研报评级☆ ◇601601 中国太保 更新日期：2026-07-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 14 3 0 0 0 17
6月内 26 6 0 0 0 32
1年内 26 6 0 0 0 32
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 2.83│ 4.67│ 5.56│ 5.98│ 6.54│ 7.20│
│每股净资产(元) │ 25.94│ 30.29│ 31.41│ 34.88│ 38.34│ 41.77│
│净资产收益率% │ 10.92│ 15.43│ 17.71│ 17.30│ 16.81│ 16.74│
│归母净利润(百万元) │ 27257.00│ 44960.00│ 53505.00│ 57794.48│ 63226.05│ 69657.55│
│营业收入(百万元) │ 323945.00│ 404089.00│ 435156.00│ 451519.86│ 478076.46│ 507554.40│
│营业利润(百万元) │ 32060.00│ 55711.00│ 66174.00│ 70611.42│ 77670.79│ 85360.42│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-11 买入 首次 51.36 3.82 4.19 4.71 东方证券
2026-04-30 买入 维持 --- 5.91 6.87 7.95 华源证券
2026-04-30 买入 维持 53.51 5.98 6.41 6.86 中信建投
2026-04-29 买入 维持 --- 6.21 6.45 6.69 华西证券
2026-04-29 买入 维持 --- 6.14 6.73 7.37 开源证券
2026-04-29 增持 维持 --- 6.16 6.26 6.51 国信证券
2026-04-29 买入 维持 55.3 6.10 6.81 7.54 国泰海通
2026-04-29 增持 维持 61.4 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 买入 维持 --- 6.19 6.65 7.30 国金证券
2026-04-29 买入 维持 47 5.53 5.60 5.95 华泰证券
2026-04-29 买入 维持 --- 6.24 7.23 8.68 申万宏源
2026-04-29 买入 维持 --- 6.57 7.56 8.73 光大证券
2026-04-29 增持 维持 49.7 6.00 6.70 7.50 华创证券
2026-04-28 买入 维持 --- 6.19 6.75 7.24 方正证券
2026-04-28 买入 维持 --- 6.14 6.45 6.78 东吴证券
2026-04-23 买入 维持 53.51 5.88 6.37 6.85 中信建投
2026-04-14 买入 维持 --- 5.70 6.50 7.55 华源证券
2026-03-30 增持 维持 61.4 --- --- --- 中金公司
2026-03-30 买入 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
2026-03-29 买入 维持 55.52 5.84 6.33 6.75 广发证券
2026-03-28 买入 维持 --- 5.90 6.62 7.20 国金证券
2026-03-28 买入 维持 --- 6.32 6.84 7.40 天风证券
2026-03-27 买入 维持 --- 6.24 7.23 8.68 申万宏源
2026-03-27 增持 维持 50.3 6.00 6.70 7.50 华创证券
2026-03-27 增持 维持 --- 6.16 6.26 6.51 国信证券
2026-03-27 买入 维持 --- 6.14 6.73 7.37 开源证券
2026-03-27 买入 维持 --- 6.19 6.75 7.24 方正证券
2026-03-27 买入 维持 55.3 6.35 6.80 7.50 国泰海通
2026-03-27 买入 维持 --- 6.20 6.80 7.40 国联民生
2026-03-27 买入 维持 --- 5.56 6.14 6.45 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-11│中国太保(601601)首次覆盖报告：低估值保险龙头，价值增长稳步兑现 │东方证券 │买入
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综合保险龙头均衡发展，EV增厚与分红回报稳定性持续体现。中国太保已形成寿险、产险、资管协同发展的综合保险
集团架构，寿险贡献长期价值增长，产险贡献稳定承保利润，资管板块支撑投资收益表现。2025年公司集团内含价值为6,
133.7亿元，同比+9.1%；归母营运利润为365.2亿元，同比+6.1%；现金分红总额为110.6亿元，现金分红总额/归母营运利
润为30.3%。我们认为，公司经营韧性较强，分红回报具备较高可预期性，低估值下配置价值较为突出。
寿险长航转型进入兑现期，NBV和NBVM延续修复。2021年以来，太保寿险推进“长航转型”，通过优化新单结构、提
升期缴占比、压降低价值趸交业务、改善渠道质态和强化客户经营，推动寿险业务从规模扩张转向价值增长。2025年太保
寿险NBV为186.1亿元，同比+40.4%，NBVM提升至19.8%；1Q26太保寿险NBV为63.7亿元，同比+9.6%，继续保持增长。分渠
道看，代理人队伍规模趋稳、核心人力产能提升，银保渠道受益于报行合一、分红险转型和期缴化提升，已成为寿险价值
增长的重要来源。
财险承保利润稳健释放，投资端表现保持韧性。太保产险坚持效益优先，2016至2025年综合成本率持续低于100%，20
25年综合成本率为97.5%，1Q26进一步改善至96.4%；车险COR于2025年降至95.6%，承保质量处于较优区间。资产端看，公
司投资组合以债券为主，权益配置相对稳健，2025年总投资收益率/综合投资收益率分别为5.7%/6.1%，在主要上市险企中
处于较优水平。
看好中国太保寿险价值增长、财险承保稳健和投资收益修复共同驱动估值修复。我们预计公司2026至2028年保险服务
收入分别为3,005.4/3,167.3/3,359.7亿元；归母净利润分别为367.6/402.7/452.7亿元；期末集团内含价值分别为6,587.
1/7,195.6/7,875.3亿元。估值方面，综合考虑公司自身历史估值区间、EV增长质量，以及相对同业的一定折价，给予公
司2026年0.75倍P/EV，对应目标价51.36元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
长端利率下行超预期；权益市场大幅波动；寿险改革成效不及预期；产品结构转型不及预期；财险综合成本率上行超
预期；居民收入不及预期；监管政策变化风险；精算假设调整风险。
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2026-04-30│中国太保(601601)保险服务业绩双位数增长，投资收益率稳健 │华源证券 │买入
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事件：中国太保披露2026年1季度业绩，集团营收和归母净利润分别同比-1.2%和+4.3%至925亿元和100亿元，集团26
年1季度末归母净资产较26年初上升5.8%至3196亿元；寿险NBV同比增长9.6%至64亿元，产险承保综合成本率优化1.0pct至
96.4%；集团投资总投资收益率同比小幅下降0.2pct至0.8%，总体业绩表现良好。
点评：
保险服务业绩双位数增长，投资收益率表现良好
1、26Q1太保集团保险服务业绩（保险服务收入-保险服务费用-分出保费的分摊+摊回保险服务费用）同比增长16%至1
02亿元，实现了两位数增长，我们认为主要原因可能是业务增长带来的服务边际的释放、25年2季度代理人渠道实行“报
行合一”后费用的减少、产险综合成本率的优化以及寿险亏损保单的压降；
2、26Q1集团归母净利润4.3%的同比增速优于利润总额的同比表现，我们认为或和26Q1当季度免税收入较高有关。
3、26Q1末太保集团投资资产较25年末增长2.8%至3.1万亿元，26Q1集团投资资产净投资收益率和总投资收益率分别为
0.7%和0.8%，同比小幅下降0.1个百分点和0.2个百分点，在权益市场波动较大的情况下实现了稳健的投资收益。
寿险业务：分层经营带动客层上移，新业务价值增速稍慢
1、26Q1太保寿险通过分层经营实现了客层的上移，代理人渠道和银保渠道中客及以上客户数占比分别提升9.6pct和1
.6pct至38.0%和38.5%;b、
2、26Q1太保寿险新保期缴规模保费实现较快增长，代理人渠道和银保渠道的新保期缴规模保费分别同比增长43%和38
%至114和68亿元；
3、26Q1太保寿险新业务价值同比增速为9.6%，弱于代理人渠道和银保渠道新保期缴增速，我们认为可能和主力产品
缴费期较短以及分红险转型有关。随着代理人渠道10年期及以上分红险新保期缴占比的逐月提升，后续新业务价值增速或
有回升。
盈利预测与评级：26Q1中国太保在归母净利润、归母净资产、产险承保综合成本率、寿险新保期缴规模保费增速和投
资收益率方面均表现较好。26年的主要考验或在于寿险银保渠道的竞争加剧。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别
为568/661/764亿元，同比增速分别为6.2%/16.3%/15.7%，2026-2028年每股内含价值为70.3/77.2/85.1元，当前股价对应
PEV估值为0.52、0.47和0.43倍，维持“买入”评级。
风险提示：1、长期国债利率大幅下降；2、权益市场大幅向下波动；3、新单保费大幅下降。
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2026-04-30│中国太保(601601)新单期缴占比提升带动价值率改善，中高客层上移成效显著│中信建投 │买入
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核心观点
一季度太保寿险业务结构显著优化，新单期缴保费同比+41.4%且占比显著提升，带动NBVM同比+2.7pct至16.3%并驱动
NBV同比+9.6%。中高客层上移成效显著，一季度代理人渠道中客及以上客户数占比同比提升9.6个百分点至38.0%，银保渠
道中客及以上客户数占比同比提升1.6个百分点至38.5%。太保产险持续优化业务质量，强化风险减量，深化科技赋能，综
合成本率优化带动承保利润增长。权益市场波动对总投资收益率带来短期扰动，但投资业绩整体韧性突出。估值方面，当
前公司估值具备安全边际，估值修复仍有空间。
事件
中国太保披露2026年一季度业绩
公司一季度归母净利润同比+4.3%至100.41亿元；太保寿险NBV同比+9.6%至63.72亿元；太保产险保险服务收入同比-0
.2%至477.72亿元，综合成本率同比-1.0pct至96.4%；未年化总、净投资收益率分别为0.8%、0.7%，分别同比-0.2pct、-0
.1pct。
简评
1.整体业绩：归母净利润同比+4.3%
公司一季度归母净利润同比+4.3%至100.41亿元，主要由于所得税由25Q1的15.45亿元变为26Q1的-1.44亿元，税前利
润同比-11.5%至102.23亿元，主要由于一季度权益市场波动背景下投资服务业绩1同比-55.5%至23.46亿元。保险服务业绩
2同比+16.1%至99.85亿元。
2.期缴新单占比显著提升带动价值率改善，驱动NBV稳健增长
太保寿险一季度NBV同比+9.6%至63.72亿元，主要由价值率改善驱动，按“新业务价值÷代理人、银保、团政渠道合
计新单保费”测算，一季度NBVM同比+2.7pct至16.3%。价值率改善主要由于新单保费中期交占比显著提升。太保寿险一季
度新保期缴规模保费同比+41.4%至189.29亿元，新单占比同比+16.8pct至47.8%，代理人、银保、团政渠道新保期缴规模
保费分别同比+43.0%、+37.8%、48.5%至114.19、67.62、5.36亿元，期缴新单占比分别同比+3.7pct、+30.9pct、+2.2pct
至62.1%、54.8%、6.4%。新单保费（代理人、银保、团政三渠道合计，下同）同比-8.5%至391.27亿元，主要受银保渠道
新单保费同比-39.9%至123.30亿元影响。银保渠道坚持以价值为核心，聚焦期缴业务，优化产品结构，夯实高质量发展根
基。积极把握市场机遇，加强渠道拓展，深化渠道合作，推进网点精细化经营；丰富产品服务供给，加强专业化队伍建设
，深化数智化工具赋能，助力经营效能提升，一季度中客及以上客户数占比同比+1.6pct至38.5%。
代理人渠道方面，公司锚定“稳增长、稳队伍”目标，丰富产品和服务供给，总体发展态势稳进兼备。一是业务规模
稳步提升，新单保费同比+34.5%至183.83亿元；二是实现中高客层上移，中客及以上客户数占比同比+9.6pct至38.0%；三
是产品结构持续优化，10年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升；四是队伍规模保持稳定，核心人力产能持续提升，一
季度末保险营销员18.7万人，较上年末+1.1%，较上年同期-0.5%。核心人力月人均首年规模保费11.8万元，同比增长43.3
%。
3.太保产险：综合成本率优化带动承保利润增长
按“保险服务收入×（1-综合成本率）”测算，一季度承保利润同比+38.6%至17.20亿元，主要由承保综合成本率同
比-1.0pct至96.4%驱动。公司锚定高质量发展方向，持续优化业务质量，强化风险减量，深化科技赋能，推动效益进一步
提升。一季度保险服务收入同比-0.2%至477.72亿元，原保险保费收入同比-0.3%至630.28亿元，其中车险、非车险分别同
比+0.1%、-0.5%至268.71、361.57亿元。
4.资产端：权益市场波动对总投资收益率带来短期扰动，投资业绩保持韧性
受权益市场波动影响，一季度公司实现公允价值变动收益-55.91亿元，同比-437.8%，导致总投资收益同比-8.8%至21
3.22亿元，未年化总投资收益率同比-0.2pct至0.8%。公司持续加强市场研判，严控风险，坚守战略资产配置定力，有纪
律且灵活调整战术资产配置策略，积极捕捉利率波动中的固收资产配置机会，强化权益主动管理，持续做好低估值、高股
息、长期盈利前景好的权益类投资品种配置，推进多元化配置策略，投资业绩保持韧性。截至一季度末，公司投资资产规
模为3.12万亿元，较上年年末+2.8%。
5.投资建议：新单期缴占比提升带动价值率改善，中高客层上移成效显著
一季度太保寿险业务结构显著优化，新单期缴保费同比+41.4%且占比显著提升，带动NBVM同比+2.7pct至16.3%并驱动
NBV同比+9.6%。中高客层上移成效显著，一季度代理人渠道中客及以上客户数占比同比提升9.6个百分点至38.0%，银保渠
道中客及以上客户数占比同比提升1.6个百分点至38.5%。权益市场波动对总投资收益率带来短期扰动，但投资业绩整体韧
性突出。估值方面，截至4月29日收盘，公司2026年PEV为0.59倍，股息率为3.2%，安全边际充足，看好估值修复投资机会
。我们预计公司2026/2027/2028年的NBV增速分别为6.2%/12.1%/11.2%，给予公司目标价53.51元，维持“买入”评级。
风险提示：
负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的
新业务价值。长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。
权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。
居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需
求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。
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2026-04-29│中国太保(601601)利润与NBV均实现稳健增长 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月28日公司披露一季报，归母净利润同比+4.3%至100亿元。
经营分析
整体业绩：利润稳健增长，净资产表现亮眼。26Q1归母净利润100.4亿同比+4.3%，扣非归母净利润95.2亿同比-1.1%
，税前利润同比-11.5%，主要受权益市场震荡影响，投资业绩同比-55.5%。归母营运利润同比+3.6%、归母净资产较年初+
5.8%表现较好，受益于OCI权益增值，且长端利率基本平稳。
寿险：主动压降银保趸交叠加分红险转型，NBV稳健增长。NBV同比+9.6%，居民存款搬家延续驱动新单期缴保费同比+
41.4%，但公司主动优化缴期结构，银保趸交同比-64%（减少100亿）致使新单保费同比-8.5%，规模保费口径价值率同比+
2.7pct至16.3%。①个险渠道：新单期缴同比+43.0%，队伍规模保持稳定，核心人力产能持续提升，一季度末保险营销员1
8.7万人，较年初+0.2万/+1.1%；核心人力月人均首年规模保费11.8万元，同比增长43.3%。中高客层上移，中客及以上客
户数占比同比提升9.6个百分点至38.0%；产品结构持续优化，10年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升。②银保渠道：
期缴新单同比+37.8%，中客及以上客户数占比同比提升1.6个百分点至38.5%。
产险：保费增长较弱但COR持续优化。保费收入同比-0.3%，其中车险、非车险分别同比+0.1%、-0.5%，秉承“效益优
先”的发展理念，继续调结构、优成本。COR同比-1.0pct至96.4%，预计一是保证险逐步出清（去年上半年个人信用保证
险对非车险COR影响为+2.3pct），二是报行合一带来费用率改善，三是今年大灾较缓和。
资产端：表现平稳。未年化净投资收益率0.7%，同比-0.1pct；总投资收益率0.8%，同比-0.2pct；测算综合投资收益
率（不含OCI债权）1.0%，同比持平。公司权益占比低于上市同业且资产配置稳健分散，权益投资表现更加稳健。总投资
资产较年初+2.8%。
盈利预测、估值与评级
公司资负两端表现稳健，高基数下预期全年NBV将实现正增长；且利润基数不高，2026年全年仍有望实现正增长。目
前公司A/H股2026PEV估值为0.51X、0.40X，分别处于2018年来估值分位的31%、47%。公司分红稳健提升，A/H股对应2026
年股息率分别为3.3%、4.3%，A股估值为险企最低，配置性价比高。
风险提示
长端利率超预期下行，权益市场波动，银保渠道增长不及预期。
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2026-04-29│中国太保(601601)利润好于预期，关注个险趋势和转型进程 │中金公司 │增持
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一季度业绩好于我们预期
中国太保公布1Q26业绩：集团归母净利润同比+4.3%至100.41亿元，好于我们和市场预期，主要由于保险服务业绩较
快增长、太保寿险所得税率好于我们预期以及可转债影响。
发展趋势
寿险新业务价值稳健增长，关注个险趋势和转型进程。1Q26太保寿险新业务价值（NBV）同比+9.6%；首年保费同比8.
2%，其中个险/银保首年保费同比分别+34.5%/-39.9%；业务结构优化，个险/银保新单期缴保费同比分别+43.0%/+37.8%。
个险转型亮眼，队伍质态改善，代理人规模较年初企稳回升；客群分层经营初见成效，个险中客1及以上客户数占比同比
分别+9.6ppt至38.0%。我们认为在行业代理人渠道增长放缓、普遍发力银保渠道的背景下，公司坚持个险压舱石定位，差
异化转型势头良好、后续发展值得期待：伴随行业客群升级、高素质人才持续流入行业，公司有望率先实现代理人渠道转
型升级，支撑高质量增长。
财险综合成本率明显改善。1Q26太保财险整体/车险/非车险保费同比分别-0.3%/+0.1%/-0.5%，增长降速但承保盈利
优化，1Q26财险综合成本率（CoR）同比大幅改善1.0ppt至96.4%。
保险服务业绩高增、投资收益稳健，驱动盈利好于预期。1Q26集团归母净利润同比+4.3%，我们预计其中保险服务业
绩同比+15%-20%，其中太保寿险为核心驱动，或与银保期缴转型、趸缴压缩导致亏损合同减少有关；投资表现稳健，未年
化净投资收益率/总投资收益率同比-0.1ppt/-0.2ppt至0.7%/0.8%，驱动盈利好于预期，我们认为公司稳健经营有望驱动
盈利持续稳健增长。
盈利预测与估值
中国太保-A/H当前交易于0.5x/0.4x26eP/EV，我们维持公司26e/27e盈利预测不变，维持公司跑赢行业评级和A/H目标
价61.4元/54.4港币不变，对应0.9x/0.7x26eP/EV和0.8x/0.6x27eP/EV，较当前有69%/70%上涨空间。
风险
首年保费不及预期；利率和资本市场大幅波动；政策不确定性。
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2026-04-29│中国太保(601601)2026年一季报点评：期缴规模与价值双升，所得税改善推动│光大证券 │买入
│盈利正增 │ │
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事件：
2026年一季度，中国太保营业收入925.5亿元，同比-1.2%；归母净利润100.4亿元，同比+4.3%；归母营运利润105.2
亿元，同比+3.6%；加权平均ROE3.2%，同比-0.3pct；归母净资产3196.0亿元，较年初+5.8%；新业务价值63.7亿元，同比
+9.6%；净投资收益率（非年化）0.7%，同比-0.1pct；总投资收益率（非年化）0.8%，同比-0.2pct。
点评：
太保寿险：业务结构显著优化，期缴规模与价值实现双升。
1）人力规模整体稳定，核心队伍产能提升。截至26Q1末，公司保险营销员18.7万人，同比-0.5%，较年初+1.1%，队
伍规模整体稳定。同时，核心队伍产能持续向好，一季度公司核心人力月人均首年规模保费11.8万元，同比+43.3%。此外
，公司代理人渠道实现中高客层上移，一季度中客及以上客户数占比同比提升9.6pct至38.0%。
2）期缴新单实现快速增长，业务结构优化推动NBV同比+9.6%。2026年一季度，公司实现规模保费1162.8亿元，同比-
2.8%，其中新保业务391.3亿元（测算值，不含直销及经纪业务），同比-8.5%，主要受银保业务结构调整影响。分渠道来
看，一季度公司实现代理人渠道新保业务183.8亿元，同比+34.5%；其中期缴业务同比增长43.0%至114.2亿元，期缴占比
同比提升3.7pct至62.1%，同时10年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升，业务结构持续向好。一季度公司银保渠道新
保业务为123.3亿元，同比-39.9%，主要受高基数下趸交业务下滑影响；其中期缴业务同比增长37.8%至67.6亿元，延续快
速增长态势，期缴占比同比提升30.9pct至54.8%，期限结构大幅改善。尽管新单小幅承压，但业务结构优化推动价值率提
升，支撑公司新业务价值同比增长9.6%至63.7亿元。
太保产险：保费规模整体稳定，综合成本率同比改善1.0pct至96.4%。2026年一季度，公司实现财产险保费收入630.3
亿元，同比-0.3%。其中，车险保费268.7亿元，同比+0.1%；非车险保费361.6亿元，同比-0.5%，非车业务占比57.4%，同
比-0.2pct，总体来看表现稳健。预计主要受益于自然灾害影响较小以及“报行合一”推动经营质效提升，一季度公司综
合成本率同比改善1.0pct至96.4%。
投资相对稳健，所得税减少推动盈利实现正增长。截至26Q1末，公司总投资资产3.1万亿元，较年初增长2.8%。一季
度公司实现净投资收益率（非年化）0.7%，同比-0.1pct，主要受低利率环境影响；总投资收益率（非年化）0.8%，同比-
0.2pct，主要受地缘冲突引发资本市场震荡影响，但整体表现相对稳健。尽管投资端存在一定扰动，但所得税同比减少（
26Q1为-1.4亿元，去年同期为15.5亿元）推动公司归母净利润同比增长4.3%至100.4亿元。若剔除短期投资波动和非日常
营运收支的一次性重大项目调整等，公司一季度实现归母营运利润105.2亿元，同比+3.6%。
盈利预测与评级：公司纵深推进“长航”转型，强化“芯”基本法引领作用，锚定“稳增长、稳队伍”目标，并推进
多元渠道模式升级，深入打造价值银保，实现业务均衡发展和价值稳定增长；同时，公司通过“352”大健康施工蓝图构
建“保险+健康+养老”立体式综合解决方案，进一步赋能主业。后续随着公司核心人力质态持续提升，银保渠道价值贡献
能力不断增强，以及产品结构进一步优化，稳健的经营实力将利好公司价值持续释放，进而推动估值修复。我们维持公司
2026-2028年归母净利润预测632/727/839亿元。目前A/H股价对应公司26年PEV分别为0.51/0.39，维持A/H股“买入”评级
。
风险提示：经济复苏不及预期；政策改革推进不及预期；长端利率超预期下行
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2026-04-29│中国太保(601601)2026年一季报点评：期缴驱动价值发展，业绩韧性凸显 │华创证券 │增持
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事项：
2026Q1，集团实现归母净利润100亿元，同比+4.3%；归母营运利润105亿元，同比+3.6%。寿险实现NBV同比+9.6%至64
亿元，产险COR同比-1pct至96.4%。2026Q1，集团实现非年化净/总投资收益率0.7%/0.8%，分别同比0.1pct/-0.2pct。
评论：
优化期趸比促进价值率提升，渠道新单基数效应显著。2026Q1太保人寿实现NBV同比+9.6%至64亿元，实现稳健增长。
量价关系来看，26Q1新保业务同比-8.5%至391亿元，其中新保期缴同比+41.4%，我们测算得到新业务价值率同比+19.7%（
相对变动），预计公司通过控制趸交额度优化期趸比，对冲分红险占比提升带来的负向影响，从而实现价值率改善。分渠
道来看，代理渠道新保同比+34.5%至184亿元，低基数下重拾增长动能；银保新单同比-39.9%至123亿元，高基数下增速承
压；团政新保同比-1.8%至84亿元，三大渠道期缴增速均突出。
非车拖累财险增速，COR同比优化。2026Q1太保产险实现原保费同比-0.3%至630亿元，承保COR同比-1pct至96.4%。分
险种来看，车险同比+0.1%至269亿元，受汽车市场销量影响增速依旧处于瓶颈期；非车险同比-0.5%至362亿元，预计受个
人信保业务影响，或于年底完成风险出清。
总投资收益率略有承压，依旧实现业绩稳健增长。截至2026Q1，集团投资资产3.12万亿，较上年末+2.8%。利率中枢
依旧下行，26Q1集团实现净投资收益率0.7%，同比-0.1pct，即期利率底部企稳趋势下后续净投资收益率降幅或收敛；总
投资收益率同比-0.2pct，主要受地缘政治风险带来的权益市场波动影响。或得益于长周期资负联动匹配管理，波动背景
下公司业绩韧性凸显，26Q1实现归母净利润稳健增长，同比+4.3%。
投资建议：2026Q1公司优化期缴、促进价值发展，产险COR持续优化。虽然投资端受地缘政治影响短期略有承压，但
依旧实现业绩稳健增长，凸显经营韧性。我们维持公司2026-2028年EPS预测值为6/6.7/7.5元，给予2026年PEV目标值为0.
7x，对应2026年目标价为49.7元，维持“推荐”评级。
风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行
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2026-04-29│中国太保(601601)2026年一季报点评：股市波动下业绩韧性较强，个险银保新│开源证券 │买入
│单期缴双增长 │ │
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股市波动下业绩韧性较强，个险银保新单期缴双增长
2026年1季度公司归母净利润100亿，同比+4.3%，好于我们预期。营运利润105亿，同比+3.6%。利源分拆看，保险服
务业绩104亿，同比+15.6%，投资服务业绩23亿，同比-54.3%，主要受总投资收益同比-8.1%影响，投资收益表现整体好于
我们预期，股市波动下彰显韧性。截至2026年1季度末，公司归母净资产较年初+5.8%，预计债券资产上涨带来正向影响，
股市波动下净资产保持较好增长。我们下调2026年NBV增速预测，预计2026-2028NBV分别同比+15.0%/+13.9%/+14.1%，对
应EV增速+10.5%/+10.9%/+11.0%，我们维持2026-2028年归母净利润预测，分别为591/647/709亿，分别同比+10.4%/+9.6%
/+9.5%。当前股息率（TTM）达3.06%，当前股价对应2026-2028年PEV分别为0.53/0.48/0.43倍，维持“买入”评级。
个险和银保期缴新单高增，价值率预计同比下降
1季度太保寿险实现规模保费1163亿，同比-2.8%，其中新单保费391亿，同比-8.5%，新保期缴保费189亿，同比+41.4
%。实现NBV63.7亿，同比+9.6%，略低于我们预期，NBV增速低于新单期缴保费增速，预计分红险占比提升对价值率带来一
定负面影响。分渠道看，（1）个险渠道：1季度新单保费184亿，同比+34.5%，新保期缴保费114亿，同比+43.0%。同时，
1季度实现中高客层上移，中客及以上客户数占比同比+9.6pct至38.0%；产品结构持续优化，10年期及以上分红险新保期
缴占比逐月提升；队伍规模保持稳定，核心人力产能持续提升，1季度末核心人力月人均首年规模保费11.8万，同比+43.3
%。（2）银保及团政渠道：银保渠道新单保费123亿，同比-39.9%，新保期缴保费67.6亿，同比+37.8%，中客及以上客户
数占比同比+1.6pct至38.5%；团政渠道规模保费93亿，同比-1.3%，其中新单保费84亿，同比-1.8%，新保期缴保费5.4亿
，同比+48.5%。
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