价值分析☆ ◇601528 瑞丰银行 更新日期：2024-04-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 3 0 0 0 8
2月内 5 3 0 0 0 8
3月内 5 3 0 0 0 8
6月内 5 3 0 0 0 8
1年内 5 3 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.84│ 1.01│ 0.88│ 0.98│ 1.10│ 1.24│
│每股净资产(元) │ 8.99│ 9.88│ 8.47│ 9.34│ 10.35│ 11.46│
│净资产收益率% │ 9.36│ 10.24│ 10.39│ 11.08│ 11.37│ 11.61│
│归母净利润(百万元) │ 1271.13│ 1527.86│ 1727.12│ 1925.55│ 2174.18│ 2438.97│
│营业收入(百万元) │ 3310.24│ 3525.00│ 3803.58│ 4072.82│ 4457.03│ 4912.12│
│营业利润(百万元) │ 1365.56│ 1498.89│ 1600.21│ 1887.29│ 2170.28│ 2488.94│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-12 增持 首次 --- --- --- --- 太平洋证券
2024-04-04 增持 维持 6.96 0.98 1.09 1.19 海通证券
2024-03-30 增持 维持 --- 0.97 1.06 1.15 中泰证券
2024-03-29 买入 维持 --- 0.97 1.08 1.19 长江证券
2024-03-28 买入 维持 --- 0.99 1.13 1.29 国盛证券
2024-03-28 买入 维持 6.48 0.97 1.07 1.20 华泰证券
2024-03-28 未知 未知 --- 0.99 1.10 1.22 信达证券
2024-03-28 买入 维持 --- 1.00 1.17 1.36 国信证券
2024-03-28 买入 维持 --- 0.99 1.13 1.29 申万宏源
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-12│瑞丰银行(601528)2023年年报点评：非息支撑业绩，股权投资加速
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投资建议：公司坚持零售转型，做深小微普惠贷款，牢固差异化拓展综合化，致力于成为高质量发展的优
质银行；公司加速股权投资和异地扩张，并考虑到小微补贴返还，公司业绩有望保持稳健增长。预计2024-202
6年公司营业收入为41.19、44.63、48.72亿元，归母净利润为19.53、22.21、25.31亿元，BVPS为9.92、11.68
、13.39元/股，对应4月11日收盘价的PB估值为0.50、0.42、0.37倍。首次覆盖给予“增持”评级。
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2024-04-04│瑞丰银行(601528)2023年业绩点评：Q4营收保持两位数增长，资产质量保持稳定
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投资建议：我们预测2024-2026年EPS为0.98、1.09、1.19元，归母净利润增速为11.44%、11.38%、9.18%
。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为6.22元；根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.75倍（可比
公司为0.52倍），对应合理价值为6.96元。因此给予合理价值区间为6.22-6.96元（对应2024年PE为6.35-7.10
倍，同业公司对应PE为4.06倍），维持“优于大市”评级。
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2024-03-30│瑞丰银行(601528)详解瑞丰银行2023年报：非息带动下营收+7.9%，逾期率有所上升
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投资建议：公司2024E、2025EPB0.54X/0.49X；PE5.11X/4.68X，公司以民营经济发达的绍兴柯桥区为大本
营，越城和义乌为新的增长发力点。公司实施大零售转型和数字化改革两大战略，全行业务持续下沉，积极拓
展小微融合市场，致力于打造普惠小微的行业新标杆。我们维持“增持”评级，建议积极关注。
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2024-03-29│瑞丰银行(601528)2023年年报点评：小微贷款高增长，分红比例上调
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投资建议：瑞丰银行深度扎根区域经济、民营经济，小微底色鲜明，市场化机制领先，是典型的浙江优质
成长型银行。外延式投资入股浙江优质小银行，是长期抬升ROE的有效路径。2023年每股分红金额上升至0.18
元，分红比例上升至20.5%。预计2024年营业收入、归母净利润分别同比增长6.4%、10.6%，基于3月27日收盘
价，2024年PB估值0.54X，作为市场化基因突出的高成长型银行，估值仍有可观抬升空间，重点推荐，维持“
买入”评级。
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2024-03-28│瑞丰银行(601528)息差环比降幅收窄，非息支撑下收入增长提速
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投资建议：短期来看，当前零售、小微需求偏弱、竞争激烈等因素影响下，公司业绩有一定承压。中长期
来看，瑞丰所处地区贷款有望保持稳定增长，瑞丰银行自身市占率有提升空间，同时随着资产质量稳步改善，
也有望打开利润释放空间，业绩表现或将持续领先同业。预计2024-2026年实现归母净利润19.46/22.10/25.29
亿元，维持“买入”评级。
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2024-03-28│瑞丰银行(601528)资产质量稳健，分红比例提升
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资产质量稳健，分红比例提升
2023年归母净利润、营收、PPOP同比+13.0%、+7.9%、+5.4%，较1-9月-3.8pct、+0.8pct、+2.7pct。2023
年度ROE同比+0.17pct至10.97%。公司异地业务持续发力，资产质量边际改善。我们预测公司24-26年EPS为0.9
7/1.07/1.20元，2024年BVPS预测值9.26元，对应PB0.55倍。可比公司2024年Wind一致预测PB均值0.55倍，我
们认为公司战略转型切实有效、业务拓展空间广阔，应享受一定估值溢价，给予2024年目标PB0.70倍，目标价
6.48元，维持买入评级。
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2024-03-28│瑞丰银行(601528)规模高速扩张，不良额率双降
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盈利预测：瑞丰银行立足经济发展强劲、民营经济发达的优质区域，以“支农支小”为核心战略，规模保
持高速扩张，资产质量持续向好，经营效益稳步提升。此外，公司零售转型成效显著，2023年私行三星级及以
上财富客户数和AUM分别同比增长33.55%和40.02%，代销金额同比增长211.57%，资管产品销量同比增长103.93
%，保险产品销量同比增长400.00%。我们预计公司未来发展前景向好。
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2024-03-28│瑞丰银行(601528)2023年报点评：异地扩张强劲，高成长性延续
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投资建议：政策引导房贷转公积金贷款，公司按揭规模压降超预期，我们小幅下调公司贷款增速。同时，
考虑到2024年政策继续引导利率下行，我们净息差预测从平稳调整为收窄约10bps左右。因此，小幅下调2024-
2026年归母净利润至19.6/22.9/26.7亿元（2024-2025年原预测为20.7/24.2亿元），对应的同比增速为13.5%/
16.8%/16.5%；公司异地业务扩张强劲，股权投资策略稳步推进，预计未来延续高增长态势，维持“买入”评
级。
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2024-03-28│瑞丰银行(601528)营收表现超预期，参股认购再添色
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投资分析意见：长期来看瑞丰银行以高效用足杠杆为导向实现扩表和参股认购驱动ROE稳步提升，短期来
看补贴收入逐步确认也将支撑其2024年营收保持好于同业的增长表现，维持“买入”评级。基于审慎考虑上调
信用成本，下调2024-25年盈利增速预测，新增2026年预测，预计2024-26年归母净利润同比增速分别为12%、1
4.1%、15.0%（原预测2024-25年分别为20.3%、21.3%）。当前股价对应2024年PB为0.54倍，维持“买入”评级
。
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