研报评级☆ ◇601567 三星电气 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.35│ 1.60│ 0.91│ 1.15│ 1.38│ 1.68│
│每股净资产(元) │ 7.79│ 8.56│ 8.20│ 8.28│ 8.38│ 8.63│
│净资产收益率% │ 17.30│ 18.70│ 11.05│ 13.84│ 16.43│ 19.44│
│归母净利润(百万元) │ 1903.70│ 2259.52│ 1273.96│ 1866.00│ 2182.50│ 2358.00│
│营业收入(百万元) │ 11462.51│ 14600.48│ 14360.77│ 16344.00│ 18356.00│ 20090.00│
│营业利润(百万元) │ 2270.45│ 2585.13│ 1583.64│ 1887.00│ 2261.00│ 2757.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-27 买入 维持 --- 1.15 1.38 1.68 东吴证券
2026-04-25 增持 维持 32 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-27│三星电气(601567)2025年年报&2026年一季报点评：康复医院、国内电表降价 │东吴证券 │买入
│影响，业绩承压静待拐点 │ │
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事件：公司发布25年年报及26年一季报，公司25年营收143.6亿元，同比-1.6%，归母净利润12.7亿元，同比-43.6%，
25Q4/26Q1实现营收32.8/32.4亿元，同比-21.3%/-10.8%，归母净利润分别为-2.5/1.7亿元，同比-157.2%/-65.8%；25年
毛利率28.0%，同比-6.8pct，归母净利率8.9%，同比-6.6pct，25Q4/26Q1毛利率26.3%/25.0%，同比-4.7/-3.9pct，归母
净利率-7.7%/5.2%，同比-18.4/-8.3pct。受康复医院和国内电表、配电降价影响，业绩低于市场预期。
国内配用电降价影响25Q4/26Q1业绩、海外放量+价格修复业绩有望触底反弹。公司25年智能配用电实现营收111.6亿
元，同比+0.4%，毛利率27.08%，同比-7.73pct。毛利率大幅下滑，我们预计主要系国内电网老版智能电表招标价格的持
续大幅下降+国网配电设备第一批集采招标价格下降所致，降价单集中于25H2-26H1交付，因此我们预计国内配用电业务影
响有望于26Q3迎来触底回升。配电出海是公司出海业务的核心增量，26Q1在手订单22.95亿元，同比+38%，截至目前已实
现匈牙利、希腊、墨西哥、荷兰等多个国家的突破，在建巴西配电基地，未来随着欧洲、拉美等国家配电市场份额提升和
订单交付，公司业绩或迎来触底回升。
国内配电拓市场破局、康复医院业务进入调整期。25年我们预计公司国内配电业务实现稳健增长，结构上公司积极调
整，从以新能源场站为主向储能、石油化工、数据中心等新市场拓展，25年已与储能行业核心厂家达成战略合作、数据中
心领域中标杭州电信、四川移动开关柜项目，摆脱对单一市场依赖，国内配电业务有望维持稳健增长。25年医疗服务实现
营收29.76亿元，同比-9%，毛利率28.84%，同比-5.46pct。我们认为收入和利润下滑主要系医保政策持续深化影响所致，
并计提商誉减值约3.56亿元。展望26年，公司康复医院业务全面调整后营收有望恢复10-20%增长。
收入影响期间费用率上升、管理降费持续进行中。公司25年/26Q1期间费用25.2/6.4亿元，同比-3.4%/+20.4%，期间
费用率17.5%/19.8%，同比-0.3/+5.1pct，26Q1销售/管理/研发/财务费用率7.9%/6.3%/3.7%/2.0%，同比变动+0.3/+1.1/+
0.4/+3.3pct，26Q1受收入影响费用率有所提升，管理层面将持续降费。26Q1末合同负债11.8亿元，较年初-24%，存货44.
0亿元，较年初+2%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司短期受国内配用电降价影响，我们下修公司26-27年归母净利润为16.1/19.3亿元（
此前24.4/30.9亿元），同比+26%/+20%，新增28年预测23.6亿元，同比+22%，对应现价PE分别为19x、16x、13x，考虑到
公司电表业务海外交付加速，国内配用电业务26H2有望回升，持续开拓新市场，维持“买入”评级。
风险提示：业绩不及预期导致股价波动、海外市场需求不及预期、竞争加剧等。
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2026-04-25│三星电气(601567)业绩低于预期，关注海外驱动增长、国内基本面拐点 │中金公司 │增持
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2025年报和1Q26业绩低于我们的预期
公司公布2025年年报和1Q26业绩：2025年实现营收143.61亿元，同比-1.64%；归母净利润12.74亿元，同比-43.62%。
1Q26实现营收32.37亿元，同比-10.84%，归母净利润1.67亿元，同比-65.80%。业绩低于我们的预期，主要系：1）国
内电表招标量价承压；2）国内新能源行业周期性调整、海外交付低盈利的配电首单；3）医疗板块受医保政策持续深化影
响，收入同比下滑、2025年计提商誉减值准备3.56亿元。
分板块来看，2025年公司智能配用电业务实现营收111.63亿元，同比+0.38%，国内/海外营收分别为83.82/27.81亿元
，同比-0.29%/+2.48%，板块毛利率为27.08%，同比-7.73ppt；医疗服务业务实现营收29.76亿元，同比-8.67%，毛利率为
28.84%，同比-8.67ppt。
发展趋势
在手订单支撑收入转化；海外战略深化驱动增长，国内基本面或迎拐点。2025年末公司在手订单为148.01亿元，同比
+12.12%，其中国内/海外分别同比+12.87%/11.14%；1Q26末公司在手订单为157.41亿元，同比+0.15%，其中海外配电在手
订单为22.95亿元，同比+37.66%。在国内网侧招标承压的情况下，2025年公司海外市场积极发展，配电业务新增匈牙利、
罗马尼亚、吉尔吉斯斯坦、斯洛伐克等多个国家的首单突破，并在沙特、希腊、巴西、墨西哥等国家取得续单；用电业务
突破美国市场，新建肯尼亚电表生产基地，新增190余项产品认证资质。我们看好2026年基本面改善：1）国网电表切换新
标准带来量价齐升；2）国网配网联采价格企稳回升；3）海外配电逐渐交付高盈利订单；4）海外配电多区域订单进入从1
到10加快放量阶段。
盈利预测与估值
考虑到电表招标量价以及医疗板块阶段性承压，我们下调2026年净利润预测26%至21.21亿元，引入2027年净利润预测
24.31亿元。当前股价对应2026/2027年16.4/14.3xP/E。维持跑赢行业评级，考虑到板块估值中枢上移，维持32.0元目标
价，对应2026/2027年21.2/18.5xP/E，仍有29.2%上行空间。
风险
电网投资不及预期，原材料价格上涨，医保政策变动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：14家
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2026-03-06│三星医疗(601567)2026年3月6日-23日投资者关系活动主要内容
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1、公司近期在西欧荷兰高端市场取得配电首单突破，请具体介绍一下订单背景及市场情况？
答：公司自2023年起布局海外配电市场，同时持续加大研发投入，深耕自主创新与技术攻坚，围绕客户需求提供高品
质产品，目前已突破欧洲、中东、拉美市场。近期，公司以综合排名领先的成绩中标荷兰高端变压器项目，中标金额9.49
亿元。此次中标不仅是公司在西欧高端市场的重要突破，更标志着公司实现了从“低价拓市场”到“产品赢市场”的战略
跃迁。
长期以来，欧洲市场准入门槛高、技术要求严苛。作为全球变压器技术高地，叠加电网升级工程与碳中和政策红利，
该市场对低损耗、高可靠、全生命周期环保型变压器产品的需求呈现刚性增长。公司“高性能、高可靠性、低碳化”的产
品精准契合欧洲市场的严苛标准与低碳需求，成为赢得客户认可的重要加分项。
未来，公司将以此次突破为契机，持续深化技术创新，优化高端产品体系，进一步拓展海外优势市场，不断提升全球
品牌影响力与核心竞争力，深耕低碳化、高能效变压器领域，以优质产品与专业服务，助力全球电网升级与碳中和目标实
现。
2、公司海外配电业务快速增长，产能能否快速跟上？
答：基于公司在海外配电的战略业务布局，公司于2024年新建宁波前湾基地，一期规划投资约20亿，新建年产1.6万
套新能源箱式变电站项目，达产后预计年产值约50亿。园区投入先进设备及自研核心系统，通过数字化技术的应用，实现
配电装备生产自动化、智能化和网络化，提升供应链协同管理效率和成本精细化管理能力，保证产品质量安全而稳定。
2025年3月，宁波前湾基地竣工，并逐步投入使用。从硅钢卷料到整机下线，前湾基地新建如智能立体仓、铁芯自动
化流水线、光伏变总装流水线等，自动化率超80%。依托物联网、云计算、AI视觉检测等前沿技术，实现从计划排产到质
量溯源的全链路数字化管控，产能规模稳居行业前列。
3、随着海外电力需求快速增长，电力行业迎来高速发展机遇，如何展望未来行业发展趋势及公司战略布局？
答：近年来，全球电网投资规模持续增长，一方面，全球新能源装机规模持续攀升，新能源并网项目积累；另一方面
，多数国家电网基础设施面临智能化水平不足，设备老化的问题，老旧电网改造需求迫切；同时，海外的数据中心带动用
能质量要求显著提升，拉动配用电投资需求高增。
以欧美发达国家为例，2023年，欧盟启动电网行动计划，拟投入5,840亿欧元，用于检修、改善和升级欧洲电网及其
相关设施，并于2025年6月发布《前瞻性电网投资指导意见》，延续并深化前述计划。美国能源部计划通过“电网弹性与
创新合作伙伴计划”，在5年内提供105亿美元支持电网基础设施发展。德国政府颁布《重启能源转型法数字化法案》，计
划至2030年底将德国智能电表安装率提升至95%以上。
公司于2013年启动海外战略，已深耕10余年。截至目前，公司在全球拥有9个生产基地、40多个销售中心，业务辐射7
0多个国家和地区。其中在欧洲市场，公司业务已覆盖16个国家，成为行业内在欧洲市场覆盖国家数量最多的中国公司。
未来，公司将继续以“全球化、新能源”战略引领，不断落地“2高1低”经营策略，持续优化企业核心竞争力。
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参与调研机构：8家
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2026-02-03│三星医疗(601567)2026年2月3日-27日投资者关系活动主要内容
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1、公司海外业务的布局规划与展望？
答：公司自2013年以来布局海外市场，并持续聚焦海外战略，深化本地化经营。
在配电业务方面，公司自2023年以来开始发力，重点聚焦欧洲、中东、拉美等优势市场的电网客户持续突破。2025年
上半年，公司配电业务在匈牙利、罗马尼亚、吉尔吉斯斯坦取得首单突破。
在用电业务方面，公司已在70多个国家和地区开展业务，同时在欧洲、中东高端优势市场基础上，持续布局新区新客
。如在北美市场，公司智能电表已取得北美UL认证，并于2025年7月取得美国智能电表首单突破。同时，公司持续发力新
兴市场，推进AMI项目落地。如在非洲市场，公司快速推进尼日利亚TCN总包项目交付及AMI系统快速落地应用。
在本地化经营方面，2025年，公司在欧洲新增匈牙利销售公司，在肯尼亚新设生产基地，目前海外已拥有巴西、印尼
、波兰、德国、墨西哥、肯尼亚6大生产基地及销售中心，并在瑞典、哥伦比亚、尼泊尔、秘鲁、孟加拉、尼日利亚、匈
牙利7国设立销售中心，为海外业务拓展提供有力支撑。同时，不断推进海外信息化建设，围绕基础布局、运维优化、系
统升级等维度，多语言与合规适配，针对性解决区域化需求，支撑全球业务拓展，为全球化运营提供了坚实技术支撑。
未来，公司将继续紧抓全球电网改造机会，结合公司在智能配用电、新能源领域的产品、技术、客户积累，致力于成
为全球领先的智慧绿色能源产品及解决方案提供商。
2、公司在欧洲的业务布局如何？
答：公司一直以来重视欧洲业务的发展，目前在欧洲市场公司业务已覆盖16个国家，成为行业内覆盖国家数量最多的
中国公司。本地化方面，公司在欧洲拥有波兰、德国2个生产基地，同时在瑞典、匈牙利（2025年新建）设立2个销售中心
。近年公司海外配电持续发力，并于2024年突破欧洲配电首单，中标希腊4.66亿变压器订单，2025年又在匈牙利中标4.57
亿变压器订单。
3、公司在2025年研发投入情况如何？目前有什么新进展？
答：公司始终坚持以科技创新为核心驱动力，积极构建数字化研发体系，大力发展新质生产力，布局多元化产品矩阵
，推动研发成果向标准和专利等方面转化。2025年前三季度，公司研发投入4.22亿，营收占比3.81%，持续提升研发实力
与核心竞争力。公司拥有行业最全、国际认可的IAS17025实验室和国家CNAS认证实验室，并成功通过全球软件领域最高等
级的CMMIV2.0L5国际认证，目前已拥有4个研发中心，依托省级企业技术中心、博士后工作站、工业设计中心，掌握行业
关键核心技术，拥有多项原创性、突破性成果。
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参与调研机构：13家
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2026-01-07│三星医疗(601567)2026年1月7-29日投资者关系活动主要内容
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1、“十五五”期间国内电网投资超预期，公司有何规划？
答：根据公开信息，“十五五”期间，国家电网固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，以扩大
有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展。同时，南方电网2026年固定资产投资安排1800亿元，连续五年创新
高，年均增速达9.5%。
公司将继续夯实电网优势业务，持续提升行业影响力。坚持产品领先，持续聚焦品质、效率、成本，推进流程IT建设
，提升经营质量，推动公司稳健发展。
2、公司在市值管理上有哪些积极举措？
答：公司高度重视市值管理工作，并于2025年制定了《市值管理制度》，将市值管理贯穿于日常经营与战略发展中，
不断提升公司经营效率和竞争力。
公司始终坚持投资者为本，通过现金分红、股份回购多措并举，提高股东回报水平。上市以来，公司年均分红比例约
50%，累计分红、回购金额已完全覆盖公司融资总额。2025年10月，公司实施中期分红，分红金额约6.79亿，分红比例55.
20%。
同时，公司继续以投资者需求为导向，结合行业特点优化信息披露内容，高质量开展信息披露相关工作。通过定期报
告及临时公告的形式，主动披露在手订单、中标及日常经营合同签订相关信息，并主动制定并披露2025年度“提质增效重
回报”行动方案并半年定期评估实施情况；同时，紧跟监管部门倡导，推动公司常态化使用股东会网络投票提醒服务，进
一步提高公司信息披露质量，真实、准确、完整、及时、有效的向市场传递公司发展信息。
此外，公司通过专线电话、“上证e互动”平台、专用邮箱等多渠道加强与投资者的互动交流，不断提升投资者沟通
的便利性，保障投资者合法权益。
未来，公司将持续通过战略引领、经营优化、完善公司治理结构、优化股东回报、增强投资者互动等综合举措，努力
促进公司内在价值和市场价值的双向提升。
3、近期原材料价格波动，请问公司如何应对价格波动对公司带来的影响？
答：公司在董事会授权的额度内，择机开展与公司生产经营相关的原材料品种的套期保值业务，以尽量降低市场价格
波动风险；同时，公司通过持续的数字化建设、精细化管理，努力提升经营效益，持续推动降本增效目标落地。
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参与调研机构：15家
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2025-12-04│三星医疗(601567)2025年12月4-26日投资者关系活动主要内容
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1、公司海外业务如何布局的，进展如何？
答：公司持续聚焦海外战略，持续深化本地化经营。
配电业务方面，公司重点布局欧洲、中东、拉美等优势市场的电网客户，目前产品以变压器、环网柜为主。根据公司
已披露信息，继2024年突破欧洲、拉美首单后，2025年在欧洲、拉美相继中标匈牙利4.57亿，巴西3.41亿变压器订单。截
至2025年三季度末，公司海外配电订单21.69亿，同比增长125.45%。
用电业务方面，公司在原有欧洲、中东高端优势市场基础上，持续布局新区新客。根据公司已披露信息，继2025年三
季度中标美国2.12亿、波兰1.85亿、埃及4.19亿电表订单后，12月中标印尼1.60亿、巴西1.35亿电表订单。
本地化经营方面，公司于2025年上半年新增欧洲匈牙利销售公司，为海外配电业务拓展提供有力支撑，并于7月新设
肯尼亚生产基地，进一步布局支撑非洲业务拓展。
2、公司在新能源业务方面如何布局的？
答：公司聚焦“全球化、新能源”战略，持续深化海外市场和新能源业务布局。新能源产品涵盖光伏/风电箱变、充
电桩、逆变器、储能。其中，光伏箱变获国内首台套认定；充电桩业务在瑞典取得欧洲首单，中标直流桩1.24亿元；逆变
器业务在巴西市场取得持续突破；储能产品陆续推出5-16kWh低压户储，5/8kWh堆叠式高压户储电池包，5MWh大储直流舱
满足欧标，覆盖低用电量到高用电量多家庭场景；261kWh工商储户外柜满足国标需求，自研BMS、EMS，为客户提供智能管
理平台，有效提升运维效率和发电量。
3、在医疗服务方面，公司如何应对医保政策深化的影响？
答：一方面，在医保政策改革持续深化的背景下，医疗服务机构面临着一定的经营压力；另一方面，国内老龄化趋势
下，从长远看康复行业仍存在较大需求缺口，机遇与挑战并存。公司重点围绕连锁经营、学科建设、医疗质量等方面，持
续深耕康复领域，不断加强政策应对能力、提高管理运营水平。
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