研报评级☆ ◇601595 上海电影 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 6 3 0 0 0 9
1年内 24 9 0 0 0 33
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.75│ 0.28│ 0.20│ 0.49│ 0.61│ 0.73│
│每股净资产(元) │ 3.51│ 3.68│ 3.66│ 4.10│ 4.62│ 5.25│
│净资产收益率% │ -21.26│ 7.70│ 5.49│ 11.79│ 13.18│ 13.98│
│归母净利润(百万元) │ -334.80│ 126.98│ 90.05│ 218.07│ 266.29│ 328.30│
│营业收入(百万元) │ 368.35│ 795.23│ 690.37│ 950.39│ 1099.29│ 1258.82│
│营业利润(百万元) │ -338.34│ 152.97│ 125.68│ 270.13│ 332.38│ 407.88│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-11 买入 维持 --- 0.42 0.45 0.48 招商证券
2025-11-03 买入 维持 --- 0.49 0.53 0.78 东吴证券
2025-11-02 买入 维持 --- 0.50 0.65 0.81 长江证券
2025-11-02 买入 维持 --- 0.40 0.54 0.67 国海证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.55 0.68 0.75 国盛证券
2025-10-31 增持 维持 --- 0.53 0.70 0.87 华金证券
2025-10-31 增持 维持 --- 0.54 0.72 0.80 华龙证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.50 0.60 0.71 开源证券
2025-10-30 增持 维持 32.95 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-11│上海电影(601595)《浪浪山小妖怪》内容与产投联动带来营收与净利润双增，│招商证券 │买入
│积极推进“AI%2bIP”战略 │ │
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上海电影发布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营收7.23亿元，同比+29.09%；归母净利润1.39亿元，同比+29
.81%；扣非归母净利润1.14亿元，同比+160.80%。25Q3营收3.61亿元，同比+101.60%；归母净利润0.86亿元，同比+123.5
1%；扣非归母净利润0.80亿元，同比+10679.37%。
2025年前三季度营收与净利润均大幅增长，经营效率显著提升。公司2025年前三季度实现营业收入7.23亿元，同比+2
9.09%；归母净利润1.39亿元，同比+29.81%；扣非归母净利润1.14亿元，同比+160.80%，主要系暑期档爆款电影《浪浪山
小妖怪》的内容与产投联动发展带来收入与利润提升。毛利率同比+12.40pct至36.67%。费用端，销售/管理/财务费用率
同比-0.37pct/-2.98pct/-0.65pct至3.73%/5.95%/0.10%，经营效率显著提升。经营活动产生的现金流量净额同比+347.42
%，主要系影片制作款的现金流同比增加所致。
电影发行全民热推，IP运营全链开发。公司重点推进《浪浪山小妖怪》电影宣发，截至10月30日，动画电影《浪浪山
小妖怪》电影票房超17.07亿，刷新了上影集团历史票房最好成绩，创造了上美影二维动画新标杆，奠定了上影元IP开发
与运营的坚实基础。电影吸引观影人次超4700万人，意味着全国每30人就有1人看过“浪浪山”。衍生品开发方面，《浪
浪山小妖怪》衍生授权合作企业超40家，推出衍生品800余款，布局超过3000个点位，商业价值持续释放。同时，公司拥
有的经典IP如《大闹天宫》《葫芦兄弟》等通过文旅、儿童乐园及新媒体矩阵（粉丝超500万），有效提高消费者触达，
实现IP价值最大化。
AI应用放大IP价值，探索AI+影视技术合作。公司稀缺国民IP储备雄厚，拥有《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长
》《天书奇谭》《中国奇谭》等全年龄段经典IP，具备深厚情感认知与商业潜力。投资企业珞博智能首款AI产品“芙崽”
京东首发即售罄，计划共同开发以AI大模型技术为核心，为Z世代人群提供情感陪伴的AI养成系潮玩。此外，创新探索“A
I+影视”“AI+IP”，落地“全球AI视觉创意大赛”“即梦X上海电影AI动画创作周”等赛事，链接顶尖技术人才与创意项
目；联合字节跳动、阶跃星辰、智象未来、港科大、沐曦股份等AI生态伙伴，拓展IP运营新路径，为未来业务增长奠定基
础。
维持“强烈推荐”投资评级。公司作为院线龙头充分受益于电影大盘回暖，同时积极开发IP价值，我们预计公司2025
-2027年分别实现归母净利润1.90/2.01/2.13亿元，对应PE分别为71.0/67.3/63.3x，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：市场竞争进一步加剧的风险、网络媒体竞争的风险、优质内容供给不足的风险。
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2025-11-03│上海电影(601595)2025年三季报点评：利润翻倍增长，关注《浪浪山小妖怪》│东吴证券 │买入
│出海进展 │ │
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事件：上海电影2025年三季报交出了一份亮眼的成绩单。前三季度营收7.23亿元（同比+29%），归母净利润1.39亿元
（同比+30%），扣非归母净利润1.14亿元（同比+161%）。更关键的是，Q3单季营收3.61亿元（同比+102%），归母净利润
0.86亿元（同比+124%），扣非净利润0.80亿元（同比增长超100倍），呈现出明显的加速态势。
票房表现：17亿远超预期，验证内容硬实力。《浪浪山小妖怪》国内票房已突破17亿元（截至2025/11/2），打破中
国影史二维动画电影票房纪录，跻身中国影史动画电影票房榜前五。11月将登陆北美、澳新、马来西亚等海外市场。此前
市场对上海电影的核心疑虑在于，IP业务的成功是偶然还是可复制？《中国奇谭》在B站的爆火，可能有题材新颖、宣发
到位等偶然因素；《小妖怪的夏天》能否在院线复制成功，是验证内容能力的关键。从短剧集（《中国奇谭》播放量3亿
）到长电影（《浪浪山小妖怪》票房17亿），从线上平台（B站）到线下院线，从小众圈层（动漫爱好者）到大众市场（
暑期档合家欢），公司都交出了优异答卷。这说明上影体系的内容创作能力、IP运营能力、市场把控能力都是过硬的。更
进一步，这次成功验证了IP宇宙的可行性。《小妖怪》是《中国奇谭》的衍生，但又是独立的故事，类似于漫威宇宙中每
个英雄都有自己的电影。这种模式的价值在于，一次内容投入可以产出多个变现项目，且每个项目之间可以相互导流、共
同提升IP价值。按照这个逻辑，《中国奇谭2》播出后，可能又会孵化出新的电影项目，形成滚雪球效应。
授权业务量化验证，IP矩阵立体化成型。2025年10月，上影元在CLE中国授权展展示五大主题展区、90余个品牌合作
、超800款衍生产品。《浪浪山小妖怪》票房近17亿，单IP合作品牌超40个。《中国奇谭2》即将推出，2026年《葫芦兄弟
》迎来40周年。并系统性披露了IP授权业务的量化指标：①2025年1-10月，与90余个品牌达成合作，覆盖15大品类。更重
要的是，合作品类从此前的食品饮料、快消品，拓展到汽车出行（宝马、阿维塔）、家居生活（欧派）、餐饮茶饮等高附
加值领域，单个授权的平均金额和利润率预计都有显著提升。②单IP维度的数据：《浪浪山小妖怪》一个IP就达成40余个
品牌合作、800款衍生产品。③自研文创的数据：自有品牌上影元品推出近千款IP衍生产品。
盈利预测与投资评级：《浪浪山小妖怪》超17亿票房+出海布局，标志着上海电影从转型验证期正式进入成长兑现期
。但由于电影大盘短期承压，我们将2025-2027年归母净利润从2.6/3.7/4.4亿元下调至2.2/2.4/3.5亿元，当前股价对应2
025-2027年PE分别为61/56/38倍。我们看好“上影元”代表的IP资产和“AI+”战略代表的未来可能性，维持“买入”评
级。
风险提示：市场竞争加剧，电影票房大盘恢复不及预期，IP热度下滑。
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2025-11-02│上海电影(601595)2025Q3业绩点评：《浪浪山小妖怪》推动业绩高增，后续IP│国海证券 │买入
│业务看点多 │ │
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事件:
2025年10月31日，公司公告2025年三季报，2025Q3营收3.61亿元（YOY+101.60%），归母净利润0.86亿元（YOY+123.5
1%）。
投资要点:
《浪浪山小妖怪》带动收入利润高增。
（1）2025Q3营收3.61亿元（YOY+101.60%），归母净利润0.86亿元（YOY+123.51%），扣非归母净利润0.80亿元（YOY
+10679.37%），主要受2025Q3《浪浪山小妖怪》内容与产投联动发展所致。2025Q3毛利率48.16%（同比+29.06pct）；净
利率32.67%（同比+1.49pct）；期间费用率7.52%（同比-8.43pct），销售/管理/财务费用yoy+31.52%/-17.85%/-87.51%
，销售/管理/财务费用率同比-1.78/-6.02/-0.63pct。
（2）2025Q1-Q3营收7.23亿元（YOY+29.09%），归母净利润1.39亿元（YOY+29.81%）。
《浪浪山小妖怪》贡献核心业绩，游戏/授权/动画等看点多。
2025Q3公司主投大电影《浪浪山小妖怪》上映，票房超17亿元，刷新国内2D动画电影票房纪录。截至10月25日，《浪
浪山小妖怪》推出衍生品SKU达800多个，累计GMV超2.48亿元，票房收益叠加授权收益贡献主要业绩。后续储备有动画电
影《雪孩子》《斑羚飞渡》《葫芦兄弟》《天书奇谭》等；且全力推进《中国奇谭2》的制作及商业化运营，我们预计202
6Q1上线，稳步构建“奇谭IP宇宙”。9月，公司与恺英网络首个IP合作游戏《黑猫警长：守护》顺利取得版号。
2025Q3影投票房同比增长，后续关注大盘表现。
根据猫眼，2025Q3电影大盘票房（不含服务费）113.98亿元（YOY+15.82%）；上海电影2025Q3票房1.22亿元（同比+1
0.91%）；市占率1.07%（同比-0.05pct），关注后续贺岁档大盘表现。电影发行方面，主发行影片《菜肉馄饨》定档11月
15日，储备有《谎言之躯》等。
盈利预测和投资评级：公司明确iNEW新战略，推进大IP开发进程，积极探索“AI+”合作，IP内容焕新初有成效，有
望构建第二增长曲线。我们调整公司盈利预测，预计2025-2027年营业收入为9.13/10.86/12.45亿元，归母净利润为1.78/
2.41/3.01亿元，对应PE为76/56/45X。基于此，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，IP授权不及预期，人才流失、核心人才团队招聘不及预期，线下消费需求不及预期，衍生
品质量、估值中枢下移、电影市场恢复不及预期等风险。
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2025-11-02│上海电影(601595)公司业绩亮眼主要系《浪浪山小妖怪》表现亮眼，后续仍有│长江证券 │买入
│多重催化 │ │
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事件描述
上海电影公布2025年三季度报告：2025年前三季度，公司实现营业收入7.23亿元，同比增长29.09%；实现归母净利润
1.39亿元，同比增长29.81%。其中，2025年Q3单季度实现营业收入3.61亿元，同比增长101.60%；实现归母净利润0.86亿
元，同比增长123.51%；扣非归母净利润0.80亿元，同比增长10,679.37%。业绩大幅增长主要系Q3暑期档动画电影《浪浪
山小妖怪》票房及IP衍生业务表现亮眼。
事件评论
IP运营：业绩大幅增长主要系《浪浪山小妖怪》票房表现优异、ip衍生品联动发展。1）《浪浪山小妖怪》验证IP开
发模式：电影《浪浪山小妖怪》的巨大成功是公司IP战略的里程碑事件。该片不仅成为中国影史2D动画票房冠军，更重要
的是，其成功验证了公司“先短片试水（《中国奇谭》），后大电影开发”的IP孵化路径。这种模式能有效降低大电影投
资风险，提高爆款成功率，为公司庞大的IP库提供了可复制的商业化范本；2）全产业链变现能力凸显：伴随电影热映，
公司迅速推出了覆盖玩具、文创、家居等多个品类的衍生品，合作企业超40家，SKU达800余个。这表明公司已打通从内容
创作、电影宣发到衍生品开发、线下文旅体验的全产业链条，变现能力得到市场验证。3）IP储备价值重估：公司拥有《
大闹天宫》、《葫芦兄弟》、《黑猫警长》等60余个国民级经典IP。《浪浪山》的成功，使得市场对这些存量IP的价值有
了全新的认识和更高的预期。
“AI+”战略：前瞻布局新消费，构筑长期护城河。1）AI赋能内容创作：公司与字节跳动旗下即梦AI达成战略合作，
共同探索AI在内容创作、IP焕新等领域的应用。此举有望大幅提升内容生产效率，降低制作成本，为经典IP的现代化改编
提供技术保障；2）AI驱动新消费产品：公司通过旗下基金投资布局AI新消费赛道，已取得初步成果。其投资的珞博智能
推出的AI产品“芙崽”在京东首发即售罄，验证了“AI+IP+潮玩”的商业模式具备强大的市场吸引力。公司计划与珞博智
能共同开发面向Z世代的情感陪伴AI潮玩，精准切入新消费市场；3）构建科技驱动的娱乐生态：公司积极推进与京东方合
资成立“上影东方”，探索LED电影屏在沉浸式体验等领域的应用。从内容创作到放映技术，再到衍生消费品，公司正围
绕“科技+IP”构建一个完整的、面向未来的娱乐生态系统。
展望公司后续催化不断、关注公司投资机会：《中国奇谭2》预计25年底/26年初上线，“保底+分账”收入模式有望
贡献千万+收入；《菜肉馄饨》（沪语电影）25年11月将重点宣发，预计可实现盈利；参投电影《星河入梦》（王鹤棣主
演）预计26年暑期档上映；此外，与恺英合作的游戏《黑猫警长》已获得版号，上线在即；公司投资布局AI玩具产品口碑
逐步好转，定位稀缺，后续销售量有望获得亮眼变现。
风险提示
1、电影票房表现不及预期风险；2、IP焕新及开发不及预期风险；3、AI技术发展不及预期风险。
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2025-10-31│上海电影(601595)“小妖怪”驱动业绩强劲增长，关注AI%2bIP布局 │华金证券 │增持
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事件：2025年前三季度，公司实现营业收入7.23亿元（同比+29.09%）；归母净利润1.39亿元（同比+29.81%）；扣非
净利润1.14亿元（同比+160.80%）。2025Q3单季，公司实现营业收入3.61亿元（同比+101.60%）；归母净利润0.86亿元（
同比+123.51%）；扣非净利润0.8亿元（同比+10679.37%）。不转增，不分红。
《浪浪山小妖怪》成绩斐然。据灯塔专业版，影片由公司出品并联合发行，于8月2日（今年暑期档期间）上映，截至
目前取得17.07亿元票房，暂位列中国内地电影市场2025年年度票房榜第5名、中国内地影史动画电影票房榜第5名。
降本控费成效显著，爆款佳作驱动业绩大增。2025Q3，公司业绩的核心驱动主要来自《浪浪山小妖怪》内容与产投联
动带来的显著收入与利润释放；公司规模效应与成本管控协同推动总体毛利率大幅提升至48.16%（同比+29.05pct）。费
用优化：25Q3，销售/管理/财务三项费用率不同程度下降（同比-1.78/-6.02/-0.62pct），费用管控成效显著。多因素共
振推动净利润大幅增长至1.18亿元（同比+111.26%）。
AI+IP+影视多元布局“生态经济”。IP商业化：《浪浪山小妖怪》已与40余家知名企业达成IP授权合作，覆盖多行业
消费场景；同步推出的《浪浪山小妖怪：妖你同行XR》项目开创“电影+XR”消费新范式。沉浸式影院：全国首家动漫主
题影院“影元社HAPPYMALL”成功引入XR与LED技术，打造沉浸式观影场景，提升用户粘性与单厅产出效率；内容矩阵：全
力推进《中国奇谭2》制作与商业化运营，稳步推进“奇谭IP宇宙”生态建设，强化内容IP的长周期价值挖掘能力。
投资建议：佳作显著增厚业绩，IP+AI+影视多元布局“生态经济”。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年营收
分别为8.97/10.94/12.70亿元；归母净利润分别为2.39/3.14/3.89亿元；对应PE为53.1/40.5/32.7倍；维持“增持”评级
。
风险提示：IP商业化进度不及预期、AI落地不及预期、宏观环境波动风险等。
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2025-10-31│上海电影(601595)公司信息更新报告：Q3业绩高增，“储备IP+AI”驱动长期 │开源证券 │买入
│成长 │ │
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Q3业绩亮眼，看好电影、IP业务共驱成长，维持“买入”评级
2025Q1-Q3公司实现营收7.2亿元（同比+29.1%），归母净利润1.4亿元（同比+29.8%）。其中Q3实现营收3.6亿元（同
比+101.6%），归母净利润0.86亿元（同比+29.8%），业绩大增主要系《浪浪山小妖怪》票房贡献，毛利率48.16%（同比+
29.06pct），销售费用率3.34%（同比-1.78pct）,管理费用率4.14%（同比-6.02pct），主要系票房大增后边际成本降低
及AI赋能降本增效。基于今年票房大盘的表现和IP商业化进度，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为10.
4/12.6/14.7（前值为11.6/14.6/16.1）亿元，归母净利润分别为2.2/2.7/3.2（前值为2.7/3.8/4.2）亿元，EPS分别为0.
50/0.60/0.71元，当前股价对应PE分别为57.2/47.2/40.0倍，我们看好公司IP商业化驱动长期成长，维持“买入”评级。
《浪浪山小妖怪》成绩亮眼，IP价值链深度延展，有望驱动长期成长
《浪浪山小妖怪》8月2日上映，截至10月30日票房超17亿，豆瓣评分8.5分。9月20日，《浪浪山小妖怪：妖你同行XR
》正式发布，开创“电影+XR”先河，已获得中国虚拟现实电影“龙标”。此外，公司推出《浪浪山小妖怪》相关衍生品8
00余款，累计销售额超2.48亿元，携手40余家知名企业打造全领域授权合作矩阵，影片授权营销合作带动终端销售金额超
22亿元，预计2025年年末达25亿元。公司储备《大闹天宫》、《中国奇谭》等经典IP可供开发，有望复制《浪浪山小妖怪
》IP全链路开发的商业模式，驱动公司长期成长。
多维布局AI技术，打造产业升级新引擎
公司全面拥抱AI，聚焦AI/XR/MLED等前沿技术并结合宣发、渠道等业务；联合字节跳动、阶跃星辰等AI生态伙伴拓展
IP运营新路径；以新视野基金为核心支点推进产融结合，布局“AI+影视”“AI+社交”“AI+游戏”等未来赛道，驱动产
业升级。此外，公司落地“全球AI视觉创意大赛”“即梦X上海电影AI动画创作周”等赛事链接顶尖技术项目和人才，投
资企业珞博智能首款AI产品“芙崽”京东首发售罄，计划共研AI潮玩。AI多维应用有望驱动产业升级，培育新增长点。
风险提示：电影市场复苏不及预期，IP开发业务增长不及预期等。
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2025-10-31│上海电影(601595)《浪浪山小妖怪》带动业绩大幅增长，IP商业模式得到验证│国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025三季报。2025Q1 Q3公司实现营收7.23亿元（YoY+29.09%）；实现归母净利润1.39亿元（YoY+
29.81%），扣非归母净利润1.14亿元（YoY+160.80%），其中2025Q3实现营收3.61亿元（YoY+101.60%），归母净利润0.86
亿元（YoY+123.51%），扣非归母净利润0.80亿元（YoY+10679%），业绩增长主要是报告期内《浪浪山小妖怪》内容与产
投联动发展带动。2025Q3公司毛利率为48.16%（yoy+29.06PCTs），销售费用率为3.34%（yoy-1.78PCTs），管理费用率为
4.14%（yoy-6.02PCTs），归母净利率为23.75%（yoy+2.32PCTs）。
2025Q3暑期档大盘回暖，公司影院市占率保持稳定。据艺恩数据，2025Q1 Q3全国电影票房（不含服务费）达378.
34亿元（yoy+20.52%），观影人次9.86亿（yoy+21.11%），报告期内公司直营影院实现票房3.68亿元（不含服务费），同
比增长10.58%，市占率达0.97%，同比微降0.09PCTs，排名全国第10（较同期提升2名）；加盟院线实现票房29.48亿元（
不含服务费），同比增长21.77%，市占率达7.79%（yoy+0.08PCTs），排名全国第4（较同期保持稳定）。2025Q3在暑期档
多部黑马影片《南京照相馆》《浪浪山的小妖怪》等带动下大盘表现较好，据艺恩数据，2025Q3全国电影票房114.19亿元
（不含服务费）（yoy+15.9%），观影人次3.45亿（yoy+29.8%），预计公司电影业务有望受益于大盘回暖。
《浪浪山小妖怪》登顶国产2D动画电影票冠，IP衍生品累计销售金额超2.48亿元。公司积极探索IP内容焕新及多元化
变现路径：内容方面，报告期内上影集团出品的《浪浪山小妖怪》截至10月30日总票房达17亿元，成为中国影史二维动画
电影票房冠军，荣登中国影史动画电影票房榜TOP5、观影人次榜TOP3，豆瓣评分高达8.5分，《中国奇谭2》预计于2026年
初上线，经典IP《天书奇谭》《葫芦兄弟》也将合作“上影鲲鹏”计划新锐导演实现内容焕新。变现路径方面，报告期内
公司重点拓展《浪浪山小妖怪》相关商业授权及衍生，8月1日，联和院线旗下首家品牌体验旗舰店“联和万物”正式营业
，以“动画电影+周边衍生”为核心；截至10月24日，公司与40余家知名企业达成合作，整体消费经济终端销售金额超22
亿元，IP衍生产品SKU达800余个，累计销售金额超2.48亿元；9月，公司与恺英网络首个IP合作放置类RPG手游《黑猫警长
：守护》取得版号；公司有望通过多渠道开发方式及独特的“国潮IP”中式美学风格及人文价值带来的粉丝粘性持续扩大
IP影响力。
科技赋能新型消费模式，创新生态布局。公司积极布局AI方向，联合字节跳动、阶跃星辰、智象未来、港科大、沐曦
股份等AI生态伙伴，共同基于中国动画学派大模型的开发，布局AI+影视、AI+社交、AI+情感陪伴、AI+游戏、AR/VR/XR等
科技赛道，展以IP为核心的泛娱乐产品。9月20日，公司与维魔科技共同打造《浪浪山小妖怪：妖你同行XR》项目全国启
幕，登陆全国23个省市，57家商业综合体，开启“电影+XR”消费新场景。
盈利预测与评级：暑期档电影大盘预计回暖，看好全年大盘增长，公司优质动画电影产能有望持续释放，院线+发行
主业基本盘稳固；此外公司积极探索IP多元化变现方式，我们看好IP业务贡献业绩弹性。预计公司2025-2027年分别实现
归母净利润2.5/3.1/3.4亿元，同比增长175%/24%/10%，维持“买入”评级。
风险提示：电影票房不及预期、IP开发不及预期、行业监管加剧。
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2025-10-31│上海电影(601595)2025年三季报业绩点评报告：核心业务驱动业绩释放，关注│华龙证券 │增持
│IP布局 │ │
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事件：
2025年10月31日，公司发布2025年三季度报告，报告期内，公司实现营业收入7.23亿元，同比上升29.09%；实现归属
于上市公司股东的净利润1.39亿元，同比上升29.81%。
观点：
院线发行基本盘巩固，IP运营势能全面迸发。电影发行方面，重点推进《浪浪山小妖怪》暑期档宣发，多平台热搜登
榜并亮相国家电影片单发布会。IP运营成果显著，与40余家企业合作推出800余个SKU衍生产品，打造“大闹天宫空中剧场
”无人机秀、“哪吒闹海”主题邮轮等文旅融合项目，经典动画新媒体矩阵粉丝超500万，实现IP价值全域释放。
科技文化深度融合，新兴业态加速培育。公司与京东方推进设立合资公司“上影东方”，探索LED电影屏在沉浸式体
验与智慧显示终端的创新应用；携手头部公司成功举办梦龙乐队国内巡演，拓展线下演艺业态；投资企业珞博智能首款AI
产品“芙崽”京东首发售罄，计划共同开发面向Z世代的AI养成系潮玩；创新探索“AI+影视/IP”，落地多项AI创意赛事
，并联手字节跳动、阶跃星辰等生态伙伴，拓展IP新路径，为未来增长奠基。
盈利预测及投资评级：结合宣发、渠道及IP资源优势，公司正以“资本投资+业务协同”驱动新产业与新赛道的布局
。我们预计公司2025年/2026年/2027年收入为9.53亿元/11.20亿元/12.55亿元，归母净利润为2.41亿元/3.25亿元/3.58亿
元。对应公司2025年10月31日股价2025年/2026年/2027年PE分别为55.9/41.5/37.6倍。我们看好其前瞻性的AI赋能与创新
生态布局，维持“增持”评级。
风险提示：1）市场竞争加剧风险。2）电影市场复苏不及预期。3）IP开发进程不及预期。4）AI应用进展不及预期。
5）宏观经济增速大幅下滑。
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2025-10-30│上海电影(601595)IP体系化开发推进，关注《中国奇谭2》定档 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q25业绩略低于我们预期
公司公布3Q25业绩：收入3.61亿元，同增101.6%；归母净利润8,567万元，同增123.5%；扣非归母净利润7,987万元，
同比大幅增长。净利润略低于我们预期，主要因所得税费用和少数股东损益差异。
发展趋势
《浪浪山小妖怪》贡献多维度收入和利润增量，IP体系化开发推进。3Q25以来，伴随重点动画电影《浪浪山小妖怪》
上映，截至10月30日，根据猫眼专业版，其总票房超17亿元。根据公司官方微信公众号，《浪浪山小妖怪》相关衍生品开
发层面表现突出，推出衍生品800余款，布局超过3,000个点位，累计销售金额超2.48亿元；IP授权与营销合作层面，合作
企业超40家，公司预计2025年末，消费经济终端销售金额有望突破25亿元。我们判断《浪浪山小妖怪》在票房收入和衍生
收入层面带动公司收入和利润实现增长。我们认为，重点IP内容能够为配套商业运营提供催化，而IP商业化进程加速也正
反哺内容创作，公司IP体系化开发初现。
三季度毛利率同环比大幅提升，关注《中国奇谭2》定档进展。
在《浪浪山小妖怪》较好的票房和衍生收益带动下，杠杆效应突出，3Q25公司实现毛利率同环比提升至48.2%。而公
司一直秉持降本增效，3Q25经营费用仍相对节制，管理费用环比基本持平，销售费用绝对值略有增长，但销售费用率环比
明显下降3.8ppt至3.3%。根据公司官方微信公众号，展望4Q25，公司经营计划聚焦：影院降本增效、双线落实IP项目执行
拓展、产融板块提高业务融合度等；同时建议关注重点动画番剧《中国奇谭2》定档进展。
盈利预测与估值
综合考虑动画项目上线节奏、所得税费用和少数股东损益，下调25/26年净利润22.5%/25.9%至2.01/2.12亿元。维持
跑赢行业评级，因盈利预测下调和动画项目衍生收益弹性，下调目标价13.2%至33元，对应32倍26年EV/EBITDA，较现价有
16.4%的上行空间。现价对应27倍26年EV/EBITDA。
风险
电影票房表现不及预期，IP衍生开发不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-12│上海电影(601595)2025年12月12日投资者关系活动主要内容
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1. 《浪浪山小妖怪》在取得国内现象级成功后，其海外发行策略与进展如何？公司如何通过此IP推动文化出海？
答复：《浪浪山小妖怪》在国内实现票房与口碑双丰收后，公司秉承“精品内容为船，国际平台为帆，本土化运营为
桨”的策略，正体系化推进其全球发行与运营，以该IP为载体，践行“文化出海”战略。
目前该影片已于10月在罗马进行专场放映，获得积极反响；自11月6日起，陆续在澳大利亚、新西兰、马来西亚、北
美等主流市场院线上映，并扩展至中国香港中国澳门、新加坡、泰国、印度尼西亚、菲律宾等地区荣获第二十一届中美电
影节“年度十大金天使电影”奖等荣誉，并于11月21日登陆爱奇艺、优酷、腾讯视频等国内主流视频平台，实现国内外联
动传播。
公司通过多渠道、多平台协同，系统化推动“浪浪山”从国内现象级IP向全球性文化品牌升级，持续提升中国故事的
国际影响力与文化价值。
2. 公司在AI等前沿技术与影视产业融合方面有哪些具体布局与阶段性成果？
答复：公司持续推进AI等前沿技术与影视全产业链的深度融合，并在产业生态与合作、产品孵化、产业平台建设等方
面取得多项实质性进展。
（1）生态合作：继今年 3月，公司与即梦 AI开启“AI+影视”战略合作后，落地“即梦 AI X 上海电影——AI 动画
创作周”，为传统动画注入新的灵魂；8月公司联合即梦 AI、火山引擎发起“未来影像计划”全球 AI影像作品征集,并于
9月，在第三十届釜山国际电影节 InnoAsia 亚洲创新单元成功举办“未来影像”AI电影国际峰会，与全球电影人共议技
术赋能行业的未来。
（2）产品孵化：与生态企业珞博智能合作推出的AI 情感陪伴潮玩“芙崽”市场反响热烈，该产品双十一期间荣登天
猫“AI 智能店铺销售榜”榜首；定制产品“智能憨憨”已在华为新品发布会亮相，完美融入华为全场景生态，于 11月 2
8日陆续在华为线下门店、VMALL 官方商城及天猫华为官方旗舰店等渠道同步发售；公司持续通过生态企业联动，探索内
容价值的科技化表达与情感化传递。
（3）平台建设：公司连续打造的“AI 视觉创意大赛（瓦卡奖）”已
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