研报评级☆ ◇601390 中国中铁 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 5 2 0 0 0 7
3月内 5 2 0 0 0 7
6月内 9 3 0 0 0 12
1年内 17 8 0 0 0 25
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.35│ 1.13│ 0.93│ 0.84│ 0.85│ 0.88│
│每股净资产(元) │ 11.43│ 12.30│ 12.89│ 15.32│ 16.03│ 16.76│
│净资产收益率% │ 10.07│ 7.86│ 6.17│ 5.42│ 5.26│ 5.18│
│归母净利润(百万元) │ 33482.78│ 27886.75│ 22891.70│ 20664.63│ 20981.65│ 21665.24│
│营业收入(百万元) │1260841.08│1157439.04│1090626.00│1028671.81│1019787.17│1032560.63│
│营业利润(百万元) │ 46282.05│ 38450.33│ 33145.66│ 28679.61│ 29071.01│ 29936.99│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-07 买入 维持 --- 0.86 0.88 0.92 长江证券
2026-09-07 买入 维持 --- 0.80 0.84 0.85 华源证券
2026-09-02 买入 维持 5.32 0.83 0.89 0.93 国投证券
2026-09-01 买入 维持 --- 0.76 0.79 0.85 中信建投
2026-08-31 买入 维持 5.55 0.79 0.78 0.80 广发证券
2026-08-30 增持 维持 5.84 0.83 0.79 0.79 华泰证券
2026-08-29 增持 维持 --- 0.81 0.86 0.90 财通证券
2026-05-13 买入 维持 --- 0.85 0.88 0.92 长江证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.93 0.93 0.95 华源证券
2026-05-01 增持 维持 7.36 0.83 0.79 0.78 华泰证券
2026-04-09 买入 维持 --- 0.87 0.89 0.94 长江证券
2026-04-08 买入 维持 --- 0.93 0.93 0.95 华源证券
2026-04-07 买入 维持 5.83 0.94 0.96 0.97 国投证券
2026-04-06 买入 维持 --- 0.87 0.83 0.86 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-07│中国中铁(601390)收入利润有所承压，资源业务盈利能力显著提升 │华源证券 │买入
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收入及利润同比承压，中期分红延续股东回报。2026H1公司实现营业收入4717.61亿元，同比-7.70%；实现归母净利
润86.56亿元，同比-26.81%，扣非归母净利润70.88亿元，同比-30.97%。单季度看，Q2实现营业收入2367.63亿元，同比-
9.81%；归母、扣非归母净利润分别为42.97、31.96亿元，同比分别-25.94%、-32.21%，利润端降幅高于收入端。2026H1
公司拟派发现金分红15.64亿元（含税），分红比例为18.06%，持续重视股东回报。
传统主业收入有所承压，资源利用业务量利齐升。分业务看，2026H1公司基础设施建设、设计咨询、装备制造、房地
产开发业务分别实现收入4032.02、72.66、134.32、110.45亿元，同比分别-7.57%、-18.47%、-2.34%、-29.26%；毛利率
分别为7.09%、23.55%、18.41%、6.90%，同比分别-0.28、-1.25、+0.25、-2.25pct，基础设施建设等传统业务整体仍有
所承压。资源利用业务表现较好，26H1公司铜、钴、钼、铅、锌产量分别为15.82、0.30、0.71、0.56、1.35万吨，实现
收入53.10亿元，同比+32.30%，毛利率同比+7.87pct至62.72%，盈利水平显著高于传统基建业务，资源业务对公司业绩的
贡献进一步提升。分区域看，境内、境外业务分别实现收入4364.03、367.05亿元，同比分别-8.23%、-0.72%；毛利率分
别为8.45%、9.55%，同比分别-0.49、+3.50pct，境外业务收入整体保持相对稳定，盈利能力明显改善。
新签合同额有所承压，新兴及资源相关业务保持增长。2026H1公司新签合同额10056.8亿元，同比-9.3%。分业务看，
工程建造、设计咨询、装备制造、资产经营、资源利用、金融物贸新签合同额分别为7243.2、97.5、272.5、216.4、218.
6、318.3亿元，同比分别-2.0%、-23.0%、+16.7%、-83.2%、+50.8%、+11.2%；其中资源利用、装备制造及金融物贸业务
订单增长较快。新兴业务实现新签合同额1514.9亿元，同比+5.7%，保持增长态势。房地产开发业务新签合同额175.4亿元
，同比-4.4%。分区域看，境内、境外新签合同额分别为9350.9、705.9亿元，同比分别-5.0%、-43.5%，境外订单下滑对
整体新签形成一定拖累。
毛利率整体保持稳定，财务费用率上升及现金流承压拖累盈利表现。2026H1公司综合毛利率为8.33%，同比-0.20pct
，其中Q2单季毛利率为8.74%，同比+0.13pct。上半年期间费用率为5.02%，同比+0.12pct，其中销售、管理、研发、财务
费用率分别同比+0.04、-0.07、-0.20、+0.36pct，财务费用率上升较为明显主要系汇兑变动和存款利息收入减少。26H1
资产及信用减值损失为22.60亿元，同比少损失0.51亿元；投资净收益同比增加2.80亿元，公允价值变动净收益同比增加1
.80亿元，对利润形成一定支撑。综合影响下，公司26H1净利率为2.10%，同比-0.47pct，Q2单季净利率为2.10%，同比-0.
40pct。现金流方面，26H1经营活动现金净流出866.61亿元，同比多流出70.31亿元，经营性现金流有所承压主要系部分工
程项目业主资金支付延缓；收现比、付现比分别为104.29%、122.68%，同比分别+15.82、+18.36pct，付现端增幅高于收
现端。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为196/205/209亿元，同比增速分别为-14.17%/+4.32%/+
2.20%，当前股价对应的PE分别为5.48/5.25/5.14倍。考虑公司在铁路、公路、城市轨交等基础设施建设领域的领先地位
，以及境外市场与新兴业务的持续拓展，维持“买入”评级。
风险提示：资金落地不及预期；分红不及预期；海外拓展不及预期；矿产资源价格大幅波动。
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2026-09-07│中国中铁(601390)业绩阶段承压，订单结构改善 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026H1实现营业收入4731.07亿元，同比减少7.69%；归属净利润86.56亿元，同比减少26.81%；扣非后归属净利
润70.88亿元，同比减少30.97%。
事件评论
收入下滑，境外提供部分支撑。公司2026H1实现营业收入4731.07亿元，同比减少7.69%。基础设施建设收入4,032.02
亿元，同降7.57%，占主营收入约85%；设计咨询收入72.66亿元，同降18.47%；装备制造收入134.32亿元，同降2.34%；房
地产开发收入110.45亿元，同降29.26%。其他业务收入381.62亿元，同增0.49%，其中资产运营、资源利用收入分别增长5
2.35%、32.30%，对收入结构形成积极补充。区域上，境外收入占比提升至7.76%，海外业务韧性相对更强。
毛利率下滑，汇兑损失增加，公司净利率下滑。公司2026H1综合毛利率8.33%，同降0.20pct，其中装备制造毛利率18
.41%，同增0.25pct，资源利用业务毛利率提升7.87pct至62.72%。地区上，境外毛利率提升3.50pct至9.55%，海外盈利改
善对整体毛利率形成支撑。费用率方面，公司2026H1期间费用率5.02%，同增0.12pct，财务费用同增40.39%，主要受汇兑
变动及存款利息收入减少影响，综合来看，公司2026H1归属净利率1.83%，同降0.48pct，扣非后归属净利率1.50%，同降0
.51pct。
收现比提升，负债率有所下降。公司2026H1经营活动现金流净流出866.61亿元，同比多流出70.31亿元，收现比104.2
9%，同增15.82pct；同时，公司资产负债率同降0.64pct至77.45%，应收账款周转天数同比增加13.98至109.72天。
新签订单整体仍有压力，但细分方向呈现分化。上半年新签合同额10,056.8亿元，同降9.3%，其中国内、海外分别下
降5.0%和43.5%，铁路业务新签下降47.5%，对整体订单形成拖累。但公路业务新签同增44.4%，城轨业务增长76.2%，装备
制造增长16.7%，清洁能源增长16.3%，资源利用增长50.8%，新兴业务整体增长5.7%，订单结构正向城市更新、绿色低碳
及高端装备等方向优化。
公司矿产资源有望重估。公司资源利用业务上半年实现收入53.10亿元，同增32.30%，毛利率提升7.87pct至62.72%，
盈利能力持续增强。2026年上半年，公司矿产资源业务生产运营稳健，生产阴极铜15.82万吨，钴金属2,968吨，铜金属7,
077吨，铅金属5,620吨，锌金属1.35万吨，银金属22吨。同时公司中期分红合计派发15.63亿，占2026年上半年合并报表
归属净利润的18.06%，公司持续分红强化股东回报，公司兼具资源价值重估与央企红利价值。
风险提示
1、原材料价格大幅波动；2、实物工作量推进不及预期。
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2026-09-02│中国中铁(601390)Q2经营性现金流大幅改善，资源板块业务营收／盈利亮眼 │国投证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营业收入4717.61亿元，同比-7.70%，实现归母净利润86.56亿元
，同比-26.81%。
需求下滑致整体营收下滑，资源利用板块营收同比高增。
2026H1公司实现营业收入4717.61亿元，同比-7.70%，其中2026Q1、Q2营收分别yoy-5.46%、-9.81%，上半年公司营收
承压或主要由于基建和地产投资均同比下滑，建设需求明显下滑。在各业务板块中，公司基础设施建设业务为主要营收来
源，期内营收同比-7.57%，设计咨询和房地产开发营收收缩，同比-18.74%、-29.26%。公司主业外其他业务中资源利用板
块营收表现亮眼，公司稳步推进矿产资源开发，目前在境内外全资、控股或参股投资建成5座现代化矿山，均生产运营状
况良好，期内营收同比高增32.30%。在区域分布上，公司期内境内和境外业务营收分别同比-8.23%、-0.72%，海外营收相
对稳健。
境外/资源板块盈利同比提升，毛利率和汇兑损失影响盈利表现。
2026H1公司整体毛利率为8.53%，同比-0.20pct，其中基础设施建设、设计咨询、房产开发业务毛利率均同比下滑，
装备制造和资源利用业务毛利率同比改善，分别同比+0.25pct、+7.87pct，其中资源利用业务毛利率同比大幅提升至62.7
2%。公司境外业务毛利率提升显著，期内毛利率为9.55%，同比+3.50pct。期内公司期间费用率为5.02%，同比+0.13pct，
其中财务费用率为1.05%，同比提升0.36pct。
公司2026H1财务费用为49.81亿元，同比增长40.39%，主要由于是汇兑变动和存款利息收入减少，期内公司汇兑损失
为7.50亿元，上年同期为-0.73亿元。受毛利率和费用率影响，期内公司净利率为2.10%，同比-0.47pct，归母净利润同比
下滑26.81%，为86.56亿元。
公司资源利用板块盈利能力亮眼，其中子公司中铁资源净利率为25.12%，同比提升4.10pct，归母净利润为29.22亿元
，同比+13.21%，占公司总归母净利润比重为33.72%，同比+11.90pct。
公路/城轨新签合同额大幅增长，Q2经营性现金流显著改善，资源利用板块归母业绩亮眼。
公司2026H1新签合同额为10056.8亿元，同比-9.3%，其中公路、市政、城轨、房建类新签合同额均同比增长，分别同
比+44.4%、+1.9%、76.2%、1.9%。此外，公司新兴业务领域新签合同额同比正增长，其中水利水电和清洁能源类新签合同
额分别同比+2.1%、16.3%。公司上半年经营性现金流为-866.61亿元，上年同期为-796.30亿元，其中2026Q1、Q2分别为-8
64.28亿元、-2.33亿元，2025Q2为-22.31亿元，公司Q2经营性现金流同比环比均大幅改善，体现公司项目回款措施成效显
著。
盈利预测和投资建议：
公司为我国基建行业龙头企业，当前受行业需求影响，营收业绩有所承压，但新兴领域订单增长迅速，资源板块业绩
贡献提升，我们调整公司业绩预测，预计公司2026-2028年分别实现营业收入10407.7亿元、10792.5亿元和11011.6亿元，
同比-4.8%、+3.7%和+2.0%；归母净利润为204.5亿元、219.0亿元和229.1亿元，同比-10.7%、7.10%和4.6%；PE分别为5.4
倍、5.0倍和4.8倍。我们看好在新兴业务驱动下的估值修复，给予公司“买入-A”评级，2027年6倍PE,12个月目标价5.32
元。
风险提示：宏观经济大幅波动，下游需求不及预期，订单获取不及预期，海外业务拓展不及预期，盈利预测不及预期
，原材料价格上涨，行业竞争加剧，新业务不及预期，资源品价格下跌。
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2026-09-01│中国中铁(601390)2026年中报点评：盈利下降系毛利率下降与财务费用上升导│中信建投 │买入
│致，资源板块营收业绩双增 │ │
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核心观点
上半年公司实现营收4731.1亿元，同比下降7.7%，实现归母净利润86.6亿元，同比下降26.8%，盈利下降主要系毛利
率下降与财务费用上升导致。上半年新签合同额10056.8亿元，同比下降9.3%，二季度降幅较一季度大幅收窄，新兴业务
新签同比增长5.7%。资源板块收入同比增长32.3%，中铁资源归母净利润同比增长13.3%，复兴屯探矿权探转采进展积极。
公司连续第二年实施中期分红，分红比例18.1%。
事件
公司发布2026年中报，上半年实现营收4731.1亿元，同比下降7.7%，实现归母净利润86.6亿元，同比下降26.8%；拟
实施中期分红，每10股派现0.6374元（含税）。
简评
盈利下降主要系毛利率下降与财务费用上升导致。上半年公司实现营收4731.1亿元，同比下降7.7%；实现归母净利润
86.6亿元，同比下降26.8%。业绩降幅高于营收降幅主要系：1）毛利率下降，公司整体毛利率较上年同期下降0.2个百分
点至8.3%，毛利率下滑主要受公路和市政业务盈利水平下降影响；2）财务费用增加，上半年汇率波动产生汇兑损失7.5亿
元，上年同期为汇兑收益0.7亿元，负面影响业绩8.2亿元，叠加存款利息收入减少，财务费用较上年同期增长14.3亿元至
49.8亿元。费用管控良好，剔除财务费用后上半年期间费用率同比下降0.2个百分点。现金流方面，上半年公司经营性现
金流净额为-866.6亿元，营业收现率较上年同期提升16.1个百分点。期末资产负债率较年初下降0.7个百分点至77.5%。
新签合同额降幅收窄，新兴业务、装备制造与资源板块新签增长。上半年公司新签合同额10056.8亿元，同比下降9.3
%，二季度降幅大幅收窄。分业务看，工程建造新签7243.2亿元，同比下降2.0%，其中公路、城轨新签分别同比增长44.4%
、76.2%；新兴业务新签1514.9亿元，同比增长5.7%；资源板块、装备制造新签分别同比增长50.8%、16.7%。境外新签705
.9亿元，同比下降43.5%，主要系上年同期基数较高所致。
资源板块营收业绩增长，连续第二年实施中期分红。上半年公司资源板块铜钴钼铅产量均实现增长，实现收入53.1亿
元，同比增长32.3%，毛利率较上年同期提升7.9个百分点至62.7%；子公司中铁资源实现归母净利润29.2亿元，同比增长1
3.3%，复兴屯探矿权探转采进展积极。价格端来看，上半年铜钴锌钼精矿价格均上涨，钼铜价格上涨有望继续增厚资源板
块利润。公司拟每10股派现0.6374元（含税），合计派现15.6亿元，占上半年归母净利润的18.1%，连续第二年实施中期
分红。
下调盈利预测，维持买入评级不变。我们预测公司2026-2028年EPS为0.76/0.79/0.85元（原预测2026-2028年EPS为0.
93/0.95/0.97元），维持买入评级不变。
风险分析
1、施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；海外工程建设进度还受当
地政治、安全环境影响。
2、房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市
场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）房地产市场持续低迷，商品房销售、
开工较大幅度下滑，影响了房建企业的新增订单，而竣工面积下行，影响了装饰装修企业的订单，相关建筑子板块企业业
务发展受不利影响；3）房地产企业的暴雷，对存在房地产企业应收款、房地产开发项目存货的建筑企业带来减值压力。
3、新能源业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源咨询、工程、运营等新领域，但该领域较为依赖政
府资源及自身专业实力，可能存在拓展失败的风险。
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2026-08-31│中国中铁(601390)海外毛利率大幅改善，矿业开发业务利润快增 │广发证券 │买入
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公司发布2026年中报。根据财报，26H1，公司实现总营收4731亿元，同比-7.7%，归母净利润86.6亿元，同比-26.8%
。26Q2，实现总营收2374亿元，同比-9.8%，归母净利润43.0亿元，同比-25.9%。业绩基本符合预期。
期间费用率有所提升，经营现金流承压，减值计提基本稳定。费用端：26H1，公司期间费用率（不含研发）3.62%，
同比+0.33pct；其中销售/管理/财务费用率分别0.60%/1.97%/1.05%，同比+0.04/-0.07/+0.36pct。现金流端：26H1，经
营性现金流净流出866.6亿元，同比多流出70.3亿元。减值端：26H1，信用+资产减值损失合计22.6亿元，同比收窄0.5亿
元。
基建收入承压、资源利用表现亮眼，境外毛利率大幅改善。分业务看，26H1，公司基础设施建设/设计咨询/装备制造
/房地产开发/其他业务分别实现营收4032.0/72.7/134.3/110.5/381.6亿元，同比-7.6%/-18.5%/-2.3%/-29.3%/+0.5%；对
应毛利率分别为7.09%/23.55%/18.41%/6.90%/17.91%，同比-0.28/-1.25/+0.25/-2.25/+0.82pct。其中，资源利用业务实
现营收53.1亿元，同比+32.3%，毛利率62.72%，同比+7.87pct。分区域看，26H1，公司境内/境外分别实现营收4364.0/36
7.0亿元，同比-8.2%/-0.7%；对应毛利率分别为8.45%/9.55%，同比-0.49/+3.50pct。
矿产资源开发业务稳健，利润贡献提升。26H1，公司生产阴极铜15.82万吨、钴金属2968吨、钼金属7077吨、铅金属5
620吨、锌金属1.35万吨、银金属22吨。26H1，中铁资源实现营收134.3亿元，同比-0.3%；归母净利润29.2亿元，同比+13
.2%。
盈利预测和投资建议：公司加大海外、新兴领域业务拓展，资源开发业务运营稳健。预计26-28年归母净利润194、19
1、196亿元。参考可比公司，给予公司A股26年7倍PE估值，对应合理价值5.55元/股，基于AH折溢价，给予H股合理价值4.
30港元/股，均维持“买入”评级。
风险提示：基建投资不及预期，大宗商品价格波动，地缘政治风险。
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2026-08-30│中国中铁(601390)26Q2新签订单高增 │华泰证券 │增持
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中国中铁发布半年报，2026H1实现营收4731.07亿元（yoy-7.69%），归母净利86.56亿元（yoy-26.81%），扣非净利7
0.88亿元（yoy-30.97%）。其中Q2实现营收2373.98亿元（yoy-9.81%，qoq+0.72%），归母净利42.97亿元（yoy-25.94%，
qoq-1.42%），低于我们的预期（47.48亿元），主要归因于收入下滑超预期所致。我们认为行业需求承压，供给进入加速
出清阶段，公司作为龙头承担风险能力较强，积极转向高质量发展夯实资产质量，拥有价值量较高的矿产资源，A/H均维
持“增持”评级。
资源利用业务表现亮眼
26H1公司综合毛利率8.53%，同比-0.20pct。分业务看，26H1基建实现营收4032亿元，同比-7.57%，毛利率7.09%，同
比-0.28pct，其中铁路/公路/市政及其他营收同比-6.20%/-15.16%/-6.11%；房地产/装备制造/设计咨询营收110/134/73
亿元，同比-29.26%/-2.34%/-18.47%，毛利率同比-2.25/+0.25/-1.25pct；其他业务实现营收382亿元，同比+0.49%，其
中资源利用业务收入53亿元，同比+32.3%，毛利率同比+7.87pct至62.72%。分地区看，境内/外收入4364/367亿元，同比-
8.23%/-0.72%，毛利率同比-0.49/+3.50pct。
26Q2现金流出同比改善
26H1公司期间费用率5.00%，同比+0.12pct，其中销售/管理/研发/财务费用率0.60%/1.97%/1.38%/1.05%，同比+0.04
/-0.07/-0.20/0.36pct，财务费用同比+40.39%，主要原因是汇兑损失增加、存款利息收入减少。26H1公司归母净利率1.8
3%，同比-0.48pct，26Q2归母净利率为1.81%，同比-0.39pct，环比-0.04pct。26H1末资产负债率/有息负债率77.4%/25.7
%，同比-0.64/+1.41pct。26H1经营性现金净额-867亿元，同比多流出70.31亿元，收/付现比104.0%/122.7%，同比+15.76
/+18.36pct，其中26Q2经营性现金净额-2.33亿元，同比少流出19.98亿元，收/付现比同比+16.97/9.45pct。
26Q2新签订单同比+21.6%
26H1新签订单1万亿，同比-9.3%，其中26Q2新签6672亿元，同比+21.6%。分业务，26H1工程建造/新兴业务/资产经营
/房地产/装备制造/设计咨询新签7243/1515/216/175/273/98亿元，同比-2%/+6%/-83%/-4%/+17%/-23%。工程中铁路/公路
/市政/城轨/房建新签同比-48%/+44%/+2%/+76%/+2%。分地区，境内/外新签9351/706亿元，同比-5.0%/-43.5%。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为205/195/193亿元。A/H股可比公司26年Wind一致预期均值6.8/3.8xPE，考虑
到工程主业承压，但相较于可比，公司拥有丰富铜矿资源，具备较好的资产价值，认可给予A/H股26年7.0/4.5xPE，调整A
/H股目标价至5.84元/4.31港元（前值7.45元/4.72港元，对应26年9.0/5.0xPE，可比7.7/4.3xPE），A/H股均维持“增持
”评级。
风险提示：基建投资增速放缓，地产恢复低于预期，毛利率下行超预期。
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2026-08-29│中国中铁(601390)Q2业绩延续承压，矿产业务表现亮眼 │财通证券 │增持
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事件：8月28日公司公告1H2026实现营收4717.6亿元，同比-7.7%，归母、扣非净利润86.6、70.9亿元，同比-26.8%、
-31.0%。Q2单季度营收2367.6亿元，同比-9.8%，归母、扣非净利润43.0、32.0亿元，同比-25.9%、-32.2%。
收入规模整体收缩，资源业务表现亮眼。分业务来看，1H26公司基建、设计、装备、地产业务分别实现营收4032.0、
72.7、134.3、110.5亿元，同比分别-7.6%、-18.5%、-2.3%、-29.3%，毛利率分别为7.1%、23.6%、18.4%、6.9%，同比分
别-0.28、-1.25、+0.25、-2.25pct；其他业务实现收入381.6亿元，同比+0.5%，其中资源利用业务实现收入53.1亿元，
同比+32.3%，毛利率为62.7%，同比+7.87pct，子公司中铁资源集团2026H1净利润33.73亿元，同比+19%。订单方面，1H26
公司新签订单10056.8亿元，同比-9.3%。其中，设计、工程、装备、地产、资产经营、资源利用、金融物贸、新兴业务分
别同比-23%、-2%、17%、-4%、-83%、51%、11%、6%。分地区来看，境内、境外分别新签订单9350.9、705.9亿元，同比分
别-5.0%、-43.5%。
盈利能力同比承压，经营现金流净流出略有增加。公司毛利率为8.33%，同比-0.2pct，1H2026期间费用率同比+0.12p
ct至5.01%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.04、-0.07、-0.20、+0.36pct，1H2026公司资产及信用减值
损失为22.60亿元，同比少损失0.5亿元，综合影响下净利率同比-0.48pct至1.83%。1H2026公司CFO净额为-866.6亿元，同
比-70.31亿元，收现比、付现比同比分别+15.82pct、+18.36pct，至104.29%、122.68%。
投资建议：公司Q2业绩降幅延续，或主要受宏观层面基建投资放缓影响。但得益于上半年有色金属价格表现较好叠加
公司铜矿产量提升（同比+7.8%），公司资源业务实现业绩贡献显著提升。预计公司26-28年归母净利润为198、210、220
亿元，对应PE为5.5、5.2、5.0倍，维持“增持”评级。
风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，化工品价格不及预期。
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2026-05-13│中国中铁(601390)业绩阶段性承压，新兴业务逆势增长 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026Q1实现营业收入2349.98亿元，同比减少5.46%；归属净利润43.59亿元，同比减少27.65%；扣非后归属净利
润38.92亿元，同比减少29.91%。
事件评论
基建基本盘稳固、装备、资源业务表现亮眼。公司2026Q1实现营业收入2349.98亿元，同比减少5.46%，结构来看，基
础设施建设仍是绝对主力，基础设施建设业务营业收入2,024.52亿元，同比减少6.62%；设计咨询业务营业收入37.21亿元
，同比减少20.34%；装备制造业务营业收入67.11亿元，同比增长7.46%；房地产开发业务营业收入52.01亿元，同比减少2
2.04%；其他业务营业收入176.25亿元，同比增长18.29%，其中资源利用业务营业收入23.58亿元，同比增长25.88%。
综合毛利率下滑、造成净利率下滑。公司2026Q1综合毛利率7.93%，同比下降0.53pct，主要受基建毛利下滑拖累。基
础设施建设业务毛利率6.74%，同比减少0.40个百分点；设计咨询业务毛利率23.46%，同比增加0.97个百分点；装备制造
业务毛利率19.30%，同比增加0.03个百分点；房地产开发业务毛利率5.71%，同比减少7.40个百分点；其他业务毛利率17.
25%，同比减少2.07个百分点，其中资源利用业务毛利率62.67%，同比增加2.17个百分点。费用率方面，公司2026Q1期间
费用率4.93%，同比提升0.02pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.04、-0.16、-0.09、0.24pct至0
.60%、2.21%、1.17%和0.95%，综合来看，公司2026Q1归属净利率1.85%，同比下降0.57pct，扣非后归属净利率1.66%，同
比下降0.58pct。
现金流流出增加，负债率略有提升。公司2026Q1收现比105.51%，同比提升14.49pct。经营活动现金流净流出864.28
亿元，同比多流出90.28亿元，同时，公司资产负债率同比提升0.16pct至77.46%，应收账款周转天数同比增加13.27至109
.14天。
2026Q1新签下滑，地产交付于开工节奏加快。公司2026年一季度新签合同额3385.1亿元，同比下降39.6%，整体业务
开拓阶段性承压。其中境内新签3,057.3亿元（-38.2%），境外新签327.8亿元（-50.1%），海内外市场同步收缩。从业务
结构看，工程建造业务是主要拖累，新签2,342.3亿元，同比大幅下滑44.4%，资产经营146.3亿元（-45.7%）和新兴业务4
51.1亿元（-37.5%）明显收缩。资源利用业务逆势高增33.5%至86.1亿元，金融物贸业务同比大增66.0%至136.3亿元，贡
献显著。房地产开发方面，一季度签约金额64.0亿元，同比微降7.5%；签约面积38.8万㎡，下降9.1%。竣工面积同比高增
494.4%，开工面积增长51.1%，地产交付与开工节奏有所加快。
风险提示
1、原材料价格大幅波动；2、实物工作量推进不及预期。
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2026-05-06│中国中铁(601390)26Q1业绩承压，资源利用与金融物贸板块逆势增长 │华源证券 │买入
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收入与利润有所承压，分红安排稳步推进。2026年Q1，公司实现营业收入2,349.98亿元，同比-5.46%；归母净利润43
.59亿元，同比-27.65%；扣非归母净利润38.92亿元，同比-29.91%。业绩下滑或主要受新签合同额同比下降、毛利率同比
下滑、管理费用及财务费用同比增加等因素综合影响。分红方面，公司拟派发2025年度末期现金红利每股0.086元（含税
），全年合计分红比例预计为18.10%，同时明确2026年中期分红上限可达上半年归母净利润的20%。
传统主业规模收缩，资源利用板块表现相对亮眼。分业务来看，公司2026Q1基础设施建设、设计咨询、装备制造、房
地产开发业务分别实现营收2,024.52亿元、37.21亿元、67.11亿元、52.01亿元，分别同比-6.62%、-20.34%、+7.46%、-2
2.04%，毛利率分别为6.74%、23.46%、19.30%、5.71%，分别同比-0.4pct、+0.97pct、+0.03pct、-7.4pct。值得关注的
是，资源利用板块Q1实现收入23.58亿元，同比+25.88%，毛利率高达62.67%，同比+2.17pct。
新签合同承压，资源利用、金融物贸新签合同额逆势增长。2026年Q1公司新签合同额3,385.1亿元，同比-39.6%。其
中境内新签3,057.3亿元，同比-38.2%；境外新签327.8亿元，同比-50.1%。从结构看，Q1设计咨询、工程建造、装备制造
、特色地产、资产经营、资源利用、金融物贸、新兴业务新签合同额分别为55.3亿元、2,342.3亿元、103.7亿元、64.0亿
元、146.3亿元、86.1亿元、136.3亿元、451.1亿元，分别同比-11.1%、-44.4%、-11.9%、-7.5%、-45.7%、+33.5%、+66.
0%、-37.5%。房地产开发经营方面，2026年Q1签约金额64.0亿元，同比-7.5%；新增土地储备6.0万㎡，同比-53.8%；签约
面积38.8万㎡，同比-9.1%。
盈利端承压，现金流净流出扩大。2026年Q1，公司毛利率为7.93%，同比-0.53pct，或主要受房地产开发、基础设施
建设等业务毛利率下滑拖累。同期，期间费用率为4.93%，同比+0.02pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别
变动+0.03pct、-0.16pct、-0.09pct、+0.24pct至0.60%、2.21%、1.17%、0.94%。Q1公司资产及信用减值损失5.88亿元，
同比减少1.37亿元；投资净收益5.16亿元，同比增加1.54亿元。综合影响下，公司Q1净利率为2.09%，同比-0.55pct。现
金流方面，Q1公司经营活动产生的现金流量净额为-864.28亿元，同比多流出90.28亿元，收、付现比分别为105.51%、140
.12%，同比+14.49pct、+26.78pct。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为229/230/235亿元，同比增速分别为+0.16%/+0.32%/+1
.95%，当前股价对应的PE分别为5.46/5.44/5.34倍。考虑公司在铁路、公路、城市轨交等基础设施建设领域的龙头地位，
以及境外市场与新兴业务的持续拓展，维持“买入”评级。
风险提示：新签订单不及预期风险；业务结构修复不及预期风险；现金流及资金支出压力风险。
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2026-05-01│中国中铁(601390)矿产资源表现亮眼 │华泰证券 │增持
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中国中铁发布一季报，2026Q1实现营业总收入2357.10亿元（yoy-5.45%、qoq-25.75%），归母净利43.59亿元（yoy-2
7.65%、qoq-19.30%），扣非净利38.92亿元（yoy-29.91%）。我们认为行业需求承压，供给进入加速出清阶段，公司作为
龙头承担风险能力较强，积极转向高质量发展夯实资产质量，拥有价值量较高的矿产资源，A/H均维持“增持”评级。
竞争加剧综合毛利率同比下降，矿产资源量价齐升
26Q1公司基础设施建设/设计咨询/装备制造/房地产开发/其他实现营收2025/37/67/52/176亿元，同比-6.62%/-20.34
%/+7.46%/-22.04%/+18.29%，毛利率6.74%/23.46%/19.30%/5.71%/17.25%，同比-0.39/+0.98/+0.03/-7.39/-2.07pct，其
中资源利用营收23.58亿元，同比+25.88%，毛利率62.67%，同比+2.17pct。房地产业务收入、毛利率均下滑较多承压较大
，26Q1公司综合毛利率8.12%，同比-0.49pct。
财务费用增加拖累期间费用率，经营性现金流同比流出增加
26Q1公司期间费用率为4.92%，同比+0.02pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率0.60%/2.21%/1.17%/0.94%，同比+
0.03/-0.16/-0.09/+0.24pct，财务费用同比增长25.94%，预计主要是汇率波动所致。26Q1归母净利率1.85%，同比-0.57p
ct。26Q1末资产负债率为77.46%，同比+0.16pct，较年初降低0.66pct，有息负债率25.9%，同比+1.32pct，较年初增加2.
13pct。26Q1公司经营性现金流净额-864亿元，同比多流出90亿元，或因项目集中开工现金流出较多，收、付现比分别为1
05.2%/140.1%，同比+14.4/+26.8pct。
26Q1新签合同额总体承压，金融物贸和资源利用新签实现增长
26Q1公司新签合同额3385亿元，同比-39.6%。其中，工程建造/新兴业务/资产经营/房地产/装备制造/设计咨询新签2
342/451/146/64/104/55亿元，同比-44.4%/-37.5%/-45.7%/-7.5%/-11.9%/-11.1%，金融物贸和资源利用分别新签136/86
亿元，同比+66.0%/+33.5%。分地区，境内新签3057亿元，同比-38.2%，境外新签328亿元，同比-50.1%。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为205/195/193亿元，A/H股可比公司26年Wind一致预期均值7.7/4.3xPE，考虑
到相较于可比，公司拥有丰富铜矿资源，具备较好的资产价值，认可给予A/H股26年9.0/5.0xPE，调整A/H股目标价至7.45
元/4.72港元（前值6.62元/4.68港元，对应26年8.0/5.0xPE，可比6.9/3.9xPE），A/H股均维持“增持”评级。
风险提示：基建投资增速放缓，地产恢复低于预期，毛利率下行超预期。
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2026-04-09│中国中铁(601390)现金流改善，看好资源品重估 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025年实现营收10934.94亿元，同比减少5.76%；归属净利润228.92亿元，同比减少17.91%；扣非后归属净利润1
76.64亿元，同比减少27.38%。
事件评论
收入微降，装备与资源业务保持增长。公司2025年实现营收10906.26亿元，同比减少5.77%。其中基础设施建设是公
司营业收入的最大来源，实现营收9,253.51亿元，同比下降6.80%，装备制造实现营收276.15亿元，同比增长11.29%，其
他业务中资产运营业务实现收入67.09亿元，同比增长87.14%，资源利用业务实现收入88.90亿元，同比增长9.00%；分区
域境内地区营收10,194.76亿元，同比下降6.61%；境外营收740.18亿元，同比增长7.83%。
毛利率下降造成净利率下滑。公司2025年综合毛利率9.34%，同比下降0.46pct，基础设施建设毛利率为8.24%，同比
减少0.38个百分点，设计咨询毛利率为28.51%，同比减少0.61个百分点，装备制造毛利率为20.08%，同比减少0.34个百分
点，房地产开发毛利率为11.73%，同比减少2.71个百分点。费用率基本持平，公司全年期间费用率5.48%，同比下降0.04p
ct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.01、-0.07、-0.24、0.28pct至0.59%、2.01%、2.06%和0.82%
，费用率总体持平财务费用增长的主要原因是费用化利息支出增加和金融资产模式基础设施投资项目确认的投融资收益减
少。综合来看，公司2025年归属净利率2.10%，同比下降0.31pct，扣非后归属净利率1.62%，同比下降0.48pct。
收现比和现金流显著改善，公司多措并举强化现金流管控。公司2025年收现比96.67%，同比提升7.86pct，经营活动
现金流净流入287.72亿元，同比多流入7.21亿元，公司多措并举强化现金流管控。同时，公司资产负债率同比提升0.73pc
t至78.12%，应收账款周转天数同比增加25.63至88.31天。
能源安全促使资源品涨价背景下，公司矿产资源有望重估。目前在境内外全资、控股或参股投资建成5座现代化矿山
，分别为黑龙江鹿鸣钼矿，刚果（金）绿纱铜钴矿、MKM铜钴矿、华刚SICOMINES铜钴矿以及蒙古乌兰铅锌矿，旗下全资子
公司中铁资源与中金黄金组成合资公司于2026年3月成功获取兴安盟复兴屯银铅锌多金属矿探矿权。近年来，公司以矿山
实体经营开发为基础，持续拓展矿业服务业务，包括矿石采剥、矿用机械设备销售等，并进一步获取了建筑用砂石骨料资
源项目。2025年生产铜金属29.99万吨、钴金属5,577.99吨、钼金属1.42万吨、铅金属8,887.75吨、锌金属2.84万吨、银
金属34.52吨。2025年中铁资源归属净利润39.75亿元，同比+32.33%，充分受益资源品涨价，看好公司未来第二主业发展
与价值重估。
风险提示
1、原材料价格大幅波动；2、实物工作量推进不及预期。
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2026-04-08│中国中铁(601390)新签订单保持稳健，新兴与境外业务增势突出 │华源证券 │买入
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业绩承压利润下滑，分红稳步推进保障回报。公司2025年实现收入10906.26亿，同比-5.77%，归母、扣非净利润为22
8.92、176.64亿，同比-17.91%、-27.38%，非经常性损益为52.27亿，同比增加16.66亿，主要系非流动性资产处置损益及
应收款项减值准备转回同比增加所致。单季度看，Q4实现收入3168.12亿，同比-6.53%，归母、扣非净利润为54.02、24.6
3亿元，分别同比-26.18%、-53.65%。25Q4业绩承压主要系毛利率同比下滑以及资产减值损失同比增加14.01亿。2025年度
公司拟派发现金分红41.44亿元（含税），分红比例18.10%，股息率为3.23%（截至2026/4/7收盘）。
传统业务有所承压，境外营收逆势增长。分业务来看，25年基础设施建设、设计咨询、装备制造、房地产开发业务分
别实现营收9253.51、168.75、276.15、446.47亿元，同比分别-6.80%、-3.12%、+11.29%、-7.53%，毛利率分别为8.24%
、28.51%、20.08%、11.73%，同比分别-0.38、-0.61、-0.34、-2.71pct。资源利用业务方面，2025年公司铜、钴、钼、
铅、锌、银产量分别为29.99万吨、0.56万吨、1.42万吨、0.89万吨、2.84万吨和34.52吨，实现营收88.90亿元，同比+9.
00%，毛利率为54.17%，同比+1.14pct，显著高于传统基建业务。分区域来看，境内、境外业务分别实现营收10194.76、7
40.18亿元，同比-6.61%、+7.83%；毛利率分别为9.64%、7.78%，同比-0.48、+0.03pct。
新签订单结构调整，新兴与境外业务增长亮眼。2025年公司新签合同额达到27509.0亿元，同比+1.3%。从业务结构来
看，工程建造、设计咨询、装备制造、资产经营、资源利用、金融物贸的新签合同额分别为18505.4、265.5、530.7、204
1.3、270.0和744.2亿元，同比-1.1%、+2.8%、-7.1%、+15.8%、-0.7%、-16.1%；新兴业务实现新签合同额4724.8亿元，
同比+11.0%，表现出良好增长态势。房地产方面，全年签约销售金额为427.1亿元，同比-1.7%；新增土地储备31.8万平方
米，同比-23.7%。从区域分布来看，境内新签合同额为24935.3亿元，同比-0.03%；境外为2573.7亿元，同比+16.5%。
费用率未能有效摊薄，毛利率延续承压。2025年公司综合毛利率为9.34%，同比-0.46pct，Q4毛利率为11.05%，同比-
1.19pct。全年期间费用率为5.47%，同比-0.04pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.01、-0.07、-0.24、+0.
28pct；财务费用同比+43.92%至89.83亿元，主要系费用化利息支出增加和金融资产模式基础设施投资项目确认的投融资
收益减少。资产及信用减值损失为85.90亿元，同比多损失4.74亿，投资净收益同比增加26.51亿，综合影响下净利率为2.
42%，同比-0.24pct，Q4单季净利率为2.25%，同比-0.20pct。25年经营活动现金净流入287.72亿，同比多流入7.21亿，收
现比、付现比同比分别+7.86pct、+10.14pct至96.76%、90.66%。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为229/230/235亿元，同比增速分别为+0.16%/+0.32%/+1
.95%，当前股价对应的PE分别为5.60/5.58/5.47倍。考虑公司在铁路、公路、城市轨交等基础设施建设领域的龙头地位，
以及境外市场与新兴业务的持续拓展，维持“买入”评级。
风险提示：资金落地不及预期；分红不及预期；海外拓展不及预期；矿产资源价格大幅波动。
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2026-04-07│中国中铁(601390)境外／资源板块营收同比增长，经营性现金流同比改善 │国投证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，营业收入1.09万亿元（yoy5.76%），归母净利润228.92亿元（yoy-17.91%），扣非归母
净利润176.64亿元（yoy-27.38%）；2025Q4，营业收入3174.35亿元（yoy-6.65%），归母净利润54.02亿元（yoy-26.18%
）,扣非归母净利润24.63亿元（yoy-53.65%）。结合中期分红，2025年公司现金分红比例为18.10%（同比+2.31pct）。
需求疲软致经营承压，境外/资源板块营收同比增长。2025年，公司实现营业收入1.09万亿元（yoy-5.76%），Q1-Q4
各季度公司营收增速分别-6.16%/-5.62%/-4.43%/-6.65%。2025年，公司归母净利润228.92亿元（yoy-17.91%），业绩降
幅大于营收降幅主要系需求收缩下毛利率同比下滑。分业务看，2025年公司装备制造业务和资源利用业务营收均实现同比
增长，其中装备制造营收276.15亿元（yoy+11.29%）、资源利用营收88.90亿元（yoy+9%）；其余业务营收均呈不同幅度
下滑，其中基础设施建设营收9253.51亿元（yoy-6.80%）、设计咨询营收168.75亿元（yoy3.12%）、房地产开发营收446.
47亿元（yoy-7.53%）。分区域看，2025年，公司境外营收740.18亿元（yoy+7.83%），营收占比达6.77%（同比+0.85pct
）。
资源利用板块毛利率同比提升，经营性现金流同比改善。
2025年，公司销售毛利率9.34%（同比-0.46pct），其中基础设施建设毛利率8.24%（同比-0.38pct）、设计咨询毛利
率28.51%（同比-0.61pct）、装备制造毛利率20.08%（同比-0.34pct）、房地产开发毛利率11.73%（同比-2.71pct）、资
源利用毛利率54.17%（同比+1.14pct），除资源利用板块毛利率同比提升外，其余业务毛利率均呈不同幅度下降。2025年
，公司期间费用率5.48%（同比0.04pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.01pct/-0.07pct/+0.28pct/-0.25pct
，期内财务费用同比增长43.92%，主要因费用化利息支出增加和金融资产模式基础设施投资项目确认的投融资收益减少所
致。受毛利率下降影响，2025年公司销售净利率2.42%（同比-0.24pct）。2025年，公司经营性现金流净额287.72亿元（y
oy+2.57%），主要系公司多措并举强化现金流管控，持续保持健康稳定的现金流运行水平。
海外和新兴市场拓展提速，矿产资源净利润同比高增。2025年，公司新签合同额2.75万亿元（yoy+1.3%），其中境内
新签2.49万亿元（yoy-0.03%），境外新签2573.7亿元（yoy+16.5%），境外新签合同实现同比两位数增长。2025年，公司
持续发力水利水电、清洁能源、生态环保等新兴业务，新签合同额4724.8亿元，同比增长11%。2025年，公司矿产资源业
务生产运营稳健，其中生产铜金属29.99万吨、钴金属5577.99吨、钼金属1.42万吨、银金属34.52吨，公司全资控股子公
司中铁资源实现营收264.91亿元（yoy+3.82%），归母净利润39.75亿元（yoy+32.33%），归母净利率约15.00%，远高出公
司整体盈利水平，矿产资源营收和归母净利润占公司整体比重分别为2.43%和17.36%（同比+6.59pct）。随资源品价格持
续高位运行，公司矿产资源业务有望为公司持续贡献业绩。
盈利预测和投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为1.11万亿元、1.13万亿元和1.15万亿元，分别同比增长1
.09%、1.99%和2.04%，归母净利润分别为232.3亿元、236.5亿元和239.9亿元，分别同比增长1.50%、1.78%和1.46%，动态
PE分别为5.5倍、5.4倍和5.4倍，给予“买入-A”评级，6个月目标价5.92元，对应2026年PE为6.3倍。
风险提示：基建投资不及预期，地产需求不及预期，项目回款不及预期，海外项目推进不及预期，地方财政收紧，原
材料价格上涨，市场竞争加剧
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2026-04-06│中国中铁(601390)2025年年报点评：经营承压，资源业务表现亮眼 │光大证券 │买入
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事件：中国中铁发布25年年报,25年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润10906.3/228.9/176.6亿元，同比
-5.8%/-17.9%/-27.4%。25Q4公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润3168.1/54.0/24.6亿元，同比-6.5%/-26.2%/
-53.7%。
点评：新兴业务领域及境外新签增速较快：25年公司实现新签合同额27,509.0亿元，同比增长1.3%。其中工程建造新
签合同18505.4亿元，同比-1.1%，其中公路及城轨下降明显，同比-16.9%/-11.3%；资产经营及新兴业务新签合同增速较
快，25年分别新签2041.3/4724.8亿元，同比+15.8%/+11.0%，公司在水利水电、清洁能源、生态环保等领域持续发力，新
兴业务细分领域实现高速增长，生态环保及机场航道新签合同为978.1/280.7亿元，同比+58.6%/+31.5%。分区域看，公司
境内/境外新签合同24,935.3/2,573.7亿元，同比-0.03%/+16.5%。
装备制造及资源利用业务稳健增长，基建房建承压使毛利率小幅下降：受建筑业及房地产行业持续调整影响，公司基
建及房建业务25年营收承压下行，装备制造及资源利用业务稳健增长。25年公司基础设施建设/设计咨询/装备制造/房地
产/资源利用业务分别实现营业收入9253.5/168.7/276.2/446.5/88.9亿元，同比-6.8%/-3.1%/+11.3/-7.5/+9.0%。25年公
司毛利率为9.3%，同比下滑约0.5pct，基础设施建设/设计咨询/装备制造/房地产/资源利用业务毛利率为分别8.24%/28.5
1%/20.08%/11.73%/54.17%，同比-0.4/-0.6/-0.3/-2.7/+1.1pcts。铁路和市政业务盈利水平下滑让基础设施建设板块盈
利承压；房地产市场持续下行下销售价格承压，使房地产板块毛利率同比下行较为明显；而工业金属和贵金属的走强，使
资源利用业务毛利率提升。25年公司计提资产减值损失/信用减值损失40.9/45.0亿元，较上年同期+10.0/-5.3亿元。毛利
率下行及减值计提的增长使公司25年归母净利润跌幅较营收走扩。25年公司净利率为2.4%，同比-0.24pct,期间费用率整
体管控良好但财务费用率有所上扬，主要由于费用化利息支出及金融资产模式下基础设施项目确认投融资收益减少。25年
公司销售/管理/财务/研发费用率为0.6%/2.0%/0.8%/2.1%,同比-0.01/-0.07/+0.28/-0.24pcts。25Q4年公司毛利率/净利
率为11.0%/2.3%,同比-1.19/-0.20pcts。25Q4公司销售/管理/财务/研发费用率为0.7%/2.1%/0.9%/2.8%,同比-0.09/+0.22
/+0.09/-0.34pcts。25年公司经营性现金净流入287.7亿元，较上年同期多流入7.2亿元，25Q4公司经营性现金净流入1016
.5亿元，较上年同期多流入23.5亿元。
资源利用业务经营表现亮眼，26年获取新探矿权：25年公司资源利用业务实现量价齐增，公司目前在境内外全资、控
股或参股投资建成5座现代化矿山，铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位，矿山自产铜、钼产能已居国内同行
业前列。
25年公司旗下矿产稳健运营，生产铜金属/钴金属/钼金属/铅金属/锌金属29.99/0.56/1.42/0.89/2.84万吨。旗下全
资子公司中铁资源与中金黄金组成合资公司于2026年3月成功获取兴安盟复兴屯银铅锌多金属矿探矿权，高毛利板块再扩
容。
盈利预测、估值与评级：行业持续调整下公司传统业务经营承压，我们下调26-27年归母净利润预测为215.9/205.9亿
元（分别下调24.6%/29.5%），新增28年归母净利润预测为213.0亿元，维持A/H股“买入”评级。
风险提示：业绩增长不及预期，宏观经济下行风险，毛利率持续下行风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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