研报评级☆ ◇601555 东吴证券 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 4 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.40│ 0.48│ 0.71│ 0.63│ 0.73│ 0.74│
│每股净资产(元) │ 7.93│ 8.40│ 8.71│ 8.96│ 9.38│ ---│
│净资产收益率% │ 5.04│ 5.67│ 8.21│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 2002.03│ 2366.18│ 3552.15│ 3406.00│ 4009.50│ 4520.00│
│营业收入(百万元) │ 11280.99│ 11533.54│ 9030.37│ 9000.50│ 10621.00│ 12620.00│
│营业利润(百万元) │ 2611.99│ 3052.78│ 4535.55│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-29 增持 维持 --- 0.74 0.80 --- 中原证券
2026-07-29 买入 维持 12.4 0.51 0.66 0.74 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-29│东吴证券(601555)2026年中报点评：经纪投行表现优异，Q2投资收益环比高增│中原证券 │增持
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2026年中报概况：东吴证券2026年上半年实现营业收入57.51亿元，同比+29.88%；实现归母净利润24.20亿元，同比+
25.32%；基本每股收益0.49元，同比+25.64%；加权平均净资产收益率5.53%，同比+1.00个百分点。2026年半年度不分配
、不转增。
点评：1.经纪业务核心指标实现较快增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比+54.48%。2.股权融资业务实现项目
集中落地，债权融资规模保持增长趋势，合并口径投行业务手续费净收入同比+37.71%。3.券商资管规模盈利实现双升，
合并口径资管业务手续费净收入同比+9.09%。4.权益自营积极把握结构性机会，固收自营灵活把握波动投资机遇，合并口
径投资收益（含公允价值变动）同比+11.68%。5.两融余额再创历史新高，股票质押规模小幅回升，合并口径利息净收入
同比+47.74%。
投资建议：报告期内公司围绕零售、高净值、机构客户的差异化需求，深化财富管理品牌建设，推动客户服务能力向
专业化、精细化迈进，经纪业务核心指标均实现较快增长；积极践行金融“五篇大文章”，深耕江苏核心市场，投行业务
整体表现优异；资管业务与公募基金业务深化渠道建设、完善产品线，管理规模与业绩稳步提升；二季度投资收益（含公
允价值变动）环比显著增长，为公司整体经营业绩贡献核心增量。目前公司并购江苏本省券商东海证券正在有序推进中，
完成后有望进一步增强公司的区位优势以及差异化的竞争优势。在不考虑并购事项的情况下，预计公司2026年、2027年EP
S分别为0.74元、0.80元，BVPS分别为8.96元、9.38元，按9月28日收盘价8.08元计算，对应P/B分别为0.90倍、0.86倍，
维持“增持”的投资评级。
风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.新一轮资本市场改革的政策
效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差
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2026-07-29│东吴证券(601555)三重预期差收敛，PB修复兑现在即 │中信建投 │买入
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东吴证券存在三重市场未充分定价的预期差：其一，ROE领先同业但PB垫底，基本面已修复而估值滞后，市场沿用旧
叙事；其二，自营业务看似高贝塔，实则权益敞口极低、收益率稳定性同业居前，叠加股息率蝉联上市券商第一，高股息
与低PB形成价值矛盾；其三，并购东海证券将东吴投研能力导入东海深耕苏南的渠道网络，经纪市占率有望大增，降本增
效空间明确。三重预期差逐步被认知即是估值修复的核心驱动。
PB-ROE错配：基本面修复在先，估值修复滞后。东吴证券2023-2026年ROE在7家可比券商中分别排名第三、第三、第
二、第三，盈利能力强于同规模券商，但PB估值长期处于末位，当前估值低于可比公司均值。即便将自由流通市值占比高
达72%这一因素纳入考量，折价幅度仍然超过合理解释范围。回溯上市以来估值演变，2017年配股预案触发折价，2019-20
21年两次配股进一步加深，但2023年下半年起ROE已逐步修复超越板块均值，估值却始终停滞在折价区间，市场沿用旧叙
事定价。
自营业务能力与股息率的预期差。东吴证券自营收入占比43%、重资本业务占比58%，均为同业最高区间，市场因此给
予周期性折价。然而2020-2025年公司自营年化收益率均值5.97%、同业排名第二，波动区间仅5.9个百分点，稳定性优于
多数可比券商。原因在于权益方向性敞口极低，而OCI账户占比高于同业，利润波动冲击有限。与此同时，股息率从2020
年行业第14位跃升至蝉联43家上市券商首位，当前TTM股息率约为4%~5%，与低于1倍的PB形成显著的预期差。
并购东海证券的预期差：打开经纪业务第二增长曲线。东吴证券拟以115.19亿元收购东海证券83.68%股权。东海证券
是常州市唯一市属国有券商，2025年经纪业务收入占比46%，在常州设有8家营业部、全国共63家营业部、服务365万账户
，渠道网络价值突出。当前东海证券ROE仅1.33%，受费用刚性、国际业务亏损及历史罚单拖累。东吴入主后，研究、资管
、投行能力全面导入，客户资产转化效率提升与整合降本增效将释放潜在利润。两家网点在苏锡常形成互补——东吴深耕
苏州，常州营业部数量少，而东海证券的常州网点提供现成区域入口。
盈利预测：预计2026-2028年公司营业收入87.71亿、113.11亿、126.17亿，归母净利润31.24亿、40.36亿、45.21亿
。2026年利润承压主因管理费用率因并购整合从47%升至53%，2027年起收入增长带动利润弹性释放。采用PB估值法，可比
公司国联民生、浙商、财通、中泰、长江、兴业六家2026-2028年PB均值分别为1.03倍、0.98倍、0.92倍；预计2026-2028
年公司BPS分别为12.25元、12.78元、13.16元。取可比公司PB均值作为目标PB，预计公司目标价范围在12.14元~12.62元
，维持“买入”评级。
风险提示：估值修复节奏不确定的风险；自营业务稳定性难以持续的风险；并购整合效果不及预期的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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