研报评级☆ ◇601601 中国太保 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 16 3 0 0 0 19
3月内 16 3 0 0 0 19
6月内 16 3 0 0 0 19
1年内 16 3 0 0 0 19
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.83│ 4.67│ 5.56│ 6.03│ 6.59│ 7.21│
│每股净资产(元) │ 25.94│ 30.29│ 31.41│ 34.48│ 37.68│ 40.18│
│净资产收益率% │ 10.92│ 15.43│ 17.71│ 17.98│ 17.57│ 17.75│
│归母净利润(百万元) │ 27257.00│ 44960.00│ 53505.00│ 58385.96│ 63851.40│ 70089.15│
│营业收入(百万元) │ 323945.00│ 404089.00│ 435156.00│ 453167.90│ 478585.60│ 507193.96│
│营业利润(百万元) │ 32060.00│ 55711.00│ 66174.00│ 71617.82│ 78680.64│ 86036.09│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-30 买入 维持 53.51 5.98 6.41 6.86 中信建投
2026-04-28 买入 维持 --- 6.14 6.45 6.78 东吴证券
2026-04-23 买入 维持 53.51 5.88 6.37 6.85 中信建投
2026-04-14 买入 维持 --- 5.70 6.50 7.55 华源证券
2026-03-30 增持 维持 61.4 --- --- --- 中金公司
2026-03-30 买入 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
2026-03-29 买入 维持 55.52 5.84 6.33 6.75 广发证券
2026-03-28 买入 维持 --- 5.90 6.62 7.20 国金证券
2026-03-28 买入 维持 --- 6.32 6.84 7.40 天风证券
2026-03-27 买入 维持 --- 6.24 7.23 8.68 申万宏源
2026-03-27 增持 维持 50.3 6.00 6.70 7.50 华创证券
2026-03-27 增持 维持 --- 6.16 6.26 6.51 国信证券
2026-03-27 买入 维持 --- 6.14 6.73 7.37 开源证券
2026-03-27 买入 维持 --- 6.19 6.75 7.24 方正证券
2026-03-27 买入 维持 55.3 6.35 6.80 7.50 国泰海通
2026-03-27 买入 维持 --- 6.20 6.80 7.40 国联民生
2026-03-27 买入 维持 --- 5.56 6.14 6.45 东吴证券
2026-03-27 买入 维持 47 5.26 5.46 5.79 华泰证券
2026-03-27 买入 维持 --- 6.57 7.56 8.73 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-30│中国太保(601601)新单期缴占比提升带动价值率改善，中高客层上移成效显著│中信建投 │买入
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核心观点
一季度太保寿险业务结构显著优化，新单期缴保费同比+41.4%且占比显著提升，带动NBVM同比+2.7pct至16.3%并驱动
NBV同比+9.6%。中高客层上移成效显著，一季度代理人渠道中客及以上客户数占比同比提升9.6个百分点至38.0%，银保渠
道中客及以上客户数占比同比提升1.6个百分点至38.5%。太保产险持续优化业务质量，强化风险减量，深化科技赋能，综
合成本率优化带动承保利润增长。权益市场波动对总投资收益率带来短期扰动，但投资业绩整体韧性突出。估值方面，当
前公司估值具备安全边际，估值修复仍有空间。
事件
中国太保披露2026年一季度业绩
公司一季度归母净利润同比+4.3%至100.41亿元；太保寿险NBV同比+9.6%至63.72亿元；太保产险保险服务收入同比-0
.2%至477.72亿元，综合成本率同比-1.0pct至96.4%；未年化总、净投资收益率分别为0.8%、0.7%，分别同比-0.2pct、-0
.1pct。
简评
1.整体业绩：归母净利润同比+4.3%
公司一季度归母净利润同比+4.3%至100.41亿元，主要由于所得税由25Q1的15.45亿元变为26Q1的-1.44亿元，税前利
润同比-11.5%至102.23亿元，主要由于一季度权益市场波动背景下投资服务业绩1同比-55.5%至23.46亿元。保险服务业绩
2同比+16.1%至99.85亿元。
2.期缴新单占比显著提升带动价值率改善，驱动NBV稳健增长
太保寿险一季度NBV同比+9.6%至63.72亿元，主要由价值率改善驱动，按“新业务价值÷代理人、银保、团政渠道合
计新单保费”测算，一季度NBVM同比+2.7pct至16.3%。价值率改善主要由于新单保费中期交占比显著提升。太保寿险一季
度新保期缴规模保费同比+41.4%至189.29亿元，新单占比同比+16.8pct至47.8%，代理人、银保、团政渠道新保期缴规模
保费分别同比+43.0%、+37.8%、48.5%至114.19、67.62、5.36亿元，期缴新单占比分别同比+3.7pct、+30.9pct、+2.2pct
至62.1%、54.8%、6.4%。新单保费（代理人、银保、团政三渠道合计，下同）同比-8.5%至391.27亿元，主要受银保渠道
新单保费同比-39.9%至123.30亿元影响。银保渠道坚持以价值为核心，聚焦期缴业务，优化产品结构，夯实高质量发展根
基。积极把握市场机遇，加强渠道拓展，深化渠道合作，推进网点精细化经营；丰富产品服务供给，加强专业化队伍建设
，深化数智化工具赋能，助力经营效能提升，一季度中客及以上客户数占比同比+1.6pct至38.5%。
代理人渠道方面，公司锚定“稳增长、稳队伍”目标，丰富产品和服务供给，总体发展态势稳进兼备。一是业务规模
稳步提升，新单保费同比+34.5%至183.83亿元；二是实现中高客层上移，中客及以上客户数占比同比+9.6pct至38.0%；三
是产品结构持续优化，10年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升；四是队伍规模保持稳定，核心人力产能持续提升，一
季度末保险营销员18.7万人，较上年末+1.1%，较上年同期-0.5%。核心人力月人均首年规模保费11.8万元，同比增长43.3
%。
3.太保产险：综合成本率优化带动承保利润增长
按“保险服务收入×（1-综合成本率）”测算，一季度承保利润同比+38.6%至17.20亿元，主要由承保综合成本率同
比-1.0pct至96.4%驱动。公司锚定高质量发展方向，持续优化业务质量，强化风险减量，深化科技赋能，推动效益进一步
提升。一季度保险服务收入同比-0.2%至477.72亿元，原保险保费收入同比-0.3%至630.28亿元，其中车险、非车险分别同
比+0.1%、-0.5%至268.71、361.57亿元。
4.资产端：权益市场波动对总投资收益率带来短期扰动，投资业绩保持韧性
受权益市场波动影响，一季度公司实现公允价值变动收益-55.91亿元，同比-437.8%，导致总投资收益同比-8.8%至21
3.22亿元，未年化总投资收益率同比-0.2pct至0.8%。公司持续加强市场研判，严控风险，坚守战略资产配置定力，有纪
律且灵活调整战术资产配置策略，积极捕捉利率波动中的固收资产配置机会，强化权益主动管理，持续做好低估值、高股
息、长期盈利前景好的权益类投资品种配置，推进多元化配置策略，投资业绩保持韧性。截至一季度末，公司投资资产规
模为3.12万亿元，较上年年末+2.8%。
5.投资建议：新单期缴占比提升带动价值率改善，中高客层上移成效显著
一季度太保寿险业务结构显著优化，新单期缴保费同比+41.4%且占比显著提升，带动NBVM同比+2.7pct至16.3%并驱动
NBV同比+9.6%。中高客层上移成效显著，一季度代理人渠道中客及以上客户数占比同比提升9.6个百分点至38.0%，银保渠
道中客及以上客户数占比同比提升1.6个百分点至38.5%。权益市场波动对总投资收益率带来短期扰动，但投资业绩整体韧
性突出。估值方面，截至4月29日收盘，公司2026年PEV为0.59倍，股息率为3.2%，安全边际充足，看好估值修复投资机会
。我们预计公司2026/2027/2028年的NBV增速分别为6.2%/12.1%/11.2%，给予公司目标价53.51元，维持“买入”评级。
风险提示：
负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的
新业务价值。长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。
权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。
居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需
求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。
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2026-04-28│中国太保(601601)2026年一季报点评：净利润稳健增长，银保渠道深化期缴转│东吴证券 │买入
│型 │ │
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事件：中国太保发布2026Q1业绩。1）2026Q1归母净利润100亿元，同比+4.3%，我们预计优于同业表现。2）2026Q1归
母营运利润105亿元，同比+3.6%。3）截至2026Q1末，归母净资产3196亿元，较年初+5.8%。4）2026Q1加权ROE为3.2%，同
比-0.3pct。
寿险：实现期缴规模与价值双提升。1）2026Q1新业务价值63.7亿元，同比+9.6%。2）保费：2026Q1个险新单保费184
亿元，同比+34.5%。银保渠道坚定价值转型导向，2026Q1新单保费123亿元，同比-39.9%；其中新保期缴保费67.6亿元，
同比+37.8%，充分彰显公司聚焦期缴业务、坚守价值核心的战略定力。3）人力：季末人力18.7万人，队伍规模保持稳定
。核心队伍质态持续优化，2026Q1核心人力月人均首年规模保费高达11.8万元，同比大幅提升43.3%，队伍提质增效成效
显著。4）渠道结构：受银保渠道主动聚焦期缴、优化业务结构影响，2026Q1个险、银保渠道新单保费占比分别为47%、31
.5%，分别同比+14.7pct、-16pct。
财险：综合成本率显著改善。1）保费：产险实现原保费收入630亿元，同比-0.3%。其中车险保费269亿元，同比+0.1
%；非车保费362亿元，同比-0.5%。2）综合成本率96.4%，同比优化1pct。我们判断，公司COR改善主要得益于业务结构优
化成效初显，以及一季度大灾偏少。
投资：股市波动环境下，总投资收益率保持相对稳定。1）集团投资资产达31238亿元，较年初+2.8%。2）未年化净投
资收益率0.7%，同比-0.1pct；未年化总投资收益率0.8%，同比-0.2pct。
盈利预测与投资评级：结合公司2026Q1经营情况，我们维持2026-2028年归母净利润预测为591/621/652亿元。当前市
值对应2026EPEV0.53x、PB1.08x，仍处低位。我们看好太保寿险坚持价值增长主线，持续深化转型；太保财险锚定高质量
发展方向，持续优化业务质量，强化风险减量，深化科技赋能，推动效益进一步提升。维持“买入”评级。
风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。
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2026-04-23│中国太保(601601)资产端向好驱动利润增长，客户结构持续优化 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年公司进一步深化转型，主业发展向优向好。寿险业务坚持价值增长主线，推动多元渠道模式升级。代理人渠道
深化职业化、专业化和数智化队伍建设，核心人力产能进一步提升，银保渠道、团政渠道价值贡献稳步增长。产险业务坚
持效益优先，持续优化业务结构，承保盈利水平有效改善，承保利润显著增长。展望来看，寿险方面，居民存款搬家与“
反内卷”监管政策背景下，负债端量价均有坚实支撑，有望保持高景气。财险方面，一方面非车险“报行合一”利好费用
率改善，另一方面出险率下降有望带动新能源车险赔付率改善，在自然灾害影响保持稳定的情况下整体承保利润有望延续
增长。
事件
中国太保披露2025年业绩
公司全年归母净利润同比+19.0%至535.1亿元；太保寿险NBV同比+40.1%至186.1亿元；太保产险保险服务收入同比+3.
1%至2000.6亿元，综合成本率同比-1.1pct至97.5%；总、净投资收益率分别同比+0.1pct、-0.4pct至5.7%、3.4%。
简评
1.整体业绩：总投资收益驱动净利润强劲增长
全年归母营运利润同比+6.1%至365.2亿元，归母净利润同比+19.0%至535.1亿元，其中人寿和健康保险分部、财产保
险分部净利润分别同比+17.2%、+30.5%至423.6亿元、99.6亿元，寿险营运利润同比+4.8%至289.2亿元。利润增长主要由
总投资收益同比+17.6%至1,416亿元驱动。派息方面，全年每股拟派发现金股利1.15元，同比+6.5%。
2.太保寿险：坚持价值增长主线，新业务价值快速增长
全年NBV同比+40.1%至186.1亿元，主要由价值率改善驱动，NBVM可比口径下同比+3.2pct至19.8%，新单保费同比+14.
3%至912.9亿元。产品转型成效显现，产品结构持续优化，浮动收益型产品占比显著提升；强化业务品质管理，保单继续
率保持高位。寿险营运利润289.16亿元，同比增长4.8%；合同服务边际余额3,529.81亿元，较上年末增长3.2%；规模保费
2,958.55亿元，同比增长12.7%。
分渠道看，银保渠道是NBV增长的主要驱动。2025年银保渠道全年NBV同比+102.7%至67.4亿元，占比同比+11.2pct至3
6.2%，主要由价值率改善驱动。受益于“报行合一”政策实施，银保渠道NBVM同比+5.7pct至17.1%。银保渠道新单保费+3
5.5%达到393.9亿元。
代理人渠道全年NBV同比+11.7%至107.8亿元，业务规模和品质均稳步提升。代理人渠道新单保费369.1亿元，与上一
年基本持平。NBVM同比+3.1pct至29.2%。代理人队伍规模基本稳定，核心人力产出显著提升，代理人渠道客户结构持续优
化。2025年末代理人队伍规模18.5万人，较上一年下降1.6%，队伍规模基本稳定。核心人力4.6万人，核心人力月人均首
年规模保费63,605元，同比增长17.1%，产出能力较上一年显著提升。客户结构方面，中客及以上客户占比同比+5.1pct，
达到26.6%，客户结构持续优化。
公司深耕客户分层经营，牵引客层上移，持续优化客户结构。2025年太保寿险中客及以上客户占比28.1%，同比提升5
.4个百分点，其中，代理人渠道26.6%，同比提升5.1个百分点；银保渠道中客及以上客户占比41.0%，同比提升1.8个百分
点，高客、极高客人数实现快速增长。
3.太保产险：承保盈利有效改善，保费收入保持平稳
2025年承保利润同比+81.0%至48.36亿元，主因综合成本率同比-1.1pct至97.5%，其中综合赔付率和综合费用率分别
同比-0.4pct、-0.7pct至70.4%、27.1%。分业务类型来看，2025年车险承保综合成本率95.6%，同比-2.6pct。其中新能源
车保费占比22.6%，同比+5.6pct。非车险承保综合成本率105.7%，同比+6.6pct，责任险/农业险/健康险/企财险综合成本
率分别为102.3%/103.2%/95.0%/94.1%，其中农业险综合成本率同比+4.5pct系非车险综合成本率上升的主要原因。收入端
来看，2025年保险服务收入同比+3.0%至1,971.91亿元，原保险保费收入同比+0.1%至2,014.99亿元，其中车险、非车险分
别同比+3.0%、-3.1%至1,105.11亿元、909.88亿元。
4.资产端：持续强化以权益投资为重点的主动投资管理能力，投资业绩表现良好
2025年在权益市场向好背景下，证券买卖损益大幅提升带动公司保险资金投资组合总投资收益同比+17.6%至1,416亿
元。2025年，保险资金投资组合的证券买卖损益和公允价值变动损益分别为253.4亿元、305.2亿元，较2024年同比+1794.
2%、-19.1%。净投资收益同比+2.9%至852亿元。全年，公司保险资金投资组合净、总、综合投资收益率分别同比-0.4pct
、+0.1pct、+0.1pct至3.4%、5.7%、6.1%。截至年末，投资资产规模达3.04万亿元，同比+11.2%。
投资建议：核心经营业绩稳中向好，估值具有较高安全边际
2025年公司进一步深化转型，主业发展向优向好。寿险业务坚持价值增长主线，推动多元渠道模式升级。新业务价值
186.09亿元，同比增长40.1%；新业务价值率19.8%，同比提升3.2个百分点。代理人渠道深化职业化、专业化和数智化队
伍建设，核心人力产能进一步提升，银保渠道、团政渠道价值贡献稳步增长。深化客户分层经营，产品结构持续优化，新
保期缴中分红险占比已提升至半数以上，业务品质保持良好态势。产险业务坚持效益优先，持续优化业务结构，承保盈利
水平有效改善，承保利润显著增长，保费收入保持平稳。展望来看，寿险方面，居民存款搬家与“反内卷”监管政策背景
下，负债端量价均有坚实支撑，有望保持高景气。财险方面，一方面非车险“报行合一”利好费用率改善，另一方面出险
率下降有望带动新能源车险赔付率改善，在自然灾害影响保持稳定的情况下整体承保利润有望延续增长。估值方面，截至
4月20日收盘，公司2026年PEV为0.59倍，股息率为3.2%，安全边际充足，看好估值修复投资机会。我们预计公司2026/202
7/2028年的NBV增速分别为12.0%/15.0%/13.4%，给予公司目标价53.51元，维持“买入”评级。
风险提示：
负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的
新业务价值。
长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。
权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。
居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需
求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。
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2026-04-14│中国太保(601601)分层经营牵引客群上移，权益投资有定力 │华源证券 │买入
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事件：中国太保披露2025年全年业绩，集团营收和归母净利润分别同比增长7.7%和19.0%至4352亿元和535亿元；集团
全年归母营运利润和内含价值同比增长6.1%和9.1%至365亿元和6134亿元，25年末集团归母净资产同比上升3.7%至3021亿
元；全年寿险NBV同比增长40.1%至186亿元，产险承保综合成本率优化1.0pct至97.6%；集团保险资金综合投资收益率和总
投资收益率均提升0.1pts至6.1%和5.7%，集团全年每股股息同比增长6.5%至1.15元（含税），整体业绩良好且符合市场预
期。
点评：
寿险业务：分层经营牵引客层上移，精算假设变更提升新业务价值
1、太保寿险的NBV增速由25年前三季度的31.2%大幅提升至全年的40.1%，我们认为主要是因为公司在25年末将分红与
万能等非传统险风险贴现率假设由24年末的8.5%下调至7.5%所致。
2、25年太保寿险经营良好，有两大亮点：
a、公司通过产品、服务和推动节奏做客户分层经营，牵引客层上移。2025年太保寿险中客及以上客户占比28.1%，同
比提升5.4个百分点，其中，代理人渠道26.6%，同比提升5.1个百分点，银保渠道中客及以上客户占比41.0%，同比提升1.
8个百分点，高客、极高客人数实现快速增长。
b、银保渠道继续实现较快增长。太保银保渠道NBV在24年实现135%的高增背景下，在25年再次实现了103%的同比增长
，我们认为26年银保渠道的推动力可能来自于太保对国有行网点的渗透，以及产能的提升，但在连续两年高增后公司也或
将面临市场竞争加剧的考验。
投资情况：权益仓位有定力，投资收益表现良好
1、太保集团投资资金同比增长11.2%至3.04万亿元，总投资收益率和综合投资收益率均上升0.1pts至5.7%和6.1%，在
净利润和净资产增长中实现了较好的平衡。
2、太保集团25全年核心二级权益（股票+权益基金）规模占总投资资产的比例较年初提升2.2pct至13.4%，较为谨慎
和克制，显示出太保在权益投资方面的定力和风格的不漂移。
盈利预测与评级：中国太保全年业绩表现良好，股息政策明晰，偿付能力在会计重分类后充足度提升，投资风格较为
稳健。26年的主要考验或在于寿险银保渠道的竞争加剧。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为548/625/726亿元，
同比增速分别为2.4%/14.2%/16.1%，26-28年每股内含价值为70.3/77.2/85.1元，当前股价对应PEV估值为0.54、0.49和0.
44倍，维持“买入”评级。
风险提示：1、长期国债利率大幅下降；2、权益市场大幅向下波动；3、新单保费大幅下降。
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2026-03-30│中国太保(601601)2025年年报点评：价值增长强劲，承保利润改善 │太平洋证券 │买入
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事件：中国太保发布2025年年度报告。报告期内，公司实现营业总收入4351.56亿元，同比+7.7%；实现归母净利润53
5.05亿元，同比+19.0%；实现归母营运利润365.23亿元，同比+6.1%。
寿险价值增长强劲，渠道转型成效显著。报告期内，太保寿险NBV同比+40.1%至186.09亿元，NBVM同比+3.2pct至19.8
%。银保渠道成为价值增长的新引擎，新保期缴规模保费同比+43.2%至169.56亿元，银保NBV同比+102.7%至67亿元。代理
人渠道企稳提质，代理人渠道队伍月均规模稳定在18.1万人，核心人力月人均首年规模保费同比+17.1%至63605元，产能
稳步提升。产品结构持续优化，公司积极应对低利率挑战，大力发展分红型产品，分红险在新保期缴中占比已提升至50%
。
财险承保利润改善，业务结构持续优化。报告期内，太保产险COR同比-1.1pct至97.5%，承保利润同比+81.0%至48.36
亿元。车险业务经营韧性增强，原保险保费收入同比+3.0%至1105.11亿元，COR同比-2.6pct至95.6%。非车险主动调整业
务结构，原保险保费收入同比-3.1%至909.88亿元，主要系主动压降高风险的个信保业务；剔除个信保业务影响后，非车
险COR同比-2.1pct至97.0%，主要险种中健康险、企财险实现扭亏为盈。
哑铃型配置策略显效，投资业绩表现良好。公司坚持“哑铃型”资产配置策略，一方面持续配置长期利率债以拉长固
收资产久期，另一方面适度增加权益类资产配置以增厚长期回报。截至2025年末，集团投资资产中股权类金融资产占比16
.7%，占比同比+2.2pct，其中股票和权益型基金占比13.4%。报告期内，公司总投资收益同比+17.6%至1416.34亿元，总投
资收益率同比+0.1pct至5.7%。
投资建议：公司业绩实现稳健增长，NBV、COR等核心指标表现出色，投资端有效把握市场结构性机会。预计公司2026
-2028年营业收入为4527.00、4773.65、5063.52亿元，归母净利润分别为602.24、681.86、753.49亿元，每股净资产为34
.27、36.69、39.46元，对应3月27日收盘价的PB估值为1.08、1.01、0.94倍。维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济修复不及预期、资本市场波动、利率持续下行
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2026-03-30│中国太保(601601)寿险客群升级，股息或稳步提升 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年业绩符合市场预期
太保公布2025年业绩：集团归母净利润/营运利润分别同比+19%/+6%至535亿元/365亿元，基本符合市场预期；DPS同
比+6.5%至1.15元。
发展趋势
寿险高质量增长，客群升级。太保寿险2025年新业务首年年化保费同比+17.6%至941亿元；新业务价值（NBV）同比+4
0.1%至186亿元，新业务价值率同比+3.2ppt至19.8%；个险核心人力人均首年保费同比+17%；银保渠道NBV同比+103%；产
品结构转型，新保期缴中分红险占比升至50%；深耕客户分层经营，牵引客群升级，中客1及以上客户占比同比+5ppt至28%
，有效长险保单应缴总保费30万元及以上客户数同比+8%至174万人。
我们看好公司在渠道升级和客群精细化运营下实现高质量增长。
财险业务整体向好。太保产险2025年整体/车险/非车险原保费收入分别同比+0.1%/+3.0%/-3.1%至2015亿元/1105亿元
/910亿元，综合成本率（CoR）同比分别-1.1ppt/-2.6ppt/+0.8ppt至97.5%/95.6%/99.9%，其中车险承保盈利达到近年最
优水平，非车险剔除个人信用保证险业务影响后CoR同比-2.1ppt至97.0%，健康险、企财险实现扭亏为盈。
资产配置稳健。公司2025年净/总/综合投资收益率分别同比-0.4ppt/+0.1ppt/+0.1ppt至3.4%/5.7%/6.1%；股票+权益
型基金持仓占比同比仅+2.2ppt至13.4%，低于多数同业上市公司。
稳健经营支撑长期股东回报。集团归母净资产/内含价值分别同比增长+3.7%/+9.1%至3021亿元/6134亿元。我们认为
公司稳健经营有望支撑盈利稳步增长，且公司参考营运利润分红，未来三年DPS或有望维持较快增长，公司具备较强的高
股息、防御属性。
盈利预测与估值
太保-A/H目前交易于0.5x/0.4x26eP/EV和0.5x/0.4x27eP/EV，我们维持26e盈利预测基本不变，首次引入27eEPS6.58
元。维持公司跑赢行业评级和A/H目标价61.4元/54.4港币不变，对应0.9x/0.7x26eP/EV和0.8x/0.6x27eP/EV，上涨空间65
%/70%。
风险
首年保费增长不及预期；利率和资本市场波动；政策不确定性。
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2026-03-29│中国太保(601601)价值两位数增长，单季利润超预期 │广发证券 │买入
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公司发布25年报：归母净利润同比+19%，NBV同比+40.1%。
投资推动业绩稳定增长，Q4单季度业绩增长超预期。全年归母净利润同比+19%，略微优于预期，其中保险服务业绩同
比+1.5%，保持稳定增长，而投资服务业绩同比+40.9%。Q1、Q2、Q3、Q4单季度利润增速分别为-18.1%、36.5%、35.2%、1
7.4%，Q4单季度净利润实现正增长超出预期，明显优于同业：一是公司下半年“股+基”占比仅提升1.8pct至13.8%，明显
低于同业，且预计以稳定的红利资产为主；二是24Q4单季受审慎税务处理导致所得税为41.7亿元，而所得税即将按照新准
则缴纳，25Q4税收转回23.5亿元。展望26年,公司权益资产倾向配置红利资产，有望在市场波动背景下取得较好的业绩增
长。
量价齐升推动NBV两位数增长。NBV同比+40.4%，较三季报32.3%进一步提升。全年新单保费同比+15.7%，其中个险持
平，而银保受益于存款搬家而增长40.2%。NBVM为19.8%，同比+3.2pct，报行合一、预定利率下调叠加公司调整非传统险
产品风险贴现率从8.5%至7.5%，推动价值率的提升。EV同比+9.1%（寿险EV同比+10.2%），超出预期，虽然投资偏差负贡
献，但由于调整风险贴现率正向贡献1.3%，而去年同期为-12.1%。展望26年，分红险销售受益于大量存款到期有望持续向
好，但价值率将小幅下降，价值稳定增长可期。
净资产同比+3.7%，环比+6.3%，连续三个季度环比提升，主要受益于利润的增长，及50日线小幅上移4个BP推动保险
合同负债的下降。
盈利预测与投资建议：预计26-28年EPS为5.8/6.3/6.8元/股，EV法给予26年A股合理估值0.80XPEV（H股0.6X），对应
合理价值为55.52元/股（H股为47.21港币/股），维持A/H股“买入”评级。
风险提示：权益市场波动，利率下行，人力下降。（HKD/CNY=0.882）
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2026-03-28│中国太保(601601)净利润+19.0表现优异 │国金证券 │买入
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业绩简评
3月26日公司披露年报，归母净利润同比+19.0%至535亿元。
经营分析
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