价值分析☆ ◇601601 中国太保 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 16 4 0 0 0 20
3月内 16 4 0 0 0 20
6月内 28 9 0 0 0 37
1年内 60 13 0 0 0 73
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.79│ 2.56│ 2.83│ 4.15│ 4.53│ 5.03│
│每股净资产(元) │ 23.57│ 23.75│ 25.94│ 29.59│ 33.08│ 37.00│
│净资产收益率% │ 11.83│ 10.77│ 10.92│ 15.27│ 14.61│ 14.84│
│归母净利润(百万元) │ 26834.00│ 24609.00│ 27257.00│ 39762.81│ 43117.84│ 48211.91│
│营业收入(百万元) │ 440643.00│ 455372.00│ 323945.00│ 375226.87│ 383453.28│ 411100.91│
│营业利润(百万元) │ 30794.00│ 25233.00│ 32060.00│ 45979.74│ 49329.67│ 55088.04│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-04 增持 维持 47.65 4.64 5.32 5.79 海通证券
2024-11-01 买入 维持 --- 4.41 4.08 4.24 华西证券
2024-11-01 买入 维持 --- 4.91 5.18 5.58 天风证券
2024-10-31 买入 维持 51.56 4.60 5.32 6.31 国泰君安
2024-10-31 买入 维持 --- --- --- --- 国联证券
2024-10-31 买入 维持 43 4.85 3.86 4.21 华泰证券
2024-10-31 买入 维持 --- --- --- --- 东吴证券
2024-10-31 增持 维持 --- 3.33 3.67 3.93 国信证券
2024-10-30 买入 维持 48.49 4.69 5.23 6.27 浙商证券
2024-10-30 买入 维持 --- 4.75 5.58 6.24 方正证券
2024-10-30 买入 维持 --- 4.97 6.47 7.42 开源证券
2024-10-30 买入 维持 --- 4.11 4.82 5.59 招商证券
2024-10-30 增持 维持 46.88 4.40 4.60 4.60 华创证券
2024-10-16 买入 维持 --- 4.41 4.08 4.24 华西证券
2024-10-16 买入 维持 --- 4.97 6.47 7.42 开源证券
2024-10-16 增持 维持 42.98 4.40 4.60 4.60 华创证券
2024-10-16 买入 维持 43 5.38 3.90 4.24 华泰证券
2024-10-16 买入 维持 --- 4.74 5.23 6.31 申万宏源
2024-10-15 买入 维持 40.05 4.30 5.55 6.48 广发证券
2024-10-15 买入 维持 --- --- --- --- 东吴证券
2024-09-01 买入 维持 --- 4.03 4.34 4.78 光大证券
2024-09-01 增持 维持 41.8 3.62 4.25 4.66 海通证券
2024-09-01 买入 维持 36.33 3.30 3.77 4.24 国投证券
2024-08-31 买入 维持 --- 3.93 4.66 5.19 开源证券
2024-08-30 买入 维持 --- --- --- --- 东吴证券
2024-08-30 买入 维持 --- --- --- --- 国联证券
2024-08-30 买入 维持 37 4.15 3.86 4.20 华泰证券
2024-08-30 买入 维持 --- 3.93 4.08 4.24 华西证券
2024-08-30 增持 维持 36.56 3.60 4.00 4.20 华创证券
2024-08-30 买入 维持 --- 3.28 3.60 3.89 招商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-04│中国太保(601601)Q3单季净利润大幅增长，财险COR同比持平
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估值仍低，“优于大市”评级。我们看好公司寿险板块坚定“长航”转型，持续聚焦以客户为中心的价值
创造，加速锻造新质生产力，致力于打造服务体验最佳的寿险公司，做寿险行业的长期主义者；财产险板块坚
持可持续的高质量发展，加强品质管控，提升风险减量服务效能，助力防灾减损。截至2024年11月1日，公司
股价对应2024EPEV0.62x。我们给予公司0.7-0.8倍2024年PEV，合理价值区间41.70-47.65元，“优于大市”评
级。
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2024-11-01│中国太保(601601)寿险NBV同比+38%，财险COR表现稳健
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投资建议
我们继续看好公司负债端稳步改善以及权益弹性带来业绩增长。结合三季报情况，我们维持此前盈利预测
，预计2024-2026年营收为3,839/4,001/4,219亿元；预计2024-2026年归母净利润为424/392/408亿元；预计20
24-2026年EPS为4.41/4.08/4.24元。对应2024年10月31日收盘价36.80元的PEV分别为0.64/0.60/0.57，维持“
买入”评级。
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2024-11-01│中国太保(601601)24Q3业绩点评：利润弹性充分释放，负债端未来值得期待
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投资建议：负债端行业定价利率持续下调，负债端结构预计将会向分红险倾斜，公司销售队伍质态行业领
先，更能适应分红险销售。投资端公司有望持续受益于资本市场行情，持续释放投资收益带动净利润增长。我
们预计2024-2026归母净利润为445亿元、469亿元及506亿元，同比+63.1%、5.5%及7.7%。未来重点关注指数涨
幅、长债收益率和负债端分红险的销售情况。维持“买入”评级。
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2024-10-31│中国太保(601601)2024年三季报业绩点评：价值增长提速，投资回暖增厚利润
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维持“增持”评级，上调目标价至51.56元/股，对应24年P/EV为0.75倍：得益于资本市场回暖带来投资收
益提振，公司2024年前三季度实现归母净利润383.1亿元，同比增长65.5%，其中Q3单季同比增长96.5%。基于
投资端改善预计显著带来利润增厚，上调2024-2026年EPS为4.60（3.74，23.1%）/5.32（4.61，15.4%）/6.31
（5.79，9.0%）元。公司坚定长航转型预计推动价值持续增长，给予0.75倍PEV，上调目标价至51.56元/股。
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2024-10-31│中国太保(601601)NBV及净利润表现均延续向好
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投资建议：维持中国太保“买入”评级
考虑到权益市场回暖有望带动公司的投资收益和净利润同比改善，我们预计公司2024-2026年归母净利润
分别为456/507/582亿，对应增速分别为67%/11%/15%。鉴于公司持续推动寿险转型，NBV表现处于同业较优水
平，我们维持“买入”评级。
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2024-10-31│中国太保(601601)3Q24：NBV增长提速
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盈利预测与估值
考虑到投资波动，我们降低2024/2025/2026年EPS预测至RMB4.85/3.86/4.21（前值：RMB5.38/3.90/4.24
），维持基于DCF估值法的A/H股目标价RMB43/HKD33，维持“买入”评级。我们认为在强劲的寿险NBV增长推动
下，目前A/H0.60/0.412024PEV的估值仍具吸引力。
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2024-10-31│中国太保(601601)2024年三季报点评：投资利差激增，承保业绩稳定，价值增速持续改善
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盈利预测与投资评级：投资利差激增，承保业绩稳定，价值增速持续改善。我们维持盈利预测，预计2024
-26年归母净利润为428、380和433亿元，买入稳健的高股息红利影子股，维持“买入”评级。
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2024-10-31│中国太保(601601)“长航”转型优化增长，权益反弹提升业绩
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投资建议：随着公司“长航”二期转型战略的稳步推进，经营成果稳健。此外，资本市场回暖利好险企资
产端估值修复，因此我们上调盈利预测，预计2024至2026年公司EPS为3.33/3.67/3.93元/股（原为3.28/3.52/
3.65元/股），当前股价对应P/EV为0.66/0.62/0.56x，维持“优于大市”评级。
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2024-10-30│中国太保(601601)2024年三季报点评：稳中有进
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盈利预测及估值
中国太保锚定高质量发展，长航转型二期纵深推进，发展动能增强，经营业绩积极向好。鉴于投资收益的
大增，我们调高太保的全年盈利，预计2024-2026年太保归母净利润同比增速65.5%/11.6%/19.8%。现价对应20
24-2026年PEV0.61/0.55/0.50倍PEV。给与目标价48.49元，对应2024年集团0.8倍PEV，维持“买入”评级。
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2024-10-30│中国太保(601601)公司点评报告：9M24业绩点评，投资业绩大幅改善，寿险业务量价齐升
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投资建议：维持公司“强烈推荐”评级。公司三季度业绩增长稳健，各项业务数据稳中向好，四季度同期
业绩基数较低（4Q23净利润41亿元），全年利润增速有望保持高增。寿险业务：核心人力企稳回升，产能提升
，报行合一与预定利率下调持续推动负债端成本优化，业务价值有望持续提升。财险业务：新能源车险有望随
新能源汽车渗透率提升迎来量价齐升，公司持续推进精细化管理优化费用端，财险业务有望保持稳健增长。资
产端：权益市场回暖，投资收益未来有望在同期低基数背景下随权益市场边际改善延续增长。预计24-26归母
净利润为457、537、601亿元，同比+67.8%、+17.5%、+11.8%，24-26NBV为153、172、191亿元，同比+39.4%、
+12.7%、+10.8%，对应24-26E动态PEV估值为0.63、0.57、0.52倍。
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2024-10-30│中国太保(601601)2024Q3业绩点评：投资端驱动业绩同比高增，负债端延续高质量增长
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投资端驱动业绩同比高增，负债端延续高质量增长，维持买入评级
2024年10月30日中国太保披露三季度报告，2024年前三季度实现归母净利润383.1亿元，同比+65.5%，承
保/投资服务业绩分别同比+0.6%/+152%，前三季年化ROE达19.5%，同比+6.3pct，净资产较年初+10%，业绩符
合我们预期。NBV142.4亿元，同比+37.9%，margin达20.1%，同比+6.2pct，Q3新单回暖+magrin提升驱动NBV增
速较2024H1+22.8%扩张。我们预测2024-2026NBV分别同比+35.2%/+16.9%/+10.9%，对应EV增速+9.5%/+11.9%/+
11.8%，我们维持2024-2026年归母净利润预测至478/622/714亿元，分别同比+75.3%/+30.2%/+14.7%，对应EPS
分别为4.97/6.47/7.42元。公司寿险核心队伍规模产能延续提升、银保价值贡献高增，财险COR稳定且业务结
构改善，当前股息率（TTM）达2.74%，当前股价对应2024-2026年PEV分别为0.4/0.4/0.3倍，维持“买入”评
级。
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2024-10-30│中国太保(601601)寿险延续高景气，产险量增质稳
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维持“强烈推荐”投资评级。公司三季报表现稳健，近期太保寿险推出聚焦高素质人才的“Cπ康养财富
规划师”培养计划，持续推进队伍高质量转型升级；资产端持续做好低估值、高股息、长期盈利前景好的权益
类投资品种配置，有望保持领先优势。考虑到公司最新业绩表现和短期权益市场波动，我们调整盈利预测，预
计公司2024-2026年归母净利润分别为395/464/538亿，对应增速+45%/+17%/+16%。当前公司股价对应24年底EV
为0.65x，预计后续上行空间较大。
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2024-10-30│中国太保(601601)2024年三季报点评：NBV提速增长，投资驱动业绩高增
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投资建议：权益市场回暖催化，投资端带动业绩增长。除此之外，公司负债端表现亦有诸多亮点，产、寿
基本面预计保持稳健增长。我们维持公司2024-2026年EPS预测值为4.4/4.6/4.6元，给予2025年PEV目标值为0.
7X，对应2025年目标价为46.88元，维持公司“推荐”评级。
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2024-10-16│中国太保(601601)2024年前三季度业绩预增公告点评，归母净利预计同比+60-70%
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投资建议
我们继续看好公司负债端稳步改善以及权益弹性带来业绩增长。考虑到公司2024年前三季度投资收益受益
于本轮行情大幅增长，推动业绩预增超预期，我们上调2024年盈利预测，预计2024年营收为3,839亿元（原值
为3,780亿元），维持此前2025-2026年营收预测值4,001/4,219亿元；预计2024年归母净利润为424亿元（原值
为378亿元），维持此前2025-2026年归母净利润预测值392/408亿元；预计2024年EPS为4.41元（原值为3.93元
），维持此前2025-2026年EPS预测值4.08/4.24元。对应2024年10月15日收盘价37.45元的PEV分别为0.65/0.61
/0.58，维持“买入”评级。
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2024-10-16│中国太保(601601)业绩预增点评：前三季业绩同比高增，ROE改善和负债端支撑估值上行
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2024年10月15日中国太保披露业绩预增公告，2024年前三季度预计实现归母净利润370-394亿元，同比增
长约60%至70%，公司认为权益资产受益资本市场上涨，投资收益同比大幅增长驱动净利润高增，业绩符合我们
预期。以业绩预告区间计算，中国太保单3季度净利润119亿-143亿，同比+146%至+196%，我们取区间中值测算
，中国太保2024Q3承保/投资利润预计分别同比+23%/+1618%，分别占税前利润比重为53%/63%，三季度投资利
润占上半年投资利润的80%，沪深300/恒生指数/红利指数3季度分别为+16.1%/+19.3%/+4.1%（2023年同期-2.1
%/+7.1%/+1.1%）。我们预测2024-2026NBV分别同比+35.2%/+16.9%/+10.9%，对应EV增速+9.1%/+7.1%/+7.7%，
考虑权益市场明显回暖，我们上调2024-2026年归母净利润预测至478/622/714亿元（调前378/448/499亿元）
分别同比+75.3%/+30.2%/+14.7%，对应EPS分别为4.97/6.47/7.42元。公司寿险核心队伍规模回升、人均收入
提升、举绩率继续上升、银保价值贡献高增，财险COR和业务结构改善，当前股息率（TTM）达2.72%，当前股
价对应2024-2026年PEV分别为0.4/0.3/0.3倍，维持“买入”评级
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2024-10-16│中国太保(601601)2024年前三季度业绩预增点评：单Q3净利润增长约1.5-2倍
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投资建议：权益市场回暖催化，预计保险公司投资端均明显上行带动业绩增长，弹性股表现更为明显。除
此之外，公司负债端表现亦有诸多亮点，产、寿基本面预计保持稳健增长。本轮权益市场回暖带来的投资改善
超预期，我们上调公司2024-2026年EPS预测值为4.4/4.6/4.6元（原值3.6/4.0/4.2元），上调2024年PEV目标
值为0.7x，对应2024年目标价为42.98元，维持“推荐”评级。
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2024-10-16│中国太保(601601)1-3Q24业绩预喜，高增60-70%
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10月15日，太保发布业绩预增公告，24年前三季度归母净利润预计约为370-394亿元，同比增长60-70%。
受益于Q3末股市上涨，公司前三季度投资收益同比大幅上涨，推动净利润高增。截至1H24，公司权益资产配置
比例为11.7%，处于上市保险公司中游水平。考虑到投资波动，我们上调2024-26EPS至RMB5.38/3.90/4.24（前
值：RMB4.15/3.86/4.20），上调基于DCF的A/H目标价至RMB43/HKD33（前值：RMB37/HKD28），维持“买入”
。
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2024-10-16│中国太保(601601)三季报业绩超预期，预计资、负两端均亮眼
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投资分析意见：维持“买入”评级，上调盈利预测。中国太保为保险板块内有明显经营alpha的核心标的
，三季报利润表现超预期，我们上调24-26年归母净利润预期至455.77/503.40/607.47亿元（原预测为365.39/
413.37/508.44亿元）。截至10月15日，公司股价对应PEV（24E）为0.46x，维持“买入”评级。
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2024-10-15│中国太保(601601)权益市场上涨，投资助推利润大增
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盈利预测与投资建议：稳增长政策的逐渐推出以及提振资本市场政策均有利于保险板块全年利润维持高增
长，同时负债成本下行大幅缓解利差损担忧。预计24-26EPS为4.3/5.6/6.5元/股，EV法给予24年A股合理估值
为0.65XPEV（H股0.45X），对应合理价值为40.05元/股（H股为30.41港币/股），维持A/H股“买入”评级。
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2024-10-15│中国太保(601601)2024年前三季度业绩预增公告：买入稳健的高股息红利影子股
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盈利预测与投资评级：买入稳健的高股息红利影子股。因投资收益超预期上调盈利预测，我们预计2024-2
6年归母净利润为428、380和433亿元（原2024-26年预测为318、376和430亿元），维持“买入”评级。
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2024-09-01│中国太保(601601)2024年半年报点评：NBV维持较快增长，盈利增速大幅提升
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盈利预测与评级：公司纵深推进“长航”转型，强化“芯”基本法引领作用，立足常态优募优育，并深化
多元渠道建设，深入打造价值银保，实现业务均衡发展和价值稳定增长；同时，公司发布“352”大健康施工
蓝图，构建“保险+健康+养老”立体式综合解决方案，进一步赋能主业。后续随着公司绩优人力规模及产能持
续提升，以及银保渠道价值贡献能力不断增强，稳健的经营实力将利好公司价值持续释放，全年NBV有望维持
较好增长。考虑到公司上半年盈利增长提速，以及下半年低基数下资产端有望持续改善，我们上调公司2024-2
026年归母净利润预测分别为388/417/460亿元（前值343/365/401亿元）。目前A/H股价对应公司24年PEV分别
为0.50/0.31，维持A/H股“买入”评级
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2024-09-01│中国太保(601601)Q2净利润增长近翻倍，财险COR逆势优化
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估值仍低，“优于大市”评级。我们看好公司寿险板块坚定“长航”转型，致力于打造服务体验最佳的寿
险公司，做寿险行业的长期主义者。公司财险板块坚持稳中求进，加强品质管控，深化风险减量管理能力，提
升灾害防护质效，推进体系化能力建设全面落地，高质量发展基础进一步巩固。截至2024年8月30日，公司股
价对应2024EPEV0.50x。我们给予公司0.6-0.7倍2024年PEV，合理价值区间35.83-41.80元，“优于大市”评级
。
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2024-09-01│中国太保(601601)负债端向好趋势不改，投资提振业绩亮眼
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投资建议：长航转型持续深化，资产端表现亮眼。公司2024年加速推动“长航”转型二期工程，新管理层
坚持价值导向，负债端和资产端均有望延续向好态势。我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.30元、3.77元、
4.24元，维持买入-A投资评级，给予0.6x2024年P/EV，对应6个月目标价为36.33元。
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2024-08-31│中国太保(601601)2024H1业绩点评：负债端延续高质量增长，红利和债市上涨驱动净利润超预
│期
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2024H1公司归母净利润/营运利润分别251/197亿元，分别同比+37.1%/+3.3%，保险/投资服务业绩分别同
比+12.4%/+31.5%，集团/寿险EV较年初+7.4%/+8.4%，受益营运经营及投资收益正偏差。寿险NBV达90.4亿元，
同比+22.8%，可比口径+29.5%，NBVmargin达18.7%同比+5.3pct，优于我们预期。考虑公司寿险质效改善，财
险延续高景气，我们预测2024-2026NBV分别同比+15.6%/+12.0%/+11.0%，对应EV增速+7.3%/+7.1%/+7.7%，我
们上调2024-2026年归母净利润预测至378/448/499亿元（调前337/398/439亿元）分别同比+38.7%/+18.5%/+11
.4%，对应EPS分别为3.93/4.66/5.19元。公司寿险核心队伍规模回升、人均收入提升、月均举绩率继续上升、
银保价值贡献高增，财险COR和业务结构改善，当前股息率（TTM）达3.44%，当前股价对应2024-2026年PEV分
别为0.4/0.4/0.3倍，维持“买入”评级。
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2024-08-30│中国太保(601601)2024年中报点评：资负共振，全面向好
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盈利预测与投资评级：资负共振，全面向好。因投资收益超预期上调盈利预测，我们预计2024-26年归母
净利润为318、376和430亿元（原2024-26年预测为303、376和429亿元），新经济假设下2024年8月29日收盘价
对应2024年动态PEV仅为0.47倍，维持“买入”评级。
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2024-08-30│中国太保(601601)NBV延续正增，净利润显著改善
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我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为352/392/448亿，对应增速分别为+29%/+12%/+14%。鉴于公司
持续推动寿险转型，NBV表现处于同业较优水平，我们维持“买入”评级。
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2024-08-30│中国太保(601601)1H24：投资表现出色、NBV增长强劲
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中国太保1H24业绩表现良好。EPSRMB2.83同比增长37%，增长强劲。我们认为主要受投资表现改善所推动
，非年化总投资收益率同比上升0.7pcts至2.7%，表现出色。但营运利润（OPAT）同比下滑8.4%，寿险和财产
险业务的OPAT均有所下滑，显示核心利润仍未企稳。寿险新业务价值可比口径下我们估计同比上升35%，增长
强劲，主要受利润率上升推动。财产险承保表现改善，综合成本率（COR）同比下降0.8pcts至97.1%。公司净
资产同比上升10%，显现出资产负债错配幅度较小。考虑投资波动，我们调整2024-2026EPS至RMB4.15/3.86/4.
20（前值：3.25/3.64/3.86）。提升A/H目标价至RMB37/HKD28（前值：RMB35/HKD25），维持“买入”。
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2024-08-30│中国太保(601601)资负同振推动利润显著提升
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公司寿险、财险业务质效持续改善，投资业务超预期改善，结合2024年中报数据，我们调整公司2024-202
6年营业收入3,436/3,653/3,886亿元至3,780/4,001/4,219亿元；调整2024-2026年归母净利润307/319/330亿
元至378/392/408亿元。相应地，调整EPS3.20/3.31/3.43元至3.93/4.08/4.24亿元，对应2024年8月29日收盘
价27.75元的PEV分别为0.49/0.46/0.43，维持“买入”评级。
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2024-08-30│中国太保(601601)2024年中报点评：净利润超预期高增，产险COR全面优化
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投资建议：2024H1，公司实现新业务价值持续高增，产险在自然灾害加剧的背景下逆势实现主要险种COR
全面优化，投资端在Q2市场震荡背景下依旧实现总投资收益率上行。向前展望，我们认为“长航”转型将持续
赋能太保寿险多渠道经营韧性，产险预计保持高质量发展。我们上调2024-2026年EPS预测值为3.6/4.0/4.2元
（原值为3.3/3.6/4.0元），2024年目标PEV为0.60x，对应2024年目标价为36.56元，维持公司“推荐”评级。
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2024-08-30│中国太保(601601)权益投资驱动净利润增速超预期
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维持“强烈推荐”投资评级。2024H1公司资负两端均取得亮眼表现，8月末太保寿险董事长潘艳红因年龄
原因辞任，此前李劲松也已获批任太保寿险总经理，管理层实现平稳过渡。后续随着公司转型进一步深化，价
值创造能力和资产负债联动管理能力有望持续提升。公司当前股价对应24年底EV仅0.48x，预计后续上行空间
较大。
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