价值分析☆ ◇601611 中国核建 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 10 4 0 0 0 14
1年内 12 4 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.58│ 0.58│ 0.68│ 0.79│ 0.94│ 1.12│
│每股净资产(元) │ 4.84│ 5.64│ 6.23│ 9.36│ 10.20│ 11.16│
│净资产收益率% │ 7.51│ 6.99│ 7.19│ 8.69│ 9.39│ 10.11│
│归母净利润(百万元) │ 1532.65│ 1754.57│ 2062.83│ 2393.59│ 2829.87│ 3370.01│
│营业收入(百万元) │ 83719.93│ 99137.80│ 109385.02│ 118884.51│ 130585.01│ 142840.35│
│营业利润(百万元) │ 2661.78│ 2955.50│ 3059.49│ 3700.76│ 4356.75│ 5184.42│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-01 买入 维持 --- 0.81 1.01 1.32 华源证券
2024-10-31 买入 维持 10.93 0.75 0.85 1.01 华泰证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.74 0.83 0.93 天风证券
2024-09-10 买入 维持 --- 0.81 0.98 1.09 国联证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.79 0.89 1.00 银河证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.80 0.94 1.07 民生证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.81 0.93 1.08 天风证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.80 1.01 1.31 华源证券
2024-08-20 买入 维持 --- 0.80 1.01 1.31 华源证券
2024-08-19 增持 首次 --- 0.79 0.91 1.03 长城证券
2024-08-08 增持 首次 8.91 0.81 0.93 1.08 天风证券
2024-08-05 买入 首次 9.65 0.81 0.94 1.09 华泰证券
2024-06-20 买入 首次 --- 0.80 0.93 1.07 民生证券
2024-06-07 买入 首次 --- 0.80 0.98 1.27 华源证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-01│中国核建(601611)营业外支出拖累单三季度业绩，关注核电业绩提速落地
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盈利预测与评级：我们判断，公司减值高峰将近，未来潜在风险减值规模约60亿元（或有），保守起见，
我们按照2024~2026年信用减值分别为21.01、24.89、22.52亿元测算，公司归母净利分别为24.29、30.57、39
.67亿元，当前股价对应PE分别为11倍、8倍和6倍；若不考虑信用减值影响，公司2024~2026年归母净利分别为
45.30、55.46、62.18亿元，当前股价对应PE分别为6倍、5倍和4倍，维持“买入”评级。
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2024-10-31│中国核建(601611)Q3收入增速提升，减值规模继续收窄
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盈利预测与估值
考虑研发费用上升影响公司利润率，我们下调公司24-26年归母净利预测为22.5/25.5/30.4亿元（前值24.
3/28.3/32.7亿元）。采用分部估值法，25年核电/工民建可比公司Wind一致预期均值15.6x/6.0xPE，给予核电
工程25年19.04亿归母净利15.6xPE，给予工民建及其他业务25年6.46亿归母净利5.0xPE。综合两块业务，给予
公司25年目标市值329亿元，目标价10.93元（前值9.65元），维持“买入”评级。
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2024-10-31│中国核建(601611)收入规模稳中有升，现金流净流出同比收窄
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期待核电工程持续放量，维持“增持”评级
我们认为核电工程行业集中度较高，中国核建在核岛建设环节的份额具有领先优势，有望充分受益于行业
扩容，后续核电工程业务有望逐步贡献业绩及收入弹性。考虑到前三季度业绩不及我们此前预期，我们小幅调
整公司24-26年归母净利润的预测至22、25、28亿元（前值为24、28、32亿元），同比分别+9%、+12%、+12%，
继续看好核电板块景气度的边际上行，维持“增持”评级。
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2024-09-10│中国核建(601611)订单稳定增长，核电工程业绩高增
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高护城河且盈利稳定增长，给予“买入”评级
鉴于核电行业景气度高，公司有望深度受益，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1196.87/1284.57
/1353.12亿元，同比增速分别9.42%/7.33%/5.34%；归母净利润分别为24.52/29.39/32.77亿元，同比增速分别
为18.86%/19.87%/11.50%，3年CAGR为16.68%，EPS分别为0.81/0.98/1.09元/股，对应PE分别为8.4/7.0/6.3倍
，维持“买入”评级。
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2024-09-02│中国核建(601611)核电工程收入增速快，核电核准提速潜力大
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投资建议∶预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.73、26.68、30.14亿元，分别同比+15.02%/+12.43
%6%/+12.99%，对应P/E分别为9.27/8.24/7.29x，维持“推荐”评级。
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2024-08-30│中国核建(601611)2024年半年报点评：Q2扣非净利同比+38%，核电工程收入高增、信用减值规
│模收窄
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投资建议：我们看好公司①国内核电建造龙头，有望充分受益本轮核电资本开支加速，②前期归母净利受
信用减值影响较大，潜在利润弹性大，③全球核电发展趋势明确，中国核电掘金“一带一路”市场。预计公司
2024-2026年归母净利润分别为24.05、28.19、32.37亿元，现价对应动态PE分别为9x、8x、7x，维持“推荐”
评级。
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2024-08-29│中国核建(601611)充分受益核电景气度上行，业绩弹性值得期待
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期待核电工程持续放量，维持“增持”评级
我们认为核电工程行业集中度较高，中国核建在核岛建设环节的份额具有领先优势，有望充分受益于行业
扩容，后续核电工程业务有望逐步贡献业绩及收入弹性，预计公司24-26年归母净利润分别为24、28、32亿元
，同比分别+18%、+15%、+16%，维持“增持”评级。
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2024-08-29│中国核建(601611)扣非业绩超预期，核电景气逻辑验证，增速领跑建筑央企
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盈利预测与估值：我们判断，公司减值高峰将近，未来潜在风险减值规模约60亿元（或有），保守起见，
我们按照2024~2026年信用减值分别为21.01、24.89、22.52亿元测算，公司归母净利分别为24.30、30.57、39
.66亿元，对应增速分别为18%、26%、30%，当前股价对应PE分别为10倍、8倍和6倍；若不考虑信用减值影响，
公司2024~2026年归母净利分别为45.31、55.46、62.19亿元，对应增速分别为72%、22%、12%，当前股价对应P
E分别为5倍、4倍和4倍，维持“买入”评级。
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2024-08-20│中国核建(601611)核电单次核准超预期，核建产业链景气进一步验证
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盈利预测与估值：我们判断，公司减值高峰将近，未来潜在风险减值规模约60亿元（或有），保守起见，
我们按照2024~2026年信用减值分别为21.01、24.89、22.52亿元测算，公司归母净利分别为24.30、30.57、39
.66亿元，对应增速分别为18%、26%、30%，当前股价对应PE分别为10倍、8倍和6倍；若不考虑信用减值影响，
公司2024~2026年归母净利分别为45.31、55.46、62.19亿元，对应增速分别为72%、22%、12%，当前股价对应P
E分别为6倍、5倍和4倍，维持“买入”评级。
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2024-08-19│中国核建(601611)行业景气复苏，核建龙头有望乘风而起
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投资建议：行业景气复苏，核建龙头有望乘风而起，首次覆盖，给予增持评级。预计公司2024 2026年
公司归母净利润分别为23.73、27.36、30.89亿元，同比分别增长15%、15%、13%，对应PE分别为11、9、8倍。
核电行业景气度复苏，中短期受益于建设提速，长期渗透率提升空间较大；公司主业护城河深厚，在手订单充
足且结构持续优化，短期利润主要受信用减值侵蚀影响，未来有望缓解。
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2024-08-08│中国核建(601611)核电工程景气度加速上行，关注公司中长期业绩弹性
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期待核电工程持续放量，给予“增持”评级
我们预计公司24-26年归母净利润分别为24、28、32亿元，同比分别+18%、+15%、+16%，对应8月7日收盘
的PE分别为10、8、7倍。截至2024年8月7日收盘，可比公司24年平均PE为12.4倍，我们认为公司有望在核电工
程行业扩容之下显著受益，参考可比公司估值，给予公司24年11倍PE，对应目标价8.91元，首次覆盖，给予“
增持”评级。
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2024-08-05│中国核建(601611)核电建设主力军，拥抱核电高景气
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中国核建是我国核电工程建设的主力军，我们认为随着22年以来核电机组审批节奏加快，公司有望率先受
益于行业高景气。我们预测24-26年公司归母净利润分别为24.3/28.3/32.7亿元，采用分部估值法，24年核电/
工民建可比公司Wind一致预期均值15x/6xPE，给予核电工程24年16.93亿归母净利15xPE；考虑公司工民建业务
仍有部分减值风险未释放，给予工民建及其他业务24年7.34亿归母净利5xPE。综合两块业务，我们给予公司24
年目标市值291亿元，目标价9.65元，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-06-20│中国核建(601611)首次覆盖报告：国内核电建造龙头，充分受益行业资本开支加速
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投资建议：我们看好公司①国内核电建造龙头，有望充分受益本轮核电资本开支加速，②前期归母净利受
信用减值影响较大，潜在利润弹性大，③全球核电发展趋势明确，中国核电掘金“一带一路”市场。我们预计
公司2024-2026年归母净利润分别为24.05、28.19和32.37亿元，现价对应动态PE分别为10x、9x、8x，首次覆
盖，给予“推荐”评级。
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2024-06-07│中国核建(601611)核电景气铸就三张表拐点，历史性布局机会已临
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盈利预测与评级：我们判断，公司减值高峰将近，未来潜在减值区间约60-90亿元（或有），保守起见，
我们按照2024~2026年信用减值分别为27.79、28.99、30.34亿元测算，公司归母净利分别为24.22、29.70、38
.36亿元，对应增速分别为17%、23%、29%，当前股价对应PE分别为10倍、8倍和6倍；若不考虑信用减值影响，
公司2024~2026年归母净利分别为52.01、58.68、68.69亿元，对应增速分别为152%、13%、17%，当前股价对应
PE分别为5倍、4倍和4倍，而可比公司对应24-26年PE分别为13倍、11倍、9倍，公司估值远低于可比公司，首
次覆盖，给予“买入”评级
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