研报评级☆ ◇601633 长城汽车 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 5 2 0 0 0 7
2月内 6 3 0 0 0 9
3月内 7 4 0 0 0 11
6月内 23 10 0 0 0 33
1年内 23 10 0 0 0 33
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.83│ 1.48│ 1.15│ 1.41│ 1.76│ 2.13│
│每股净资产(元) │ 8.02│ 9.19│ 10.23│ 11.27│ 12.61│ 14.27│
│净资产收益率% │ 10.25│ 16.07│ 11.22│ 12.43│ 13.80│ 14.68│
│归母净利润(百万元) │ 7021.56│ 12692.20│ 9865.28│ 12054.18│ 15054.33│ 18269.84│
│营业收入(百万元) │ 173212.08│ 202195.47│ 222824.24│ 264989.16│ 310919.28│ 352390.28│
│营业利润(百万元) │ 7200.97│ 13920.86│ 11533.67│ 13781.35│ 17190.95│ 20995.54│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-07 买入 维持 --- 1.39 1.74 2.28 长江证券
2026-09-03 买入 维持 --- 1.41 1.74 2.28 长江证券
2026-08-30 买入 维持 --- 1.08 1.43 1.76 招商证券
2026-08-28 增持 维持 --- 1.07 1.52 1.76 国海证券
2026-08-27 买入 维持 20.03 1.18 1.60 1.92 华泰证券
2026-08-27 买入 维持 --- 1.18 1.51 1.78 西部证券
2026-08-26 增持 维持 --- 1.07 1.20 1.32 光大证券
2026-07-15 增持 维持 20 --- --- --- 中金公司
2026-07-15 买入 维持 --- 1.06 1.48 1.87 国金证券
2026-07-06 增持 维持 --- 1.43 1.84 2.13 国海证券
2026-07-05 买入 维持 --- 1.42 1.74 2.29 长江证券
2026-06-08 买入 维持 --- 1.42 1.74 2.28 长江证券
2026-06-05 增持 维持 --- 1.43 1.84 2.13 国海证券
2026-06-03 买入 首次 21.81 1.48 1.87 2.11 国金证券
2026-05-06 买入 维持 --- 1.46 1.84 2.23 开源证券
2026-04-29 买入 维持 25.09 1.41 1.78 2.20 华泰证券
2026-04-28 买入 维持 25.25 1.51 1.89 2.37 国泰海通
2026-04-28 买入 维持 --- 1.42 1.74 2.28 长江证券
2026-04-27 买入 维持 26.85 1.36 1.71 2.04 华创证券
2026-04-27 增持 维持 --- 1.43 1.83 2.13 国海证券
2026-04-26 买入 维持 28.72 1.92 2.22 2.57 广发证券
2026-04-26 增持 维持 --- 1.18 1.54 1.86 光大证券
2026-04-25 买入 维持 --- 1.38 1.68 2.09 东吴证券
2026-04-25 未知 未知 24.45 --- --- --- 中金公司
2026-04-13 买入 维持 --- 1.62 1.96 2.47 长江证券
2026-04-08 买入 维持 --- 1.62 1.96 2.47 长江证券
2026-04-06 增持 维持 --- 1.60 1.98 2.31 国海证券
2026-04-02 买入 维持 --- 1.51 1.93 2.17 国联民生
2026-04-01 买入 维持 --- 1.55 1.90 2.47 东吴证券
2026-03-30 增持 维持 --- 1.60 1.98 2.31 国海证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-07│长城汽车(601633)点评：8月销量11.3万辆，新能源占比提升，海外持续同比 │长江证券 │买入
│较高增长 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
长城汽车发布2026年8月产销公告。
事件评论
长城2026年8月销量11.3万辆，海外销量同比持续高增。1）整体情况：8月总销量11.3万辆，同比-1.9%，环比+4.9%
；新能源销量4.1万辆，同比+8.5%，环比+17.5%，新能源乘用车销量占比40.3%，同比+3.6pct，环比+2.6pct。累计销量
来看，2026年1-8月累计销量80.5万辆，同比+2.0%，新能源累计销量22.0万辆，同比-5.4%。2）分品牌：8月，哈弗品牌
销量64960辆，同比-5.7%，环比+15.4%；坦克品牌销量17737辆，同比-11.4%，环比+3.0%；WEY品牌销量7367辆，同比-8.
2%，环比-4.6%；欧拉品牌销量11018辆，同比+111.0%，环比+1.8%；长城皮卡销量12288辆，同比-7.8%，环比-23.2%。3
）海外：长城8月实现海外销量62517辆，同比+38.4%，环比+0.8%，销量占比达55.1%，同比+16.0pct，环比-2.3pct。1-8
月海外累计销售41.6万辆，同比+46.5%，销量占比达51.6%，同比+15.7pct。
公司加速全球化布局，坚定新能源转型，积极变革创新，有望持续推动销量业绩双提升。1）国内方面，长城在产品
、渠道、供应链三个维度充分调整。公司坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，加速智能新能
源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量。2）出海方面，公司“ONEGWM”
战略加速出海，截至2026年6月海外市场已覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超过1600家，在泰国、巴西等地建立3
个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、马来西亚、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂，未来将加速推动公司销量增长。3）智
能化时代下，数据与算法为竞争核心，公司积极推动智能化发展，构建以VLA模型与世界模型为核心的全新技术体系，正
式推出新一代辅助驾驶系统——CoffeePilot4，未来在智能化的实力有望不断加强。
投资建议：短中期看，公司出海加速叠加国内新能源转型加速及坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩
成长，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2026-2028年归
母净利润分别为119.7、149.5、195.8亿元，对应A股PE分别为10.7X、8.6X、6.5X，对应港股PE分别为4.8X、3.8X、2.9X
，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业价格战削弱企业盈利；2、全球经济复苏不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-03│长城汽车(601633)二季报点评：还原汇兑和报废税延期影响后，公司Q2业绩稳│长江证券 │买入
│健 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
长城汽车2026Q2实现营收569.9亿元，同比+8.9%，归母净利润15.2亿元，同比-66.9%。
事件评论
公司2026Q2销量31.5万辆，出海销量同比高增，平均单车收入同比持续增长。公司2026Q2销量31.5万辆，同比+0.6%
，环比+17.0%，其中坦克销量5.0万辆，同比-19.3%，环比+16.2%。海外方面，2026Q2长城海外销量16.1万辆，同比+51.1
%，环比+24.0%，海外销量占比达51.3%，同比+17.1pct，环比+2.9pct。新能源方面，2026Q2长城新能源销量9.2万辆，同
比-6.0%，环比+74.8%，新能源乘用车销量占比达34.1%，同比-2.6pct，环比+10.3pct。公司2026Q2实现营收569.9亿元，
同比+8.9%，环比+26.3%，对应单车营收18.1万元，同比+1.4万元，环比+1.3万元。
受报废税延期和汇兑影响扰动公司盈利，还原后公司2026Q2经营业绩稳健。毛利率端，公司2026Q2毛利率18.3%，同
比-0.5pct，环比-0.1pct。费用端，公司2026Q2销管研费用率11.9%，同比+0.4pct，环比-1.0pct，财务费用率0.3%，同
比+1.6pct，环比+0.1pct，同比大幅提升主要系2026Q2人民币升值导致公司出现部分汇兑亏损（按‘汇兑损益=利息费用-
利息收入-财务费用’粗略测算（负数为汇兑亏损），则2026Q2亏损约2.3亿元），而去年同期汇兑收益较多所致。公司20
26Q2实现归母净利润15.2亿元，同比-66.9%，环比+60.7%，还原汇兑后归母净利润约17.5亿元，同比-55.6%，环比+51.9%
，对应还原后归母净利率3.1%，同比-4.5pct，环比+0.5pct，对应单车净利0.6万元，同比-0.7万元，环比+0.1万元。此
外，二季度受到报废税延期影响（去年同期收到报废税22.74亿元），若剔除该因素，则2026Q2还原汇兑后归母净利润同
比+4.9%，经营业绩稳健。
公司加速全球化布局，坚定新能源转型，积极变革创新，有望持续推动销量业绩双提升。1）国内方面，长城在产品
、渠道、供应链三个维度充分调整。公司坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，加速智能新能
源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量。2）出海方面，公司“ONEGWM”
战略加速出海，截至2026年6月海外市场已覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超过1600家，在泰国、巴西等地建立3
个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、马来西亚、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂，未来将加速推动公司销量增长。3）智
能化时代下，数据与算法为竞争核心，公司积极推动智能化发展，构建以VLA模型与世界模型为核心的全新技术体系，正
式推出新一代辅助驾驶系统——CoffeePilot4，未来在智能化的实力有望不断加强。
投资建议：短中期看，公司出海加速叠加国内新能源转向加速及坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩
成长，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2026-2028年归
母净利润分别为121.4、149.4、195.8亿元，对应A股PE分别为10.6X、8.6X、6.6X，对应港股PE分别为4.7X、3.9X、2.9X
，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业价格战削弱企业盈利；2、全球经济复苏不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-30│长城汽车(601633)营业收入稳中有进，全球化布局引领长期发展 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年中报，1H26公司实现营业收入1021.0亿元，同比增长10.6%，实现归母净利润24.6亿元，同比
减少61.1%，实现扣非归母净利润16.1亿元，同比减少55.0%。
营收增长稳健，海外税收政策影响短期业绩。1H26公司实现营收1021.0亿元，同比+10.6%。实现归母净利润24.6亿元
，同比-61.1%，扣非归母净利润16.1亿元，同比-55.0%，利润端出现短期承压，主要系海外税收政策补贴收益收回延期及
汇率波动所致。其中，2Q26公司实现营业总收入569.9亿元（+8.9%），归母净利润15.2亿元（-66.9%），扣非归母净利润
11.3亿元（-46.6%）。盈利能力方面，2Q26公司实现毛利率18.3%（-0.5pct），净利率2.7%（-6.1pct）。费用率方面，2
Q26公司财务费用率为0.3%（+1.6pct），受汇兑损失影响较大；销售费用率为5.9%（+0.7pct），管理费用率为1.9%（+0.
0pct），研发费用率为4.1%（-0.4pct），整体期间费用率为12.2%（+2.0pct）。
海外销量驱动公司增长，全球化布局加速落地。上半年公司实现新车销量57.6万辆，同比+1.2%，其中国内销量28.7
万辆，同比-22.5%，海外销量28.9万辆，同比+45.5%，首次超过国内销量，占总销量的50.2%，成为重要增长引擎。分品
牌来看，哈弗品牌销量达32.8万辆，其中海外销售20.5万辆，同比+45.0%；坦克品牌销量达9.0万辆，海外销量3.45万辆
，同比+57.6%；长城皮卡销量达9.0万辆。全球化方面，2月欧拉5在泰国曼谷全球首秀，3月哈弗H6AT1版本在澳洲发布，6
月欧拉5在西班牙、意大利等地上市，逐步完善亚洲、欧洲市场布局。此外，长城汽车与道达尔能源成立第三期联合实验
室，共同构建全球化供应体系。依托完善的全球化验证体系及超2000项严苛试验能力，长城汽车在海外完成近千项转向标
定试验，多款车型在欧盟、北非、泰国、巴西等国家和地区备受认可，搭载Hi4系列动力系统的车型全球销量近70万辆，
上半年海外新增店面近200家，渠道店面超1600家，进一步推动长城智能新能源汽车的全球化布局。
技术创新夯实底层能力，智能化发展加速成果落地。公司立足用户出行本质，坚持技术创新，打造出全球首个原生全
栈智能体——归元平台，原生兼容BEV、HEV、PHEV、FCEV、ICE五种动力形式，覆盖SUV、MPV等多品类产品，为全球不同
市场、不同能源条件用户提供适配的服务。基于归元平台，公司发布最新动力系统长城超级Hi4混动，整套系统应用了800
V高压电气架构、2.0T高效混动专用发动机、4挡混动专用变速箱，270kW碳化硅后桥，以及大容量、高能量密度电池包，
实现多项核心技术的突破。4月，长城汽车携旗下哈弗、魏牌、坦克SUV、欧拉、长城炮等产品亮相北京车展，全新坦克70
0、欧拉5燃油版与混动版、哈弗猛龙PLUS、魏牌V9X等陆续上市，产品矩阵持续完善。
维持“强烈推荐”投资评级。报告期内，长城汽车营收保持稳健增长，Hi4混动等核心技术持续迭代，海外销量增速
亮眼，全球化产能与研发布局稳步推进。由于受汇率波动和大宗原材料上涨影响，对公司盈利预测进行调整，预计26-28
年公司归母净利润分别为92.8/123.0/150.8亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：行业波动带来的风险；原材料价格变动带来的风险；汇率波动带来的风险；海外市场不确定性带来的风险
等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│长城汽车(601633)2026年中报点评：2026Q2盈利环比改善，海外表现亮眼 │国海证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:。
长城汽车2026年8月25日发布2026年半年度业绩公告。长城汽车2026H1实现营收1021.0亿元，同比+10.6%；归母净利
润24.6亿元，同比-61.1%；扣非归母净利润16.1亿元，同比-55.0%。
投资要点:
公司营收稳健向好，非经营性波动扰动短期业绩。长城汽车2026H1实现营收1021.0亿元，同比+10.6%；归母净利润24
.6亿元，同比-61.1%；扣非归母净利润16.1亿元，同比-55.0%；经营性净现金流104.4亿元，同比+13.25%。2026Q2实现营
收569.9亿元，同比+8.9%，环比+26.3%；归母净利润15.2亿元，同比-66.9%，环比+60.7%；扣非归母净利润11.3亿元，同
比-46.6%，环比+134.0%。公司表示，本报告期公司销量和营业收入同比增长，海外市场及国内高价值车型增长，公司主
营业务经营保持稳健。2026H1归母净利润同比下降主要系海外税收政策补贴收益收回延期以及汇率波动所致，根据2026年
半年度业绩预告，海外税收政策补贴收益收回延期和汇率波动合计约影响40.33亿元。2026H1公司累计销量57.6万辆，同
比+1.2%；2026H1公司累计出口28.9万辆，同比+45.5%。2026Q2公司销量30.7万辆，同比-1.7%，环比+14.0%；2026Q2公司
出口15.9万辆，同比+47.4%，环比+22.2%。
海外销量维持高增，本地化布局持续完善。2026H1长城汽车海外销量达28.9万辆，同比+45.5%，占公司总销量的50.2
%，海外业务已逐渐成为公司核心增长引擎。2026年上半年公司新增海外门店近200家，截至2026年6月，海外销售渠道达
到1600家。长城汽车已在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地，并在厄瓜多尔、马来西亚、巴基斯坦等市场布局
多家KD工厂。2026年上半年，哈弗猛龙登陆中东，坦克500登陆巴基斯坦，坦克300PHEV登陆澳新市场，坦克300PHEV弹性
燃料版和哈弗H6PHEV弹性燃料车型登陆巴西；全球车欧拉5目前已在哥伦比亚、巴西、西班牙、意大利等7国完成布局。伴
随本地化产能及渠道网络的加速落地，公司海外销量与品牌价值有望持续提升。
盈利预测和投资评级：随未来产品推出，我们预计公司销量整体趋势向上，预计公司2026-2028年实现营业收入2433
、2842、3084亿元，同比增速为9%、17%、9%；实现归母净利润91.8、130.0、151.2亿元，同比增速为-7%、42%、16%；EP
S为1.07、1.52、1.76元，对应当前股价的PE估值分别为14.3、10.1、8.7倍。我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好
，看好公司未来发展，维持“增持”评级。
风险提示：汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；新车开发进程不及预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风
险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期；智能化发展进度不及预期；宏观经济不及预期风险、新能源汽车购置
税政策和补贴政策变动的政策风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、供应链稳定性相关风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-27│长城汽车(601633)净利环比大幅改善，看好出口高景气 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司26H1实现营收1021亿元，同比+11%；归母净利润25亿元，同比-61%。利润同比下滑主要系去年汇率波动带来大额
汇兑收益。Q2实现营收570亿元，同环比+9%/+21%；归母净利润15亿元，同环比-67%/+61%，核心盈利能力环比大幅提升。
我们认为26H2随着哈弗H10、全新坦克300、魏牌等6款重磅级新车上市，叠加新能源放量与海外市场加速拓展，利润有望
改善，维持“买入”评级。
单车收入同环比双增，期间费用稳定可控公司26Q2销售新车31.4万辆，同比+0.6%；得益于产品结构改善，单车收入
达18.1万元，同环比+8%/+8%；受存储和芯片等影响，26Q2公司毛利率为18.31%，同环比-0.5/-0.1pct，均有所下滑。费
用端，26Q2期间费用整体稳定可控，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.9%/1.9%/4.1%/-0.3pct，同比+0.7/+0.1/-0.4/
+1.6pct。其中，销售费用率提升主要系直营渠道建设及新车型上市宣传增加，研发费用率下降可能由于26Q2营收较高而
摊薄。
哈弗H10大定表现亮眼，关注魏牌、哈弗新品上市
公司26H2预计6款新品上市，其中坦克和哈弗值得关注。哈弗品牌首款基于归元平台的旗舰SUV哈弗H10已于8月5日正
式上市，售价20.98-23.18万元，全系搭载Hi4混动架构，CLTC纯电续航最高232公里，标配激光雷达高阶智驾，上市首日
大定突破3.18万台。同时，魏牌基于归元平台打造的DE7、DE6等新车型有望于三、四季度陆续推出，分别定位为中型/中
大型SUV和中型SUV。哈弗H6、大狗、猛龙将迭代并推HEV版本；欧拉投放欧拉7、欧拉5系列。此外，公司首款超跑车型计
划于2026年底正式亮相，搭载4.0TV8混动系统，车型或对标法拉利SF90，以提升品牌溢价。
海外销量高增态势延续，看好全年出口达70万辆
26H1公司海外销量28.9万辆，同比+45%。7月公司海外销量6.2万台，同比+34%，出海销量高增。公司不断完善全球市
场布局，重点覆盖欧亚、澳大利亚、中东、南美、东盟、欧盟等核心市场，年内新增店面近200家，截至2026年6月，海外
销售渠道超1,600家。公司同步推进右舵市场发展，2026年3月在泰国追加100亿泰铢投资，并定下在泰国年销量40%的增长
目标。长城汽车欧拉品牌也正式在泰国曼谷发布欧拉5家族系列产品。公司出海力度持续加大，有望继续保持较高增速，
我们预计公司26年出口销量达70万辆。
盈利预测与估值
考虑到26年汽车行业竞争加剧，或影响公司单车盈利，我们下调公司26-28年归母净利润预测为101/137/165亿元（较
此前-16%/-10%/-12%）。采用历史估值法，长城汽车A股近3年平均PE估值23倍，考虑市场竞争更加激烈，给予公司26年17
xPE（维持28%折价，前值25E18x），调整目标价为20.03元（前值25.44元），维持“买入”评级。长城汽车H股近3年平均
PE估值10倍，给予26年10xPE（前值25E11x）。对应目标价为13.70港币（前值17.66港币），维持“买入”评级。
风险提示：消费需求不及预期，供应链短缺，产品发布、订单不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-27│长城汽车(601633)2026年半年报点评：出口&高端化驱动公司全球化品牌力持 │西部证券 │买入
│续提升 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年半年报，1H26实现营收1021亿元，同比+11%，归母净利润24.6亿元，同比-61%，扣非归母净利
润16.1亿元，同比-55%；单Q2来看，公司实现营收570亿元，同环比+9%/+26%，归母净利润15.2亿元，同环比-67%/+61%，
扣非归母净利润11.3亿元，同环比-47%/+134%。本期利润同比大幅下滑主要系海外税收政策补贴收益收回延期，以及汇率
波动所致。
海外业务成为核心增长引擎，销量与渠道扩张势头强劲。2026年上半年，公司实现新车销量58万辆，同比+1.2%，销
量和营收均实现同比增长，主要得益于海外增长及国内高价值车型增长驱动公司全球化品牌力持续提升。上半年公司海外
实现销量28.9万辆，同比+45%，海外销量占比已超过50%。渠道建设方面，年内新增海外店面近200家，截至6月底海外销
售渠道已超1600家，覆盖欧亚、澳大利亚、中东、南美、东盟、欧盟等核心市场，生态出海战略成效显著。
智能化实现从硬件升级、功能进阶到体验进化的完整升维。2026年上半年，CoffeePilot3在欧拉5、猛龙PLUS等车型
上规模化量产，同时推出CoffeePilot4全新一代辅助驾驶系统，目前已搭载于2026年蓝山智能进阶版、全新坦克700、魏
牌V9X等车型，后续将覆盖魏牌、坦克等高端产品。座舱方面，公司最新的CoffeeOS3.4版本已搭载于魏牌V9X，后续将通
过OTA推送至更多车型。
中长期成长逻辑清晰，技术平台与全球化战略构筑护城河。公司以“ONEGWM”品牌战略为核心，依托全球首个原生AI
全动力汽车平台——归元平台，实现“一车多动力、一车多品类”的体系化能力。
投资建议：预计公司2026-2028年营收2477/3037/3356亿元，同比+11%/+23%/+10%，归母净利润101/130/153亿元，同
比+2%/+29%/+18%，维持“买入”评级。
风险提示：全球化拓展不及预期；汇率波动风险；国际贸易摩擦风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-26│长城汽车(601633)2026年半年报业绩点评：2Q26经营表现稳健，看好新品导入│光大证券 │增持
│+全球化全面布局 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
1H26业绩披露：1H26总收入同比+10.6%至1,021.0亿元，毛利率同比持平约18.4%，销售+管理+研发费用率合计同比+0
.3pcts至12.4%，归母净利润同比-61.1%至24.7亿元；其中，2Q26总收入同比+8.9%/环比+26.3%至569.9亿元，毛利率同比
-0.5pcts/环比-0.1pcts至18.3%，销售+管理+研发费用率合计同比+0.4pcts/环比-0.1pcts至11.9%，归母净利润同比-66.
9%/环比+60.8%至15.2亿元。我们认为2Q26利润端的同比波动主要受报废税未返还计提影响。
新品导入+全球布局驱动2Q26稳健经营：1H26汽车销售业务收入同比+11.4%至888.2亿元（销量同比+2.5%、ASP同比+1
8.5%），汽车销售业务毛利率同比-0.1pcts至17.7%。分品牌来看，1）哈弗品牌：1H26销量同比+1.8%至32.7万辆（总销
量占比56.1%），依托HEV等技术储备与全球化运营体系实现用户规模的全球扩张、带动盈利结构优化。2）坦克品牌：1H2
6销量同比-10.6%至9.3万辆（总销量占比15.9%），持续保持越野SUV市场领先地位。3）长城皮卡：1H26销量同比-3.9%至
9.3万辆（总销量占比15.8%），夯实双品类、双赛道布局。4）WEY品牌：1H26销量同比+29.1%至4.5万辆（总销量占比约7
.6%），已构建V9X全球AI旗舰+新款蓝山大六座SUV+高山豪华MPV的产品矩阵，同步推进2H26E新车导入+海外市场布局。5
）欧拉品牌：1H26销量同比+89.7%至2.6万辆（总销量占比约4.5%），预计通过现有车型升级+新车上市爬坡、叠加海外市
场导入，有望进一步提振销量。
“生态出海”模式进一步强化，全球化布局稳步推进中：我们判断，公司已从产品出海向全价值链“生态出海”模式
转型：1）产品品牌/产品结构+区域结构持续优化；2）围绕产能在地化、经营本土化、品牌跨文化、供应链安全化推进布
局，已在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地，并在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂；3）研产供销服一
体化协同，依托ONEGWM全球品牌战略，实现高价值车型与核心技术同步出海，海外渠道已超1,600家、覆盖全球多个核心
国家和区域，全球化体系支撑海外销量与盈利持续提升。
维持A/H股“增持”评级：鉴于需求回落+竞争加剧，我们下调盈利预测：预计2026E-2028E归母净利润91/103/113亿
元（vs.原预测为101/132/159亿元）；看好公司新品导入+海外布局推进，维持A/H股“增持”评级。
风险提示：新车型上市与销量爬坡不及预期；出海不及预期；市场/金融风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-15│长城汽车(601633)2Q核心经营业绩向好；关注海外税收返还进展 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司预计1H26盈利同比下降58.97%至62.92%
公司发布1H26业绩预告：对应2Q26归母净利润14.0-16.5亿元，同比下降69.4%-63.9%、环比增长48.6%-75.0%，同比
下降主要受海外税收政策补贴收回延期及汇率波动影响，还原后核心经营业务基本符合市场预期。
关注要点
整体销量保持稳健，出口延续高增。2Q26公司销量31.5万辆，同比+0.6%、环比+17.0%。其中，出口销量16.1万辆，
同比+51.1%、环比+24.0%，出口占比提升至51.3%；国内销量受内需不振影响同比下降。分品牌表现有所分化，2Q26哈弗
、皮卡销量同环比表现稳健；WEY牌销量2.3万辆，同环比增长10%；欧拉销量2.1万辆，欧拉5销量爬坡带动其销量同环比
高增；坦克销量5.0万辆，同比下滑主要系坦克300产品切换的影响。
补贴确认节奏及汇率波动拖累盈利，核心经营业绩或保持稳健。
据公司公告，1H26销量及营业收入同比增长，海外市场及国内高价值车型增长推动产品结构改善；净利润同比下降主
要由于海外税收政策补贴收益收回延期（去年同期确认相关收益22.74亿元）以及汇率波动影响。1H26公司综合汇兑损失
约2.66亿元，较去年同期减少17.59亿元。我们认为，补贴收回时点及汇兑损益构成阶段性利润扰动，但公司销量稳健、
单价向上，叠加归元平台、供应链等降本举措，公司2Q核心经营业绩或同比改善。
全年出口销量有望超年初指引，跟进海外税收补贴收回进度。往前展望，2H26公司出口销量仍值得期待，在渠道开拓
、新品导入的带动下，我们预计全年出口量有望达70万辆。新品方面，各品牌下半年均有多款新车型上市，内销降幅有望
逐步收窄。公司积极推进海外税收政策补贴收益收回，建议持续跟踪其进度。
盈利预测与估值
考虑内需下滑、汇率波动等因素，我们下调公司2026年/2027年盈利预测20%/15%至100/131亿元。当前股价对应12.9x
/6.4x26EP/E和9.8x/4.8x27EP/E，维持跑赢行业评级，我们下调A/H目标价19%/24%至20元/13港元，对应A/H股17x/10x26E
P/E和13x/7x27EP/E，较当前股价有33%/49.4%的上行空间。
风险
海外税收政策补贴收益到账进度慢于预期；不利汇率波动加大。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-15│长城汽车(601633)受报废税及汇兑影响2026H1业绩承压，出口&新车周期加速 │国金证券 │买入
│向上 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
7月14日，长城汽车发布2026年半年度业绩预告，预计实现归母净利润23.5-26亿元，同比下滑59%-63%，预计实现扣
非净利润15-17.5亿元，同比下滑51%-58%。同时公司公告拟回购不超过10%的H股股份，彰显长期发展信心。
1、2026H1业绩同比下滑主要受海外税收政策补贴收益收回延期和汇率波动影响：还原2025H1/2026H1汇兑影响（考虑
汇兑损益以及锁汇保值产品收益）分别+14.93/-2.66亿元、加回2026H1应收报废税补贴约18亿元，预计2026H1归母净利润
44.2-46.7亿元，同比下滑4-9%，对应单车净利润0.76-0.8万元（去年同期约0.85万元）。
2、2026Q2利润环比大幅增长：1）预计2026Q2实现归母净利润14.1-16.6亿元，环比增长49%-75%；扣非净利润10.2-1
2.7亿元，环比增长113-165%；2）取预告中值计算，还原2025Q2/2026Q1/2026Q2汇兑影响分别+5/-0.5/-2.2亿，剔除2025
Q2收到的报废税补贴22.7亿，则2025Q2/2026Q1/2026Q2经营性利润分别为18.2/10.0/17.5亿，2026Q2经营性利润同比/环
比分别-4%/环比+76%；3）2026Q2利润环比大幅增长我们认为主要来自：①销售规模增长：Q2实现销量31.5万台，同比+1%
、环比+17%；②销量结构向好：出口&高端车型占比提升，Q2出口16.1万台，同比+51%，环比+24%；内销中魏牌环比+5%、
坦克环比+24%。
3、展望：1）下半年公司将迎来全新坦克300、长城H10、魏牌V8X等中高端车型新车陆续上市，有望贡献销量与业绩
增量；2）在全动力谱系布局、欧拉5等新车导出放量、欧洲等区域渠道加速扩张、巴西工厂等产能爬坡下，公司出口增长
有望提速。
结合2026H1公司报废税补贴回收情况，考虑到行业内销大盘仍有压力、行业竞争情况以及公司新车上市节奏，我们下
调公司2026-2028年归母净利润预测至91/127/160亿元（较原预测下调幅度分别为28%/26%/13%），公司股票现价对应PE估
值为16/12/9倍，维持“买入”评级。
新能源汽车行业竞争加剧；新车型上市进度或销量不及预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-06│长城汽车(601633)销量点评：2026年6月销量环比改善，出口占比创新高 │国海证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:。
长城汽车2026年7月1日发布2026年6月产销快报：公司6月总销量为10.8万辆，同比-2.4%，环比+7.7%；2026年1-6月
累计销量58.4万辆，同比+2.5%。
投资要点:
6月销量环比回升，品牌表现分化明显。2026年6月公司总销量为10.8万辆，同比-2.4%，环比+7.7%；2026上半年累计
销量58.4万辆，同比+2.5%。6月哈弗品牌销量6.0万辆，同比-3.4%，2026上半年累计销量32.7万辆，同比+1.8%；WEY品牌
销量0.7万辆，同比-29.5%，2026上半年累计销量4.5万辆，同比+29.1%；欧拉品牌销量1.1万辆，同比+229.2%，2026上半
年累计销量2.6万辆，同比+89.7%；坦克品牌销量1.6万辆，同比-27.2%，2026上半年累计销量9.3万辆，同比-10.6%；长
城皮卡销量1.4万辆，同比+6.1%，2026上半年累计销量9.3万辆，同比-3.9%。6月海外出口销量为6.0万辆，同比+50.2%，
2026上半年累计出口销量29.1万辆，同比+47.4%。
新车经典与旗舰双向发力，ONEGWM战略国内落地。2026年6月15日，哈弗H6经典版2026款正式上市，搭载便捷咖啡智
能座舱与14.6英寸中控大屏，上市限时优惠换新价低至8.19万元；6月25日，首款方盒子SUV“长城H10”全球首发亮相，
该车型基于长城自研“归元平台”打造，直接以“长城”母品牌命名，契合“一个长城”全球化战略。坦克300改款车型
将于7月6日开启预售，采用“短前悬、长轴距”设计。公司积极推进“ONEGWM”战略落地，整合哈弗、欧拉、长城炮三大
品牌，统一品牌认知，坦克与WEY品牌作为高端品牌，推动品牌向上跃升。
6月海外销售同比+50.2%，单月出口占比超55%。公司2026年6月海外销量为6.0万辆，同比+50.2%，环比+18.7%；2026
上半年累计出口销量29.1万辆。6月单月出口销量占总销量比重达55.7%。长城欧拉5已在7国完成布局，未来将登陆更多海
外市场。6月，哈弗猛龙与欧拉5混动版在吉隆坡车展首次亮相，完善马来西亚市场的产品布局。6月12日，GWM海外最大旗
舰展厅于迪拜谢赫扎耶德路正式开业，展示10余款车型，中东市场本地化运营进一步延伸。长城皮卡2026上半年累计出口
销量3.5万辆，同比+17.8%，是中国皮卡品牌出口第一。随着“ONEGWM”全球化战略深化及泰国、巴西等本地化投产，我
们认为公司海外贡献度有望持续提升。
盈利预测和投资评级：随未来产品推出，我们预计公司销量整体趋势向上，预计公司2026-2028年实现营业收入2691
、3143、3585亿元，同比增速为21%、17%、14%；实现归母净利润122.7、157.0、181.9亿元，同比增速为24%、28%、16%
；EPS为1.43、1.84、2.13元，对应当前股价的PE估值分别为10.7、8.4、7.2倍。我们预计公司未来收入等业绩指标持续
向好，看好公司未来发展，维持“增持”评级。
风险提示：汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；新车开发进程不及预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风
险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期；智能化发展进度不及预期；宏观经济不及预期风险、新能源汽车购置
税政策和补贴政策变动的政策风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、供应链稳定性相关风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-05│长城汽车(601633)点评：6月销量10.8万辆，海外贡献重要增量 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
长城汽车发布2026年6月产销公告。
事件评论
长城2026年6月销量10.8万辆，海外销量同比持续高增。1）整体情况：6月总销量10.8万辆，同比-2.4%，环比+7.7%
；新能源销量3.5万辆，同比-4.8%，环比+13.8%，新能源乘用车销量占比36.8%，同比-0.5pct，环比+1.8pct。累计销量
来看，2026年1-6月累计销量58.4万辆，同比+2.5%，新能源累计销量14.5万辆，同比-9.8%，新能源乘用车销量占比达29.
4%，同比-4.4pct。2）分品牌：6月，哈弗品牌销量60288辆，同比-3.4%，环比+8.7%；坦克品牌销量15713辆，同比-27.2
%，环比-7.9%；WEY品牌销量7191辆，同比-29.5%，环比-11.4%；欧拉品牌销量10806辆，同比+229.2%，环比+79.6%；长
城皮卡销量14012辆，同比+6.0%，环比+2.8%。3）海外：长城6月实现海外销量60168辆，同比+50.2%，环比+18.7%，销量
占比达55.7%，同比+19.5pct，环比+5.2pct。1-6月海外累计销售29.1万辆，同比+47.4%，销量占比达49.9%，同比+15.2p
ct。
公司加速全球化布局，坚定新能源转型，积极变革创新，有望持续推动销量业绩双提升。1）国内方面，长城在产品
、渠道、供应链三个维度充分调整。公司坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，加速智能新能
源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量。2）出海方面，公司“ONEGWM”
战略加速出海，2025年底海外市场已覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超过1500家，在泰国、巴西等地建立3个全工
艺整车生产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂，未来将加速推动公司销量增长。3）智能化时代下，数据
与算法为竞争核心，公司积极推动智能化发展，构建以VLA模型与世界模型为核心的全新技术体系，正式推出新一代辅助
驾驶系统——CoffeePilot4，未来在智能化的实力有望不断加强。
投资建议：短中期看，公司出海加速叠加国内新能源转型加速及坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩
成长，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2026-2028年归
母净利润分别为121.4、149.1、195.5亿元，对应A股PE分别为10.8X、8.8X、6.7X，对应港股PE分别为5.4X、4.4X、3.4X
，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业价格战削弱企业盈利；2、全球经济复苏不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-06-08│长城汽车(601633)点评：5月销量10.0万辆，海外销量同比持续大幅增长 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
长城汽车发布2026年5月产销公告。
事件评论
长城2026年5月销量10.0万辆，海外销量同比持续大幅增长。1）整体情况：5月总销量10.0万辆，同比-1.8%，环比-5
.6%；新能源销量3.0万辆，同比-6.7%，环比+13.2%，新能源乘用车销量占比35.1%，同比-2.5pct，环比+5.0pct。累计销
量来看，2026年1-5月累计销量47.6万辆，同比+3.6%，新能源累计销量11.0万辆，同比-11.3%，新能源乘用车销量占比达
27.7%，同比-5.3pct。2）分品牌：5月，哈弗品牌销量55,478辆，同比-3.8%，环比-8.0%；坦克品牌销量17,067辆，同比
-18.3%，环比+0.3%；WEY品牌销量8,119辆，同比+31.8%，环比+1.9%；欧拉品牌销量6,018辆，同比+206.9%，环比+61.9%
；长城皮卡销量13,628辆，同比-12.1%，环比-20.1%。3）海外：长城5月实现海外销量50,688辆，同比+46.8%，环比+0.4
%，销量占比达50.5%，同比+16.7%pct，环比+3.0pct。1-5月海外累计销售23.1万辆，同比+46.7%，销量占比达48.6%，同
比+14.3pct。
公司加速全球化布局，坚定新能源转型，积极变革创新，有望持续推动销量业绩双提升。1）国内方面，长城在产品
、渠道、供应链三个维度充分调整。公司坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，加速智能新能
源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量。2）出海方面，公司“ONEGWM”
战略加速出海，2025年底海外市场已覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超过1500家，在泰国、巴西等地建立3个全工
艺整车生产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂，未来将加速推动公司销量增长。3）智能化时代下，数据
与算法为竞争核心，公司积极推动智能化发展，构建以VLA模型与世界模型为核心的全新技术体系，车正式推出新一代辅
助驾驶系统——CoffeePilot4，未来在智能化的实力有望不断加强。
投资建议：短中期看，公司出海加速叠加国内新能源转向加速及坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩
成长，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2026-2028年归
母净利润分别为121.4、149.1、195.5亿元，对应A股PE分别为12.0X、9.8X、7.4X，对应港股PE分别为6.5X、5.3X、4.1X
，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业价格战削弱企业盈利；2、全球经济复苏不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-06-05│长城汽车(601633)销量点评：2026年5月销量稳健，出口占比过半 │国海证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:。
长城汽车2026年6月1日发布2026年5月产销快报：公司5月总销量为10.0万辆，同比-1.8%，环比-5.6%；2026年1-5月
累计销量47.6万辆，同比+3.6%。
投资要点:
5月销量同比小幅下滑，品牌表现分化明显。2026年5月公司总销量为10.0万辆，同比-1.8%，环比-5.6%；2026年1-5
月累计销量47.6万辆，同比+3.6%。5月哈弗品牌销量5.5万辆，同比-3.8%；魏牌销量0.8万辆，同比+31.8%；欧拉品牌销
量0.6万辆，同比+206.9%；坦克品牌销量1.7万辆，同比-18.3%；长城皮卡销量1.4万辆，同比-12.1%。
高端化车型加速上市，哈弗大单品完善产品矩阵。魏牌V9X作为归元S平台首款车型，定位AI豪华六座旗舰SUV，已于5
月18日正式上市，定价34.98-38.98万元，提供标轴版（轴距3050mm）与长轴版（轴距3150mm），搭载长城超级Hi4插混系
统，支持6C超充，CLTC综合续航最高达1700km，零百加速4.6秒；坦克700于4月20日正式上市，售价区间42.8-50.8万元，
推出Hi4-Z极致版（42.8万元）、Hi4-Z极境版（46.8万元）、Hi4-T巅峰版（50.8万元）三款车型，车身尺寸5105/2061/1
985mm，轴距3000mm，搭载3.0TV6插混系统+9HAT变速箱，配置激光雷达与VLA大模型。猛龙PLUS于5月15日正式上市，共推
出五座（16.98-20.58万元）和七座（18.38-20.98万元）两个版本，限时换新价16.18万元起，车身尺寸4912/1950/1905m
m，轴距2850mm，搭载Hi4智能电混四驱系统，系统综合功率330kW，CLTC纯电续航最高255km，上市24小时内即获订单超2
万辆，并于5月底启动全国集中交付。
5月海外销售同比增长46.8%，单月出口销量超越国内。公司2026年5月海外销量为5.07万辆，同比+46.8%；1-5月累计
海外销售23.13万辆。出口占总销量比重首次突破50%。坦克及皮卡车型在中东市场认可度较高，哈弗品牌仍是出口主力。
公司在泰国、巴西等地建有3个全工艺整车生产基地及多家KD工厂，其中泰国罗勇府工厂于5月正式下线首批欧拉5车型，
该车型为长城首次在海外产的紧凑型SUV，将供应泰国及周边市场。
盈利预测和投资评级：公司海外竞争优势稳固，盈利确定性较高，随未来产品推出，公司销量整体趋势向上，预计公
司2026-2028年实现营业收入2691、3143、3585亿元，同比增速为21%、17%、14%；实现归母净利润122.7、157.0、181.9
亿元，同比增速为24%、28%、16%；EPS为1.43、1.84、2.13元，对应当前股价的PE估值分别为11.7、9.1、7.9倍。我们预
计公司未来收入等业绩指标持续向好，看好公司未来发展，维持“增持”评级。
风险提示：汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；新车开发进程不及预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风
险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期；智能化发展进度不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-06-03│长城汽车(601633)中高端产品大年，差异化打开长期出海空间 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
投资逻辑
2026年出口增长有望提速，差异化布局打开长期空间。2026年1-4月公司出口批发销量18万台、同比增长46.7%，其中
燃油车为主、占比94%，短期来看在巴西工厂等产能爬坡、新车导出加速、欧洲等区域渠道加速扩张下，欧洲、巴西、东
盟、澳新等非俄市场将贡献主要增量，同时俄罗斯市场有望迎来温和复苏。长期来看，公司出口的核心优势除了成熟的渠
道网络、完善的产能布局外，HEV、越野、皮卡等差异化产品品类在海外竞争格局及溢价能力更好，是公司未来出口最大
的预期差来源，有望打开长期空间。我们预计2026-2028年公司出口批发销量分别为66/85/100万台，同比+30%/+29%/+18%
。
中高端新车大年，有望贡献业绩弹性。增换购成为消费主力、补贴退坡影响弹性小带动中高端车型销量跑赢大盘（20
26年1-4月20万以上/整体内销增速分别为-4.9%/-17.3%）。1）坦克：2026年预计有全新坦克700、坦克300上市，动力形
式丰富且在内饰、智能化等升级，有望贡献销量与业绩增量；长期来看技术、产品迭代、营销发力助力销量&ASP&品牌力
向上，向城市SUV渗透，越野扩容逻辑持续验证；2）魏牌：归元平台带来产品性能与降本能力全面提升，营销上推动组织
变革，增强KOL、KOC联动以及CEO个人IP打造，渠道上先补直营短板再协同代理模式，2026年V9X、V8X等新车上市将贡献
销量及盈利增量,店效爬坡有望带来直营店盈利向上；3）哈弗：轻越野市场快速扩容，大狗、猛龙两大IP持续强化，充分
发挥泛越野长板，年内有猛龙PLUS、长城H10等新车上市，产品结构有望显著优化。4）综上我们预计2026-2028年公司国
内批发销量分别为95/116/123万台，同比+16%/+22%/+6%。
盈利预测、估值和评级
预计公司2026-2028年营业收入2777/3464/3854亿元，归母净利润126/160/181亿元，同比+28.2%/+26.3%/+13.1%，对
应当前市值分别为12x/9x/8xPE。参考可比公司估值，考虑到公司出口持续亮眼增长、中高端车型加速放量，给予2026年1
5xPE，目标市值1897亿元，对应目标价22.16元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
新车型销量不及预期，原材料价格上涨，国际政治经济与贸易政策变化，出口新能源转型不及预期等风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-06│长城汽车(601633)公司信息更新报告：4月销量同比小幅增长，“出海+高端化│开源证券 │买入
│”共振 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
4月销量同比，海外+高端品牌放量背景下业绩增长可期
公司发布2026年4月产销快报，实现销量10.63万辆，同比+6.25%。其中哈弗/坦克/魏牌/欧拉/皮卡/海外4月分别实现
销量6.03/1.70/0.80/0.37/1.71/5.05万辆，同比分别+6.3%/-11.4%/+65.6%/+106.8%/-2.5%/+56.9%。鉴于行业短期竞争
仍偏激烈，我们下调公司2026-2027年业绩预测并新增2028年业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为124.96(-
35.0)/157.86(-31.6)/190.60亿元，当前股价对应的PE分别为13.6/10.8/8.9倍，考虑到公司魏牌/坦克/哈弗等2026年新
车周期延续，海外市场稳步发展，看好公司长期发展，维持“买入”评级。
Q1业绩受汇兑损失影响较大，海外业务放量带动单车均价明显提升
2026Q1，公司实现营收451.09亿元，同比+12.7%，营收增长主要系量价齐升。具体来看，公司Q1销量达26.91万辆，
同比+4.8%，其中魏牌/坦克/海外销量同比分别增长59.4%/2.1%/43.1%，海外销量占比达48.3%，同环比+13.0pct/5.4pct
。高端品牌及海外放量带动公司Q1单车均价同比+1.2万元至16.8万元，同时Q1毛利率达18.5%，同环比+0.6pct/+1.2pct。
不过，受人民币升值影响，公司Q1财务费用率提升2.8pct至0.2%（2025Q1存在较大汇兑收益），对业绩造成较大拖累。公
司Q1归母净利润为9.45亿元，同比-46.0%。
海外业务持续放量，归元平台新车周期强势开启
（1）公司大力发展海外业务，目前海外销售渠道已超1500家，并在泰国、巴西等地建立3个全工艺生产基地。产品端
，坦克SUV旗下产品已进入30余个国家和地区，具备清晰越野标签和差异化定位，同时魏牌V9X后续也将进入欧亚和中东市
场。多措并举下，公司2026年海外销量有望超60万辆；（2）1月，公司发布归元整车平台，兼容燃油、混动、插混、纯电
和氢能五种动力，零部件通用率80%，平台化有利于降本、加速新品推出。目前，魏牌V9X已开启预售，定位“AI豪华六座
旗舰”，预售价37.18万元起，具备较高性价比。同时，2026款坦克700Hi4-T/Hi4-Z也已开启预售，归元平台新车周期有
望带动公司量价齐升。
风险提示：越野车需求不及预期；新能源车销量不及预期；海外进展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│长城汽车(601633)Q1核心盈利能力稳健向好 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公布Q1业绩，26Q1公司实现营收451亿元，同比+13%，环比-35%；Q1归母净利润9亿元，同比-46%，环比-27%。我
们认为公司Q1净利润同环比下滑，主要系汇率波动下Q1汇兑收益大幅减少（25Q1财务费用为-10亿元，25Q4为-4亿元，而2
6Q1为1亿元）。如剔除汇兑影响后，公司净利润同比+42%，核心盈利能力稳健向好。北京车展上，公司亮相归元平台，并
展示V9X、坦克700改款等重磅车型。展望2026年，我们看好公司归元平台高端化新车，如V9X/V8X/V7X等上市放量，叠加
海外市场加速拓展，有望释放更大盈利弹性，维持“买入”评级。
高端车型销量占比提升，费用影响业绩兑现
2025年公司实现营收2228亿元，同比+10%；受产品换代周期和直营体系建设等影响，25年归母净利润99亿元，同比-2
2%。进入26年，公司持续推进以“价值”促“增长”的差异化发展路径。公司Q1总销量达27万辆，同比+5%；Q1营收451亿
元，同比+13%。其中20万元以上车型销售占比达39%，同比+6pct，带动公司26Q1单车收入达16.8万元，同比提升1.2万元
，创历史最佳一季度表现。汽车毛利率18%，同比+0.6pct，环比+1.2pct，销售结构持续改善。费用端，26年Q1销售/管理
/研发/财务费用率为5.8%/2.2%/5.0%/0.2%，同比+1.8/-4.3/+4.2/+7.7pct，其中销售费用率提升主要系直营渠道建设及
新车型上市宣传增加。公司持续加大研发投入，用以保障Hi4混动、VLA智驾等核心技术领先。
归元平台锚定高端化进阶，关注魏牌V9X上市
高端化方面，归元平台作为全球首个原生AI全动力平台，首款车型魏牌V9X于4月17日正式开启预售，预售价为37.18
万-41.18万元。V9X首次实现了超级Hi4插混系统+800V高压架构+6C超快充的深度融合，超1600km的综合续航，4.4s的零百
加速为核心亮点。整车采用2+2+2六座豪华布局，搭载大尺寸双/三联屏、Nappa真皮内饰、顶级音响及智能驾驶硬件（27
个传感器、Thor?U700TOPS计算芯片、AI驾驶/交互智能体）。V9X上市后，或进一步带动公司销售结构改善，后续V8X/V7X
/V6X等高端化新车上市，有望进一步增强公司高端化势能。
车展全新坦克700与技术齐发，全年总出口或达60万辆
除V9X外，在2026北京国际车展上，长城汽车重点展示全新坦克700、欧拉5等重磅车型，并亮相包括柴油混动技术等
核心技术成果，进一步巩固在豪华SUV、多动力技术和高端产品布局的市场地位。全新坦克700已启动预售，标配激光雷达
、三联屏Cabin与高性能混合动力系统，展示公司在越野豪华和智能化配置上的竞争力。出海方面，在全球市场本地化布
局持续推进下，公司预计将加快在欧洲、东南亚等重点区域的产品投放与品牌推广，结合海外工厂（如巴西）的产能释放
，公司海外交付效率与成本竞争力有望持续提升。我们预计2026全年出口有望达60万辆，继续保持较高增速。
盈利预测与估值
考虑到26年汽车行业竞争加剧，或影响公司单车盈利，我们下调公司26-27年归母净利预测为121/152亿元（下调幅度
24%/16%），并新增28年预测为188亿元。采用历史估值法，长城汽车A股近3年平均PE估值25倍，考虑市场竞争更加激烈，
给予公司26年18xPE（前值25E22x），调整目标价为25.44元（前值33.66元），维持“买入”评级。长城汽车H股近3年平
均PE估值11倍，给予26年11xPE（前值25E14x）。对应目标价为17.66港币（前值23.37港币），维持“买入”评级。
风险提示：全球贸易政策风险；行业竞争加剧；上游原材料大幅涨价。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│长城汽车(601633)一季报点评：还原汇兑影响后，单车盈利稳健提升，期待新│长江证券 │买入
│车周期开启新成长 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
长城汽车2026Q1实现营收451.1亿元，同比+12.7%，归母净利润9.5亿元，同比-46.0%。
事件评论
公司2026Q1销量近27万辆，WEY牌销量同比高增，平均单车收入同比持续增长。公司2026Q1销量26.9万辆，同比+4.8%
，环比-32.8%，其中WEY牌销量2.1万辆，同比+59.4%，环比-44.6%。海外方面，2026Q1长城海外销量13.0万辆，同比+43.
1%，环比-24.3%，海外销量占比达48.3%，同比+13.0pct，环比+5.4pct。新能源方面，2026Q1长城新能源销量5.3万辆，
同比-15.9%，环比-58.0%，新能源乘用车销量占比达23.8%，同比-6.5pct，环比-11.5pct。公司2026Q1实现营收451.1亿
元，同比+12.7%，环比-34.9%，对应单车营收16.8万元，同比+1.2万元，环比-0.5万元。
受汇兑收益短期扰动公司盈利，还原汇兑后公司2026Q1单车利润约0.4万元，盈利能力稳健提升。毛利率端，公司202
6Q1毛利率18.5%，同比+0.6pct，环比+1.2pct。费用端，公司2026Q1销管研费用率12.9%，同比+0.1pct，环比基本持平，
财务费用率0.2%，同比+2.8pct，环比+0.8pct，同比大幅提升主要系2026Q1人民币升值导致公司出现部分汇兑亏损（按‘
汇兑损益=利息费用-利息收入-财务费用’粗略测算（负数为汇兑亏损），则2026Q1亏损约2.1亿），而去年同期汇兑收益
较多所致。公司2026Q1实现归母净利润9.5亿元，同比-46.0%，环比-23.2%，还原汇兑后归母净利润约11.5亿元，同比+64
.4%，环比-4.2%，对应还原后归母净利率2.6%，同环比+0.8pct，对应单车净利0.4万元，同比+0.2万元，环比+0.1万元，
盈利能力稳健提升。
公司加速全球化布局，坚定新能源转型，积极变革创新，有望持续推动销量业绩双提升。1）国内方面，长城在产品
、渠道、供应链三个维度充分调整。公司坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，加速智能新能
源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量。2）出海方面，公司“ONEGWM”
战略加速出海，2025年底海外市场已覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超过1500家，在泰国、巴西等地建立3个全工
艺整车生产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂，未来将加速推动公司销量增长。3）智能化时代下，数据
与算法为竞争核心，公司积极推动智能化发展，构建以VLA模型与世界模型为核心的全新技术体系，车正式推出新一代辅
助驾驶系统——CoffeePilot4，未来在智能化的实力有望不断加强。
投资建议：短中期看，公司出海加速叠加国内新能源转向加速及坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩
成长，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2026-2028年归
母净利润分别为121.4、149.1、195.5亿元，对应A股PE分别为14.3X、11.6X、8.9X，对应港股PE分别为8.0X、6.5X、5.0X
，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业价格战削弱企业盈利；2、全球经济复苏不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│长城汽车(601633)2026年一季报点评：26Q1毛利率同环比提升，关注新车周期│国泰海通 │买入
│与出海进展 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
长安汽车26Q1年实现营收451亿元，归母净利润9亿元。考虑到公司新车周期开启，在智能化和全球布局的长期战略布
局清晰，我们维持“增持”评级。
投资要点：
维持“增持”评级。公司归元平台新车周期开启，智能化和全球化长期战略布局清晰，我们预测公司2026/27/28年EP
S为1.51/1.89/2.37元，给予公司2026年17xPE，对应目标价25.60元，维持“增持”评级。
长城汽车发布2026年一季报。公司26Q1实现营业收入451.1亿元，同比+13%，环比-35%；归母净利润9.5亿元，同比-4
6%，环比-23%；扣非归母净利润4.8亿元，同比-67%，环比-17%。公司26Q1净利润同比下降主要因去年同期汇率波动带来
汇兑收益所致。
销量结构优化，全球化与高端化驱动毛利向好。26Q1公司实现销量26.9万辆，虽受季节性因素影响环比承压，但同比
+5%。分品牌来看，26Q1哈弗/魏牌/皮卡/欧拉/坦克销量分别为15.1/2.1/4.8/0.6/4.3万辆，其中魏牌受高价值车型拉动
，销量占比同比提升3pct。出海表现方面，公司“生态出海”战略高效推进，26Q1海外销量突破13万辆，同比大幅增长43
%，销量占比近50%。在全球化和高端化的推动下，公司26Q1单车收入提升至16.8万元，同比+8%；毛利率达18.5%，同比+0
.6pct，环比+1.2pct。我们认为，随着魏牌V9X、全新坦克700等中高端新车型逐步上量，叠加海外销量持续增长，公司产
品结构有望进一步上移，并带动平均售价与毛利率持续提升。
长城汽车发布全球首个原生AI全动力汽车平台——归元平台。平台以“一车多动力、一车多品类、一车多姿态”为核
心理念，覆盖轿车、SUV、皮卡、MPV及跑车等七大品类，规划推出搭载五大动力系统的50余款车型。归元平台采用高度模
块化架构，兼容PHEV、HEV、BEV、FCEV及ICE等多种动力形式，实现“一套架构、全域适配”，覆盖全球多元能源与使用
场景。在2026年北京车展期间，基于归元S平台的首款旗舰SUV魏牌V9X已开启预售。我们认为，随着新平台产品周期启动
，公司平台效率与智能化竞争力有望提升，为长期销量增长提供支撑。
风险提示：销量不及预期；原材料价格大幅上涨。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-27│长城汽车(601633)2025年报及2026年一季报点评：1Q毛利改善，归元平台值得│华创证券 │买入
│期待 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司发布2025年报及2026年一季报，2025年营收2228亿元、同比+10%，归母净利98.7亿元、同比-22%，扣非归母净利
60.6亿元、同比-38%；2026年一季度营收451亿元、同比+13%，归母净利9.5亿元、同比-46%，扣非归母净利4.8亿元、同
比-67%。
评论：
4Q25营收创新高，但盈利水平有所波动。公司4Q25营收692亿元、同环比+16%/+13%，对应整车批发40.0万辆、同环比
+5%/+13%，其中出口17.2万辆、同环比+33%/+26%，营收同比增速高于销量，体现车型、内外销结构优化。公司4Q25归母
净利12.3亿元、同环比-46%/-46%，净利率1.8%、同环比-2PP/-2PP，扣非归母净利5.8亿元、同环比-57%/-69%，具体地：
1）毛利率：17.3%、同环比+0.7PP/-1.2PP，盈利波动与原材料价格变化有关。全年整车毛利率17.3%、同比-2.2PP，
体现行业的竞争压力依然较大。
2）期间费率：12.4%、同环比+1.9PP/+1.9PP，其中，销售费率4.8%、同环比+2.2PP/持平，管理费率2.7%、同环比-0
.2PP/+1.1PP，研发费率5.5%、同环比+0.3PP/+1.6PP，财务费率-0.6%、同环比-0.4PP/-0.8PP，基本符合年末费用集中计
提的季节性变化。
1Q26毛利率同环比改善，但汇兑影响较大。公司1Q26营收451亿元、同环比+13%/-35%，对应整车批发26.9万辆、同环
比+5%/-33%，其中出口13.0万辆、同环比+43%/-24%，同比看依然受益于产品结构优化。公司1Q26归母净利9.5亿元、同环
比-46%/-23%，净利率2.1%、同环比-2.3PP/+0.3PP，扣非归母净利4.82亿元、同环比-67%/-17%，具体地：
1）毛利率：18.5%、同环比+0.6PP/+1.2PP，出口占销量比重48%、同环比+13PP/+4PP，同时低盈利纯电车型占比在进
一步降低；
2）费用率：13.2%、同环比+2.9PP/+0.8PP，其中，主要变化在财务费率，为0.2%、同环比+2.8PP/+0.8PP，受汇兑的
影响较大。
2026年各子品牌有望实现稳健增长，魏牌值得关注。1）哈弗：作为公司销量的基本盘，哈弗内外销并举，北京车展
前后新上市猛龙PLUS，看好该车型月销重回万辆；2）魏牌：归元平台4月中旬发布，平台首款车型六座SUV魏牌V9X同时发
布，预售价37万元起；魏牌高山自去年年中换代后表现亮眼，其中4Q25连续3个月月销过万，1Q26势能依旧；3）坦克：20
25年连续8个月销量过2万，全新坦克700车展前后上市，定价42.8万元起。
投资建议：公司1Q26毛利率改善，但汇兑影响盈利表现，北京车展前后长城推出全新归元平台以及数款值得关注的车
型，有望为公司带来良好的量、利表现。根据最新财报，综合考虑去年下半年以来毛利率及费用开支变化，我们将公司20
26-2027年归母净利预期由161亿、184亿元调整为116亿、146亿元，并引入2028年归母净利预期175亿元，对应增速+18%、
+26%、+19%，分别对应A股PE15倍、12倍、10倍；H股PE8倍、6倍、5倍。根据板块估值、公司历史估值，我们给予公司A股
2026年目标PE20倍，对应目标价27.2元，维持“强推”评级；给予H股2026年目标PE11倍，对应目标价17.1港元，维持“
强推”评级。
风险提示：行业景气下行、公司多品牌新车型不及预期、成本费用增幅过大等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-27│长城汽车(601633)2026年一季报点评：Q1业绩短期承压，新品有望提振需求 │国海证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:
长城汽车2026年4月24日发布2026年一季报：2026Q1公司总营收为451.1亿元，同环比分别+12.7%/-34.9%；归母净利
润为9.5亿元，同环比分别-46.0%/-23.2%。
投资要点:
2026Q1毛利率同环比提升，汇兑拖累利润。2026Q1公司总营收为451.1亿元，同环比分别+12.7%/-34.9%；归母净利润
为9.5亿元，同环比分别-46.0%/-23.2%；扣非归母净利润为4.8亿元，同环比分别-67.2%/-17.4%。2026Q1公司毛利率为18
.5%，同环比分别+0.6/+1.2pct。公司盈利同比有所承压，我们判断主要由于2025Q1汇兑收益增厚利润所致。2026Q1公司
销售/管理/研发费用率分别为5.8%/2.2%/5.0%，同比分别+0.1/-0.2/+0.2pct。公司2026Q1总销量26.9万台，同比+4.8%。
其中魏牌Q1批发2.1万台，同比+59.4%；坦克Q1批发4.3万台，同比+2.1%。
重磅新品密集上市，高端化+哈弗大单品齐发。高端化车型坦克700于4月20日正式上市，定价42.8-50.8万元，定位新
能源豪华硬派越野车，尺寸5105/2061/1985mm，轴距3000mm，外观为方盒子造型，提供Hi4-Z和Hi4-T两种动力版本；魏牌
V9X作为基于归元S平台的首款车型，定位AI豪华六座旗舰SUV，搭载2.0T超级Hi4插混系统，匹配800V高压架构与6超充电
池，预售价格37.18万元起，预计将于2026年二季度上市。哈弗猛龙家族新车型猛龙PLUS正式亮相，外观延续经典方盒子
外观，车身长度和轴距同步增加，跨入中型SUV尺寸，并同时提供5座和7座两种可选，动力方面将搭载第二代Hi4四驱混动
技术，预计年内上市。
2026Q1海外销售同比高增，出口战略稳步推进。公司2026年Q1海外累计销量为13.0万辆，同比+43.1%；3月海外销量
为4.7万辆，同比+48.2%，环比+10.5%。欧拉5车型在泰国曼谷全球首秀，曼谷国际车展72小时订单达千辆；巴西工厂稳步
发展，将作为关键支撑点，辐射墨西哥、阿根廷、智利等拉美市场。
盈利预测和投资评级：公司海外竞争优势稳固，盈利确定性较高，随未来产品推出，公司销量整体趋势向上，预计公
司2026-2028年实现营业收入2691、3143、3585亿元，同比增速为21%、17%、14%；实现归母净利润122.7、157.0、181.9
亿元，同比增速为24%、28%、16%；EPS为1.43、1.83、2.13元，对应当前股价的PE估值分别为14.11、11.02、9.52倍。我
们预计公司未来收入等业绩指标持续向好，看好公司未来发展，维持“增持”评级。
风险提示：汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；新车开发进程不及预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风
险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期；智能化发展进度不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-26│长城汽车(601633)跟踪报告：业绩低于预期，高端化驱动产品+盈利结构优化 │光大证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
4Q25及1Q26业绩低于预期：2025年公司总收入同比+10.2%至2,228.2亿元，归母净利润同比-22.1%至98.7亿元，扣非
归母净利润同比-37.5%至60.6亿元；其中4Q25收入同比+15.5%/环比+13.1%至692.4亿元，归母净利润同比-45.7%/环比-46
.5%至12.3亿元，扣非归母净利润同比-57.1%/环比-69.2%至5.8亿元。1Q26收入同比+12.7%/环比-34.9%至451.1亿元，归
母净利润同比-46.0%/环比-23.2%至9.5亿元，扣非归母净利润同比-67.2%/环比-17.4%至4.8亿元。我们判断，4Q25业绩低
于预期主要受销售研发费用高增拖累、1Q26业绩低于预期主要由于汇兑收益减少。
技术平台持续升级，高端化驱动产品+盈利结构优化：2025年公司汽车销量同比+7.3%至132.4万辆，新能源汽车销量
同比+25.4%至40.4万辆（渗透率同比+4.4pcts至30.5%）。我们判断，公司高端化战略持续推进，产品结构与盈利结构加
速优化：1）坦克品牌：坚持“越野+新能源”技术路线，以Hi4-T/Hi4-Z混动架构实现全动力/全车型/全场景覆盖，全新
坦克500/坦克400搭载高阶智驾与豪华配置，成功实现品牌破圈，订单与口碑表现强劲。2）魏牌：聚焦高端智能新能源家
庭用车市场，以“高山+蓝山”大六/七座双旗舰矩阵发力，全新高山问鼎2025年7-12月MPV销量冠军，产品力与市占率同
步跃升；2026年1月公司推出全球首个原生AI全动力汽车平台——归元平台，兼容多动力形式，叠加VLA智驾大模型、Coff
eePilot4.0等技术落地，进一步构筑差异化壁垒。3）长城皮卡：持续巩固龙头地位，连续28年蝉联中国皮卡销量冠军，
山海炮Hi4-T开启皮卡新能源与高端化新周期。
“生态出海”模式进一步强化，全球化布局步入收获期：2025年公司海外销量同比+11.7%至50.6万辆（占总销量38.2
%），1Q26海外销量同比+43.1%/环比-24.3%至13.0万辆（占总销量48.3%）。我们判断，公司已从产品出海转向全价值链
“生态出海”：1）区域结构持续优化，2H25随巴西/拉美/中东等市场快速放量，全年海外销量稳健增长；2）全价值链全
球化落地，公司围绕产能在地化、经营本土化、品牌跨文化、供应链安全化推进布局，已在泰国、巴西等地建立3个全工
艺整车生产基地，并在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂；3）研产供销服一体化协同，依托ONEGWM全球品牌战略
，实现高价值车型与核心技术同步出海，海外渠道超1,500家、覆盖170多个国家和地区，全球化体系支撑海外销量与盈利
持续提升。
维持A/H股“增持”评级：鉴于行业竞争加剧，我们下调2026E/2027E归母净利润预测19%/16%至101亿元/132亿元，新
增2028E归母净利润预测为159亿元。维持A/H股“增持”评级。
风险提示：新车型上市与销量爬坡不及预期；出海不及预期；市场/金融风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-26│长城汽车(601633)26Q1毛利率表现亮眼，经营性业绩符合预期 │广发证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司26年Q1剔除汇兑后经营性业绩符合预期。公司发布26年一季报，26年Q1公司实现营收451.2亿元，同比+12.7%，
归母净利润9.5亿元，同比-46.0%；扣非后归母净利润4.8亿元，同比-67.2%。26年Q1剔除汇兑后的经营性净利润为12.5亿
元，同比+82.1%，公司26Q1剔除汇兑影响后经营性业绩表现整体符合预期。
公司26Q1毛利率同环比提升，研发投入持续增加。公司26年Q1毛利率/净利率分别为18.5%/2.1%，同比分别+0.6/-2.3
pct，环比分别+1.2/+0.3pct，净利率同比下滑主要受汇兑影响所致。26年Q1公司期间费用率为13.2%，同比+2.9pct。公
司26年Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8/2.2/5.0/0.2%，同比+0.1/-0.2/+0.2/+2.8pct，公司内部管理效率持续
提升，研发投入持续增加。
公司26年Q1产品结构持续优化，出口销量占比持续提升。根据公司产销快报，26年Q1公司整车销量为26.9万辆，同比
+4.8%；其中哈弗/坦克/魏牌/皮卡/欧拉品牌销量分别为15.1/4.3/2.1/4.8/0.6万辆，同比分别+4.6%/+2.1%/+59.4%/-4.4
%/-14.8%。坦克品牌/魏品牌销量占比分别为15.9%/7.9%，公司产品结构持续优化。26年Q1公司整体出口销量13.0万辆，
出口占总销量比例为48.3%，环比+5.2pct。
盈利预测和投资建议：公司具备典型特征，拥有比较优势，面对行业变革，公司有望迎接一轮适合自己的向上发展“
新”周期。预计26-28年EPS为1.92/2.22/2.57元/股，考虑到公司高端化品牌的销量增长，同时结合公司新一轮强产品周
期带来的成长性，维持公司A股合理价值为29.07元/股，给予“买入”评级；维持港股合理价值为21.90港元/股（港元/人
民币汇率=1.13），给予“买入”评级。
风险提示：销量不及预期；公司战略转型不及预期；消费者需求快速变化。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-25│长城汽车(601633)1Q出口高增、毛利稳健，“归元”新品周期开启 │中金公司 │未知
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
1Q26业绩低于市场预期
1Q26收入451.09亿元，同比+12.72%；归母净利润9.45亿元，同比-46.01%，汇兑收益消退致净利同比承压。
发展趋势
销量同比增长稳健，1Q26出口占比近50%。1Q26公司销量26.9万辆，同环比+4.8%/-32.8%；分品牌看，哈弗销量达15
万辆，同环比+4.6%/-34.3%；WEY品牌1Q销量2.1万辆，同环比+59.4%/-44.6%；坦克品牌销量4.3万辆，同环比+2.1%/-36.
6%。出口方面，1Q出口销量13万辆，同环比+43.1%/-24.3%，出口占比增至48%，坦克出口实现同比翻倍以上增长。
单车收入及毛利率保持稳健；汇兑收益消退致净利承压。1Q26单车收入16.8万元，同比+7.6%/环比-3.1%，保持相对
稳健，我们认为主要得益于产品结构改善。1Q26毛利率为18.5%，同比+0.6ppt/环比+1.2ppt，若考虑报废税正常返还，我
们预计毛利率同环比提升幅度或更明显。1Q26销售/管理/研发费用率为5.8%/2.2%/5.0%，合计同环比微降；财务支出约1.
0亿元，而1Q25/4Q25分别为收益10.3/4.1亿元，对利润贡献大幅减少。
归元平台赋能新品周期，前置渠道投入有望逐步进入收获期。公司于2026年4月发布归元S平台，可兼容多动力形式和
多车型开发，我们认为有望提升核心部件复用率、缩短新车开发周期，并推动规模化降本。作为归元平台首款高端SUV，
魏牌V9X已同步开启预售，后续哈弗品牌旗舰产品H10也有望推出，进一步完善中高端品牌矩阵。渠道端，我们预计伴随前
期品牌及渠道投入进入转化期，销售费用增速有望放缓。
盈利预测与估值
考虑国内竞争激烈、绝对费用投入仍处高位，我们下调公司26E/27E归母净利润10%至125/153亿元。A/H股当前股价分
别对应13.8x/7.9x26EP/E和11.3x/6.4x27EP/E。基于市场对出口链的预期，目标价维持A/H股24.8元/17.1港元不变，对应
16.9x/10.4x26EP/E和13.9x/8.4x27EP/E，较当前股价有22.6%/31.6%的上行空间。
风险
海外销量不及预期，国内新能源销量增长及转型不及预期
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-25│长城汽车(601633)2026一季报点评：Q1出口表现较佳，归元平台新品周期仍强│东吴证券 │买入
│势 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公告要点：2026Q1公司实现营收451亿元，同环比+13%/-35%；实现归母净利润9.5亿元，同环比-46%/-23%；实现扣非
后归母净利润4.8亿元，同环比分别-67%/-17%。
Q1业绩受汇兑损失影响。1）营收层面：出口销量占比同环比均提升，销量/ASP同比均改善。公司Q1批发销量合计26.
9万辆，同环比分别+5%/-33%。出口方面，公司Q1共出口13万辆，同环比分别+43%/-24%。公司Q1ASP16.8万元，同环比+8%
/-3%。2）毛利率：Q1公司毛利率为18.5%，同环比分别+0.6/+1.2pct。毛利率同环比提升主要原因为：①26Q1出口销量占
比48%，同环比+13/+5pct,海外车型毛利率整体高于国内；②国内销量结构向好。3）费用率：Q1公司销管研费用率分别为
5.8%/2.2%/5.0%，同比分别+0.1/-0.2/+0.2pct，环比分别+1/-0.5/-0.5pct。销售费用率同环比提升主要因直营渠道及广
宣持续投入，Q1直营门店较季度初增长20家同时为二季度新车（坦克700、V9X等）做预热。由于人民币升值带来的汇兑损
失是公司Q1利润波动主因。4）最终公司Q1实现归母净利润9.5亿元，单车净利0.2万元。
深耕电动智能化技术，同时不断完善全球市场布局。技术方面，长城汽车深耕Hi4电混、柠檬混动、坦克平台等成熟
技术，同时推进VLA智能驾驶大模型、归元平台等前沿技术的研发与落地。国际化方面，公司持续推进“生态出海”战略
，不断完善全球市场布局，并且巴西工厂于2025年8月正式投产，进一步提升了本地化生产能力。
盈利预测与投资评级：考虑市场竞争加剧同时上游原材料涨价影响，我们下修公司2026/2027/2028年归母净利润预期
至118/144/179亿元（原为133/163/211亿元），对应PE为15/12/10倍。由于魏牌/欧拉在2026年迎来较强新品周期，坦克
泛越野版本陆续上市拓展目标人群，我们仍维持“买入”评级。
风险提示：海外市场需求低于预期；国内乘用车价格竞争超预期；汇率波动风险；海外市场政策变化风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-13│长城汽车(601633)点评：3月销量10.6万辆，整体环比大幅增长，出口同比大 │长江证券 │买入
│幅增长 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
长城汽车发布2026年3月产销公告。
事件评论
长城2026年3月销量10.6万辆，整体环比大幅增长，出口同比大幅增长。1）整体情况：3月总销量10.6万辆，同比+8.
4%，环比+46.3%；新能源销量2.2万辆，同比-13.2%，环比+71.5%，新能源乘用车销量占比25.5%，同比-7.0pct，环比+4.
5pct。累计销量来看，2026年1-3月累计销量26.9万辆，同比+4.8%，新能源累计销量5.3万辆，同比-15.9%，新能源乘用
车销量占比达23.8%，同比-6.5pct。2）分品牌：3月，哈弗品牌销量57,021辆，同比+8.1%，环比+30.6%；坦克品牌销量1
8,316辆，同比+5.4%，环比+82.5%；WEY品牌销量7,751辆，同比+65.8%，环比+38.0%；欧拉品牌销量2,529辆，同比-8.9%
，环比+100.2%；长城皮卡销量20,450辆，同比+0.1%，环比+70.3%。3）海外：长城3月实现海外销量47,142辆，同比+48.
2%，环比+10.5%，销量占比达44.4%，同比+11.9pct，环比-14.4pct。1-3月海外累计销售13.0万辆，同比+43.1%，销量占
比达48.3%，同比+13.0pct。
公司加速全球化布局，坚定新能源转型，积极变革创新，有望持续推动销量业绩双提升。1）国内方面，长城在产品
、渠道、供应链三个维度充分调整。公司坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，加速智能新能
源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量。2）出海方面，公司“ONEGWM”
战略加速出海，海外市场已覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超过1500家，在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生
产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂，未来将加速推动公司销量增长。3）智能化时代下，数据与算法为
竞争核心，公司积极推动智能化发展，构建以VLA模型与世界模型为核心的全新技术体系，车正式推出新一代辅助驾驶系
统——CoffeePilot4，未来在智能化的实力有望不断加强。
投资建议：短中期看，公司出海加速叠加国内新能源转向加速及坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩
成长，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2026-2028年归
母净利润分别为138.3、167.4、211.5亿元，对应A股PE分别为13.2X、10.9X、8.6X，对应港股PE分别为7.5X、6.2X、4.9X
，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业价格战削弱企业盈利；2、全球经济复苏不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-08│长城汽车(601633)点评：单车收入持续增长，期待新车周期开启新成长 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
长城汽车2025年实现营收2,228.2亿元，同比+10.2%，归母净利润98.7亿元，同比-22.1%。
事件评论
公司2025Q4销量超40万辆，WEY及海外牌销量同比高增。公司2025Q4销量40.0万辆，同比+5.5%，环比+13.2%，其中海
外销量17.2万辆，同比+33.4%，环比+25.9%，海外销量占比达42.9%，同比+9.0pct，环比+4.3pct；受益高山等车型销量
增长，新能源销量12.5万辆，同比+13.5%，环比+6.0%，新能源乘用车销量占比达35.3%，同比+2.3pct，环比-2.4pct。公
司2025Q4实现营收692.4亿元，同比+15.5%，环比+13.1%，对应单车营收17.3万元，同比+1.5万元，环比基本持平。
受直营体系建设、营销投放及年终奖短期影响公司盈利，公司2025Q4单车利润约0.3万元。毛利率端，公司2025年毛
利率18.0%，同比-1.5pct，国内毛利率18.6%，同比-1.3pct，海外毛利率16.7%，同比-2.1pct；2025Q4毛利率17.3%，同
环比-1.2pct。费用端，公司2025Q4期间费用率12.4%，同比持平，环比+1.9pct。公司2025Q4实现归母净利润12.3亿元，
同比-45.6%，环比-46.5%，同比下滑主要系直营体系投建、营销投放及政府补贴波动影响，环比下滑主要系公司常规每年
四季度计提年终奖影响，对应归母净利率1.8%，同环比-2.0pct，对应单车净利0.3万元，同环比-0.3万元。公司实现扣非
后归母净利润8.7亿元，同比-35.8%，环比-53.8%，对应扣非后归母净利率1.3%，同比-1.0pct，环比-1.8pct，对应单车
盈利0.2万元，同比-0.1万元，环比-0.3万元。
公司加速全球化布局，坚定新能源转型，积极变革创新，有望持续推动销量业绩双提升。1）国内方面，长城在产品
、渠道、供应链三个维度充分调整。公司坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，加速智能新能
源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量。2）出海方面，公司“ONEGWM”
战略加速出海，2025年底海外市场已覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超过1500家，在泰国、巴西等地建立3个全工
艺整车生产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂，未来将加速推动公司销量增长。3）智能化时代下，数据
与算法为竞争核心，公司积极推动智能化发展，构建以VLA模型与世界模型为核心的全新技术体系，车正式推出新一代辅
助驾驶系统——CoffeePilot4，未来在智能化的实力有望不断加强。
投资建议：短中期看，公司出海加速叠加国内新能源转向加速及坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩
成长，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2026-2028年归
母净利润分别为138.3、167.4、211.5亿元，对应A股PE分别为12.8X、10.6X、8.3X，对应港股PE分别为6.8X、5.6X、4.5X
，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业价格战削弱企业盈利；2、全球经济复苏不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-06│长城汽车(601633)销量点评：2026年3月销量稳健，新品即将密集上市 │国海证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:
长城汽车2026年4月1日发布3月产销公告：2026年3月长城汽车集团总销量10.6万台，同比+8.4%，环比+46.3%；Q1总
销量26.9万台，同比+4.8%。
投资要点:
2026年3月销量稳健，品牌势能向上。2026年3月长城汽车集团总销量10.6万台，同比+8.4%，环比+46.3%；Q1总销量2
6.9万台，同比+4.8%。分品牌看，哈弗品牌3月销量5.7万台，同比+8.1%，环比+30.6%，Q1批发15.1万台，同比+4.6%；WE
Y牌3月销量7751台，同比+65.8%，环比+38.0%，Q1批发2.1万台，同比+59.4%；长城皮卡3月销量2.0万台，同比+0.1%，环
比+70.3%，Q1批发4.8万台，同比-4.4%；欧拉品牌3月销量2529台，同比-8.9%，环比+100.2%，Q1批发5849台，同比-14.8
%；坦克品牌3月销量1.8万台，同比+5.4%，环比+82.5%，Q1批发4.3万台，同比+2.1%。
重磅新品密集上市，高端化+哈弗大单品齐发。高端化车型坦克700目前已启动预售，定价43.8-51.8万元，定位新能
源豪华硬派越野车，尺寸5105/2061/1985mm，轴距3000mm，外观为方盒子造型，提供Hi4-Z和Hi4-T两种动力版本；魏牌V9
X作为基于归元S平台的首款车型，定位AI豪华六座旗舰SUV，搭载2.0T超级Hi4插混系统，匹配800V高压架构与6超充电池
，预计将于2026年二季度上市。哈弗猛龙家族新车型猛龙PLUS正式亮相，外观延续经典方盒子外观，车身长度和轴距同步
增加，跨入中型SUV尺寸，并同时提供5座和7座两种可选，动力方面将搭载第二代Hi4四驱混动技术，预计年内上市。
2026Q1海外销售同比高增，出口战略稳步推进。公司2026年Q1海外累计销量为13.0万辆，同比+43.1%；3月海外销量
为4.7万辆，同比+48.2%，环比+10.5%。欧拉5车型在泰国曼谷全球首秀，曼谷国际车展72小时订单达千辆；巴西工厂稳步
发展，将作为关键支撑点，辐射墨西哥、阿根廷、智利等拉美市场。
盈利预测和投资评级：公司海外竞争优势稳固，盈利确定性较高，随未来产品推出，公司销量整体趋势向上，预计公
司2026-2028年实现营业收入2868、3351、3863亿元，同比增速为29%、17%、15%；实现归母净利润136.7、169.0、197.7
亿元，同比增速为39%、24%、17%；EPS为1.60、1.98、2.31元，对应当前股价的PE估值分别为13.0、10.5、9.0倍。我们
预计公司未来收入等业绩指标持续向好，看好公司未来发展，维持“增持”评级。
风险提示：汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；新车开发进程不及预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风
险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期；智能化发展进度不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-02│长城汽车(601633)系列点评三十三：2025电动化落地，2026新产品+出口共发 │国联民生 │买入
│力 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：
公司发布2025年度报告:2025年全年营业总收入为2,228.2亿元，同比+10.2%，归母净利润为98.7亿元，同比-22.1%，
扣非归母净利润为60.6亿元，同比-37.5%；其中2025Q4营业总收入为692.4亿元，同比/环比分别为+15.5%/+13.1%；归母
净利润为12.3亿元，同比/环比分别为-45.7%/-46.5%，扣非归母净利润为5.8亿元，同比/环比分别为-57.1%/-69.2%。
毛利率保持稳定投入增多利润暂承压
收入端：2025Q4公司营收692.4亿元，同比+15.5%，环比+13.1%，主要受益于销量环比提升。
利润端：2025Q4毛利率17.3%，同比+0.7pcts，环比-1.2pcts；2025Q4扣非归母净利润为5.8亿元，同比/环比分别为-
57.1%/-69.2%，增收不增利主要因为毛利率稍下滑、销售费用提升以增加技术投入。
费用端：2025Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/2.7%/5.5%/-0.6%，同比分别为+2.2pcts/-0.2pcts/+0.3pct
s/-0.4pcts，环比分别为+0.05pcts/+1.1pcts/+1.6pcts/-0.8pcts，销售/管理费用率基本稳定，研发费用率略有提升。
销量环比提升魏牌保持高速增长
2025Q4销量40.0万辆，同比+5.5%，环比+15.9%，2025Q4单车ASP17.3万元，环比-0.03万元。其中2025Q4哈弗销售23.
0万辆，同环比分别为-1.9%/+11.1%；Wey牌销售3.8辆，同环比分别为+71.7%/+31.8%；坦克销售6.8万辆，同环比分别为+
10.4%/+9.9%。高端化方面，魏牌高山问鼎2025年7-12月全国MPV销量冠军；2025年全新升级的坦克500和坦克400正式搭载
行业领先的智能辅助驾驶，夯实“全场景智能豪华越野SUV”的定位。
出口：2025年多系列出口亮眼2026或将继续贡献高增长
公司2025Q4出口销量17.2万辆，同比+33.4%，环比+26.0%。截至2025年，公司产品已出口到170多个国家和地区，海
外销售渠道超1,500家。我们认为，公司燃油及混动产品具有优质产品力，在海外市场极具竞争力。看好公司海外布局加
速推进带来销量的持续提升。
智能化：系统软件持续升级搭载车型逐步增多
软件方面，公司持续推动CoffeePilot3系统进化，秉持“更低成本、更高性能”的理念，加速技术普惠落地，新增车
位到车位、待转区通行、掉头、环岛等实用场景。同时，公司持续攻坚前沿技术，构建以VLA模型与世界模型为核心的全
新技术体系；正式推出新一代辅助驾驶系统——CoffeePilot4，致力于为用户打造听得懂、看得见、会思考、可信任”的
智能驾驶体验，并将持续应用于高端车型，为品牌向上发展提供坚实技术支撑。
硬件运营方面，公司不断扩大CoffeePilot3的车型搭载范围，目前已在坦克400、坦克500、欧拉5等车型上实现规模
化量产，未来还将进一步拓展至其他品牌，让好用实用的城市NOA功能下探至10万元级市场，让更多用户享受到智能驾驶
带来的便利。同时，智能座舱配合CoffeeOS3的迭代进化，其应用车型不断扩大，包括全新高山、二代哈弗枭龙MAX、全新
坦克400、坦克500、欧拉5等战略车型，为更多用户带来“五好”智能化体验。
投资建议：
公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期继续发展，出口持续走强，盈利水平提升，预计公司2026-2028
年收入分别为2,600.4/2,933.9/3,196.1亿元，归母净利润为128.9/164.8/185.3亿元，EPS分别为1.51/1.93/2.17元/股，
对应2026年4月1日收盘价20.64元/股，PE分别为14/11/10倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；行业需求及原材料成本变化不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-01│长城汽车(601633)2025年报点评：业绩受销管研费用高增影响，新品周期仍强│东吴证券 │买入
│势 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公告要点：公司公告2025年营收2228.2亿元，同比+10.2%，归母净利润98.7亿元，同比-22.1%，扣非后归母净利润60
.6亿元，同比-37.5%。2025Q4公司实现营收692亿元，同环比+16%/+13%；实现归母净利润12.3亿元，同环比-46%/-46%；
实现扣非后归母净利润5.8亿元，同环比分别-57%/-69%。
Q4业绩受销管研费用高增影响。1）营收层面：出口/魏牌销量占比同比提升，销量/ASP同比均改善。公司Q4批发销量
合计40万辆，同环比分别+5%/+13%。销量结构上，高山系列热销下Q4魏牌销量占比环比+1pct。出口方面，公司Q4共出口1
7万辆，同环比分别+33%/+26%，主要为哈弗品牌出口量同环比提升。公司Q4ASP17.3万元，同比+9.5%。2）毛利率：Q4公
司毛利率为17.3%，同环比分别+0.7/-1.2pct。3）费用率：Q4公司销管研费用率分别为4.8%/2.7%/5.5%，同比分别+2.2/-
0.2/+0.3pct，环比分别0/+1.1/+1.6pct。费用率同环比提升主要原因为25Q4年终奖计提影响，以及25年全年直营渠道投
入较多，店面效率仍在提升中，此外加大新车新技术宣传导致的费用增加。4）最终公司Q4实现归母净利润12.3亿元，单
车净利0.3万元。
深耕电动智能化技术，同时不断完善全球市场布局。技术方面，长城汽车深耕Hi4电混、柠檬混动、坦克平台等成熟
技术，同时推进VLA智能驾驶大模型、归元平台等前沿技术的研发与落地。国际化方面，公司持续推进“生态出海”战略
，不断完善全球市场布局，并且巴西工厂于2025年8月正式投产，进一步提升了本地化生产能力。
盈利预测与投资评级：考虑市场竞争加剧同时上游原材料涨价影响，我们下修公司2026/2027年归母净利润预期至133
/163亿元（原为174/221亿元），我们预期公司2028年归母净利润为211亿元，对应PE为13/11/8倍。由于魏牌/欧拉在2026
年迎来较强新品周期，坦克泛越野版本陆续上市拓展目标人群，我们仍维持“买入”评级。
风险提示：海外市场需求低于预期；国内乘用车价格竞争超预期；汇率波动风险；海外市场政策变化风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-30│长城汽车(601633)2025年报点评：渠道加码影响利润，新品及出口有望高增 │国海证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:
长城汽车2026年3月27日发布2025年报：2025年公司总营收2228亿元，同比+10.2%；归母净利润为98.7亿元，同比-22
.1%；扣非归母净利润为60.6亿元，同比-37.5%。
投资要点:
2025Q4单车收入稳健，渠道建设加码。2025年公司总营收2228亿元，同比+10.2%；归母净利润为98.7亿元，同比-22.
1%；全年单车均价为16.8万元，同比+0.4万元；单车归母净利润为0.75万元，同比-0.3万元。2025Q4公司总营收692.4亿
元，同环比分别+15.5%/+13.1%；归母净利润为12.3亿元，同环比分别-45.7%/-46.5%；单车均价为17.3万元，同比+1.5万
元，环比持平。公司2025Q4毛利率为17.3%，同比+0.7pct，环比-1.2pct；销售/管理/研发费用率分别为4.8%/2.7%/5.5%
，其中销售费用率同比提升明显，主要因为公司加速构建直连用户的新渠道模式。
V9X即将上市，新平台加速高端化。魏牌V9X是长城汽车归元S平台打造的首款车型，定位AI豪华六座旗舰SUV，预计将
于2026年二季度上市。V9X车身尺寸达5299/2025/1825mm，轴距3150mm，采用2+2+2六座布局，满员状态下仍能满足家庭出
行储物需求。动力层面，该车搭载2.0T超级Hi4插混系统，匹配800V高压架构与6C超充电池，零百加速仅4.4秒，WLTC纯电
续航363km，综合续航超1300km，馈电油耗低至6.3L/100km。针对大型SUV操控痛点，V9X配备±10°后轮转向系统，最小
转弯半径仅5.1米。
海外市场1-2月同比高增，2026年海外销量目标为60万辆。公司2026年1-2月海外累计销量为8.3万辆，同比+40.4%。
公司2025年出口50.6万辆，2026年公司海外销量目标为60万辆，我们判断公司海外竞争力不断加强，出口销量有望保持较
快增长。
盈利预测和投资评级：公司海外竞争优势稳固，盈利确定性较高，随未来产品推出，公司销量整体趋势向上，预计公
司2026-2028年实现营业收入2868、3351、3863亿元，同比增速为29%、17%、15%；实现归母净利润136.7、169.0、197.7
亿元，同比增速为39%、24%、17%；EPS为1.60、1.98、2.31元，对应当前股价的PE估值分别为13.08、10.57、9.04倍。我
们预计公司未来收入等业绩指标持续向好，看好公司未来发展，维持“增持”评级。
风险提示：汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；新车开发进程不及预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风
险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期；智能化发展进度不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|