研报评级☆ ◇601595 上海电影 更新日期：2026-06-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 3 1 1 0 0 5
6月内 3 1 1 0 0 5
1年内 3 1 1 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.28│ 0.20│ 0.25│ 0.25│ 0.34│ 0.41│
│每股净资产(元) │ 3.68│ 3.66│ 3.75│ 3.93│ 4.15│ 4.39│
│净资产收益率% │ 7.70│ 5.49│ 6.72│ 6.42│ 8.23│ 9.27│
│归母净利润(百万元) │ 126.98│ 90.05│ 112.90│ 111.80│ 152.40│ 182.00│
│营业收入(百万元) │ 795.23│ 690.37│ 918.34│ 773.25│ 884.50│ 970.25│
│营业利润(百万元) │ 152.97│ 125.68│ 199.63│ 171.75│ 238.25│ 283.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-26 买入 维持 23.8 0.15 0.34 0.46 国泰海通
2026-04-27 买入 维持 --- 0.26 0.29 0.33 长江证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.30 0.39 0.46 国海证券
2026-04-24 中性 首次 --- 0.29 0.34 0.37 方正证券
2026-04-23 增持 维持 29 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-26│上海电影(601595)加强影院特色经营，加快上影元IP全链路商业化项目开发 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
“影院+IP”双主业发展，影院加强非票业务收入，上影元IP内容项目持续加快全链路商业化开拓。
投资要点：
盈利预测与估值。考虑到全国电影票房大盘存在不确定性，我们下调公司2026-2027年全面摊薄EPS为0.15元、0.34元
，并新增2028年全面摊薄EPS为0.46元。由于影视板块受益于AI估值整体提升，参考2027年可比公司74倍PE估值，考虑公
司拥有海量优质IP资源，同时具备出色内容开发能力，给予公司2027年70倍PE估值，对应公司目标价23.8元，维持“增持
”评级。
影院业务加强特色经营，上影元持股比例提升至70%。2025年，上海电影实现总营收9.18亿元，同比增长33.02%；归
母净利1.13亿元，同比增长25.38%；其中上影元营收2.85亿元，同比增长203.5%，净利润1.13亿元，同比增长309.7%。20
26年一季度总营收1.75亿元，同比下降29.17%；归母净利0.13亿元，同比下滑80.07%，主要系2026年一季度全国电影总票
房118.79亿元，同比下滑51.3%。
上影联合院线位居全国第4，影院非票业务同比增长26%。2025年，全国电影总票房518.29亿元，同比增长21.98%。20
25年，公司旗下联合院线加盟影院849家，实现票房41.46%，位居全国第4，市占率8%；直营影院52家，实现票房5.43亿元
，市占率1.05%，上海影城SHO实现票房上海第一，全国第二。公司以领先科技为引擎、跨界品牌为纽带、创新体验为触点
，打造“电影+IP”跨次元、多场景融合新空间，重构影院场景营销与渠道融合模式，以非票业务为增长新引擎，2025年
公司影院卖品收入0.77亿元，同比增长26%。
公司主出品电影《浪浪山小妖怪》问鼎中国影史二维动画票房冠军，IP加速全链商业开发。《浪浪山小妖怪》2025年
暑期上映内地票房斩获17.19亿元，并实现“内容投资+发行放映+IP运营”全链开发，合作品牌60+，授权衍生+自研文创
产品超800款，衍生品销售金额突破2.5亿元，终端消费GMV超25亿元。《中国奇谭2》于2026年1月1日在B站独家播出，累
计播放量超7100万。
风险提示：全国电影大盘票房下滑，IP内容项目开发进度不及预期。
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2026-04-27│上海电影(601595)IP全产业链运营能力获验证，关注AI+IP打开新成长空间 │长江证券 │买入
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事件描述
上海电影公布2025年年度报告及2026年一季报：2025年全年，公司实现营业收入9.18亿元，同比增长33.02%；实现归
母净利润1.13亿元，同比增长25.38%；扣非归母净利润0.80亿元，同比增长359.19%。2026年第一季度，公司实现营业收
入1.75亿元，同比下降29.17%；实现归母净利润0.13亿元，同比下降80.07%；扣非归母净利润0.09亿元，同比下降81.79%
。26Q1业绩下滑主要系报告期内全国电影市场大盘表现不及去年同期所致。
事件评论
IP运营：全产业链运营能力获验证，经典IP价值有望重估。1）《浪浪山小妖怪》验证“内容投资+发行放映+IP运营
”全链模式：动画电影《浪浪山小妖怪》国内票房达17.19亿元，问鼎中国影史二维动画票房冠军。此外，其IP衍生业务
表现极为亮眼，合作品牌超60家，授权及自研产品超800款，衍生品销售额突破2.5亿元，终端消费GMV超25亿元。2）“奇
谭宇宙”可持续性凸显：《浪浪山小妖怪》的成功验证了公司“先短片试水（《中国奇谭》），后大电影开发”的IP孵化
路径。随着《中国奇谭2》于2026年初在B站上线后获得超7100万播放量和近680万追番，证明了“奇谭宇宙”具备可持续
开发的能力和坚实的粉丝基础。3）经典IP储备价值重估：公司拥有《大闹天宫》、《葫芦兄弟》、《黑猫警长》等覆盖
全年龄段的经典IP矩阵。《浪浪山》的成功为这些存量IP的商业化提供了可复制的范本，其价值有望被市场重估。
“AI+”战略：前瞻布局新业态，构筑长期护城河。公司积极拥抱前沿技术，围绕AI、XR、MLED等进行前瞻性产业布
局，打造“文化+科技+消费”新生态。1）AI赋能内容创作：公司与字节跳动旗下即梦AI达成战略合作，共同探索AI在动
画创作、IP焕新等领域的应用。2）AI驱动新消费产品：公司通过新视野基金投资布局AI新消费赛道，已取得初步成果。
其与生态企业珞博智能合作推出的AI情感陪伴潮玩“芙崽”在双十一期间荣登天猫“AI智能店铺销售榜”榜首，定制产品
“智能憨憨”也已亮相华为新品发布会。3）构建科技驱动的娱乐生态：公司积极推进与京东方合资成立“上影东方”，
布局LED商显与虚拟拍摄等业务；同时推出虚拟现实影片《浪浪山小妖怪:幻境奇旅》，开创“电影+XR”先例，体验人次
超3.6万。从内容创作到放映技术，再到衍生消费品，公司正围绕“科技+IP”构建完整的未来娱乐生态系统。
展望：IP内容矩阵持续发力，AI商业化落地值得期待。1）内容储备丰富：公司后续动画电影项目储备充足，包括《
天书奇谭》、《浪浪山小妖怪2》、《葫芦兄弟》以及动画短片系列《中国奇谭3》等项目正在推进中，有望持续贡献优质
内容。2）影游联动在即：与恺英网络合作的手游《黑猫警长：守护》已获得版号，即将上线，有望成为公司IP游戏化变
现的重要里程碑。3）AI新消费潜力巨大：随着“芙崽”等产品热销，公司在AI玩具赛道的布局已见成效，后续有望通过
更多IP与AI技术的结合，打开新的增长空间。
风险提示
1、电影票房表现不及预期风险；2、IP焕新及开发不及预期风险；3、AI技术发展不及预期风险。
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2026-04-24│上海电影(601595)公司点评报告：关注IP价值的持续释放与科技赋能 │方正证券 │中性
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事件：公司公布2025年报及2026年一季报，2025年实现营业收入9.18亿元，同比+33.02%；归母净利润1.13亿元，同
比+25.38%；公司拟每10股派发现金红利0.53元（含税）。2026Q1实现营业收入1.75亿元，同比-29.17%；归母净利润0.13
亿元，同比-80.07%。
营收稳步修复盈利显著改善，26Q1为行业性短期调整。分季度看，2025Q1-Q4公司营收2.48/1.14/3.61/1.96亿，归母
净利润0.65/-0.12/0.86/-0.27亿，Q3暑期档贡献主要增量，净利润环比大幅扭亏。2026Q1公司业绩下滑主要系当期电影
市场大盘同比走弱、无头部影片带动所致。关键财务指标如下：
利润率：2025年整体毛利率33.49%（同比+10.10pct），其中知识产权转授权业务毛利率88.64%，电影放映毛利率3.4
1%。
费用率：2025年销售费用率4.72%（同比-0.32pct）、管理费用率8.30%（同比-4.49pct），整体费率同比优化。
现金流：2025年经营活动现金流净额5.50亿元，同比+687.86%，票房与IP业务回款改善。
电影发行能力验证，IP商业化全面提速。公司以院线放映为根基、上影元为IP运营核心、AI/XR/LED为技术抓手，构
建“渠道+内容+IP+科技”协同格局。院线业务稳健，联和院线市占率8.00%位居全国第四，直营影院标杆效应凸显。发行
端《浪浪山小妖怪》票房17.19亿元，海外发行多点落地。IP商业化加速推进，上影元依托核心IP全年累计实现开品1000+
款，爆款频出，衍生品销售额同比增300.81%，单IP终端GMV突破25亿元。科技布局持续落地，推进AI动画创作、LED影厅
、XR沉浸式体验，合资布局硬件与虚拟拍摄，打开长期成长空间。
IP运营与科技赋能打开成长空间。公司内容储备充足，首部宣纸手绘动画长片《燃比娃》定档4月28日上映，后续将
推进动画电影《天书奇谭》《浪浪山小妖怪2》《葫芦兄弟》及动画短片《中国奇谭3》等内容项目落地。IP储备与开发方
面，目前公司拥有《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》《天书奇谭》《中国奇谭》《浪浪山小妖怪》等覆盖全年龄段
的经典IP，上影元围绕经典国漫IP推进授权、文创、影游联动，商业化能力持续验证。科技赋能加速落地，车墩影视乐园
、昊浦智慧产业社区两大基地推进数字化转型，“影视+文旅+科技”协同共振，夯实长期价值。
投资建议：26Q1公司业绩阶段性承压，随着IP全产业链运营与科技赋能战略稳步落地，以及2026年内容逐步上线，公
司业绩有望企稳。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.30/1.53/1.67亿元，对应PE为84.7/71.6/65.8倍。我们
看好公司以上影元为核心的IP资产价值，以及AI技术赋能内容创作与场景运营带来的长期增长潜力，首次覆盖，给予“中
性”评级。
风险提示：行业政策与内容监管变动、电影市场票房复苏不及预期、影片上映进度不及预期的风险。
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2026-04-24│上海电影(601595)2025年及2026Q1业绩点评：IP业务稳健增长，加强AI等领域│国海证券 │买入
│产业合作 │ │
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事件:
2026年4月22日，公司公告2025年报及2026年一季报：
（1）2025年营收9.18亿元（YOY+33.02%），归母净利润1.13亿元（YOY+25.38%）；
（2）2026Q1公司营收1.75亿元（YOY-29.17%），归母净利润0.13亿元（YOY-80.07%）。
投资要点：
《浪浪山小妖怪》票房及衍生品带动2025年业绩增长。
（1）2025年营收9.18亿元（YOY+33.02%），归母净利润1.13亿元（YOY+25.38%），扣非归母净利润0.80亿元（YOY+3
59.19%），主要系主投+发行的《浪浪山小妖怪》盈利较强。2025年毛利率33.49%（同比+10.1pct），净利率16.26%（同
比-1.22pct），期间费用率13.19%（同比-5.32pct），盈利能力显著提升。2025年投资收益1158.09万元（YOY-74.51%）
；计提减值损失合计1697.42万元（2024年转回1534.96万元）。
（2）2026Q1公司营收1.75亿元（YOY-29.17%），归母净利润0.13亿元（YOY-80.07%），扣非归母净利润0.09万元（Y
OY-81.79%），主要受2025Q1电影大盘高基数影响。
IP业务驱动长期增长，推动AI等产业融合。
（1）2025年IP业务营收0.76亿元（YOY+14.33%），毛利率88.64%（同比-2.23pct）。2025年上影元收入2.85亿元（Y
OY+203.54%），净利润1.13亿元（YOY+309.69%），包括票房分成+IP授权。①内容焕新：《浪浪山小妖怪》授权衍生+自
研文创产品超800款，衍生品销售金额破2.5亿元。②商业授权：全年合作项目150+，IP总曝光超182亿；全国首家“上美
影泡泡米益智乐园”在上海开业。③文创：“上影元品”累计推出1000+款SKU，销售额同比+300.81%。
（2）深化AI等多领域合作：①与即梦AI开启“AI+影视”战略合作，举办“未来影像”AI电影国际峰会，使用Seedan
ce2.0、Seedream5.0Lite等AI技术打造“童梦护卫”队。②与珞博智能合作推出AI情感陪伴潮玩“芙崽”和定制产品“智
能憨憨”已上市发售。③XR方面，推出虚拟现实影片《浪浪山小妖怪：幻境奇旅》，开创“电影+XR”先例。
探索影院商业新模式，发行业务稳健发展。
（1）2025年电影放映收入5.16亿元（YOY+13.56%），毛利率3.41%（同比+6.07pct）。根据猫眼，2025年/2026Q1公
司影投实现票房4.91/0.94亿元（YOY+13.13%/-48.07%），市占率1.05%/0.88%（同比-0.08/+0.06pct）。2025年末直营影
院/银幕分别为52家/377块（同比+1家/5块），基本较为稳定。全国首家动漫主题影院及影元社HAPPYMALL引入LED与XR技
术，融合观影、互动娱乐、IP场景及社交功能。2025年卖品收入0.77亿元（YOY+25.98%），毛利率47.47%（同比-9.88pct
）。
（2）持续丰富片单储备。2025年电影投资/发行业务收入1.69/0.22亿元，毛利率78.07%/70.55%，主要系2025年投资
/发行电影《浪浪山小妖怪》，储备有《燃比娃》（定档4月28日）、《谎言之躯》等电影。
盈利预测和投资评级：我们预测公司2026-2028年营业收入为8.59/9.82/10.84亿元，归母净利润为1.34/1.73/2.05亿
元，对应PE为82/64/54X。公司明确iNEW新战略，推进大IP开发进程，积极探索“AI+”合作，IP内容焕新初有成效，有望
构建第二增长曲线。基于此，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、人才流失、核心人才团队招聘不及预期、线下消费需求不及预期、IP开发进程不及预期、衍生
品质量、估值中枢下移、电影市场恢复不及预期等风险。
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2026-04-23│上海电影(601595)关注内容IP价值和科技赋能潜力 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年业绩低于我们预期
公司公布2025年和1Q26业绩：2025年营收9.18亿元，同比增长33.0%；归母净利润1.13亿元，同比增长25.4%。1Q26实
现营收1.75亿元，同比下降29.2%；归母净利润1,300.58万元，同比下降80.1%。2025年业绩低于我们预期，主要因4Q25大
盘票房承压和资产减值计提；1Q26业绩略高于我们预期，主要因成本控制较好。公司亦发布2025年年度分红方案，拟每10
股派发现金红利0.53元（含税），年度累计分红率达40%。
发展趋势
IP全链路开发初步验证，关注可持续商业化潜力。2025年公司电影业务受益于大盘回暖和重点内容单片弹性，IP授权
与衍生业务亦加码布局。我们认为，《浪浪山小妖怪》《中国奇谭2》等系列内容，已初步验证公司“奇谭宇宙”全链路
运营能力。1Q26大盘票房承压，公司积极应对周期压力，销售管理费用相对控制，具备经营韧性。我们认为，上美影经典
IP及艺术风格为公司优质IP构筑独特优势，建议关注其中长期可持续商业化潜力。
储备项目丰富，关注内容IP价值和科技赋能潜力。据上影集团公告，由公司和上美影出品的首部宣纸手绘动画长片《
燃比娃》将于4月28日上映。目前公司储备内容还包括：1）动画电影《斑羚飞渡》《雪孩子》；2）动画片《阿凡提》；3
）游戏《黑猫警长：守护》（已获得版号）《我为歌狂》《葫芦兄弟》等。IP价值开发方面，公司持续探索“IP运营+粉
丝经济+空间叙事”。创新科技赋能方面，上影集团旗下车墩影视乐园和昊浦智慧产业社区两大基地积极探索数字化转型
，我们认为“影视+文旅+科技”有望协同共振，提升公司长期价值中枢。
盈利预测与估值
考虑到大盘票房承压和公司重点内容上线节奏，我们下调26/27年预测归母净利润45.8%/36.9%至1.15/1.53亿元。维
持跑赢行业评级。综合考虑盈利预测下调和IP衍生估值支撑，下调目标价12.1%至29.0元，对应44/38倍26/27年EV/EBITDA
；当前股价对应38/33倍26/27年EV/EBITDA，目标价较当前股价有15.4%的上行空间。
风险
电影票房表现不及预期，IP衍生开发与新技术落地不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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