研报评级☆ ◇601611 中国核建 更新日期：2026-05-30◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.68│ 0.69│ 0.44│ 0.50│ 0.54│ 0.58│
│每股净资产(元) │ 6.23│ 6.85│ 7.33│ 11.88│ 12.81│ 13.81│
│净资产收益率% │ 7.19│ 6.77│ 3.97│ 4.33│ 4.38│ 4.44│
│归母净利润(百万元) │ 2062.83│ 2064.22│ 1319.05│ 1515.95│ 1623.19│ 1743.72│
│营业收入(百万元) │ 109385.02│ 113541.28│ 101916.00│ 101752.85│ 105905.68│ 109880.93│
│营业利润(百万元) │ 3059.49│ 3255.03│ 2808.85│ 3052.00│ 3277.86│ 3649.36│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-26 买入 维持 --- 0.45 0.48 0.51 中信建投
2026-05-07 买入 维持 --- 0.46 0.49 0.52 长江证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.69 0.78 0.88 天风证券
2026-04-28 买入 维持 16.03 0.46 0.47 0.48 华泰证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.45 0.48 0.51 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-26│中国核建(601611)定增募资加码核电工程主业，优化资本结构助力发展 │中信建投 │买入
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核心观点：
公司发布2026年度向特定对象发行股票预案，拟募集资金总额不超过40亿元，28亿元投向江苏徐圩和浙江金七门两核
电建设项目，12亿元偿还银行借款。公司作为全球唯一连续41年不间断从事核电建造的企业，目前在建机组达36台，2023
年至2025年核电工程营收分别为239.3亿元、322.1亿元和376.8亿元，同比增速分别为42.9%、34.6%和17.0%，核电工程高
景气驱动资金需求上行。本次定增将为主业扩张提供资金保障，并降低资产负债率、优化资本结构。
事件
公司发布2026年度向特定对象发行股票预案，拟向不超过35名特定对象发行不超过9.04亿股，募集资金总额不超过40
亿元。
简评
拟非公开发行股票募资不超过40亿元，用于两核电项目建设与偿还银行借款。本次定增发行对象为不超过35名符合规
定的特定对象，发行数量不超过9.04亿股，募集资金中13亿元投向江苏徐圩核能供热发电厂一期工程1、2号机组核岛及其
配套BOP土建工程，15亿元投向浙江金七门核电厂1、2号机组核岛及其配套土建及安装工程，12亿元用于偿还银行借款。
本次发行完成后公司控股股东中核集团和实际控制人国务院国资委保持不变，股权结构稳定。
核电工程业务持续高增，本次定增将有力保障项目建设并优化财务结构。公司是全球唯一一家连续41年不间断从事核
电建造的企业，2023年至2025年核电工程营收分别为239.3亿元、322.1亿元和376.8亿元，同比增速分别为42.9%、34.6%
和17.0%；新签合同额分别为384.0亿元、551.4亿元和564.1亿元。公司目前在建核电机组达36台，国内市场份额绝对领先
。2022年至2025年我国已连续四年每年核准10台及以上核电机组，核电工程建设需求持续增加。核电工程具有建设规模大
、周期长的特点，公司在手订单充裕驱动资金需求上行，本次募投项目围绕公司核电主业展开，将为项目建设提供资金保
障。同时，截至2026年3月末公司资产负债率为78.72%，本次发行中12亿元用于偿还银行借款，有利于降低资产负债率、
降低融资成本、增强财务稳健性。
维持盈利预测和买入评级不变。我们预测公司2026-2028年EPS分别为0.45/0.48/0.51元，按当前股价计算对应PE为26
.7/25.3/23.7倍，维持买入评级不变。
风险分析
核电工程推进不及预期：核电工程投资体量大，建设周期长，且需考虑核安全性及后端乏燃料处理等多因素影响，可
能导致核电工程推进不及预期，从而导致资金周转困难。
债务规模持续增长的风险：公司资产负债率持续高位，债务规模较高，若公司回款不及预期，流动性紧缩，可能会有
一定的偿债压力。
PPP投资运营风险：公司PPP项目投资规模大，回款周期长，若房地产超预期下降及调整，可能会进一步影响地方财政
收入，导致公司PPP项目回款延迟及盈利能力不及预期。
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2026-05-07│中国核建(601611)毛利率提升，核电景气持续上行 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年实现营业收入1019.16亿元，同比减少10.24%；归属净利润13.19亿元，同比减少36.10%；2026Q1实现营业收入
230.07亿元，同比减少22.14%；归属净利润4.03亿元，同比减少26.93%。
事件评论
全年营收下滑，但核电工程增幅显著。公司2025年实现营业收入1019.16亿元，同比减少10.24%，分业务来看工程业
务905.09亿元，同比-10.86%，核电工程实现营业收入376.75亿元，同比增长16.96%，工业与民用工程实现营业收入528.3
4亿元，同比下降23.78%。公司2026Q1实现营业收入230.07亿元，同比减少22.14%。
全年毛利率提升，费用率有所提升导致净利率下滑。公司2025年综合毛利率12.14%，同比提升0.42pct，费用率方面
，公司全年期间费用率7.49%，同比提升0.37pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.02、0.06、-0.0
1、0.30pct至0.05%、2.41%、2.82%和2.21%，综合来看，公司2025年归属净利率1.29%，同比下降0.52pct。2026Q1综合毛
利率9.36%，同比提升0.43pct，费用率6.66%，同比提升0.67pct，综合来看，公司2026Q1归属净利率1.75%，同比下降0.1
1pct。公司2026Q1综合毛利率9.36%，同比提升0.43pct，费用率6.66%，同比提升0.67pct，综合来看，公司2026Q1归属净
利率1.75%，同比下降0.11pct，扣非后归属净利率1.53%，同比下降0.25pct。
现金流好转，公司加强回款，负债率有所下降。公司2025年经营活动现金流净流入0.06亿元，同比转正，收现比101.
18%，同比提升18.41pct，同时，公司资产负债率同比下降2.96pct至78.63%，应收账款周转天数同比增加17.42至152.76
天。2026Q1公司收现比91.00%，同比提升14.66pct，经营活动现金流净流出95.12亿元，同比少流出6.83亿元，同时，公
司资产负债率同比下降3.61pct至78.72%，应收账款周转天数同比增加36.09至167.38天。
核电审批高景气，公司有望受益。在法国巴黎第二届核能峰会上，中国正式官宣加入《三倍核能宣言》，《三倍核能
宣言》由法国等22个国家共同发起，核心目标是到2050年将全球核能装机增至2020年的三倍，以助力实现本世纪中叶左右
全球净零排放，以及《巴黎协定》提出的全球温控目标，国内核电单年常态化两位数机组审批的高景气久期远超预期。20
25年公司核电工程实现新签合同564.14亿元，同比增长2.30%，工业与民用工程实现新签合同920.62亿元，同比下降14.99
%。2026年公司预计实现营业总收入989亿元（-3%），预计新签合同额1473亿元（-1%）。截至2025年底，中国大陆在运核
电装机容量为0.625亿千瓦，国家“十五五”规划明确核电运行装机容量力争达到1.1亿千瓦左右，核电复兴新周期，看好
公司核电建设进入景气阶段。
风险提示
1、核电核准组数不及预期；2、核电项目安全风险。
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2026-04-30│中国核建(601611)核电工程业务创新高，民用工程出海存机遇 │天风证券 │增持
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2025年报发布，收入利润降幅显著
2025年，公司实现营业收入1019.16亿元，同比-10.24%；实现归母净利润13.19亿元，同比-36.10%，收入与利润均有
所承压。值得注意的是，公司资产负债率降至近年来低位，为78.6%，经营活动现金流量净额保持为正，反映出公司在业
绩阶段性波动背景下，整体经营质量和财务稳健性仍具备一定韧性。
深耕核电主业，核电工程业务创新高
2025年，公司坚守核电工程建设核心主业，作为全球唯一连续41年不间断从事核电建造的企业，牢牢把握国内核电规
模化发展机遇，实现量质双升。2025年，公司高标准推进核电工程建设，承建36台在建核电机组，安全、质量、进度受控
，覆盖华龙一号、CAP1000、VVER等堆型，国内市场份额绝对领先，承建机组总数量突破百台。全年完成7台核电机组FCD
、2台机组完成穹顶吊装、5台机组冷试，核电大件吊装18万吨，吊装能力国内领先；同时完成37轮次大修，保障8轮次重
叠大修。受益于核电主业持续推进，2025年公司核电工程新签合同564.14亿元，同比+2.30%；实现营收376.75亿元，同比
+16.96%，订单与收入再创新高，为后续业绩增长奠定坚实基础。
海外市场稳步增长，工业与民用工程出海存机遇
海外工程市场稳步增长，“一带一路”倡议迈入新黄金十年，为公司工业与民用工程业务打开增量空间。据商务部统
计，2025年我国对外承包工程完成营业额1788.2亿美元，同比+7.7%；新签合同额2892.2亿美元，同比+8.2%，均创历史新
高；其中“一带一路”沿线国家新签合同额占比89.2%、营业额占比85.4%，东南亚、中东、中亚等区域电力、石化、交通
项目持续落地。在此条件下，公司2025年境外业务营业收入达40.14亿元，同比+46.26%；工业与民用业务海外新签合同10
7亿元，同比+37%。
全球核电复兴，维持“增持”评级
公司2025年营业收入与归母净利润承压明显，在低基数的背景下我们下调26-28年归母净利润预测至21亿元/24亿元/2
7亿元（26-27年前值为26/29亿元）。展望未来，全球核电复兴为核电工程建造企业带来新的战略机遇期，世界各国纷纷
加码核电与核能发展布局，国际原子能机构连续五年上调预测，未来十年全球核电建设有望进入新一轮高峰。公司作为全
球唯一一家连续41年不间断从事核电建造的企业，有望受益于全球核电复兴共识进一步凝聚及国内核电规模化发展机遇，
继续维持“增持”评级。
风险提示：工程出海不及预期、核电需求释放不及预期、工程项目推进不及预期。
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2026-04-28│中国核建(601611)核电与境外业务齐发力 │华泰证券 │买入
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中国核建发布25年及26Q1业绩：25年实现营收1019亿元（yoy-10.24%），归母净利13.19亿元（yoy-36.10%），低于
我们的预期（23.5亿），主要是工民建营收低于预期、减值超预期所致。其中25Q4实现营收280亿元（yoy-19.17%），归
母净利2.13亿元（yoy-65.09%）。26Q1公司实现营收230亿元（yoy-22.14%），归母净利4.03亿元（yoy-26.93%）。国家
“十五五”规划纲要明确提出“积极安全有序推进沿海核电建设，到2030年核电运行装机容量达到1.1亿千瓦左右”，核
电投资有望延续高景气，公司作为核电工程建设龙头有望持续受益，维持“买入”。
核电工程收入快速增长，收入结构持续优化带动毛利率继续改善
2025年公司核电工程/工业与民用工程收入376.75/528.34亿元，同比+16.96%/-23.78%，核电工程项目快速推进带动
收入快速增长，受益于高毛利率的核电业务占比提升8.6pct至36.97%，带动公司25年综合毛利率同比增加0.48pct至12.12
%，26Q1综合毛利率同比+0.62pct至9.28%。2025年公司核电工程/工业与民用工程新签合同额564.14/920.62亿元，同比+2
.30%/-14.99%，核电订单维持稳健增长，未来收入结构有望持续优化。分地区看，全年海外工业与民用业务新签合同107
亿元，同比增长37%。
费用率被动抬升，归母净利率承压
2025年公司期间费用率7.49%，同比+0.37pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为0.05%/2.41%/2.82%/2.21%，同比+
0.02/+0.06/-0.01/+0.30pct。减值支出合计达20亿，占收入比例同比+0.04pct至1.96%，综合影响下导致归母净利率同比
-0.52pct至1.29%。26Q1期间费用率同比+0.67pct至6.66%，主要是收入下滑较多费用率被动抬升，减值冲回较去年同期增
加1.26亿元，综合影响归母净利率同比-0.11pct至1.75%。
能源强国奠定国内核电战略地位，全球核电复兴带动海外机遇
能源强国战略为核电工程建设提供持续稳定国内市场，25年我国核电装机规模稳定增长，截至年底在运在建与核准待
建核电机组112台、装机1.25亿千瓦，成世界第一核电大国，2022-2025年连续4年每年核准10台及以上机组。公司作为核
电建设主力军，有望持续受益国内高景气。全球核电复兴为核电工程建造企业带来新的战略机遇期，世界各国纷纷加码核
电与核能发展布局。公司作为全球唯一连续41年不间断从事核电建造的企业，控股股东中核集团基于“华龙一号”的技术
方案，持续向全球展示中国在核反应堆设计、制造和项目交付方面的卓越能力，并积极推介“玲龙一号”小型模块化反应
堆及高温气冷堆等先进技术，为全球核能发展提供了中国方案，公司有望成为核电出海的重要支撑力量。
盈利预测与估值
考虑到工民建业务承压，我们下调公司未来工民建订单、收入，增加减值力度，调整公司26-28年归母净利润至13.80
/14.15/14.36亿元（较前值分别调整-51.12%/-56.34%/-）。可比公司26年PE均值24倍，考虑到全球地缘局势充满不确定
性，能源安全问题日益重要，核电战略地位及景气较高，且核电出海、核聚变等新兴领域有望带来新增长潜力，工民建业
务减值压力有望逐步缓解，认可给予公司26年35xPE，调整目标价为16.03元（前值18.21元，对应26年核电/工民建22x/4x
PE），维持“买入”。
风险提示：核电审批节奏不及预期、项目进度不及预期、应收账款风险。
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2026-04-27│中国核建(601611)2025年年报及2026年一季报点评：核电工程再创新高，经营│中信建投 │买入
│现金流回正 │ │
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核心观点：
公司2025年实现营收1019.2亿元，同比下降10.2%，实现归母净利润13.2亿元，同比下降36.1%，业绩下降主要受子公
司引入投资者致使少数股东损益增加、工业与民用工程业务规模收缩及费用率上升影响。核电工程业务再创新高，营收和
新签合同额分别增长17.0%和2.3%，在建机组达36台，核聚变大科学工程ITER项目核心模块吊装方面荣获国际认可，与法
国电力共建核电建造技术联合实验室。2026年一季度公司营收同比下降22.1%，归母净利润同比下降26.9%，毛利率同比提
升，计划实施中期分红增强股东回报。
事件
公司发布2025年年报、2026年一季报和利润分配预案，拟每10股派发现金股利0.50元（含税），并计划在2026年实施
中期分红。
简评
2025年业绩承压，毛利率稳中有升。公司2025年实现营收1019.2亿元，同比下降10.2%，实现归母净利润13.2亿元，
同比下降36.1%，扣非归母净利润13.2亿元，同比下降30.9%。营收与利润下降的主要原因是：1）公司主动调整工业与民
用工程业务结构，收缩低毛利业务，该板块营收同比下降23.8%；2）期间费用率有所上升，销售期间费用率较上年同期增
加0.5个百分点至7.3%，其中财务费用因利息收入同比减少而上升3.9%；3）子公司通过市场化债转股引入外部投资，少数
股东损益同比增长59.3%。受益于核电工程营收占比提升及业务结构优化，整体毛利率较上年提升0.4个百分点至12.2%，
其中工程业务毛利率11.4%，较上年提升0.4个百分点，经营性现金流转正。2026年一季度公司实现营收230.1亿元，同比
下降22.1%，实现归母净利润4.0亿元，同比下降26.9%，主要因工程项目对下游预付款增加及收入确认节奏影响，毛利率
持续回升0.5个百分点至9.4
核电工程业务再创新高，高景气度持续。公司2025年核电工程业务实现营收376.8亿元，同比增长17.0%，新签合同额
564.1亿元，同比增长2.3%。公司承建在建核电机组36台，国内市场份额绝对领先，承建机组总数量突破百台。2025年完
成7台核电机组FCD，2台机组穹顶吊装，5台机组冷试。海阳埋件厂正式投产、惠州厂支架产线主要规格调试完成。2025年
核岛土建工效提升12%、安装工效提升7%。2026年4月国常会新核准10台核电机组，连续5年每年核准10台及以上机组，公
司作为核电建设主力军持续受益。此外，公司在核聚变大科学工程ITER项目核心模块吊装方面荣获国际认可，与法国电力
共建核电建造技术联合实验室，海外核电工程前景广阔。
工业与民用工程主动调结构，中期分红回报股东。公司2025年工业与民用工程板块实现营收528.3亿元，同比下降23.
8%，新签合同额920.6亿元，同比下降15.0%，主要因公司主动收缩低毛利房建业务，聚焦石油化工、工业厂房、城市更新
、基础设施等高附加值领域，成功落地中核集团首个海上风电项目，LNG储罐等细分领域保持龙头地位。全年海外工业与
民用业务新签合同107亿元，同比增长37%。拟在2026年增加一次中期分红，2025年全年现金分红总额1.81亿元，占归母净
利润的13.7%。
下调盈利预测，维持买入评级。我们下调公司盈利预测，2026-2028年EPS分别为0.45/0.48/0.51元（原预测2026-202
7年EPS为0.76/0.82元），按当前股价计算对应PE为30.4/28.8/27.0倍，维持买入评级不变。
风险分析
核电工程推进不及预期：核电工程投资体量大，建设周期长，且需考虑核安全性及后端乏燃料处理等多因素影响，可
能导致核电工程推进不及预期，从而导致资金周转困难。
债务规模持续增长的风险：公司资产负债率持续高位，债务规模较高，若公司回款不及预期，流动性紧缩，可能会有
一定的偿债压力。
PPP投资运营风险：公司PPP项目投资规模大，回款周期长，若房地产超预期下降及调整，可能会进一步影响地方财政
收入，导致公司PPP项目回款延迟及盈利能力不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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