研报评级☆ ◇601666 平煤股份 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 7 0 0 0 0 7
2月内 8 1 0 0 0 9
3月内 8 1 0 0 0 9
6月内 12 5 0 0 0 17
1年内 12 5 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.71│ 0.92│ 0.09│ 0.62│ 0.74│ 0.81│
│每股净资产(元) │ 9.92│ 9.13│ 8.71│ 10.02│ 10.25│ 10.52│
│净资产收益率% │ 15.01│ 9.11│ 0.94│ 6.05│ 6.94│ 7.42│
│归母净利润(百万元) │ 4002.67│ 2282.66│ 231.31│ 1482.53│ 1818.38│ 2003.00│
│营业收入(百万元) │ 31561.28│ 30281.29│ 20531.86│ 26098.25│ 26943.75│ 27803.06│
│营业利润(百万元) │ 5714.96│ 3435.53│ 576.58│ 2467.25│ 2924.50│ 3157.56│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-03 买入 维持 --- 0.81 0.83 0.94 长江证券
2026-08-31 买入 首次 --- 0.65 0.81 0.88 长城证券
2026-08-28 买入 调高 --- 0.74 0.93 1.01 国海证券
2026-08-28 买入 维持 11.39 0.67 1.04 1.10 国泰海通
2026-08-26 买入 维持 --- 0.62 0.70 0.79 申万宏源
2026-08-26 买入 维持 --- 0.66 0.73 0.79 开源证券
2026-08-25 买入 维持 11.49 0.51 0.65 0.65 华泰证券
2026-07-28 买入 维持 --- 0.66 0.73 0.79 开源证券
2026-07-20 增持 首次 8.6 0.61 0.64 0.67 国信证券
2026-05-18 买入 维持 --- 0.48 0.50 0.57 长江证券
2026-05-07 买入 维持 10.58 0.56 0.67 0.73 国泰海通
2026-05-05 增持 维持 9.44 --- --- --- 中金公司
2026-05-05 增持 维持 10.47 0.66 0.81 0.80 东方证券
2026-05-04 买入 维持 --- 0.46 0.57 0.81 开源证券
2026-05-03 增持 维持 --- 0.54 0.61 0.69 国盛证券
2026-05-01 买入 维持 12.35 0.61 0.75 0.75 华泰证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.60 0.81 1.01 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-03│平煤股份(601666)量减价增业绩修复，重视优质稀缺主焦龙头价值 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年度报告：2026H1，公司实现归母净利润3.17亿元，同比+0.59亿元（+22.8%）；扣非归母净利润3
.02亿元，同比+6.8%。单季度看，Q2实现归母净利润1.97亿元，同比+0.91亿元（+85.3%），环比+0.77亿元（+63.7%）。
事件评论
煤炭：Q2售价环比大幅回升，量减价增吨煤毛利修复。
1）量：H1产销同比增长，Q2环比季节性回落。2026H1，公司实现商品煤产量1312万吨（同比+3.9%），销量1334万吨
（同比+16.6%），其中自有商品煤销量1208万吨（同比+24.7%）；26Q2，实现商品煤产量577万吨（同比+2.5%，环比-21.
5%），销量582万吨（同比+10.9%，环比-22.6%），Q2产销环比回落或与季度间生产组织节奏及Q1高基数有关。
2）价：Q2吨煤售价跟随市场上行。2026H1，公司吨煤售价816元/吨，同比+58元/吨（+7.7%）；26Q2，吨煤售价887
元/吨，同比+123元/吨（+16.1%），环比+126元/吨（+16.6%）。Q2受安监收紧影响、煤焦市场扭转近两年弱势格局、震
荡走强。
3）本：Q2成本同环比均有增长。2026H1，公司吨煤成本673元/吨，同比+68元/吨（+11.2%）；26Q2，吨煤成本723元
/吨，同比+112元/吨（+18.4%），环比+87元/吨（+13.7%）。
4）利：价格增幅高于成本，Q2盈利环比修复。2026H1，公司吨煤毛利143元/吨，同比-9元/吨（-6.2%），煤炭销售
毛利率17.5%（同比-2.6pct）；26Q2，吨煤毛利165元/吨，同比+11元/吨（+6.9%），环比+39元/吨（+31.0%），Q2毛利
率18.6%（同比-1.6pct，环比+2.0pct），吨煤盈利环比修复。
其他：经营现金流大幅改善，资产处置收益增厚利润。2026H1经营活动现金流净额25.53亿元（同比+532.6%），主要
系销售收入增加、回款改善；非流动性资产处置收益0.79亿元计入非经常性损益，增厚当期业绩。少数股东损益+0.66亿
元（上年同期为-0.40亿元），子公司整体减亏。
展望下半年，关注焦煤价格走势及公司产销恢复节奏。公司优质低硫主焦煤品质、产能全国领先，业绩弹性与焦煤价
格高度相关。下半年安监约束延续下主焦煤结构供给或更为紧张，若焦煤价格中枢维持当前水平，叠加公司产销恢复及降
本增效推进，下半年业绩有望逐季改善。
盈利预测及投资建议：预计2026-2028年归母净利润19.9/20.5/23.1亿元，对应PE为12.2/11.8/10.5倍，给予“买入
”评级。
风险提示
1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。
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2026-08-31│平煤股份(601666)Q2业绩改善明显，关注精煤战略和高分红 │长城证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入122.8亿元，同比+21.3%；实现归母净利润3.2亿元，同比+2
2.8%；实现扣非后归母净利润3.0亿元，同比+6.9%。单Q2来看，公司实现营业收入59.4亿元，环比-6.3%；实现归母净利
润2.0亿元，环比+63.7%；实现扣非后归母净利润1.6亿元，环比+9.2%。
受益煤价上涨，Q2盈利改善明显。煤炭产销方面：2026H1公司实现商品煤产量1312万吨，同比+3.8%，实现商品煤销
量1334万吨，同比+16.6%，其中自有商品煤销量1208万吨，同比+24.7%。单Q2看，公司实现商品煤产量577万吨，环比-21
.5%，实现商品煤销量582万吨，环比-22.6%，其中自有商品煤销量520万吨，环比-24.4%。Q2公司商品煤产量环比下降明
显，推测是因为受山西煤矿事故影响，煤矿安监趋严。价格与成本方面：2026H1平顶山主焦煤均价1680元/吨，同比+7.1%
，煤炭中长期价格（Q5500）均价689元/吨，同比+1.7%；公司商品煤吨煤售价为816元/吨，同比+7.7%，吨煤销售成本为6
73元/吨，同比+11.2%，吨煤毛利为143元/吨，同比-6.2%。单Q2来看，平顶山主焦煤均价1718元/吨，环比+4.7%，煤炭中
长期价格（Q5500）696元/吨，环比+2.1%；公司商品煤吨煤售价为887元/吨，环比+16.6%，吨煤成本为723元/吨，环比+1
3.7%，吨煤毛利为165元/吨，环比+31.0%。我们认为，Q2山西煤矿事故导致的供给收紧使得煤价大幅上涨，吨煤毛利改善
明显。
“大精煤”战略增厚业绩，分红比例维持高位。“大精煤”战略增厚业绩：优化选煤厂生产工艺，进一步提高选煤厂
入洗能力，推动煤炭资源向清洁燃料、优质原料和高质材料转变。上半年商品煤满产满销，焦精煤产量同比大幅增加154
万吨，盈利能力表现优异。根据2025年公司年度报告，公司2026年原煤产量计划3024万吨，上半年完成进度约43%，下半
年原煤产量及精煤产销水平有望环比增加，增厚业绩表现。分红比例维持高位：2025年度每10股向全体股东派发现金股利
0.60元（含税），共计1.4亿元，公司在2023年度至2025年度期间，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的合并报
表可供分配利润的60%，强化公司长期投资价值。
投资建议：下半年原煤产量及精煤产销水平有望环比增加，叠加供给约束支撑煤价高位，业绩增长空间可期，同时高
分红强化公司长期投资价值。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.9/20.1/21.8亿元，同比+589.2%/+26.1%/+8
.4%；对应EPS为0.65/0.81/0.88元，2026年8月28日股价对应PE为15.3/12.1/11.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：经济增长不及预期；煤价大幅下跌；煤炭产量不及预期；进口煤增量超预期；安全生产存在隐患。
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2026-08-28│平煤股份(601666)2026年中报点评：2026Q3有望迎来盈利大增主升浪 │国泰海通 │买入
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本报告导读：量价齐升，26Q3有望迎来盈利大增主升浪；河南省煤炭资源整合平台，优质稀缺主焦煤资源；加码新疆
区域，未来增量看集团资产注入。
投资要点：
上调盈利预测，维持增持评级。公司公告2026年上半年营业收入122.8亿元，同比增长21.34%；归属于上市公司股东
的净利润3.17亿元，同比增长22.84%。第二季度营业总收入59.42亿元，同比增长25.89%；归属于母公司所有者的净利润1
.97亿元，同比增长85.33%。上调公司2026-2028年EPS至0.67、1.04、1.10元（原0.56、0.67、0.73元），考虑到公司业
绩弹性大，2027年业绩将进一步高增长，给予公司略高于行业平均的17倍PE，给予目标价11.39元，维持增持评级。
量价齐升，26Q3有望迎来盈利大增主升浪。公司26H1实现商品煤产量1312万吨，同比增长3.8%，销量1334万吨，同比
增长16.6%，其中自由商品煤销量1208万吨，同比大增24.6%。价格方面涨幅明显，26H1吨销售均价为816元/吨，同比增长
58元/吨；但受安监成本上涨等主要因素影响，公司吨成本同比增长67元/吨至673元/吨，吨毛利为142元/吨，同比略降9
元/吨。5.22山西矿难以来，全国安监加码，带动焦煤市场供给大幅收缩，京唐港主焦煤价格大幅上涨，我们认为公司长
协价也将随着市场价格继续上调，以此将带来Q3非常明显的盈利弹性，公司单季度有望全面恢复至2024年水平。
河南省煤炭资源整合平台，优质稀缺主焦煤资源。2025年河南完成两大省属能源集团重组，原平煤神马吸收河南能源
集团，组建资产规模近6000亿的中国平煤神马控股集团，全省国有煤炭资源实现集团层面统一归集，资源储量300亿吨。
我们认为平煤股份与大有能源均是煤炭资源上市公司，同业竞争问题有望使得后续平煤大概率成为煤炭资源的整合平台。
加码新疆区域，未来增量看集团资产注入。24年下半年开始公司公告17.5亿收购新疆白杨河矿区探矿权，2025年又公
告以6.5亿价格收购中电投所持60%乌苏四棵树的股权。另外为解决同业竞争问题，集团承诺将焦化煤炭资产注入上市公司
，资产包括汝丰科技（120万吨/年焦化）、首山化工、京宝化工、中鸿煤化、夏店矿（150万吨/年，延迟36个月）、梁北
二井（120万吨/年），投产后36个月内转让给上市公司或集团子公司，有望加速公司的煤焦一体化布局。
风险提示：煤价超预期下跌，煤炭产量不及预期
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2026-08-28│平煤股份(601666)公司2026年中报点评：焦煤价格上涨，公司业绩将显著改善│国海证券 │买入
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事件:
2026年8月24日，平煤股份发布2026年半年报：2026上半年，公司实现营业收入122.8亿元，同比增长21.34%；实现归
母净利润3.17亿元，同比增长22.84%；实现ROE1.45%，同比+0.48pct。
分季度来看，2026年第二季度公司营业收入为59.42亿元,环比下降6.3%；实现归母净利润1.97亿元，环比增长64%。
投资要点:
煤炭业务：2026H1公司商品煤量价同比提升、成本增长拖累盈利。产销方面，2026H1公司实现商品煤产量1312万吨，
同比+3.82%，商品煤销量1334万吨，同比+16.62%。价格方面，2026H1，平均吨煤价格816.04元，同比+7.70%。成本及毛
利方面，2026H1，实现平均吨煤成本673.43元，同比+11.18%，平均吨煤毛利142.61元，同比-6.18%。
环比看二季度，商品煤销量下降形成拖累，价格环比提升带动单位盈利提升。2026Q2，公司实现商品煤产量577万吨
，环比-21%，商品煤销量582万吨，环比-23%。价格方面，2026Q2平均吨煤价格887.1元，环比+17%。成本及毛利方面，20
26Q2平均吨煤成本722.5元，环比+14%，2026Q2平均吨煤毛利164.6元，环比+31%。
盈利预测和投资评级：我们预计2026-2028年公司营业收入分别为277/290/295亿元，同比+35%/+5%/+2%，归母净利润
分别为18/23/25亿元，同比+685%/+26%/+9%；EPS分别为0.74/0.93/1.01元，对应当前股价PE为13/11/10倍。考虑煤炭市
场价格逐步提升，冶金煤行业业绩弹性大，上调至“买入”评级。
风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；海外煤炭大量进口风险；下游需求大幅下降风险；政策
调控力度超预期风险等。
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2026-08-26│平煤股份(601666)2026年中报点评：焦煤价格上涨带来公司业绩改善 │申万宏源 │买入
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事件：公司8月25日发布2026年半年度报告，上半年实现营收122.80亿元，同比增长21.34%；归母净利润3.17亿元，
同比增长22.84%；基本每股收益0.1281元，同比增长31.79%。26Q2单季实现营业收入59.42亿元，同比增长25.89%，环比
下降6.25%；实现归母净利润1.97亿元，同比增长85.33%，环比增长63.70%，业绩符合市场预期。
2026年上半年煤炭业务量价齐涨，业绩向好。2026年上半年公司实现商品煤产量1312万吨，同比增长3.82%；商品煤
销量1334万吨，同比增长16.62%，其中自有商品煤销量1208万吨，同比增长24.68%。上半年商品煤综合售价为816元/吨，
同比增长7.70%；单位成本673元/吨，同比增长11.18%；吨毛利143元/吨，同比下降6.18%；毛利率17.48%，同比下降2.58
pct。
26Q2单季煤价上涨，吨煤盈利环比改善。26Q2单季商品煤产量577万吨，同比增长2.49%，环比下降21.50%；商品煤销
量582万吨，同比增长10.86%，环比下降22.61%，其中自有商品煤销量约520万吨，同比增长14.29%，环比下降24.42%。Q2
单季商品煤售价887元/吨，同比增长16.08%，环比增长16.57%；单位成本723元/吨，同比增长18.41%，环比增长13.71%；
吨毛利165元/吨，同比增长6.86%，环比增长31.04%；毛利率18.55%，同比下降1.60pct，环比提升2.05pct。
公司研发费用及财务费用同比下降，费用率明显改善。公司期间费用合计11.67亿元，同比下降5.77%，期间费用率同
比下降2.74pct至9.51%。其中，销售费用1.00亿元，同比下降1.52%；管理费用3.62亿元，同比增长0.96%；财务费用5.38
亿元，同比下降2.38%，主要受借款利率降低影响；研发费用1.67亿元，同比下降26.48%，主要因部分科研项目尚处研发
阶段。
聚焦精煤战略，新疆铁厂沟一号煤矿项目获核准。2026年上半年公司焦精煤产量同比大幅增加154万吨，为实现2026
年精煤目标1308万吨打下坚实基础。2026年4月，国家能源局正式核准新疆铁厂沟一号煤矿项目，项目设计产能300万吨，
其中常规产能210万吨/年，并同步配套同等规模选煤厂，每年将为配套国家电投2×66万千瓦煤电一体化项目提供燃煤，
是公司布局“疆煤外运”“疆电外送”战略的重要体现。
投资分析意见：我们下调公司26-27年盈利预测至15.39、17.25亿元（原值17.91、18.65亿元）、新增28年盈利预测1
9.51亿元，eps分别为0.62、0.7、0.79元/股，对应26-28年PE分别为15X、14X和12X。可比公司山西焦煤、冀中能源、恒
源煤电、盘江股份26年平均PE为20倍，公司有23%的折价，由于焦煤行业供给偏紧，我们看好未来焦煤价格回升，维持公
司“买入”评级。
风险提示：宏观经济超预期下滑、煤炭需求低于预期，煤价大幅下跌。
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2026-08-26│平煤股份(601666)公司信息更新报告：商品煤量价改善推动业绩增长，大精煤│开源证券 │买入
│战略持续深化 │ │
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商品煤量价改善推动业绩增长，大精煤战略持续深化。维持“买入”评级
公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入122.80亿元，同比+21.34%；归母净利润3.17亿元，同比+22.84%；扣非归
母净利润3.02亿元，同比+6.85%。分季度看，2026Q2实现营业收入59.42亿元，同比+25.9%、环比-6.2%；归母净利润1.97
亿元，同比+85.2%、环比+64.0%，商品煤售价上涨带动单季度盈利增长。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028
年归母净利润分别为16.41/17.98/19.39亿元，同比+609.4%/+9.6%/+7.9%；EPS分别为0.66/0.73/0.79元，对应当前股价P
E为14.4/13.1/12.2倍。公司优质焦煤资源禀赋突出，2026Q2煤价及吨煤盈利环比改善，维持“买入”评级。
商品煤销量快速增长，2026Q2吨煤盈利环比提升
2026H1公司商品煤产量1312万吨，同比+3.82%；商品煤销量1334万吨，同比+16.62%，其中自有商品煤销量1208万吨
，同比+24.68%。商品煤销售收入108.86亿元，同比+25.58%；销售成本89.84亿元，同比+29.64%；销售毛利19.02亿元，
同比+9.40%。吨煤售价、成本及毛利分别为816/673/143元，同比+7.7%/+11.2%/-6.2%，成本增幅高于售价增幅，煤炭业
务毛利率同比下降2.58个百分点至17.48%。分季度看，2026Q2吨煤售价、成本及毛利分别为887/723/165元，环比+16.6%/
+13.7%/+31.0%，售价涨幅高于成本增幅，推动吨煤盈利及煤炭业务毛利率环比改善。
大精煤战略持续深化，集团重组打开资源整合空间
2026H1公司焦精煤产量同比增加154万吨，商品煤实现满产满销；四家洗煤厂完成智能化技术改造，精煤灰分、水分
各下降1个百分点，产品品质进一步提升。公司持续推进大精煤战略，通过调整采掘接替、优化洗选工艺提升精煤产出，
焦精煤产量增长及产品结构优化有望增强煤炭业务盈利能力。
风险提示：煤价超预期下跌；煤炭产量及精煤产出不及预期；吨煤成本超预期上涨；资产整合进度不及预期。
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2026-08-25│平煤股份(601666)焦煤供给收缩强化H2盈利预期 │华泰证券 │买入
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公司26H1营业收入122.80亿元，同比+21.3%；归母净利润3.17亿元，同比+22.8%；扣非归母净利润3.02亿元，同比+6
.9%。公司26H1业绩同比增长主要系商品煤销量及售价提升，但上半年归母实现程度较我们此前预期的全年15.14亿元偏弱
，主要系26Q2产量下滑带来单位成本同比上涨15.9%、环比上涨13.7%，超出我们预期的年度平均涨幅8%。我们认为国内安
监趋严叠加进口扰动，供给端收缩支撑焦煤价格，公司H2业绩有望持续改善。维持“买入”评级。
产量阶段性承压导致Q2单位成本超预期
26H1公司原煤产量/商品煤销量/自有商品煤销量1312/1334/1208万吨，同比+3.82%/+16.62%+24.68%；Q2原煤产量/商
品煤销量/自有商品煤销量577/582/520万吨，同比-17.98%/+7.37%/+15.69%，产量下滑主要系“5
22”事故后安全监管趋严影响。公司26Q1/Q2/H1商品煤销售均价分别为761/887/816元/吨，同比-0.3%/+14.6%/+6.2%
，Q2起煤价上行红利逐渐兑现；26Q1/Q2/H1单位成本分别为635/723/673元/吨，同比+3.2%/+15.9%/+8.7%，反映出Q2产量
下滑带来的单位成本摊销压力。
短期供给收缩有望抬升焦煤价格中枢
国内安监趋严背景下全国焦煤供给明显收缩，26H1全国/山西炼焦煤产量同比分别下降4%/7%，6月同比降幅10%/23%；
截至8月12日，山西仍有7190万吨产能处于停产状态，且复产煤矿产量较停产前平均下降34%，隐蔽工作面关停、外包人员
清退及频繁督导检查等因素对生产组织形成中长期约束，短期山西焦煤供给恢复弹性有限。另一方面国内26H1炼焦煤进口
中蒙古占比60.7%，但蒙古燃油紧缺现状若持续将直接制约蒙煤生产并通过运费上涨推升进口成本，截至8月21日金泉蒙5#
精煤1595元/吨，周环比+2.2%，同比+38.9%。国内生产收缩叠加蒙煤进口成本抬升，H2焦煤价格中枢有望维持高位运行。
新疆项目获核准打开长期成长空间
新疆业务方面，铁厂沟一号井项目已于2026年4月获国家能源局核准，设计年产能300万吨，其中常规产能210万吨/年
，储备产能90万吨/年；并配套建设同等规模选煤厂及2×66万千瓦煤电一体化项目，采用斜井开拓及智能干选等先进工艺
，项目预计2028年投产。该项目从规划阶段全面转入实质性建设阶段，有望进一步提升公司资源保障能力与中长期成长空
间。
盈利预测与估值
截至8月21日山西柳林低硫主焦煤价格2400元/吨，周环比+17.1%，同比+62.2%；由于近期焦煤价格持续走强，我们维
持26年公司ASP假设；由于Q2单位成本上涨超预期，我们将公司商品煤单位成本增速假设由原来的8%上调为10%；据此我们
下调公司26-28年归母净利润假设至12.64/16.12/16.09亿元（前值为15.14/18.60/18.62亿元，下调幅度17%/13%/14%），
对应EPS为0.51/0.65/0.65元。考虑到公司分红预期较为稳定且股息回报在市场预期中重要性提升，继续使用DDM估值，公
司维持60.62%的分红比例。考虑到我们对公司平均负债利率的假设为4.25%以及市场无风险利率与风险溢价变动，我们下
调公司WACC为3.85%（前值为3.90%，永续增长率保持假设为0），下调目标价至11.49元（前值12.41元），维持买入评级
。
风险提示：焦煤价格上涨不及预期；公司商品煤销量不及预期。
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2026-07-28│平煤股份(601666)公司深度报告：中南焦煤龙头优势突出，量价修复开启成长│开源证券 │买入
│空间 │ │
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中南焦煤龙头优势突出，量价修复开启成长空间，维持“买入”评级
公司为中南地区优质焦煤资源企业，拥有丰富焦煤储备及成熟煤炭生产体系。2026年焦煤价格中枢抬升，叠加原有矿
井产量提升、大精煤战略推进，公司业绩修复空间打开。我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母
净利润分别为16.4/18.0/19.4亿元（原预测11.3/14.0/20.0亿元），EPS分别为0.66/0.73/0.79元，当前股价对应PE分别
为11.5/10.5/9.8倍。公司优质焦煤资源与集团整合预期共塑成长空间，2026年煤炭业务量价改善有望推动业绩修复，维
持“买入”评级。
煤炭主业提质增效，量价改善释放盈利弹性
公司煤炭资源储备丰富，截至2025年末拥有煤炭资源量29.94亿吨、可采储量16.70亿吨。2026年随着十二矿事故影响
消退、采掘接续改善以及大精煤战略持续推进，预计公司原煤产量提升至3024万吨，同比+7.5%；精煤产量达1308万吨，
同比+24.9%。叠加焦煤价格中枢逐步回升，公司煤炭业务有望实现量价改善，盈利能力具备较大修复空间。
“东引西进”战略推进，省外动力煤资源打开增量空间
公司持续推进“东引西进”战略，将资源布局由河南本部焦煤向新疆动力煤拓展。四棵树煤矿已于2025年完成收购并
表，核定产能120万吨/年；铁厂沟一号井可采储量约5.91亿吨，一期规划产能300万吨/年，预计2028年建成投产，有望成
为公司远期动力煤增量来源。
河南能源重组强化资源协同，资产整合预期提升平台价值
2026年中国平煤神马集团与河南能源完成战略重组，集团煤炭资源规模进一步扩大。目前夏店煤业（120万吨/年）、
梁北二井（120万吨/年）及首山化工、京宝化工、中鸿煤化等焦化资产（合计约480万吨焦炭产能）具备潜在整合空间，
未来资产整合有望进一步提升公司资源规模。
风险提示：煤价超预期下跌、煤炭产销提升不及预期风险；集团资源整合推进不及预期风险；安全生产风险。
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2026-07-20│平煤股份(601666)困境反转的中南地区焦煤龙头 │国信证券 │增持
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平煤股份是中国平煤神马集团核心煤炭上市平台，中南地区稀缺焦煤龙头企业。公司2006年上市，是河南省核心煤炭
上市主体，背靠重组后资产规模超5900亿元的平煤神马集团，实控人为河南省国资委。多年来公司聚焦优质炼焦煤赛道，
形成以稀缺焦煤为核心、混煤为补充的产品体系。
焦煤资源禀赋是公司最核心的护城河，客户粘性突出，同时产能具备较大扩张潜力。公司煤炭资源储量近30亿吨，大
多数煤矿的剩余可采年限超20年，截至2025年底在产产能3233万吨/年，核心产品为优质低硫主焦煤、肥煤、1/3焦煤等稀
缺煤种，其中低硫主焦煤品质国内领先，2025年公司旗下“平煤主焦一号”获批大连商品交易所首批焦煤品牌,品牌升水2
25元/吨，稀缺主焦煤品质获得市场权威认证。公司产销体系成熟，其高品质焦煤是炼焦配煤中不可替代的骨架煤种、客
户粘性突出，长协占比较高。公司产能中期增量来自新疆铁厂沟一号井600万吨规划产能，其中一期300万吨产能计划2028
年投产，此外集团年产270万吨煤炭资产有望注入；长期看则受益于豫煤两大集团战略重组红利，扩张潜力较大。
周期拐点叠加产量修复，业绩弹性可期。公司深耕精煤赛道，推行“大精煤”战略，精煤业务为公司核心利润支柱，
盈利能力远超其他煤种。量：2024、2025年受高瓦斯矿井安全整顿、检修约束，公司精煤产量明显下滑，但随着事故影响
消退，精煤产量逐渐修复，2026Q1精煤产量335万吨，销量339万吨，若按照简单年化，能够实现全年1308万吨产量目标，
该目标同比增幅261万吨。这种情况下煤价只要温和修复，利润中枢也将显著高于2025年。价：2023年以来，在下游钢铁
行业需求疲软、进口冲击等的影响下，焦煤价格持续震荡回调，于2025年深跌至底部，2026年在特别重大安全事故影响下
山西煤炭产能释放受限，稀缺主焦煤供需格局偏紧，煤价中枢企稳回升，2026年7月已站上2000元/吨（含税），业绩修复
预期增强；中期看，主焦煤资源稀缺，未来或面临结构性短缺，预计价格维持高位震荡。
盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.1/15.8/16.6亿元，对应PE分别为12.2/11.7/11.1。我
们认为公司合理估值区间在人民币8.0-8.6元之间。首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示：煤炭等大宗商品价格波动风险、安全事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期、关联交易风险、资
产注入不及预期，可转债转股影响股价风险。
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2026-05-18│平煤股份(601666)Q1成本压制盈利偏弱，重视优质稀缺主焦中长期价值 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年，公司实现归母净利润2.3亿元，同比-20.5亿元（-89.9%）。2025Q4实
现归母净利润-0.5亿元，单季度业绩转亏。2026年一季度，公司实现归母净利润1.2亿元，同比-0.3亿元（-20.8%），环
比扭亏。
事件评论
2025年：量价齐降煤炭盈利承压，Q4业绩转负或由年末薪酬&成本集中计提所致。
①产销：2025年公司实现商品煤产/销量2481/2419万吨，分别同比-169/-222万吨（-6%/-8%）。分煤种看，动力煤/
焦煤产量分别1034/1047万吨，分别同比+116/-149万吨；动力煤/焦煤销量分别980/1038万吨，分别同比+71/-158万吨。2
025Q4，公司实现商品煤产/销量516/601万吨，同比-116/-31万吨（-18%/-5%）。
②价格：2025年公司吨煤售价732元/吨，同比-284元/吨（-28%）。分煤种看，动力煤/焦煤售价分别429/1262元/吨
，分别同比-107/-492元/吨。2025Q4，公司吨煤售价758元/吨，同比-206元/吨（-21%）。
③成本：2025年公司吨煤成本588元/吨，同比-136元/吨（-19%）。分煤种看，动力煤/焦煤成本分别384/969元/吨，
分别同比-77/-199元/吨。2025Q4，公司吨煤售价618元/吨，同比-125元/吨（-17%）。
④盈利：2025年公司吨煤毛利144元/吨，同比-148元/吨（-51%）。分煤种看，动力煤/焦煤吨毛利分别45/293元/吨
，分别同比-31/-292元/吨。2025Q4，公司吨煤毛利140元/吨，同比-80元/吨（-36%）。
2026Q1：量价回升但成本亦增加，Q1煤炭盈利同比延续走弱。
①产销：2026Q1公司实现商品煤产/销量735/752万吨，同比+35/+133万吨（+5%/+21%），其中自有商品煤销量688万
吨，同比+174万吨（+34%）。
②价格：2026Q1公司吨煤售价761元/吨，同比+9元/吨（+1%）。
③成本：2026Q1公司吨煤成本635元/吨，同比+34元/吨（+6%）。
④盈利：2026Q1公司吨煤毛利126元/吨，同比-25元/吨（-16%）。
投资建议：公司主焦占比位于行业前列，资源较为稀缺，且成本偏高，涨价通道中弹性明显，2026Q2公司主焦长协价
格进一步回升，煤炭季度盈利有望进一步改善。此外公司2024年以17.48亿元成功竞得16.68亿吨新疆托里县塔城白杨河矿
区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权，叠加收购四棵树煤矿60%股权，同时积极开拓海外业务，中长期具备一定成长空间。
盈利预测：预计公司2026-2028年公司业绩11.83/12.29/14.13亿，截至4/30收盘，对应公司PE分别为17.99/17.32/15
.07倍。
风险提示
1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。
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2026-05-07│平煤股份(601666)2025年年报及2026年一季报点评：产销量恢复，煤价回升，│国泰海通 │买入
│弹性可期 │ │
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本报告导读：
2025年煤价下跌拖累业绩；2026Q1产销量恢复，煤价回升；经营提质，管控增效，运营能力持续提升。
投资要点：
维持盈利预测，上调目标价，维持“增持”评级。公司发布2025年报及2026年一季报，2025年公司实现营业收入205.
32亿元，同比减少32.2%；归母净利润2.31亿元，同比减少89.87%；2026Q1实现63.38亿元，同比增长17.37%，归母净利1.
20亿元，同比下降20.85%。维持公司2026-2027年EPS预测为0.56、0.67元，新增2028年EPS为0.73元。考虑到公司正处于
业绩底部，未来弹性可期，给予公司2026年高于行业可比公司的19xPE，上调公司目标价至10.64元（原9.52元），增持评
级。
2025年煤价下跌拖累业绩。公司2025年商品煤产量2481万吨，同比-6.38%，其中焦煤产量1047万吨，同比-12.44%；
商品煤销量2419万吨，同比-8.41%，其中焦煤销量1038万吨，同比-13.18%。2025年商品煤综合售价732元/吨，同比-27.9
5%，吨煤成本588元/吨，同比-18.80%，受煤价下跌影响，公司煤炭板块盈利明显下滑，业绩底部已现。
2026Q1产销量恢复，煤价回升。2026Q1公司商品煤产量735万吨，同比+4.96%；自有商品煤销量688万吨，同比+33.82
%。商品煤平均售价761元/吨，同比+1.17%；吨煤平均成本635元/吨，同比+5.57%。2026年以来，公司煤炭产销量明显恢
复，同时受益于煤炭市场供需格局改善，煤价明显回升，盈利能力提高。展望后市，5月动力煤提前进入迎峰度夏价格抬
涨，预计也将带动焦煤价格上涨，公司业绩弹性可期。
经营提质，管控增效，运营能力持续提升。1）强化成本管控信息化系统建设，加强资金资产管理，收购新疆四棵树
煤炭公司60%股权，出售香山矿72%股权。2）重点项目建设平稳有序。各矿通风系统改造项目、黄梅龙源石膏公司260万吨
/年地下采矿工程，新疆塔城白杨河矿区铁厂沟一号矿井建设等有序推进。
风险提示：煤价超预期下跌；宏观经济恢复不及预期。
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2026-05-05│平煤股份(601666)1Q业绩环比改善，看好2Q26提价表现 │中金公司 │增持
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2025年业绩低于我们预期，1Q26基本符合我们预期公司公布2025年&1Q26业绩：2025年实现收入205亿元，归母净利润
2.31亿元，同比-90%，低于我们及市场预期，主要系煤炭供需偏弱、价格下行；1Q26实现收入63亿元，归母净利润1.20亿
元，同比-20.9%，环比+350%。点评：1、煤炭价格走弱，盈利承压：产销量：2025年公司商品煤产量、销量约2,506、2,4
41万吨，分别同比-9%/-10%；单季度来看，1Q26商品煤产量735万吨，同比-15万吨、环比+194万吨，商品煤销量752万吨
，同比+120万吨、环比+128万吨。价格角度：2025年全年均价为728元，同比-30%，其中炼焦精煤均价1,262元，同比-28%
；1Q26均价为761元/吨，同比-2元/吨、环比+20元/吨。成本&毛利角度：2025年吨煤成本为570元，同比-167元，其中202
5年吨煤毛利为158元，同比-138元；1Q26吨煤成本635元，同比+19元、环比+90元；综合吨煤毛利126元，同比-22元、环
比-70元。2、费用同比回落：2025年公司管理费用、销售费用、财务费用、研发费用为8.28、2.18、10.01、6.64亿元，
同比18%/+1%/-22%/-34%。3、现金流承压，资本开支维持高位：2025年公司经营现金流15亿元，同比-74%；资本开支约57
亿元，维持高位，资产负债率约65%；全年分红比例60.6%。1Q26公司经营现金流4.44亿元，同比-6%；资本开支约17.31亿
元，同比+2%；资产负债率约66%。
发展趋势
看好2Q26提价表现。4月公司主焦煤价格1,690元/吨，1/3焦价格1,510元/吨，环比+60、50元，我们看好二季度煤价
表现、修复单季度业绩。全年看，据公司公告，2026年公司计划原煤产量3,024万吨，精煤产量为1,308万吨（同比增261
万吨）。
盈利预测与估值
考虑到公司业绩或逐季改善、煤价处于上行空间，我们下调2026净利润14.4%至8.8亿元，引入2027年盈利预测10.2亿
元，现价对应2026-27eP/E为24.3x、20.9x；考虑到估值切换至2027年，同时公司业绩或逐季改善，我们维持跑赢行业评
级和目标价9.5元，目标价对应2026-27eP/E为26.7x、23.0x，隐含10.2%上行空间。
风险
需求不及预期风险；国内供给增产及进口蒙煤超预期。
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2026-05-05│平煤股份(601666)2025年报及2026一季报点评：2026年量价预计双增，业绩上│东方证券 │增持
│行可期 │ │
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事件：2026年4月29日，公司发布2025年年报及2026年一季报：（1）2025年营业收入205.3亿元，同比下降32.2%，归
母净利润2.3亿元，同比下降89.9%；（2）2026年Q1营业收入为63.4亿元，同比上升17.4%，归母净利润为1.2亿元，同比
下降20.9%。
2026Q1煤炭量价修复，盈利改善。（1）2025年，公司商品煤产量2506万吨，同比下降5.4%，商品煤销量2441万吨，
同比下降7.6%，商品煤销售均价为728元/吨，同比下降28.4%；（2）2026Q1，公司商品煤产量735万吨，同比+5.0%，商品
煤销量752万吨，同比+21.6%，商品煤销售均价为761元/吨，同比+1.2%；（3）2025年柳林低硫主焦煤指数平均值为1367
元/吨，同比下降27.7%，2026年1-4月柳林低硫主焦煤指数平均值上升至1534元/吨，较2025年全年平均值上升12.2%，公
司2026年盈利预计显著修复。
2026年精煤战略持续推荐，规划原煤及精煤产量均提升。（1）根据年报公告，2026年公司安排原煤产量计划3024万
吨，较2025年原煤产量增加212万吨，2026年公司安排精煤产量计划1308万吨，较2025年精煤产量增加261万吨。
2025年维持高比例分红，货币资金仍然充裕。（1）公司2025年末拟派发现金股利0.06元/股，现金分红比例为60.6%
，以4月30日收盘价计算股息率为0.7%；（1）截至2026年Q1，公司资产负债率66.1%，环比上升1.0pct，账面货币资金125
亿元，带息负债164亿元。
考虑到当前煤价已明显上涨，我们预测公司2026-2028年EPS分别为0.66、0.81、0.80元（原2026-2027年预测为0.56
、0.87元），参考行业2027年平均PE13倍，下调目标价至10.53元，维持“增持”评级。
风险提示
经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降
。
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2026-05-04│平煤股份(601666)公司信息更新报告：主业短期业绩承压，大精煤战略稳步推│开源证券 │买入
│进 │ │
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主业短期业绩承压，大精煤战略稳步推进，维持“买入”评级
公司发布2025年年度报告，实现营业收入205.32亿元，同比下降32.20%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.31亿
元，同比下降89.87%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.22亿元，同比下降85.85%。公司发布20
26年第一季度报告，实现营业收入63.38亿元，同比增长17.37%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.20亿元，同比下
降20.85%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.44亿元，同比下降18.11%。2025年业绩下滑主要因
焦煤产品市场价格同比大幅下降所致。考虑到公司2025年业绩承压，我们下调2026-2027年并新增2028年公司盈利预测，
预计2026-2028年公司实现归母净利润为11.37/14.00/20.02亿元（2026年/2027年原值12.1/15.2亿元），同比+391.4%/+2
3.2%/+43.0%；EPS分别为0.46/0.57/0.81元；对应当前股价PE为18.7/15.2/10.6倍。尽管业绩承压，公司仍拟每10股派发
现金股利0.60元（含税），分红率达60.62%，延续高分红回报股东的政策。公司核心增长点在于2026年精煤产量计划大幅
提升，有望带动盈利能力修复，成长路径清晰。维持“买入”评级。
主业短期业绩承压，成本管控成效显著
2025年公司煤炭主业运营稳定，但业绩受市场因素影响出现下滑。煤炭业务方面，全年业绩受焦煤产品市场价格大幅
波动影响，公司冶炼精煤销售收入同比下降37.52%，煤炭采选业毛利率减少8.65个百分点。但从边际变化看，焦煤市场自
2025年下半年起持续回暖，有望支撑公司盈利修复。在利润承压背景下，公司经营质量保持稳定，通过精细化管理，2025
年全年吨煤销售成本同比下降约136元至588元/吨。公司计划2026年依托先进技术设备进一步降低成本，展现了良好的成
本管控能力。
“大精煤”战略稳步推进，2026年精煤增产贡献核心业绩增量
公司“大精煤”战略持续推进，2026年精煤增产计划是未来业绩的核心增长引擎。根据公司经营计划，2026年计划生
产原煤3024万吨，精煤产量计划达到1308万吨，较2025年实际完成的1047万吨大幅增长超过260万吨。公司煤种以优质低
硫主焦煤为主，品质、产能全国领先，精煤增量将显著增厚公司业绩。此外，公司在新疆布局的铁厂沟一号矿井（建设规
模600万吨/年）建设有序推进，预计于2028年末建成投产，为公司长期发展打开新空间。
风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；安全生产风险。
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2026-05-03│平煤股份(601666)高比例分红彰显投资价值，26年增产提质业绩预期修复 │国盛证券 │增持
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公司发布2025年报及2026年一季报业绩公告。2025年实现营业收入205.32亿元，同比-32.20%；归母净利润2.31亿元
，同比-89.87%；扣非归母净利润3.22亿元，同比-85.85%。26Q1实现营业收入63.38亿元，同比+17.37%；归母净利润1.20
亿元，同比-20.85%；扣非归母净利润1.44亿元，同比-18.11%。
26年计划增产提质，Q2煤价预期同比转增
产销方面：2025年商品煤产量2506万吨，同比-5.4%；商品煤销量2441万吨，同比-7.6%，其中自有商品煤销量为2135
万吨（同比-3.4%）。26Q1商品煤销量752万吨（同比+21.6%，环比+20.6%），其中自有商品煤销量688万吨（同比+33.8%
，环比+27.0%）。
价格方面：2025年吨煤价格728元/吨，同比-31.6%；吨煤成本570元/吨，同比-24.9%；吨煤毛利158元/吨，同比-48.
1%。26Q1吨煤价格761元/吨（同比+1.2%，环比+2.7%），吨煤成本635元/吨（同比+5.6%，环比+16.6%），吨煤毛利126元
/吨（同比-16.4%，环比-36.0%）。
2026年计划生产原煤3024万吨，较25年增长212万吨；精煤产量1308万吨，较25年增长261万吨。价格来看，1、2、3
、4月平顶山焦煤车板价同比分别-7%、-8%、+6%、+15%，Q2煤价有望同比转增，带动业绩修复。
25年现金分红比例60.62%，股息率0.7%
25年拟每股派息0.06元，现金分红比例60.62%，以当前股价8.62元（4.30日收盘价）测算股息率为0.7%。
盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价仍处于上涨趋势，我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利
预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为266.14、273.40、280.87亿元，实现归母净利润分别为13.41、15.04、16.93
亿元（（2026-2027年原预测值为12.29、13.91亿元），对应PE分别为15.9X/14.1X/12.6X，维持“增持”评级。
风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期，蒙煤进口超预期。
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2026-05-01│平煤股份(601666)焦煤价格上行打开盈利修复空间 │华泰证券 │买入
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公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营业收入205.32亿元，同比下降32.20%；归母净利润2.31亿元，同
比大幅下滑89.87%，归母净利不及我们预期（8.46亿元）主要系公司ASP对市场煤价传导不及预期。公司2026年一季度实
现营业收入63.38亿元，同比增长17.37%、环比下降10.89%；归母净利润1.20亿元，同比下降20.86%、环比大幅增长348.3
7%，随着26年一季度焦煤市场价格回暖，盈利端环比改善显著。我们认为25下半年已成为阶段性业绩低点，公司后续有望
迎来量价齐升带动的盈利弹性修复，同时外延项目持续落地打开长期成长空间，维持“买入”评级。
量价齐跌拖累业绩，成本管控部分对冲压力
2025年公司原煤产量2812万吨，同比小幅增长2.14%，但受行业需求偏弱影响，商品煤销量同比下滑11.07%至2419万
吨；叠加商品煤综合售价由2024年的1033元/吨大幅下滑29.12%至732元/吨，量价齐跌直接拖累主业盈利。成本端管控成
效显著，全年商品煤平均单位成本同比下降16.37%至588元/吨，部分对冲了价格下行压力。其中混煤/精煤/其他洗煤平均
售价为429/1261/100元/吨，同比-20.0%/-28.0%/-45.8%；混煤/精煤/其他混煤平均成本为384/969/99元/吨，同比-16.6%
/-17.0%/-45.1%，25年精煤面临较大的盈利压力。同时受行业需求景气度影响，销量下滑导致公司混煤/精煤/其他混煤库
存同比+187.88%/+257.84%/-12.66%。展望2026，随着焦煤价格近期反弹企稳，2025H2或已成为阶段性业绩低点，我们看
好后续库存逐步去化、销量释放，有望迎来量价齐升带动的业绩弹性修复。
公司“东引西进出海”战略取得实质进展，外延增长动能持续释放
新疆业务方面，2025年初并表的乌苏四棵树煤矿已成为稳定利润增长点，全年实现营业收入2.70亿元、净利润2336.1
6万元，生产经营保持平稳；铁厂沟一号井项目计划2028年投产，煤电一体化布局有望进一步平滑业绩波动、提升盈利稳
定性。焦化业务方面，控股子公司汝丰炭材2025年实现营业收入19.99亿元、净利润6535.19万元，成功实现稳定盈利，标
志着公司向下游产业链延伸的战略布局已初见成效。
盈利预测与估值
由于2025年公司煤炭ASP对市场价格传导不及预期，我们略微下调公司26-27年ASP；同时，根据公司26年生产计划，
我们上调26-27年销量，相应上调公司26-27年归母净利润18.4%/2.7%至15.14/18.60亿元，新增28年归母净利润18.62亿元
，对应EPS为0.61/0.75/0.75元。考虑到公司分红预期较为稳定且股息回报在市场预期中重要性提升，继续使用DDM估值，
公司维持60%分红比例，WACC由于板块估值抬升下调至3.9%（前值为5.6%，永续增长率保持假设为0），上调目标价至12.4
1元（前值：10.00元），维持“买入”评级。
风险提示：供给端扰动超预期；资产扩张不及预期。
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2026-04-30│平煤股份(601666)2025年报及2026年一季报点评：2026Q1公司煤炭量价同比改│国海证券 │增持
│善，未来煤价稳中有升、公司业绩弹性较佳 │ │
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事件:
2026年4月30日，平煤股份发布2025年报和2026年一季报：2025年，公司实现营收205.3亿元，同比-32%；实现归母净
利润2.3亿元，同比-90%；加权平均净资产收益率1.04%，同比-8.48pct。
2026Q1，公司实现营收63亿元，同比+17%；实现归母净利润1.2亿元，同比-21%。
投资要点:
煤炭业务：2025年，公司商品煤量价均同比下降，盈利同比下降。量端，2025年公司实现商品煤产量（混煤、冶炼精
煤、其他洗煤合计，下同）2481万吨，同比-6%，商品煤销量2419万吨，同比-8%。价格端，公司2025年实现商品煤单位售
价732元/吨，同比-28%。成本及毛利端，公司实现吨煤成本588元/吨，同比-19%；吨煤毛利144元/吨，同比-51%。
2026年一季度，商品煤产销同比上涨，价格同比增长。量端，2026Q1，公司实现商品煤产量735万吨，同比+5%。商品
煤销量752万吨，同比+22%。价格端，实现商品煤单位售价761元/吨，同比+1%。成本及毛利端，公司实现吨煤成本635元/
吨，同比+6%；吨煤毛利126元/吨，同比-16%。
2025年分红比例60.62%。公司2025年累计现金分红总额140229037.44元，占本年度合并报表归属于上市公司股东净利
润的60.62%。若根据2026年4月29日收盘价计算，对应股息率0.7%。
盈利预测和投资评级：我们预计2026-2028年公司营业收入分别为258/269/280亿元，同比+26%/+4%/+4%，归母净利润
分别为15/20/25亿元，同比+543%/+35%/+25%；EPS分别为0.60/0.82/1.02元，对应当前股价PE为14/11/8倍。考虑煤炭市
场价格中枢企稳回升，冶金煤行业业绩弹性大，维持“增持”评级。
风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；海外煤炭大量进口风险；下游需求大幅下降风险；政策
调控力度超预期风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
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