研报评级☆ ◇601618 中国中冶 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 1 3 0 0 0 4
6月内 1 3 0 0 0 4
1年内 4 8 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.42│ 0.33│ 0.06│ 0.26│ 0.27│ 0.29│
│每股净资产(元) │ 4.73│ 4.94│ 4.91│ 7.80│ 8.02│ 8.26│
│净资产收益率% │ 5.96│ 4.41│ 0.85│ 3.31│ 3.37│ 3.58│
│归母净利润(百万元) │ 8670.41│ 6745.95│ 1321.77│ 5320.20│ 5542.84│ 6051.88│
│营业收入(百万元) │ 633870.42│ 552024.64│ 455380.42│ 398884.42│ 400984.94│ 413073.65│
│营业利润(百万元) │ 13715.84│ 9082.90│ 5194.79│ 7512.48│ 7965.47│ 8756.65│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-02 增持 维持 --- 0.24 0.25 0.28 财通证券
2026-09-04 增持 维持 3.08 0.28 0.29 0.30 华泰证券
2026-09-03 买入 维持 --- 0.24 0.26 0.28 中信建投
2026-08-31 增持 维持 --- 0.26 0.28 0.31 财通证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-02│中国中冶(601618)Q3业绩同比改善，订单规模仍有收缩 │财通证券 │增持
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事件：10月31日公司公告1-3Q2026实现营收2528.3亿元，同比-24.6%，归母、扣非净利润34.6、27.9亿元，同比-12.
9%、-8.6%。Q3单季度营收769.2亿元，同比-21.2%，归母、扣非净利润11.3、10.8亿元，同比+29.9%、+49.5%。
新签规模整体收缩，订单结构有所优化。1-3Q2026公司总新签合同额5191.7亿元，同比-31.7%，其中Q3单季新签1055
.4亿元，单季度同比-50.3%。分业务看，核心业务、主体业务、特色业务分别新签1318.0亿元、3132.1亿元、671.1亿元
，同比分别-17.2%、-37.5%、-22.1%，结构上看公司订单明显向毛利更高的冶金建设核心业务和资源类特色业务集中。
减值损失大幅减少，收现比有所改善。公司毛利率为9.80%，同比-0.2pct，1-3Q2026期间费用率同比+0.47pct至6.65
%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.07、+0.43、-0.10、+0.07pct，1-3Q2026公司资产及信用减值损失为
14.41亿元，同比少损失26.1亿元，综合影响下净利率同比+0.18pct至1.37%。1-3Q2026公司CFO净额为-198.7亿元，同比-
4.75亿元，收现比、付现比同比分别+13.88pct、+19.07pct，至105.28%、114.22%。
投资建议：我们预计公司26-28年归母净利润为49.2、51.3、57.9亿元，对应PE为10.9、10.4、9.2倍，维持"增持"评
级。
风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，宏观经济波动风险。
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2026-09-04│中国中冶(601618)收入端承压而减值损失同比减少 │华泰证券 │增持
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中国中冶2026年H1实现营收1759.07亿元（yoy-25.94%），归母净利23.26亿元（yoy-24.95%），扣非净利17.07亿元
（yoy-26.61%）。其中Q2实现营收837.03亿元（yoy-27.38%），归母净利6.93亿元（yoy-53.53%），低于我们预期（v.s.
2Q26E归母净利预期15.29亿元），主要因收入端继续承压以及毛利率承压、费用率上行。我们认为未来若宏观需求修复，
公司作为综合建筑龙头有望受益，维持A/H股“增持”/“买入”评级。
上半年各业务收入端整体承压，基建/工业建筑毛利率提升
1H26公司整体毛利率9.80%，同比-0.29pct；其中2Q26毛利率11.12%，同比-0.30pct。分业务看，主体业务（工业建
筑、基本建设）/核心业务（冶金建设、矿山工程）/特色业务（工程服务、新型材料、高端装备、能源环保、数智应用）
分别实现营收1,190.77/378.00/200.20亿元，同比-29.20%/-5.11%/-9.68%；毛利率9.41%/8.67%/14.15%，同比+0.08/-0.
98/-0.96pct。各分项业务收入端均有所承压，而工业建筑、基建毛利率同比提升。
减值损失同比减少，负债率同比下行
1H26公司期间费用率6.38%，同比+0.43pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/2.7%/2.67%/0.36%，同比+
0.08/+0.47/-0.17/+0.04pct，我们认为费用率整体上行主要因收入下滑致费用率被动抬升。1H26公司资产和信用减值损
失合计14.18亿元，同比明显减少60.7%，主要因应收账款和合同资产减值损失减少。综合影响下，1H26归母净利率1.32%
、同比+0.02pct。1H26公司经营性净现金流-228.01亿元、净流出同比小幅扩大；1H26收/付现比101.0%/116.3%、同比+17
.5/+24.1pct。1H26末公司资产负债率77.1%，同比-1.8pct；有息负债率10.1%、同比-5.0pct。
新签订单整体承压，黑色冶金订单同比增长
1H26公司新签合同额4,136.4亿元、同比-24.5%。分业务看：核心业务新签1,040.3亿元、同比-6.9%，其中黑色冶金
工程617.2亿元、同比+23.0%，我们认为主要受益于钢铁行业"反内卷"推动需求景气；有色冶金工程156.2亿元、同比-53.
8%；矿山工程266.9亿元、同比-3.9%。主体业务新签2,560.0亿元、同比-29.8%，其中工业建筑/基本建设分别新签634.6/
1,925.4亿元，同比-10.6%/-34.5%；特色业务新签477.1亿元、同比-22.6%。
盈利预测与估值
考虑到2025下半年盈利基数较低，我们维持公司26-28年归母净利润预测59/59/63亿元，A/H股可比公司26年Wind一致
预期PE均值为8.39x/4.07x。考虑到公司减值计提充分，业务结构更为多元化，给予公司26年A/H股11/5倍PE估值，对应A/
H目标价为3.08元/1.63港元（前值3.36元/1.92港元）。
风险提示：基建投资增速放缓，地产恢复不及预期，资源价格超预期下跌。
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2026-09-03│中国中冶(601618)2026年中报点评：聚焦核心业务，境外营收快速增长 │中信建投 │买入
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上半年公司实现营收1759.1亿元，同比下降25.9%，实现归母净利润23.3亿元，同比下降24.9%，营收下降主因上年同
期基数包含剥离资产，减值压力大幅减轻，境外营收同比增长14.5%。上半年新签合同额4136.4亿元，同比下降24.5%，冶
金与有色等核心业务占比提升至25.1%，其中黑色冶金新签同比增长23.0%。资产负债率较上年末下降1.0个百分点至77.1%
。公司拟实施中期分红，总额不超过17.4亿元。
事件
公司发布2026年中报，上半年实现营收1759.1亿元，同比下降25.9%，实现归母净利润23.3亿元，同比下降24.9%。
简评
营收业绩下降，减值压力减轻。上半年公司实现营收1759.1亿元，同比下降25.9%；实现归母净利润23.3亿元，同比
下降24.9%。业绩下降主因：1）上年同期基数包含剥离资产，基数较高；2）整体毛利率较上年同期下降0.3个百分点至9.
8%。剥离非核心资产后减值压力下降，资产与信用减值合计计提14.2亿元，较上年同期少计提21.9亿元。现金流方面，上
半年公司经营性现金流净额为-228.0亿元，较上年同期多流出8.2亿元，营业收现率较上年同期提升18.9个百分点至105.3
%，期末资产负债率较上年末下降1.0个百分点至77.1%。
新签合同额下降，核心业务新签占比上升至25.1%。公司将现有业务划分为核心业务、主体业务和特色业务三大口径
：核心业务为冶金工程、有色与矿山工程，主体业务为工业建筑、基本建设，特色业务为工程服务、新型材料、高端装备
、能源环保、数智应用。上半年公司新签合同额4136.4亿元，同比下降24.5%，其中核心业务新签1040.3亿元，同比下降6
.9%，占比上升至25.1%，黑色冶金新签617.2亿元，同比增长23.0%；主体业务新签2560.0亿元，同比下降29.8%，占比61.
9%；特色业务新签477.1亿元，同比下降22.6%，占比11.5%。海外新签合同额368.5亿元，同比下降36.1%，占比8.9%。
境外营收快速增长，矿山工程营收增长32.6%。从营收端来看，上半年核心业务实现营收378.0亿元，占营收总额的21
.4%，占比较上年同期提升4.8个百分点，其中矿山工程营收增长32.6%；主体业务实现营收1190.8亿元，占比67.3%；特色
业务实现营收200.2亿元，占比11.3%，其中数智应用增长17.1%。上半年公司境外实现营收165.7亿元，同比增长14.5%，
境外营收快速增长。
中期分红获授权，回购持续推进。分红方面，公司2025年度股东会已审议通过2026年中期分红计划，拟在满足条件时
开展中期分红，总额不超过17.4亿元。回购方面，截至中报披露日累计回购A股1.82亿股，回购注销H股0.32亿股。
下调盈利预测，维持买入评级不变。我们预测公司2026-2028年EPS为0.24/0.26/0.28元（原预测2026-2028年EPS0.30
/0.31/0.31元），维持买入评级不变。
风险分析
1、2022年以来国际形势动荡，政治局势变化对公司的海外拓展、施工造成不利影响，公司资源开发业务亦可能受到
影响。
2、房地产市场规模下降可能对建筑企业造成多方面的影响，例如政府土地出让金收入下降，基建投资资金不足；房
企的应收账款账期延长或难以收回等；公司自身的房地产开发业务营收、盈利水平也可能出现下降。
3、新业务拓展可能不及预期。公司积极布局新能源、矿产及新材料等建筑以外的新领域，但这些领域存在地缘政治
风险、新技术开发不及预期的风险，可能存在拓展失败或造成经营损失的风险。
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2026-08-31│中国中冶(601618)业务结构深化调整，减值损失压力显著减少 │财通证券 │增持
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事件：8月30日公司公告1H2026实现营收1759.1亿元，同比-25.9%，归母、扣非净利润23.3、17.1亿元，同比-24.9%
、-26.6%。Q2单季度营收837.0亿元，同比-27.4%，归母、扣非净利润6.9、2.2亿元，同比-53.5%、-70.0%。
业务结构深化调整，核心业务订单占比回升。分业务来看，1H26公司核心业务（黑色冶金、有色冶金、矿山）、主体
业务（工业建筑、基本建设）、特色业务（工程服务、新型材料、高端装备、能源环保、数智应用）分别实现营收378.0
、1190.8、200.2亿元，同比分别-5.1%、-29.2%、-9.7%，毛利率分别为8.7%、9.4%、14.2%，同比分别-0.98、+0.08、-0
.96pct；分地区看，国内、海外分别实现收入1593.3、165.7亿元，同比分别-28.57%、+14.46%，毛利率分别为9.7%、10.
6%，同比分别-0.09、-3.91pct。订单方面，1H26公司新签订单4136.4亿元，同比-24.5%。其中，核心、主体、特色业务
分别实现新签订单1040.3、2560.0、477.1亿元，同比分别-6.9%、-29.8%、-22.6%。
减值损失大幅缩减带动利润率改善，经营现金流净流出略有增加。公司毛利率为9.80%，同比-0.3pct，1H2026期间费
用率同比+0.43pct至6.38%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.08、+0.47、-0.16、+0.04pct，1H2026公司
资产及信用减值损失为14.18亿元，同比少损失21.9亿元，综合影响下净利率同比+0.02pct至1.32%。1H2026公司CFO净额
为-228.0亿元，同比-8.16亿元，收现比、付现比同比分别+17.50pct、+24.05pct，至100.98%、116.26%。
投资建议：自去年末剥离非核心业务后，今年公司财务结构不断优化，带息负债同比减少488亿元，较年初-37.9%。
继续看好公司在轻装上阵后经营能效持续提升，预计公司26-28年归母净利润为54.7、57.6、63.8亿元，对应PE为10.0、9
.5、8.6倍，维持“增持”评级。
风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，宏观经济波动。
【5.机构调研】 暂无数据
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