现营业收入19.50亿元，同比增长41.38%，构筑新增长极，其中，互联网增值服
务-其他收入11.35亿元，同比增长133.78%。
利润扭亏，毛利率提升。2025年公司实现归母净利润2.63亿元，上年同期亏损10.94亿元，实现扭亏为盈，主要受益
于收入增长、投资收益增长；毛利率方面，公司毛利率为66.54%，同比提升0.44pct，主要系毛利率高的业务占比提升所
致。
深度推进“ALLINAGENT”布局。2025年，公司完成纳米AI品牌焕新，升级为“多智能体蜂群”，实现智能体从“单兵
作战”到“群体协同”的物种级进化，多个推理型智能体可以灵活拉群、多层嵌套、组队协作完成复杂任务。
一季度收入保持增长，利润同比扭亏。2026年第一季度公司实现营业收入20.11亿元，同比增长7.90%；实现归母净利
润1.09亿元，同比扭亏，趋势向好，主要系收入增长、费用侧优化导致，其中销售费用、研发费用、管理费用分别为5.82
、8.01、1.47亿元，同比分别减少2.22、0.84、0.16亿元。
投资建议：三六零控作为AI搜索龙头之一，考虑2025年及2026年一季度扭亏，看好公司未来业绩增长，我们预计2026
-2028年公司营业收入分别为95.91、105.56、114.94亿元（2026-2027年前值为96.95亿元、109.18亿元），同比增长10.3
%、10.1%、8.9%；预计2026-2028年归母净利润分别为6.85、8.37、10.00亿元（2026-2027年前值为0.18亿元、1.61亿元
），同比增长160.3%、22.3%、19.5%。参考可比公司估值，给予公司2026年10XPS，对应目标价13.7元，维持“强推”评
级。
风险提示：市场竞争加剧、新安全市场拓展不及预期、AI业务拓展不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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