研报评级☆ ◇601615 明阳智能 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 7 1 0 0 0 8
1年内 7 1 0 0 0 8
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.16│ 0.15│ 0.29│ 0.65│ 0.98│ 1.33│
│每股净资产(元) │ 12.07│ 11.55│ 11.64│ 12.10│ 12.86│ 13.93│
│净资产收益率% │ 1.36│ 1.32│ 2.51│ 5.38│ 7.68│ 9.61│
│归母净利润(百万元) │ 372.45│ 346.11│ 659.87│ 1463.50│ 2217.25│ 2998.75│
│营业收入(百万元) │ 27859.08│ 27158.32│ 38094.97│ 44286.00│ 49349.25│ 55521.25│
│营业利润(百万元) │ 375.91│ 451.93│ 716.82│ 1663.00│ 2543.25│ 3419.38│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-15 买入 维持 --- 0.54 1.04 1.35 长江证券
2026-08-30 买入 维持 --- 0.63 1.05 1.34 国金证券
2026-08-30 买入 维持 12.6 0.60 0.91 1.37 华泰证券
2026-05-24 买入 维持 25.57 0.74 1.03 1.31 华创证券
2026-05-08 买入 维持 --- 0.75 0.98 1.43 西部证券
2026-05-05 增持 维持 --- 0.55 0.76 0.89 平安证券
2026-04-30 买入 维持 16.98 0.66 0.98 1.47 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.69 1.09 1.45 国金证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-15│明阳智能(601615)风机毛利率大幅改善，海外实现新突破 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2026年半年度报告。2026上半年营业收入170.4亿元，同比-0.6%；归母净利润1.1亿元，同比-81.8%；扣非
净利润-0.4亿元，同比转亏。单季度看，2026Q2营业收入83.7亿元，同比-11.3%；归母净利润0.9亿元，同比-71.9%；扣
非净利润0.7亿元，同比-62.3%。
事件评论
收入结构方面，分产品看，2026上半年风机及相关配件收入160.47亿元，同比+28.6%,公司2026上半年实现风机对外
销售8.90GW，其中陆上风机7.82GW、海上风机1.08GW；发电及售电收入6.40亿元，同比-15.5%，报告期末在运营装机容量
2.20GW、在建4.44GW；其他业务收入2.59亿元，同比+89.0%；风场建造收入0.36亿元，同比-92.2%；光伏产品收入0.54亿
元，同比-67.5%。
毛利率方面，公司2026上半年综合毛利率11.42%，同比-0.70pct；2026Q2单季度毛利率12.68%，同比+1.43pct。分产
品看，风机及相关配件毛利率10.34%，同比+4.75pct，风机盈利大幅改善，预计主要受益风机交付价格上升和成本控制；
发电及售电毛利率37.30%，同比-16.04pct；风场建造毛利率6.51%，同比-1.80pct；其他业务毛利率26.13%。
费用率方面，公司2026上半年四项费用率11.2%，同比+1.8pct，其中销售费率2.5%，同比+0.2pct；管理费率3.6%，
同比+0.4pct；研发费率2.7%，同比+0.1pct；财务费率2.4%，同比+1.2pct，主要系利息收入同比减少及汇率变动形成汇
兑损失所致。2026Q2单季度四项费用率11.5%，同比+2.4pct。
其他财务指标方面，公司2026Q2末存货184.42亿元，同比+12.8%；合同负债93.44亿元，同比+3.6%。
海外方面，公司中标多个海外项目，在手海外订单实现新突破；MySE18.5-260海上风电机组产品获得TüVNORD国际权
威认证证书，标志着公司自主研发的高端海上风电产品再获国际权威认可。
展望方面，国内风机随此前涨价订单交付有望推动毛利率持续修复，海外订单突破叠加国际化布局深化有望打开成长
空间。我们预计公司2026年归母净利润约12亿元，对应PE约18倍。维持"买入"评级。
风险提示
1、风电装机不及预期；2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-30│明阳智能(601615)看好国内陆风盈利修复趋势 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公布上半年业绩：收入170.4亿元（yoy-0.6%），归母净利1.1亿元（yoy-81.8%）；其中Q2实现营收83.7亿元（y
oy/qoq-11.3%/-3.3%），归母净利0.9亿元（yoy/qoq-71.9%/+250.9%）。公司上半年业绩处于业绩预告区间，同比承压主
要系电站转让进展较慢，叠加业务拓展导致费用率提升。我们看好国内陆风毛利率改善支撑整体盈利持续修复，海外海风
与太空光伏打开成长空间，维持“买入”评级。
26H1风机毛利率修复
26H1风机及相关配件收入160.5亿元，同比+28.6%，毛利率10.3%，同比+4.8pct；风机对外销售8.90GW，包括陆风7.8
2GW、海风1.08GW。我们测算二季度风机毛利率为12.5%，环比+4.3pct，主要得益于国内陆风涨价订单交付有效对冲原材
料成本提升。展望26H2，随着陆风涨价订单逐步交付，叠加海风+海外出货占比提升，有望共同支撑风机毛利率逐季改善
。
国内外海风订单或逐步落地
国内方面，2026年7月广东率先启动海风竞配，覆盖阳江、汕尾、江门和湛江，总规模11.2GW，广东作为公司核心市
场，市场份额领先，有望逐步实现订单释放。海外方面，公司深化海外产业布局，欧洲属地化布局加速推进，已加入德国
、挪威海上风电协会，并聘任多名前欧洲能源企业高管；在韩国市场，2026年8月公司为其子公司韩国明阳担保1.56亿元
，韩国明阳将作为韩国Gochang海上风电项目总包方UNISON的分包商，承担本次项目风机机组、中央监控系统供货、机组
组装技术指导、现场设备调试等核心工作，有助于后续公司拓展韩国市场。
收购德华芯片稳步推进
2026年8月22日，公司宣布收购德华芯片涉及资产的相关审计、评估及法律尽职调查等各项工作正在持续推进中。德
华芯片作为国内卫星能源系统头部企业，专注于高端化合物半导体外延片、芯片及空间能源系统研发与产业化，为卫星、
深空探测器、空间站等空间飞行器提供能源系统整体解决方案，拥有多条外延片、芯片、电池产线。我们看好未来随着太
空光伏需求放量，德华芯片有望贡献新增长极。
盈利预测与估值
考虑到电站发电盈利承压，且电站转让进展较慢，我们下调公司26-28年归母净利润为13.66/20.55/30.99亿元（较前
值分别调整-9.07%/-6.88%/-7.01%，三年复合增速为67.47%），对应EPS为0.60/0.91/1.37元。可比公司2026年Wind一致
预期均值为13.45x，考虑到公司国内风机龙头优势显著，海外海风及太空光伏打开中长期成长空间，给予公司2026年21xP
E，下调目标价为12.6元（前值17.16元，对应2026年26xPE，公司目标估值下降主要系可比公司估值下降）。
风险提示：行业竞争加剧、海风装机不及预期、市场开拓不及预期、电站转让确收进度不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-30│明阳智能(601615)风机盈利明显修复，电站转让略有放缓 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩简评
8月28日公司披露2026年中报，上半年实现营收170.4亿元，同比下降0.6%；实现归母净利润1.11亿元，同比下降81.8
%；其中，二季度公司实现营收83.7亿元，同比下降11.3%，环比下降3.3%；实现归母净利润0.87亿元，同比下降71.9%，
环比增长250.9%，主要受上半年风电场转让放缓影响。
经营分析
风机盈利明显修复，海风确收加快。上半年公司风机及配件销售实现收入160.5亿元，同比增长28.6%，其中风机销售
规模8.9GW，同比增长10%。盈利方面，上半年风机及配件销售实现毛利率10.3%，同比提升4.76pct，上半年部分零部件价
格上涨成本端有所承压背景下，公司风机制造盈利实现明显修复，我们预计主要受益于两方面因素的影响，从出货结构来
看，上半年盈利能力较高的海风机组确收1.08GW，较去年同期的0.21GW大幅增长；此外，预计国内陆风高价订单的逐步交
付对毛利率的提升也有较为明显的贡献。展望后续，随着2025年以来的涨价订单逐步交付以及海风项目的陆续确收，看好
后续风机毛利率继续提升。
电站转让略有放缓，下半年或有望加快。电站产品销售略有放缓，上半年未实现收入，较全年同期的31.4亿收入大幅
下降。截至报告期末，公司在运营的新能源电站装机容量2.20GW，在建装机容量4.44GW，随着新建电站陆续并网，预计下
半年电站转让有望逐步加快。
出海进程持续推进，属地化布局加速。上半年公司海外收入增速略有放缓，实现海外收入3.54亿元，同比下降3.55%
，毛利率13.2%，同比提升约0.8pct。公司坚定推进全球化战略，实施全方位的全球化布局和国际化合作，依托属地化智
能制造基地持续输出一体化清洁能源解决方案，随着海外战略布局持续落地，看好公司海外收入中长期加速增长。
盈利预测、估值与评级
根据公司中报及我们对行业的最新理解，预计公司2026-2028年归母净利润预测至14.2、23.8、30.3亿元，对应当前P
E17、12、8倍，维持“买入”评级
风险提示
原材料价格波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-24│明阳智能(601615)2026年一季报点评：静待主机盈利拐点，德华芯片并购预期│华创证券 │买入
│拓宽第二增长曲线 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司发布2026年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入86.63亿元，同比+12.45%；实现归母净利润0.25亿元，
同比转亏91.84%；实现扣非归母净利润-1.15亿元，同比转亏140.07%。
评论：
Q1营收实现稳步增长，利润承压主要系电站销售规模减少所致。报告期内，公司营业收入86.63亿元，同比增长12.45
%，保持稳健增长。归母净利润仅为0.25亿元，同比下降91.84%；扣非归母净利润为-1.15亿元，由盈转亏。加权平均ROE
为0.09%，同比减少1.05％。根据公司披露，利润大幅下滑的主要原因是“电站销售规模减少”。由于公司电站销售利润
贡献较高，电站销售节奏受多重因素影响，季度间波动较大，对盈利造成较大影响。
Q1制造毛利率小幅提升，全年制造毛利率有望进一步改善。2025年公司实现风机&配件毛利率6.4%，26Q1与25年全年
相比，实现毛利率提升约1.6pct。随着风机中标订单价格修复，交付结构逐季度改善，全年制造毛利率有望进一步提升。
拟发行股份及支付现金购买德华芯片。2026年1月22日，公司公告，拟通过发行股份及支付现金方式购买中山德华芯
片技术有限公司100%的股权并募集配套资金暨关联交易事项。德华芯片专注于高端化合物半导体电池芯片及电源系统，该
细分领域技术壁垒高、准入门槛严，行业参与者相对较少。国内则仅有几家具备相关资质的企业参与该市场竞争，主要包
括电科蓝天、德华和乾照光电。截至26年4月29日，本次交易涉及的标的资产审计、评估及法律尽职调查等各项工作正在
推进中。若后续进展顺利，德华芯片有望为公司拓宽第二增长曲线。
投资建议：报告期内，公司利润波动主要源于电站销售收入的季度间不均衡，属于“滚动开发”模式的正常经营节奏
，公司核心风电制造盈利回升的趋势不改。随着海上风电和海外市场放量、公司主业有望迎来盈利修复与估值双提升。我
们预计明阳智能2026-2028年有望实现eps分别为0.74/1.03/1.31元/股，对应PE为23/16/13。考虑到公司业绩成长性，给
予27年25倍PE，目标价上修至25.75元，给予“强推”评级。
风险提示：风电制造毛利率修复不及预期，电站销售盈利能力不及预期，电站转让节奏不确定性，原材料价格影响，
行业需求的波动，德华芯片收购的不确定性等
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-08│明阳智能(601615)2025年年报及26年一季报点评：风机盈利显著回暖，太空光│西部证券 │买入
│伏有望成新增长点 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：近日，公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收380.95亿元，同比+40.27%；实现归母净利
润6.60亿元，同比+90.65%。2026Q1公司实现营收86.63亿元，同比+12.45%，环比-26.53%；实现归母净利润0.25亿元，同
比-91.84%，环比+123.29%。
风机销售业务营收同比高增，盈利水平有望持续改善。2025年公司风机及相关配件销售收入310.10亿元，同比+48.85
%，毛利率6.38%，同比+6.84pct；实现风机对外销售18.3GW，其中陆风出货16.1GW，海风出货2.2GW。据中国可再生能源
学会统计，2025年全年，风机中标均价较去年同期有明显回升，产业链压力得到有效缓解，风电行业“反内卷”已取得阶
段性成效。在政策与市场需求的双重推动下，行业盈利水平有望获得持续改善。
发电业务稳健运营，滚动开发模式持续兑现。2025年公司实现发电收入13.54亿元，毛利率为45.99%。截至2025年末
，公司在运营的新能源电站装机容量2.09GW，在建装机容量达4.51GW，项目储备充裕。2025年公司实现电站产品销售收入
45.06亿元，同比+61.41%，毛利率为28.99%。公司新能源电站“滚动开发”模式推进到下一个发展阶段。
拟收购德华芯片100%股权，切入太空光伏赛道。2026年1月，公司拟通过发行股份及支付现金的方式向交易对方合计
购买德华芯片100%的股权，德华芯片致力于高端化合物半导体外延片、芯片、电源系统的研发和产业化，具备从外延材料
到电源系统全产业链研制能力并提供能源系统整体解决方案的高科技企业，主要产品包括砷化镓太阳电池外延片、刚性及
柔性砷化镓太阳电池芯片、电源系统等。德华研制的GaInP/GaAs/GaInAs三结电池经德国Fraunhofer太阳能系统研究所测
试认证，转换效率达到36.6%，在中国可再生能源学会光伏专委会发布的2025太阳电池最高效率表（Ver.9）中，该效率水
平按照目前GaAs多结太阳电池的国内最高效率被收录，高于行业内其他同类产品。
投资建议：预计26-28年公司归母净利润为17.05/22.16/32.29亿元，同比+158.4%/+30.0%/+45.7%，EPS分别为0.75/0
.98/1.43元，维持“买入”评级。
风险提示：风电装机不及预期；原材料价格波动风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-05│明阳智能(601615)风机盈利水平明显提升，新兴业务多点开花 │平安证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司发布2025年年报，2025年实现营收380.95亿元，同比增长40.27%，归母净利润6.60亿元，同比增长90.65%，扣非
后净利润4.88亿元，同比增长178.18%；拟每股派发现金红利0.185元（含税）。公司同时发布2026年一季报，一季度实现
营收86.63亿元，同比增长12.45%，归母净利润0.25亿元，同比减少91.84%。
平安观点：
风机盈利水平明显修复推动公司2025年业绩高增。2025年公司实现风机对外销售18.3GW，同比增长69.13%，其中陆风
16.1GW，同比增长77.70%，海风2.2GW，同比增长25.71%；风机及相关配件销售收入310.10亿元，同比增长48.85%；风机
业务毛利率6.38%，同比提升6.84个百分点。整体来看，风机主业盈利水平的修复是公司2025年业绩增长的主因。展望未
来，考虑招标端风机价格已经呈现企稳回升的态势，未来销售端风机价格有望上行，推动风机业务盈利水平的进一步回升
。
电站业务盈利水平有所下滑。2025年公司实现电站产品销售收入45.06亿元，同比增长61.41%，毛利率28.99%，同比
减少14.18个百分点；发电业务收入13.54亿元，同比减少21.73%，毛利率下滑11.15个百分点至45.99%。我们判断，电站
销售以及电站运营盈利水平的下降与136号文实施后电价端受损以及限电等因素有关。截至2025年底，公司在运营的新能
源电站装机容量2.09GW，同比基本持平，在建装机容量4.51GW。2026年一季度公司收入规模增长但净利润同比明显下滑，
主要是电站销售规模同比减少，整体转让节奏延后。
新兴业务和新技术多点开花，成长潜力突出。风机方面，公司发布“新领军计划”，推出新一代中速紧凑半直驱产品
及50MW级漂浮式风电机组；氢氨醇方面，2025年公司自主研发的30兆瓦级纯氢燃气轮机“木星一号”机组实现纯氢发电并
保持稳定运行。海外业务方面，2025年海外收入规模8.07亿元，同比增长31.23%，毛利率同比提升10.18个百分点至21.34
%，呈现较好的发展势头。公司正在筹划通过发行股份及支付现金方式购买中山德华芯片技术有限公司100%的股权，布局
太空光伏业务。
投资建议：考虑大宗价格上涨对风机成本端的负面影响，调整公司盈利预测，预计2026-2027年归母净利润12.54、17
.18亿元（原预测值21.45、27.74亿元），新增2028年业绩预测20.23亿元，当前股价对应的动态PE分别为28.6、20.8、17
.7倍。风电行业景气向上，公司风机业务盈利水平修复可期，新兴业务和新技术多点开花，未来成长潜力突出，维持公司
“推荐”评级。
风险提示：（1）国内外风电需求不及预期。（2）海外贸易保护加剧的风险。（3）风机行业竞争进一步加剧及盈利
水平不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│明阳智能(601615)静待风机制造盈利弹性释放及欧洲本地化布局落子 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩简评
2026年4月28日公司披露2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收381亿元，同比增长40.3%；实现归母净利
润6.6亿元亿元，同比增长90.7%，低于此前业绩预告8-10亿元指引下限。2026年一季度公司实现营收86.6亿元，同比增长
12.5%；实现归母净利润0.25亿元，同比下降91.8%，主要受一季度电站转让不及预期影响。
经营分析
高价订单进入交付周期，风机制造盈利有望持续改善：2025年公司实现风机对外销售规模18.3GW，同比增长69%,其中
陆风16.1GW，海风2.2GW，分别同比增长78%、25%；受益于国内陆上风机价格回暖，2025年公司风机制造业务盈利能力实
现明显改善，全年风机制造毛利率为6.38%，同比提升6.84pct，考虑到2025年行业陆风中标均价持续提升，且高价中标项
目将于2026-2027年陆续实现交付，预计公司风机制造业务盈利弹性有望持续释放。
电站项目储备充裕，在建规模保持增长：2025年公司共实现新能源电站发电收入13.5亿元，同比下降21.7%，实现电
站产品销售45.1亿元，同比增长61.4%；受“136号文”影响，公司发电业务及电站产品销售业务盈利能力均有所承压，20
25年毛利率分别同比下降11.2、14.2pct。截至报告期末，公司在运营的新能源电站装机容量约2.1GW，在建装机容量4.5G
W，整体项目储备较为充裕，预计发电业务及电站产品销售业务有望继续贡献重要盈利。
盈利预测、估值与评级
随着2025年高价中标项目进入交付阶段，看好公司风机制造业务盈利持续改善，欧洲本地化基地布局及德华芯片收购
持续推进，看好海外海风及太空光伏进一步打开公司向上成长空间；我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为15.7、2
4.7、32.7亿元，对应PE为23、14、11倍，维持“买入”评级。
风险提示
零部件成本大幅波动；市场竞争加剧；国内海风项目建设进度低于预期；海外贸易政策风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│明阳智能(601615)看好风机毛利率持续回升 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公布2025年报及2026年一季报业绩：2025年实现收入380.9亿元，同比+40.3%，归母净利6.6亿元，同比+90.7%，
扣非净利4.9亿元，同比+178.2%。公司年报归母净利低于业绩预告（8-10亿元），主要原因为电站收入确定节奏影响利润
释放。1Q26实现收入86.6亿元，同/环比+12.4/-26.5%，归母净利0.2亿元，同/环比-91.8%/+123.3%，归母净利同比承压
，主要原因为去年同期实现电站转让基数较高，叠加公司业务拓展导致费用增加。我们预计涨价订单交付有望支撑公司盈
利修复，公司积极开拓海外市场，收购德华芯片布局太空光伏，有望贡献新增长极，维持“买入”评级。
25FY风机毛利率大幅修复
2025年公司实现风机对外销售18.3GW，同比+69%，其中陆风16.1GW、海风2.2GW，风机毛利率6.4%，同比+6.8pct，主
要原因为前期维修支出导致盈利能力承压，叠加涨价订单部分交付支撑毛利率改善；风电场发电业务实现收入13.5亿元，
同比-21.7%，毛利率46.0%，同比-11.2pct，主要受新能源入市导致上网电价和利用小时数下降所影响；电站转让1.15GW
，同比-20.7%，主要受下游审批流程延长导致确收延期。公司强化费用管控，2025年期间费用率为8.7%，同比下降1.3pct
，其中销售、管理费用率分别为2.1%、3.2%，同比下降0.5、0.8pct。
涨价订单交付有望支撑风机盈利持续修复
在政策引导与内部自律等因素推动下，我们统计2025年以来国内陆风价格上涨5-10%，随着陆风涨价订单交付比例提
升，叠加毛利率较优的国内海上、海外陆上出货释放，有望共同支撑公司风机毛利率持续修复。技术方面，公司发布“新
领军计划”，推出新一代中速紧凑半直驱产品及50MW级漂浮式风电机组，推进深远海主流技术路线，有望强化技术护城河
。出海方面，2025年公司中标多个海外项目，在手海外订单实现新突破，并积极推动海外产能布局。
收购德华芯片布局太空光伏
2026年1月，公司发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式收购中山德华芯片技术有限公司股权。德华芯片作为
国内卫星能源系统头部企业，专注于高端化合物半导体外延片、芯片及空间能源系统研发与产业化，为卫星、深空探测器
、空间站等空间飞行器提供能源系统整体解决方案，拥有多条外延片、芯片、电池产线。我们看好未来随着太空光伏需求
放量，德华芯片有望实现订单、业绩高增，贡献新增长极。
盈利预测与估值
公司收购德华芯片尚未签署正式交易协议，且尚需履行多项审批流程，我们审慎起见暂时不考虑资产注入及定增募资
的情况下，由于存量低价订单或拖累风机业务盈利修复，叠加新能源入市或导致电站运营盈利承压，我们下调公司26-27
年归母净利润(42.96%,37.31%)至15.02、22.07亿元，并预计28年归母净利润为33.33亿元（三年预测期CAGR为71.57%），
对应EPS为0.66、0.98、1.47元。可比公司2026年Wind一致预期均值为17.62x，考虑到公司风机龙头优势显著，太空光伏
打开中长期成长空间，给予公司2026年26xPE，下调目标价为17.16元（前值17.4元，对应2026年15xPE，主要原因为可比
公司估值提升，叠加公司拓展太空光伏具备估值溢价）。
风险提示：行业竞争加剧、海风装机不及预期、市场开拓不及预期、电站转让确收进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-15│明阳智能(601615)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
明阳智慧能源集团股份公司于2026年9月15日15:30-17:00在线上举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有网络投
资者，上市公司接待人员有董事长兼首席执行官张传卫，首席财务官房猛，董事会秘书王成奎。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202609/93590601615.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-10│明阳智能(601615)2026年9月10日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
明阳智慧能源集团股份公司于2026年9月10日在线上举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有网络投资者，上市
公司接待人员有董事长兼首席执行官张传卫，首席财务官房猛，董事会秘书王成奎，独立董事朱滔。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202609/93175601615.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：27家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-31│明阳智能(601615)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
投资者提出的问题及公司回复情况
1、公司在手订单中，低价订单情况如何？未来风机毛利率的展望如何？
公司在手的低价订单，预计在2026年基本消化完毕，2027年交付的风机受该类订单影响减少。在政策引导与行业自律
等因素推动下，中国风电行业迎来结构性转折，行业中标价格企稳回升，行业逐步从“价格战”向“价值竞争”转型。20
25年和2026年上半年，风机中标均价较去年同期有明显回升，风电行业“反内卷”已取得阶段性成效。尽管上半年叶片原
材料价格上涨给下半年的毛利率改善带来了压力，但在政策与市场需求的双重推动下，从长期趋势来看，风机产品毛利率
和行业盈利水平有望获得持续改善。
2、公司在目前在欧洲市场的布局有什么进展？除了欧洲之外其他地区的海风项目的布局如何？
欧洲风电市场进入壁垒高、验证周期长，也是公司海外战略的重中之重。公司坚定欧洲市场推进，坚持“技术先行、
属地深耕、直面挑战”。
经过多年努力，公司已进入多个欧洲业主供应商体系，在欧洲市场成功破冰，已实现了意大利45MW项目的交付。在欧
洲产业协同方面，子公司明阳欧洲（Ming Yang Europe）已于2026年3月正式加入德国海上风电协会（BWO），融入当地行
业生态。
除欧洲外，公司在全球其他地区的布局也取得了进展，海外业务已成为公司重要的增长引擎。2025年，公司实现国际
销售收入8.07亿元，同比增长31.32%。截至2026年第二季度末，公司在手海外订单超过8GW。近期，韩国高昌76.2MW海上
项目顺利推进，成功打破中国整机品牌进入韩国高端市场的壁垒。公司将继续以技术创新为驱动，稳步推进全球化战略。
3、2026年上半年叶片成本对毛利率的影响？对2026年下半年影响如何？
答：2026年上半年叶片原材料价格上涨直接带来叶片价格上涨，价格上涨和对毛利率的影响基本与行业一致。目前国
际油价对原材料价格的影响依旧存在。公司正积极寻求降本方案，对冲叶片原材料价格上涨风险。
4、2026年新增订单的结构，海风及海外的占比是否有所提升？海风和海外市场的价格趋势如何？
答：2026年上半年，公司风机新增订单10.13GW，其中约90%以上为国内订单，上半年国内订单主要以陆风订单为主，
海风订单主要受上半年海风招标节奏影响，预计下半年会有提升。截止2026年6月30日，公司在手订单累计约54.81GW。
公司依托海风产品和技术优势，采取“价值竞争”策略，虽国内海风竞争加剧，但公司在手订单均价相对较好，2025
年以来，在政策引导与行业自律等因素推动下，中国风电行业迎来结构性转折，行业中标价格企稳回升，行业逐步从“价
格战”向“价值竞争”转型，预计未来海风和海外市场不会出现“低价内卷”情况。
5、公司的在手订单和2026年下半年招标、交付的节奏如何？2027年出货量较今年会有增长吗？
公司对“十五五”风电行业需求保持乐观，短期基本面景气度高。陆风仍是国内增量核心，海风稳步放量；2026年第
一季度淡季招标、装机依旧维持高位，叠加全国风电利用率保持94%的健康水平，电网消纳能力同步跟进，行业短期高景
气具备持续性。此外，新兴产业打开增量弹性。绿氢氨醇、多用户绿电直联、算力配套等新场景，为风电开辟传统发电以
外的全新消纳赛道。
庞大国内市场形成产业正向循环。持续大规模装机需求倒逼风机大型化、轻量化技术迭代，不断摊薄整机研发与制造
成本，既巩固国内平价竞争力，也为国产风机出海提供成熟技术、产能支撑，实现“内需托底、技术降本、海外放量”的
双向良性循环
总体来看，公司预计2027年出货量较今年会有增长，“十五五”期间风电行业或将保持逐年增长趋势。
公司本次业绩交流会包括对未来行业的预测、公司发展战略、经营目标等前瞻性陈述，并不代表公司的盈利预测，也
不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投资者注意投资风险。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-06-24│明阳智能(601615)2026年6月24日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
明阳智慧能源集团股份公司于2026年6月24日14:00-17:00在现场、线上举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有
网络投资者、现场投资者，上市公司接待人员有首席财务官房猛，董事会秘书王成奎。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202606/89443601615.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-11│明阳智能(601615)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、请问,考虑到当前行业价格战尚未根本缓解,公司除了依靠出货量堆叠外,具体的盈利质量提升路径是什么?
答:在经历过往几年激烈的价格竞争后,风电行业在政策引导与内部自律等因素促使下,低价竞争态势显著减缓,中国风
电行业迎来结构性转折,行业中标价格企稳回升,行业逐步从"价格战"向"价值竞争"转型。据中国可再生能源学会统计,202
5年全年,风机中标均价较去年同期有明显回升,产业链压力得到有效缓解,风电行业"反内卷"已取得阶段性成效。在政策与
市场需求的双重推动下,行业盈利水平有望获得持续改善。
公司管理层通过优化产品结构、严控成本费用、推进降本增效、提升内部运营管理效率等多项举措,持续改善盈利水
平与盈利质量。感谢您的关注!
2、请问面对2026年‘十四五’收官年的抢装潮,公司在销售回款和坏账计提方面有无具体的激励或考核机制?
答:公司高度重视客户结构优化、回款质量改善等工作,制定适当的考核激励政策,推动公司经营质量稳步提升。主要
有:(1)加强销售合同评审,尤其重大合同评审,包括价格、风险、付款方式等;(2)持续加强应收账款管理,包括日常管理加
强政策激励及考核,月度专项会议,法务清欠,专项清欠等手段,加强回款改善;(3)加强库存管理,精细化生产,减少资金占用
;(4)持续开展降成本、降费用工作;(5)合理使用票据、供应链等融资手段;(6)通过加快项目的交付进度、提高预验收和终
验收效率和客户满意度,有效提升应收账款周转率。感谢您的关注。谢谢!
3、对于这笔巨额的应收账款,公司预计在2026年内实现现金净流入的规模大约是多少?
答:公司经营业绩受外部环境、行业趋势、收入构成等因素影响会产生一定波动,2025年以来风电行业价格内卷趋势减
缓,中标价格企稳回升,行业随着外部环境优化、订单结构改善、成本控制改善等因素逐步释放,行业及公司盈利修复路径
明确。公司将坚守稳健经营,根据实际经营情况及未来发展需要平衡资本开支和融资规模,加强应收账款回款、各项经营支
出管理,有序偿还银行贷款等,持续优化现金管理,保持现金流稳定。感谢您的关注。谢谢!
4、领导好,请问50mw 风机目前开发进程怎么样了?目前有下海-测试-批量化生产的时间表吗?
答:尊敬的投资者您好!公司在2025年 10月发布"新领军计划",包括提出全新一代 Ocean X全球首款50MW 超大型漂浮
式风电机组。根据项目当前规划,50MW机型预计将于2026年完成整体设计,2027年后开始浮体建造及运行测试等,具体时间
将根据后续审批、测试验证及市场情况最终确定。同时,公司MCD24.5-290漂浮式产品样机已在前期生产制造中,计划今年
年底下线。感谢您的关注!
5、领导好,看网上消息称明阳电气和 Xai达成了一些初步合作,想问未来公司旗下的德华芯片未来有没有可能与 Spac
e X 开展合作呢?
答:尊敬的投资者,您好!明阳电气与明阳智能是两家独立的上市公司,相关信息请以上市公司指定媒体披露为准。公司
收购德华芯片事项正在推进中,德华芯片主要从事砷化镓太阳电池外延片、芯片、空间能源系统的研发和产业化,定位于卫
星电源系统领域,目前客户主要集中于国内航空航天领域,公司钙钛矿薄膜、异质结及叠层电池等前沿光伏技术有储备和布
局,后续将根据行业情况、市场需求、产品布局等情况综合考虑市场拓展方向。感谢您的关注!
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|