研报评级☆ ◇601619 嘉泽新能 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 8 0 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.33│ 0.26│ 0.25│ 0.23│ 0.28│ 0.45│
│每股净资产(元) │ 2.66│ 2.81│ 2.70│ 2.86│ 3.09│ 3.41│
│净资产收益率% │ 12.30│ 9.14│ 9.01│ 8.22│ 9.32│ 13.18│
│归母净利润(百万元) │ 803.06│ 630.12│ 714.23│ 688.25│ 835.75│ 1308.00│
│营业收入(百万元) │ 2403.04│ 2421.91│ 2499.47│ 2353.75│ 2751.50│ 4705.00│
│营业利润(百万元) │ 872.65│ 780.64│ 855.01│ 846.75│ 986.50│ 1554.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-26 买入 维持 --- 0.20 0.23 0.47 华源证券
2026-08-19 买入 维持 --- 0.24 0.30 0.40 国金证券
2026-07-13 买入 维持 --- 0.24 0.31 0.51 华源证券
2026-05-18 买入 首次 7.69 0.26 0.30 0.40 国金证券
2026-05-07 买入 维持 --- 0.24 0.31 0.51 华源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-26│嘉泽新能(601619)业绩表现低于预期，绿色化工产业推进加快 │华源证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026h1公司实现营收12.1亿元，同比下滑7.64%，实现归母净利润2.37亿元，同
比下滑48.40%，对应2026Q2实现归母净利润1.06亿元，同比下滑51.9%，低于我们的预期。
电量电价双降+税收优惠政策到期，公司利润表现低于预期。2026h1公司实现发电量29.13亿kwh，同比下降4.3%，其
中宁夏风电/山东风电分别变化+2.2%/-20.58%，山东风电发电量下滑明显；在电价端，2026h1公司上网电价0.4418元/千
瓦时，同比下降2.3分/kwh，其中宁夏风电/山东风电分别变化-2.7分/kwh、+0.5分/kwh。除此之外，由于增值税即征即退
政策废止，2026h1公司其他收益同比减少0.37亿元，由于部分机组所得税减半征收到期，这部分所得税同比增加0.35亿元
，综合影响下，公司上半年业绩表现不及预期。
新增风电持续推进，项目利润预计稳健。截至2026年6月底公司在建及待建风电装机约1.7GW，预计项目逐步投产贡献
利润。从新增项目来看，26h1黑龙江地区风电电价0.18元/kwh，广西风电电价0.25元/kwh，电价水平尚可，预计投产后项
目回报率较高。
风电REITs加速推进，预计下半年完成上市。上交所官网显示，8月7日公司风电REITs状态为“已反馈”，意味着交易
所完成初步审核，预计下半年项目上市落地，有望为公司贡献可观利润和现金流。
继SAF+绿醇进展逐步推进后，公司近期与中国船燃签订合作协议，意味着公司产品得到下游客户认可。2026年6月嘉
泽新能赴霍尼韦尔UOP公司参观交流，双方围绕10万吨级乙醇制航空燃料（ETJ）项目的潜在合作模式展开了深入探讨，为
公司布局乙醇制可持续航空燃料（SAF）生产线夯实合作基础；2026年7月，公司与太原清徐县落地签约绿氢醇航油化工联
产项目，该项目落地后，太原清徐有望继黑龙江、吉林之后，成为公司布局相关产业的又一重要腹地；2026年8月公司与
中国船燃签订合作协议，标志着双方绿色燃料领域合作迈入实质性阶段。6月以来公司产业进展显著加快，未来绿色化工
板块有望持续释放发展动能。
盈利预测与评级：考虑到上半年业绩表现，我们下调公司2026-2028年归母净利润分别为6、7、14亿元（下调前分别
为7、9、15亿元），同比增速分别为-15.6%、17.2%、98.3%，当前股价对应的PE分别为20、17、9倍，继续维持“买入”
评级。
风险提示：发电量不及预期，电价下滑风险，项目推进不及预期的风险
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2026-08-19│嘉泽新能(601619)风电短期承压，绿色能源+绿色化工燃料双主业稳步推进 │国金证券 │买入
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业绩简评
8月19日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入12.10亿元，同比减少7.64%；经营活动现金
流净额8.09亿元，同比增长23.74%；归母净利润2.37亿元，同比减少48.40%；扣非净利润2.55亿元，主要系区域限电率上
升、平均结算电价下降，以及增值税即征即退政策废止、所得税优惠政策到期等多重因素叠加影响。其中，Q2公司实现营
收6.16亿元，同比下降5.15%；实现归母净利润1.06亿元，同比下降51.90%。
经营分析
发电量与电价双承压，风电主业短期盈利明显下滑。上半年发电量29.13亿千瓦时，同比-4.29%；上网电量28.09亿千
瓦时，同比-3.50%；平均上网电价0.4418元/千瓦时。山东、内蒙、河北、河南发电量同比分别下降20.61%、39.41%、14.
80%、16.30%，主要受风速降低及限电率增加影响；凭借优质风资源，宁夏风电发电量同比+4.81%。在建及待建风电项目
约2GW，存量项目享有机制电价托底，电价下行压力相对可控。
绿醇项目稳步推进，“绿色能源+绿色化工燃料”双主业模式成型。鸡西30万吨绿氢醇航油联产项目总投资约35.57亿
元，已于4月10日正式动工，计划2027年10月建成、年底投产，为公司开发第二成长曲线。此外，公司也积极扩张新项目
，7月与太原清徐县签订绿氢醇航油化工联产项目协议。
REITs与定增稳步推进，彰显长期信心。REITs项目已在上交所REITs项目动态专栏披露了反馈意见的回复，发行后有
望盘活存量资产、回笼资金。公司同步推进2.2-4.4亿元股份回购用于注销，截至7月10日，已累计回购2921.84万股，占
总股本1.00%，支付金额1.36亿元。
盈利预测、估值与评级
我们看好公司新能源电站运营稳健性和绿色燃料第二成长曲线，预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.02/8.68/1
1.66亿元，当前股价对应PE分别为17.55倍、14.21倍、10.57倍，维持“买入”评级。
风险提示
电价波动、绿醇和风电项目投产进度不及预期、竞争加剧、大股东质押比例高。
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2026-07-13│嘉泽新能(601619)SAF／绿醇产业进展加速，回购加速传递信心 │华源证券 │买入
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事件：近日公司与太原清徐县签订绿氢醇航油化工联产项目协议。
规划推进10万吨SAF，绿醇项目再下一城，产业进展按期推进。2026年6月嘉泽新能赴霍尼韦尔UOP公司参观交流，双
方围绕10万吨级乙醇制航空燃料（ETJ）项目的潜在合作模式展开了深入探讨，为公司布局乙醇制可持续航空燃料（SAF）
生产线夯实合作基础；2026年7月，公司与太原清徐县落地签约绿氢醇航油化工联产项目，该项目落地后，太原清徐有望
继黑龙江、吉林之后，成为公司布局相关产业的又一重要腹地。综合来看，公司近期在SAF、绿色氢氨醇板块多点突破，
项目落地节奏持续提速。
当前已回购比例1%/1.4亿元，其中6月、7月分别回购0.41%、0.29%，下半年回购进程预计加快。根据公告，公司计划
使用不超过4.4亿元（含）且不低于2.2亿元（含）的自有资金及股票回购专项贷款，以不超过6.63元/股（含）的价格，
通过集中竞价交易方式回购公司股份并注销，我们分析此前因股价较高、分红等事宜影响，回购事项有所限制，近期相关
因素减弱后，公司股份回购明显加速推进。2026年6月，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份0.12亿股，占公司总股
本的比例为0.41%，7月1日-10日，公司再次通过集中竞价交易方式回购股份860.46万股，占公司总股本的比例为0.29%（
截至2026年7月10日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份0.29亿股，占公司总股本的比例为1%）。我们预计后续
公司将继续推进股份回购，给市场传递信心。另外近期公司第二大股东GLP减持计划实施完毕，对股价扰动或消除。
公司主业风电盈利稳健，在建待建风电2GW，预计未来几年陆续投产贡献业绩增长。截至2025年底，公司拥有在建待
建风电约2GW，主要位于黑龙江、广西、吉林三地，考虑到黑龙江、广西两地风资源较好，且当前风电建造成本较低，我
们预计未来项目投产后收益率较高，有望持续为公司贡献业绩成长。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.0、9.0、15.0亿元，同比增速分别为-1.97%、28.38
%、66.43%，当前股价对应的PE分别为17、13、8倍，继续维持“买入”评级。
风险提示：风电投产进度不及预期；风电电量、电价波动风险；绿色甲醇投产进度不及预期
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2026-05-18│嘉泽新能(601619)风电持续成长，绿色燃料开启新增长极 │国金证券 │买入
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公司深耕新能源发电，风电业务盈利领先行业且仍具成长性，未来两年集中投运保障业绩增量。同时进军绿色燃料打
开第二成长曲线。绿醇项目受益技术路线带来的成本优势，有望获取高收益。
绿醇需求全球共振，公司卡位生物质路线具备超额收益潜力。国际航运减排政策持续加码，EUETS与FUELEUMaritime
已分别于24、25年实施，IMO措施预计26Q4投票，驱动绿色甲醇需求加速释放。公司黑龙江鸡东县30万吨绿氢醇航油化工
联产项目获批，总投资35.57亿元，计划2027年10月建成，预计投资收益率10.44%。项目采用"秸秆发酵制乙醇+木质素气
化制甲醇"分步利用技术，纤维素酶自制+原料利用率高，较行业平均成本具备优势，预计28年达产后贡献收入12亿元。
风电业务在手项目充沛，增量项目以规模增长与成本优化对冲电价下行。公司2025年底风电并网2.2GW，宁夏、山东
贡献68%发电量，利用小时数高于省平均值。136号文后新能源增量项目全面入市竞价，存量项目逐步提高市场化交易比例
，负电价频发加剧行业压力。公司宁夏存量项目30%电量享受机制电价，山东存量项目机制电价按0.3949元/千瓦时上限执
行；增量方面，在建及待建风电项目2.13GW，主要位于广西、黑龙江，将在未来2-3年陆续投产，以规模增量弥补单价下
行，两省竞价机制均设有上下限。此外当前的低风机价格将为增量项目提供成本缓冲，部分对冲电价下行影响。预计2026
-2028年电站业务收入23.55/26.68/30.43亿元，同比+1.04/13.27/14.06%，毛利率为58.40/57.42/56.44%。
实控人全额认购定增并回购股份，彰显长期发展信心。控股股东及其一致行动人全额认购定增4.78亿股，以2.51元/
股发行价，募集约12亿元补充流动资金；2026年1月公司公告拟以不超过6.63元/股，计划回购2.2 4.4亿元股份用于注
销。
我们预计2026-2028年公司实现归母净利润7.48/8.70/11.70亿元，现价对应26年PE为22.63倍。公司作为风电电站龙
头具备成长性，新开发绿色甲醇、乙醇及绿色航煤（SAF）业务，迎来第二成长曲线。参考可比公司估值，给予公司2026
年30xPE，目标价7.71元，首次覆盖，给予“买入”评级。
电价波动、绿醇和风电项目投产进度不及预期、竞争加剧、大股东质押比例高
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2026-05-07│嘉泽新能(601619)一季度业绩低于预期，风资源波动不改长期增长趋势 │华源证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季度报告，2026Q1公司实现营业收入5.94亿元，同比下滑10.1%，实现归母净利润1.31亿元
，同比下滑45.2%，低于我们的预期。
电价下降叠加风资源较差，26Q1公司利润下滑明显。我们分析公司业绩下滑原因包括：1）风资源较差导致发电量下
滑，2026Q1公司实现发电量14.5亿千瓦时，同比下降4.5%，分地区来看，除宁夏风电发电量有所增长外，其余地区风电发
电量均有所下滑，主因一季度全国地区风资源较差；2）2026Q1电价有所下降，由于宁夏现货从2025年10月1日起开展连续
结算试运行，其一定程度上影响一季度电价表现，根据若木新能和弘奎智能科技公众号的数据，2026年1-2月宁夏全区现
货实时均价分别为0.2258、0.1476元/千瓦时，显著低于2025年1-3月0.25元/千瓦时以上的交易价格；3）增值税退税政策
取消以及所得税增加，2025年10月财政部等发布10号文《关于调整风力发电等增值税政策的公告》，取消陆风发电增值税
退税50%的政策，导致公司2026Q1其他收益同比减少约0.2亿元，同时受部分项目所得税三免三减半到期影响，公司所得税
有所增加。
预计后续电价下降幅度有限，风资源波动不影响长期估值。公司风电装机主要位于山东、宁夏两地，2025年宁夏地区
外送特高压投产+新增装机放缓，预计未来交易电价降幅有限；同时山东136号文细则延续政策友好性，预计其未来电价维
持较高水平。
在建待建风电2GW，预计未来几年陆续投产贡献业绩增长。截至2025年底，公司拥有在建待建风电约2GW，主要位于黑
龙江、广西、吉林三地，按照当前136号文政策导向，新增项目采用竞价模式确定是否进入机制电量以及机制电价，考虑
到黑龙江、广西两地风资源较好，且当前风电建造成本较低，我们预计未来项目投产后收益率较高，有望持续为公司贡献
业绩成长。
稳步推进绿色燃料项目建设，公司技术路径降本优势显著。公司在黑龙江、吉林规划总产能19万吨绿色乙醇+60万吨
绿色甲醇的绿色化工项目，项目采用绿色乙醇与绿色甲醇联产工艺，能源利用效率更高、项目成本优势显著。同时，乙醇
可通过ATJ醇喷合成技术转化为可持续航空燃料（SAF）。依托当前旺盛的SAF下游需求，当前行业技术发展给公司在乙醇
生产基础上进一步延伸产业链、提升附加值提供可行性。根据必维集团的表述，公司该项目有望成为国内首个获得国际认
证的绿氢醇航油化工联产项目，充分表明公司技术已受到国际权威认证机构的认可。
盈利预测与评级：考虑到一季度业绩表现，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.0、9.0、15.0亿元，同比
增速分别为-1.96%、28.41%、66.44%，当前股价对应的PE分别为25、19、12倍，继续维持“买入”评级。
风险提示：风电投产进度不及预期；风电电量、电价波动风险；绿色甲醇投产进度不及预期
【5.机构调研】 暂无数据
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