研报评级☆ ◇601615 明阳智能 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 7 1 0 0 0 8
1年内 15 6 0 0 0 21
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.16│ 0.15│ 0.29│ 1.01│ 1.35│ ---│
│每股净资产(元) │ 12.07│ 11.55│ 11.64│ 12.46│ 13.36│ ---│
│净资产收益率% │ 1.36│ 1.32│ 2.51│ 8.10│ 10.36│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 372.45│ 346.11│ 659.87│ 2280.34│ 3066.43│ ---│
│营业收入(百万元) │ 27859.08│ 27158.32│ 38094.97│ 43818.39│ 48969.87│ ---│
│营业利润(百万元) │ 375.91│ 451.93│ 716.82│ 2598.54│ 3478.70│ ---│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-16 买入 首次 20.75 0.83 0.98 --- 国泰海通
2026-01-29 买入 维持 --- 0.93 1.40 --- 东吴证券
2026-01-29 增持 维持 25.18 --- --- --- 中金公司
2026-01-28 买入 维持 --- 0.98 1.39 --- 国金证券
2026-01-25 买入 维持 --- 0.93 1.40 --- 东吴证券
2026-01-23 买入 首次 --- 1.11 1.40 --- 国海证券
2025-12-08 买入 首次 --- 1.04 1.53 --- 天风证券
2025-11-25 买入 维持 --- 1.23 1.38 --- 长江证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-16│明阳智能(601615)公司首次覆盖报告：风电整机龙头，太空光伏打开增量空间│国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
2025年公司业绩预计大幅增长，风电行业周期筑底上行可期、公司降本增效举措成效显现、海上风电业务、海外业务
进展顺利等多重因素共振，公司收购德华芯片，太空光伏打开增量空间。
投资要点：
首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.43/0.83/0.98元，参考可比公司估值，我们给予
公司2026年25倍PE估值，对应目标价20.75元，首次覆盖给予“增持”评级。
风电整机制造龙头企业，盈利能力企稳，海上风电业务、海外业务进展顺利。公司是全球新能源装备行业的领军企业
，在市场占有率上持续保持行业领先地位，一方面受益于风电行业政策引导与内部自律等因素促使下的价格企稳回升，另
一方面通过实施平台化、精细化成本管控，实现全产业链降本增效目标。公司海上风电加速向深海拓展，2025年海上新增
装机容量排名全国第二、市场份额达24.6%；公司持续推进国际化战略，2025年上半年公司携手巴斯夫开发、建设和运营
的首个中德海上风电场项目明阳巴斯夫湛江海上风电示范项目。我们认为，公司风电设备主业盈利能力修复，海上风电、
海外风电业务顺利开展将进一步打开增量空间。
收购德华芯片交易有序推进，收购完成后公司光伏板块有望进一步向太空光伏领域拓展。2026年1月，公司发布公告
拟收购德华芯片100%股权，德华芯片具备从外延材料到电源系统全产业链研制能力并提供能源系统整体解决方案，主要产
品包括砷化镓太阳电池外延片、刚性及柔性砷化镓太阳电池芯片等。本次交易如果顺利完成，将拓展公司战略发展空间、
强化协同效应、提升公司在光伏领域综合竞争力，为公司增加一个高壁垒、高成长性的新兴业务板块，增强抗周期能力和
长期盈利能力。
风电设备周期筑底上行可期，降本增效举措成效显现，公司业绩增长进入快车道。公司2025年度业绩预增公告显示，
归母净利润预计达到8.0-10.0亿元，同比增长131.14%-188.92%，扣非归母净利润预计增长230.66%-344.68%。业绩上升的
主要原因是报告期内，公司风机交付规模及销售收入同比实现较大增长，同时降本增效举措效果逐步体现，风机及配件毛
利率实现一定幅度的改善。
风险提示：市场竞争格局变化、原材料价格波动、海外业务发展不及预期、收购德华芯片交易进展不及预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-29│明阳智能(601615)2025年业绩预告点评：Q4同比转正，收购德华芯片进军国内│东吴证券 │买入
│卫星电源Tier1【勘误版】 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布25年业绩预告，预计归母净利润8~10亿，同比增长131~189%；25Q4归母净利润3424~23424万元，同比
转正（25Q4为-4.6亿元），环比-78~+50%。
25Q4风机毛利率环比持平，历史质量事故风险释放：我们预计25年出货19GW，其中陆风近17GW、海风2.5GW；25Q4出
货6.8GW，风机毛利率7%，环比25Q1-3基本持平，历史22~24Q4均计提大额维修成本，此次25Q4风机毛利率保持在7%，代表
历史风机质量事故风险释放，风机板块轻装上阵迎来拐点年。25年风场转让1.3GW，基本符合预期。
收购德华芯片是国内太空光伏电源第一梯队：中山德华芯片技术有限公司成立于2015年8月，隶属明阳智慧能源集团
，专注于高端化合物半导体外延片、芯片的研发与产业化，主营空间太阳能电池及半导体光电器件产品。该公司通过国际
航空航天AS9100D质量体系认证，2023年入选国家级专精特新“小巨人”企业，2024年承担广东省重点领域研发计划项目
并获1500万元立项支持。
收购完成后，砷化镓/钙钛矿/HJT三大技术并驾齐驱：截至目前，公司拥有钙钛矿薄膜、异质结及叠层电池等前沿光
伏技术，形成了一系列具有自主知识产权的核心技术和专利成果，钙钛矿组件已实现效率与稳定性双突破。据公司统计，
1200mm*600mm组件第三方认证效率高达22.4%，同时钙钛矿/HJT两端叠层电池实验室转换效率已突破34%，开始进入大尺寸
验证阶段，钙钛矿/晶硅四端叠层组件也实现27.6%转化效率。而德华芯片致力于光伏领域高端化合物半导体外延片、芯片
、能源系统的研发和产业化，具备提供电源系统整体解决方案的能力，产品覆盖从外延材料到电源系统全产业链研制能力
。本次交易完成后，双方可在能源管理系统等方向开展联合研发，推动更多场景的应用验证与商业化，提升公司在光伏领
域的综合竞争力。
盈利预测与投资评级：25Q4风机毛利率表现较好，我们上调25年盈利预测，预计25年归母净利润9.0亿元（原值为7.7
亿元），我们基本维持26~27年盈利预测，预计26~27年归母净利润21.1/31.7亿元，25~27年归母净利润同增159%/135%/50
%，对应PE为60.0/25.4/16.9x，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、行业需求和公司出货不及预期、电站业务盈利下滑风险、收购不及预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-29│明阳智能(601615)预告2025年盈利8-10亿元，风机盈利修复 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩预览
预告2025年盈利同比增长131%-189%
公司预告2025年盈利同比增长131-189%至8.0-10.0亿元，符合市场预期，也是公司在2022-2024年连续3年单四季度呈
现亏损后重新在4Q25实现盈利。公司2025年盈利呈现修复，主要因为在出货量较快增长和降本的共同努力下，风机业务同
比减亏明显。
关注要点
2026年风机盈利继续提升空间大，中长期受益于国内和海外海风需求共振。2025年公司风机盈利已经从前期底部呈现
修复，随着过去一年多以来国内陆风风机中标价格的上涨，2026年我们预计公司有望受益于风机交付价格提升带来的利润
率弹性，以及国内海风和出口的高利润率产品公司也有望继续保持出货增长。中长期看，在全球海风需求向上提升的趋势
下，公司有望在国内海风保持领先的基础上兑现海外海风市场出货，持续拉动风机盈利增长。
公司布局商业航天、太空光伏相关业务。明阳智能近期公告计划收购中山德华芯片技术有限公司1，该公司从事半导
体外延片、芯片、组件、系统及相关产品的业务，另外明阳智能也在太空光伏相关的钙钛矿组件业务上有布局2。
盈利预测与估值
由于公司风机毛利率修复略弱于此前预期，我们下调公司2025年盈利预测39.6%至9.44亿元，维持2026年盈利预测25.
65亿元不变，新引入2027年盈利预测26.82亿元。公司当前股价对应2026/2027年21.9/21.0倍市盈率。我们看好公司陆风
风机盈利改善趋势和在海风风机上的竞争优势，维持公司跑赢行业评级。由于受商业航天主题催化带动板块估值水平上行
，我们上调公司目标价39.3%至25.18元，对应2026/2027年22.2/21.2倍市盈率，较当前股价有1.2%的上行空间。
风险
公司风机利润率回升不及预期；国内和海外风电需求不及预期；商业航天主题降温。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-28│明阳智能(601615)海风整机龙头，出海及太空光伏打开长期向上空间 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
投资逻辑：
国产海风机组龙头，短中长三重逻辑支撑业绩进入向上通道。短期维度，国内陆风重回通胀，我们不完全统计2025年
各功率段陆风机组不含塔筒中标均价同比提升超10%，随着2026-2027年高价订单交付占比提升，预计公司制造端业绩弹性
有望持续释放。中期维度，国内海风建设在经历三年调整后，需求景气度有望逐步回暖，我们预计“十五五”阶段国内海
风年平均装机有望从“十四五”的8GW提升至15-20GW，看好公司作为国内海风龙头充分受益。长期维度，欧洲海风进入高
速建设阶段，预计2030年后年均装机有望提升至15GW以上，而当前欧洲本土海上大风机产能仅4GW，叠加欧洲开发商对项
目降本的强烈诉求，预计公司凭借英国本土基地实现欧洲海风市场突破，从而打开长期成长空间。
收购卫星能源系统研制商，太空光伏技术路线全面布局。2026年1月22日，公司公告拟通过发行股份及支付现金的方
式收购中山德华芯片100%的股权，并募集配套资金。德华芯片业务主要聚焦于柔性空间太阳电池芯片、柔性太阳电池电路
等产品，具备砷化镓组件级供应能力，总经理为蓝箭航天前高级副总裁杨文奕。2025年9月，由德华芯片制作的全球首套
重量最轻、收拢体积最小、发电效率最高、展开机构最简单可靠的卫星全柔性卷迭式太阳翼被用于中国商业卫星公司互联
网技术试验卫星并成功发射。同时，上市公司体内具备HJT地面光伏产品量产能并已建立钙钛矿百兆瓦级中试线，后续有
望凭借德华芯片在砷化镓领域的客户基础和验证渠道，在相应产品研发后顺畅地进入在轨验证阶段，进一步打开高功率、
大面积、商业化卫星的能源系统市场。
盈利预测、估值和评级
我们预测2025/2026/2027年公司实现营业收入374亿/427亿/464亿元，同比+37.6%/+14.3%/+8.6%，实现归母净利润10
.2亿/22.1亿/31.4亿元，同比+195.4%/+116.2%/+42.2%，对应EPS为0.45/0.98/1.39元。公司受益于国内陆风价格上行及
海风建设加速，中短期盈利弹性释放确定性强，欧洲海风产能投资及收购中山德华芯片确立长期成长动能，维持“买入”
评级。
风险提示
中山德华芯片收购不及预期；海外市场开拓不及预期；海风项目推进进度不及预期的风险；市场竞争加剧风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-25│明阳智能(601615)拟发行股份及现金支付收购德华芯片100%股权，太空光伏砷│东吴证券 │买入
│化镓／钙钛矿／HJT三大技术并驾齐驱 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司计划发行股份及支付现金购买德华芯片股东持有的100%的股权。
德华芯片是国内太空光伏电源第一梯队：中山德华芯片技术有限公司成立于2015年8月，隶属明阳智慧能源集团，专
注于高端化合物半导体外延片、芯片的研发与产业化，主营空间太阳能电池及半导体光电器件产品。该公司通过国际航空
航天AS9100D质量体系认证，2023年入选国家级专精特新“小巨人”企业，2024年承担广东省重点领域研发计划项目并获1
500万元立项支持。
收购完成后，砷化镓/钙钛矿/HJT三大技术并驾齐驱：截至目前，公司拥有钙钛矿薄膜、异质结及叠层电池等前沿光
伏技术，形成了一系列具有自主知识产权的核心技术和专利成果，钙钛矿组件已实现效率与稳定性双突破。据公司统计，
1200mm*600mm组件第三方认证效率高达22.4%，同时钙钛矿/HJT两端叠层电池实验室转换效率已突破34%，开始进入大尺寸
验证阶段，钙钛矿/晶硅四端叠层组件也实现27.6%转化效率。而德华芯片致力于光伏领域高端化合物半导体外延片、芯片
、能源系统的研发和产业化，具备提供电源系统整体解决方案的能力，产品覆盖从外延材料到电源系统全产业链研制能力
。本次交易完成后，双方可在能源管理系统等方向开展联合研发，推动更多场景的应用验证与商业化，提升公司在光伏领
域的综合竞争力。
盈利预测与投资评级：风场转让业绩占公司总业绩的比例较高，考虑公司风场转让节奏受政策影响，Q4有望部分集中
确收，我们下调25-27年盈利预测，预计25-27年归母净利润7.7/21.0/31.7亿元（前值11.8/24.4/33.6亿元）。由于2024
基数较低，同增123%/172%/51%，对应PE为63.4/23.3/15.4x，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、行业需求和公司出货不及预期、电站业务盈利下滑风险、收购不及预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-23│明阳智能(601615)公司点评：拟收购德华芯片，太空光伏打开新增长极 │国海证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:
1月22日晚，明阳智能发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式收购中山德华芯片技术有限公司（简称“德华芯
片”）100%股权，并向不超过35名特定对象募集配套资金。
投资要点:
德华芯片：卫星能源系统龙头，柔性砷化镓太阳翼技术行业领先。德华芯片系国内卫星能源系统龙头，是国内唯一具
备从外延片到芯片再到电源系统整体解决方案全产业链的民营企业。公司控股股东为广东明阳瑞德创业投资有限公司，该
投资公司由明阳智能董事张超（董事长张传卫之女）全资持有。公司重点布局砷化镓太阳翼，三结砷化镓电池实现33.5%
的空间转化效率行业领先，自研全柔性卷迭式太阳翼于2025年9月完成在轨验证，较传统折叠式太阳翼实现大幅减重、降
本。目前，公司产品已供“星算”等星座，并投建2万平方米先进研发制造基地。2025Q1-Q3，公司实现营收9060万元，较
2024全年大幅增长；实现净利润-2023万元。随太空光伏需求爆发，公司订单、出货有望持续高增。
太空光伏市场空间爆发，明阳智能加速布局。根据《SpaceActivitiesin2025》，2025年我国火箭发射92次，同比增
长35%；卫星发射371颗，同比增长40%。2025年12月，我国向国际电信联盟（ITU）提交了超20万颗卫星频率与轨道申请，
累计申请量超25万颗，根据ITU规则，这批卫星须在14年内部署完毕。我们认为，随我国可重复使用液体火箭技术逐步成
熟，以及ITU“先占先得”规则推动，我国卫星部署有望进入高速轨道。卫星能源系统占卫星成本20%-30%，其中太阳翼占
比60%以上。目前，砷化镓为国内太阳翼主流技术，单平价值量20-30万元（约1000元/W），德华芯片作为国内龙头，有望
迎来量利双升。同时，明阳智能原有钙钛矿薄膜、异质结及叠层电池等前沿光伏技术，能够与德华芯片形成产业链协同，
并为下一代太空光伏技术进行储备。
公司边界持续拓展，有望迎价值重估。2025年以来，明阳智能持续拓宽公司边界，加速布局太空光伏、氢氨醇等新兴
产业，风机主业也不断拓展“两海”高成长赛道。此前，主机+风场的业务模式以及风电行业的周期特性，始终压制公司
估值，随德华芯片纳入体内，公司有望迎价值重估。
盈利预测和投资评级：考虑到公司主业优势稳固，“两海”布局加速，主机盈利弹性有望全面释放，叠加太空光伏带
来的盈利增量，我们预计2025-2027年公司有望实现营收408.79、461.36、513.60亿元，同比增长51%、13%、11%；有望实
现归母净利润11.26、25.10、31.56亿元，同比增长225%、123%、26%；对应PE43.48x、19.51x、15.52x。首次覆盖，给予
“买入”评级。
风险提示：德华芯片收购进度不及预期；太空光伏技术发展不及预期；航天政策支持力度不及预期；太空光伏行业竞
争加剧风险；风电主业需求增长不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-12-08│明阳智能(601615)风机制造板块盈利修复，出海开辟第二增长曲线 │天风证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
海风风机龙头，风机制造与风场运营双轮驱动。公司海风市场份额位居国内第一，陆风份额持续提升。根据CWEA，20
23-2024年公司国内陆风装机市占率为10.0%、12.9%，位居行业第四；2023-2024年公司国内海风装机市占率为40.9%、31.
3%，位居行业第一。公司三大主营业务为风机制造、新能源电站发电和电站产品销售。
主业：国内风机价格触底回升，风机板块盈利整体迎来改善，未来风机出口贡献新增长点。2024年，中国风电行业低
价竞争态势缓解，行业逐步从“价格战”向“价值竞争”转型，2024年9月后总体呈上升趋势，由2024年9月的1475元/kw
提升至2025年9月的1610元/kw，涨幅超9%。风机出口增长强劲，根据风芒能源，2025年前三季度国内风电整机商海外订单
新增19.3GW，同比增长188%。
看点一：公司风机制造份额领先，在手订单高速增长，且2025年Q3风机制造盈利改善明显，毛利率已接近盈亏平衡线
附近。2025年前三季度公司新增订单18.33GW，同比增长7.9%，截止2025年9月底公司在手订单达到46.89GW。海外方面，2
025年前三季度公司新增海外订单约2.96GW，海外在手订单超过5GW。未来随着风机交付高增以及风机价格上涨，风机制造
盈利将有望持续修复。
看点二：深耕海上和海外，前瞻布局漂浮式风机技术，海风风机出口布局领先，未来将形成第二增长曲线。公司率先
发布50MW漂浮式风机产品，可实现整体造价小于1万元/kW，加速漂浮式商业化；立足于公司海风技术优势，积极拓展海外
市场，在英国、意大利、韩国海风风机订单均有突破性进展，尤其是公司拟在苏格兰建设英国首个全产业链一体化风电机
组制造基地，公司海风出口进入新阶段。
投资建议：公司风机制造板块盈利开始修复，2025年单Q3风机制造毛利率已接近盈亏平衡线附近，2026年基于风机涨
价以及规模效应，看好风机制造板块的盈利弹性；同时公司海风风机出海领先，并在英国投资生产基地将有望加速海外订
单落地（生产基地计划2028年底实现首批投产），未来有望贡献第二增长曲线，预计公司2025-2027年总营收分别为429/4
87/575亿元，同比增长58.0%/13.4%/18.2%；归母净利润分别为12.9/23.6/34.8亿元，同比增长273%/83%/47%，PE分别为2
4/13/9倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：行业政策变动风险、风电整机行业竞争加剧风险、海外市场开拓不及预期、原材料价格波动风险、资产和
信用减值损失计提超预期的风险、测算具有主观性，结果仅供参考。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-25│明阳智能(601615)Q3风机出货同比放量，在手订单高位有望释放交付景气 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入263亿元，同比增长30%，归母净利润约7.7亿元，同比下降5%。单季
度看，公司Q3营业收入约92亿元，同比增长9%，归母净利润约1.6亿元，同比增长5%。
事件评论
收入端，公司Q3收入同比有所增长，预计主要因风机出货量增加。拆分业务看，1）风机及配件销售业务：公司Q3风
机出货约4.2GW（陆风出货约3.1GW，海风出货约1.1GW），实现销售收入约80.4亿元，同比增长9%；2）电站产品销售业务
：公司Q3实现电站产品销售收入约6.1亿元，同比有所增长；3）电站运营业务：公司Q3实现收入约2.7亿元，同比下降23%
。
盈利端，公司Q3毛利率约10.3%，同比提升5.5pct。费用方面，公司期间费用率约8.7%，同比下降0.7pct，其中：销
售费用率、研发费用率分别约2.1%、1.5%，分别同比下降0.5pct、下降0.6pct；管理费用率、财务费用率分别约3.3%、1.
8%，分别同比提升0.03pct、提升0.4pct。同时，公司计提信用减值、资产减值分别约0.15亿元、0.18亿元，获得其他收
益、投资收益分别约0.4亿元、0.2亿元，产生公允价值变动收益约0.3亿元。最终，公司净利率约1.7%，同比下降。
其他指标方面，公司Q3存货、合同负债约185亿元、82亿元，整体处于历史高位，有点奠定后续交付景气基础。
展望后续，目前风机中标价格已企稳，公司有望随下半年海风交付起量，迎来盈利修复拐点。2026年公司风机交付均
价有望改善，风机有望迎来全面业绩释放。同时，公司加速开拓海外海风市场，在手订单持续攀升，有望打开未来成长空
间。预计公司2025年、2026年归母净利分别约11亿元、28亿元，对应PE分别约27倍、11倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、风电装机不及预期；2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：29家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-29│明阳智能(601615)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
投资者提出的问题及公司回复情况
1、公司此前英国建厂事项受阻，后续欧洲市场拓展计划？
答：2025年10月13日，公司公告拟在苏格兰建设英国首个全产业链一体化风电机组制造基地，该投资计划涉及国际情
况复杂、建设周期较长、投资金额大，尚需取得国内外监管部门的批准，存在不确定性。截至目前，公司尚未就上述项目
投入资金。。
公司将海外业务作为战略性增长极，加速构建全球业务布局，坚定拓展海外市场，推进全球化布局和属地化工厂建设
，提升全球业务覆盖与运营效能。公司聚焦高价值区域市场，重点突破成熟市场及新兴市场的大型风电与智慧能源项目，
强化海外本地化能力建设，包括营销、服务、供应链与合规体系，严格按照法律法规要求履行信息披露义务。
2、德华芯片并购交易进展？下一个时间节点是什么时候？
答：自2026年1月13日公司公告拟筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金及关联交易事项的停牌公告以来
，收购德华芯片控制权等事宜稳步推进。2026年1月22日，公司第三届董事会第三十次会议审议通过交易预案，次日股票
复牌。目前公司已根据上交所问询函要求完成回复及预案修订，相关审计、评估工作正有序推进中。
3、2025年公司的整体经营情况？
答：2025年，公司实现营业收入380.95亿元，同比上升40.27%；归属于上市公司股东的净利润为6.6亿元，同比增加9
0.65%。其中，风机及相关配件销售收入310.10亿元，新能源电站发电收入13.54亿元，电站产品销售收入45.06亿元。
截至2025年末，公司在运营的新能源电站装机容量2.09GW，在建装机容量4.51GW，新能源电站“滚动开发”模式持续
深化。风机制造业务，实现风机对外销售18.3GW，同比增长69.13%，其中陆风16.1GW，同比增长77.70%，海风2.2GW，同
比增长25.71%。
4、2026年一季度的业绩波动，主要有哪些原因？未来展望如何？
答：2026年一季度，公司实现营业收入86.63亿元，同比增长12.45%。风机及相关配件销售约81.95亿元，发电销售收
入约3.5亿元。风机制造业务，实现风机对外销售4.46GW，其中陆风约3.88GW，海风0.58GW。
2026年1-3月利润等指标出现阶段性下滑，主要是电站销售规模比2025年同期减少，整体转让节奏延后，以及公司为
拓展海外业务导致相关费用大幅增长影响。
公司正积极推动电站项目谈判，优化交易结构与价格条款，确保全年出售计划不受影响；同时通过技术降本、供应链
优化与运营效率提升，应对原材料上涨压力。公司将持续坚定推进降本增效、管理变革与海外拓展战略，对完成全年经营
目标保持信心。
公司本次业绩交流会包括对未来行业的预测、公司发展战略、经营目标等前瞻性陈述，并不代表公司的盈利预测，也
不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投资者注意投资风险。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-11-07│明阳智能(601615)2025年11月7日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、请公司解释一下连续2022-2024三个年度，加2025年三个季度经营性现金流持续为负的原因，是否可能导致公司资
金流出现问题？
答：尊敬的投资人您好！公司经营业绩受外部环境、行业趋势、收入构成等因素影响会产生一定波动，公司经营性现
金流为负是风电行业周期性调整、规模增长及结算方式的阶段性体现。今年以来风电行业价格内卷趋势减缓，中标价格企
稳回升，行业随着外部环境优化、订单结构改善、成本控制改善等因素逐步释放，行业及公司盈利修复路径明确。目前公
司资金储备充足、融资渠道畅通，且通过资产变现和营运优化持续注入流动性，不存在资金流风险。公司管理层将坚守稳
健经营，推动现金流与利润的长期匹配增长。感谢您的关注！
2、三季报中投资收益明显下降，请问原因，另外4季度目前有多少订单，预计能产生多少利润。
答：尊敬的投资人您好！公司基于“滚动开发”的轻资产运营理念，以“开发一批、建设一批、转让一批”为主要的
经营模式。依托新能源电站“滚动开发”模式，实现了“风资源溢价”、“风电产品销售”和“EPC价值”等多重价值量
的兑现。未来公司将基于公司经营情况、战略规划及行业趋势等，通过创新运营模式、深化产业与资本融合等举措，进一
步优化公司资产运营模式及商业模式。截至2025年9月30日，公司在手订单超过46GW。感谢您的关注！
3、公司本期有分红吗？
答：尊敬的投资人您好！公司一直以来非常重视投资者回报，在保持稳健、可持续经营的基础上，每年通过现金分红
，实实在在提升投资者获得感。公司已制定《未来三年（2024-2026年度）股东回报规划》。未来，公司将继续践行“以
投资者为本”的理念，并综合考虑公司发展阶段、盈利水平和资本需求等因素，同时兼顾包括中小股东在内的股东整体利
益以及公司的可持续发展。感谢您的关注！
4、公司目前研发情况怎么样？有多少专利？研发占比如何？未来有什么研发重点？
答：尊敬的投资人您好！作为全球新能源装备行业的领军企业和智慧能源整体方案提供商，公司致力于能源的绿色、
智慧和普惠，秉承“创新清洁能源，造福人类社会”的企业使命，拥有2,000余项技术专利、800余项发明专利，2024年研
发投入11.04亿元人民币。公司未来将围绕漂浮式技术、“两海”战略、“风光储氢燃”一体化战略等未来发展方向持续
进行技术创新和科技研发，践行绿色发展理念，以高端装备制造业为核心，以推进清洁能源普惠制为己任，坚持创新引领
、自主研发，推动公司业务围绕新能源行业全面发展。感谢您的关注！
5、请问公司收入增长但利润率下降的原因是什么呢？以及公司如何实现针对英国工厂项目的资金支持呢？感谢！
答：尊敬的投资人您好！公司经营业绩受外部环境、行业趋势、收入构成等因素影响会产生一定波动。今年以来风电
行业价格内卷趋势减缓，中标价格企稳回升，随着外部环境优化、订单结构改善、成本控制改善等因素逐步释放，行业及
公司盈利修复路径明确。未来，公司将继续坚持高端装备自主创新，聚焦“大海上”、“沙戈荒”、“风光储氢燃”一体
化等战略，用切实行动回馈广大投资者。公司英国投资建厂事项尚需获得包括但不限于英国政府、中华人民共和国国家发
展和改革委员会、中华人民共和国商务部的最终批准，本次对外投资事项存在不确定性，不排除因无法获得批准导致本次
投资项目终止；同时该投资计划涉及海外情况复杂、建设周期较长、投资
|