研报评级☆ ◇601665 齐鲁银行 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.90│ 1.03│ 0.93│ 1.02│ 1.17│ 1.33│
│每股净资产(元) │ 7.09│ 8.27│ 7.96│ 8.82│ 9.78│ 10.87│
│净资产收益率% │ 10.19│ 10.36│ 10.68│ 12.15│ 12.44│ 12.64│
│归母净利润(百万元) │ 4233.75│ 4986.29│ 5713.49│ 6548.40│ 7457.20│ 8455.00│
│营业收入(百万元) │ 11951.86│ 12495.81│ 13135.16│ 14571.20│ 16063.60│ 17764.60│
│营业利润(百万元) │ 4422.18│ 5159.34│ 5775.68│ 6731.00│ 7664.67│ 8674.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-03 买入 维持 --- 1.01 1.15 1.29 招商证券
2026-04-24 买入 维持 7.43 1.01 1.14 1.26 国泰海通
2026-04-24 增持 维持 --- 1.07 1.24 1.44 东兴证券
2026-04-23 买入 维持 --- 1.01 1.14 1.27 国联民生
2026-04-23 买入 维持 7.4 1.01 1.18 1.39 广发证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-03│齐鲁银行(601665)“扩表+质优”双轮驱动 │招商证券 │买入
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齐鲁银行披露2025年年报和2026Q1季报，2026Q1营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为13.02%、13.89%、14.01%
，增速分别较25年变动7.9pct、9.99pct、-0.58pct，业绩增速延续高位。累计业绩驱动上，规模扩张、拨备计提、有效
税率下降形成正贡献。
核心观点
业绩亮点：
（1）信贷增速保持较高增长，信贷结构持续优化。2025年全年与26Q1贷款同比增长13.55%、15.86%，其中零售贷款
降幅收窄，2025年全年与26Q1零售贷款增速分别为-9.44%和-7.51%；企业贷款增速继续上行，Q1末已升至22.65%。结构上
，截至Q1末，个人贷款占比降至18.65%，较2025年底下降1.79pct；企业贷款升至77.52%，较2025年底提高1.89pct。
（2）资产质量持续改善，拨备不断提升。26Q1不良率降至1.03%，较25年末下降2BP；关注率降至0.82%，较25年末下
降4BP。2025年末逾期贷款率0.88%较25H1末大幅下降15BP。拨备覆盖率357.48%，较25年末提高1.57pct，拨备安全垫进一
步夯实。
（3）净息差改善。2025全年，公司计息负债成本率降至1.69%，较2025H1下降0.11pct。季度上，测算25Q4、26Q1分
别为1.52%、1.45%。结构上，2025年，公司的存款、同业负债与央行借款平均付息率均呈现改善趋势。受此影响，公司净
息差保持在1.53%，较2024年提高2BP。
重点关注：生息资产平均收益率持续下滑。2025年全年，公司生息资产收益率降至3.16%，较25H1下降0.12pct。其中
，贷款平均收益率下降0.12pct，投资类资产平均收益率下降0.07pct，同业资产平均收益率下降0.13pct。
投资建议：公司立足经济大省，深耕山东省会经济圈，凭借区域经济优势与多重政策利好，2025年业绩获得较快发展
。往后看，随着县域普惠战略逐步深化，规模扩张保持高速，拨备安全垫高，业绩增速位于同业前列，资本充足率较高，
业务拓展有支撑，基本面优，成长性强，建议积极关注。我们预计2026/2027/2028年营收增速分别为12.0%、9.7%和9.1%
，归母净利润增速分别为14.2%、13.3%和12.1%，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。
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2026-04-24│齐鲁银行(601665)2026Q1点评：营收高景气，利润稳定高增 │国泰海通 │买入
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本报告导读：齐鲁银行扩表继续提速，信贷开门红成色较佳，公司主动加强负债成本管控，净息差降幅收窄；资产质
量持续向好，打开信用成本下行空间，利润增速快于同业，维持增持评级。
投资建议：齐鲁银行立足济南、深耕山东，受益于区域经济需求旺盛，加之其不断拓宽服务半径，市场份额逐年提升
。同时资产质量持续向好，不良率连续多年下降，信用成本不断优化推动业绩保持较快增长。2026-2028年净利润增速预
测为14.4%、12.2%、10.2%，对应BVPS为8.74、9.61、10.57元/股，给予齐鲁银行目标估值为2026年0.85倍PB，目标价为7
.43元，维持增持评级。
26Q1营收、归母净利润增速分别为13.0%、14.0%（25A增速分别为5.1%、14.6%），营收超预期增长，主要得益于扩表
边际提速、净息差降幅收敛、其他非息收入拖累明显减轻。
1）扩表：26Q1资产、贷款、存款分别同比增长17.3%、15.9%、13.0%，分别较25Q4末+0.7pct、+2.3pct、+1.6pct，
信贷开门红成色较佳，扩表继续提速。26Q1存、贷款增量分别为329亿元、316亿元，分别为25Q1的1.4x、1.5x，规模放量
显著，主要源于对公贷款增长贡献（26Q1新增317亿元，同比多增101亿元）。
2）业绩：利息净收入在扩表提速及净息差韧性（测算26Q1息差环比下降3bp至1.46%，25Q1环比下降7bp）的支撑下同
比增长16.9%；同时，手续费及佣金收入增速由负转正，其他非息收入受益于公允价值变动损益扭亏为盈，增速回升至2.1
%，对业绩拖累减轻。
3）资产质量：不良率、拨备覆盖率分别为1.03%、357%，分别环比下降2bp、提升2pct，资产质量指标连续七年优化
。25Q4对公、零售贷款不良率分别为0.77%、2.28%，分别较25Q2持平、下降3bp，对公不良保持低位，零售不良出现改善
。25A不良生成率0.42%（24A为0.60%），26Q1不良生成压力延续下降趋势，并保持较低水平，信用成本计提压力随之减轻
。
风险提示：规模增长低于预期；资产质量恶化。
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2026-04-24│齐鲁银行(601665_SH)：营收增速大幅改善，资产质量稳中向好 │东兴证券 │增持
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事件：4月22日，齐鲁银行发布2025年报及2026年一季报。2025年实现营收、归母净利润131.35亿、57.13亿，同比增
长5.1%、14.6%。26Q1实现营收、归母净利润35.77亿、15.64亿，同比增长13%、14%。26Q1末不良率、拨备覆盖率分别为1
.03%、357.5%，较25年末分别下降2bp、提高1.57pct。
盈利表现
26Q1净利息收入高增、非息增速转正，营收增速明显改善。齐鲁银行25A营收同比+5.1%，较25Q1-3提升0.6pct；主要
贡献是息差企稳带来的净利息收入高增长。26Q1营收同比+13%，较25A提高7.9pct；营收增速大幅改善，主要是净利息收
入增速提升，非息收入增速转正。具体来看，1）26Q1净利息收入同比+16.9%，较25A提高0.4pct。主要得益于一季度开门
红信贷高速投放，净息差总体保持平稳。2）手续费净收入同比+0.02%，较25A提高5.2pct。3）其他非息收入同比+2.1%，
较25A提高37.6pct。主要是一季度债券市场低波震荡，公允价值变动损益较上年同期明显改善；同时，公司上年同期并未
大额兑现浮盈，基数不高。
拨备计提审慎充分，净利润保持高增长。成本端，25A、26Q1成本收入比分别为28.2%、26.7%，经营效率有所提升；2
6Q1管理费用增速低于营收增速。营收大幅改善下，公司拨备计提更加审慎充分，25A、26Q1信用减值损失分别同比-7.5%
、+10.5%；25A、26Q1归母净利润分别同比+14.6%、+14%，预计利润增速保持上市银行第一梯队。
核心指标
26Q1对公业务驱动信贷高增长；区位优势+机构扩张+资本充实下，公司保持较强扩表能力。25A、26Q1末齐鲁银行总
资产同比+16.7%、+17.3%，贷款同比+13.6%、15.9%。一季度信贷投放景气度进一步提高，贷款增速显著高于人民币贷款
增速。主要贡献来自对公贷款，而零售贷款规模继续收缩，与行业趋势一致。具体来看，26Q1末对公贷款同比+22.6%，增
速较25A末提高2.2pct；个人贷款同比-7.5%，降幅较25A末收窄1.9pct。从25年细分行业信贷投放情况来看，新增政信类
（交运+电力+水利+租赁服务）、建筑业、制造业贷款占比分别为67.1%、13.7%、11.4%；新增个贷占比约-17.9%。山东经
济大省增长韧性强，基建、产业升级等信贷需求旺盛，为公司信贷投放提供良好环境；近年新设的网点将持续贡献增量，
有望推动市占率稳步提升；25年可转债顺利强赎转股后，公司核心一级资本充足率明显提升（26Q1为11.34%），厚实的资
本基础为未来规模高增提供支撑，预计公司资产规模将保持较高增速。
负债成本大幅改善，25A净息差同比小幅提升；26Q1净息差基本平稳。25A齐鲁银行净息差1.53%，同比提高2bp。其中
，计息负债付息率同比下降37bp，生息资产收益率同比下降34bp。在贷款重定价压力较小、一季度LPR保持不变、新发放
贷款利率基本稳定、存款成本继续下降的情况下，26Q1净息差总体保持平稳。测算26Q1净息差（生息资产期初期末口径）
为1.36%，同比25Q1持平、较25A下降4bp。
资产质量整体延续向好，拨备覆盖率逆势提升。26Q1末齐鲁银行不良率为1.03%，较25A末下降2bp；延续近四年下行
趋势。动态指标来看，测算25A加回核销不良净生成率为0.44%，同比下降19bp；处于同业较低水平。关注贷款占比0.82%
，环比下降4bp，潜在不良生成压力较小。细分来看，2025年对公资产质量保持改善趋势，25A末对公贷款不良率0.77%，
同比下降18bp、环比25H1持平。零售贷款不良率2.28%，同比上升28bp、环比下降3bp，主要由于零售贷款余额减少。拨备
方面，26Q1末拨备覆盖率357.5%，较25A末提高1.57pct。齐鲁银行信贷投放审慎，不良认定标准严格，近年来不良生成率
低位平稳，资产质量指标持续改善；同时，公司拨备计提审慎，信用成本高于不良生成，拨备覆盖率逆势提升，为未来盈
利保持高增提供充足空间。
投资建议：26Q1齐鲁银行营收实现双位数增长，较25A明显改善；主要得益于规模高增+息差稳定下净利息收入增速提
升，以及债市平稳+低基数下其他非息收入增速转正。公司资产质量整体延续向好趋势，拨备覆盖率提升，净利润保持双
位数高增长，预计继续处于上市银行第一梯队。结合当前宏观环境和公司经营情况，预计2026-2028年净利润增速为15.3%
、15.9%、16.3%，对应BVPS分别为9.0、10.2、11.7元/股。4月22日收盘价对应2025年0.79倍PB估值。2025年公司分红比
例28.5%，对应2026E股息率为4.9%。公司兼具成长性与高股息配置价值，维持“推荐”评级。
风险提示：经济复苏、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量出现预期外大幅波动
。
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2026-04-23│齐鲁银行(601665)2025年年报及2026年一季报点评：营收高增，资产质量稳中│国联民生 │买入
│向好 │ │
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事件：齐鲁银行披露2025年年报及2026年一季报。25A营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为5.12%、
13.82%、3.89%、14.58%，增速分别较25Q1~3变动+0.49pct、-0.93pct、-0.12pct、-0.56pct；26Q1营业收入、核心营收
、PPOP、归母利润同比增速分别为13.02%、14.54%、13.89%、14.01%，增速分别较25A变动+7.90pct、0.73pct、9.99pct
、-0.58pct，26Q1营收增速大幅回升。累计业绩驱动上，2025A规模扩张、净息差、拨备计提、有效税率形成正贡献，净
手续费收入、其他非息、成本收入比形成负贡献。26Q1规模扩张保持高位，净息差、中收、其他非息形成负贡献，成本收
入比和拨备计提为正贡献。
具体来看：
（1）净利息收入增速保持高位。26Q1公司营收同比增速大幅回升至双位数，核心贡献在于净利息收入同比增速保持1
6.89%的高位，一方面26Q1总资产同比增速超17%，其中26Q1信贷同比增速环比回升2.31pct至15.86%，投资类资产同样保
持高同比增速；另一方面我们测算26Q1净息差1.43%，环比25Q4收窄4bp，同比降幅收窄，测算26Q1计息负债成本率环比压
降8bp。规模高速扩张，负债成本压降支撑息差降幅同比收窄，共同推动净利息收入延续高增。
（2）非息收入增速修复。26Q1公司非息收入同比增长1.04%，增速较25A回升25.55pct，中收和其他非息收入增速均
回正，26Q1净手续费收入增速较25A回升5.25pct至0.02%，其他非息收入增速较25A回升37.64pct至2.07%。去年其他非息
收入增长基数偏低，26Q1债券利率有所回落，交易户盈利同比多增，公允价值变动损益同比增长125%，带动其他非息收入
回归正增长。
（3）资产质量稳中向好。公司26Q1末贷款不良率为1.03%，环比回落2bp；关注率0.82%，环比下降4bp；25年下半年
逾期率下降15bp至0.88%，各项指标均有所改善，26Q1测算不良净生成率同比下降22bp。分贷款类型来看，25年末零售贷
款不良率2.28%，较25年6月末下降3bp；对公贷款不良率保持0.77%不变，前瞻指标和零售存量不良额率均下降，零售风险
暴露或有所企稳，关注后续趋势。截至26Q1末，公司拨备覆盖率357.48%，环比回升1.57pct，超额拨备/归母净利润(TTM)
有所回升，拨备安全垫进一步夯实。
投资建议：公司经营稳定，超额拨备利润倍数回升，业绩维持高增，成长性较强。2025年公司两次分红每股累计0.25
元，对应分红率28.48%，同比回升0.87pct。预计2026-2028年营业收入分别为143.32/155.45/168.06亿元，同比增长9.1%
/8.5%/8.1%；归母净利润为65.18/73.74/81.19亿元，同比增长14.1%/13.1%/10.1%。对应EPS分别为1.01/1.14/1.27元，
对应2026年4月22日股价的PE分别为6.2/5.5/5.0倍，维持“推荐”评级。
风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。
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2026-04-23│齐鲁银行(601665)营收利润表现优异，质效齐升稳步发展 │广发证券 │买入
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齐鲁银行披露2025年及2026一季度财报，我们点评如下：25年营收同比增长5.12%，增速环比回升，归母净利润同比
增长14.58%，增速环比微幅回落，但仍保持双位数；2026Q1实现营收和净利润同比分别增长13.02%和14.01%，核心盈利动
能持续提升。具体来看，2025年，净息差同比/环比+2bp/-1bp，量价齐升带动利息净收入同比增长16.48%；25末不良率为
1.05%，同比/环比-14bp/-4bp，拨备覆盖率355.91%，同比/环比+33.5pct/+4.5pct。2026Q1末不良率1.03%，较25年末-2b
p，拨备覆盖率357.48%，较25年末+1.57pct。齐鲁银行深耕经济大省山东，业务经营与区域经济发展同频共振，加大对新
兴行业、制造业、民营小微等重点领域的金融服务，信贷投放对接山东区域实体经济需求，信贷扩张有空间；同时，保持
低风险偏好，持续筑牢负债成本优势，息差优异；同时风险管控成效较为显著，资产质量逐年向好；上市以来公司利润连
续保持两位数增长，安全性与成长性双优。
量价齐升驱动2026Q1净利息收入同比高增16.89%。资产端，25末总资产和贷款总额同比分别增长16.65%、13.55%，增
速同比分别提升2.65pct、1.24pct；26Q1末总资产和贷款总额同比分别增长17.33%，15.86%，呈现加速扩张态势；26Q1末
贷款/总资产49.3%，环比+1.7pct。负债端，25末总负债和存款总额同比分别增长17.08%、11.37%，增速同比分别+0.51pc
t、+0.12pct；26Q1末分别同比增长17.91%、12.97%，增速同比分别+2.92pct、-1.9pct。息差方面，25净息差1.53%，同
比/环比+2bp/-1bp。
26Q1不良率同比-14bp，拨备覆盖率同比+33.4pct。25末不良率1.05%，同比/环比-14bp/-4bp，26Q1末环比再降2bp。
26Q1末拨备覆盖率357.48%，较25年末再提升，主要资产质量指标连续7年保持优化。25年末拨贷比3.74%，同比/环比-9bp
/-9bp。
其他非息扰动持续。2025年手续费及佣金净收入同比-5.23%，主要是理财业务收入及信用卡业务收入减少。其他非利
息收益同比-35.57%，主要是受市场利率波动等因素影响，公允价值变动损益减少。
盈利预测与投资建议：预计公司26/27年归母净利润增速分别为14.9%/15.6%，EPS分别为1.01/1.18元/股，当前股价
对应26/27年PE分别为6.31X/5.43X，对应26/27年PB分别为0.73X/0.66X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情
况，给予公司最新财报每股净资产0.90倍PB，对应合理价值7.40元/股，维持“买入”评级。
风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调
控力度超预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2026-03-31│齐鲁银行(601665)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
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1.如何看待AI对银行经营的影响，贵行在数字化转型方面取得了哪些成效？
答：当前，数字经济浪潮席卷全球，金融科技重塑银行业发展模式与竞争格局，数字化、智能化已成为银行业高质量
发展的核心引擎。本行积极拥抱变革，以数智化转型为核心驱动力，加快构建“技术+数据”双轮驱动、“业务+科技”协
同发展的数字化经营体系，努力打造“数据驱动、创新赋能、智慧经营”的区域性一流数智银行。一是坚持以数据要素驱
动业务增长，搭建“数据、工具、场景、触达”四位一体的营销中台，深化产业链精准拓客，上线产业金融图谱，建立县
域产业专精机制，打造智能融顾服务模式，提升数字化经营能力。二是筑牢智能风控防线，不断优化风险模型迭代机制，
完善智能贷后与风险预警系统，有效提升风险管控的精细化、智能化水平。三是深耕AI能力建设，上线自研“灵童”大模
型平台，创新打造“齐烟九点”智能体应用生态，全面赋能经营管理。四是强化数字化经营思维，打造专业能力与数智化
能力兼备的复合型人才队伍，开展数字化创新大赛、数据分析师培训等活动，推动数字化工具深度应用，以数智赋能全行
高质量发展。
2.年初以来信贷投放情况如何？
答：本行紧跟国家和省市战略部署，深耕产业链研究，持续加大对先进制造业、重点基础设施、科技创新、绿色金融
、普惠金融、乡村振兴等领域支持力度，积极拓展省市属国企、上市及拟上市公司、民营百强企业以及县域优质客群，信
贷投放保持稳步增长。
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参与调研机构：6家
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2026-01-29│齐鲁银行(601665)2026年1月29日投资者关系活动主要内容
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1.结合资产和负债两端，请问贵行采取哪些措施稳定息差？
答：2025年前三季度，本行净息差1.54%，较2024年提升3BP。一是优化资产组合管理，鼓励加大贷款投放，绿色、科
创、制造业等重点领域业务实现较快增长；加强定价精细化管理，着力稳定资产端收益水平。二是统筹资金来源，完善多
元化负债体系，积极拓展低成本存款，有序下调存款利率；充分利用央行低成本资金，择机吸收市场化资金，持续引导付
息负债成本率压降，有效缓冲了资产端收益率下行压力。
2.贵行不良率持续改善，主要采取了哪些管控措施，如何展望后续资产质量趋势？
答：本行持续强化风险前瞻和主动管理，纵深推进信贷结构调整，强化重点业务、重点机构管控，多措并举拓宽处置
渠道，有效提升资产保全质效，资产质量持续优化。截至2025年三季度末，本行不良贷款率1.09%，较2024年末下降0.10
个百分点；拨备覆盖率351.43%，较2024年末提高29.05个百分点。下一步，本行将统筹抓好业务发展和风险控制，有序推
进重点领域风险化解，预计资产质量保持稳中向好的趋势。
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参与调研机构：18家
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2026-01-28│齐鲁银行(601665)2026年1月28日投资者关系活动主要内容
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1.结合资产和负债两端，请问贵行采取哪些措施稳定息差？
答：2025年前三季度，本行净息差1.54%，较2024年提升3BP。一是优化资产组合管理，鼓励加大贷款投放，绿色、科
创、制造业等重点领域业务实现较快增长；加强定价精细化管理，着力稳定资产端收益水平。二是统筹资金来源，完善多
元化负债体系，积极拓展低成本存款，有序下调存款利率；充分利用央行低成本资金，择机吸收市场化资金，持续引导付
息负债成本率压降，有效缓冲了资产端收益率下行压力。
2.贵行不良率持续改善，主要采取了哪些管控措施，如何展望后续资产质量趋势？
答：本行持续强化风险前瞻和主动管理，纵深推进信贷结构调整，强化重点业务、重点机构管控，多措并举拓宽处置
渠道，有效提升资产保全质效，资产质量持续优化。截至2025年三季度末，本行不良贷款率1.09%，较2024年末下降0.10
个百分点；拨备覆盖率351.43%，较2024年末提高29.05个百分点。下一步，本行将统筹抓好业务发展和风险控制，有序推
进重点领域风险化解，预计资产质量保持稳中向好的趋势。
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参与调研机构：2家
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2026-01-15│齐鲁银行(601665)2026年1月15日投资者关系活动主要内容
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1.贵行2026年对公信贷项目储备情况如何？
答：本行紧跟区域重大战略，重点聚焦先进制造业、重点基础设施、科技创新、绿色金融、乡村振兴等领域，有序推
进项目储备工作，持续夯实客户基础，信贷项目储备数量和规模均持续保持较好水平，下一步，本行将强化储备项目精细
化管理，积极推进项目落地，为全年信贷稳步投放开好局、起好步。
2.如何看待今年债券市场投资机会？
答：2026年债券市场或将延续低利率、高波动局面，本行将秉承稳健发展理念，持续提升投研能力、交易能力、风险
控制能力，不断强化市场研判，稳健开展债券投资，动态调整组合结构，保持各类资产合理占比，灵活开展波段操作，捕
捉市场波动中的结构性机会，提高资产整体收益；强化流动性和久期管理，促进收益与风险有效平衡。
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参与调研机构：11家
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2026-01-14│齐鲁银行(601665)2026年1月14日投资者关系活动主要内容
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1.贵行2026年对公信贷项目储备情况如何？
答：本行紧跟区域重大战略，重点聚焦先进制造业、重点基础设施、科技创新、绿色金融、乡村振兴等领域，有序推
进项目储备工作，持续夯实客户基础，信贷项目储备数量和规模均持续保持较好水平，下一步，本行将强化储备项目精细
化管理，积极推进项目落地，为全年信贷稳步投放开好局、起好步。
2.如何看待今年债券市场投资机会？
答：2026年债券市场或将延续低利率、高波动局面，本行将秉承稳健发展理念，持续提升投研能力、交易能力、风险
控制能力，不断强化市场研判，稳健开展债券投资，动态调整组合结构，保持各类资产合理占比，灵活开展波段操作，捕
捉市场波动中的结构性机会，提高资产整体收益；强化流动性和久期管理，促进收益与风险有效平衡。
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