研报评级☆ ◇601567 三星医疗 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 6 3 0 0 0 9
1年内 17 6 0 0 0 23
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.67│ 1.35│ 1.60│ 1.42│ 1.77│ 2.19│
│每股净资产(元) │ 6.73│ 7.79│ 8.56│ 9.30│ 10.36│ 11.75│
│净资产收益率% │ 9.97│ 17.30│ 18.70│ 15.36│ 17.32│ 19.06│
│归母净利润(百万元) │ 948.12│ 1903.70│ 2259.52│ 2036.78│ 2530.22│ 3074.63│
│营业收入(百万元) │ 9098.20│ 11462.51│ 14600.48│ 15522.63│ 18093.38│ 21187.38│
│营业利润(百万元) │ 1152.35│ 2270.45│ 2585.13│ 2314.13│ 2893.63│ 3588.13│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-03-06 买入 维持 --- 1.27 1.71 2.19 国金证券
2026-03-06 增持 首次 --- 1.32 1.44 1.83 招商证券
2026-02-26 买入 首次 32.4 1.23 1.35 1.57 国泰海通
2025-11-11 增持 维持 --- 1.33 1.76 2.19 国信证券
2025-11-03 买入 维持 --- 1.31 1.73 2.20 东吴证券
2025-10-30 买入 维持 28.32 1.61 1.97 2.48 华泰证券
2025-10-30 增持 维持 32 --- --- --- 中金公司
2025-10-29 买入 维持 --- 1.54 2.06 2.42 国金证券
2025-10-19 买入 首次 --- 1.76 2.14 2.62 华鑫证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-06│三星医疗(601567)双主业经营稳健，智能配用电加速出海 │招商证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司经过二十余年发展，形成了智能配用电和医疗服务双主业。在国内配用电领域，聚焦电网、发电等央国企客户，
市场份额领先且较稳定。海外配用电高景气，公司近几年重点拓展欧洲、中东、拉美等市场，深化本地化经营，海外收入
占比预计持续提升。首次覆盖，给予“增持”评级。
配用电和医疗服务双轮驱动。公司成立于2007年，前身为创建于1991年的宁波三星仪表厂，在电能表领域深耕30余年
。公司2001年进军配电行业，2015年通过收购跨界康复医疗，形成配用电和医疗服务双主业。创始人兼董事长郑坚江系公
司实控人，直接和通过奥克斯集团间接持股超40%。
海外配用电需求高景气。用电方面，部分欧洲国家及新兴市场智能电表渗透率仅10-20%，提升空间较大。德国通过了
一揽子法案，计划2030年底将智能电表安装率提升至95%以上，其他国家也有相关政策支持。配电方面，发达国家电网老
旧，随着新能源渗透率提升，电网承载能力普遍不足，亟需现代化改造。25年12月，欧盟发布《欧洲电网一揽子计划》，
到2040年电网投资1.2万亿欧元，其中7300亿用于配电网建设，新项目审批缩短至2年。
公司海外渠道完善，配电出海成为新增长动力。公司在欧洲、中东等市场深耕电表行业10余年，建立了高效全面的营
销和运营体系，拥有5大生产基地和11个销售中心，辐射70多个国家和地区，并持续拓展新区新客。基于用电业务积累的
电网客户资源，公司积极推进配电、新能源业务出海。截至25Q3，海外配电在手订单21.7亿元，同比+125%，增长动力强
劲。
国内配用电份额领先，整体保持稳健。配用电市场竞争格局分散，公司电网招标份额基本保持在TOP3-5。电表和配电
产品价格正在回暖，公司也通过降本增效来保持竞争力。中长期配用电业务有望受益配网改造。网外业务方面，在新能源
国企客户之外积极储备石油化工、数据中心等新场景客户。
康复医疗蓝海市场，公司布局深入。在老龄化及心脑血管重疾早发等趋势下，国内康复医疗需求持续增长。社会资本
响应政策号召积极布局，公司为其中领先企业。截至25H1，公司下属康复医院达32家，总床位数超万张。
投资建议：海外配用电需求景气，公司渠道布局深入，尤其欧洲市场可能有较大爆发力，随着海外收入占比提升，公
司盈利水平也将逐渐修复。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：国内配用电投资不及预期、海外配电拓展不及预期、竞争加剧等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-06│三星医疗(601567)突破西欧高端配网市场，海外配电订单有望加速释放 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件简评
3月5日，公司公告子公司签订荷兰Enexis电力局变压器框架合同，合同金额总计1.17亿欧元，首次突破西欧高端市场
配电业务。
经营分析
欧洲配电网投资核心受①电气化发展、②老化升级替换、③发电侧新能源接入三重因素驱动。①电气化：在电动汽车
、热泵、数据中心等新兴产业的推动下，欧洲对电力需求有望在2025年起逐步实现温和复苏，预计2024-2027年用电需求C
AGR为1.3%，2027-2030年CAGR加速至2.0%。②老旧升级替换：欧洲配电网约30%的设备运行已超过40年，更新换代是硬性
需求。③新能源接入：2024年欧洲可再生能源发电占比从2019年的34%升至2024年的47%，弃核弃煤、拥抱绿电，使得电网
结构从“中心化”向“分布式”转型，对配网提出更高要求。
Enexis大额投入电网改造&扩建、人员培训。根据Enexis2025年年报，更新投资计划包括未来三年创纪录的70亿欧元
投资，用于升级然气网络和电网，项目将建设42座新高压变电站，扩建130座现有变电站，并安装数千公里的额外电缆。
此外，为了应对行业范围内约3万名技术人员短缺的问题，Enexis与其他电网运营商、承包商及政府合作，制定2030年扩
展计划，重点培训和部署额外5000名技术人员。
长年布局+产品力突出助力订单突破，海外配电有望进入收获期。公司23年起布局海外配电市场，持续加大研发投入
，深耕自主创新与技术攻坚，围绕客户需求提供高品质产品，高性能、高可靠性、低碳化产品特征精准契合欧洲市场严苛
标准与低碳需求。此外，Enexis作为荷兰三大电网运营商之一，其对准入资质和产品可靠性要求极高，公司以综合排名第
1的成绩成功中标，标志着公司产品已具备全球一线竞争力。公司海外渠道先发优势明显，看好后续海外配电订单加速释
放。
盈利预测、估值与评级
考虑到①公司配电板块在海外/网外市场规模增长明显；②电表标准换新后国内招标价格有望修复、利润弹性可期。
我们预计公司25-27年实现归母净利润17.8/24.0/30.8亿元,同比-21/+35/+28%,股票现价对应PE为21/16/12倍,维持“买入
”评级。
风险提示
电网投资不及预期、海外业务拓展不及预期、医院扩张不及预期、医疗事故纠纷风险、商誉减值、医疗政策变动、汇
率波动
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-02-26│三星医疗(601567)配用电全球化布局，持续突破海外市场 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：公司智能配用电业务拥有全球化营销及运营体系，海外配电重点突破欧洲、中东、拉美优势市场，国内
配用电业务保持行业领先。
盈利预测及投资评级：预计2025-2027年，公司整体收入148.04亿元、162.72亿元、184.91亿元，同比增速1.4%、9.9
%、13.6%。公司归母净利润17.32亿元、18.96亿元、22.02亿元，同比变动幅度23.3%、9.5%、16.1%。EPS1.23元、1.35元
、1.57元。参考可比公司估值，公司成长性，我们给予公司2026年24XPE，目标价32.4元。给予“增持”评级。
智能配用电全球深度布局。公司智能配用电业务拥有全球化营销及运营体系，在全球已拥有8个生产基地、40多个销
售中心，业务辐射70多个国家和地区。（1）国内：公司深耕30余年，设5大区31个办事处，实现电网及用户市场全面覆盖
。（2）海外：公司深耕10余年，业务覆盖欧洲、中东及亚非拉地区。欧洲市场，公司业务覆盖16个国家，为行业内在欧
洲覆盖国家数量最多的中国公司。
海外配电业务持续突破。2025年以来，公司海外配电重点突破欧洲、中东、拉美优势市场，继前期在沙特、墨西哥、
希腊、巴西取得首单后，2025上半年在匈牙利、罗马尼亚、吉尔吉斯斯坦取得首单。
海外用电业务持续深化夯实。公司海外用电业务深耕高端市场、发力新兴市场，在原有欧洲、中东高端优势市场基础
上，持续布局新区新客。继2025三季度中标美国、波兰、埃及电表订单后，2025年12月中标印尼、巴西电表订单。
风险提示：规模扩张的管理风险，行业政策的风险，海外业务拓展进度不达预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-11│三星医疗(601567)配电出海持续高景气，电表新规落地带动价格修复 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
前三季度业绩下滑16%，电力设备与医疗业务同时阶段性承压。前三季度公司实现营收110.80亿元，同比+6.19%；归
母净利润15.28亿元，同比-15.85%；
扣非净利润12.80亿元，同比-26.81%。前三季度公司毛利率28.46%，同比-7.75pct.；净利率13.60%，同比-3.87pct.
。
三季度业绩同环比大幅下降，盈利能力继续承压。三季度公司实现营收31.08亿元，同比-9.56%，环比-28.42%；归母
净利润2.98亿元，同比-55.22%，环比-59.74%；扣非净利润1.44亿元，同比-78.54%，环比-78.71%。三季度公司毛利率27
.14%，同比-12.33pct.，环比-1.88pct.；净利率9.39%，同比-10.07pct.，环比-7.52pct.。
公司多层面利空基本出尽，未来半年有望逐步修复。网内业务方面，今年国网电表1-2批次招标价格持续下降，配电
集采带动变压器价格下行，公司收入和利润承压；网外业务方面，公司新能源业务中以光伏为主，二季度受抢装结束影响
承压。我们认为，国内电表、配电、光伏行业利空基本出尽，未来半年均有望迎来不同程度修复。海外方面，公司今年主
要交付配电首单，价格相对较低，后续续单价格有望提升。
国网三批电表招标开标，新规落地带动价格修复。近期，国网2025年第三批电表招标开标，产品价格较第二批次有明
显修复。本次招标首次采用2025版新标准，产品技术要求、功能和设计寿命等指标均有提升，包括公司在内的头部电表企
业凭借研发和技术优势有望享受红利期。
在手订单饱和，海外配电持续高增。截止三季度末，公司总体在手订单179.14亿元，同比+14.69%；海外配电在手订
单21.69亿元，同比+125.45%。公司在守住用电基本盘前提下，积极拓展海外配电市场，2025年上半年在匈牙利、罗马尼
亚等国实现首单突破。同时，公司继续深化海外本地化，2025年7月，公司新设肯尼亚生产基地，进一步布局支撑非洲业
务拓展。
风险提示：海外市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
考虑到国内外订单价格和交付节奏，下调盈利预测。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润18.75/24.73/30.72亿
元（原预测值为25.24/31.82/39.98亿元），当前股价对应PE分别为20/15/12倍，维持“优于大市”评级。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-03│三星医疗(601567)2025三季报点评：国内盈利承压，海外配电成长空间广阔 │东吴证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司25年Q1-3营收110.8亿元，同比+6.2%，归母净利润15.3亿元，同比-15.9%，扣非净利润12.8亿元，同比-2
6.8%，毛利率28.5%，同比-7.8pct，归母净利率13.8%，同比-3.6pct；其中25年Q3营收31.1亿元，同比-9.6％，归母净利
润3亿元，同比-55.2%，扣非净利润1.4亿元，同比-78.5%，毛利率27.1%，同比-12.3pct，归母净利率9.6%，同比-9.8pct
。受降价电表+配电订单交付影响，业绩不及市场预期。
国内配用电：20版电表大幅降价拖累毛利率，26年盈利能力有望修复。国内配用电价格承压，国网24年第二批开始智
能电表受换代预期影响价格大幅下降，到25年第二批中标价格同比24年第一批下降幅度最高达30%；25年开始实行部分配
电物资区域集采，变压器产品受集采影响价格有所下降，并在Q3开始兑现报表，配用电价格的大幅波动拖累公司综合毛利
率下滑12.3pct，展望明年，我们认为随着新版电表的招标放量和配电集采评分标准的改善，公司国内配用电盈利能力有
望大幅改善。
海外配用电及医院：海外配用电景气度持续兑现，医院受政策影响短期承压。1）海外配用电业务进展顺利，25M1-9
我国电表出口金额同比-7%，其中欧洲市场同比+3%，需求整体偏弱，7月设立肯尼亚生产基地，公司通过拓展非洲等新市
场对冲单一市场需求波动带来的影响。海外配电需求旺盛，截至9月末海外配电在手订单21.69亿元，同比+125%，看好公
司配电出海持续兑现。2）康复医院业务受医保政策影响，我们预计收入&利润短期将承压，对公司收入和毛利率均有一定
影响，我们预计26年公司康复医院业务经营有望改善。
控费效果良好，市场+研发不断加大投入。公司25年Q1-3期间费用17.5亿元，同比-5.8%，费用率15.8%，同比-2pct，
其中Q3期间费用率21.3%，同比+3.1pct，主要系销售费用和研发费用增长较多；25年Q1-3经营性净现金流4.6亿元，同-55
.5%，其中Q3经营性现金流5.2亿元，同环比-32.7%/480%；25年Q3末存货41.7亿元，同比+5%。
盈利预测与投资评级：国内降价电表+降价配电交付导致国内盈利能力承压，海外收入占比较低无法对冲国内影响，
因此我们下修公司25-27年归母净利润预测分别为18.4/24.4/30.9亿元（此前预测25.1/30.6/37.8亿元），同比-18.5%/+3
2.4%/26.8%，现价对应PE分别为18x、13x、10x，考虑到公司国内配用电盈利有望改善，海外市场需求旺盛，维持“买入
”评级。
风险提示：电网投资不及预期，海外市场拓展不及预期，竞争加剧等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-30│三星医疗(601567)海外配电在手订单持续高增 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
三星医疗发布三季报，Q3实现营收31.08亿元（yoy-9.56%，qoq-28.42%），归母净利2.98亿元（yoy-55.22%，qoq-59
.74%）。业绩下滑主要系国内订单交付较慢；国内低价订单以及海外首单低价配电订单逐步交付。公司海外配电订单保持
高速增长，后续延续性订单毛利率有望逐步回升；海外用电持续突破；医疗业务逐步修复；伴随国内新标表启动招标，我
们预计后续价格有望明显回升，维持“买入”评级。
国内低价订单+海外首单低毛利率配电订单逐步交付拖累毛利率
公司25年Q1-3实现营收110.80亿元（yoy+6.19%），收入下降主要系国内订单交付较慢；实现归母净利15.28亿元（yo
y-15.85%），扣非净利12.80亿元（yoy-26.81%）。Q1-3毛利率为28.46%，同比-7.74pct，净利率为13.60%，同比-3.87pc
t；我们认为主因：1）国内配用电产品降价；2）海外为突破部分新市场采取初期降价取单策略，部分低价订单交付，导
致毛利率有所下滑。我们预计伴随国网新标电表招标开启，电表价格有望回升；同时海外市场延续性订单的价格与盈利有
望逐步回到正常区间；毛利率有望逐步恢复。Q1-3整体费用率为15.80%，同比-2.01pct，其中，销售、管理、财务、研发
费用率同比+0.59、-0.72、-1.73、-0.15pct，整体费用率下降。
在手订单持续增长，海外配电表现亮眼
截至25Q3，公司总体在手订单达179.14亿元，同比+14.69%，海外配电在手订单21.69亿元，同比+125.45%。海外配电
重点突破欧洲、中东、拉美优势市场，继前期在沙特、墨西哥、希腊、巴西取得首单后，2025年又在匈牙利、罗马尼亚、
吉尔吉斯斯坦等地取得首单突破。海外用电深耕高端、发力新兴市场，于7月取得美国智能电表首单突破；同时，公司7月
新设肯尼亚生产基地，进一步布局支撑非洲电表业务拓展，推进AMI项目落地。
网内业务保持领先，网外客户持续开拓
网内方面，公司在国南网中标持续保持行业领先地位，其中，重点发力地方电网业务，如在内蒙古电力（集团）有限
责任公司计量及配电产品招标中，公司截至25H1累计取单1.46亿，同比增长188%。网外方面，公司依托电网渠道优势，聚
焦新能源央国企平台大客户，重点发力地方国企、省级公司；同时，风电领域业务快速突破；并积极储备石油化工、数据
中心等新场景客户，已陆续获千万级订单。
盈利预测与估值
考虑到国内整体交付节奏偏慢、前期低价订单逐步交付影响及医疗业务管理颗粒度要求提升影响，我们下调公司25-2
7年归母净利润（-16.23%/-15.21%/-10.60%）至22.61/27.65/34.91亿元，对应EPS为1.61/1.97/2.48元。我们预计2026年
智能配用电及其他/医疗服务净利润分别为24.5/3.1亿元，截至10月30日，可比公司26年Wind一致预期平均PE分别为13.7/
28.5X，考虑到公司医疗业务管理收紧，我们给予两业务26年13.7/20XPE，目标价28.32元（前值基于25年15/20XPE，29.7
2元），维持“买入”评级。
风险提示：电网投资力度不及预期风险，海外智能电表渗透率增速不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格上
涨风险，医疗业务不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-30│三星医疗(601567)在手订单支撑收入转化，国内电表迎来拐点 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩回顾
3Q25业绩低于我们的预期
公司公布1-3Q25业绩：实现营收110.80亿元，同比+6.19%，归母净利润15.28亿元，同比-15.85%。其中3Q25实现营收
31.08亿元，同比-9.56%，归母净利润2.98亿元，同比-55.22%。公司3Q25业绩低于我们的预期，主要因为1）国内部分项
目交付延迟；2）3Q24高盈利能力项目集中交付，今年国内电表降价及海外配电首单交付导致盈利能力阶段性承压，3Q25
毛利率同比-12.3ppt，环比-1.9ppt。
发展趋势
在手订单饱满，有望加速转化收入。根据公司公告，截至3Q25末，公司总体在手订单179.14亿元，同比+14.69%；海
外配电在手订单21.69亿元，同比+125.45%。
出海逻辑稳固，订单突破与本地化建设成果颇丰。近期兰吉尔宣布以2.15亿美元出售欧洲中东非洲（EMEA）业务，我
们认为这侧面验证了欧美表厂面临来自中国企业的竞争压力，主动收缩业务版图。我们持续看好中国配用电企业凭借性价
比、服务等优势提升海外市场份额。3Q25公司在巴西、美国、波兰、埃及等国收获突破性订单，新设肯尼亚生产基地，进
一步布局支撑非洲业务拓展。我们认为公司海外市场拓展能力突出，海外电表业务有望稳健增长，海外配电业务带来订单
弹性并打开长期成长空间。
国内电表迎来基本面拐点。10月17日，国网计量设备第3次招标挂网，招标量近1695万只，切换新技术版本，且评分
标准引导优质优价而非低价策略，我们预计电表均价有望环比提升20-30%。我们认为随着新表首批挂网验证稳定性，明年
电表招标有望迎来量价齐升，公司国内电表收入与毛利率或迎来拐点。
盈利预测与估值
考虑到国内项目交付延迟，我们下调2025/2026年净利润预测10.6%/7.3%至23.6/28.7亿元。当前股价对应2025/2026
年15.1/12.4倍市盈率。考虑到在手订单充沛支撑收入转化，估值切换至2026年，我们维持跑赢行业评级和32.0元目标价
，目标价对应2025/2026年19.1/15.7倍市盈率，相较当前股价仍有26.6%上行空间。
风险
下游需求不及预期；竞争加剧；医保控费影响超预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-29│三星医疗(601567)Q3业绩短期承压，海外配电订单持续高增 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩简评
10月29日，公司披露2025年三季报，前三季度实现营收110.8亿元，同比+6.2%；实现归母净利润15.3亿元，同比-15.
9%；毛利率28.5%，同比-7.8pct；其中Q3实现营收31.1亿元，同比-9.6%，归母净利润3.0亿元，同比-55.2%，毛利率27.1
%，同比-12.3pct，Q3业绩低于预期，盈利、业绩同比下滑主要系国内用配电招标价格波动较大及医保政策持续深化所致
。
经营分析
国内业务短期承压，海外市场加速拓展。
前三季度公司毛利率同比-7.8pct，其中Q3同比-12.3pct，核心原因在于：1）25年前两批电表价格持续下滑，公司陆
续交付前期低价订单；2）国网区域集采，配网招标价格下滑；3）医疗服务板块面临医保政策趋严和新建医院尚处孵化亏
损期。公司加强海外业务拓展，7月新设肯尼亚生产基地以支撑非洲业务，海外配用电业务天花板更高且毛利率优于国内
业务，随着高毛利订单的逐步交付，有望改善公司盈利结构。
智能电表新标准落地，新标有望驱动价格回升。
9月国网发布智能电表25年新标准正式发布，10月国网计量设备3批招标挂网，考虑到新表溢价，叠加老标准电表招标
末期价格大幅下滑，我们预计第三批单价至少恢复至上一轮电表新标准招标初期价格（已单相表为例，预计价格恢复至20
0元以上，相比25年第二批同比增长60%以上），同时年内国网预计将新增一批次电表招标完成全年规划，看好电表价格上
涨对公司26年业绩增厚。
费用管控成果显著，在手订单充沛支撑未来业绩增长。
公司通过数字化建设、精细化管理提升经营效益,25年前三季度期间费用率15.8%，同比-2.0pct，部分对冲毛利率下
滑影响；截至25年三季度末，公司在手订单179.1亿元，同比+14.7%,海外配电在手订单21.7亿元，同比+125.5%，支撑公
司未来业绩增长。
盈利预测、估值与评级
考虑到①电表标准换新后国内招标价格有望快速修复、利润弹性可期；②公司配电板块在海外/网外市场规模增长明
显；③医疗板块虽受行业影响但公司仍持续夯实连锁康复医疗体系，我们预计公司25-27实现归母净利润21.6/29.0/34.0
亿元,同比-4/+34/+17%,股票现价对应PE为16/12/10倍,维持“买入”评级。
风险提示
电网投资不及预期、海外业务拓展不及预期、医院扩张不及预期、医疗事故纠纷风险、商誉减值、医疗政策变动、汇
率波动
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-19│三星医疗(601567)公司动态研究报告：海外订单高增长，新产能解决配电业务│华鑫证券 │买入
│紧缺瓶颈 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
上半年业绩稳步增长
上半年公司实现营业收入79.7亿元，同比增长14%，归母净利润12.3亿元，同比增长7%，扣非归母净利润11.4亿元，
同比增长5%。上半年公司毛利率28.97%，同比下滑5.64个百分点，净利率15.43%，同比下滑1个百分点。
海外订单高增长，多地区实现突破
上半年公司海外实现营业收入14.95亿元，同比增长51%。其中，海外配电重点突破欧洲、中东、拉美优势市场，继前
期在沙特、墨西哥、希腊、巴西取得首单后，2025年上半年又在匈牙利、罗马尼亚、吉尔吉斯斯坦取得首单突破；海外用
电深耕高端、发力新兴，加强布局北美、非洲潜力市场。同时，公司持续深耕本地化经营，新增欧洲匈牙利销售公司，为
海外配电业务拓展提供有力支撑。
公司在手订单总计176.32亿元，同比增长18.39%。其中海外配电在手订单21.82亿元，同比增长123.96%，海外配电已
逐步成为公司海外业务增长的重要支撑。前湾基地一期投资约为20亿元，主要为新建年产1.6万套新能源箱式变电站项目
及年产5GW新型储能系统设备项目，该项目于今年3月底竣工后逐步投产，可有效缓解目前公司配电业务产能紧缺的瓶颈。
国内网内持续领先，非网业务实现突破
电网业务方面，公司在国南网中标持续保持行业领先地位，其中，重点发力地方电网业务，如在内蒙古电力（集团）
有限责任公司计量及配电产品招标中，公司累计取单1.46亿，同比增长188%。
非电网业务方面，公司依托电网渠道优势，聚焦新能源央国企平台大客户，重点发力地方国企、省级公司；同时，风
电领域业务快速突破；并积极储备石油化工、数据中心等新场景客户。上半年公司新拓央企子公司国电电力发展股份有限
公司、龙源电力集团股份有限公司，行业中标综合排名第一。并在风电领域取单4.80亿元，同比增长52%。同时，公司在
石油化工、数据中心等新客户领域取得突破，已陆续获千万级订单。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为161、189、224亿元，EPS分别为1.76、2.14、2.62元，当前股价对应PE分别为14、1
1、9倍，考虑到公司海外订单高增长，国内网内领先，网外突破给予“买入”投资评级。
风险提示
海外市场及环境不确定性风险；原材料价格大幅波动风险；大盘系统性风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：8家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-02-03│三星医疗(601567)2026年2月3日-27日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司海外业务的布局规划与展望？
答：公司自2013年以来布局海外市场，并持续聚焦海外战略，深化本地化经营。
在配电业务方面，公司自2023年以来开始发力，重点聚焦欧洲、中东、拉美等优势市场的电网客户持续突破。2025年
上半年，公司配电业务在匈牙利、罗马尼亚、吉尔吉斯斯坦取得首单突破。
在用电业务方面，公司已在70多个国家和地区开展业务，同时在欧洲、中东高端优势市场基础上，持续布局新区新客
。如在北美市场，公司智能电表已取得北美UL认证，并于2025年7月取得美国智能电表首单突破。同时，公司持续发力新
兴市场，推进AMI项目落地。如在非洲市场，公司快速推进尼日利亚TCN总包项目交付及AMI系统快速落地应用。
在本地化经营方面，2025年，公司在欧洲新增匈牙利销售公司，在肯尼亚新设生产基地，目前海外已拥有巴西、印尼
、波兰、德国、墨西哥、肯尼亚6大生产基地及销售中心，并在瑞典、哥伦比亚、尼泊尔、秘鲁、孟加拉、尼日利亚、匈
牙利7国设立销售中心，为海外业务拓展提供有力支撑。同时，不断推进海外信息化建设，围绕基础布局、运维优化、系
统升级等维度，多语言与合规适配，针对性解决区域化需求，支撑全球业务拓展，为全球化运营提供了坚实技术支撑。
未来，公司将继续紧抓全球电网改造机会，结合公司在智能配用电、新能源领域的产品、技术、客户积累，致力于成
为全球领先的智慧绿色能源产品及解决方案提供商。
2、公司在欧洲的业务布局如何？
答：公司一直以来重视欧洲业务的发展，目前在欧洲市场公司业务已覆盖16个国家，成为行业内覆盖国家数量最多的
中国公司。本地化方面，公司在欧洲拥有波兰、德国2个生产基地，同时在瑞典、匈牙利（2025年新建）设立
|