研报评级☆ ◇601601 中国太保 更新日期：2026-06-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 13 3 0 0 0 16
3月内 25 6 0 0 0 31
6月内 25 6 0 0 0 31
1年内 25 6 0 0 0 31
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.83│ 4.67│ 5.56│ 6.06│ 6.63│ 7.29│
│每股净资产(元) │ 25.94│ 30.29│ 31.41│ 34.88│ 38.04│ 40.90│
│净资产收益率% │ 10.92│ 15.43│ 17.71│ 17.79│ 17.35│ 17.36│
│归母净利润(百万元) │ 27257.00│ 44960.00│ 53505.00│ 58573.53│ 64076.27│ 70560.79│
│营业收入(百万元) │ 323945.00│ 404089.00│ 435156.00│ 452295.46│ 478792.72│ 508164.18│
│营业利润(百万元) │ 32060.00│ 55711.00│ 66174.00│ 72077.06│ 79294.17│ 87077.11│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-30 买入 维持 --- 5.91 6.87 7.95 华源证券
2026-04-30 买入 维持 53.51 5.98 6.41 6.86 中信建投
2026-04-29 买入 维持 --- 6.21 6.45 6.69 华西证券
2026-04-29 买入 维持 --- 6.14 6.73 7.37 开源证券
2026-04-29 增持 维持 --- 6.16 6.26 6.51 国信证券
2026-04-29 买入 维持 55.3 6.10 6.81 7.54 国泰海通
2026-04-29 增持 维持 61.4 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 买入 维持 --- 6.19 6.65 7.30 国金证券
2026-04-29 买入 维持 47 5.53 5.60 5.95 华泰证券
2026-04-29 买入 维持 --- 6.24 7.23 8.68 申万宏源
2026-04-29 买入 维持 --- 6.57 7.56 8.73 光大证券
2026-04-29 增持 维持 49.7 6.00 6.70 7.50 华创证券
2026-04-28 买入 维持 --- 6.19 6.75 7.24 方正证券
2026-04-28 买入 维持 --- 6.14 6.45 6.78 东吴证券
2026-04-23 买入 维持 53.51 5.88 6.37 6.85 中信建投
2026-04-14 买入 维持 --- 5.70 6.50 7.55 华源证券
2026-03-30 增持 维持 61.4 --- --- --- 中金公司
2026-03-30 买入 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
2026-03-29 买入 维持 55.52 5.84 6.33 6.75 广发证券
2026-03-28 买入 维持 --- 5.90 6.62 7.20 国金证券
2026-03-28 买入 维持 --- 6.32 6.84 7.40 天风证券
2026-03-27 买入 维持 --- 6.24 7.23 8.68 申万宏源
2026-03-27 增持 维持 50.3 6.00 6.70 7.50 华创证券
2026-03-27 增持 维持 --- 6.16 6.26 6.51 国信证券
2026-03-27 买入 维持 --- 6.14 6.73 7.37 开源证券
2026-03-27 买入 维持 --- 6.19 6.75 7.24 方正证券
2026-03-27 买入 维持 55.3 6.35 6.80 7.50 国泰海通
2026-03-27 买入 维持 --- 6.20 6.80 7.40 国联民生
2026-03-27 买入 维持 --- 5.56 6.14 6.45 东吴证券
2026-03-27 买入 维持 47 5.26 5.46 5.79 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-30│中国太保(601601)新单期缴占比提升带动价值率改善，中高客层上移成效显著│中信建投 │买入
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核心观点
一季度太保寿险业务结构显著优化，新单期缴保费同比+41.4%且占比显著提升，带动NBVM同比+2.7pct至16.3%并驱动
NBV同比+9.6%。中高客层上移成效显著，一季度代理人渠道中客及以上客户数占比同比提升9.6个百分点至38.0%，银保渠
道中客及以上客户数占比同比提升1.6个百分点至38.5%。太保产险持续优化业务质量，强化风险减量，深化科技赋能，综
合成本率优化带动承保利润增长。权益市场波动对总投资收益率带来短期扰动，但投资业绩整体韧性突出。估值方面，当
前公司估值具备安全边际，估值修复仍有空间。
事件
中国太保披露2026年一季度业绩
公司一季度归母净利润同比+4.3%至100.41亿元；太保寿险NBV同比+9.6%至63.72亿元；太保产险保险服务收入同比-0
.2%至477.72亿元，综合成本率同比-1.0pct至96.4%；未年化总、净投资收益率分别为0.8%、0.7%，分别同比-0.2pct、-0
.1pct。
简评
1.整体业绩：归母净利润同比+4.3%
公司一季度归母净利润同比+4.3%至100.41亿元，主要由于所得税由25Q1的15.45亿元变为26Q1的-1.44亿元，税前利
润同比-11.5%至102.23亿元，主要由于一季度权益市场波动背景下投资服务业绩1同比-55.5%至23.46亿元。保险服务业绩
2同比+16.1%至99.85亿元。
2.期缴新单占比显著提升带动价值率改善，驱动NBV稳健增长
太保寿险一季度NBV同比+9.6%至63.72亿元，主要由价值率改善驱动，按“新业务价值÷代理人、银保、团政渠道合
计新单保费”测算，一季度NBVM同比+2.7pct至16.3%。价值率改善主要由于新单保费中期交占比显著提升。太保寿险一季
度新保期缴规模保费同比+41.4%至189.29亿元，新单占比同比+16.8pct至47.8%，代理人、银保、团政渠道新保期缴规模
保费分别同比+43.0%、+37.8%、48.5%至114.19、67.62、5.36亿元，期缴新单占比分别同比+3.7pct、+30.9pct、+2.2pct
至62.1%、54.8%、6.4%。新单保费（代理人、银保、团政三渠道合计，下同）同比-8.5%至391.27亿元，主要受银保渠道
新单保费同比-39.9%至123.30亿元影响。银保渠道坚持以价值为核心，聚焦期缴业务，优化产品结构，夯实高质量发展根
基。积极把握市场机遇，加强渠道拓展，深化渠道合作，推进网点精细化经营；丰富产品服务供给，加强专业化队伍建设
，深化数智化工具赋能，助力经营效能提升，一季度中客及以上客户数占比同比+1.6pct至38.5%。
代理人渠道方面，公司锚定“稳增长、稳队伍”目标，丰富产品和服务供给，总体发展态势稳进兼备。一是业务规模
稳步提升，新单保费同比+34.5%至183.83亿元；二是实现中高客层上移，中客及以上客户数占比同比+9.6pct至38.0%；三
是产品结构持续优化，10年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升；四是队伍规模保持稳定，核心人力产能持续提升，一
季度末保险营销员18.7万人，较上年末+1.1%，较上年同期-0.5%。核心人力月人均首年规模保费11.8万元，同比增长43.3
%。
3.太保产险：综合成本率优化带动承保利润增长
按“保险服务收入×（1-综合成本率）”测算，一季度承保利润同比+38.6%至17.20亿元，主要由承保综合成本率同
比-1.0pct至96.4%驱动。公司锚定高质量发展方向，持续优化业务质量，强化风险减量，深化科技赋能，推动效益进一步
提升。一季度保险服务收入同比-0.2%至477.72亿元，原保险保费收入同比-0.3%至630.28亿元，其中车险、非车险分别同
比+0.1%、-0.5%至268.71、361.57亿元。
4.资产端：权益市场波动对总投资收益率带来短期扰动，投资业绩保持韧性
受权益市场波动影响，一季度公司实现公允价值变动收益-55.91亿元，同比-437.8%，导致总投资收益同比-8.8%至21
3.22亿元，未年化总投资收益率同比-0.2pct至0.8%。公司持续加强市场研判，严控风险，坚守战略资产配置定力，有纪
律且灵活调整战术资产配置策略，积极捕捉利率波动中的固收资产配置机会，强化权益主动管理，持续做好低估值、高股
息、长期盈利前景好的权益类投资品种配置，推进多元化配置策略，投资业绩保持韧性。截至一季度末，公司投资资产规
模为3.12万亿元，较上年年末+2.8%。
5.投资建议：新单期缴占比提升带动价值率改善，中高客层上移成效显著
一季度太保寿险业务结构显著优化，新单期缴保费同比+41.4%且占比显著提升，带动NBVM同比+2.7pct至16.3%并驱动
NBV同比+9.6%。中高客层上移成效显著，一季度代理人渠道中客及以上客户数占比同比提升9.6个百分点至38.0%，银保渠
道中客及以上客户数占比同比提升1.6个百分点至38.5%。权益市场波动对总投资收益率带来短期扰动，但投资业绩整体韧
性突出。估值方面，截至4月29日收盘，公司2026年PEV为0.59倍，股息率为3.2%，安全边际充足，看好估值修复投资机会
。我们预计公司2026/2027/2028年的NBV增速分别为6.2%/12.1%/11.2%，给予公司目标价53.51元，维持“买入”评级。
风险提示：
负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的
新业务价值。长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。
权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。
居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需
求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。
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2026-04-30│中国太保(601601)保险服务业绩双位数增长，投资收益率稳健 │华源证券 │买入
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事件：中国太保披露2026年1季度业绩，集团营收和归母净利润分别同比-1.2%和+4.3%至925亿元和100亿元，集团26
年1季度末归母净资产较26年初上升5.8%至3196亿元；寿险NBV同比增长9.6%至64亿元，产险承保综合成本率优化1.0pct至
96.4%；集团投资总投资收益率同比小幅下降0.2pct至0.8%，总体业绩表现良好。
点评：
保险服务业绩双位数增长，投资收益率表现良好
1、26Q1太保集团保险服务业绩（保险服务收入-保险服务费用-分出保费的分摊+摊回保险服务费用）同比增长16%至1
02亿元，实现了两位数增长，我们认为主要原因可能是业务增长带来的服务边际的释放、25年2季度代理人渠道实行“报
行合一”后费用的减少、产险综合成本率的优化以及寿险亏损保单的压降；
2、26Q1集团归母净利润4.3%的同比增速优于利润总额的同比表现，我们认为或和26Q1当季度免税收入较高有关。
3、26Q1末太保集团投资资产较25年末增长2.8%至3.1万亿元，26Q1集团投资资产净投资收益率和总投资收益率分别为
0.7%和0.8%，同比小幅下降0.1个百分点和0.2个百分点，在权益市场波动较大的情况下实现了稳健的投资收益。
寿险业务：分层经营带动客层上移，新业务价值增速稍慢
1、26Q1太保寿险通过分层经营实现了客层的上移，代理人渠道和银保渠道中客及以上客户数占比分别提升9.6pct和1
.6pct至38.0%和38.5%;b、
2、26Q1太保寿险新保期缴规模保费实现较快增长，代理人渠道和银保渠道的新保期缴规模保费分别同比增长43%和38
%至114和68亿元；
3、26Q1太保寿险新业务价值同比增速为9.6%，弱于代理人渠道和银保渠道新保期缴增速，我们认为可能和主力产品
缴费期较短以及分红险转型有关。随着代理人渠道10年期及以上分红险新保期缴占比的逐月提升，后续新业务价值增速或
有回升。
盈利预测与评级：26Q1中国太保在归母净利润、归母净资产、产险承保综合成本率、寿险新保期缴规模保费增速和投
资收益率方面均表现较好。26年的主要考验或在于寿险银保渠道的竞争加剧。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别
为568/661/764亿元，同比增速分别为6.2%/16.3%/15.7%，2026-2028年每股内含价值为70.3/77.2/85.1元，当前股价对应
PEV估值为0.52、0.47和0.43倍，维持“买入”评级。
风险提示：1、长期国债利率大幅下降；2、权益市场大幅向下波动；3、新单保费大幅下降。
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2026-04-29│中国太保(601601)利润好于预期，关注个险趋势和转型进程 │中金公司 │增持
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一季度业绩好于我们预期
中国太保公布1Q26业绩：集团归母净利润同比+4.3%至100.41亿元，好于我们和市场预期，主要由于保险服务业绩较
快增长、太保寿险所得税率好于我们预期以及可转债影响。
发展趋势
寿险新业务价值稳健增长，关注个险趋势和转型进程。1Q26太保寿险新业务价值（NBV）同比+9.6%；首年保费同比8.
2%，其中个险/银保首年保费同比分别+34.5%/-39.9%；业务结构优化，个险/银保新单期缴保费同比分别+43.0%/+37.8%。
个险转型亮眼，队伍质态改善，代理人规模较年初企稳回升；客群分层经营初见成效，个险中客1及以上客户数占比同比
分别+9.6ppt至38.0%。我们认为在行业代理人渠道增长放缓、普遍发力银保渠道的背景下，公司坚持个险压舱石定位，差
异化转型势头良好、后续发展值得期待：伴随行业客群升级、高素质人才持续流入行业，公司有望率先实现代理人渠道转
型升级，支撑高质量增长。
财险综合成本率明显改善。1Q26太保财险整体/车险/非车险保费同比分别-0.3%/+0.1%/-0.5%，增长降速但承保盈利
优化，1Q26财险综合成本率（CoR）同比大幅改善1.0ppt至96.4%。
保险服务业绩高增、投资收益稳健，驱动盈利好于预期。1Q26集团归母净利润同比+4.3%，我们预计其中保险服务业
绩同比+15%-20%，其中太保寿险为核心驱动，或与银保期缴转型、趸缴压缩导致亏损合同减少有关；投资表现稳健，未年
化净投资收益率/总投资收益率同比-0.1ppt/-0.2ppt至0.7%/0.8%，驱动盈利好于预期，我们认为公司稳健经营有望驱动
盈利持续稳健增长。
盈利预测与估值
中国太保-A/H当前交易于0.5x/0.4x26eP/EV，我们维持公司26e/27e盈利预测不变，维持公司跑赢行业评级和A/H目标
价61.4元/54.4港币不变，对应0.9x/0.7x26eP/EV和0.8x/0.6x27eP/EV，较当前有69%/70%上涨空间。
风险
首年保费不及预期；利率和资本市场大幅波动；政策不确定性。
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2026-04-29│中国太保(601601)2026年一季报点评：净利润同比正增，NBV和COR稳健向好 │华西证券 │买入
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事件概述
中国太保发布2026年一季报。2026Q1，公司实现营业收入925.47亿元，同比-1.2%；归母净利润100.41亿元，同比+4.
3%，主要系所得税项目的重大变化，公司税前利润102.23亿元，同比-11.5%；基本每股收益1.04元，同比+4.3%；期末归
母净资产3196.02亿元，较上年末+5.8%；加权平均ROE为3.2%，同比-0.3pp。2026Q1，太保寿险NBV为63.72亿元，同比+9.
6%；太保产险COR为96.4%，同比优化1.0pp。
分析判断:
人身险：期缴新单高增驱动价值率改善，NBV稳健增长。
NBV方面，2026Q1太保寿险NBV为63.72亿元，同比+9.6%，主要由价值率改善驱动。拆分来看，2026Q1新保业务规模保
费约为391.27亿元，同比-8.5%；新业务价值率（通过“NBV/新保业务规模保费”计算得来）为16.3%，同比+2.7pp，主要
由各渠道结构优化、期缴业务高速增长驱动，2026Q1公司新保期缴规模保费同比+41.4%至189.29亿元。分渠道来看，代理
人渠道锚定“稳增长、稳队伍”目标，实现新保业务规模保费183.83亿元，同比+34.5%，其中新保期缴规模保费114.19亿
元，同比+43.0%；产品结构优化，10年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升；队伍规模保持稳定，2026Q1末保险营销员
18.7万人（上年末18.5万人），核心人力月人均首年规模保费同比+43.3%，核心人力产能提升。银保渠道实现新保业务规
模保费123.30亿元，同比-39.9%，其中新保期缴规模保费67.62亿元，同比+37.8%；团政渠道实现新保业务规模保费84.14
亿元，同比-1.8%，其中新保期缴规模保费5.36亿元，同比+48.5%。
财险：保费规模承压，承保效益优化。
2026Q1，太保产险实现原保险保费收入630.28亿元，同比-0.3%；保险服务收入477.72亿元，同比-0.2%。其中车险原
保险保费收入268.71亿元，同比+0.1%；非车险原保险保费收入361.57亿元，同比-0.5%。保费规模小幅承压，我们预计主
要系公司优化业务质量、主动调整业务结构所致。2026Q1太保产险承保效益持续优化，COR为96.4%，同比优化1.0个百分
点，我们预计主要系公司持续优化业务结构，信保业务出清的拖累影响减弱，同时加强精细化管理和风险减量服务。
投资：市场波动致税前利润承压。
截至2026Q1末，集团投资资产31,238.40亿元，较上年末增长2.8%。2026Q1，公司投资资产净投资收益率（未年化）
为0.7%，同比下降0.1个百分点；总投资收益率（未年化）为0.8%，同比下降0.2个百分点，投资业绩在市场震荡中整体保
持韧性。从利润表来看，2026Q1公司投资收益+公允价值变动损益为63.35亿元（投资收益119.26亿元、公允价值变动损益
-55.91亿元），而去年同期为收益87.19亿元（投资收益70.64亿元、公允价值变动损益16.55亿元），受资本市场震荡调
整影响，是拖累税前利润（同比-11.5%）的主要原因。但得益于所得税项目同比的重大变化（本期所得税支出为-1.44亿
元，上年同期为15.45亿元），公司归母净利润仍实现4.3%的同比增长。
投资建议
我们继续看好公司负债端经营质态稳步改善，以及在复杂市场环境下投资端的稳健性。公司坚持价值导向，寿险期缴
业务转型成效显著，为新业务价值增长提供坚实基础；财险业务结构优化，承保盈利能力持续提升。结合公司2026年一季
报业绩表现，我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年保险服务收入为3,090/3,309/3,540亿元；预计2026-2028年归母
净利润为597/620/644亿元；预计2026-2028年EPS为6.21/6.45/6.69元。2026年4月28日收盘价36.34元对应的PEV分别为0.
53/0.50/0.46倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。
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2026-04-29│中国太保(601601)2026年一季报点评：期缴驱动价值发展，业绩韧性凸显 │华创证券 │增持
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事项：
2026Q1，集团实现归母净利润100亿元，同比+4.3%；归母营运利润105亿元，同比+3.6%。寿险实现NBV同比+9.6%至64
亿元，产险COR同比-1pct至96.4%。2026Q1，集团实现非年化净/总投资收益率0.7%/0.8%，分别同比0.1pct/-0.2pct。
评论：
优化期趸比促进价值率提升，渠道新单基数效应显著。2026Q1太保人寿实现NBV同比+9.6%至64亿元，实现稳健增长。
量价关系来看，26Q1新保业务同比-8.5%至391亿元，其中新保期缴同比+41.4%，我们测算得到新业务价值率同比+19.7%（
相对变动），预计公司通过控制趸交额度优化期趸比，对冲分红险占比提升带来的负向影响，从而实现价值率改善。分渠
道来看，代理渠道新保同比+34.5%至184亿元，低基数下重拾增长动能；银保新单同比-39.9%至123亿元，高基数下增速承
压；团政新保同比-1.8%至84亿元，三大渠道期缴增速均突出。
非车拖累财险增速，COR同比优化。2026Q1太保产险实现原保费同比-0.3%至630亿元，承保COR同比-1pct至96.4%。分
险种来看，车险同比+0.1%至269亿元，受汽车市场销量影响增速依旧处于瓶颈期；非车险同比-0.5%至362亿元，预计受个
人信保业务影响，或于年底完成风险出清。
总投资收益率略有承压，依旧实现业绩稳健增长。截至2026Q1，集团投资资产3.12万亿，较上年末+2.8%。利率中枢
依旧下行，26Q1集团实现净投资收益率0.7%，同比-0.1pct，即期利率底部企稳趋势下后续净投资收益率降幅或收敛；总
投资收益率同比-0.2pct，主要受地缘政治风险带来的权益市场波动影响。或得益于长周期资负联动匹配管理，波动背景
下公司业绩韧性凸显，26Q1实现归母净利润稳健增长，同比+4.3%。
投资建议：2026Q1公司优化期缴、促进价值发展，产险COR持续优化。虽然投资端受地缘政治影响短期略有承压，但
依旧实现业绩稳健增长，凸显经营韧性。我们维持公司2026-2028年EPS预测值为6/6.7/7.5元，给予2026年PEV目标值为0.
7x，对应2026年目标价为49.7元，维持“推荐”评级。
风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行
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2026-04-29│中国太保(601601)利润增速超预期，NBVM逆势提升 │申万宏源 │买入
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资本市场波动下利润实现同比正增，表现超预期。1Q26公司实现归母净利润/OPAT100.41/105.23亿元，yoy+4.3%/+3.
6%，优于预期（我们预计归母净利润yoy+0.2%）。从利源结构来看，1Q26保险服务业绩（保险服务收入-保险服务费用-持
有再保险合同净费用）yoy+15.9%至101.81亿元；投资业绩（总投资收益-承保财务损益-分出再保险财务损益）受资本市
场波动影响yoy-55.5%至23.46亿元。截至3月末，公司归母股东权益为3196.02亿元，较上年末水平+5.8%
持续推动负债结构优化，NBVM逆势提升2.7pct。1Q26公司实现NBV63.72亿元，yoy+9.6%，细分结构来看：1）量：1Q2
6新单保费yoy-8.5%至391.27亿元（使用分渠道新单新保业务加总口径），主要受交期结构优化影响；其中，新保期缴yoy
+41.4%至189.29亿元，增速强劲；2）价：使用NBV/新单保费对NBVM近似估计，1Q26NBVMyoy+2.7pct至16.3%，受益于主动
优化业务结构，NBVM在产品结构向分红险转型态势下实现同比逆势增长。
个险：新单亮眼，代理人规模环比正增：1Q26个险新单yoy+34.5%至183.83亿元；队伍核心人力产能提升，一季度末
保险营销员规模qoq+1.1%至18.7万人，核心人力月人均首年规模保费yoy+43.3%至11.8万元，中客及以上客户数占比yoy+9
.6pct至38.0%。
银保：聚焦结构优化，新单及期缴新单增速分化：公司坚持价值导向，主动优化交期结构，1Q26银保新单yoy-39.9%
至123.30亿元；其中，新保期缴67.62亿元，yoy+37.8%，结构转型成效显著。中客及以上客户占比yoy+1.6pct至38.5%。
财险保费阶段性承压，COR优化幅度超预期。细分结构来看，1）量：车险需求阶段性承压叠加非车险综合治理稳步推
进，保费增速阶段性承压。1Q26财险原保险保费收入/保险服务收入分别为630.28/477.72亿元，yoy-0.3%/-0.2%；其中，
车险原保险保费收入yoy+0.1%至268.71亿元，表现相对稳健；非车险原保险保费收入yoy-0.5%至361.57亿元。2）价：COR
yoy-1.0pct至96.4%，表现超出预期（我们预计CORyoy-0.5pct至96.9%），承保表现稳步优化。
投资规模稳步增长，收益率小幅波动。1Q26公司净/总投资收益率（未年化）分别为0.7%/0.8%，yoy-0.1pct/-0.2pct
，资本市场波动态势下阶段性小幅承压。截至3月末，公司总投资资产规模为3.12万亿元，较上年末增长2.8%，表现稳健
。
投资分析意见：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司聚焦高质量业务增长，重视资产负债匹配，1Q26市场波动态
势下仍实现利润的同比正增，展现出较强的业绩韧性。公司当前估值性价比较高，截至4月28日，公司收盘价对应PEV（26
E）为0.51x，维持“买入”评级。
风险提示：长端利率下行、权益市场波动、大灾频发、监管政策影响超预期。
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2026-04-29│中国太保(601601)1Q26：投资／利润表现突出 │华泰证券 │买入
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中国太保公布一季度业绩：归母净利润100.41亿元，同比增长4.3%。剔除税率下降的影响后，税前利润同比下降12%
，主要受投资波动影响。归母营运利润（OPAT）105.23亿元，同比增长3.6%。1Q26总投资收益率（未年化）为0.8%，同比
下降0.2pcts，尽管一季度股市波动，公司投资表现相对平稳。寿险新业务价值（NBV）同比增长9.6%，主要由代理人渠道
推动，代理人新单保费同比大幅增长34.5%。产险综合成本率（COR）96.4%，同比改善1.0pcts。考虑到公司负债端仍有望
保持稳健增长，产险承保表现向好，维持“买入”评级。
寿险：NBV稳健增长，代理人新单高增
1Q26寿险NBV同比增长9.6%，主要由代理人渠道推动。新单保费同比下降8%，其中代理人渠道快速增长（同比+34.5%
），而银保渠道大幅下降（同比下降39.9%）；渠道结构变化显示整体NBV利润率（基于新单保费）有所提升。代理人渠道
核心人力产能提升，核心人力月人均首年规模保费11.8万元，同比增长43.3%。银保渠道主要压缩趸交业务（同比下降64%
），期交新单同比依然强劲（同比增长38%）。公司分红险转型稳步推进，10年期以上分红险新保期缴占比逐月提升。我
们认为，在低利率环境下，储蓄类产品仍有较强需求，预计2026年寿险NBV增长18%。
财产险：承保表现改善
产险综合成本率（COR）为96.4%，同比改善1.0pct，或主要因为公司主动调整业务结构，以及非车险报行合一的逐步
推进。1Q26产险保费增长略显乏力，同比下降0.3%至630.28亿元，保险服务收入同比下降0.2%至477.72亿元。其中车险保
费同比+0.1%，增速不强，或受新车销量承压影响；非车险保费同比下降0.5%，或受公司调整产品结构的影响。虽然保费
增长不明显，但是在COR改善的情况下，我们估计财险承保利润有所增长。我们预计2026年产险COR为97%。
投资收益承压，但TIY下滑有限
1Q26净投资收益率（未年化）为0.7%，同比下降0.1pcts，主要受低利率的影响；总投资收益率（未年化）为0.8%，
同比下降0.2pcts。2026年一季度股市震荡，上证指数下降1.9%，而公司总投资收益率（TIY）下滑幅度有限，或受益于较
低的二级权益持仓（2025年末配比13.9%，低于多数同业），以及公司的权益持仓结构。受投资波动影响，我们估计公司1
Q26投资业绩同比下降58%，拖累公司利润表现，税前利润同比下降12%。1Q26归母净资产为3196亿元，较年初增长5.8%，
或主要受利润增长、OCI股票公允价值提升、负债折现率变动的影响等。
盈利预测与估值
考虑到投资表现好于预期，我们上调2026/2027/2028年EPS预测调整至RMB5.53/5.60/5.95，调整幅度为5%/3%/3%。考
虑到寿险NBV仍有望保持增长韧性，产险承保表现向好，维持基于DCF估值法的A/H股目标价RMB47/HKD42，维持“买入”评
级。
风险提示：NBV增速低于预期，产险COR明显恶化，投资收益波动超预期。
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2026-04-29│中国太保(601601)2026年一季报业绩点评：利润稳健增长，新保期缴和高客占│国泰海通 │买入
│比提升 │ │
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本报告导读：26Q1归母净利润同比+4.3%，归母净资产同比+5.8%，新单期交高增改善驱动NBV增长，产险COR改善。维
持“增持”。
投资要点：维持“增持”评级，给予26年P/EV为0.80倍，维持目标价至55.30元。26Q1公司归母净利润同比+4.3%，归
母净资产较年初+5.8%。其中保险/投资服务业绩分别为+15.9%/-55.5%，所得税正向贡献1.4亿，预计保险业绩释放与递延
所得税调整驱动业绩稳健增长。公司资负经营稳健推动盈利及价值稳健提升，考虑资本市场波动，调整2026-2028年EPS为
6.10/6.81/7.54元，给予26年P/EV为0.80倍，维持目标价至55.30元。
新保期缴高增驱动NBV增长，中高客占比持续提升。26Q1太保寿险NBV可比口径同比+9.6%。公司期缴结构持续优化，
新单保费虽同比-8.2%，但新保期缴同比+41.4
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