研报评级☆ ◇601668 中国建筑 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 8 2 0 0 0 10
3月内 8 2 0 0 0 10
6月内 16 3 0 0 0 19
1年内 24 4 0 0 0 28
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.29│ 1.11│ 0.95│ 0.90│ 0.92│ 0.94│
│每股净资产(元) │ 9.98│ 10.89│ 11.68│ 12.49│ 13.14│ 13.82│
│净资产收益率% │ 12.69│ 9.99│ 7.95│ 7.02│ 6.81│ 6.65│
│归母净利润(百万元) │ 54264.17│ 46187.10│ 39069.00│ 37025.43│ 37776.08│ 38905.68│
│营业收入(百万元) │2265529.24│2187147.84│2082141.81│2033836.86│2051173.41│2085164.45│
│营业利润(百万元) │ 93132.31│ 80560.95│ 68948.83│ 65243.57│ 66696.77│ 68789.63│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-16 买入 维持 --- 0.89 0.87 0.89 长江证券
2026-09-07 买入 维持 --- 0.86 0.91 0.93 华源证券
2026-09-06 买入 维持 5.63 0.80 0.79 0.80 广发证券
2026-09-04 增持 维持 --- 0.85 0.93 0.99 东方财富
2026-09-04 买入 维持 4.8 0.80 0.87 0.92 国投证券
2026-09-03 买入 维持 --- 0.90 0.90 0.91 中信建投
2026-09-03 买入 维持 6.87 0.88 0.84 0.85 华泰证券
2026-09-01 增持 维持 6 --- --- --- 中金公司
2026-08-29 买入 维持 --- 0.86 0.91 0.94 财通证券
2026-08-29 买入 维持 --- 0.85 0.81 0.82 国盛证券
2026-05-28 买入 维持 6.49 0.97 0.99 1.03 华创证券
2026-05-17 买入 维持 --- 0.97 0.99 1.02 长江证券
2026-05-07 买入 维持 --- 0.98 1.02 1.03 华源证券
2026-05-03 买入 维持 --- 0.97 1.03 1.01 光大证券
2026-05-03 买入 首次 --- 0.82 0.85 0.93 浙商证券
2026-05-01 买入 维持 7.96 0.88 0.84 0.85 华泰证券
2026-04-29 增持 维持 5.73 --- --- --- 中金公司
2026-04-28 买入 维持 --- 0.98 1.02 1.03 华源证券
2026-04-23 买入 维持 5.58 0.97 1.02 1.07 国投证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.99 1.06 1.14 国联民生
2026-04-21 买入 维持 --- 0.97 1.00 1.04 长江证券
2026-04-21 买入 维持 --- 1.02 1.06 1.10 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-16│中国建筑(601668)订单韧性突出，高股息下安全边际充分 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026H1实现营业收入9758.37亿元，同比减少11.96%；归属净利润230.00亿元，同比减少24.34%；扣非后归属净
利润199.22亿元，同比减少27.54%。
公司实现单2季度营业收入4639.90亿元，同比减少16.10%；归属净利润91.19亿元，同比减少40.74%；扣非后归属净
利润61.39亿元，同比减少51.45%。
事件评论
房建与基建收入下降，地产结算与海外收入增长。公司2026H1实现营业收入9,758.37亿元，同比下降12.0%。房建业
务收入5,713.08亿元，同比下降18.0%，基建业务收入2,464.65亿元，同比下降9.9%，是总收入下滑的主要原因。地产业
务收入1,520.29亿元，同比增长15.2%，受项目结算支撑；境外收入759.79亿元，同比增长27.0%，占主营收入比重提升。
毛利率改善，费用率抬升及减值损失增加导致净利率下行。公司综合毛利率10.3%，同比提升0.9pct；房建、基建业
务毛利率分别提升0.9pct、0.5pct至8.2%、10.8%，主要得益于成本控制和项目结构优化，分区域，境内、境外毛利率提
升1.0、0.9pct至10.6%、6.2%。期间费用率约4.70%，同比提升约0.44pct，其中销售、管理、研发费用分别同比下降9.1%
、1.1%、6.7%，财务费用同比增长4.3%，主要因汇兑损失增加。减值方面，资产和信用减值合计-100.40亿元，同比损失
增加24.34亿元，减值损失率1.03%，损失增加0.34pct，最终归母净利率为2.36%，同比下降约0.39pct。
现金流明显改善，负债率有所提升。公司2026H1经营活动现金流净流出284.61亿元，同比少流出543.77亿元，收现比
94.97%，同比提升1.32pct；同时，公司资产负债率同比提升0.86pct至77.13%，应收账款周转天数同比增加24.76至80.71
天。
订单总量保持韧性，房建与海外增长、基建结构分化。公司2026H1新签合同额24,647亿元，同比仅下降1.5%，工业厂
房新签同比增长24.2%，数据中心及算力中心新签同比大幅增长328.3%。区域上，境外建筑业务新签1,655亿元，同比增长
44.2%，海外市场已成为订单增长的核心来源。地产业务合约销售额1,736亿元，同比仅下降0.5%，其中中海地产销售额增
长11.3%；销售面积下降25.8%，但平均售价提升34.0%，体现核心城市及高能级项目的结构优势。
分红比例稳定，高股息下安全边际充分。2026年公司订单目标4.6万亿元（同比+1%），营业收入2.1万亿元（同比+1%
），总体经营稳健。公司保持长期稳定的分红政策，2026年5月股东会决议派发每股0.2718元（含税），与2023-2025年保
持基本稳定，股息率达6%，安全边际充分。
风险提示
1、现金流周转不及预期；2、市场竞争风险。
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2026-09-07│中国建筑(601668)利润端阶段性承压，境外业务表现亮眼 │华源证券 │买入
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收入及利润同比承压，减值损失增加对业绩形成一定拖累。2026H1公司实现营业收入9758.37亿元，同比-11.95%；实
现归母净利润230.00亿元，同比-24.35%，扣非归母净利润199.22亿元，同比-27.55%。单季度看，Q2实现营业收入4639.9
0亿元，同比-16.09%；归母、扣非归母净利润分别为91.19、61.39亿元，同比分别-40.75%、-51.46%，利润端降幅高于收
入端。26H1公司利润同比下滑，除收入规模收缩外，资产及信用减值损失增加亦对盈利表现形成一定拖累。
房建、基建业务收入有所承压，境外业务量利齐升。分业务看，2026H1公司房建、基建、房地产开发与投资、勘察设
计业务分别实现收入5713.08、2464.65、1520.29、42.93亿元，同比分别-18.0%、-9.9%、+15.2%、-13.0%；毛利率分别
为8.2%、10.8%、15.0%、15.8%，同比分别+0.9、+0.5、-1.0、-0.4pct。其中房建、基建业务收入同比下降，但毛利率均
有所改善；房地产开发与投资业务收入保持增长。分区域看，境内、境外分别实现收入8998.58、759.79亿元，同比分别-
14.2%、+27.0%；毛利率分别为10.6%、6.2%，同比分别+1.0、+0.9pct，境外业务收入保持较快增长，盈利能力同步改善
，成为上半年业务结构中的重要亮点。
新签合同总体保持稳定，境外业务增长较快。2026H1公司建筑业务新签合同额2.29万亿元，同比-1.5%，其中境内、
境外新签合同额分别为2.13万亿、1655亿元，同比分别-3.9%、+44.2%，境外订单保持较快增长。分业务看，房建、基建
、勘察设计新签合同额分别为1.55万亿、7344亿元、56亿元，同比分别+3.7%、-10.8%、-12.6%。房建业务结构持续优化
，住宅类新签占比降至20.5%，工业厂房新签5617亿元，同比+24.2%，占房建新签比例提升至36.2%，成为房建最大细分领
域；数据中心及算力中心新签873亿元，同比+328.3%，保持高速增长。基建业务中，能源工程新签2912亿元，占基建新签
比例达39.7%，成为最大细分领域；交通运输、化工工程、水务及环保新签分别为1061、351、777亿元，同比分别+10.7%
、+60.7%、+1.8%。房地产开发方面，26H1公司合约销售额1736亿元，同比-0.5%，新增土地储备124万平方米，新增土储
主要布局于一线、二线及省会城市。
毛利率持续改善，减值损失增加及投资收益下降拖累净利率。2026H1公司综合毛利率为10.29%，同比+0.87pct，其中
Q2单季毛利率为12.90%，同比+1.90pct。上半年期间费用率为4.70%，同比+0.44pct，其中销售、管理、研发、财务费用
率分别同比+0.01、+0.19、+0.09、+0.15pct，财务费用上涨主要受汇率波动影响。26H1资产及信用减值损失合计100.40
亿元，同比多损失24.33亿元；投资净收益为1.37亿元，同比减少21.92亿元，均对利润端形成一定拖累。综合影响下，公
司26H1净利率为3.14%，同比-0.49pct，Q2单季净利率为3.08%，同比-0.95pct。现金流方面，26H1经营活动现金净流出28
4.61亿元，同比少流出543.69亿元，净流出规模大幅收窄；收现比、付现比分别为94.97%、94.23%，同比分别+1.32、-8.
44pct，经营性现金流改善较为明显。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为356.36、377.24、384.64亿元，同比增速分别为-8.79
%、+5.86%、+1.96%，当前股价对应的PE分别为5.10/4.82/4.73倍。公司作为行业龙头，在业务规模、盈利能力、资产质
量等方面具备显著优势，结合公司订单结构持续优化，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期；房地产销售及回款低于预期；应收账款及合同资产减值风险；海外项目推进不及
预期。
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2026-09-06│中国建筑(601668)减值计提拖累利润，现房销售、住房贷款周期延长等地产政│广发证券 │买入
│策助力一体化优势凸显 │ │
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公司发布2026年中报。26H1，公司实现营业收入9758.4亿元，同比-12.0%；归母净利润230.0亿元，同比-24.4%；单
季度看，26Q2，公司实现营业收入4639.9亿元，同比-16.1%；归母净利润91.2亿元，同比-40.8%。建筑行业景气度下行，
叠加期间费用率上升及减值损失增加，公司业绩阶段性承压。分业务看，房建/基建/地产开发/勘察设计/国际化业务营收
分别5713.1/2464.6/1520.3/42.9/759.8亿元，同比-18.0%/-9.9%/+15.2%/-12.6%/+27.0%，地产开发、国际化业务实现增
长。
毛利率及现金流改善，减值拖累利润。26H1，公司毛利率同比+0.9pct至10.3%，其中房建/基建/地产/勘察设计毛利
率分别为8.2%/10.8%/15.0%/15.8%，同比+0.9/+0.5/-1.0/-0.4pct；26Q2，公司毛利率12.9%/同比+1.89pct。公司26H1期
间费用率（不含研发）同比+0.3pct至3.0%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.38%/1.70%/0.95%/1.67%，同比+0.
01/+0.19/+0.15/+0.09pct。减值方面，26H1，公司信用及资产减值损失合计100.4亿元，同比增加24.3亿元，大幅拖累公
司利润。现金流方面，经营性现金净流出284.6亿元，同比少流出543.7亿元，收现比同比+1.32pct至94.97%，“三金”管
控成效逐步体现。
现房销售政策、住房贷款周期延长等政策出台，公司地产开发+施工一体化优势凸显。2026年8月28日，销售制度（有
力有序推行商品住房现房销售）+信贷制度（个人按揭期限延至40年）+资本市场制度（放宽股权融资、并购重组与REITs
等）三大政策齐发，有望助力地产脱去金融属性、回归制造业属性，地产开发、施工一体的头部建筑企业有望受益。26M1
-7房建新签/地产合约销售额分别为16937/1920亿元，同比+4.2%/-0.5%，房建新签占建筑业务新签68.6%，规模优势凸显
。
盈利预测和投资建议：预计26-28年归母净利润332/327/330亿元，同比-14.9%/-1.8%/+1.0%。根据可比公司估值，给
予公司26年7倍PE，对应合理价值5.63元/股，维持“买入”评级。
风险提示：新签订单获取不及预期、在手订单结转不及预期、境外业务不及预期、减值计提高于预期。
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2026-09-04│中国建筑(601668)房建／基建业务毛利率显著提升，经营性现金流大幅改善 │国投证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入9758.37亿元，同比下降11.96%；归母净利润230.00
亿元，同比下降24.34%；扣非归母净利润199.22亿元，同比下降27.54%。2026Q2，公司实现营业收入4639.90亿元，同比
下降16.10%；归母净利润91.19亿元，同比下降40.74%；扣非归母净利润61.39亿元，同比下降51.46%。
行业需求走弱拖累总营收，地产及海外收入逆势增长。
2026H1，公司实现营业收入9758.37亿元（yoy-11.96%），Q1、Q2各季度公司营收增速分别为-7.85%、-16.10%，营收
下降主要受建筑行业市场需求走弱、基建投资增速放缓等因素影响；归母净利润230.00亿元（yoy-24.3%），Q1、Q2归母
净利润增速分别为-7.5%、-40.74%。分业务看，房建工程/基建工程/房地产开发与投资/勘察设计分别实现营业收入5713.
08/2464.65/1520.29/42.93亿元，分别同比-18.0%/-9.9%/+15.2%/-13.0%，地产收入实现逆势增长。分区域看，公司境内
营业收入8998.58亿元（yoy-14.2%），境外营业收入759.79亿元（yoy+27.0%），海外业务延续较快增长。
房建/基建主业毛利率同比提升，经营性现金流显著改善。
2026H1，公司综合毛利率为10.3%，同比+0.9pct。分业务看，房建工程/基建工程/房地产开发与投资/勘察设计毛利
率分别为8.2%/10.8%/15.0%/15.8%，分别同比+0.9pct/+0.5pct/-1.0pct/-0.4pct，房建及基建业务毛利率均同比提升。
期内公司期间费用率约4.70%，同比+0.44pct，其中受汇率波动影响财务费用同比增长4.3%。同时，公司2026H1计提减值
准备合计100.4亿元，其中应收款项/合同资产减值准备分别为68.2/24.8亿元，合计较上年同期增加24.33亿元，对业绩形
成一定拖累。受费用率及减值增加影响，2026H1，公司净利率为3.14%，同比-0.49pct。现金流端改善显著，2026H1经营
活动现金流净流出284.61亿元，同比少流出543.69亿元；其中Q2单季度经营活动现金流净流入485.25亿元，较上年同期增
加355.03亿元，公司持续强化收款及项目全周期现金流管控成效逐步显现。
海外订单增速亮眼，房建订单结构持续优化。
2026H1，公司新签合同总额2.46万亿元（yoy-1.5%），其中建筑业务新签合同额2.29万亿元（yoy-1.5%）；房建/基
建/勘察设计新签合同额分别为1.55万亿元/7344亿元/56亿元，分别同比+3.7%/-10.8%/-12.6%。房建业务结构向工业厂房
等公共建筑倾斜，其中工业厂房新签5617亿元（yoy+24.2%），占房建新签比重提升至36.2%，数据中心及算力中心新签87
3亿元（yoy+328.3%），仓储物流新签558亿元（yoy+38.9%）。分区域看，境外业务新签合同额1821亿元（yoy+45.3%），
占公司新签合同总额的比重提升至7.4%，其中建筑业务境外新签1655亿元（yoy+44.2%），海外订单增长对冲部分国内市
场下行压力。
投资建议：我们预计2026-2028年公司营业收入分别为19377.2亿元、20368.3亿元和21050.1亿元，分别同比增长-6.9
%、5.1%和3.3%，归母净利润分别为327.8亿元、356.6亿元和379.2亿元，分别同比增长-16.1%、8.8%和6.3%，动态PE分别
为5.5倍、5.0倍和4.7倍。给予“买入-A”评级，2026年6倍PE，对应6个月目标价4.8元。
风险提示：宏观经济波动；下游需求回暖不及预期；国内财政压力；海外业务拓展不及预期；市场竞争加剧；成本端
价格上涨；盈利预测不及预期。
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2026-09-04│中国建筑(601668)财报点评：现金流同比改善，期待H2基本面修复 │东方财富 │增持
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【投资要点】
事件：公司公布2026半年报，公司2026H1收入9,758.37亿元，同比-11.96%，归母净利润230亿元，同比-24.34%，扣
非归母净利润199.22亿元，同比-27.54%；对应Q2收入4,639.90亿元，同比-16.10%，归母净利润91.19亿元，同比-40.74%
，扣非归母净利润61.39亿元，同比-51.45%。
新签建筑订单小幅下降，海外订单增长迅速。2026H1公司新签建筑业订单22,911亿元，同比-1.5%，其中房建订单15,
511亿元，同比+3.7%，基建订单7,344亿元，同比-10.8%；对应Q2新签建筑业订单10,954亿元，同比-2.4%。分地区来看，
2026H1公司新签海外订单同比+44.2%至1,655亿元，海外订单增长迅速。
建设业务结转放缓，地产开发业务同比回升。由于2026H1行业整体需求走弱，投资增速放缓，公司房建、基建业务收
入同比-18.0%/-9.9%，毛利率整体保持平稳。此外，公司地产开发业务持续布局核心城市核心区域，主动调整拿地节奏，
加大销售去化力度，营业收入同比+15.2%，是公司少数实现收入增长的板块。
减值计提增加影响利润。2026H1公司计提资产+信用减值100.4亿元，同比增加24.34亿元，减值计提增加影响了公司
利润。
现金流同比改善。2026H1，公司经营现金流净流出284.61亿元，同比少流出543.7亿元，主要因为公司积极采取有效
措施加强现金流管控，持续保持较好现金流水平。
看好公司H2受益重点工程加速及高股息价值。我们判断2026H2，随着专项债加速发行，以及地产新政逐渐出台，公司
将受益于重点工程及地产修复。公司近三年分红稳定在112亿元左右，对应8月29日市值股息率6.1%，看好高股息价值。
【投资建议】
我们调整盈利预测。预计2026-2028年，公司归母净利润351.43/384.91/407.64亿元，同比-10.05%/+9.53%/+5.91%，
对应9月3日股价5.14/4.69/4.43xPE。维持“增持”评级。
【风险提示】
需求不及预期，订单增速不及预期，回款改善不及预期
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2026-09-03│中国建筑(601668)毛利率和经营现金流同比改善 │华泰证券 │买入
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公司发布半年报：26H1实现营收9,758.37亿元（yoy-12.0%），归母净利230.00亿元（yoy-24.3%），扣非净利199.22
亿元（yoy-27.5%）。其中Q2实现营收4,639.90亿元（yoy-16.09%），归母净利91.19亿元（yoy-40.75%），扣非净利61.3
9亿元（yoy-51.46%），低于我们的预期（v.s.2Q26归母净利润预期141.60亿元），主要因收入端承压以及减值同比增加
、投资收益同比减少。我们认为公司毛利率和经营现金流改善体现经营质量提升，未来随着宏观需求修复公司盈利有望受
益改善。公司分红政策稳健，根据8月28日收盘价，预计26年股息率约6.10%，维持"买入"评级。
房建、基建业务毛利率同比提升
分业务看，1H26公司房建/基建/设计业务分别实现营收5,713/2,465/43亿元，同比-18.0%/-9.9%/-13.0%；毛利率分
别为8.2%/10.8%/15.8%，同比+0.9/+0.5/-0.4pct，房建基建业务收入继续承压但毛利率同比改善。房地产业务实现营收1
,520.29亿元、同比+15.2%，毛利率15.0%、同比-1.0pct，收入逆势增长，但毛利率小幅下行。期内地产合约销售额实现1
,736亿元，同比-0.5%（其中中海地产1,152亿元、+11.3%），合约销售面积470万平方米，同比-25.8%（其中中海地产286
万平米，同比-21.7%）；期内平均售价36,942元/平方米、同比+34.0%，销售单价明显提升；期末土地储备6,302万平方米
、同比-15.8%，购置土地储备124万平方米、同比-76.3%，上半年公司拿地节奏明显放缓、聚焦核心城市去化。综合影响
下，受益于房建、基建业务毛利率提升，1H26公司综合毛利率10.3%、同比+0.9pct。
费用率、减值、投资收益因素拖累净利率，经营现金流同比改善
1H26公司期间费用率4.70%、同比+0.44pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/1.7%/1.67%/0.95%，同比+
0.01/+0.19/+0.10/+0.15pct，各项费用率均有小幅提升。1H26减值损失合计100.40亿元（1H2576.06亿元、同比+32.0%）
，其中信用减值损失68.16亿元、资产减值损失32.24亿元；减值损失合计占营收比重同比小幅提升0.34pct至1.03%。
投资收益实现1.37亿元，较上年同期的23.29亿元同比缩减，主要因长期股权投资收益减少，占收入比重同比降低0.2
pct至0.01%。因期间费用率上行、减值损失扩大、投资收益减少，1H26公司归母净利率同比-0.39pct至2.36%。1H26公司
经营现金净流出284.61亿元，同比少流出543.43亿元；其中2Q26单季净流入485.25亿元（同比+272.3%），Q2单季回款强
劲。1H26末公司资产负债率77.1%，较上年同期+0.9pct。
房建订单同比正增，境外订单同比强劲增长
1H26公司新签合同总额24,647亿元、同比-1.5%（前7月累计新签订单同比-0.7%，降幅有所缩减）。其中建筑业务新
签22,911亿元、同比-1.5%；其中房建/基建/设计业务分别新签15,511/7,344/56亿元，分别同比+3.7%/-10.8%/-12.6%。1
H26公司境外新签合同1,655亿元、同比+44.2%，境内新签21,256亿元、同比-3.9%，境外合同实现强劲增长。
盈利预测与估值
因2H25基数较低，我们预计26下半年公司盈利同比指标有望较上半年改善。维持公司26-28年归母净利润为364/349/3
53亿元。采用分部估值法，可比建筑/地产公司26年PE均值为4.87/14.97x，认可给予公司26年259亿建筑净利/105亿地产
净利4.87/14.97xPE，调整目标价至6.87元（前值8.23元，对应26年259亿建筑净利/105亿地产净利5/20xPE，均为可比均
值），维持“买入”评级。
风险提示：稳增长政策低于预期，地产/工程增速不及预期。
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2026-09-03│中国建筑(601668)2026年中报点评：毛利率提升，新质生产力项目订单增速亮│中信建投 │买入
│眼 │ │
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核心观点
公司上半年实现营业收入9758.4亿元，同比下降12.0%，实现归母净利润230.0亿元，同比下降24.3%。业绩降幅大于
营收降幅主因减值增多，上半年资产减值损失与信用减值损失较上年同期增多24.3亿元。上半年公司综合毛利率为10.3%
，较上年同期提升0.9个百分点，其中房建、基建、地产开发毛利率分别为8.2%/10.8%/15.0%，分别较上年同期变动+0.9/
+0.5/-1.0pct。上半年房建业务新签合同金额15511亿元，同比增长3.7%，其中高端制造业厂房项目带动工业厂房新签合
同金额同比增长24.2%，数据中心与算力中心新签合同额同比增长328.3%。上半年基建业务新签合同金额7344亿元，同比
下降10.8%；地产合约销售额1736亿元，同比下降0.5%，于一线、二线及省会城市新增15宗地。
事件
公司公布2026年中报，实现营业收入9758.4亿元，同比下降12.0%，实现归母净利润230.0亿元，同比下降24.3%。
简评
减值影响下业绩承压，毛利率提升。公司上半年实现营业收入9758.4亿元，同比下降12.0%，三大业务房建、基建、
地产开发分别实现营收5713.1/2464.6/1520.3亿元，分别同比变化-18.0%/-9.9%/+15.2%；实现归母净利润230.0亿元，同
比下降24.3%。业绩降幅大于营收降幅主因减值增多，上半年资产减值损失与信用减值损失合计100.4亿元，较上年同期增
多24.3亿元。上半年公司综合毛利率为10.3%，较上年同期提升0.9个百分点，其中房建、基建、地产开发毛利率分别为8.
2%/10.8%/15.0%，分别较上年同期变动+0.9/+0.5/-1.0pct。
新质生产力项目订单增速亮眼，境外业务保持较好增长。上半年公司新签建筑合同金额22911亿元，同比下降1.5%；
其中房建业务新签合同金额15511亿元，同比增长3.7%；基建业务新签合同金额7344亿元，同比下降10.8%。房建业务中新
质生产力项目订单增速亮眼，上半年公司承接半导体、新能源、电子及通信、汽车装配、航天航空等一批高端制造业厂房
项目，带动工业厂房房建业务新签合同金额达到5617亿元，同比增长24.2%；上半年数据中心与算力中心房建业务新签合
同额873亿元，同比增长328.3%。从地区分布来看，上半年公司境外新签合同金额1655亿元，同比增长44.2%；境外业务上
半年实现营收759.8亿元，同比增长27.0%，毛利率为6.2%，较上年同期提升0.9个百分点。
地产销售规模稳健，拿地聚焦核心城市。上半年公司地产合约销售额1736亿元，同比下降0.5%；合约销售面积470万
平方米，同比下降25.8%；合约销售均价36936元/平米，同比增长34.1%。公司坚持聚焦核心城市、核心区域获取优质土地
资源，上半年新购置土地15宗，总购地金额179亿元，主要位于一线、二线及省会城市。
下调盈利预测，维持买入评级。我们预测公司2026-2028年EPS为0.90/0.90/0.91元（原预测为0.96/0.96/0.96元），
维持买入评级不变。
风险分析
1、2022年以来国际形势动荡，政治局势变化对建筑央企的海外拓展、施工造成不利影响。
2、房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市
场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）公司旗下拥有中海地产和中建地产两
大品牌，在全国企业规模保持领先，地产市场进一步下行可能带来经营相关风险；
3、公司在全国范围内持有较多特许经营权类资产，受地方经济发展情况、竞争性交通方式（高铁、飞机等）和同向
新建高速影响较大，如公司持有的通行量不及预期，高速公路板块的估值可能受到影响。
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2026-09-01│中国建筑(601668)业务结构持续优化，盈利能力稳中向好 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：营收9758亿元，同比-11.95%，归母净利润230亿元，同比-24.35%；2Q26营收4640亿元，同比-16
.09%，归母净利润91亿元，同比-40.75%，业绩符合预期。
1）工业厂房成为房建业务重要增量：1H26房建业务营收5,713亿元，同比-18.0%，毛利率8.2%，同比+0.9ppt。房建
新签订单15,511亿元，同比+3.7%，其中工业厂房新签5,617亿元，同比+24.2%，占比36%，公共建筑领域的订单占比提升
至74.5%。
2）基建业务盈利能力持续向好：1H26公司基建业务营收2,465亿元，同比-9.9%，毛利率10.8%，同比+0.5ppt。1H26
公司基建业务新签订单7,344亿元，同比-10.8%。
3）地产业务重点向核心城市核心区域突破：1H26公司地产业务实现营收1,520亿元，同比+15.2%，毛利率15.0%，同
比-1.0ppt。1H26新增土地储备124万平方米，主要位于国内一、二线及省会城市，期末土地储备6,302万平方米。
4）减值计提及汇兑损失侵蚀较多利润：1H26公司计提资产+信用减值损失合计100.4亿元，同比+32%，汇兑损失11.2
亿元（去年同期为汇兑收益1.09亿元），经营性现金流净流出285亿元，同比少流出544亿元，主要系公司加强了现金流管
控。
发展趋势
公司坚定推进国际化战略，1H26公司新签境外业务合同1,821亿元，同比+45.3%，实现境外营收759.8亿元，同比+27.
0%，新兴领域+海外市场有望带动公司业务结构转型。随着公司加强风险控制和项目筛选，我们判断报表质量改善或驱动
估值修复。
盈利预测与估值
我们维持2026/27E归母净利润370亿元/371亿元基本不变，当前股价对应2026/27E4.8x/4.8xP/E。公司作为低估值央
企蓝筹，中长期市占率有望逐步提升，我们维持跑赢行业评级和目标价6.0元，对应2026/27E6.7x/6.7xP/E，对应股息率6
.3%、6.3%，隐含38.6%的上行空间。
风险
项目回款不及预期，在手订单执行不及预期，国内竞争加剧。
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2026-08-29│中国建筑(601668)Q2业绩承压，毛利率与现金流明显改善 │国盛证券 │买入
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Q2收入降速，减值损失与投资收益影响致业绩进一步承压。26H1公司实现营业总收入9758亿元，同降12%；归母净利
润230亿元，同降24%，扣非归母净利润199亿元，同降27.5%（（非主要为单独进行减值测试的应收款减值准备转回29亿元
）。26Q1/Q2单季营收分别5118/4640亿元，同降8%/16%；归母净利润分别139/91亿元，同降8%/41%，业绩降幅扩大要因收
入端进一步降速以及减值计提增多、投资收益减少。分业务看，26H1房建/基建/地产业务分别实现营收5713/2465/1520亿
元，同比-18%/-10%/+15%。分地区看，境内/境外分别实现营收8999/760亿元，同比-14%/+27%，境外增势较好。
Q2毛利率明显提升，主营性现金流大幅改善。26H1公司综合毛利率10.3%，同比+0.9pct（Q2单季同比+1.9pct），其
中房建/基建/地产业务毛利率分别同比+0.9/+0.5/-1pct，工程业务盈利能力提升带动整体毛利率改善。期间费用率4.7%
，同比+0.4pct（Q2单季同比+0.9pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比持平/+0.2/+0.1/+0.1pct。资产（含
信用）减值损失同比多计提约24亿元（Q2单季同比多计提23亿元）。投资收益同比减少22亿元（Q2单季同比减少23亿元）
。归母净利率2.4%，同比-0.4pct（（Q2单季同比-0.8pct）。2026H1主营活动现金净流出285亿元，较上年同期少流出544
亿元；投资性现金流净流出52亿元，同比多流出41亿元。
工程新签订单边际改善，结构持续优化。工程方面，公司26H1建筑业务新签合同额22911亿元，同降1.5%。房建领域
新签15511亿元，同增3.7%，其中工业厂房/数据中心和算力中心/仓储物流分别同比增长24%/328%/39%；住宅订单占比下
降至20.5%。基建领域新签合同额7344亿元，同降11%，其中交通运输/化工工程增势较好，分别同增11%/61%。26年1-7月
，公司建筑业务签单同比下降0.7%，降幅环比收窄。地产方面，公司重点布局核心城市核心区域，强化精准投资，上半年
新增土储124万平方米，要为位于一二线及省会城市；2026年1-7月地产合约销售额1920亿元，同比下降0.5%。
控股股东增持彰显发展信心。公司7月20日公告，控股股东中建集团拟以自有资金及自筹资金，通过上海证券交易所
交易系统以集中竞价交易方式增持公司A股股份，增持总金额5-10亿元，充分彰显控股股东对公司未来持续稳定发展的信
心和长期投资价值的认可。
投资建议：考虑到公司上半年业绩有所承压，我们调整2026-2028年归母净利润预测值353/336/337亿元，同比-10%/-
5%/0%，当前股价对应PE分别5.2/5.5/5.5倍，PB-LF仅0.38倍，2026年预期股息率约6%，维持“买入”评级。
风险提示：固定资产投资不及预期、应收账款减值、地产存货减值风险等。
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2026-08-29│中国建筑(601668)Q2业绩阶段性承压，业务结构继续优化 │财通证券 │买入
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事件：8月28日公司公告1H2026实现营收9758.4亿元，同比-12.0%，归母、扣非净利润230.0、199.2亿元，同比-24.4
%、-27.5%。Q2单季度营收4639.9亿元，同比-16.1%，归母、扣非净利润91.2、61.4亿元，同比-40.7%、-51.5%。
基建房建规模承压，房开收入增长亮眼。分业务来看，1H26公司房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发与
投资、勘察设计分别实现营收5713.1、2464.6、1520.3、42.9亿元，同比分别-18.0%、-9.9%、+15.2%、-13.0%，毛利率
分别为8.2%、10.8%、15.0%、15.8%，同比分别+0.9、+0.5、-1.0、-0.4pct。订单方面，1H26公司新签订单24647亿元，
同比-1.5%。具体来看，房建、基建业务分别实现新签合同额15511、7344亿元，同比+3.7%、-10.8%。其中，房建业务中
工业厂房、数据中心和算力中心、仓储物流新签订单同比分别+24.2%、+328.3%、+38.9%；基建业务中交通运输工程、化
工工程新签订单同比分别+10.7%、+60.7%。
减值损失拖累盈利能力，经营现金流改善明显。公司毛利率为10.29%，同比+0.9pct，1H2026期间费用率同比+0.44pc
t至4.70%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.01、+0.19、+0.09、+0.15pct，1H2026公司资产及信用减值
损失为100.40亿元，同比多损失24.3亿元，综合影响下净利率同比-0.39pct至2.36%。1H2026公司CFO净额为-284.6亿元，
同比+543.69亿元，收现比、付现比同比分别+1.32pct、-8.44pct，至94.97%、94.23%。
投资建议：公司Q2业绩承压或主要因Q2固投承压，基建投资增速放缓影响，基建房建业务结转放缓。公司房开业务维
持稳健发展，公司继续深入推进“好房子”投资建设，并布局一二线核心城市核心区域。预计公司26-28年归母净利润为3
55、375、390亿元，对应PE为5.2、4.9、4.7倍，维持“买入”评级。
风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，化工品价格不及预期。
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2026-05-28│中国建筑(601668)2025年报及2026年一季报点评：减值计提拖累利润，分红保│华创证券 │买入
│持稳定 │ │
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事项：
2025年公司实现营业收入20821亿元，同比下滑4.80%；归母净利润/扣非归母净利润391/319亿元，同比下滑15.41%/2
3.20%。2026年一季度公司实现营收5118亿元，同比下滑7.83%；归母净利润139亿元，同比下滑7.54%。
评论：
减值计提加大拖累净利，主体房建业务毛利率提升。1）2025年公司营收微降，归母净利润下滑15%；毛利率/净利率
为9.90%/2.57%，同比+0.04/-0.30pcts，主要系地产行业深度调整及公司主动优化业务结构影响营收、减值计提规模扩大
拖累利润所致：2025年公司减值计提规模达259亿元，较2024年增加58亿元，同比扩大28.75%。2）分业务看，2025年公司
房建/基建/地产/勘察设计业务营收分别为12342/5432/2844/102亿元，同比下降6.6%/1.4%/7.2%/6.0%；毛利率分别为8.4
%/9.9%/14.4%/18.0%，同比+1.0/-0.1/-2.9/-3.0pcts。3）费用端，公司全年期间费用率达5.02%，同比微增0.07pcts，
其中销售/管理/研发/财务费用率分别+0.04/+0.04/+0.04/-0.04pcts。
新签合同额稳定增长，工业厂房、能源工程表现亮眼。1）2025年公司新签合同额45458亿元，同比增长1.0%，其中建
筑业务为41510亿元，同比增长1.7%；房地产合约销售额为3948亿元，同比减少6.4%。2）具体看，房建业务新签合同额为
26654亿元，同比增长0.5%；业务结构持续优化，其中工业厂房/其他（含市政配套建筑、仓储物流、算力数据中心等）新
签8885/3392亿元，同比增长23.1%/68.1%。基建业务新签合同额为14728亿元，同比增长4.1%；能源工程/水利水运/其他
（石油化工工程等）新签5870/721/1897亿元，同比增长17.2%/32.4%/17.0%。3）2026年1-4月，公司建筑业务新签合同额
达15208亿元，同比持平；其中房建/基建/勘察设计分别为9770/4407/37亿元，同比+6.7%/-12.8%/-9.6%。
境外业务以利换量，规模加速扩张。2025年公司境外营收达1417亿元，同比增加19.4%；毛利率为2.8%，同比减少2.2
pcts；占整体营收比重达6.81%，同比增加1.38pcts。公司境外全年新签合同额为2257亿元，同比增长6.9%。
现金流充裕，分红保持较强吸引力。截至2025年末，公司经营性现金流净额达205.37亿元，规模同比增加30.20%。公
司分红额预计保持稳定且持续具备吸引力，2025年拟派发现金红利112.31亿元，占归母净利润比例达28.75%，较2024年增
加4.46pcts。
投资建议：公司经营稳健，作为建筑领域龙头央企，基建领域新签合同额仍持续增长，市占率有望逐步提升。我们预
计公司2026-2028年EPS各为0.97/0.99/1.03元/股，对应PE为5x/5x/5x。参考可比公司估值，给予公司2026年7xPE，目标
价6.76元/股，维持“强推”评级。
风险提示：基建及地产投资增速不及预期，应收账款减值，住宅存货减值。
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2026-05-17│中国建筑(601668)业绩小幅下降，现金流有所改善，高股息属性凸显 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026Q1实现营业收入5118.47亿元，同比减少7.85%；归属净利润138.81亿元，同比减少7.53%；扣非后归属净利
润137.84亿元，同比减少7.17%。
事件评论
市场环境下行，公司营收承压。公司2026Q1实现营业收入5118.47亿元，同比减少7.85%，受建筑市场需求走弱、房地
产行业深度调整等因素叠加影响，公司营业收入较去年同期有所回落。从统计局数据来看，1-3月基建投资累计增长8.9%
，房地产开发投资同比下降11.2%，房屋新开工面积、竣工面积分别下降20.3%、25.0%，预计公司地产与房建业务或承担
更大压力。
国际业务显著贡献毛利，费用管控良好，带来净利率好转。公司2026Q1综合毛利率7.93%，同比提升0.07pct，国际业
务贡献显著，实现毛利15.2亿元，同比增长29.1%。费用率方面，公司2026Q1期间费用率3.73%，同比提升0.08pct，其中
，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.05、0.06、0.04、0.03pct，综合来看，公司2026Q1归属净利率2.71%
，同比提升0.01pct，扣非后归属净利率2.69%，同比提升0.02pct。
公司两金管控加强，现金流流出减少。公司2026Q1收现比101.11%，同比提升0.34pct，经营活动现金流净流出769.87
亿元，同比少流出188.86亿元，总体有所改善。同时，公司资产负债率同比提升1.13pct至76.80%，应收账款周转天数同
比增加20.49至75.42天。
新签基本持平，地产销售额降幅收窄。2026年一季度公司新签合同额12,613亿元，同比下降0.7%，其中房建业务新签
合同额8300亿元，同比增长6.4%；其中工业厂房新签合同额2840亿元，同比增长22.5%。基建业务新签合同额3629亿元，
同比下降13.7%；其中水利水运新签合同额138亿元，同比增长41.2%。分区域看国际化业务新签合同额739亿元，同比增长
9.5%。地产方面，公司新增土地储备13万平方米，均位于国内一、二线城市，期末土地储备6,750万平方米。公司地产业
务合约销售额656亿元，同比下降1.4%；合约销售面积189万平方米，同比下降24.6%。
分红比例再提升，高股息下安全边际充分。2026年公司订单目标4.6万亿元（同比+1%），营业收入2.1万亿元（同比+
1%），总体经营稳健。公司保持长期稳定的分红政策，2025年公司每股分红0.27元，与2023-2024年保持一致，分红比例
提至28.75%，股息率达5.6%，安全边际充分。
风险提示
1、原材料价格大幅波动；2、实物工作量推进不及预期。
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2026-05-07│中国建筑(601668)业绩短期承压，业务结构稳步优化 │华源证券 │买入
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营收利润阶段性承压，现金流边际向好。公司2026Q1实现营收5,118.47亿元，同比-7.83%；归母净利润为138.81亿元
，同比-7.54%；扣非归母净利润为137.84亿元，同比-7.18%。业绩下滑主要受建筑市场需求走弱、房地产行业深度调整等
因素叠加影响。Q1经营活动现金净流出769.87亿元，同比少流出188.65亿元，收现比同比+0.33pct至101.11%，付现比同
比-2.78pct至115.32%。
内部业务结构持续调整，板块毛利率表现分化。分业务来看，2026Q1公司房建、基建、地产开发、勘察设计业务分别
实现收入3,321亿元、1,186亿元、524亿元、22亿元，同比-9.0%，-7.6%，-2.4%，-4.7%；对应毛利率分别为6.38%，8.77
%，13.51%，8.18%，同比+0.29pct、+0.65pct、-3.36pct、-0.51pct。整体来看，Q1综合毛利率为7.93%，同比+0.08pct
。分区域看，境外业务保持良好增长势头，2026Q1实现收入263亿元，同比+10.1%；实现毛利15.2亿元，同比+29.1%，海
外市场拓展成效逐步显现。
新签合同承压，细分板块结构持续优化。2026Q1公司建筑业新签合同总额为11,957亿元，同比-0.7%，其中境外新签
合同额739亿元，同比+9.5%。分业务来看，房建、基建、勘察设计分别新签订单8,300亿元、3,629亿元和28亿元，同比+6
.4%，-13.7%，-14.2%。房建业务结构持续优化，工业厂房新签合同额同比+22.5%至2,840亿元，市政配套建筑、仓储物流
、算力数据中心等新签合同额同比+63.7%至1,355亿元。基建业务中水利水运板块新签合同额同比+41.2%至138亿元。2026
Q1房地产开发业务方面，合约销售额为656亿元，同比-1.4%；销售面积189万平方米，同比-24.6%。Q1公司新增土地储备1
3万平方米，均位于国内一、二线城市。
期间费用率小幅抬升，各项费用分化显现。2026Q1公司期间费用率为3.73%，同比+0.08pct，其中销售、管理、研发
、财务费用率分别同比-0.05pct、+0.06pct、+0.04pct、+0.03pct。2026Q1公司投资收益同比+1.15亿元至9.61亿元，资
产处置收益同比+0.17亿元至0.28亿元；信用减值损失0.08亿元，同比多损失1.47亿元，资产减值损失冲回0.09亿元，同
比少损失0.27亿元。综合影响下Q1净利率同比-0.04pct至3.20%。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为406.91、419.66、424.32亿元，同比增速分别为+4.15
%、+3.13%、+1.11%，当前股价对应的PE分别为5.00/4.84/4.79倍。公司作为行业龙头，在业务规模、盈利能力、资产质
量等方面具备显著优势，结合公司订单结构持续优化，维持“买入”评级。
风险提示：地方财政恶化和回款风险；市场开拓不及预期；行业竞争加剧。
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2026-05-03│中国建筑(601668)2025年年报及2026年一季报点评：现金流有所改善，分红维│光大证券 │买入
│持较高水平 │ │
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事件：
中国建筑发布25年年报及2026年一季报,25年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润20821.4/390.7/319.3亿
元，同比-4.8%/-15.4%/-23.2%。26Q1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润5118.5/138.8/137.8亿元，同比-7.
8%/-7.5%/-7.2%。
点评：
新签合同稳健增长，工业厂房新签持续景气。25年公司新签合同45458亿元，同比+1%。境内/境外新签合同39253/225
7亿元，同比+1.4%/+6.9%。26Q1公司新签合同12613亿元，同比-0.7%。分业务板块看，25年公司房建/基建/勘察设计业务
新签合同为26654/14728/128亿元，同比+0.5%/+4.1%/-10%。房建业务板块内工业厂房等新签合同占比持续提升，业务结
构持续优化。25年新签工业厂房合同8885亿元，同比+23.1%，合同占比提升至33.3%。26Q1新签工业厂房合同2840亿，同
比+22.5%，工业厂房新签合同持续景气。26Q1房建业务/基建业务/勘察设计业务新签合同额8300/3629/28亿元，同比+6.4
%/-13.7%/-14.2%。
营收承压，房开业务继续下滑。受房地产行业深度调整影响，25年公司营业收入同比下降4.8%。25年公司房建/基建/
房开/勘察设计业务实现营收12342/5432/2844/102亿元，同比-6.6%/-1.4%/-7.2%/-6.0%；26Q1公司房建/基建/房开/勘察
设计业务实现营收3321/1186/524/22亿元，同比-9.0%/-7.6%/-2.4%/-4.7%。房开业务方面，公司发布中国建筑“好房子
”营造体系，同时聚焦房地产存货去化，紧抓销售回款。25年公司地产业务合约销售额/合约销售面积同比-6.4%/+3.3%，
呈现筑底回升态势，25年公司新增土地储备499万平方米，全部位于一线、二线及省会城市，土地储备结构进一步优化。2
6Q1公司新增土地储备13万平方米，均位于国内一、二线城市。公司地产业务合约销售额656亿元，同比下降1.4%；合约销
售面积189万平方米，同比下降24.6%。
毛利率持平，计提信用减值拖累净利润。25年公司毛利率/净利率为9.9%/2.6%,同比+0.04/-0.30pcts。25公司信用减
值损失为186.55亿，较24年大幅增加36.8%，拖累净利润。25年公司销售/管理/财务/研发费用率为0.4%/1.6%/0.8%/2.1%,
同比+0.04/+0.04/-0.04/+0.04pcts。25Q4公司毛利率/净利率为13.4%/0.8%,同比+0.56/-1.08pcts。25Q4公司销售/管理/
财务/研发费用率为0.6%/2.2%/0.8%/3.8%,同比+0.02/+0.22/-0.15/+0.10pcts。26Q1年公司毛利率/净利率为7.9%/3.2%,
同比+0.08/-0.04pcts，延续25年的趋势。26Q1公司销售/管理/财务/研发费用率为0.3%/1.5%/0.8%/1.1%,同比-0.05/+0.0
6/+0.03/+0.04pcts。
现金流有所改善，分红维持高水平。通过积极管控措施，25年公司经营性净现金流为205.4亿元，比上年同期增加47.
6亿元，公司经营性现金流有所改善，连续6年维持正向流入。26Q1经营性现金流为-769.9亿，同比少流出188.7亿。25年
公司拟分红约0.27元/股，合计拟派发现金红利为112.3亿元，占归属上市公司股东净利润的比例为28.75%，分红总额和24
年大致持平，分红占比同比增加4.46pcts。25年股息率达到5.3%，同比增加0.77pcts，分红收益率位于行业前列。
盈利预测、估值与评级：公司业绩稳健增长，新签订单持续增长，我们调整公司26-27年归母净利润预测为401.4/423
.6亿元，分别下调17.5%/15.5%。新增28年归母净利润预测为418.4亿元。维持“买入”评级。
风险提示：房屋建设需求下滑风险，地缘局势动荡风险。
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2026-05-03│中国建筑(601668)2026年一季报点评：Q1主业继续承压，经营现金流同比改善│浙商证券 │买入
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事件：2026Q1公司实现营业总收入5118.47亿元同减7.85%；归母净利润138.81亿元同减7.53%；扣非归母净利润137.8
4亿元同减7.20%。
建筑及地产营收继续下滑，国际化业务实现较快增长。公司坚定落实海外高质量发展战略，加速拓展海外市场空间，
国际业务实现营收和毛利双增的良好局面：2026Q1房屋建筑工程、基础设施建设、房地产开发、勘察设计和国际化业务分
别实现营收3321、1186、524、22和263亿元，分别同比变化-9.0%、-7.6%、-2.4%、-4.7%和10.1%；毛利率分别为6.38%、
8.77%、13.51%、8.18%和5.78%，同比变化0.29、0.65、-3.36、-0.51和0.84pct。
盈利能力同比接近持平，经营现金流有所改善。2026Q1公司综合毛利率为7.93%同增0.08pct，主要得益于房建、基建
和国际化业务毛利率同比改善；期间费用率为3.73%同增0.08pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用
率分别为0.30%、1.53%、1.10%和0.80%，同比变动分别-0.06、0.06、0.04和0.04pct；净利率3.20%，同比下降0.03pct；
收现比为101.11%，同比增长0.33pct；经营活动现金净流出769.87亿元，同比减少188.65亿元。截至2026年3月末，公司
应收账款及票据4469.57亿元较年初增加6.58%，存货及合同资产14485.56亿元较年初增加3.11%；应付账款及票据9927.88
亿元较年初减少1.62%，合同负债及预收账款3879.27亿元较年初增加2.36%。
建筑业务结构持续优化。公司坚持“两优两重”的市场策略，聚焦优质客户、优质项目、重点区域、重点领域，积极
拓展细分领域市场，工业厂房、水利水运、文化设施、铁路等细分领域实现快速增长。2026Q1公司建筑业务新签合同额11
957亿元，同比下降0.7%，国际化业务新签合同额739亿元，同比增长9.5%。具体看，房建业务新签合同额8300亿元同比增
长6.4%，其中工业厂房新签合同额2840亿元同比增长22.5%；基建业务新签合同额3629亿同比下降13.7%，其中水利水运新
签合同额138亿元，同比增长41.2%。
地产业务保持行业领先地位。公司重点聚焦核心城市和核心区域获取优质土地资源，“好房子”营造体系实践项目进
展加快。土地储备方面，一季度新增土地储备13万平方米，全部位于国内一、二线城市，期末土地储备总量达6750万平方
米。地产业务合约销售额656亿元，同比下降1.4%，合约销售面积189万平方米，同比下降24.6%。
盈利预测与估值：房建工程和房地产开发业务是公司主要业务板块，考虑其下游需求依然偏弱，我们预计公司2026-2
028年分别实现营业收入19372.91、19183.98、19741.81亿元，同比增速分别为-6.96%、-0.98%、2.91%；归母净利润分别
为339.46、353.09、385.35亿元，同比增速分别为-13.11%、4.01%、9.14%，对应PE估值分别为5.98、5.75和5.26倍，给
予“买入”评级。
风险提示：市场需求不及预期、工程施工不及预期。
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2026-05-01│中国建筑(601668)利润率、现金流同比改善 │华泰证券 │买入
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中国建筑发布一季报，2026年Q1实现营收5118.47亿元（yoy-7.85%、qoq-2.30%），归母净利138.81亿元（yoy-7.53%
、qoq+1465.68%），扣非净利137.84亿元（yoy-7.18%）。公司26Q1新签合同12613亿，同比-0.7%，维持稳健态势。我们
认为未来随着地产回暖、基建稳增长、化债等政策推进，公司需求端和资产端有望同步改善，同时分红导向稳定，根据4
月30日收盘价，股息率5.54%，具备较好的红利价值，维持“买入”评级。
工程业务盈利能力改善，境外收入实现较好增长
分业务，26Q1公司房建/基建/房地产/勘察设计分别实现营收3321/1186/524/22亿元，同比-9.0%/-7.6%/-2.4%/-4.7%
，毛利率分别为6.4%/8.8%/13.5%/8.2%，同比+0.29/+0.65/-3.36/-0.51pct，工程业务盈利能力有所改善，公司26Q1综合
毛利率同比+0.08pct至7.93%。分地区，境内实现收入4855亿元，同比-8.64%，毛利率8.04%，同比+0.06pct；境外实现收
入263亿元，同比+10.1%，毛利率5.78%，同比+0.85pct。
归母净利率同比微增，经营性现金净流出减少
26Q1期间费用率同比+0.08pct至3.73%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.30%/1.53%/1.10%/0.80%，同比-0.
05/+0.06/+0.04/+0.03pct，销售费用同比-21.75%，预计主要是地产销售投入费用减少，其余费用率受收入下滑影响被动
抬升。26Q1归母净利率为2.71%，同比+0.01pct。26Q1公司经营性净现金流-770亿元，同比少流出189亿元，收、付现比分
别为101%/115%，同比+0.32/-2.78pct。
国际化业务拓展成效显著
26Q1公司新签合同额同比-0.7%，其中建筑业新签同比-0.7%。细分业务看，房建/基建/勘察设计新签8300/3629/28亿
元，同比+6.4%/-13.7%/-14.2%，房建中，工业厂房继续增长，同比+22.5%；基建中，水利水运新签同比+41.2%。分地区
看，境外新签739亿元，同比+9.5%，聚焦工业厂房、数据中心、轨道交通等领域加快拓展市场空间，在东南亚、北非、西
亚等区域市场订单实现较快增长；境内新签11874亿元，同比-1.3%。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为364.18/348.51/352.88亿元。采用分部估值法，可比建筑/地产公司26年PE均
值为5/20x，认可给予公司26年259亿建筑净利/105亿地产净利5/20xPE，调整目标价至8.23元（前值6.45元，对应26年259
亿建筑净利/105亿地产净利5/13xPE，均为可比均值），维持“买入”评级。
风险提示：稳增长政策低于预期，地产/工程增速不及预期。
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2026-04-29│中国建筑(601668)现金流有所改善，看好股息价值及报表质量修复 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合我们预期
公司公布1Q26业绩：实现营收5,118亿元，同比-7.8%，归母净利润138.8亿元，同比-7.5%，公司1Q26业绩符合我们预
期。
1）房建业务结构持续改善：1Q26房建业务营收3,321亿元，同比-9.0%，毛利率6.38%，同比+0.3ppt。1Q26累计新签
房建订单8,300亿元，其中工业厂房新签2,840亿元，同比+22.5%，占比34%，市政配套建筑、算力中心等其他房建订单同
比+63.7%至1355亿元，反映出公司在细分领域拓展节奏不断加快。
2）基建业务盈利能力回升：1Q26公司基建业务营收1,186亿元，同比-7.6%，毛利率8.77%，同比+0.6ppt。1Q26公司
基建业务新签订单3,629亿元，同比-13.7%，其中能源工程、水利水运分别新签1581、138亿元，同比分别-14.4%、+41.2%
。
3）地产业务持续调整，拿地聚焦核心城市及区域：1Q26公司地产业务实现营收524亿元，同比-2.4%，毛利率13.51%
，同比-3.4ppt。1Q26新增土地储备13万平方米，全部位于国内一、二线城市，期末土地储备6750万平方米。
4）境外业务快速增长：1Q26公司境外新签合同额739亿元，同比+9.5%，实现毛利15.2亿元，同比+29.1%，主要系公
司在东南亚、北非、西亚等区域市场订单实现较快增长。
发展趋势
1Q26公司经营性净现金流净流出769.9亿元，同比少流出188.9亿元，主要系公司强化预算管控与债权清收，深化穿透
监管及完善协同联动机制推动经营性现金流持续向好。当前公司市净率位于2021年以来的0.7%历史分位，处于相对底部，
我们判断随着公司加强风险控制和项目筛选，报表质量改善或驱动估值修复。
盈利预测与估值
我们维持2026E/2027E归母净利润370.3亿元/370.4亿元不变，当前股价对应2026/27E5.4x/5.4xP/E。我们维持跑赢行
业评级和目标价6.0元，对应2026/27E6.7x/6.7xP/E，对应股息率5.6%、5.6%，隐含24.2%的上行空间。
风险
项目回款不及预期，在手订单执行不及预期，国内竞争加剧。
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2026-04-28│中国建筑(601668)业绩阶段性承压、分红比例持续提升 │华源证券 │买入
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业绩短期承压，分红比例提升彰显经营韧性。2025年公司实现营收20,821.42亿元，同比-4.80%；归母、扣非归母净
利润为390.69亿元、319.34亿元，分别同比-15.4%、-23.2%。其中Q4单季度实现营收5,239.22亿元，同比-6.5%；归母净
利润为8.87亿元，同比-86.3%；扣非归母净利润为-32.66亿元，由盈转亏。Q4利润下滑或与公司集中计提大额资产及信用
减值有关。公司2025年拟每10股派发现金红利2.718元（含税），现金分红总额约112.31亿元，分红比例升至28.75%，同
比+4.5pct，股息率达5.62%（截至2026/4/24收盘）。
传统主业结构优化，新兴业务与海外成为增长新引擎。分业务看，2025年公司房建、基建、房地产开发与投资、勘察
设计业务分别实现营收12,342.06亿元、5,431.80亿元、2,843.94亿元、101.71亿元，同比分别-6.6%、-1.4%、-7.2%、-6
.0%；毛利率分别为8.4%、9.9%、14.4%和18.0%，分别同比+1.0pct、-0.1pct、-2.9pct、-3.0pct。我们认为，房建毛利
率改善主要得益于工业厂房、数据中心等高附加值业务占比提升。2025年公司战略性新兴产业实现收入2,629亿元，占营
业收入比重提升至12.6%，成为拉动整体增长的重要动能。分区域看，境内、境外营收19,404.44亿元、1,416.98亿元，分
别同比-6.2%、+19.4%；毛利率分别为10.4%、2.8%，分别同比+0.3pct、-2.2pct，海外业务提速明显。
新签订单稳健增长，工业厂房与能源工程表现尤为亮眼。2025年公司建筑业务新签合同额41,510亿元，同比+1.7%。
其中境内、境外分别新签39,253亿元、2,257亿元，分别同比+1.4%、+6.9%。分业务看，房建、基建、勘察设计新签分别
为26,654亿元、14,728亿元和128亿元，同比+0.5%、+4.1%、-10.0%。房建结构持续优化，住宅类新签占比降至20.0%，而
工业厂房新签8,885亿元（yoy+23.1%），占比升至33.3%，是房建最大细分领域；数据中心等“其他”类新签3,392亿元（
yoy+68.1%），占比12.7%。基建业务中，能源工程新签5,870亿元（yoy+17.2%），占比达39.9%，是基建最大细分领域；
水利水运新签721亿元（yoy+32.4%），石油化工工程等“其他”类新签1,897亿元（yoy+17.0%），合计占比17.8%。房地
产开发方面，合约销售额3,948亿元（yoy-6.4%），新增土储928万平米，全部位于一二线及省会城市，其中上海、北京、
深圳三城购地金额占比约80%。公司首次发布“好房子”营造体系，推动地产业务高质量发展。公司积极拓展城市更新、
城市运营业务，发挥“咨投建运”综合优势。
毛利率保持平稳，现金流连续六年为正。2025年公司综合毛利率为9.9%，同比持平；Q4单季毛利率为13.4%，同比+0.
6pct。全年期间费用率为5.02%，同比+0.07pct，销售、管理、研发、财务费用率分别+0.04pct、+0.04pct、+0.04pct、-
0.04pct。资产及信用减值损失合计258.7亿元，同比多损失57.8亿元，投资净收益为8.03亿元，同比减少7.02亿元，综合
影响下净利率为2.6%，同比-0.3pct，Q4单季净利率为0.8%，同比-1.1pct。经营现金流净流入205.4亿元，同比增加29.8%
，连续第六年保持正向流入，且Q4单季净流入900亿元，全年收现比、付现比分别为102.36%、104.10%，分别同比-0.02pc
t、+1.90pct。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为406.91、419.66、424.32亿元，同比增速分别为+4.15
%、+3.13%、+1.11%，当前股价对应的PE分别为4.88/4.74/4.68倍。公司作为行业龙头，在业务规模、盈利能力、资产质
量等方面具备显著优势，结合公司订单结构持续优化，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期；房地产销售及回款低于预期；应收账款及合同资产减值风险；海外项目推进不及
预期。
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2026-04-23│中国建筑(601668)经营性现金流大幅改善，分红提升海外业务增速亮眼 │国投证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入20821.42亿元，同比-4.81%，实现归母净利润390.69亿元，同
比-15.41%，实现扣非归母净利润319.34亿元，同比-23.20%。拟向全体股东拟向全体普通股股东每10股派送现金红利人民
币2.718元（含税），年度公司现金分红比例为28.75%。
行业需求下行多业务营收下滑，海外营收/订单增速亮眼。2025年，公司总营收为20821.42亿元，yoy-4.81%,营收同
比下滑主要由于国内基建和地产投资增速下行，公司基建、房建和地产等业务均营收下滑。其中：房建工程营收yoy-6.6%
，基建工营收yoy-1.4%,房地产开发营收yoy-7.2%，勘察设计业务营收yoy-6.0%。
在区域营收上，公司海外营收表现亮眼，全年境外营收同比+19.4%%。公司全年新签合同额为45458亿元，同比+1.0%
，其中建筑业务新签合同额为41510亿元，同比+1.7%，房建和基建工程新签合同额均实现同比正向增长，分别同比+0.5%
、4.1%。境外新签合同额同比+6.9%，高出整体增速水平。
毛利率整体维持稳定，减值影响业绩增速。2025年公司整体毛利率基本同比持平，为9.9%，其中房建工程业务毛利率
同比提升1pct至8.4%，基建工程毛利率为9.9%，同比小幅-0.1pct。在区域表现上，公司境内业务毛利率为10.4%，同比+0
.3pct，境外毛利率或受成本影响，同比-2.2pct,为2.8%。期内公司期间费用率整体稳健，为5.02%，同比+0.07pct。公司
2025年信用减值损失有所增加，为186.55亿元，同比+50.21亿元，影响净利率和业绩增速表现，全年净利率为2.57%，同
比-0.30pct，归母净利润同比-15.41%。
经营性现金流显著改善，分红比例提升股东回报优势突出。公司全年经营性现金流大幅改善，由2024年的158.26亿元
增长至205.37亿元，同比+29.77%，公司积极采取有效措施加强现金流管控，自2023年起，经营性现金流持续同比改善。
期末，公司在手货币资金为4116.70亿元，较2024年底小幅减少3.01%，公司股东回报水平提升，全年分红比例显著提升至
28.75%，同比+4.46pct，股息率达5.3%。
投资建议：我们预计2026-2028年公司整体营收分别为21237.8亿元、21556.4亿元和21879.8亿元，分别同比增长2.0%
、1.5%和1.5%；预计2026-2028年公司归母净利润分别为399.6亿元、419.8亿元和438.0亿元，分别同比增长2.3%、5.0%和
4.3%，对应2026-2028年PE分别为5.0倍、4.7倍和4.5倍，给予2026年6倍PE，对应6个月目标价5.85元。
风险提示：宏观经济波动；下游需求回暖不及预期；国内财政压力；海外业务拓展不及预期；市场竞争加剧；成本端
价格上涨；盈利预测不及预期。
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2026-04-21│中国建筑(601668)2025年年报点评：业绩阶段承压，分红额同比正增 │国联民生 │买入
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公司公告25年年报，业绩承压，分红金额同比正增。公司公告2025年年报，25年公司收入2.08万亿元，yoy-5%；归母
净利润391亿元，yoy-15%；扣非归母净利润319亿元，yoy-23%。25Q4公司收入5,239亿元，yoy-7%；归母净利润9亿元，yo
y-86%；扣非归母净利润-32亿元，同比转亏。业绩同比下滑，反映地产及基建需求景气度压力，较多的非经常性损益主要
为减值转回影响，应更多关注归母利润表现。25年全年公司拟现金分红112.3亿元（股息率5.6%，使用2026/04/20收盘价
），yoy+0.1%，分红比例yoy+4.5pct至28.7%。
25年收入承压反映低迷的地产/建筑业需求景气度，境外表现优于境内。25年公司房建/基建/地产/勘察设计业务收入
分别yoy-7%/-1%/-7%/-6%至1.23万/5,432/2,844/102亿元，主要业务收入增长动能均显现一定压力，预计国内建筑业及地
产需求景气度承压是主要原因。分区域看，25年公司境内/境外收入yoy分别-6%/+19%至1.94万/1,416亿元，境外表现优于
国内。新签合同额增长有韧性，但与收入表现反映的特征类似。25年公司房建/基建/勘察设计新签yoy分别+1%/+4%/-10%
至2.67万/1.47万/128亿元，其中境内/境外建筑业新签yoy分别+1%/+7%至3.93万/2,257亿元，25年建筑业新签与同期收入
比例为232%，预计公司在手订单对收入保障较好；地产业务销售额/销售面积yoy分别-6%/+3%至3,948亿元/1,509万平。
25年减值损失拖累增加，资产负债表压力边际加大。25年及25Q4公司综合毛利率分别yoy持平/+0.6pct至9.9%/13.4%
。25年公司房建/基建/地产/勘察设计业务毛利率分别yoy+1.0/-0.1/-2.9/-3.0pct至8.4%/9.9%/14.4%/18.0%，毛利率基
础较低但收入占比较大的房建业务毛利率明显改善，其他业务毛利率承压。25年及25Q4公司归母净利率分别yoy-0.2/-1.0
pct至1.9%/0.2%。全年净利率压力受减值损失增加影响（25年公司减值损失额yoy+29%至259亿元，占收入比例yoy+0.3pct
至1.2%）。25年末公司资产负债率yoy+1.1pct至76.9%；25年公司两金周转天数yoy+53天至315天，经营活动/投资活动净
现金流yoy分别+48/-296亿元至205/-322亿元。
投资建议：预计需求压力影响偏阶段性，维持“推荐”评级。公司在房建、基建、地产开发等领域均为我国最有影响
力的龙头企业之一，重视经营质量及规模稳健增长，25年利润下降压力较大但维持分红额小幅增长，反映高度重视股东回
报。我们预计公司2026-2028年收入分别yoy+1%/4%/5%至2.10/2.19/2.31万亿元；归母净利润分别yoy+5%/7%/8%至410/437
/473亿元。对应公司2026-2028年PE分别为5x/5x/4x（04/20收盘价），维持“推荐”评级。
风险提示：地产需求景气度低于预期，基建投资增速不及预期，国际化风险。
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2026-04-21│中国建筑(601668)分红比例再提升，强化高质量发展 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025年实现营业收入20821.42亿元，同比减少4.81%；归属净利润390.69亿元，同比减少15.42%；扣非后归属净
利润319.34亿元，同比减少23.21%。
事件评论
营收小幅缩减，业务结构主动调整。公司2025年实现营业收入20821.42亿元，同比减少4.81%，房建营收12342.06亿
元，同比-6.6%，基建5431.80亿元，同比-1.4%，地产投资2843.94亿元，同比-7.2%。单4季度营业收入5239.22亿元，同
比减少6.57%。
毛利提升，减值损失扩大最终造成利润下降。公司2025年综合毛利率9.90%，同比提升0.04pct，其中房屋建筑工程、
基础设施建设与投资、房地产开发与投资、勘察设计毛利率分别8.4%、9.9%、14.4%、18%。4季度来看，公司综合毛利率1
3.40%，同比提升0.55pct。费用率方面，公司全年期间费用率5.02%，同比提升0.07pct，其中，销售、管理、研发和财务
费用率分别同比变动0.03、0.04、0.04、-0.04pct至0.43%、1.63%、2.11%和0.85%，单4季度期间费用率7.41%，同比提升
0.18pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.02、0.21、0.10、-0.15pct至0.60%、2.21%、3.82%和0.
78%。全年资产+信用减值扩大，合计减值258.65亿元，扩大57.74亿元。综合来看，公司2025年归属净利率1.88%，同比下
降0.24pct，扣非后归属净利率1.53%，同比下降0.37pct。
现金流回升，负债率有所提升。公司2025年收现比102.36%，同比下降0.02pct，经营活动现金流净流入205.37亿元，
同比多流入47.11亿元，单4季度来看，经营活动现金流净流入900.16亿元，同比少流入28.19亿元，收现比112.47%，同比
下降6.48pct。同时，公司资产负债率同比提升1.09pct至76.90%，应收账款周转天数同比增加16.03至63.34天。
订单稳增长，境外贡献明显。2025年公司订单目标4.6万亿，实际订单新签4.5万亿，同比+1%，订单实现率99%。境外
2257亿元，同比+6.9%。境外订单有所提升。2026年1-2月新签合计7198亿元，同比+0.9%，房建6935亿元，同比+1.9%，境
外同比+26.6%给予明显支撑，地产销售额263亿元，同比-19.9%进一步缩窄。
分红比例再提升，高股息下安全边际充分。公司保持长期稳定的分红政策，2025年公司拟向全体普通股股东每10股派
送现金红利人民币2.718元（2024年为2.715元），分红比例提至28.75%，股息率达5.5%，安全边际充分。2026年公司订单
目标4.6万亿元（同比+1%），营业收入2.1万亿元（同比+1%）。预计2026、2027、2028年归属净利润399、413、430亿元
，对应PE5.11、4.94、4.75倍。
风险提示
1、原材料价格大幅波动；2、实物工作量推进不及预期。
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2026-04-21│中国建筑(601668)经营现金流改善，能源工程合同增速快 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报。
经营现金流改善，信用减值损失增加较多。2025年公司实现营业总收入20,821.42亿元，同比下降4.81%；分地区看，
境内实现营业收入19,404亿元，同降6.2%；境外实现营业收入1,417亿元，同增19.4%，海外业务拓展成效显著，收入增速
较快。公司实现归母净利润390.69亿元，同比下降15.42%。实现扣非净利润319.34亿元，同比下降23.2%。公司经营活动
现金流量净额为205.4亿元，同比增长29.8%，连续6年保持正向流入。报告期，公司信用减值损失为186.55亿元，同比增
加50.21亿元，资产减值损失为72.10亿元，同比增加7.53亿元。
新签合同稳中有升。公司2025年毛利率为9.9%，同比提高0.04pct；净利率为2.57%，同比下降0.3pct。2025年，公司
新签合同45,458亿元，同比增长1.0%。其中，建筑业务新签合同41,510亿元，同比增长1.7%；境外业务新签合同2,257亿
元，同比增长6.9%，高于整体增速。分业务看，房屋建筑工程新签合同26,654亿元，同比增长0.5%，保持绝对领先优势；
基础设施建设与投资业务新签合同14,728亿元，同比增长4.1%。
房建业务工业厂房占比提升，住宅占比下降。公司房建业务实现营业收入12,342亿元，同比下降6.6%；实现毛利1,04
2.6亿元，同比增长6.5%。房建业务的工业厂房等公共建筑领域新签合同额占比持续提升，住宅业务新签合同额占比下降
至20%。从房建细分领域看，工业厂房新签合同8,885亿元，同比增长23.1%，合同额占比33.3%；公司承接了一批半导体、
新能源、电子及通信、生物医药、航天航空等高端制造业厂房项目，助力新质生产力发展。
基建业务持续稳健增长，能源工程、水利水运等增速快。报告期内，公司基建实现营业收入5,432亿元，同比下降1.4
%；实现毛利537.6亿元，同比下降2.7%。从基建细分领域看，能源工程新签合同5,870亿元，同比增长17.2%，能源工程新
签合同占比上升至39.9%；公司在新疆、甘肃、内蒙古、山西等地承接了一批以光伏发电、风电、核电为代表的能源工程
项目。市政工程新签合同2,611亿元，同比下降1.4%；交通运输工程新签合同2,060亿元，同比下降10%。水务及环保新签
合同1,569亿元，同比下降23.1%。水利水运新签合同721亿元，同比增长32.4%。石油化工工程新签合同1897亿元，同比增
长17%。
地产业务持续打造高品质产品。报告期内，公司地产业务合约销售额3,948亿元，同比下降6.4%；合约销售面积1,509
万平方米，同比增长3.3%；实现营业收入2,844亿元，同比下降7.2%；实现毛利410.3亿元，同比下降22.5%。公司全年新
购置土地88宗，期末土地储备6,961万平方米，新增土地储备928万平方米，总购地金额1,892亿元。新增土地储备全部位
于一线、二线及省会城市。其中：中海地产新购置土地35宗，新增土地储备499万平方米，购地金额1,187亿元；中建地产
新购置土地53宗，新增土地储备429万平方米，购地金额705亿元。报告期内，公司实现房地产项目新开工面积975万平方
米，同比下降7.2%；竣工面积1,622万平方米，同比下降0.6%；在建面积5,036万平方米，同比下降11.1%。公司坚持稳健
审慎投资策略，聚焦核心城市、核心区域获取优质土地资源，充分发挥“咨投建运”一体化优势，积极参与城市更新、保
障性住房建设和老旧小区改造，加强精益建造和科技赋能，持续打造高品质产品。公司首次发布“好房子”营造体系，锚
定“安全、舒适、绿色、智慧”的价值目标，创新提出“6633”居住痛点框架，已在百余个项目启动实践。
高质量共建“一带一路”。报告期内，公司勘察设计业务新签合同额128亿元，同比下降10.0%；实现营业收入102亿
元，同比下降6.0%；实现毛利18.3亿元，同比下降19.4%。公司其他业务主要为经营土地一级开发、机械设备租赁、工程
监理等收入。报告期内，其他业务实现营业收入401.6亿元，同比增长18.2%；实现毛利59.9亿元，毛利率为14.9%，同比
下降9.5pct。报告期,公司境外业务新签合同2,550亿元，同比增长15.2%，其中建筑业务新签合同额2,257亿元，同比增长
6.9%；实现境外营业收入1,417亿元，同比增长19.4%；实现毛利39.9亿元，同比下降32.5%。公司在东南亚、西亚、北非
、中亚地区订单规模快速增长，承接了新加坡高端公共医疗项目亚历山大医院IP标段、阿联酋迪拜扎比尔阿德里斯住宅、
乌兹别克斯坦国家艺术博物馆等，签约印度尼西亚巴淡岛数据中心、阿尔及利亚图古尔特省153兆瓦光伏发电站等项目。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为420.04、437.22、452.84亿元，分别同比+7.5%/+4.1%/+3.6%，对
应P/E分别为4.77/4.58/4.43倍，维持“推荐”评级。
风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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