研报评级☆ ◇601665 齐鲁银行 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 5 1 0 0 0 6
6月内 7 2 0 0 0 9
1年内 18 6 0 0 0 24
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.78│ 0.90│ 1.03│ 0.96│ 1.09│ 1.24│
│每股净资产(元) │ 6.34│ 7.09│ 8.27│ 8.12│ 8.98│ 9.95│
│净资产收益率% │ 10.16│ 10.19│ 10.36│ 12.10│ 12.30│ 12.49│
│归母净利润(百万元) │ 3587.37│ 4233.75│ 4986.29│ 5742.06│ 6565.67│ 7441.81│
│营业收入(百万元) │ 11063.70│ 11951.86│ 12495.81│ 13150.09│ 14126.31│ 15358.83│
│营业利润(百万元) │ 3851.89│ 4422.18│ 5159.34│ 6002.81│ 6768.74│ 7616.20│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-06 买入 维持 --- 1.11 1.32 1.47 国海证券
2026-02-06 买入 维持 7.31 0.91 1.03 1.14 国泰海通
2026-02-04 增持 维持 --- 0.93 1.09 1.29 信达证券
2026-02-04 买入 维持 6.92 0.88 1.01 1.18 广发证券
2026-01-29 买入 首次 7.35 1.00 0.99 1.11 浙商证券
2026-01-12 买入 维持 --- 0.88 0.98 1.09 长江证券
2025-11-06 买入 维持 --- 0.88 1.01 1.13 长江证券
2025-11-02 买入 维持 --- 1.12 1.27 1.43 招商证券
2025-10-31 增持 维持 --- 0.95 1.12 1.33 信达证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-06│齐鲁银行(601665)2025年业绩快报点评：净息差同比提升，规模同比增速较去│国海证券 │买入
│年更高 │ │
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事件:
2月5日，齐鲁银行发布2025年业绩快报。
投资要点:
公司2025年营收同比增长5.12%，归母净利润同比增长14.58%，公司营收加速增长，净息差同比提升，不良率与拨备
覆盖率均较2025Q3末改善，我们维持“买入”评级。
强劲的利息净收入带动营收加速增长，资本补充后ROE仍保持相对稳定水平。2025Q4单季度公司营收同比+6.7%，归母
净利润同比+13.3%。2025年公司利息净收入105.19亿元，同比增长16.48%。2025年公司实现了可转债转股，股本增加31%
，但公司ROE仅同比-0.35pct至12.17%。
净息差同比提升，规模同比增速较2024年更高。2025年公司净息差1.53%，较前三季度基本平稳，同比提升2bp。2025
年公司资产同比+16.65%，较2024年提升2.64pct；贷款同比+13.55%，较2024年提升1.24pct；存款同比+11.37%，较2024
年提升0.95pct。
主要资产质量指标连续七年保持优化。2025年末公司不良率为1.05%，较2025Q3末下降4bp；拨备覆盖率为355.91%，
较2025Q3末提升4.48pct。
盈利预测和投资评级：2025年齐鲁银行营收加速增长，资产质量指标连续七年优化，我们维持“买入”评级。我们预
测2025-2027年营收同比增速为5.12%、11.26%、10.99%，归母净利润同比增速为14.58%、17.44%、10.74%，EPS为1.11、1
.32、1.47元；P/E为5.32x、4.49x、4.03x，P/B为0.65x、0.59x、0.53x。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。
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2026-02-06│齐鲁银行(601665)2025年业绩快报点评：利润增速保持强劲，资产质量连续七│国泰海通 │买入
│年优化 │ │
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本报告导读：
齐鲁银行业务规模保持较快增长，同时主动加强负债成本管控，净息差同比改善，资产质量持续向好，打开信用成本
下行空间，利润增速快于同业。
投资要点：
投资建议：齐鲁银行立足济南、深耕山东，受益于区域经济需求旺盛，加之其不断拓宽服务半径，市场份额逐年提升
。同时资产质量持续向好，不良率连续多年下降，信用成本不断优化推动业绩保持较快增长。调整2025-2027年净利润增
速预测为14.6%、12.6%、10.9%，BVPS为7.97、8.74、9.60元/股，给予齐鲁银行目标估值为2026年0.85倍PB，调整目标价
7.43元(+0.1元)，维持增持评级。业绩：2025A营收、归母净利润增速分别为5.1%、14.6%，分别较2025年前三季度增速提
升0.5pct、下降0.6pct。
1）营收端：量价齐升推动利息净收入高增。利息净收入25A同比增长16.5%，较前三季度增速略微下降0.8pct，其中2
5A净息差为1.53%，同比、环比分别提升2bp、下降1bp。25Q4资产、贷款分别同比增长16.7%、13.6%，分别较25Q3增速提
升0.1pct、下降1.6pct，25Q4或主要增配投资类资产，同时为信贷开门红蓄力。此外，非息收入25A同比下降24.5%，较前
三季度降幅略微收窄0.2pct。
2）利润端：信用成本优化持续反哺利润。2025A营业支出同比略增0.3%，利润增速快于营收增速，或主要得益于齐鲁
银行不良生成压力延续下降趋势，并保持较低水平（25H1为0.30%），信用成本计提压力随之减轻，前三季度信用成本为1
.25%，同比下降27bp。
资产质量：截至25Q4末，不良率、拨备覆盖率分别为1.05%、356%，分别较上季度末下降4bp、提升4pct，资产质量指
标连续七年保持优化、安全垫持续夯实。
风险提示：规模增长低于预期；资产质量恶化。
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2026-02-04│齐鲁银行(601665)2025业绩快报点评：息差逆势回暖，规模突破八千亿大关 │信达证券 │增持
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事件：2月4日晚，齐鲁银行发布2025年业绩快报：2025年，实现营业收入131.35亿元，同比增长5.12%；归属于上市
公司股东的净利润57.13亿元，同比增长14.58%。加权平均净资产收益率12.17%，同比下降0.35pct。
点评：
资产规模稳步扩容，迈上8000亿新台阶。截至2025年末，齐鲁银行资产总额达8043.81亿元，同比增长16.65%，年内
新增超1100亿元。存贷规模同步增长，存款总额4895.31亿元、贷款总额3828.34亿元，分别同比增长11.37%、13.55%，增
速分别较2024年末+0.96pct、+1.24pct。齐鲁银行保持稳增长、调结构、促转型、提质效的发展模式，信贷投放对接山东
区域实体经济需求，彰显本土金融主力军作用。此外，加大对新兴行业、制造业、民营小微等重点领域的金融服务，实现
规模稳步增长。
“量”、“价”齐升，净息差同步提升2BP。2025年，齐鲁银行实现营业收入131.35亿元，同比增长5.12%，增速较20
24年末+0.57pct。其中，实现利息净收入105.19亿元，同比增长16.48%，主要贡献营收增长；归母净利润57.13亿元，同
比增长14.58%。净息差同比提升2BP至1.53%，在行业普遍承压背景下逆势回暖，成为盈利增长核心引擎，主要是依托山东
区域资源禀赋，贷款投放实现量价齐升、质效双优。我们认为，齐鲁银行持续深化业务转型、优化客户结构，有望进一步
巩固净息差优势，提升区域竞争力，在服务实体经济中实现更高质量发展。
拨备提升、不良率下降，风险抵御能力增强。2025年末，齐鲁银行不良贷款率降至1.05%，同比下降0.14pct；拨备覆
盖率升至355.91%，同比提高33.53pct，主要资产质量指标连续七年实现优化，风险缓冲垫持续增厚，风险管控成效较为
显著。我们认为，齐鲁银行加大不良贷款处置清收力度，不良指标有望持续改善。同时，加权平均净资产收益率12.17%高
位，股东回报能力保持稳定。截至2025年8月13日（赎回登记日），累计共有约79.93亿元“齐鲁转债”转为齐鲁银行A股
普通股股票，累计转股股数约为15.73亿股。转股后，齐鲁银行总股本增至61.54亿股。从长期来看，“齐鲁转债”转股后
将进一步增强公司的资本实力，有效补充提升了核心一级资本水平，为后续扩表奠定基础。
盈利预测与投资评级：齐鲁银行扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域，息差逆势回暖，不良指标持续改善，
资产质量稳健向好，分红比例有望持续提升。我们预测，2025-2027年归母净利润增速分别为14.6%、17.4%、18.6%，2025
-2027年EPS分别为0.93元、1.09元、1.29元。我们维持齐鲁银行“增持”评级。
风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。
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2026-02-04│齐鲁银行(601665)净息差同比回升，资产质量延续改善 │广发证券 │买入
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齐鲁银行披露2025年度业绩快报，我们点评如下：25年营收同比增长5.12%、归母净利润同比增长14.58%，营收环比
回升、净利润微幅回落，但仍保持双位数增长；其中净息差同比/环比+2bp/-1bp，量价齐升带动利息净收入同比增长16.4
8%；测算非利息净收入同比减少24.5%，预计主要是金市相关收益波动较大。25末不良率为1.05%，同比/环比-14bp/-4bp
，拨备覆盖率355.91%，同比/环比+33.5pct/+4.5pct，主要资产质量指标连续7年保持优化。公司为经济大省省会行，业
务经营与区域经济发展同频共振，扎根城乡、服务县域，信贷扩张有空间；同时，保持低风险偏好，一方面持续筑牢负债
成本优势，息差表现好于同业，另一方面，不断优化风控体系，资产质量逐年向好；上市以来公司业绩连续保持两位数增
长，安全性与成长性双优。
量价齐升驱动净利息收入同比高增16.48%。资产端，25末总资产和贷款总额同比分别增长16.65%、13.55%，增速同比
分别提升2.65pct、1.24pct，呈现加速扩张态势；25Q4单季度总资产增长256.8亿元，其中贷款微幅下降，非信贷支撑扩
表；25末贷款/总资产47.6%，环比比-1.6pct。负债端，25末总负债和存款总额同比分别增长17.08%、11.37%，增速同比
分别提升0.51pct、0.12pct；25Q4单季度总负债增长247.7亿元，其中存款增长45.1亿元；25末存款/总负债65.2%，环比-
1.6pct。息差方面，25净息差1.53%，同比/环比+2bp/-1bp。
不良率同比-14bp，拨备覆盖率同比+33.5pct。25末不良贷款余额40.2亿元，环比下降1.55亿元；不良率1.05%，同比
/环比-14bp/-4bp，拨备覆盖率355.91%，同比/环比+33.5pct/+4.5pct，主要资产质量指标连续7年保持优化。25末贷款拨
备余额143.1亿元，同比增加13.88亿元，环比下降3.52亿元，拨贷比3.74%，同比/环比-9bp/-9bp。
其他非息扰动持续。测算25非息净收入同比减少24.50%，降幅较25Q1-3基本持平。中收方面，25Q1-3同比减少1.41%
，考虑到Q4债市利率窄幅震荡以及权益市场持续向好，预计降幅有所收窄；其他非息方面，25Q1-3同比减少38.13%，考虑
24Q4高基数，预计降幅走阔。
盈利预测与投资建议：预计公司26/27年归母净利润增速分别为14.36%/15.65%，EPS分别为1.01/1.18元/股，当前股
价对应26/27年PE分别为5.70X/4.89X，对应26/27年PB分别为0.61X/0.55X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面
情况，给予公司最新财报每股净资产0.90倍PB，对应合理价值7.04元/股，维持“买入”评级。
风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调
控力度超预期。
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2026-01-29│齐鲁银行(601665)首次覆盖：具有成长性的省会城商行 │浙商证券 │买入
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齐鲁银行是具有成长性的山东省会城商行，省内规模扩张和较优不良生成有望继续支撑齐鲁银行盈利保持高增。
公司画像：深耕山东的成长性城商行
（1）发展：齐鲁银行是在原济南市17家城信社基础上组建而成。发展至今，齐鲁银行资产规模与盈利能力位于上市
城商行中位，规模位居山东城商行第一。
（2）区位：齐鲁银行经营根植济南，立足山东，辐射天津、河北、河南。山东省经济体量大，济南经济位于山东前
列，是齐鲁银行发展的良好基础。
（3）治理：①齐鲁银行股权结构均衡，兼有国资和外资股东，其中国资占主导位置，外资引入国际经营理念赋能公
司发展。②齐鲁银行管理团队金融经验丰富，董事长具有大行工作经验，行长熟悉行内情况，两者强强联合，有望提升齐
鲁银行战略规划和执行落地能力。
财务分析：真实ROE位居行业前列
2025H1齐鲁银行账面ROE为12.8%，处于上市城商行中游水平。剔除债市投资收入及还原真实不良生成后，2025H1齐鲁
银行真实ROE为15.7%，位列上市城商行第一。齐鲁银行真实ROE高，主要得益于杠杆高、真实不良生成低。齐鲁银行杠杆
高，主要是低风险权重的金融资产配置高，带来较低的平均风险权重系数；真实不良生成低，主要得益于对公资产风险改
善。
（1）净息差韧性强。齐鲁银行息差较城商行同业有优势，主要源自存款占比高以及定期存款价格低。25H1齐鲁银行
息差为1.53%，较城商行平均高4bp，其中资产收益率为3.28%，较城商行平均低13bp；负债成本率为1.80%，较城商行平均
低8bp。展望2026年，齐鲁银行息差或将呈现小幅下降态势，主要考虑资产端仍有一定下降压力，存款端改善幅度预计较2
025年收窄。
（2）真实不良改善。2021年上市以来，齐鲁银行不良生成大幅改善，拨备持续增厚。①从主要指标来看，25Q3末齐
鲁银行不良率为1.09%，较2021年末下降26bp；25H1齐鲁银行真实不良TTM生成率为0.28%，较2022年下降85bp；25Q3末齐
鲁银行拨备覆盖率为351%，较2021年末提升97pc。②分板块来看，齐鲁银行对公不良持续改善，个人贷款不良有所上升，
与行业趋势相同。展望未来，预计齐鲁银行不良生成有望继续维持低位，主要得益于对公不良改善。
投资逻辑：扩表和减值支撑盈利高增
（1）贷款有望继续高增。主要得益于：①山东省内扩张潜力大。25H1末齐鲁银行贷款余额占山东省贷款余额的比例
为2.3%，而上市城商行占省内贷款余额比重平均在6.7%，齐鲁银行在省内的市场份额有较大提升空间。②齐鲁银行网点持
续加密。齐鲁银行机构数从2021年末的171家增加到25H1末的200家，网点扩张带来的产能提升有望在未来释放。③转债转
股补充资本。2025年8月80亿转债成功转股，截至25Q3末齐鲁银行CET1达到11.49%，较监管底线高4pc，资本比较充裕，能
够支撑未来规模增长。
（2）不良生成有望维持低位，将支撑未来盈利保持高增。主要考虑：①存量风险不断出清。齐鲁银行对公制造业、
批零板块存量风险不断处置，对公不良率持续改善带动整体不良回落。②增量贷款大头投向低风险基建城投类资产。测算
25H1齐鲁银行新增基建城投类贷款占增量贷款的比重为57%，占比较2022年提升17pc。③化债有望改善区域内城投资产质
量。2024年以来，在全国和地方逐步推进化债的导向下，山东城投平台融资成本显著下降，区域信用环境改善。
盈利预测与估值
齐鲁银行是山东省会城商行，省内扩张有望支撑齐鲁银行贷款保持高增，较优不良生成支撑齐鲁银行利润保持高增。
预计齐鲁银行2025-2027年归母净利润增速为14.47%/12.06%/11.69%，对应BPS为8.05/8.79/9.63元。根据头部城商行估值
水平，给予齐鲁银行2026年目标PB估值0.85x，对应A股目标价7.47元/股，现价空间33%，给予“买入”评级。
风险提示
经济失速下行，不良大幅爆发；齐鲁银行经营改善不及预期；山东城投风险超预期暴露。
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2026-01-12│齐鲁银行(601665)新三年的成长展望 │长江证券 │买入
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事件描述
齐鲁银行2025年三季度以来受到市场交易因素影响，股价估值调整充分。2026年即将进入新三年规划周期，近期管理
层完成新一轮股票增持，我们认为长期成长价值被市场低估。
事件评论
治理风格长期稳健，新三年有望实现万亿规模。1）长期以来，齐鲁银行的管理层追求稳健、可持续成长的经营思路
，在当前宏观环境下，具备稳定持续增长能力的优质城商行是稀缺资产。2）在过去三年规划周期（2023-2025年），资产
规模年化复合增速16.2%，利润增速16.9%（2025年为预测值），位居银行板块前列。目前即将启动新三年规划，如果在20
27年达到万亿资产，则未来两年年化增速至少达到12.2%。去年可转债成功转股，三季度末核心一级资本充足率提升至11.
5%，资本非常充裕，为资产规模的扩张形成强劲的资源支撑。3）区域维度，山东经济增长韧性强，2025年11月末全省信
贷增速7.9%，依然高于全国水平（6.3%），大省经济发展为信贷增长提供了良好沃土。
贷款市占率持续上升，利息净收入推动营收增长。1）我们预计2025-2027年贷款增速区间位于13%-15%，近两年淄博
、菏泽、枣庄分行相继开设，即将实现山东省16个地级市全覆盖，仅济宁分行尚未开设。2025年上半年末，齐鲁银行在山
东省内的贷款市占率2.3%，对比其他地区头部城商行，仍有显著提升空间。随着异地分行的市场渗透加速，将推动信贷规
模持续增长。信贷投放结构目前以央国企客群等对公业务为主，全市场的零售贷款需求疲弱，但区域内城建类业务有持续
成长空间。2）净息差2025年反弹（前三季度较24年全年回升3BP）主要受益于负债成本的高弹性下降，考虑2026年存款付
息率降幅可能收窄，并且资产端收益率仍有下行压力，我们预计2026年净息差可能小幅降低。3）预计2026年营收增速维
持个位数稳健增长，主要规模扩张足够拉动利息净收入实现大个位数的可观增长，同时债券市场的不确定性对投资收益存
在小幅扰动。
资产质量达到上市以来最佳状态，指标持续优化。1）信贷结构反映稳健的风险偏好，目前齐鲁银行的房地产对公贷
款占比已经趋近于零（占比过低不再披露），零售贷款占比低，且几乎不投放高风险波动业务（例如互联网贷款、消费金
融等）。目前不良率和关注率连续下降，上半年不良净生成率降至历史新低0.31%（年化）。考虑新增信贷业务主要以省
属市属国企为主，预计2026年资产质量将继续优化。2）考虑信用成本存在进一步降低的空间，我们预计2026年利润将保
持双位数以上增长，可转债转股摊薄后ROE依然能够维持12%左右相对优异水平。同时目前仍在计提非贷款信用减值，2025
年上半年贷款的信用减值占比已降至61%，考虑资产质量持续优化，后续回补释放利润空间充足。
长期成长路径清晰，PB-ROE具备估值修复空间。1）目前齐鲁银行已经具备头部城商行业绩稳健增长、资产质量安全
的核心优势，2025、2026年PB估值为0.71x、0.65x，相对于12%左右的ROE存在低估。2）我们预计2025年度可能小幅提升
分红比例，抵消部分可转债转股摊薄的影响，考虑利润增长后，预计2025、2026年度股息率为4.65%、5.20%，满足长线配
置资金的需求。长期重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
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2025-11-06│齐鲁银行(601665)2025年三季报点评：单季利息25%高增，息差与资产质量持 │长江证券 │买入
│续向好 │ │
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事件描述
齐鲁银行2025年前三季度营收增速4.6%（上半年增速5.8%，Q3单季增速2.3%），归母净利润同比增速15.1%（上半年
增速16.5%，Q3单季增速12.3%）。Q3末不良率环比持平于1.09%，较期初下降10BP，拨备覆盖率环比继续+8pct至351%，较
期初+29pct。
事件评论
利息高增环比显著提速，债市波动非息承压。1）利息净收入同比增长17.3%，单季度大幅增长25.3%，环比显著提速
，核心源于对公增长拉动信贷+息差企稳回升。2）非息收入同比下滑24.7%，其中投资收益等其他非息收入同比下滑38.1%
，Q3受债市波动影响，Q3末OCI余额环比减少10亿，降至19亿。同时中收下滑1.4%，预计源于理财业务及部分对公中收业
务影响。
对公信贷强劲扩张，新三年资产规模向万亿迈进。前三季度总资产较期初+12.9%，贷款较期初+13.6%，拆分来看：1
）对公贷款较期初大幅增长20.2%，预计政府类/批零/制造业是主要投向领域，上半年末租赁商务/批零/制造业贷款分别
较期初增长21%/16%/15%。山东省目前信贷增速8.5%持续高于全国。2）零售贷款较期初-6.1%，预计受需求影响，房贷、
经营贷等产品规模继续收缩。3）存款较期初增长10.3%，Q2环比增长3.5%。
息差稳中回升，源于负债成本持续下行。三季度息差较上半年继续回升1BP至1.54%，较2024全年回升3BP，1）资产收
益率继续下行，测算三季度生息资产收益率较上半年减少6BP至3.22%。2）负债成本持续显著改善，测算前三季度计息负
债成本率较上半年减少6BP至1.74%，上半年存款成本率较2024全年下降25BP，同时应付债券成本率也大幅下降45BP。预计
未来负债成本将继续加速下行，推动全年利息净收入保持高增长。
资产质量持续改善是驱动近年盈利上行的核心。三季度末不良率环比持平于1.09%，较期初下降10BP，预计对公不良
率继续回落，上半年末对公贷款不良率较期初-18BP。零售不良率去年跟随行业趋势上行，上半年末不良率2.31%，较期初
+31BP，预计小微、按揭等客群风险仍有波动，但占比低，对总体影响有限。关注类贷款占比环比持平于0.96%。拨备覆盖
率环比继续+8pct至351%，较期初+29pct，资产质量指标达到上市以来的最佳水平。上半年不良净生成率0.31%降至历史新
低，考虑新增信贷业务以国企为主，预计明年资产质量将持续优化。
投资建议：扩表强势+利息高增，资产质量持续全面向好，长期估值向上空间清晰。目前枣庄分行已在筹建并预计年
内开业，未来济宁分行开业后，将实现对全省16个地级市的全覆盖，具备长期成长空间。当前2025年PB估值仅0.76x、PE
估值6.8x，持续重点推荐，维持“买入”评级
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；
2、资产质量出现明显波动。
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2025-11-02│齐鲁银行(601665)息差趋势好于同业 │招商证券 │买入
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齐鲁银行披露2025三季报，25Q1 3营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为4.63%、4.01%、15.14%，增速分别
较25H1变动-1.13pct、-1.99pct、-1.35pct，业绩增速延续高位。累计业绩驱动上，规模扩张、净息差、拨备计提、有效
税率下降形成正贡献，净息差、其他非息、成本收入比形成负贡献。从单季度业绩驱动来看，25Q3规模扩张有所加快，净
息差和拨备计提正贡献提升，中收对业绩拖累加大。
核心观点：
亮点：（1）资负扩表继续提速。资产端，25Q3末总资产同比增长16.55%，增速环比回升0.53pct，其中贷款同比增长
15.20%，增速环比回升1.49pct，个人贷款增长依旧偏弱，增速进一步回落，但对公贷款增长强劲，增速高位继续提速2.4
7%至23.09%，对公贷款25Q2末增速进一步提升至20.62%。另外，公司投资类资产25Q3末同比增长16.55%，增速有所回落，
同业资产同比大幅扩张，与行业趋势一致。负债端，25Q2末总负债同比增长16.57%，增速环比提升0.40pct，其中存款同
比增长10.69%，增速环比有所回落，单季度存款环比/同比均少增，公司加大了主动负债的吸纳，尤其同业负债单季度增
量创新高，同比增速提升17.08pct至33%。
（2）测算息差逆势回升。公司前三季度净息差对业绩为正贡献，好于行业水平，根据我们测算，25Q3单季度测算净
息差1.53%，环比提升4bp，主要是负债成本率改善较多，测算25Q3单季度压降10bp，有效对冲了资产收益率的下行压力，
公司持续性优化存款结构，下调存款定价，积极响应利率自律倡议，用好再贷款再贴现政策，引导付息负债成本率下降，
上半年个人定期和对公定期成本率均下降33bp，预计后续负债成本优化的成效也将持续释放。
（3）不良稳，拨备升。25Q3末不良率1.09%，环比持平；关注率0.96%，同样环比持平。测算25Q1 3不良净生成率
0.66%，较上半年回落12bp，同比回落46bp，存量不良稳健，新发不良有所改善。25Q3末拨备覆盖率351.43%，环比提升8.
19pct，拨备安全垫进一步夯实。
关注：非息收入增速下行较多。2025Q1 3公司非息收入同比增长-24.66%，环比下降13.95pct，一方面净手续费收
入同比增速由正转负，下降15.05pct至-1.41%；另一方面，其他非息收入同比增长-38.13%，增速环比下降13.88pct，主
要是公允价值变动损益大幅负增，投资收益保持同比多增，前三季度累计同比多增2.93亿元，其中联营合营投资收益同比
多增0.08亿元，AC兑现收益同比多增0.02亿元。
投资建议：公司立足经济大省，深耕山东省会经济圈，近几年得益于多重政策利好，且县域普惠战略逐步深化，规模
扩张保持高速，拨备安全垫高，业绩增速位于同业前列，可转债股后资本进一步夯实，业务拓展有支撑，基本面优，成长
性强，建议积极关注。
风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。
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2025-10-31│齐鲁银行(601665)2025三季报点评：息差提升，资本实力持续增强 │信达证券 │增持
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事件：10月30日晚，齐鲁银行发布2025三季报：2025年前三季度，实现营业收入99.24亿元，同比增长4.63%；实现归
母净利润39.63亿元，同比增长15.14%。加权平均净资产收益率（年化）11.73%，较去年同期下降0.23pct。
点评：
资产增速超15%，存贷双增规模效应持续显现。截至2025Q3末，齐鲁银行资产总额为7787.03亿元，同比增长16.55%，
增速分别较24年末、25H末提升2.54pct、0.53pct。其中，2025Q3末齐鲁银行贷款总额3830.07亿元，较去年同期增长15.2
0%；存款总额4850.23亿元，同比增长11.25%；存、贷增速较2024年末分别提升0.83pct、2.89pct。2025年Q3末，齐鲁银
行贷款/存款比例为79%，为2021年上市以来最高水平。齐鲁银行保持稳增长、调结构、促转型、提质效的发展模式，紧跟
区域发展战略，不断完善对新兴行业、制造业、民营小微等重点领域的金融服务，提升信贷投放效率，推进扩表进程加速
，实现规模化持续增长。
息差较上半年再提升1BP，贷款端“量”、“价”齐升持续贡献营收增长。2025Q1-Q3齐鲁银行实现营业收入99.24亿
元，同比增长4.63%；2025Q1-Q3归母净利润39.63亿元，同比增长15.14%。其中，前三季度实现利息净收入77.65亿元，同
比增长17.31%，增速分别较24年末，25H末提升15.59pct、4.03pct，主要得益于贷款等主要资产“量”、“价”齐升。前
三季度，净息差为1.54%，分别较24年末、25H末提升3BP、1BP。我们认为，齐鲁银行后续有望在县域、科创、绿色等领域
持续深耕，以拓展业务增长点、贡献业绩。
拨备提升、不良率持平，可转债成功转股有效补充核心一级资本。截至2025Q3末，齐鲁银行不良贷款率及关注率分别
为1.09%、0.96%，皆较25H末持平。2025Q3末拨备覆盖率354.13%，分别较24年末、25H末提升29.05pct、8.19pct，安全边
际持续提升。我们认为，齐鲁银行加大不良贷款处置清收力度，不良指标有望持续改善。2025Q3末，其核心一级资本充足
率11.49%，分别较24年末、25H末提升0.74pct、1.03pct。齐鲁银行于2022年12月发行80亿元可转债，2025.6.3-2025.7.4
期间，已有15个交易日收盘价不低于可转债转股价，触发“齐鲁转债”的条件赎回条款。截至2025年8月13日（赎回登记
日），累计共有约79.93亿元“齐鲁转债”转为齐鲁银行A股普通股股票，累计转股股数约为15.73亿股。转股后，齐鲁银
行总股本增至61.54亿股。
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