研报评级☆ ◇601665 齐鲁银行 更新日期：2026-08-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 8 1 0 0 0 9
1年内 8 1 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.90│ 1.03│ 0.93│ 1.02│ 1.16│ 1.32│
│每股净资产(元) │ 7.09│ 8.27│ 7.96│ 8.76│ 9.66│ 10.67│
│净资产收益率% │ 10.19│ 10.36│ 10.68│ 12.10│ 12.58│ 12.82│
│归母净利润(百万元) │ 4233.75│ 4986.29│ 5713.49│ 6534.57│ 7405.90│ 8357.94│
│营业收入(百万元) │ 11951.86│ 12495.81│ 13135.16│ 14432.77│ 15861.30│ 17523.67│
│营业利润(百万元) │ 4422.18│ 5159.34│ 5775.68│ 6752.93│ 7679.67│ 8676.46│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-30 买入 首次 --- 1.01 1.16 1.33 申万宏源
2026-05-03 买入 维持 --- 1.01 1.15 1.29 招商证券
2026-04-27 买入 维持 --- 1.05 1.18 1.34 东北证券
2026-04-25 买入 维持 --- 1.02 1.13 1.25 国海证券
2026-04-24 买入 维持 --- 1.00 1.15 1.29 长江证券
2026-04-24 买入 维持 7.3 1.01 1.14 1.26 国泰海通
2026-04-24 增持 维持 --- 1.07 1.24 1.44 东兴证券
2026-04-23 买入 维持 --- 1.01 1.14 1.27 国联民生
2026-04-23 买入 维持 7.27 1.01 1.18 1.39 广发证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-30│齐鲁银行(601665)省内拓疆可期，资产质量稳步向好 │申万宏源 │买入
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扎根济南、深耕山东，“十四五”期间ROE逆势提升。齐鲁银行2021年6月由新三板转板至上交所主板，2025年可转债
转股有力夯实资本（1Q26核心一级资本充足率11.34%，上市城商行第2）。依托山东沃土及雄厚的国资股东背景，在郑祖
刚董事长（山东成长，大行视野）和张华行长等本行成长的管理层引领下，2020-2025年总资产CAGR高达17.4%（上市城商
行平均：12.8%），2025年末ROE较2020年提升0.7pct至12.0%。
行业贷款降速背景下，受益于区域旺盛政信需求和持续向优的资产质量，“十四五”实现高景气扩表。作为传统人口
大省（常住人口超1亿，全国第2），也是北方唯一十万亿GDP省份，山东坐拥“政信需求旺盛、新旧动能转换机遇、县域
经济发达”优势，“十四五”贷款CAGR为11%、全国第4，在打造“北方地区经济重要增长极”目标下，齐鲁银行信贷投放
有望持续保持同业领先。另一方面，2018年起齐鲁主动暴露不良，2018-2025年核销超100亿后历史包袱明显消化（2025年
制造业、批零不良率较2017年下降225、348bps至2.60%、0.85%），不良率连续7年（1Q26为1.03%，较2018年下降61bps）
、关注率连续8年（2025年仅0.86%、较2017年下降320bps）回落，拨备覆盖率连续7年提升（1Q26较2018年提升165pct至
近360%，绝对水平同业第5）。
基于战略可行性、区域竞争格局和资本三大视角，通过省内贷款市占率进位（2025年仅2.3%，落后同业平均2pct），
我们判断下阶段齐鲁银行高景气扩张仍可持续。
视角一：山东本土城农商行规模较小，为“拓疆县域、做大山东”提供机遇。2025年末山东省农商行平均资产仅约35
5亿，多数地级市城商行资产规模不超过3000亿，竞争格局分散，而齐鲁银行山东县域覆盖率7成（2020-2025年县域贷款C
AGR约26%），2022-2025年新增银政资质近300项，济南大本营稳固（2025年贷款市占率5.1%）基础上，向外拓展空间广阔
。
视角二：基于本土平稳扩张及省内异地网点产能提升，“十五五”有能力保持约10%资产增长中枢。假设：1）2025-3
0年济南贷款增速CAGR为9%（2020-2025年：11%），济南市占率提升0.5pct（“十四五”提升近1pct）；2）2030年胶东、
鲁中（不含济南）、鲁西南网均总资产提升至济南（不含总行）2025年网均产能的110%、95%、90%（2025年：95%、87%、
77%）；3）2025-2030年总行资产增速CAGR约7%。测算2025-2030年总资产增速CAGR有能力达约10%。
视角三：短期来看资本无掣肘。1Q26核心一级资本充足率11.34%，测算冗余资本可支撑约1640亿元贷款投放，若考虑
未来三年利润留存，合计可支撑超4000亿投放，较目前贷款余额接近翻倍。
市场更关注ROE走势，背后直接关切新周期战略稳定性、新投放资产的安全性以及年内息差走势。
管理层稳定，深耕山东是头等大事，战略不漂移。2023年郑董事长任职以来，始终将“深耕本土”作为头等大事，行
长、副行长多为行内培养（张行长或将触达高管任职年龄约束，但所有副行长均为70后）、战略高效执行不走样，也就保
证了扩表的持续性。
政信底盘稳固，信用成本可进一步改善。2025年信用成本较不良生成率轧差近40bps，考虑到历史包袱已消化、新投
放资产几无不良，拨备亦有安全垫，信用成本仍有下降空间。
息差回升趋势有望延续。受益存款成本低位改善（2020-2025年均低于同业20bps，2025年下降37bps），2025年息差
同比回升2bps至1.53%，考虑到定期存款在总存款占比75%，后续成本仍可改善；资产定价压力充分消化，25年资产收益率
更稳（降幅小于同业15bps），结合以政信为主的新增资产结构，下阶段定价趋势更优，支撑息差向好。
高速扩表无忧、信用成本改善和息差向好加持下，我们测算中期层面齐鲁银行ROE有能力稳定约13%的行业第一梯队水
平，也是估值修复的核心催化。
投资分析意见：短期齐鲁银行资本无约束、投放有抓手，直接受益“经济大省挑大梁”定调下山东发展机遇，预计扩
表仍保持同业领先，叠加息差向好、信用成本有改善潜力，营收业绩预计仍保持行业第一梯队。同时，2022年来齐鲁银行
连续3年提升分红率，现阶段对应26E股息率超4%，亦有高股息加持。预计2026-2028年归母净利润增速分别为14.6%、14.4
%、14.1%，现阶段仅对应约0.69x26年PB，给予第一阶段0.83x26年目标估值，对应20.2%上升空间，首次覆盖给予“买入
”评级。
风险提示：经济复苏显著低于预期，平台风险超预期暴露，核心管理层超预期变动。
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2026-05-03│齐鲁银行(601665)“扩表+质优”双轮驱动 │招商证券 │买入
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齐鲁银行披露2025年年报和2026Q1季报，2026Q1营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为13.02%、13.89%、14.01%
，增速分别较25年变动7.9pct、9.99pct、-0.58pct，业绩增速延续高位。累计业绩驱动上，规模扩张、拨备计提、有效
税率下降形成正贡献。
核心观点
业绩亮点：
（1）信贷增速保持较高增长，信贷结构持续优化。2025年全年与26Q1贷款同比增长13.55%、15.86%，其中零售贷款
降幅收窄，2025年全年与26Q1零售贷款增速分别为-9.44%和-7.51%；企业贷款增速继续上行，Q1末已升至22.65%。结构上
，截至Q1末，个人贷款占比降至18.65%，较2025年底下降1.79pct；企业贷款升至77.52%，较2025年底提高1.89pct。
（2）资产质量持续改善，拨备不断提升。26Q1不良率降至1.03%，较25年末下降2BP；关注率降至0.82%，较25年末下
降4BP。2025年末逾期贷款率0.88%较25H1末大幅下降15BP。拨备覆盖率357.48%，较25年末提高1.57pct，拨备安全垫进一
步夯实。
（3）净息差改善。2025全年，公司计息负债成本率降至1.69%，较2025H1下降0.11pct。季度上，测算25Q4、26Q1分
别为1.52%、1.45%。结构上，2025年，公司的存款、同业负债与央行借款平均付息率均呈现改善趋势。受此影响，公司净
息差保持在1.53%，较2024年提高2BP。
重点关注：生息资产平均收益率持续下滑。2025年全年，公司生息资产收益率降至3.16%，较25H1下降0.12pct。其中
，贷款平均收益率下降0.12pct，投资类资产平均收益率下降0.07pct，同业资产平均收益率下降0.13pct。
投资建议：公司立足经济大省，深耕山东省会经济圈，凭借区域经济优势与多重政策利好，2025年业绩获得较快发展
。往后看，随着县域普惠战略逐步深化，规模扩张保持高速，拨备安全垫高，业绩增速位于同业前列，资本充足率较高，
业务拓展有支撑，基本面优，成长性强，建议积极关注。我们预计2026/2027/2028年营收增速分别为12.0%、9.7%和9.1%
，归母净利润增速分别为14.2%、13.3%和12.1%，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。
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2026-04-27│齐鲁银行(601665)2025年年报暨1Q26季报点评：息差有所回暖，存贷快速扩张│东北证券 │买入
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事件：
齐鲁银行发布2025年年报和2026年一季报，2025年、1Q26分别实现营业收入131.4亿元、35.8亿元，同比分别增长5.1
%、13.0%，分别实现归母净利润57.1亿元、15.6亿元，同比分别增长14.6%、14.0%，2025年、1Q26年化加权平均ROE分别
为12.17%、11.60%，同比分别下降0.35个百分点、0.92个百分点。
点评：
利息净收入正向增长，主导银行营收。2025年银行营收同比增长5.1%至131.4亿元，其中利息净收入105.19亿元，同
比增长16.5%，占营收比例为80.1%，同比上升7.8个百分点，仍主导公司营收；手续费及佣金净收入为11.98亿元，同比减
少5.2%，占比同比下降1.0个百分点之9.1%；投资收益为18.98亿元，同比增长8.7%，占比同比上升0.5个百分点至14.5%。
贷款规模快速扩张，公司贷款占比提升。2025年银行贷款规模为3828.34亿元，同比增长13.6%，其中公司贷款为3045.74
亿元，同比增长21.5%，占比同比提升5.2个百分点至79.6%；个人贷款为782.60亿元，同比减少9.4%，占比为20.4%。1Q26
银行总贷款规模为4144.06亿元，较上年末增长8.2%。
存款规模快速扩张，定期存款占比提升。2025年银行总存款规模（不含应计利息）为4895.31亿元，同比增长11.4%。
从客户结构来看，公司存款为2359.92亿元，同比增长7.89%，个人存款同比增长14.8%至2535.4亿元。从期限结构来看，2
025年银行定期存款占比为74.62%，同比提升2.7个百分点。1Q26银行总存款规模（不含应计利息）为5224.44亿元，较上
年末增长6.7%。
净息差有所回暖。2025年银行净息差为1.53%，同比上升0.02个百分点，净息差有所回暖。1）资产端：生息资产收益
率为3.16%，同比下降0.34个百分点，其中贷款收益率同比下降0.38个百分点至3.87%。2）负债端：计息负债成本率为1.6
9%，同比下降0.37个百分点，其中存款成本率同比下降0.36个百分点至1.63%。
资产质量优异，资本实力夯实。2025年银行不良贷款率为1.05%，同比下降0.14个百分点，拨备覆盖率为355.91%，同
比上升33.53个百分点。1Q26银行不良贷款率为1.03%，较上年末下降0.02个百分点，拨备覆盖率为357.48%，较上年末上
升1.6个百分点。2025年、1Q26银行资本充足率分别为14.80%、13.87%，绝对值较高，资本实力较强。
投资建议：预计银行2026-2028年归母净利润分别为64.37、72.75、82.39亿元，分别同比增长12.67%、13.01%、13.2
6%，维持“买入”评级。
风险提示：公司业绩不及预期，信用风险集中爆发等。
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2026-04-25│齐鲁银行(601665)2025年年报&2026年一季报点评：资产质量持续优化，2026Q│国海证券 │买入
│1营收、归母净利润同比保持高增 │ │
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事件:
4月22日，齐鲁银行发布2025年年度报告和2026年一季报。
投资要点:
齐鲁银行2026Q1营收同比+13.02%；归母净利润同比+14.01%。公司2026Q1营收、归母净利润同比保持高增；2025年净
息差同比提升，Q1规模同比增速较2025同期更高；资产质量持续优化，不良贷款率、关注贷款率下降；分红比例逐年提升
，我们维持“买入”评级。
2026Q1营收、归母净利润同比保持高增。公司2026Q1营业收入同比+13.02%,较2025Q1提升8.30pct；归母净利润同比+
14.01%。受益于贷款规模保持高增和非息收入回暖，2025Q1公司利息净收入同比+16.89%，手续费及佣金净收入同比+0.02
%，同比增速由负转正。
净息差企稳回升，2026Q1规模同比增速较2025同期更高。2025年末公司净息差为1.53%，较2024年上升2bp。2026Q1年
公司资产同比+17.33%，较2025Q1提升2.68pct；贷款总额同比+15.85%，较2025Q1提升3.20pct。
资产质量持续优化，2026Q1不良贷款率、关注贷款率较2025年末下降。2026Q1末，公司不良贷款率、关注贷款率分别
为1.03%、0.82%，较2025年末下降2bp、4bp。2025年末逾期贷款占比0.88%，较2025Q2末下降15bp。2026Q1末，拨备贷款
率357.48%，较2025年末提升1.57pct。
分红比例逐年提升。在中期分红基础上，公司2025年拟再向全体普通股股东每10股派发现金股利人民币1.282元（含
税）。2025年全年每10股派发人民币2.492元（含税），股息合计15.34亿元（含税），现金分红比例为28.48%，较2024年
提升0.8pct。
盈利预测和投资评级：2025年齐鲁银行净息差企稳回升，2026Q1营收、归母净利润同比保持高增，我们维持“买入”
评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为10.77%、10.93%、10.96%，归母净利润同比增速为15.58%、10.63%、10.16%
，EPS为1.02、1.13、1.25元；P/E为5.68x、4.98x、4.35x，P/B为0.66x、0.59x、0.52x。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。
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2026-04-24│齐鲁银行(601665_SH)：营收增速大幅改善，资产质量稳中向好 │东兴证券 │增持
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事件：4月22日，齐鲁银行发布2025年报及2026年一季报。2025年实现营收、归母净利润131.35亿、57.13亿，同比增
长5.1%、14.6%。26Q1实现营收、归母净利润35.77亿、15.64亿，同比增长13%、14%。26Q1末不良率、拨备覆盖率分别为1
.03%、357.5%，较25年末分别下降2bp、提高1.57pct。
盈利表现
26Q1净利息收入高增、非息增速转正，营收增速明显改善。齐鲁银行25A营收同比+5.1%，较25Q1-3提升0.6pct；主要
贡献是息差企稳带来的净利息收入高增长。26Q1营收同比+13%，较25A提高7.9pct；营收增速大幅改善，主要是净利息收
入增速提升，非息收入增速转正。具体来看，1）26Q1净利息收入同比+16.9%，较25A提高0.4pct。主要得益于一季度开门
红信贷高速投放，净息差总体保持平稳。2）手续费净收入同比+0.02%，较25A提高5.2pct。3）其他非息收入同比+2.1%，
较25A提高37.6pct。主要是一季度债券市场低波震荡，公允价值变动损益较上年同期明显改善；同时，公司上年同期并未
大额兑现浮盈，基数不高。
拨备计提审慎充分，净利润保持高增长。成本端，25A、26Q1成本收入比分别为28.2%、26.7%，经营效率有所提升；2
6Q1管理费用增速低于营收增速。营收大幅改善下，公司拨备计提更加审慎充分，25A、26Q1信用减值损失分别同比-7.5%
、+10.5%；25A、26Q1归母净利润分别同比+14.6%、+14%，预计利润增速保持上市银行第一梯队。
核心指标
26Q1对公业务驱动信贷高增长；区位优势+机构扩张+资本充实下，公司保持较强扩表能力。25A、26Q1末齐鲁银行总
资产同比+16.7%、+17.3%，贷款同比+13.6%、15.9%。一季度信贷投放景气度进一步提高，贷款增速显著高于人民币贷款
增速。主要贡献来自对公贷款，而零售贷款规模继续收缩，与行业趋势一致。具体来看，26Q1末对公贷款同比+22.6%，增
速较25A末提高2.2pct；个人贷款同比-7.5%，降幅较25A末收窄1.9pct。从25年细分行业信贷投放情况来看，新增政信类
（交运+电力+水利+租赁服务）、建筑业、制造业贷款占比分别为67.1%、13.7%、11.4%；新增个贷占比约-17.9%。山东经
济大省增长韧性强，基建、产业升级等信贷需求旺盛，为公司信贷投放提供良好环境；近年新设的网点将持续贡献增量，
有望推动市占率稳步提升；25年可转债顺利强赎转股后，公司核心一级资本充足率明显提升（26Q1为11.34%），厚实的资
本基础为未来规模高增提供支撑，预计公司资产规模将保持较高增速。
负债成本大幅改善，25A净息差同比小幅提升；26Q1净息差基本平稳。25A齐鲁银行净息差1.53%，同比提高2bp。其中
，计息负债付息率同比下降37bp，生息资产收益率同比下降34bp。在贷款重定价压力较小、一季度LPR保持不变、新发放
贷款利率基本稳定、存款成本继续下降的情况下，26Q1净息差总体保持平稳。测算26Q1净息差（生息资产期初期末口径）
为1.36%，同比25Q1持平、较25A下降4bp。
资产质量整体延续向好，拨备覆盖率逆势提升。26Q1末齐鲁银行不良率为1.03%，较25A末下降2bp；延续近四年下行
趋势。动态指标来看，测算25A加回核销不良净生成率为0.44%，同比下降19bp；处于同业较低水平。关注贷款占比0.82%
，环比下降4bp，潜在不良生成压力较小。细分来看，2025年对公资产质量保持改善趋势，25A末对公贷款不良率0.77%，
同比下降18bp、环比25H1持平。零售贷款不良率2.28%，同比上升28bp、环比下降3bp，主要由于零售贷款余额减少。拨备
方面，26Q1末拨备覆盖率357.5%，较25A末提高1.57pct。齐鲁银行信贷投放审慎，不良认定标准严格，近年来不良生成率
低位平稳，资产质量指标持续改善；同时，公司拨备计提审慎，信用成本高于不良生成，拨备覆盖率逆势提升，为未来盈
利保持高增提供充足空间。
投资建议：26Q1齐鲁银行营收实现双位数增长，较25A明显改善；主要得益于规模高增+息差稳定下净利息收入增速提
升，以及债市平稳+低基数下其他非息收入增速转正。公司资产质量整体延续向好趋势，拨备覆盖率提升，净利润保持双
位数高增长，预计继续处于上市银行第一梯队。结合当前宏观环境和公司经营情况，预计2026-2028年净利润增速为15.3%
、15.9%、16.3%，对应BVPS分别为9.0、10.2、11.7元/股。4月22日收盘价对应2025年0.79倍PB估值。2025年公司分红比
例28.5%，对应2026E股息率为4.9%。公司兼具成长性与高股息配置价值，维持“推荐”评级。
风险提示：经济复苏、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量出现预期外大幅波动
。
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2026-04-24│齐鲁银行(601665)2026Q1点评：营收高景气，利润稳定高增 │国泰海通 │买入
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本报告导读：齐鲁银行扩表继续提速，信贷开门红成色较佳，公司主动加强负债成本管控，净息差降幅收窄；资产质
量持续向好，打开信用成本下行空间，利润增速快于同业，维持增持评级。
投资建议：齐鲁银行立足济南、深耕山东，受益于区域经济需求旺盛，加之其不断拓宽服务半径，市场份额逐年提升
。同时资产质量持续向好，不良率连续多年下降，信用成本不断优化推动业绩保持较快增长。2026-2028年净利润增速预
测为14.4%、12.2%、10.2%，对应BVPS为8.74、9.61、10.57元/股，给予齐鲁银行目标估值为2026年0.85倍PB，目标价为7
.43元，维持增持评级。
26Q1营收、归母净利润增速分别为13.0%、14.0%（25A增速分别为5.1%、14.6%），营收超预期增长，主要得益于扩表
边际提速、净息差降幅收敛、其他非息收入拖累明显减轻。
1）扩表：26Q1资产、贷款、存款分别同比增长17.3%、15.9%、13.0%，分别较25Q4末+0.7pct、+2.3pct、+1.6pct，
信贷开门红成色较佳，扩表继续提速。26Q1存、贷款增量分别为329亿元、316亿元，分别为25Q1的1.4x、1.5x，规模放量
显著，主要源于对公贷款增长贡献（26Q1新增317亿元，同比多增101亿元）。
2）业绩：利息净收入在扩表提速及净息差韧性（测算26Q1息差环比下降3bp至1.46%，25Q1环比下降7bp）的支撑下同
比增长16.9%；同时，手续费及佣金收入增速由负转正，其他非息收入受益于公允价值变动损益扭亏为盈，增速回升至2.1
%，对业绩拖累减轻。
3）资产质量：不良率、拨备覆盖率分别为1.03%、357%，分别环比下降2bp、提升2pct，资产质量指标连续七年优化
。25Q4对公、零售贷款不良率分别为0.77%、2.28%，分别较25Q2持平、下降3bp，对公不良保持低位，零售不良出现改善
。25A不良生成率0.42%（24A为0.60%），26Q1不良生成压力延续下降趋势，并保持较低水平，信用成本计提压力随之减轻
。
风险提示：规模增长低于预期；资产质量恶化。
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2026-04-24│齐鲁银行(601665)2025年报及2026年一季报点评：业绩全面超预期 │长江证券 │买入
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事件描述
齐鲁银行2026Q1营收增速13.0%（2025全年5.1%），归母净利润增速14.0%（2025全年14.6%），Q1不良率环比继续下
降2BP至1.03%，拨备覆盖率较期初提升2pct至357%。
事件评论
对公拉动信贷扩张，省内市占率持续提升。2026Q1总资产较期初增长4.5%，预计新三年规划内实现万亿资产规模，假
设2027年达到，则未来两年年化增速至少达到11%。2026Q1贷款增速8.2%，增量大幅同比多增超预期，主要由对公贷款拉
动。1）2026Q1对公贷款较期初增长10.9%，预计投向上以省市属国企为主。2）2026Q1零售贷款较期初下滑1.2%，去年以
来连续规模收缩，预计房贷和消费贷需求依然疲弱，2025年房贷同比下滑11.7%。山东省2月末贷款同比增速8.1%，显著高
于全国平均，2025年末齐鲁银行在山东省贷款市占率提升至2.34%，对比江浙地区头部城商行，市占率具备持续提升空间
。3）2026Q1存款较期初增速6.7%，2025年末活期占比25.4%，同比降低2.7pct。
规模高增&息差回升拉动利息高增，负债端仍有改善空间。2026Q1利息净收入增速高达16.9%（2025全年16.5%），202
5年净息差1.53%，较2024年回升2BP。1）2025年贷款收益率3.87%，对公/零售贷款收益率分别降至3.93%/3.67%，考虑目
前全国企业新发贷款利率已经企稳，预计资产端收益率进一步下行的空间有限，2）存款成本率1.63%，负债成本的高弹性
下降是推动2025年息差回升的核心。2025年对公/零售定存成本率分别为1.68%/2.27%，较目前最新三年期对公/零售挂牌
利率1.4%仍有差距，2026年仍有较多定期存款到期重置，负债端仍有改善空间。测算2026Q1净息差1.47%，资产端收益率
预计仍在下行，预计2026全年净息差可能同比小幅降低，规模扩张拉动利息实现双位数以上增速，预计2026年营收增速维
持大个位数稳健增长。
不良率连续七年压降，达到上市以来最佳状态。2026Q1不良率继续下降2BP至1.03%，2025全年不良净生成率低至0.44
%，同比下降19BP，在上市银行中处于绝对低水平。2025年末对公贷款不良率下降至0.77%，考虑新增客群以稳健型国企为
主，对公资产质量优化趋势可持续。零售贷款不良率上升至2.28%，分母端贷款规模收缩影响率值，在总贷款的占比低，
对资产质量总体影响可控。2026Q1拨备覆盖率较上年末+2pct至于357%，2025年度信用成本0.75%，同比降低17BP，依然明
显高于生成率，意味着中期维度内有能力保持信用成本下降+拨备覆盖率继续上升。此外，2025年度非贷款减值计提金额7
.8亿元，同比上升，未来如果少提也将带来利润增长弹性。
投资建议：连续兑现业绩成长性的黑马城商行，基本面可持续上行，预计Q1业绩上市银行最佳，全年利润保持双位数
以上增长。2025年可转债转股成功后有效补充资本，Q1末核心一级资本充足率高达11.3%，足够支撑中期维度高成长扩表
。2025年分红比例28.5%，较中期分红比例持平，年度DPS受转股影响小幅摊薄至0.25元（2024年为0.27元），预计2026年
分红比例稳定，DPS将随利润增速提升。目前2026年估值仅0.73xPB，对应12%左右ROE被低估，股息率4.5%，长期重点推荐
，维持“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
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2026-04-23│齐鲁银行(601665)营收利润表现优异，质效齐升稳步发展 │广发证券 │买入
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齐鲁银行披露2025年及2026一季度财报，我们点评如下：25年营收同比增长5.12%，增速环比回升，归母净利润同比
增长14.58%，增速环比微幅回落，但仍保持双位数；2026Q1实现营收和净利润同比分别增长13.02%和14.01%，核心盈利动
能持续提升。具体来看，2025年，净息差同比/环比+2bp/-1bp，量价齐升带动利息净收入同比增长16.48%；25末不良率为
1.05%，同比/环比-14bp/-4bp，拨备覆盖率355.91%，同比/环比+33.5pct/+4.5pct。2026Q1末不良率1.03%，较25年末-2b
p，拨备覆盖率357.48%，较25年末+1.57pct。齐鲁银行深耕经济大省山东，业务经营与区域经济发展同频共振，加大对新
兴行业、制造业、民营小微等重点领域的金融服务，信贷投放对接山东区域实体经济需求，信贷扩张有空间；同时，保持
低风险偏好，持续筑牢负债成本优势，息差优异；同时风险管控成效较为显著，资产质量逐年向好；上市以来公司利润连
续保持两位数增长，安全性与成长性双优。
量价齐升驱动2026Q1净利息收入同比高增16.89%。资产端，25末总资产和贷款总额同比分别增长16.65%、13.55%，增
速同比分别提升2.65pct、1.24pct；26Q1末总资产和贷款总额同比分别增长17.33%，15.86%，呈现加速扩张态势；26Q1末
贷款/总资产49.3%，环比+1.7pct。负债端，25末总负债和存款总额同比分别增长17.08%、11.37%，增速同比分别+0.51pc
t、+0.12pct；26Q1末分别同比增长17.91%、12.97%，增速同比分别+2.92pct、-1.9pct。息差方面，25净息差1.53%，同
比/环比+2bp/-1bp。
26Q1不良率同比-14bp，拨备覆盖率同比+33.4pct。25末不良率1.05%，同比/环比-14bp/-4bp，26Q1末环比再降2bp。
26Q1末拨备覆盖率357.48%，较25年末再提升，主要资产质量指标连续7年保持优化。25年末拨贷比3.74%，同比/环比-9bp
/-9bp。
其他非息扰动持续。2025年手续费及佣金净收入同比-5.23%，主要是理财业务收入及信用卡业务收入减少。其他非利
息收益同比-35.57%，主要是受市场利率波动等因素影响，公允价值变动损益减少。
盈利预测与投资建议：预计公司26/27年归母净利润增速分别为14.9%/15.6%，EPS分别为1.01/1.18元/股，当前股价
对应26/27年PE分别为6.31X/5.43X，对应26/27年PB分别为0.73X/0.66X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情
况，给予公司最新财报每股净资产0.90倍PB，对应合理价值7.40元/股，维持“买入”评级。
风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调
控力度超预期。
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2026-04-23│齐鲁银行(601665)2025年年报及2026年一季报点评：营收高增，资产质量稳中│国联民生 │买入
│向好 │ │
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事件：齐鲁银行披露2025年年报及2026年一季报。25A营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为5.12%、
13.82%、3.89%、14.58%，增速分别较25Q1~3变动+0.49pct、-0.93pct、-0.12pct、-0.56pct；26Q1营业收入、核心营收
、PPOP、归母利润同比增速分别为13.02%、14.54%、13.89%、14.01%，增速分别较25A变动+7.90pct、0.73pct、9.99pct
、-0.58pct，26Q1营收增速大幅回升。累计业绩驱动上，2025A规模扩张、净息差、拨备计提、有效税率形成正贡献，净
手续费收入、其他非息、成本收入比形成负贡献。26Q1规模扩张保持高位，净息差、中收、其他非息形成负贡献，成本收
入比和拨备计提为正贡献。
具体来看：
（1）净利息收入增速保持高位。26Q1公司营收同比增速大幅回升至双位数，核心贡献在于净利息收入同比增速保持1
6.89%的高位，一方面26Q1总资产同比增速超17%，其中26Q1信贷同比增速环比回升2.31pct至15.86%，投资类资产同样保
持高同比增速；另一方面我们测算26Q1净息差1.43%，环比25Q4收窄4bp，同比降幅收窄，测算26Q1计息负债成本率环比压
降8bp。规模高速扩张，负债成本压降支撑息差降幅同比收窄，共同推动净利息收入延续高增。
（2）非息收入增速修复。26Q1公司非息收入同比增长1.04%，增速较25A回升25.55pct，中收和其他非息收入增速均
回正，26Q1净手续费收入增速较25A回升5.25pct至0.02%，其他非息收入增速较25A回升37.64pct至2.07%。去年其他非息
收入增长基数偏低，26Q1债券利率有所回落，交易户盈利同比多增，公允价值变动损益同比增长125%，带动其他非息收入
回归正增长。
（3）资产质量稳中向好。公司26Q1末贷款不良率为1.03%，环比回落2bp；关注率0.82%，环比下降4bp；25年下半年
逾期率下降15bp至0.88%，各项指标均有所改善，26Q1测算不良净生成率同比下降22bp。分贷款类型来看，25年末零售贷
款不良率2.28%，较25年6月末下降3bp；对公贷款不良率保持0.77%不变，前瞻指标和零售存量不良额率均下降，零售风险
暴露或有所企稳，关注后续趋势。截至26Q1末，公司拨备覆盖率357.48%，环比回升1.57pct，超额拨备/归母净利润(TTM)
有所回升，拨备安全垫进一步夯实。
投资建议：公司经营稳定，超额拨备利润倍数回升，业绩维持高增，成长性较强。2025年公司两次分红每股累计0.25
元，对应分红率28.48%，同比回升0.87pct。预计2026-2028年营业收入分别为143.32/155.45/168.06亿元，同比增长9.1%
/8.5%/8.1%；归母净利润为65.18/73.74/81.19亿元，同比增长14.1%/13.1%/10.1%。对应EPS分别为1.01/1.14/1.27元，
对应2026年4月22日股价的PE分别为6.2/5.5/5.0倍，维持“推荐”评级。
风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-07-09│齐鲁银行(601665)2026年7月9日投资者关系活动主要内容
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1.2026年是“十五五”规划开局之年，也是贵行新三年发展规划的起航之年，请问贵行新一轮规划目标和战略举措？
答：未来三年，本行将按照“3568”战略发展思路，坚持党建与业务融合互促、规模导向与价值导向相协调、发展与
风控有机统一、从严治行与家园文化建设一体推进的原则，以“打造行稳致远的精品银行”为战略愿景，围绕业务模式转
型、能力与机制转型、数字化转型三条主线，加快提升主动风险管理、智慧运营保障、业财一体管理、人力资本建设、组
织机制赋能五大能力，持续做强公司金融、零售金融、普惠金融、市场业务、县域金融、生态金融六大业务板块，重点推
进产业服务、客户经营、场景建设、县域金融、数智赋能、前瞻风控、精细管理、人才强行八项重点工作，致力于实现客
户基础更加坚实、业务结构更加均衡、数智赋能更加有力、人才队伍更加壮大、治理管理更加有效的发展目标。
2.贵行资产质量连续多年改善，未来能否延续向好趋势，有什么积极举措？
答：近年来，本行持续强化重点领域风险研判，建立客户分层及产业研究工作机制，深化“双名单”客户管理工作，
优化模型与策略管理流程，加大不良资产清收处置力度，资产质量保持稳中向好趋势。2026年一季度末，不良贷款率1.03
%，较上年末下降0.02个百分点。下一步，本行将统筹抓好业务发展和风险控制，加强业务准入环节的风险识别，对重点
机构、行业、产品实施有效管控；开展不良专项清收活动，有序推进重点领域风险化解；加快风险管理数智化转型，持续
推进模型迭代，提升全面风险管理水平。
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参与调研机构：1家
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2026-07-08│齐鲁银行(601665)2026年7月8日投资者关系活动主要内容
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1.2026年是“十五五”规划开局之年，也是贵行新三年发展规划的起航之年，请问贵行新一轮规划目标和战略举措？
答：未来三年，本行将按照“3568”战略发展思路，坚持党建与业务融合互促、规模导向与价值导向相协调、发展与
风控有机统一、从严治行与家园文化建设一体推进的原则，以“打造行稳致远的精品银行”为战略愿景，围绕业务模式转
型、能力与机制转型、数字化转型三条主线，加快提升主动风险管理、智慧运营保障、业财一体管理、人力资本建设、组
织机制赋能五大能力，持续做强公司金融、零售金融、普惠金融、市场业务、县域金融、生态金融六大业务板块，重点推
进产业服务、客户经营、场景建设、县域金融、数智赋能、前瞻风控、精细管理、人才强行八项重点工作，致力于实现客
户基础更加坚实、业务结构更加均衡、数智赋能更加有力、人才队伍更加壮大、治理管理更加有效的发展目标。
2.贵行资产质量连续多年改善，未来能否延续向好趋势，有什么积极举措？
答：近年来，本行持续强化重点领域风险研判，建立客户分层及产业研究工作机制，深化“双名单”客户管理工作，
优化模型与策略管理流程，加大不良资产清收处置力度，资产质量保持稳中向好趋势。2026年一季度末，不良贷款率1.03
%，较上年末下降0.02个百分点。下一步，本行将统筹抓好业务发展和风险控制，加强业务准入环节的风险识别，对重点
机构、行业、产品实施有效管控；开展不良专项清收活动，有序推进重点领域风险化解；加快风险管理数智化转型，持续
推进模型迭代，提升全面风险管理水平。
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参与调研机构：9家
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2026-06-10│齐鲁银行(601665)2026年6月10日投资者关系活动主要内容
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1. 贵行今年以来公司贷款主要投向，以及全年业务布局？
答：本行紧跟国家和省市战略部署，深耕产业链研究，持续加大对先进制造业、重点基础设施、科技创新、绿色金融、
普惠金融、乡村振兴等领域支持力度，信贷投放保持稳步增长。下一步，本行将持续强化对公业务战略支柱作用，不断巩
固发展优势，一是深耕战略客户，聚焦省市规上企业、上市及拟上市公司、民营百强企业等重点客户，完善综合服务方案
，做优做精客户服务。二是聚力产业金融，强化研究引领，持续完善产业链数字化图谱，组建总分支敏捷团队，提供多元
融资支持，持续提高链上企业覆盖率。三是提速项目贷款，深度对接省市重大项目，加大项目贷款与银团贷款投放力度。
四是打造县域特色品牌，推动“机构、人员、服务”下沉，深耕县域优势和特色产业，持续提升县域市场竞争力和贡献度
。
2. 贵行金融市场业务的投资策略是怎样的？
答：本行积极践行大类资产配置策略，多元布局境内外资产，动态优化组合结构，持续强化久期管理，灵活调整交易
策略，稳步提升投资收益。一是加强债市研判，紧跟市场变化，构建合理的金融投资结构，强化风险抵御能力。二是开展
多元化资产配置，丰富资产品种，积极挖掘境内外、本外币资产投资机会。三是强化久期管理，降低资产组合对利率变动
的敏感性。四是提高资产流动性，投资标的以利率债为主，信用债、基金等为辅，通过波段交易把握市场机会。
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参与调研机构：3家
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2026-06-04│齐鲁银行(601665)2026年6月4日投资者关系活动主要内容
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1.一季度贵行各项经营指标增势良好，如何展望2026全年经营情况？
答：2026年一季度，本行业务规模稳健增长，经营效益稳步提升，资产总额8,405亿元、存款总额5,224亿元、贷款总
额4,144亿元，较年初分别增长4.49%、6.72%、8.25%；实现营业收入35.77亿元、净利润15.67亿元，同比分别增长13.02%
、14.83%，各项经营指标延续向好趋势，实现良好开局，为全年经营打下坚实基础。下一步，本行将继续坚持稳中求进工
作总基调，坚持高质量发展主线，以改革创新为根本动力，搭建产业金融服务体系，提升客户综合经营能力，深化城乡联
动发展战略，推进数字化转型迭代升级，布局生态金融场景建设，强化前瞻主动风险管理，拓宽营收多元化增长渠道，推
动实现质的有效提升和量的合理增长。
2.贵行对分红政策是如何考虑的？
答：本行高度重视投资者回报，定期制定股东回报规划，持续提升投资者回报水平。上市以来累计派发现金分红56.1
7亿元，自2024年起增加实施中期分红，2025年度现金分红比例28.48%（含中期），较去年提高0.8个百分点。本行始终保
持稳定、可持续、可预期的分红政策，平衡好股东当期回报和长远利益的关系，合理确定分红比例，与投资者共享发展成
果。
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│齐鲁银行(601665)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1.2026年一季度营业收入同比大幅增长的原因是什么？
答：2026年一季度，本行实现营业收入35.77亿元，同比增长13.02%，主要是本行加大贷款投放力度，生息资产规模
增长较快，带动利息净收入同比增长16.89%，达到27.95亿元，巩固了营收基本盘；同时手续费及佣金净收入实现3.87亿
元，公允价值变动损益同比增长较快，带动非息收入稳步提升。
2.贵行2025年不良贷款率持续下降的主要原因是什么？如何展望2026年全年的资产质量走势？
答：截至2025年末，本行不良贷款率1.05%，较上年末下降0.14个百分点，主要是本行持续强化重点领域风险研判，
建立客户分层及产业研究工作机制，深化“双名单”客户管理工作，优化模型与策略管理流程，加大不良资产清收处置力
度。2026年，本行持续提升全面风险管理水平，统筹抓好业务发展和风险控制，截至一季度末，不良贷款率进一步下降0.
02个百分点，预计全年资产质量保持稳中向好态势。
3.贵行在服务乡村振兴方面有哪些举措？
答：本行坚决贯彻中央决策部署与监管要求，立足金融政治性、人民性，持续深耕县域，加力支持乡村振兴，截至20
25年末，本行涉农贷款余额443.94亿元，较上年末增长14.41%。一是强化资金支持，精准对接粮食安全、县域富民产业、
乡村建设、城乡融合发展等领域的融资需求。二是拓展服务网络，持续推进县域机构建设，依托县域支行设立66家县域普
惠金融中心，提升县域机构发展效能；加强与地方政府沟通协作，建立常态化信息共享与联动机制，搭建获客平台。三是
实施产业专精，编制县域产业地图，组建营销、风险、数据支撑的跨部门敏捷团队，全面推进产业链客群批量营销，推进
“一县一品”向“一县多品”服务模式升级。
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