价值分析☆ ◇601615 明阳智能 更新日期：2024-06-26◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-05-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 4 5 0 0 0 9
3月内 4 5 0 0 0 9
6月内 4 5 0 0 0 9
1年内 4 5 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.59│ 1.52│ 0.16│ 1.08│ 1.38│ 1.69│
│每股净资产(元) │ 9.40│ 12.37│ 12.07│ 13.04│ 14.19│ 15.67│
│净资产收益率% │ 16.86│ 12.29│ 1.36│ 8.36│ 9.80│ 10.89│
│归母净利润(百万元) │ 3101.12│ 3454.61│ 372.45│ 2456.30│ 3137.92│ 3825.10│
│营业收入(百万元) │ 27158.05│ 30747.78│ 27859.08│ 40863.44│ 48089.62│ 52291.18│
│营业利润(百万元) │ 3623.09│ 3864.93│ 375.91│ 2788.92│ 3531.31│ 4290.13│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-05-08 增持 维持 11.8 --- --- --- 中金公司
2024-05-07 增持 维持 --- 0.90 1.54 2.02 平安证券
2024-05-06 买入 首次 --- 1.06 1.37 1.67 华金证券
2024-05-05 增持 维持 --- 1.16 1.41 1.64 浙商证券
2024-05-04 增持 维持 --- 1.07 1.31 1.70 财通证券
2024-05-03 增持 维持 --- 1.07 1.31 1.70 财通证券
2024-05-01 买入 维持 --- 1.08 1.34 1.47 东吴证券
2024-04-30 买入 维持 --- 1.13 1.37 1.64 西部证券
2024-04-28 买入 维持 --- 1.18 1.41 1.64 国金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-05-08│明阳智能(601615)FY2023和1Q24业绩基本符合市场预期，看好公司风机盈利回升趋势
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盈利预测与估值
我们维持公司2024-2025年盈利预测不变。公司当前股价对应2024和2025年8.6和7.1倍市盈率。我们看好
公司在2024年的风机盈利回升趋势，中长期看好公司在海上和海外市场的竞争力，维持公司跑赢行业评级和11
.8元的目标价不变，对应2024年、2025年10.0、8.2倍市盈率，较当前股价有16.1%的上行空间。
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2024-05-07│明阳智能(601615)风机盈利水平大幅调整，后续量、利修复可期
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投资建议：考虑当前风机竞争形势以及公司风机业务的成本情况，调整盈利预测，预计2024-2025年归母
净利润20.38、34.91亿元（原预测值55.35、73.13亿元），新增2026年盈利预测45.83亿元，对应的动态PE分
别为11.2、6.6、5.0倍。受行业竞争加剧和公司陆上风机技术路线调整等因素影响，公司风机毛利率呈现较明
显的下滑，随着陆上双馈产品的成熟以及公司降本控费效果的显现，后续风机业务盈利承压的问题有望逐步缓
解；公司海上风机龙头地位稳固，氢胺醇、漂浮式、国际化等业务布局领先，未来成长空间广阔，维持公司“
推荐”评级。
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2024-05-06│明阳智能(601615)新能源装备综合经营，业务多点开花
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投资建议：公司是国内风电龙头企业，海陆并进，引领行业发展，电站滚动开发模式增厚公司利润，公司
还同步开发了光储氢系列产品打造了新的潜在增长极，我们预测公司2024-26年的归母净利润分别为24.12、31
.08和37.98亿元，对应EPS为1.06、1.37和1.67元，PE为9、7、6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-05-05│明阳智能(601615)2023年报及2024年一季报点评报告：风机大型化先行者，海风装机有望提速
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盈利预测及估值
下调盈利预测，维持“增持”评级。公司是国内风电整机龙头，稳步推进新能源电站建设。考虑到海上风
电开工不及预期以及风机环节竞争激烈导致盈利能力下行，我们下调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利
预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为26.46、32.11、37.25亿元（下调之前2024-2025年归母净利润
为53.75、70.27亿元），对应EPS分别为1.16、1.41、1.64元/股，对应PE分别为8、7、6倍。
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2024-05-04│明阳智能(601615)扭亏为盈，能源电站贡献新增量
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入376.10/432.51/475.76亿元，归母净利润24.27/29.65
/38.60亿元。对应PE分别为9.18/7.52/5.77倍，维持“增持”评级。
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2024-05-03│明阳智能(601615)业绩阶段性波动，风机大型化持续推进
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入376.10/432.51/475.76亿元，归母净利润24.27/29.65
/38.60亿元。对应PE分别为9.18/7.52/5.77倍，维持“增持”评级。
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2024-05-01│明阳智能(601615)2023年报及2024一季报点评：23Q4部分海风及电站转让延期，24年看好海风
│出货修复
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盈利预测与投资评级：基于海风开工不及预期、风机行业竞争加剧，我们下调公司2024-2025年盈利预测
，我们预计2024-2026年归母净利润24.4/30.3/33.3亿元（24/25年前值为50.8/60.6亿元），同比+556%/+24%/
+10%，对应PE9x/7x/7x，考虑公司风机龙头地位、海风出货修复优化盈利，维持“买入”评级。
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2024-04-30│明阳智能(601615)2023年年报及2024年一季报点评：在手电站同比高增，海风发展加速有望提
│升风机综合毛利
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投资建议：预计24-26年公司归母净利润为25.73/31.23/37.21亿元，同比+590.7%/21.4%/19.1%，EPS分别
为1.13/1.37/1.64元，维持“买入”评级。
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2024-04-28│明阳智能(601615)大容量机组占比提升，电站业务稳步增长
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盈利预测、估值与评级
根据公司年报、一季报及我们对行业最新判断，下调2024-2025年归母净利润预测至26.8（-53%）、32.1
（-54%）亿元，预计2026年归母净利润为37.3亿元，对应PE为8、7、6倍，维持“买入”评级。
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