价值分析☆ ◇601456 国联证券 更新日期:2024-09-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-09-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 6 0 0 0 8
2月内 7 11 0 0 0 18
3月内 7 11 0 0 0 18
6月内 28 18 0 0 0 46
1年内 28 18 0 0 0 46
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.31│ 0.27│ 0.24│ 0.23│ 0.29│ 0.35│
│每股净资产(元) │ 5.78│ 5.92│ 6.27│ 6.40│ 6.75│ 7.09│
│净资产收益率% │ 5.42│ 4.58│ 3.78│ 3.56│ 4.50│ 5.15│
│归母净利润(百万元) │ 888.64│ 767.28│ 671.32│ 652.99│ 845.25│ 1006.35│
│营业收入(百万元) │ 2966.63│ 2622.94│ 2955.46│ 3081.88│ 3702.70│ 4271.91│
│营业利润(百万元) │ 1179.78│ 962.94│ 811.80│ 807.83│ 1047.79│ 1247.44│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-09-06 买入 维持 --- 0.07 0.20 0.25 中航证券
2024-09-03 增持 维持 --- 0.12 0.19 0.24 西部证券
2024-09-02 增持 维持 --- 0.20 0.30 0.30 国信证券
2024-09-02 增持 维持 --- 0.12 0.23 0.32 财通证券
2024-09-02 增持 维持 13.83 0.17 0.31 0.36 财信证券
2024-09-02 增持 维持 14 0.26 0.32 0.36 华创证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.19 0.27 0.36 开源证券
2024-09-02 增持 维持 13.38 0.06 0.07 0.07 海通证券
2024-08-12 增持 维持 --- 0.21 0.28 0.36 财通证券
2024-08-10 增持 维持 13.57 0.25 0.27 0.28 海通证券
2024-08-09 增持 维持 14 0.26 0.32 0.36 华创证券
2024-08-09 增持 维持 --- 0.28 0.34 0.41 华西证券
2024-08-09 买入 维持 14.22 0.28 0.33 0.39 招商证券
2024-08-09 增持 维持 14.1 --- --- --- 中金公司
2024-08-09 买入 维持 --- 0.28 0.34 0.42 开源证券
2024-08-09 买入 维持 --- 0.11 0.24 0.28 东吴证券
2024-08-08 买入 维持 --- 0.21 0.30 0.38 方正证券
2024-07-23 买入 首次 11.15 0.22 0.25 0.29 国泰君安
2024-05-20 买入 维持 --- 0.31 0.36 0.38 国信证券
2024-05-15 增持 维持 --- 0.21 0.28 0.36 财通证券
2024-05-15 买入 维持 --- 0.11 0.24 0.28 东吴证券
2024-05-15 增持 维持 --- 0.28 0.34 0.41 华西证券
2024-05-14 买入 维持 --- 0.28 0.34 0.42 开源证券
2024-05-14 买入 维持 --- 0.21 0.31 0.39 方正证券
2024-05-05 买入 维持 --- 0.11 0.24 0.28 东吴证券
2024-04-30 买入 维持 14.08 0.28 0.33 0.39 招商证券
2024-04-29 买入 维持 13.56 0.18 0.28 0.31 浙商证券
2024-04-29 买入 维持 --- 0.21 0.31 0.39 方正证券
2024-04-28 买入 维持 --- 0.25 0.29 0.36 华龙证券
2024-04-26 买入 维持 --- 0.28 0.34 0.42 开源证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-09-06│国联证券(601456)2024年半年报点评:资管经纪逆势上涨,关注整合重组进度
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投资建议
2024年8月8日,国联证券公告称拟通过发行A股股份的方式向国联集团、沣泉峪等45名交易对方购买其合
计持有的民生证券99.26%股份,交易价格为294.92亿元。9月3日,国联证券发布公告称,公司拟发行A股股份
购买民生证券股份有限公司99.26%股份并募集配套资金的重大资产重组事项,已获得江苏省政府国有资产监督
管理委员会的批复。公司并购民生证券的计划正稳步推进,目前已进入最终实施阶段。一旦合并成功,预计国
联证券与民生证券将有效发挥彼此间的协同效应和互补优势,显著增强公司的整体竞争能力,后续我们将继续
关注两家券商的整合成效。尽管公司上半年业绩表现不佳,但从单季数据来看,Q2环比明显改善,我们预测公
司2024-2026年基本每股收益分别为0.07元、0.20元、0.25元,每股净资产分别为6.33元、6.48元、6.67元,
维持“买入”评级。
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2024-09-03│国联证券(601456)2024年半年报点评:Q2业绩环比显著改善,经纪、资管逆势增长
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投资建议:由于公司投资收益波动,我们下调公司24年归母净利润为3.28亿元,yoy-51%。公司与民生证
券合并后综合实力有望大幅提升,维持“增持”评级。
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2024-09-02│国联证券(601456)业务整合正启动,投顾业务渐完善
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投资建议:基于公司中报数据,我们将公司经纪业务、投行业务及投资业务增速下调,并基于此将2024-2
6年归母净利润下调为4.75亿元、8.27亿元及9.37亿元,下调幅度分别为45.8%、18.1%及14.0%,其中2024年下
调幅度较大,主要因为投资业务增速下调较多。考虑到公司在基金投顾等买方财富管理领域布局较早,与民生
证券合并后综合实力大幅提升,金融投资资产中偏稳健的债券类资产占比有所提升,我们看好公司后续各项主
要业务的市占率提升。我们对公司维持“优大于市”评级。
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2024-09-02│国联证券(601456)资管业务发展亮眼,投资端依旧拖累业绩
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投资建议:看好国联证券在优秀管理层赋能下、凭借外延式兼并重组和内生式稳健发展后的成长空间。调
整公司2024-2026年归母净利润3.49、6.60、9.09亿元,同比分别-48.1%、+89.4%、+37.8%(暂不考虑民生证
券并表),8月30日收盘对应2024年PB为1.48倍,维持“增持”评级。
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2024-09-02│国联证券(601456)自营业务拖累业绩,稳步推进与民生证券整合工作
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投资建议:公司通过外延扩张方式进一步提升综合竞争力。目前公司与民生证券的整合工作稳步推进中。
民生证券为投行业务特色券商,看好未来国联证券和民生证券整合推进工作。根据公司中报各业务数据及我们
对各项业务趋势的判断,我们调整公司盈利预测,预计2024/2025/2026年归母净利润分别为4.78/8.92/10.23
亿元,对应增速分别为-28.77%/+86.54%/+14.79%,我们认为给予公司2024年1.9-2.1倍PB较为合理,对应价格
合理区间为12.51元-13.83元,维持公司“增持”评级。
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2024-09-02│国联证券(601456)2024年半年报点评:Q2业绩显著回升,经纪业务超预期,看好外延式扩张增
│长
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投资建议:中报国联证券业绩修复明显,主要受益于经纪业务环比显著改善以及自营业务回升。看好公司
收购民生证券后投行业务的增长。我们预计公司2024/2025/2026年EPS为0.26/0.32/0.36元,BPS分别为6.35/6
.54/6.76元,当前股价对应PB分别为1.52/1.48/1.43倍,ROE分别为4.08%/4.83%/5.36%。考虑到公司杠杆提升
,优质管理层班底带来业务资产结构质量的快速改善,给予公司2024年PB估值2.2倍,对应目标价14.0元,维
持“推荐”评级。
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2024-09-02│国联证券(601456)公司信息更新报告:经纪、资管表现亮眼,自营投资拖累业绩
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经纪、资管表现亮眼,自营投资拖累业绩
2024H1公司营业总收入/归母净利润为11/0.9亿元,同比-40%/-85%,2024Q2单季度净利润3亿元,环比扭
亏,同比-22%,符合业绩预告区间,年化加权ROE0.96%,同比-6pct,期末杠杆率(扣客户保证金)4.52倍,
同比+0.32倍。经纪、资管表现亮眼,降本效果体现,自营投资收益拖累业绩。考虑到市场环境持续低迷,我
们下调公司2024-2026年归母净利润预测至5.4/7.6/10.2亿元(调前8.0/9.8/11.9),同比-20%/+41%/+35%,
对应2024-2026年EPS分别为0.2/0.3/0.4元。当前股价对应PB1.5/1.5/1.4倍,看好公司收购民生证券后的协同
效应,维持“买入”评级。
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2024-09-02│国联证券(601456)公司半年报点评:自营等因素拖累,公司归母净利润同比-85%
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【投资建议】
预计公司2024-2026EEPS分别为0.06、0.07、0.07元,每股净资产分别为6.37、6.45、6.52元。参考可比
公司估值水平,我们给予其2024E2.0-2.1xP/B,对应合理价值区间12.74-13.38元/股,维持“优于大市”评级
。
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2024-08-12│国联证券(601456)国联证券并购民生证券草案点评:进程及对价符合预期,期待整合效果
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投资建议:看好国联证券在优秀管理层赋能下、凭借外延式兼并重组和内生式稳健发展后的成长空间。预
计公司2024-2026年分别实现归母净利润5.99、7.92、10.28亿元,同比分别-10.7%、+32.1%、+29.8%(暂不考
虑民生证券并表),当前股价对应PB分别为1.47、1.36、1.24倍,维持“增持”评级。
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2024-08-10│国联证券(601456)公司信息点评:拟发行股份收购民生证券,合并后公司主要指标将进入行业
│前30
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【投资建议】
预计公司2024-2026EEPS分别为0.25、0.27、0.28元,每股净资产分别为6.46、6.67、6.91元。参考可比
公司估值水平,我们给予其2024E2.0-2.1xP/B,对应合理价值区间12.92-13.57元/股,维持“优于大市”评级
。
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2024-08-09│国联证券(601456)重大事项点评:打造一流投行的关键一环
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投资建议:作为业内近年有望率先实现并购落地的公司,预计对行业推动“减量提质”形成标杆效应,我
们维持公司的目标价及推荐评级。预计公司2024/2025/2026年EPS为0.26/0.32/0.36元,BPS分别为6.35/6.54/
6.76元,当前股价对应PB分别为1.58/1.54/1.49倍,ROE分别为4.08%/4.83%/5.36%;维持公司2024年PB估值2.
2倍,对应目标价14.0元,维持“推荐”评级。
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2024-08-09│国联证券(601456)收购民生证券99.26%股份草案出炉:公司资本实力、区域布局、经纪投行等
│方面有望大幅提升
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投资建议
本次并购将显著提升公司的资本实力与公司规模,同时在区域布局、经纪投行方面有望实现大幅提升。我
们看好公司内涵与外延式协同发展。交易层面关注合并交易带来的每股净资产的大幅下降,但同时需要关注后
续巨额商誉处置。不考虑并购交易及后续融资情况下我们维持此前2024-2026年营业收入36.94/42.70/52.87亿
元,EPS为0.28/0.34/0.41元的盈利预测,对应2024年8月8日9.83元/股收盘价,PB分别为1.54/1.49/1.47倍,
维持公司“增持”评级。
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2024-08-09│国联证券(601456)国联并购民生,发展再上台阶
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投资建议:维持“强烈推荐”评级。公司管理层继续锐意进取,并购民生证券进入实质阶段,兑现并购式
跨越发展成长性。虽然24Q1衍生品业务波动拖累业绩,但专业的管理团队和业务队伍仍然值得相信。我们预计
公司24/25/26年归母净利润分别为7.8亿/9.3亿/11.1亿,同比+16%/+19%/+20%。维持公司目标价14.22元,维
持强烈推荐评级。
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2024-08-09│国联证券(601456)交易价格确定,并购实质性进展更进一步
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盈利预测与估值
考虑市场波动投资盈利下滑,暂不考虑并表民生,下调公司24/25e盈利52%/36%至3.3/5.9亿元。当前A股
股价对应24/25e1.6x/1.5xP/B,H股股价对应24/25e0.4x/0.4xP/B;我们看好并购后业务、区域协同效应凸显
,维持A股跑赢行业及目标价14.1元,对应24e2.2xP/B及43%上行空间;维持H股跑赢行业及目标价4.3港元,对
应24e0.6xP/B及47%上行空间。
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2024-08-09│国联证券(601456)公司信息更新报告:发股收购民生证券方案落地,看好协同效应
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发股收购民生证券方案落地,看好协同效应
2024年8月8日晚公司公告发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)。草案明确了发股
价格11.17元(高于现价14%)和股份数量,公司将以1.86倍PB发股收购民生证券99.26%股份,收购完成后净资
产提升至474亿元,在上市券商排名由35提升至15名,BPS提升37%,新增商誉135亿元,占收购后总资产的8.17
%。同时,公司拟配套定增募资不超过20亿元,用于向民生证券增资。我们看好公司收购民生证券后的协同效
应,维持公司2024-2026年归母净利润预测8.0/9.8/11.9亿元,对应2024-2026年EPS分别为0.3/0.3/0.4元。当
前股价对应PB1.5/1.5/1.4倍,维持“买入”评级
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2024-08-09│国联证券(601456)收购民生证券对价落地,整合进入倒计时
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盈利预测与投资评级:公司收购进程推进顺利,我们维持此前盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利
润分别为4.03/8.40/9.87亿元,对应增速分别为-40.01%/108.45%/17.52%,对应EPS分别为0.11/0.24/0.28元
,当前市值对应2024-2026年PB估值分别为1.55/1.36/1.32倍。我们依旧看好公司后续内生增长与外延扩张并
驾齐驱,维持“买入”评级。
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2024-08-08│国联证券(601456)公司点评报告-重大事件点评:重组方案草案出炉,合并重组按下加速键
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投资分析意见:维持“强烈推荐”评级。预计2024-2026E公司归母净利润分别为5.9、8.6、10.8亿元,同
比-13%、+46%、+26%(暂不考虑民生证券并表)。8/8收盘价对应公司24-26E动态PB分别1.55x、1.51x、1.46x
。
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2024-07-23│国联证券(601456)首次覆盖报告:新起点再出发,期待兼并成效
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投资建议:给予“增持”评级,目标价11.29元。受资本市场波动影响,叠加提升人才等战略投入,利润
预计短期承压。暂不考虑并表民生证券影响,预测2024-2026年国联证券营业收入为25.2/27.3/29.8亿元,同
比-14.6%/8.2%/8.9%;归母净利润分别为6.2/7.1/8.2亿元,同比-7.6%/+15.1%/15.4%,对应EPS为0.22/0.25/
0.29元,BPS为6.36/6.50/6.65元。我们谨慎地选取估值水平略低的PE估值法的估值结果,给予公司目标价11.
29元,给予“增持”评级。
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2024-05-20│国联证券(601456)并购方案落地,业务整合开启
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国信非银观点:1)此次交易以发行A股股份的方式支付交易对价,发行价格为11.31元/股。发行价相较停
牌前一交易日(4月25日)的收盘价格10.46元/股,高出8.13%,定价体现长期整合良好预期。2)国联与民生
证券合并后有望跻身行业前20。以2023年末数据进行测算,国联证券净资产为181亿元;民生证券净资产为158
亿元,加上配套募资,合并后的机构净资产规模将跻身行业前20名。3)经纪与投行业务有整合机会。投行业
务一直是民生证券优势业务,从2021年至2023年,投行业务在营收中的占比分别为43%/63%/56%。据Wind数据
显示,2023年,民生证券IPO发行上市20家,行业排名第5,市场份额5.65%;共计募集资金200.67亿元,市场
份额5.59%。同期,国联证券IPO发行上市4家,行业排名第22位,市场份额1.13%;共计募集资金23.68亿元,
市场份额0.66%。从区域来看,民生证券分支机构网点重点覆盖河南地区,国联证券则主要在无锡及苏南地区
有相对较高市场占有率。国联证券对民生证券的兼并将形成一定优势互补。4)我们对公司的盈利预测维持不
变,预计2024-2026年归母净利润的为8.8/10.1/10.9亿元,同比增长30.3%/15.5%/7.9%,当前股价对应的PE为
39.5/34.2/31.7x,PB为2.0/2.0/1.9x。资本市场改革持续,券商持续发力公募管理业务,积极加大战略布局,
持续提升公司综合实力和ROE,我们对公司维持“买入”评级。
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2024-05-15│国联证券(601456)国联民生重组预案披露,整合成效可期
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投资建议:看好国联证券在优秀管理层赋能下、凭借外延式兼并重组和内生式稳健发展后的成长空间。预
计公司2024-2025年分别实现归母净利润5.99、7.92亿元,同比分别-10.7%和+32.1%(暂不考虑民生证券并表
),当前股价对应PB分别为1.53、1.42倍,维持“增持”评级。
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2024-05-15│国联证券(601456)重组方案落地,谱写公司发展新篇章
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盈利预测与投资评级:公司收购进程推进顺利,我们维持此前盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利
润分别为4.03/8.40/9.87亿元,对应增速分别为-40.01%/108.45%/17.52%,对应EPS分别为0.11/0.24/0.28元
,当前市值对应2024-2026年PB估值分别为1.65/1.45/1.41倍。我们依旧看好公司后续内生增长与外延扩张并
驾齐驱,维持“买入”评级。
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2024-05-15│国联证券(601456)发行股份购买资产并配套融资预案点评:拟收购民生证券100%股权,密切跟
│踪后续进展
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投资建议
在国联证券A股停牌期间,其H股(1456.HK)经历12个交易日共上涨51%。鉴于市场环境变化,我们调整公
司24-25年营收41.57/48.77亿元的预测至36.94/42.70亿元,并增加26年预测为52.87亿元,调整24-25年EPS0.
38/0.46元的预测至0.28/0.34元,并增加25年预测值0.41元,对应2024年5月14日10.46元/股收盘价,PB分别
为1.64/1.59/1.56倍,维持公司“增持”评级。
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2024-05-14│国联证券(601456)公司信息更新报告:看好协同效应,关注交易对价
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看好协同效应,关注交易对价
2024年5月14日晚公司公告发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案,A股于5月15日复牌。目前
尚未确认发股收购民生证券的交易总对价,预案明确了本次重组的股份发行价格为11.31元/股,高于现价8%,
配套定增募资不超过20亿元,用于发展民生证券业务。国联发展集团于2023年3月以1.98倍PB竞得民生证券30.
3%股权,考虑到监管环境、市场环境变化,关注本次交易估值。在国联证券A股停牌期间,其H股(1456.HK)
经历12个交易日共上涨51%。我们看好公司收购民生证券后的协同效应,维持公司2024-2026年归母净利润预测
8.0/9.8/11.9亿元,对应2024-2026年EPS分别为0.3/0.3/0.4元。当前股价对应PB1.7/1.6/1.5倍,维持“买入
”评级。
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2024-05-14│国联证券(601456)重大事件点评:与民生证券重组方案出炉,兼并有序推进
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投资分析意见:维持“强烈推荐”评级。预计2024-2026E公司归母净利润分别为6.1亿元、8.9亿元、11.1
亿元,同-9%、+45%、+26%(暂不考虑民生证券并表)。5/14收盘价对应公司24-26E动态PB分别1.65x、1.61x
、1.55x,动态PE分别49x、33x、27x。
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2024-05-05│国联证券(601456)2024年一季报点评:自营承压拖累整体业绩,期待整合进程加速推进
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盈利预测与投资评级:考虑公司一季度同比由盈转亏,我们下调此前盈利预测,预计2024-2026年公司归
母净利润分别为4.03/8.40/9.87亿元(前值分别为7.65/9.12/10.74亿元),对应增速分别为-40.01%/108.45%
/17.52%,对应EPS分别为0.11/0.24/0.28元,当前市值对应2024-2026年PB估值分别为1.65/1.45/1.41倍。我
们依旧看好公司后续内生增长与外延扩张并驾齐驱,维持“买入”评级。
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2024-04-30│国联证券(601456)自营拖累短期亏损,期待并购实现跨越式发展
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投资建议:维持“强烈推荐”评级。公司管理层继续锐意进取,并购民生证券进入实质阶段,兑现并购式
跨越发展成长性。虽然短期面临衍生品业务波动拖累业绩,但专业的管理团队和业务队伍仍然值得相信。我们
预计公司24/25/26年归母净利润分别为7.8亿/9.3亿/11.1亿,同比+16%/+19%/+20%。维持公司目标价14.22元
,维持强烈推荐评级。
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2024-04-29│国联证券(601456)2024年一季报点评报告:投资亏损较大,业绩低于预期
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国联证券24Q1净利润因股衍业务出现一次性较大亏损而出现大幅下滑,后续季度有望恢复正常水平。公司
继续推动外延并购,有望实现区域、业务、机制等方面的互补。考虑到Q1的亏损,我们下调全年盈利预测,预
计2024-2026年归母净利润增速为-25%/58%/11%,对应BPS为6.48/6.78/7.13元。维持目标价13.70元,维持“
买入”评级。
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2024-04-29│国联证券(601456)1Q24业绩点评:亏损主因市场极端波动,期待与民生证券兼并成效
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投资分析意见:维持“强烈推荐”评级。预计2024-2026E国联证券归母净利润分别为6.1亿元、8.9亿元、
11.1亿元,同比-9%、+45%、+26%(不考虑并购因素)。4/29收盘价对应公司24-26E动态PB分别为1.65、1.61
、1.55倍,动态PE为49、33、27倍。
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2024-04-28│国联证券(601456)点评报告:公司并购民生证券进入实质推进阶段
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盈利预测及投资评级:并购民生证券将加强公司综合实力,资本利用效率与ROE有望进一步提升。预计公
司2024-2026年归母净利润6.97亿元、8.05亿元、10.15亿元,当前股价对应PB为1.59、1.45、1.23倍。维持“
买入”评级。
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2024-04-26│国联证券(601456)发股收购民生证券并配套募资点评:提升资本优势,看好协同效应
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提升资本优势,看好合并带来的协同效应,关注后续发股定价
2024年4月25日晚公司拟发行股份收购民生证券控制权,并募集配套资金。在券商再融资收紧的背景下,
收购民生证券提升净资产规模的同时,募资有助于加强综合竞争优势。看好国联证券与民生证券合并后在风控
指标缓解、投行与研究业务互补、财富管理区域互补、降低综合资金成本方面的协同效应。国联发展集团于20
23年3月以1.98倍PB竞得民生证券30.3%股权,关注本次发股价格及配套募资情况,当前国联证券PB(LF)为1.
67倍。我们维持2024-2026年归母净利润预测8.0/9.8/11.9亿元,对应2024-2026年EPS分别为0.3/0.3/0.4元。
当前股价对应PB1.7/1.6/1.5倍,维持“买入”评级。
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