价值分析☆ ◇601600 中国铝业 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 9 0 0 0 0 9
2月内 9 0 0 0 0 9
3月内 9 0 1 0 0 10
6月内 9 0 1 0 0 10
1年内 9 0 1 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.30│ 0.24│ 0.39│ 0.51│ 0.63│ 0.75│
│每股净资产(元) │ 3.22│ 3.05│ 3.41│ 3.90│ 4.14│ 5.08│
│净资产收益率% │ 8.87│ 7.71│ 11.11│ 11.75│ 12.68│ 12.81│
│归母净利润(百万元) │ 5079.56│ 4191.93│ 6716.95│ 8717.01│ 10824.24│ 12765.73│
│营业收入(百万元) │ 269748.23│ 290987.94│ 225070.88│ 261738.29│ 270646.29│ 278655.88│
│营业利润(百万元) │ 11208.08│ 13682.47│ 15295.55│ 19675.49│ 23867.70│ 27834.79│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-11 买入 维持 --- 0.63 0.85 1.25 中泰证券
2024-04-10 买入 维持 --- 0.51 0.57 0.62 中邮证券
2024-04-01 买入 调高 8.67 0.51 0.61 0.66 国投证券
2024-03-31 买入 维持 --- 0.53 0.64 0.72 民生证券
2024-03-30 买入 首次 --- 0.47 0.56 0.65 华安证券
2024-03-29 买入 维持 9.25 0.46 0.49 0.55 广发证券
2024-03-28 买入 维持 8.6 0.49 0.66 0.70 华泰证券
2024-03-28 买入 维持 10.77 0.54 0.69 0.83 华福证券
2024-03-27 买入 维持 --- 0.43 0.60 0.73 国金证券
2024-01-29 中性 维持 7.2 --- --- --- 中金公司
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-11│中国铝业(601600)减值拖累渐轻，内生性成长持续推进，维持“买入”评级
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盈利预测及投资建议：我们下调对2024/2025/2026年铝价假设为2.1/2.3/2.5万元/吨（2024/2025年铝价
假设前值为2.3/2.5万元/吨），预计公司2024/2025/2026年净利润分别为108/146/214亿元（2024/2025年前值
为121/161亿元），对应PE分别为11.5/8.5/5.8倍，维持公司“买入”评级。
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2024-04-10│中国铝业(601600)完整铝产业链优势明显，期待2024年量利齐升
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预计公司2024-2026年归母净利润分别为86.78/97.17/107.02亿元，EPS分别为0.51/0.57/0.62元，对应PE
分别为14.30/12.77/11.59倍。维持“买入”评级。
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2024-04-01│中国铝业(601600)23年业绩符合预告，分红比例显著提升
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投资建议：
我们预计2024-2026年营业收入预估为2332.54、2376.05、2407.02亿元，预计净利润88.05、105.37、112
.70亿元，对应EPS分别为0.51、0.61、0.66元/股，目前股价对应PE为14.4、12.1、11.3倍。考虑公司仍有量
增属性且经营效率改善，我们给予2024年17倍PE，上调为“买入-A”评级，6个月目标价调整为8.67元/股。
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2024-03-31│中国铝业(601600)2023年报点评：减值等拖累缓解，一体化优势显现
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投资建议：公司价值有望重估，随着铝价上涨，公司业绩弹性较大，我们预计公司2024-2026年将实现归
母净利91.11亿元、109.07亿元和122.88亿元，对应现价的PE分别为14、12和10倍，维持“推荐”评级。
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2024-03-30│中国铝业(601600)铝产业链一体布局，深耕主业迈向全球
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我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为80.43/96.69/111.78亿元，对应PE分别为15.79/13.13/11.3
6倍，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-03-29│中国铝业(601600)Q4归母净利环降30%，期待公司资产质量改善
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盈利预测与投资建议：预计公司24-26年EPS分别为0.46/0.49/0.55元/股。基于可比公司估值及公司龙头
地位，云铝电解铝增产贡献业绩，给予公司24年20倍PE，A股合理价值为9.25元/股，按照当前AH股溢价比例，
H股合理价值为6.46港币/股，维持AH股“买入”评级。
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2024-03-28│中国铝业(601600)提质降本显成效，业绩录得大幅提升
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提质增效经营优化，减值影响逐步出清
中国铝业2023年实现归母净利润67.2亿元，同比大幅提升60.2%，主要受益于公司持续的提质降本以及资
产计提减值影响的减小。公司全年资产减值7.55亿元，较2022年的48.8亿减值规模大幅缩减。虽然2023年电解
铝均价有一定下移，但公司的全要素对标降本缓解了铝价下滑的影响。我们认为虽然短期内云南地区电解铝复
产压力待释放或将对铝价构成一定压力，但中长期电解铝行业的产能硬性限制以及绿色能源用铝需求将共同驱
动铝价中枢上行。基于复产预期下铝价的下修,调整公司24-26E净利润至83.7/113.4/120亿元（前值101/129/-
亿元）。考虑到公司的行业龙头地位且是行业未来少有的仍有增量的公司之一，维持中国铝业A/H“买入”评
级，H股目标价5.9港币（1.3x24-25E平均BVPS4.10元，与公司上市以来PB均值一致；前值4.8港币）；A股目标
价8.6元（较H股溢价62%，与近三年来A/H溢价一致；前值7.8元）。
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2024-03-28│中国铝业(601600)2023年年报点评：业绩基本符合预期，24年氧化铝及电解铝量价齐升盈利或
│再上新台阶
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盈利预测与投资建议：根据最新市场价格，我们下调了24-26年铝价至1.9/2.0/2.1万元/吨，上调氧化铝
价格至3200元/吨，预计24-26年归母净利润为92/118/143亿元（24-25前值81/89亿元），EPS为0.54、0.69和0
.83元，考虑到公司的龙头地位及中特估属性，给予公司24年20倍PE，对应目标价10.77元和“买入”评级。
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2024-03-27│中国铝业(601600)减值大幅下降，业绩增长更具动能
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预计公司24-26年营收分别为2337/2457/2504亿元，实现归母净利润分别为74.49/103.17/124.57亿元，EP
S分别为0.43/0.60/0.73元，对应PE分别为16.36/11.81/9.78倍。维持“买入”评级。
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2024-01-29│中国铝业(601600)业绩预告符合预期，控本增效持续加强
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我们维持2023-2025年盈利预测不变。当前A股股价对应2024/2025年13.5/13.5倍市盈率。当前H股股价对
应2024/2025年8.0/7.8倍市盈率。
A股维持中性评级，维持目标价7.2元，对应2024/2025年17.0/17.0倍市盈率，较当前有26%上行空间。H股
维持中性评级，维持目标价4.9港元，对应2024/2025年11.5/11.5倍市盈率，较当前有26%上行空间。
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