研报评级☆ ◇601595 上海电影 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 4 2 1 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.28│ 0.20│ 0.25│ 0.15│ 0.33│ 0.45│
│每股净资产(元) │ 3.68│ 3.66│ 3.75│ 3.82│ 4.06│ 4.34│
│净资产收益率% │ 7.70│ 5.49│ 6.72│ 4.20│ 8.17│ 10.27│
│归母净利润(百万元) │ 126.98│ 90.05│ 112.90│ 69.67│ 149.67│ 201.67│
│营业收入(百万元) │ 795.23│ 690.37│ 918.34│ 715.67│ 923.33│ 1081.67│
│营业利润(百万元) │ 152.97│ 125.68│ 199.63│ 112.33│ 239.33│ 321.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-26 增持 维持 --- 0.14 0.32 0.44 华创证券
2026-08-31 买入 维持 --- 0.17 0.34 0.45 国海证券
2026-06-26 买入 维持 23.75 0.15 0.34 0.46 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-26│上海电影(601595)2026年半年报点评：电影业务承压，关注IP商业化与产融结│华创证券 │增持
│合 │ │
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事项：
公司发布2026年半年报。26H1营收3.17亿元，同比-12.36%；归母净利润0.15亿元，同比-71.62%；扣非归母净利润-9
22.28万元，同比-126.81%。
评论：
票房大盘下滑拖累整体业绩，公司院线及直营影院市占率逆势提升。2026H1公司营收3.17亿元,同比-12.36%，归母净
利润0.15亿元，同比-71.62%，扣非归母净利润-922.28万元。26Q2营收1.42亿元，同比+24.01%；归母净利润225万元，同
比+119.54%；扣非归母净利润-0.18亿元，同比-13.87%。公司业绩承压主要受全国电影大盘影响,2026H1全国电影票房173
.56亿元，同比-40.62%；观影人次4.21亿，同比-34.32%；平均票价41.1元，同比-9.87%。2026H1公司旗下院线及直营影
院票房下滑幅度低于行业整体，市占率逆势提升，其中联和院线票房13.76亿元，同比-37.82%，市占率同比+0.36%，位列
全国第四；直营SFC上影影城票房1.82亿元，同比-33.28%，市占率同比+0.12%。
电影宣发、院线经营、IP运营三大核心主业精细化运营。1）院线及影院经营：公司推动院线由传统发行渠道向综合
赋能平台转型公司,落地SFCine+联和万物旗舰店，建立商业活动标准化体系，搭建常态化IP活动矩阵。影院经营方面，公
司推动SFC上影影城技术升级、场景拓展、非票业务提质扩容。2）电影宣发：创新“电影+城市空间”营销模式，围绕重
点影片《密档》打造石库门沉浸式场景，沉淀本土影片精准营销路径；统筹首部宣纸手绘动画长片《燃比娃》等影片宣发
，推进国产动画海外传播。3）IP运营及商业化：2026H1，公司IP授权及相关收入1亿元，毛利0.58亿元，毛利率达57.7%
。内容端《中国奇谭2》扩容“奇谭宇宙”，累计播放近1亿次；《浪浪山小妖怪》实现多国发行，入围昂西国际动画电影
节主竞赛单元；IP商业转化成效显著，2026H1新增百事、伊利等头部品牌授权项目19个，总曝光36.2亿，带动终端GMV约9
.5亿元；启动IP数字资产管理系统立项，支撑IP业务长效发展。
AI等科技应用和产融协同加速落地。技术应用方面，落地AIGC内容共创，加快XR沉浸式项目全国复制；开展核心技术
攻关，布局“IP+AI智能硬件”赛道，举办瓦卡奖AI创意大赛，构建创意到产业的转化通道。产融协同层面，新视野基金
完成极视角、镕铭微电子、智象未来、维魔科技、呈白科技等项目战略投资，构建“资本、技术、产业、场景”协同模式
；参与WAIC探索影视与科创跨界融合，联动被投企业落地新型内容创制、XR体验、院线升级项目。
投资建议：我们预计公司26-28年归母净利润分别为0.7/1.5/2.0亿元，同比-42%/+123%/+35%，当前股价对应27/28年
71/53倍PE。我们看好公司“IP+AI”业务稀缺性及长期增长潜力，重点关注上海国资国企重组整合带来的机会，基于此维
持“推荐”评级。
风险提示：全国电影票房大盘恢复不及预期；公司院线及直营影院市占率提升不及预期，非票业务拓展不及预期；行
业监管政策变化风险。
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2026-08-31│上海电影(601595)2026H1业绩点评：IP业务收入利润均大增，关注AI合作、外│国海证券 │买入
│部投资进展 │ │
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事件:
2026年8月26日，公司公告2026年半年报，2026H1营收3.17亿元（YOY-12.36%），归母净利润0.15亿元（YOY-71.62%
）。
投资要点:
2026Q2业绩有所改善。
（1）2026H1营收3.17亿元（YOY-12.36%），归母净利润0.15亿元（YOY-71.62%），扣非归母净利润-0.09亿元（YOY-
126.81%），业绩下滑主要系电影大盘疲软影响公司影院业务业绩。2026H1毛利率21.43%（同比-3.79pct），销售/管理/
财务费用率同比+2.89/+1.68/-0.32pct，销售费用YOY+49.29%，主要系业务宣传费用等增加。2026H1投资收益914.23万元
（YOY+153.19%），其中对新视野基金的投资收益778.80万元（2025H1为-87.26万元）。
（2）2026Q2营收1.42亿元（YOY+24.01%），归母净利润0.02亿元（YOY+119.54%），主要系2026Q2电影大盘同比小幅
上涨带动。
IP业务业绩大幅增长，AI、产融协同加速落地。
（1）IP业务收入、利润均大幅增长。2026H1IP授权收入9973万元（YOY+148.9%），净利润3005万元（YOY+129.5%）
，毛利率57.7%（同比-17.7pct）。2026H1推出《中国奇谭2》扩容“奇谭宇宙”，累计播放近1亿次。2026H1新增百事、
伊利等头部品牌授权项目19个，总曝光36.2亿，终端GMV约9.5亿元。
（2）加速推进AI等科技应用和产融协同。①AI应用：公司联合即梦AI首发内测Seedance2.5，携手火山引擎基于Seed
ance2.5打造《葫芦兄弟》短片，落地《童梦护卫队》AIGC内容共创。②XR：加快《浪浪山小妖怪：幻境奇旅》等XR项目
全国复制。③产融协同：新视野基金战略投资极视角、镕铭微电子、智象未来、维魔科技、呈白等公司，极视角已于2026
年3月在港交所上市。
影院经营市占率稳步提升，影院运营更加精细化。
（1）2026H1电影放映收入2.01亿元（YOY-31.8%），毛利率-2.2%（同比-14.8pct）。根据猫眼，2026H1公司影投实
现票房1.64亿元（YOY-34.1%），市占率1.1%（同比+0.1pct）。2026H1公司完成CrystalOne永华?晶曜厅LED电影屏系统投
用，推进XR虚拟影厅多城试点，积极拓展影展、品牌快闪、赛事直播、IP主题活动，创新“电影+城市空间”营销模式。
影元社HAPPYMALL落地梦龙乐队粉丝快闪项目，实现非票业务提质扩容。
（2）2026H1电影投资/发行业务收入1306.91万元（YOY-32.2%），毛利率47.9%（同比-6.1pct），储备有《千里
江山图》《谎言之躯》《雪孩子》《斑羚飞渡》等电影。
盈利预测和投资评级：考虑到全年电影大盘或存在增长压力，公司内容节奏上也可能有一定调整，我们下调公司盈利
预测，预计公司2026-2028年营业收入为7.65/9.77/11.33亿元，归母净利润为0.78/1.51/2.02亿元，对应2027/2028年PE
为54/41X。公司IP业务表现较好，持续推进大IP开发进程，积极探索“AI+”合作，IP内容焕新初有成效，有望驱动长期
增长。基于此，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、人才流失、核心人才团队招聘不及预期、线下消费需求不及预期、IP开发进程不及预期、衍生
品质量、估值中枢下移、电影市场恢复不及预期等风险。
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2026-06-26│上海电影(601595)加强影院特色经营，加快上影元IP全链路商业化项目开发 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
“影院+IP”双主业发展，影院加强非票业务收入，上影元IP内容项目持续加快全链路商业化开拓。
投资要点：
盈利预测与估值。考虑到全国电影票房大盘存在不确定性，我们下调公司2026-2027年全面摊薄EPS为0.15元、0.34元
，并新增2028年全面摊薄EPS为0.46元。由于影视板块受益于AI估值整体提升，参考2027年可比公司74倍PE估值，考虑公
司拥有海量优质IP资源，同时具备出色内容开发能力，给予公司2027年70倍PE估值，对应公司目标价23.8元，维持“增持
”评级。
影院业务加强特色经营，上影元持股比例提升至70%。2025年，上海电影实现总营收9.18亿元，同比增长33.02%；归
母净利1.13亿元，同比增长25.38%；其中上影元营收2.85亿元，同比增长203.5%，净利润1.13亿元，同比增长309.7%。20
26年一季度总营收1.75亿元，同比下降29.17%；归母净利0.13亿元，同比下滑80.07%，主要系2026年一季度全国电影总票
房118.79亿元，同比下滑51.3%。
上影联合院线位居全国第4，影院非票业务同比增长26%。2025年，全国电影总票房518.29亿元，同比增长21.98%。20
25年，公司旗下联合院线加盟影院849家，实现票房41.46%，位居全国第4，市占率8%；直营影院52家，实现票房5.43亿元
，市占率1.05%，上海影城SHO实现票房上海第一，全国第二。公司以领先科技为引擎、跨界品牌为纽带、创新体验为触点
，打造“电影+IP”跨次元、多场景融合新空间，重构影院场景营销与渠道融合模式，以非票业务为增长新引擎，2025年
公司影院卖品收入0.77亿元，同比增长26%。
公司主出品电影《浪浪山小妖怪》问鼎中国影史二维动画票房冠军，IP加速全链商业开发。《浪浪山小妖怪》2025年
暑期上映内地票房斩获17.19亿元，并实现“内容投资+发行放映+IP运营”全链开发，合作品牌60+，授权衍生+自研文创
产品超800款，衍生品销售金额突破2.5亿元，终端消费GMV超25亿元。《中国奇谭2》于2026年1月1日在B站独家播出，累
计播放量超7100万。
风险提示：全国电影大盘票房下滑，IP内容项目开发进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-28│上海电影(601595)2026年9月28日投资者关系活动主要内容
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1.不久前，上影元参与出品的武侠电影《山竹刀》等作品受到关注。请问公司将如何借助AI技术进一步开发和活化丰
富的IP资源储备？
答：公司始终将AI等前沿技术视为驱动产业升级的重要引擎，依托自有经典IP，布局“IP+AIGC”的经典焕新，结合I
P全链运营优势构建可持续发展生态，助力国产影视高质量发展。
公司联合出品的AIGC漫改武侠电影《山竹刀》于9月初上线，首日即位列腾讯热播榜第五、武侠榜第一，在骨朵、云
合等平台居全平台网络电影热度第二位，热度与口碑并行。针对AIGC长时序内容创作对叙事连贯性、完整性的高要求，创
作团队搭建覆盖剧本、分镜、美术、生成、剪辑、质控、交付的AIGC全流程生产链路，坚守人文创作内核，运用AI技术提
质增效，在视觉呈现、制作效率、美学表达上实现突破，为国漫IP影视化及AIGC工业化创作探索实践路径。
同时，公司持续深化与即梦AI及火山引擎合作，继依托Seedance2.0共创《童梦护卫队》AIGC内容后，内测首发Seeda
nce2.5，推出AIGC短片《我可能确诊为葫芦娃》，验证AI在影视工业化场景的落地应用。公司发起的全球AI视觉创意大赛
（瓦卡奖VACAT），汇聚全球创意与技术资源，2026年第三届赛事自7月启动征集，相关话题播放量已达15亿次，多部参赛
作品单条点赞破百万。
2.公司IP运营主体上影元半年度经营情况如何？
答：上影元作为IP全产业链开发运营主体，上半年实现营收9,972.70万元，同比增长148.92%；净利润3,005.44万元
，同比增长129.47%。
上影元始终坚持内容引领，不断做强品牌传播。年初上线的《中国奇谭2》持续扩容“奇谭宇宙”，累计播放量近1亿
次，斩获金猴奖综合奖银奖等多项行业荣誉；《浪浪山小妖怪》完成多国发行，先后入围昂西国际动画电影节主竞赛单元
、第59届锡切斯国际奇幻电影节动画竞赛单元、第19届法国斯特拉斯堡欧洲奇幻电影节动画长片竞赛单元、第20届俄罗斯
大动画电影节动画长片竞赛单元，国际影响力持续提升。
依托优质IP的传播效能，上半年新增百事、伊利等头部品牌授权项目19个，总曝光量36.2亿次，带动终端GMV约9.5亿
元。同时上影元启动IP数字化运营底座搭建，夯实IP业务长效发展根基。
3.在行业整体承压的背景下，院线业务市占率实现逆势提升，公司直营影院和联和院线有哪些创新举措？
答：在行业阶段性承压背景下，公司紧跟国家“电影经济促进年”、影院多样化经营政策导向，主动推进业态创新，
实现市占率逆势提升。
SFC上影影城落实“一院一品、一店一策”，上海影城SHO单影院票房上半年位列全国第一；硬件上，完成Crystal On
e永华?晶曜厅LED电影屏系统投用、推进XR虚拟影厅试点迭代观影体验；场景上，拓展影展、赛事直播、IP快闪，盘活非
黄金时段；影元社?HAPPY?MALL?落地梦龙乐队粉丝快闪项目，打通线下多元消费场景，推动非票业务提质扩容。
联和院线推动由传统加盟渠道向综合赋能平台升级，落地联和万物SFCine+旗舰店、“好爱上海MovieLand?GATEM电影
盛会”，搭建常态化IP活动矩阵，打造“电影+文旅”消费场景；孵化“SFCsound”厂牌，开展特色放映、配音工坊等主
题运营，探索经典影片互动配音新模式，拓宽非票增长空间。
4.公司之前通过产业基金在AI陪伴、互动影游等领域已有成功布局，目前在AI和消费领域还有哪些新布局？
答：公司以优质内容为根基、线下渠道为依托、科技创新为驱动力，深化资本投资与产业协同，持续构建“文化+科
技+消费”业务生态。
新视野基金聚焦数智科技、文化新消费等领域，近期已完成山东极视角、镕铭微电子、智象未来、维魔科技、呈白科
技等项目战略投资。其中，国内领先的人工智能视觉算法与大模型应用平台极视角已于2026年3月30日在港交所上市；联
合出品的全球首款双人互动影游《新世界：暗影成双》于9月23日在电脑端和移动端同步发售。除产业基金投资外，公司
更注重与被投企业的跨界融合，如与东方非遗香氛品牌“呈白”联合出品“文化+消费”衍生系列；推进XR虚拟影厅在昆
明、成都等城试点，拥抱影院“行进式XR”赛道；推动与智象未来AIGC内容共创；与合作方推出《浪浪山小妖怪：幻境奇
旅》《大闹天宫》XR沉浸式项目等。
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