价值分析☆ ◇601566 九牧王 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 0 1 0 0 1
2月内 0 0 1 0 0 1
3月内 1 1 1 0 0 3
6月内 1 1 1 0 0 3
1年内 2 3 1 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.34│ -0.16│ 0.33│ 0.34│ 0.48│ 0.55│
│每股净资产(元) │ 7.08│ 6.54│ 6.82│ 7.00│ 7.31│ 7.68│
│净资产收益率% │ 4.78│ -2.48│ 4.88│ 4.78│ 6.46│ 7.14│
│归母净利润(百万元) │ 194.59│ -93.42│ 191.24│ 195.00│ 271.50│ 312.00│
│营业收入(百万元) │ 3050.42│ 2620.09│ 3055.00│ 3183.00│ 3371.00│ 3561.00│
│营业利润(百万元) │ 219.87│ -113.99│ 238.14│ 245.50│ 331.50│ 385.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-08 中性 调低 8.6 0.32 0.42 0.47 国信证券
2024-09-17 买入 维持 --- 0.36 0.53 0.62 浙商证券
2024-09-02 增持 维持 8.91 --- --- --- 中金公司
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-08│九牧王(601566)第三季度收入下滑6%，持续推进渠道优化升级
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投资建议：关注渠道优化调整后盈利回升弹性看好公司渠道调整优化后直营渠道拉动收入增长，同时直营
毛利率更高带动公司整体毛利率提升，费用率有望在销售增长恢复、渠道调整放缓、店效不断爬升后不断优化
，看好未来公司盈利恢复弹性。受宏观消费及渠道变革影响公司业绩短期承压，我们下调盈利预测，预计2024
-2026年归母净利润分别为1.8/2.4/2.7亿元（前值为2.8/3.4/4.0亿元），同比-4.6%/+31.6%/+11.9%。由于盈
利预测下调，下调目标价至8.2-8.6元（前值为10.6-11.2元），对应2025年19.5-20.5xPE，下调至“中性”评
级。
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2024-09-17│九牧王(601566)点评报告：主品牌直营逆势增长，广告费增加短暂影响净利
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公司持续深化“男裤专家”战略变革，渠道质量持续优化、品牌声量持续放大，我们预计下半年公司将加
大费用控制，销售费用率有望修复到正常水平，同时金融投资波动将逐步减小。
由于消费不及预期以及加大销售费用投放，我们下调全年预期，预计24-26年实现收入31.5/33.2/34.8亿
元，同比增长3%/5%/5%；实现归母净利润2.1/3.0/3.6亿元，同比增长9%/46%/17%，对应PE18/12/11倍，维持
“买入”评级。
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2024-09-02│九牧王(601566)业绩符合预期，战略聚焦头部及大众价位产品
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盈利预测与估值
考虑到终端零售环境承压，我们下调2024/25年盈利预测32%/33%至2.3/3.2亿元，当前股价对应2024/25年
18x/13xP/E。考虑到公司主业仍有韧性，维持跑赢行业评级。考虑到行业估值中枢回调，我们将目标价从13.1
0元调整至8.91元，对应2024/25年23x/16xP/E，对应2024/25年扣非净利润19x/16xP/E，较当前股价有25%的上
行空间。
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