价值分析☆ ◇601601 中国太保 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 16 3 0 0 0 19
2月内 16 3 0 0 0 19
3月内 16 3 0 0 0 19
6月内 16 3 0 0 0 19
1年内 16 3 0 0 0 19
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.79│ 2.56│ 2.83│ 3.35│ 3.83│ 4.33│
│每股净资产(元) │ 23.57│ 23.75│ 25.94│ 31.85│ 34.32│ 36.89│
│净资产收益率% │ 11.83│ 10.77│ 10.92│ 11.66│ 12.48│ 12.91│
│归母净利润(百万元) │ 26834.00│ 24609.00│ 27257.00│ 31696.83│ 36567.83│ 41426.61│
│营业收入(百万元) │ 440643.00│ 455372.00│ 323945.00│ 350182.17│ 378377.83│ 404459.06│
│营业利润(百万元) │ 30794.00│ 25233.00│ 32060.00│ 36772.93│ 42103.20│ 46959.93│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-11 买入 维持 --- 3.31 3.82 4.32 太平洋证券
2024-04-10 买入 维持 --- 3.57 4.07 5.08 申万宏源
2024-04-01 买入 维持 --- 3.56 3.80 4.17 光大证券
2024-04-01 买入 维持 --- 3.09 3.77 4.23 中泰证券
2024-04-01 买入 维持 --- 3.20 3.32 3.58 天风证券
2024-04-01 买入 维持 29.17 3.30 3.77 4.24 国投证券
2024-03-31 增持 维持 35.35 3.30 3.60 4.00 华创证券
2024-03-31 买入 维持 40 --- --- --- 国联证券
2024-03-30 增持 维持 36.36 3.04 3.64 4.02 海通证券
2024-03-29 买入 维持 --- 3.39 3.54 4.00 信达证券
2024-03-29 买入 维持 --- --- --- --- 东吴证券
2024-03-29 买入 维持 --- 3.20 3.31 3.43 华西证券
2024-03-29 买入 维持 29.71 3.47 4.66 5.43 广发证券
2024-03-29 买入 维持 --- 3.28 3.60 3.89 招商证券
2024-03-29 增持 维持 38.3 3.80 4.10 --- 中金公司
2024-03-29 买入 维持 35.6 3.44 4.24 5.28 国泰君安
2024-03-29 买入 维持 --- 3.25 3.68 4.08 方正证券
2024-03-28 买入 维持 --- 3.38 4.05 4.46 开源证券
2024-03-28 买入 维持 34.82 3.36 4.21 5.10 浙商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-11│中国太保(601601)2023年年报点评：产险增速显著，价值稳健增长
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投资建议：公司“长航”转型战略和多元化渠道建设见成效，预计将带来可持续的增长。预计2024-2026
年营收同比增长13%/12%/10%，归母净利润同比增长17%/15/13%，EPS为3.31/3.82/4.32元/股。对应4月3日收
盘价23.61元的PE为7.13/6.19/5.46倍。维持“买入”评级。
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2024-04-10│中国太保(601601)NBV连续六个季度正增长，23Q4财险COR超预期
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投资分析意见：维持“买入”评级，将盈利预测调整至新会计准则口径。公司人身险业务转型进程优于同
业，“长航行动”二期工程有望进一步巩固改革成效。新会计准则下，预计24-26年归母净利润分别为343.51/
391.48/488.45亿元，yoy+26.0%/+14.0%/+24.8%，最新收盘价对应24-26EPEV为0.39/0.36/0.33倍，维持“买
入”评级。
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2024-04-01│中国太保(601601)2023年年报点评：规模与价值并重，“长航”转型成效渐显
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盈利预测与评级：公司纵深推进“长航”转型，强化“芯”基本法引领作用，立足常态优募优育，同时深
化多元渠道建设，深入打造价值银保，实现业务均衡发展和价值稳定增长。2023年以来，公司发布“352”大
健康施工蓝图，构建“保险+健康+养老”立体式综合解决方案，进一步赋能主业；同时启动以内勤转型为先导
的组织变革，全面建设赋能型总部和经营型机构。后续随着公司核心人力产能持续提升，以及银保渠道价值贡
献能力不断增强，稳健的经营实力将利好公司价值持续释放，2024年有望维持较好的NBV增长态势。新会计准
则下我们预计公司2024-2026归母净利润分别为343/365/401亿元（与前期旧会计准则下预测不直接可比），目
前A/H股价对应公司24年PEV分别为0.40/0.21，维持A/H股“买入”评级。
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2024-04-01│中国太保(601601)23年报点评：利润及价值增长符合预期，经营表现稳健
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投资建议：总体看，公司利润及价值增长符合预期，寿险核心人力产能大幅提升，产险非车保费较快增长
，总体经营表现稳健。考虑到市场波动对寿险公司投资端影响，我们调整公司2024-2026年EPS分别为3.09（前
次预测值为3.41）、3.77（前次预测值为3.51）、4.23（新增预测值），同比增速分别为9.2%、21.7%、12.2%
维持买入评级。
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2024-04-01│中国太保(601601)23年报点评：个银双轮驱动，渠道转型领先背景下看好未来进一步夯实竞争
│优势
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投资观点：23年公司负债端实现正增长，银保渠道的高质量发展贡献主要动能；年内调整EV和NBV经济假
设提升报表可读性和EV可信度。展望24年，居民当前风险偏好仍较低，负债端需求依然旺盛，期待公司继续推
进“长航”转型背景下，获得领先同业的负债端表现，看好公司未来估值修复空间。目前公司2023PEV仅0.39x
，处于估值相对低位，看好公司未来进一步夯实渠道端转型领先优势带来的估值修复空间。
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2024-04-01│中国太保(601601)长航转型持续深化，NBV亮眼业绩符合预期
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投资建议：长航行动持续深化，负债端表现有望稳中向好。公司2023年持续推动长航行动，坚持价值转型
，核心人力产能、收入稳步提升，带动公司新业务价值稳健增长。我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.30元
、3.77元、4.24元，维持买入-A投资评级，给予0.5x2024年P/EV，对应6个月目标价为29.17元。
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2024-03-31│中国太保(601601)2023年报点评：银保助力NBV稳增，产险增速跑赢同业
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投资建议：2023年公司产寿均取得良好业绩，NBV稳健增长，COR保持行业较优水平，产险保费增速跑赢同
业。展望2024年，我们认为“长航”转型将持续助力代理人改革，为NBV增长提供动力引擎。考虑新旧准则切
换、监管持续推动报行合一对渠道端短期影响、3.0时代第一个完整年度，下调2024-2026年EPS预测值为3.3/3
.6/4.0元（原值2024-2025E为3.8/4.2元）。下调公司2024年目标PEV为0.60x，对应2024年目标价为35.35元，
维持公司“推荐”评级。
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2024-03-31│中国太保(601601)NBV持续增长彰显公司负债端韧性
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考虑到公司负债端韧性较强、外部市场回暖有望推动投资收益改善，我们预计公司2024-2026年归母净利
润分别为311/350/389亿，对应增速分别为14%/13%/11%。鉴于公司持续推动寿险转型，NBV表现显著优于同业
，我们看好公司后续投资机会，维持目标价40元，维持“买入”评级。
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2024-03-30│中国太保(601601)每股分红保持稳定，NBV同比大增超30%
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估值仍低，“优于大市”评级。我们看好公司寿险板块纵深推进“长航”转型，多元渠道助力价值持续均
衡增长。截至2024年3月29日，公司股价对应2024EPEV0.38x。我们给予公司0.55-0.6倍2024年PEV，合理价值
区间33.33-36.36元，“优于大市”评级。
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2024-03-29│中国太保(601601)负债端质态优异，投资表现彰显韧性
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盈利预测与投资评级：公司深度推进“长航行动”二期工程，继续巩固和提升一期工程下代理人队伍质态
取得的成绩，“芯”基本法等改革持续提升渠道经营效率，我们认为长航行动二期工程有望进一步推动公司高
质量发展。公司资负两端韧性较高，当前在宏观政策落地发力下，资产端修复有望进一步带动估值反弹。我们
预计2024-2026年公司EPS分别为3.39/3.54/4.00元，维持“买入”评级。
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2024-03-29│中国太保(601601)2023年报点评：NBV连续6个季度同比改善，关注分红率恢复提升空间
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盈利预测与投资评级：NBV连续6个季度同比改善，关注分红率恢复提升空间。因投资收益走低下调盈利预
测，我们预计2024-26年归母净利润为303、376和429亿元（原2024-25年预测为340和380亿元，并新增2026年
预测），新经济假设下2024年3月28日收盘价对应2024年动态PEV为0.39倍，维持“买入”评级。
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2024-03-29│中国太保(601601)规模与价值率齐升驱动NBV同比显著改善
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投资建议
考虑到公司渠道业务规模与价值均实现增长，同时投资收益受资本市场波动拖累，我们调整此前盈利预测
，预计2024-2026年营收分别为3,436/3,653/3,886亿元（2024-2025E原预测为4,842/5,205亿元，并新增2026
年预测）；2023-2025年归母净利润分别为307/319/330亿元（2024-2025E原预测为291/313亿元，并新增2026
年预测）；对应EPS分别为3.20/3.31/3.43元（2024-2025E原预测为3.02/3.26亿元，并新增2026年预测）；对
应2024年3月28日收盘价22.62元的PEV分别为0.40/0.38/0.36，维持“买入”评级。
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2024-03-29│中国太保(601601)行业东风及改革深化，业绩符合预期
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盈利预测与投资建议：预计24-26EPS为3.47/4.66/5.43元/股，EV法给予24年A股合理估值为0.5XPEV（H股
0.3X），对应合理价值为29.71元/股（H股为19.30港币/股），维持A/H股“买入”评级
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2024-03-29│中国太保(601601)稳健如期
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维持“强烈推荐”投资评级。2023年公司寿险纵深推进“长航”转型，产险量增质稳，整体经营保持稳健
。2024年寿险持续推进以组织变革为先导的内勤转型，产险有效益、可持续的高质量发展态势有望进一步巩固
，哑铃型资产配置策略亦有助于公司持续实现稳健投资收益。考虑到会计准则切换和短期权益市场波动，我们
调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为315/346/374亿元，对应增速+16%/+10%/+8%。当前公
司股价对应23年底EV仅0.42x，预计后续上行空间较大。
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2024-03-29│中国太保(601601)利润好于预期，在挑战中稳中求进
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我们维持公司2024eEPS不变为每股3.8元，并引入2025eEPS为4.1元。
中国太保-A/H当前分别交易在0.4x/0.2x2024eP/EV，我们维持中国太保-A/H跑赢行业评级及38.3人民币/2
2.7港币目标价不变，分别对应0.7x/0.3x2024eP/EV，较当前股价有69%/66%的上行空间。
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2024-03-29│中国太保(601601)2023年年报业绩点评：转型红利逐渐释放，持续重视股东回报
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维持“增持”评级，下调目标价35.60元/股，对应2024年P/EV为0.60倍：23年归母净利润同比-27.1%，主
要受资本市场波动导致投资收益下滑；集团归母OPAT同比-0.4%，符合预期。集团EV同比1.9%，主要受经济假
设调整（其中长期投资收益率假设由5.0%下调至4.5%，风险贴现率假设由11.0%下调至9.0%）-220.49亿元和投
资收益负偏差-217.87亿元影响。23年分红1.02元/股，与22年持平，分红/营运利润27.6%，维持稳定。考虑到
资本市场波动对利润的影响加剧，下调2024-2026年EPS为3.44（4.21，-18.2%）/4.24（4.37，-6.6%）/5.28
元。考虑到24年可能进一步下调长期投资收益率假设，下调目标价至35.60元/股。
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2024-03-29│中国太保(601601)2023年业绩点评：价值稳健、股息稳定，NBV假设调整影响小于同业
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投资建议：维持公司“强烈推荐”评级。负债端：长航行动助力公司代理人队伍产能持续提升，银保渠道
价值增长迅猛，共同推动公司24年新业务价值稳健增长；车险业务增长稳健，非车险持续快速扩张。资产端：
投资收益率下降主因市场波动影响，后续有望随市场回暖持续改善。预计24-26年归母净利润313、351、384亿
元，同比增速分别+14.9%、+12%、+9.5%；24-26年NBV125、140、154亿元，同比分别+14.2%、+11.8%、+9.9%
。现收盘价对应24E-26E动态P/EV分别为0.40倍、0.39倍、0.38倍。
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2024-03-28│中国太保(601601)寿险质效改善明显，全年承保利润表现稳健
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公司披露2023年，2023新/旧假设NBV分别109.6/120.4亿元，分别较2022年同比+19.1%/+30.8%；新准则下
归母净利润272.6亿元、同比-27.1%，承保利润/投资利润分别+2.8%/-60.8%，权益市场波动拖累全年净利润。
考虑公司寿险个险渠道转型深化，银保渠道高增且交费结构改善，MARGIN同比改善，我们预测2024-2026ENBV
分别同比+10.0%/+13.0%/+12.0%，对应EV增速+7.1%/+8.2%/+7.8%，我们上调2024-2025年归母净利润预测至32
5.0/389.7亿元（调前317.5/380.0亿元），新增2026E为428.7亿，分别同比+19.2%/+20%/+10.0%，对应EPS分
别为3.38/4.05/4.46元。公司寿险核心队伍规模企稳、人均收入提升、月均举绩率继续上升、银保价值高增，
财险板块稳步增长，成本结构得到改善，2023年分红比例达36%，当前股价对应2024-2026年PEV分别为0.4/0.4
/0.3倍，维持“买入”评级。
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2024-03-28│中国太保(601601)2023年年报点评：利润波动，分红稳健
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盈利预测及估值
中国太保锚定高质量发展，长航转型二期纵深推进，发展动能增强，寿险及产险业务稳中向好。预计2024
-2026年太保归母净利润同比增速18.5%/25.3%/21.1%。现价对应2024-2026年PEV0.39/0.36/0.34倍PEV。给与2
024年集团0.6倍PEV，对应目标价34.82元，维持“买入”评级。
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