研报评级☆ ◇601598 中国外运 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 5 2 0 0 0 7
1年内 12 7 0 0 0 19
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.55│ 0.58│ 0.54│ 0.60│ 0.56│ 0.58│
│每股净资产(元) │ 4.74│ 5.18│ 5.42│ 5.77│ 6.12│ 6.50│
│净资产收益率% │ 11.67│ 11.17│ 9.90│ 10.46│ 9.11│ 8.99│
│归母净利润(百万元) │ 4068.26│ 4221.84│ 3917.65│ 4390.57│ 4057.50│ 4244.70│
│营业收入(百万元) │ 108816.72│ 101704.56│ 105620.77│ 105849.15│ 112018.25│ 119065.82│
│营业利润(百万元) │ 5203.88│ 5473.44│ 4939.81│ 5618.09│ 5218.16│ 5452.05│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-04 买入 维持 --- 0.68 0.53 0.56 长江证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.58 0.61 0.64 国联民生
2025-10-28 增持 维持 7.15 --- --- --- 中金公司
2025-10-28 买入 维持 --- 0.55 0.56 0.57 西南证券
2025-10-28 增持 维持 --- 0.52 0.58 0.59 浙商证券
2025-10-28 买入 维持 7.3 0.63 0.51 0.53 华泰证券
2025-10-27 买入 维持 --- 0.67 0.55 0.60 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-04│中国外运(601598)压力测试结束，周期底部渐近 │长江证券 │买入
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事件描述
2025Q3，公司营业收入为245.2亿元，同比下降16.9%；归母净利润为7.3亿元，同比下降16.8%。
事件评论
海运代理量增价减，跨境空运量显著下降。2025Q3，公司海运代理/空运代理/铁路代理/船舶代理/库场站货量同比+1
0.4%/-6.4%/+8.5%/+20.5%/+1.2%。2025Q3，SCFI集运均价/TAC浦东空运均价同比分别-52%/-6%，集运运价大幅下降拖累
营收，空运价格淡季不淡。受美国空运小包免税政策取消影响，公司空运业务量下降，其中电商业务量下降66%。
专业物流需求磨底，Q3毛利同比下降。2025Q3，公司合同物流/项目物流/化工物流货量同比+11.8%/-0.2%/+2.5%，合
同物流货量增速翻正，Q3价格触底。2025Q3，公司毛利润同比下降7.7%至11.8亿元，主要因为：1）公司削减空运包机量
，空运代理利润下降；2）铁路运输价格回落，铁路代理盈利承压。
投资收益承压，路凯国际交割落地。三季度期间费用同比下降7.3%，费用管控较好。三季度公司其他收益同比仅下降
1.9%，铁路补贴增加对冲空运补贴退坡。2025Q3，公司投资净收益同比下降5.9%至4.6亿元，中外运敦豪运量持续承压。2
025年10月，公司出售路凯国际25%股权交割完成，本次交易预计带来投资收益（扣除相关交易费用）约16.5亿元（税前）
，将体现在四季度利润表中。本次交易后，招商船企持有路凯国际20%股权，路凯国际继续为中国外运的联营公司。
升级营销体系&激活海外市场，需求具备修复空间。尽管Q3外部不确定性仍大，公司选定重点行业，明确行业化营销
策略，试点推动总部统筹管理模式优化，在营销成果、合作模式、延伸链条现突破，推动合同物流货量增速转正。随着中
美关系逐步缓和，跨境运输需求有望逐步修复，货代业务量、利具备修复空间。同时，公司积极布局东南亚、拉美、非洲
等新兴市场，持续深耕海外物流网络建设，与战略客户推动建设覆盖欧洲48国的端到端韧性供应链网络和拉美20余国的服
务覆盖，提升海外端全链路能力，挖掘增量成长空间。四季度招商路凯25%股权转让落地，贡献投资收益16.5亿元（税前
），推动2025年归母净利实现高增。预计公司2025/2026/2027年归母净利润有望达到49.2/38.3/40.9亿元，对应PE约10.0
/12.9/12.1X。尽管公司经营业绩承压，但较高的投资收益和稳定现金流可保障分红金额稳定，根据2024年分红额的谨慎
估算，对应A/H股息率约4.6%/5.9%，股息率颇具吸引力，维持“买入”评级。
风险提示
1、海外政策变动风险；2、跨境电商货量增长低预期；3、空运普货需求不及预期。
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2025-10-31│中国外运(601598)2025年三季报点评：路凯股权出售已完成交割，中美关系阶│国联民生 │买入
│段性缓和公司Q4经营有望改善 │ │
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事件概述：2025年10月27日，公司发布2025三季度报，10月21日，公司出售路凯国际25%股权已完成交割，预计带来1
6.5亿元的投资收益，得益于中美关系阶段性缓和，公司Q4经营有望改善。
2025Q1-3，1）收入端：公司实现营收750亿元，同比-13%，营收下滑主要受运价下降影响；毛利为42.9亿元，同比+2
.4%，毛利率为5.7%，同比+0.8pct。2）利润端：实现归母净利润26.8亿元，同比-5%；归母净利率3.6%，同比+0.3pct。
扣非归母净利20.8亿元，同比-19.6%，扣非归母净利率2.8%，同比-0.2pct。3）投资收益：16.3亿元，同比+11.2%；4）
其他收益：12.6亿元，同比-20.3%。
单季度看，2025Q3，1）收入端：公司实现营收245亿元，同比-17%；毛利为11.8亿元，同比-7.7%%，毛利率为4.8%，
同比+0.5pct。2）利润端：实现归母净利润7.3亿元，同比-17%；归母净利率3.0%，同比持平。扣非归母净利6.9亿元，同
比-13.5%，扣非归母净利率2.8%，同比+0.1pct。3）投资收益：4.6亿元，同比-5.9%；4）其他收益：5.6亿元，同比-1.9
%。
2025年10月21日，公司出售路凯国际25%股权已完成交割，本次交易预计带来投资收益（扣除相关交易费用）约人民
币16.5亿元。
分业务结构看：
1）货运代理：2025Q1-Q3海运代理/空运通道/铁路代理/船舶代理/库场站服务业务量分别为1179.3万标准箱/66.4万
吨/39.2万标准箱/5.59万艘次/2154.7万吨，同比+7.56%/-11.82%/-12.5%/+16.74%/+6.9%。
单季度看，2025Q3海运代理/空运通道/铁路代理/船舶代理/库场站服务业务量分别为388.1万标准箱/20.6万吨/17.8
万标准箱/1.96万艘次/876.0万吨，同比+10.41%/-6.36%/+8.54%/+20.52%/+1.15%。
2）专业物流：2025Q1-Q3合同物流（含冷链）/项目物流/化工物流业务量分别为3823.8万吨/529.5万吨/356.2万吨，
同比+2.06%/+2.10%/+6.30%。
单季度看，2025Q3合同物流（含冷链）/项目物流/化工物流分别为1402.0万吨/188.1万吨/152.9万吨，同比+8.04%/-
0.16%/+2.48%。
3）电商业务：2025Q1-3物流电商平台实现291.7万标准箱，同比+55.41%；跨境电商物流0.46亿票，同比-72.66%；20
25Q3物流电商平台实现101.9万标准箱，同比+67.87%。
投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1103、1145、1195亿元，归母净利润分别为42.0、44.6、46.8
亿元，当前股价对应PE分别为12、11、10倍。公司为综合物流龙头，重视AI赋能和数字化转型，海外网络布局持续推进，
看好公司长期发展。维持“推荐”评级。
风险提示：集运运价波动风险、地缘政治风险、汇率波动风险。
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2025-10-28│中国外运(601598)2025年三季报点评：经营性现金流大幅改善，盘活资产优化│西南证券 │买入
│结构 │ │
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事件：中国外运公布2025年三季报。公司营业收入为750.4亿元，同比下降12.6%；归母净利润为26.8亿元，同比下降
5.2%；经营现金流净额为5.82亿元，同比增长40.2%。公司持续聚焦应收账款和经营现金流管理，实现经营活动产生的现
金流量净额同比增长。
代理板块整体利润水平相对稳定。2025年前三季度，公司海运代理1179.3万标准箱，上年同期1096.4万标准箱；公司
空运通道业务量66.4万吨（含跨境电商物流5.5万吨），上年同期75.3万吨（含跨境电商物流17.7万吨）；铁路代理39.2
万标准箱，上年同期44.8万标准箱；船舶代理55936艘次，上年同期47917艘次；库场站服务2154.7万吨，上年同期2015.6
万吨。短期看，单箱利润水平可能受到市场竞争加剧、上游成本控制向物流企业挤压等原因存在一定波动；从长期看，公
司仍将通过延长服务链条努力提升单箱利润水平。
合同物流市场整体承压。2025年前三季度，公司合同物流3823.8万吨，上年同期3746.6万吨；项目物流529.5万吨，
上年同期518.6万吨；化工物流356.2万吨，上年同期335.1万吨。目前国内整体有效需求尚显不足，消费拉动作用尚未完
全释放。今年公司合同物流新签协议价格仍有下滑，而部分成本刚性，导致收入和分部利润同比下滑。未来行业的复苏很
大程度上取决于国内有效需求的恢复速度。
发行REITs及出售陆凯国际25%股权。2025年7月29日，中银中外运仓储物流REIT在上海证券交易所上市。该REIT底层
资产为分布于长三角、京津冀及成渝经济圈核心节点的6处仓储设施，本次上市帮助中国外运实现13.11亿元存量资产变现
，预计将增加公司2025年度净利润约3.9亿元。联营公司方面，中国外运下属招商局船务企业有限公司，已通过境外股权
协议转让方式出售所持路凯国际25%股权。截至2025年10月21日，本次交易交割的先决条件已全部达成并完成交割，预计
将带来扣除相关交易费用后的投资收益约16.5亿元。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1087亿元、1122.3亿元和1163.3亿元，归母净利润
分别为39.7亿元、41亿元、41.7亿元，EPS分别为0.55元、0.56元、0.57元，对应动态PE分别为11倍、11倍、11倍，维持
“买入”评级。
风险提示：政策变动风险、行业竞争加剧风险、宏观经济增长或不及预期等。
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2025-10-28│中国外运(601598)3Q25投资收益同比降幅收窄，4Q25出售路凯交割完成 │中金公司 │增持
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3Q25业绩基本符合我们预期
公司公布3Q25业绩：收入245.15亿元，同比-16.91%，环比-8.36%；毛利润11.84亿元，同比-7.7%，环比-31.3%；归
母净利润7.32亿元，同比-16.79%，环比-43.75%。3Q25业绩基本符合我们预期；4Q25出售路凯项目交割完成，我们预计有
望增厚2025年度盈利及现金流。
发展趋势
主业收入受运价影响承压，业务量及毛利相对有韧性。运价方面：3Q25集运运价受关税政策影响而同比显著下跌，SC
FI美西线、欧线平均运价分别同比下降69%/59%，导致公司营收承压。运量方面：传统空运、跨境电商空运、海运、铁路
、合同物流业务量分别同比+21%/-6%/+10%/+9%/+12%；跨境电商空运量受政策影响有所削减，其他主营业务量仍相对稳健
增长。
投资收益同比降幅收窄。3Q25公司投资收益同比下降5.9%至4.6亿元，降幅较前两季度（剔除REITs发行影响）明显收
窄。
公司公告出售路凯项目交割完成，我们预计有望增厚2025年度盈利及现金流。公司公告出售路凯25%股权已经交割完
成，预计贡献税前利润约16.5亿元，公司此前公告出售路凯或回流现金约44亿元。
盈利预测与估值
考虑到出售路凯将增厚当年盈利、但后续投资收益将下降，我们上调2025年度盈利预测36.0%至48.4亿元，并下调202
6年度盈利8.7%至33.8亿元。当前A股股价对应2025E/2026E9.3倍/13.3倍市盈率，H股股价对应2025E/2026E7.4倍/10.5倍
市盈率。A股维持跑赢行业评级，综合考虑公司盈利预期及股息率，我们上调目标价10.0%至7.15元，对应10.8倍/15.4倍2
025E/2026E市盈率，较当前有15.5%的上行空间。H股维持跑赢行业评级，我们上调目标价12.7%至6.2港元，对应8.5倍/12
.1倍2025E/2026E市盈率，较当前有15.2%的上行空间。
风险
运价下行幅度高于预期，外贸政策不确定性增加。
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2025-10-28│中国外运(601598)2025年第三季度点评报告：成本管控成效显著，经营业绩韧│浙商证券 │增持
│性十足 │ │
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公司发布2025年三季报，25Q3公司实现营业收入245.15亿元，同比-16.8%，实现归母净利润7.32亿元，同比-16.8%，
实现扣非归母净利润6.86亿元，同比-13.5%。Q1至Q3实现营业收入750.38亿元，同比-12.6%，实现归母净利润26.79亿元
，同比-5.2%，实现扣非归母净利润20.83亿元，同比-19.6%。
成本管控成效显现，毛利率同比提升，非经常性收益增厚利润
（1）毛利率情况：前三季度公司营业成本约707.51亿元，同比下降13.39%，成本降幅大于收入降幅。受益于此，公
司前三季度毛利率约为5.71%，较去年同期的4.88%提升约0.83个百分点，显示出公司在市场波动下较强的成本管控与业务
结构优化能力。（2）投资收益与非经常性损益：Q1至Q3公司实现投资收益16.32亿元，同比增长11.18%。其中，来自联营
及合营企业的核心投资收益为11.02亿元，同比下降24.37%，我们认为主要受中外运-敦豪等合资公司盈利承压影响。非经
常性损益方面，前三季度非流动资产处置损益达5.45亿元，主要来自上半年完成的国内首单央企仓储物流类REITs的发行
，25H1贡献投资收益约4.4亿元。
经营情况：专业物流与海运代理稳健增长，空运及跨境电商业务承压
2025年1-9月，公司业务量保持稳健。1）专业物流：业务量保持稳健增长。合同物流、项目物流、化工物流业务量分
别约3823.8万吨、529.5万吨、356.2万吨，同比分别+2.1%、+2.1%、+6.3%。2）代理及相关业务：海运代理业务表现亮眼
，空运与铁路代理下滑。海运代理完成1179.3万标准箱，同比+7.6%。空运通道业务量为66.4万吨，同比-11.8%；铁路代
理完成39.2万标准箱，同比-12.5%。空运业务下滑主要系公司应对外部政策变化，主动调整和缩减了部分航线的固定运力
。3）电商业务：业务分化显著。受外部政策影响，跨境电商物流业务量大幅收缩至0.46亿票，同比-71.3%。但物流电商
平台业务表现强劲，完成291.7万标准箱，同比+55.4%。
盈利预测及投资建议
中国外运作为国内综合物流龙头企业，在全球网络、多元化业务布局及客户资源方面具备深厚壁垒。公司积极推进数
字化转型与“新型承运人”模式，有望在产业出海和供应链整合趋势中持续受益。尽管短期业绩受外部环境影响承压，但
公司核心业务展现韧性，并通过优化资产结构增厚回报。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为38.2、42.3、43.1
亿元，维持“增持”评级。
风险提示
全球贸易增长不及预期风险；海运空运运价大幅波动风险；地缘政治风险等。
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2025-10-28│中国外运(601598)3Q国际货代业务承压拖累盈利 │华泰证券 │买入
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中国外运发布三季报：前三季度营收750.4亿元（yoy-12.6%），归母净利26.8亿元（yoy-5.2%），扣非归母净利20.8
亿元（yoy-19.6%）。其中，3Q营收245.2亿元（yoy-16.9%，qoq-8.4%），归母净利7.3亿元（yoy-16.8%，qoq-43.8%），
扣非归母净利6.9亿元（yoy-13.5%，qoq-17.1%）。前三季度业绩同比下滑主因今年以来中美关税及地缘事件扰动，公司
国际货代业务受负面影响。另一方面，公司专业物流业务显韧性，部分抵消国际货运业务的拖累。根据公告，公司已完成
出售路凯国际25%股权交割，预计将带来资产处置收益约16.5亿元，有望显著增厚25年业绩。维持AH“买入”。
3Q国际货代业务量环比走弱，其中空运业务受关税影响较大
今年以来，受中美关税及地缘事件扰动，国际货运市场波动剧烈。由于上半年抢出口效应，3Q以来出口需求环比走弱
。3Q公司海运代理业务量同环比+10.4%/-11.7%；空运代理业务量同环比+21.5%/-23.0%；跨境电商业务量同环比-66.6%/-
13.9%。跨境电商业务量同环比下滑显著，主因美国针对电子设备及跨境电商小包裹的关税调整对跨境电商及空运业务影
响较大。展望4Q，我们预计国际海运业务量受需求偏弱拖累，环比或小幅下滑；国际空运市场因传统旺季，业务量环比或
小幅改善。
专业物流量价齐稳，业务结构优化效果显现
专业物流板块表现整体稳健，3Q合同物流/项目物流/化工物流业务量同比+18.8%/-0.2%/+2.5%；环比+12.7%/+6.9%/+
33.3%。其中，化工物流环比增速尤为突出。今年以来，公司专业物流业务量价表现稳健，主要得益于：1）国内生产活动
保持稳定，工业品物流需求相对刚性；2）公司持续深化与重点客户的战略合作，提升服务渗透率；3）新能源、高端制造
等新兴领域项目物流需求增长。
3Q其他收益同比-1.9%；来自合联营公司投资收益同比-13.7%
前三季度公司实现其他收益12.6亿元（主要是与收益相关的政府补助），同比-20.3%（其中，三季度5.6亿元，同环
比-1.9%/+39.6%）；来自合联营公司投资收益11.0亿元（主要来自中外运敦豪），同比-24.4%（其中，三季度4.2亿元，
同环比-13.7%/+8.6%），收益同比下滑主因国际空运市场受关税影响拖累。整体，公司前三季度实现毛利42.9亿元，同比
+2.4%；毛利率5.7%，同比+0.8pct（其中，三季度毛利11.8亿元，同环比-7.7%/-31.3%；毛利率4.8%，同环比+0.5pct/-1
.6pct）。
上调25年净利预测，上调目标价至7.3元/6.2港币
考虑公司出售路凯国际25%股权预计实现资产处置收益约16.5亿元（根据公司公告），我们上调25年净利预测13%至45
.9亿元。考虑中美贸易及地缘事件对公司国际货代业务造成较多不确定性，我们下调26/27年净利预测14%/15%至37.3亿/3
8.8亿元。我们基于25-27年50%分红率假设，当前Ａ股对应5.1%/4.1%/4.3%股息率；H股对应6.5%/5.3%/5.5%股息率。
我们基于11.6x/9.1x25EPE（公司历史三年PE均值加3个标准差，估值溢价主因考虑25年公司资产优化，提振现金流和
分红），上调AH目标价7%/15%至7.3元/6.2港币（前值AH目标价基于12.2x/8.9x25EPE），维持AH“买入”。
风险提示：全球经济衰退；业务量增长低于预期；地缘政治风险。
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2025-10-27│中国外运(601598)外部环境影响，Q3净利暂时承压 │国金证券 │买入
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业绩
2025年10月27日，中国外运发布2025年第三季度报告。2025年前三季度公司实现营业收入750.4亿元，同比下滑12.6%
；归母净利润26.8亿元，同比下降5.2%。其中，Q3公司营业收入245.2亿元，同比下降16.9%；归母净利润7.3亿元，同比
下降16.8%。
经营分析
跨境电商相关业务量下滑，专业物流业务量同比回升。前三季度及Q3公司收入下降主要源于运价调整，利润下滑主要
系内需不足合同物流租金较低、空运业务受关税政策影响。其中前三季度分业务来看：1）代理及相关业务：海运代理117
9.3万TEU，同比+7.6%；空运通道业务量66.4万吨，同比-11.8%，其中跨境电商物流5.5万吨，同比-68.9%；铁路代理39.2
万TEU，同比-12.5%；船舶代理55936艘次，同比+16.7%；库场站服务2154.7万吨，同比+6.9%；2）专业物流业务：合同物
流3823.8万吨，同比+2.1%；项目物流529.5万吨，同比+2.1%；化工物流356.2万吨，同比+6.3%。3）电商业务：公司跨境
电商物流0.46亿票，同比-71.3%。
Q3毛利率同比提升，归母净利率持平。公司3Q2025实现毛利率4.8%，同比+0.5pct，主要由于公司持续提升多环节业
务在海运业务中的占比，虽运费下降但利润水平基本稳定，利润率得以提升。3Q2025公司销售费用率为0.1%，同比+0.2pc
t；管理费用率为3%，同比+0.3pct。公司投资收益4.6亿元，同比下滑6%，或源于关税政策频繁变化、成本增加等影响，
合营公司中外运敦豪净利润下滑。综合毛利率提升及期间费用率增长影响，公司归母净利率为3%，同比持平。
下属子公司出售路凯国际，预计投资收益将增加。6月26日公司同意公司下属公司招商船企通过境外股权协议转让方
式转让所持的路凯国际25%股权的总体方案，包括交易架构、交易对价及交易协议等。截至2025年10月21日，本次交易交
割的先决条件已全部达成，并完成交割，本次交易预计带来投资收益（扣除相关交易费用）约人民币16.5亿元。本次交易
后，招商船企持有路凯国际20%股权，路凯国际继续为公司的联营公司。
盈利预测、估值与评级
考虑投资收益影响，调整公司2025-2027年归母净利润预测至48亿元、40亿元、44亿元（原44/48/50亿元）。维持“
买入”评级。
风险提示
空海运运价大幅波动风险、国际货代行业竞争进一步恶化风险、物流市场竞争激烈风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2026-01-01│中国外运(601598)2026年1月1日-1月31日投资者关系活动主要内容
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1.运价波动对公司海运代理业务的影响是怎样的?
答：公司海运代理业务不是提前锁舱锁价的模式,因此运价波动会对收入产生同向影响,但对板块利润影响有限,海运
代理板块分部利润主要与箱量及为客户提供的服务链条长短相关。
近几年,公司持续提升多环节业务在海运代理业务中的占比,并取得了一定成效。2025年上半年,在市场整体承压的情
况下,公司海运代理单箱利润水平保持了基本稳定。短期看,单箱利润可能由于市场竞争加剧、上游成本控制向物流企业挤
压等原因存在一定波动;从长期看,公司将通过延长服务链条、持续进行低效业务治理等举措来努力提升海运代理单箱利润
水平。
2.公司海运代理和空运业务目的地主要有哪些?
答：公司海运代理业务出口方向主要是亚洲、欧洲、北美等地区,空运业务出口方向主要是欧洲、北美、亚洲等地区
。
3.合同物流市场方面目前是否有看到需求回暖迹象?
答：2025年公司合同物流新签协议价格仍有下滑,而部分成本刚性,因此上半年公司合同物流业务仍然较大承压。未来
行业的复苏很大程度上取决于国内有效需求的恢复情况。2025年第三季度,公司合同物流业务量同比增长11.8%,环比二季
度增长12.7%,公司后续将密切关注市场、客户及公司业务的进展情况。
4.公司对未来的分红考虑是怎样的?
答：自2003年在香港上市以来,公司一直保持相对稳定的派息,近几年派息率逐步提升,2024年全年派息率55.2%。2025
年虽然市场压力较大,但是公司整体现金流状况良好,上半年现金派息率近54%,如加上股份回购金额,派息率达到76.7%。未
来,公司将根据具体情况,包括资本开支计划、兼并收购等综合考虑派息事宜。
5.公司海外发展主要关注哪些区域?
答：近年来公司持续关注海外业务发展,重点关注东南亚、欧洲、中东、拉美等地区。目前公司已在东南亚地区实现
了网点全覆盖,未来会继续加大在东南亚、欧洲的布局和资源投入,通过自建、购买、战略合作伙伴共同投资等方式,完善
海外整体资源布局。公司还将重点关注海外属地运营能力,通过兼并收购等方式补齐网络布局、能力或资源配置方面的不
足,加速形成整体国际化能力。
6.公司的资本开支计划和方向是怎样的?
答：近几年公司的资本开支约每年20-30亿元人民币(不含兼并收购),主要是购买土地使用权、物流园区建造及升级、
零星设备购买等。公司资本开支整体规模预计将相对稳定。海外方面将更加关注与公司主营业务产生协同的资产,国内方
面公司将秉持更加审慎的态度进行投资。
7.中外运敦豪的基本概况
答：中外运敦豪是中国外运持股50%的合资公司,主营国际航空快递业务。
中外运敦豪的利润水平取决于进出口贸易、电商市场需求变化、油价、汇率等诸多因素。2021至2023年,在空运市场
旺盛的情况下,中外运敦豪的增速和利润水平是非常态的;2025年前三季度,其净利润同比出现一定幅度下滑,主要是由于关
税政策的频繁变化、成本以及汇率波动等的影响。中外运敦豪会持续在市场开发、运营采购、国际网络合作等方面加强成
本管控,公司相信中外运敦豪未来的经营会逐步企稳。
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参与调研机构：9家
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2025-12-01│中国外运(601598)2025年12月1日-31日投资者关系活动主要内容
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1.运价波动对公司海运代理业务的影响是怎样的？
答：公司海运代理业务不是提前锁舱锁价的模式，因此运价波动会对收入产生同向影响，但对板块利润影响有限，海
运代理板块分部利润主要与箱量及为客户提供的服务链条长短相关。
近几年，公司持续提升多环节业务在海运代理业务中的占比，并取得了一定成效。2025年上半年，在市场整体承压的
情况下，公司海运代理单箱利润水平保持了基本稳定。短期看，单箱利润可能由于市场竞争加剧、上游成本控制向物流企
业挤压等原因存在一定波动；从长期看，公司将通过延长服务链条、持续进行低效业务治理等举措来努力提升海运代理单
箱利润水平。
2.公司海运和空运运力中长协占比有多少？
答：公司海运代理业务不是提前锁舱锁价的模式；空运业务方面，公司通过包机、包板、包舱提前锁定部分运力，该
部分运力约占公司空运通道业务量的25%-30%。
3.公司海运和空运业务目的地占比情况是怎样的？
答：公司海运代理业务出口方向主要是亚洲、欧洲、北美等地区，空运业务出口方向主要是欧洲、北美、亚洲等地区
。
4.合同物流市场方面目前是否有看到需求回暖迹象？
答：2025年公司合同物流新签协议价格仍有下滑，而部分成本刚性，因此上半年公司合同物流业务仍然较大承压。未
来行业的复苏很大程度上取决于国内有效需求的恢复情况。2025年第三季度，公司合同物流业务量同比增长11.8%，环比
二季度增长12.7%，公司后续将密切关注市场、客户及公司业务的进展情况。
5.其他收益同比下降的原因，怎么看未来政府补贴的趋势？
答：2025年前三季度，公司物流业财政补贴的减少主要是由于班列业务量同比下降和包机航线同比减少导致与此相关
的政府补贴减少。公司获得的物流业财政补贴主要是包机补贴、国际班列补贴、网络货运平台补贴等，补贴金额取决于补
贴政策、公司业务开展情况等。
6.公司2025年中期派息维持了每股派息金额不变，加上回购后的派息率有大幅提升。公司对未来的分红考虑是怎样的
？
答：自2003年在香港上市以来，公司一直保持相对稳定的派息，近几年派息率逐步提升，2024年全年派息率55.2%。2
025年虽然市场压力较大，但是公司整体现金流状况良好，上半年现金派息率近54%，如加上股份回购金额，派息率达到76
.7%。未来，公司将根据具体
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