价值分析☆ ◇601636 旗滨集团 更新日期：2024-11-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 6 9 0 0 0 15
6月内 6 10 0 0 0 16
1年内 14 18 0 0 0 32
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.58│ 0.49│ 0.65│ 0.45│ 0.55│ 0.68│
│每股净资产(元) │ 4.88│ 4.60│ 4.96│ 5.26│ 5.54│ 5.91│
│净资产收益率% │ 31.72│ 10.45│ 12.92│ 8.37│ 9.84│ 11.19│
│归母净利润(百万元) │ 4233.53│ 1316.74│ 1750.88│ 1218.79│ 1501.58│ 1819.47│
│营业收入(百万元) │ 14572.72│ 13312.68│ 15682.74│ 17801.58│ 20158.84│ 22128.73│
│营业利润(百万元) │ 4913.68│ 1420.59│ 2011.53│ 1432.03│ 1827.03│ 2204.42│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-12 增持 维持 --- 0.25 0.40 0.48 中泰证券
2024-11-04 买入 维持 7.72 0.21 0.40 0.49 国泰君安
2024-10-30 买入 维持 --- 0.27 0.38 0.49 民生证券
2024-10-30 增持 维持 --- 0.30 0.40 0.50 财通证券
2024-09-26 买入 维持 --- 0.51 0.52 0.59 中信建投
2024-09-01 增持 维持 --- 0.44 0.51 0.62 方正证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.59 0.69 0.71 开源证券
2024-09-01 增持 维持 --- 0.42 0.44 0.60 东吴证券
2024-08-31 增持 维持 --- 0.43 0.59 0.65 国盛证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.56 0.80 0.89 德邦证券
2024-08-29 增持 维持 6.1 0.33 0.34 --- 中金公司
2024-08-29 增持 维持 --- 0.61 0.70 0.82 长城证券
2024-08-29 增持 调低 --- 0.46 0.58 0.88 中邮证券
2024-08-29 买入 维持 6.74 0.44 0.45 0.58 国泰君安
2024-08-28 增持 维持 --- 0.60 0.70 0.90 财通证券
2024-07-16 增持 首次 --- 0.73 0.85 0.95 方正证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-12│旗滨集团(601636)光伏玻璃阶段性拖累盈利，浮法望实现探底企稳
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投资建议：考虑到浮法玻璃及光伏玻璃价格下降，我们下调更新相应价格假设，调整后预计公司2024-202
6年归母净利润分别为6.8、10.7、12.9亿元，（前次预测2024-2026年分别为11.9、15.6、18.1亿元），由于
公司对旗滨光能的收购尚未成为确定事项，相应业务我们仍考虑少数股东权益对公司盈利的影响；当前股价对
应调整后盈利的PE分别为26.2、16.6、13.7倍，对应PB为1.3、1.2、1.2倍。考虑到公司在玻璃生产的较强成
本优势及后续格局修复的盈利弹性，维持“增持”评级。
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2024-11-04│旗滨集团(601636)2024年三季报点评：玻璃盈利加速收窄，冷修启动
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维持“增持”评级。公司24Q3实现收入36.89亿元，同比-14.21%，归母净利润-1.12亿元，扣非归母净利
润-1.37亿元，同比转亏，符合预期。Q3组件需求不足导致光伏玻璃加速亏损，25年浮法和光伏玻璃冷修启动
有望带动盈利修复，下调公司2024-26年eps至0.21(-0.23)/0.40(-0.05)/0.49(-0.09)元，参考可比公司25年P
E为19.31倍，上调目标价至7.72元。
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2024-10-30│旗滨集团(601636)2024年三季报点评：Q3业绩承压，关注浮法+光伏玻璃过剩产能出清空间
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投资建议：①公司浮法玻璃原片成本、管理优势领先行业，静待保交楼+保障房等持续推进、缓和地产竣
工压力；②光伏玻璃冲击第一梯队，成本优势有望复刻浮法经验，关注行业供给端政策；③原材料纯碱价格走
低，成本压力缓解。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.20、10.26、13.16亿元，现价对应动态PE
分别为25、18、14X，维持“推荐”评级。
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2024-10-30│旗滨集团(601636)需求疲软玻璃价格走低，Q3营收和利润承压
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投资建议：我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润7.93/9.73/13.97亿元，同比变动-54.7%/22.8%
/43.6%，最新收盘价对应PE为23x/19x/13x，维持“增持”评级。
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2024-09-26│旗滨集团(601636)2024年半年度业绩点评：光伏玻璃产销高增，浮法玻璃二季度承压
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维持买入评级。我们预测公司2024-2026年营收将分别达到163.7/170.4/178.0亿元，同比增长4.4%/4.1%/
4.4%;对应归母净利润至13.7/14.0/15.8亿元，同比分别增长-22.0%/2.5%/12.6%，对应EPS分别为0.51/0.52/0
.59元/股,对应当前PE为10/10/9倍，公司作为浮法及光伏玻璃行业龙头，当前估值已处于历史较低水平，维持
买入评级。
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2024-09-01│旗滨集团(601636)公司点评报告：光伏玻璃贡献进一步提升；浮法寻找新平衡
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盈利预测与投资评级：考虑到地产竣工持续下滑对浮法玻璃盈利造成的压力，我们下调盈利预测，预计公
司24-26年营收分别为179.84、197.56、211.03亿，分别同比+14.67%、+9.86%、+6.81%，归母净利润分别为11
.77、13.61、16.75亿，分别同比-32.79%、+15.66%、+23.07%，对应PE分别为12.2、10.55、8.57，考虑到公
司浮法玻璃成本领先，光伏玻璃带来新成长，维持“推荐”评级。
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2024-09-01│旗滨集团(601636)公司2024中报点评报告：光伏玻璃盈利提高，浮法玻璃仍旧承压
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公司发布2024年中报。2024H1公司实现营业收入79.12亿元，同比+14.92%，归母净利润8.11亿元，同比+2
5.35%，扣非归母净利润7.59亿元，同比+35.23%。2024Q2公司实现营业收入40.55亿元，环比+5.12%，归母净
利润3.69亿元，环比-16.42%，扣非归母净利润3.44亿元，环比-17.37%。考虑公司浮法玻璃价格仍有下行压力
，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润为15.9/18.5/19.2亿元（前值为20.8
/24.3/25.8亿元），同比-9.5%/+16.6%/+3.6%；EPS分别为0.59/0.69/0.71元；对应当前股价PE为12.7/10.9/1
0.5倍。考虑到公司光伏产销有较好增长，维持“买入”评级。
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2024-09-01│旗滨集团(601636)2024年中报点评：浮法玻璃景气回落，光伏玻璃形成新增长极
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盈利预测与投资评级：公司多元产业布局成型，浮法、光伏压延玻璃成本、国际化布局综合竞争优势强化
，持续享有超额利润。基于地产竣工需求下行、光伏玻璃竞争压力，我们下调公司2024-2026年归母净利润至1
1.3/11.8/16.1亿元（前值为19.5/19.7/26.1亿元），对应市盈率13/12/9倍，维持“增持”评级。
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2024-08-31│旗滨集团(601636)浮法、光伏面临挑战，等待行业供需再平衡
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投资建议：7月以来浮法、光伏下游需求表现低迷，供给端也都处在高位，浮法玻璃、光伏玻璃价格持续
下行，行业均出现大面积亏损，我们调整公司盈利预期，预计2024-2026年归母净利润分别为11.54亿元、15.7
7亿元、17.51亿元，三年业绩复合增速23.2%，对应PE分别为12.4X、9.1X和8.2X，维持“增持”评级。
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2024-08-29│旗滨集团(601636)24Q2浮法玻璃价格承压，光伏玻璃产销两旺
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投资建议：公司具备行业内领先的规模及成本优势，光伏、电子玻璃及药玻扩产稳步推进，未来或将带来
新的增长点。但考虑到当前地产仍在持续磨底阶段，拖累浮法玻璃需求，同时价格端改善信号尚未来临，我们
略微下调此前盈利预测，预计2024-2026年公司净利润分别为15.04、21.50和23.91亿元，对应EPS分别为0.56
、0.80和0.89元，对应PE估值分别为9.28、6.49和5.84倍，维持“买入”评级。
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2024-08-29│旗滨集团(601636)浮法玻璃成本管控能力优异，光伏玻璃产销高增
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盈利预测与估值
由于浮法玻璃价格下跌幅度超过我们预期，以及光伏玻璃供需失衡超过我们预期，我们下调公司24e/25eE
PS58%/55%至0.33/0.34元，当前股价对应24/25e16x/15xP/E。考虑到浮法和光伏玻璃目前处于周期底部，但公
司作为龙头实力仍在，我们维持跑赢行业评级，我们兼顾盈利预测调整和板块估值，下调目标价40%至6.1元，
对应24/25e19x/18xP/E，隐含17%空间。
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2024-08-29│旗滨集团(601636)浮法暂时承压，光伏玻璃成长性向好
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投资建议：浮法暂时承压，光伏玻璃成长性向好，维持增持评级。预计公司2024~2026年的归母净利润分
别为16.41、18.84、21.90亿元，同比分别变动-6%、15%、16%，对应PE市盈率分别为9、8、7倍。公司完善深
加工、高端玻璃产业链，打开二次成长空间；各业务产能稳步推进，未来业绩增长动能十足。
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2024-08-29│旗滨集团(601636)浮法玻璃价格承压，光伏玻璃迅速放量
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盈利预测：我们预计公司24-25年收入分别为179.6亿、202.9亿，同比+14.5%、+12.9%，预计24-25年归母
净利润分别为12.3亿、15.4亿，同比-29.58%、+25.25%；对应24-25年PE分别为11.5X、9.2X。
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2024-08-29│旗滨集团(601636)2024年中报点评：公司底部盈利领先，等待行业集中冷修信号
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维持“增持”评级。公司24年上半年实现收入79.12亿元，同比+14.92%，归母净利润8.11亿元，同比+25.
23%，符合预期。考虑到地产竣工下行压力仍在，下调公司2024-26年eps至0.44(-0.31)/0.45(-0.45)/0.58(-0
.47)元，参考可比公司24年PE为15.32倍，下调目标价至6.74元。
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2024-08-28│旗滨集团(601636)竣工下滑浮法承压，量增价减光伏成长
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投资建议：我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润15.88/19.47/24.18亿元，同比增长-9.3%/22.6
%/24.2%，最新收盘价对应PE为9x/7x/6x，维持“增持”评级。
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2024-07-16│旗滨集团(601636)公司跟踪报告：一页纸概括建材龙头核心竞争力系列，浮法玻璃成本标杆，
│光伏玻璃潜力新秀
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盈利预测与投资评级：预计公司24-26年营收分别为204.57、225.88、239.66亿，分别同比+30.44%、+10.
42%、+6.1%，归母净利润分别为19.64、22.79、25.4亿，分别同比+12.17%、+16.04%、+11.45%，对应PE分别
为8.4、7.24、6.5，考虑到公司浮法玻璃成本领先，底部盈利韧性强，估值低，光伏玻璃带来新成长，首次覆
盖，给予“推荐”评级。
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