研报评级☆ ◇601399 国机重装 更新日期：2026-03-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.06│ 0.06│ 0.06│ 0.07│ 0.09│ 0.10│
│每股净资产(元) │ 1.86│ 1.93│ 2.00│ 2.17│ 2.26│ 2.37│
│净资产收益率% │ 3.00│ 3.10│ 3.00│ 3.60│ 4.00│ 4.40│
│归母净利润(百万元) │ 403.14│ 430.65│ 431.84│ 533.00│ 630.00│ 720.00│
│营业收入(百万元) │ 9655.19│ 11258.05│ 12674.26│ 14334.00│ 16056.00│ 17883.00│
│营业利润(百万元) │ 420.02│ 515.44│ 564.95│ 686.00│ 812.00│ 916.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-25 买入 首次 --- 0.07 0.09 0.10 爱建证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-25│国机重装(601399)首次覆盖报告：能源装备国之重器，AI时代全球化破局 │爱建证券 │买入
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投资建议：我们预计公司2025E/2026E/2027E营业收入分别为143.34/160.56/178.83亿元，同比增长13.1%/12.0%/11.
4%；归母净利润分别为5.33/6.30/7.20亿元，同比增长23.4%/18.2%/14.3%，对应2025E/2026E/2027EPE分别为76.2/64.5/
56.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
行业和公司情况：1）行业：①燃气轮机：根据IEA基准情景预测，2030年全球数据中心电力需求将达945TWh，相比20
24年415TWh实现翻倍增长。燃气轮机建设周期较短、成本较低，可匹配海外数据中心快速投产需求，我们预计海外燃气轮
机市场景气度持续提升。②核电与可控核聚变：中国2020–2025年核电机组批复量分别为4、5、10、10、11、10台，预计
后续核电项目审批将保持积极节奏，中国可控核聚变项目由科研阶段向工程化示范推进，核能设备需求持续释放。2）公
司：公司是中国最大的重型设备制造商之一，产品覆盖能源及工业领域各类大型设备，具备重型燃气轮机转子、核电主管
道、核聚变磁体结构件等极限关键设备供货能力。随着海外总包项目持续拓展、海外燃气轮机相关设备供不应求，公司海
外收入占比从2022年的20.2%已提升至2024年的30.8%，带动公司国际化与毛利水平持续提升。可控核聚变方面，公司已在
聚变装置关键磁体结构件取得实质性订单，具备先发制造经验，有望在后续聚变项目推进中持续受益。
关键假设点：工程总包、燃气轮机转子设备等出海业务占比持续提升，核电机组批复持续释放、可控核聚变装置加速
由科研阶段向工程化示范迈进。1）收入端：2025E–2027E冶金专用装备收入稳健增长7%/6%/5%，工程总承包收入同比增
长17%/15%/14%，制造服务收入同比增长32%/27%/24%，高端大型铸锻件收入同比增长7%/5%/4%；2）利润端：2025E-2027E
整体毛利率保持相对稳定，随海外收入占比提升，产品结构优化推动下毛利率具备长期提升空间。
股价表现的催化剂：海外总包与燃气轮机项目持续落地；中国核电机组批复节奏超预期；可控核聚变项目招投标超预
期。
风险提示：核电及可控核聚变项目推进不及预期风险，海外燃气轮机出海不及预期风险，公司盈利能力修复不及预期
风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2026-01-08│国机重装(601399)2026年1月8日-26日投资者关系活动主要内容
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投资者沟通交流活动中的主要内容归纳整理如下：
1.请介绍一下公司的燃气轮机业务。
答：公司作为国家重大技术装备产业链安全的重要保障力量、先进制造业和高端装备制造的主力军，持续深耕燃气轮
机铸锻件的开发，进行了全生产流程创新和一系列的技术攻关，掌握了重型燃气轮机铸锻件关键材料及核心制造技术，具
备稳定、批量的产品供货能力。
2.公司的燃气轮机业务的合作客户主要有哪些？
答：在国内市场领域，公司主要为东方电气、上海电气、中国重燃等提供燃机锻件及铸件产品；在海外市场，公司是
西门子能源全球的铸锻件供应商，并为韩国斗山恒能供应燃气轮机铸锻件。
3.请问公司可控核聚变产品的目前进展情况如何？
答：2025年，公司成功实现BEST核聚变装置TF线圈盒的首台套研制与交付，并成功中标8套BEST TF线圈盒批量件项目
，目前批量件正按计划时序进行生产加工。
4.公司是否为全球首台“超碳一号”机组提供零部件？
答：公司聚焦超临界二氧化碳循环发电系统的核心需求，开展了关键压力容器用耐腐蚀材料、结构设计、高性能制造
工艺等研究，突破了高温高压极端工况下的高参数压力容器设计和制造技术，形成了具有自主知识产权的解决方案，为全
球首台“超碳一号”机组提供了4台关键压力容器产品。公司依托在清洁能源装备领域的技术积累，围绕新一代核电、先
进火电、重型燃机、大型水电等清洁能源领域，加强先进材料、高端基础零部件的研发布局，着力推进高端先进材料基础
研究和关键制造工艺技术攻关，为能源装备绿色化贡献重装智慧。
5.公司研制的全球最大机械式热模锻压力机——168兆牛热模锻压力机主要应用在哪些方面？
答：公司研制的168兆牛全球最大机械式热模锻压力机集高刚度、高精度、高能量、智能化于一体，可广泛应用于汽
车、航空航天、工程机械、船舶、石油等领域关键锻件的精密成形。
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