研报评级☆ ◇601619 嘉泽新能 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.33│ 0.26│ 0.25│ 0.31│ 0.34│ 0.56│
│每股净资产(元) │ 2.66│ 2.81│ 2.70│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 12.30│ 9.14│ 9.01│ 10.40│ 10.53│ 15.41│
│归母净利润(百万元) │ 803.06│ 630.12│ 714.23│ 895.00│ 984.00│ 1629.00│
│营业收入(百万元) │ 2403.04│ 2421.91│ 2499.47│ 2613.00│ 2999.00│ 4796.00│
│营业利润(百万元) │ 872.65│ 780.64│ 855.01│ 1063.00│ 1155.00│ 1906.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-06 买入 维持 --- 0.31 0.34 0.56 华源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-06│嘉泽新能(601619)业绩符合预期，电价机制改革开启盈利新篇章 │华源证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入25亿元，同比增长3.2%，实现归母净利润7.14亿元，同比增长
13.35%，对应Q4实现归母净利润1.19亿元，同比增长50.6%，略超我们的预期。
风资源较好+费用压降+减值冲回，公司全年业绩亮眼。在收入端，公司收入小幅上涨3.2%，电量上涨弥补电价下滑的
影响，公司2025年实现上网电量55亿kwh，同比增长10.37%，实现度电收入0.412元/千瓦时，同比下降4分钱，其中宁夏风
电电价下降7分钱，山东风电电价基本持平；在成本端，公司成本同比增长13.9%，预计主因新增装机带来折旧增加，受此
影响公司毛利率同比下滑4个百分点；在费用端，公司全年压降费用效果显著，2025年公司压降管理费用和财务费用合计
约0.7亿元，同时公司信用减值收益0.1亿元（去年同期为-0.45亿元），预计主因公司收回大比例应收账款后部分减值冲
回。
预计后续电价下降幅度有限，公司存量机组盈利稳健。公司风电装机主要位于山东、宁夏两地，2025年公司宁夏风电
上网电价0.48元/千瓦时，同比下滑0.07元/千瓦时，宁夏地区外送特高压投产+新增装机放缓，预计未来交易电价降幅有
限；2025年公司山东风电上网电价0.5354元/千瓦时，同比下降0.007元/千瓦时，近几年基本持平，山东136号文细则延续
政策友好性，预计其未来电价维持较高水平。
在建待建风电2GW，预计未来几年陆续投产贡献业绩增长。截至2025年底，公司拥有在建待建风电约2GW，主要位于黑
龙江、广西、吉林三地，按照当前136号文政策导向，新增项目采用竞价模式确定是否进入机制电量以及机制电价，考虑
到黑龙江、广西两地风资源较好，且当前风电建造成本较低，我们预计未来项目投产后收益率较高，有望持续为公司贡献
业绩成长。
公司立足黑龙江、吉林两大基地，稳步推进绿色燃料项目建设，整体规划规模为19万吨绿色乙醇+60万吨绿色甲醇。1
）黑龙江项目：规划总产能为45万吨绿色甲醇、15万吨绿色乙醇、10万吨绿色航煤；其中一期计划2025—2027年投资建设
，建成后可形成24万吨/年绿色甲醇、8万吨/年绿色乙醇或5万吨绿色航煤产能。2)吉林项目：2025年8月1日，敦化市绿氢
醇化工联产项目完成备案，建成后可年产4万吨乙醇、15万吨绿色甲醇。公司采用绿色乙醇与绿色甲醇联产工艺，能源利
用效率更高、项目成本优势显著。同时，乙醇可通过ATJ醇喷合成技术转化为可持续航空燃料（SAF）。依托当前旺盛的SA
F下游需求，当前行业技术发展给公司在乙醇生产基础上进一步延伸产业链、提升附加值提供可行性。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.95、9.84、16.3亿元，同比增速分别为25.3%、9.96
%、65.6%，当前股价对应的PE分别为16、15、9倍，继续维持“买入”评级。
风险提示：风电投产进度不及预期；风电电量、电价波动风险；绿色甲醇投产进度不及预期
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：10家
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2026-03-03│嘉泽新能(601619)2026年3月3日投资者关系活动主要内容
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问题一：请问公司黑龙江鸡西项目的具体情况是什么样的？预计什么时候可以产出？投资强度大概是什么规模？
回复：公司黑龙江省鸡西市鸡东县30万吨绿氢醇航油化工联产项目计划总投资约355,660.38万元（最终以项目建设实
际投资为准），公司将视项目进展情况分期分批投入资金。项目采用生物质秸秆、玉米芯等作为原料，通过成熟的酶解发
酵及气化合成工艺生产绿色乙醇和绿色甲醇。
公司计划近期全面启动工程手续申报、土地出让、详细设计、长周期设备采购等各项工作，计划于2026年5月开始土
建施工，计划于2027年10月完成全部土建及设备安装工作，进入调试运行阶段，并计划于2027年底启动生产。
问题二：公司黑龙江项目的大概工艺路线是什么样的？
回复：项目采用生物质秸秆、玉米芯等作为原料，通过成熟的酶解发酵及气化合成工艺生产绿色乙醇和绿色甲醇。虽
二者相结合属于创新应用，但是甲醇合成与乙醇合成技术均为成熟工艺，两者的结合还可以实现更大范围的节能，具有更
好的经济性。公司计划与国内、国际领先的技术提供商合作，并已与知名院校和科研机构达成技术支撑协议，为项目实施
提供技术保障。
问题三：公司生产的纤维素乙醇下游可以在什么场景应用？
回复：纤维素乙醇可以直接销售，也可以通过进一步深加工生产SAF，同时也可以向远洋船运燃料和汽油等进行掺混
使用。
问题四：想了解下公司的鸡西项目是否完成了ISCC的相关绿色认证？
回复：公司尚未获得ISCC的相关绿色认证。按照ISCC的认证规则，待生产启动并稳定运行后，方可启动认证申请流程
。为了确保相关工作的稳妥可靠，我们专门聘请了第三方ISCC机构进行全过程咨询服务。
问题五：请问公司鸡西项目每年需要多少的秸秆？秸秆资源如何保障？
回复：公司黑龙江省鸡西市鸡东县30万吨绿氢醇航油化工联产项目对应秸秆消耗量约为150万吨左右；项目选址位于
黑龙江省粮食作物主产区，当地秸秆资源丰富，可为项目提供充足的原料保障。
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参与调研机构：4家
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2026-03-02│嘉泽新能(601619)2026年3月2日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司新能源（风电）板块的装机容量、在手指标、在建情况及未来开发规划如何？
回复：目前公司风电装机容量约2.3GW，在建及待建项目规模约2GW，未来3-5年计划完成在建及待建项目，无大规模
整片开发规划。
问题二：公司风电资产退出方式及REITs进展如何？
回复：公司REITs项目目前已向中国证监会、上交所进行了申报，尚未受理。本次发行REITs事项尚需获得中国证监会
和上交所的审核同意。
问题三：2025年前三季度公司风场转让情况及原因是什么？
回复：2025年前三季度公司无风场转让。
问题四：2025年公司利润增长的主要来源是什么？
回复：公司2025年利润情况请关注公司于2026年3月28日在上海证券交易所网站披露的2025年年度报告。
问题五：绿醇项目在鸡西选址的原因、资源禀赋及后续投产节奏是怎样的？
回复：公司在鸡西深耕了六年，有新能源产业基础及管理团队，熟悉当地的产业资源。项目选址黑龙江省粮食作物主
产区，当地秸秆资源丰富，可为项目提供充足的原料保障。公司计划近期全面启动工程手续申报、土地出让、详细设计、
长周期设备采购等各项工作，计划于2026年5月开始土建施工，计划于2027年10月完成全部土建及设备安装工作，进入调
试运行阶段，并计划于2027年底启动生产。
问题六：公司绿醇项目的技术路径是什么？有哪些优势？
回复：项目采用生物质秸秆、玉米芯等作为原料，通过成熟的酶解发酵及气化合成工艺生产绿色乙醇和绿色甲醇。虽
二者相结合属于创新应用，但是甲醇合成与乙醇合成技术均为成熟工艺，两者的结合还可以实现更大范围的节能，具有更
好的经济性。公司计划与国内、国际领先的技术提供商合作，并已与知名院校和科研机构达成技术支撑协议，为项目实施
提供技术保障。
问题七：公司对绿醇行业的看法及市场布局是怎样的？
回复：全球能源绿色转型趋势明确。绿醇及其深加工的各类产品，作为实现深度脱碳的重要载体，在可持续航运、可
持续航空和绿色化工领域需求将迎来增长。预计未来十年全球市场存在较大缺口，前景广阔。同时，项目高度契合国家“
双碳”战略及可再生能源发展规划，属于国家重点鼓励类产业，在项目审批、原材料收储运、产品销售、碳交易等方面有
望获得政策支持，有利于项目的顺利推进和经济效益的实现。
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