研报评级☆ ◇601512 中新集团 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.91│ 0.43│ 0.70│ 0.72│ 0.77│ 0.81│
│每股净资产(元) │ 9.49│ 9.64│ 10.21│ 10.79│ 11.35│ 11.96│
│净资产收益率% │ 9.58│ 4.41│ 6.90│ 6.14│ 6.20│ 6.22│
│归母净利润(百万元) │ 1361.93│ 637.10│ 1056.01│ 1084.25│ 1148.61│ 1216.03│
│营业收入(百万元) │ 3656.60│ 2685.11│ 3214.40│ 3561.67│ 3728.67│ 3884.67│
│营业利润(百万元) │ 1897.15│ 808.26│ 1512.22│ 1490.67│ 1593.00│ 1693.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-23 买入 维持 --- 0.72 0.77 0.80 东吴证券
2026-04-23 买入 维持 14.32 0.72 0.77 0.82 华泰证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.73 0.76 0.81 开源证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-23│中新集团(601512)2025年年报点评：业绩显著修复，产绿双核协同发力 │东吴证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：4月20日公司发布2025年年度报告，公司实现营业收入32.14亿元，同比增长19.71%；实现归母净利润10.56亿
元，同比增长65.75%；实现扣非净利润9.99亿元，同比增长76.72%。
产业投资回暖叠加减值压力缓释，利润端显著改善：2025年，公司实现归母净利润10.56亿元，同比增长65.75%，核
心驱动因素包括：1）资本市场回暖及被投资企业经营情况总体向好，公司持有的产业投资对应公允价值变动收益实现由
负转正，本期实现3.52亿元，同比增加3.60亿元；2）资产减值损失为0.33亿元，同比少亏损2.12亿元，主要是固定资产
减值及商誉减值减少。截至2025年末，公司资产负债率44.52%，同比下降1.18pct，流动比率2.13，经营现金流持续净流
入，财务安全边际较为稳固。
园区开发运营主业稳健，园区深耕壁垒持续夯实：2025年公司核心业务收入增长稳健，园区开发运营收入22.59亿元
，同比增长21.81%，主要受土地出让增加带动；绿色发展收入8.00亿元，同比增长16.09%，光伏业务带动板块毛利率同比
提升10.92pct至27.36%，双轮驱动格局持续巩固。截至2025年底，公司累计落地区中园建面约300万㎡，已投运225万㎡，
综合出租率超84%，其中苏州工业园区内项目出租率达91%，载体运营优势凸显。
产业投资与绿色发展双轮驱动，成长空间继续打开：截至2025年末，公司累计认缴投资外部市场化基金54支，认缴总
金额超44亿元，累计促成140个招商项目落户园区及走出去园区，拉动总投资超820亿元；累计直接投资科技项目47个，合
计投资金额6.43亿元，拉动总投资约121亿元。绿色发展方面，公司聚焦绿色发电、绿色减排和绿色服务，分布式光伏电
站资产规模稳步扩大。公司“以产为核、以绿为核”的双核驱动持续落地，产业投资与绿色发展对主业赋能有望进一步增
强。
盈利预测与投资评级：公司作为苏州工业园区核心开发主体和中新合作重要载体，园区开发运营主业基础扎实，产业
投资具备利润弹性，绿色发展打开中长期成长空间。我们预计2026/2027/2028年归母净利润分别为10.79/11.49/12.01亿
元，对应PE分别为12.3/11.6/11.1倍。考虑到公司“一体两翼”协同持续深化，维持“买入”评级。
风险提示：园区开发运营去化不及预期风险；市场竞争加剧风险；绿色发电业务波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-23│中新集团(601512)苏州科技红利推动产投价值重估 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
中新集团发布年报，2025年实现营收32.14亿元（yoy+19.71%），归母净利10.56亿元（yoy+65.75%），扣非净利9.99
亿元（yoy+76.72%）。其中Q4实现营收6.14亿元（yoy-12.28%，qoq+23.48%），归母净利2.26亿元（yoy+740.87%，qoq-5
.28%）。得益于科技板块估值提升带来的产业投资业务板块收益，全年净利显著增长。公司土储充沛，财务稳健，科技产
投业务有望继续增厚未来收益，尤其苏州在AI产业集群方面优势显著，公司作为苏州工业园运营方，产投业务的盈利能力
有望受益于区位红利。公司中长期具备发展弹性，维持“买入”评级。
受益于土地开发业务增长及新兴产业估值提升，营收利润双增
2025年公司营业收入达32.14亿元，同比增长19.7%，动力主要来自于行业修复以及区位优势：土地市场景气度有所修
复，土地开发业务增长推动园区开发收入同比增长20%；绿色公用业务受益于光伏业务增长，收入同比+16%。净利增速显
著提升，主要因为科技、医药板块行情带来产业基金投资价值重估，推动公允价值变动损益达3.52亿元，去年同期亏损0.
08亿，同时投资收益同比+26.2%至3.63亿元，此外24年资产减值影响形成低基数进一步提升净利同比增幅。
招投联动步入收获期，产业投资充分享受区域红利
产业投资作为公司“一体两翼”发展战略中的重要一翼，随着科技板块的估值中枢上移，迎来收获期。报告期内，产
投业务为公司贡献公允价值变动损益及投资收益合计7.2亿。公司重点发力于招投联动，发挥平台优势。截至2025年末，
公司已累计认缴参投基金54支，金额超44亿，基金所投项目中国家级科技创新项目超430个，上市和已过会项目44个，较2
5H1末增加10个；累计直投项目47个，合计投资金额6.43亿元。产业投资的布局叠加产城融合优势有望助力公司充分受益
于科技产业的估值提升，尤其苏州的AI产业集群等板块发展展现潜力，有望打开公司产投发展空间。
经营现金流净额增长，科创属性以及区中园业务强化融资优势
公司现金流充沛，区中园的稳健发展不仅为公司提供稳定现金流，首单区中园类REITs的发行（规模5.8亿元，票面利
率2%）意味着已顺利达成与资本市场的对接，实现投管退的业务闭环。此外，科创属性以及国企背景为公司进一步夯实公
司融资优势：25年7月公司成功发行10亿元科技创新公司债券，利率仅1.75%，这也为持续的多业务布局奠定基础。
盈利预测与估值
由于苏州产业集群发展加大公司科技板块产投估值提升空间，房价二阶导转正有望推升土地开发业务收益，我们上调
公司26-27年归母净利，预计26-28年归母净利润为10.84/11.51/12.30亿元（26-27年较前值分别上调8.80%/6.63%），EPS
为0.72/0.77/0.82元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为19.9倍，给予公司26年19.9倍PE，目标价为14.32元（前值11.
72元，对应19.9倍2025年PE）。
风险提示：土地市场下行；长三角经济下行；科技板块估值波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-22│中新集团(601512)公司信息更新报告：收入提升利润高增，产业投资多层次布│开源证券 │买入
│局 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
营收利润同比增长，园区运营规模持续提升，维持“买入”评级
中新集团发布2025年报，公司收入提升利润高增。公司业务协同发展，园区运营质量提升，新兴业务有望增厚业绩，
我们上调2026-2027并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.9、11.5、12.2亿元（2026-2027
年原值为9.0、10.2亿元），EPS分别为0.73、0.76、0.81元，当前股价对应PE分别为14.2、13.5、12.7倍，维持“买入”
评级。
收入提升利润高增，派息比例稳定30%
公司2025年实现营收32.14亿元，同比+19.7%；归母净利润10.56亿元，同比+65.8%；经营性净现金流14.07亿元，同
比+26.9%；毛利率和净利率分别-6.2pct、+14.6pct至44.2%、37.9%。公司毛利率下滑主要由于园区开发业务毛利率有所
下降，利润高增主要由于（1）公允价值变动净收益3.5亿元（2024年-0.1亿元）；（2）投资净收益3.6亿元，同比+26.2%
；（3）资产减值损失收窄至-0.3亿元（2024年-2.4亿元）。公司2025年拟每10股派发现金2.12元，派息比例维持30%。
园区开发业务收入增长，区中园运营面积稳步提升
公司2025年实现园区开发运营收入22.59亿元，同比+21.8%，毛利率同比-13.5pct至50.4%，主要由于本期土地开发成
本较高。产城融合园方面，截至2025年末公司开发运营面积超250平方公里，公司深耕苏州工业园区，2025年新增内外资
注册项目117个，注册资本超28亿元。区中园方面，已累计落地区中园建面约300万方，已投入运营项目建面约225万方，
综合出租率超84%，同比-5pct，其中在苏州工业园投入运营建面125万方，综合出租率91%。
两翼发展赋能主业，产业投资平稳推进
（1）绿色发展：公司2025年实现业务收入8.0亿元，同比+16.1%，毛利率同比+10.9pct至27.4%，毛利率提升主要由
于光伏业务收入增加、煤炭采购价格下跌、山东科臻破产重整出表等影响。截至年末，中新绿能、中新春兴新增并网219M
W，累计并网688MW。（2）产业投资：截至年末，公司已累计认缴投资54支基金，认缴总金额超44亿元，其中2025年投招
联动新增落地项目35个。
风险提示：市场竞争加剧、产业投资风险、新能源业务拓展不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|