研报评级☆ ◇601601 中国太保 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 7 1 0 0 0 8
2月内 7 2 0 0 0 9
3月内 7 2 0 0 0 9
6月内 33 8 0 0 0 41
1年内 33 8 0 0 0 41
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.83│ 4.67│ 5.56│ 5.96│ 6.50│ 7.12│
│每股净资产(元) │ 25.94│ 30.29│ 31.41│ 34.91│ 38.37│ 41.85│
│净资产收益率% │ 10.92│ 15.43│ 17.71│ 17.00│ 16.29│ 15.98│
│归母净利润(百万元) │ 27257.00│ 44960.00│ 53505.00│ 57651.32│ 62865.32│ 68993.32│
│营业收入(百万元) │ 323945.00│ 404089.00│ 435156.00│ 452342.74│ 479171.91│ 508491.13│
│营业利润(百万元) │ 32060.00│ 55711.00│ 66174.00│ 70898.72│ 77714.04│ 85147.96│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-15 买入 维持 53.51 5.68 6.04 6.44 中信建投
2026-09-01 买入 维持 --- 6.21 6.45 6.69 华西证券
2026-09-01 买入 维持 --- 5.98 6.75 7.39 华源证券
2026-08-29 买入 维持 --- 5.90 6.31 6.99 西部证券
2026-08-28 买入 维持 --- 6.14 6.73 7.37 开源证券
2026-08-28 增持 维持 --- 6.02 6.46 6.87 东方财富
2026-08-28 买入 维持 47 5.28 5.16 5.39 华泰证券
2026-08-26 买入 首次 --- 5.95 6.63 7.24 西部证券
2026-07-20 增持 维持 49.7 6.00 6.70 7.50 华创证券
2026-06-11 买入 首次 50.21 3.82 4.19 4.71 东方证券
2026-04-30 买入 维持 --- 5.91 6.87 7.95 华源证券
2026-04-30 买入 维持 52.36 5.98 6.41 6.86 中信建投
2026-04-29 买入 维持 --- 6.21 6.45 6.69 华西证券
2026-04-29 买入 维持 --- 6.14 6.73 7.37 开源证券
2026-04-29 增持 维持 --- 6.16 6.26 6.51 国信证券
2026-04-29 买入 维持 54.15 6.10 6.81 7.54 国泰海通
2026-04-29 增持 维持 60.25 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 买入 维持 --- 6.19 6.65 7.30 国金证券
2026-04-29 买入 维持 45.85 5.53 5.60 5.95 华泰证券
2026-04-29 买入 维持 --- 6.24 7.23 8.68 申万宏源
2026-04-29 买入 维持 --- 6.57 7.56 8.73 光大证券
2026-04-29 增持 维持 48.55 6.00 6.70 7.50 华创证券
2026-04-28 买入 维持 --- 6.19 6.75 7.24 方正证券
2026-04-28 买入 维持 --- 6.14 6.45 6.78 东吴证券
2026-04-23 买入 维持 52.36 5.88 6.37 6.85 中信建投
2026-04-14 买入 维持 --- 5.70 6.50 7.55 华源证券
2026-03-30 增持 维持 60.25 --- --- --- 中金公司
2026-03-30 买入 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
2026-03-29 买入 维持 54.37 5.84 6.33 6.75 广发证券
2026-03-28 买入 维持 --- 5.90 6.62 7.20 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-15│中国太保(601601)资负两端稳中向好+首次派发中期股息，看好长期估值修复 │中信建投 │买入
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核心观点
太保寿险深化客户分层分类经营，优化产品服务供给，强化渠道增长动能，业务品质不断向好，价值实现持续增长。
上半年寿险NBVM改善带动NBV同比+12.7%。太保产险升级客户经营体系，强化业务品质管控，承保盈利显著改善，保费收
入稳健增长。产险COR同比-1.3pct至95.0%带动承保利润同比+35.4%至48.5亿元。资产管理坚持穿越周期的资负管理与战
略配置，强化专业投资能力，投资业绩保持韧性。营运利润稳健增长支撑股东回报，首次实施中期分红。26H1归母营运利
润同比+6.2%，派发中期股息0.42元/股。
事件
中国太保披露2026年中期业绩
公司2026年上半年实现归母净利润同比+10.4%至307.8亿元，其中太保寿险NBV同比+12.7%至107.6亿元；太保产险承
保利润同比+35.7%至48.2亿元，其中保险服务收入同比+0.2%至969.9亿元，综合成本率同比-1.3pct至95.0%；净、总、综
合未年化投资收益率分别同比-0.2/+0.1/-0.6pct至1.5%/2.4%/1.8%。期末集团内含价值为6,369.38亿元，较上年末+3.8%
。首次实施中期分红，每股股息0.42元，总计现金分红40.4亿元。
简评
1.整体业绩：归母净利润稳健增长
2026年上半年实现归母净利润同比+10.4%至307.8亿元，主要由太保寿险和产险利润共同改善驱动。其中太保寿险实
现净利润240.3亿元，同比+16.1%；太保产险实现净利润60.7亿元，同比+5.9%。
截至2026年上半年末，太保寿险的合同服务边际余额为3,643.1亿元，较上年末+3.2%。期末集团内含价值为6,369.38
亿元，较上年末+3.8%。集团首次实施中期分红，每股股息0.42元，总计现金分红40.4亿元。
2.太保寿险：价值率改善延续，驱动新业务价值稳固提升
2026年上半年，太保寿险NBV同比+12.7%至107.6亿元，整体新保规模保费同比-3.1%至623.8亿元，其中代理人、银保
和团政渠道合计新单保费同比-2.6%至613.8亿元，整体NBVM同比+2.5pct至17.5%。上半年，个人寿险客户13个月和25个月
保单继续率分别同比+0.2pct、+0.3pct至96.8%、94.8%。上半年新保期缴规模保费大幅增长，同比+28.6%至306.7亿元，
其中代理人和银保渠道新保期缴分别同比+23.2%、+32.6%至173.5亿元、117.2亿元。
太保寿险加强浮动收益型产品发展，强化商业健康险推动，丰富养老金融产品矩阵，2026年上半年，新保业务中分红
型保险占比提升至55.5%，分红型保险新保期缴规模保费271.4亿元，同比+168.0%，新保期缴中分红险占比提升至44.2%。
其中，商保年金新保期缴规模保费同比+71.6%至115.6亿元，商业健康险新保规模保费同比+3.0%至36.8亿元，健康险新保
规模保费同比+5.8%至104.3亿元。
3.代理人渠道：核心队伍规模稳固，NBV稳固提升
2026年上半年，代理人渠道NBV同比+23.4%至70.7亿元,主要受益于新单保费同比+29.2%至280.4亿元，但另一方面NBV
M同比-1.2pct至25.2%。
核心队伍方面，月均核心人力规模同比-8.2%至4.5万人；公司持续培育分红险销售能力，核心队伍产能同比提升，核
心人力月人均首年规模保费10.2万元，同比增长39.5%。核心人力月人均首年佣金收入0.8万元，同比增长12.7%，队伍产
能持续提升。
4.银保渠道：NBV增速承压，渠道网点着力调结构
2026年上半年，银保渠道NBV同比-10.6%至32.2亿元，主因新单保费同比-25.8%至215.5亿元，另一方面NBVM同比提升
2.5pct至14.9%。新单保费中期缴占比同比+9.7pct至30.9%；月均期缴举绩网点数同比+4.9%至4,956个，期缴举绩网点月
网均产能同比提升4.1%至28.9万元。
5.太保产险：承保盈利显著改善，保费稳健增长
按“保险服务收入×(1-综合成本率)”测算，2026年上半年太保产险承保利润同比+35.4%至48.5亿元，按险种拆分，
机动车辆险和非机动车辆险的承保利润分别同比+17.8%、-12.1%至29.8亿元、19.6亿元。上半年保险服务收入同比+0.2%
至969.9亿元，综合成本率同比改善1.3pct至95.0%。其中，车险、非车险上半年原保险保费收入分别同比+0.2%、+2.5%至
537.2亿元、606.4亿元。
6.资产端：总投资收益改善，但净、综合投资收益率承压
2026年上半年，受益于证券买卖损益大幅提升，公司保险资金投资组合总投资收益同比+20.0%至561.2亿元；净、总
、综合未年化投资收益率分别同比-0.2/+0.1/-0.6pct至1.5%/2.4%/1.8%。截至2026年上半年末，集团管理资产4.1万亿元
，较上年末+4.8%，其中债权类、股权类金融资产占比分别较上年末-1.0pct、+0.4pct至71.4%、17.1%。
投资建议：基本面稳中向好+首次实施中期分红+低估值，看好长期估值修复投资机会
上半年寿险NBVM改善带动NBV同比+12.7%，产险COR同比-1.3pct至95.0%带动承保利润同比+35.4%至48.5亿元。营运利
润稳健增长支撑股东回报，首次实施中期分红。26H1归母营运利润同比+6.2%，派发中期股息0.42元/股。截至9/11收盘，
对应2026年股息率为3.7%。估值方面，截至9/11收盘，公司2026年PEV为0.52倍，处于过去3/5/10年30%/38%/19%分位数，
安全边际充足。我们预计公司2026/2027/2028年的NBV增速分别为9.4%/14.8%/15.0%，给予公司目标价53.51元，维持“买
入”评级。
风险提示：
负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的
新业务价值。
长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。
权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。
居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需
求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。
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2026-09-01│中国太保(601601)首次中期分红较丰厚，寿险新业务价值增速环比加速 │华源证券 │买入
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事件：中国太保披露2026年中期业绩，集团营收同比增长5.8%至2121亿元，归母净利润和归母营运利润分别同比增长
10.4%和6.2%至308亿元和211亿元。集团2026年6月末归母净资产和内含价值分别较2026年初上升5.6%和3.8%至3192亿元和
6369亿元；寿险NBV同比增长12.7%至108亿元，产险承保综合成本率优化1.3pt至95.1%；集团投资资产综合投资收益率同
比下降0.6pt至1.8%，公司中期每股现金分红0.42元，公司整体业绩符合市场预期。
点评：
公司首次实施中期分红，投资收益经受住市场风格的考验
1、公司实施首次中期分红，拟派发每股股息0.42元，合计现金40.4亿元，分别占公司2026上半年归母净利润和归母
营运利润的13.1%和19.1%，在A股主要上市同业中处于前列。
2、2026年6月末太保集团投资资产较上年末增长4.4%至3.2万亿元，2026上半年权益市场风格较为极致，太保核心的
“股息价值”策略遇到一定逆风，使得综合投资收益率同比下降0.6pct至1.8%，但公司把握住了部分交易性投资机会，使
得总投资收益率同比上升0.1pct至2.4%，为集团归母净利润的同比两位数增长做出了重要支撑。从资产配置情况来看，20
26年6月末公司的核心二级权益（股票+基金）占保险资金投资比例为13.9%，较年初提升0.5pt，固定收益类资产久期为11
.7年。
寿险业务：新业务价值增速环比加速，客户分层经营卓有成效
a、1、2026上半年太保寿险新业务价值同比增长12.7%至108亿元，增速较2026Q1的9.6%有所加速，且2026上半年新业
务价值率同比提升2.5pt至17.5%，我们认为公司良好的新业务价值和新业务价值率可能得益于在2026Q2成功的销售了价值
率较高的长期护理保险和传统险等产品。
c、2、客户分层经营卓有成效。2026年上半年太保寿险中客及以上客户数量同比增长4.8%，占比提升5.6个百分点至3
4.2%，其中代理人渠道聚焦中高端客群，中客及以上客户数量同比增长8.8%，占比同比提升7.9个百分点至35.0%，相应的
，核心人力月人均首年规模保费同比快速增长39.5%至10.2万元；银保渠道持续优化高客经营体系，高客及以上客户数量
同比增长5.0%，占比5.0%，同比提升0.6个百分点。
盈利预测与评级：2026上半年中国太保新业务价值增速环比加速，客户分层经营有成效，集团投资在风格相对逆风的
情况下，投资收益保持了一定的韧性。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为575/650/711亿元，同比增速分别为7.
5%/13.0%/9.4%，2026-2028年每股内含价值为70.0/76.4/83.8元，当前股价对应PEV估值为0.45、0.42和0.38倍，维持“
买入”评级。
风险提示：1、长期国债利率大幅下降；2、权益市场大幅向下波动；3、新单保费大幅下降。
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2026-09-01│中国太保(601601)2026年中报点评：寿险NBV延续增长，财险承保改善 │华西证券 │买入
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事件概述
中国太保发布2026年中报。2026H1，公司实现归母净利润307.75亿元，同比+10.4%；其中Q2单季归母净利润为207.34
亿元，同比+13.56%。期末归母净资产3,191.96亿元，较上年末+5.6%；加权平均ROE为9.7%，同比+0.1个百分点。截至202
6年6月30日，公司内含价值6,369.38亿元，较上年末+3.8%；上半年太保寿险新业务价值（NBV）达107.58亿元，同比+12.
7%，其中Q2单季NBV为43.86亿元，同比+17.6%，增速环比加快。上半年太保产险承保综合成本率95.0%，同比改善1.3个百
分点。公司首次实施中期分红，拟派发2026年中期现金红利每股0.42元（含税），共计约40.41亿元，中期分红率13.13%
。公司上半年业绩稳健增长主要得益于投资端收益的良好表现，以及负债端包括寿险和产险的保险服务业绩同比改善。
分析判断:
寿险：NBV延续增长，由价值率提升驱动。
公司寿险经营稳中向好，2026H1保险服务业绩及其它157.57亿元，同比+4%，其中保险服务收入同比+1.9%，保险服务
费用同比持平。上半年太保寿险实现NBV107.58亿元，同比+12.7%。分季度看，Q2单季NBV为43.86亿元，同比+17.6%，增
速较Q1的9.6%进一步加快，增长动能强劲。NBV增长主要由价值率提升驱动，新业务价值率同比提升2.5个百分点至17.5%
，新业务首年年化保费同比-3.3%至613.84亿元。分渠道看，上半年个险渠道实现NBV同比+23.4%至70.66亿元，新业务价
值率同比-1.2个百分点至25.2%，新业务首年年化保费同比+29.2%至280.38亿元，我们预计主要系代理人渠道中分红险占
比提升。个险队伍规模基本稳定，截至期末保险营销员18.5万人，较Q1末-1.1%。上半年银保渠道实现NBV同比-10.6%至32
.21亿元，新业务价值率同比+2.5个百分点至14.9%，新业务首年年化保费同比-25.8%至215.52亿元，主要系公司大幅压降
趸交业务。产品结构方面，新保业务中分红型保险占比提升至55.5%；商业健康险新保规模保费同比+3%至36.82亿元。
财险：车险和非车险承保盈利能力均提升。
2026H1，太保产险实现承保利润48.17亿元，同比+35.7%；对应承保综合成本率95.0%，同比优化1.3个百分点，其中
综合赔付率同比优化0.8个百分点至68.7%，综合费用率同比优化0.5个百分点至26.3%。分险种看，车险业务综合成本率94
.6%，同比优化0.7个百分点，主要归功于车险业务综合费用率同比优化0.7个百分点；其中新能源车保费收入128.12亿元
，同比+20.9%，占车险保费比例达23.9%，承保盈利能力有效提升。非车险业务综合成本率95.3%，同比大幅优化2.3个百
分点，健康险、农险、责任险、企财险等主要险种均实现承保盈利，且承保综合成本率均实现不同程度的改善。
投资：投资业绩保持韧性，权益配置稳步提升。
2026H1，公司实现净投资收益427.68亿元，同比+0.5%，主要归功于利息收入额的增长；总投资收益660.22亿元，同
比+16.1%，是驱动归母净利润增长的核心因素之一，主要得益于证券买卖收益同比大幅增长。从投资收益率（未年化）来
看，总投资收益率为2.4%，同比提升0.1个百分点；净投资收益率为1.5%，同比下降0.2个百分点；综合投资收益率为1.8%
，同比下降0.6个百分点，主要受二季度权益市场风格分化影响，公司坚持的股息价值策略面临阶段性压力，但长期投资
逻辑不变。
资产配置方面，公司持续深化精细化的哑铃型资产配置策略，稳步提升权益资产配置。截至上半年末，集团投资资产
规模达3.17万亿元，较上年末增长4.4%。投资资产中，股权类金融资产配置比例由去年末的16.7%提升至17.1%，其中股票
和权益型基金（核心权益）占比由13.4%提升至13.9%，股票中FVTPL占比由63%提升至65.3%。同时，公司固定收益类资产
久期为11.7年，与负债久期匹配良好，有效夯实了穿越周期的经营基础。
投资建议
我们看好公司坚持高质量发展，负债端寿险转型成效持续显现，产险盈利能力稳步提升，资产端坚持稳健的投资策略
，整体经营展现较强韧性。公司首次实施中期分红，有助于提升股东回报的稳定性和可预期性。结合公司2026年中报业绩
表现，我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年保险服务收入为3,090/3,309/3,540亿元；预计2026-2028年归母净利润
为597/620/644亿元；预计2026-2028年EPS为6.21/6.45/6.69元。2026年9月1日收盘价33.07元对应的PEV分别为0.48/0.45
/0.42倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。
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2026-08-29│中国太保(601601)2026年中报点评：寿险价值与财险承保改善，拟首次开展中│西部证券 │买入
│期分红 │ │
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核心结论：上半年集团利润稳健增长，寿险价值增长和财险承保改善共同支撑核心经营；投资端TII增长主要依赖证
券买卖损益，CII同比下降。
业绩：利润和价值保持稳健增长，拟首次开展中期分红。集团营业总收入2,121.36亿元，同比+5.8%；归母净利润307
.75亿元，同比+10.4%，归母营运利润211.49亿元，同比+6.2%。寿险/产险净利润分别为240.30/60.72亿元，同比+16.1%/
+5.9%。集团EV6,369.38亿元，较年初+3.8%。公司拟首次进行中期分红，拟派中期股息0.42元/股（含税），占归母营运
利润的19.1%。
寿险：总保费同比-1.6%，但新保期缴同比+28.6%；NBV107.58亿元，同比+12.7%，NBVM17.5%，同比+2.5pct。个险规
模保费同比+0.9%，新保期缴+23.2%；月均营销员18.3万人保持稳定，核心人力月人均首年规模保费同比+39.5%至10.16万
元。银保规模保费同比-8.9%，但新保期缴+32.6%。分红险规模保费同比+76.1%，新保业务占比升至55.5%。
财险：原保费收入同比+1.4%，保险服务收入同比+0.2%；承保利润同比+35.7%，COR95.0%，同比-1.3pct，其中赔付
率/费用率分别为68.7%/26.3%，同比-0.8/-0.5pct。车险保费同比+0.2%，COR94.6%，新能源车保费同比+20.9%；非车险
保费同比+2.5%，COR95.3%，同比改善2.3pct。
投资端：总投资收益660.22亿元，同比+16.1%，主要由证券买卖损益同比+195.3%。NII/TII/CII（未年化）分别为1.
5%/2.4%/1.8%，同比-0.2/+0.1/-0.6pct。股票+权益型基金占比13.9%，较年初+0.5pct；TPL股票较年初+14.0%至2,425亿
元；OCI股票较年初+3.1%至1,288亿元，占比-2.3pct至34.7%。
投资建议：寿险价值与财险承保改善，拟首次进行中期分红。截至8月28日，公司PEV估值为0.43倍，低估值属性凸显
。我们预计公司2026-2028年归母净利润为568、607、672亿元，同比增长6.1%、7.0%、10.7%，8月28日对应PEV为0.43、0
.39、0.36倍，维持“买入”评级。
风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、保费承压风险。
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2026-08-28│中国太保(601601)财报点评：业绩平稳，质态改善 │东方财富 │增持
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【投资要点】
业绩概览：2026H1，中国太保归母净利润307.75亿元，同比+10.4%；归母营运利润211.49亿元，同比+6.2%；加权平
均ROE为9.7%，同比提升0.1pct；寿险NBV为107.58亿元，同比+12.7%；财产险综合成本率（COR）为95.1%，同比优化1.3p
ct；集团EV为6,369.38亿元，较上年末+3.8%；公司首次实施中期分红，每股派息0.42元，合计约40.41亿元，总体经营表
现稳健。
寿险：价值率改善驱动NBV增长，代理人渠道贡献提升2026H1，公司寿险NBV同比+12.7%至107.58亿元；用于计算NBV
的首年年化保费为613.84亿元，同比-3.3%；新业务价值率为17.5%，同比提升2.5pct，价值率改善是NBV增长的主要驱动
力。分渠道看，代理人渠道NBV同比+23.4%至70.66亿元，贡献占比提升5.7pct至65.7%，主要受首年年化保费同比+29.3%
驱动；月均保险营销员18.3万人，同比持平，核心人力月人均首年佣金收入同比+12.7%；银保渠道NBV同比-10.6%至32.21
亿元，主要受到首年年化保费同比-25.8%拖累，但渠道价值率同比提升2.5pct至14.9%，期缴转型持续推进。
产险：承保盈利明显改善，新能源车险较快增长2026H1，太保产险原保险保费收入1,143.58亿元，同比+1.4%；承保
利润48.17亿元，同比+35.7%；COR为95.0%，同比优化1.3pct。车险保费收入537.19亿元，同比+0.2%，COR同比优化0.7pc
t至94.6%；其中，新能源车险保费同比+20.9%至128.12亿元。非车险保费收入606.39亿元，同比+2.5%，COR同比优化2.3p
ct至95.3%。在业务结构优化和费用管控推动下，公司产险承保盈利显著改善。
保险投资：权益占比小幅提升，注重投资回报的稳健可持续2026H1末，公司投资资产规模3.17万亿元，较上年末+4.4
%；股票和权益型基金合计占比13.9%，较上年末提升0.5pct。公司净投资收益427.68亿元，同比+0.5%，净投资收益率同
比下降0.2pct至1.5%；总投资收益660.22亿元，同比+16.1%，总投资收益率同比提升0.1pct至2.4%，主要受证券买卖损益
增加推动；综合投资收益率同比下降0.6pct至1.8%，主要受到权益市场分化等因素影响。
【投资建议】
中国太保坚持价值主线，全面深化改革，在“稳中求进，提质增效”指引下，聚力实施大康养、国际化和“人工智能
+”三大战略，我们维持盈利预测，预计2026E-2028E公司归母净利润分别为579.21/621.81/661.08亿元，分别同比增长8.
3%/7.4%/6.3%，维持“增持”评级。
【风险提示】
宏观经济疲软，权益市场调整，长端利率大幅下行，自然灾害超预期频发，业务改革推进滞缓。
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2026-08-28│中国太保(601601)2026年中报点评：业绩、价值双增长，非车险COR改善明显 │开源证券 │买入
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业绩、价值双增长，主要非车险实现盈利
2026年上半年，集团归母净利润307.8亿，同比+10.4%，较2026Q1（同比+4.3%）进一步提升。集团归母营运利润为21
1.5亿，同比+5.8%。拆分利源：上半年保险服务业绩219.6亿，同比+9.3%；投资服务业绩173.4亿，同比+4.5%，较1季度
明显改善，主要得益于股市上涨。寿险营运利润158.9亿，同比+5.9%。上半年太保产险财实现承保利润48.2亿，同比+35.
7%，产险业务承保综合成本率为95.1%，同比-1.3pct。期末集团EV为6369.4亿，较上年末+3.8%，寿险EV为4847.4亿，同
比+4.1%。期末归母净资产3192.0亿，较上年末+5.6%。我们维持2026-2028年NBV预测，分别同比+15.0%/+13.9%/+14.1%，
EV同比分别为+10.5%/+10.9%/+11.0%。我们维持2026-2028年归母净利润预测，分别为591/647/709亿，同比+10.4%/+9.6%
/+9.5%，当前股价对应PEV分别为0.45/0.41/0.37倍。中报首次披露公司进行中期分红，拟每股现金分红0.42元，当前股
价对应股息率（TTM）为3.6%。公司PEV估值低于同业，2026年公司负债端有望延续高质量增长，投资端稳健带来业绩增速
稳定性强，维持“买入”评级。
寿险产品结构优化，NBV、价值率双增
（1）2026年上半年实现规模保费2959亿，同比+12.7%，寿险新单保费614亿，同比-2.6%，主要受银保及团政渠道趸
交新单收缩影响。新单期交保费300亿，同比+27.3%。NBV达成108亿，同比+12.7%，新业务价值率17.5%，同比+2.5pct，
结构优化带动NBV及价值率同比提升。期末CSM余额3643亿，较上年末+3.2%，新业务CSM115亿，同比+6.4%。2026年上半年
分红险规模保费657亿元，同比+76.1%；新单中分红险占比提升至55.5%。分红险新单期交规模保费271亿，同比+168.0%，
实现大幅增长，占公司总新单期交保费的88.5%。（2）个险渠道：上半年新单290亿，同比+28.4%，新单期交保费173亿，
同比+23.2%，期末保险营销员18.5万人，队伍规模保持稳定，核心人力月人均首年规模保费10.2万元，同比+39.5%，队伍
产能持续提升。（3）银保渠道：上半年新单215亿，同比-25.9%，主要受趸交同比大幅下降影响，新单中期缴117亿，同
比+32.6%，业务结构持续改善，渠道月均期缴举绩网点4956个，同比+4.9%。
COR持续改善，持续增配权益，总投资收益同比提升
（1）2026年上半年财险实现原保险保费收入1158亿元，同比+1.4%，其中车险原保费收入537亿，同比+0.2%。上半年
年承保利润48.2亿，同比+35.7%，承保综合成本率95.1%，同比-1.3pct，其中，承保综合赔付率68.7%，同比-0.8pct，承
保综合费用率26.3%，同比-0.5pct。其中，非车险承保综合成本率95.3%，同比-2.3pct，健康险、农业险等主要险种都实
现了承保盈利。（2）期末集团投资资产规模3.17万亿，较年初+4.4%，结构上看，股权类金融资产占比17.1%，较上年末+
0.4pct，其中核心权益（股票+权益型基金）占比13.9%，较上年末+0.5pct。总投资收益率（未年化）2.4%，同比+0.1pct
；净投资收益率（未年化）1.5%，同比-0.2pct。上半年太保寿险投资业绩（投资收益高于准备金要求回报的部分）87.8
亿，同比+23.6%，主要受投资资产规模上升等因素影响。
风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。
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2026-08-28│中国太保(601601)1H26：二季度NBV提速 │华泰证券 │买入
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中国太保公布1H26业绩：实现归母净利润307.8亿元，同比增长10.4%，其中1Q26/2Q26分别同比+4.3%/+13.6%，公司
利润表现在股市波动中展现出较强稳健性。1H26归母营运利润（OPAT）为211.5亿元，同比增长6.2%，核心经营利润稳健
增长。负债端，寿险新业务价值（NBV）同比增长12.7%至107.6亿元，1Q26/2Q26分别同比+9.6%/+17.6%。产险综合成本率
（COR）同比改善1.3pcts至95.0%，赔付率/费用率均同比下降，车险和非车险主要险种也均有所改善，呈现全面的盈利质
量提升。投资端，未年化总投资收益率为2.4%，同比提升0.1pct；未年化综合投资收益率1.8%，同比下降0.6pcts。公司
首次派发中期股息，DPS为0.42元，占OPAT/净利润的比例分别为19%/13%。考虑到NBV增长稳健，维持“买入”。
Q2NBV增长提速
1H26公司寿险NBV同比增长12.7%至107.6亿元，与1Q26的增速9.6%相比，第二季度同比增长17.6%。Q2增长提速或与银
保改善有关，银保新单保费增速由Q1的-39.9%改善至Q2的+8.0%。1H26寿险新单保费同比下降2.5%，但NBV利润率同比提升
2.5pcts至17.5%。分渠道看，代理人渠道NBV同比增长23.4%，新单保费同比增长28.4%，其中首年期缴保费同比增长23.2%
。银保NBV同比下降10.6%，与公司积极管理缴费期限结构有关，上半年银保新单保费同比下降25.9%，其中趸交保费同比
下降51%，首年期缴保费实现32.6%的良好增长。寿险合同服务边际（CSM）达3,643亿元，较年初增长3.2%，表现稳健。我
们预计2026年NBV增长约14%。
财产险COR全面改善
1H26太保产险COR同比改善1.3pcts至95.0%，其中赔付率同比改善0.8pcts至68.7%，费用率改善0.5pcts至26.3%。分
业务看，车险COR同比改善0.7pcts至94.6%，主要因费用率下降0.7pcts，赔付率同比持平。新能源车险保费同比+20.9%，
占车险保费23.9%，承保盈利能力有所提升。非车险COR同比改善2.3pcts至95.3%，健康险/农险/责任险/企财险COR分别为
98.3%/96.2%/99.0%/90.5%，同比-1.0/-2.6/-0.4/-2.3pcts，均实现承保表现改善以及承保盈利，体现出公司积极管控CO
R以及非车险报行合一的效果。从保费看，1H26太保产险实现原保费收入1,143.6亿元，同比增长1.4%，其中车险/非车险
分别同比+0.2%/+2.5%。考虑公司持续压降高赔付业务、强化风险筛选，我们预计2026年全年COR约96.8%。
投资收益表现稳健
尽管二季度权益市场明显走强，公司投资业绩增幅相对温和，上半年寿险投资业绩同比增长24%，体现出较为稳健、
审慎的资产配置风格。1H26集团净投资收益率（未年化）同比下降0.2pcts至1.5%，主要受利率下行影响；总投资收益率
（未年化）同比提升0.1pct至2.4%，主要因科技股走强；综合投资收益率（未年化）同比下降0.6pcts至1.8%，主要因为
红利股股价表现较弱。公司继续适度提升权益配置，股票和权益型基金的配置比例同比小幅上升0.5pcts至13.9%。1H26末
每股内含价值达66.21元，较年初增长3.8%；每股净资产为33.18元，较年初增长5.6%。
盈利预测与估值
考虑到投资波动，我们小幅下调2026/2027/2028年EPS预测至RMB5.28/5.16/5.39，调整幅度为-5%/-8%/-9%。维持基
于DCF估值法的A/H股目标价RMB47/HKD42，维持“买入”评级。
风险提示：NBV增速低于预期，产险COR恶化，投资收益波动超预期。
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2026-08-26│中国太保(601601)首次覆盖报告：长航行动深化价值转型，资负双轮驱动开启│西部证券 │买入
│新周期 │ │
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核心结论：公司是国内头部综合险企，寿险渠道价值升级，“长航行动”转型成效持续兑现；产险盈利底座夯实，投
资端配置稳健抗周期，公司迈入规模稳增、价值提速的全新成长阶段，首次覆盖给予“买入”评级。
公司概况：公司股权多元，依托“寿险+产险”双轮驱动、资管养老协同的布局，持续落地转型战略，业绩韧性充足
。2025年营收4351.56亿元（+7.7%）、归母净利润535.05亿元（+19.0%）、营运利润365.23亿元（+6.1%）；集团内含价
值6133.65亿元，2018-2025年复合增速9.0%，长期稳健增长。
核心优势：转型红利持续释放，资产负债匹配优异，构筑坚实价值壁垒。
1）寿险转型兑现，价值强势修复：公司2021年启动“长航行动”优化经营。个险队伍清虚提质，2025年月均人力企
稳18万，人均产能大幅提升；银保聚焦高价值期缴，新业务价值率升至17.1%。公司适配低利率环境发力分红险（新单期
缴占比50%），驱动NBV自2022年低点修复至186亿元，新业务价值率19.8%，负债成本优化优于同业。
2）产险明显提质，风险有效出清：2025年产险承保利润48.36亿元（+81.0%），COR优化1.1pct至97.5%。核心车险业
务景气向上，新能源车业务实现盈利，车险COR降至95.6%，创下近年最优水平。同时公司出清个人信保高风险敞口，彻底
剥离尾部亏损隐患，盈利稳定性大幅提升。
3）投资风格稳健，穿越周期能力突出：公司采取“长久期利率债+高股息价值股”配置策略。2025年债券占比61%、
久期11.7年，锁定长期收益；高股息持仓提升，OCI股票占比达37%。整体投资收益稳居同业中上游，收益稳定性优异，可
有效对冲利率周期波动。
风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、保费承压风险、自然灾害频发。
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2026-07-20│中国太保(601601)重大事项点评：拟首次中期分红，坚定支持资本市场发展 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布关于坚定支持资本市场发展与提升股东回报的公告。
评论：
长钱持续发挥耐心资本作用。公告称，今年以来，公司持续发挥保险资金长期投资优势，加大权益配置比例。后续将
继续投资科技成长、消费、新能源等领域股票及ETF，支持培育和发展新质生产力，做真正的市场耐心资本。截至2025年
底，公司资产配置结构中股票与权益型基金合计占比13.4%。随着寿险持续向分红险转型，负债资金风偏提升预计带动权
益配置中枢。股票配置公司整体相对均衡，FVOCI在股票中占比37%，居于同业中间水平；考虑基金后FVTPL占比为69%，投
资风格或呈稳中有进。
拟首次中期分红，高度重视股东回报。公告还提及，2026年，公司着力优化分红节奏，积极筹备中期利润分配工作，
根据公司2025年度股东会决议，授权董事会决定2026年中期利润分配方案。公司分红锚定营运利润，以投资正向贡献而增
加股息为辅，兼顾偿付能力约束，近两年派息比例（分红/归母营运利润）都维持在30%水平，分红较为稳定。截至2026/7
/20，公司A/H股股息率（TTM）分别达到3.64%/4.49%，具备防御资产配置价值。
投资建议：从资金面来看，太保作为头部险企持续发挥长钱优势，支持资本市场发展；从资产端来看，公司高度重视
股东回报，拟开展首次中期分红。展望中报业绩，公司有望受益于上半年权益市场行情实现高基数下稳健增长；放眼全年
业绩，Q3基数压力最小+稳中有进的投资风格有望助力公司平稳过渡下半年。我们维持公司2026-2028年EPS预测值为6/6.7
/7.5元，给予2026年PEV目标值为0.7x，对应2026年目标价为49.7元，维持公司“推荐”评级。
风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行
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2026-06-11│中国太保(601601)首次覆盖报告：低估值保险龙头，价值增长稳步兑现 │东方证券 │买入
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综合保险龙头均衡发展，EV增厚与分红回报稳定性持续体现。中国太保已形成寿险、产险、资管协同发展的综合保险
集团架构，寿险贡献长期价值增长，产险贡献稳定承保利润，资管板块支撑投资收益表现。2025年公司集团内含价值为6,
133.7亿元，同比+9.1%；归母营运利润为365.2亿元，同比+6.1%；现金分红总额为110.6亿元，现金分红总额/归母营运利
润为30.3%。我们认为，公司经营韧性较强，分红回报具备较高可预期性，低估值下配置价值较为突出。
寿险长航转型进入兑现期，NBV和NBVM延续修复。2021年以来，太保寿险推进“长航转型”，通过优化新单结构、提
升期缴占比、压降低价值趸交业务、改善渠道质态和强化客户经营，推动寿险业务从规模扩张转向价值增长。2025年太保
寿险NBV为186.1亿元，同比+40.4%，NBVM提升至19.8%；1Q26太保寿险NBV为63.7亿元，同比+9.6%，继续保持增长。分渠
道看，代理人队伍规模趋稳、核心人力产能提升，银保渠道受益于报行合一、分红险转型和期缴化提升，已成为寿险价值
增长的重要来源。
财险承保利润稳健释放，投资端表现保持韧性。太保产险坚持效益优先，2016至2025年综合成本率持续低于100%，20
25年综合成本率为97.5%，1Q26进一步改善至96.4%；车险COR于2025年降至95.6%，承保质量处于较优区间。资产端看，公
司投资组合以债券为主，权益配置相对稳健，2025年总投资收益率/综合投资收益率分别为5.7%/6.1%，在主要上市险企中
处于较优水平。
看好中国太保寿险价值增长、财险承保稳健和投资收益修复共同驱动估值修复。我们预计公司2026至2028年保险服务
收入分别为3,005.4/3,167.3/3,359.7亿元；归母净利润分别为367.6/402.7/452.7亿元；期末集团内含价值分别为6,587.
1/7,195.6/7,875.3亿元。估值方面，综合考虑公司自身历史估值区间、EV增长质量，以及相对同业的一定折价，给予公
司2026年0.75倍P/EV，对应目标价51.36元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
长端利率下行超预期；权益市场大幅波动；寿险改革成效不及预期；产品结构转型不及预期；财险综合成本率上行超
预期；居民收入不及预期；监管政策变化风险；精算假设调整风险。
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2026-04-30│中国太保(601601)新单期缴占比提升带动价值率改善，中高客层上移成效显著│中信建投 │买入
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核心观点
一季度太保寿险业务结构显著优化，新单期缴保费同比+41.4%且占比显著提升，带动NBVM同比+2.7pct至16.3%并驱动
NBV同比+9.6%。中高客层上移成效显著，一季度代理人渠道中客及以上客户数占比同比提升9.6个百分点至38.0%，银保渠
道中客及以上客户数占比同比提升1.6个百分点至38.5%。太保产险持续优化业务质量，强化风险减量，深化科技赋能，综
合成本率优化带动承保利润增长。权益市场波动对总投资收益率带来短期扰动，但投资业绩整体韧性突出。估值方面，当
前公司估值具备安全边际，估值修复仍有空间。
事件
中国太保披露2026年一季度业绩
公司一季度归母净利润同比+4.3%至100.41亿元；太保寿险NBV同比+9.6%至63.72亿元；太保产险保险服务收入同比-0
.2%至477.72亿元，综合成本率同比-1.0pct至96.4%；未年化总、净投资收益率分别为0.8%、0.7%，分别同比-0.2pct、-0
.1pct。
简评
1.整体业绩：归母净利润同比+4.3%
公司一季度归母净利润同比+4.3%至100.41亿元，主要由于所得税由25Q1的15.45亿元变为26Q1的-1.44亿元，税前利
润同比-11.5%至102.23亿元，主要由于一季度权益市场波动背景下投资服务业绩1同比-55.5%至23.46亿元。保险服务业绩
2同比+16.1%至99.85亿元。
2.期缴新单占比显著提升带动价值率改善，驱动NBV稳健增长
太保寿险一季度NBV同比+9.6%至63.72亿元，主要由价值率改善驱动，按“新业务价值÷代理人、银保、团政渠道合
计新单保费”测算，一季度NBVM同比+2.7pct至16.3%。价值率改善主要由于新单保费中期交占比显著提升。太保寿险一季
度新保期缴规模保费同比+41.4%至189.29亿元，新单占比同比+16.8pct至47.8%，代理人、银保、团政渠道新保期缴规模
保费分别同比+43.0%、+37.8%、48.5%至114.19、67.62、5.36亿元，期缴新单占比分别同比+3.7pct、+30.9pct、+2.2pct
至62.1%、54.8%、6.4%。新单保费（代理人、银保、团政三渠道合计，下同）同比-8.5%至391.27亿元，主要受银保渠道
新单保费同比-39.9%至123.30亿元影响。银保渠道坚持以价值为核心，聚焦期缴业务，优化产品结构，夯实高质量发展根
基。积极把握市场机遇，加强渠道拓展，深化渠道合作，推进网点精细化经营；丰富产品服务供给，加强专业化队伍建设
，深化数智化工具赋能，助力经营效能提升，一季度中客及以上客户数占比同比+1.6pct至38.5%。
代理人渠道方面，公司锚定“稳增长、稳队伍”目标，丰富产品和服务供给，总体发展态势稳进兼备。一是业务规模
稳步提升，新单保费同比+34.5%至183.83亿元；二是实现中高客层上移，中客及以上客户数占比同比+9.6pct至38.0%；三
是产品结构持续优化，10年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升；四是队伍规模保持稳定，核心人力产能持续提升，一
季度末保险营销员18.7万人，较上年末+1.1%，较上年同期-0.5%。核心人力月人均首年规模保费11.8万元，同比增长43.3
%。
3.太保产险：综合成本率优化带动承保利润增长
按“保险服务收入×（1-综合成本率）”测算，一季度承保利润同比+38.6%至17.20亿元，主要由承保综合成本率同
比-1.0pct至96.4%驱动。公司锚定高质量发展方向，持续优化业务质量，强化风险减量，深化科技赋能，推动效益进一步
提升。一季度保险服务收入同比-0.2%至477.72亿元，原保险保费收入同比-0.3%至630.28亿元，其中车险、非车险分别同
比+0.1%、-0.5%至268.71、361.57亿元。
4.资产端：权益市场波动对总投资收益率带来短期扰动，投资业绩保持韧性
受权益市场波动影响，一季度公司实现公允价值变动收益-55.91亿元，同比-437.8%，导致总投资收益同比-8.8%至21
3.22亿元，未年化总投资收益率同比-0.2pct至0.8%。公司持续加强市场研判，严控风险，坚守战略资产配置定力，有纪
律且灵活调整战术资产配置策略，积极捕捉利率波动中的固收资产配置机会，强化权益主动管理，持续做好低估值、高股
息、长期盈利前景好的权益类投资品种配置，推进多元化配置策略，投资业绩保持韧性。截至一季度末，公司投资资产规
模为3.12万亿元，较上年年末+2.8%。
5.投资建议：新单期缴占比提升带动价值率改善，中高客层上移成效显著
一季度太保寿险业务结构显著优化，新单期缴保费同比+41.4%且占比显著提升，带动NBVM同比+2.7pct至16.3%并驱动
NBV同比+9.6%。中高客层上移成效显著，一季度代理人渠道中客及以上客户数占比同比提升9.6个百分点至38.0%，银保渠
道中客及以上客户数占比同比提升1.6个百分点至38.5%。权益市场波动对总投资收益率带来短期扰动，但投资业绩整体韧
性突出。估值方面，截至4月29日收盘，公司2026年PEV为0.59倍，股息率为3.2%，安全边际充足，看好估值修复投资机会
。我们预计公司2026/2027/2028年的NBV增速分别为6.2%/12.1%/11.2%，给予公司目标价53.51元，维持“买入”评级。
风险提示：
负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的
新业务价值。长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。
权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。
居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需
求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。
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2026-04-30│中国太保(601601)保险服务业绩双位数增长，投资收益率稳健 │华源证券 │买入
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事件：中国太保披露2026年1季度业绩，集团营收和归母净利润分别同比-1.2%和+4.3%至925亿元和100亿元，集团26
年1季度末归母净资产较26年初上升5.8%至3196亿元；寿险NBV同比增长9.6%至64亿元，产险承保综合成本率优化1.0pct至
96.4%；集团投资总投资收益率同比小幅下降0.2pct至0.8%，总体业绩表现良好。
点评：
保险服务业绩双位数增长，投资收益率表现良好
1、26Q1太保集团保险服务业绩（保险服务收入-保险服务费用-分出保费的分摊+摊回保险服务费用）同比增长16%至1
02亿元，实现了两位数增长，我们认为主要原因可能是业务增长带来的服务边际的释放、25年2季度代理人渠道实行“报
行合一”后费用的减少、产险综合成本率的优化以及寿险亏损保单的压降；
2、26Q1集团归母净利润4.3%的同比增速优于利润总额的同比表现，我们认为或和26Q1当季度免税收入较高有关。
3、26Q1末太保集团投资资产较25年末增长2.8%至3.1万亿元，26Q1集团投资资产净投资收益率和总投资收益率分别为
0.7%和0.8%，同比小幅下降0.1个百分点和0.2个百分点，在权益市场波动较大的情况下实现了稳健的投资收益。
寿险业务：分层经营带动客层上移，新业务价值增速稍慢
1、26Q1太保寿险通过分层经营实现了客层的上移，代理人渠道和银保渠道中客及以上客户数占比分别提升9.6pct和1
.6pct至38.0%和38.5%;b、
2、26Q1太保寿险新保期缴规模保费实现较快增长，代理人渠道和银保渠道的新保期缴规模保费分别同比增长43%和38
%至114和68亿元；
3、26Q1太保寿险新业务价值同比增速为9.6%，弱于代理人渠道和银保渠道新保期缴增速，我们认为可能和主力产品
缴费期较短以及分红险转型有关。随着代理人渠道10年期及以上分红险新保期缴占比的逐月提升，后续新业务价值增速或
有回升。
盈利预测与评级：26Q1中国太保在归母净利润、归母净资产、产险承保综合成本率、寿险新保期缴规模保费增速和投
资收益率方面均表现较好。26年的主要考验或在于寿险银保渠道的竞争加剧。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别
为568/661/764亿元，同比增速分别为6.2%/16.3%/15.7%，2026-2028年每股内含价值为70.3/77.2/85.1元，当前股价对应
PEV估值为0.52、0.47和0.43倍，维持“买入”评级。
风险提示：1、长期国债利率大幅下降；2、权益市场大幅向下波动；3、新单保费大幅下降。
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2026-04-29│中国太保(601601)利润好于预期，关注个险趋势和转型进程 │中金公司 │增持
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一季度业绩好于我们预期
中国太保公布1Q26业绩：集团归母净利润同比+4.3%至100.41亿元，好于我们和市场预期，主要由于保险服务业绩较
快增长、太保寿险所得税率好于我们预期以及可转债影响。
发展趋势
寿险新业务价值稳健增长，关注个险趋势和转型进程。1Q26太保寿险新业务价值（NBV）同比+9.6%；首年保费同比8.
2%，其中个险/银保首年保费同比分别+34.5%/-39.9%；业务结构优化，个险/银保新单期缴保费同比分别+43.0%/+37.8%。
个险转型亮眼，队伍质态改善，代理人规模较年初企稳回升；客群分层经营初见成效，个险中客1及以上客户数占比同比
分别+9.6ppt至38.0%。我们认为在行业代理人渠道增长放缓、普遍发力银保渠道的背景下，公司坚持个险压舱石定位，差
异化转型势头良好、后续发展值得期待：伴随行业客群升级、高素质人才持续流入行业，公司有望率先实现代理人渠道转
型升级，支撑高质量增长。
财险综合成本率明显改善。1Q26太保财险整体/车险/非车险保费同比分别-0.3%/+0.1%/-0.5%，增长降速但承保盈利
优化，1Q26财险综合成本率（CoR）同比大幅改善1.0ppt至96.4%。
保险服务业绩高增、投资收益稳健，驱动盈利好于预期。1Q26集团归母净利润同比+4.3%，我们预计其中保险服务业
绩同比+15%-20%，其中太保寿险为核心驱动，或与银保期缴转型、趸缴压缩导致亏损合同减少有关；投资表现稳健，未年
化净投资收益率/总投资收益率同比-0.1ppt/-0.2ppt至0.7%/0.8%，驱动盈利好于预期，我们认为公司稳健经营有望驱动
盈利持续稳健增长。
盈利预测与估值
中国太保-A/H当前交易于0.5x/0.4x26eP/EV，我们维持公司26e/27e盈利预测不变，维持公司跑赢行业评级和A/H目标
价61.4元/54.4港币不变，对应0.9x/0.7x26eP/EV和0.8x/0.6x27eP/EV，较当前有69%/70%上涨空间。
风险
首年保费不及预期；利率和资本市场大幅波动；政策不确定性。
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2026-04-29│中国太保(601601)利润与NBV均实现稳健增长 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月28日公司披露一季报，归母净利润同比+4.3%至100亿元。
经营分析
整体业绩：利润稳健增长，净资产表现亮眼。26Q1归母净利润100.4亿同比+4.3%，扣非归母净利润95.2亿同比-1.1%
，税前利润同比-11.5%，主要受权益市场震荡影响，投资业绩同比-55.5%。归母营运利润同比+3.6%、归母净资产较年初+
5.8%表现较好，受益于OCI权益增值，且长端利率基本平稳。
寿险：主动压降银保趸交叠加分红险转型，NBV稳健增长。NBV同比+9.6%，居民存款搬家延续驱动新单期缴保费同比+
41.4%，但公司主动优化缴期结构，银保趸交同比-64%（减少100亿）致使新单保费同比-8.5%，规模保费口径价值率同比+
2.7pct至16.3%。①个险渠道：新单期缴同比+43.0%，队伍规模保持稳定，核心人力产能持续提升，一季度末保险营销员1
8.7万人，较年初+0.2万/+1.1%；核心人力月人均首年规模保费11.8万元，同比增长43.3%。中高客层上移，中客及以上客
户数占比同比提升9.6个百分点至38.0%；产品结构持续优化，10年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升。②银保渠道：
期缴新单同比+37.8%，中客及以上客户数占比同比提升1.6个百分点至38.5%。
产险：保费增长较弱但COR持续优化。保费收入同比-0.3%，其中车险、非车险分别同比+0.1%、-0.5%，秉承“效益优
先”的发展理念，继续调结构、优成本。COR同比-1.0pct至96.4%，预计一是保证险逐步出清（去年上半年个人信用保证
险对非车险COR影响为+2.3pct），二是报行合一带来费用率改善，三是今年大灾较缓和。
资产端：表现平稳。未年化净投资收益率0.7%，同比-0.1pct；总投资收益率0.8%，同比-0.2pct；测算综合投资收益
率（不含OCI债权）1.0%，同比持平。公司权益占比低于上市同业且资产配置稳健分散，权益投资表现更加稳健。总投资
资产较年初+2.8%。
盈利预测、估值与评级
公司资负两端表现稳健，高基数下预期全年NBV将实现正增长；且利润基数不高，2026年全年仍有望实现正增长。目
前公司A/H股2026PEV估值为0.51X、0.40X，分别处于2018年来估值分位的31%、47%。公司分红稳健提升，A/H股对应2026
年股息率分别为3.3%、4.3%，A股估值为险企最低，配置性价比高。
风险提示
长端利率超预期下行，权益市场波动，银保渠道增长不及预期。
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2026-04-29│中国太保(601601)2026年一季报点评：期缴规模与价值双升，所得税改善推动│光大证券 │买入
│盈利正增 │ │
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事件：
2026年一季度，中国太保营业收入925.5亿元，同比-1.2%；归母净利润100.4亿元，同比+4.3%；归母营运利润105.2
亿元，同比+3.6%；加权平均ROE3.2%，同比-0.3pct；归母净资产3196.0亿元，较年初+5.8%；新业务价值63.7亿元，同比
+9.6%；净投资收益率（非年化）0.7%，同比-0.1pct；总投资收益率（非年化）0.8%，同比-0.2pct。
点评：
太保寿险：业务结构显著优化，期缴规模与价值实现双升。
1）人力规模整体稳定，核心队伍产能提升。截至26Q1末，公司保险营销员18.7万人，同比-0.5%，较年初+1.1%，队
伍规模整体稳定。同时，核心队伍产能持续向好，一季度公司核心人力月人均首年规模保费11.8万元，同比+43.3%。此外
，公司代理人渠道实现中高客层上移，一季度中客及以上客户数占比同比提升9.6pct至38.0%。
2）期缴新单实现快速增长，业务结构优化推动NBV同比+9.6%。2026年一季度，公司实现规模保费1162.8亿元，同比-
2.8%，其中新保业务391.3亿元（测算值，不含直销及经纪业务），同比-8.5%，主要受银保业务结构调整影响。分渠道来
看，一季度公司实现代理人渠道新保业务183.8亿元，同比+34.5%；其中期缴业务同比增长43.0%至114.2亿元，期缴占比
同比提升3.7pct至62.1%，同时10年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升，业务结构持续向好。一季度公司银保渠道新
保业务为123.3亿元，同比-39.9%，主要受高基数下趸交业务下滑影响；其中期缴业务同比增长37.8%至67.6亿元，延续快
速增长态势，期缴占比同比提升30.9pct至54.8%，期限结构大幅改善。尽管新单小幅承压，但业务结构优化推动价值率提
升，支撑公司新业务价值同比增长9.6%至63.7亿元。
太保产险：保费规模整体稳定，综合成本率同比改善1.0pct至96.4%。2026年一季度，公司实现财产险保费收入630.3
亿元，同比-0.3%。其中，车险保费268.7亿元，同比+0.1%；非车险保费361.6亿元，同比-0.5%，非车业务占比57.4%，同
比-0.2pct，总体来看表现稳健。预计主要受益于自然灾害影响较小以及“报行合一”推动经营质效提升，一季度公司综
合成本率同比改善1.0pct至96.4%。
投资相对稳健，所得税减少推动盈利实现正增长。截至26Q1末，公司总投资资产3.1万亿元，较年初增长2.8%。一季
度公司实现净投资收益率（非年化）0.7%，同比-0.1pct，主要受低利率环境影响；总投资收益率（非年化）0.8%，同比-
0.2pct，主要受地缘冲突引发资本市场震荡影响，但整体表现相对稳健。尽管投资端存在一定扰动，但所得税同比减少（
26Q1为-1.4亿元，去年同期为15.5亿元）推动公司归母净利润同比增长4.3%至100.4亿元。若剔除短期投资波动和非日常
营运收支的一次性重大项目调整等，公司一季度实现归母营运利润105.2亿元，同比+3.6%。
盈利预测与评级：公司纵深推进“长航”转型，强化“芯”基本法引领作用，锚定“稳增长、稳队伍”目标，并推进
多元渠道模式升级，深入打造价值银保，实现业务均衡发展和价值稳定增长；同时，公司通过“352”大健康施工蓝图构
建“保险+健康+养老”立体式综合解决方案，进一步赋能主业。后续随着公司核心人力质态持续提升，银保渠道价值贡献
能力不断增强，以及产品结构进一步优化，稳健的经营实力将利好公司价值持续释放，进而推动估值修复。我们维持公司
2026-2028年归母净利润预测632/727/839亿元。目前A/H股价对应公司26年PEV分别为0.51/0.39，维持A/H股“买入”评级
。
风险提示：经济复苏不及预期；政策改革推进不及预期；长端利率超预期下行
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2026-04-29│中国太保(601601)2026年一季报点评：股市波动下业绩韧性较强，个险银保新│开源证券 │买入
│单期缴双增长 │ │
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股市波动下业绩韧性较强，个险银保新单期缴双增长
2026年1季度公司归母净利润100亿，同比+4.3%，好于我们预期。营运利润105亿，同比+3.6%。利源分拆看，保险服
务业绩104亿，同比+15.6%，投资服务业绩23亿，同比-54.3%，主要受总投资收益同比-8.1%影响，投资收益表现整体好于
我们预期，股市波动下彰显韧性。截至2026年1季度末，公司归母净资产较年初+5.8%，预计债券资产上涨带来正向影响，
股市波动下净资产保持较好增长。我们下调2026年NBV增速预测，预计2026-2028NBV分别同比+15.0%/+13.9%/+14.1%，对
应EV增速+10.5%/+10.9%/+11.0%，我们维持2026-2028年归母净利润预测，分别为591/647/709亿，分别同比+10.4%/+9.6%
/+9.5%。当前股息率（TTM）达3.06%，当前股价对应2026-2028年PEV分别为0.53/0.48/0.43倍，维持“买入”评级。
个险和银保期缴新单高增，价值率预计同比下降
1季度太保寿险实现规模保费1163亿，同比-2.8%，其中新单保费391亿，同比-8.5%，新保期缴保费189亿，同比+41.4
%。实现NBV63.7亿，同比+9.6%，略低于我们预期，NBV增速低于新单期缴保费增速，预计分红险占比提升对价值率带来一
定负面影响。分渠道看，（1）个险渠道：1季度新单保费184亿，同比+34.5%，新保期缴保费114亿，同比+43.0%。同时，
1季度实现中高客层上移，中客及以上客户数占比同比+9.6pct至38.0%；产品结构持续优化，10年期及以上分红险新保期
缴占比逐月提升；队伍规模保持稳定，核心人力产能持续提升，1季度末核心人力月人均首年规模保费11.8万，同比+43.3
%。（2）银保及团政渠道：银保渠道新单保费123亿，同比-39.9%，新保期缴保费67.6亿，同比+37.8%，中客及以上客户
数占比同比+1.6pct至38.5%；团政渠道规模保费93亿，同比-1.3%，其中新单保费84亿，同比-1.8%，新保期缴保费5.4亿
，同比+48.5%。
COR同比改善，车险规模稳定，投资收益体现一定韧性
（1）2026年1季度财险实现原保费收入630亿，同比-0.3%，其中车险原保险保费收入269亿，同比+0.1%，保费规模保
持稳定，非车险原保险保费收入362亿，同比-0.5%。1季度实现保险服务收入478亿，同比-0.2%，承保综合成本率为96.4%
，同比优化1.0pct，预计精细化管理和非车险报行合一带来COR同比下降。（2）2026年1季度末集团投资资产3.1万亿，较
上年末+2.8%，同比+11.2%，1季度公司投资资产未年化净投资收益率0.7%，同比-0.1pct，总投资收益率为0.8%，同比-0.
2pct，主要受1季度股市表现不及2025年同期影响，整体好于我们预期。
风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。
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2026-04-29│中国太保(601601)2026年一季报点评：期缴驱动价值发展，业绩韧性凸显 │华创证券 │增持
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事项：
2026Q1，集团实现归母净利润100亿元，同比+4.3%；归母营运利润105亿元，同比+3.6%。寿险实现NBV同比+9.6%至64
亿元，产险COR同比-1pct至96.4%。2026Q1，集团实现非年化净/总投资收益率0.7%/0.8%，分别同比0.1pct/-0.2pct。
评论：
优化期趸比促进价值率提升，渠道新单基数效应显著。2026Q1太保人寿实现NBV同比+9.6%至64亿元，实现稳健增长。
量价关系来看，26Q1新保业务同比-8.5%至391亿元，其中新保期缴同比+41.4%，我们测算得到新业务价值率同比+19.7%（
相对变动），预计公司通过控制趸交额度优化期趸比，对冲分红险占比提升带来的负向影响，从而实现价值率改善。分渠
道来看，代理渠道新保同比+34.5%至184亿元，低基数下重拾增长动能；银保新单同比-39.9%至123亿元，高基数下增速承
压；团政新保同比-1.8%至84亿元，三大渠道期缴增速均突出。
非车拖累财险增速，COR同比优化。2026Q1太保产险实现原保费同比-0.3%至630亿元，承保COR同比-1pct至96.4%。分
险种来看，车险同比+0.1%至269亿元，受汽车市场销量影响增速依旧处于瓶颈期；非车险同比-0.5%至362亿元，预计受个
人信保业务影响，或于年底完成风险出清。
总投资收益率略有承压，依旧实现业绩稳健增长。截至2026Q1，集团投资资产3.12万亿，较上年末+2.8%。利率中枢
依旧下行，26Q1集团实现净投资收益率0.7%，同比-0.1pct，即期利率底部企稳趋势下后续净投资收益率降幅或收敛；总
投资收益率同比-0.2pct，主要受地缘政治风险带来的权益市场波动影响。或得益于长周期资负联动匹配管理，波动背景
下公司业绩韧性凸显，26Q1实现归母净利润稳健增长，同比+4.3%。
投资建议：2026Q1公司优化期缴、促进价值发展，产险COR持续优化。虽然投资端受地缘政治影响短期略有承压，但
依旧实现业绩稳健增长，凸显经营韧性。我们维持公司2026-2028年EPS预测值为6/6.7/7.5元，给予2026年PEV目标值为0.
7x，对应2026年目标价为49.7元，维持“推荐”评级。
风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行
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2026-04-29│中国太保(601601)2026年一季报业绩点评：利润稳健增长，新保期缴和高客占│国泰海通 │买入
│比提升 │ │
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本报告导读：26Q1归母净利润同比+4.3%，归母净资产同比+5.8%，新单期交高增改善驱动NBV增长，产险COR改善。维
持“增持”。
投资要点：维持“增持”评级，给予26年P/EV为0.80倍，维持目标价至55.30元。26Q1公司归母净利润同比+4.3%，归
母净资产较年初+5.8%。其中保险/投资服务业绩分别为+15.9%/-55.5%，所得税正向贡献1.4亿，预计保险业绩释放与递延
所得税调整驱动业绩稳健增长。公司资负经营稳健推动盈利及价值稳健提升，考虑资本市场波动，调整2026-2028年EPS为
6.10/6.81/7.54元，给予26年P/EV为0.80倍，维持目标价至55.30元。
新保期缴高增驱动NBV增长，中高客占比持续提升。26Q1太保寿险NBV可比口径同比+9.6%。公司期缴结构持续优化，
新单保费虽同比-8.2%，但新保期缴同比+41.4%，由此预计NBVM提升驱动价值增长。分渠道看，代理人渠道新保期缴同比+
43.0%，核心人力月人均首年规模保费同比+43.3%，中高客占比+9.6pct至38%；银保新保期缴同比+37.8%，中高客占比提
升1.6pct至38.5%；团政渠道新保期缴同比+48.5%，多渠道共同支撑新单增长。
财险保费微幅负增，产险COR持续改善。26Q1太保产险原保费同比-0.3%，其中车险同比+0.1%，非车险同比-0.5%，其
中车险或受新车需求减弱影响，非车险受报行合一下持续优化业务结构影响。承保综合成本率同比优化1.0pt至96.4%，预
计主要受非车险报行合一、业务结构优化、自然灾害减少影响。
投资资产稳步增长，权益市场波动拖累投资表现。26Q1末，集团投资资产3.12万亿，较年初+2.8%；26Q1净投资收益
率同比-0.1pt至0.7%，总投资收益率同比-0.2pt至0.8%，总投资收益率下滑预计主因Q1权益市场波动，造成公允价值变动
亏损56亿。
催化剂：权益市场改善超预期；经济复苏预期下长端利率上行。
风险提示：长端利率下行；资本市场波动；监管更为严苛。
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2026-04-29│中国太保(601601)利润增速超预期，NBVM逆势提升 │申万宏源 │买入
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资本市场波动下利润实现同比正增，表现超预期。1Q26公司实现归母净利润/OPAT100.41/105.23亿元，yoy+4.3%/+3.
6%，优于预期（我们预计归母净利润yoy+0.2%）。从利源结构来看，1Q26保险服务业绩（保险服务收入-保险服务费用-持
有再保险合同净费用）yoy+15.9%至101.81亿元；投资业绩（总投资收益-承保财务损益-分出再保险财务损益）受资本市
场波动影响yoy-55.5%至23.46亿元。截至3月末，公司归母股东权益为3196.02亿元，较上年末水平+5.8%
持续推动负债结构优化，NBVM逆势提升2.7pct。1Q26公司实现NBV63.72亿元，yoy+9.6%，细分结构来看：1）量：1Q2
6新单保费yoy-8.5%至391.27亿元（使用分渠道新单新保业务加总口径），主要受交期结构优化影响；其中，新保期缴yoy
+41.4%至189.29亿元，增速强劲；2）价：使用NBV/新单保费对NBVM近似估计，1Q26NBVMyoy+2.7pct至16.3%，受益于主动
优化业务结构，NBVM在产品结构向分红险转型态势下实现同比逆势增长。
个险：新单亮眼，代理人规模环比正增：1Q26个险新单yoy+34.5%至183.83亿元；队伍核心人力产能提升，一季度末
保险营销员规模qoq+1.1%至18.7万人，核心人力月人均首年规模保费yoy+43.3%至11.8万元，中客及以上客户数占比yoy+9
.6pct至38.0%。
银保：聚焦结构优化，新单及期缴新单增速分化：公司坚持价值导向，主动优化交期结构，1Q26银保新单yoy-39.9%
至123.30亿元；其中，新保期缴67.62亿元，yoy+37.8%，结构转型成效显著。中客及以上客户占比yoy+1.6pct至38.5%。
财险保费阶段性承压，COR优化幅度超预期。细分结构来看，1）量：车险需求阶段性承压叠加非车险综合治理稳步推
进，保费增速阶段性承压。1Q26财险原保险保费收入/保险服务收入分别为630.28/477.72亿元，yoy-0.3%/-0.2%；其中，
车险原保险保费收入yoy+0.1%至268.71亿元，表现相对稳健；非车险原保险保费收入yoy-0.5%至361.57亿元。2）价：COR
yoy-1.0pct至96.4%，表现超出预期（我们预计CORyoy-0.5pct至96.9%），承保表现稳步优化。
投资规模稳步增长，收益率小幅波动。1Q26公司净/总投资收益率（未年化）分别为0.7%/0.8%，yoy-0.1pct/-0.2pct
，资本市场波动态势下阶段性小幅承压。截至3月末，公司总投资资产规模为3.12万亿元，较上年末增长2.8%，表现稳健
。
投资分析意见：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司聚焦高质量业务增长，重视资产负债匹配，1Q26市场波动态
势下仍实现利润的同比正增，展现出较强的业绩韧性。公司当前估值性价比较高，截至4月28日，公司收盘价对应PEV（26
E）为0.51x，维持“买入”评级。
风险提示：长端利率下行、权益市场波动、大灾频发、监管政策影响超预期。
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2026-04-29│中国太保(601601)1Q26：投资／利润表现突出 │华泰证券 │买入
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中国太保公布一季度业绩：归母净利润100.41亿元，同比增长4.3%。剔除税率下降的影响后，税前利润同比下降12%
，主要受投资波动影响。归母营运利润（OPAT）105.23亿元，同比增长3.6%。1Q26总投资收益率（未年化）为0.8%，同比
下降0.2pcts，尽管一季度股市波动，公司投资表现相对平稳。寿险新业务价值（NBV）同比增长9.6%，主要由代理人渠道
推动，代理人新单保费同比大幅增长34.5%。产险综合成本率（COR）96.4%，同比改善1.0pcts。考虑到公司负债端仍有望
保持稳健增长，产险承保表现向好，维持“买入”评级。
寿险：NBV稳健增长，代理人新单高增
1Q26寿险NBV同比增长9.6%，主要由代理人渠道推动。新单保费同比下降8%，其中代理人渠道快速增长（同比+34.5%
），而银保渠道大幅下降（同比下降39.9%）；渠道结构变化显示整体NBV利润率（基于新单保费）有所提升。代理人渠道
核心人力产能提升，核心人力月人均首年规模保费11.8万元，同比增长43.3%。银保渠道主要压缩趸交业务（同比下降64%
），期交新单同比依然强劲（同比增长38%）。公司分红险转型稳步推进，10年期以上分红险新保期缴占比逐月提升。我
们认为，在低利率环境下，储蓄类产品仍有较强需求，预计2026年寿险NBV增长18%。
财产险：承保表现改善
产险综合成本率（COR）为96.4%，同比改善1.0pct，或主要因为公司主动调整业务结构，以及非车险报行合一的逐步
推进。1Q26产险保费增长略显乏力，同比下降0.3%至630.28亿元，保险服务收入同比下降0.2%至477.72亿元。其中车险保
费同比+0.1%，增速不强，或受新车销量承压影响；非车险保费同比下降0.5%，或受公司调整产品结构的影响。虽然保费
增长不明显，但是在COR改善的情况下，我们估计财险承保利润有所增长。我们预计2026年产险COR为97%。
投资收益承压，但TIY下滑有限
1Q26净投资收益率（未年化）为0.7%，同比下降0.1pcts，主要受低利率的影响；总投资收益率（未年化）为0.8%，
同比下降0.2pcts。2026年一季度股市震荡，上证指数下降1.9%，而公司总投资收益率（TIY）下滑幅度有限，或受益于较
低的二级权益持仓（2025年末配比13.9%，低于多数同业），以及公司的权益持仓结构。受投资波动影响，我们估计公司1
Q26投资业绩同比下降58%，拖累公司利润表现，税前利润同比下降12%。1Q26归母净资产为3196亿元，较年初增长5.8%，
或主要受利润增长、OCI股票公允价值提升、负债折现率变动的影响等。
盈利预测与估值
考虑到投资表现好于预期，我们上调2026/2027/2028年EPS预测调整至RMB5.53/5.60/5.95，调整幅度为5%/3%/3%。考
虑到寿险NBV仍有望保持增长韧性，产险承保表现向好，维持基于DCF估值法的A/H股目标价RMB47/HKD42，维持“买入”评
级。
风险提示：NBV增速低于预期，产险COR明显恶化，投资收益波动超预期。
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2026-04-29│中国太保(601601)投资显韧性，渠道正优化 │国信证券 │增持
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业绩表现稳健，净利润实现正增长。2026年一季度，公司实现营业收入925.47亿元，同比下降1.2%；归母净利润100.
41亿元，同比增长4.3%；扣非归母净利润95.19亿元，同比微降1.1%。负债端业务表现稳健，一季度实现保险服务收入702
.34亿元，同比增长1.0%。投资端受股市波动影响，总投资收益率同比下降0.2pt至0.8%，保持相对稳定。此外，寿险国债
配置抬升免税收入，权益市场波动压制资产税前利润，使得一季度所得税减少，叠加可转债阶段性收益贡献，带动公司净
利润增长。
寿险坚定价值转型，渠道结构持续优化。2026年一季度，公司新业务价值63.72亿元，同比增长9.6%。增长主要系期
缴业务驱动，其中新保期缴规模保费189.29亿元，同比增长41.4%。1）个险：业务规模稳步提升，一季度新保期缴规模保
费114.19亿元，同比增长43.0%；队伍规模保持稳定，核心人力月人均首年规模保费同比提升43.3%，产能持续提升。10年
期及以上分红险新保期缴占比逐月提升，产品结构持续优化。2）银保：聚焦期缴业务，优化产品结构。一季度规模保费2
09.17亿元，同比下降22.0%，但其中新保期缴规模保费同比增长37.8%，价值贡献稳步提升。严格落实“报行合一”政策
，强化费用精细化管理，费差实现较大幅度优化。公司在股份行保持领先地位，并加快拓展国有大行，渠道结构持续优化
。
财险保费规模稳定，COR同比优化。2026年一季度，太保产险实现原保费收入630.28亿元，同比下降0.3%。其中车险
原保费收入268.71亿元，同比增长0.1%；非车险原保费收入361.57亿元，同比下降0.5%。业务结构方面，个信保业务风险
预计在2026年末基本出清，非车险COR有望迎来边际改善。受一季度自然灾害偏少等因素影响，公司COR实现96.4%，同比
优化1.0pt。延续精细化哑铃策略，总投资收益率相对稳定。2026年一季度，权益及债券市场出现一定波动，公司积极捕
捉利率波动中的固收资产配置机会，持续做好高股息权益类投资品种配置。截至一季度末，公司投资资产31238.4亿元，
较年初增长2.8%。公司实现净投资收益率（未年化）0.7%，同比下降0.1pt；实现总投资收益率（未年化）0.8%，同比下
降0.2pt。
投资建议：2026年一季度，公司在权益市场波动环境下投资收益保持相对稳定。寿险业务坚持价值增长主线，转型成
效持续显现。财险业务坚持效益优先，盈利能力持续改善。我们维持公司2026年至2028年盈利预测，预计2026至2028年公
司EPS为6.16/6.26/6.51元/股，当前股价对应P/EV为0.53/0.49/0.46x，维持“优于大市”评级。
风险提示：保费不及预期；自然灾害导致COR上升；资产收益下行等。
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2026-04-29│中国太保(601601)2026年一季报点评：净利润同比正增，NBV和COR稳健向好 │华西证券 │买入
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事件概述
中国太保发布2026年一季报。2026Q1，公司实现营业收入925.47亿元，同比-1.2%；归母净利润100.41亿元，同比+4.
3%，主要系所得税项目的重大变化，公司税前利润102.23亿元，同比-11.5%；基本每股收益1.04元，同比+4.3%；期末归
母净资产3196.02亿元，较上年末+5.8%；加权平均ROE为3.2%，同比-0.3pp。2026Q1，太保寿险NBV为63.72亿元，同比+9.
6%；太保产险COR为96.4%，同比优化1.0pp。
分析判断:
人身险：期缴新单高增驱动价值率改善，NBV稳健增长。
NBV方面，2026Q1太保寿险NBV为63.72亿元，同比+9.6%，主要由价值率改善驱动。拆分来看，2026Q1新保业务规模保
费约为391.27亿元，同比-8.5%；新业务价值率（通过“NBV/新保业务规模保费”计算得来）为16.3%，同比+2.7pp，主要
由各渠道结构优化、期缴业务高速增长驱动，2026Q1公司新保期缴规模保费同比+41.4%至189.29亿元。分渠道来看，代理
人渠道锚定“稳增长、稳队伍”目标，实现新保业务规模保费183.83亿元，同比+34.5%，其中新保期缴规模保费114.19亿
元，同比+43.0%；产品结构优化，10年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升；队伍规模保持稳定，2026Q1末保险营销员
18.7万人（上年末18.5万人），核心人力月人均首年规模保费同比+43.3%，核心人力产能提升。银保渠道实现新保业务规
模保费123.30亿元，同比-39.9%，其中新保期缴规模保费67.62亿元，同比+37.8%；团政渠道实现新保业务规模保费84.14
亿元，同比-1.8%，其中新保期缴规模保费5.36亿元，同比+48.5%。
财险：保费规模承压，承保效益优化。
2026Q1，太保产险实现原保险保费收入630.28亿元，同比-0.3%；保险服务收入477.72亿元，同比-0.2%。其中车险原
保险保费收入268.71亿元，同比+0.1%；非车险原保险保费收入361.57亿元，同比-0.5%。保费规模小幅承压，我们预计主
要系公司优化业务质量、主动调整业务结构所致。2026Q1太保产险承保效益持续优化，COR为96.4%，同比优化1.0个百分
点，我们预计主要系公司持续优化业务结构，信保业务出清的拖累影响减弱，同时加强精细化管理和风险减量服务。
投资：市场波动致税前利润承压。
截至2026Q1末，集团投资资产31,238.40亿元，较上年末增长2.8%。2026Q1，公司投资资产净投资收益率（未年化）
为0.7%，同比下降0.1个百分点；总投资收益率（未年化）为0.8%，同比下降0.2个百分点，投资业绩在市场震荡中整体保
持韧性。从利润表来看，2026Q1公司投资收益+公允价值变动损益为63.35亿元（投资收益119.26亿元、公允价值变动损益
-55.91亿元），而去年同期为收益87.19亿元（投资收益70.64亿元、公允价值变动损益16.55亿元），受资本市场震荡调
整影响，是拖累税前利润（同比-11.5%）的主要原因。但得益于所得税项目同比的重大变化（本期所得税支出为-1.44亿
元，上年同期为15.45亿元），公司归母净利润仍实现4.3%的同比增长。
投资建议
我们继续看好公司负债端经营质态稳步改善，以及在复杂市场环境下投资端的稳健性。公司坚持价值导向，寿险期缴
业务转型成效显著，为新业务价值增长提供坚实基础；财险业务结构优化，承保盈利能力持续提升。结合公司2026年一季
报业绩表现，我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年保险服务收入为3,090/3,309/3,540亿元；预计2026-2028年归母
净利润为597/620/644亿元；预计2026-2028年EPS为6.21/6.45/6.69元。2026年4月28日收盘价36.34元对应的PEV分别为0.
53/0.50/0.46倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。
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2026-04-28│中国太保(601601)2026年一季报点评：净利润稳健增长，银保渠道深化期缴转│东吴证券 │买入
│型 │ │
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事件：中国太保发布2026Q1业绩。1）2026Q1归母净利润100亿元，同比+4.3%，我们预计优于同业表现。2）2026Q1归
母营运利润105亿元，同比+3.6%。3）截至2026Q1末，归母净资产3196亿元，较年初+5.8%。4）2026Q1加权ROE为3.2%，同
比-0.3pct。
寿险：实现期缴规模与价值双提升。1）2026Q1新业务价值63.7亿元，同比+9.6%。2）保费：2026Q1个险新单保费184
亿元，同比+34.5%。银保渠道坚定价值转型导向，2026Q1新单保费123亿元，同比-39.9%；其中新保期缴保费67.6亿元，
同比+37.8%，充分彰显公司聚焦期缴业务、坚守价值核心的战略定力。3）人力：季末人力18.7万人，队伍规模保持稳定
。核心队伍质态持续优化，2026Q1核心人力月人均首年规模保费高达11.8万元，同比大幅提升43.3%，队伍提质增效成效
显著。4）渠道结构：受银保渠道主动聚焦期缴、优化业务结构影响，2026Q1个险、银保渠道新单保费占比分别为47%、31
.5%，分别同比+14.7pct、-16pct。
财险：综合成本率显著改善。1）保费：产险实现原保费收入630亿元，同比-0.3%。其中车险保费269亿元，同比+0.1
%；非车保费362亿元，同比-0.5%。2）综合成本率96.4%，同比优化1pct。我们判断，公司COR改善主要得益于业务结构优
化成效初显，以及一季度大灾偏少。
投资：股市波动环境下，总投资收益率保持相对稳定。1）集团投资资产达31238亿元，较年初+2.8%。2）未年化净投
资收益率0.7%，同比-0.1pct；未年化总投资收益率0.8%，同比-0.2pct。
盈利预测与投资评级：结合公司2026Q1经营情况，我们维持2026-2028年归母净利润预测为591/621/652亿元。当前市
值对应2026EPEV0.53x、PB1.08x，仍处低位。我们看好太保寿险坚持价值增长主线，持续深化转型；太保财险锚定高质量
发展方向，持续优化业务质量，强化风险减量，深化科技赋能，推动效益进一步提升。维持“买入”评级。
风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。
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2026-04-28│中国太保(601601)1Q26年业绩点评：保费结构持续优化，投资收益率保持稳健│方正证券 │买入
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事件：中国太保披露1Q26业绩，符合预期。1Q26公司归母净利润100.4亿/yoy+4.3%；NBV63.7亿元/yoy+9.6%，NBVM16
.1%/yoy+2.6pct（计算值）；COR96.4%/yoy-1.0pct；非年化净/总投资收益率0.7%/0.8%，yoy-0.1/-0.2pct；净资产3,19
6亿元/较年初+5.8%。
净利润同比正增预计得益于投资稳健。1Q26公司归母净利润yoy+4.3%，预计主要得益于太保稳健的投资，其中公司投
资收益同比多增48.6亿元，有效对冲公允价值波动（同比下降72.5亿元），后续利润和投资收益有望随市场回暖而进一步
改善。1Q26公司净资产规模较上年末+5.8%，OCI股（+40.5亿元）、可转损益的保险合同金融变动（+77.3亿元）均有明显
正贡献。
保费结构持续优化，中客及以上客群占比提升。1Q26公司NBVyoy+9.6%，NBVM16.1%/yoy+2.6pct（计算值），预计主
要得益于期交占比提升。代理人/银保/团险新单保费yoy+34.5%/-39.9%/-1.8%，其中期缴保费分别yoy+43%/+37.8%/+48.5
%，新单保费增速分化预计因公司持续优化银保和团政渠道保费结构，压缩趸交业务。同时公司个险和银保渠道逐步实现
中高客层上移，中客及以上客户数占比分别为38%/38.5%，yoy+9.6pct/+1.6pct。
预计财险保费因风险减量增速承压，COR延续改善趋势。1Q26公司财险保费收入yoy-0.3%，其中车险/非车险保费规模
分别为268.7亿元/361.6亿元，分别yoy+0.1%/-0.5%，非车险增长承压预计因公司持续推进风险减量，压降高风险业务；C
OR96.4%/yoy-1.0pct，延续改善趋势。展望全年来看，公司持续优化业务质量、强化风险减量等全面落地后，保费增速有
望企稳、COR预计将延续改善。
市场波动下投资收益率表现稳健。1Q26末公司保险资金投资规模超3.12万亿元/较年初+2.8%；非年化净/总投资收益
率0.7%/0.8%，同比-0.1pct/-0.2pct，总投资收益率承压预计因债券和股票公允价值波动。截至1Q26末，公司FVOCI权益
规模较年初+9.45%，快于投资资产增速，体现出公司稳健的投资风格，预计后续占比仍有提升空间。
投资建议：维持公司强烈推荐评级。公司业绩增长稳定性强，寿险和财险业务质态逐步改善，资产配置结构均衡，业
绩将延续增长态势。预计26-28年公司归母净利润596、649、697亿元，增速为+11.4%、+9.0%、+7.3%；NBV增速为+13.1%
、+9.5%、+7.4%，当前股价对应26-28E的P/EV倍数为0.51/0.46/0.43倍。
风险提示：权益市场波动、分红险销售不及预期、大灾风险加剧。
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2026-04-23│中国太保(601601)资产端向好驱动利润增长，客户结构持续优化 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年公司进一步深化转型，主业发展向优向好。寿险业务坚持价值增长主线，推动多元渠道模式升级。代理人渠道
深化职业化、专业化和数智化队伍建设，核心人力产能进一步提升，银保渠道、团政渠道价值贡献稳步增长。产险业务坚
持效益优先，持续优化业务结构，承保盈利水平有效改善，承保利润显著增长。展望来看，寿险方面，居民存款搬家与“
反内卷”监管政策背景下，负债端量价均有坚实支撑，有望保持高景气。财险方面，一方面非车险“报行合一”利好费用
率改善，另一方面出险率下降有望带动新能源车险赔付率改善，在自然灾害影响保持稳定的情况下整体承保利润有望延续
增长。
事件
中国太保披露2025年业绩
公司全年归母净利润同比+19.0%至535.1亿元；太保寿险NBV同比+40.1%至186.1亿元；太保产险保险服务收入同比+3.
1%至2000.6亿元，综合成本率同比-1.1pct至97.5%；总、净投资收益率分别同比+0.1pct、-0.4pct至5.7%、3.4%。
简评
1.整体业绩：总投资收益驱动净利润强劲增长
全年归母营运利润同比+6.1%至365.2亿元，归母净利润同比+19.0%至535.1亿元，其中人寿和健康保险分部、财产保
险分部净利润分别同比+17.2%、+30.5%至423.6亿元、99.6亿元，寿险营运利润同比+4.8%至289.2亿元。利润增长主要由
总投资收益同比+17.6%至1,416亿元驱动。派息方面，全年每股拟派发现金股利1.15元，同比+6.5%。
2.太保寿险：坚持价值增长主线，新业务价值快速增长
全年NBV同比+40.1%至186.1亿元，主要由价值率改善驱动，NBVM可比口径下同比+3.2pct至19.8%，新单保费同比+14.
3%至912.9亿元。产品转型成效显现，产品结构持续优化，浮动收益型产品占比显著提升；强化业务品质管理，保单继续
率保持高位。寿险营运利润289.16亿元，同比增长4.8%；合同服务边际余额3,529.81亿元，较上年末增长3.2%；规模保费
2,958.55亿元，同比增长12.7%。
分渠道看，银保渠道是NBV增长的主要驱动。2025年银保渠道全年NBV同比+102.7%至67.4亿元，占比同比+11.2pct至3
6.2%，主要由价值率改善驱动。受益于“报行合一”政策实施，银保渠道NBVM同比+5.7pct至17.1%。银保渠道新单保费+3
5.5%达到393.9亿元。
代理人渠道全年NBV同比+11.7%至107.8亿元，业务规模和品质均稳步提升。代理人渠道新单保费369.1亿元，与上一
年基本持平。NBVM同比+3.1pct至29.2%。代理人队伍规模基本稳定，核心人力产出显著提升，代理人渠道客户结构持续优
化。2025年末代理人队伍规模18.5万人，较上一年下降1.6%，队伍规模基本稳定。核心人力4.6万人，核心人力月人均首
年规模保费63,605元，同比增长17.1%，产出能力较上一年显著提升。客户结构方面，中客及以上客户占比同比+5.1pct，
达到26.6%，客户结构持续优化。
公司深耕客户分层经营，牵引客层上移，持续优化客户结构。2025年太保寿险中客及以上客户占比28.1%，同比提升5
.4个百分点，其中，代理人渠道26.6%，同比提升5.1个百分点；银保渠道中客及以上客户占比41.0%，同比提升1.8个百分
点，高客、极高客人数实现快速增长。
3.太保产险：承保盈利有效改善，保费收入保持平稳
2025年承保利润同比+81.0%至48.36亿元，主因综合成本率同比-1.1pct至97.5%，其中综合赔付率和综合费用率分别
同比-0.4pct、-0.7pct至70.4%、27.1%。分业务类型来看，2025年车险承保综合成本率95.6%，同比-2.6pct。其中新能源
车保费占比22.6%，同比+5.6pct。非车险承保综合成本率105.7%，同比+6.6pct，责任险/农业险/健康险/企财险综合成本
率分别为102.3%/103.2%/95.0%/94.1%，其中农业险综合成本率同比+4.5pct系非车险综合成本率上升的主要原因。收入端
来看，2025年保险服务收入同比+3.0%至1,971.91亿元，原保险保费收入同比+0.1%至2,014.99亿元，其中车险、非车险分
别同比+3.0%、-3.1%至1,105.11亿元、909.88亿元。
4.资产端：持续强化以权益投资为重点的主动投资管理能力，投资业绩表现良好
2025年在权益市场向好背景下，证券买卖损益大幅提升带动公司保险资金投资组合总投资收益同比+17.6%至1,416亿
元。2025年，保险资金投资组合的证券买卖损益和公允价值变动损益分别为253.4亿元、305.2亿元，较2024年同比+1794.
2%、-19.1%。净投资收益同比+2.9%至852亿元。全年，公司保险资金投资组合净、总、综合投资收益率分别同比-0.4pct
、+0.1pct、+0.1pct至3.4%、5.7%、6.1%。截至年末，投资资产规模达3.04万亿元，同比+11.2%。
投资建议：核心经营业绩稳中向好，估值具有较高安全边际
2025年公司进一步深化转型，主业发展向优向好。寿险业务坚持价值增长主线，推动多元渠道模式升级。新业务价值
186.09亿元，同比增长40.1%；新业务价值率19.8%，同比提升3.2个百分点。代理人渠道深化职业化、专业化和数智化队
伍建设，核心人力产能进一步提升，银保渠道、团政渠道价值贡献稳步增长。深化客户分层经营，产品结构持续优化，新
保期缴中分红险占比已提升至半数以上，业务品质保持良好态势。产险业务坚持效益优先，持续优化业务结构，承保盈利
水平有效改善，承保利润显著增长，保费收入保持平稳。展望来看，寿险方面，居民存款搬家与“反内卷”监管政策背景
下，负债端量价均有坚实支撑，有望保持高景气。财险方面，一方面非车险“报行合一”利好费用率改善，另一方面出险
率下降有望带动新能源车险赔付率改善，在自然灾害影响保持稳定的情况下整体承保利润有望延续增长。估值方面，截至
4月20日收盘，公司2026年PEV为0.59倍，股息率为3.2%，安全边际充足，看好估值修复投资机会。我们预计公司2026/202
7/2028年的NBV增速分别为12.0%/15.0%/13.4%，给予公司目标价53.51元，维持“买入”评级。
风险提示：
负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的
新业务价值。
长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。
权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。
居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需
求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。
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2026-04-14│中国太保(601601)分层经营牵引客群上移，权益投资有定力 │华源证券 │买入
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事件：中国太保披露2025年全年业绩，集团营收和归母净利润分别同比增长7.7%和19.0%至4352亿元和535亿元；集团
全年归母营运利润和内含价值同比增长6.1%和9.1%至365亿元和6134亿元，25年末集团归母净资产同比上升3.7%至3021亿
元；全年寿险NBV同比增长40.1%至186亿元，产险承保综合成本率优化1.0pct至97.6%；集团保险资金综合投资收益率和总
投资收益率均提升0.1pts至6.1%和5.7%，集团全年每股股息同比增长6.5%至1.15元（含税），整体业绩良好且符合市场预
期。
点评：
寿险业务：分层经营牵引客层上移，精算假设变更提升新业务价值
1、太保寿险的NBV增速由25年前三季度的31.2%大幅提升至全年的40.1%，我们认为主要是因为公司在25年末将分红与
万能等非传统险风险贴现率假设由24年末的8.5%下调至7.5%所致。
2、25年太保寿险经营良好，有两大亮点：
a、公司通过产品、服务和推动节奏做客户分层经营，牵引客层上移。2025年太保寿险中客及以上客户占比28.1%，同
比提升5.4个百分点，其中，代理人渠道26.6%，同比提升5.1个百分点，银保渠道中客及以上客户占比41.0%，同比提升1.
8个百分点，高客、极高客人数实现快速增长。
b、银保渠道继续实现较快增长。太保银保渠道NBV在24年实现135%的高增背景下，在25年再次实现了103%的同比增长
，我们认为26年银保渠道的推动力可能来自于太保对国有行网点的渗透，以及产能的提升，但在连续两年高增后公司也或
将面临市场竞争加剧的考验。
投资情况：权益仓位有定力，投资收益表现良好
1、太保集团投资资金同比增长11.2%至3.04万亿元，总投资收益率和综合投资收益率均上升0.1pts至5.7%和6.1%，在
净利润和净资产增长中实现了较好的平衡。
2、太保集团25全年核心二级权益（股票+权益基金）规模占总投资资产的比例较年初提升2.2pct至13.4%，较为谨慎
和克制，显示出太保在权益投资方面的定力和风格的不漂移。
盈利预测与评级：中国太保全年业绩表现良好，股息政策明晰，偿付能力在会计重分类后充足度提升，投资风格较为
稳健。26年的主要考验或在于寿险银保渠道的竞争加剧。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为548/625/726亿元，
同比增速分别为2.4%/14.2%/16.1%，26-28年每股内含价值为70.3/77.2/85.1元，当前股价对应PEV估值为0.54、0.49和0.
44倍，维持“买入”评级。
风险提示：1、长期国债利率大幅下降；2、权益市场大幅向下波动；3、新单保费大幅下降。
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2026-03-30│中国太保(601601)2025年年报点评：价值增长强劲，承保利润改善 │太平洋证券 │买入
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事件：中国太保发布2025年年度报告。报告期内，公司实现营业总收入4351.56亿元，同比+7.7%；实现归母净利润53
5.05亿元，同比+19.0%；实现归母营运利润365.23亿元，同比+6.1%。
寿险价值增长强劲，渠道转型成效显著。报告期内，太保寿险NBV同比+40.1%至186.09亿元，NBVM同比+3.2pct至19.8
%。银保渠道成为价值增长的新引擎，新保期缴规模保费同比+43.2%至169.56亿元，银保NBV同比+102.7%至67亿元。代理
人渠道企稳提质，代理人渠道队伍月均规模稳定在18.1万人，核心人力月人均首年规模保费同比+17.1%至63605元，产能
稳步提升。产品结构持续优化，公司积极应对低利率挑战，大力发展分红型产品，分红险在新保期缴中占比已提升至50%
。
财险承保利润改善，业务结构持续优化。报告期内，太保产险COR同比-1.1pct至97.5%，承保利润同比+81.0%至48.36
亿元。车险业务经营韧性增强，原保险保费收入同比+3.0%至1105.11亿元，COR同比-2.6pct至95.6%。非车险主动调整业
务结构，原保险保费收入同比-3.1%至909.88亿元，主要系主动压降高风险的个信保业务；剔除个信保业务影响后，非车
险COR同比-2.1pct至97.0%，主要险种中健康险、企财险实现扭亏为盈。
哑铃型配置策略显效，投资业绩表现良好。公司坚持“哑铃型”资产配置策略，一方面持续配置长期利率债以拉长固
收资产久期，另一方面适度增加权益类资产配置以增厚长期回报。截至2025年末，集团投资资产中股权类金融资产占比16
.7%，占比同比+2.2pct，其中股票和权益型基金占比13.4%。报告期内，公司总投资收益同比+17.6%至1416.34亿元，总投
资收益率同比+0.1pct至5.7%。
投资建议：公司业绩实现稳健增长，NBV、COR等核心指标表现出色，投资端有效把握市场结构性机会。预计公司2026
-2028年营业收入为4527.00、4773.65、5063.52亿元，归母净利润分别为602.24、681.86、753.49亿元，每股净资产为34
.27、36.69、39.46元，对应3月27日收盘价的PB估值为1.08、1.01、0.94倍。维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济修复不及预期、资本市场波动、利率持续下行
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2026-03-30│中国太保(601601)寿险客群升级，股息或稳步提升 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年业绩符合市场预期
太保公布2025年业绩：集团归母净利润/营运利润分别同比+19%/+6%至535亿元/365亿元，基本符合市场预期；DPS同
比+6.5%至1.15元。
发展趋势
寿险高质量增长，客群升级。太保寿险2025年新业务首年年化保费同比+17.6%至941亿元；新业务价值（NBV）同比+4
0.1%至186亿元，新业务价值率同比+3.2ppt至19.8%；个险核心人力人均首年保费同比+17%；银保渠道NBV同比+103%；产
品结构转型，新保期缴中分红险占比升至50%；深耕客户分层经营，牵引客群升级，中客1及以上客户占比同比+5ppt至28%
，有效长险保单应缴总保费30万元及以上客户数同比+8%至174万人。
我们看好公司在渠道升级和客群精细化运营下实现高质量增长。
财险业务整体向好。太保产险2025年整体/车险/非车险原保费收入分别同比+0.1%/+3.0%/-3.1%至2015亿元/1105亿元
/910亿元，综合成本率（CoR）同比分别-1.1ppt/-2.6ppt/+0.8ppt至97.5%/95.6%/99.9%，其中车险承保盈利达到近年最
优水平，非车险剔除个人信用保证险业务影响后CoR同比-2.1ppt至97.0%，健康险、企财险实现扭亏为盈。
资产配置稳健。公司2025年净/总/综合投资收益率分别同比-0.4ppt/+0.1ppt/+0.1ppt至3.4%/5.7%/6.1%；股票+权益
型基金持仓占比同比仅+2.2ppt至13.4%，低于多数同业上市公司。
稳健经营支撑长期股东回报。集团归母净资产/内含价值分别同比增长+3.7%/+9.1%至3021亿元/6134亿元。我们认为
公司稳健经营有望支撑盈利稳步增长，且公司参考营运利润分红，未来三年DPS或有望维持较快增长，公司具备较强的高
股息、防御属性。
盈利预测与估值
太保-A/H目前交易于0.5x/0.4x26eP/EV和0.5x/0.4x27eP/EV，我们维持26e盈利预测基本不变，首次引入27eEPS6.58
元。维持公司跑赢行业评级和A/H目标价61.4元/54.4港币不变，对应0.9x/0.7x26eP/EV和0.8x/0.6x27eP/EV，上涨空间65
%/70%。
风险
首年保费增长不及预期；利率和资本市场波动；政策不确定性。
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2026-03-29│中国太保(601601)价值两位数增长，单季利润超预期 │广发证券 │买入
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公司发布25年报：归母净利润同比+19%，NBV同比+40.1%。
投资推动业绩稳定增长，Q4单季度业绩增长超预期。全年归母净利润同比+19%，略微优于预期，其中保险服务业绩同
比+1.5%，保持稳定增长，而投资服务业绩同比+40.9%。Q1、Q2、Q3、Q4单季度利润增速分别为-18.1%、36.5%、35.2%、1
7.4%，Q4单季度净利润实现正增长超出预期，明显优于同业：一是公司下半年“股+基”占比仅提升1.8pct至13.8%，明显
低于同业，且预计以稳定的红利资产为主；二是24Q4单季受审慎税务处理导致所得税为41.7亿元，而所得税即将按照新准
则缴纳，25Q4税收转回23.5亿元。展望26年,公司权益资产倾向配置红利资产，有望在市场波动背景下取得较好的业绩增
长。
量价齐升推动NBV两位数增长。NBV同比+40.4%，较三季报32.3%进一步提升。全年新单保费同比+15.7%，其中个险持
平，而银保受益于存款搬家而增长40.2%。NBVM为19.8%，同比+3.2pct，报行合一、预定利率下调叠加公司调整非传统险
产品风险贴现率从8.5%至7.5%，推动价值率的提升。EV同比+9.1%（寿险EV同比+10.2%），超出预期，虽然投资偏差负贡
献，但由于调整风险贴现率正向贡献1.3%，而去年同期为-12.1%。展望26年，分红险销售受益于大量存款到期有望持续向
好，但价值率将小幅下降，价值稳定增长可期。
净资产同比+3.7%，环比+6.3%，连续三个季度环比提升，主要受益于利润的增长，及50日线小幅上移4个BP推动保险
合同负债的下降。
盈利预测与投资建议：预计26-28年EPS为5.8/6.3/6.8元/股，EV法给予26年A股合理估值0.80XPEV（H股0.6X），对应
合理价值为55.52元/股（H股为47.21港币/股），维持A/H股“买入”评级。
风险提示：权益市场波动，利率下行，人力下降。（HKD/CNY=0.882）
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2026-03-28│中国太保(601601)净利润+19.0表现优异 │国金证券 │买入
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业绩简评
3月26日公司披露年报，归母净利润同比+19.0%至535亿元。
经营分析
整体：利润实现较好增长。归母净利润同比+19.0%至535亿，其中Q4同比+17.4%受益于负税收，税前利润同比-46.9%
，主要受单季度总投资收益-28.2%影响。集团、寿险归母营运利润分别同比+6.1%、+4.8%。DPS增长6.5%至1.15元，营运
利润分红比例提升0.1pct至30.3%。归母净资产较年初+3.7%；集团、寿险EV分别较上年末+9.1%、+10.2%，预期回报、NBV
贡献、营运偏差分别对寿险贡献6.4%、4.9%、0.4%，市场价值调整与投资偏差-1.7%。
寿险：NBV增速亮眼，银保渠道贡献继续提升。NBV同比+40.1%，margin同比+3.2pct至19.8%，首年新保同比+17.6%。
合同服务边际余额较上年末增长3.2%表现较好，新业务CSM同比+7.7%。公司积极推进分红险转型，传统险新单期缴同比-4
4%，分红险新单期缴同比+806.9%，在新保期缴中占比提升至50.0%，其中代理人渠道占比达61.4%。①个险：NBV同比+11.
7%，margin同比+3.2pct至30.6%，首年新保同比持平。月均保险营销员同比-1.6%至18.1万；核心人力规模下降产能提升
，月均核心人力同比-13.2%至4.6万，月人均首年规模保费同比+17.1%，佣金收入环比改善。②银保：NBV同比+102.7%，
其中新单规模保费同比+46.4%，新单期缴规保同比+43.2%，margin同比+5.7pct至17.1%。
财险：净利润同比+33.7%，投资收益+16%，承保利润+81%。25年原保费收入同比+0.1%，其中车险、非车险分别同比+
3.0%、-3.1%，受个人信用保证险保费-17亿影响。COR同比-1.1pct至97.5%，分险种看，车险COR同比-2.6pct至95.6%，预
计主要受益于报行合一费用率下降，非车险COR同比+0.8pct至99.9%，剔除个人信用保证险后COR同比-2.1pct至97.0%。
资产端：综合投资收益率表现较好。综合投资收益率6.1%，总投资收益率5.7%，同比+0.1pct；净投资收益率3.4%，
同比-0.4pct。
盈利预测、估值与评级
展望后续，负债端方面，居民存款搬家延续，预计26Q1NBV增速约10%，全年个位数正增长；资产端方面，公司资产配
置稳健，低基数下预计Q1利润增速有望好于其他公司。当前A/H股2026年PEV分别为0.52、0.40X，处于2018年来估值分位
的35%、48%，A股估值较低，预计26年H股股息率4.1%具备配置吸引力。
风险提示
长端利率超预期下行，权益市场波动，分红险销售不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-06-10│中国太保(601601)2026年6月10日投资者关系活动主要内容
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中国太平洋保险（集团）股份有限公司于2026年6月10日在上海市徐汇区田林路 201 号中国太平洋保险（集团）股份
有限公司举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有详见附件，上市公司接待人员有公司董事及部分高级管理人员、董
事会秘书等 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202606/2026063016240191907142950.pdf
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参与调研机构：6家
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2026-04-29│中国太保(601601)2026年4月29日-5月投资者关系活动主要内容
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中国太平洋保险（集团）股份有限公司于详见公司于2026年4月29日-5月在公司上海职场举行投资者关系活动，参与
单位名称及人员有外部东吴证券、瑞银证券、国泰海通、中金公司、高盛等境内外证券分析师、投资者及财经媒体等内部
部分管理层、独立董事，上市公司接待人员有部分管理层、独立董事、董事会秘书和投资者关系团队 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202606/202606041606057627970267.pdf
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参与调研机构：6家
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2026-03-27│中国太保(601601)2026年3月27日-4月投资者关系活动主要内容
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中国太平洋保险（集团）股份有限公司于2026年3月27日-4月举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有外部国泰
海通、瑞银证券、华泰证券、摩根士丹利、中信证券、东吴证券等境内外证券分析师，上市公司接待人员有部分管理层、
独立董事、董事会秘书和投资者关系团队。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202606/2026060416050531665345247.pdf
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
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