价值分析☆ ◇601607 上海医药 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 9 3 0 0 0 12
6月内 12 5 0 0 0 17
1年内 17 9 0 0 0 26
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.79│ 1.52│ 1.02│ 1.39│ 1.55│ 1.75│
│每股净资产(元) │ 17.37│ 18.14│ 18.50│ 19.31│ 20.66│ 22.19│
│净资产收益率% │ 10.32│ 8.38│ 5.50│ 6.77│ 7.12│ 7.40│
│归母净利润(百万元) │ 5093.47│ 5617.15│ 3768.00│ 5169.41│ 5788.32│ 6464.87│
│营业收入(百万元) │ 215824.26│ 231981.30│ 260295.09│ 284316.31│ 312435.20│ 342375.15│
│营业利润(百万元) │ 8205.49│ 9014.65│ 7667.23│ 8927.94│ 10001.47│ 11200.44│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-18 买入 首次 27.8 1.39 1.53 1.72 东方证券
2024-11-08 买入 维持 --- 1.37 1.53 1.72 华福证券
2024-11-06 买入 首次 --- 1.35 1.52 1.71 东吴证券
2024-11-03 增持 维持 --- 1.35 1.51 1.68 浙商证券
2024-10-31 买入 维持 20.26 1.35 1.50 1.66 国投证券
2024-09-10 买入 维持 --- 1.37 1.52 1.70 中信建投
2024-08-29 未知 未知 --- 1.39 1.54 1.71 信达证券
2024-08-28 增持 维持 --- 1.34 1.48 1.65 浙商证券
2024-08-28 买入 维持 --- 1.41 1.58 1.77 华福证券
2024-08-27 增持 维持 23.22 1.30 1.43 --- 中金公司
2024-08-27 买入 维持 20.9 1.40 1.54 1.70 国投证券
2024-08-26 买入 维持 --- 1.49 1.66 1.82 银河证券
2024-08-26 买入 维持 --- 1.42 1.73 2.02 国金证券
2024-08-05 买入 首次 --- 1.43 1.58 1.74 中邮证券
2024-07-26 增持 维持 23.22 1.30 1.43 --- 中金公司
2024-07-17 买入 首次 --- 1.41 1.58 1.77 华福证券
2024-06-09 买入 维持 --- 1.49 1.67 1.83 银河证券
2024-06-06 增持 维持 --- 1.36 1.55 1.74 浙商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-18│上海医药(601607)首次覆盖报告：工商业一体化龙头，创新改革焕发生机
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我们预测公司2024-2026年每股收益分别为1.39、1.53和1.72元。根据可比公司估值水平，我们认为公司2
024年合理估值水平为20倍市盈率，对应目标价为27.8元，首次给予“买入”评级。
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2024-11-08│上海医药(601607)2024年三季报点评：Q3商业增长稳健，工业盈利能力改善
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盈利预测与投资建议
考虑到24Q1-3商业和工业端收入增速，我们略下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为2844/
3126/2428亿元（前值为2898/3205/3513亿元），同比增长9.3%/9.9%/9.7%（前值为11.3%/10.6%/9.6%），归
母净利润分别为50.8/57/63.6亿元（前值为52.4/58.4/65.4亿元），分别同比增长35%/12%/12%，对应当前PE
分别为14.6/13/12倍。公司作为全国流通行业龙头之一，商业板块创新业务快速发展，工业板块创新转型持续
落地，维持“买入”评级。
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2024-11-06│上海医药(601607)2024年三季报点评：药品CSO赋能商业快速增长，工业板块持续推进新药研
│发
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盈利预测与投资评级：考虑公司CSO增长动力足，商业板块有望维持双位数增长，工业板块25-26年有望成
果兑现，我们预计公司24-26年归母净利润分别为50.15/56.32/63.49亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-11-03│上海医药(601607)2024年三季报点评报告：商业稳健增长，工业新生态启航
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盈利预测与估值
我们预计公司2024-2026年实现营业收入为2750.75/2986.47/3241.49亿元，同比增长5.68%/8.57%/8.54%
；实现归母净利润49.97/55.78/62.17亿元，同比增长32.62%/11.63%/11.46%，对应EPS为1.35/1.51/1.68元，
2024年11月1日收盘价对应2025年PE为13倍，维持“增持”评级。
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2024-10-31│上海医药(601607)Q3收入端稳增，工商业创新持续推进
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投资建议：
买入-A投资评级，6个月目标价20.26元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为10.96%、11.35%
、10.92%，净利润的增速分别为32.74%、10.72%、10.73%；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为20.26
元，相当于2024年15倍的动态市盈率。
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2024-09-10│上海医药(601607)营销改革优化盈利能力，创新业务加速增长
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盈利预测及投资评级
我们预计公司2024–2026年实现营业收入分别为2863.95亿元、3187.20亿元和3553.27亿元，分别同比增
长10.0%、11.3%和11.5%，归母净利润分别为50.57亿元、56.33亿元和62.80亿元，分别同比增长34.2%、11.4%
和11.5%，折合EPS分别为1.37元/股、1.52元/股和1.70元/股，对应PE为14.1X、12.7X、11.4X。维持买入评级
。
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2024-08-29│上海医药(601607)主要24H1商业业务逆势增长，新药&中药有望带来第二增长动力
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2819.62亿元、3064.69亿元、3341.33亿元，同比增
速分别约为8.3%、8.7%、9%，实现归母净利润分别为51.3亿元、57.11亿元、63.38亿元，同比分别增长约36.2
%、11.3%、11%，对应当前股价PE分别为13倍、12倍、11倍。
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2024-08-28│上海医药(601607)2024半年报点评报告：逆势增长，创新兑现
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盈利预测与估值
考虑到今年上半年医药政策端变化带来的院端压力超过我们预期，对于公司传统医药商业业务收入增长造
成较大压力，我们略微下调此前对于商业端增速的预测。我们预计公司2024-2026年实现营业收入为2766.08/3
018.49/3306.22亿元，同比增长6.27%/9.13%/9.53%；实现归母净利润49.45/54.70/61.06亿元，同比增长31.2
4%/10.60%/11.63%，对应EPS为1.34/1.48/1.65元，2024年8月28日收盘价对应PE为14倍，维持“增持”评级。
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2024-08-28│上海医药(601607)2024年中报点评：Q2业绩符合预期，经营效率持续优化
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我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为2898/3205/3513亿元，同比增长11.3%/10.6%/9
.6%，归母净利润分别为52.4/58.4/65.4亿元，分别同比增长39%/12%/12%，对应当前PE分别为13.7/12/11倍。
考虑到公司商业和工业板块均贡献较大的利润占比，我们分别选取医药商业板块中的重药控股、九州通、国药
股份、国药一致、柳药集团，医药工业板块中的复星医药、华润三九、丽珠集团（剔除最低值和最高值白云山
、恒瑞医药）作为可比公司，上海医药估值高于可比公司平均水平，考虑到公司创新业态逻辑持续兑现，业绩
增长确定性较强，估值溢价合理。公司作为全国流通行业龙头之一，商业板块创新业务快速发展，工业板块创
新转型持续落地，维持“买入”评级。
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2024-08-27│上海医药(601607)业绩符合预期，CSO业务保持快速增长态势
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盈利预测与估值
我们维持公司2024/2025年EPS1.30元/1.43元不变。当前A股股价对应2024/2025年14.4/13.1倍市盈率，H
股股价对应2024/2025年7.8倍/7.0倍市盈率。我们维持A股跑赢行业评级及目标价23.3元，对应2024/2025年17
.9倍/16.3倍市盈率，较当前股价有24.2%的上行空间；我们维持H股跑赢行业评级及目标价14.7港币，对应202
4/2025年10.2倍/9.3倍市盈率，较当前股价有31.7%的上行空间。
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2024-08-27│上海医药(601607)南北整合阶段性成果突出，创新业务蓬勃发展
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投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价20.98元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为9.52%
、9.56%、10.31%，净利润的增速分别为37.46%、10.35%、9.98%；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价
为20.98元，相当于2024年15倍的动态市盈率。
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2024-08-26│上海医药(601607)2024年中报业绩点评：业绩符合预期，商业稳健增长
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投资建议:上海医药作为工商一体的综合性大型药企，工商板块业务协同造就竞争优势，创新发展战略引
领企业转型。公司进口总代、CSO及疫苗业务持续贡献增量，商业增速高于行业平均水平;同时管理层换届完成
，从商业、工业、研发多方向推进降本增效，净利率稳步提升，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5
5.30/61.38/67.59亿元，同比增长46.76%/10.99%/10.13%,当前股价对应2024-2026年PE12.6/11.3/10.3倍，维
持“推荐”评级。
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2024-08-26│上海医药(601607)创新持续，CSO业务同比增长172%
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盈利预测、估值与评级
我们维持营收预测，预计公司2024/25/26年实现营收2837/3149/3527亿元，同比增长9%/11%/12%；归母净
利润53/64/75亿元，同比增长40%/21%/17%。维持“买入”评级。
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2024-08-05│上海医药(601607)工商一体化龙头企业，整装待发迎边际催化
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为53.07/58.52/64.40亿元，对应EPS分别为1.4
3/1.58/1.74元，当前股价对应PE分别为13.56/12.30/11.18倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-07-26│上海医药(601607)工商业业务结构不断优化，创新改革驱动发展
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我们维持公司2024/2025年EPS1.30元/1.43元不变。当前A股股价对应2024/2025年14.9/13.6倍市盈率，H
股股价对应2024/2025年8.1倍/7.3倍市盈率。考虑到公司高估值创新管线和业务有望兑现，我们维持A股跑赢
行业评级，并上调目标价5.9%至23.3元，对应2024/2025年17.9倍/16.3倍市盈率，较当前股价有20.1%的上行
空间；考虑到港股行业估值中枢下行，我们维持H股跑赢行业评级及目标价14.7港币，对应2024/2025年10.2倍
/9.2倍市盈率，较当前股价有26.5%的上行空间。
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2024-07-17│上海医药(601607)工商一体化龙头，创新业态逻辑持续兑现
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年收入分别为2898/3205/3513亿元，同比增长11.3%/10.6%/9.6%，归母净利润分
别为52.4/58.4/65.4亿元，分别同比增长39%/12%/12%，对应当前PE分别为13.6/12/11倍。考虑到公司商业和
工业板块均贡献较大的利润占比，我们分别选取医药商业板块中的重药控股、九州通、国药股份、国药一致、
柳药集团，医药工业板块中的复星医药、华润三九、丽珠集团（剔除最低值和最高值白云山、恒瑞医药）作为
可比公司，上海医药估值高于可比公司平均水平，考虑到公司创新业态逻辑持续兑现，业绩增长确定性较强，
估值溢价合理。公司作为全国流通行业龙头之一，商业板块创新业务快速发展，工业板块创新转型持续落地，
首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-06-09│上海医药(601607)优化研发项目，提升研发效率
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投资建议：上海医药作为工商一体的综合性大型药企，工商板块业务协同造就竞争优势，创新发展战略引
领企业转型。我们看好国企深化改革的潜力，预计公司2024-2026年归母净利润分别为55.30/61.72/67.94亿元
，同比增长46.76%/11.61%/10.08%，EPS分别1.49元、1.67元、1.83元，当前股价对应2024-2026年PE12.6/11.
3/10.2倍，维持“推荐”评级。
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2024-06-06│上海医药(601607)更新报告：医药商业龙头，业态焕新启航
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盈利预测与估值
我们认为上海医药创新分销业务高增速仍将持续，考虑到其能力具备较强稀缺性，创新分销业务有望支撑
公司盈利能力企稳回升。我们预计公司2024-2026年实现营业收入2859.1/3178.1/3516.0亿元，同比增长9.84%
/11.15%/10.63%；实现归母净利润50.45/57.53/64.47亿元，同比增长33.90%/14.03%/12.05%，对应EPS为1.36
/1.55/1.74元/股，2024年6月6日收盘价对应PE为14倍，维持“增持”评级。
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