研报评级☆ ◇601399 国机重装 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.06│ 0.06│ 0.06│ 0.09│ 0.10│ ---│
│每股净资产(元) │ 1.93│ 2.00│ 2.06│ 2.26│ 2.37│ ---│
│净资产收益率% │ 3.10│ 3.00│ 3.13│ 4.00│ 4.40│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 430.65│ 431.84│ 463.51│ 630.00│ 720.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 11258.05│ 12674.26│ 13875.47│ 16056.00│ 17883.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 515.44│ 564.95│ 694.68│ 812.00│ 916.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-12-25 买入 首次 --- 0.09 0.10 --- 爱建证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-25│国机重装(601399)首次覆盖报告：能源装备国之重器，AI时代全球化破局 │爱建证券 │买入
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投资建议：我们预计公司2025E/2026E/2027E营业收入分别为143.34/160.56/178.83亿元，同比增长13.1%/12.0%/11.
4%；归母净利润分别为5.33/6.30/7.20亿元，同比增长23.4%/18.2%/14.3%，对应2025E/2026E/2027EPE分别为76.2/64.5/
56.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
行业和公司情况：1）行业：①燃气轮机：根据IEA基准情景预测，2030年全球数据中心电力需求将达945TWh，相比20
24年415TWh实现翻倍增长。燃气轮机建设周期较短、成本较低，可匹配海外数据中心快速投产需求，我们预计海外燃气轮
机市场景气度持续提升。②核电与可控核聚变：中国2020–2025年核电机组批复量分别为4、5、10、10、11、10台，预计
后续核电项目审批将保持积极节奏，中国可控核聚变项目由科研阶段向工程化示范推进，核能设备需求持续释放。2）公
司：公司是中国最大的重型设备制造商之一，产品覆盖能源及工业领域各类大型设备，具备重型燃气轮机转子、核电主管
道、核聚变磁体结构件等极限关键设备供货能力。随着海外总包项目持续拓展、海外燃气轮机相关设备供不应求，公司海
外收入占比从2022年的20.2%已提升至2024年的30.8%，带动公司国际化与毛利水平持续提升。可控核聚变方面，公司已在
聚变装置关键磁体结构件取得实质性订单，具备先发制造经验，有望在后续聚变项目推进中持续受益。
关键假设点：工程总包、燃气轮机转子设备等出海业务占比持续提升，核电机组批复持续释放、可控核聚变装置加速
由科研阶段向工程化示范迈进。1）收入端：2025E–2027E冶金专用装备收入稳健增长7%/6%/5%，工程总承包收入同比增
长17%/15%/14%，制造服务收入同比增长32%/27%/24%，高端大型铸锻件收入同比增长7%/5%/4%；2）利润端：2025E-2027E
整体毛利率保持相对稳定，随海外收入占比提升，产品结构优化推动下毛利率具备长期提升空间。
股价表现的催化剂：海外总包与燃气轮机项目持续落地；中国核电机组批复节奏超预期；可控核聚变项目招投标超预
期。
风险提示：核电及可控核聚变项目推进不及预期风险，海外燃气轮机出海不及预期风险，公司盈利能力修复不及预期
风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-21│国机重装(601399)2026年4月21日投资者关系活动主要内容
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公司于2026年4月21日（星期二）召开2025年年度业绩说明会。本次业绩说明会采取现场+网络直播+文字问答形式召
开。其中，网络文字问答请见上证路演中心官网中公司业绩说明会页面，网址如下：
https://roadshow.sseinfo.com/activityDetails/37848?navId=48
现场交流内容如下：
一、公司2025年度主要生产经营情况
2025年，公司主动融入服务国家战略大局，聚焦主责主业，坚持“锻造国机所长、服务国家所需”，坚持“创新超越
、臻于至善”经营理念，综合施策，实现营业收入138.75亿元，同比增长9.48%；利润总额6.96亿元，同比增长23.28%；
归属于上市公司股东的净利润4.64亿元，同比增长7.33%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.16亿元，
同比增长29.48%；合同成交额217.48亿元，同比增长23.06%。发展速度显著优化于行业水平，经营效益行业最佳，公司“
十四五”实现圆满收官。
二、现场嘉宾互动交流
1.公司战略性新兴产业、未来产业主要有哪些？
答：当前，公司着力聚焦四大战略性新兴产业展开攻关，包括高端装备制造、新材料、新能源、节能环保，同时积极
布局未来空间、未来能源两大未来产业。
高端装备制造产业方面，依托金属成形成套装备研发及集成技术，聚焦冶金工艺流程核心环节设备，包括智慧化精炼
装备、多功能连铸装备等，以及围绕工业母机等材制造装备领域，聚焦新一代重型锻压挤压装备。
新材料产业方面，依托大型铸锻件材料研发及极限制造技术，聚焦能源领域用大功率、高参数大型铸锻件。
新能源产业方面，主要聚焦先进核能装备、储能、氢能等。
节能环保产业方面，主要包括转炉一次烟气中低温余热回收技术、烧结烟气余热利用技术及关键装备等。
未来空间方面，重点聚焦深海极端装备制造技术、新一代高性能材料成形技术等。
未来能源方面，重点聚焦可控核聚变装置材料及关键部件。
2.公司的核能装备主要包括哪些产品？
答：公司已实现了包括“华龙一号”“国和一号”在内的核电站核岛主设备核级材料全覆盖，具备主管道、堆芯补水
箱、主泵泵壳、反应堆压力容器、蒸发器、稳压器等设备和锻件供货能力。
3.“十五五”期间，公司的发展思路是什么？
答：“十五五”期间，公司立足于“国家战略支撑者、产业链安全保障者、重大技术装备行业引领者”的发展定位，
将“打造卓越长青企业、幸福有爱家园”作为发展愿景，肩负“技术报国、装备世界”的发展使命。围绕研发与制造、工
程与服务、投资与运营三大板块，持续夯实“一体两翼”发展格局，以现有根技术和根业务为基础，充分发挥科技创新、
产业控制、安全支撑三个作用，通过加速发展新质生产力和增强国际化优势努力开启第二增长曲线，不断提升企业核心竞
争力，增强核心功能，推动公司“整体·协同”能力全面提升，奋力争做“三个排头兵”。具体将以打造世界一流重装企
业，护航国家制造产业安全为主线，重点推进科技创新驱动、产业布局优化、市场拓展提升、精益数智融合发展、人才强
企支撑保障五大工程，努力成为“产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代”的世界一流重装企业。
4.请公司介绍一下公司的BEST线圈盒产品。
答：BEST是全球首个紧凑型聚变能实验装置的简称，是燃烧等离子体物理实验装置中的?环向场（TF）磁体线圈盒，
主要用于支撑、固定和保护超导线圈，并在极端环境下保障聚变装置的安全稳定运行。
公司聚焦聚变装置关键核心部件国产化攻坚，先后承接聚变堆主机关键系统综合研究设施（CRAFT）、全球首个紧凑
型聚变能实验装置（BEST）等重大项目超导磁体关键构件的研制任务。围绕核聚变装置超低温、强磁场、高精度的极端工
况要求，国机重装依托国家工程研究中心等创新平台，联合国内多家高校、院所，突破了特种高强韧材料制备、厚大构件
精密锻造、高氮不锈钢焊接及超大构件精密加工等多项关键技术，实现从原材料冶炼到产品装配的全流程自主可控，近期
交付BEST首件TF线圈盒并通过验收，填补国内相关高端制造领域空白，为我国聚变工程核心装备自主供应提供了有力保障
。
5.2025年以来，公司在冶金锻压等成套装备板块，推出了哪些首台套重大装备？
答：公司聚焦高端板材、超大成形装备等重点领域，突破多项关键核心技术，打造系列标志性装备：
掌握了超宽、特种不锈钢板坯连铸的全套核心技术，创造了全球不锈钢板坯连铸机的最大宽度纪录（3100mm），打破
国外长期垄断，技术指标达到国际领先水平，支撑核电、化工、船舶、新能源、高端装备等战略产业对超大规格不锈钢板
材的需求。
突破了高精高速轧辊定位、板形精准控制、精细化轧辊冷却等多项关键技术，成功研制国内最宽3000mm高端钛合金板
材轧制生产线，全面助力航空钛材装备与产业升级。
攻克超大输出扭矩离合制动器、抗偏载多面导向结构等多项核心技术，掌握热模锻压力机工艺连线技术，成功研制全
球最大168MN机械式热模锻压力机，可满足高端重型汽车模锻件、重型机械关键零部件高强度成型需求，推动我国超大型
智能化锻造装备及工艺跻身国际先进行列。
攻克超大直径环件精密胀形、全域均匀成型、尺寸精准调控技术瓶颈，国内自主研制的13米大直径环件轧胀形装备成
功热试，适配风电、核电等领域超大规格环件制造需求，大幅提升我国超大环件自主制造能力，为重大工程核心构件国产
化筑牢装备基础。
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参与调研机构：10家
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2026-04-15│国机重装(601399)2026年4月15日、16日投资者关系活动主要内容
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投资者沟通交流活动中的主要内容归纳整理如下：
1.请公司介绍一下公司的主要业务情况。
答： 公司主营业务包括研发与制造、工程与服务、投资与运营三大板块。
研发与制造板块聚焦高端大型铸锻件和成台套装备两大业务领域。在高端大型铸锻件领域，公司是国内最大的高端大
型铸锻件研发制造基地之一，300MW级以上大型火电铸锻件、水电铸锻件、核电铸锻件市场占有率位居前列，是中国唯一
能够提供700～1000MW级水电机组全套铸锻件和批量生产1000MW超超临界火电机组关键成套铸锻件的顶级供应商。在成台
套装备领域，公司是国内冶金装备的核心供应服务商，具备从冶炼、连铸、轧制、精整及节能环保的全流程冶金工程生产
线设备设计、制造和机电液集成能力。公司是石油化工行业静设备主要供应商，重型锻焊容器制造能力国内领先、世界一
流，是国内大型炼化企业的核心供应商，为国家石化项目建设发挥了重要作用，核心产品大型锻焊加氢反应器市场占有率
名列前茅。公司是国内最大的锻压装备集成服务商之一，挤压装备的研制达到国际先进水平。系列热模锻压力机、超大规
格自由锻造压机在国内市场具有重要地位。
工程与服务板块，公司依托丰富的工程项目管理经验，面向全球市场开展工程总包业务，为冶金、矿山、化工、市政
、建材等领域提供工程建设服务，业务遍布50多个国家和地区。制造服务主要是利用公司重大技术装备研发、设计与制造
等方面优势，为国内外客户提供高端装备、备品备件等产品贸易、检验检测、物流运输等服务业务。
投资与运营板块，公司发挥在融资、设计、建造、运营管理一体化价值链上的强大集成优势，遵循国际工程总承包产
业的主要发展趋势，在电力、工业、环保、产业园区等资源和基础设施领域，以BOT等方式开展投资运营业务。投资运营
了柬埔寨达岱水电站，投资建设的上达岱水电站预计2026年建成运营，柬埔寨上达岱抽水蓄能电站项目已履行董事会决策
等公司内部审批程序，“运营一个、建设一个、开发一个”的良好局面已经形成。
2.请介绍一下公司的燃气轮机业务及主要客户。
答：公司是国内唯一具备全套燃机铸锻件供货能力的企业，是我国首家成功掌握E级、F级、H/J级全级段高端重型燃
机铸锻件制造技术并实现量产的企业。在国内市场领域，公司主要为东方电气、上海电气、哈尔滨电气、杭州汽轮机等提
供燃机锻件及铸件产品；在海外市场，公司是西门子能源全球的铸锻件供应商，并为韩国斗山恒能供应燃气轮机铸锻件。
3.2025年，公司在首批次材料研制方面有哪些进展？
答：2025年，公司成功研制世界首件超超临界二次再热机组C630R高压转子锻件、百吨级飞轮转子锻件、世界最大混
合式抽水蓄能电站用球阀铸钢件等关键产品，为我国能源、航空装备自主研发提供强力支撑。
4.公司在新产业培育方面进展如何？
答：2025年公司的BEST TF线圈盒项目实现超低温不锈钢材料的自主研制和高精度焊接技术的突破，并实现产品交付
，支撑核聚变产业发展；公司成功研制500KW飞轮储能装置，突破了数据中心用大功率、高效率飞轮储能系统关键技术。
5.公司上达岱水电站目前的建设进度如何？
答：公司上达岱水电站已于3月31日下闸蓄水，预计于2026年年内建成投运。
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参与调研机构：5家
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2026-03-12│国机重装(601399)2026年3月12日-4月2日投资者关系活动主要内容
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投资者沟通交流活动中的主要内容归纳整理如下：
1.请公司介绍一下公司的主要业务情况。
答：公司主营业务包括研发与制造、工程与服务、投资与运营三大板块。
研发与制造板块聚焦高端大型铸锻件和成台套装备两大业务领域。在高端大型铸锻件领域，公司是国内最大的高端大
型铸锻件研发制造基地之一，300MW级以上大型火电铸锻件、水电铸锻件、核电铸锻件市场占有率位居前列，是中国唯一
能够提供700～1000MW级水电机组全套铸锻件和批量生产1000MW超超临界火电机组关键成套铸锻件的顶级供应商。在成台
套装备领域，公司是国内冶金装备的核心供应服务商，具备从冶炼、连铸、轧制、精整及节能环保的全流程冶金工程生产
线设备设计、制造和机电液集成能力。公司是石油化工行业静设备主要供应商，重型锻焊容器制造能力国内领先、世界一
流，是国内大型炼化企业的核心供应商，为国家石化项目建设发挥了重要作用，核心产品大型锻焊加氢反应器市场占有率
名列前茅。公司是国内最大的锻压装备集成服务商之一，挤压装备的研制达到国际先进水平。系列热模锻压力机、超大规
格自由锻造压机在国内市场具有重要地位。
工程与服务板块，公司依托丰富的工程项目管理经验，面向全球市场开展工程总包业务，为冶金、矿山、化工、市政
、建材等领域提供工程建设服务，业务遍布50多个国家和地区。制造服务主要是利用公司重大技术装备研发、设计与制造
等方面优势，为国内外客户提供高端装备、备品备件等产品贸易、检验检测、物流运输等服务业务。
投资与运营板块，公司发挥在融资、设计、建造、运营管理一体化价值链上的强大集成优势，遵循国际工程总承包产
业的主要发展趋势，在电力、工业、环保、产业园区等资源和基础设施领域，以BOT等方式开展投资运营业务。投资运营
了柬埔寨达岱水电站，投资建设的上达岱水电站预计2026年建成运营，柬埔寨上达岱抽水蓄能电站项目已履行董事会决策
等公司内部审批程序，“运营一个、建设一个、开发一个”的良好局面已经形成。
2.请介绍一下公司的燃气轮机业务及主要客户。
答：公司是国内唯一具备全套燃机铸锻件供货能力的企业，是我国首家成功掌握E级、F级、H/J级全级段高端重型燃
机铸锻件制造技术并实现量产的企业。在国内市场领域，公司主要为东方电气、上海电气、哈尔滨电气、杭州汽轮机等提
供燃机锻件及铸件产品；在海外市场，公司是西门子能源全球的铸锻件供应商，并为韩国斗山恒能供应燃气轮机铸锻件。
3.请问公司可控核聚变产品的目前进展情况如何？
答：公司成功研制的可控核聚变装置核心部件——BEST项目首件TF线圈盒已于近日交付用户并通过验收。这一突破标
志着我国在聚变堆核心部件自主研制领域取得重要进展，为我国“人造太阳”从实验室迈向商业化应用奠定坚实装备基础
。BEST项目为紧凑型可控核聚变超导托卡马克装置。TF线圈盒对装置安全运行有着重要作用，其结构复杂、精度要求极高
，需在超低温、强磁场等极端工况下长期稳定运行。公司以全国重点实验室、国家工程研究中心为载体，以重大技术装备
制造技术应用为牵引，联合国内多家科研院所，突破超低温高强韧材料制备、厚大锻件控温均细化锻造、高氮不锈钢焊接
、超大构件加工等关键技术，实现材料、工艺与制造标准的全面自主化，多项技术获国家授权专利。至此，公司已掌握该
部件从原材料冶炼到厂内试装全流程制造技术，并将应用于后续批量生产。
未来，公司将持续深耕极端工况装备制造领域，积极践行国家能源强国战略，以核心技术突破引领产业创新升级，将
创新蓝图转化为高质量发展实效，为加快建设制造强国、推动能源绿色转型贡献硬核“央企智造”力量。
4.公司上达岱水电站目前的建设进度如何？
答：公司上达岱水电站已顺利实现首台机组座环蜗壳吊装、首台机组发电机定子磁化试验、厂房内部土建主体结构施
工、首台机组转子吊装等重要节点，预计于2026年年内建成投运。
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参与调研机构：7家
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2026-01-08│国机重装(601399)2026年1月8日-26日投资者关系活动主要内容
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投资者沟通交流活动中的主要内容归纳整理如下：
1.请介绍一下公司的燃气轮机业务。
答：公司作为国家重大技术装备产业链安全的重要保障力量、先进制造业和高端装备制造的主力军，持续深耕燃气轮
机铸锻件的开发，进行了全生产流程创新和一系列的技术攻关，掌握了重型燃气轮机铸锻件关键材料及核心制造技术，具
备稳定、批量的产品供货能力。
2.公司的燃气轮机业务的合作客户主要有哪些？
答：在国内市场领域，公司主要为东方电气、上海电气、中国重燃等提供燃机锻件及铸件产品；在海外市场，公司是
西门子能源全球的铸锻件供应商，并为韩国斗山恒能供应燃气轮机铸锻件。
3.请问公司可控核聚变产品的目前进展情况如何？
答：2025年，公司成功实现BEST核聚变装置TF线圈盒的首台套研制与交付，并成功中标8套BEST TF线圈盒批量件项目
，目前批量件正按计划时序进行生产加工。
4.公司是否为全球首台“超碳一号”机组提供零部件？
答：公司聚焦超临界二氧化碳循环发电系统的核心需求，开展了关键压力容器用耐腐蚀材料、结构设计、高性能制造
工艺等研究，突破了高温高压极端工况下的高参数压力容器设计和制造技术，形成了具有自主知识产权的解决方案，为全
球首台“超碳一号”机组提供了4台关键压力容器产品。公司依托在清洁能源装备领域的技术积累，围绕新一代核电、先
进火电、重型燃机、大型水电等清洁能源领域，加强先进材料、高端基础零部件的研发布局，着力推进高端先进材料基础
研究和关键制造工艺技术攻关，为能源装备绿色化贡献重装智慧。
5.公司研制的全球最大机械式热模锻压力机——168兆牛热模锻压力机主要应用在哪些方面？
答：公司研制的168兆牛全球最大机械式热模锻压力机集高刚度、高精度、高能量、智能化于一体，可广泛应用于汽
车、航空航天、工程机械、船舶、石油等领域关键锻件的精密成形。
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