研报评级☆ ◇601377 兴业证券 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 2 0 0 0 2
1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 5 5 0 0 0 10
6月内 5 5 0 0 0 10
1年内 16 11 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.23│ 0.25│ 0.33│ 0.42│ 0.47│ 0.52│
│每股净资产(元) │ 6.18│ 6.35│ 6.48│ 7.36│ 7.72│ 8.12│
│净资产收益率% │ 3.48│ 3.74│ 4.66│ 5.92│ 6.30│ 6.67│
│归母净利润(百万元) │ 1964.37│ 2164.05│ 2870.36│ 3655.30│ 4048.40│ 4454.60│
│营业收入(百万元) │ 10627.16│ 12353.83│ 11841.38│ 13933.90│ 15255.00│ 16336.20│
│营业利润(百万元) │ 2963.32│ 3081.68│ 4188.53│ 5454.50│ 6023.63│ 6586.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-03 增持 维持 6.76 0.39 0.43 0.45 华创证券
2026-11-01 增持 维持 --- 0.39 0.43 0.49 国信证券
2026-08-24 增持 维持 6.55 0.39 0.41 0.44 华创证券
2026-08-21 买入 维持 7.42 0.42 0.49 0.58 广发证券
2026-08-20 买入 维持 --- 0.43 0.50 0.56 开源证券
2026-08-20 买入 维持 --- 0.40 0.44 0.48 东吴证券
2026-08-20 增持 维持 --- 0.44 0.49 0.55 国信证券
2026-08-20 买入 维持 --- 0.46 0.49 0.54 西部证券
2026-08-20 买入 首次 --- 0.46 0.49 0.52 方正证券
2026-08-19 增持 维持 7.33 0.45 0.50 0.55 华泰证券
2026-05-08 增持 维持 6.78 0.38 0.41 0.45 华创证券
2026-05-07 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-03│兴业证券(601377)2026年三季报点评：资管业务收入同比高增，前三季度盈利│华创证券 │增持
│稳健增长 │ │
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事项：
兴业证券发布2026年三季报。剔除其他业务收入后营业总收入：93亿元，同比+0.4%，单季度为26亿元，环比-14.8亿
元。归母净利润：28亿元，同比+10.9%，单季度为6.7亿元，环比-6.8亿元，同比-5.2亿元。
点评：
净利润率改善带动累计ROE同比提升，单季ROE有所回落。公司报告期内ROE为4.5%，同比+0.4pct。单季度ROE为1.1%
，环比-1.1pct，同比-0.9pct，杜邦拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为4.31倍，同比+0.51倍，环比-0.2倍。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为3.5%，同比-0.5pct，单季度资
产周转率为1.0%，环比-0.5pct，同比0.7pct。
3）公司报告期内净利润率为30.0%，同比+2.9pct，单季度净利润率为25.8%，环比-7.2pct，同比-4.9pct。
净资产规模基本稳定。资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为2689亿元，同比+335.1亿元，净资产为623亿元
，同比+4.7亿元。杠杆倍数为4.31倍，同比+0.51倍。公司计息负债余额为1777亿元，环比-75.6亿元，单季度负债成本率
为0.5%，环比持平，同比持平。
自营收入环比回落，质押业务规模环比收缩。公司重资本业务净收入合计为32.9亿元，单季度为6.2亿元，环比-13.1
亿元。重资本业务净收益率（非年化）为1.5%，单季度为0.3%，环比-0.5pct，同比-0.7pct。拆分来看：
1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为22.5亿元，单季度为2.6亿元，
环比-13.0亿元。单季度自营收益率为0.3%，环比-1.5pct，同比-1.6pct。对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均
收益率为-13.81%，环比-35.28pct，同比-42.8pct。纯债基金平均收益率为+0.56%，环比-0.19pct，同比+0.99pct。
2）信用业务：公司利息收入为39亿元，单季度为13.3亿元，环比+0.19亿元。两融业务规模为466亿元，环比-71.2亿
元。两融市占率为1.81%，同比+0.07pct。
3）质押业务：买入返售金融资产余额为154亿元，环比-53.4亿元。
资管业务贡献轻资本主要增量，投行收入环比增长。经纪业务收入为31亿元，单季度为10.2亿元，环比-11.0%，同比
+10.6%。对比期间市场日均成交额为22783.2亿元，环比-21.1%。投行业务收入为3.9亿元，单季度为1.8亿元，环比+0.3
亿元，同比-0.2亿元。资管业务收入为19.5亿元，单季度为6.4亿元，环比-0.2亿元，同比+6.0亿元。
监管指标上，公司风险覆盖率为301.3%，较上期+48.3pct（预警线为120%），其中风险资本准备为135亿元，较上期-
11.6%。净资本为406亿元，较上期+5.3%。净稳定资金率为169.1%，较上期+11.4pct（预警线为120%）。资本杠杆率为14.
0%，较上期+0.6pct（预警线为9.6%）。自营权益类证券及其衍生品/净资本为16.2%，较上期-2.1pct（预警线为80%）。
自营非权益类证券及其衍生品/净资本为258.8%，较上期-26.6pct（预警线为400%）。
投资建议：买方投顾转型下公司泛财富管理特色持续凸显。结合财报，我们预计兴业证券2026/2027/2028年EPS为0.3
9/0.43/0.45元人民币（2026/2027/2028年前值为0.39/0.41/0.44元），BPS分别为6.59/6.76/6.95元人民币，当前股价对
应PB分别为0.83/0.81/0.79倍，加权平均ROE分别为6%/6.4%/6.63%。参考可比公司估值，结合当前市场景气度及板块估值
中枢变化，我们给予兴业证券2027年1倍PB估值预期，目标价6.76元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
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2026-11-01│兴业证券(601377)投资调结构，自营业绩有拖累 │国信证券 │增持
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单季度业绩显著回落，资产规模略有收缩。2026年前三季度，公司实现营业收入93.13亿元，同比+0.39%；归母净利
润27.97亿元，同比+10.93%。EPS为0.31元，同比+10.41%；加权平均ROE为4.72%，同比+0.35pct；Q3单季实现归母净利润
6.67亿元，同比-43.97%、环比-50.33%。累计业绩稳健增长，但结构分化明显：经纪与资管是主要拉动项，自营投资受三
季度市场冲击明显回落。上半年公司一度显著扩表，三季度单季总资产收缩约327.55亿元，扩表节奏明显放缓，其中交易
性敞口较上年末减少80.9亿元（-9.1%）。
经纪业务释放弹性，资管财富业务延续景气。Q3单季实现经纪业务收入10.16亿元，同比+10.64%，市场由强转弱的背
景下仍保持正增长，买方投顾转型带来的客群扩张提供底层支撑，业务基础稳固。Q3单季，信用业务受负债成本的息差收
窄影响，实现利息收入3.58亿元，同比-15.16%；资管板块实现收入6.39亿元，同比+10.50%，景气度延续。
自营Q3单季承压，方向性敞口收敛。前三季度，实现投资收入22.45亿元，同比-34.51%；Q3单季投资收入2.63亿元，
同比-84.22%，环比-83.18%。9月末，交易性金融资产较年初下降9.1%，而其他权益工具投资增长16.8%、债权投资增长13
.8%。这一增一减的组合指向自营策略从方向性交易向配置型迁移。
承销规模景气有修复。前三季度，实现投行业务收入3.91亿元，同比-6.04%。前三季度股权承销规模34.97亿元，同
比增长82%，行业排名提升2位至第21位，市场份额提升0.41pct至064%，其中IPO承销2家、募资5.55亿元，再融资5家、承
销规模29.4亿元；债券承销规模2109亿元，同比增长94.1%，行业排名提升6位至第14位。截至三季度末公司IPO在审储备
项目3家，行业排名第17位。
投资建议：根据公司经营表现，我们下调其自营业务盈利假设，对应2026-2028年营收预测分别下调21.8%/18.8%/18.
1%至122.87/139.71/146.69亿元，归母净利润下调10.9%/11.5%/10.3%至33.57/37.44/42.69亿元。公司将持续深化“双轮
联动”战略，深入打造国际化专业平台，维持“优于大市”评级。
风险提示：市场波动对券商业绩与估值修复带来不确定性；政策风险等。
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2026-08-24│兴业证券(601377)2026年半年报点评：投资端弹性释放，Q2盈利水平加速修复│华创证券 │增持
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事项：
兴业证券发布2026年中报。剔除其他业务收入后营业总收入：67亿元，同比+24.6%，单季度为41亿元，环比+14亿元
。归母净利润：21.3亿元，同比+60.1%，单季度为13.4亿元，环比+5.6亿元，同比+5.3亿元。
点评：
利润率修复贡献突出，2026HROE同比提升1.3pct。公司报告期内ROE为3.4%，同比+1.3pct。单季度ROE为2.2%，环比+
0.9pct，同比+0.8pct，杜邦拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：4.47倍，同比+0.85倍，环比+0.3倍。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为2.4%，同比持平，单季度资产
周转率为1.5%，环比+0.4pct，同比+0.1pct。
3）公司报告期内净利润率为31.6%，同比+7pct，单季度净利润率为33.1%，环比+3.6pct，同比+6.4pct。
资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为2769亿元，同比+566.9亿元，净资产：619亿元，同比+10.6亿元。杠杆
倍数为4.47倍，同比+0.85倍。公司计息负债余额为1853亿元，环比+138.6亿元，单季度负债成本率为0.5%，同环比持平
。
Q2重资本收入明显回升，自营业务贡献核心增量。公司重资本业务净收入合计为26.7亿元，单季度为19.3亿元，环比
+12亿元。重资本业务净收益率（非年化）为1.1%，单季度为0.8%，环比+0.5pct，同比-0.1pct。拆分来看：
1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为19.8亿元，单季度为15.6亿元
，环比+11.5亿元。单季度自营收益率为1.8%，环比+1.3pct，同比+0.3pct。对比来看，单季度期间主动型股票型基金平
均收益率为+21.41%，环比+23.06pct，同比+19.99pct。纯债基金平均收益率为+0.69%。环比+0.04pct，同比-0.24pct。
2）信用业务：公司利息收入为25.6亿元，单季度为13.1亿元，环比+0.67亿元。两融业务规模为537亿元，环比+83亿
元。两融市占率为1.78%，同比持平。
3）质押业务：买入返售金融资产余额为208亿元，环比+98.3亿元。
经纪、投行Q2同步向上，兴全并表继续带动资管收入高增。经纪业务收入为20.9亿元，单季度为11.4亿元，环比+20.
8%，同比+97.3%。对比期间市场期间日均成交额为28861.9亿元，环比+11.8%。投行业务收入为2.1亿元，单季度为1.4亿
元，环比+0.7亿元，同比+0.5亿元。对比期间市场景气度情况来看，IPO主承销金额为370.7亿元，环比+76.6%，再融资主
承销金额为1835.9亿元，环比-24.2%，公司债主承销金额为17658.8亿元，环比+11.7%。资管业务收入为13.1亿元，单季
度为6.6亿元，环比+0.1亿元，同比+6.2亿元。?监管指标上，公司风险覆盖率为252.9%，较上期-11.5pct（预警线为120%
），其中风险资本准备为152亿元，较上期+5.9%。净资本为385亿元，较上期+1.3%。净稳定资金率为157.7%，较上期-1.5
pct（预警线为120%）。资本杠杆率为13.4%，较上期-1.4pct（预警线为9.6%）。自营权益类证券及其衍生品/净资本为18
.3%，较上期+0.3pct（预警线为80%）。自营非权益类证券及其衍生品/净资本为285.4%，较上期-10.7pct（预警线为400%
）。
投资建议：公司2026H净利润率改善显著，兴全基金并表后资管收入贡献大幅提升，泛财富管理业务特色进一步凸显
。结合财报，我们预计兴业证券2026/2027/2028年EPS为0.39/0.41/0.44元人民币（2026/2027/2028年前值为0.38/0.41/0
.45元），BPS分别为6.6/6.78/6.97元人民币，当前股价对应PB分别为0.88/0.85/0.83倍，加权平均ROE分别为6.03%/6.18
%/6.43%。参考可比公司估值，结合当前市场景气度及板块估值中枢变化，我们将兴业证券2026年PB估值预期下调至1倍，
目标价6.6元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
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2026-08-21│兴业证券(601377)泛财富与泛自营深化转型，加码ROE提升动能 │广发证券 │买入
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业绩高增，杠杆与ROE显著提升。公司披露2026年中报，上半年营业收入67.3亿元，同比+24.5%；归母净利润21.29亿
元，同比+60%。26Q2单季度归母净利润13.44亿元，同比+65%，环比+71%。26H1管理费率降至52.2%，较去年同期下滑13.1
pct。2026H1净资产同比+2.2%、剔除代理款项杠杆倍数升至4.17倍，达到历史最高。年化ROE升至7.2%，较2025年末上升2
.27个百分点。
重资产业务快速修复，财富资管明显回暖。据公司利润表，2026H1（1）投资净收益（含公允）19.47亿元，同比+10%
，占比29%；（2）资管（含基金）收入13.1亿元，同比+28%；兴证资管坚持“固定收益+多元资产”（E&FICC）的发展方
向，管理规模同比+10%；兴全基金公募基金规模达到8492亿元，较上年末增长13.4%。（3）经纪业务净收入同比+68%，占
比31%；（4）投行业务收入2.14亿元，同比-2%；（5）利息净收入6.83亿元，同比-17%，两融利息收入同比+19.8%，两融
余额519亿元，较上年末增长24%。
财富管理业务深化买方转型，根据公司半年报，“知己理财”品牌影响力与客户覆盖面持续扩大，测算股基市占提升
至1.46%，26H1新开户市占率与活跃户规模再创历史新高，兴业证券APP（优理宝）月活同比增速居头部证券类APP首位。
资产托管与基金服务业务保持竞争优势，期末存续服务私募产品数量排名行业第六位。机构与交易业务持续强化研究赋能
、客需服务及投资管理能力。自营权益类证券/净资本较去年末提升5.36pct达到18.29%，加速从传统方向性博弈向多资产
、多策略组合配置转型，权益投资公司稳步推进多元策略迭代，持续开展REITs、私募FOF等领域的策略储备与实盘运作，
进一步丰富收益来源，增强组合韧性。兴证香港以“大财富、大机构、大投行”深化跨境业务布局。
盈利预测和投资建议：公司大资管能力突出，自营业务贡献业绩弹性，高管换届战略深化提升变革机遇，预计公司20
26-2027年实现归母净利润36.3亿元、42.2亿元，考虑到公司18年以来1X-1.5XPB的估值中枢，给予公司2026年1.1XPB估值
，每股合理价值为7.47元，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧；经济超预期下行；市场波动加大导致业绩不达预期；佣金率下滑等。
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2026-08-20│兴业证券(601377)2026年中报点评：财富与资管改善明显，看好公司盈利修复│西部证券 │买入
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事件：兴业证券发布2026年中报，2026年上半年公司分别实现营业收入和归母净利润67.3和21.29亿元，同比分别+24
.5%和+60.1%；2026Q2环比分别+52.6%和+71.0%，各条线业务均实现环比正增。2026H1公司加权平均ROE同比+1.29pct至3.
6%；剔除客户资金后经营杠杆为4.17倍，较年初+7.1%，经营杠杆延续提升态势。成本端，26H1公司管理费用率同比-13.1
8pct至52.3%。
市场景气带动经纪与资管业务明显改善。收费类业务方面，2026H1公司经纪、投行和资管净收入分别为20.88、2.14
和13.09亿元，同比+68.1%、-2.3%、+1645.3%。经纪业务方面，上半年A股ADT同比+96.9%至27373亿元，公司2026H股基成
交市占率同比+0.35pct至2.91%，其中代销金融产品业务净收入同比+69%，买方投顾转型持续深化。投行业务，公司债券
承销规模同比+92.5%至1452亿元，市场份额同比+0.7pct至1.72%，证券行业内排名第14。资管业务，因去年同期资管净收
入未包含公募基金管理费造成基数偏低，因此26H1同比增加明显。公司旗下公募基金兴全基金、兴证资管、南方基金2026
H净利润同比均实现正增，分别+41%、+268%、+26%，对集团净利润合计贡献达27.1%，截至2026H三家公募非货AUM分别较
年初+23.7%、+4.1%、-2%。
投资收入小幅改善，权益资产配置增加。资金类业务方面，2026H1公司利息净收入和投资收入分别为6.83、19.94亿
元，同比分别-16.9%、+9.3%。公司两融规模较年初+24%至519亿元，市占率为1.72%，同比基本持平，利息净收入同比下
降受卖出回购金融资产利息支出同比+21%影响较大。截至2026H1，公司TPL、OCI资产较年初分别-2.6%、-1.3%至865、697
亿元，其中权益类资产较年初+8.5%至294亿元，在金融资产中的占比为17.8%，公司金融资产规模较年初-1.3%至1650亿元
，基本持平。
投资建议：公司资产管理优势稳固，看好公司资产管理业务优势的发挥和治理结构优化下经营活力的释放。我们预计
2026年归母净利润为40.16亿元，同比+39.9%，8月20日收盘价对应PB为0.76倍，维持“买入”评级。
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2026-08-20│兴业证券(601377)公司点评报告：1H26业绩点评，财富转型效果持续，经纪业│方正证券 │买入
│务收入同比高增 │ │
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事件：8月19日，兴业证券公布2026年半年报。1H26兴业证券实现营业收入67.3亿/yoy+24.5%；实现归母净利润21.3
亿/yoy+60.1%。1H26加权平均ROE（未年化）3.60%/yoy+1.29pct。
经纪业务高增，支撑整体业绩增长。公司1H26经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）收入分别为20.9、2.1、1
3.1、6.8、20.3亿元，分别同比+68%、-2.3%、+28%、-17%、+12%，收入占比分别为32%、3.3%、20%、10%、31%。
扩表稳健，投资收益稳步提升。2Q26末总资产3907亿/同比+33.4%/环比+6.9%，2Q26末经营杠杆4.54x/同比+0.89x/环
比+0.30x。投资业务方面，公司2Q26末投资资产规模1662亿/同比+10.3%/环比-2.3%，2Q26末投资杠杆2.68x/同比+0.21x/
环比-0.05x。测算1H26年化投资收益率2.43%/yoy+0.03pct，年化负债成本2.06%/yoy-0.45pct。
新开户表现亮眼，股基交易额翻倍以上增长。证券经纪方面，公司坚定买方投顾转型，围绕“知己理财”品牌，上半
年整体客群大幅增长，新开户数超150万户，市占率创历史新高，同时数字化运营能力提升，APP（优理宝）月活用户同比
增速连续11个月排名TOP20证券类APP首位，总体看公司1H26股基交易总金额10.95万亿元/yoy+126%。两融业务方面，1H26
末融资融券余额519亿元/较年初+24%。
资管业务方面，旗下基金规模、利润显著增长。券商资管方面，1H26末兴证资管受托资产管理资金总额1250亿/较年
初-1.7%。公募基金方面，兴全基金（公司控股51%）1H26末公募基金规模8492亿/较上年末+13.4%，同时产品业绩稳居行
业前列，1H26实现营收22.9亿/yoy+28%，净利润10.1亿/yoy+41%。
投资分析意见：给予“强烈推荐”评级。预计2026-2028E兴业证券归母净利润分别为40、42、44亿元，同比+39%、+7
%、+5%。8/19收盘价对应2026-2028E年动态PB分别为0.77x、0.75x、0.72x，动态PE分别为12.5x、11.7x、11.2x。
风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。
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2026-08-20│兴业证券(601377)业务多线突破，业绩弹性显现 │国信证券 │增持
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盈利高增，业绩弹性凸显。2026年上半年公司实现营业收入67.30亿元，同比+24.54%；归母净利润21.29亿元，同比+
60.08%。EPS为0.24元，同比+60.00%；ROE(加权）为3.60%，同比+1.29pct；公司二季度单季度营收40.66亿元，同比大幅
增长52.58%。截至2026HI末，公司总资产达3907.16亿元，较年初+13.25%；归母净资产619.33亿元，较年初+0.48%。公司
拟每10股派0.5元，合计分红4.32亿元，在业绩高增的同时持续回馈股东。受益于二季度业务向好，整体营收利润实现高
增，盈利能力明显改善。
财富管理升级扩容，自营业务季节反转。上半年，证券市场延续活跃态势，沪深两市成交额同比接近翻倍；公司股基
交易总额10.95万亿元，同比+126%，带动公司实现经纪收入20.88亿元，同比+68.13%。业务层面，“知己优投”“知己智
投”规模分别突破480亿元、接近800亿元；优理宝APP月活同比增速连续11个月居TOP20证券类APP首位，上半年新增客户
超150万户，开户市占率与活跃户规模创历史新高。自营业务季节反转显著：一季度实现收入4.17亿元，同比-30.9%；二
季度把握结构性机会，以精细化大类资产配置回暖至15.65亿元，同比+35.3%，环比+275.2%；上半年自营合计实现收入19
.82亿元，同比+12.6%。
资管业务持续高增。上半年，资产管理业务实现营收13.09亿元，同比+28.34%。截至6月末，兴全基金主动权益、主
动固收近三年加权平均收益率分别位列权益大型公司、固收中型公司前三；养老基金Y份额保有规模行业前三，公募规模
达8492亿元，较25年末+13.40%；兴证资管受托规模1250亿元；资产托管与基金服务业务保持竞争优势，存续服务私募产
品数量居行业第六位；托管外包业务时点规模5927亿元创历史新高。
投行业务债承能级提升。上半年，投资银行业务实现营业收入2.14亿元，同比-2.34%。股权融资方面，担任中金公司
吸收合并东兴证券、信达证券项目独立财务顾问，项目交易金额位列上半年A股市场已披露重组草案的重大资产重组项目
首位。债券融资方面，公司信用债及资产证券化承销规模跻身行业前十，科创债承销规模同比增长70%。
投资建议：基于公司中报表现，我们上调公司资管业务盈利假设，2026-2028年营收预测分别上调整3.0%/0.6%/0.5%
，预计归母净利润为37.67/42.29/47.59亿元，同比增长31.2%/12.3%/12.5%。随着权益市场活跃度持续提升，公司将持续
深化“双轮联动”战略，深入打造国际化专业平台，对公司维持“优于大市”评级。
风险提示：市场波动对券商业绩与估值修复带来不确定性；政策风险等。
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2026-08-20│兴业证券(601377)2026年中报点评：净利润同比+60%，估值具有安全边际 │开源证券 │买入
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净利润同比+60%，经纪、基金净收入和投资收益同比增长
2026H1公司营业总收入/归母净利润为67.3/21.3亿元，同比+25%/+60%，单二季度净利润13.4亿元，环比+71%，年化
加权平均ROE7.2%，同比+2.6pct，Q2末权益乘数（扣客户保证金）4.5倍，同比+0.9倍。上半年经纪收入同比+68%，基金
管理净收入同环比+30%，投资收益（含公允价值变动损益）同比+10%，驱动中报净利润同比增长；二季度投行收入和自营
投资收益环比高增，驱动净利润环比高增。考虑市场改善和公司投资收益率好于预期，我们上修盈利预测，预计2026-202
8年归母净利润为37、44、48（调前33/37/42）亿元，同比+30%、+17%、+10%。公司拟中期分红4.3亿元，股利支付率20%
。公司大财富管理+机构业务优势突出，当前股价对应PB分别为0.8/0.8/0.7倍，估值具备安全边际，维持“买入”评级。
经纪业务同比高增，买方投顾转型深化，兴证全球利润贡献24%
（1）上半年经纪业务净收入20.9亿元，同比+68%，其中代买/席位/代销净收入分别同比+58%/+109%/+67%，主要受益
于市场活跃度大幅提升，2026H1市场日均股基成交额约3.26万亿元，同比+99%。上半年我们测算公司股基市占率1.45%，
同比+0.19pct，上半年新增客户数159万户，新增客户份额7.26%，新开户市占率与活跃户规模均创历史新高。“知己享投
”整体服务规模峰值突破440亿元，“知己优投”累计签约超6万户，业务规模超480亿元，“知己智投”累计签约超6万户
，业务规模接近800亿元，持续转型买方投顾。
（2）上半年投行净收入2.1亿元，同比-2%。股权融资完成主承销项目3单，期末在会审核项目12单，IPO保荐家数第1
4名，新增申报项目同比翻倍。
（3）上半年资管业务净收入0.8亿元，同比+7%，期末兴证资管AUM1250亿元，同比+10%。上半年基金管理业务净收入
12.3亿元，同比+30%，兴证全球基金营业收入/净利润分别为23/10亿元，同比+28%/+41%，利润贡献24%，非货AUM3752亿
，同比+30%，主动权益与主动固收投资业绩保持行业前列。
Q2投资收益环比高增
（1）上半年利息净收入6.8亿元，同比-17%，利息收入/利息支出同比+0%/+8%，主要系卖出回购金融资产款利息支出
增加及其他债权投资利息收入减少。融出资金规模537亿元，较2025年末+24%，市占率1.79%，较2025年末提升0.07pct。
（2）上半年投资收益（含公允价值损益）19.5亿元，同比+10%，单二季度15.5亿元，环比+292%，预计受益于股市上
涨。2026H1年化自营投资收益率约3.5%（2025H1为4.0%），期末自营投资金融资产1141亿元，同比+29%。
风险提示：资本市场波动风险；自营投资收益不及预期。
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2026-08-20│兴业证券(601377)2026年中报点评：积极推动财富管理转型，经纪市占稳步提│东吴证券 │买入
│升 │ │
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事件：兴业证券披露2026年上半年业绩，公司实现营业收入67.3亿元，同比+24.5%；归母净利润21.3亿元，同比+60.
1%；对应EPS0.24元，ROE3.6%，同比+1.3pct。26Q2实现营业收入40.7亿元，同比+33.1%；归母净利润13.4亿元，同比+65
%，对应ROE2.2%。
市场交投高景气驱动经纪收入高增，经纪市占稳步提升。2026年上半年公司实现经纪业务收入20.9亿元，同比+68.1%
，占营业收入比重31.0%。公司积极推动财富管理转型，2026年上半年“知己享投”服务规模峰值突破440亿元，“知己优
投”累计签约超6万户，业务规模超480亿元，“知己智投”累计签约超6万户，业务规模近800亿元。上半年新开客户数超
150万户，新开户市占率与活跃户规模均再创历史新高，带动公司经纪市占提升至1.46%，增加0.2pct。佣金率由去年同期
的0.021%下滑至26H1的0.016%。公司两融余额537亿元，较年初+24%，市场份额1.8%，较年初+0.1pct。
投行业务收入同比小幅下滑。2026H1公司实现投行业务收入2.1亿元，同比-2.3%。2026年上半年完成股权主承销规模
7.1亿元，同比+46.2%，排名第33；其中IPO1家，募资规模1亿元；再融资1家，承销规模6亿元。债券主承销规模1447亿元
，同比+91.7%，排名第16；其中金融债、公司债、ABS承销规模分别为481亿元、443亿元、400亿元。截至2026H1IPO储备
项目7家，排名第19，其中两市主板2家，北交所4家，创业板1家。
资管业务规模稳健扩容。2026H1公司实现资管及基金管理业务收入13.1亿元，同比+28.3%，收入占比19.4%。截至202
6年上半年末资产管理规模1250亿元，同比+10%；兴全基金管理规模8492亿元，较年初+13%。
立足绝对收益理念，追求合理稳健的绝对回报。2026H1公司实现投资净收益（含公允价值）19.8亿元，同比+12.6%。
26Q2投资净收益15.7亿元，同比+35.3%。2025年持续增配其他权益工具（含永续债），26H1规模达264亿元，较年初增长1
8%。
盈利预测与投资评级：考虑到26Q3市场波动加剧，但公司财富管理中长期增长仍可期，我们小幅下调2026年盈利预测
，并小幅上调2027-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为34.46/38.07/41.56亿元（前值为34.92/37.
92/41.30亿元），分别同比+20%/+10%/+9%，对应2026-2028年PB为0.80/0.77/0.73倍。我们看好公司财富管理转型及组织
架构调整带来的正向反馈，预计公司2026年业绩有望继续较快增长。公司估值远低于行业平均，维持“买入”评级。
风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。
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2026-08-19│兴业证券(601377)经纪资管增长巩固区位优势 │华泰证券 │增持
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公司发布2026年半年报，实现营业收入67.30亿元，同比+24.54%；归母净利润21.29亿元，同比+60.08%（处于业绩预
告中值）。Q2单季归母净利润13.44亿元，同比+65.10%，环比+71.01%，盈利修复动能延续，叠加经纪业务随市场交投回
暖而修复、公司主动扩表加杠杆，共同支撑业绩增长，维持增持评级。
扩表提速杠杆同步上行
26Q2末总资产3907亿元，同比+33.35%，较上季末环比+6.89%，扩表节奏单季提速。季度末杠杆率4.54倍，同比+0.89
倍、环比+0.30倍，与总资产扩张同步，反映公司主动加杠杆的经营取向。交易性金融资产865亿元，同比+13.33%，环比
小幅收窄2.68%，结构上加大权益敞口配置：其他权益工具投资264亿元，同比+124.34%、环比+2.98%；固收类其他债权投
资432亿元，同比-24.54%，有所收缩。自营权益类证券及其衍生品/净资本18.29%，较年初12.93%上升5.36个百分点；自
营非权益类证券及其衍生品/净资本285.44%，较年初304.50%下降19.06个百分点，体现权益方向性仓位主动加仓。权益衍
生工具名义本金585.17亿元，较年初增长39.87%
经纪修复资管并表增厚
经纪业务净收入20.88亿元，同比+68.13%，占核心业务净收入比重33.27%，为核心贡献项。市场交投情绪回暖驱动明
显，26H1代理买卖证券款1093亿元、同比+55.21%，与经纪收入增速印证。资管业务净收入13.09亿元，同比+28.34%（口
径已调整为并表兴证全球基金后的可比口径），占比20.85%，规模效应逐步释放。投资业务净收入19.82亿元，同比+12.6
3%，占比31.58%，权益市场回暖叠加固收配置贡献稳健增量。经纪、资管、投资是业绩修复的主要来源。
投行同比承压费效改善
信用业务净收入6.83亿元，同比-16.87%，两融业务余额扩张（26H1融出资金537亿元，同比+63.53%）。投行业务净
收入2.14亿元，同比-2.34%，股权融资节奏仍待改善。管理费用35.16亿元，同比基本持平（-0.49%），管理费率（管理
费用/营业收入）26H1为52.24%，较去年同期收窄13.14个百分点，收入增速明显快于费用投放，费效比改善突出。信用减
值损失26H1计提0.06亿元，较去年同期0.15亿元大幅收窄，对利润端影响有限。
盈利预测与估值
考虑到公司经纪业务优势巩固、投资收益稳健，我们上调公司经纪业务市占率、投资业务收入等假设，预计公司2026
-2028年归母净利润38.44/43.51/47.30亿元，同比+34%/+13%/+9%（分别上调9%/3%/3%）；2026年BPS为7.38元。可比公司
2026年Wind一致预期平均PB为0.94倍，考虑到公司为福建区域龙头券商，区位优势不断巩固、业绩增长较强，给予2026年
1.0倍PB，目标价7.38元（前值7.36元，对应2026年1.0倍PB），维持增持评级。
风险提示：市场交投活跃度下降、政策支持力度不及预期。
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2026-05-08│兴业证券(601377)2026年一季报点评：净利润率显著回升，收入结构渐趋多元│华创证券 │增持
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事项：
兴业证券发布2026年一季报。剔除其他业务收入后营业总收入：27亿元，同比+13.7%。归母净利润：7.9亿元，环比+
4.4亿元，同比+52.2%。
点评：
净利润率同比+7.5pct，是ROE改善的核心驱动力。公司报告期内ROE为1.3%，同比+0.4pct，环比+0.7pct，杜邦拆分
来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为4.18倍，同比+0.35倍，环比持平。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为1.0%，同比持平。
3）公司报告期内净利润率为29.5%，同比+7.5pct。
总资产同比稳步扩张，杠杆倍数适度抬升。资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为2608亿元，同比+390.9亿元
，净资产为623亿元，同比+45.5亿元，杠杆倍数为4.18倍，同比+0.35倍。公司计息负债余额为1714亿元，环比+40.1亿元
。
自营收益率环比小幅改善，两融规模环比增长。公司重资本业务净收入合计为7.3亿元，重资本业务净收益率（非年
化）为0.3%。拆分来看：
1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为4.2亿元，单季度自营收益率为
0.5%，环比+0.1pct，同比-0.3pct。对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均收益率为-1.29%，纯债基金平均收益率
为+0.71%。
2）信用业务：公司利息收入为12.5亿元，环比+0.02亿元。两融业务规模为454亿元，环比+20.1亿元，两融市占率为
1.74%，同比+0.02pct。3）质押业务：买入返售金融资产余额为109亿元，环比-29.2亿元。
经纪业务收入同比高增，资管收入因并表口径调整大幅提升，投行环比回落。经纪业务收入为9.5亿元，环比+20.7%
，同比+42.7%，对比期间市场日均成交额为25826.5亿元，环比+30.8%。资管业务收入为6.5亿元，环比+6.1亿元，主要系
利润表将兴全基金公募管理费收入合并至资管科目列示所致。投行业务收入为0.7亿元，环比-1.4亿元，同比-0.5亿元。
公司风险覆盖率为264.4%，较上期-1.8pct（预警线为120%），其中风险资本准备为144亿元，较上期+2%，净资本为3
80亿元，较上期+1.3%。净稳定资金率为159.2%，较上期+0.2pct（预警线为120%）。资本杠杆率为14.8%，较上期+0.1pct
（预警线为9.6%）。自营权益类证券及其衍生品/净资本为18.0%，较上期+5.1pct（预警线为80%）。自营非权益类证券及
其衍生品/净资本为296.2%，较上期-8.3pct（预警线为400%）。
投资建议：公司一季度净利润率改善显著，兴全基金并表后资管收入贡献大幅提升，泛财富管理业务特色进一步凸显
。结合财报，我们预计兴业证券2026/2027/2028年EPS为0.38/0.41/0.45元人民币（2026/2027/2028年前值为0.36/0.39/0
.41元），BPS分别为6.6/6.78/6.98元人民币，当前股价对应PB分别为0.92/0.9/0.87倍，加权平均ROE分别为5.83%/6.19%
/6.62%。参考可比公司估值，结合当前市场景气度及板块估值中枢变化，我们维持兴业证券2026年1.05倍PB估值预期，目
标价6.93元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
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2026-05-07│兴业证券(601377)2026Q1点评：整体延续回暖，财富资管优势凸显 │长江证券 │买入
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事件描述
兴业证券发布2026年一季报，报告期内分别实现营业收入和归属净利润26.6、7.9亿元，同比分别+13.4%、+52.2%；
加权平均净资产收益率同比+0.42pct至1.32%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初+0.5%至3.92倍。
事件评论
整体延续回暖，财富资管优势凸显。1）2026Q1兴业证券实现营业收入和归母净利润26.6、7.9亿元，同比分别+13.4%
、+52.2%，加权ROE同比+0.42pct至1.32%；2）分业务条线来看，经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为9.5、0.7、6
.5、3.2、4.0亿元，同比分别+42.7%、-42.8%、+27.0%、-3.0%、-35.3%，经纪业务延续增长，资管业务同比回暖，投行
业务稍有承压。
资管业务同比回暖，自营投资同比回落。1）资管同比回暖，2026Q1资管实现收入6.5亿元，同比+27.0%；截至2025年
末，兴证资管受托资产管理资金总额1272亿元，较24年末增长26%；兴全基金公募基金规模7490.57亿元，较24年末增长15
%，看好公司资管业务随市回暖；2）2026Q1权益市场震荡，债市有所回暖。2026Q1万得全A指数下跌1.2%，去年同期上涨1
.9%，中债总全价指数上涨0.1%，去年同期下跌1.5%；2026Q1公司实现自营收入4.0亿，同比-35.3%，去年稍高基数下同比
回落；金融投资规模持续扩容，Q1末为1602.4亿元，较年初+0.5%。
经纪业务持续发力，投行业务稍有承压。1）2026Q1市场热度维持高位，股基日均成交额31246亿元，同比+79%；公司
经纪业务随市增长，2026Q1实现收入9.5亿元，同比+42.7%；买方投顾加速转型，2025年代销金融产品业务排名行业前列
，新开户市占率、客户规模、兴业证券APP（优理宝）月活跃用户数均创历史最高水平；2）投行业务稍有承压，2026Q1投
行业务收入0.7亿，同比-42.8%，仍稍有承压，具体来看股权融资规模18.97亿元，去年同期为0；债券承销规模497.09亿
元，同比+40.1%。
整体延续回暖，财富资管优势凸显。展望未来，市场高位下公司增长势头大概率延续，另外看好公司发挥业务协同效
应在财富管理、机构化进程加速双轮驱动发展战略下的成长性。预计2026-2027年归母净利润分别为32.0亿元和36.2亿元
，对应PE分别为16.1和14.2倍，对应PB分别为0.79和0.75倍，维持买入评级。
风险提示
1、权益市场大幅回调；2、监管政策收紧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-07│兴业证券(601377)2026年9月7日投资者关系活动主要内容
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本次活动的具体互动问答记录如下：
1、公司去年底发布财富管理知己理财品牌，现在情况如何?
答：尊敬的投资者，您好！
公司秉承以客户为中心的理念，坚定推行买方投顾转型，围绕“知己理财”品牌进一步强化内部跨条线协同，以总部
专业团队为中枢，以全国分支机构、投顾队伍和线上运营网络为触角，构建起“从低门槛公募投顾到高净值专户定制”的
全层级服务体系，全面覆盖大众、中产、高净值及机构等各类客群，持续将品牌专业能力转化为客户可感知、有温度的长
期陪伴。今年上半年，“知己享投”整体服务规模峰值突破 440 亿元，“知己优投”累计签约超 6万户，业务规模超 48
0 亿元，“知己智投”累计签约超 6万户，业务规模接近 800 亿元。品牌赋能带动公司整体客群大幅增长，上半年新开
客户数超 150 万户，新开户市占率与活跃户规模均再创历史新高。围绕线上线下一体化拓客和集约化经营主线，公司以
智能化工具提升交易体验，以 APP AI 化重塑交互方式，存量客群经营成效持续显现，存量客户激活规模已超上年全年水
平；数字化运营能力不断增强，兴业证券 APP（优理宝）月活用户同比增速连续 11个月位居 TOP 20 证券类 APP 首位。
根据沪深交易所公布数据，2026 年上半年公司股票基金交易总金额 10.95 万亿元，同比增长 126%，母公司实现代理买
卖证券业务净收入(含席位)17.61 亿元，同比增长 71%。
感谢您的关注和支持！
2、请问公司今年半年报是否现金分红？分多少
答：尊敬的投资者，您好！
公司始终高度重视股东回报，每三年制定《公司未来三年股东回报规划》，建立对投资者持续、稳定、科学的回报机
制，保持利润分配政策的连续性和稳定性。2024 年以来，公司积极响应监管倡议，连续三年实施中期分红，通过缩短回
报周期，让股东尽早享受公司持续稳健增长带来的红利。公司综合考虑未来业务发展需要和股东利益，2026 年中期利润
分配实施方案如下：公司以分红派息股权登记日的股份数为基数，拟向全体股东每10 股派送现金红利 0.5 元（含税）。
以公司 2026 年 6月末总股本 8,635,987,294.00 股计算，共分配现金红利 431,799,364.70元（含税）,占 2026 年半年
度合并报表归属于上市公司股东净利润的比例为 20.28%。
感谢您的关注和支持！
3、在财富管理转型的背景下，公司公募基金管理业务做的如何？
答：尊敬的投资者，您好！
兴业证券集团控股子公司兴全基金始终恪守“基金持有人利益最大化”原则，通过良好的主动管理能力为客户创造长
期价值回报。今年上半年，产品业绩稳居行业前列，截至 2026 年 6 月末，根据统计数据，兴全基金旗下主动型权益类
基金、主动型固收类基金过往三年加权平均收益率分别在权益类大型公司、固定收益类中型公司中位列前三。公司“固收
+”与多资产特色业务规模增速领跑，权益类、FOF 类资管计划加速落地，基金投顾策略持续迭代，养老基金 Y份额保有
规模位居行业前三；跨境投研能力持续深化，新加坡子公司建设有序推进。截至 2026 年 6 月末，兴全基金公募基金规
模达到8492亿元，较上年末增长13.4%。
感谢您的关注和支持！
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