研报评级☆ ◇601601 中国太保 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 17 3 0 0 0 20
3月内 17 4 0 0 0 21
6月内 31 7 0 0 0 38
1年内 43 10 0 0 0 53
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.83│ 4.67│ 5.56│ 5.97│ 6.48│ 7.10│
│每股净资产(元) │ 25.94│ 30.29│ 31.41│ 34.73│ 38.19│ 41.99│
│净资产收益率% │ 10.92│ 15.43│ 17.71│ 16.84│ 16.08│ 15.65│
│归母净利润(百万元) │ 27257.00│ 44960.00│ 53505.00│ 57481.18│ 62376.17│ 68529.46│
│营业收入(百万元) │ 323945.00│ 404089.00│ 435156.00│ 450561.77│ 476279.31│ 505658.20│
│营业利润(百万元) │ 32060.00│ 55711.00│ 66174.00│ 70495.50│ 76629.46│ 83987.88│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-15 买入 维持 53.51 5.68 6.04 6.44 中信建投
2026-09-01 买入 维持 --- 6.21 6.45 6.69 华西证券
2026-09-01 买入 维持 --- 5.98 6.75 7.39 华源证券
2026-08-30 买入 维持 --- 6.32 6.84 7.40 天风证券
2026-08-30 买入 维持 48.51 5.43 4.70 5.11 东方证券
2026-08-29 增持 维持 --- 6.16 6.26 6.51 国信证券
2026-08-29 买入 维持 --- 6.57 7.56 8.73 光大证券
2026-08-29 买入 维持 42.05 6.12 6.71 7.35 国投证券
2026-08-29 买入 维持 --- 6.24 7.23 8.68 申万宏源
2026-08-29 增持 维持 61.4 --- --- --- 中金公司
2026-08-29 买入 维持 --- 5.90 6.31 6.99 西部证券
2026-08-28 买入 维持 55.3 5.71 6.18 6.77 国泰海通
2026-08-28 买入 维持 --- 6.14 6.73 7.37 开源证券
2026-08-28 增持 维持 --- 6.02 6.46 6.87 东方财富
2026-08-28 买入 维持 47 5.28 5.16 5.39 华泰证券
2026-08-27 买入 维持 --- 6.19 6.75 7.24 方正证券
2026-08-27 买入 维持 --- 6.20 6.79 7.37 国联民生
2026-08-27 买入 维持 --- 5.98 6.90 7.62 国金证券
2026-08-27 买入 维持 --- 6.14 6.45 6.78 东吴证券
2026-08-26 买入 首次 --- 5.95 6.63 7.24 西部证券
2026-07-20 增持 维持 49.7 6.00 6.70 7.50 华创证券
2026-06-11 买入 首次 50.21 3.82 4.19 4.71 东方证券
2026-04-30 买入 维持 --- 5.91 6.87 7.95 华源证券
2026-04-30 买入 维持 52.36 5.98 6.41 6.86 中信建投
2026-04-29 买入 维持 --- 6.21 6.45 6.69 华西证券
2026-04-29 买入 维持 --- 6.14 6.73 7.37 开源证券
2026-04-29 增持 维持 --- 6.16 6.26 6.51 国信证券
2026-04-29 买入 维持 54.15 6.10 6.81 7.54 国泰海通
2026-04-29 增持 维持 60.25 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 买入 维持 --- 6.19 6.65 7.30 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-15│中国太保(601601)资负两端稳中向好+首次派发中期股息，看好长期估值修复 │中信建投 │买入
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核心观点
太保寿险深化客户分层分类经营，优化产品服务供给，强化渠道增长动能，业务品质不断向好，价值实现持续增长。
上半年寿险NBVM改善带动NBV同比+12.7%。太保产险升级客户经营体系，强化业务品质管控，承保盈利显著改善，保费收
入稳健增长。产险COR同比-1.3pct至95.0%带动承保利润同比+35.4%至48.5亿元。资产管理坚持穿越周期的资负管理与战
略配置，强化专业投资能力，投资业绩保持韧性。营运利润稳健增长支撑股东回报，首次实施中期分红。26H1归母营运利
润同比+6.2%，派发中期股息0.42元/股。
事件
中国太保披露2026年中期业绩
公司2026年上半年实现归母净利润同比+10.4%至307.8亿元，其中太保寿险NBV同比+12.7%至107.6亿元；太保产险承
保利润同比+35.7%至48.2亿元，其中保险服务收入同比+0.2%至969.9亿元，综合成本率同比-1.3pct至95.0%；净、总、综
合未年化投资收益率分别同比-0.2/+0.1/-0.6pct至1.5%/2.4%/1.8%。期末集团内含价值为6,369.38亿元，较上年末+3.8%
。首次实施中期分红，每股股息0.42元，总计现金分红40.4亿元。
简评
1.整体业绩：归母净利润稳健增长
2026年上半年实现归母净利润同比+10.4%至307.8亿元，主要由太保寿险和产险利润共同改善驱动。其中太保寿险实
现净利润240.3亿元，同比+16.1%；太保产险实现净利润60.7亿元，同比+5.9%。
截至2026年上半年末，太保寿险的合同服务边际余额为3,643.1亿元，较上年末+3.2%。期末集团内含价值为6,369.38
亿元，较上年末+3.8%。集团首次实施中期分红，每股股息0.42元，总计现金分红40.4亿元。
2.太保寿险：价值率改善延续，驱动新业务价值稳固提升
2026年上半年，太保寿险NBV同比+12.7%至107.6亿元，整体新保规模保费同比-3.1%至623.8亿元，其中代理人、银保
和团政渠道合计新单保费同比-2.6%至613.8亿元，整体NBVM同比+2.5pct至17.5%。上半年，个人寿险客户13个月和25个月
保单继续率分别同比+0.2pct、+0.3pct至96.8%、94.8%。上半年新保期缴规模保费大幅增长，同比+28.6%至306.7亿元，
其中代理人和银保渠道新保期缴分别同比+23.2%、+32.6%至173.5亿元、117.2亿元。
太保寿险加强浮动收益型产品发展，强化商业健康险推动，丰富养老金融产品矩阵，2026年上半年，新保业务中分红
型保险占比提升至55.5%，分红型保险新保期缴规模保费271.4亿元，同比+168.0%，新保期缴中分红险占比提升至44.2%。
其中，商保年金新保期缴规模保费同比+71.6%至115.6亿元，商业健康险新保规模保费同比+3.0%至36.8亿元，健康险新保
规模保费同比+5.8%至104.3亿元。
3.代理人渠道：核心队伍规模稳固，NBV稳固提升
2026年上半年，代理人渠道NBV同比+23.4%至70.7亿元,主要受益于新单保费同比+29.2%至280.4亿元，但另一方面NBV
M同比-1.2pct至25.2%。
核心队伍方面，月均核心人力规模同比-8.2%至4.5万人；公司持续培育分红险销售能力，核心队伍产能同比提升，核
心人力月人均首年规模保费10.2万元，同比增长39.5%。核心人力月人均首年佣金收入0.8万元，同比增长12.7%，队伍产
能持续提升。
4.银保渠道：NBV增速承压，渠道网点着力调结构
2026年上半年，银保渠道NBV同比-10.6%至32.2亿元，主因新单保费同比-25.8%至215.5亿元，另一方面NBVM同比提升
2.5pct至14.9%。新单保费中期缴占比同比+9.7pct至30.9%；月均期缴举绩网点数同比+4.9%至4,956个，期缴举绩网点月
网均产能同比提升4.1%至28.9万元。
5.太保产险：承保盈利显著改善，保费稳健增长
按“保险服务收入×(1-综合成本率)”测算，2026年上半年太保产险承保利润同比+35.4%至48.5亿元，按险种拆分，
机动车辆险和非机动车辆险的承保利润分别同比+17.8%、-12.1%至29.8亿元、19.6亿元。上半年保险服务收入同比+0.2%
至969.9亿元，综合成本率同比改善1.3pct至95.0%。其中，车险、非车险上半年原保险保费收入分别同比+0.2%、+2.5%至
537.2亿元、606.4亿元。
6.资产端：总投资收益改善，但净、综合投资收益率承压
2026年上半年，受益于证券买卖损益大幅提升，公司保险资金投资组合总投资收益同比+20.0%至561.2亿元；净、总
、综合未年化投资收益率分别同比-0.2/+0.1/-0.6pct至1.5%/2.4%/1.8%。截至2026年上半年末，集团管理资产4.1万亿元
，较上年末+4.8%，其中债权类、股权类金融资产占比分别较上年末-1.0pct、+0.4pct至71.4%、17.1%。
投资建议：基本面稳中向好+首次实施中期分红+低估值，看好长期估值修复投资机会
上半年寿险NBVM改善带动NBV同比+12.7%，产险COR同比-1.3pct至95.0%带动承保利润同比+35.4%至48.5亿元。营运利
润稳健增长支撑股东回报，首次实施中期分红。26H1归母营运利润同比+6.2%，派发中期股息0.42元/股。截至9/11收盘，
对应2026年股息率为3.7%。估值方面，截至9/11收盘，公司2026年PEV为0.52倍，处于过去3/5/10年30%/38%/19%分位数，
安全边际充足。我们预计公司2026/2027/2028年的NBV增速分别为9.4%/14.8%/15.0%，给予公司目标价53.51元，维持“买
入”评级。
风险提示：
负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的
新业务价值。
长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。
权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。
居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需
求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。
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2026-09-01│中国太保(601601)首次中期分红较丰厚，寿险新业务价值增速环比加速 │华源证券 │买入
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事件：中国太保披露2026年中期业绩，集团营收同比增长5.8%至2121亿元，归母净利润和归母营运利润分别同比增长
10.4%和6.2%至308亿元和211亿元。集团2026年6月末归母净资产和内含价值分别较2026年初上升5.6%和3.8%至3192亿元和
6369亿元；寿险NBV同比增长12.7%至108亿元，产险承保综合成本率优化1.3pt至95.1%；集团投资资产综合投资收益率同
比下降0.6pt至1.8%，公司中期每股现金分红0.42元，公司整体业绩符合市场预期。
点评：
公司首次实施中期分红，投资收益经受住市场风格的考验
1、公司实施首次中期分红，拟派发每股股息0.42元，合计现金40.4亿元，分别占公司2026上半年归母净利润和归母
营运利润的13.1%和19.1%，在A股主要上市同业中处于前列。
2、2026年6月末太保集团投资资产较上年末增长4.4%至3.2万亿元，2026上半年权益市场风格较为极致，太保核心的
“股息价值”策略遇到一定逆风，使得综合投资收益率同比下降0.6pct至1.8%，但公司把握住了部分交易性投资机会，使
得总投资收益率同比上升0.1pct至2.4%，为集团归母净利润的同比两位数增长做出了重要支撑。从资产配置情况来看，20
26年6月末公司的核心二级权益（股票+基金）占保险资金投资比例为13.9%，较年初提升0.5pt，固定收益类资产久期为11
.7年。
寿险业务：新业务价值增速环比加速，客户分层经营卓有成效
a、1、2026上半年太保寿险新业务价值同比增长12.7%至108亿元，增速较2026Q1的9.6%有所加速，且2026上半年新业
务价值率同比提升2.5pt至17.5%，我们认为公司良好的新业务价值和新业务价值率可能得益于在2026Q2成功的销售了价值
率较高的长期护理保险和传统险等产品。
c、2、客户分层经营卓有成效。2026年上半年太保寿险中客及以上客户数量同比增长4.8%，占比提升5.6个百分点至3
4.2%，其中代理人渠道聚焦中高端客群，中客及以上客户数量同比增长8.8%，占比同比提升7.9个百分点至35.0%，相应的
，核心人力月人均首年规模保费同比快速增长39.5%至10.2万元；银保渠道持续优化高客经营体系，高客及以上客户数量
同比增长5.0%，占比5.0%，同比提升0.6个百分点。
盈利预测与评级：2026上半年中国太保新业务价值增速环比加速，客户分层经营有成效，集团投资在风格相对逆风的
情况下，投资收益保持了一定的韧性。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为575/650/711亿元，同比增速分别为7.
5%/13.0%/9.4%，2026-2028年每股内含价值为70.0/76.4/83.8元，当前股价对应PEV估值为0.45、0.42和0.38倍，维持“
买入”评级。
风险提示：1、长期国债利率大幅下降；2、权益市场大幅向下波动；3、新单保费大幅下降。
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2026-09-01│中国太保(601601)2026年中报点评：寿险NBV延续增长，财险承保改善 │华西证券 │买入
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事件概述
中国太保发布2026年中报。2026H1，公司实现归母净利润307.75亿元，同比+10.4%；其中Q2单季归母净利润为207.34
亿元，同比+13.56%。期末归母净资产3,191.96亿元，较上年末+5.6%；加权平均ROE为9.7%，同比+0.1个百分点。截至202
6年6月30日，公司内含价值6,369.38亿元，较上年末+3.8%；上半年太保寿险新业务价值（NBV）达107.58亿元，同比+12.
7%，其中Q2单季NBV为43.86亿元，同比+17.6%，增速环比加快。上半年太保产险承保综合成本率95.0%，同比改善1.3个百
分点。公司首次实施中期分红，拟派发2026年中期现金红利每股0.42元（含税），共计约40.41亿元，中期分红率13.13%
。公司上半年业绩稳健增长主要得益于投资端收益的良好表现，以及负债端包括寿险和产险的保险服务业绩同比改善。
分析判断:
寿险：NBV延续增长，由价值率提升驱动。
公司寿险经营稳中向好，2026H1保险服务业绩及其它157.57亿元，同比+4%，其中保险服务收入同比+1.9%，保险服务
费用同比持平。上半年太保寿险实现NBV107.58亿元，同比+12.7%。分季度看，Q2单季NBV为43.86亿元，同比+17.6%，增
速较Q1的9.6%进一步加快，增长动能强劲。NBV增长主要由价值率提升驱动，新业务价值率同比提升2.5个百分点至17.5%
，新业务首年年化保费同比-3.3%至613.84亿元。分渠道看，上半年个险渠道实现NBV同比+23.4%至70.66亿元，新业务价
值率同比-1.2个百分点至25.2%，新业务首年年化保费同比+29.2%至280.38亿元，我们预计主要系代理人渠道中分红险占
比提升。个险队伍规模基本稳定，截至期末保险营销员18.5万人，较Q1末-1.1%。上半年银保渠道实现NBV同比-10.6%至32
.21亿元，新业务价值率同比+2.5个百分点至14.9%，新业务首年年化保费同比-25.8%至215.52亿元，主要系公司大幅压降
趸交业务。产品结构方面，新保业务中分红型保险占比提升至55.5%；商业健康险新保规模保费同比+3%至36.82亿元。
财险：车险和非车险承保盈利能力均提升。
2026H1，太保产险实现承保利润48.17亿元，同比+35.7%；对应承保综合成本率95.0%，同比优化1.3个百分点，其中
综合赔付率同比优化0.8个百分点至68.7%，综合费用率同比优化0.5个百分点至26.3%。分险种看，车险业务综合成本率94
.6%，同比优化0.7个百分点，主要归功于车险业务综合费用率同比优化0.7个百分点；其中新能源车保费收入128.12亿元
，同比+20.9%，占车险保费比例达23.9%，承保盈利能力有效提升。非车险业务综合成本率95.3%，同比大幅优化2.3个百
分点，健康险、农险、责任险、企财险等主要险种均实现承保盈利，且承保综合成本率均实现不同程度的改善。
投资：投资业绩保持韧性，权益配置稳步提升。
2026H1，公司实现净投资收益427.68亿元，同比+0.5%，主要归功于利息收入额的增长；总投资收益660.22亿元，同
比+16.1%，是驱动归母净利润增长的核心因素之一，主要得益于证券买卖收益同比大幅增长。从投资收益率（未年化）来
看，总投资收益率为2.4%，同比提升0.1个百分点；净投资收益率为1.5%，同比下降0.2个百分点；综合投资收益率为1.8%
，同比下降0.6个百分点，主要受二季度权益市场风格分化影响，公司坚持的股息价值策略面临阶段性压力，但长期投资
逻辑不变。
资产配置方面，公司持续深化精细化的哑铃型资产配置策略，稳步提升权益资产配置。截至上半年末，集团投资资产
规模达3.17万亿元，较上年末增长4.4%。投资资产中，股权类金融资产配置比例由去年末的16.7%提升至17.1%，其中股票
和权益型基金（核心权益）占比由13.4%提升至13.9%，股票中FVTPL占比由63%提升至65.3%。同时，公司固定收益类资产
久期为11.7年，与负债久期匹配良好，有效夯实了穿越周期的经营基础。
投资建议
我们看好公司坚持高质量发展，负债端寿险转型成效持续显现，产险盈利能力稳步提升，资产端坚持稳健的投资策略
，整体经营展现较强韧性。公司首次实施中期分红，有助于提升股东回报的稳定性和可预期性。结合公司2026年中报业绩
表现，我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年保险服务收入为3,090/3,309/3,540亿元；预计2026-2028年归母净利润
为597/620/644亿元；预计2026-2028年EPS为6.21/6.45/6.69元。2026年9月1日收盘价33.07元对应的PEV分别为0.48/0.45
/0.42倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。
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2026-08-30│中国太保(601601)2026年中报点评：寿险价值增长延续，产险承保盈利改善 │东方证券 │买入
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中国太保归母净利润实现增长，营运利润保持稳健。1H26公司实现归母净利润307.8亿元，同比+10.4%；归母营运利
润211.5亿元，同比+6.2%。归母净利润增长主要受保险业务盈利改善及投资收益增加带动，营运利润保持平稳增长，核心
保险业务盈利具有较强韧性。
寿险价值增长延续，新单增长动能边际放缓。1H26太保寿险规模保费1,903.5亿元，同比-1.6%；新业务价值107.6亿
元，同比+12.7%，新业务价值率同比提升2.5pct，价值增长保持韧性。新保期缴同比+28.6%，较1Q26的+41.4%有所放缓，
其中代理人/银保渠道分别同比+23.2%/+32.6%。价值率改善叠加新保期缴较快增长，推动寿险NBV延续快速增长。
产险保费增速平稳，承保盈利明显改善。1H26太保产险原保险保费收入1,143.6亿元，同比+1.4%，业务规模保持稳定
；综合成本率降至95.0%，同比改善1.3pct，承保盈利能力持续提升。公司持续优化业务结构并强化风险筛选，产险经营
质量改善较为明显。
权益资产配置继续提升，股票占比进一步上升。1H26末公司投资资产3.2万亿元，股票占比提升至11.7%，较2025年末
的11.1%小幅上升；净投资收益率/总投资收益率/综合投资收益率分别为1.5%/2.4%/1.8%。公司近年来持续提高权益资产
配置比例，并增加FVOCI股票配置，有助于增强长期投资收益能力。
我们认为公司1H26归母净利润及营运利润保持稳健增长，寿险价值增长延续，产险承保盈利持续改善。结合1H26经营
表现及内含价值变动情况，我们更新新业务价值增速等相关假设，预计公司2026至2028年集团内含价值分别为6,666.6/7,
319.8/8,050.0亿元（原值为6,587.1/7,195.6/7,875.3亿元）。估值方面，考虑1H26新保增长动能边际放缓，叠加2025年
银保渠道较高基数，预计短期负债端增长有所承压，我们给予公司2026年0.7倍P/EV，对应目标价约48.51元，维持“买入
”评级。
风险提示
长端利率下行超预期；权益市场大幅波动；寿险改革成效不及预期；产品结构转型不及预期；财险综合成本率上行超
预期；居民收入不及预期；监管政策变化风险；精算假设调整风险。
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2026-08-30│中国太保(601601)客户经营成效显著，产品供给转型领先 │天风证券 │买入
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1、核心经营情况
集团26H1实现归母净利润308亿元，同比+10.4%；营运利润211亿元，同比+6.2%。集团EV6369亿元，较上年末+3.8%；
寿险NBV108亿元，同比+12.7%；NBVmargin17.5%，同比+2.5Pct。财险COR95.1%，同比优化1.3Pct。集团年化净投资/总投
资/综合投资收益率3.0%/4.8%/3.6%，同比-0.4Pct/+0.2Pct/-1.2Pct。
2、寿险业务
1）寿险综合经营指标稳健，业务品质持续提升：寿险EV4847亿元，较上年末+4.1%；营运利润159亿元，同比+5.9%；
净利润240亿元，同比+16.1%。新单期缴规模保费307亿元，同比+28.6%；NBV108亿元，同比+12.7%。
2）个险重回增长曲线，“稳增长、优队伍”目标高效实现：个险渠道新单规模保费290亿元，同比+28.4%；其中期缴
规模保费173亿元，同比+23.2%。期末代理人规模18.5万人，与25年年末持平；月均核心人力4.5万人，较25年微降0.1万
人。核心人力月均人均FYP10.2万元，同比大增39.5%；月均人均FYC8026元，同比+12.7%。个险渠道业务较25年改善明显
，代理人质态改善超出预期。
3）银保业务结构改善显著，持续践行价值银保：银保渠道新单规模保费215亿元，同比-25.9%；其中期缴规模保费11
7亿元，同比+32.6%。期缴举绩网点月产能28.9万元，同比+4.1%。银保渠道强化“报行合一”的监管要求，价值银保观念
领航，渠道结构韧性提升显著。
4）坚定推进产品创新，客户经营赋能价值增长：产品转型持续推进，分红型保险新保期缴271亿元，同比+168%；新
保业务中分红型保险占比提升至55.5%，较25年年末+5.5Pct。商保年金新单期缴保费116亿元，同比+71.6%。公司多元化
产品矩阵持续完善，产品转型领先行业。寿险中客及以上客户数量同比+4.8%，占比34.2%，同比+5.6Pct；其中个险渠道
中客及以上客户数量同比+8.8%，占比35.0%，同比+7.9Pct。客户分层经营效果显著，牵引客层上移。
3、财险业务
1）财险保费增长稳健，非车增速高于车险：财险实现原保费收入1144亿元，同比+1.4%。其中车险业务537亿元，同
比+0.2%；非车业务606亿元，同比+2.5%。
2）财险业务品质大幅提升，非车优化显著：财险承保利润48亿元，同比+35.7%。COR95.0%，同比优化1.3Pct。综合
赔付率68.7%，同比优化0.8Pct；综合费用率26.3%，同比优化0.5Pct。车险实现高质量发展，COR94.6%，同比优化0.7Pct
，综合费用率下降0.7Pct，控费成效显著。非车业务COR大幅优化2.3Pct至95.3%，农业、企财、健康、责任险等板块业务
同比优化，COR分别优化2.6/2.3/1.0/0.4Pct。
4、保险资金运用
1）投资收益率表现分化：集团年化净投资收益率3.0%，同比-0.4Pct；年化总投资收益率4.8%，同比+0.2Pct；年化
综合投资收益率3.6%，同比-1.2Pct。我们预计低利率环境是拖累净投资收益的主因，权益市场分化导致总投资收益和综
合投资收益率结果分化。
2）大类资产配置层面，加配股票和债券：股权型金融资产配置比例17.1%，较25年年末+0.4Pct；其中股票11.7%，较
25年年末+0.6Pct。债权型金融资产配置比例71.4%，较25年年末-1.1Pct；其中债券61.4%，较25年年末+0.4Pct；非标资
产配置比例贡献主要减量。
3）会计入账层面，股票OCI入账比例略有下降：OCI入账股票规模1288亿元，25A为1248亿元；PL入账股票规模2425亿
元，25A为2128亿元。OCI/PL方式入账的股票占比分别为34.7%/65.3%，OCI入账的股票占比小幅下降，PL小幅提升。债券
方面，OCI债占比+0.2Pct至84.5%；PL债占比-0.2Pct至14.5%。
投资建议：公司寿险深耕客户经营，财险品质持续改善，负债端表现稳步提升；资产端或将持续受益于资本市场回暖
。我们预计2026-28年归母净利润为573亿/620亿/670亿元，同比+7.1%/+8.1%/+8.2%。维持“买入”评级。
风险提示：监管政策变动；改革不及预期；市场大幅波动；长端利率超预期下行。
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2026-08-29│中国太保(601601)业绩稳健增长，下半年利润表现或具备韧性 │中金公司 │增持
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1H26业绩基本符合我们预期
中国太保公布1H26业绩：集团归母净利润同比+10.4%至307.8亿元，对应2Q26同比+14%，基本符合我们预期；归母营
运利润同比+6.2%；公司首次宣告中期分红，中期DPS为0.42元。
发展趋势
寿险新业务价值稳健增长，渠道与客群经营深化。太保寿险1H26新业务价值同比+12.7%至107.6亿元，新业务价值率
同比+2.5ppt至17.5%；缴别结构改善，个险/银保新保期缴分别同比+23%/+33%；队伍产能提升，核心人力月人均保费同比
+40%；客群经营深化，中客及以上客户占比同比+5.6ppt至34.2%。
财险保费低速增长，承保盈利改善。太保产险1H26整体/车险/非车险原保费同比分别+1.4%/+0.2%/+2.5%；承保盈利
继续改善，整体/车险/非车险综合成本率同比分别-1.3ppt/-0.7ppt/-2.3ppt，关注下半年自然灾害对承保盈利影响。
投资端维持低权益敞口，资负匹配较为优秀。公司1H26未年化净/总/综合投资收益率同比分别-0.2ppt/+0.1ppt/-0.6
ppt至1.5%/2.4%/1.8%；股票+权益型基金较年初+0.5ppt至13.9%，维持上市同业较低水平；资负匹配较为优秀，三年平均
净/综合投资收益率分别有效覆盖负债保证成本率/负债资金成本率。
首次宣告中期分红，稳健经营或支撑2H26净利润韧性。公司1H26首次宣告中期股息至每股0.42元。我们认为，公司1H
26利润略低于预期、与上市同业差距拉大，主要源于低权益敞口与高股息配置——成长风格下利润缺乏弹性，亦难作为be
ta交易标的，因此股价表现也阶段性落后；但稳健经营恰是寿险公司长期竞争力的基石，随市场风格可能回归均衡，公司
利润增速与同业差距有望收敛，叠加2H26盈利与2027年开门红均有较低基数，后续增速或有望跑赢同业。
盈利预测与估值
中国太保-A/H当前交易于0.5x/0.4x26eP/EV和0.4x/0.3x27eP/EV，我们维持公司盈利预测和跑赢行业评级不变。公司
此前股价因为资金面因素超跌，考虑三季度以来资金面呈现回补趋势，且业绩稳健向好，维持A/H目标价61.4人民币/54.4
港币。
风险
新单保费不及预期；利率和资本市场大幅波动；政策不确定性。
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2026-08-29│中国太保(601601)业绩表现稳健，首次实施中期分红 │申万宏源 │买入
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利润表现稳健，首次实施中期分红。1H26公司OPAT/归母净利润yoy+6.2%/+10.4%至211.49/307.75亿元，增速略低于
预期（我们预计yoy+16.9%）；其中，保险服务业绩/投资业绩yoy+9.2%/+4.6%至225.16/173.46亿元。期末，公司EV/CSM/
净资产较上年末+3.8%/+3.2%/+5.6%至6369.38/3643.08/3191.96亿元。公司首次实施中期分红，拟派发每股现金股利0.42
元（含税），OPAT口径下股利支付率为19.1%。
寿险：NBVM逆势提升2.5pct，为NBV增长核心驱动。1H26公司NBV（太保寿险+太保寿险香港）yoy+12.7%至107.58亿元
，符合预期；细分结构来看，新单/NBVMyoy-2.6%/+2.5pct至613.79亿元/17.5%（太保寿险+太保寿险香港口径）。产品交
期结构优化，新保期缴yoy+28.6%至306.69亿元；分红险转型成效显著，新保业务中分红险占比升至55.5%，分红险保费yo
y+76.1%至656.87亿元；其中，新保期缴yoy+168.0%至271.42亿元。1）个险增速稳健：1H26NBV/新单yoy+23.4%/+28.4%至
70.66/290.45亿元，NBVM（使用NBV/新单估计）yoy-1.0pct至24.3%；期末保险营销员18.5万人，规模保持稳定；核心人
力月人均FYP/月人均FYCyoy+39.5%/+12.7%至10.16万元/8026元，质态持续改善。2）银保阶段性承压：1H26NBV/新单yoy-
10.6%/-25.9%至32.21/215.31亿元，NBVM（使用NBV/新单估计）yoy+2.5pct至15.0%。公司持续深化战略渠道合作，新保
期缴逆势yoy+32.6%至117.20亿元，业务结构持续优化。
财险：COR优化超预期，承保利润高增。1H26公司保险服务收入/原保险保费收入yoy+0.2%/+1.4%至969.87/1143.58亿
元；CORyoy-1.3pct至95.0%，表现超预期（预计CORyoy-0.6pct），带动承保利润yoy+35.7%至48.17亿元；其中，综合赔
付率/费用率yoy-0.8pct/-0.5pct至68.7%/26.3%。分险种看，车险原保费yoy+0.2%至537.19亿元，CORyoy-0.7pct至94.6%
，盈利优化；非车险原保费yoy+2.5%至606.39亿元，COR优化态势显著，健康险/农业险/责任险/企财险COR分别为98.3%/9
6.2%/99.0%/90.5%，yoy-1.0pct/-2.6pct/-0.4pct/-2.3pct。
投资：收益率相对平稳，二级权益配置稳中略升。1H26公司净/总/综合投资收益率（未年化）分别为1.5%/2.4%/1.8%
，yoy-0.2pct/+0.1pct/-0.6pct。截至6月末，公司投资资产较年初+4.4%至3.17万亿元，现金/定期存款/固收/权益/其他
资产配置比例为3.4%/6.4%/71.4%/17.1%/1.7%，较上年末+0.5pct/+0.2pct/-1.1pct/+0.4pct/-0.1pct；其中，二级权益
（股票+权益型基金）配置比例较上年末+0.5pct至13.9%，计入FVOCI的股票占比较年初-2.3pct至34.7%。
投资分析意见：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司聚焦高质量业务增长，重视资产负债匹配，市场波动态势下
展现出较强的战略定力，维持盈利预测。截至8月28日，公司收盘价对应PEV(26E)为0.45x，估值性价比处于较高水平，维
持“买入”评级。
风险提示：长端利率下行、权益市场波动、大灾频发、政策影响超预期。
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2026-08-29│中国太保(601601)2026年半年报点评：NBV增长提速，盈利表现稳健 │光大证券 │买入
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事件：2026年上半年，中国太保营业收入2121.4亿元，同比+5.8%；归母净利润307.8亿元，同比+10.4%；归母营运利
润211.5亿元，同比+6.2%；加权平均ROE9.7%，同比+0.1pct；归母净资产3192.0亿元，较年初+5.6%；新业务价值107.6亿
元，同比+12.7%；内含价值6369.4亿元，较年初+3.8%；净投资收益率（非年化）1.5%，同比-0.2pct；总投资收益率（非
年化）2.4%，同比+0.1pct；综合投资收益率（非年化）1.8%，同比-0.6pct；首次实施中期分红，拟派发每股股息0.42元
。
点评：
太保寿险：业务结构显著优化，价值率提升推动NBV增长提速。
1）人力规模保持稳定，核心队伍产能提升。截至26Q2末，公司保险营销员18.5万人，与年初持平；上半年月均保险
营销员同比持平于18.3万人，其中月均核心人力4.5万人，同比-8.2%。同时，队伍质态持续向好，上半年核心人力月人均
首年规模保费10.2万元，同比+39.5%；核心人力月人均首年佣金收入8026元，同比+12.7%；代理人渠道实现中高客层上移
，中客及以上客户数占比同比提升7.9pct至35.0%。此外，个人寿险客户13个月/25个月保单继续率分别为96.8%/94.8%，
分别同比变动+0.2pct/+0.3pct，退保率同比优化0.1pct至0.7%，业务品质进一步优化。
2）期缴新单保持较快增长，业务结构优化推动NBV同比+12.7%。2026年上半年，公司实现规模保费1903.5亿元，同比
-1.6%，降幅较Q1收窄1.2pct；其中新保业务623.8亿元，同比-3.1%，主要受银保业务结构调整影响，但降幅较Q1收窄5.4
pct；新保期缴中分红险占比同比大幅提升46.0pct至88.5%，业务结构显著优化。分渠道来看，上半年公司代理人渠道新
保业务290.5亿元，同比+28.4%；其中期缴业务同比增长23.2%至173.5亿元，期缴占比同比下滑2.5pct至59.7%。上半年银
保渠道新保业务为215.3亿元，同比-25.9%，主要受高基数下趸交业务下滑影响，但降幅较Q1收窄14.0pct；其中期缴业务
同比增长32.6%至117.2亿元，延续快速增长态势，期缴占比同比提升24.0pct至54.4%，期限结构大幅改善。得益于负债成
本管控及业务结构优化等因素，上半年公司新业务价值率同比提升2.5pct至17.5%，推动新业务价值同比增长12.7%至107.
6亿元，增幅较Q1扩大3.1pct；其中个险/银保渠道NBV分别同比+23.4%/-10.6%至70.7/32.2亿元。
太保产险：保费规模小幅正增，综合成本率同比改善1.3pct至95.0%。
1）车险保费增长放缓，非车业务占比提升。2026年上半年，公司实现财产险保费收入1143.6亿元，同比+1.4%，增速
较Q1提升1.7pct。具体来看，车险保费537.2亿元，同比+0.2%，增速较Q1略升0.1pct，较去年同期增长放缓主要受新车销
量承压影响；其中，家用车业务占比同比提升0.3pct，新能源车保费同比增长20.9%至128.1亿元，占车险保费比例为23.9
%。非车险保费606.4亿元，同比+2.5%，增速较Q1提升3.1pct；非车业务占比53.0%，同比+0.6pct。
2）赔付率与费用率双降推动COR同比改善1.3pct至95.0%。2026年上半年，受益于“报行合一”推动经营质效提升，
公司综合成本率同比改善1.3pct至95.0%，其中赔付率/费用率分别同比改善0.8pct/0.5pct至68.7%/26.3%。分险种来看，
车险业务综合成本率为94.6%，同比-0.7pct；非车险业务综合成本率为95.3%，同比-2.3pct，健康险、农险、责任险、企
财险等主要险种均实现承保盈利。
TPL股票占比提升，投资推动归母净利润同比增长10.4%。截至26Q2末，公司总投资资产规模3.2万亿元，较年初+4.4%
。其中，股票资产规模3713.0亿元，较年初+10.0%（增量336.4亿元），占总投资资产比例为11.7%，较年初+0.6pct。从
股票资产内部会计结构来看，TPL股票占比较年初提升2.3pct至65.3%，对应OCI股票占比为34.7%。上半年公司净投资收益
率（非年化）同比下滑0.2pct至1.5%，主要受利率中枢下行影响；总投资收益率（非年化）同比提升0.1pct至2.4%，主要
受益于权益市场上涨；综合投资收益率（非年化）同比下滑0.6pct至1.8%，主要受OCI资产公允价值变动影响。总投资收
益提升推动上半年公司归母净利润同比增长10.4%至307.8亿元，其中26Q1/Q2单季分别同比+4.3%/+13.6%。若剔除短期投
资波动和非日常营运收支的一次性重大项目调整等，公司上半年实现归母营运利润211.5亿元，同比+6.2%，增速较Q1提升
2.6pct。
盈利预测与评级：公司纵深推进“长航”转型，强化“芯”基本法引领作用，锚定“稳增长、稳队伍”目标，并推进
多元渠道模式升级，深入打造价值银保，实现业务均衡发展和价值稳定增长；同时，公司通过“352”大健康施工蓝图构
建“保险+健康+养老”立体式综合解决方案，进一步赋能主业。后续随着公司核心人力质态持续提升，银保渠道价值贡献
能力不断增强，以及产品结构进一步优化，稳健的经营实力将利好公司价值持续释放，进而推动估值修复。我们维持公司
2026-2028年归母净利润预测632/727/839亿元。目前A/H股价对应公司26年PEV分别为0.44/0.36，维持A/H股“买入”评级
。
风险提示：经济复苏不及预期；政策改革推进不及预期；长端利率超预期下行。
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2026-08-29│中国太保(601601)中报点评：稳健向好，分红落地 │国信证券 │增持
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2026年上半年，公司实现归母净利润同比增长10.4%。归母营运利润达211.5亿元，同比增长6.2%。公司业绩增长主要
得益于寿险与产险承保盈利均改善，同时把握市场机会取得较好投资收益。截至上半年末，公司归母净资产达3192亿元，
较年初+5.6%，但较Q1环比小幅回落，预计受OCI股票公允价值变动拖累。公司首次实施中期分红，每股派息0.42元，按照
营运利润口径分红率达19.1%，持续加大股东回报力度。
寿险NBV稳步增长，产品结构持续优化。寿险上半年NBV达107.6亿元，同比增长12.7%，其中单二季度NBV同比+17.6%
，环比改善亮眼，CSM较年初增厚3.3%。公司加快布局分红险，上半年新保业务中分红险占比提升至55.5%，规模保费同比
增长76.1%。同时，通过拉长缴费期、大力发展期缴业务，公司NBVMargin提升至17.5%，同比+2.5pct。后续公司将推动产
品结构均衡，加大长护险供给。渠道方面，代理人规模稳定，核心人力月人均首年规模保费同比大幅增长39.5%；银保主
动压降低价值趸交，新保总规模有所回落，但新保期缴规模同比增长32.6%，结构优化成效突出。
财险承保盈利显著修复，COR全面优化。公司上半年承保利润48.2亿元，同比增长35.7%；COR同比优化1.3pct至95.1%
，其中综合赔付率与综合费用率分别为68.7%/26.3%，同比-0.8pct/-0.5pct。车险依托专业能力建设与精细化管控，COR
同比优化0.7pct至94.6%；新能源车保费收入增长20.9%，且家用车领域已实现承保盈利。非车险方面，公司主动压降个信
保业务，并夯实健康险、农险经营质量，业务结构调整带动COR同比优化2.3pct至95.3%。
践行哑铃型资产配置，投资收益率表现分化。上半年公司未年化净/总/综合投资收益率分别为1.5%/2.4%/1.8%，同比
-0.2pct/+0.1pct/-0.6pct。净投资收益率领先同业，总投资收益率略有上升主要系权益买卖价差贡献。公司增配长期利
率债，固收资产久期拉长至11.7年。权益端公司坚持"核心+卫星"的配置策略，核心股息价值策略受市场影响阶段性承压
；卫星仓位布局AI、大健康等成长板块增厚收益。公司权益资产占总投资资产比例为17.1%，保持稳健，其中OCI股票规模
较年初+3%，占比较年初-2.3pct。
投资建议：公司着力构建“保险+康养”融合生态，叠加智能化服务提升运营效率与风控能力，长期成长逻辑扎实。
我们维持公司2026年至2028年盈利预测，预计2026至2028年公司EPS为6.16/6.26/6.51元/股，当前股价对应P/EV为0.46/0
.43/0.40x，维持“优于大市”评级。
风险提示：保费不及预期；自然灾害导致COR上升；资产收益下行等。
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2026-08-29│中国太保(601601)价值率改善支撑NBV增长，产险承保盈利显著提升 │国投证券 │买入
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事件：公司披露2026年半年报，上半年实现营业收入2,121.36亿元（YoY+5.8%），归母净利润307.75亿元（YoY+10.4
%），归母营运利润211.49亿元（YoY+6.2%）；其中26Q2归母净利润207.34亿元，同比+13.6%。集团内含价值6,369.38亿
元，较年初+3.8%；太保寿险新业务价值107.58亿元（YoY+12.7%），新业务价值率17.5%（YoY+2.5pct）；产险承保综合
成本率95.1%，同比优化1.3pct。公司中期分红拟派发现金股利0.42元/股（含税），合计约40.41亿元。
寿险：结构优化、价值率改善，NBV稳健增长。2026H1太保寿险规模保费1,903.51亿元，同比-1.6%，但新保期缴规模
保费306.69亿元，同比+28.6%，业务缴费结构进一步改善；新业务价值同比+12.7%至107.58亿元，新业务价值率同比提升
2.5pct至17.5%，价值增长主要由业务结构和价值率改善驱动。产品方面，公司持续推进浮动收益型产品转型，上半年分
红型保险规模保费656.87亿元，同比+76.1%，新保业务中分红险占比提升至55.5%，产品结构优化继续为负债成本管控和
价值率改善提供支撑。期末寿险合同服务边际余额3,643.08亿元，较年初+3.2%，未来利润释放基础保持稳健。
渠道：个险产能显著提升，银保加快期缴转型。2026H1代理人渠道实现规模保费1,385.65亿元（YoY+0.9%），新保业
务290.45亿元（YoY+28.4%），其中新保期缴173.47亿元（YoY+23.2%）。月均保险营销员18.3万人、期末18.5万人，队伍
规模保持稳定；月均核心人力4.5万人，核心人力月人均首年规模保费10.16万元（YoY+39.5%），产能改善明显。银保渠
道规模保费379.35亿元（YoY-8.9%），主要受主动压降趸交影响，新保业务同比-25.9%，但新保期缴117.20亿元（YoY+32
.6%）；月均期缴举绩网点4,956个（YoY+4.9%），网均产能同比+4.1%，渠道业务结构和经营效率继续改善。
产险：非车险改善带动COR进一步下行，承保利润显著增长。2026H1产险板块原保险保费收入1,158.19亿元，同比+1.
4%，承保综合成本率95.1%，同比优化1.3pct；其中承保综合赔付率68.9%、承保综合费用率26.2%，分别同比优化0.8pct/
0.5pct。太保产险单体原保险保费收入1,143.58亿元，同比+1.4%，承保综合成本率95.0%，同比优化1.3pct，承保利润48
.2亿元，同比+35.7%。车险原保费537.19亿元（YoY+0.2%），COR94.6%（YoY-0.7pct）；新能源车险保费128.12亿元（Yo
Y+20.9%）。非车险保费同比+2.5%，COR同比优化2.3pct至95.3%，健康险、农业险、责任险和企财险等主要险种经营质量
改善。
投资：总投资收益同比改善，权益配置小幅提升。截至2026H1末，集团投资资产3.17万亿元，较年初+4.4%。债券投
资占比61.4%，较年初+0.4pct；股票占比11.7%，较年初+0.6pct，权益型基金占比2.2%，较年初-0.1pct，股票及权益型
基金合计占比13.9%，较年初+0.5pct。上半年净投资收益427.68亿元（YoY+0.5%），总投资收益660.22亿元（YoY+16.1%
），主要受证券买卖损益增长带动；未年化净投资收益率/总投资收益率/综合投资收益率分别为1.5%/2.4%/1.8%，同比-0
.2pct/+0.1pct/-0.6pct。低利率环境下净投资收益率仍承压，但权益配置和交易收益对总投资收益形成支撑。
投资建议：公司寿险期缴业务保持较快增长，分红险转型与渠道结构优化推动价值率改善，代理人队伍量稳质升，银
保渠道继续向期缴转型；产险承保质量持续改善，非车险COR明显下行；投资端总投资收益同比提升，整体经营韧性较强
。我们预计公司2026-2028年EPS分别为6.12元、6.71元、7.35元，维持买入-A投资评级，给予0.6x2026年P/EV，对应6个
月目标价42.05元。
风险提示：权益市场大幅波动、监管政策不确定性、代理人规模持续下滑等。
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2026-08-29│中国太保(601601)2026年中报点评：寿险价值与财险承保改善，拟首次开展中│西部证券 │买入
│期分红 │ │
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核心结论：上半年集团利润稳健增长，寿险价值增长和财险承保改善共同支撑核心经营；投资端TII增长主要依赖证
券买卖损益，CII同比下降。
业绩：利润和价值保持稳健增长，拟首次开展中期分红。集团营业总收入2,121.36亿元，同比+5.8%；归母净利润307
.75亿元，同比+10.4%，归母营运利润211.49亿元，同比+6.2%。寿险/产险净利润分别为240.30/60.72亿元，同比+16.1%/
+5.9%。集团EV6,369.38亿元，较年初+3.8%。公司拟首次进行中期分红，拟派中期股息0.42元/股（含税），占归母营运
利润的19.1%。
寿险：总保费同比-1.6%，但新保期缴同比+28.6%；NBV107.58亿元，同比+12.7%，NBVM17.5%，同比+2.5pct。个险规
模保费同比+0.9%，新保期缴+23.2%；月均营销员18.3万人保持稳定，核心人力月人均首年规模保费同比+39.5%至10.16万
元。银保规模保费同比-8.9%，但新保期缴+32.6%。分红险规模保费同比+76.1%，新保业务占比升至55.5%。
财险：原保费收入同比+1.4%，保险服务收入同比+0.2%；承保利润同比+35.7%，COR95.0%，同比-1.3pct，其中赔付
率/费用率分别为68.7%/26.3%，同比-0.8/-0.5pct。车险保费同比+0.2%，COR94.6%，新能源车保费同比+20.9%；非车险
保费同比+2.5%，COR95.3%，同比改善2.3pct。
投资端：总投资收益660.22亿元，同比+16.1%，主要由证券买卖损益同比+195.3%。NII/TII/CII（未年化）分别为1.
5%/2.4%/1.8%，同比-0.2/+0.1/-0.6pct。股票+权益型基金占比13.9%，较年初+0.5pct；TPL股票较年初+14.0%至2,425亿
元；OCI股票较年初+3.1%至1,288亿元，占比-2.3pct至34.7%。
投资建议：寿险价值与财险承保改善，拟首次进行中期分红。截至8月28日，公司PEV估值为0.43倍，低估值属性凸显
。我们预计公司2026-2028年归母净利润为568、607、672亿元，同比增长6.1%、7.0%、10.7%，8月28日对应PEV为0.43、0
.39、0.36倍，维持“买入”评级。
风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、保费承压风险。
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2026-08-28│中国太保(601601)2026年中报业绩点评：盈利及分红稳健，产寿核心指标持续│国泰海通 │买入
│向好 │ │
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本报告导读：
公司26H1归母净利润同比+10.4%，中期分红0.42元/股；新保期缴驱动NBV稳健增长，产险COR进一步优化，投资收益
稳健。维持“增持”评级。
投资要点：
维持“增持”评级，给予26年P/EV为0.87倍，维持目标价55.30元。26H1归母净利润同比+10.4%，归母营运利润同比+
6.2%，主要得益于投资收益改善；集团EV较年末+3.8%，预计主要得益于预期回报、新业务价值以及投资收益偏差正贡献
。26年中期分红0.42元/股，基于归母营运利润的中期分红率为19.1%。预计公司资负经营稳健推动盈利及价值表现稳健，
给予2026-2028年EPS为5.71/6.18/6.77元，给予26年P/EV为0.87倍，维持目标价55.30元。
新保期缴驱动NBV稳健增长，保单盈利持续改善。26H1新业务价值同比+12.7%，预计主要得益于价值率提升（同比+2.
5pt至17.5%），新单期限结构显现改善，新保期缴同比+28.6%。分渠道看：1）个险NBV同比+23.4%，新保期缴同比+23.2%
，核心人力月人均首年规模保费同比+39.5%，产能持续改善。2）银保NBV同比-10.6%，新保同比-25.8%，预计主要为优化
业务结构压缩短趸业务导致，银保新单期缴同比+32.6%，网点产能持续改善。公司持续深化浮动收益型产品转型，分红险
在新保中占比提升至55.5%；CSM余额较年末+3.2%，NBCSM同比+6.4%。
产险COR进一步优化，投资收益稳健。1）26H1财险保费同比+1.4%，其中车险同比+0.2%，非车险同比+2.5%；COR同比
优化1.3pt至95.0%，预计得益于赔付改善及费用管控。2）26H1非年化净投资收益率同比-0.2pt至1.5%，预计主要受制于
存量资产到期影响；非年化总投资收益率同比+0.1pt至2.4%，预计主要得益于证券买卖损益提升；非年化综合投资收益率
同比-0.6pt至1.8%，预计主要受高股息权益资产收益拖累。
催化剂：权益市场改善超预期；经济复苏预期下长端利率上行。
风险提示：长端利率下行；资本市场波动。
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2026-08-28│中国太保(601601)1H26：二季度NBV提速 │华泰证券 │买入
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中国太保公布1H26业绩：实现归母净利润307.8亿元，同比增长10.4%，其中1Q26/2Q26分别同比+4.3%/+13.6%，公司
利润表现在股市波动中展现出较强稳健性。1H26归母营运利润（OPAT）为211.5亿元，同比增长6.2%，核心经营利润稳健
增长。负债端，寿险新业务价值（NBV）同比增长12.7%至107.6亿元，1Q26/2Q26分别同比+9.6%/+17.6%。产险综合成本率
（COR）同比改善1.3pcts至95.0%，赔付率/费用率均同比下降，车险和非车险主要险种也均有所改善，呈现全面的盈利质
量提升。投资端，未年化总投资收益率为2.4%，同比提升0.1pct；未年化综合投资收益率1.8%，同比下降0.6pcts。公司
首次派发中期股息，DPS为0.42元，占OPAT/净利润的比例分别为19%/13%。考虑到NBV增长稳健，维持“买入”。
Q2NBV增长提速
1H26公司寿险NBV同比增长12.7%至107.6亿元，与1Q26的增速9.6%相比，第二季度同比增长17.6%。Q2增长提速或与银
保改善有关，银保新单保费增速由Q1的-39.9%改善至Q2的+8.0%。1H26寿险新单保费同比下降2.5%，但NBV利润率同比提升
2.5pcts至17.5%。分渠道看，代理人渠道NBV同比增长23.4%，新单保费同比增长28.4%，其中首年期缴保费同比增长23.2%
。银保NBV同比下降10.6%，与公司积极管理缴费期限结构有关，上半年银保新单保费同比下降25.9%，其中趸交保费同比
下降51%，首年期缴保费实现32.6%的良好增长。寿险合同服务边际（CSM）达3,643亿元，较年初增长3.2%，表现稳健。我
们预计2026年NBV增长约14%。
财产险COR全面改善
1H26太保产险COR同比改善1.3pcts至95.0%，其中赔付率同比改善0.8pcts至68.7%，费用率改善0.5pcts至26.3%。分
业务看，车险COR同比改善0.7pcts至94.6%，主要因费用率下降0.7pcts，赔付率同比持平。新能源车险保费同比+20.9%，
占车险保费23.9%，承保盈利能力有所提升。非车险COR同比改善2.3pcts至95.3%，健康险/农险/责任险/企财险COR分别为
98.3%/96.2%/99.0%/90.5%，同比-1.0/-2.6/-0.4/-2.3pcts，均实现承保表现改善以及承保盈利，体现出公司积极管控CO
R以及非车险报行合一的效果。从保费看，1H26太保产险实现原保费收入1,143.6亿元，同比增长1.4%，其中车险/非车险
分别同比+0.2%/+2.5%。考虑公司持续压降高赔付业务、强化风险筛选，我们预计2026年全年COR约96.8%。
投资收益表现稳健
尽管二季度权益市场明显走强，公司投资业绩增幅相对温和，上半年寿险投资业绩同比增长24%，体现出较为稳健、
审慎的资产配置风格。1H26集团净投资收益率（未年化）同比下降0.2pcts至1.5%，主要受利率下行影响；总投资收益率
（未年化）同比提升0.1pct至2.4%，主要因科技股走强；综合投资收益率（未年化）同比下降0.6pcts至1.8%，主要因为
红利股股价表现较弱。公司继续适度提升权益配置，股票和权益型基金的配置比例同比小幅上升0.5pcts至13.9%。1H26末
每股内含价值达66.21元，较年初增长3.8%；每股净资产为33.18元，较年初增长5.6%。
盈利预测与估值
考虑到投资波动，我们小幅下调2026/2027/2028年EPS预测至RMB5.28/5.16/5.39，调整幅度为-5%/-8%/-9%。维持基
于DCF估值法的A/H股目标价RMB47/HKD42，维持“买入”评级。
风险提示：NBV增速低于预期，产险COR恶化，投资收益波动超预期。
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2026-08-28│中国太保(601601)财报点评：业绩平稳，质态改善 │东方财富 │增持
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【投资要点】
业绩概览：2026H1，中国太保归母净利润307.75亿元，同比+10.4%；归母营运利润211.49亿元，同比+6.2%；加权平
均ROE为9.7%，同比提升0.1pct；寿险NBV为107.58亿元，同比+12.7%；财产险综合成本率（COR）为95.1%，同比优化1.3p
ct；集团EV为6,369.38亿元，较上年末+3.8%；公司首次实施中期分红，每股派息0.42元，合计约40.41亿元，总体经营表
现稳健。
寿险：价值率改善驱动NBV增长，代理人渠道贡献提升2026H1，公司寿险NBV同比+12.7%至107.58亿元；用于计算NBV
的首年年化保费为613.84亿元，同比-3.3%；新业务价值率为17.5%，同比提升2.5pct，价值率改善是NBV增长的主要驱动
力。分渠道看，代理人渠道NBV同比+23.4%至70.66亿元，贡献占比提升5.7pct至65.7%，主要受首年年化保费同比+29.3%
驱动；月均保险营销员18.3万人，同比持平，核心人力月人均首年佣金收入同比+12.7%；银保渠道NBV同比-10.6%至32.21
亿元，主要受到首年年化保费同比-25.8%拖累，但渠道价值率同比提升2.5pct至14.9%，期缴转型持续推进。
产险：承保盈利明显改善，新能源车险较快增长2026H1，太保产险原保险保费收入1,143.58亿元，同比+1.4%；承保
利润48.17亿元，同比+35.7%；COR为95.0%，同比优化1.3pct。车险保费收入537.19亿元，同比+0.2%，COR同比优化0.7pc
t至94.6%；其中，新能源车险保费同比+20.9%至128.12亿元。非车险保费收入606.39亿元，同比+2.5%，COR同比优化2.3p
ct至95.3%。在业务结构优化和费用管控推动下，公司产险承保盈利显著改善。
保险投资：权益占比小幅提升，注重投资回报的稳健可持续2026H1末，公司投资资产规模3.17万亿元，较上年末+4.4
%；股票和权益型基金合计占比13.9%，较上年末提升0.5pct。公司净投资收益427.68亿元，同比+0.5%，净投资收益率同
比下降0.2pct至1.5%；总投资收益660.22亿元，同比+16.1%，总投资收益率同比提升0.1pct至2.4%，主要受证券买卖损益
增加推动；综合投资收益率同比下降0.6pct至1.8%，主要受到权益市场分化等因素影响。
【投资建议】
中国太保坚持价值主线，全面深化改革，在“稳中求进，提质增效”指引下，聚力实施大康养、国际化和“人工智能
+”三大战略，我们维持盈利预测，预计2026E-2028E公司归母净利润分别为579.21/621.81/661.08亿元，分别同比增长8.
3%/7.4%/6.3%，维持“增持”评级。
【风险提示】
宏观经济疲软，权益市场调整，长端利率大幅下行，自然灾害超预期频发，业务改革推进滞缓。
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2026-08-28│中国太保(601601)2026年中报点评：业绩、价值双增长，非车险COR改善明显 │开源证券 │买入
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业绩、价值双增长，主要非车险实现盈利
2026年上半年，集团归母净利润307.8亿，同比+10.4%，较2026Q1（同比+4.3%）进一步提升。集团归母营运利润为21
1.5亿，同比+5.8%。拆分利源：上半年保险服务业绩219.6亿，同比+9.3%；投资服务业绩173.4亿，同比+4.5%，较1季度
明显改善，主要得益于股市上涨。寿险营运利润158.9亿，同比+5.9%。上半年太保产险财实现承保利润48.2亿，同比+35.
7%，产险业务承保综合成本率为95.1%，同比-1.3pct。期末集团EV为6369.4亿，较上年末+3.8%，寿险EV为4847.4亿，同
比+4.1%。期末归母净资产3192.0亿，较上年末+5.6%。我们维持2026-2028年NBV预测，分别同比+15.0%/+13.9%/+14.1%，
EV同比分别为+10.5%/+10.9%/+11.0%。我们维持2026-2028年归母净利润预测，分别为591/647/709亿，同比+10.4%/+9.6%
/+9.5%，当前股价对应PEV分别为0.45/0.41/0.37倍。中报首次披露公司进行中期分红，拟每股现金分红0.42元，当前股
价对应股息率（TTM）为3.6%。公司PEV估值低于同业，2026年公司负债端有望延续高质量增长，投资端稳健带来业绩增速
稳定性强，维持“买入”评级。
寿险产品结构优化，NBV、价值率双增
（1）2026年上半年实现规模保费2959亿，同比+12.7%，寿险新单保费614亿，同比-2.6%，主要受银保及团政渠道趸
交新单收缩影响。新单期交保费300亿，同比+27.3%。NBV达成108亿，同比+12.7%，新业务价值率17.5%，同比+2.5pct，
结构优化带动NBV及价值率同比提升。期末CSM余额3643亿，较上年末+3.2%，新业务CSM115亿，同比+6.4%。2026年上半年
分红险规模保费657亿元，同比+76.1%；新单中分红险占比提升至55.5%。分红险新单期交规模保费271亿，同比+168.0%，
实现大幅增长，占公司总新单期交保费的88.5%。（2）个险渠道：上半年新单290亿，同比+28.4%，新单期交保费173亿，
同比+23.2%，期末保险营销员18.5万人，队伍规模保持稳定，核心人力月人均首年规模保费10.2万元，同比+39.5%，队伍
产能持续提升。（3）银保渠道：上半年新单215亿，同比-25.9%，主要受趸交同比大幅下降影响，新单中期缴117亿，同
比+32.6%，业务结构持续改善，渠道月均期缴举绩网点4956个，同比+4.9%。
COR持续改善，持续增配权益，总投资收益同比提升
（1）2026年上半年财险实现原保险保费收入1158亿元，同比+1.4%，其中车险原保费收入537亿，同比+0.2%。上半年
年承保利润48.2亿，同比+35.7%，承保综合成本率95.1%，同比-1.3pct，其中，承保综合赔付率68.7%，同比-0.8pct，承
保综合费用率26.3%，同比-0.5pct。其中，非车险承保综合成本率95.3%，同比-2.3pct，健康险、农业险等主要险种都实
现了承保盈利。（2）期末集团投资资产规模3.17万亿，较年初+4.4%，结构上看，股权类金融资产占比17.1%，较上年末+
0.4pct，其中核心权益（股票+权益型基金）占比13.9%，较上年末+0.5pct。总投资收益率（未年化）2.4%，同比+0.1pct
；净投资收益率（未年化）1.5%，同比-0.2pct。上半年太保寿险投资业绩（投资收益高于准备金要求回报的部分）87.8
亿，同比+23.6%，主要受投资资产规模上升等因素影响。
风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。
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2026-08-27│中国太保(601601)2026年中报点评：NBV增速边际提升，产险COR大幅改善 │东吴证券 │买入
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事件：中国太保发布2026年中期业绩。1）2026H1归母净利润308亿元，同比+10.4%；Q2单季207亿元，同比+13.6%。
归母营运利润211亿元，同比+6.2%。2）截至2026H1末，归母净资产3192亿元，较年初+5.6%，较Q1末基本持平。3）2026H
1ROE9.7%，同比+0.1pct。4）2026H1NBV108亿元，同比+12.7%；Q2单季同比+17.6%。5）截至2026H1末，集团EV6369亿元
，较年初+3.8%。6）公司首次进行中期分红，0.42元/股；按归母净利润口径分红率为13.1%，按营运利润口径分红率为19
.1%。
寿险：个险、银保产能均同比提升。1）截至2026H1末，合同服务边际余额3643亿元，较年初+3.2%。2）2026H1新单
保费同比-2.6%；其中个险渠道同比+28.4%，银保渠道同比-25.9%。产品结构方面，分红险新保期缴同比+168%，传统险新
保期缴同比-74.3%。3）2026H1NBVMargin17.5%，同比+2.5pct。我们预计主要归功于缴费期限结构改善。4）2026H1代理
人月均人力规模18.3万人，保持稳定；其中核心人力4.5万人。核心人力月人均首年规模保费10.1万元，同比+39.5%；核
心人力月人均首年佣金收入8026元，同比+12.7%。5）2026H1银保月均期缴举绩网点4956个，同比+4.9%。期缴举绩网点网
均产能28.9万元，同比+4.1%。
财险：保费同比提升，综合成本率大幅改善。1）2026H1承保综合成本率95.1%，同比-1.3pct。其中承保综合费用率2
6.3%，同比-0.5pct；承保赔付率68.7%，同比-0.8pct。2）2026H1承保利润48.2亿元，同比+35.7%。3）2026H1原保费收
入1144亿元，同比+1.4%，其中车险保费同比+0.2%，占比同比-0.6pct；非车险保费同比+2.5%。
投资：增配债券、股票，基金略有减配。1）截至2026H1末，集团投资资产规模3.2万亿元，较年初+4.4%。其中债券
占比61.4%，较年初+0.4pct；股票占比11.7%，较年初+0.6pct；基金占比2.2%，较年初-0.1pct。2）截至2026H1末，核心
权益规模较年初+8.2%至4423亿元，占比+0.5pct至13.9%。OCI股票规模较年初+3%，OCI股票占比较年初-2.3pct至34.7%。
3）2026H1未年化的净投资收益率1.5%，同比-0.2pct；总投资收益率2.4%，同比+0.1pct；综合投资收益率1.8%，同比-0.
6pct。
盈利预测与投资评级：结合公司2026H1经营情况，我们维持2026-2028年归母净利润预测为591/621/652亿元。当前市
值对应2026EPEV0.47x、PB0.96x，仍处低位。我们看好公司聚力实施大康养、国际化、“人工智能+”三大战略，维持“
买入”评级。
风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。
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2026-08-27│中国太保(601601)利润与NBV均实现稳健增长 │国金证券 │买入
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业绩简评
8月27日公司发布中期业绩报告，归母净利润同比+10.4%。
经营分析
利润与净资产稳健增长。2026H1集团归母净利润同比+10.4%；Q2单季同比+13.6%，总投资收益同比+36.8%，投资业绩
同比+32.5%。剔除短期投资波动等影响，26H1与Q2单季集团营运利润分别同比+6.2%、+9.0%，分板块看，上半年寿险、财
险营运利润分别+5.9%、+26.1%。26H1归母净资产较年初、Q1分别+5.6%、-0.1%（Q2单季中证红利全收益-10.74%）。合同
服务边际余额较上年末增长3.2%，其中新业务CSM同比+6.4%。
NBV增速边际改善，个险渠道实现高增长。2026H1NBV同比+12.7%，主要由margin同比+2.5pct至17.5%驱动，年化新保
同比-3.3%，主要受银保渠道趸交压降影响。其中Q2NBV同比+16.5%，新单规模保费同比+9.8%。分渠道看：①个险渠道NBV
同比+23.4%，公司上半年月均代理人18.3万、期末代理人18.5万保持稳定；月均核心人力4.5万，月人均首年规模保费10
万元，同比增长39.5%，月人均首年佣金收入8,026元，同比增长12.7%，队伍产能持续提升。②银保渠道：NBV同比-10.6%
，其中，年化新保同比-25.8%（趸交减少104亿），预定利率下调叠加缴期结构改善，Margin抬升2.5pct至14.9%。月均期
缴举绩网点4,956个，同比提升4.9%；期缴举绩网点月网均产能注28.9万元，同比提升4.1%。
财险保费保持增长韧性，COR表现优异。2026H1原保费收入同比+1.4%，综合成本率同比-1.3pct至95%，其中赔付率同
比-0.8pct至68.7%，费用率-0.5pct至26.3%。
资产端表现较为稳健。非年化口径，净投资收益率同比-0.2pct至1.5%；总投资收益率同比+0.1pct至2.4%；不考虑OC
I债券增值，综合投资收益率同比-0.6pct至1.8%，主要源于上半年高股息资产市场表现较差。投资资产较年初+4.4%，其
中股票占比+0.6pct至11.7%，权益基金占比-0.1pct至2.2%。OCI股票规模较年初+3.1%，占比下降2.3pct至34.7%，占投资
资产比重为4.1%，持平。
盈利预测、估值与评级
净利润同比+10.4%、NBV同比+12.7%稳健增长。展望后续，预计公司Q3净利润增速有望好于同业，一是资产配置与市
场风格更为匹配（中证红利全收益Q3上涨14.5%），二是基数相对较低，体现出投资端和利润表现的稳健性。当前公司202
6年PEV估值A/H股分别为0.45X、0.37X，对应股息率分别为3.8%、4.7%。
风险提示
前端销售不及预期；权益市场波动；长端利率大幅下行。
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2026-08-27│中国太保(601601)2026年半年报点评：首次派发中期分红，资负两端均较为稳│国联民生 │买入
│健 │ │
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事件：2026年8月27日，公司发布2026年半年报。2026H1公司实现NBV107.58亿元，同比+12.7%；太保产险COR为95.0%
，同比改善1.3PCT；归母净利润307.75亿元，同比+10.4%；归母营运利润为211.49亿元，同比+6.2%。
寿险NBV延续增长态势，财险COR继续改善。1）2026H1太保寿险实现NBV107.58亿元，同比+12.7%（2026Q1/2026Q2同
比分别为+9.6%/+17.6%），NBV增速边际抬升得益于新单保费增长、价值率提升。2026H1太保寿险的新保业务同比-2.6%至
613.79亿元，其中2026Q1/2026Q2同比分别-8.5%/+9.8%；NBVMargin同比+2.5PCT至17.5%。分渠道来看，2026H1太保寿险
的代理人渠道、银保渠道的NBV同比分别+23.4%、-10.6%，代理人渠道NBV增速更快。截至2026H1，太保寿险EV为4847.38
亿元，较年初+4.1%；集团EV为6369.38亿元，较年初+3.8%，主要得益于EV预期回报、NBV、投资收益差异等带来的正贡献
。2）2026H1太保产险实现原保险保费收入1143.58亿元，同比+1.4%，其中车险同比+0.2%，非车险同比+2.5%，增速较202
6Q1均边际提升。从承保盈利水平来看，2026H1太保产险的COR为95.0%，同比改善1.3PCT（2026Q1/2026Q2分别为96.4%/93
.7%，同比分别-1.0PCT/-1.6PCT），其中赔付率、费用率分别为68.7%、26.3%，同比分别改善0.8、0.5PCT，主要得益于
业务结构优化及“报行合一”继续推进。分险种来看，2026H1太保产险的车险、非车险COR分别为94.6%、95.3%，同比分
别改善0.7PCT、2.3PCT。
净利润及营运利润增速均边际抬升，公司首次派发中期分红。1）2026H1公司实现归母净利润307.75亿元，同比+10.4
%，其中2026Q1/2026Q2同比分别+4.3%/+13.6%，增速边际抬升主要得益于2026Q2权益市场上涨。2026H1公司实现归母营运
利润211.49亿元，同比+6.2%，其中2026Q1/2026Q2同比分别+3.6%/+9.0%，营运利润增速边际抬升表明公司盈利水平有所
提升。同时公司首次宣布派发中期分红，拟派发每股分红0.42元，彰显公司高度重视股东回报。2）2026H1公司的未年化
净、总、综合投资收益率分别为1.5%、2.4%、1.8%，同比分别-0.2PCT、+0.1PCT、-0.6PCT。总投资收益率提升幅度较小
，主因公司的投资持仓主要集中在金融、交运、基础设施、能源等抗风险行业。3）截至2026H1末，公司归母净资产为319
1.96亿元，较2025年末+5.6%、较2026Q1末-0.1%，净资产规模边际小幅缩水，主要系FVOCI权益资产公允价值减少所致。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为597/653/709亿元，对应增速分别为+11.5%/+9.4%/+8.6%；EV
PS分别为70.3/76.5/83.4元，A股当前股价对应PEV为0.5/0.4/0.4倍，H股当前股价对应PEV为0.4/0.3/0.3倍。鉴于公司负
债端韧性较强、资产端更为稳健，维持“推荐”评级。
风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、分红险销售不及预期。
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2026-08-27│中国太保(601601)1H26业绩点评：NBV和净利润稳健增长，COR同比显著改善 │方正证券 │买入
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事件：中国太保披露1H26业绩，符合预期。1H26公司归母净利润307.8亿/yoy+10.4%，OPAT211.5亿元/yoy+6.2%；NBV
107.6亿元/yoy+12.7%，NBVM17.5%/yoy+2.5pct；COR95.1%/yoy-1.3pct；非年化净/总/综合投资收益率1.5%/2.4%/1.8%，
yoy-0.2pct/+0.1pct/-0.6pct；净资产3,192亿元/较年初+5.6%。
净利润环比提速，权益投资结构稳健。1H26公司归母净利润yoy+10.4%，其中2Q单季yoy+13.6%，延续稳增长趋势。权
益配置规模和OCI占比基本稳定，1H26末公司股票/权益基金投资规模较上年末+10%/持平，股基投资合计占比13.9%/较上
年末+0.5pct，占比有所提升但仍低于同业；从内部结构看，1H26公司OCI股票占总股票投资比重为34.7%/较上年末-2.3pc
t，投资风格延续稳健。1H26CSM余额3,643亿元/较上年末+3.2%；NBCSM115.1亿元/yoy+6.4%。
代理人队伍量稳质升，保费结构持续优化。1H26公司NBVyoy+12.7%/2Q单季度yoy+16.5%，NBVM17.5%/yoy+2.5pct，预
计主要得益于期交占比提升（1H26期交占比48.7%/yoy+11.8pct）。分渠道看，1H26末个险渠道代理人规模18.5万人，规
模基本稳定；其中核心人力月人均首年保费达10.16万元/yoy+39.5%，代理人队伍量稳质升。银保渠道得益于结构优化、
报行合一等贡献，期交保费yoy+32.6%，NBVM14.9%/yoy+2.5pct。
财险保费增速回暖，COR延续幅度扩大。1H26公司总体/车险/非车险保费分别yoy+1.4%/+0.2%/+2.5%，其中2Q26分别y
oy+3.6%/+0.4%/+7.4%，非车险在风险减量出清、上年低基数下增长明显。1H26公司总/车险/非车险COR95.1%/94.6%/95.3
%，yoy-1.3pct/-0.7pct/-2.3pct，总体COR改善幅度较1Q26(yoy-1.0pct)进一步扩大。展望全年来看，公司持续强化业务
品质、推动风险减量体系建设，保费增速有望企稳、COR有望延续改善。
投资收益率表现分化，中期分红正式落地。1H26公司非年化净/总/综合投资收益率1.5%/2.4%/1.8%，yoy-0.2pct/+0.
1pct/-0.6pct，综合投资收益率同比下降预计受1H26权益市场结构化行情扰动。公司首次进行中期分红，1H26中期股利每
股0.42元，彰显公司对投资者回报的重视。
投资建议：维持公司强烈推荐评级。公司增长稳定性强，寿险和财险业务质态逐步改善，资产配置结构均衡，业绩有
望延续增长。预计26-28年公司归母净利润增速为+11.4%、+9.0%、+7.3%；NBV增速为+9.9%、+8.4%、+7.4%，当前股价对
应26-28E的P/EV倍数为0.45/0.41/0.38倍。
风险提示：权益市场波动、分红险销售不及预期、大灾风险加剧。
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2026-08-26│中国太保(601601)首次覆盖报告：长航行动深化价值转型，资负双轮驱动开启│西部证券 │买入
│新周期 │ │
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核心结论：公司是国内头部综合险企，寿险渠道价值升级，“长航行动”转型成效持续兑现；产险盈利底座夯实，投
资端配置稳健抗周期，公司迈入规模稳增、价值提速的全新成长阶段，首次覆盖给予“买入”评级。
公司概况：公司股权多元，依托“寿险+产险”双轮驱动、资管养老协同的布局，持续落地转型战略，业绩韧性充足
。2025年营收4351.56亿元（+7.7%）、归母净利润535.05亿元（+19.0%）、营运利润365.23亿元（+6.1%）；集团内含价
值6133.65亿元，2018-2025年复合增速9.0%，长期稳健增长。
核心优势：转型红利持续释放，资产负债匹配优异，构筑坚实价值壁垒。
1）寿险转型兑现，价值强势修复：公司2021年启动“长航行动”优化经营。个险队伍清虚提质，2025年月均人力企
稳18万，人均产能大幅提升；银保聚焦高价值期缴，新业务价值率升至17.1%。公司适配低利率环境发力分红险（新单期
缴占比50%），驱动NBV自2022年低点修复至186亿元，新业务价值率19.8%，负债成本优化优于同业。
2）产险明显提质，风险有效出清：2025年产险承保利润48.36亿元（+81.0%），COR优化1.1pct至97.5%。核心车险业
务景气向上，新能源车业务实现盈利，车险COR降至95.6%，创下近年最优水平。同时公司出清个人信保高风险敞口，彻底
剥离尾部亏损隐患，盈利稳定性大幅提升。
3）投资风格稳健，穿越周期能力突出：公司采取“长久期利率债+高股息价值股”配置策略。2025年债券占比61%、
久期11.7年，锁定长期收益；高股息持仓提升，OCI股票占比达37%。整体投资收益稳居同业中上游，收益稳定性优异，可
有效对冲利率周期波动。
风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、保费承压风险、自然灾害频发。
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2026-07-20│中国太保(601601)重大事项点评：拟首次中期分红，坚定支持资本市场发展 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布关于坚定支持资本市场发展与提升股东回报的公告。
评论：
长钱持续发挥耐心资本作用。公告称，今年以来，公司持续发挥保险资金长期投资优势，加大权益配置比例。后续将
继续投资科技成长、消费、新能源等领域股票及ETF，支持培育和发展新质生产力，做真正的市场耐心资本。截至2025年
底，公司资产配置结构中股票与权益型基金合计占比13.4%。随着寿险持续向分红险转型，负债资金风偏提升预计带动权
益配置中枢。股票配置公司整体相对均衡，FVOCI在股票中占比37%，居于同业中间水平；考虑基金后FVTPL占比为69%，投
资风格或呈稳中有进。
拟首次中期分红，高度重视股东回报。公告还提及，2026年，公司着力优化分红节奏，积极筹备中期利润分配工作，
根据公司2025年度股东会决议，授权董事会决定2026年中期利润分配方案。公司分红锚定营运利润，以投资正向贡献而增
加股息为辅，兼顾偿付能力约束，近两年派息比例（分红/归母营运利润）都维持在30%水平，分红较为稳定。截至2026/7
/20，公司A/H股股息率（TTM）分别达到3.64%/4.49%，具备防御资产配置价值。
投资建议：从资金面来看，太保作为头部险企持续发挥长钱优势，支持资本市场发展；从资产端来看，公司高度重视
股东回报，拟开展首次中期分红。展望中报业绩，公司有望受益于上半年权益市场行情实现高基数下稳健增长；放眼全年
业绩，Q3基数压力最小+稳中有进的投资风格有望助力公司平稳过渡下半年。我们维持公司2026-2028年EPS预测值为6/6.7
/7.5元，给予2026年PEV目标值为0.7x，对应2026年目标价为49.7元，维持公司“推荐”评级。
风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行
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2026-06-11│中国太保(601601)首次覆盖报告：低估值保险龙头，价值增长稳步兑现 │东方证券 │买入
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综合保险龙头均衡发展，EV增厚与分红回报稳定性持续体现。中国太保已形成寿险、产险、资管协同发展的综合保险
集团架构，寿险贡献长期价值增长，产险贡献稳定承保利润，资管板块支撑投资收益表现。2025年公司集团内含价值为6,
133.7亿元，同比+9.1%；归母营运利润为365.2亿元，同比+6.1%；现金分红总额为110.6亿元，现金分红总额/归母营运利
润为30.3%。我们认为，公司经营韧性较强，分红回报具备较高可预期性，低估值下配置价值较为突出。
寿险长航转型进入兑现期，NBV和NBVM延续修复。2021年以来，太保寿险推进“长航转型”，通过优化新单结构、提
升期缴占比、压降低价值趸交业务、改善渠道质态和强化客户经营，推动寿险业务从规模扩张转向价值增长。2025年太保
寿险NBV为186.1亿元，同比+40.4%，NBVM提升至19.8%；1Q26太保寿险NBV为63.7亿元，同比+9.6%，继续保持增长。分渠
道看，代理人队伍规模趋稳、核心人力产能提升，银保渠道受益于报行合一、分红险转型和期缴化提升，已成为寿险价值
增长的重要来源。
财险承保利润稳健释放，投资端表现保持韧性。太保产险坚持效益优先，2016至2025年综合成本率持续低于100%，20
25年综合成本率为97.5%，1Q26进一步改善至96.4%；车险COR于2025年降至95.6%，承保质量处于较优区间。资产端看，公
司投资组合以债券为主，权益配置相对稳健，2025年总投资收益率/综合投资收益率分别为5.7%/6.1%，在主要上市险企中
处于较优水平。
看好中国太保寿险价值增长、财险承保稳健和投资收益修复共同驱动估值修复。我们预计公司2026至2028年保险服务
收入分别为3,005.4/3,167.3/3,359.7亿元；归母净利润分别为367.6/402.7/452.7亿元；期末集团内含价值分别为6,587.
1/7,195.6/7,875.3亿元。估值方面，综合考虑公司自身历史估值区间、EV增长质量，以及相对同业的一定折价，给予公
司2026年0.75倍P/EV，对应目标价51.36元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
长端利率下行超预期；权益市场大幅波动；寿险改革成效不及预期；产品结构转型不及预期；财险综合成本率上行超
预期；居民收入不及预期；监管政策变化风险；精算假设调整风险。
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2026-04-30│中国太保(601601)新单期缴占比提升带动价值率改善，中高客层上移成效显著│中信建投 │买入
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核心观点
一季度太保寿险业务结构显著优化，新单期缴保费同比+41.4%且占比显著提升，带动NBVM同比+2.7pct至16.3%并驱动
NBV同比+9.6%。中高客层上移成效显著，一季度代理人渠道中客及以上客户数占比同比提升9.6个百分点至38.0%，银保渠
道中客及以上客户数占比同比提升1.6个百分点至38.5%。太保产险持续优化业务质量，强化风险减量，深化科技赋能，综
合成本率优化带动承保利润增长。权益市场波动对总投资收益率带来短期扰动，但投资业绩整体韧性突出。估值方面，当
前公司估值具备安全边际，估值修复仍有空间。
事件
中国太保披露2026年一季度业绩
公司一季度归母净利润同比+4.3%至100.41亿元；太保寿险NBV同比+9.6%至63.72亿元；太保产险保险服务收入同比-0
.2%至477.72亿元，综合成本率同比-1.0pct至96.4%；未年化总、净投资收益率分别为0.8%、0.7%，分别同比-0.2pct、-0
.1pct。
简评
1.整体业绩：归母净利润同比+4.3%
公司一季度归母净利润同比+4.3%至100.41亿元，主要由于所得税由25Q1的15.45亿元变为26Q1的-1.44亿元，税前利
润同比-11.5%至102.23亿元，主要由于一季度权益市场波动背景下投资服务业绩1同比-55.5%至23.46亿元。保险服务业绩
2同比+16.1%至99.85亿元。
2.期缴新单占比显著提升带动价值率改善，驱动NBV稳健增长
太保寿险一季度NBV同比+9.6%至63.72亿元，主要由价值率改善驱动，按“新业务价值÷代理人、银保、团政渠道合
计新单保费”测算，一季度NBVM同比+2.7pct至16.3%。价值率改善主要由于新单保费中期交占比显著提升。太保寿险一季
度新保期缴规模保费同比+41.4%至189.29亿元，新单占比同比+16.8pct至47.8%，代理人、银保、团政渠道新保期缴规模
保费分别同比+43.0%、+37.8%、48.5%至114.19、67.62、5.36亿元，期缴新单占比分别同比+3.7pct、+30.9pct、+2.2pct
至62.1%、54.8%、6.4%。新单保费（代理人、银保、团政三渠道合计，下同）同比-8.5%至391.27亿元，主要受银保渠道
新单保费同比-39.9%至123.30亿元影响。银保渠道坚持以价值为核心，聚焦期缴业务，优化产品结构，夯实高质量发展根
基。积极把握市场机遇，加强渠道拓展，深化渠道合作，推进网点精细化经营；丰富产品服务供给，加强专业化队伍建设
，深化数智化工具赋能，助力经营效能提升，一季度中客及以上客户数占比同比+1.6pct至38.5%。
代理人渠道方面，公司锚定“稳增长、稳队伍”目标，丰富产品和服务供给，总体发展态势稳进兼备。一是业务规模
稳步提升，新单保费同比+34.5%至183.83亿元；二是实现中高客层上移，中客及以上客户数占比同比+9.6pct至38.0%；三
是产品结构持续优化，10年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升；四是队伍规模保持稳定，核心人力产能持续提升，一
季度末保险营销员18.7万人，较上年末+1.1%，较上年同期-0.5%。核心人力月人均首年规模保费11.8万元，同比增长43.3
%。
3.太保产险：综合成本率优化带动承保利润增长
按“保险服务收入×（1-综合成本率）”测算，一季度承保利润同比+38.6%至17.20亿元，主要由承保综合成本率同
比-1.0pct至96.4%驱动。公司锚定高质量发展方向，持续优化业务质量，强化风险减量，深化科技赋能，推动效益进一步
提升。一季度保险服务收入同比-0.2%至477.72亿元，原保险保费收入同比-0.3%至630.28亿元，其中车险、非车险分别同
比+0.1%、-0.5%至268.71、361.57亿元。
4.资产端：权益市场波动对总投资收益率带来短期扰动，投资业绩保持韧性
受权益市场波动影响，一季度公司实现公允价值变动收益-55.91亿元，同比-437.8%，导致总投资收益同比-8.8%至21
3.22亿元，未年化总投资收益率同比-0.2pct至0.8%。公司持续加强市场研判，严控风险，坚守战略资产配置定力，有纪
律且灵活调整战术资产配置策略，积极捕捉利率波动中的固收资产配置机会，强化权益主动管理，持续做好低估值、高股
息、长期盈利前景好的权益类投资品种配置，推进多元化配置策略，投资业绩保持韧性。截至一季度末，公司投资资产规
模为3.12万亿元，较上年年末+2.8%。
5.投资建议：新单期缴占比提升带动价值率改善，中高客层上移成效显著
一季度太保寿险业务结构显著优化，新单期缴保费同比+41.4%且占比显著提升，带动NBVM同比+2.7pct至16.3%并驱动
NBV同比+9.6%。中高客层上移成效显著，一季度代理人渠道中客及以上客户数占比同比提升9.6个百分点至38.0%，银保渠
道中客及以上客户数占比同比提升1.6个百分点至38.5%。权益市场波动对总投资收益率带来短期扰动，但投资业绩整体韧
性突出。估值方面，截至4月29日收盘，公司2026年PEV为0.59倍，股息率为3.2%，安全边际充足，看好估值修复投资机会
。我们预计公司2026/2027/2028年的NBV增速分别为6.2%/12.1%/11.2%，给予公司目标价53.51元，维持“买入”评级。
风险提示：
负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的
新业务价值。长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。
权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。
居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需
求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。
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2026-04-30│中国太保(601601)保险服务业绩双位数增长，投资收益率稳健 │华源证券 │买入
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事件：中国太保披露2026年1季度业绩，集团营收和归母净利润分别同比-1.2%和+4.3%至925亿元和100亿元，集团26
年1季度末归母净资产较26年初上升5.8%至3196亿元；寿险NBV同比增长9.6%至64亿元，产险承保综合成本率优化1.0pct至
96.4%；集团投资总投资收益率同比小幅下降0.2pct至0.8%，总体业绩表现良好。
点评：
保险服务业绩双位数增长，投资收益率表现良好
1、26Q1太保集团保险服务业绩（保险服务收入-保险服务费用-分出保费的分摊+摊回保险服务费用）同比增长16%至1
02亿元，实现了两位数增长，我们认为主要原因可能是业务增长带来的服务边际的释放、25年2季度代理人渠道实行“报
行合一”后费用的减少、产险综合成本率的优化以及寿险亏损保单的压降；
2、26Q1集团归母净利润4.3%的同比增速优于利润总额的同比表现，我们认为或和26Q1当季度免税收入较高有关。
3、26Q1末太保集团投资资产较25年末增长2.8%至3.1万亿元，26Q1集团投资资产净投资收益率和总投资收益率分别为
0.7%和0.8%，同比小幅下降0.1个百分点和0.2个百分点，在权益市场波动较大的情况下实现了稳健的投资收益。
寿险业务：分层经营带动客层上移，新业务价值增速稍慢
1、26Q1太保寿险通过分层经营实现了客层的上移，代理人渠道和银保渠道中客及以上客户数占比分别提升9.6pct和1
.6pct至38.0%和38.5%;b、
2、26Q1太保寿险新保期缴规模保费实现较快增长，代理人渠道和银保渠道的新保期缴规模保费分别同比增长43%和38
%至114和68亿元；
3、26Q1太保寿险新业务价值同比增速为9.6%，弱于代理人渠道和银保渠道新保期缴增速，我们认为可能和主力产品
缴费期较短以及分红险转型有关。随着代理人渠道10年期及以上分红险新保期缴占比的逐月提升，后续新业务价值增速或
有回升。
盈利预测与评级：26Q1中国太保在归母净利润、归母净资产、产险承保综合成本率、寿险新保期缴规模保费增速和投
资收益率方面均表现较好。26年的主要考验或在于寿险银保渠道的竞争加剧。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别
为568/661/764亿元，同比增速分别为6.2%/16.3%/15.7%，2026-2028年每股内含价值为70.3/77.2/85.1元，当前股价对应
PEV估值为0.52、0.47和0.43倍，维持“买入”评级。
风险提示：1、长期国债利率大幅下降；2、权益市场大幅向下波动；3、新单保费大幅下降。
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2026-04-29│中国太保(601601)利润好于预期，关注个险趋势和转型进程 │中金公司 │增持
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一季度业绩好于我们预期
中国太保公布1Q26业绩：集团归母净利润同比+4.3%至100.41亿元，好于我们和市场预期，主要由于保险服务业绩较
快增长、太保寿险所得税率好于我们预期以及可转债影响。
发展趋势
寿险新业务价值稳健增长，关注个险趋势和转型进程。1Q26太保寿险新业务价值（NBV）同比+9.6%；首年保费同比8.
2%，其中个险/银保首年保费同比分别+34.5%/-39.9%；业务结构优化，个险/银保新单期缴保费同比分别+43.0%/+37.8%。
个险转型亮眼，队伍质态改善，代理人规模较年初企稳回升；客群分层经营初见成效，个险中客1及以上客户数占比同比
分别+9.6ppt至38.0%。我们认为在行业代理人渠道增长放缓、普遍发力银保渠道的背景下，公司坚持个险压舱石定位，差
异化转型势头良好、后续发展值得期待：伴随行业客群升级、高素质人才持续流入行业，公司有望率先实现代理人渠道转
型升级，支撑高质量增长。
财险综合成本率明显改善。1Q26太保财险整体/车险/非车险保费同比分别-0.3%/+0.1%/-0.5%，增长降速但承保盈利
优化，1Q26财险综合成本率（CoR）同比大幅改善1.0ppt至96.4%。
保险服务业绩高增、投资收益稳健，驱动盈利好于预期。1Q26集团归母净利润同比+4.3%，我们预计其中保险服务业
绩同比+15%-20%，其中太保寿险为核心驱动，或与银保期缴转型、趸缴压缩导致亏损合同减少有关；投资表现稳健，未年
化净投资收益率/总投资收益率同比-0.1ppt/-0.2ppt至0.7%/0.8%，驱动盈利好于预期，我们认为公司稳健经营有望驱动
盈利持续稳健增长。
盈利预测与估值
中国太保-A/H当前交易于0.5x/0.4x26eP/EV，我们维持公司26e/27e盈利预测不变，维持公司跑赢行业评级和A/H目标
价61.4元/54.4港币不变，对应0.9x/0.7x26eP/EV和0.8x/0.6x27eP/EV，较当前有69%/70%上涨空间。
风险
首年保费不及预期；利率和资本市场大幅波动；政策不确定性。
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2026-04-29│中国太保(601601)利润增速超预期，NBVM逆势提升 │申万宏源 │买入
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资本市场波动下利润实现同比正增，表现超预期。1Q26公司实现归母净利润/OPAT100.41/105.23亿元，yoy+4.3%/+3.
6%，优于预期（我们预计归母净利润yoy+0.2%）。从利源结构来看，1Q26保险服务业绩（保险服务收入-保险服务费用-持
有再保险合同净费用）yoy+15.9%至101.81亿元；投资业绩（总投资收益-承保财务损益-分出再保险财务损益）受资本市
场波动影响yoy-55.5%至23.46亿元。截至3月末，公司归母股东权益为3196.02亿元，较上年末水平+5.8%
持续推动负债结构优化，NBVM逆势提升2.7pct。1Q26公司实现NBV63.72亿元，yoy+9.6%，细分结构来看：1）量：1Q2
6新单保费yoy-8.5%至391.27亿元（使用分渠道新单新保业务加总口径），主要受交期结构优化影响；其中，新保期缴yoy
+41.4%至189.29亿元，增速强劲；2）价：使用NBV/新单保费对NBVM近似估计，1Q26NBVMyoy+2.7pct至16.3%，受益于主动
优化业务结构，NBVM在产品结构向分红险转型态势下实现同比逆势增长。
个险：新单亮眼，代理人规模环比正增：1Q26个险新单yoy+34.5%至183.83亿元；队伍核心人力产能提升，一季度末
保险营销员规模qoq+1.1%至18.7万人，核心人力月人均首年规模保费yoy+43.3%至11.8万元，中客及以上客户数占比yoy+9
.6pct至38.0%。
银保：聚焦结构优化，新单及期缴新单增速分化：公司坚持价值导向，主动优化交期结构，1Q26银保新单yoy-39.9%
至123.30亿元；其中，新保期缴67.62亿元，yoy+37.8%，结构转型成效显著。中客及以上客户占比yoy+1.6pct至38.5%。
财险保费阶段性承压，COR优化幅度超预期。细分结构来看，1）量：车险需求阶段性承压叠加非车险综合治理稳步推
进，保费增速阶段性承压。1Q26财险原保险保费收入/保险服务收入分别为630.28/477.72亿元，yoy-0.3%/-0.2%；其中，
车险原保险保费收入yoy+0.1%至268.71亿元，表现相对稳健；非车险原保险保费收入yoy-0.5%至361.57亿元。2）价：COR
yoy-1.0pct至96.4%，表现超出预期（我们预计CORyoy-0.5pct至96.9%），承保表现稳步优化。
投资规模稳步增长，收益率小幅波动。1Q26公司净/总投资收益率（未年化）分别为0.7%/0.8%，yoy-0.1pct/-0.2pct
，资本市场波动态势下阶段性小幅承压。截至3月末，公司总投资资产规模为3.12万亿元，较上年末增长2.8%，表现稳健
。
投资分析意见：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司聚焦高质量业务增长，重视资产负债匹配，1Q26市场波动态
势下仍实现利润的同比正增，展现出较强的业绩韧性。公司当前估值性价比较高，截至4月28日，公司收盘价对应PEV（26
E）为0.51x，维持“买入”评级。
风险提示：长端利率下行、权益市场波动、大灾频发、监管政策影响超预期。
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2026-04-29│中国太保(601601)1Q26：投资／利润表现突出 │华泰证券 │买入
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中国太保公布一季度业绩：归母净利润100.41亿元，同比增长4.3%。剔除税率下降的影响后，税前利润同比下降12%
，主要受投资波动影响。归母营运利润（OPAT）105.23亿元，同比增长3.6%。1Q26总投资收益率（未年化）为0.8%，同比
下降0.2pcts，尽管一季度股市波动，公司投资表现相对平稳。寿险新业务价值（NBV）同比增长9.6%，主要由代理人渠道
推动，代理人新单保费同比大幅增长34.5%。产险综合成本率（COR）96.4%，同比改善1.0pcts。考虑到公司负债端仍有望
保持稳健增长，产险承保表现向好，维持“买入”评级。
寿险：NBV稳健增长，代理人新单高增
1Q26寿险NBV同比增长9.6%，主要由代理人渠道推动。新单保费同比下降8%，其中代理人渠道快速增长（同比+34.5%
），而银保渠道大幅下降（同比下降39.9%）；渠道结构变化显示整体NBV利润率（基于新单保费）有所提升。代理人渠道
核心人力产能提升，核心人力月人均首年规模保费11.8万元，同比增长43.3%。银保渠道主要压缩趸交业务（同比下降64%
），期交新单同比依然强劲（同比增长38%）。公司分红险转型稳步推进，10年期以上分红险新保期缴占比逐月提升。我
们认为，在低利率环境下，储蓄类产品仍有较强需求，预计2026年寿险NBV增长18%。
财产险：承保表现改善
产险综合成本率（COR）为96.4%，同比改善1.0pct，或主要因为公司主动调整业务结构，以及非车险报行合一的逐步
推进。1Q26产险保费增长略显乏力，同比下降0.3%至630.28亿元，保险服务收入同比下降0.2%至477.72亿元。其中车险保
费同比+0.1%，增速不强，或受新车销量承压影响；非车险保费同比下降0.5%，或受公司调整产品结构的影响。虽然保费
增长不明显，但是在COR改善的情况下，我们估计财险承保利润有所增长。我们预计2026年产险COR为97%。
投资收益承压，但TIY下滑有限
1Q26净投资收益率（未年化）为0.7%，同比下降0.1pcts，主要受低利率的影响；总投资收益率（未年化）为0.8%，
同比下降0.2pcts。2026年一季度股市震荡，上证指数下降1.9%，而公司总投资收益率（TIY）下滑幅度有限，或受益于较
低的二级权益持仓（2025年末配比13.9%，低于多数同业），以及公司的权益持仓结构。受投资波动影响，我们估计公司1
Q26投资业绩同比下降58%，拖累公司利润表现，税前利润同比下降12%。1Q26归母净资产为3196亿元，较年初增长5.8%，
或主要受利润增长、OCI股票公允价值提升、负债折现率变动的影响等。
盈利预测与估值
考虑到投资表现好于预期，我们上调2026/2027/2028年EPS预测调整至RMB5.53/5.60/5.95，调整幅度为5%/3%/3%。考
虑到寿险NBV仍有望保持增长韧性，产险承保表现向好，维持基于DCF估值法的A/H股目标价RMB47/HKD42，维持“买入”评
级。
风险提示：NBV增速低于预期，产险COR明显恶化，投资收益波动超预期。
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2026-04-29│中国太保(601601)利润与NBV均实现稳健增长 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月28日公司披露一季报，归母净利润同比+4.3%至100亿元。
经营分析
整体业绩：利润稳健增长，净资产表现亮眼。26Q1归母净利润100.4亿同比+4.3%，扣非归母净利润95.2亿同比-1.1%
，税前利润同比-11.5%，主要受权益市场震荡影响，投资业绩同比-55.5%。归母营运利润同比+3.6%、归母净资产较年初+
5.8%表现较好，受益于OCI权益增值，且长端利率基本平稳。
寿险：主动压降银保趸交叠加分红险转型，NBV稳健增长。NBV同比+9.6%，居民存款搬家延续驱动新单期缴保费同比+
41.4%，但公司主动优化缴期结构，银保趸交同比-64%（减少100亿）致使新单保费同比-8.5%，规模保费口径价值率同比+
2.7pct至16.3%。①个险渠道：新单期缴同比+43.0%，队伍规模保持稳定，核心人力产能持续提升，一季度末保险营销员1
8.7万人，较年初+0.2万/+1.1%；核心人力月人均首年规模保费11.8万元，同比增长43.3%。中高客层上移，中客及以上客
户数占比同比提升9.6个百分点至38.0%；产品结构持续优化，10年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升。②银保渠道：
期缴新单同比+37.8%，中客及以上客户数占比同比提升1.6个百分点至38.5%。
产险：保费增长较弱但COR持续优化。保费收入同比-0.3%，其中车险、非车险分别同比+0.1%、-0.5%，秉承“效益优
先”的发展理念，继续调结构、优成本。COR同比-1.0pct至96.4%，预计一是保证险逐步出清（去年上半年个人信用保证
险对非车险COR影响为+2.3pct），二是报行合一带来费用率改善，三是今年大灾较缓和。
资产端：表现平稳。未年化净投资收益率0.7%，同比-0.1pct；总投资收益率0.8%，同比-0.2pct；测算综合投资收益
率（不含OCI债权）1.0%，同比持平。公司权益占比低于上市同业且资产配置稳健分散，权益投资表现更加稳健。总投资
资产较年初+2.8%。
盈利预测、估值与评级
公司资负两端表现稳健，高基数下预期全年NBV将实现正增长；且利润基数不高，2026年全年仍有望实现正增长。目
前公司A/H股2026PEV估值为0.51X、0.40X，分别处于2018年来估值分位的31%、47%。公司分红稳健提升，A/H股对应2026
年股息率分别为3.3%、4.3%，A股估值为险企最低，配置性价比高。
风险提示
长端利率超预期下行，权益市场波动，银保渠道增长不及预期。
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2026-04-29│中国太保(601601)2026年一季报点评：期缴规模与价值双升，所得税改善推动│光大证券 │买入
│盈利正增 │ │
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事件：
2026年一季度，中国太保营业收入925.5亿元，同比-1.2%；归母净利润100.4亿元，同比+4.3%；归母营运利润105.2
亿元，同比+3.6%；加权平均ROE3.2%，同比-0.3pct；归母净资产3196.0亿元，较年初+5.8%；新业务价值63.7亿元，同比
+9.6%；净投资收益率（非年化）0.7%，同比-0.1pct；总投资收益率（非年化）0.8%，同比-0.2pct。
点评：
太保寿险：业务结构显著优化，期缴规模与价值实现双升。
1）人力规模整体稳定，核心队伍产能提升。截至26Q1末，公司保险营销员18.7万人，同比-0.5%，较年初+1.1%，队
伍规模整体稳定。同时，核心队伍产能持续向好，一季度公司核心人力月人均首年规模保费11.8万元，同比+43.3%。此外
，公司代理人渠道实现中高客层上移，一季度中客及以上客户数占比同比提升9.6pct至38.0%。
2）期缴新单实现快速增长，业务结构优化推动NBV同比+9.6%。2026年一季度，公司实现规模保费1162.8亿元，同比-
2.8%，其中新保业务391.3亿元（测算值，不含直销及经纪业务），同比-8.5%，主要受银保业务结构调整影响。分渠道来
看，一季度公司实现代理人渠道新保业务183.8亿元，同比+34.5%；其中期缴业务同比增长43.0%至114.2亿元，期缴占比
同比提升3.7pct至62.1%，同时10年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升，业务结构持续向好。一季度公司银保渠道新
保业务为123.3亿元，同比-39.9%，主要受高基数下趸交业务下滑影响；其中期缴业务同比增长37.8%至67.6亿元，延续快
速增长态势，期缴占比同比提升30.9pct至54.8%，期限结构大幅改善。尽管新单小幅承压，但业务结构优化推动价值率提
升，支撑公司新业务价值同比增长9.6%至63.7亿元。
太保产险：保费规模整体稳定，综合成本率同比改善1.0pct至96.4%。2026年一季度，公司实现财产险保费收入630.3
亿元，同比-0.3%。其中，车险保费268.7亿元，同比+0.1%；非车险保费361.6亿元，同比-0.5%，非车业务占比57.4%，同
比-0.2pct，总体来看表现稳健。预计主要受益于自然灾害影响较小以及“报行合一”推动经营质效提升，一季度公司综
合成本率同比改善1.0pct至96.4%。
投资相对稳健，所得税减少推动盈利实现正增长。截至26Q1末，公司总投资资产3.1万亿元，较年初增长2.8%。一季
度公司实现净投资收益率（非年化）0.7%，同比-0.1pct，主要受低利率环境影响；总投资收益率（非年化）0.8%，同比-
0.2pct，主要受地缘冲突引发资本市场震荡影响，但整体表现相对稳健。尽管投资端存在一定扰动，但所得税同比减少（
26Q1为-1.4亿元，去年同期为15.5亿元）推动公司归母净利润同比增长4.3%至100.4亿元。若剔除短期投资波动和非日常
营运收支的一次性重大项目调整等，公司一季度实现归母营运利润105.2亿元，同比+3.6%。
盈利预测与评级：公司纵深推进“长航”转型，强化“芯”基本法引领作用，锚定“稳增长、稳队伍”目标，并推进
多元渠道模式升级，深入打造价值银保，实现业务均衡发展和价值稳定增长；同时，公司通过“352”大健康施工蓝图构
建“保险+健康+养老”立体式综合解决方案，进一步赋能主业。后续随着公司核心人力质态持续提升，银保渠道价值贡献
能力不断增强，以及产品结构进一步优化，稳健的经营实力将利好公司价值持续释放，进而推动估值修复。我们维持公司
2026-2028年归母净利润预测632/727/839亿元。目前A/H股价对应公司26年PEV分别为0.51/0.39，维持A/H股“买入”评级
。
风险提示：经济复苏不及预期；政策改革推进不及预期；长端利率超预期下行
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2026-04-29│中国太保(601601)2026年一季报点评：期缴驱动价值发展，业绩韧性凸显 │华创证券 │增持
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事项：
2026Q1，集团实现归母净利润100亿元，同比+4.3%；归母营运利润105亿元，同比+3.6%。寿险实现NBV同比+9.6%至64
亿元，产险COR同比-1pct至96.4%。2026Q1，集团实现非年化净/总投资收益率0.7%/0.8%，分别同比0.1pct/-0.2pct。
评论：
优化期趸比促进价值率提升，渠道新单基数效应显著。2026Q1太保人寿实现NBV同比+9.6%至64亿元，实现稳健增长。
量价关系来看，26Q1新保业务同比-8.5%至391亿元，其中新保期缴同比+41.4%，我们测算得到新业务价值率同比+19.7%（
相对变动），预计公司通过控制趸交额度优化期趸比，对冲分红险占比提升带来的负向影响，从而实现价值率改善。分渠
道来看，代理渠道新保同比+34.5%至184亿元，低基数下重拾增长动能；银保新单同比-39.9%至123亿元，高基数下增速承
压；团政新保同比-1.8%至84亿元，三大渠道期缴增速均突出。
非车拖累财险增速，COR同比优化。2026Q1太保产险实现原保费同比-0.3%至630亿元，承保COR同比-1pct至96.4%。分
险种来看，车险同比+0.1%至269亿元，受汽车市场销量影响增速依旧处于瓶颈期；非车险同比-0.5%至362亿元，预计受个
人信保业务影响，或于年底完成风险出清。
总投资收益率略有承压，依旧实现业绩稳健增长。截至2026Q1，集团投资资产3.12万亿，较上年末+2.8%。利率中枢
依旧下行，26Q1集团实现净投资收益率0.7%，同比-0.1pct，即期利率底部企稳趋势下后续净投资收益率降幅或收敛；总
投资收益率同比-0.2pct，主要受地缘政治风险带来的权益市场波动影响。或得益于长周期资负联动匹配管理，波动背景
下公司业绩韧性凸显，26Q1实现归母净利润稳健增长，同比+4.3%。
投资建议：2026Q1公司优化期缴、促进价值发展，产险COR持续优化。虽然投资端受地缘政治影响短期略有承压，但
依旧实现业绩稳健增长，凸显经营韧性。我们维持公司2026-2028年EPS预测值为6/6.7/7.5元，给予2026年PEV目标值为0.
7x，对应2026年目标价为49.7元，维持“推荐”评级。
风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-06-10│中国太保(601601)2026年6月10日投资者关系活动主要内容
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中国太平洋保险（集团）股份有限公司于2026年6月10日在上海市徐汇区田林路 201 号中国太平洋保险（集团）股份
有限公司举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有详见附件，上市公司接待人员有公司董事及部分高级管理人员、董
事会秘书等 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202606/2026063016240191907142950.pdf
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参与调研机构：6家
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2026-04-29│中国太保(601601)2026年4月29日-5月投资者关系活动主要内容
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中国太平洋保险（集团）股份有限公司于详见公司于2026年4月29日-5月在公司上海职场举行投资者关系活动，参与
单位名称及人员有外部东吴证券、瑞银证券、国泰海通、中金公司、高盛等境内外证券分析师、投资者及财经媒体等内部
部分管理层、独立董事，上市公司接待人员有部分管理层、独立董事、董事会秘书和投资者关系团队 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202606/202606041606057627970267.pdf
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