研报评级☆ ◇601595 上海电影 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 1 0 0 3
2月内 1 1 1 0 0 3
3月内 1 1 1 0 0 3
6月内 1 1 1 0 0 3
1年内 1 1 1 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.28│ 0.20│ 0.25│ 0.30│ 0.37│ 0.42│
│每股净资产(元) │ 3.68│ 3.66│ 3.75│ 3.93│ 4.15│ 4.39│
│净资产收益率% │ 7.70│ 5.49│ 6.72│ 7.69│ 8.65│ 9.29│
│归母净利润(百万元) │ 126.98│ 90.05│ 112.90│ 126.33│ 159.67│ 186.00│
│营业收入(百万元) │ 795.23│ 690.37│ 918.34│ 849.50│ 950.50│ 1029.00│
│营业利润(百万元) │ 152.97│ 125.68│ 199.63│ 212.00│ 267.50│ 306.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-24 买入 维持 --- 0.30 0.39 0.46 国海证券
2026-04-24 中性 首次 --- 0.29 0.34 0.37 方正证券
2026-04-23 增持 维持 29 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-24│上海电影(601595)公司点评报告：关注IP价值的持续释放与科技赋能 │方正证券 │中性
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事件：公司公布2025年报及2026年一季报，2025年实现营业收入9.18亿元，同比+33.02%；归母净利润1.13亿元，同
比+25.38%；公司拟每10股派发现金红利0.53元（含税）。2026Q1实现营业收入1.75亿元，同比-29.17%；归母净利润0.13
亿元，同比-80.07%。
营收稳步修复盈利显著改善，26Q1为行业性短期调整。分季度看，2025Q1-Q4公司营收2.48/1.14/3.61/1.96亿，归母
净利润0.65/-0.12/0.86/-0.27亿，Q3暑期档贡献主要增量，净利润环比大幅扭亏。2026Q1公司业绩下滑主要系当期电影
市场大盘同比走弱、无头部影片带动所致。关键财务指标如下：
利润率：2025年整体毛利率33.49%（同比+10.10pct），其中知识产权转授权业务毛利率88.64%，电影放映毛利率3.4
1%。
费用率：2025年销售费用率4.72%（同比-0.32pct）、管理费用率8.30%（同比-4.49pct），整体费率同比优化。
现金流：2025年经营活动现金流净额5.50亿元，同比+687.86%，票房与IP业务回款改善。
电影发行能力验证，IP商业化全面提速。公司以院线放映为根基、上影元为IP运营核心、AI/XR/LED为技术抓手，构
建“渠道+内容+IP+科技”协同格局。院线业务稳健，联和院线市占率8.00%位居全国第四，直营影院标杆效应凸显。发行
端《浪浪山小妖怪》票房17.19亿元，海外发行多点落地。IP商业化加速推进，上影元依托核心IP全年累计实现开品1000+
款，爆款频出，衍生品销售额同比增300.81%，单IP终端GMV突破25亿元。科技布局持续落地，推进AI动画创作、LED影厅
、XR沉浸式体验，合资布局硬件与虚拟拍摄，打开长期成长空间。
IP运营与科技赋能打开成长空间。公司内容储备充足，首部宣纸手绘动画长片《燃比娃》定档4月28日上映，后续将
推进动画电影《天书奇谭》《浪浪山小妖怪2》《葫芦兄弟》及动画短片《中国奇谭3》等内容项目落地。IP储备与开发方
面，目前公司拥有《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》《天书奇谭》《中国奇谭》《浪浪山小妖怪》等覆盖全年龄段
的经典IP，上影元围绕经典国漫IP推进授权、文创、影游联动，商业化能力持续验证。科技赋能加速落地，车墩影视乐园
、昊浦智慧产业社区两大基地推进数字化转型，“影视+文旅+科技”协同共振，夯实长期价值。
投资建议：26Q1公司业绩阶段性承压，随着IP全产业链运营与科技赋能战略稳步落地，以及2026年内容逐步上线，公
司业绩有望企稳。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.30/1.53/1.67亿元，对应PE为84.7/71.6/65.8倍。我们
看好公司以上影元为核心的IP资产价值，以及AI技术赋能内容创作与场景运营带来的长期增长潜力，首次覆盖，给予“中
性”评级。
风险提示：行业政策与内容监管变动、电影市场票房复苏不及预期、影片上映进度不及预期的风险。
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2026-04-24│上海电影(601595)2025年及2026Q1业绩点评：IP业务稳健增长，加强AI等领域│国海证券 │买入
│产业合作 │ │
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事件:
2026年4月22日，公司公告2025年报及2026年一季报：
（1）2025年营收9.18亿元（YOY+33.02%），归母净利润1.13亿元（YOY+25.38%）；
（2）2026Q1公司营收1.75亿元（YOY-29.17%），归母净利润0.13亿元（YOY-80.07%）。
投资要点：
《浪浪山小妖怪》票房及衍生品带动2025年业绩增长。
（1）2025年营收9.18亿元（YOY+33.02%），归母净利润1.13亿元（YOY+25.38%），扣非归母净利润0.80亿元（YOY+3
59.19%），主要系主投+发行的《浪浪山小妖怪》盈利较强。2025年毛利率33.49%（同比+10.1pct），净利率16.26%（同
比-1.22pct），期间费用率13.19%（同比-5.32pct），盈利能力显著提升。2025年投资收益1158.09万元（YOY-74.51%）
；计提减值损失合计1697.42万元（2024年转回1534.96万元）。
（2）2026Q1公司营收1.75亿元（YOY-29.17%），归母净利润0.13亿元（YOY-80.07%），扣非归母净利润0.09万元（Y
OY-81.79%），主要受2025Q1电影大盘高基数影响。
IP业务驱动长期增长，推动AI等产业融合。
（1）2025年IP业务营收0.76亿元（YOY+14.33%），毛利率88.64%（同比-2.23pct）。2025年上影元收入2.85亿元（Y
OY+203.54%），净利润1.13亿元（YOY+309.69%），包括票房分成+IP授权。①内容焕新：《浪浪山小妖怪》授权衍生+自
研文创产品超800款，衍生品销售金额破2.5亿元。②商业授权：全年合作项目150+，IP总曝光超182亿；全国首家“上美
影泡泡米益智乐园”在上海开业。③文创：“上影元品”累计推出1000+款SKU，销售额同比+300.81%。
（2）深化AI等多领域合作：①与即梦AI开启“AI+影视”战略合作，举办“未来影像”AI电影国际峰会，使用Seedan
ce2.0、Seedream5.0Lite等AI技术打造“童梦护卫”队。②与珞博智能合作推出AI情感陪伴潮玩“芙崽”和定制产品“智
能憨憨”已上市发售。③XR方面，推出虚拟现实影片《浪浪山小妖怪：幻境奇旅》，开创“电影+XR”先例。
探索影院商业新模式，发行业务稳健发展。
（1）2025年电影放映收入5.16亿元（YOY+13.56%），毛利率3.41%（同比+6.07pct）。根据猫眼，2025年/2026Q1公
司影投实现票房4.91/0.94亿元（YOY+13.13%/-48.07%），市占率1.05%/0.88%（同比-0.08/+0.06pct）。2025年末直营影
院/银幕分别为52家/377块（同比+1家/5块），基本较为稳定。全国首家动漫主题影院及影元社HAPPYMALL引入LED与XR技
术，融合观影、互动娱乐、IP场景及社交功能。2025年卖品收入0.77亿元（YOY+25.98%），毛利率47.47%（同比-9.88pct
）。
（2）持续丰富片单储备。2025年电影投资/发行业务收入1.69/0.22亿元，毛利率78.07%/70.55%，主要系2025年投资
/发行电影《浪浪山小妖怪》，储备有《燃比娃》（定档4月28日）、《谎言之躯》等电影。
盈利预测和投资评级：我们预测公司2026-2028年营业收入为8.59/9.82/10.84亿元，归母净利润为1.34/1.73/2.05亿
元，对应PE为82/64/54X。公司明确iNEW新战略，推进大IP开发进程，积极探索“AI+”合作，IP内容焕新初有成效，有望
构建第二增长曲线。基于此，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、人才流失、核心人才团队招聘不及预期、线下消费需求不及预期、IP开发进程不及预期、衍生
品质量、估值中枢下移、电影市场恢复不及预期等风险。
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2026-04-23│上海电影(601595)关注内容IP价值和科技赋能潜力 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年业绩低于我们预期
公司公布2025年和1Q26业绩：2025年营收9.18亿元，同比增长33.0%；归母净利润1.13亿元，同比增长25.4%。1Q26实
现营收1.75亿元，同比下降29.2%；归母净利润1,300.58万元，同比下降80.1%。2025年业绩低于我们预期，主要因4Q25大
盘票房承压和资产减值计提；1Q26业绩略高于我们预期，主要因成本控制较好。公司亦发布2025年年度分红方案，拟每10
股派发现金红利0.53元（含税），年度累计分红率达40%。
发展趋势
IP全链路开发初步验证，关注可持续商业化潜力。2025年公司电影业务受益于大盘回暖和重点内容单片弹性，IP授权
与衍生业务亦加码布局。我们认为，《浪浪山小妖怪》《中国奇谭2》等系列内容，已初步验证公司“奇谭宇宙”全链路
运营能力。1Q26大盘票房承压，公司积极应对周期压力，销售管理费用相对控制，具备经营韧性。我们认为，上美影经典
IP及艺术风格为公司优质IP构筑独特优势，建议关注其中长期可持续商业化潜力。
储备项目丰富，关注内容IP价值和科技赋能潜力。据上影集团公告，由公司和上美影出品的首部宣纸手绘动画长片《
燃比娃》将于4月28日上映。目前公司储备内容还包括：1）动画电影《斑羚飞渡》《雪孩子》；2）动画片《阿凡提》；3
）游戏《黑猫警长：守护》（已获得版号）《我为歌狂》《葫芦兄弟》等。IP价值开发方面，公司持续探索“IP运营+粉
丝经济+空间叙事”。创新科技赋能方面，上影集团旗下车墩影视乐园和昊浦智慧产业社区两大基地积极探索数字化转型
，我们认为“影视+文旅+科技”有望协同共振，提升公司长期价值中枢。
盈利预测与估值
考虑到大盘票房承压和公司重点内容上线节奏，我们下调26/27年预测归母净利润45.8%/36.9%至1.15/1.53亿元。维
持跑赢行业评级。综合考虑盈利预测下调和IP衍生估值支撑，下调目标价12.1%至29.0元，对应44/38倍26/27年EV/EBITDA
；当前股价对应38/33倍26/27年EV/EBITDA，目标价较当前股价有15.4%的上行空间。
风险
电影票房表现不及预期，IP衍生开发与新技术落地不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-12│上海电影(601595)2025年12月12日投资者关系活动主要内容
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1. 《浪浪山小妖怪》在取得国内现象级成功后，其海外发行策略与进展如何？公司如何通过此IP推动文化出海？
答复：《浪浪山小妖怪》在国内实现票房与口碑双丰收后，公司秉承“精品内容为船，国际平台为帆，本土化运营为
桨”的策略，正体系化推进其全球发行与运营，以该IP为载体，践行“文化出海”战略。
目前该影片已于10月在罗马进行专场放映，获得积极反响；自11月6日起，陆续在澳大利亚、新西兰、马来西亚、北
美等主流市场院线上映，并扩展至中国香港中国澳门、新加坡、泰国、印度尼西亚、菲律宾等地区荣获第二十一届中美电
影节“年度十大金天使电影”奖等荣誉，并于11月21日登陆爱奇艺、优酷、腾讯视频等国内主流视频平台，实现国内外联
动传播。
公司通过多渠道、多平台协同，系统化推动“浪浪山”从国内现象级IP向全球性文化品牌升级，持续提升中国故事的
国际影响力与文化价值。
2. 公司在AI等前沿技术与影视产业融合方面有哪些具体布局与阶段性成果？
答复：公司持续推进AI等前沿技术与影视全产业链的深度融合，并在产业生态与合作、产品孵化、产业平台建设等方
面取得多项实质性进展。
（1）生态合作：继今年 3月，公司与即梦 AI开启“AI+影视”战略合作后，落地“即梦 AI X 上海电影——AI 动画
创作周”，为传统动画注入新的灵魂；8月公司联合即梦 AI、火山引擎发起“未来影像计划”全球 AI影像作品征集,并于
9月，在第三十届釜山国际电影节 InnoAsia 亚洲创新单元成功举办“未来影像”AI电影国际峰会，与全球电影人共议技
术赋能行业的未来。
（2）产品孵化：与生态企业珞博智能合作推出的AI 情感陪伴潮玩“芙崽”市场反响热烈，该产品双十一期间荣登天
猫“AI 智能店铺销售榜”榜首；定制产品“智能憨憨”已在华为新品发布会亮相，完美融入华为全场景生态，于 11月 2
8日陆续在华为线下门店、VMALL 官方商城及天猫华为官方旗舰店等渠道同步发售；公司持续通过生态企业联动，探索内
容价值的科技化表达与情感化传递。
（3）平台建设：公司连续打造的“AI 视觉创意大赛（瓦卡奖）”已成为行业标杆，第二届大赛共收到全球超 4600
件作品，并通过创投路演、技术工坊、国际展陈及发布《AI 视觉创意应用蓝皮书》等形式，构建了链接全球技术、创意
与产业资源的核心平台。
上述实践有助于公司持续吸引顶尖人才与优质项目，参与乃至引领行业标准与范式的构建，进行前瞻性布局。
3. 公司如何通过电影《菜肉馄饨》的具体实践，探索“电影+”生态与城市文化生活融合新模式？
答复：《菜肉馄饨》作为公司实践“电影+”生态与城市文化生活融合的创新案例，已取得显著成效。
该影片上映后荣获2025年12月家庭片内地票房冠军。
公司突破传统宣发模式，积极联动上海多家老字号品牌与本地商业体，通过“票根+”等形式将观影流量转化为多元
消费，让观众从“观看一部电影”延伸到“体验一座城市”。
公司打造的上海首个电影主题快闪店“思南会客厅”，复刻电影场景，并举办包馄饨互动、主创见面会及跨界活动，
使IP深度融入城市空间与市民生活。上述实践成功将一部影片拓展为连接文化、消费与社区的城市文化事件，实现了海派
文化与当代生活的有机融合。
4.公司在“中国奇谭”系列IP的长线运营与价值拓展上有何新规划？
答复：公司高度重视“奇谭宇宙”的长期价值，正系统推进其系列化开发与全链运营。
公司与哔哩哔哩等合作伙伴联合出品的《中国奇谭2》将于2026年1月1日在B站独家播出，以九支风格各异的短片进一
步丰富该IP的中式奇幻世界。在延续中式美学与传统文化内核的基础上，《中国奇谭2》将持续拓宽叙事与艺术表达的边
界，巩固其作为中式动画标杆的品牌地位。
未来，公司将持续以内容孵化为核心，将其打造为连接创作者与市场的开放平台，并同步推进衍生授权跨界合作、实
景娱乐等全链条商业开发，逐步构建一个从内容出发、覆盖多业态、可持续运营的IP生态体系助力中国动画的创新与传承
。
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