价值分析☆ ◇601665 齐鲁银行 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 9 8 0 0 0 17
1年内 11 11 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.66│ 0.78│ 0.90│ 1.00│ 1.14│ 1.31│
│每股净资产(元) │ 5.86│ 6.34│ 7.09│ 8.01│ 8.96│ 10.05│
│净资产收益率% │ 9.38│ 10.16│ 10.19│ 12.27│ 12.43│ 13.02│
│归母净利润(百万元) │ 3035.64│ 3587.37│ 4233.75│ 4859.75│ 5549.77│ 6355.56│
│营业收入(百万元) │ 10166.98│ 11063.70│ 11951.86│ 12513.11│ 13449.20│ 14673.18│
│营业利润(百万元) │ 3320.32│ 3851.89│ 4422.18│ 5044.37│ 5651.19│ 6293.84│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-08 增持 维持 6.95 1.01 1.11 1.24 海通证券
2024-11-03 买入 维持 --- 0.93 1.03 1.17 长江证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.03 1.19 1.36 国盛证券
2024-10-31 增持 维持 --- 1.01 1.19 1.38 信达证券
2024-10-18 买入 首次 --- --- --- --- 太平洋证券
2024-08-30 增持 维持 6.18 1.01 1.16 1.36 海通证券
2024-08-26 买入 首次 --- 1.01 1.13 1.27 银河证券
2024-08-24 增持 维持 --- 1.01 1.19 1.38 信达证券
2024-08-24 买入 维持 --- 1.02 1.18 1.35 民生证券
2024-07-25 买入 维持 5.92 0.99 1.12 1.24 广发证券
2024-07-24 买入 维持 --- 0.92 1.06 --- 长江证券
2024-07-23 增持 维持 --- 1.02 1.17 1.34 东兴证券
2024-07-23 增持 维持 --- 1.03 1.20 1.41 信达证券
2024-07-23 增持 维持 --- 1.04 1.17 1.32 中泰证券
2024-07-17 买入 未知 5.92 0.94 1.05 1.20 广发证券
2024-06-30 买入 首次 --- 1.00 1.13 1.28 民生证券
2024-06-20 增持 首次 5.58 1.02 1.17 1.34 东兴证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-08│齐鲁银行(601665)2024年三季度业绩点评：净利润保持双位数增长，息差降幅收窄
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投资建议
我们预测2024-2026年EPS为1.01、1.11、1.24元，归母净利润增速为15.35%、10.35%、11.38%。我们根据
DDM模型（见表2）得到合理价值为6.32元；根据可比估值法给予公司2024EPB估值为0.90倍（可比公司为0.64
倍），对应合理价值为6.95元。因此给予合理价值区间为6.32-6.95元（对应2024年PE为6.25-6.88倍，同业公
司对应PE为5.37倍），维持“优于大市”评级。
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2024-11-03│齐鲁银行(601665)2024年三季报点评：步步为营的可持续成长周期
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投资建议：齐鲁银行处于可持续的高成长周期，分支机构和资产规模稳步扩张、资产质量可持续改善，盈
利增速保持行业前列。交易层面，前期解禁股东重庆华宇减持1.32%的影响已经完全出清，截至11月1日收盘价
，估值0.70x2024PB，股价距离可转债强制赎回空间21%。基于中长期可持续成长性，重点推荐，维持“买入”
评级。
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2024-11-01│齐鲁银行(601665)业绩持续向好，资产质量不断优化
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投资建议：齐鲁银行地处山东，区域经济需求旺盛的同时，资产质量持续改善，前三季度业绩在城商行同
业中表现较优，全年有望继续保持稳定，维持“买入”评级。
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2024-10-31│齐鲁银行(601665)2024三季报点评：利润增速再提升，资本边际更为充足
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盈利预测与投资评级：齐鲁银行扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域，息差下行趋势下信贷需求
持续增长支撑营收增速稳定，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，2023年分红比例提升。我们预测，2024
-2026年归母净利润增速分别为15.2%、17.7%、17.3%，2024-2026年EPS分别为1.01元、1.19元、1.38元。我们
维持齐鲁银行“增持”评级。
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2024-10-18│齐鲁银行(601665)2024年中报点评：业绩稳健向好，持续推进县域金融
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投资建议：齐鲁银行近年来表现优异，经营业绩稳健增长、资产质量逐渐改善，积极布局县域金融，发展
普惠金融的独特优势，树立服务山东省本土经济的战略支柱。预计2024-2026年公司营收增速分别为4.64%、9.
60%、10.95%，归母净利润增速分别为15.46%、15.73%、16.60%，每股净资产分别为9.57、10.91、12.45元，
对应10月17日收盘价的PB估值分别为0.57、0.50、0.44倍。给予“买入”评级。
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2024-08-30│齐鲁银行(601665)24H1半年报点评：利润增速提升，中期分红可期
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投资建议：我们预测2024-2026年EPS为1.01、1.16、1.36元，归母净利润增速为14.92%、15.70%、16.73%
。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为5.73元；根据可比估值法给予公司2024EPB估值为0.80倍（可比
公司为0.56倍），对应合理价值为6.18元。因此给予合理价值区间为5.73-6.18元（对应2024年PE为5.69-6.14
倍，同业公司对应PE为4.64倍），维持“优于大市”评级。
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2024-08-26│齐鲁银行(601665)2024年半年度报告业绩点评：盈利能力提高，资产质量优化
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投资建议∶公司融入山东省区域经济发展脉络，深耕本土、稳步扩张，形成零售基石、城乡联动、绿色金
融、数字化经营四大发展战略，按照六大业务板块战略定位提升综合金融服务能力，零售、普惠、县域业务优
势突出。资产质量夯实，风险抵补能力充足。结合公司基本面和股价弹性,首次覆盖我们给予“推荐”评级，2
024-2026年BVPS分别为7.91元/8.99元/10.20元，对应当前股价PB分别为0.59X/0.52X/0.46X。
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2024-08-24│齐鲁银行(601665)2024中报点评：县域贡献度不断提高，资产质量持续稳中向好
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盈利预测与投资评级：齐鲁银行扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域，息差下行趋势下信贷需求
持续增长支撑营收增速稳定，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，2023年分红比例提升。我们预测，2024
-2026年归母净利润增速分别为15.2%、17.7%、17.3%，2024-2026年EPS分别为1.01元、1.19元、1.38元。我们
维持齐鲁银行“增持”评级。
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2024-08-24│齐鲁银行(601665)2024年半年报点评：规模与业绩高增，资产质量改善
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投资建议：不良认定严格，利润释放潜力较大齐鲁银行24H1业绩保持较优增速，公司立足于经济大省，且
把握省内政策机遇，信贷扩张增速较高；同时，资产质量持续改善，且不良认定较为严格，后续不良率仍有下
降空间，利润释放潜力较大。预计24-26年EPS分别为1.02、1.18、1.35元，2024年8月23日收盘价对应0.6倍24
年PB，维持“推荐”评级。
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2024-07-25│齐鲁银行(601665)业绩高增，资产质量继续改善
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盈利预测与投资建议：公司立足山东，根植济南，战略层面深耕县域、普惠，坚持高质量发展，资产质量
持续改善，拨备安全垫夯实，且近一年以来业绩表现明显好于上市城商行整体水平。在经济大省挑起大梁以及
山东省新旧动能转换政策大背景下，预计后续信贷需求保持高位，规模加速扩张下，转债转股诉求或将有所提
升，业绩释放潜力大，成长性凸显。预计公司24/25年归母净利润增速分别为15.6%/12.5%，EPS分别为0.99/1.
12元/股，当前股价对应24/25年PE分别为4.64X/4.10X，对应24/25年PB分别为0.58X/0.51X。维持公司合理价
值5.92元/股，对应24年PB估值约0.75X，维持“买入”评级。
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2024-07-24│齐鲁银行(601665)2024年上半年业绩快报点评：利润加速，拨备上行，不良改善
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投资建议：齐鲁银行成长路径清晰，贷款保持高速扩表，县域金融优势突出，净息差相对稳定，未来信用
成本改善推动盈利能力回升。预测2024年营收同比增速5.2%，归母净利润同比增速13.0%。基于2024年7月22日
收盘价，齐鲁银行2024年PB估值为0.56X，考虑长期成长空间和业绩增速优势，维持“买入”评级。
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2024-07-23│齐鲁银行(601665)2024年半年度业绩快报点评：资产质量稳中向好，净利润增速提升
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投资建议：深耕经济大省，高扩表、资产质量改善、业绩释放具有潜力。齐鲁银行上半年业绩延续高增长
。我们认为，公司高速扩表有支撑，净息差降幅有望收窄，资产质量处于改善周期、信用成本有下降空间，以
上三点有望支撑公司盈利保持高增。预测齐鲁银行2024-2026年归母净利润同比增速分别为16.1%、15.1%、14.
6%，BVPS分别为8.06、9.22、10.55元/股。2024年7月22日收盘价为4.48元/股，对应2024年市净率为0.56倍。
我们考虑到齐鲁银行扩表速度快、资产质量持续改善、盈利能力稳步提升，具有较高成长性，我们给予0.7-0.
8倍24年PB估值，维持“推荐”评级。
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2024-07-23│齐鲁银行(601665)2024半年度业绩快报点评：归母净利润增速提升，不良率再降2BP
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盈利预测与投资评级：齐鲁银行扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕普惠小微领域，息差下行趋势下
信贷需求持续高增支撑营收增速稳定，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，2023年分红比例提升。我们预
测，2024-2026年归母净利润增速分别为14.2%、16.4%、17.7%，2024-2026年EPS分别为1.03元、1.20元、1.41
元。我们维持齐鲁银行“增持”评级。
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2024-07-23│齐鲁银行(601665)2024中报业绩快报：规模与业绩均保持较高增速，资产质量改善
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投资建议：公司2024E、2025E、2026EPB0.57X/0.51X/0.46X；PE4.32X/3.82X/3.39X。齐鲁银行紧抓山东
新旧动能转换政策，面对激烈的竞争环境，同时结合省内独特的强县域经济，大力发展县域金融，实现错位竞
争。同时公司不断发力科创金融，推动零售转型，持续优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清。维持“
增持”评级。
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2024-07-17│齐鲁银行(601665)大省省会行，业绩潜力强
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盈利预测和投资建议：预计24/25年归母净利润增速分别为10.4%/11.6%，EPS分别为0.94/1.05元/股，当
前股价对应24/25年PE分别为5.36X/4.77X，对应24/25年PB分别为0.64X/0.57X。考虑到公司基本面逐步改善，
业绩释放潜力大，成长性凸显，给予公司24年PB估值约0.75X，对应合理价值5.92元/股，给予“买入”评级。
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2024-06-30│齐鲁银行(601665)深度报告：扩张稳健质量改善，利润释放空间可观
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投资建议：规模稳步扩张，资产质量改善立足于经济大省，齐鲁银行区位优势突出，当前山东省内多重政
策推动，优质信贷需求或更为旺盛，为公司的信贷增长提供支撑，公司的资产规模扩张有望延续较高速度；且
负债端定期存款占比高有望更充分受益于存款挂牌价调整，净息差表现或更稳定，量增价稳支撑营收持续增长
。同时，公司资产质量持续改善，且不良认定较为严格，后续不良仍有下降潜力，从而为利润增长带来支撑。
预计齐鲁银行2024-2026年EPS分别为1.00、1.13、1.28元，2024年6月28日收盘价对应0.6倍24年PB，首次覆盖
，给予“推荐”评级。
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2024-06-20│齐鲁银行（601665_SH）：深耕经济大省，高扩表城商行
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盈利预测及投资建议：齐鲁银行高速扩表有支撑，净息差相对稳定，资产质量进入改善周期、信用成本有
改善空间，以上三点有望支撑公司盈利保持高增。
预测齐鲁银行2024-2026年归母净利润同比增速分别为16.1%、15.1%、14.6%，BVPS分别为8.06、9.22、10
.55元/股。齐鲁银行近两年PB（MRQ）中枢约为0.66倍，可比上市城商行平均PB（MRQ）约为0.73倍。考虑到齐
鲁银行扩表速度快、资产质量持续改善、盈利能力稳步提升，具有较高成长性，我们给予公司2024年目标PB0.
72倍，对应合理股价5.8元/股，当前股价4.77元（2024年6月18日），对应2024年0.6倍PB。首次覆盖给予“推
荐”评级。
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