研报评级☆ ◇601668 中国建筑 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 11 1 0 0 0 12
2月内 11 1 0 0 0 12
3月内 11 1 0 0 0 12
6月内 11 1 0 0 0 12
1年内 11 1 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.29│ 1.11│ 0.95│ 0.94│ 0.97│ 1.00│
│每股净资产(元) │ 9.98│ 10.89│ 11.68│ 12.55│ 13.25│ 13.97│
│净资产收益率% │ 12.69│ 9.99│ 7.95│ 7.39│ 7.16│ 7.02│
│归母净利润(百万元) │ 54264.17│ 46187.10│ 39069.00│ 38798.06│ 39665.32│ 41276.55│
│营业收入(百万元) │2265529.24│2187147.84│2082141.81│2085261.32│2110611.41│2150193.30│
│营业利润(百万元) │ 93132.31│ 80560.95│ 68948.83│ 68500.39│ 70386.56│ 73481.46│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 维持 --- 0.98 1.02 1.03 华源证券
2026-05-03 买入 首次 --- 0.82 0.85 0.93 浙商证券
2026-04-23 买入 维持 5.85 0.97 1.02 1.07 国投证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.99 1.06 1.14 国联民生
2026-04-21 买入 维持 --- 0.97 1.00 1.04 长江证券
2026-04-21 买入 维持 --- 1.02 1.06 1.10 银河证券
2026-04-20 买入 维持 --- 0.97 1.01 1.06 财通证券
2026-04-20 买入 维持 7.78 0.96 0.96 0.96 中信建投
2026-04-20 增持 维持 6 --- --- --- 中金公司
2026-04-19 买入 维持 6.45 0.88 0.84 0.85 华泰证券
2026-04-19 买入 维持 5.41 0.90 0.88 0.90 广发证券
2026-04-18 买入 维持 --- 0.92 0.92 0.92 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│中国建筑(601668)业绩短期承压，业务结构稳步优化 │华源证券 │买入
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营收利润阶段性承压，现金流边际向好。公司2026Q1实现营收5,118.47亿元，同比-7.83%；归母净利润为138.81亿元
，同比-7.54%；扣非归母净利润为137.84亿元，同比-7.18%。业绩下滑主要受建筑市场需求走弱、房地产行业深度调整等
因素叠加影响。Q1经营活动现金净流出769.87亿元，同比少流出188.65亿元，收现比同比+0.33pct至101.11%，付现比同
比-2.78pct至115.32%。
内部业务结构持续调整，板块毛利率表现分化。分业务来看，2026Q1公司房建、基建、地产开发、勘察设计业务分别
实现收入3,321亿元、1,186亿元、524亿元、22亿元，同比-9.0%，-7.6%，-2.4%，-4.7%；对应毛利率分别为6.38%，8.77
%，13.51%，8.18%，同比+0.29pct、+0.65pct、-3.36pct、-0.51pct。整体来看，Q1综合毛利率为7.93%，同比+0.08pct
。分区域看，境外业务保持良好增长势头，2026Q1实现收入263亿元，同比+10.1%；实现毛利15.2亿元，同比+29.1%，海
外市场拓展成效逐步显现。
新签合同承压，细分板块结构持续优化。2026Q1公司建筑业新签合同总额为11,957亿元，同比-0.7%，其中境外新签
合同额739亿元，同比+9.5%。分业务来看，房建、基建、勘察设计分别新签订单8,300亿元、3,629亿元和28亿元，同比+6
.4%，-13.7%，-14.2%。房建业务结构持续优化，工业厂房新签合同额同比+22.5%至2,840亿元，市政配套建筑、仓储物流
、算力数据中心等新签合同额同比+63.7%至1,355亿元。基建业务中水利水运板块新签合同额同比+41.2%至138亿元。2026
Q1房地产开发业务方面，合约销售额为656亿元，同比-1.4%；销售面积189万平方米，同比-24.6%。Q1公司新增土地储备1
3万平方米，均位于国内一、二线城市。
期间费用率小幅抬升，各项费用分化显现。2026Q1公司期间费用率为3.73%，同比+0.08pct，其中销售、管理、研发
、财务费用率分别同比-0.05pct、+0.06pct、+0.04pct、+0.03pct。2026Q1公司投资收益同比+1.15亿元至9.61亿元，资
产处置收益同比+0.17亿元至0.28亿元；信用减值损失0.08亿元，同比多损失1.47亿元，资产减值损失冲回0.09亿元，同
比少损失0.27亿元。综合影响下Q1净利率同比-0.04pct至3.20%。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为406.91、419.66、424.32亿元，同比增速分别为+4.15
%、+3.13%、+1.11%，当前股价对应的PE分别为5.00/4.84/4.79倍。公司作为行业龙头，在业务规模、盈利能力、资产质
量等方面具备显著优势，结合公司订单结构持续优化，维持“买入”评级。
风险提示：地方财政恶化和回款风险；市场开拓不及预期；行业竞争加剧。
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2026-05-03│中国建筑(601668)2026年一季报点评：Q1主业继续承压，经营现金流同比改善│浙商证券 │买入
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事件：2026Q1公司实现营业总收入5118.47亿元同减7.85%；归母净利润138.81亿元同减7.53%；扣非归母净利润137.8
4亿元同减7.20%。
建筑及地产营收继续下滑，国际化业务实现较快增长。公司坚定落实海外高质量发展战略，加速拓展海外市场空间，
国际业务实现营收和毛利双增的良好局面：2026Q1房屋建筑工程、基础设施建设、房地产开发、勘察设计和国际化业务分
别实现营收3321、1186、524、22和263亿元，分别同比变化-9.0%、-7.6%、-2.4%、-4.7%和10.1%；毛利率分别为6.38%、
8.77%、13.51%、8.18%和5.78%，同比变化0.29、0.65、-3.36、-0.51和0.84pct。
盈利能力同比接近持平，经营现金流有所改善。2026Q1公司综合毛利率为7.93%同增0.08pct，主要得益于房建、基建
和国际化业务毛利率同比改善；期间费用率为3.73%同增0.08pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用
率分别为0.30%、1.53%、1.10%和0.80%，同比变动分别-0.06、0.06、0.04和0.04pct；净利率3.20%，同比下降0.03pct；
收现比为101.11%，同比增长0.33pct；经营活动现金净流出769.87亿元，同比减少188.65亿元。截至2026年3月末，公司
应收账款及票据4469.57亿元较年初增加6.58%，存货及合同资产14485.56亿元较年初增加3.11%；应付账款及票据9927.88
亿元较年初减少1.62%，合同负债及预收账款3879.27亿元较年初增加2.36%。
建筑业务结构持续优化。公司坚持“两优两重”的市场策略，聚焦优质客户、优质项目、重点区域、重点领域，积极
拓展细分领域市场，工业厂房、水利水运、文化设施、铁路等细分领域实现快速增长。2026Q1公司建筑业务新签合同额11
957亿元，同比下降0.7%，国际化业务新签合同额739亿元，同比增长9.5%。具体看，房建业务新签合同额8300亿元同比增
长6.4%，其中工业厂房新签合同额2840亿元同比增长22.5%；基建业务新签合同额3629亿同比下降13.7%，其中水利水运新
签合同额138亿元，同比增长41.2%。
地产业务保持行业领先地位。公司重点聚焦核心城市和核心区域获取优质土地资源，“好房子”营造体系实践项目进
展加快。土地储备方面，一季度新增土地储备13万平方米，全部位于国内一、二线城市，期末土地储备总量达6750万平方
米。地产业务合约销售额656亿元，同比下降1.4%，合约销售面积189万平方米，同比下降24.6%。
盈利预测与估值：房建工程和房地产开发业务是公司主要业务板块，考虑其下游需求依然偏弱，我们预计公司2026-2
028年分别实现营业收入19372.91、19183.98、19741.81亿元，同比增速分别为-6.96%、-0.98%、2.91%；归母净利润分别
为339.46、353.09、385.35亿元，同比增速分别为-13.11%、4.01%、9.14%，对应PE估值分别为5.98、5.75和5.26倍，给
予“买入”评级。
风险提示：市场需求不及预期、工程施工不及预期。
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2026-04-23│中国建筑(601668)经营性现金流大幅改善，分红提升海外业务增速亮眼 │国投证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入20821.42亿元，同比-4.81%，实现归母净利润390.69亿元，同
比-15.41%，实现扣非归母净利润319.34亿元，同比-23.20%。拟向全体股东拟向全体普通股股东每10股派送现金红利人民
币2.718元（含税），年度公司现金分红比例为28.75%。
行业需求下行多业务营收下滑，海外营收/订单增速亮眼。2025年，公司总营收为20821.42亿元，yoy-4.81%,营收同
比下滑主要由于国内基建和地产投资增速下行，公司基建、房建和地产等业务均营收下滑。其中：房建工程营收yoy-6.6%
，基建工营收yoy-1.4%,房地产开发营收yoy-7.2%，勘察设计业务营收yoy-6.0%。
在区域营收上，公司海外营收表现亮眼，全年境外营收同比+19.4%%。公司全年新签合同额为45458亿元，同比+1.0%
，其中建筑业务新签合同额为41510亿元，同比+1.7%，房建和基建工程新签合同额均实现同比正向增长，分别同比+0.5%
、4.1%。境外新签合同额同比+6.9%，高出整体增速水平。
毛利率整体维持稳定，减值影响业绩增速。2025年公司整体毛利率基本同比持平，为9.9%，其中房建工程业务毛利率
同比提升1pct至8.4%，基建工程毛利率为9.9%，同比小幅-0.1pct。在区域表现上，公司境内业务毛利率为10.4%，同比+0
.3pct，境外毛利率或受成本影响，同比-2.2pct,为2.8%。期内公司期间费用率整体稳健，为5.02%，同比+0.07pct。公司
2025年信用减值损失有所增加，为186.55亿元，同比+50.21亿元，影响净利率和业绩增速表现，全年净利率为2.57%，同
比-0.30pct，归母净利润同比-15.41%。
经营性现金流显著改善，分红比例提升股东回报优势突出。公司全年经营性现金流大幅改善，由2024年的158.26亿元
增长至205.37亿元，同比+29.77%，公司积极采取有效措施加强现金流管控，自2023年起，经营性现金流持续同比改善。
期末，公司在手货币资金为4116.70亿元，较2024年底小幅减少3.01%，公司股东回报水平提升，全年分红比例显著提升至
28.75%，同比+4.46pct，股息率达5.3%。
投资建议：我们预计2026-2028年公司整体营收分别为21237.8亿元、21556.4亿元和21879.8亿元，分别同比增长2.0%
、1.5%和1.5%；预计2026-2028年公司归母净利润分别为399.6亿元、419.8亿元和438.0亿元，分别同比增长2.3%、5.0%和
4.3%，对应2026-2028年PE分别为5.0倍、4.7倍和4.5倍，给予2026年6倍PE，对应6个月目标价5.85元。
风险提示：宏观经济波动；下游需求回暖不及预期；国内财政压力；海外业务拓展不及预期；市场竞争加剧；成本端
价格上涨；盈利预测不及预期。
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2026-04-21│中国建筑(601668)分红比例再提升，强化高质量发展 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025年实现营业收入20821.42亿元，同比减少4.81%；归属净利润390.69亿元，同比减少15.42%；扣非后归属净
利润319.34亿元，同比减少23.21%。
事件评论
营收小幅缩减，业务结构主动调整。公司2025年实现营业收入20821.42亿元，同比减少4.81%，房建营收12342.06亿
元，同比-6.6%，基建5431.80亿元，同比-1.4%，地产投资2843.94亿元，同比-7.2%。单4季度营业收入5239.22亿元，同
比减少6.57%。
毛利提升，减值损失扩大最终造成利润下降。公司2025年综合毛利率9.90%，同比提升0.04pct，其中房屋建筑工程、
基础设施建设与投资、房地产开发与投资、勘察设计毛利率分别8.4%、9.9%、14.4%、18%。4季度来看，公司综合毛利率1
3.40%，同比提升0.55pct。费用率方面，公司全年期间费用率5.02%，同比提升0.07pct，其中，销售、管理、研发和财务
费用率分别同比变动0.03、0.04、0.04、-0.04pct至0.43%、1.63%、2.11%和0.85%，单4季度期间费用率7.41%，同比提升
0.18pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.02、0.21、0.10、-0.15pct至0.60%、2.21%、3.82%和0.
78%。全年资产+信用减值扩大，合计减值258.65亿元，扩大57.74亿元。综合来看，公司2025年归属净利率1.88%，同比下
降0.24pct，扣非后归属净利率1.53%，同比下降0.37pct。
现金流回升，负债率有所提升。公司2025年收现比102.36%，同比下降0.02pct，经营活动现金流净流入205.37亿元，
同比多流入47.11亿元，单4季度来看，经营活动现金流净流入900.16亿元，同比少流入28.19亿元，收现比112.47%，同比
下降6.48pct。同时，公司资产负债率同比提升1.09pct至76.90%，应收账款周转天数同比增加16.03至63.34天。
订单稳增长，境外贡献明显。2025年公司订单目标4.6万亿，实际订单新签4.5万亿，同比+1%，订单实现率99%。境外
2257亿元，同比+6.9%。境外订单有所提升。2026年1-2月新签合计7198亿元，同比+0.9%，房建6935亿元，同比+1.9%，境
外同比+26.6%给予明显支撑，地产销售额263亿元，同比-19.9%进一步缩窄。
分红比例再提升，高股息下安全边际充分。公司保持长期稳定的分红政策，2025年公司拟向全体普通股股东每10股派
送现金红利人民币2.718元（2024年为2.715元），分红比例提至28.75%，股息率达5.5%，安全边际充分。2026年公司订单
目标4.6万亿元（同比+1%），营业收入2.1万亿元（同比+1%）。预计2026、2027、2028年归属净利润399、413、430亿元
，对应PE5.11、4.94、4.75倍。
风险提示
1、原材料价格大幅波动；2、实物工作量推进不及预期。
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2026-04-21│中国建筑(601668)2025年年报点评：业绩阶段承压，分红额同比正增 │国联民生 │买入
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公司公告25年年报，业绩承压，分红金额同比正增。公司公告2025年年报，25年公司收入2.08万亿元，yoy-5%；归母
净利润391亿元，yoy-15%；扣非归母净利润319亿元，yoy-23%。25Q4公司收入5,239亿元，yoy-7%；归母净利润9亿元，yo
y-86%；扣非归母净利润-32亿元，同比转亏。业绩同比下滑，反映地产及基建需求景气度压力，较多的非经常性损益主要
为减值转回影响，应更多关注归母利润表现。25年全年公司拟现金分红112.3亿元（股息率5.6%，使用2026/04/20收盘价
），yoy+0.1%，分红比例yoy+4.5pct至28.7%。
25年收入承压反映低迷的地产/建筑业需求景气度，境外表现优于境内。25年公司房建/基建/地产/勘察设计业务收入
分别yoy-7%/-1%/-7%/-6%至1.23万/5,432/2,844/102亿元，主要业务收入增长动能均显现一定压力，预计国内建筑业及地
产需求景气度承压是主要原因。分区域看，25年公司境内/境外收入yoy分别-6%/+19%至1.94万/1,416亿元，境外表现优于
国内。新签合同额增长有韧性，但与收入表现反映的特征类似。25年公司房建/基建/勘察设计新签yoy分别+1%/+4%/-10%
至2.67万/1.47万/128亿元，其中境内/境外建筑业新签yoy分别+1%/+7%至3.93万/2,257亿元，25年建筑业新签与同期收入
比例为232%，预计公司在手订单对收入保障较好；地产业务销售额/销售面积yoy分别-6%/+3%至3,948亿元/1,509万平。
25年减值损失拖累增加，资产负债表压力边际加大。25年及25Q4公司综合毛利率分别yoy持平/+0.6pct至9.9%/13.4%
。25年公司房建/基建/地产/勘察设计业务毛利率分别yoy+1.0/-0.1/-2.9/-3.0pct至8.4%/9.9%/14.4%/18.0%，毛利率基
础较低但收入占比较大的房建业务毛利率明显改善，其他业务毛利率承压。25年及25Q4公司归母净利率分别yoy-0.2/-1.0
pct至1.9%/0.2%。全年净利率压力受减值损失增加影响（25年公司减值损失额yoy+29%至259亿元，占收入比例yoy+0.3pct
至1.2%）。25年末公司资产负债率yoy+1.1pct至76.9%；25年公司两金周转天数yoy+53天至315天，经营活动/投资活动净
现金流yoy分别+48/-296亿元至205/-322亿元。
投资建议：预计需求压力影响偏阶段性，维持“推荐”评级。公司在房建、基建、地产开发等领域均为我国最有影响
力的龙头企业之一，重视经营质量及规模稳健增长，25年利润下降压力较大但维持分红额小幅增长，反映高度重视股东回
报。我们预计公司2026-2028年收入分别yoy+1%/4%/5%至2.10/2.19/2.31万亿元；归母净利润分别yoy+5%/7%/8%至410/437
/473亿元。对应公司2026-2028年PE分别为5x/5x/4x（04/20收盘价），维持“推荐”评级。
风险提示：地产需求景气度低于预期，基建投资增速不及预期，国际化风险。
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2026-04-21│中国建筑(601668)经营现金流改善，能源工程合同增速快 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报。
经营现金流改善，信用减值损失增加较多。2025年公司实现营业总收入20,821.42亿元，同比下降4.81%；分地区看，
境内实现营业收入19,404亿元，同降6.2%；境外实现营业收入1,417亿元，同增19.4%，海外业务拓展成效显著，收入增速
较快。公司实现归母净利润390.69亿元，同比下降15.42%。实现扣非净利润319.34亿元，同比下降23.2%。公司经营活动
现金流量净额为205.4亿元，同比增长29.8%，连续6年保持正向流入。报告期，公司信用减值损失为186.55亿元，同比增
加50.21亿元，资产减值损失为72.10亿元，同比增加7.53亿元。
新签合同稳中有升。公司2025年毛利率为9.9%，同比提高0.04pct；净利率为2.57%，同比下降0.3pct。2025年，公司
新签合同45,458亿元，同比增长1.0%。其中，建筑业务新签合同41,510亿元，同比增长1.7%；境外业务新签合同2,257亿
元，同比增长6.9%，高于整体增速。分业务看，房屋建筑工程新签合同26,654亿元，同比增长0.5%，保持绝对领先优势；
基础设施建设与投资业务新签合同14,728亿元，同比增长4.1%。
房建业务工业厂房占比提升，住宅占比下降。公司房建业务实现营业收入12,342亿元，同比下降6.6%；实现毛利1,04
2.6亿元，同比增长6.5%。房建业务的工业厂房等公共建筑领域新签合同额占比持续提升，住宅业务新签合同额占比下降
至20%。从房建细分领域看，工业厂房新签合同8,885亿元，同比增长23.1%，合同额占比33.3%；公司承接了一批半导体、
新能源、电子及通信、生物医药、航天航空等高端制造业厂房项目，助力新质生产力发展。
基建业务持续稳健增长，能源工程、水利水运等增速快。报告期内，公司基建实现营业收入5,432亿元，同比下降1.4
%；实现毛利537.6亿元，同比下降2.7%。从基建细分领域看，能源工程新签合同5,870亿元，同比增长17.2%，能源工程新
签合同占比上升至39.9%；公司在新疆、甘肃、内蒙古、山西等地承接了一批以光伏发电、风电、核电为代表的能源工程
项目。市政工程新签合同2,611亿元，同比下降1.4%；交通运输工程新签合同2,060亿元，同比下降10%。水务及环保新签
合同1,569亿元，同比下降23.1%。水利水运新签合同721亿元，同比增长32.4%。石油化工工程新签合同1897亿元，同比增
长17%。
地产业务持续打造高品质产品。报告期内，公司地产业务合约销售额3,948亿元，同比下降6.4%；合约销售面积1,509
万平方米，同比增长3.3%；实现营业收入2,844亿元，同比下降7.2%；实现毛利410.3亿元，同比下降22.5%。公司全年新
购置土地88宗，期末土地储备6,961万平方米，新增土地储备928万平方米，总购地金额1,892亿元。新增土地储备全部位
于一线、二线及省会城市。其中：中海地产新购置土地35宗，新增土地储备499万平方米，购地金额1,187亿元；中建地产
新购置土地53宗，新增土地储备429万平方米，购地金额705亿元。报告期内，公司实现房地产项目新开工面积975万平方
米，同比下降7.2%；竣工面积1,622万平方米，同比下降0.6%；在建面积5,036万平方米，同比下降11.1%。公司坚持稳健
审慎投资策略，聚焦核心城市、核心区域获取优质土地资源，充分发挥“咨投建运”一体化优势，积极参与城市更新、保
障性住房建设和老旧小区改造，加强精益建造和科技赋能，持续打造高品质产品。公司首次发布“好房子”营造体系，锚
定“安全、舒适、绿色、智慧”的价值目标，创新提出“6633”居住痛点框架，已在百余个项目启动实践。
高质量共建“一带一路”。报告期内，公司勘察设计业务新签合同额128亿元，同比下降10.0%；实现营业收入102亿
元，同比下降6.0%；实现毛利18.3亿元，同比下降19.4%。公司其他业务主要为经营土地一级开发、机械设备租赁、工程
监理等收入。报告期内，其他业务实现营业收入401.6亿元，同比增长18.2%；实现毛利59.9亿元，毛利率为14.9%，同比
下降9.5pct。报告期,公司境外业务新签合同2,550亿元，同比增长15.2%，其中建筑业务新签合同额2,257亿元，同比增长
6.9%；实现境外营业收入1,417亿元，同比增长19.4%；实现毛利39.9亿元，同比下降32.5%。公司在东南亚、西亚、北非
、中亚地区订单规模快速增长，承接了新加坡高端公共医疗项目亚历山大医院IP标段、阿联酋迪拜扎比尔阿德里斯住宅、
乌兹别克斯坦国家艺术博物馆等，签约印度尼西亚巴淡岛数据中心、阿尔及利亚图古尔特省153兆瓦光伏发电站等项目。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为420.04、437.22、452.84亿元，分别同比+7.5%/+4.1%/+3.6%，对
应P/E分别为4.77/4.58/4.43倍，维持“推荐”评级。
风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。
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2026-04-20│中国建筑(601668)减值损失拖累利润，现金分红稳定提升 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年业绩低于我们预期
公司公布2025年业绩：营收2.08万亿元，同比-4.8%，归母净利润390.69亿元，同比-15.4%。其中4Q25实现营收5,239
.22亿元，归母净利润8.87亿元，同比-86.3%。2025年业绩不及我们预期，主要由于4Q25计提了大额的资产及信用减值损
失。
1）房建业务盈利能力及订单结构改善：25年房建业务营收12,342亿元，同比-6.6%，毛利率8.4%，同比+1.0ppt，我
们判断和公司房建业务结构优化有关，2025年工业厂房等公共建筑领域新签订单占比提升，住宅业务订单占比降至20%。
2）能源工程有望成为基建业务的增长来源：25年基建业务营收5,432亿元，同比-1.4%，毛利率9.9%，同比-0.1ppt。
25年能源工程新签合同5,870亿元，同比+17.2%，占比39.9%。
3）地产业务仍在深度调整阶段：2025年公司地产业务营收2,844亿元，同比-7.2%，合约销售额3,948亿元，同比-6.4
%，毛利率14.4%，同比-2.9ppt。
4）减值损失拖累利润：2025年公司计提资产及信用减值损失合计258.7亿元，同比增加57.8亿元，减值增量主要由于
应收账款的账龄延长，以及在手地产存货跌价导致的减值准备。
发展趋势
2025年公司CFO净额205.37亿元，净流入同比增加47.11亿元，从22年起连续3年改善提升；2025年公司现金分红比例
为28.75%，同比+4.46ppt，在24-25年业绩承压背景下，保证了每股股利的稳定，持续彰显高股息投资价值。
盈利预测与估值
考虑到公司后续应收账款账龄延长、及地产存货跌价带来的减值压力仍存，我们下调2026/27E归母净利润预测22.2%/
25.6%至370.3亿元/370.4亿元，当前股价对应2026/27E5.5x/5.5xP/E。我们维持跑赢行业评级，看好公司股息投资价值的
彰显，下调目标价14.3%至6.0元，隐含21.5%的上行空间，对应2026/27E6.7x/6.7xP/E。
风险
项目回款不及预期，在手订单执行不及预期，国内竞争加剧。
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2026-04-20│中国建筑(601668)2025年年报点评：分红比例和金额提升，现金流持续改善 │中信建投 │买入
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核心观点
公司2025年实现营业收入20,821亿元，同比下降4.8%，实现归母净利润390.7亿元，同比下降15.4%。业绩下滑主因减
值损失同比多计提57.8亿元及地产行业持续深度调整影响，但公司经营性现金流净额205.4亿元，同比多流入47.1亿元，
改善明显。建筑业务结构进一步优化，基建新签同比增长4.1%，工业厂房/能源工程新签同比增长23.1%/17.2%；境外业务
新签同比增长15.2%。公司拟每10股派发现金红利2.718元，合计分红112.3亿元，分红比例28.8%，维持长期稳定分红政策
。我们看好公司作为建筑龙头的经营韧性和业务结构优化带来的长期价值。
事件
公司公告2025年年报，实现营业收入20,821.4亿元，同比下降4.8%，实现归母净利润390.7亿元，同比下降15.4%。20
25年公司合计分红112.3亿元，同比实现增长，分红比例达28.8%。
简评
业绩受减值影响有所承压，经营性现金流改善。公司2025年实现营业收入20,821.4亿元，同比下降4.8%；实现归母净
利润390.7亿元，同比下降15.4%。业绩下滑主因：1）减值增多，合计计提减值损失258.7亿元，较上年多计提57.8亿元，
其中信用/资产减值损失较上年多计提50.3/7.5亿元;2）地产毛利率同比下降2.9个百分点至14.4%，结转收入同比下降7.2
%。公司毛利率9.9%，与上年持平，其中房建/基建毛利率8.4%/9.9%，同比+1.0pct/-0.1pct。公司2025年实现经营性现金
流净额205.4亿元，同比增长29.8%，连续6年保持正向流入，现金流管控成效显著。
建筑业务结构优化，境外业务高速增长。公司2025年建筑业新签增长1.7%。从业务结构看，房建新签同比增长0.5%，
其中工业厂房新签8,885亿元，同比大幅增长23.1%，数据中心、市政配套等其他领域新签3,392亿元，同比大幅增长68.1%
,承接了一批半导体、新能源、电子及通信、生物医药、航天航空等高端制造业厂房项目;基建新签同比增长4.1%，其中能
源工程增长17.2%，占比上升至39.9%；水利水运新签721亿元，同比增长32.4%。境外新签2,550亿元，同比增长15.2%；实
现营业收入1,417亿元，同比增长19.4%，境外收入占比提升至6.8%。
地产业务承压下行，聚焦核心城市优化土储。公司2025年地产合约销售额3,948亿元，同比下降6.4%，其中中海地产
合约销售额2,190亿元，同比下降19.0%；合约销售面积1,509万平方米，同比增长3.3%；销售均价26,166元/平方米，同比
下降9.4%。公司坚持聚焦核心城市、核心区域获取优质土地资源，新增土地储备928万平方米，全部位于一线、二线及省
会城市，期末土地储备6,961万平方米。中海地产权益销售额位居行业第一，保持行业领先优势。
分红金额和比例提升。公司拟向全体股东每10股派送现金红利2.718元（含税），合计拟派发现金红利总额约112.3亿
元，较上年增长1.2亿元，分红比例28.8%，较上年增长4.5个百分点，维持长期稳定分红政策。按当前股价计算股息率达5
.5%。
下调盈利预期，维持买入评级和目标价7.78元不变。我们预测公司2026-2028年EPS为0.96/0.96/0.96元（原预测2026
-2027年EPS为1.17/1.19元），维持买入评级和目标价7.78元不变。
风险分析
1、2022年以来国际形势动荡，政治局势变化对建筑央企的海外拓展、施工造成不利影响。
2、房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：
1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；
2）公司旗下拥有中海地产和中建地产两大品牌，在全国企业规模保持领先，地产市场进一步下行可能带来经营相关
风险；
3、公司在全国范围内持有较多特许经营权类资产，受地方经济发展情况、竞争性交通方式（高铁、飞机等）和同向
新建高速影响较大，如公司持有的通行量不及预期，高速公路板块的估值可能受到影响。
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2026-04-20│中国建筑(601668)计提减值拖累业绩，继续看好公司重估空间 │财通证券 │买入
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事件：4月19日公司公告2025年实现营收20821.4亿元，同比-4.8%，实现归母净利润390.7亿元，同比-15.4%，扣非归
母净利润319.3亿元，同比-23.2%；公司Q4实现营收5239.2亿元，同比-6.6%，归母、扣非归母净利润8.9、-32.7亿元,分
别同比-86.3%、由盈转亏。
订单结构继续优化，境外订单快速增长。分业务看，25年房建、基建、勘察设计业务分别实现收入12342、5432、102
亿元，同比分别-6.60%、-1.40%、-6.00%，新签合同额分别为26654、14728、128亿元，同比分别0.5%、4.1%、-10%，房
建业务结构持续优化，工业厂房等公共建筑领域新签合同额占比持续提升，住宅业务新签合同额占比下降至20.0%；基建
业务中，能源工程、水利水运等细分领域快速扩容，新签合同额分别同比+17%、+32%。
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