价值分析☆ ◇601567 三星医疗 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-02-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 2 4 0 0 0 6
6月内 10 6 0 0 0 16
1年内 23 10 0 0 0 33
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.69│ 0.49│ 0.67│ 1.25│ 1.55│ 1.88│
│每股净资产(元) │ 6.22│ 6.33│ 6.73│ 7.70│ 8.96│ 10.53│
│净资产收益率% │ 11.09│ 7.78│ 9.97│ 16.28│ 17.44│ 18.18│
│归母净利润(百万元) │ 956.12│ 690.04│ 948.12│ 1780.24│ 2202.34│ 2676.26│
│营业收入(百万元) │ 7092.71│ 7022.90│ 9098.20│ 11368.08│ 14068.38│ 17155.15│
│营业利润(百万元) │ 1192.53│ 851.23│ 1152.35│ 2153.62│ 2656.08│ 3217.62│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-02-27 增持 首次 --- 1.35 1.67 1.95 中邮证券
2024-02-26 增持 维持 28 --- --- --- 中金公司
2024-02-01 买入 首次 --- 1.35 1.62 1.92 华鑫证券
2024-01-29 增持 维持 32.3 1.35 1.68 1.99 海通证券
2024-01-26 买入 维持 --- 1.30 1.67 2.04 民生证券
2024-01-26 增持 维持 28 --- --- --- 中金公司
2023-11-21 买入 维持 --- 1.23 1.48 1.81 国盛证券
2023-10-28 买入 维持 --- 1.35 1.69 2.12 国盛证券
2023-10-27 买入 维持 --- 1.12 1.43 1.79 国海证券
2023-10-27 增持 维持 --- 1.22 1.43 1.68 华西证券
2023-10-27 买入 维持 --- 0.90 1.18 1.46 华安证券
2023-10-26 买入 维持 --- 1.26 1.59 1.97 申万宏源
2023-10-26 增持 维持 23.37 --- --- --- 中金公司
2023-10-26 买入 维持 --- 1.22 1.53 1.83 东吴证券
2023-10-26 买入 维持 --- 1.34 1.54 1.81 民生证券
2023-10-25 买入 维持 --- 1.27 1.61 2.02 国金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-02-27│三星医疗(601567)国内配用电龙头，受益电力设备出海大趋势
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盈利预测：我们预计2023-2025年公司营业总收入分别为116.12/145.48/181.29亿元，同比增27.63%/25.2
9%/24.61%；归母净利润分别为19.10/23.63/27.59亿元，同比增长101.44%/23.74%/16.73%；2023-2025年PE估
值分别为18.77x/15.17x/13.00x，低于可比公司估值水平，首次覆盖，予以“增持”评级。
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2024-02-26│三星医疗(601567)核心团队持股计划彰显发展信心；网内电表招标高增，海外与网外频获优质
│订单
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盈利预测与估值
维持23/24/25年净利润预测18.94/23.43/28.49亿元不变。当前股价对应24/25年14/12倍市盈率。维持跑
赢行业评级和28元目标价，目标价对应24/25年17/14倍市盈率，相较当前股价仍有18%上行空间。
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2024-02-01│三星医疗(601567)公司事件点评报告：配用电业务出海顺利，中标巴西智能表大单
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盈利预测
预测公司2023-2025年收入分别为114.84、144.48、174.82亿元，EPS分别为1.35、1.62、1.92元，当前股
价对应PE分别为15.4、12.8、10.8倍，看好配用电业务出海受益于海外需求增长，首次覆盖，给予“买入”投
资评级。
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2024-01-29│三星医疗(601567)利润端快速增长，电表业务出海推进顺利
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盈利预测与投资建议：我们看好公司两个主营业务板块在2023年的发展。我们预测公司2023-2025年营业
收入分别为114.46、139.87、167.36亿元，同比增速25.8%、22.2%、19.7%，我们预测公司2023-2025年归母净
利润分别为19.09、23.67、28.16亿元，同比增速101.4%、24.0%、19.0%。考虑其他板块收入较少，对公司利
润贡献较少，我们采用分部估值法对公司康复医疗板块和智能配用电板块进行估值：
（1）康复医疗板块，我们预计2024年收入34.62亿元，yoy为24.6%，预计2024年康复医疗板块净利润为3.
46亿元，参照医疗服务可比公司估值，给予2024年PE合理区间为25-30倍，康复医疗板块合理价值区间为86.56
-103.87亿元；
（2）智能配用电板块，我们预计2024年收入103.00元，yoy为22.0%，预计2024年智能配用电板块净利润
为19.57亿元，参照电器仪表可比公司估值，给予2024年PE合理区间为15-18倍，智能配用电板块合理价值区间
为293.56-352.28亿元。
分部估值合计380.12-456.15亿元，对应公司每股合理价值区间26.92-32.30元，维持“优于大市”评级。
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2024-01-26│三星医疗(601567)2023年业绩预告点评：公司盈利能力有所增强，双主业业绩增速亮眼
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投资建议：我们看好公司两大业务板块（医疗服务及智能配用电）后续增长空间，预计2023-2025年营业
收入分别为107.41亿元、130.34亿元以及158.62亿元，同比增长18.1%、21.3%以及21.7%；对应归母净利润18.
37亿元、23.62亿元以及28.84亿元，同比增长93.7%、28.6%以及22.1%。对应当期PE16、12、10倍，维持“推
荐”评级。
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2024-01-26│三星医疗(601567)年报预告超预期，拟新建产能、把握发展机遇
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考虑国内外业务发展向好，上调2023/24年净利润预测9%/9%至18.94/23.43亿元，引入2025年净利润预测2
8.49亿元。当前股价对应2024/25年12/10倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到估值切换至2024年，上调目标
价20%至28元，对应2024/25年17/14倍市盈率，相较当前股价仍有37%上行空间。
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2023-11-21│三星医疗(601567)再论三星医疗的增长逻辑：配用电&医疗双轮驱动
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盈利预测及投资建议：预计公司2023-25年归母净利润17.35/20.90/25.52亿元，同增83.0%/20.4%/22.1%
，维持“买入”评级。
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2023-10-28│三星医疗(601567)Q3业绩超预期，双主业均高增，高景气推动估值提升未来可期
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盈利预测：由于公司双主业均处于高景气发展阶段，结合公司前三季度业绩情况，上调公司盈利预测。预
计公司2023-2025年归母净利润为19.10亿元、23.91亿元、29.92亿元，同比增长101.4%、25.2%、25.1%，对应
PE为12x、10x、8x，维持“买入”评级。
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2023-10-27│三星医疗(601567)2023年三季度业绩点评：配用电和医疗齐发力，在手订单持续增长
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盈利预测和投资评级：公司为国内配电网和医疗服务领域领军企业，我们预计2023-2025年公司有望实现
营业收入116.73/144.85/177.02亿元，归母净利润为15.76/20.21/25.31亿元，当前股价对应PE分别为15X、12
X、9X，维持“买入”评级。
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2023-10-27│三星医疗(601567)业绩符合预期，双主业业绩持续亮眼
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盈利预测和投资建议
我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年营收分别为109、133、158亿元，对应增速分别为20%、22%、18
%；归母净利润为17.2、20.2、23.7亿元，对应增速分别为81%、17%、17%，对应EPS为1.22/1.43/1.68元，对
应2023年10月27日16.5元/股收盘价，PE分别为14/12/10X；维持“增持”评级。
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2023-10-27│华安证券-三星医疗(601567)利润亮眼，康复医疗与智能电表业务同步发展-231027
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投资建议：维持“买入”评级
公司深耕智能配用电和医疗服务两个领域，其中智能电表领域公司经验丰富、有口皆碑，公司订单收入确
认周期有望持续缩短，海外业务有望持续提振公司业绩；康复医疗领域公司运营明州系列医院，打造精品康复
专科医院连锁品牌，复制性已经得到验证，体外孵化医院储备量大质优，业务扩张节奏稳定。考虑到公司今年
以来业绩表现持续亮眼，我们上调归母净利润预期，预计2023~2025年将实现营业总收入113.86/140.17/166.9
1亿元，同比增长25.1%/23.1%/19.1%，将实现归母净利润12.71/16.63/20.68亿元（前值11.89/14.55/17.55）
，同比增长34.1%/30.8%/24.4%（前值25.4%/22.5%/20.6%），维持“买入”评级。
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2023-10-26│三星医疗(601567)双主业持续发力，3Q23盈利能力进一步提升
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维持“买入”评级。考虑到公司盈利能力进一步提升，我们上调盈利预测。预计2023-2025年实现归母净
利润为17.76亿、22.45亿、27.79亿（此前预测为16.15亿、20.78亿、26.26亿），同比增长87.3%、26.4%、23
.8%。对应市盈率分别为13倍、11倍、9倍。未来随着医疗板块康复医院连锁化网络持续扩大，智能配用电板块
配电及出海业务加速，公司经营规模将进一步提升，因此我们维持“买入”评级。
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2023-10-26│三星医疗(601567)3Q盈利能力显著提升，配用电订单延续高增长
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我们维持2023/2024年净利润预测17.38/21.49亿元不变。当前股价对应14X/11X2023/24EP/E。维持跑赢行
业评级及23.37元目标价，对应19X/15X2023/24EP/E，当前股价仍有37.9%上行空间。
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2023-10-26│三星医疗(601567)2023年三季报点评：利润增速靠近预告上限，业绩符合预期
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盈利预测与投资评级：考虑到公司智能配用电业务毛利率与净利率提升，我们将2023-2025年公司归母净
利润由16.48/21.07/25.35亿元上调至17.28/21.55/25.77亿元，对应当前市值的PE估值分别为13/11/9倍。维
持“买入”评级。
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2023-10-26│民生证券-三星医疗(601567)2023年三季报点评：盈利能力大幅改善，业绩持续亮眼-231026
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投资建议：医疗服务板块：公司深耕连锁康复医疗行业，体外基金标的储备充足，未来预计逐步并入提供
新的业绩驱动力；智能配用电板块：国内业务稳健增长，海外布局实现第二增长点。我们预计公司23-25年归
母净利润分别为18.97、21.71、25.61亿元，当前股价对应PE为12/11/9X。维持“推荐”评级。
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2023-10-25│国金证券-三星医疗(601567)三季度业绩延续高增长+配用电和医疗板块齐发力-231025
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盈利预测、估值与评级
考虑到公司在配用电板块海内外业务规模显著增长，以及医疗板块持续夯实连锁康复医疗体系，我们上调
公司2023/2024/2025年营收预测至118.5、151.0、189.5亿元（原为118.6/150.7/189.2亿元），上调公司2023
/2024/2025年归母净利润预测至17.9、22.7、28.5亿元（原为17.5/22.0/28.1亿元），并维持“买入”评级。
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