研报评级☆ ◇601636 旗滨集团 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 8 7 0 0 0 15
1年内 12 11 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.65│ 0.14│ 0.21│ 0.12│ 0.28│ 0.41│
│每股净资产(元) │ 4.96│ 4.88│ 5.03│ 5.23│ 5.48│ 5.81│
│净资产收益率% │ 12.92│ 2.87│ 4.16│ 2.32│ 5.08│ 7.20│
│归母净利润(百万元) │ 1750.88│ 382.59│ 619.05│ 363.33│ 813.46│ 1200.77│
│营业收入(百万元) │ 15682.74│ 15649.22│ 15737.30│ 16873.35│ 18438.91│ 19743.28│
│营业利润(百万元) │ 2011.53│ 292.15│ 652.62│ 411.69│ 940.89│ 1400.99│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-27 买入 维持 --- 0.00 0.10 0.22 长江证券
2026-09-02 增持 维持 --- -0.03 0.24 0.44 财信证券
2026-09-02 买入 维持 7.71 0.02 0.22 0.47 华泰证券
2026-08-31 买入 维持 --- 0.02 0.28 0.46 财通证券
2026-08-30 买入 调高 --- 0.02 0.28 0.46 财通证券
2026-07-16 增持 维持 --- 0.14 0.28 0.35 东方财富
2026-07-02 买入 维持 13.48 0.18 0.36 0.49 广发证券
2026-06-28 增持 维持 --- 0.14 0.28 0.35 东方财富
2026-06-28 买入 维持 --- 0.14 0.28 0.41 长江证券
2026-06-27 增持 维持 --- 0.07 0.18 0.31 财通证券
2026-06-27 买入 维持 12.1 0.23 0.37 0.48 华泰证券
2026-06-15 增持 首次 --- 0.23 0.35 0.46 西部证券
2026-05-28 增持 维持 7.99 0.27 0.33 0.42 华创证券
2026-05-22 增持 首次 --- 0.19 0.30 0.41 财信证券
2026-05-11 买入 维持 --- 0.24 0.34 0.41 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-27│旗滨集团(601636)周期底部，期待成长兑现 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年上半年公司实现营业收入72.1亿，同比下降2.4%；实现归属净利润亏损1.7亿，同期盈利8.9亿。上半年生产各
种优质浮法玻璃原片5,321万重箱，同比下降3.80%，销售各种优质浮法玻璃原片4,844万重箱，同比下降7.22%；生产光伏
玻璃加工片33,016万平方米，销售光伏玻璃加工片31,551万平方米，产销同比增幅较大。
事件评论
浮法玻璃：需求承压，盈利α依然突出。上半年生产各种优质浮法玻璃原片5,321万重箱，同比下降3.80%，销售各种
优质浮法玻璃原片4,844万重箱，同比下降7.22%，需求端承压明显。上半年浮法玻璃均价50.7元/重箱，同比下降3.0元/
重箱。盈利能力看，虽然纯碱价格回落，但天然气等上涨明显，且销量下降导致单位成本摊薄增加，使得单重箱成本提升
1.0元；上半年单重箱毛利约为5.5元，同比下降4.0元/重箱。上半年行业景气低谷，预计部分企业亏损至现金流，公司依
然保持了明显的盈利α。
光伏玻璃：成本下降逻辑持续兑现。上半年生产光伏玻璃加工片33,016万平方米，销售光伏玻璃加工片31,551万平方
米，销量同比增长18%，公司份额仍在继续提升。价格表现看，上半年光伏玻璃销售均价11.1元/平米，同比下降1.0元；
成本端下降，单平成本同比下降0.4元至10.7元，考虑到天然气等价格回升，预计公司成本下降主要来自于自身资源禀赋
等持续兑现；Q2单平毛利0.5元，同比下降0.5元。上半年因行业产能过剩，光伏玻璃行业景气处于历史底部，行业整体亏
损严重。公司子公司湖南旗滨光能实现收入35亿，净利润亏损1.8亿。
整体看，公司上半年毛利率8.7%，同比下降4.5个pct；期间费率14.0%，同比提升6.3个pct，其中管理费率提升5.7个
pct，主要因为去年同期因事业合伙人持股计划未能达成长期计划设定目标，冲减前期确认的费用所致；此外上半年合计
计提信用+资产减值损失约1.1亿，同比增加0.6亿左右；去年同期固定资产处置利得5.3亿，本期仅处置在建工程利得1.6
亿。最终上半年归属净利润亏损1.7亿。
转型升级，方向明确。公司拟向不超过35名符合中国证监会规定条件的特定投资者发行股份募集资金总额不超过142,
689.72万元，主要用于以下项目：1）超薄柔性玻璃（UTG）制造平台及玻璃基板项目；2）高透在线CVD-FTO导电玻璃技改
项目；3）高性能新能源汽车玻璃基板降碳减排技改项目；4）旗滨数字化升级建设项目；5）补充流动资金。
投资建议：周期底部，看好公司成长兑现。面对浮法以及光伏玻璃行业的低迷景气，公司着眼未来前瞻布局玻璃基板
等新兴领域，定增预案一方面说明相关技术布局已接近产业化的阶段，另一方面也充分体现了公司向高端转型的决心和能
力。考虑到公司传统业务的盈利优势底部估值，以及定增方案兑现带来的可观弹性，底部重点关注。
风险提示
1、光伏玻璃成本下降低预期；2、地产竣工需求低预期。
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2026-09-02│旗滨集团(601636)2026年半年报点评：供需关系持续失衡，多元化与海外布局│财信证券 │增持
│平滑周期 │ │
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公司发布2026年半年报，上半年实现营业收入72.13亿元，同比下降2.44%；归母净利润-1.67亿元，同比下降118.76%
；扣非归母净利润-3.33亿元，同比下降186.30%。
浮法玻璃量价齐跌，静待产能出清。上半年全国平板玻璃产量4.47亿重量箱，同比下降5.7%；公司生产各种优质浮法
玻璃原片5321万重箱，同比下降3.80%，销售各种优质浮法玻璃原片4844万重箱，同比下降7.22%。地产需求下行速度快于
产能收缩节奏，供需失衡加剧，行业盈利状况持续恶化，产能出清仍需时日。
光伏玻璃产销同比增幅较大，价格击穿行业现金成本线。上半年国内光伏新增装机72.07GW，同比下降约66%；公司上
半年生产光伏玻璃加工片33,016万平方米，销售光伏玻璃加工片31,551万平方米，产销同比增幅较大。受供需失衡影响，
二季度2.0mm光伏玻璃产品价格已显著击穿行业现金成本线，行业亏损面持续扩大，龙头企业亦未能幸免。
产业多元化与全球化布局，有效平滑行业周期波动。公司在巩固浮法玻璃主业核心地位的基础上，纵向延伸产业链条
，业务矩阵拓展覆盖节能建筑玻璃、光伏玻璃及高性能电子玻璃领域。公司是国内最早实现玻璃产能出海的企业之一，前
瞻性布局海外生产基地，已在马来西亚建成浮法玻璃及光伏玻璃生产基地，海外产能占比持续提升。
投资建议：维持公司“增持”评级。公司浮法、光伏、电子玻璃多元产品布局，国际化发展进程稳步推进。当前浮法
、光伏玻璃均处于盈利底部位置，行业供给持续出清，公司拥有明显的成本和规模优势，市占率有望提升。预计2026-202
8年公司归母净利润分别为-69.9/653.5/1184.9百万元，EPS分别为-0.03/0.24/0.44元，当前股价对应的PE分别-225.47/2
4.11/13.30倍。
风险提示：地产竣工下行超预期、光伏玻璃竞争格局恶化、原料燃料价格大幅上涨、海外业务开拓不及预期。
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2026-09-02│旗滨集团(601636)供给出清、高端布局或推动盈利修复 │华泰证券 │买入
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公司发布半年报，26H1实现营收72.13亿元（yoy-2.44%），归母净利-1.67亿元（yoy-118.76%），扣非净利-3.33亿
元（yoy-186.30%）。其中Q2实现营收36.45亿元（yoy-6.77%，qoq+2.15%），归母净利-1.80亿元（yoy-142.86%，qoq-14
74.11%）。公司上半年归母净利落在预告区间（亏损1.50亿-1.90亿）中值偏上。我们认为公司浮法、光伏玻璃规模、成
本优势未变，行业大面积亏损倒逼供给加速出清，公司定增强化高端电子玻璃材料布局，有望成为公司新的增长极，维持
“买入”。
浮法、光伏单位盈利收窄，Q2毛利率环比回落
1）浮法玻璃：26H1公司浮法玻璃原片销量4,844万重箱，同比下降7.2%，对应单箱毛利5.5元，同比减少4.0元，单位
毛利收窄主要受地产需求偏弱下玻璃价格中枢下行。2）光伏玻璃：26H1公司光伏玻璃销量3.16亿平，同比增长18.3%，对
应单平毛利0.5元，同比减少0.5元，终端需求偏弱导致行业供给过剩矛盾加剧。3）26H1节能建筑玻璃/其他功能玻璃分别
实现收入9.5/2.0亿元，同比-13.3%/+11.5%，毛利率13.3%/20.8%，同比分别-7.1pct/+34.9pct，反映电子玻璃等板块经
营调整优化的成效；4）单季度看：26Q2毛利率为5.3%，环比-6.9pct，主要受光伏玻璃价格下跌拖累。
剔除基数扰动后，费用管控整体平稳
（1）26H1公司期间费用10.07亿元，同比+77.3%，期间费用率14.0%，同比+6.3pct，主要系25H1事业合伙人持股计划
未能达成设定目标、冲减前期确认费用致管理费用基数极低（仅0.19亿元），26H1管理费用为4.31亿元；剔除该基数扰动
后，销售/研发/财务费用同比+10.8%/+3.3%/+5.3%，费用管控整体平稳。2）26H1公司经营活动现金流量净额1.20亿元，
同比-62.5%，主要因盈利下滑；26H1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金7.52亿元，同比-33.3%，反映资
本开支规模的审慎控制。3）26H1末资产负债率57.4%，较25年末+3.9pct，负债率小幅上升。
光伏玻璃盈利有望修复，开拓高端电子玻璃等新增长点
1）光伏玻璃行业7月以来供给自律修复，冷修加快，卓创统计的全国在产日熔量由7月上旬的8.14万吨降至8月27日的
7.58万吨，样本企业库存天数由7月上旬的47.79天下降至8月27日的43.89天，2.0/3.2mm产品价格较阶段低点分别上涨约1
5.4%/9.6%，公司下半年光伏玻璃单位盈利有望环比修复。2）公司定增拟募投UTG、射频玻璃基板等项目，反映高端电子
玻璃布局从研发正式进入规模化资本开支阶段，同时浮法技改项目收缩普通白玻产能、提升FTO与汽车玻璃等差异化产品
比例，有望对冲传统主业经营压力。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年归母净利润至0.6/6.4/14.0亿元，主要是考虑到浮法、光伏玻璃需求较弱，行业供给出清尚难
以扭转供需格局，盈利复苏节奏偏慢。我们给予公司26年1.56xPB估值（较可比公司估值均值1.96xPB折价20%，主要考虑
公司UTG及玻璃基板新业务尚处于起步阶段，公司26BVPS=4.94元），下调目标价至7.71元（前值为12.10元，基于26年2.3
xPB估值），维持“买入”评级。
风险提示：浮法、光伏玻璃市场竞争加剧，新产品放量节奏不及预期。
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2026-08-31│旗滨集团(601636)看好传统业务触底及新业务成长性 │财通证券 │买入
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事件：2026年8月31日，旗滨集团发布2026年中报，2026H1公司实现营收72.13亿元同降2.44%；归母净利润-1.67亿同
降118.76%，扣非归母净利润3.33亿元同降186.30%，经营活动现金流净额1.20亿元同降62.48%。2026Q2公司实现营收36.4
5亿元同降6.77%；归母净利润-1.80亿元同降142.86%，扣非归母净利润-2.79亿元同降171.75%。
传统业务触底，公司盈利短期承压：1）浮法玻璃：受地产需求走弱及行业库存高位影响，浮法玻璃价格底部震荡。2
026H1公司产/销量同比-3.80%/-7.22%，实现收入24.56亿元同降12.44%。2）光伏玻璃：受装机回落、组件采购偏弱及供
给过剩影响，光伏玻璃价格持续下跌；受益前期产能释放及海外较好行情，公司产/销量同比+18.23%/+18.29%，实现收入
35.10亿元同增8.90%。整体来看，浮法玻璃量价齐跌、光伏玻璃量增价跌，光伏收入增量未能覆盖浮法降幅。2026H1公司
毛利率8.68%同降4.55pct；扣非净利率-4.62%，同降9.84pct。费用率方面，2026H1公司期间费用率13.96%同增6.27pct，
销售/管理/研发分别为1.22%/5.97%/3.88%。
电子玻璃关键技术突破，定增加速产业化：公司已突破高硼硅低介电玻璃配方、高温澄清等关键技术，200×200mm低
损耗低膨胀玻璃基板完成小批量送样。公司拟定增投建UTG制造平台及玻璃基板项目，总投资6.82亿元，建成后合计年产
能117万平方米；相关议案已于8月5日获股东会通过。随着技术验证及产能建设推进，公司有望加快产品产业化及高端玻
璃基材国产替代。
投资建议：我们预测公司2026-2028年归母净利润为0.62/8.35/13.65亿元，最新收盘价对应PE分别为279.9x/20.8x/1
2.7x。我们认为公司传统玻璃触底，同时高端电子玻璃有望打开第二曲线，维持“买入”评级。
风险提示：行业供给出清不及预期风险、地产企稳不及预期风险、高端电子玻璃产业化进度不及预期风险、汇率波动
风险。
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2026-08-30│旗滨集团(601636)传统玻璃周期筑底，高端电子玻璃打造第二曲线 │财通证券 │买入
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传统业务进入底部区间，新兴业务有望带动二次成长：浮法玻璃供给出清或快于需求下滑，行业有望于2027年进入供
需紧平衡；光伏玻璃海外供需格局优于国内，海外产能释放有望改善盈利；高端电子玻璃进入产业化验证关键阶段，有望
受益先进封装升级与国产替代，打开第二成长曲线。
浮法玻璃接近周期底部，海外光伏盈利优势凸显：浮法玻璃地产需求拖累边际减弱，持续亏现金推动行业冷修及产能
退出，供给出清有望快于需求下滑；公司依托高硅砂自给率及规模化产线优势，单箱毛利较行业高8-10元，行业回归盈亏
平衡时浮法利润中枢有望达到7-10亿元。光伏玻璃国内供需仍承压，但反内卷有望加速产能出清，海外东南亚/中东供需
及盈利水平更优，公司海外产能持续释放有望改善盈利，光伏玻璃单位毛利较行业均值高1-2元/㎡，中枢利润有望达到8-
9亿元。
电子玻璃关键技术突破，定增加速产业化：公司已突破高硼硅低介电玻璃配方、高温澄清等关键技术，200×200mm低
损耗低膨胀玻璃基板实现小批量客户送样验证。近期公司拟通过定增建设UTG制造平台及玻璃基板项目，总投资6.82亿元
，布局超薄柔性盖板玻璃和低损耗低膨胀射频玻璃基板，建成后两类产品合计产能达117万平方米/年。随着技术验证向规
模化产能建设推进，公司有望实现上述产品的产业化落地，加快高端玻璃基材国产替代。
投资建议：我们预测公司2026-2028年实现营收172/190/210亿元，归母净利润0.62/8.35/13.65亿元，对应PE为279.9
/20.8/12.7倍，上调至“买入”评级。
风险提示：行业供给出清不及预期风险、地产企稳不及预期风险、高端电子玻璃产业化进度不及预期风险、汇率波动
风险。
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2026-07-16│旗滨集团(601636)深度研究：成长重构，从浮法+光伏玻璃到高性能玻璃基板 │东方财富 │增持
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【投资要点】
浮法玻璃供给加速出清，供需再平衡后，旗滨集团有望率先释放盈利弹性。当前房地产需求进入存量时代，行业增长
逻辑由需求扩张转向供给优化，产能置换、冷修停产及环保约束持续推动供给收缩。同时建筑节能政策有望推动Low-E玻
璃渗透率提升，为行业提供结构性增量，随着供给的加速出清，浮法玻璃盈利中枢有望修复。公司依托规模化产能、资源
一体化及成本优势保持行业领先盈利能力，有望率先释放业绩弹性。
光伏玻璃凸显后发优势，海内外均衡发展，有望穿越周期。全球光伏装机长期增长趋势不改，光伏玻璃需求具备长期
支撑，但行业经历快速扩产后短期进入供需失衡阶段，26年以来供给端加速收缩助力行业寻底，同时海外需求成为光伏玻
璃行业供需再平衡的重要一环。旗滨集团依托浮法一体化的成本优势、新建光伏产线大窑炉的规模优势及马来西亚产能的
布局优势，国内外均衡发展持续强化竞争优势有望穿越周期。
聚焦高性能玻璃基材，打造新的增长曲线。AI算力推动先进封装升级，玻璃基板作为下一代封装关键材料正处于产业
化导入初期，长期成长空间广阔。公司持续保持高研发投入，已完成电子玻璃产业化布局，并在超薄玻璃、微晶玻璃、玻
璃配方及制造工艺等领域积累深厚技术储备，依托产业化经验延伸至玻璃基板领域，目前已进入玻璃基板研发验证及客户
协同开发阶段，有望把握先进封装国产替代发展机遇，打造公司新的增长曲线。
拟定增助力产业升级，布局UTG玻璃及玻璃基板。6月26日，公司发布公告，公司拟定增募集不超过约14.27亿元，用
于超薄柔性玻璃（UTG）制造平台及玻璃基板项目，高透在线CVD-FTO导电玻璃技改项目，高性能新能源汽车玻璃基板降碳
减排技改项目，旗滨数字化升级建设项目以及补充流动资金。旗滨集团此次定增扩产体现了公司对进军高性能玻璃领域的
信心，具有先发优势的企业有望抢占更多市场份额。
【投资建议】
我们认为，公司拟定增拓展UTG及玻璃基板等高附加值产品，此举将进入柔性显示及新一代通信领域，持续优化产品
结构，打造新的增长点；浮法玻璃盈利持续承压，冷修产能逐步增多，或逐步迎来供需平衡点，静待浮法玻璃价格触底回
升；光伏玻璃凸显后发优势，国内外产能均衡发展，有望穿越周期。暂时维持盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入
分别为171、186.4和193.3亿，同比增长8.67%、9.02%和3.66%，归母净利润分别为4.05/8.2/10.5亿元，同比增长-34.6%/
101.9%/28.1%，对应EPS分别为0.14/0.28/0.35元，对应PE估值49.2/24.4/19x，维持“增持”评级。
【风险提示】
若浮法玻璃供需失衡，可能导致价格持续下跌的风险
若光伏玻璃需求疲软，可能导致价格持续低迷的风险
若原燃料价格持续上涨，可能导致盈利能力不及预期
若募投项目进展不及预期，下游需求释放缓慢，可能导致新产品开拓不及预期的风险
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2026-07-02│旗滨集团(601636)拟定增14.27亿元加码高端玻璃，开启高端化转型新阶段 │广发证券 │买入
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事件：2026年6月26日，旗滨集团发布2026年度向特定对象发行A股股票预案及募集资金使用可行性研究报告，拟向不
超过35名特定投资者发行A股股票募集不超过14.27亿元，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80
%；发行数量不超过发行前总股本的30%，即不超过8.88亿股，发行对象认购股份的限售期为6个月。
募集资金重点用于投资高端玻璃产线，推动产品结构向高附加值延伸。（1）超薄柔性玻璃制造平台及玻璃基板项目
：新建UTG和低损耗低膨胀射频玻璃基板生产线，规划形成合计117万平方米/年的生产能力，分别面向折叠显示和新一代
通信应用。（2）CVD-FTO导电玻璃：拟对现有浮法玻璃线改造为日熔化能力600吨的超白浮法玻璃柔性生产线，配套在线F
TO镀膜能力。（3）高性能新能源汽车玻璃基板：公司拟将普通白玻产线升级为新能源汽车玻璃基板产线，满产后预计形
成13.06万吨/年的产能。
多种高端玻璃已完成关键技术或客户验证，定增有望推动其由研发验证转向规模化生产。（1）UTG：目前已进入原片
工厂相关自研设备设计阶段。公司实验室样品关键性能已达到国际主流水平。（2）射频玻璃基板：公司已突破高硼硅低
介电玻璃配方、高温澄清等关键技术，并已实现200×200毫米规格产品的小批量客户送样验证。（3）FTO导电玻璃：公司
已实现在线TCO导电玻璃量产。目前公司已拥有成熟的在线APCVD镀膜平台，郴州基地FTO实验线已完成小试和中试验证。
（4）新能源汽车玻璃基板：相关产品通过下游知名汽车玻璃加工企业测试，产品质量和供货能力获客户认可。
盈利预测和投资建议：公司传统主业浮法和光伏玻璃的产能规模均位列行业第一梯队，具备显著的规模、成本和全产
业链优势。公司自2019年起布局特种玻璃，形成较深的配方、工艺和工程化积累。本次定增进一步彰显公司高端化转型决
心，持续看好公司成长空间。我们预计公司26-28年归母净利润为5.27/10.53/14.49亿元，合理价值13.48元/股，维持“
买入”评级。
风险提示：定增审批进度、项目建设和产能爬坡进度以及下游需求不及预期等。
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2026-06-28│旗滨集团(601636)迈向高端，玻璃基板加速布局 │长江证券 │买入
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事件描述
公司拟向不超过35名符合中国证监会规定条件的特定投资者发行股份募集资金总额不超过142,689.72万元，主要用于
以下项目：1）超薄柔性玻璃（UTG）制造平台及玻璃基板项目；2）高透在线CVD-FTO导电玻璃技改项目；3）高性能新能
源汽车玻璃基板降碳减排技改项目；4）旗滨数字化升级建设项目；5）补充流动资金。
事件评论
转型升级，方向明确。超薄柔性玻璃（UTG）制造平台及玻璃基板项目，将依托公司在一次成型、低介电玻璃配方等
领域的技术积累，建设超薄柔性盖板玻璃及低损耗低膨胀射频玻璃基板产能，分别面向柔性显示及新一代通信领域；高透
在线CVD-FTO导电玻璃技改项目，将对现有600t/d产线进行改造窑炉实施冷修升级并新增FTO导电玻璃在线镀膜产能，主要
针对薄膜电池领域；高性能新能源汽车玻璃基板降碳减排技改项目，对现有产线进行技改，提升公司在新能源汽车玻璃产
业链配套能力,项目满产后年产13.06万吨。
玻璃基板产业化落地加速。聚焦超薄柔性玻璃（UTG）制造平台及玻璃基板项目：1）产品：超薄柔性盖板玻璃（UTG
一次成型）和低损耗低膨胀射频玻璃基板，分别针对折叠屏手机及射频通信领域。玻璃基板通信领域主要用于射频IPD等
，即将分散的电容、电感、电阻等结构集成至玻璃衬底上，从而实现更小尺寸、更低损耗和更高集成度。2）进展：公司
已分别在UTG一次成型技术和低介电玻璃配方及工艺上取得关键突破。其中，超薄柔性玻璃已攻克锂铝硅玻璃配方、精密
成型器下拉技术等核心技术，完成方案验证，进入原片工厂相关自研设备设计阶段，实验室样品关键性能已达国际主流水
平，技术路线清晰，具备快速产业化条件。低损耗低膨胀玻璃基板已突破高硼硅低介电玻璃配方、高温澄清等关键技术，
已实现200×200mm规格产品的小批量客户送样验证；3）产能：项目拟新建厂房，并引进先进的超薄柔性玻璃（UTG）和低
损耗低膨胀玻璃基板生产线，最终实现年产117万平方米的生产能力。
玻璃基板产业化落地加速。伴随着半导体摩尔定律接近物理极限，先进封装工艺越来越重要，与此同时封装基板材料
也经历了多次重要变革，凭借着优异的底层材料性能，玻璃基板的新时代正在到来。今年以来TGV玻璃基板产业化加速机
会，未来随着下游投入的持续加大、产业链协同的不断增强，有望继续强化产业放量预期，玻璃原片作为最重要的原材料
市场需求有望快速增长，国内以旗滨集团为代表的头部企业有望充分受益。
投资建议：老牌龙头，再迎机遇，看好新成长兑现。面对浮法以及光伏玻璃行业的低迷景气，公司着眼未来前瞻布局
玻璃基板等新兴领域，定增预案一方面说明相关技术布局已接近产业化的阶段，另一方面也充分体现了公司向高端转型的
决心和能力。考虑到公司传统业务的盈利优势底部估值，以及定增方案兑现带来的可观弹性，继续重点推荐。
风险提示
1、新项目推进进度较慢；2、传统周期持续低迷。
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2026-06-28│旗滨集团(601636)动态点评：拟定增助力产业升级，卡位高性能玻璃基板打造│东方财富 │增持
│新增长极 │ │
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【事项】
6月26日公司发布公告，公司拟定增募集不超过约14.27亿元，用于超薄柔性玻璃（UTG）制造平台及玻璃基板项目，
高透在线CVD-FTO导电玻璃技改项目，高性能新能源汽车玻璃基板降碳减排技改项目，旗滨数字化升级建设项目以及补充
流动资金。
【评论】
聚焦玻璃主业，产业升级布局高附加值玻璃。公司长期聚焦玻璃主业，截止到25年底，公司拥有24条优质浮法玻璃生
产线（16,600吨/日）、11条光伏玻璃生产线（13,000吨/日）、4条高性能电子玻璃生产线（345吨/日）、11条镀膜节能
玻璃生产线（年产能5,280万平方米）、33条中空玻璃生产线（年产能910万平方米）。浮法玻璃产能规模位居行业第二位
，光伏玻璃、节能玻璃产能规模位居行业第三位，电子玻璃产能规模位居行业前列。公司在巩固浮法玻璃、节能建筑玻璃
、光伏玻璃等核心优势业务的基础上，纵深推进产业高端化、智能化、绿色化转型，积极拓展高端新材料领域。
建设超薄柔性盖板玻璃及低损耗低膨胀射频玻璃基板产能，布局柔性显示及新一代通信。公司拟投资约6.82亿元用于
超薄柔性玻璃（UTG）制造平台及玻璃基板项目，分别面向柔性显示及新一代通信领域，项目建成后将实现年产117万平方
米的生产能力。公司已分别在UTG一次成型技术和低介电玻璃配方及工艺上取得关键突破。其中，超薄柔性玻璃已攻克锂
铝硅玻璃配方、精密成型器下拉技术、超薄玻璃高良率切割与强化等核心技术，完成方案验证，进入原片工厂相关自研设
备设计阶段，实验室样品关键性能已达国际主流水平，技术路线清晰，具备快速产业化条件。低损耗低膨胀玻璃基板已突
破高硼硅低介电玻璃配方、高温澄清等关键技术，已实现200×200mm规格产品的小批量客户送样验证。项目建成后公司将
实现超薄柔性盖板玻璃和射频玻璃基板等产品的产业化发展，进一步完善公司高端电子玻璃产品布局，为公司高质量发展
提供新的增长动能。
把握新能源发展机遇，拓展FTO导电玻璃业务。公司拟投资约3.13亿元用于高透在线CVD-FTO导电玻璃技改项目，将对
现有老旧窑炉实施冷修升级并新增FTO导电玻璃在线镀膜产能，把握新型光伏及功能玻璃领域市场机遇。公司已成功实现
在线阳光控制镀膜玻璃规模化生产，掌握成熟的在线APCVD镀膜技术平台。本次FTO导电玻璃项目与现有在线镀膜技术具有
较高的技术同源性，可充分共享现有技术成果和工程经验，有效降低产业化实施风险。
顺应新能源汽车玻璃升级趋势，提升汽车级玻璃基板稳定供给能力。公司拟投资约1.84亿元用于高性能新能源汽车玻
璃基板降碳减排技改项目，将对现有产线进行技改，提升公司在新能源汽车玻璃产业链中的配套能力，预计项目满产后将
达到年13.06万吨产能；汽车级玻璃基板主要面向汽车玻璃深加工领域，随着新能源汽车渗透率提升和整车配置升级，汽
车玻璃在单车用量、功能集成和外观设计中的重要性不断提高，高性能汽车玻璃基板的产品附加值和市场认可度相对较高
。公司通过本项目将现有产能导入汽车级玻璃基板领域，推动现有产能向更高附加值产品方向转化，有利于提高高附加值
产品占比，降低单一应用领域周期波动对经营的影响，增强公司盈利能力和长期经营稳定性。
【投资建议】
我们认为，公司拟定增扩张UTG及玻璃基板等高附加值产品，此举将进入柔性显示及新一代通信领域，持续优化产品
结构，打造新的增长点；浮法玻璃盈利持续承压，冷修产能逐步增多，或逐步迎来供需平衡点，静待浮法玻璃价格触底回
升。暂时维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.05/8.2/10.5亿元，同比增长-34.6%/101.9%/28.1%，
对应EPS分别为0.14/0.28/0.35元,对应PE估值65.2/32.3/25.2x，维持“增持”评级。
【风险提示】
定增进展低于预期
项目进展低于预期
地产需求继续下滑，浮法玻璃供需承压
光伏玻璃需求低迷，价格持续下行
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2026-06-27│旗滨集团(601636)企业定增扩产，玻璃基板产业化有望提速 │财通证券 │增持
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事件：2026年6月26日，公司发布定增预案，拟定增14.27亿元用于:1）UTG及玻璃基板产线建设，建成后年产117万平
米。2）FTO在线镀膜技改项目；3）汽车玻璃技改及数字化建设和补流。
定增募投完善产业布局，支撑玻璃高端化发展：本次定增包括五项，其中公告前三项为各类玻璃的产能建设和技改，
后两项为数字化及资金补足。其中，第一项为年产117万平方米的超薄柔性玻璃（UTG）制造平台及玻璃基板项目，项目落
地后将有效的为客户提供超薄柔性盖板玻璃（UTG）和低损耗低膨胀射频玻璃基板等产品。第二项为高透在线CVD-FTO导电
玻璃技改项目，落地后将形成一条日熔化能力600吨的超白浮法玻璃柔性生产线，同时具备在线生产FTO导电玻璃的能力，
其产品将运用于薄膜太阳能电池、建筑光伏一体化（BIPV）、新能源汽车及高端家电等领域。第三项为高性能新能源汽车
玻璃基板降碳减排技改项目，该项目将原普通建筑白玻生产线升级为高性能新能源汽车玻璃基板生产线，后续满产后将达
到年13.06万吨产能。
UTG和低介电玻璃技术双突破，公司玻璃基板产业化或加速：目前看，公司已分别在UTG一次成型技术和低介电玻璃配
方及工艺上取得关键突破。其中，超薄柔性玻璃已攻克锂铝硅玻璃配方、精密成型器下拉技术、超薄玻璃高良率切割与强
化等核心技术，完成方案验证，进入原片工厂相关自研设备设计阶段，实验室样品关键性能已达国际主流水平，技术路线
清晰，具备快速产业化条件。而玻璃基板方面，公司低损耗低膨胀玻璃基板已突破高硼硅低介电玻璃配方、高温澄清等关
键技术，且实现200×200mm规格产品的小批量客户送样验证，未来随着募投产能的释放公司玻璃基板业务有望加速发展。
投资建议：我们预测公司2026-2028年归母净利润为2.16/5.19/9.29亿元，同比-65%/140%/79%，对应PE分别为122x/5
1x/29x。维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、成本超预期上涨。
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2026-06-27│旗滨集团(601636)拟定增加码高端电子玻璃 │华泰证券 │买入
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公司披露向特定对象发行A股股票预案，拟募集资金不超过14.27亿元，重点投向超薄柔性玻璃（UTG）制造平台及玻
璃基板、高透在线CVD-FTO导电玻璃技改、高性能新能源汽车玻璃基板降碳减排技改、数字化升级及补充流动资金等项目
。我们认为此次募投的三个产业化项目标志着公司射频玻璃基板等高端电子玻璃材料布局从研发正式进入规模化的资本开
支阶段，高端玻璃材料产业矩阵有望加速形成，成为公司新的增长极。
重点投向UTG及射频玻璃基板，加快产业化
据公司公告，1）超薄柔性玻璃（UTG）制造平台及玻璃基板项目规划总投资6.82亿元，此次拟募资投入6.46亿元。项
目规划年产能117万平方米，分别面向柔性显示及新一代通信领域，反映公司在高端电子玻璃和射频玻璃基板的研发已突
破配方、成型的难点环节，加速进入产业化阶段。2）公司超薄柔性玻璃已攻克锂铝硅玻璃配方、精密成型器下拉技术、
超薄玻璃高良率切割与强化等核心技术，完成方案验证，进入原片工厂相关自研设备设计阶段，实验室样品关键性能已达
国际主流水平。3）低损耗低膨胀玻璃基板已突破高硼硅低介电玻璃配方、高温澄清等关键技术，已实现200×200mm规格
产品的小批量客户送样验证。
4.9亿投向浮法玻璃存量技改，优化产品结构
1）公司拟实施的高透在线CVD-FTO导电玻璃技改项目，总投资3.13亿元，将在现有普通浮法窑炉系统上技改形成一条
600吨/日的超白浮法玻璃柔性生产线及在线生产FTO导电玻璃的能力，有望拓展薄膜光伏电池等领域的应用。2）汽车玻璃
基板技改项目总投资1.84亿元，将原主要生产普通建筑白玻的生产线技改为汽车级透明/F绿着色浮法玻璃基板等产品，对
应13.06万吨年产能。3）两个技改项目实施将优化公司存量浮法产品结构，收缩普通白玻产能，提升FTO、汽车玻璃等中
高端、差异化产品的比例，有望改善公司浮法玻璃主业盈利。此外，公司拟募资3亿元用于补充流动性资金，用于改善现
金流和资产负债率（26Q1末54.54%）。
盈利预测与估值
考虑公司开拓UTG、射频玻璃基板等高端电子玻璃新增长点，以及优化拓展薄膜光伏电池、汽车玻璃等差异化产品，
有望对冲普通浮法、光伏玻璃传统主业的经营压力，我们暂维持公司26-28年归母净利润为6.9、10.9、14.1亿元，对应EP
S为0.23、0.37、0.48元。我们暂维持预计公司26年BVPS为5.26元，可比公司一致预期均值对应26年2.5xPB，基于高端电
子玻璃新产品开拓和存量浮法玻璃调结构将提升公司中长期成长性和盈利稳定性，给予公司26年2.3xPB估值（前值基于可
比公司估值均值1.7xPB，此次较可比略微折价主要考虑公司UTG及玻璃基板新业务尚处于起步阶段），上调目标价为12.10
元（前值为8.94元），维持“买入”评级。
风险提示：浮法、光伏玻璃市场竞争加剧，再融资审批及发行进度不及预期，新产品放量节奏不及预期。
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2026-06-15│旗滨集团(601636)首次覆盖报告：浮法玻璃龙头，高端布局开辟新增长点 │西部证券 │增持
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浮法玻璃：景气持续筑底，龙头有望率先受益于供需格局改善。2024年以来供需格局偏弱，行业景气震荡下行，截至
目前已连续亏损将近2年。中期来看，供给是影响浮法玻璃行业景气的重要因素，重点关注湖北“油改气”进展以及行业
冷修节奏。公司是浮法玻璃行业龙头，盈利能力明显高于同行可比企业，公司单箱毛利较三峡新材高5-23元不等。公司成
本优势构筑宽深护城河，有望率先受益于行业供需格局改善。
光伏玻璃：复刻成本优势，快速跻身行业第二梯队。2024年以光伏装机增速放缓，供给维持高位，行业景气震荡下行
；期间受电价市场化、“反内卷”等政策影响，行业供需格局阶段改善，但弹性相对有限。乘政策东风公司加速扩产，光
伏玻璃与主业协同性较强，公司快速复刻成本优势，跻身行业第二梯队。截至2026年4月末，公司光伏玻璃总产能规模为1
.3万吨/日，其中国内为0.94万吨/日，位居国内第四，市占率为10%。公司光伏玻璃盈利能力仅次于行业龙头，且盈利差
距有所收窄，2025年公司光伏玻璃毛利率10.2%，较福莱特-5.9pct，差距较2024年收窄0.7pct。
电子玻璃：高端突围，开辟业绩新增长点。2018年公司进入电子玻璃领域，主要生产屏幕保护、盖板玻璃及车用玻璃
。公司将稳固消费电子存量市场，同时优化产能结构和布局，持续加大研发投入，拓展中高端市场与新兴应用场景(UTG柔
性玻璃、ITO导电玻璃、玻璃基板等)，加速向高端化转型。2023年以来研发费用基本维持在5.7-5.9亿元之间，占营收比
例在3.5%-4%之间。
投资建议：我们预计2026-2028年公司营收分别为162、177、185亿元，分别yoy+3%、+9%、+5%；归母净利润分别为6.
7、10.4、13.6亿元，分别yoy+8%、+56%、+30%，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：原材料价格上涨的风险；行业冷修节奏不及预期的风险；湖北“油改气”进展不及预期的风险；光伏装机
持续降低的风险；数据陈旧的风险。
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2026-05-28│旗滨集团(601636)2025年报及2026年一季报点评：非经常性损益增厚利润，光│华创证券 │增持
│伏玻璃量利双高 │ │
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事项：
2025年公司实现营业收入157.37亿元，同比增长0.56%；归母净利润/扣非归母净利润6.19/1.03亿元，同比+61.81%/-
64.30%。2026年一季度实现营业收入35.68亿元，同比增长2.41%；归母净利润1311万元，同比减少97.21%。
评论：
玻璃行业底部调整，公司非经损益项增厚全年利润。1）2025年，公司光伏玻璃生产线完成建设、点火投产并投入商
业化运营，销量大幅增加而对冲行业压力，营收实现同比微增0.56%，但下游需求疲弱仍然拖累盈利水平，全年毛利率为1
3.11%，同比下降2.39pcts。3）公司全年归母净利润同比增长62%，净利率为3.94%，同比增加2.25pcts；扣非归母净利润
同比下滑64.30%，主要系一季度公司交易绍兴子公司增厚非经常性损益，单次交易增加公司净利润4.42亿元。
光伏玻璃量利双高，公司后备产能充足。1）2025年，公司强化浮法玻璃市场营销，积极对冲地产下行压力，全年实
现营收58.99亿元，同比下滑14.03%；毛利率为15.18%，同比-5.62pcts。优质浮法玻璃全年销量达11200万重箱，同比增
加4.91%，单箱售价/毛利为52.67/8.00元，较2024年下降11.60/5.37元。2）传统建筑玻璃持续承压，公司主动抢抓细分
市场机遇、优化产品结构与市场布局，全年节能建筑玻璃实现营收22.92亿元，同比下滑5.55%；毛利率为16.30%，同比-2
.42pcts。节能建筑玻璃全年销量达3827万平，同比增加22.38%，单平售价/毛利为59.88/9.76元，较2024年下降17.72/4.
77元。3）光伏玻璃行业量价阶段性波动，公司依托新增产线释放产能，全年实现营收69.63亿元，同比增长21.03%；毛利
率为10.17%，同比+1.16pcts。超白光伏玻璃全年销量达56795万平，同比增加30.65%，单平售价/毛利为12.26/1.25元/平
，同比-0.97/+0.05元。4）截至2025年末，公司浮法玻璃产能达16600吨/日，光伏玻璃产能达13000吨/日，两大主业产能
均位列行业前三。
费用率下降，现金流同比大幅改善。1）2025年公司期间费用率为9.97%，同比-2.18pcts；销售/管理/研发/财务费用
率分别为1.20%/2.62%/3.68%/2.46%，同比-0.01/-2.17/-0.06/+0.36pcts，其中管理费用率下滑幅度较大主要系事业合伙
人持股计划未能达成长期计划设定目标，冲减前期确认的费用所致。2）截至2025年末，公司经营活动现金流净额为17.63
亿元，同比增加93.40%，主因上年同期公司多条光伏产线集中投产，营运资金需求加大，而本年度公司运营管理深化、资
金规划加强等所致。
投资建议：公司浮法+光伏玻璃双主业已步入正轨，长期看公司新兴玻璃业务有望复制浮法业务优势，长期成长性仍
存。考虑房地产仍面临一定压力，我们预测公司2026-2028年EPS为0.27/0.33/0.42元，参考历史估值以及考虑到光伏业务
成长性，给予26年30Xpe，目标价为8.1元，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料成本波动；产能落地不及预期；供需恶化，玻璃价格下跌。
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2026-05-22│旗滨集团(601636)2025年报及2026一季报点评：境外增长亮眼，境内景气承压│财信证券 │增持
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公司2025年全年实现营业收入157.37亿元，同比增长0.56%；实现归母净利润6.19亿元，同比增长61.81%；但扣非后
归母净利润仅1.03亿元，同比大幅下降64.3%。2026Q1实现营业收入35.68亿元，同比增长2.41%；归母净利润0.13亿元，
同比下降97.21%；扣非后归母净利润-0.54亿元，同比大幅下降1653.22%。
浮法玻璃：以价换量，毛利率承压。2025年公司浮法玻璃实现收入58.99亿元，同比下降14.03%，销量1.12亿重箱，
同比增长4.91%。但产品均价仅为52.7元/重箱，同比大幅下降18.0%；单箱毛利仅8.0元，同比下降5.4元；毛利率降至15.
18%，同比下降5.62个百分点。房地产持续低迷对浮法玻璃价格形成明显压制，公司销量逆势增长但盈利承压严重。总体
而言，2025年浮法玻璃行业处于下行周期尾部，政策筑底与市场出清并行，行业正经历从规模扩张向高质量发展的关键转
折。
光伏玻璃：量增价跌，依托海外布局，盈利逆势改善。2025年公司光伏玻璃实现收入69.63亿元，同比增长21.03%，
销量5.68亿平方米，同比增长30.65%。单平价格12.3元，同比下降7.4%；单平毛利1.25元，同比小幅增长4.6%；毛利率10
.17%，同比提升1.16个百分点。行业仍处于过剩状态，海外产能布局成为行业发展新亮点。作为国内最早出海的玻璃企业
之一，公司已在马来西亚建成浮法及光伏玻璃生产基地，海外产能占比稳步提升。依托精细化成本管控、全球化布局及规
模化运营优势，公司光伏玻璃业务实现盈利逆势改善。
海外业务：收入占比快速提升，毛利率提升。2025年公司海外收入33.75亿元，同比大幅增长85.3%；占总收入比重提
升至21.7%，同比提升9.82个百分点。2025年海外业务整体毛利率提升至13.38%，同比提升4.01个百分点，高于同期境内
业务12.66%的水平。马来西亚沙巴基地依托海外独特禀赋，有效对冲市场周期波动与行业竞争压力影响，为公司加速光伏
玻璃国际化进程、提升海外产能占比与核心竞争力筑牢基础。
节能建筑玻璃：收入下滑，结构优化。2025年节能建筑玻璃收入22.92亿元，同比下降5.55%，销量3827万平米，同比
增长22.38%，单价下降22.8%至59.9元/平米；毛利率16.30%，同比下降2.42个百分点。公司主动抢抓细分市场机遇、优化
产品结构与市场布局，实现销量稳步增长。
盈利预测与投资建议：首次覆盖，给予公司“增持”评级。公司浮法、光伏、电子玻璃多元产品布局，国际化发展进
程稳步推进。当前浮法、光伏玻璃均处于盈利底部位置，行业供给持续出清，公司拥有明显的成本和规模优势，市占率有
望提升。预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.05/8.08/11.10亿元，EPS分别为0.19/0.30/0.41元，当前股价对应的P
E分别36.23/22.64/16.48倍。
风险提示：地产竣工下行超预期、光伏玻璃竞争格局恶化、原料燃料价格大幅上涨、海外业务开拓不及预期。
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2026-05-11│旗滨集团(601636)需求承压，静待行业景气改善 │天风证券 │买入
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公司公告2025年级及2026年一季度业绩
2025年公司实现营业收入157.4亿元，同比+0.6%，归母净利润6.2亿元，同比+61.8%，扣非归母净利润1.0亿元，同比
-64.3%。2026年一季度，公司实现收入35.7亿元，同比+2.4%，归母净利润0.1亿元，同比-97.2%，扣非归母净利润-0.5亿
元。
以量补价，需求端仍承压
2025年公司浮法玻璃实现收入59亿元，同比-14%，销量1.12亿重箱（同比+5%），但均价降至53元/重箱（同比-18%）
，以价换量。光伏玻璃实现收入70亿元，同比+21%，销量5.7亿平米（同比+31%），均价12.3元/平米（同比-1.0元），量
增对冲价跌成为拉动营收的核心动力。节能玻璃收入22.9亿元（同比-6%），其他功能玻璃收入4.1亿元（同比+34%）。26
Q1盈利波动主要为上年同期出售资产确认收益4.5亿元，剔除该因素后经营端保持平稳。
盈利能力承压，费用管控加强
2025年公司毛利率/净利率13.1%/3.9%，同比-2.4/+2.3pct。其中，2025年浮法玻璃/光伏玻璃毛利率15.18%/10.2%，
同比-5.6/+1.2pct。2025年，公司期间费用率为9.97%，同比-2.18pct，公司加强费用管控，2025年管理费率同比下降2.5
pct。
盈利预测与投资建议
考虑地产端需求仍疲弱，我们下调公司2026-2027年业绩预测，并新增2028年业绩预测。我们预计2026-2028年公司实
现归母净利润7.1/10.1/12.2亿元（2026-2027年前值9.5/12.5亿元），对应PE为26/18/15倍，考虑到光伏玻璃开始放量以
及费用端优化，维持公司“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、光伏玻璃价格继续探底、原材料价格上涨超预期等。
【5.机构调研】 暂无数据
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