研报评级☆ ◇601601 中国太保 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 17 2 0 0 0 19
1年内 61 11 0 0 0 72
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 2.56│ 2.83│ 4.67│ 5.46│ 5.98│ 6.63│
│每股净资产(元) │ 23.75│ 25.94│ 30.29│ 33.34│ 38.30│ 43.42│
│净资产收益率% │ 10.77│ 10.92│ 15.43│ 16.44│ 15.71│ 15.15│
│归母净利润(百万元) │ 24609.00│ 27257.00│ 44960.00│ 52268.40│ 57816.36│ 64354.71│
│营业收入(百万元) │ 455372.00│ 323945.00│ 404089.00│ 430918.48│ 457103.59│ 486324.33│
│营业利润(百万元) │ 25233.00│ 32060.00│ 55711.00│ 65732.20│ 71374.70│ 79087.10│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-13 买入 维持 --- 5.39 6.04 6.66 东吴证券
2026-01-29 买入 首次 73.18 5.41 6.47 7.44 国金证券
2026-01-08 买入 维持 --- 4.97 6.02 7.79 浙商证券
2025-11-27 买入 维持 47.97 5.47 5.59 6.16 中信建投
2025-11-09 买入 维持 --- 5.50 6.73 7.81 华源证券
2025-11-05 买入 维持 40.79 5.83 6.39 7.12 国投证券
2025-11-04 买入 维持 --- 5.38 5.75 6.16 国联民生
2025-11-03 增持 维持 --- 5.14 5.25 5.43 国信证券
2025-11-02 买入 维持 --- 5.31 5.43 5.57 华西证券
2025-11-02 买入 维持 --- --- --- --- 国联民生
2025-11-01 买入 维持 --- 5.59 6.03 7.07 申万宏源
2025-11-01 买入 维持 --- 5.86 6.63 7.01 光大证券
2025-10-31 买入 维持 47 5.50 5.64 6.20 华泰证券
2025-10-31 买入 维持 --- 5.76 6.25 6.73 方正证券
2025-10-31 买入 维持 50.08 5.35 5.58 5.87 国泰海通
2025-10-31 增持 维持 52.6 --- --- --- 中金公司
2025-10-31 买入 维持 --- 5.45 6.28 7.10 开源证券
2025-10-31 买入 维持 --- 5.52 5.64 5.91 东吴证券
2025-10-19 买入 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-13│中国太保(601601)穿越周期、稳健前行，低估值保险龙头价值修复可期 │东吴证券 │买入
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整体经营：稳中求进，公司价值持续提升。1）盈利水平持续维持高位，2014-2024年归母净利润CAGR达15.1%，2025Q
1-3延续向好态势，同比增幅达19.3%；2019-2024年营运利润CAGR达4.3%，2025Q1-3实现营运利润285亿元，同比增幅扩大
至7.4%。ROE常年保持在10%以上，稳定性显著优于上市同业，2015-2024年，太保平均ROE达12.7%。2）中国太保持续为股
东提供稳定回报，分红表现稳健且可持续。2021-2024年每股分红保持稳定增长；按净利润口径与营运利润口径计算2021-
2024平均分红率分别为33.7%、27.4%。
人身险业务：寿险改革践行长期主义，先于同业聚焦银保渠道价值。1）2020-2024年新单保费CAGR达17.2%，大幅领
先上市同业；2025年前三季度公司新单保费同比增长19%，增速仍位居行业前列。2）“长航行动”下太保寿险新业务价值
实现高增长修复，行业竞争力稳步提升。2023年、2024年分别同比增长30.8%、57.7%，2025Q1-3延续修复态势，同比增幅
达31.2%。3）太保寿险“芯”银保带动银保渠道业务占比快速提升，银保渠道新单保费占比从2020年的3.7%迅速提升至20
25H1的46.1%；新业务价值占比同样显著增长，同期内从0.7%增至37.8%。银保渠道已经成为公司新业务增长的核心支柱。
财产险业务：信保业务出清不改整体业务优质底色。1）2014-2024年，财险保费CAGR达8%，同期增速高于人保财险（
7.8%），低于平安产险（8.4%）；2025年前三季度保费收入与2024年同期基本持平，核心系公司主动出清保证保险业务的
结构性调整所致。2）2015年至今始终保持承保盈利。2024年受自然灾害因素影响，COR小幅抬升至98.6%；2025Q1-3则受
信保业务出清拖累，COR为97.6%，略高于上市同业。
资产管理业务：配置风格稳健，投资收益水平处于上市险企中上游。1）中国太保债券持仓加码领跑同业，2025H1末
占比62.4%；权益配置稳步抬升，但整体占比略低于上市同业。2）2020-2024年公司净投资收益率均值达4.3%，处于行业
中上水平；且稳定性突出，同期标准差仅0.33%，为上市同业中波动幅度最小。总投资收益率方面，同期公司均值为4.8%
，仅低于人保（5%）；收益波动性同样处于同业低位。3）会计分类方面，债券下OCI占比保持高位；股票下OCI占比快速
提升，2025年上半年股票OCI占比攀升至33.8%。
盈利预测与投资评级：截至2026年2月12日，公司股价对应0.64x2026EPEV，处于十年估值的51%分位水平；且估值显
著低于A股同业。我们看好公司长航二期“北极星计划”的落地实施以及银保渠道保持高增速增长。我们预计2025-2027年
，中国太保集团期末内含价值分别为6074亿元、6576亿元、7182亿元（前值分别为6070/6586/7219亿元），同比增加8.1%
、8.3%和9.2%，对应每股内含价值分别为63.14元、68.35元、74.65元，维持“买入”评级。
风险提示：1）长端利率趋势性下行；2）股市大幅波动；3）新单保费增长不达预期；4）大康养产业发展不及预期；
5）精算假设进一步下调。
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2026-01-29│中国太保(601601)资产负债稳健，估值性价比凸显 │国金证券 │买入
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公司资产负债两端稳健，寿险行业负债端迎来量价齐升新周期，太保凭借品牌、资源、渠道、服务等优势，弹性预计
将高于行业，资产端利率中枢上移，且长牛预期下将持续受益。当前公司A股估值低于同业，2026年A/H股息率预计为2.7%
、3.5%，看好中、短期基本面向好下的价值重估。
负债端：量价齐升新周期。量的方面，居民中长期存款到期高峰已至，分红险具备保底利率+有吸引力的演示利率，
相较于存款和理财优势明显，将承接低风险偏好资金的迁移，预计新单保费有望实现双位数增长。①个险渠道：代理人基
础夯实活动率高于同业，规模企稳且核心人力产能提升，2025H1公司人力规模同比增长1.6%至18.6万，核心人力月人均首
年规模保费同比+12.7%，高基数下预计新单保费平稳增长。②银保渠道：2021年起银保渠道重启，公司全力开拓银保合作
网点，报行合一落地与“1+3”放开下，银保渠道快速增长，2020-2024年NBV复合增速147.0%，2025H1NBV同比+156.0%。
展望2026年，居民存款迁徙+行业集中度提升，预计银保渠道NBV仍将实现双位数增长。价的方面，截至2025H1公司有效业
务价值打平收益率2.2%为上市公司最低，负债端基础优异，且在新单摊薄与“报行合一”等政策下，存量保单负债成本开
始下降，盈利能力提升。
资产端：综合投资能力较强，处于同业上游水平。公司资产配置稳健，固收方面早在2018年便提出增配国债拉长资产
久期，2025H1债券占比为62.4%仅次于太平，固收资产久期延展至12.0年；权益方面股票和权益型基金占比稳步提升，25H
1提升0.6pct至11.8%，增配幅度低于同业，且投资策略以股息价值策略为主，截至2025H1，公司OCI股票占比33.8%，处于
行业中等水平，预计后续仍将提升。稳健的投资风格带来长期投资收益率领先，2014-2024年太保复合综合投资收益率为5
.6%，高于第二的平安0.3pct，复合总投资收益率5.3%，仅次于人保的5.5%。
盈利预测、估值和评级
负债端正增长有望延续，长牛预期下资产端将实现较好表现，预计2025-2027年公司NBV同比+30.0%、+10.5%、+13.2%
，归母净利润同比+15.7%、+19.5%、+15.1%。以“调整后有效业务价值+净资产+新业务价值未来10年贴现值”计算，公司
合理估值为7040亿元，目标价73.18元，对应A/H股空间分别为58%、106%，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
长端利率超预期下行，前端销售不及预期，权益市场波动。
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2026-01-08│中国太保(601601)推荐报告：攻守兼备的金融核心资产 │浙商证券 │买入
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一句话逻辑：太保是上海国资委背景的唯一上市险企，长航转型纵深推进与Web3领域的前瞻布局有望带来业绩与估值
的戴维斯双击。
超预期点分析
1.超预期点：保险行业战略重要性提升，行业β凸显，太保在寿险方面的长航转型、上海国资委的战略支持及Web3领
域布局有较大预期差。
2.超预期驱动因素与机理
1）保险行业的战略重要性提升：自2024年国务院发布保险新“国十条”以来，保险行业的高质量转型持续推进，迎
来新一轮转型发展的机遇，保险业的经济减震器和社会稳定器功能得到更强的认可；同时，保险资金作为典型的长期耐心
资本，在中国资本市场健康发展过程中扮演重要的基石作用，战略重要性显著提升。2025年10月，央行行长潘功胜在金融
街论坛年会上明确表示，将适时发布系统重要性保险公司名单并推动附加监管落地。
2）行业利差损风险持续缓释：①负债成本持续压降：7月25日，保险行业协会发布普通型人身保险产品预定利率研究
值为1.99%，按预定利率动态调整机制的安排，各险企须下调保险产品的预定利率，同日，太保寿险等四家险企已同步发
布预定利率调整公告。随着保险新单预定利率的持续下调，将逐步稀释存量保单的利率，同时，分红险占比或持续提升，
保险行业的负债成本将持续下降。②权益市场慢牛提升投资收益：“东升西落”趋势持续演绎，2026年人民币资产有望进
一步迎来系统性重估，资本市场改革政策持续发力，中国权益市场有望维持慢牛行情，险企资产端的投资收益或持续受益
增厚。
3）太保长航转型助推NBV快增：2025年，太保全面落地实施长航二期“北极星计划”，2025H1，代理人队伍总人力规
模企稳正增，达18.6万，较24年末+1.6%，银保渠道NBV同比大增156.1%，在全渠道NBV占比中达到近40%。随着内外部转型
的纵深推进，太保寿险新业务价值（NBV）将实现强劲增长。
4）上海国资委战略支持：太保的股东结构较为分散，公司治理结构规范，第一大单一股东为上海国资委控股的申能
集团，股权占比14.05%。太保是服务上海“五个中心”建设的核心金融平台之一，上海国资委对太保的战略支持及资源赋
能将助力太保的高质量发展。2025年6月，太保总规模500亿元的战新并购基金与私募证券投资基金获批发布。
5）太保前瞻性布局Web3赛道：中国太保在香港的子公司太保资管（香港）前瞻性布局Web3赛道，2025年3月，太保资
管（香港）推出链上资管产品，7月与硅料巨头协鑫科技达成战略合作，太保在Web3赛道的突围推进或驱动估值上行。
6）中国平安举牌太保H股：2025年8月13日，中国平安持有中国太保H股股份占其H股总股本的比例约5.04%，达到举牌
条件。这是太保H股时隔6年，再次被保险同业举牌，显示出太保受到同业的高度认可。
3.催化剂
1）A股与港股持续保持牛市趋势行情，成交活跃度与赚钱效应保持高位
2）新旧预定利率产品切换
3）分红险销售旺盛
4）Web3新产品不断推出
4.检验与跟踪依据
1）A股与港股市场点位，日均成交额与两融余额变化
2）新产品上线时间
3）分红险销售占比
4）太保资管（香港）以及太保其他子公司相关Web3产品的落地进展
股价兑现度分析
1.当前太保股价对应2025年PEV为0.67x，位置仍处于历史较低区间；2.太保估值相比同业处于低位。
财务预测
预计2025E-2027E归母净利润同比增速6.2%/21.2%/29.4%，现价对应2025-2027年PEV为0.77x/0.71x/0.65x。
目标价及空间
按2026年0.9xPEV进行估值，对应目标价60.85元，空间27％。
风险提示
宏观经济失速，权益市场调整，长端利率大幅下行，改革推进滞缓。
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2025-11-27│中国太保(601601)权益市场改善带动总投资收益增长，银保期交新单快速增长│中信建投 │买入
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核心观点
从负债端看，寿险业务纵深推进“长航”转型，转型成效逐步显现，代理人渠道强化高质量队伍建设，打造“Cπ康
养财富规划师”等品牌队伍，招募优质新人，提升了分红险销售能力，代理人渠道新保期缴中分红险占比进一步提升，达
58.6%；产险业务加速AI应用落地，同时积极做好防汛工作，有效防范风险，经营成果得到进一步巩固。从资产端来看，
公司精准把握A股投资机会，充分发挥红利策略对应低利率环境优势，为稳定投资业绩提供有力支撑。长期来看，公司着
力提升分红险销售占比、打造更加均衡的产品结构，有望进一步夯实公司在低利率环境下的长期稳健经营能力，进而为公
司长期估值中枢提升打开空间。
事件
中国太保披露2025年三季度业绩
公司前三季度实现归母净利润同比+19.3%至457.00亿元，其中太保寿险NBV可比口径下同比+31.2%至153.51亿元；太
保产险承保利润同比+72.0%至36.2亿元，其中保险服务收入同比+0.35%至1508.1亿元，综合成本率同比-1.0pct至97.6%；
净、总未年化投资收益率分别同比-0.3/+0.5pct至2.9%/5.2%。
简评
1.整体业绩：归母净利润稳健增长
前三季度公司实现归母净利润同比+19.3%至457.00亿元，主要由资本市场上涨和保险服务业绩增长影响。其中太保产
险实现净利润36.2亿元，同比+72.0%。
2.太保寿险：新单增速回暖，价值率改善延续
2025年前三季度，太保寿险NBV可比口径下同比+31.2%至153.51亿元，其中代理人、银保、团政和其他渠道合计新单
保费同比+18.97%至851.86亿元，NBVM同比+5.2pct至24.0%。前三季度业务规模稳步提升，规模保费同比+2.9%至1,843.74
亿元；产品结构持续优化，前三季度代理人渠道新保期缴中分红险占比进一步提升至58.6%。分渠道来看：
代理人渠道：2025年前三季度，代理人渠道新单保费同比-1.9%至184.4亿元。核心队伍方面，公司强化高质量队伍建
设，打造“Cπ康养财富规划师”等品牌队伍，招募优质新人月均保险营销员18.1万人，同比基本持平；队伍产能持续提
升，核心人力月人均首年规模保费同比+16.6%至7.1万元。银保渠道：2025年前三季度，银保渠道规模保费同比+63.3%至5
83.10亿元，其中新单保费同比+52.4%至380.0亿元，期交新单保费同比+43.6%至159.91亿元。
3.太保产险：承保盈利显著改善
按“保险服务收入×(1-综合成本率)”测算，2025年前三季度太保产险承保利润同比+72.0%至36.2亿元，前三季度保
险服务收入同比+0.35%至1508.1亿元，综合成本率同比改善1.0pct至97.6%。其中，车险、非车险前三季度原保险保费收
入分别同比+2.9%、-2.6%至804.6亿元、797.5亿元。
4.资产端：投资业绩稳健，总投资收益改善
截至2025年前三季度末，集团投资资产同比+8.8%至29,747.84亿元。受益于权益市场回暖，前三季度未年化总投资收
益率同比+0.5pct至5.2%。未年化净投资收益率同比-0.3pct至2.6%。
投资建议：负债端深入推动产品转型，看好公司经营韧性持续增强。
从负债端看，寿险业务纵深推进“长航”转型，转型成效逐步显现，代理人渠道强化高质量队伍建设，打造“Cπ康
养财富规划师”等品牌队伍，招募优质新人，提升了分红险销售能力，代理人渠道新保期缴中分红险占比进一步提升，达
58.6%；产险业务加速AI应用落地，同时积极做好防汛工作，有效防范风险，经营成果得到进一步巩固。从资产端来看，
公司精准把握A股投资机会，充分发挥红利策略对应低利率环境优势，为稳定投资业绩提供有力支撑。长期来看，公司着
力提升分红险销售占比、打造更加均衡的产品结构，有望进一步夯实公司在低利率环境下的长期稳健经营能力，进而为公
司长期估值中枢提升打开空间。估值方面，截至11月21日收盘，公司2025年PEV为0.54倍，看好利率企稳回升背景下的估
值修复投资机会。我们预计公司2025/2026/2027年的NBV增速分别为30.5%/19.0%/14.1%，给予公司未来12个月目标价47.9
7元，维持“买入”评级。
风险提示：
负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的
新业务价值。
长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。
权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。
居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需
求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。
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2025-11-09│中国太保(601601)三季度业绩主要由投资驱动，个险渠道逐季加速 │华源证券 │买入
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事件：中国太保披露2025年三季度业绩，集团单季度营收和归母净利润分别同比增长24.6%和35.2%至1444和178亿元
，拉动2025年累计营收和归母净利润同比增长11.1%和19.3%；集团3季度末累计归母营运利润同比增长7.4%，较中报同比
的7.1%增速有所提速；截至9月末集团归母净资产较年初下降2.5%至2842亿元；前三季度寿险NBV的累计同比增速为31.2%
，产险综合成本率同比优化1pct至97.6%，整体业绩基本符合市场预期。
点评：
1、从财务指标来看：
A、25Q3利润主要由投资驱动：中国太保25Q3单季度利润总额同比增长85.7%至279亿元，其中保险服务业绩（保险服
务收入-保险服务费用-分出保险分摊+摊回保险服务费用）和保险投资业绩（利息收入+投资收益+公允价值变动）分别同
比增长54%和79%至77亿元和234亿元，投资业绩是利润总额的主要驱动力，我们认为主要是因为太保集团延续了稳健的投
资风格，前三季度总投资收益率同比提升0.5个百分点至5.2%；
B、25Q3单季度中国太保的所得税率由去年同期的9.4%大幅上升至今年的34.2%，我们认为一方面可能是今年三季度资
本市场利得较多，远超免税额度，造成有效税率变高，另一方面可能是历史所得税率更高的产险部门在25Q3贡献的利润占
比相较去年更高，从而拉升了整体的税率；
C、净资产方面，公司截至9月末的归母净资产较年初小幅下降2.5%至2842亿元，弱于主要同业，预计主要是因为公司
资产端的债券采取即期利率，而保险合同负债准备金采用50日平均利率，Q3季度两者的变化幅度分别为+21.4bp和+13.5Bp
，即资产端的OCI债券公允价值相较保险合同金额转回值下降更多，因而三季度继续拖累净资产表现；
2、寿险业务：个险渠道新单逐季改善，整体NBV增速较为稳定
A、两大渠道新单保费增速有所分化：太保寿险代理人渠道25年的新单保费增速呈现逐季改善趋势，其中Q3单季度新
单保费同比增加13.5%至106亿元，我们认为改善的主要原因或在于推出了更多具有市场竞争力的产品（如“鑫禧年年年金
保险（分红型）”），以及把握住了8月末预定利率切换的市场营销窗口期；银保渠道的累计新单保费增速由25H1的96%放
缓至25Q3末的52%，我们认为主要原因可能是银保渠道已经完成全年大部分的计划任务，主动放慢节奏为下一年业务做蓄
客准备；
B、截至25Q3末，太保寿险的NBV累计增速为31.2%，和中报的32.3%接近，保持了较好的稳态，我们认为受益于三季度
代理人渠道新单保费占比的提升，前三季度太保寿险的新业务价值率或较中报有小幅增加；
C、我们看好公司26年全年和开门红的新单销售，当前公司代理人渠道的主要增长模型或是更侧重中高客以上的财富
管理和健康保障需求：一方面公司打造“Cπ康养财富规划师”的高质量代理人队伍，另一方面25年前三季度实现了中高
客层的上移：中高客及以上客户数占比提升4.8个百分点；公司银保渠道的增长模型或更侧重银行网点数量的开拓和私行
客户的渗透；
D、或受750日均线下移及权益仓位变化等影响，太保寿险的核心偿付充足率由25Q2末的136%下行至25Q3末的124%，且
下季度预测值继续下行为117%，而太保集团于25年9月成功发行了156亿港元的可转债，我们认为太保集团或会使用一部分
可转债募集的资金对太保寿险做资本补充。
盈利预测与评级：综上，中国太保3季报业绩表现平稳，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为529/647/751亿
元，同比增速分别为17.7%/22.2%/16.1%，25-27年每股内含价值为66.5/74.4/83.3元，当前股价对应PEV估值为0.54、0.4
8和0.43倍，维持“买入”评级。
风险提示：1、长期国债利率大幅下降；2、权益市场大幅向下波动；3、新单保费大幅下降。
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2025-11-05│中国太保(601601)银保渠道增长突出，财险COR同比优化 │国投证券 │买入
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事件：公司披露2025年三季报，前三季度实现保险服务收入2168.94亿元（YoY+3.6%），归母净利润457.00亿元（YoY
+19.3%）；太保寿险实现保险服务收入639.80亿元（YoY+2.6%），太保产险实现保险服务收入1508.06亿元（YoY+3.5%）
。
银保贡献寿险主要增量。2025Q1-Q3太保寿险实现规模保费同比+14.2%至2639亿元，NBV同比+7.7%至154亿元（可比口
径同比+31.2%）。1）个险方面，规模保费同比+2.9%，新单同比-1.9%；新保期缴中分红险占比进一步提升至58.6%；核心
人力月人均首年规模保费同比+16.6%。2）银保方面，规模保费同比+63.3%，新单同比+52.4%，其中新保期缴同比+43.6%
。
财险COR同比改善。2025Q1-Q3太保产险实现原保险保费收入同比+0.1%至1602.06亿元；COR同比-1.0pct至97.6%。其
中，受公司主动调整业务结构影响，车险、非车险分别同比+2.9%、-2.6%，使得产险整体保费增速较弱。
总投资收益率稳步提升。截至2025Q3末，公司投资资产较上年末+8.8%至2.97万亿元；2025Q1-Q3公司实现净投资收益
率同比-0.3pct至2.6%，总投资收益率同比+0.5pct至5.2%，预计提升权益配置力度以增厚总投资收益水平。
投资建议：公司推进“长航”转型，坚持高质量发展导向，有望推动公司基本面持续改善。我们预计公司2025-2027
年EPS分别为5.83元、6.39元、7.12元，维持买入-A投资评级，给予0.65x2025年P/EV，对应6个月目标价为40.79元。
风险提示：权益市场大幅波动、监管政策不确定性、代理人规模持续下滑等。
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2025-11-04│中国太保(601601)2025年三季报业绩点评：银保渠道持续高增，NBV延续增长 │国联民生 │买入
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事件：中国太保发布2025年三季报，1-9月公司实现营业总收入3,449.0亿元，同比+11.1%；归母净利润457.0亿元，
同比+19.3%。
寿险：产品结构改善，NBV实现高增。太保寿险1-9月实现规模保费2,638.6亿元，同比增长14.2%；保险服务收入639.
8亿元，同比+2.6%；新业务价值153.5亿元，可比口径下同比+31.2%。公司持续推动产品转型，强化以分红险为代表的浮
动收益型产品销售能力与产品服务供给，有望持续提升价值创造。
渠道：个险渠道人力保持稳定，队伍产能提升。1-9月月均保险营销员18.1万人，同比基本持平；核心人力月人均首
年规模保费7.1万元，同比+16.6%。代理人渠道围绕客户分层经营与分红险销售能力建设，打造品牌队伍，体系化赋能绩
优个人与组织，并通过常态化队伍经营管理，夯实队伍能力。银保渠道坚持以价值为核心，保费规模进一步高增。1-9月
银保渠道实现规模保费583.1亿元，同比+63.3%；其中新保期交规模保费159.9亿元，同比+43.6%。公司围绕“渠道融合+
客户精细化经营+数智化赋能”，立足银行客户的财富管理与养老健康需求，持续优化产品与服务供给、提升队伍能力，
带动价值型期缴业务增长。
财险：承保盈利改善，车险保费收入稳健增长。1-9月太保产险实现原保险保费收入1602.1亿元，同比+0.1%；其中车
险804.6亿元，同比+2.9%；非车险797.5亿元，同比-2.6%。承保综合成本率97.6%，同比-1.0pct，盈利能力有所改善。车
险持续优化业务结构与品质管控，推进新能源车产品与服务创新；非车险围绕国家战略与民生需求提升专业化经营、优化
结构；同时以AI与数智化赋能、强化防汛与风险减量管理，农业保险扩大覆盖并深化技术应用。
投资：权益回暖带动总投资收益率改善。1-9月，公司净投资收益率2.6%，同比-0.3pct；总投资收益率5.2%，同比+0
.5pct；集团投资资产29,747.8亿元，较年初+8.8%。Q3指数上涨速度加快、债券收益率出现一定上行，公司在坚持战略资
产配置的同时，适度延展久期并强化权益主动管理、推进多元化配置。
投资建议：公司负债端整体向好，寿险纵深推进“长航”转型，稳固个险的同时银保渠道迎来快速发展，产品结构持
续优化，价值增长表现良好。财险业务持续优化结构，保费收入稳健增长且COR优化明显。我们预计2025-2027年公司EPS
分别为5.38/5.75/6.16元，P/E分别为7/6/6倍，维持“推荐”评级。
风险提示：资本市场波动加大、长端利率下行超预期、险企改革不及预期。
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2025-11-03│中国太保(601601)投资助推业绩高增，负债转型成效显著 │国信证券 │增持
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2025年前三季度，公司业绩实现稳健增长。受益于渠道质态的持续提升及投资收益的改善，公司上前三季度实现营业
收入3449.04亿元，同比增长11.1%；实现归母净利润457.00亿元，同比增长19.3%。前三季度，集团归母营运利润为284.7
4亿元，同比增长7.4%，公司核心业务盈利能力的稳步提升。单三季度业绩表现亮眼。2025年单三季度，公司实现营业收
入1444.08亿元，同比增长24.6%；归母净利润178.15亿元，同比大幅增长35.2%。利
润高增主要得益于资本市场上涨和保险服务业绩增长。寿险“长航”转型成效显著，银保渠道贡献核心增量。寿险业
务在“长航”转型战略纵深推进下，价值增长动能强劲。前三季度，太保寿险实现新业务价值153.51亿元，在可比口径下
同比大幅增长31.2%，转型成效逐步显现。
从渠道表现来看，银保渠道坚持价值导向，实现规模与价值齐升。前三季度实现规模保费583.10亿元，同比高速增长
63.3%；其中，新保期缴规模保费159.91亿元，同比增长43.6%。代理人渠道改革聚焦“优增优育”，队伍规模保持稳定，
月均保险营销员为18.1万人。队伍质态优化成效显著，核心人力月人均首年规模保费达7.1万元，同比增长16.6%。同时，
公司坚定推动产品结构转型，代理人渠道新保期缴中分红险占比提升至58.6%，有助于优化产品结构，降低负债成本。
财险业务坚持高质量发展，盈利能力稳步增强。前三季度，太保产险承保COR为97.6%，同比优化1.0个百分点。公司
原保险保费收入1602.06亿元，同比基本持平。其中，车险保费稳健增长2.9%至804.61亿元。非车险保费则同比下降2.6%
，，主要由于公司主动调整业
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