研报评级☆ ◇601666 平煤股份 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 12 5 0 0 0 17
6月内 14 6 0 0 0 20
1年内 17 10 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.71│ 0.92│ 0.09│ 0.57│ 0.69│ 0.74│
│每股净资产(元) │ 9.92│ 9.13│ 8.71│ 10.05│ 10.31│ 10.59│
│净资产收益率% │ 15.01│ 9.11│ 0.94│ 5.54│ 6.41│ 6.74│
│归母净利润(百万元) │ 4002.67│ 2282.66│ 231.31│ 1413.45│ 1690.80│ 1831.60│
│营业收入(百万元) │ 31561.28│ 30281.29│ 20531.86│ 26034.20│ 27212.35│ 28273.00│
│营业利润(百万元) │ 5714.96│ 3435.53│ 576.58│ 2292.35│ 2728.20│ 2921.85│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-05 增持 首次 --- 0.41 0.51 0.54 山西证券
2026-11-02 增持 维持 8.97 0.43 0.69 0.73 东方证券
2026-11-01 买入 维持 --- 0.53 0.71 0.79 国海证券
2026-11-01 买入 维持 10.19 0.48 0.54 0.59 广发证券
2026-10-30 买入 维持 --- 0.49 0.63 0.68 长城证券
2026-09-11 买入 维持 10.16 0.39 0.44 0.52 广发证券
2026-09-03 买入 维持 --- 0.81 0.83 0.94 长江证券
2026-08-31 买入 首次 --- 0.65 0.81 0.88 长城证券
2026-08-29 增持 维持 --- 0.61 0.64 0.67 国信证券
2026-08-28 买入 调高 --- 0.74 0.93 1.01 国海证券
2026-08-28 买入 维持 11.39 0.67 1.04 1.10 国泰海通
2026-08-27 增持 维持 10.44 0.58 0.73 0.76 东方证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.62 0.70 0.79 申万宏源
2026-08-26 买入 维持 --- 0.66 0.73 0.79 开源证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.58 0.64 0.69 国联民生
2026-08-25 增持 维持 --- 0.54 0.61 0.69 国盛证券
2026-08-25 买入 维持 11.49 0.51 0.65 0.65 华泰证券
2026-07-28 买入 维持 --- 0.66 0.73 0.79 开源证券
2026-07-20 增持 首次 8.6 0.61 0.64 0.67 国信证券
2026-05-18 买入 维持 --- 0.48 0.50 0.57 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-05│平煤股份(601666)业绩大幅增长，盈利持续增强 │山西证券 │增持
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事件描述
公司发布2026年三季报，前三季度实现营收193.12亿元，同比增长30.35%；归母净利润达6.7亿元，同比增长139.45%
。第三季度实现营业收入70.32亿元，同比增长49.75%；归母净利润达3.53亿元，同比大幅增长1518.3%。
事件点评
煤炭销量同比增长，盈利能力持续增强。前三季度公司生产商品煤1856万吨，同比减少65万吨或3.4%；销售煤炭1913
万吨，同比增加140万吨或7.88%；实现煤炭业务销售收入170.84亿元，同比增长35.26%，毛利35.53亿，同比增长34.51%
。
毛利率小幅下降，合同负债大幅增加。前三季度综合毛利率18.89%，同比下降0.12个百分点，期间费用率9.81%，同
比下降3.12个百分点。资产负债率64.82%，同比提升1.65个百分点。合同负债同比增长168.22%，主要是主要是预收煤款
增加，相关合同订单尚未履行完毕所致。
投资建议
公司煤种齐全、煤质优异，资源量近30亿吨，优质低硫主焦煤处于龙头地位；2023年-2025年公司合计现金分红将近4
0亿元，分红力度持续处于行业较高水平，股息回报吸引力增强；随着山西煤矿逐步复产，预计产销进一步增长，盈利能
力持续抬升。预计公司2026-2028年EPS分别为0.41\0.51\0.54元，对应公司11月4日收盘价7.95元，PE分别为19.5\15.5\1
4.8倍，首次给予“增持-A”投资评级。
风险提示
1）市场风险；
煤炭行业的发展与宏观经济发展、经济结构调整有强相关性，煤炭产品供需关系的小幅变动可能造成产品价格的大幅
波动，从而较大幅度影响公司盈利水平。
2）成本上升风险；
受生产要素价格上涨、运输价格调整、安全生产和环保投入的持续增加以及国家财政税收政策调整等因素影响，公司
成本管控压力加大。
3）安生产生风险；
随着矿井开采深度的增加，瓦斯突出、冲击地压、水害、热害等灾害威胁将日益严重。
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2026-11-02│平煤股份(601666)三季报点评：Q3税金、资产减值损失增加拖累业绩，Q4煤价│东方证券 │增持
│进一步上行、业绩可期 │ │
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事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度营业收入193.1亿元，同比+30.3%，归母净利润6.7亿元，同比+139.5
%；2026Q3营业收入70.3亿元（同比+49.7%，环比+18.3%），归母净利润3.5亿元（同比+1518.3%，环比+79.5%）。
Q3公司吨煤售价大涨，Q4有望更进一步。（1）2026Q2-Q3，公司吨煤销售均价分别为887、1071元/吨，同期，河南省
主焦煤长协季度均价分别为1712元/吨、2118元/吨；（2）2026Q4（按截至2026年10月29日平均值计算），河南省主焦煤
长协均价为2440元/吨，较Q3显著增长。
Q3消耗存货，煤炭业务毛利润显著上升。（1）2026Q3，公司商品煤产量544万吨，同比+6.2%，环比-5.7%，商品煤销
量579万吨，同比-10.1%，环比-0.5%；（2）截至2026年9月30日，公司存货金额7.67亿元，环比-22.9%，公司Q3通过消耗
库存的方式增加销量；（3）2026Q3，公司煤炭业务实现毛利润16.5亿元，同比+84.5%，环比+72.3%。
Q3税金增加、资产减值损失增加拖累业绩。（1）2026Q3，公司资产减值损失1.4亿元，Q2及2025Q3该值均为0；（2）
2026Q3，公司税金及附加2.3亿元，同比+15.4%，环比5.2%，公司所得税1.9亿元，环比+94.9%。
考虑成本上行及煤价、产销量的变化，我们调整公司2026-2028年的业绩预期，预计2026-2028年公司EPS分别为0.43
、0.69、0.73元（原2026-2028年预测为0.58、0.73、0.76元），当前正处于煤价右侧上行阶段，参考可比公司2027年平
均PE13倍，调整目标价至8.97元（原目标价10.44元），维持“增持”评级。
风险提示
经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；安监可能导致公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司
煤炭售价下降；资产减值可能持续的风险。
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2026-11-01│平煤股份(601666)2026年三季报点评：精煤战略叠加焦煤价格环比提升，公司│国海证券 │买入
│Q3业绩环比+78% │ │
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事件:
2026年10月29日，平煤股份发布2026年第三季度报告：2026年前三季度，公司实现营收193.1亿元，同比+30.35%；实
现归母净利润6.7亿元，同比+139.45%；加权平均净资产收益率3.01%，同比+2.08pct。
2026Q3，公司实现营收70.3亿元，环比+18.3%；实现归母净利润3.5亿元，环比+77.7%。
投资要点:
煤炭业务：同比看2026年前三季度，商品煤产量下降、销量提升，单位价格提升带动盈利增长。产销方面，2026年前
三季度公司实现商品煤产量1856万吨，同比-3.4%，商品煤销量1913万吨，同比+7.88%。价格端，公司2026年前三季度实
现商品煤单位售价893.1元/吨，同比+28%。成本及毛利端，公司实现吨煤成本707.3元/吨，同比+29%；吨煤毛利185.7元/
吨，同比+28%。
环比看2026Q3，商品煤销量下降形成拖累，价格提升带动单位盈利提升。量端，2026Q3，公司实现商品煤销量579万
吨，环比-0.52%。价格端，实现商品煤单位售价1070.5元/吨，环比+21%。成本及毛利端，公司实现吨煤成本785.4元/吨
，环比+8.7%；吨煤毛利285.1元/吨，环比+73%；毛利率26.63%。
盈利预测和投资评级：我们预计2026-2028年公司营业收入分别为267.5/285/289亿元，同比+30%/+6%/+2%，归母净利
润分别为13/18/19亿元，同比+461%/+36%/+11%；EPS分别为0.53/0.71/0.79元，对应当前股价PE为15.7/11.6/10.45倍。
考虑煤炭市场价格逐步提升，冶金煤行业业绩弹性大，维持“买入”评级。
风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；海外煤炭大量进口风险；下游需求大幅下降风险；政策
调控力度超预期风险等。
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2026-11-01│平煤股份(601666)Q3扣非净利环比增长126%，焦煤价格延续高位盈利弹性可期│广发证券 │买入
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Q3扣非归母净利润3.6亿元，环比增长126%。公司发布26年三季报，前三季度公司营业收入193.1亿元，同比+30.3%；
归母净利润和扣非归母净利润6.7亿元/6.6亿元，同比分别+139.5%/+95.3%，其中Q3扣非归母净利润3.6亿元，环比+125.8
%。Q3公司计提资产减值1.4亿元，管理和研发费用也有小幅增加，但盈利环比仍实现较大幅度增长。
Q3煤炭销量基本平稳，吨煤毛利增长72%，Q4长协均价继续上涨。根据三季报，前三季度公司商品煤产量和自产煤销
量分别为1856万吨/1730万吨，同比分别-3%/+12%，其中Q3产销量环比分别-6%/持平。前三季度公司吨煤收入、成本和毛
利分别为893元/707元/186元，同比分别+25%/+26%/+25%，其中Q3吨煤收入和毛利环比分别+21%/+73%。根据Wind，Q3河南
平顶山焦煤和1/3焦煤长协均价环比分别+24%/+22%，Q4以来均价进一步+15%/+13%，公司Q4盈利有望继续增长。
控股股东与河南能源战略重组已完成，进一步打开资产注入空间。根据重组进展公告，公司控股股东战略重组已于8
月27日完成，河南能源集团已成为平煤神马集团全资子公司。河南能源集团现有生产煤炭矿井52对，产能规模8865万吨/
年，公司未来有望受益于集团资产整合。
盈利预测和投资建议：23年以来，公司保持约60%的高分红比例。受益于公司资源优势和焦煤长协价格上涨，前三季
度公司现金流大幅改善，经营性净现金流达23.1亿元（25年同期为2.4亿元）。公司中长期产能仍有增长潜力，根据新疆
煤炭交易中心，铁厂沟一号煤矿已取得国家能源局核准（设计产能300万吨/年，项目总投资35.6亿元）；根据同业竞争承
诺公告，集团夏店煤矿和梁北二井具备注入可能性（夏店煤矿产能规模150万吨/年，梁北二井产能规模120万吨/年，其中
夏店煤矿资产注入承诺已于26年5月顺利延期三年）。预计公司26-28年归母净利润分别为11.8/13.2/14.6亿元，参考可比
公司估值，给予公司26年1.0倍PB，对应合理价值为10.19元/股，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求低预期，公司售价下降，公司成本费用偏高等。
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2026-10-30│平煤股份(601666)煤价上行致业绩改善，精煤放量及高分红可期 │长城证券 │买入
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事件：公司发布2026年三季报，前三季度公司实现营业收入193.1亿元，同比+30.3%；实现归母净利润6.7亿元，同比
+139.5%；实现扣非后归母净利润6.6亿元，同比+95.3%。单Q3来看，公司实现营业收入70.3亿元，环比+18.3%；实现归母
净利润3.5亿元，环比+79.5%；实现扣非后归母净利润3.6亿元，环比+125.8%。
煤炭业务量降价升，吨煤毛利改善明显。产销方面，前三季度公司商品煤产量1856万吨，同比-3.4%，商品煤销量191
3万吨，同比+7.9%，其中自有商品煤销量1730万吨，同比+11.7%；Q3公司商品煤产量544万吨，环比-5.7%，商品煤销量57
9万吨，环比-0.5%，其中自有商品煤销量522万吨，环比+0.4%。我们认为，山西煤矿事故导致煤炭行业安监趋严，公司商
品煤产量前三季度同比及Q3环比均有下滑。盈利方面，前三季度公司商品煤吨煤售价893元/吨，同比+25.4%，吨煤成本70
7元/吨，同比+25.5%，吨煤毛利186元/吨，同比+24.7%。Q3公司商品煤吨煤售价1071元/吨，环比+20.7%，吨煤成本785元
/吨，环比+8.7%，吨煤毛利285元/吨，环比+73.2%。煤炭供给收紧使得煤价大幅上涨，吨煤毛利同环比改善明显。
“精煤”战略增厚业绩，高比例分红稳健。“精煤”战略增厚业绩：公司深化“精煤”战略，公司2025年报提出2026
年精煤产量计划1308万吨，较2025年同比+24.9%，同时伴随焦煤价格大幅上涨，公司业绩增厚空间可观。高比例分红有望
延续：公司坚持高比例现金分红，2019-2025年期间共有6年度分红率超60%，其中2023-2025年分红率分别为62.68%/61.78
%/60.62%，业绩高增背景下后期高比例分红依旧可期。
投资建议：公司深化“精煤”战略，叠加煤价上涨，公司业绩有望持续增厚。我们预计公司2026-2028年归母净利润
分别为12.06/15.57/16.73亿元，同比+421.2%/+29.1%/+7.5%；对应EPS为0.49/0.63/0.68元，2026年10月29日股价对应PE
为16.4/12.7/11.8倍，维持“买入”评级。
风险提示：经济增长不及预期，煤价大幅下跌，煤炭产量不及预期，安全生产风险，数据未经审计。
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2026-09-11│平煤股份(601666)Q2扣非盈利环比增长9%，吨煤毛利大增31% │广发证券 │买入
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Q2扣非净利同比增长48%，环比增长9%。根据公司26年中报，上半年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为3.2亿元
/3.0亿元，同比分别+22.8%/+6.9%，其中Q2归母净利润和扣非归母净利润分别为2.0亿元/1.6亿元，同比分别+85.3%/+48.
2%，环比分别+63.7%/+9.2%，Q2盈利同环比增长主要系炼焦煤长协价上涨。
Q2商品煤产销量环比回落，吨煤毛利环比大增31%。根据公司财报，上半年公司商品煤产量和自产煤销量分别为1312
万吨/1208万吨，同比分别+4%/+25%，其中Q2产销量分别为577万吨/520万吨，同比分别+2%/+14%，环比分别-21%/-24%。
上半年公司吨煤收入、成本和毛利分别+8%/+11%/-6%，其中Q2环比分别+17%/+14%/+31%。受益于公司精煤战略和精细化管
控，上半年公司焦精煤产量同比增加154万吨，进一步提升公司的盈利能力。根据Wind，Q3以来，河南平顶山焦煤和1/3焦
煤长协均价环比分别上涨20%和19%，公司Q3盈利有望继续增长。
平煤神马与河南能源战略重组协议正式签署，进一步打开资产注入空间。根据重组进展公告，公司控股股东平煤神马
集团与河南能源集团战略重组协议已于26年1月正式签署。河南能源集团现有生产煤炭矿井52对，产能规模8865万吨/年，
公司未来有望受益于集团资产整合。
盈利预测和投资建议：23年以来公司保持约60%高分红比例，股东回报较为突出。公司中长期产能仍有增长潜力，根
据新疆煤炭交易中心，铁厂沟一号煤矿已取得国家能源局核准（设计产能300万吨/年，项目总投资35.6亿元）。同时，根
据同业竞争承诺公告，集团夏店煤矿和梁北二井具备注入可能性（夏店煤矿产能规模150万吨/年，梁北二井产能规模120
万吨/年，其中夏店煤矿资产注入承诺已于26年5月顺利延期三年）。预计公司26-28年归母净利润分别为9.7/10.9/12.7亿
元，参考可比公司估值，给予公司26年1.0倍PB，对应合理价值为10.16元/股，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求低预期，公司售价下降，公司成本费用偏高等。
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2026-09-03│平煤股份(601666)量减价增业绩修复，重视优质稀缺主焦龙头价值 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年度报告：2026H1，公司实现归母净利润3.17亿元，同比+0.59亿元（+22.8%）；扣非归母净利润3
.02亿元，同比+6.8%。单季度看，Q2实现归母净利润1.97亿元，同比+0.91亿元（+85.3%），环比+0.77亿元（+63.7%）。
事件评论
煤炭：Q2售价环比大幅回升，量减价增吨煤毛利修复。
1）量：H1产销同比增长，Q2环比季节性回落。2026H1，公司实现商品煤产量1312万吨（同比+3.9%），销量1334万吨
（同比+16.6%），其中自有商品煤销量1208万吨（同比+24.7%）；26Q2，实现商品煤产量577万吨（同比+2.5%，环比-21.
5%），销量582万吨（同比+10.9%，环比-22.6%），Q2产销环比回落或与季度间生产组织节奏及Q1高基数有关。
2）价：Q2吨煤售价跟随市场上行。2026H1，公司吨煤售价816元/吨，同比+58元/吨（+7.7%）；26Q2，吨煤售价887
元/吨，同比+123元/吨（+16.1%），环比+126元/吨（+16.6%）。Q2受安监收紧影响、煤焦市场扭转近两年弱势格局、震
荡走强。
3）本：Q2成本同环比均有增长。2026H1，公司吨煤成本673元/吨，同比+68元/吨（+11.2%）；26Q2，吨煤成本723元
/吨，同比+112元/吨（+18.4%），环比+87元/吨（+13.7%）。
4）利：价格增幅高于成本，Q2盈利环比修复。2026H1，公司吨煤毛利143元/吨，同比-9元/吨（-6.2%），煤炭销售
毛利率17.5%（同比-2.6pct）；26Q2，吨煤毛利165元/吨，同比+11元/吨（+6.9%），环比+39元/吨（+31.0%），Q2毛利
率18.6%（同比-1.6pct，环比+2.0pct），吨煤盈利环比修复。
其他：经营现金流大幅改善，资产处置收益增厚利润。2026H1经营活动现金流净额25.53亿元（同比+532.6%），主要
系销售收入增加、回款改善；非流动性资产处置收益0.79亿元计入非经常性损益，增厚当期业绩。少数股东损益+0.66亿
元（上年同期为-0.40亿元），子公司整体减亏。
展望下半年，关注焦煤价格走势及公司产销恢复节奏。公司优质低硫主焦煤品质、产能全国领先，业绩弹性与焦煤价
格高度相关。下半年安监约束延续下主焦煤结构供给或更为紧张，若焦煤价格中枢维持当前水平，叠加公司产销恢复及降
本增效推进，下半年业绩有望逐季改善。
盈利预测及投资建议：预计2026-2028年归母净利润19.9/20.5/23.1亿元，对应PE为12.2/11.8/10.5倍，给予“买入
”评级。
风险提示
1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。
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2026-08-31│平煤股份(601666)Q2业绩改善明显，关注精煤战略和高分红 │长城证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入122.8亿元，同比+21.3%；实现归母净利润3.2亿元，同比+2
2.8%；实现扣非后归母净利润3.0亿元，同比+6.9%。单Q2来看，公司实现营业收入59.4亿元，环比-6.3%；实现归母净利
润2.0亿元，环比+63.7%；实现扣非后归母净利润1.6亿元，环比+9.2%。
受益煤价上涨，Q2盈利改善明显。煤炭产销方面：2026H1公司实现商品煤产量1312万吨，同比+3.8%，实现商品煤销
量1334万吨，同比+16.6%，其中自有商品煤销量1208万吨，同比+24.7%。单Q2看，公司实现商品煤产量577万吨，环比-21
.5%，实现商品煤销量582万吨，环比-22.6%，其中自有商品煤销量520万吨，环比-24.4%。Q2公司商品煤产量环比下降明
显，推测是因为受山西煤矿事故影响，煤矿安监趋严。价格与成本方面：2026H1平顶山主焦煤均价1680元/吨，同比+7.1%
，煤炭中长期价格（Q5500）均价689元/吨，同比+1.7%；公司商品煤吨煤售价为816元/吨，同比+7.7%，吨煤销售成本为6
73元/吨，同比+11.2%，吨煤毛利为143元/吨，同比-6.2%。单Q2来看，平顶山主焦煤均价1718元/吨，环比+4.7%，煤炭中
长期价格（Q5500）696元/吨，环比+2.1%；公司商品煤吨煤售价为887元/吨，环比+16.6%，吨煤成本为723元/吨，环比+1
3.7%，吨煤毛利为165元/吨，环比+31.0%。我们认为，Q2山西煤矿事故导致的供给收紧使得煤价大幅上涨，吨煤毛利改善
明显。
“大精煤”战略增厚业绩，分红比例维持高位。“大精煤”战略增厚业绩：优化选煤厂生产工艺，进一步提高选煤厂
入洗能力，推动煤炭资源向清洁燃料、优质原料和高质材料转变。上半年商品煤满产满销，焦精煤产量同比大幅增加154
万吨，盈利能力表现优异。根据2025年公司年度报告，公司2026年原煤产量计划3024万吨，上半年完成进度约43%，下半
年原煤产量及精煤产销水平有望环比增加，增厚业绩表现。分红比例维持高位：2025年度每10股向全体股东派发现金股利
0.60元（含税），共计1.4亿元，公司在2023年度至2025年度期间，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的合并报
表可供分配利润的60%，强化公司长期投资价值。
投资建议：下半年原煤产量及精煤产销水平有望环比增加，叠加供给约束支撑煤价高位，业绩增长空间可期，同时高
分红强化公司长期投资价值。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.9/20.1/21.8亿元，同比+589.2%/+26.1%/+8
.4%；对应EPS为0.65/0.81/0.88元，2026年8月28日股价对应PE为15.3/12.1/11.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：经济增长不及预期；煤价大幅下跌；煤炭产量不及预期；进口煤增量超预期；安全生产存在隐患。
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2026-08-29│平煤股份(601666)主焦煤价格持续走强，期待业绩弹性兑现 │国信证券 │增持
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公司发布2026年半年报：2026上半年公司实现营收122.8亿元（+21.3%），归母净利润3.2亿元（+22.8%），扣非归母
净利润3.0亿元（+6.9%）；其中2026Q2公司实现营收59.4亿元（+25.9%），归母净利润2.0亿元（+85.3%），扣非归母净
利润1.6亿元（+48.2%）。
煤炭业务：受“5?22”山西煤炭事故后全国安检趋严的影响，公司二季度煤炭产销量环比下滑；价、本齐增，盈利有
所改善。2026Q2公司商品煤产量577万吨，同比+2.5%，环比-21.5%；商品煤销量582万吨，同比+10.9%，环比-22.6%，其
中自有商品煤销量520万吨，同比+14.3%，环比-24.4%。2026Q2吨煤售价887元/吨，同比+123元/吨，环比+126元/吨；吨
煤成本723元/吨，同比+112元/吨，环比+87元/吨；吨煤毛利165元/吨，同比+11元/吨，环比+39元/吨。
周期拐点叠加产量修复，业绩弹性可期。公司深耕精煤赛道，推行“大精煤”战略，精煤业务为公司核心利润支柱，
盈利能力远超其他煤种。量：2024、2025年受高瓦斯矿井安全整顿、检修约束，公司精煤产量明显下滑，但随着事故影响
消退，精煤产量逐渐修复，2026年有望实现全年1308万吨产量目标，该目标同比增幅261万吨。这种情况下煤价只要温和
修复，利润中枢也将显著高于2025年。价：2023年以来，在下游钢铁行业需求疲软、进口冲击等的影响下，焦煤价格持续
震荡回调，于2025年深跌至底部，2026年在特别重大安全事故影响下山西煤炭产能释放受限，稀缺主焦煤供需格局偏紧，
2026年7月河南主焦煤长协价格已站上2000元/吨（含税），8月环比持平，9月中枢有望上移，公司业绩修复预期增强；中
期看，主焦煤资源稀缺，未来或面临结构性短缺，预计价格维持高位震荡。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。
维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.1/15.8/16.6亿元，对应PE分别为16.1/15.4/14.7。维持
“优于大市”评级。
风险提示：煤炭等大宗商品价格波动风险、安全事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期、关联交易风险、资
产注入不及预期，可转债转股影响股价风险。
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2026-08-28│平煤股份(601666)2026年中报点评：2026Q3有望迎来盈利大增主升浪 │国泰海通 │买入
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本报告导读：量价齐升，26Q3有望迎来盈利大增主升浪；河南省煤炭资源整合平台，优质稀缺主焦煤资源；加码新疆
区域，未来增量看集团资产注入。
投资要点：
上调盈利预测，维持增持评级。公司公告2026年上半年营业收入122.8亿元，同比增长21.34%；归属于上市公司股东
的净利润3.17亿元，同比增长22.84%。第二季度营业总收入59.42亿元，同比增长25.89%；归属于母公司所有者的净利润1
.97亿元，同比增长85.33%。上调公司2026-2028年EPS至0.67、1.04、1.10元（原0.56、0.67、0.73元），考虑到公司业
绩弹性大，2027年业绩将进一步高增长，给予公司略高于行业平均的17倍PE，给予目标价11.39元，维持增持评级。
量价齐升，26Q3有望迎来盈利大增主升浪。公司26H1实现商品煤产量1312万吨，同比增长3.8%，销量1334万吨，同比
增长16.6%，其中自由商品煤销量1208万吨，同比大增24.6%。价格方面涨幅明显，26H1吨销售均价为816元/吨，同比增长
58元/吨；但受安监成本上涨等主要因素影响，公司吨成本同比增长67元/吨至673元/吨，吨毛利为142元/吨，同比略降9
元/吨。5.22山西矿难以来，全国安监加码，带动焦煤市场供给大幅收缩，京唐港主焦煤价格大幅上涨，我们认为公司长
协价也将随着市场价格继续上调，以此将带来Q3非常明显的盈利弹性，公司单季度有望全面恢复至2024年水平。
河南省煤炭资源整合平台，优质稀缺主焦煤资源。2025年河南完成两大省属能源集团重组，原平煤神马吸收河南能源
集团，组建资产规模近6000亿的中国平煤神马控股集团，全省国有煤炭资源实现集团层面统一归集，资源储量300亿吨。
我们认为平煤股份与大有能源均是煤炭资源上市公司，同业竞争问题有望使得后续平煤大概率成为煤炭资源的整合平台。
加码新疆区域，未来增量看集团资产注入。24年下半年开始公司公告17.5亿收购新疆白杨河矿区探矿权，2025年又公
告以6.5亿价格收购中电投所持60%乌苏四棵树的股权。另外为解决同业竞争问题，集团承诺将焦化煤炭资产注入上市公司
，资产包括汝丰科技（120万吨/年焦化）、首山化工、京宝化工、中鸿煤化、夏店矿（150万吨/年，延迟36个月）、梁北
二井（120万吨/年），投产后36个月内转让给上市公司或集团子公司，有望加速公司的煤焦一体化布局。
风险提示：煤价超预期下跌，煤炭产量不及预期
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2026-08-28│平煤股份(601666)公司2026年中报点评：焦煤价格上涨，公司业绩将显著改善│国海证券 │买入
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事件:
2026年8月24日，平煤股份发布2026年半年报：2026上半年，公司实现营业收入122.8亿元，同比增长21.34%；实现归
母净利润3.17亿元，同比增长22.84%；实现ROE1.45%，同比+0.48pct。
分季度来看，2026年第二季度公司营业收入为59.42亿元,环比下降6.3%；实现归母净利润1.97亿元，环比增长64%。
投资要点:
煤炭业务：2026H1公司商品煤量价同比提升、成本增长拖累盈利。产销方面，2026H1公司实现商品煤产量1312万吨，
同比+3.82%，商品煤销量1334万吨，同比+16.62%。价格方面，2026H1，平均吨煤价格816.04元，同比+7.70%。成本及毛
利方面，2026H1，实现平均吨煤成本673.43元，同比+11.18%，平均吨煤毛利142.61元，同比-6.18%。
环比看二季度，商品煤销量下降形成拖累，价格环比提升带动单位盈利提升。2026Q2，公司实现商品煤产量577万吨
，环比-21%，商品煤销量582万吨，环比-23%。价格方面，2026Q2平均吨煤价格887.1元，环比+17%。成本及毛利方面，20
26Q2平均吨煤成本722.5元，环比+14%，2026Q2平均吨煤毛利164.6元，环比+31%。
盈利预测和投资评级：我们预计2026-2028年公司营业收入分别为277/290/295亿元，同比+35%/+5%/+2%，归母净利润
分别为18/23/25亿元，同比+685%/+26%/+9%；EPS分别为0.74/0.93/1.01元，对应当前股价PE为13/11/10倍。考虑煤炭市
场价格逐步提升，冶金煤行业业绩弹性大，上调至“买入”评级。
风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；海外煤炭大量进口风险；下游需求大幅下降风险；政策
调控力度超预期风险等。
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2026-08-27│平煤股份(601666)半年报点评：Q2吨煤售价大涨，Q3有望更进一步 │东方证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年报，2026H1营业收入122.8亿元，同比+21.3%，归母净利润3.2亿元，同比+22.8%；2026Q2
营业收入59.4亿元（同比+25.9%，环比-6.3%），归母净利润2.0亿元（同比+85.3%，环比+63.7%）。
Q2公司吨煤售价大涨，Q3有望更进一步。（1）2026Q1-Q2，公司吨煤销售均价分别为761元/吨、887元/吨，同期，山
西柳林低硫主焦煤季度均价分别为1538元/吨、1689元/吨，河南省主焦煤长协季度均价分别为1643元/吨、1712元/吨；（
2）2026Q3（按截至2026年8月26日平均值计算），山西柳林主焦煤均价为2044元/吨，河南省主焦煤长协均价为2010元/吨
，较Q2均显著增长。
Q2末存货充足，Q3销量值得期待。（1）2026Q2，公司商品煤产量577万吨，同比-18.0%，环比-21.5%，商品煤销量58
2万吨，同比+7.4%，环比-22.6%；（2）截至2026年6月30日，公司存货金额9.95亿元，环比+3.0%，存货相对充足，Q3有
望通过消耗库存的方式增加销量。
2026年精煤战略持续推进。（1）根据年报公告，2026年公司安排精煤产量计划1308万吨，较2025年精煤产量增加261
万吨；（2）2026H1公司焦精煤产量同比增加154万吨，已超过计划量的一半。
考虑成本上行及煤价、产销量的变化，我们调整公司2026-2028年的业绩预期，预计2026-2028年公司EPS分别为0.58
、0.73、0.76元（原2026-2028年预测为0.66、0.81、0.80元），当前正处于煤价右侧上行阶段，参考可比公司2026年平
均PE18倍，调整目标价至10.44元，维持“增持”评级。
风险提示
经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；安监可能导致公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司
煤炭售价下降。
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2026-08-26│平煤股份(601666)公司信息更新报告：商品煤量价改善推动业绩增长，大精煤│开源证券 │买入
│战略持续深化 │ │
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商品煤量价改善推动业绩增长，大精煤战略持续深化。维持“买入”评级
公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入122.80亿元，同比+21.34%；归母净利润3.17亿元，同比+22.84%；扣非归
母净利润3.02亿元，同比+6.85%。分季度看，2026Q2实现营业收入59.42亿元，同比+25.9%、环比-6.2%；归母净利润1.97
亿元，同比+85.2%、环比+64.0%，商品煤售价上涨带动单季度盈利增长。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028
年归母净利润分别为16.41/17.98/19.39亿元，同比+609.4%/+9.6%/+7.9%；EPS分别为0.66/0.73/0.79元，对应当前股价P
E为14.4/13.1/12.2倍。公司优质焦煤资源禀赋突出，2026Q2煤价及吨煤盈利环比改善，维持“买入”评级。
商品煤销量快速增长，2026Q2吨煤盈利环比提升
2026H1公司商品煤产量1312万吨，同比+3.82%；商品煤销量1334万吨，同比+16.62%，其中自有商品煤销量1208万吨
，同比+24.68%。商品煤销售收入108.86亿元，同比+25.58%；销售成本89.84亿元，同比+29.64%；销售毛利19.02亿元，
同比+9.40%。吨煤售价、成本及毛利分别为816/673/143元，同比+7.7%/+11.2%/-6.2%，成本增幅高于售价增幅，煤炭业
务毛利率同比下降2.58个百分点至17.48%。分季度看，2026Q2吨煤售价、成本及毛利分别为887/723/165元，环比+16.6%/
+13.7%/+31.0%，售价涨幅高于成本增幅，推动吨煤盈利及煤炭业务毛利率环比改善。
大精煤战略持续深化，集团重组打开资源整合空间
2026H1公司焦精煤产量同比增加154万吨，商品煤实现满产满销；四家洗煤厂完成智能化技术改造，精煤灰分、水分
各下降1个百分点，产品品质进一步提升。公司持续推进大精煤战略，通过调整采掘接替、优化洗选工艺提升精煤产出，
焦精煤产量增长及产品结构优化有望增强煤炭业务盈利能力。
风险提示：煤价超预期下跌；煤炭产量及精煤产出不及预期；吨煤成本超预期上涨；资产整合进度不及预期。
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2026-08-26│平煤股份(601666)2026年中报点评：焦煤价格上涨带来公司业绩改善 │申万宏源 │买入
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事件：公司8月25日发布2026年半年度报告，上半年实现营收122.80亿元，同比增长21.34%；归母净利润3.17亿元，
同比增长22.84%；基本每股收益0.1281元，同比增长31.79%。26Q2单季实现营业收入59.42亿元，同比增长25.89%，环比
下降6.25%；实现归母净利润1.97亿元，同比增长85.33%，环比增长63.70%，业绩符合市场预期。
2026年上半年煤炭业务量价齐涨，业绩向好。2026年上半年公司实现商品煤产量1312万吨，同比增长3.82%；商品煤
销量1334万吨，同比增长16.62%，其中自有商品煤销量1208万吨，同比增长24.68%。上半年商品煤综合售价为816元/吨，
同比增长7.70%；单位成本673元/吨，同比增长11.18%；吨毛利143元/吨，同比下降6.18%；毛利率17.48%，同比下降2.58
pct。
26Q2单季煤价上涨，吨煤盈利环比改善。26Q2单季商品煤产量577万吨，同比增长2.49%，环比下降21.50%；商品煤销
量582万吨，同比增长10.86%，环比下降22.61%，其中自有商品煤销量约520万吨，同比增长14.29%，环比下降24.42%。Q2
单季商品煤售价887元/吨，同比增长16.08%，环比增长16.57%；单位成本723元/吨，同比增长18.41%，环比增长13.71%；
吨毛利165元/吨，同比增长6.86%，环比增长31.04%；毛利率18.55%，同比下降1.60pct，环比提升2.05pct。
公司研发费用及财务费用同比下降，费用率明显改善。公司期间费用合计11.67亿元，同比下降5.77%，期间费用率同
比下降2.74pct至9.51%。其中，销售费用1.00亿元，同比下降1.52%；管理费用3.62亿元，同比增长0.96%；财务费用5.38
亿元，同比下降2.38%，主要受借款利率降低影响；研发费用1.67亿元，同比下降26.48%，主要因部分科研项目尚处研发
阶段。
聚焦精煤战略，新疆铁厂沟一号煤矿项目获核准。2026年上半年公司焦精煤产量同比大幅增加154万吨，为实现2026
年精煤目标1308万吨打下坚实基础。2026年4月，国家能源局正式核准新疆铁厂沟一号煤矿项目，项目设计产能300万吨，
其中常规产能210万吨/年，并同步配套同等规模选煤厂，每年将为配套国家电投2×66万千瓦煤电一体化项目提供燃煤，
是公司布局“疆煤外运”“疆电外送”战略的重要体现。
投资分析意见：我们下调公司26-27年盈利预测至15.39、17.25亿元（原值17.91、18.65亿元）、新增28年盈利预测1
9.51亿元，eps分别为0.62、0.7、0.79元/股，对应26-28年PE分别为15X、14X和12X。可比公司山西焦煤、冀中能源、恒
源煤电、盘江股份26年平均PE为20倍，公司有23%的折价，由于焦煤行业供给偏紧，我们看好未来焦煤价格回升，维持公
司“买入”评级。
风险提示：宏观经济超预期下滑、煤炭需求低于预期，煤价大幅下跌。
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2026-08-25│平煤股份(601666)下半年有望量价齐升，业绩弹性值得期待 │国盛证券 │增持
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公司发布2026年半年报业绩公告。2026年上半年实现营收122.80亿元，同比+21.34%；归母净利润3.17亿元，同比+22
.84%；扣非归母净利润3.02亿元，同比+6.85%。2026Q2实现营收59.42亿元，同比+25.89%；归母净利润1.97亿元，同比+8
5.33%；扣非归母净利润1.58亿元，同比+48.20%。
下半年有望量价齐升，业绩弹性值得期待
产销方面，26Q2商品煤产量577万吨（同比+2.5%，环比-21.5%）；商品煤销量582万吨（同比+10.9%，环比-22.6%）
，其中自有商品煤销量为520万吨（同比+14.3%，环比-24.4%）。26年计划生产精煤产量1308万吨，26H1焦精煤产量同比+
154万吨，若按照计划生产下半年焦精煤产量预计同比+107万吨。
利价来看，2026Q2吨煤价格887元/吨（同比+16.1%，环比+16.6%）；吨煤成本723元/吨（同比+18.4%，环比+13.7%）
；吨煤毛利165元/吨（同比+6.9%，环比+31.0%）。截至8月24日平顶山主焦煤Q3均价为2010元/吨，较Q2上涨17.03%；截
至8月25日平顶山5000动力煤Q3均价为689元/吨，较Q2上涨11.26%，Q3业绩弹性值得期待。
焦炭、十三矿亏损拖累业绩，下半年预期业绩有望减亏
2026H1汝丰炭材焦炭55.69万吨、营收10亿元、净亏2293万元；十三矿净亏5546万元，两者拖累公司业绩释放。考虑
到十三矿正修建己四下延采区，焦炭第一轮提涨已经落地，预计下半年两者有望实现减亏，带动业绩修复。
盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价仍处于上涨趋势，我们维持2026-2028年盈利预测。预计公司2026-2028
年营业收入分别为266.14、273.40、280.87亿元，实现归母净利润分别为13.41、15.04、16.93亿元，对应PE分别为17.6X
/15.7X/13.9X，维持“增持”评级。
风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期，蒙煤进口超预期。
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2026-08-25│平煤股份(601666)2026年半年报点评：26H1量价齐升，业绩有望继续改善 │国联民生 │买入
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事件：2026年8月24日，公司发布2026年半年报，2026年上半年营业收入122.8亿元，同比增长21.34%；归属于上市公
司股东的净利润3.17亿元，同比增长22.84%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.02亿元，同比增长6.85
%。
26Q2盈利同、环比改善。26Q2公司实现归母净利润1.97亿元，同比增长85.33%，环比增长63.7%。26Q2归属于上市公
司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.58亿元，同比增长48.2%，环比增长9.22%。
26H1公司量价齐升，成本抬升毛利率小幅下降。26H1公司完成商品煤产量1312万吨，同比增长3.82%，实现商品煤销
量1334万吨，同比增长16.62%，其中自有商品煤销量为1208万吨，同比增长24.68%。实现商品煤销售毛利19.02亿元，同
比增长9.4%。测算吨煤销售收入为816.04元/吨，同比增长7.7%，吨煤销售成本为673.43元/吨，同比增长11.2%。毛利率
为17.5%，同比下降2.6个百分点。
26Q2产销环比下滑，价格抬升。26Q2公司完成商品煤产量577万吨，同比增长2.49%，环比下降21.5%，实现商品煤销
量582万吨，同比增长10.86%，环比下降22.61%，其中自有商品煤销量为520万吨，同比增长14.29%，环比下降24.42%。26
Q2煤炭业务毛利为9.58亿元，同比增长18.46%，环比增长1.42%。
测算吨煤售价为887.12元/吨，同比增长16.08%，环比增长16.57%，吨煤成本为722.53元/吨，同比增长18.41%，环比
增长13.71%，毛利率为18.6%，同比下降1.6个百分点，环比增长2.0个百分点。
投资建议：公司持续推进精煤战略，2026年精煤产量有望大幅提升，随着焦煤价格的快速反弹，公司业绩有望继续改
善。我们预计2026-2028年公司归母净利润为14.21/15.73/17.08亿元，对应EPS分别为0.58/0.64/0.69元/股，对应2026年
8月25日收盘价的PE分别为17/15/14倍。维持“推荐”评级。
风险提示：煤价大幅下行；下游需求边际改善不及预期；成本管控不及预期；安全生产风险。
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2026-08-25│平煤股份(601666)焦煤供给收缩强化H2盈利预期 │华泰证券 │买入
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公司26H1营业收入122.80亿元，同比+21.3%；归母净利润3.17亿元，同比+22.8%；扣非归母净利润3.02亿元，同比+6
.9%。公司26H1业绩同比增长主要系商品煤销量及售价提升，但上半年归母实现程度较我们此前预期的全年15.14亿元偏弱
，主要系26Q2产量下滑带来单位成本同比上涨15.9%、环比上涨13.7%，超出我们预期的年度平均涨幅8%。我们认为国内安
监趋严叠加进口扰动，供给端收缩支撑焦煤价格，公司H2业绩有望持续改善。维持“买入”评级。
产量阶段性承压导致Q2单位成本超预期
26H1公司原煤产量/商品煤销量/自有商品煤销量1312/1334/1208万吨，同比+3.82%/+16.62%+24.68%；Q2原煤产量/商
品煤销量/自有商品煤销量577/582/520万吨，同比-17.98%/+7.37%/+15.69%，产量下滑主要系“5
22”事故后安全监管趋严影响。公司26Q1/Q2/H1商品煤销售均价分别为761/887/816元/吨，同比-0.3%/+14.6%/+6.2%
，Q2起煤价上行红利逐渐兑现；26Q1/Q2/H1单位成本分别为635/723/673元/吨，同比+3.2%/+15.9%/+8.7%，反映出Q2产量
下滑带来的单位成本摊销压力。
短期供给收缩有望抬升焦煤价格中枢
国内安监趋严背景下全国焦煤供给明显收缩，26H1全国/山西炼焦煤产量同比分别下降4%/7%，6月同比降幅10%/23%；
截至8月12日，山西仍有7190万吨产能处于停产状态，且复产煤矿产量较停产前平均下降34%，隐蔽工作面关停、外包人员
清退及频繁督导检查等因素对生产组织形成中长期约束，短期山西焦煤供给恢复弹性有限。另一方面国内26H1炼焦煤进口
中蒙古占比60.7%，但蒙古燃油紧缺现状若持续将直接制约蒙煤生产并通过运费上涨推升进口成本，截至8月21日金泉蒙5#
精煤1595元/吨，周环比+2.2%，同比+38.9%。国内生产收缩叠加蒙煤进口成本抬升，H2焦煤价格中枢有望维持高位运行。
新疆项目获核准打开长期成长空间
新疆业务方面，铁厂沟一号井项目已于2026年4月获国家能源局核准，设计年产能300万吨，其中常规产能210万吨/年
，储备产能90万吨/年；并配套建设同等规模选煤厂及2×66万千瓦煤电一体化项目，采用斜井开拓及智能干选等先进工艺
，项目预计2028年投产。该项目从规划阶段全面转入实质性建设阶段，有望进一步提升公司资源保障能力与中长期成长空
间。
盈利预测与估值
截至8月21日山西柳林低硫主焦煤价格2400元/吨，周环比+17.1%，同比+62.2%；由于近期焦煤价格持续走强，我们维
持26年公司ASP假设；由于Q2单位成本上涨超预期，我们将公司商品煤单位成本增速假设由原来的8%上调为10%；据此我们
下调公司26-28年归母净利润假设至12.64/16.12/16.09亿元（前值为15.14/18.60/18.62亿元，下调幅度17%/13%/14%），
对应EPS为0.51/0.65/0.65元。考虑到公司分红预期较为稳定且股息回报在市场预期中重要性提升，继续使用DDM估值，公
司维持60.62%的分红比例。考虑到我们对公司平均负债利率的假设为4.25%以及市场无风险利率与风险溢价变动，我们下
调公司WACC为3.85%（前值为3.90%，永续增长率保持假设为0），下调目标价至11.49元（前值12.41元），维持买入评级
。
风险提示：焦煤价格上涨不及预期；公司商品煤销量不及预期。
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2026-07-28│平煤股份(601666)公司深度报告：中南焦煤龙头优势突出，量价修复开启成长│开源证券 │买入
│空间 │ │
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中南焦煤龙头优势突出，量价修复开启成长空间，维持“买入”评级
公司为中南地区优质焦煤资源企业，拥有丰富焦煤储备及成熟煤炭生产体系。2026年焦煤价格中枢抬升，叠加原有矿
井产量提升、大精煤战略推进，公司业绩修复空间打开。我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母
净利润分别为16.4/18.0/19.4亿元（原预测11.3/14.0/20.0亿元），EPS分别为0.66/0.73/0.79元，当前股价对应PE分别
为11.5/10.5/9.8倍。公司优质焦煤资源与集团整合预期共塑成长空间，2026年煤炭业务量价改善有望推动业绩修复，维
持“买入”评级。
煤炭主业提质增效，量价改善释放盈利弹性
公司煤炭资源储备丰富，截至2025年末拥有煤炭资源量29.94亿吨、可采储量16.70亿吨。2026年随着十二矿事故影响
消退、采掘接续改善以及大精煤战略持续推进，预计公司原煤产量提升至3024万吨，同比+7.5%；精煤产量达1308万吨，
同比+24.9%。叠加焦煤价格中枢逐步回升，公司煤炭业务有望实现量价改善，盈利能力具备较大修复空间。
“东引西进”战略推进，省外动力煤资源打开增量空间
公司持续推进“东引西进”战略，将资源布局由河南本部焦煤向新疆动力煤拓展。四棵树煤矿已于2025年完成收购并
表，核定产能120万吨/年；铁厂沟一号井可采储量约5.91亿吨，一期规划产能300万吨/年，预计2028年建成投产，有望成
为公司远期动力煤增量来源。
河南能源重组强化资源协同，资产整合预期提升平台价值
2026年中国平煤神马集团与河南能源完成战略重组，集团煤炭资源规模进一步扩大。目前夏店煤业（120万吨/年）、
梁北二井（120万吨/年）及首山化工、京宝化工、中鸿煤化等焦化资产（合计约480万吨焦炭产能）具备潜在整合空间，
未来资产整合有望进一步提升公司资源规模。
风险提示：煤价超预期下跌、煤炭产销提升不及预期风险；集团资源整合推进不及预期风险；安全生产风险。
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2026-07-20│平煤股份(601666)困境反转的中南地区焦煤龙头 │国信证券 │增持
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平煤股份是中国平煤神马集团核心煤炭上市平台，中南地区稀缺焦煤龙头企业。公司2006年上市，是河南省核心煤炭
上市主体，背靠重组后资产规模超5900亿元的平煤神马集团，实控人为河南省国资委。多年来公司聚焦优质炼焦煤赛道，
形成以稀缺焦煤为核心、混煤为补充的产品体系。
焦煤资源禀赋是公司最核心的护城河，客户粘性突出，同时产能具备较大扩张潜力。公司煤炭资源储量近30亿吨，大
多数煤矿的剩余可采年限超20年，截至2025年底在产产能3233万吨/年，核心产品为优质低硫主焦煤、肥煤、1/3焦煤等稀
缺煤种，其中低硫主焦煤品质国内领先，2025年公司旗下“平煤主焦一号”获批大连商品交易所首批焦煤品牌,品牌升水2
25元/吨，稀缺主焦煤品质获得市场权威认证。公司产销体系成熟，其高品质焦煤是炼焦配煤中不可替代的骨架煤种、客
户粘性突出，长协占比较高。公司产能中期增量来自新疆铁厂沟一号井600万吨规划产能，其中一期300万吨产能计划2028
年投产，此外集团年产270万吨煤炭资产有望注入；长期看则受益于豫煤两大集团战略重组红利，扩张潜力较大。
周期拐点叠加产量修复，业绩弹性可期。公司深耕精煤赛道，推行“大精煤”战略，精煤业务为公司核心利润支柱，
盈利能力远超其他煤种。量：2024、2025年受高瓦斯矿井安全整顿、检修约束，公司精煤产量明显下滑，但随着事故影响
消退，精煤产量逐渐修复，2026Q1精煤产量335万吨，销量339万吨，若按照简单年化，能够实现全年1308万吨产量目标，
该目标同比增幅261万吨。这种情况下煤价只要温和修复，利润中枢也将显著高于2025年。价：2023年以来，在下游钢铁
行业需求疲软、进口冲击等的影响下，焦煤价格持续震荡回调，于2025年深跌至底部，2026年在特别重大安全事故影响下
山西煤炭产能释放受限，稀缺主焦煤供需格局偏紧，煤价中枢企稳回升，2026年7月已站上2000元/吨（含税），业绩修复
预期增强；中期看，主焦煤资源稀缺，未来或面临结构性短缺，预计价格维持高位震荡。
盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.1/15.8/16.6亿元，对应PE分别为12.2/11.7/11.1。我
们认为公司合理估值区间在人民币8.0-8.6元之间。首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示：煤炭等大宗商品价格波动风险、安全事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期、关联交易风险、资
产注入不及预期，可转债转股影响股价风险。
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2026-05-18│平煤股份(601666)Q1成本压制盈利偏弱，重视优质稀缺主焦中长期价值 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年，公司实现归母净利润2.3亿元，同比-20.5亿元（-89.9%）。2025Q4实
现归母净利润-0.5亿元，单季度业绩转亏。2026年一季度，公司实现归母净利润1.2亿元，同比-0.3亿元（-20.8%），环
比扭亏。
事件评论
2025年：量价齐降煤炭盈利承压，Q4业绩转负或由年末薪酬&成本集中计提所致。
①产销：2025年公司实现商品煤产/销量2481/2419万吨，分别同比-169/-222万吨（-6%/-8%）。分煤种看，动力煤/
焦煤产量分别1034/1047万吨，分别同比+116/-149万吨；动力煤/焦煤销量分别980/1038万吨，分别同比+71/-158万吨。2
025Q4，公司实现商品煤产/销量516/601万吨，同比-116/-31万吨（-18%/-5%）。
②价格：2025年公司吨煤售价732元/吨，同比-284元/吨（-28%）。分煤种看，动力煤/焦煤售价分别429/1262元/吨
，分别同比-107/-492元/吨。2025Q4，公司吨煤售价758元/吨，同比-206元/吨（-21%）。
③成本：2025年公司吨煤成本588元/吨，同比-136元/吨（-19%）。分煤种看，动力煤/焦煤成本分别384/969元/吨，
分别同比-77/-199元/吨。2025Q4，公司吨煤售价618元/吨，同比-125元/吨（-17%）。
④盈利：2025年公司吨煤毛利144元/吨，同比-148元/吨（-51%）。分煤种看，动力煤/焦煤吨毛利分别45/293元/吨
，分别同比-31/-292元/吨。2025Q4，公司吨煤毛利140元/吨，同比-80元/吨（-36%）。
2026Q1：量价回升但成本亦增加，Q1煤炭盈利同比延续走弱。
①产销：2026Q1公司实现商品煤产/销量735/752万吨，同比+35/+133万吨（+5%/+21%），其中自有商品煤销量688万
吨，同比+174万吨（+34%）。
②价格：2026Q1公司吨煤售价761元/吨，同比+9元/吨（+1%）。
③成本：2026Q1公司吨煤成本635元/吨，同比+34元/吨（+6%）。
④盈利：2026Q1公司吨煤毛利126元/吨，同比-25元/吨（-16%）。
投资建议：公司主焦占比位于行业前列，资源较为稀缺，且成本偏高，涨价通道中弹性明显，2026Q2公司主焦长协价
格进一步回升，煤炭季度盈利有望进一步改善。此外公司2024年以17.48亿元成功竞得16.68亿吨新疆托里县塔城白杨河矿
区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权，叠加收购四棵树煤矿60%股权，同时积极开拓海外业务，中长期具备一定成长空间。
盈利预测：预计公司2026-2028年公司业绩11.83/12.29/14.13亿，截至4/30收盘，对应公司PE分别为17.99/17.32/15
.07倍。
风险提示
1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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